You are on page 1of 40

MC LC CHNG I: L LUN CHUNG ................................................................... 5 1. Tng quan v l thuyt Markowitz................................................... 5 1.1. Ngun gc ra i: ................................................................................ 5 1.1.1.

Vi nt v nh kinh t hc Harry Markowitz: ............................... 5 1.1.2. Gii thiu v l thuyt danh mc u t ca Markowitz .............. 6 1.2. Ni dung ca l thuyt Markowitz: .................................................... 7 1.2.1. Mt s khi nim ........................................................................... 7 1.2.2. Nguyn tc thit lp danh mc u t theo l thuyt Markowizt 11 2. Cc bc thit lp m hnh Markowizt. .............................................. 11 CHNG II: P DNG M HNH MARKOWIZT TRN TH TRNG CHNG KHON VIT NAM .................................................. 12 1. Thit lp Danh mc u t ti u theo l thuyt Markowizt ...... 12 1.1. Mc tiu ............................................................................................. 12 1.2. Cc bc thc hin ........................................................................... 13 1.2.1. La chn cc c phiu cho danh mc u t .............................. 13 1.2.2. nh gi c phiu theo phng php tng i ......................... 19 2. Thit lp cng thc tnh thu nhp v ri ro ca danh mc ......... 20 2.1. Thit lp cng thc tnh thu nhp danh mc .................................. 20 2.1.1. Cng thc tnh li sut ca mi c phiu.................................... 20 2.1.2. Cng thc tnh thu nhp doanh mc: .......................................... 21 2.2. Thit lp cng thc tnh ri ro danh mc ........................................ 21 2.2.1. Cng thc tnh ri ro ca mi c phiu ...................................... 21 2.2.2. Cng thc tnh ri ro ca danh mc ........................................... 22 3. X l d liu - Ch ra nguyn tc a dng ho mt cch hiu qu trong danh mc u t .............................................................................. 23 3.1. Bng tnh li sut ca mi c phiu (dng hm excel): ................. 23 3.2. Bng tnh phng sai, hip phng sai ........................................... 24 3.2.1. Bng tnh tng qut ..................................................................... 24 3.2.2. Bng tnh ton c th................................................................... 24 3.3. La chn danh mc u t ti u - Gii bi ton Markowizt ........ 26 3.3.1. Xc nh t trng cc chng khon sao cho ri ro ca danh mc u t l nh nht .................................................................................... 26 3.3.2. Kim nh li bi ton Markowizt ............................................... 28 4. Qun l danh mc u t chng khon ......................................... 30 4.1. Chc nng qun l danh mc u t chng khon ....................... 30 4.2. Cc phng php qun l danh mc u t chng khon - qun l danh mc u t c phiu .......................................................................... 31
http://svnckh.com.vn

4.2.1. Qun l danh mc c phiu theo phng php th ng ........... 31 4.2.2. Qun l danh mc c phiu theo phng php ch ng ........... 32 CHNG III: MT S GII PHP XUT TNG CNG TNH HIU QU CA TH TRNG CHNG KHON VIT NAM 33 1. i vi Nh Nc v cc c quan chc nng: ............................... 33 2. i vi cc cng ty chng khon: ................................................... 35 3. i vi nh u t c nhn.............................................................. 36

http://svnckh.com.vn

LI NI U Th trng chng khon ngy nay ng mt vai tr ht sc quan trng i vi nn kinh t ca mi quc gia ni ring v Vit Nam ni chung. T lu, ti cc nc c nn kinh t pht trin, ch s ca th trng chng khon c coi l phong v biu ca nn kinh t. Th trng chng khon Vit Nam ra i v pht trin trong khong thi gian cha lu nhng t c nhng thnh tu ng k v dn dn tr thnh mt thnh phn khng th thiu trong nn kinh t - ti chnh ca t nc, tr thnh mt knh thu ht vn v u t ph bin ca cc thnh phn kinh t t tp th n c nhn. Giai on 2006 2007, th trng chng khon tht s si ng v mang li nhng khon li nhun ng k cho cc nh u t, ch s VnIndex cng khng ngng tng v c lc t c hn 1000 im - mt con s kh quan cho th trng chng khon cn non tr ca chng ta. Bc sang nm 2008, s khng hong ca nn kinh t M tc ng mnh m ti nn kinh t th gii v Vit Nam cng khng th trnh khi tc ng tiu cc ca cuc suy thoi mang tnh ton cu . Th trng chng khon st gim mnh, cc nh u t mt nim tin vo c phiu, tnh hnh kinh doanh ca cc cng ty gp nhiu th l khin nhiu chng khon rt gi thm hi, ch s VnIndex cng khng ngng gim, chm y ht ln ny n ln khc. Tuy nhin, t u nm 2009 n nay, th trng chng khon c nhng du hiu hi phc tch cc. Xt thy s bin ng phc tp ca th trng giai on 2008 2009 ti c phiu cng nh s bt an ca cc nh u t khi la chn danh mc u t, vi nhng kin thc thu thp c v l thuyt Markowizt, nhm ti nghin cu v ng dng m hnh Markowizt trn th trng chng khon Vit Nam xy dng mt danh mc u t ti u da trn nhng thng tin, d liu v gi c v mi tng quan gia cc c phiu trn th trng vi nhng
http://svnckh.com.vn

phng php tnh c bn, d s dng v c th a ra c nhng nh gi mt cch tng quan i vi cc chng khon v kt hp chng mt cch hiu qu trong danh mc u t.

http://svnckh.com.vn

CHNG I: L LUN CHUNG 1. Tng quan v l thuyt Markowitz 1.1. Ngun gc ra i: 1.1.1. Vi nt v nh kinh t hc Harry Markowitz: Harry Markowitz sinh nm 1927 ti Chicago, M. Khi a ra l thuyt v ti u ho danh mc u t (portfolio theory) ng ang l tin s v l ging vin ti i hc NewYork. ng gp tin phong u tin trong lnh vc ti chnh doanh nghip vo nhng nm 1950 l ca gio s Harry Markowitz, ng pht trin mt l thuyt phn b ti sn ti chnh trong hon cnh c ri ro ca cc hng v h gia nh, l thuyt ny cn c gi l thuyt la chn danh mc u t. Thuyt ny phn tch cch thc ti sn c th c u t vo nhng ti sn khc nhau v doanh thu d kin v ri ro, nh c th lm gim thiu ri ro. Ngy 16 thng 10 nm 1990, Vin khoa hc hong gia Thy in quyt nh trao gii khoa hc kinh t tng nh Alfred Nobel nm 1990 cho gio s Harry Markowitz, i hc Newyork, Hoa K; gio s Merton Miller, i hc Chicago, Hoa K; v gio s William Sharpe, i hc Stanford, Hoa K v tin phong nghin cu l thuyt ti chnh doanh nghip. Trong gio s

