Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006

PHN TCH BO CO TI CHNH

Cc mc tiu phn tch bo co ti chnh

Phn tch bo co ti chnh xt theo ngha khi qut cp ti ngh thut phn tch v gii thch cc bo co ti chnh. p dng hiu qu ngh thut ny i hi phi thit lp mt quy trnh c h thng v logic, c th s dng lm c s cho vic ra quyt nh. Trong phn tch cui cng, vic ra quyt nh l mc ch ch yu ca phn tch bo co ti chnh. D cho l nh u t c phn vn c tim nng, mt nh cho vay tim tng, hay mt nh phn tch tham mu ca mt cng ty ang c phn tch, th mc tiu cui cng u nh nhau - l cung cp c s cho vic ra quyt nh hp l. Cc quyt nh xem nn mua hay bn c phn, nn cho vay hay t chi hoc nn la chn gia cch tip tc kiu trc y hay l chuyn sang mt quy trnh mi, tt c s phn ln s ph thuc vo cc kt qu phn tch ti chnh c cht lng. Loi hnh quyt nh ang c xem xt s l yu t quan trng ca phm vi phn tch, nhng mc tiu ra quyt nh l khng thay i. Chng hn, c nhng ngi mua bn c phn ln nh cho vay ngn hng u phn tch cc bo co ti chnh v coi nh l mt cng vic h tr cho vic ra quyt nh, tuy nhin phm v ch chnh trong nhng phn tch ca h s khc nhau. Nh cho vay ngn hng c th quan tm nhiu hn ti kh nng c ng chuyn sang tin mt trong thi k ngn hn v gi tr l gii ca cc ti sn c tnh c ng. Cn cc nh u t c phn tim nng quan tm hn n kh nng sinh li lu di v c cu vn. Tuy nhin, trong c hai trng hp, s nh hng vo vic ra quyt nh ca cng tc phn tch l c trng chung. C hai mc ch hoc mc tiu trung gian trong phn tch bo co ti chnh, ng thi l mi quan tm cho mi nh phn tch thng minh. Th nht, mc tiu ban u ca vic phn tch bo co ti chnh l nhm "hiu c cc con s" hoc "nm chc cc con s", tc l s dng cc cng c phn tch ti chnh nh l mt phng tin h tr hiu r cc s liu ti chnh trong bo co. Nh vy, ngi ta c th a ra nhiu bin php phn tch khc nhau nhm miu t nhng quan h c nhiu ngha v cht lc thng tin t cc d liu ban u. Th hai, do s nh hng ca cng tc phn tch ti chnh nhm vo vic ra quyt nh, mt mc tiu quan trng khc l nhm a ra mt c s hp l cho vic d on tng lai. Trn thc t, tt c cc cng vic ra quyt nh, phn tch ti chnh hay tt c nhng vic tng t u nhm hng vo tng lai. Do , ngi ta s dng cc cng c v k thut phn tch bo co ti chnh nhm c gng a ra nh gi c cn c v tnh hnh ti chnh tng lai ca cng ty, da trn phn tch tnh

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 hnh ti chnh trong qu kh v hin ti, v a ra c tnh tt nht v kh nng ca nhng s c kinh t trong tng lai. Trong nhiu trng hp ngi ta nhn thy rng, phn ln cng vic phn tch bo co ti chnh bao gm vic xem xt cn thn, t m cc bo co ti chnh, thm ch c vic c k lng hn i vi cc ch thch v vic sp xp li hoc trnh by li cc s liu sn c p ng nhu cu ca ngi phn tch. Khi , ngi ta c th hi ti sao khng th chp nhn cc bo co ti chnh chun b theo cc mnh gi, ni cch khc l ti sao li can thip vo cc con s ngay t u? Cu tr li hin nhin l, hu nh lun lun phi c can thip i cht hiu r cc con s. Nhn chung, i hi phi c s phn tch no vi t cch l bc u tin i vi bo co ti chnh c chun b nhm cht lc cc thng tin t cc s liu trnh by trong bo co. Th hai, hu ht cc quyt nh c thc hin trn c s phn tch bo co ti chnh l kh quan trng, cho nn vic chp nhn cc s liu ti chnh trnh by lc u thng l mt cch lm khng tt. V mt ti chnh, hu ht cc quyt nh u i hi phi s dng mt kt cu logic, trong , cc cm ngh v cc kt lun c th c pht trin mt cch c h thng v c kin nh gi hp l. Di y s xem xt mt kt cu nh vy. Phn tch t l Phn tch t l l mt cng c thng c s dng trong phn tch bo co ti chnh. Vic s dng cc t l cho php ngi phn tch a ra mt tp hp cc con s thng k vch r nhng c im ch yu v ti chnh ca mt s t chc ang c xem xt. Trong phn ln cc trng hp, cc t l c s dng theo hai phng php chnh. Th nht, cc t l cho t chc ang xt s c so snh vi cc tiu chun ca ngnh. C th c nhng tiu chun ca ngnh ny thng qua cc dch v thng mi nh ca t chc Dun and Bradstreet hoc Robert Morris Associates, hoc thng qua cc hip hi thng mi trong trng hp khng c sn, cc tiu chun ngnh cho ngnh bit hoc do t chc m ta ang xem xt khng th d dng gp li c thnh mt loi hnh ngnh tiu chun. Cc nh phn tch c th a ra mt tiu chun ring ca h bng cch tnh ton cc t l trung bnh cho cc cng ty ch o trong cng mt ngnh. Cho d ngun gc ca cc t l l nh th no cng u cn phi thn trng trong vic so snh cng ty ang phn tch vi cc tiu chun c a ra cho cc cng ty trong cng mt ngnh v c quy m ti sn xp x. Cng dng ln th hai ca cc t l l so snh xu th theo thi gian i vi mi cng ty ring l. V d, xu th s d li nhun sau thu i vi cng ty c th c i

