TRNG I HC KINH T TPHCM

Khoa Ti Chnh Doanh Nghip K36- TC KII

iu chnh gi v tc ng dn truyn trong t gi hi oi

Michael B. Devereux i hc British Columbia CEPR James Yetman Ngn hng Thanh ton Quc t i hc Hong Kong Vin Nghin cu tin t Hng Kng Thng 7 nm 2008

Ging vin : P.GS, TS Nguyn Thi Lin Hoa Nhm SV : Nhm ti 4 Thng 2/2013

Thnh vin

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

Trnh Th Bch Tuyn L Minh Uyn Nguyn Th Thu Trang Nguyn Thy Du T Bo Trn V Anh o Nguyn Phan Anh

TC5 TC4 TC5 TC5 TC5 TC6 TC5

3110102 3110102 31101023839 31101023889 3110102 3110102 3110102

Mc lc
I. Trnh by li bi nghin cu
1. 2. 3. 4. 5. Mc tiu ca bi nghin cu.................................................................1 Cu hi nghin cu ...............................................................................1 Phng php nghin cu ......................................................................1 Kt cu bi nghin cu ......................................................................... Literature review...................................................................................1 Bn tm tt ................................................................................................1 Phn 1. Gii thiu ......................................................................................1 Phn 2: M hnh ........................................................................................ 4 2.1. M hnh nh gi hng nhp khu. ................................................4 2.2 Xc nh t gi hi oi: .................................................................7 2.3 S cn bng: ...................................................................................7 Phn 3. Xc nh tc ng truyn dn t gi hi oi: ..............................9 Phn 4. Tn s ni sinh ca iu chnh gi ............................................... 12 4.1 Gii quyt cc m hnh khi l bin ni sinh ................................13 4.2 Phn tch nh lng ca m hnh .................................................14 4.3 M phng m hnh .......................................................................... 15 4.4 Xc nh tc ng dn truyn ng bi m hnh ..........................15 4.5 So snh m hnh v d liu ............................................................. 17 Phn 5: Tng kt: .....................................................................................20 Tham kho .................................................................................................21 Ph lc 1 M Hnh: ................................................................................... 23 Ph lc 2:H s dn truyn........................................................................25 II.

Phn m rng ............................................................. 25

Ni dung
I. TRNH BY LI BI NGHIN CU 1. Mc tiu nghin cu ca nhm
Bi nghin cu ny pht trin m hnh l thuyt n gin, m hnh c th c dng gii thch cho nhng yu t quyt nh tc ng dn truyn t gi hi oi n gi tiu dng. Trong khi bng chng gn y tm thy h s dn truyn c tnh thp nhiu nc, c rt t s ng thun trn cch gii thch cho iu ny. Nghin cu ca chng ti cho rng gi thay i chm i din cho yu t quyt nh ti tc ng dn truyn t gi hi oi. Chng ti thc hin nghin cu ny trong hai giai on. Trc tin, gi nguyn tn s thay i gi, chng ti thy rng m hnh ca chng ti hiu chun d liu t nhng quc gia c t l lm pht thp m phng c tnh thp ca vic dn truyn cho cc quc gia ..Yu t quyt nh h s dn truyn thp trong trng hp ny l s iu chnh chm ca gi. Sau ,chng ti m rng m hnh tn s iu chnh gi l ni sinh. Kim nh trong mt tp hp cc quc gia ln hn, bao gm c quc gia c t l lm pht thp v quc gia c t l lm pht cao. m hnh ca chng ti cho thy h s dn truyn ca t gi hi oi ang gia tng t l lm pht trung bnh, nhng vi tc gim dn. Thc hin ng nht trn cc d liu, chng ti tm thy mt s ph hp ng ch gia nhng d on t m hnh v d liu.

2. Cu hi nghin cu
Th no l tc ng truyn dn ca t gi hi oi ? Lm th no o lng tc ng dn truyn t gi hi oi? Cc yu t no tc ng n h s dn truyn t gi hi oi? Liu h s dn truyn t gi hi oi thay i l do gi chm thay i hay l do c im cu trc ca thng mi quc t?

3. Phng php nghin cu:

- Chng ti thc hin nghin cu ny trong hai giai on. Trc tin, gi nguyn tn s thay i gi, chng ti thy rng m hnh ca chng ti hiu chun d liu t nhng quc gia c t l lm pht thp m phng c tnh thp ca vic dn truyn cho cc quc gia ..Yu t quyt nh h s dn truyn thp trong trng hp ny l s iu chnh chm ca gi. Sau ,chng ti m rng m hnh tn s iu chnh gi l ni sinh. Kim nh trong mt tp hp cc quc gia ln hn, bao gm c quc gia c t l lm pht thp v quc gia c t l lm pht cao. - Chng ti c th m t m hnh trong h thng gm hai phng trnh vi hai bin l lm pht trong nc v t gi hi oi thc. M hnh a ra h s dn truyn, tng t vi nhng c tnh trong nghin cu thc nghim trn h s dn truyn t gi hi oi. o c h s ny, chng ti a ra mt c tnh nh lng cho h s dn truyn thng qua l thuyt m hnh, v pht hin ra h s ny rt thp - di 20% tn s qu - trong cc nghin cu thc nghim i vi hu ht cc T chc Hp Tc v pht trin Kinh t. - Chng ti xc nh m hnh v cch nhng c sc tc ng cho mt mu ln nhiu quc gia, c nhng quc gia pht trin v ang pht trin, v s dng m hnh m phng ca chng ti tnh ton h s dn truyn cho mi quc gia. S dng phng php Ball, Mankiw v Romer (1988), sau chng ti hi lm th no nhng c tnh h s dn truyn ph thuc vo mi trng lm pht trong m hnh m phng chng ti a ra.

- Chng ti cng p dng phng php hi quy trn cc d liu mu, c tnh h s dn truyn tng hp cho mi quc gia.