http://svnckh.com.vn

Harry Markowitz c vinh danh v c nhng ng gp cho l thuyt la chn danh mc u t 1.1.2. Gii thiu v l thuyt danh mc u t ca Markowitz ng gp m gio s Harry Markowitz c trao gii ln u tin c cng b trong mt bi lun c tiu la chn danh mc u t - portfolio selection- nm 1952 v sau ph bin hn trong sch ca ng mang tn la chn danh mc u t (s a dng ha hiu qu, nm 1959). L thuyt la chn danh mc u t c pht trin t cng trnh nghin cu trc ca ng l mt thuyt c tnh cht quy chun cho cc nh qun l u t, l mt l thuyt cho u t ti sn vo nhng ti sn khc nhau v doanh thu k vng v ri ro ca n. Tt nhin mc chung, cc nh qun l u t v cc nh kinh t t lu bit n s cn thit phi tnh n doanh thu cng nh ri ro, khng nn t nhiu trng vo cng mt r. ng gp ch yu ca gio s Harry Markowitz l pht trin mt l thuyt c trnh by cht ch v hiu qu cho la chn danh mc u t trong iu kin khng chc chn l thuyt ny cn tr thnh mt nn mng chc chn cho cc nghin cu sau ny v kinh t ti chnh. Do , phn thit yu gn lin vi ri ro ca mt ti sn khng phi l ri ro ca mi ti sn ring bit m l s gp ri ro vo tng danh mc u t. Tuy vy, quy lut s lng ln khng th ng dng c hon ton cho s a dng ha ri ro trong la chn danh mc u t v trong thc tin doanh thu t cc ti sn khc nhau c lin quan vi nhau. V vy ni chung l khng th hn ch hon tn ri ro k c c bao nhiu loi chng khon trong mt danh mc u t. V vy, vn v cng ln v phc tp i vi la chn danh mc u t lin quan n rt nhiu ti sn khc nhau, mi ti sn c cc c tnh lun bin
http://svnckh.com.vn

i c ct gim thnh vn nh v n gin hn: l phn tch s bin ng. Trong mt bi nghin cu nm 1956, gio s Harry Markowitz ch ra cch thc gii quyt bi ton d tnh danh mc u t hiu qu. (theo thut ng chuyn mn c ngha l phn tch c trnh by thnh mt phng trnh lp trnh lun , mt chng trnh lp sn l mt hm li ch bc hai, l doanh thu d kin t cc ti sn khc nhau, s dao ng v ng bin ca ti sn v nhng hn ch ca ch u t). M hnh c ng h rt nhiu v tnh n gin v i s v tnh kh thi cho ng dng trong thc nghim ca n. Ni chung, cng trnh nghin cu ca gio s Harry Markowitz v thuyt la chn danh mc u t c th c coi l thit lp phn tch ti chnh v m l lnh vc nghin cu quan trng trong phn tch kinh t. 1.2. Ni dung ca l thuyt Markowitz: L thuyt Markowitz gi thit rng cc nh u t u tm cch a dng ho danh mc u t ca mnh ti u ho li nhun cng nh xc nh ri ro. V li nhun ca ti sn l yu t thay i nn li nhun ca mt danh mc u t bao gm nhiu loi ti sn vi s kt hp t trng khc nhau l tng cc li nhun ca cc ti sn theo t trng kt hp. Thm vo do li nhun c th thay i nn danh mc ny pht sinh li nhun v ri ro k vng (E(R) v Var). 1.2.1. Mt s khi nim a. Ri ro v li nhun( Risk and return): M hnh ny gi thit rng cc nh u t u c mt mc ngi ri ro nht nh, iu ny c ngha l vi 2 ti sn cho v cng mt mc li nhun th nh u t s c xu hng la chn ti sn no c ri ro thp hn. Do , mt nh u t s ch chp nhn mt mc ri ro cao hn khi h thu v c li
http://svnckh.com.vn

nhun cao hn v ngc li nu mun thu li cao hn anh ta phi chp nhn mc ri ro cao hn. Mc ngi ri ro ny l khc nhau gia cc nh u t. b. Trung bnh v phng sai ( mean and variance): Gi thit rng cc nh u t ch b nh hng bi trung bnh li nhun trong tng lai hay cn gi l li nhun k vng v lch chun ca danh mc u t. Trong phng sai l bnh phng ca lch chun. Mc chp nhn ri ro v thu nhp k vng ca cc nh u t l khc nhau. y lch chun c coi l tham s c trng cho ri ro, cn bnh qun li nhun trong tng lai chnh l li nhun k vng. Tp hp nhng im cho ri ro ti thiu v li nhun ti a to nn ng th trng hiu qu theo gi c ca ngy hm nay c dung d bo st nht cho ngy mai. Cng theo m hnh ny: Li nhun ca danh mc u t l tng li nhun ca cc ti sn to thnh danh mc theo t trng kt hp ca chng.

lch chun ca danh mc l mt hm s vi bit l h s tng quan ca cc ti sn cu thnh. Tuy nhin khi t trng cc ti sn thay i th lch chun ny cng thay i nhng ko ging s thay i ca cc ti sn.

Trong : T trng ca mi chng khon trong danh mc Cov (i,j) : Hip phng sai ca thu nhp chng khon i v j H s tng quan: - 1 1: cng nh th ri ro cng thp.

http://svnckh.com.vn

+ =1 (h s tng quan dng hon ho) th lch chun ca danh mc s bng tng lch chun ca cc ti sn trong danh mc theo t trng ca chng. Phng sai danh mc bng bnh phng ca tng cc lch chun ca cc ti sn trong danh mc. + =0: Phng sai ca danh mc bng tng cc bnh phng ca phng sai tng ti sn. + <0: ri ro ca cc ti sn s bin ng ngc chiu nhau. Do lch chun s nh hn. c. S a dng ho danh mc: Mt nh u t c th gim bt ri ro trong danh mc u t bng cch kt hp cc ti sn vi nhau sao cho h s tng quan gia chng nh hn 1 nu nh hn 0 th cng tt.Vic a dng ho danh mc u t gip nh u t c th la chn mt danh mc t ri ro hn m vn thu v c mc li nhun d tnh. d. ng phn b vn CAL (Capital Allocation Line): Danh mc u t c a dng ho thng qua vic kt hp danh muc chng khon ri ro vi chng khon phi ri ro. Danh mc ti u t c khi t l kt hp gia 2 loi chng khon t hiu qu ti u i vi nh u t. C: 2p = w2f 2f+ w2i 2i+2 wfwif,ifi M : 2f = 0 v f,I = 0 ta c: 2p = w2i 2i lch chun : p = wii Trong : f: chng khon phi ri ro i: chng khon ri ro p: danh mc u t

http://svnckh.com.vn

lch tiu chun ca danh mc kt hp gia ti sn ri ro v ti sn phi ri ro c quan h tuyn tnh vi lch tiu chun ca ti sn ri ro. th biu din thu nhp v ri ro ca danh mc ny c dng ng thng. ng thng ny chnh l ng phn b vn CAL. e. ng cong hiu qu (Efficient Frontier): L tp hp cc danh mc u t vi t l thu nhp ti a ti mi mc ri ro nht nh hay mc ri ro ti thiu ti mi mc thu nhp nht nh. Nhng im nm pha trn ng ny l nhng im khng th t ti c v ngi ta khng th thu c li sut cao hn na ti mi mc ri ro v ngc li. Nhng im nm pha di ng ny l nhng im cha t yu cu ca nh u t. ng ny l ng cong li v quan h gia li sut v ri ro khng phi l tng quan tuyn tnh.

im tip xc cao nht gia ng cong hiu qu v ng phn b vn l danh mc ti u nht gi l danh mc th trng ( market portfolio). Ti nh u t thu c li nhun ti a hoc ri ro ti thiu vi kh nng phn b vn ca mnh c th l bng cch i vay ti sn phi ri ro ti tr cho ti sn ri ro. im ny c c tnh l khi kt hp n vi mt ti sn phi ri ro th
http://svnckh.com.vn