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 chiu qua mt thi k 5 nm hoc 10 nm. Rt hu ch nu ta quan st cc t l chnh thng qua mt vi k sa st kinh t trc y xc nh xem cng ty vng vng n mc no v mt ti chnh trong cc thi k sa c l vn v kinh t. i vi c hai phm tr s dng chnh, ngi ta thng nhn thy rng trm nghe khng bng mt thy v vic m t cc kt qu phn tch di dng th thng rt hu ch v xc tch. Nu ta chn phng php ny trnh by cc kt qu th tt nht l nn trnh by c tiu chun ngnh v xu th trn cng mt biu . Cc t l ti chnh then cht thng c nhm li thnh bn loi chnh, tu theo kha cnh c th v tnh hnh ti chnh ca cng ty m cc t l ny mun lm r. Bn loi chnh, xt theo th t m chng ta s c xem xt di y l: 1. Kh nng sinh li: Cc t l hng di cng c thit k o lng nng lc c li v mc sinh li ca cng ty. 2. Tnh thanh khon: Cc t l c thit k ra o lng kh nng ca mt cng ty trong vic p ng ngha v thanh ton n ngn ngn hn khi n hn. 3. Hiu qu hot ng: o lng tnh hiu qu trong vic s dng cc ngun lc ca cng ty kim c li nhun. 4. C cu vn (n by n / vn): o lng phm vi theo vic trang tri ti chnh cho cc khon vay n c cng ty thc hin bng cch vay n hay bn thm c phn. C hng lot t l trong mi loi nu trn. Ta s xem xt tun t tng loi v s kho st cc t l chnh trong mi nhm. Cc t l kh nng sinh li C ba cch thng c s dng o lng kh nng sinh li l sut doanh thu, sut thu hi vn u t (ROI - Return on Investment) v sut thu hi vn c phn (ROE Return on Equity). Sut doanh thu c xc nh bng cch chia s li sau thu cho doanh thu thun tu, trong doanh thu thun ty biu th s tin bn khng k li, cc khon tin c tr i v chit khu tin mt: Sut doanh thu = (thu nhp sau thu ) / (doanh thu thun tu) T l kh nng sinh li th hai l sut thu hi vn u t (ROI), lin h thu nhp sau thu vi ton b c s ti sn ca cng ty:

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 ROI = (thu nhp sau thu ) / (tng ti sn) Mt cch tnh ton t l ny ph bin khc l cng thm chi ph tr li vay n sau thu vo t s, da trn l lun l cn phi coi sut thu hi vn u t l sut thu hi ginh cho cho nhng ngi cho vay cng nh cho nhng ngi c c phn. Khi dng thu nhp sau thu cng vi chi ph tr li t s ta o lng sut thu hi cho c hai nhm ngi cung vn ch yu ny. T l kh nng sinh li cui cng l sut thu hi c phn, lin h thu nhp sau thu vi c phn ca cc c ng. Thng thng, c phn ca cc c ng khng bao hm kt qu ca mi loi ti sn v hnh (chng hn nh: uy tn i vi khch hng, nhn hiu thng mi, ...) v n c xc nh bng cch ly tng ti sn tr i tng s n v cc ti sn v hnh. T l ny c tnh nh sau: ROE = (thu nhp sau thu) / (c phn ca cc c ng) Sut thu hi c phn thng c coi l t l quan trng nht trong cc t l v kh nng sinh li. Vi t cch l mt ch dn chung, sut thu hi c phn mc ti thiu l 15% l mc tiu hp l tnh ton a ra nhng khon c tc thch hp v to ngun qu cho s tng trng k vng trong tng lai. Cc t l v tnh thanh khon Mt thc o tnh c ng c dng ph bin nht, l t l thanh ton hin hnh. T l ny c thit k ra o lng mi lin h hoc s cn i gia ti sn lu ng (ch yu l tin mt, cc chng khon bn c trn th trng, cc khon phi thu v cc khon d tr) vi n ngn hn (ch yu l cc khon phi tr, cc phiu n vng lai phi tr v phn sp n hn phi tr ca khon n di hn). Theo kinh nghim, a s cho rng t l ny t nht nn l 2/1 i vi phn ln cc hot ng kinh doanh. T l ny c tnh nh sau: T l thanh ton hin hnh = (ti sn lu ng) / (n ngn hn) Mt t l khc gn lin vi t l thanh ton hin hnh cng thng c dng l t l thanh ton nhanh. T l ny cng cn c gi l php kim nh a-xt c thit k ra o lng mi lin h gia phn c gi l cc ti sn linh hot (tc l phn ti sn c th nhanh chng chuyn thnh tin mt) vi s n ngn hn. N c tnh ton nh sau:

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 T l thanh ton nhanh = {(tin mt) + (cc chng khon bn c) + (cc khon phi thu)} / (n ngn hn) Nh ta c th thy t cng thc trn, t l thanh ton nhanh v c bn o lng mi lin h gia cc ti sn lu ng ch khng phi l d tr vi phn n ngn hn. Theo kinh nghim, a s cho rng t l ny t nht nn l 1/1. Hai t l cui cng v tnh thanh khon o lng tc chuyn cc khon phi thu v cc khon d tr thnh nhng ti sn lu ng linh hot hn. K thu tin bnh qun l t l o lng tc chuyn cc khon phi thu thnh tin mt: Doanh thu trung bnh hng ngy = (doanh thu thun ty) / 365 ngy K thu tin bnh qun = (cc khon phi thu) / (doanh thu trung bnh hng ngy) Quy tc theo a s cho rng, k thu tin bnh qun khng nn vt hn thc t phi thanh ton theo quy nh ca cc iu kin bn hng ca cng ty qu 10 hoc 15 ngy (xem Dun v Bradstreet, 1980, trang 3). T l lun chuyn d tr (vng quay hng tn kho) biu th quan h ca cc mc lun chuyn hng nm hoc s ngy m cc hng ha c lu gi li di dng d tr, o lng tc chuyn cc khon d tr thnh lng bn (v do s tr thnh cc khon phi thu): Lun chuyn d tr = (gi vn hng bn) / (d tr trung bnh) S ngy hng ha nm trong d tr = (365 ngy) / (lun chuyn d tr)

Cc t l v hiu qu hot ng Cc t l hiu qu hot ng cho ta s o v mi lin h gia s doanh thu v s u t hng nm trong cc loi ti khon ti sn khc nhau. T l u tin c trnh by trong phm tr ny gia doanh thu vi d tr kh ging vi t l lun chuyn d tr nu trong phn cc t l v tnh thanh khon, nhng c mt im khc bit rt quan trng. T l lun chuyn d tr nu ra y cho ta mt c tnh v cc mc lun chuyn vt l, do trong t s ca t l ny s dng con s v gi vn hng bn. T l gia doanh thu vi d tr c trnh by y s s dng doanh thu thun tu trong t s, tc l gi vn hng

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 bn cng s d li gp. Do , trong khi t l gia doanh thu vi d tr khng cho ta s o v mc lun chuyn vt l, nhng n li cho ta mt ch tiu quan trng v tin dng so snh t l ca s tin bn c vi s d tr ca mt doanh nghip vi t l ca doanh nghip khc. Cc t l khc trong phm tr ny hon ton d hiu. Doanh thu thun ty so vi d tr = (doanh thu thun ty) / (d tr) Doanh thu thun ty so vi vn lu ng = (doanh thu thun ty) / (vn lu ng) Doanh thu thun ty so vi tng ti sn = (doanh thu thun ty) / (tng ti sn) Doanh thu thun ty so vi ti sn c nh = (doanh thu thun ty) / (ti sn c nh) Doanh thu thun ty so vi vn c phn = (doanh thu thun ty) / (c phn ca cc c ng)

Cc t l v c cu vn (n by n / vn) Ni chung, thut ng n by n / vn ni v phm vi mc mt cng ty s dng vn i vay trang tri ti chnh cho cc hot ng ca n. Cng ty cng s dng n nhiu hn th n cng c coi l b tc ng n by cao hn. Hai t l u tin m ta xem xt trong phm tr ny thng c ni ti rt nhiu, l t l n v t l n - c phn: T l n = (tng s n) / (tng ti sn) T l n - c phn = (n di hn) / (c phn) T l ch yu th ba trong phm tr ny l t l s ln tr c li. T l ny o lng s dollar thu nhp trc khi tr li vay n v ng thu ng vi mi dollar tr li vay n. T l ny c tnh bng t s gia ngun thu trc khi tr li v ng thu (EBIT - Earning before interest and taxes) vi s chi tr li: S ln tr c li = (ngun thu trc khi tr li v ng thu) / (chi ph tr li) tnh EBIT ch cn ly ngun thu sau thu cng vi chi ph tr li cng vi s chi tr thu thu nhp c trong bo co thu nhp. Sau em chia tng ny cho chi ph tr li thu c t l s ln c li. i vi phn ln cc cng ty th t l s ln c li

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 nm trong phm vi t 4,0 ti 5,0 c coi l rt mnh. T l nm trong phm vi t 3,0 ti 4,0 s c coi l mc bo v thch hp trc s sa c l vn c th c trong tng lai. Quan h qua li gia cc t l Cng vi s xem xt ring tng t l ring l, iu ht sc quan trng l cn phi xem xt mi lin h qua li gia cc t l khc nhau. Kh nng sinh li ca mt cng ty, kh nng c ng, tnh hiu qu ca hot ng v tnh hnh v c cu vn, tt c u c lin h qua li vi nhau v khng nn xem xt mt mt n l no trong hot ng tch ri vi cc mt khc. C hai cng thc c bit hu ch trong vic xc nh cc mi lin h ny. Cng thc u tin trong hai cng thc t lu c bit n di tn gi h thng phn tch DuPont gn lin sut thu hi u t vi sut d li nhun v mc lun chuyn ti sn ca cng ty:

Nh phng trnh trn cho thy, ROI l kt qu tng tc ca hai thnh phn quan trng, sut d li nhun ca cng ty (thu nhp thun ty/doanh thu) v mc lun chuyn ti sn (doanh thu/tng ti sn). Khi pht biu ngn gn ngi ta thng coi ROI l sut d nhn vi lun chuyn. y l mt quan h quan trng v n ch ra rng, vi t cch l s do thnh tch thc hin ton cc, ROI l sn phm ca hai yu t: kh nng sinh li ca cng ty (c o bi s d li nhun ca n) v hiu qu hot ng ca n (c o bng tng lun chuyn ti sn ca n). Khi phn tch tng mc thu hi u t ca cng ty, nu ch xem xt mt s o trong qu trnh hot ng th khng thch hp, cn phi xem xt c hai. Vi t cch l cng c tr gip d bo, cng thc ny cho ta thy thm l, vn v ROI tim nng c th l vn v bo co thu nhp (sut d li nhun) hoc vn v qun l ti sn (lun chuyn ti sn). Phn p dng thc hnh quan h ny s c minh ha trong phn nghin cu tnh hung cui chng ny.

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 Cng chc th hai vi bn cht tng t cho ta mt s hiu bit su sc th v v hu ch trong nhng mi lin h gia sut thu hi vn u t, sut thu hi c phn v tnh hnh c cu ca vn cng ty:

Phng trnh ny cho ta thy mi lin h trc tip gia ROE, ROI v c cu vn. C cu n / vn ca cng ty cng cao (c do bi t l ca tng n/tng ti sn) th mi lin h gia ROE v ROI ca n s cng cao. V d, nu c hai cng ty u c ROI mc 9,0 % nhng cng ty A c t l tng n/tng ti sn l 35 %, trong khi cng ty B c t l bng 70 % th khi y, cc s liu v ROE i vi hai cng ty ny s nh sau:

V d ny cho thy rng, mc d hai cng ty c kh nng sinh li ngang nhau xt theo quan im hot ng (xt theo ROI), nhng cng ty B c sut thu hi c phn cao hn nhiu do kt qu ca c cu ti chnh cng ty . c s ROE tng thm ny, nhng ngi c c phn phi chp nhn mc ri ro cao hn nhiu, gn lin vi n by n / vn gia tng. Cng th v khi nhn thy rng, t l n by n / vn ca cng ty B ng bng 2 ln ca cng ty A, trong khi ROE ca cng ty B ln hn 2 ln so vi cng ty A. Mc d khng th chng minh c bng php tnh s hc nhng cng kh r thy rng vic tng i t l n by n / vn gia cng ty B so vi cng ty A a ti s mo him c kh nng v n ca cng ty B gp hn hai ln so vi cng ty A. Mi lin h ny s c minh ha li mt ln na trong v d thc hnh trong nghin cu tnh hung di y.

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 Trong im lu cui cng c lin quan ti vic phn tch t l, cn phi nhn mnh li rng vic tnh ton v trnh by cc h thng t l ca mt cng ty trong mt nm no , bn thn n ch c li ch hn ch. Cn phi i chiu cc t l ny vi thnh tu trong cc nm khc v vi cc tiu chun thch hp cho cc cng ty c quy m ti sn xp x trong cc ngnh tng t. Trong phn sau s xem xt cch dng bo co vi quy m chung phn tch ti chnh v r rng cng cn phi c nhng tiu chun mi thch hp. Cc bo co theo quy m chung Cc bo co ti chnh theo quy m chung biu th ton b cc ti khon trn bng cn i k ton v phn bo co thu nhp theo s phn trm ca con s chnh yu no . Trn bo co thu nhp, doanh thu thun ty c coi l 100 % v ton b cc khon mc khc c biu th bng t l phn trm ca s doanh thu. Trn bng cn i, tng ti sn c coi l 100 % trn pha tri cn tng s n v c phn c coi l 100 % bn phi. Ton b cc khon mc ti sn c lit k theo s phn trm ca tng ti sn v ton b cc khon mc n v c phn c lit k theo s phn trm ca tng s n v c phn. Mc ch ca vic chun b cc bo co loi ny l nhm to thun li cho vic phn tch cc kha cnh quan trng v tnh hnh ti chnh v cc hot ng ca cng ty. Nn hnh dung cc bo co ny nh l phn b sung c bn cho cc thng tin c t cc loi t l khc nhau tho lun trc y. Trn bng cn i theo quy m chung, ngi ta tp trung n lc phn tch vo c cu bn trong v vo vic phn b cc ngun lc ti chnh ca cng ty. Trn pha cc ti sn, bo co theo quy m chung s m t cch thc phn b cc khon u t trong cc ngun ti chnh khc nhau gia cc khon mc ti sn. Mt trong nhng im c quan tm c bit y l vic la chn cch phn b ngun lc gia ti sn lu ng v ti sn c nh v cch phn b cc ti sn lu ng gia cc chng loi khc nhau ca cc ti khon vn hot ng - ch yu l s phn b khon u t vn hot ng gia tin mt, cc khon phi thu v d tr. Trn pha n v c phn, bng cn i theo quy m chung ch ra s phn b theo phn trm ca ngun ti chnh do n ngn hn, n di hn v vn c phn em li. Mt trong nhng iu quan tm y l mi lin h gia n di hn v c phn, s tch bit gia n ngn hn v cc ngun ti chnh di hn do vay n v do c phn em li.

