NH GI NGNH S DNG M HNH DNG TIN T DO I VI VN C PHN FCFE 1.

Tng qut Dng tin t do i vi vn c phn l dng tin dnh cho nh u t vn ch s hu trong doanh nghip, v v th, l dng tin cn li sau khi tr ton b dng tin gn vi n (nh thanh ton li vay, thanh ton n gc, pht hnh n mi). Mc d c tc l thc o d quan st nht ca dng tin t do i vi vn c phn, nh ngha khi qut hn ca dng tin t do i vi vn c phn c th c biu din nh sau: FCFE (Free Cashflow to Equity) c tnh nh sau: FCFE = Li nhun rng + Khu hao Cc khon chi vn Tng (gim) vn lu ng Cc khon tr n gc + Cc khon n mi M hnh FCFE khng khc bit nhiu so vi m hnh chit khu c tc truyn thng. y thay v chit khu c tc thc t ta chit khu c tc tim nng hay dng tin ca ch s hu theo chi ph s dng vn (hay t sut li nhun mong i ca cc c ng trong doanh nghip).

Gi trvn chs h-u Gi trhinti (PV) cadngtinvn chs h-u

Trong : Dng tin vn ch s hut = Dng tin vn ch s hu d kin vo thi im t ke = Chi ph s dng vn ch s hu trn vn c phn PV = Gi tr hin ti 2. Nguyn tc c bn. Ngm gi nh rng FCFE s c chi tr cho cc c ng. S khng c tin mt tng lai tch ly trong doanh nghip, do lng tin mt cn li sau khi tr n vay v p ng nhu cu ti u t s c chi tr ht cho cc c ng mi k. Tng trng k vng ca FCFE s bao gm tng trng thu nhp t TS hot ng v khng bao gm t s gia tng chng khon ngn hn. 3. Cc m hnh chit khu dng tin vn ch s hu: a) M hnh FCFE tng trng n nh: - Khi nim M hnh tng trng khng i FCFE l m hnh c tnh gi tr vn ch s hu cho cc ngnh hay cng ty c t l tng trng n nh. - Cng thc tnh: Theo m hnh tng trng khng i, gi tr vn ch s hu l mt hm s ca FCFE d kin trong giai on ti vi t l tng trng n nh v t sut li nhun mong i.
FCFE 1 rg

t 1

tn

Dngtinvn chs h-u t (1 ke)t

V0 =

Trong : Vo FCFE1 r ( ke ) g = Gi tr vn ch s hu cng ty thi im hin ti = Dng tin vn ch s hu d kin trong nm ti = Chi ph s dng vn ch s hu ca cng ty = T l tng trng FCFE mi mi

d : FCFE ca ngnh trng n nh nm

Vo

d kin trong nm ti l

, chi ph vn ch s hu

, t l tng

130 2600 10% 5%

- iu kin p dng : Ging m hnh tng trng Gordon, m hnh ny ph hp nht i vi ngnh hay cng ty c t l tng trng bng hay thp hn t l tng trng kinh t danh ngha.

b) M hnh FCFE 2 giai on: - Khi nim M hnh FCFE 2 giai on l m hnh c tnh gi tr vn ch s hu c d kin tng trng nhanh trong giai on u v t mc tng trng n nh giai on k tip - Cng thc tnh:
V0 =

1 r
t 1

FCFEt
t

1 r n

Vn

Vi:

Vn =

FCFE n 1 r g n

Trong : Vo = Gi tr vn ch s hu thi im hin ti

FCFEt= Dng tin vn ch s hu d kin nm t r ( ke) = Chi ph s dng vn ch s hu Vn = Gi tr vn ch s hu cui nm n

gn

= T l tng trng (mi mi) sau nm n

d FCFE ca ngnh d kin trong nm th l , tc tng trng nm th 2 va th l g1 = 10% , nm th v nm th l g2 = 9 , nm th tr i n nh l g3 = 7 , chi ph vn ch s hu l 8,5% FCFE1 = 130 FCFE2 = 130 x (1,1) = 143 FCFE3 = 143 x (1,1) = 157,3 FCFE4 = 157,3 x (1,09) = 171,457 FCFE5 = 171,457 x (1,09) = 186,888 FCFE6 = 186,888 x (1,07) = 199,970

V5
V0

199 ,970 13331 ,33 8,5% 7%

FCFE1 FCFE 2 FCFE 3 FCFE 4 FCFE 5 V5 1,085 (1,085 ) 2 (1,085 ) 3 (1,085 ) 4 (1,085 ) 5

= 119,82 + 121,472 + 123,151 + 123,719 + 8990,229 = 9478,391 iu kin p dng:

M hnh ny c cng cc gi thit v s tng trng nh m hnh chit khu c tc nhiu giai on nn cng c p dng i vi cc ngnh v cng ty c li trong vi nm ti v d kin c mc tng trng c bit trong sut thi gian v sau cng ty d kin s quay v mc tng trng n nh. - u im v hn ch: Kt qu thu c t m hnh ny tt hn nhiu so vi m hnh chit khu c tc khi c tnh gi tr vn ch s hu ca cc ngnh v cng ty tr c tc thp hn FCFE. Tuy nhin, iu hn ch l t l tng trng n nh giai on tip theo khng c vt qu t l tng trng kinh t danh ngha, nu khng m hnh s tr nn v ngha. Nhn chung, m hnh FCFE khc phc nhc im ca DDM v cho kt qu kh chnh xc , nhng FCFE cn tn ti cha cp ht cc dng tin ca doanh nghip.