10

n s to ra li sut ln hn so vi mt danh mc ch c s kt hp ca cc ti sn ri ro. f. Ti sn phi ri ro: L nhng tri khon do chnh ph pht hnh, nh u t c hng mc li sut phi ri ro v thc t ri ro vi ti sn ny bng 0 v n c s m bo t pha chnh ph. V ti sn ny c phng sai bng 0, n khng bin ng tng quan vi bt k ti sn no khc, do khi mt danh mc u t c to thnh t mt ti sn phi ri ro v mt ti sn ri ro, th quan h gia li sut v ri ro s l quan h tuyn tnh theo nh cng thc trong mc D, ng phn b vn CAL. g. Ri ro h thng v ri ro c bit: Ri ro c bit l ri ro ch lin quan n mi loi ti sn. Ri ro h thng l ri ro lin quan n ton b th trng chng khon ni chung. 1.2.2. Nguyn tc thit lp danh mc u t theo l thuyt Markowizt Thit lp cng thc tnh thu nhp v ri ro ca danh mc u t Ch ra nguyn tc a dng ho mt cch hiu qu trong danh mc u t. 2. Cc bc thit lp m hnh Markowizt. Bc 1: Xc nh cc kt hp thu nhp - ri ro ti u t tp hp cc ti sn ri ro. - T sut sinh li ca tng c phiu s c tnh theo thng bt u t ngy u tin ca thng ny n ngy u tin ca thng tip theo. - Da trn li sut tng thng nh tnh theo cc cng thc trn tnh return trung bnh ca tng m c phiu bng hm Average(Ri).

http://svnckh.com.vn

11

- Tip tc tnh phng sai (var) v lch chun () ca tng m c phiu bng hm Var (Ri) v hm SQRT(Var). - Lp ma trn hip phng sai ca danh mc u t. - Tnh thu nhp v ri ro ca danh mc theo cc s liu x l trn theo cng thc tnh thu nhp v ri ro ca danh mc. - Thc hin hm solver (Tool/Solver) vi cc iu kin tr v kt qu l danh mc ti u. Bc 2: Xem xt tc ng ca ti sn phi ri ro ti ng cong hiu qu, trong tnh n kh nng vay v cho vay tin. Bc 3: La chn danh mc cui cng (kt hp gia ti sn phi ri ro v danh mc ti sn ri ro ti u) cn c vo mc chp nhn ri ro ca nh u t. CHNG II: P DNG M HNH MARKOWIZT TRN TH TRNG CHNG KHON VIT NAM 1. Thit lp Danh mc u t ti u theo l thuyt Markowizt 1.1. Mc tiu nh gi vic p dng L thuyt Markowizt trn th trng chng khon Vit Nam. L thuyt ca Markowizt cho rng vic a dng ho danh mc u t s lm gim thiu ri ro phi h thng i vi cc nh u t. Nu trong danh mc cng c nhiu chng khon th s tng tc b tr cng ln v cng c nhiu kh nng gim thiu ri ro. Phn ri ro c th gim thiu c nh a dng ho l ri ro khng h thng. Mc tiu ca bi ton Markowizt l tm cc t trng ca mi chng khon trong danh mc sao cho gim ti mc ti thiu ri ro (phng sai) v
http://svnckh.com.vn

12

t c mt mc thu nhp nht nh. T nh u t s la chn cho mnh mt danh mc trong tp hp ny da trn quan im ca mnh v vic nh i gia thu nhp v ri ro. 1.2. 1.2.1. Cc bc thc hin La chn cc c phiu cho danh mc u t

a. Tiu ch la chn: - L nhng c phiu thuc cc nhm ngnh c kh nng sinh li v an ton trn th trng hin nay nh: dc phm, cc sn phm thuc nhm ngnh sn xut tiu dng, dch v, thu sn Nhng nhm ngnh ny c h s bta thng thp hn 1, do so vi th trng th chng c tnh an ton cao. Nguyn nhn mt phn l do y l nhng mt hng thit yu i vi ngi tiu dng, h s vn phi mua v s dng chng cho d tnh hnh kinh t pht trin nh th no. Do , c th ni rng, c phiu ca cc ngnh ny t b nh hng bi nhng kh khn kinh t. - L nhng c phiu c tm nh hng n th trng nh c phiu ngnh du kh, ngn hng. y l nhng nhm ngnh c nh gi l c sc bt kh ln, u t lu di c th mang li kh nng sinh li cao. - L nhng c phiu ca cc cng ty ln, c uy tn, c tnh hnh kinh doanh kh quan, c tim nng trn th trng (da trn mt s chi tiu nh lch s cng ty, gi c phiu, cc ch s ti chnh ROA, ROE). - Thi gian nim yt ca c phiu trn sn giao dch xt trong khong thi gian t 01/05/2008 n 31/05/2009 c th phn nh c chnh xc th trng v ng nht d liu vi nhau. - C s a dng v ngnh ngh, quy m, gi tr, mc ri ro ca c phiu trn th trng. b. Danh mc la chn:
http://svnckh.com.vn

13

- S lng c phiu: 5 c phiu vi mc ch l hng ti cc nh u t c nhn va v nh vi s vn hn ch v ph hp vi vic tnh ton. - Danh mc gm: STT REE 1 in lnh DHG 2 Cng ty c phn dc Hu Giang PVC 3 Tng cng ty c phn dung dch khoan v ho phm du kh ACB 4 Ngn hng thng mi c phn Chu SGH 5 Cng ty c phn khch sn Si Gn Ngn hng Du kh 3 7.5 1.4 C phiu Ngnh Tp 5 32.1 1.4 S cng ty thuc ngnh P/E ngnh H s ca ngnh

Cng ty c phn c on a ngnh Dc phm

17.2

0.8

14.1

1.1

Dch v gii tr

37.6

0.7

(Ngun: cophieu68.com) c. Gii thiu v cc c phiu thuc danh mc (1) C phiu ACB ngn hng thng mi c phn Chu - Ngy nim yt: 21/11/2006

http://svnckh.com.vn

14

- EPS (Thu nhp trn mi c phiu): 4258 - Gi hin ti: 46.8 (nghn ng) 1

H s bta (): 1.12

- Khi lng c phiu ang lu hnh: 632,162,297 - Lnh vc kinh doanh: + Huy ng vn (nhn tin gi ca khch hng) bng ng Vit Nam, ngoi t v vng. + S dng vn (cung cp tn dng, u t, hn vn lin doanh) bng ng Vit Nam, ngoi t v vng. + Cc dch v trung gian (thc hin thanh ton trong v ngoi nc, thc hin dch v ngn qu, chuyn tin kiu hi v chuyn tin nhanh, bo him nhn th qua ngn hng. + Kinh doanh ngoi t v vng. + Pht hnh v thanh ton th tn dng, th ghi n. - a ch: 442 Nguyn Th Minh Khai, Qun 3, Tp. HCM - Website: www.acb.com.vn (2) C phiu DHG cng ty c phn dc Hu Giang

- Ngy nim yt: 21/12/2006 - EPS (Thu nhp trn mi c phiu): 6890 - Gi hin ti: 112 (nghn ng) - H s bta (): 0.34 - Khi lng c phiu ang lu hnh: 19,993,070 - Lnh vc kinh doanh: + Sn xut kinh doanh dc. + Xut khu: dc liu, dc phm theo quy nh ca B Y t.