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 Bo co theo quy m chung th hai l bo co thu nhp theo quy m chung. N cho thy t l doanh s hoc doanh thu m mt dollar thu c nh cc khon mc chi ph v chi tiu khc. Mt ln na cn phi ch rng, khng th xem xt ring r nhng lin h do cc bo co theo quy m chung m t. Cn phi xem xt xu th t nm ny qua nm khc i vi cng ty v cn phi tin hnh so snh vi cc tiu chun ngnh. Trnh t phn tch Mc tiu chnh ca mi phn tch s qui nh mc ch trng tng i i vi mi phm vi chnh trong phn tch, l kh nng sinh li, tnh c ng, hiu qu hot ng hoc c cu vn. Nhng mc d nh phn tch th no cng khng th b qua hon ton mt phm vi ring l no c v c th s dng mt khun kh logic xem xt mt cch c h thng i vi th trng ti chnh ca cng ty. Bc u tin trong trnh t ny l cn phi c th ha mc tiu phn tch mt cch r rng v a ra mt h thng cc cu hi then cht cn phi gii p t c mc tiu ny. Sau , bc th hai l chun b cc d liu cn thit thc hin cc mc tiu c th. Bc ny thng i hi phi chun b cc t l ch yu v cc bo co theo quy m chung. Bc th ba lin quan ti vic phn tch v gii thch cc thng tin s lng c bc hai. Ni chung, trc ht nn xem xt cc thng tin do vic phn tch cc t l em li nhm a ra mt cm nhn bao qut chung v cc phm vi tim tng ca vn , sau chuyn sang cc thng tin cha ng trong cc bo co ti chnh theo quy m chung. Nhng cu hi v kin s b a ra khi phn tch cc con s t l thng cho ta nhng hiu bit su sc c gi tr, c th gip cho vic tp trung sc lc vo vic xem xt cc bo co quy m chung. Bc cui cng trong kho st i hi nh phn tch hnh thnh nhng kt lun da trn nhng s liu v tr li nhng cu hi nu ra trong bc mt. Nhng xut c th vi s h tr ca nhng s liu sn c c trnh by vo giai on cui cng cng vi nhng tm tt ngn gn v nhng im chnh c a ra trc y. Nu ngi phn tch mun trnh cho nhng bn quan tm khc xem xt, th cch thng lm l nn bt u mt bn bo co bng vn bn vi phn tm tt ngn gn nhng kt lun nu ra trong giai on cui cng ny. iu ny cho php ngi c nm c nhng vn chnh ca tnh hung v sau s c mt cch la chn i vi mc chi tit hn ty theo s quan tm ch yu ca h. Nghin cu tnh hung phn tch ti chnh

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 Cc cng c v k thut c bn ca phn tch bo co ti chnh s c p dng cho cc bo co ti chnh ca cng ty Technosystems, INC. Technosystems tham gia vo vic phn phi bn bun cc loi thit b hn ch, si m v iu ha khng kh. Cng ty c thnh lp vo cui nm 1979 bi Joseph A. Gilberti v hai bn ng nghip kinh doanh l Hugh Maguire v Carla Diamond. Hng ch yu bn cho cc nh thu hot ng trong cc d n thng mi nh cc khu nh vn phng v cc kho tng. C ba ngi sng lp cng ty cng nh ba i din kinh doanh ca cng ty u l k s. Trc lc thnh lp Technosystems, Gilberti tng lm cng vic qun l bn hng cho cng ty thit b Diamag, mt cng ty do Marguire l ch tch v Diamond l ph ch tch. Cng ty Diamag rt thnh cng trong vic bun bn v cho thu cc thit b xy dng hng nng. Thng qua nhng mi quan h ca mnh vi t cch l nh qun l bn hng cho Diamag, Gilberti bt u khm ph ra kh nng thit lp mt cng ty mi trong lnh vc kinh doanh bun bn cc thit b nhit v iu ha khng kh. Mc d Marguire v Diamond khng quan tm n hot ng ca cng ty mi nhng h cng ng tnh vi nh gi ca Gilberti v tim nng kinh t ca n v ng cp ti chnh u t cho doanh nghip. Gilberti sm t b nhim v ph trch qun l bn hng ca mnh cho Diamag v tr thnh ph ch tch v qun l trng ca Technosystems. Lc u, Technosystems c cp ti chnh bng khon cho vay l 100.000 $ t pha Diamag vi iu kin tr dn trong 10 nm, mi ln tr 10.000 $ cng vi 14% li tnh theo s d tin gc gim dn. Ngoi ra, 10.000 c phn thng c pht hnh hp nht v chia u ra gia ba ngi sng lp, mi ngi tr 0,10 $ cho mi c phn l gi tr ngang gi ca n. Tnh hnh ti chnh hin ti ca cng ty c nu ra trong minh ha 6.1 v 6.2 Minh ha 6.1 Technosystems, Inc Cc bng cn i thu gn 1982 ($) Cc ti sn Tin mt Cc khon phi thu 40.400 114.300 31.800 200.200 60.300 126.400 1981 ($) 1980 ($)