4. Kt cu bi nghin cu
-Phn 1: Gii thiu. -Phn 2: Xy dng mt m hnh iu chnh gi cho mt cng ty nhp khu, gi nh rng tn s iu chnh gi ca cng ty l ngoi sinh v khng i.Sau , tch hp vo m hnh ca mt doanh nghip nh trong nn kinh t m vi t gi hi oi ni sinh. -Phn 3: Nghin cu cc c im ca h s dn truyn t gi hi oi trong m hnh ny, vn gi tn s iu chnh gi c nh. -Phn 4: M rng m hnh cho php tn s iu chnh gi chnh n t ni sinh. -Phn 5: Mt s kt lun

5. Literature review Bn tm tt
Bi vit ny pht trin m hnh l thuyt n gin, m hnh c th c dng gii thch cho nhng yu t quyt nh tc ng dn truyn t gi hi oi n gi tiu dng. Trong khi , bng chng gn y tm thy h s dn truyn c tnh thp nhiu nc, c rt t s ng thun trn cch gii thch cho iu ny. Nghin cu ca chng ti cho rng gi thay i chm i din cho yu t quyt nh ti tc ng dn truyn t gi hi oi. Chng ti thc hin nghin cu ny trong hai giai on. Trc tin, gi nguyn tn s thay i gi, chng ti thy rng m hnh hiu chnh d liu t nhng quc gia c t l lm pht thp m phng c tnh thp ca vic dn truyn cho cc quc gia . Yu t quyt nh h s dn truyn thp trong trng hp ny l s iu chnh chm ca gi. Sau ,chng ti m rng m hnh tn s iu chnh gi l ni sinh. Kim nh trong mt tp hp cc quc gia ln hn, bao gm c quc gia c t l lm pht thp v quc gia c t l lm pht cao, m hnh ca chng ti cho thy h s dn truyn ca t gi hi oi ang gia tng t l lm pht trung bnh, nhng vi tc gim dn. Thc hin ng nht trn cc d liu, chng ti thy iu ng quan tm y l s ph hp gia nhng d on t m hnh v d liu. Nhm tc gi cm n nhng ngi tham d hi tho vi ch Nghin cu Tin t ti Vin Hng Kng, Trng cao ng Dublin nhm ba, ngn hng d tr New Zealand, i hc Hong Kong, Trng i hc Khoa hc v Cng ngh Hng Kng; Hi ngh CEPR / HIEBS / HKIMR v Gim pht; c ch t gi hi oi c nh v dng vn; v ngi bnh lun. Devereux chn thnh cm n nh ti tr ti chnh SSHRC, ngn hng hong gia Ca - na - a, Ngn hng Ca - na a, v nhng quan im c trnh by l nhng quan im c lp ca nhm tc gi ch khng phi do Ngn hng Quc t quyt nh.

Phn 1. Gii thiu

Mt s l thuyt ch ra rng s thay i t gi hi oi lin quan ti s thay i gi c trong nc cp ngi tiu dung ti nhiu quc gia khc nhau. Mc thp ca " h s dn truyn t gi hi oi" phn cp theo mc , cho gi giao dch hng ha c nhn v thng
2

thng trong ch s tng hp gi, c ng dng rng ri nn kinh t pht trin c t l lm pht thp. Trong khi , i vi nhiu nc ang pht trin, c bit l nhng quc gia tng c t l lm pht cao trong qu kh, h s dn truyn cao hn rt nhiu (Calvo and Reinhart 2002). Nghin cu ny pht trin mt m hnh l thuyt n gin cho h s dn truyn t gi hi oi. N c th ng thi gii thch cho pht hin v h s dn truyn thp trong nn kinh t pht trin, trong khi thc t li ch ra nhiu nn kinh t pht trin c h s dn truyn cao. C mt cuc tranh lun quan trng v nguyn nhn ca h s dn truyn t gi hi oi thp. Campa v Goldberg ( 2005 ) gii thch s khc nhau gia kinh t vi m vi kinh t v m. Trong nhm th nht, h s dn truyn thp c quy cho cc c im cu trc khc nhau ca th trng hng ha, chng hn nh gi c th trng ca cc cng ty cnh tranh khng hon ho (Corsetti v Dedola 2005), phn phi sn lng hng ha thng mi trong ni a (Corsetti and Dedola 2005; Burstein, Neves and Rebelo 2003), tm quan trng ca hng ha phi thng mi trong tiu dng ( Betts v Kehoe 2001 ), hoc vai tr thay th hng ha p ng s thay i ca t gi hi oi (Burstein, Eichenbaum and Rebelo 2002). Tuy nhin, mt s lp lun khc, s tht bi ca hiu ng dn truyn l mt hin tng ca kinh t v m, lin quan n vic iu chnh gi hng ho chm cp ngi tiu dng (xem, v d, Engel 2002). Cu hi liu h s dn truyn t gi hi oi thay i l do gi thay i chm hay l do c im cu trc ca thng mi quc t l quan trng. Nu h s dn truyn thay i l do s thay i chm ca gi, th sau n c th s ph thuc vo quan im ca chnh sch tin t, nh xut ca Taylor (2000). iu ny s c tc ng i vi cch thc hin chnh sch tin t thch hp trong nn kinh t m. Nghin cu ca chng ti xy dng mt m hnh kinh t m kt ni h s dn truyn t gi hi oi thp vi tc iu chnh gi hng ho nhp khu chm. Trong m hnh, do s dch chuyn ca gi, gi tiu dng iu chnh t gi hi oi dn dn. Nhng c sc v li sut trn th gii, chnh sch tin t trong nc, v s phn phi hng ha nhp khu vo hng ha tiu dng gy ra bin ng t gi hi oi thc. Chng ti c th m t m hnh trong h thng gm hai phng trnh vi hai bin l lm pht trong nc v t gi hi oi thc.V tru tng ha t nhiu yu t cu trc c th gii hn h s dn truyn. Vi m hnh chnh sch tin t nh quy lut li sut Taylor-type, chng ti c th nghin cu lm th no quan im chnh sch tin t li nh hng n h s dn truyn t gi hi oi. M hnh a ra h s dn truyn tng t vi nhng c tnh trong nghin cu thc nghim trn h s dn truyn t gi hi oi. o c h s ny, chng ti a ra mt c tnh nh lng cho h s dn truyn thng qua l thuyt m hnh v pht hin ra h s ny rt thp - di 20% mi qu - trong cc nghin cu thc nghim i vi hu ht cc T chc Hp Tc v pht trin Kinh t. S ng gp ca cc m hnh l thuyt cho php chng ti tin hnh nh lng gii thch nhng l do dn ti h s dn truyn thp. Trong m hnh chng ti a ra, h s ny thp pht sinh v hai l do- gi c danh ngha chm thay i v nhng c sc thc (cng ngh phn phi). xc nh ng c s, chng ti thy rng gi c chm thay i l yu t quan trng nht gii thch cho h s dn truyn thp. Loi b tt c nhng c sc thc s s lm h s dn truyn tng khong mt phn trm. Nhng khi gi c linh hot s lm h s dn truyn tng t 0,18 n 0,8. Gi c danh ngha chm thay i quan trng trong vic gii thch h s dn truyn t gi hi oi thp, nhng s phn b ca cc c sc cng rt quan trng. Nu nhng c sc qu dai dng, h s dn truyn s rt cao, ngay c trong s hin din ca yu t gi chm thay i. R
3