http://svnckh.com.vn

15

+ Nhp khu: thit b sn xut thuc, dc liu, dc phm, trang thit b y t theo quy nh ca B Y t. + Sn xut kinh doanh xut khu cc mt hng thc phm ch bin. + In bao b. + Dch v nhn v chi tr ngoi t. + Gia cng, lp t, sa cha in, in lnh. + Sn xut, kinh doanh xut nhp khu thit b sn xut thuc t ch to ti Cng ty. + Dch v du lch v vn chuyn l hnh ni a (hot ng theo quy nh ca Tng cc Du lch). - a ch: 288 Bis ng Nguyn Vn C, Phng An Ha, Qun Ninh Kiu, Tp. Cn Th. - Website: www.dhgpharma.com.vn (3) C phiu PVC - Tng cng ty c phn dung dch khoan v ho phm du kh - Ngy nim yt: 15/11/2007 - EPS (Thu nhp trn mi c phiu): 4677 - Gi hin ti: 30.2 (nghn ng) - H s bta (): 1.64 - Khi lng c phiu ang lu hnh: 14,519,998 - Lnh vc kinh doanh: + Khai thc, sn xut, kinh doanh cc nguyn vt liu, ho cht, ho phm dng cho dung dch khoan v xi mng trong cng nghip du kh; phc v khoan thm d khai thc du kh, cc ngnh cng nghip v dn dng nh: barite, bentonite, silica flour, biosafe, xi mng ging khoan, alcium carbonate, bazan, polime, dolomite, fleldspar, thch anh, thch cao, ben dak, zeolite, cc
http://svnckh.com.vn

16

cht dit khun, bi trn, chng nm mc, cc cht c hot tnh sinh hc, cc loi vt t bao b, ho cht, cc sn phm trn c s silicat, lm dch v kinh doanh cc sn phm ho du ho kh. + Kinh doanh xut nhp khu ho cht, thit b vt t nguyn liu phc v cho khoan, khai thc v ch bin du kh (ngnh cng nghip du kh) v cc ngnh cng nghip khc. + Nghin cu chuyn giao cng ngh, cung cp cc chuyn gia v dch v k thut v dung dch khoan, xi mng ging khoan, dch v hon thin v sa cha ging khoan du kh; x l vng cn y ging, tng cng thu hi du v cc cng trnh dn dng khc. + Kinh doanh cc sn phm keo dn g, bt b tng phc v cho ngnh cng nghip. + Kinh doanh kh nn t nhin (CNG). + Xy dng v kinh doanh cao c. + Kinh doanh thit b, my mc phc v cho ngnh khai thc khong sn. + Kinh doanh cc sn phm hng tiu dng, in gia dng, hng ho vt t thit b in my, in t. + Kinh doanh nguyn liu, vt t ngnh giy. + Sn xut v kinh doanh nguyn liu, vt t ngnh sn. + Kinh doanh dch v vn ti. + Kinh doanh kh thp p. + Kinh doanh cc loi phn bn sn xut trong v ngoi nc. + Dch v th dc th thao (o to, t chc v tham gia thi u, chuyn nhng vn ng vin) - ch c hot ng sau khi c quan Nh nc c thm quyn cho php). + Xy dng, cho thu sn tp v sn thi u th thao.
http://svnckh.com.vn

17

+ Kinh doanh, cho thu trang thit b th dc th thao, trang phc thi u, hng lu nim. - a ch: 97 Lng H, H Ni - Website: www.drillingmud.com.vn (4) C phiu REE Cng ty c phn c in lnh - EPS (Thu nhp trn mi c phiu): 3115 - Ngy nim yt: 28/07/2000 - Gi hin ti: 38.8 (nghn ng) - H s bta (): 1.89 - Khi lng c phiu ang lu hnh: 80,275,600 - Lnh vc kinh doanh: + Sn xut, lp rp, thit k, lp t, sa cha v cc dch v v ngnh in, in t, c kh v in lnh. + Kinh doanh thng mi, xut nhp khu cc loi hng t liu sn xut, t liu tiu dng, cc thit b l, thit b hon chnh ca ngnh c in lnh. + Mua bn v dch v bo tr my mc c gii nng nghip gm: xe my thit b lm ng, thit b o, san lp, thit b xy dng, thit b cng nng lm nghip, my pht in v ng c in. + i l k gi hng ha. + Xy dng dn dng v cng nghip - kinh doanh nh (xy dng, sa cha nh bn hoc cho thu). + Pht trin v khai thc bt ng sn. + Hot ng u t ti chnh vo cc ngn hng, cng ty c phn. + Dch v c in cho cc cng trnh cng nghip, thng mi v dn dng. Sn xut my iu ho khng kh Reetech, sn phm gia dng, t in v cc sn phm c kh cng nghip.
http://svnckh.com.vn

18

- a ch: 364 Cng ho-Phng 13- Q. Tn Bnh, TP H Ch Minh. - Website: www.reecorp.com (5) C phiu SGH Cng ty c phn khch sn Si Gn - EPS (Thu nhp trn mi c phiu): 5178 - Ngy nim yt: 16/07/2001 - Gi hin ti: 67 (nghn ng) - H s bta (): 0.52 - Khi lng c phiu ang lu hnh: 1,766,300 - Lnh vc kinh doanh: + Kinh doanh phng ngh, vn phng cho thu. + Kinh doanh n ung v v trng. + Thu i ngoi t cho khch (theo giy php ca c quan chc nng). + Dch v du lch, l hnh trong nc. + Dch v vui chi gii tr, bn hng lu nim, phng hp. - a ch: 41- 47 ng Du, Qun 1, Thnh Ph H Ch Minh. - Website: www.saigonhotel.com.vn 1.2.2. C phiu (1) ACB DHG PVC REE SGH Nhn xt: nh gi c phiu theo phng php tng i P/E ngnh (2) 14.1 17.2 7.5 32.1 37.6 EPS ca c phiu (3) 4258 6890 4677 3115 5178 Gi tr so snh = (2) x (3) 60037.8 118508 35077.5 99991.5 194629.8 Gi hin ti ca c phiu 46800 112000 30200 38800 67000

http://svnckh.com.vn

19

Qua bng trn, ta thy cc c phiu thuc danh mc u c gi tr so snh ln hn gi hin ti ca c phiu (hay P/E ca c phiu thp hn P/E ngnh) => cc c phiu ny ang c nh gi thp so vi gi tr thc ca n => nn u t trong danh mc. Xt v lnh vc kinh doanh ca mi cng ty, c th thy l cc cng ty kinh doanh kh a dng, iu ny ng ngha vi vic ri ro c phn tn, thu nhp n nh v s a dng ny s lm gim thiu s bin ng mnh ca gi c phiu cng ty trc s bin ng ca th trng. Trn y ch l nhng nhn nh cng nh phng php nh gi rt c bn, n gin v cho ta thy mt s nt tng quan v mi c phiu. Mc tiu ca nhm ti l thc hin gii bi ton Markowizt nn khng i su vo vic nh gi c phiu. Nhng nhn nh trn dng cng c cho tiu ch v danh mc u t c phiu m nhm ti a ra, t xc nh t trng ca mi c phiu sao cho danh mc u t l hiu qu nht. 2. Thit lp cng thc tnh thu nhp v ri ro ca danh mc 2.1. 2.1.1. Thit lp cng thc tnh thu nhp danh mc Cng thc tnh li sut ca mi c phiu

Tnh theo %: cho bit nu u t mt ng s thu c thm bao nhiu ng. c tnh bng mc sinh li tuyt i chia cho khon vn gc u t ban u R = Tng mc sinh li / Gi tr vn gc u t ban u = D/ P0 + (P1 P0) / P0 Trong : R: li sut trong giai on u t D: C tc (li) thu c

http://svnckh.com.vn

20

P0: Gi mua ban u P1: Gi thanh l vo cui giai on u t Li sut c phiu theo ngy: Rn = (Pn Pn-1) / Pn-1 (%) Trong : Rn: li sut c phiu ngy n Pn: gi c phiu ngy n Pn-1: gi c phiu ngy (n-1) 2.1.2. Cng thc tnh thu nhp doanh mc: a. Cng thc tng qut: Thu nhp danh mc bng bnh qun gia quyn ca li sut cc chng khon trong danh mc u t, quyn s l t trng ca mi chng khon u t ring l trong danh mc u t.