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 D tr Chi tiu tr trc Tng ti sn lu ng Cc ti sn c nh (thun ty) Tng ti sn Cc khon n v c phn Cc khon phi tr Cc phiu n phi tr Chi tiu cng dn Thu phi tr Thu tm hon Tng s n ngn hn Cc phiu n di hn Tng cc khon n C phn vn Li cn gi li Tng c phn Tng s n v c phn 94.200 24.800 900 11.600 6.700 138.200 83.200 221.400 1.000 61.700 62.700 284.100 124.400 45.400 4.200 9.500 1.100 184.600 118.500 303.100 1.000 19.200 20.200 323.300 111.100 11.600 3.700 126.400 130.000 256.400 1.000 1.200 2.200 258.600 93.900 5.000 253.600 30.500 284.100 65.600 1.800 299.400 23.900 323.300 66.200 500 253.400 5.200 258.600

Minh ha 6.2 Technosystems, Inc Cc bo co thu nhp thu gn 1982 ($) Doanh thu Gi vn hng bn Li gp 1.127.000 952.700 324.300 1981 ($) 1.159.000 900.500 258.500 1980 ($) 773.300 627.000 146.300

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 Thu nhp t li Tng thu nhp Tin lng bn hng Tin lng vn phng Tin thu thit b vn phng Chi ph chung v qun tr * Tng chi ph Thu nhp trc thu Thu thu nhp Thu nhp thun ty Li thu trn mt c phn 800 325.100 96.200 63.300 28.200 65.500 253.200 71.900 29.200 42.700 4,27 200 258.700 90.300 46.900 29.800 56.900 223.900 34.800 10.500 24.300 2,43 1.000 147.300 42.200 28.200 25.500 50.300 146.200 1.100 300 800 0,08

* Bao gm chi tr li 15.000 $ (1982), 20.000 $ (1981) v 17.000 $ (1980) Cc t l ti chnh ch yu cho Technosystems cng vi cc tiu chun ny c nu trong minh ha 6.3. Khi xem xt cc s liu ny, ta thy rng Technosystems gp kh khn ging nh nhiu cng ty nh v pht trin nhanh trong giai on pht trin ban u l qu t vn. Hu nh ta c th thy ngay t l vay n rt cao ca Technosystems, so vi tiu chun ngnh cng nh xt theo con s tuyt i. Tng n gn bng 80% tng ti sn trong khi tiu chun ngnh xp x l 50 %. T l gia n di hn v c phn vt qua 1,3, trong khi theo mc chp nhn bnh thng th t l ny khng nn vt qu 1,0. Mt khc, t l v s ln tr c li c v rt tha ng cho thy c s ci thin ln t mc kh nh 2,74 vo nm 1981 v mc va ha vn 1,06 vo nm 1980, ln ti mc 5,79 vo nm 1982. Xt v mt kt qu, cn ch rng ton b cc t l th hin s ci thin ln qua thi k 1980 1982. Cng cn lu rng tnh hnh n ht sc cao ca cng ty l kt qu trc tip ca quyt nh bao tin cho Technosystems bng khon vay ban u ca cng ty Diamag. Do , cc khon n di hn trn bng cn i th hin khon n vay t ti khc ca nhng ngi nm a s c phn, theo ngha Diamag v Technosystems cng hng quyn s hu chung. Nh vy, tnh hnh thc t khng n ni xu nh cc t l cho thy, bi v Diamag khng c nhng tc ng kinh t hoc nhn s buc Technosystems phi ri vo tnh trng v n khi khng p ng c thi hn tr khon vay mn.

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 Vic gii thch cc kt qu trong lnh vc hiu qu hot ng khng hon ton r rng ngay lp tc. Ton b cc t l u vt mc trung bnh ngnh kh nhiu, iu ny ch ra rng hoc hiu qu hot ng ht sc cao hoc Technosystems ang hot ng vi lng vn thp so vi cng ty khc trong ngnh. Vi iu vit trong phn tho lun trn y v tnh hnh c cu vn ca Technosystems, gi thit v s thiu vn dng nh rt ng trong phm vi t l gia doanh thu v c phn, trong t l ca Technosystems mc 20,4; so vi mc trung bnh ngnh l 4,5. Vi t l thanh ton hin hnh thp bit ca Technosystems, cng khng c g ng ngc nhin v t l cao khc thng gia doanh thu v vn hot ng (11,1 cho Technosystems i li vi 5,2 cho ngnh) v c l cng ph hp cho gi thit v s thiu vn vn. Vic nh gi cc lnh vc t l gia doanh thu vi d tr, doanh thu vi ti sn c nh, doanh thu v tng ti sn gp i cht kh khn hn, nhng khi bit v cc lnh vc khc ca cng ty, chng ta c th a vo gi thit thiu vn. Cc kt qu trong lnh vc tnh thanh khon cn cha r, t l thanh ton hin hnh cn xp x di mc trung bnh ngnh 30%, nhng xu th ca 3 nm cho thy c s ci tin ln v t l hiu qu hot ng . K thu tin bnh qun thp hn mc trung bnh kh nhiu cho thy rng ban qun l ang thc hin cng tc thu thp cc khon phi thu vi tc trn mc trung bnh. Con s v s ngy hng ha nm trong d tr cng cho thy rng lnh vc kim sot d tr ang c lu cht ch. Trong lnh vc kh nng sinh li, c xu th ton cc ln mc thu nhp u rt tho ng. Sut doanh thu hin ti cao hn mc trung bnh ngnh kh r v cho thy xu th ra tng nhanh chng. Sut thu hi vn u t dng nh cng tng nhanh, trong khi sut thu hi c phn ht sc cao. Mc ROE rt cao, tt nhin l kt qu trc tip ca tnh hnh c cu n / vn rt cao ca cng ty. Do cng ty c mc c phn rt thp cho nn sut thu hi c phn ca n c bit cao. Minh ha 6.3 Technosystems, Inc Cc t l ti chnh ch yu 1982 Kh nng sinh li 1981 1980 Trung bnh ngnh