rng, h s dn truyn thp xut pht t mt s kt hp ca tnh trng chm ch trong gi v nhng c sc xy ra nht thi.Tuy nhin, trong vic c tnh h s dn truyn t gi hi oi thng qua mt b phn tiu biu gm nhiu nc, chng ta phi xem xt mc cng nhc ca gi c c th thay i ng k hay khng, bi v kinh nghim cho thy tc ng ca lm pht rt l a dng. Do chng ti m rng m hnh cho php tn s thay i ca gi c bin ng theo s la chn ca cc cng ty. i vi mt chi ph thay i gi cho trc (v d nh chi ph thc n), cc cng ty s chn mt tn s gi cao hn iu chnh cao hn so vi t l lm pht trung bnh. V tn s gi cao hn ny, ln hn h s dn truyn t gi hi oi. Chng ti xc nh m hnh v cch nhng c sc tc ng cho mt mu ln nhiu quc gia, c nhng quc gia pht trin v ang pht trin, v s dng m hnh m phng ca chng ti tnh ton h s dn truyn cho mi quc gia. S dng phng php ca Ball, Mankiw v Romer (1988), sau chng ti hi lm th no nhng c tnh h s dn truyn ph thuc vo mi trng lm pht trong m hnh m phng chng ti a ra. c tnh cho thy h s dn truyn t gi hi oi lin quan mt thit n t l lm pht trung bnh, nhng mi quan h l phi tuyn tnh nhy cm ca h s dn truyn gim xung nhanh hn t l lm pht. Nh l mt xc nhn thc nghim ca m hnh, chng ti cng p dng phng php hi quy trn cc d liu mu, c tnh h s dn truyn tng hp cho mi quc gia. V thy rng cc h s c lng ny c mi quan h tng ng vi t l lm pht trung bnh cng nh h s m phng trong m hnh l thuyt. Trong c hai trng hp, mt gia tng trong t l lm pht trung bnh lm gia tng h s dn truyn, nhng vi tc gia tng chm dn. Nhng kt qu ny cho thy gi danh ngha chm thay i l mt yu t quan trng theo quan nim h s dn truyn thp cho nhng quc gia c t l lm pht thp v n nh. Bi vit ny lin quan n l thuyt ngy cng pht trin da trn cc m hnh nghin cu hiu ng dn truyn t gi hi oi v chnh sch tin t. Monacelli (2005) cung cp mt phn tch ban u v s khc nhau nh th no gia chnh sch tin t ti u trong nn kinh t m vi h s dn truyn t gi hi oi thp so vi iu trong nn kinh t ng. Devereux, Lane v Xu (2006) phn tch s tng tc gia h s dn truyn v hn ch ti chnh cho chnh sch tin t trong th trng nn kinh t mi ni. Flamino (2007) cho thy h s dn truyn thp lm cho s nh i gia sn lng v lm pht n nh t thun li hn. Choudhri v Hakura (2006) cho thy h s dn truyn c c tnh c xu hng thay i theo h thng vi t l lm pht trung bnh. Quan im ca Choudhri, Faruqee, v Hakura (2005) tng t nh bi nghin cu ca chng ti, u cung cp bng chng cho rng h s dn truyn thp l do s thay i chm ca gi v nh gi ng tin mi bang. Tuy nhin m hnh ca h khc vi chng ti mt s im, tn s iu chnh gi khng ni sinh. Bi vit ny c cu trc nh sau. Trong phn tip theo, chng ti xy dng mt m hnh iu chnh gi cho mt cng ty nhp khu, gi nh rng tn s iu chnh gi ca cng ty l ngoi sinh v khng i. Sau chng ti tch hp vo m hnh ca mt doanh nghip nh trong nn kinh t m vi t gi hi oi ni sinh. Trong phn 3, chng ti nghin cu cc c im ca h s dn truyn t gi hi oi trong m hnh ny, vn gi tn s iu chnh gi c nh. .Trong phn 4, chng ti m rng m hnh cho php tn s iu chnh gi chnh n t ni sinh. V phn 5 a ra mt s kt lun.

Phn 2: M hnh
2.1. M hnh nh gi hng nhp khu.

Gi s c mt s lng ln cc cng ty nhp khu, mt trong s mua hng tiu dng khc bit t nc ngoi v bn cho ngi tiu dng trong nc. Tt c hng ho nhp khu c cng t gi, Pt*. Mi cng ty l mt i th cnh tranh c quyn vi hm sn sut c co dn thay th khng i . Cng ty i bn cho th trng trong nc vi lng cu c a ra bi cng thc: Ct(i) =
-

Ct,

Khi Pt(i) l gi ca cng ty i, v Pt l ch s gi tng hp i vi hng ho nhp khu. Li nhun ca cng ty l: t(i) = Pt(i) Ct(i) St Pt*
t Ct

(i),

Khi St l t gi hi oi, v t l chi ph mi n v vn chuyn, hoc chi ph mi n v phn phi i vi cng ty nhp khu. Theo gi nh, cng ty nh gi bng ng ni t. Nu cng ty c th iu chnh gi ca n trong tng thi k, cng ty s xc lp gi: t(i) =
t