Rp
Trong :

wi

Ri

Rp : li sut (thu nhp) ca danh mc u t wi : t trng ca mi c phiu trong danh mc u t Ri : li sut ca mi c phiu b. Cng thc tnh thu nhp danh mc gm 5 c phiu Rp = w1 . R1 + w2 . R2 + w3 . R3 + w4 . R4 + w5 . R5 2.2. 2.2.1. Thit lp cng thc tnh ri ro danh mc Cng thc tnh ri ro ca mi c phiu

Phng sai (Variance) : l trung bnh ca bnh phng mc chnh lch gia li sut thc t so vi li sut bnh qun.

http://svnckh.com.vn

21

n 2 i 1

Ri

R /n 1

Trong :
2

: Phng sai ca thu nhp qu kh

Ri : Li sut trong giai on u t i


R : Li sut qu kh bnh qun

n : S quan st Dng hm excel: Phng sai chng khon i = Var (ct li sut chng khon i) 2.2.2. Cng thc tnh ri ro ca danh mc

a. Cng thc tng qut


n 2 p i 1

wi

2 i

wi w j Cov i, j
i 1 j 1

(vi i j)

Trong :
2 p

: Phng sai thu nhp ri ro danh mc

wi : T trng mi chng khon trong danh mc


i

: lch tiu chun ca thu nhp chng khon i

Cov(i,j): hip phng sai ca thu nhp chng khon i v j b. Cng thc cho danh mc gm 5 c phiu
2 p

w1

2 1

w2

2 2

w3

2 3

w4

2 4

w5

2 5

2w1 w2 Cov r1 , r2

2w1 w3Cov r1 , r3

2w1 w4 Cov(r1 , r4 ) 2w1 w5Cov r1 , r5 2w2 w5Cov r2 , r5 2w3 w4 Cov r3 , r4

2w2 w3Cov r2 , r3 2w3 w5 Cov r3 , r5

2w2 w4 Cov r2 , r4 2w4 w5Cov r4 , r5

http://svnckh.com.vn

22

3. X l d liu - Ch ra nguyn tc a dng ho mt cch hiu qu trong danh mc u t 3.1. Date May-09 Apr-09 Mar-09 Feb-09 Jan-09 Dec-08 Nov-08 Oct-08 Sep-08 Aug-08 Jul-08 Jun-08 May-08 Return tb (%) = Average( ct Ri) Var = Var (ct Ri) (ri ro tng th) =SQRT (Var) (%) (ri ro h thng) Nhn xt: Bng tnh li sut ca mi c phiu (dng hm excel): R PVC (%) 1.23 1.10 0.90 -0.63 0.64 -0.27 -0.59 -1.43 -2.30 2.43 1.76 0.23 -2.63 0.03 2.34 1.53 1.64 R ACB (%) 0.80 1.29 0.71 -0.54 0.09 -1.68 -0.09 -0.48 -2.64 2.09 1.23 -0.07 -2.59 -0.15 2.12 1.46 1.12 R REE (%) 1.99 1.36 1.66 -1.20 0.37 -0.33 -0.77 -1.66 -0.68 1.90 0.85 -1.10 -1.89 0.04 1.93 1.39 1.89 R DHG (%) 0.72 -0.06 0.16 -0.40 -0.37 0.11 0.45 -0.81 0.08 0.04 -0.35 -0.31 -0.91 -0.13 0.21 0.46 0.34 R SGH (%) 0.24 -0.15 1.06 -1.36 -0.69 -0.18 0.31 -0.69 -0.37 0.40 -0.09 1.12 -1.32 -0.13 0.60 0.77 0.52

- Trong giai on nghin cu, hu ht cc c phiu u c li sut nh hn 0. iu ny l ph hp vi din bin th trng chng khon Vit Nam trong giai on gia nm 2008 n gia nm 2009. Trong giai on , ch s VnIndex gim mt cch ng k, ton b th trng chng khon u st gim, c bit l di s nh hng ton cu ca cuc khng hong kinh t
http://svnckh.com.vn

23

M tc ng tiu cc n nn kinh t ni chung v th trng chng khon Vit Nam ni ring. - Vic la chn danh mc u t trong giai on ny do li sut ca mi c phiu hu ht nh hn 0 hoc gn bng 0 nn dn n thu nhp ca danh mc u t cng nh hn 0 hoc gn 0, kh nng sinh li tng i thp. Do , mc tiu ca vic a dng ho l lm gim thiu ri ro phi h thng ti mc thp nht, cn u t trong thi gian di th trng chng khon c th phc hi, t mang li kt qu kh quan hn cho cc nh u t. 3.2. 3.2.1. Bng tnh phng sai, hip phng sai Bng tnh tng qut

a. Cng thc tnh (bng hm excel) Hm Var (Ri): tr v kt qu l phng sai ca chng khon i Hm Covar (Ri,Rj): tr v kt qu l hip phng sai (Cov) ca chng khon i v j. b. Bng tnh tng qut Stock ACB DHG PVC REE SGH ACB
2 ACB

DHG

PVC

REE
Cov(rACB,rREE)

SGH
Cov(rACB,rSGH)

Cov(rACB,rDHG) Cov(rACB,rPVC)
2 DHG

Cov(rACB,rDHG) Cov(rACB,rPVC) Cov(rACB,rREE)

Cov(rDHG,rPVC) Cov(rDHG,rREE) Cov(rDHG,rSGH)


2 PVC

Cov(rDHG,rPVC)

Cov(rPVC,rREE)
2 REE

Cov(rPVC,rSGH) Cov(rREE,rSGH)
2 SGH

Cov(rDHG,rREE) Cov(rPVC,rREE)

Cov(rACB,rSGH) Cov(rDHG,rSGH) Cov(rPVC,rSGH) Cov(rREE,rSGH)

3.2.2. Stock ACB

Bng tnh ton c th ACB 2.1227 DHG 0.1958 PVC 1.9106 REE 1.4209 SGH 0.5248 24

http://svnckh.com.vn

DHG PVC REE SGH Nhn xt:

0.1958 1.9106 1.4209 0.5248

0.2131 0.2696 0.3661 0.1912

0.2696 2.3395 1.6683 0.5995

0.3661 1.6683 1.9268 0.5090

0.1912 0.5995 0.5090 0.5995

- Bng cho thy hip phng sai ca cc cp c phiu u ln hn 0 => cc chng khon bin ng cng chiu. y cng l mt c im r nt ca th trng chng khon Vit Nam. - Theo l thuyt th khi cc chng khon trong danh mc bin ng cng chiu th cng lm tng ri ro ca danh mc u t. Tuy nhin, khi nghin cu th trng chng khon Vit Nam, hu ht cc chng khon lun bin ng cng chiu vi nhau do s ph thuc cht ch ca cc c phiu vi th trng cng nh tm l m ng trong cc nh u t. Tuy nhin, d chng bin ng cng chiu vi nhau th vic kt hp chng vn c tc dng b tr lm gim thiu ri ro so vi vic u t ring bit tng loi chng khon. Mc ri ro ca ton danh mc cao hay thp s tu thuc vo s tng tc v mc nh hng ca mi c phiu trong danh mc u t. Mt khc, vic chn danh mc u t l do ch quan ca nh u t, mi ngi c cch suy ngh khc nhau, cch la chn khc nhau v mc chu ri ro khc nhau. - Cc chng khon khc nhau khi tham gia cu thnh danh mc th phn ri ro khng h thng ca chng c th b tr ln nhau, ch c phn ri ro h thng l ng gp vo ri ro chung ca danh mc. Do , khi phn tch ri ro ca tng loi c phiu ring l a vo danh mc u t th ngi ta ch yu quan tm n phn ri ro h thng (h s ) m t quan tm n ri ro tng th ( lch chun) ca chng khon .

http://svnckh.com.vn

25

3.3. 3.3.1.