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 Sut doanh thu (%) Sut thu hi vn u t (%) Sut thu hi c phn (%) Tnh thanh khon T l thanh ton hin hnh (s ln) T l thanh ton nhanh (s ln) K thu tin bnh qun (ngy) S ngy hng ha nm trong kho (ngy) Hiu qu hot ng Doanh thu/d tr (s ln) Doanh thu/vn lu ng (s ln) Doanh thu/tng ti sn (s ln) Doanh thu/c phn (s ln) Doanh thu/ti sn c nh (s ln) Tc ng n by (n / vn) Tng s n/Tng ti sn (%) N di hn/C phn (s ln) S ln tr c li vay 77,90 1,32 5,79 93,80 5,86 2,74 99,10 55,09 1,06 49,50 n.a n.a 13,60 11,10 4,50 20,40 41,90 17,70 10,10 3,60 57,40 48,50 11,70 6,10 3,00 351,50 148,70 6,00 5,24 n.a 4,50 n.a 1,84 1,12 33,00 31 1,62 1,26 63,00 27 2,00 1,48 60,00 39 2,63 n.a 45 n.a 3,34 15,03 68,10 2,10 7,52 120,30 0,10 0,31 36,40 7,76 1,77

Ngun: Dun and Bradstreet, cc t l kinh doanh chnh ( N.Y 1980) n.a = khng c s liu. T l ROI ca Technosystems c tng cng do kt qu ca s tng cng t l sut doanh thu v t l lun chuyn ti sn. S tng tc ca hai t l then cht ny to ra sut thu hi vn u t c th din gii nh sau: ROI = ( sut d li nhun ) x ( mc lun chuyn ti sn ) ROI ( 1982 ) = ( 3,34 % ) x ( 4,5 ) = 15,03 % ROI ( 1981 ) = ( 2,10 % ) x ( 3,6 ) = 7,56 % T l cc k cao ca sut thu hi vn c phn ca cng ty l 68,1% l do 77,9% s trang tri ti chnh ca Technosystems c thc hin nh vay n. Mi lin h ton hc

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 gia sut thu hi vn u t, sut thu hi c phn v vic dng n trang tri ti chnh c th thy r thng qua cch tnh ton sau:

Phng trnh ny cho thy r rng, t l cao khc thng ca Technosystems v sut thu hi c phn l kt qu trc tip ca tnh hnh n by n / vn ht sc cao ca n. Phn tch theo quy m chung Cc bo co theo quy m chung cho Technosystems c nu ra trong minh ha 6.4 v 6.5. Vic phn tch cc bo co ny th hin mt s xu th rt th v. Th nht l t bng cn i theo quy m chung (minh ha 6.4), ta thy rng ti sn c nh tnh theo phn trm ca tng ti sn tng ln r rt t nm 1980. Cng vi s tng ca s li cn gi li l t l n di hn vi c phn gim mnh (minh ha 6.3) xung dn ti mc trung bnh ca ngnh khi Technosystems trng thnh dn k t khi cng ty ny c thnh lp vo nm 1979. Nt c trng ni bt th hai l s gim u s n di hn tnh theo phn trm ca tng s vn hot ng trong thi gian 3 nm. Cui cng l trong ti khon vn hot ng, chng ta thy tng ti sn lu ng tnh theo phn trm ca tng ti sn gim dn u. Khng c nhng biu hin r rng v mi phn ti sn hoc khon n ngn hn khc ngoi s dollar tng i t c lin quan ti phn chi tiu ng trc, chi ph cng dn, thu phi tr v thu tm hon. Do , khng c mt kt lun chung r rng c lin quan ti cch qun l ti khon vn hot ng ca Technosystem. Bo co thu nhp theo quy m chung (minh ha 6.5) cho thy mt hnh mu ng khch l. Tng sut d li gp tng ln u n trong thi k 3 nm, t 18,9% vo nm 1980 ln ti 25,4% vo nm hin ti (1992). Tng t, cc sut d li nhun trc v sau