St Pt*

By gi chng ta theo Calvo (1983), d on vi xc sut 1- rng cng ty s thay i gi vo bt k thi im no, do vi xc sut gi ca hng khng i, gi c nh bao lu trong qu kh khng phi l vn . Vi hng s , y l m hnh nh gi ph thuc vo thi gian. Nhn chung, cng ty s iu chnh gi ca h mt t l bt bin. L do c bn ca vic nh gi l chi ph iu chnh gi v iu ny lm cho cng ty khng thch thay i gi thng xuyn. Cn lu rng c nhng c im khc nhau ca gi ph thuc thi gian thng dng trong ti liu. Ti liu phng theo Yun (1996) ca m hnh Calvo (1883) cho php cc cng ty nh gi s t ng iu chnh gi theo lm pht d kin trong mt phm vi r rng. Mt quy cch hi khc c p dng bi Christiano, Eichenbaum v Evans (2005), nhng ngi cho rng gi phn nh t l lm pht trong qu kh. Cc gi nh c bn trong c hai trng hp l chi ph iu chnh gi lin quan n thng tin v hp ng m phn li, nhng khng lin quan n chi ph thc n iu chnh gi danh ngha. Mt s bng chng thc nghim cho thy rng chi ph thay i gi c th b chi phi bi nhng cn nhc c. (Zbaracki v cng s 2004) Mt khc, Woodford ( 2003) v nhiu tc gi khc cho rng cc cng ty phi thit lp gi danh ngha trc, v khng phn nh t l lm pht d on. Theo lp lun ca Woodford (2003), l thuyt n nh gi c xem nh mt mc tiu chnh sch tin t gn vi gi nh rng cc cng ty khng hon ton t phn nh ht gi ca h theo xu hng lm pht gia cc thi k iu chnh gi. M hnh ca chng ti da trn nhng hnh thc ca quy tc iu chnh gi. Trong bi ny, chng ti da theo phn ln nhng m hnh nh gi ph thuc nh nc ( Ball v Mankiw 1994; Dotsey King v Wolman 1999; Lucas v Golosov 2007), gi nh rng cc cng ty khng th t phn nh gi ca h vi lm pht d kin hay qu kh. Nu ch s v gi c th tn ti sau cao (nhng n nh), t l lm pht s khng b nh hng bi nhng thay i gi mt cch thng xuyn.

Cc bng chng thc nghim v mi lin h gia t l lm pht cao (nhng n nh) v tn s iu chnh gi c kt hp, bi theo lch s, hu ht cc giai on lm pht cao cng xy ra ng thi vi bin thin lm pht rng. Tuy nhin, i vi Canada, Fay v Lavoie (2002) tm thy bng chng cho rng hp ng tin lng c mi quan h ph nh vi t l lm pht trung bnh cng nh lm pht khng chc chn. Tng t vi trng hp ca M trnh by bi Vroman (1989). Quay li vi Canada, Christofides v Laporte (2002) c bng chng cho thy ch s ha ca hip c cng on tng ln cng vi t l lm pht gia tng. Riksbank (2002) tm thy mt s bng chng thm d cho rng tn s iu chnh gi Thu in gim v t l lm pht trung bnh thp hn lin quan vi lm pht mc tiu. Theo cch gin tip, kt qu ca Ball v cng s ( 1988) ch ra tm quan trng ca chi ph thc n i lp vi thng tin v chi ph ca qu trnh thay i gi. Cui cng Levin v Yun (2007) chng minh mi quan h cng chiu gia t l lm pht trung bnh v phm vi linh hot ca gi bng cch s dng mt s bin php linh hot khc bit qua quc gia v thi k. Do , chng ti thm d kt qu chung cuc rng, rt c th c mi quan h cng chiu gia t l lm pht trung bnh v tn s iu chnh gi. Tht vy, cc bng chng mnh m trnh by di y ch ra rng, gia cc quc gia, tc ng dn truyn t gi hi oi ang gia tng cng vi t l lm pht trung bnh. Nu gi phn nh c t l lm pht d kin, y l mt trng hp khc. iu kin ti a ho li nhun qua cc giai on ca cng ty c th c o lng bng hm ph nh ca phng sai k vng ca hm log thc ca t t hm log k vng ca gi mi thi k. V vy hm mc tiu ca cng ty c th c vit nh sau: Lt = F + Et [
j

( (i) t+j (i))2 +

Lt+1 ]

Trong phng trnh ny, hm Lt trnh by t l khc nhau gia li nhun ban u, khi cng ty iu chnh gi mi thi k v li nhun thc, khi cng ty thit lp gi thi im t theo cc gi nh ca m hnh Calvo. Hu ht nhng tn tht i vi cng ty, Lt, bao gm chi ph thc n trc tip F, c gii thch nh l s phn chia li nhun trung bnh a n s iu chnh gi, v thit hi ca gi tr chit khu k vng t vic thit lp gi mi t(i) khc vi mc gi mong mun t+j (i) cng vi hm thit hi ca gi tr k vng c p dng khi cng ty li thay i gi mt ln na trong tng lai xy ra mi thi k vi xc sut mi thi k 1- Tht n gin ch ra rng mc gi ti u cho cc cng ty mi thit lp gi tun theo phng trnh quy: t(i) = (1-) t + Et t+1(i) . T nh ngha v t, ta c: t(i) = (1-)( + st + p*t + Vi = ln( /-1) v
t= t) t.

+ Et t+1(i)

(2)

ln

Tt c cng ty nhp khu iu chnh gi ti thi im t chn mt gi tr chung. Do , chng ti vit ch s gi cho hng nhp khu ca nc nhp khu : Pt= (1-) t + pt-1 (3) T phng trnh (2) v (3) ta xc nh mc dn truyn ca t gi i vi hng ha nhp khu. Lu , khi 0 , gi t v pt* l hng s, s thay i c a ra ca t gi s gy ra s tng ln mt i mt ngay lp tc ca t gi. Nhng khi > 0, mt s thay i trong t gi ch tc ng mt phn n mc gi, do cc cng ty nhp khu iu chnh gi chm.