La chn danh mc u t ti u - Gii bi ton Markowizt Xc nh t trng cc chng khon sao cho ri ro ca danh mc

u t l nh nht a. Cc bc gii bi ton Markowizt theo hm Solver trong excel Bc 1: Xy dng cc cng thc tnh thu nhp v ri ro cho danh mc u t theo t trng ca cc chng khon + Bng tnh phng sai, hip phng sai
Row

A
Column

26 27 28 29 30 31 + Bng

Stock ACB DHG PVC REE SGH 2.1227 0.1958 1.9106 1.4209 0.5248 ACB 0.1958 0.2131 0.2696 0.3661 0.1912 DHG 1.9106 0.2696 2.3395 1.6683 0.5995 PVC 1.4209 0.3661 1.6683 1.9268 0.5090 REE 0.5248 0.1912 0.5995 0.5090 0.5995 SGH tnh thu nhp, ri ro ca danh mc u t theo t trng ca mi

chng khon
Row

A
Column

B Return -0.15 -0.13 0.03 0.04 -0.13

C Var 2.12 0.21 2.34 1.93 0.60

D Weight

35 36 37 38 39 40 41 42 43

Stock ACB DHG PVC REE SGH Return Porfolio Var Porfolio

=sum(D36:D40)

http://svnckh.com.vn

26

B42 (Return Porfolio) = D36*B36+D37*B37+D38*B38+D39*B39 +D40*B40 C43 (Var Porfolio) =D36*C36+D37*C37+D38*C38+D39*C39+D40*C40+2*D36*D37*B28+2* D36*D38*B29+2*D36*D39*B30+2*D36*D40*B31+2*D37*D38*C29+2*D 37*D39*C30+2*D3*D40*C31+2*D38*D39*D30+2*D38*D40*D31+2*D39 *D40*E31 D41 (tng t trng ca cc chng khon) = sum (D36:D40) Bc 2: Gii bi ton Markowizt bng hm Solver (Tool/Solver) Mc ch ca bi ton l tm cc t trng ca mi chng khon sao cho ri ro danh mc (gi tr C43) l nh nht. Vic thc hin hm Solver trong Excel s gip chng ta gii quyt vn v tm ra t trng ca mi chng khon ph hp vi yu cu l ri ro nh nht (min). Thc hin nh sau: Bng Solver Parameters hin ra vi cc d liu: + Set Target Cell : . nhp a ch $C$43 (gi tr ri ro danh mc) + Equal to:

Max

Min

Value of .

Tch vo Min v mc ch ca bi ton l gim thiu ri ro danh mc ti mc thp nht (min). + By changing cells: . nhp a ch ca ct t trng mi chng khon (weight) $D$36:$D$40 (hm solver s thay i t trng mi chng khon sao cho ph hp vi yu cu a ra l ri ro ca danh mc min => ph hp vi yu cu ca bi ton Markowizt).

http://svnckh.com.vn

27

+ Subject to the Constraints (nhp cc iu kin cn thit gip bi ton cht ch hn). Theo bi ny, ta xc nh cc iu kin cn c l: . Tng t trng ca cc chng khon bng 100% hay bng 1: $D$41 = 1 . T trng ca mi chng khon phi ln hn hoc bng 0: $D$36:$D$40>=0 . Thu nhp ca danh mc ln hn hoc bng 0: $B$42>=0 b. Kt qu ca bi ton Markowizt Sau khi nhp y cc d liu trn, hm tr v kt qu t trng theo bng sau: Stock ACB DHG PVC REE SGH 0 Return Porfolio 1.65 Var Porfolio 1.29 P (%) Kt lun: Theo kt qu trn, danh mc u t c ri ro l min v thu nhp khng nh hn 0 th t trng ca cc chng khon u t l: 23,71% chng khon DHG; 76,29% chng khon REE. 3.3.2. Kim nh li bi ton Markowizt Phng sai (Variance) 2.12 lch chun (%) 1.45 a. So snh vic u t theo danh mc v vic u t ring l tng c phiu Li sut (%) ACB -0.15 H s 1.12 Return -0.15 -0.13 0.03 0.04 -0.13 Var 2.12 0.21 2.34 1.93 0.60 Weight (%) 0.00 23.71 0.00 76.29 0.00 100

http://svnckh.com.vn

28

DHG PVC REE SGH Danh mc u t REE + wSGH. SGH Nhn xt:

-0.13 0.03 0.04 -0.13 0.00

0.21 2.34 1.93 0.60 1.65

0.46 1.53 1.39 0.77 1.29

0.34 1.64 1.89 0.52 1.52(*)

(*) p (h s bta ca danh mc) = wACB.ACB + wDHG.DHG + wPVC.PVC + wREE.

- Chng khon REE c t sut li nhun l 0.04% nhng li c lch chun l 1.93%. Thay v u t ton b vo chng khon REE th vic u t cho danh mc s lm gim ri ro xung 1.29% (gim 0.1%), li nhun gim 0.04% tng ng vi vic hy sinh 0.04% li nhun i ly vic gim 0.1% lch chun. - Chng khon DHG c lch chun thp nhng t sut li nhun li nh hn 0 nn vic u t theo danh mc tuy lm tng ri ro ln 1.29% (tng 0.83%) nhng cng lm tng li sut thm 0.13%. - Do , tu thuc quan im ca nh u t gia vic nh i gia li nhun v ri ro m tm ra cho mnh mt danh mc u t thch hp. b. Kim nh tnh ti u ca danh mc u t Mc ch: xem xt t trng ca chng khon trong danh mc c mang li mc ri ro l thp nht ti mc thu nhp nht nh. Thit lp danh mc u t vi cc t trng khc nhau sao cho c cng mc thu nhp vi danh mc chn.

http://svnckh.com.vn

29

Stock

ACB DHG PVC REE SGH 0 Return Porfolio 2.49 Var Porfolio 1.58 P (%) Nhn xt: Cng vi mc thu nhp l 0 nhng danh mc trn c ri ro cao hn danh mc la chn c lch chun l 1.29%. 4. Qun l danh mc u t chng khon 4.1. Chc nng qun l danh mc u t chng khon Cc nh qun tr danh mc u t chng khon thng thc hin cc chc nng c bn sau y: - Phn tch v xy dng danh mc u t cho khch hng trn c s cn nhc gia t sut thu nhp c th t c v nhng ri ro ca danh mc. - iu chnh danh mc u t, bng cch quyt nh mua hoc bn cc chng khon trong danh mc cho ph hp vi iu kin thay i ca th trng. Trong qun tr danh mc u t, cch qun tr cn bng l phng php qun tr danh mc u t ph bin nht. Vi cch ny, nh qun tr khng ch c trch nhim hoch nh chin lc u t m cn phi la chn c danh mc u t chng khon hiu qu cho khch hng.