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 thu cho thy c s ci thin vng chc, li nhun trc thu tng t 0,14% ln 5,6% v sau thu t 0,1% ln 3,3%. Lnh vc duy nht ang xem xt tip l s % ca tng chi ph cho lng bn tng ln u n, c bit l mc tng trong s tin lng vn phng. Thng thng, chng ta c th mong mun tng s phn trm chi ph gim khi cng ty pht trin v t ti mc hiu qu kinh t theo quy m no , nhng y xy ra tnh hnh ngc li. Tuy nhin, trong khi cn thiu nhng thng tin chi tit hn, ta khng th c kt lun chung no v nguyn nhn ca s gia tng chi ph trong trng hp c th ny. Minh ha 6.4 Technosystems, Inc Cc bng cn i theo quy m chung 1982 Cc ti sn Tin mt Cc khon phi thu D tr Chi tiu tr trc Tng ti sn lu ng Cc ti sn c nh (thun ty) Tng ti sn Cc khon n v c phn Cc khon phi tr Cc phiu n phi tr Chi tiu cng dn Thu phi tr Thu tm hon Tng s n ngn hn Cc phiu n di hn 33.2% 8.7 0.3 4.1 2.4 48.6% 29.3 38.5% 14.0 1.3 2.9 0.3 57.1% 36.7 42.9% 4.5 1.4 48.9% 50.3 14.2% 40.2 33.1 1.8 89.3% 10.7 100.0% 9.8% 61.9 20.3 0.6 92.6% 7.4 100.0% 23.3% 48.9 25.6 6.2 98.0% 2.0 100.0% 1981 1980

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 Tng cc khon n C phn vn Li cn gi li Tng c phn Tng s n v c phn 77.9 0.4 21.7 22.1% 100.0% Minh ha 6.5 Technosystems, Inc Cc bo co thu nhp theo quy m chung 1982 Doanh thu Gi vn hng bn Thu nhp t li Tng thu nhp Tin lng bn hng Tin lng vn phng Tin thu thit b Chi ph chung v qun tr * Tng chi ph Thu nhp trc thu Thu thu nhp Thu nhp thun ty 100.0 % 74.6 % 25.4 % 0.1 25.5 % 7.5 5.0 2.2 5.1 19.8 % 5.6 2.3 3.3 % 1981 100.0 % 77.7 % 22.3 % 0.0 22.3 % 7.8 4.0 2.6 4.9 19.3 % 3.0 0.9 2.1 % 1980 100.0 % 81.1 % 18.9 % 0.1 19.0 % 5.5 3.6 3.3 6.5 18.9 % 0.14 0.04 0.1 % 93.8 0.3 5.9 6.2% 100.0% 99.1 0.4 0.5 0.9 100.0%

C mt s s liu c th khng c cng vo do lm trn Cc kt lun Nhn chung, xu th v tnh hnh ti chnh ca Technosystem r rng rt ng khch l. Kh nng sinh li l rt tt v c l ang ngy cng tt hn. Tuy nhin, nhng xu th

Www.vctel.com/www.vanchung.vn

Cng ty TNHH in thoi Vn Chung

a ch: 157 ng Tin ng, ng a, H Ni Tel: 04 3 5375995 Fax: 04 3 5376006 ng khch l ny li i trng vi tnh trng cng ty thiu vn nghim trng v nhng nhu cu cn bc thit phi c thm vn c phn m bo cho s tn ti lu di ca n. Ngoi ra, Technosystem cn phi ch nhiu hn trong lnh vc kim sot chi ph. Theo quan im ca nhng ngi cho vay hoc u t c phn tim tng, cc kt qu phn tch ch ra mt cch r rng l khng nn tip tc cho Technosystems vay d l ngn hn hay di hn. Cng ty vay n qu nhiu v bt k mt s tng thm no ca phn vn vay n u khng c m bo. Tuy nhin, gi s rng cng vic kinh doanh tng lai ca cng ty Technosystems c m bo mt cch chc chn th vic u t thm mt s vn c phn c th l thch hp. Cng ty ang pht trin rt nhanh chng v do cn c kh nng sinh li nhiu. Phn vn c phn b sung thm s c th gim nh bt gnh nng ln c cu ca cng ty. Mc d vic u t s c c trng ri ro trn mc trung bnh, nhng nhng kt qu tim nng giai on pht trin ny ca cng ty c l cng trn mc trung bnh. Cng ty c th thch hp cho mt cng ty u t vn mo him (venture capital) hoc mt c nhn giu c v sn sng dm chu mo him trong vic u t vo mt cng ty mi v ang pht trin nhanh. Tm tt Phn tch bo co ti chnh l mt ngh thut phin dch cc s liu t cc bo co ti chnh thnh nhng thng tin hu ch cho vic ra quyt nh c c s thng tin. Hai cng c thng c dng mt cch rng ri trong phn tch bo co ti chnh l: cch phn tch t l v cc bo co theo quy m chung. Nhng phm vi c ch trng bao gm kh nng sinh li, tnh thanh khon, hiu qu hot ng v c cu vn. Trnh t logic trong phn tch gm: mt l c th ha cc mc tiu; hai l a ra cc t l ch yu v cc bo co theo quy m chung; ba l phn tch v gii thch cc s liu; v cui cng l a ra mt h thng cc kt lun v kin xut da trn cc s liu ny.

Www.vctel.com/www.vanchung.vn