Kt hp phng trnh (2) v (3) => phng trnh lm pht cho gi hng ha nhp khu sau y :
t= t

( + t + qt ) + Et

t+1

= pt pt-1 : T l lm pht , qt = st + pt* - pt : tir gi thc v = ( 1- )(1-)/ > 0. Phng trnh lm pht mong i ny l nn tng ca m hnh New Keynesian ( l hng chi ph cn bin) nh l ng lc cho lm pht. y, t gi thc ng vai tr quan trng4. Lm pht hng ha nhp khu s cao hn khi t gi thc cao hn mc gi cn bng linh hot ca n, c a ra bi (+ t). mc m t gi thc c th khc so vi mc gi c bn linh hot ph thuc vo mc cng nhc ca gi. Khi 0, tham s tng, v chnh lch ca t gi t quy tc gi linh hot gim xung. Qt -( + t ) ). 2.2 Xc nh t gi hi oi: M hnh hnh vi nh gi cng ty c th c kt hp vi mt m hnh nh gi t gi n gin trong mt nn kinh t nh v m. y l m hnh chun, m t y c cung cp ph lc 1 y chng ta tp trung vo cc yu t ch yu ca m hnh Chng ta bt u mi quan h vi Ngang gi li sut khng phng nga (UIRP),c biu din xp x theo mt hm log tuyn tnh: it= i*t + Etst+1 -st Ngoi ra, chng ti gi nh mt quy tc li sut5: it= - +t+vt Trong : l mt hng sv l mt n v o xu hng ca chnh sch tin t. Khi >0, c quan tin t c gng gi li sut danh ngha thp hn trng thi bn vng-lm pht zero. C quan tin t thit lp li sut i ph vi lm pht ch s gi tiu dng, vi n hi . >1, c quan tin t p dng mt chnh sch tng li sut thc t hu nghim p ng vic tng lm pht hin nay. Vt l mt c sc li sut i vi cc chnh sch. Kt hp hai phng trnh ta c: t+vt = rt* + +Etqt+1-qt+Ett+1 Trong : rt*=it* - Et(p*t+1 p*t) l li sut thc nc ngoi. (ghi ch: Chng ti khng ly c quy tc ny t chnh sch tin t ti u ha phc li nhng quy tc li sut Taylor-type c s dng rng ri trong cc ti liu gn y v c tha nhn xp x hnh vi thc t chnh sch tin t (xem Clarida, Gali and Gertler, 1998). Woodford(2003) tho lun v mi quan h gia quy nh li sut v chnh sch tin t.) 2.3 S cn bng: Phng trnh (4) v (6) trnh by mt h thng ng lc trong lm pht trong nc v t gi hi oi thc. C ba c sc ngu nhin trong phng trnh (4) v (6):. li sut ca nc ngoi, cc quy tc chnh sch tin t trong nc, v nhp khu cng ngh. Cc gii php ca m hnh ph thuc vo cc thuc tnh chui thi gian
7

ca nhng c sc. Chng ti cho cc gi nh sau: r*t = r*t-1 + t , vt = vt-1 + t, t = t-1 + t,

trong 0 <1, 0 <1,0 < 1 v t, t, t, l nhng s khng nhiu. S dng nhng gi nh, ta d dng thit lp cc gii php cho lm pht v t gi hi oi thc.
t=

+ a1rt* + a2vt + a3t, - + b1rt* + b2vt + b3t

qt =

Trong cc h s c qui nh trong bng 1: Bng 1: h s phng trnh (7) v ( 8) a1 b1

a2

b2

a3

b3

Biu thc (7) v (8) miu t trng thi n nh ca lm pht v t gi hi oi thc, cng nh phn ng ca lm pht v t gi hi oi thc i vi nhng c sc n t li sut thc nc ngoi, chnh sch tin t trong nc hay s phn phi cng ngh S n nh ca t l lm pht v mc n nh ca t gi hi oi b nh hng bi 2 kha cnh ca chnh sch tin t. u tin, nu > 0, chnh sch tin t c mt mc tiu l li sut danh ngha nh hn so vi t l li sut thc t n nh ca nc ngoi ( y thng l bng 0). iu ny ng rng t l lm pht n nh trong nc phi dng m bo mt li sut n nh trong nc bng khng (bng cch kinh doanh chnh lch gi vi li sut thc ca nc ngoi). T cng thc (4), iu ny c ngha l q n nh s cao hn. Vi vic iu chnh gi dn dn, gi c trung bnh thc t ca nhng ngi nh gi s b gim xung bi lm pht. Mc d gi c v t gi hi oi tng cng mt mc n nh, s phn ng chm tr ca gi c n s thay i t gi hi oi ng rng s gia tng t l lm pht lm gim t gi hi oi n nh thc t. Trong khi tham s chnh sch tin t lm tng lm pht n nh v t gi hi oi thc, mc tht cht chnh sch tin t o lng bng , c tc ng ngc li. Mt cao hn tc ng n lm pht nhiu hn trong m hnh chnh sch tin t (5), v kt qu l lm gim c t l lm pht n nh v t gi hi oi n nh thc t.

1 c sc ca li sut nc ngoi thc t lm tng lm pht v s st gim t gi hi oi thc. S phn ng vi c sc i vi chnh sch tin t l tng ng vi s phn ng vi c sc li sut thc nc ngoi; mt c sc m rng (s st gim vt) cng dn n s gia tng lm pht v st gim t gi hi oi thc t. Tuy nhin, tc ng ca mt c sc vi cng ngh vn chuyn t l khc nhau, n dn n mt s gia tng t gi hi oi thc, khi gi trong nc tng tng i so vi gi nc ngoi. ng thi, bi v c sc khng phi l vnh vin, iu ny ng rng t gi thc t d kin s gim trong tng lai. T iu kin li sut tng ng, iu ny dn n s gia tng lm pht trong nc.

Phn 3. Xc nh tc ng truyn dn t gi hi oi:

M hnh no s hm cho tc ng truyn dn t gi hi oi- mi quan h gia s thay i t gi hi oi danh ngha v mc gi ni a. cng nhc ca mc gi danh ngha l mt yu t quyt nh ca tc ng truyn dn t gi hi oi. Vi nhng mc gi hon ton linh hot ,t gi thc s khng ph thuc vo c li sut v c sc chnh sch tin t. V vy nhng c sc ny s to ra tc ng truyn dn gi c i vi t gi hi oi. Trong trng hp ny, bt c s truyn dn khng hon ton no u l do nhng c sc v cng ngh phn phi. Nhng khi gi chm thay i th c sc tin t hay li sut cng ch to ra tc ng truyn dn khng hon ton trong mt khong thi gian ngn. tm hiu cc thuc tnh ca tc ng truyn dn, chng ta gii thch mc gi v t gi hi oi. T phng trnh t l lm pht (4),ta c th vit gi ni a l: (9) S dng phng trnh ny v phng trnh (8) ta c th xc nh t gi danh ngha l:

(10)