Return -0.15 -0.13 0.03 0.04 -0.13

Var 2.12 0.21 2.34 1.93 0.60

Weight 0.0000 0.0164 0.3858 0.3976 0.2001 1

http://svnckh.com.vn

30

4.2.

Cc phng php qun l danh mc u t chng khon Qun l danh mc c phiu theo phng php th ng

qun l danh mc u t c phiu 4.2.1. Qun l th ng danh mc u t l vic mua v nm gi cc chng khon m khng cn quan tm n bin ng ca li sut th trng. Tuy vy cc nh u t vn phi quan tm n vic phn tch a dng ho danh mc u t nhm gim thiu ri ro v xc nh s lng chng khon cn a vo danh mc ph hp. Qun l danh mc c phiu: V mt k thut, c 3 phng php chnh xy dng danh mc u t c phiu theo phng php qun l th ng nh sau: + Lp li hon ton mt ch s no : theo tt c cc c phiu nm trong ch s c mua vo theo mt t l bng vi t l vn m c phiu chim gi trong ch s ny. Phng php ny s gip cho nh qun l danh mc chc chn thu c kt qu u t gn ging vi kt qu ca ch s th trng. Tuy nhin, phng php ny c th lm tng ch s giao dch, lm gim li sut u t do phi mua nhiu loi c phiu, lung c tc nhn v ri rc do mi cng ty c mt chin lc tr c tc ring dn n vic ti u t b phn tn, lm l c hi u t hiu qu. + Phng php chn nhm mu: Theo phng php ny, nh qun l ch cn chn mt nhm chng khon i din cho ch s chun theo t l tng ng vi t trng vn ca tng c phiu trong ch s chun. Phng php ny c u im l gim chi ph giao dch nhng li khng m bo chc chn li sut u t t c s ngang bng vi li sut thu nhp ca ch s chun trn th trng.

http://svnckh.com.vn

31

+ Phng php lp trnh bc 2: Theo phng php ny, cc thng tin qu kh v tnh hnh bin ng gi c phiu v mi tng quan gia cc loi gi c phiu s c tnh ton, chn lc, xc nh thnh phn tham gia danh mc sao cho gim thiu ti a li sut ca danh mc so vi ch s chun. Phng php ny i hi cc d liu u vo v gi c v mi tng quan gia cc loi gi c phiu phi y v t c s thay i, nh qun l danh mc phi c trnh chuyn nghip cao. 4.2.2. Qun l danh mc c phiu theo phng php ch ng Mc tiu ca qun l danh mc u t ch ng l xy dng danh mc u t sao cho t c mc sinh li cao hn mc sinh li bnh qun th trng ng vi mt mc ri ro nht nh. Cc bc tin hnh qun l danh mc c phiu theo phng php ch ng: - Xc nh mc tiu vi qun l danh mc u t, nh yu cu v mc li sut u t, ri ro, ngnh ngh, quy m cng ty - Xc nh danh mc chun lm cn c so snh vi danh mc la chn. - Xy dng chin lc v kt cu danh mc u t ti u p ng c yu cu ca nh u t. Gm cc cng vic nh: (i) Tin hnh phn tch nhng ngnh hoc cng ty tho mn yu cu t ra tm ra c hi u t tt nht; (ii) Tnh ton xc nh s lng c phiu trong danh mc sao cho t c mc a dng ho cao nht trong phm vi gii hn ca khon tin u t; (iii) Phn b s tin u t theo nguyn tc nhng ngnh ngh c xu hng pht trin tt th phn b vi t trng ln hn, ch trng cc c phiu c tim nng song ng thi b nh gi thp. - Theo di, nh gi cc bin ng ca c phiu trong danh mc v ti c cu danh mc u t khi cn thit. Vic iu chnh li danh mc u t cn
http://svnckh.com.vn

32

c xem xt trn c s nhng tc ng do nhng thay i ca mi trng kinh t v m cng nh trong hot ng kinh doanh ca tng doanh nghip, cc yu cu v a dng ho v phng nga ri ro, cc c hi mua v nm gi cc c phiu ang b th trng nh gi thp hn gi tr thc t ca n hoc c hi bn i cc c phiu trong danh mc ang c nh gi cao hn gi tr thc thay th bng cc loi c phiu tng ng khng b nh gi cao. CHNG III: MT S GII PHP XUT TNG CNG TNH HIU QU CA TH TRNG CHNG KHON VIT NAM 1. i vi Nh Nc v cc c quan chc nng: Tc ng ca chnh ph ln th trng chng khon Vit Nam ch yu thng qua lut chng khon c hiu lc ngy 1/1/2007 v mt s hot ng iu tit ca UBCKNN. Tuy nhin b lut ny cn kh nhiu hn ch khi i vo thc t p dng v cn nhiu sa i b sung hp l gip TTCK hot ng hiu qu hn cng nh mang li li ch ti a cho nh u t. C th: 1.1. Quy nh v thnh lp cng ty chng khon: Cn c nhng quy nh cao hn v kht khe hn i vi vic thnh lp mt cng ty chng khon. Cc cng ty chng khon ngoi vic p ng c s vn iu l ban u ti thiu cn phi trnh c k hoch hot ng sao cho c hiu qu trong mt thi gian quy nh. 1.2. Quy nh v qun l nhn s: Cn c quy nh v kim tra nhn s ca cc cng ty chng khon trnh tnh trng c nhng nhn vin cha h c chng ch hnh ngh vn c th lm vic ti cc cng ty chng khon. 1.3. Gii hn phm vi hot ng:

http://svnckh.com.vn

33

Cn nhc li phm vi hot ng ca cc cng ty chng khon v cc cng ty chng khon c thc hin kh nhiu nghip v a dng nhng thc t li khng hiu qu do nn c xem xt v gii hn li tnh hiu qu ca cc nghip v, trnh tnh trng qu nhiu nhng long. 1.4. K lut vi phm:

Nng cao mc k lut v pht vi nhng vi phm ca cc cng ty chng khon. in hnh l vic mt lot i din giao dch ca cc cng ty chng khon Trng An, Habubank, ACBS, thc hin hu lnh giao dch trong cng mt t khp lnh dn n nhng nh hng tiu cc n th trng. y vic x l vi phm nn mnh tay hn na nh vic c th hng ti tch thu ti sn thay v ch phi np pht nhiu nht l 1 t ng nh hin nay. 1.5. Quy nh v trch nhim trong trng hp ph sn: Quy nh minh bch r rng hn v trch nhim ca cc cng ty chng khon trong trng hp ph sn. Khng ch n gin l bi thng ti sn m cn iu tra quy trch nhim r rang, nu trch nhim l li c ca cng ty chng khon th cn c khung php l i vi cc hnh vi ny. 1.6. Quy nh c th hn v hot ng t doanh: Nn c quy nh cht ch trong hot ng t doanh ca cng ty chng khon trnh bt li cho nh u t do tr ca thng tin. 1.7. Quy nh v pht hnh thm, kt qu cho bn: i vi vic pht hnh thm ca cc cng ty nim yt, cn quy nh c th th no l 1 t pht hnh thnh cng, c th da trn c s t l thc t pht hnh c so vi s lng ng k pht hnh. Cng cn quy nh thm v vic x l s lng CP cn li nh th no to thun li cho vic ng k nim yt b sung cho DN, do c th TTCK Vit Nam phi iu chnh gi tham chiu giao dch.
http://svnckh.com.vn