C hai phng trnh u th hin c mt n v gc. C sc v t gi danh ngha v mc gi u lu di. Tuy nhin,nhng ng thi ngn hn v gi v t gi hi oi c th khc nhau,do s chm chp trong iu chnh gi hay s hin din ca nhng c sc cng ngh. Trc tin ta tp trung vo c sc T (9) v (10), tc ng ngc tr li ca t gi lun lm phng i gi tr tuyt i ca mc gi ni a. Nh vy, tc ng truyn dn t gi ngn hn l khng hon ton, i vi li sut hay nhng c sc tin t. Tuy nhin vi khong thi gian di hn, s phn ng ca s tp trung ti , v vy tc ng truyn dn s hon ho trong mt gii hn c th. Ch khi gi c linh hot ( ) th phn hi ca v tc ng n c sc s ng nht. Trng hp c sc , tc ng truyn dn l ph nh, bi v nhng c sc cng ngh vn chuyn i hi s nh gi ng thc t. Mc gi tng, nh chi ph phn phi tng ln s trc tip lm tng gi c ni a ,trong khi t gi danh ngha gim. M hnh ny c th gii thch c gi tr thp ca tc ng truyn dn c tm thy trong cc nghin cu thc nghim i vi cc nn kinh t OECD. gii quyt cu hi ny, ta cn mt nh ngha chnh xc hn v tc ng truyn dn. Chng ta hng theo nhng ci thc tin t ti liu v tp trung vo hm ca h s hm hi quy t l lm pht vi s thay i ca
9

t gi hi oi, iu chnh ph hp vi t l lm pht nc ngoi. Da vo (9) v (10),ta c th vit li nh sau:

Trong ,

T cng thc (11), h s tc ng truyn dn ng l mt h s cu trc ca hm s phc tp, cc chnh sch quy nh tham s , s n nh ca nhng c sc, v tnh bin ng ca tin trin c sc. Tc ng truyn dn s c o lng nh th no bng cng thc (11)? tr li cu hi ny, chng ta cn c tnh cc tham s thc t v tin trnh ca c sc. u tin t = 0,99 i din cho mi qu, v = 0,75 i din cho iu chnh gi trn trung bnh mi nm ( y chng ti tip tc gi nh l bin ngoi sinh - trong phn tip theo, chng ti cho php c la chn bi cc cng ty). Chng ti c th o lng nhng c sc nh sau. Ly rt* l li sut thc ca M, mi qu. iu ny c xy dng t li sut T-bill M, t hn trc khi xy ra lm pht hng qu. Ti mi qu, chng ta thy mc n nh l 0,87 v bin ng c o bi 2 = 0.012 Hin cha r lm th no c tnh tin trnh sc ca chnh sch tin t, t .Nh c tha nhn, nhng c sc chnh sch tin t ngoi sinh th xc nh kh kh khn. R rng, m hnh ca chng ti kt hp mt quy tc tin t kh c bn, so vi quy tc Taylor c tnh (v d Clarida v cng s 1998; Nelson, nm 2001). Quy tc ny s khng ph hp cht ch vi mc li sut hu ht cc quc gia, v do s bao hm mt mc bin ng cao khng gii thch c trong d on. Gii thiu mt quy tc tin t thc t hn, cho php cho mt h s chnh lch sn lng v che giu li sut, lm phc tp thm rt nhiu cc phng trnh trong m hnh. Chng ti thng nht bng cch ly trung bnh ca cc h s v lm pht trong cc phin bn c tnh ca cc quy tc Taylor t Clarida v cng s (1998) hiu chnh h s ti gi tr 1,5. Ngoi ra, chng ti gii hn n trng hp nhng c sc chnh sch tin t l i.i.d, = 0. iu ny ph hp vi cc quy cch ca nhng c sc chnh sch tin t trong cc ti liu VAR (v d nh Christiano v cng s, 1999,2005). C mt s phng php tip cn
10

kim nh 2 . c tnh bin ng ca nhng c sc chnh sch tin t trong cc ti liu VAR, chng hn nh Christiano v cng s (1999) gii hn lch chun khong t 0,5% n 1%. La chn cui cng l cho 2 = 0,012. Ngoi ra, chng ta c th kim nh 2 t vic o lng mc bin ng thng d theo c tnh thc nghim ca cc quy tc li sut. Judd v Rudebusch (1998) c tnh quy tc Taylor trong hn ba phn khc nhau ca tin t M, v tm thy mt lch tiu chun trung bnh ca nhng c sc bng 0,8%. Nhng bi v nguyn tc c tnh ca h bao gm mt li sut che giu, n tht s cn thit gia tng u ny ln bi mt yu t 1/(1 - 2 ) p dng cho cc khun kh ca chng ti, dng l h s c tnh trn nguyn tc li sut. iu ny ng s thay i ca 2 = 0,00972 gn nh l ging nhau. K t y, chng ti s dng gi nh 2 = 0,012 .Chng ti cng s dng nhng c tnh khc 2 = 0,0052 v 2 = 0,032 trong bng 2, v thy rng cc kt qu cho tc ng truyn dn l khng nhy cm vi nhng khc bit ny. i vi cc c sc cng ngh phn phi, chng ti gi nh rng t sau mt qu trnh ging ht nhau d on Solow Residuals t cc ti liu chu k kinh doanh quc t. Chng ti chng minh cho iu ny da trn gi nh rng nhng c sc nng sut ca cng ngh phn phi tng t nh nhng c sc nng sut tng hp.c tnh in hnh trong cc ti liu IRBC (v d nh Backus, Kehoe, v Kydland, 1995) tm thy rng qu trnh nng sut tn ti khong 0,7 v lch chun ca 1% mt tn s qu. Do , chng ti cho rng = 0,7 v v2 = 0,012 Bng 2 trnh by gi tr ca tc ng truyn dn t gi hi oi trong c tnh ton t phng trnh (11), bng cch s dng nhng c tnh ny. i vi trng hp c bn, tc ng truyn dn l 0,175. Trong khi iu ny c v thp ng ngc nhin, trong thc t, n l gn vi c tnh gn y ca tc ng truyn dn t gi hi oi vo ch s gi tiu dng cc nc cng nghip ho (v d nh Bailliu v Fujii 2004). Bng 2 iu g l gii cho tc ng truyn dn t gi hi oi thp? M hnh ca chng ti khng c giao thng hng ho trong khu vc, khng nh gi th trng, hoc u vo trong nc khng ni sinh vo vic tiu th hng ho nhp khu (yu t c lp lun lm tc ng truyn dn ca t gi hi oi thp).Trong m hnh ny, cc yu t duy nht ngn chn tc ng truyn dn y l a) chm iu chnh gi danh ngha, v b) s hin din ca nhng c sc cng ngh phn phi.Yu t u tin c ngha l gi nhp khu c iu chnh mt cch chm chp thay i t gi hi oi, trong khi yu t th hai ng rng t gi hi oi c th thay i m khng c bt k phn ng t ng ca gi c, ngay c khi gi danh ngha l linh hot. Trong thc t, vic kim nh c bn, chm iu chnh gi n nay l yu t quan trng nht. thy c iu ny, Bng 2 minh ha cc hiu ng tc ng truyn dn thit lp v2 = 0 do gi chm thay i i din cho nguyn nhn duy nht ca tc ng truyn dn khng hon ho. H s ca tc ng truyn dn ng thay i rt nh ch t 0,175 n 0,177. Ngc li, vi nhng c sc cng ngh nh trc, nhng vi = 0, do gi hon ton linh hot, Bng 2 cho thy rng h s ca tc ng truyn dn tng ln n 0,81. Mc d gi chm thay i l cn thit cho tc ng truyn dn thp y, chng vn khng . Mc n nh trong tin trnh sc cng ng mt vai tr quan trng. Nu nhng c sc li sut nc ngoi u rt n nh, sau tc ng truyn dn s cao hn nhiu, v trong trng hp , cc cng ty s iu chnh gi nhiu hn na p ng vi cc c sc.
11

Bng 2 minh ha iu ny, bng cch thit lp = 0,99. Nu tt c cc gi tr tham s khc nh trc y, mc ca tc ng truyn dn t gi hi oi tng t 0,175 n 0,895. Bng trc gic, cho nhng c sc lin tc cao, lm pht phn ng nhiu hn vi nhng c sc nht thi. Nh vy, mt s kt hp ca vic chm iu chnh gi danh ngha v nhng c sc khng n nh cng nhau a ra cc o lng thc nghim ca tc ng truyn dn t gi hi oi. H s tc ng truyn dn trong l thuyt chng ti ph thuc vo chnh sch tin t nh th no? Hai tham s ca chnh sch tin t l v . H s tc ng truyn dn (11) khng ph thuc vo , khi cho trc , tham s ny ch xc nh t l lm pht trung bnh. Tuy nhin, ni chung tc ng truyn dn s ph thuc vo . Bng 2 minh ha iu ny bng cch thay i trn mt phm vi thch hp theo thc nghim, gia 1,1 v 3. Gi tr ca thp hn (cao hn) s tng (gim) h s ca tc ng truyn dn t gi hi oi. Tuy nhin, gi tr ny th nh hng rt nh. Cho gim t 1,5 n 1,1 s tng tc ng truyn dn t 0,175 n 0,18. Cho tng t 1,5 n 3 lm tc ng truyn dn gim t 0,175 n 0,1. Nh vy, quan im ca chnh sch tin t khng phi l s quan trng mang tnh nh lng cho tc ng truyn dn t gi hi oi, c nh s thay i chm ca gi. Trc gic cho kt qu ny l nh sau. i vi nhng c sc li sut hoc nhng c sc chnh sch tin t, tc ng truyn dn khng s ph thuc vo quy tc tin t , v s thay i trong nh hng n c t gi hi oi v mc gi nh nhau (xem phng trnh (9) v (10)). i vi c sc cng ngh, mt s gia tng s lm gim tc ng truyn dn. Tuy nhin, nh trn, tc ng truyn dn thp ch yu l do gi chm thay i, vi li sut v nhng c sc t chnh sch tin t . Tuy nhin, mi quan h gia tc ng truyn dn v quan im tin t phc tp hn nu chng ti khng i t kim nh c bn trn. Ly = 0, do gi c hon ton linh hot. Bng 2 cho thy rng nu dao ng t 1,1 n 3, nh trc y, sau vi nhng c sc o nh trc y, h s tc ng truyn dn gim t 0,97 n 0,26.Vi gi c trong nc linh hot,chnh sch tin t tht cht hn lm gim ng k mc m iu chnh t gi hi oi thc t c bng cch bin ng gi c trong nc, so vi cc bin ng t gi hi oi. Tm li, m hnh ca chng ti c th l gii cho vic c tnh tc ng truyn dn t gi hi oi thp trong nn kinh t OECD lm pht thp. Hn na, tc ng truyn dn thp ch yu do iu chnh gi chm. Nhng nh chng ta ni trn, tc ng truyn dn t gi hi oi thp khng phi l mt hin tng ph bin. i vi nhiu nn kinh t khng OECD, tc ng truyn dn t gi hi oi c tnh cao hn nhiu. gii thch cho iu ny trong m hnh ca chng ti, chng ti c ni lng gi nh rng tn s ca s thay i gi, l ngoi sinh, v khng ph thuc vi cc c im ca chnh sch tin t v lm pht. Chng ti s trnh by r vn ny trong phn tip theo.

Phn 4. Tn s ni sinh ca iu chnh gi

Chng ti gi nh rng l bin ngoi sinh. Trong hu ht cc ti liu nghin cu ca M v nhng tc ng ca chnh sch tin t, mc gi danh ngha c gi nh l khng i. Tuy nhin nghin cu tc ng truyn dn ca t gi thng qua mt mu ln cc quc gia, chc chn l khng thc t khi gi nh mt tn s iu chnh gi chung cho tt c cc nc. Cc kt qu ca chng ti di y cho thy mt phm vi ln ca cc c lng v tc ng dn truyn t gi gia cc quc gia. Trong khi h s dn truyn thp cc nn kinh t c t l lm pht thp OECD, th cc nc ang lm pht cao c h s truyn dn cao hn nhiu. gii thch cho s khc bit ny, mt iu hin nhin khi ni rng mc linh hot ca gi c th phn ng mt cch c h thng trong mi trng lm pht.
12