34

Cn quy nh c th v thi gian v hnh thc ca vic chp thun hay khng chp thun kt qu cho bn ca DN sau khi thc hin pht hnh (theo quy nh hin hnh, cc DN sau khi thc hin cho bn xong s phi bo co vi UBCK, HASTC hay HOSE. Hin nay, cha c quy nh UBCK phi c thng bo chp thun. iu ny s gy kh khn cho HASTC v HOSE, cng nh Trung tm Lu k, trong trng hp UBCK phn i kt qu cho bn sau khi c chp thun nim yt b sung CP pht hnh thm). 2. i vi cc cng ty chng khon: 2.1. Ch trng u t cho cng ngh, k thut ng b: Theo l thuyt vic u t cho trang thit b ca mt cng ty chng khon t chun phi khong vi triu USD nhng thc t cc cng ty chng khon Vit Nam ch u t khong vi chc nghn USD. Vic trang thit b khng tng thch s dn n li h thng v thit hi m n mang li cn ln hn rt nhiu so vi s m chng ta b ra u t ban u. 2.2. Xc nh nghip v th mnh, pht huy tc dng ca vic a dng ho dch v: Hu ht ngun thu ca cc cng ty chng khon l nh ph dch v mi gii (thng khong 0,2-0,3% tng gi tr giao dch). Tuy nhin cng ty mi gii c thc hin ti 5 nghip v vy khng nn b qua nhng lnh vc cn kh nhiu mu m ny. 2.3. Pht trin hot ng t doanh: Cc cng ty chng khon c li th hn cc nh u t c nhn ch hc c i ng phn tch th trng tt, c iu kin tip cn thng tin nhy cm ca th trng sm v c u tin hn trong giao dch mua bn chng khon. Vy cc cng ty chng khon nn tn dng li th ny xy dng cho mnh

http://svnckh.com.vn

35

danh mc u t ti u nht v s dng s 30% vn ch s hu ca mnh tt nht. 3. i vi nh u t c nhn 3.1. Xc nh r mc tiu khi tham gia th trng: Ngoi mc tiu hng u l li nhun ti a, nh u t cn xc nh mc chu ng ri ro ca chnh mnh cng nh xc nh r thi hn u t l ngn hay di hn a ra nhng quyt nh thch hp 3.2 Chun b vn: Vn y khng ch n thun l ti sn hu hnh m mi nh u t cn cn trang b cho mnh nhng kin thc c bn nht v u t chng khon. y chnh l mt cch bo v mnh v gim ri ro cho cc khon u t ca mnh. 3.3 Cn nm r th trng trc khi tham gia u t: Cc nh u t nn nhn nh tnh trng th trng cng nh phn tch khch quan r ti sn trc khi thc hin u t thay v ch c nghe ngng thng tin r r t mt ngun no v b cun theo tm l by n. 3.4 Trng c b gi: Thay v dn ht tin u t vo mt vi m c phiu ln, blue-chip cc nh u t khn ngoan vn c th u t vo nhng m c phiu nh m doanh nghip ca n hot ng hiu qu v n nh. Nhng khon u t ny c th khng mang li li nhun tc th nhng v lu di y l nhng khon u t c tnh an ton cao v thu nhp n nh. 3.5. Mt vi li khuyn vi cc nh u t Ti Vit Nam, hnh thc u t lt sng vn ang chim t trng kh ln trong cc giao dch mua bn chng khon hng ngy trn th trng nn hay gy ra cc cm gic nng. Tuy nhin cc nh u t cn tnh to hn,
http://svnckh.com.vn

36

nn nh gi li danh mc u t v iu chnh danh mc theo hng an ton hn.Cc nh u t nn thn trng trong quyt nh mua bn chng khon c bit trong giai on hin nay khi kinh t Vit Nam cng nh kinh t th gii ang trn phc hi nn c th c nhng bin ng bt ng. Theo nhm ti cc nh u t nn chn khong t bn , nm m c phiu lp danh mc u t c th thi gian theo di , nh gi thng tin a ra cc quyt nh ng n. La chn chin lc u t lu di cng l mt tng khng ti dnh cho cc nh u t khi cc nh u t c mt danh mc n nh v tin tng vo chin lc ca mnh. Tuy nhin i vi mt s cc nh u t khc y c th gi l s b l nhng c hi c c nhng t sut sinh li l tng em li nhng li nhun mong i. Cc nh u t nn c nhng nhn nh ca ring bn thn mnh da trn cc thng tin nm bt c trnh i theo nhng tm l m ng rt hay xut hin trn th trng chng khon Vit Nam trong thi gian di. Lun tnh to a ra nhng nh gi nhn nh ng n l mt trong nhng yu t nn coi trng hng u i vi cc nh u t.

http://svnckh.com.vn

37

KT LUN Qua vic nghin cu, ng dng l thuyt Markowizt, s dng cc phng php phn tch, tng hp kt hp vi vic s dng cc hm ti chnh trong Excel v s dng nhng d liu thu thp t th trng chng khon Vit Nam v gi c cng nh mi tng quan, ri ro ca cc c phiu, nhm ti thit lp c danh mc u t hiu qu cho nhm 5 c phiu, xc nh c t trng ca mi c phiu sao cho mc ri ro ca danh mc l nh nht. ng thi, s dng cc phng php kim nh cng nh nh gi tng i chng minh cho s ti u m danh mc u t em li. Phng php ny c th c cc nh u t, nht l cc nh u t c nhn nh, l vi s vn hn ch, u t vo mt lng nh cc loi c phiu, p dng v a ra c nhng nh gi tng quan, lm cn c, c s thc hin u t sao cho c hiu qu nht, ph hp vi mc ch ca mnh v phng php x l cng nh cc d liu c th thu thp c mt cch nhanh chng, khng qu phc tp, rt cn bn v d thc hin. Tuy nhin, khi thc hin phn tch d liu, nhm ti cha k n nhng nh hng ca cc yu t khc tc ng ln li sut ca c phiu m ch x l d liu v gi thu thp c t th trng chng khon, iu cng nh hng ti nhn nh, nh gi i vi mi loi c phiu. Cch tnh gi v li sut cn n gin, b qua kh nhiu cc s kin tc ng v nhng yu t khc ca th trng. S c phiu la chn v thi gian nghin cu l t v ngn, do d xy ra sai s ln. l nhng im cn c tip tc nghin cu v hon thin, bi ton c th mang tnh tng qut cao. Ngoi ra, l thuyt v xy dng danh mc u t hiu qu cn cp n vic kt hp gia cc loi ti sn ri ro v phi ri ro. y cng l mt vn

http://svnckh.com.vn

38

m nhm ti cn tip tc nghin cu, pht trin v vic ng dng l thuyt Marlowizt trn th trng chng khon Vit Nam.

http://svnckh.com.vn

39

DANH MC TI LIU THAM KHO 1. PGS, TS Nguyn ng Nam. Phn tch v u t chng khon. Nh xut bn ti chnh. 2006. 2. Eugene F.Bringham & Joel F.Houston, H Florida. Qun tr ti chnh. Khoa kinh t - i hc Quc gia, Thnh ph H Ch Minh bin dch. 2009. 3. Cc trang web: + www.cophieu68.com + www. fptsecurities.com + www.cafef.com V mt s ti liu tham kho khc.

http://svnckh.com.vn

40

You might also like