Lp lun s thay i chm ca gi da trn mt s chi ph lin quan n s thay i ca gi. Dng nh khng c l do r rng mong i cc chi ph s khc nhau ng k gia cc nc, nh mt phn trong tng chi ph hot ng. Ngc li, nhng li ch t s linh hot gi c th khc nhau rt nhiu gia cc nc, do s khc bit ln trong t l lm pht. C l do tin rng cc cng ty s chn cch tng tn s iu chnh gi khi lm pht cao hn, hoc nhiu bin ng hn. Trong m hnh ca chng ti, t l lm pht cng cao th cng khng mong mun cho mt cng ty c nh gi bng ng ni t, bi v gi thc t s b gim bi s st gim ca t gi hi oi. Do lm pht trung bnh cao hn th nn tng tn s thay i v gi. Lm pht khng chc chn cng c th c lin quan, v lm pht cng khng th on trc c, th kh nng gi ban u ca cng ty cng hiu qu hn , em li cho cng ty mt ng c iu chnh gi ca n thng xuyn hn. By gi chng ta m rng phn tch ny cho php cc doanh nghip la chn tn s iu chnh gi ti u ca h. iu ny m ra thm mt kha cnh l tc ng truyn dn t gi c th khc nhau gia cc quc gia. Ngoi ra, n a ra mt knh ring bit m theo chnh sch tin t c th t n nh hng n s dn truyn. 4.1 Gii quyt cc m hnh khi l bin ni sinh Chng ti gi nh rng mi cng ty chn mt s ti u v tt c cc cng ty a ra nhng s khc nhau. Cch tip cn ny mc linh hot gi khc vi m hnh nh gi ph thuc nh nc (xem v d Dotsey King v Wolman 1999, Lucas v Golosov 2007) .Trong cc m hnh in hnh nh gi ph thuc nh nc, cc cng ty c th thay i gi c ca h bt c lc no min l h phi tr mt chi ph c nh, hoc chi ph thc n ". Trong m hnh ny, s la chn l c hiu qu trong khong thi gian trung bnh gi thay i chm. Nh chng ta tho lun trn, c bng chng cho rng khong thi gian gi chm thay i t l nghch vi t l lm pht trung bnh. Do , c bng chng thc nghim ng h cho quan im khc nhau gia cc mi trng khc nhau. iu ny c th gip chng minh cho phng php ca chng ti, v chng ti mun iu tra tc ng khc nhau gia cc quc gia v t l lm pht trung bnh theo thi gian, hn l mun chng minh cc phn ng khc nhau n mc lm pht b gi bi cc m hnh nh gi ph thuc vo nh nc. Trong thc t, kt qu s rt ging nhau nu chng ti s dng mt m hnh chun nh gi ph thuc nh nc cho nhng xu hng lm pht khc nhau. Levin v Yun (2007) thc hin theo cc phng php tip cn trn y, cho php cc cng ty thay i thi hn hp ng trong mt pham vi nh gi Calvo. Theo phn tch ca Romer (1999) v Devereux v Yetman (2002), h m t mt trng thi cn bng Nash, trong mi cng ty trong cng mt ngnh chn mt thi hn hp ng t cc thng s c chn bi tt c cc cng ty khc, v trong trng thi cn bng th tt c cc doanh nghip cng chn thi hn ging nhau. H nhn thy rng cc kt qu ca t l lm pht trong m hnh ca h ging vi kt qu m hnh nh gi ph thuc nh nc thng c s dng, chng hn nh Golosov v Lucas (2007). Cc chi tit ca vn c a ra bi phi cng ty th c m t Yetman (2003). Chng ti gi nh (i) c chn bi cng ty i gim thiu trung bnh tuyt i ca hm tn tht ca n, cho bi 11

13

V thuc tnh n v gc ca gi c v t gi hi oi, v bnh phng s hng bn trong cc biu thc tng kt s ch ph thuc vo phng sai ca phn phi sc, v khng phi trn mc gi tng hp trong nn kinh t ring ca mnh. thy iu ,lu rng t cc gii php tng hp mc gi v t gi, chng ti c th gii quyt cho thit lp mc gi ti u mi va cho mt cng ty i trong bt k thi hn c a ra no :

ni m cc h s l

Hm thit hi (12) c th c c tnh bng tng mt s lng ln ca thi k hu hn, rt ra t cc phn phi ca cc c sc.Sau , (i) ti u c chn gim thiu gi tr s ca hm tn tht. Hy nh li t Bng 1 cc thng s ak, bk, k = 1,2,3, ph thuc vo gi tr kinh t ca . Tuy nhin, cc cng ty t nhn khng c ti khon ph thuc cho s la chn ca . Mt trng thi cn bng Nash c c khi tt c cc doanh nghip trong mt nn kinh t c la chn cng mt tn s trung bnh ca s thay i gi, (i)= 4.2 Phn tch nh lng ca m hnh By gi chng ti nghin cu mi quan h nh lng ca m hnh tc ng truyn dn t gi hi oi, cho tn s ni sinh ca iu chnh gi nh m t trong phn trc. u tin chng ta hiu chnh cc thng s m hnh v quy trnh t bin cho mt mu ca 119 quc gia, trn c s t quc gia ny qua quc gia khc. Sau , xy dng d liu m phng v lm pht v thay i t gi hi oi cho mi quc gia bng cch s dng cc thng s hiu chnh v phn phi sc, trong khi cho php mt bin ni sinh c xc nh. .Sau , cho mi j quc gia, chng ti s dng cc d liu m phng c tnh thng s ca tc ng truyn dn t gi hi oi j:

Sau , chng ti thc hin theo phng php lun ca Ball, Mankiw v Romer (1988) trong vic nghin cu cc mi quan h l thuyt gia cc c tnh ca tc ng truyn dn t gi hi oi v t l lm pht t m hnh m phng. Sau , chng ti c th lp li bi nghin cu ny trn cc d liu mu thc t, c tnh h s thc nghim ca s truyn dn cho mi quc gia, v s dng phng php hi quy tng t xuyn quc gia m t mi quan h gia s truyn dn v lm pht trong d liu mu. Vi s m rng m quan h l thuyt v thc
14

nghim ca tc ng truyn dn t gi hi oi v lm pht l ging nhau, ta c th suy ra mt minh chng ca m hnh trn. (11)V phn tch thc nghim ca chng ti ch tp trung vo d liu ngang, chng ti ch xem xt gi tr trung bnh khng iu kin ca . Ni chung, cc y ti u s thay i theo thi gian, bi v nhng c sc ko di.Trong khi gii quyt cho cc thi gian khc nhau l c th, n tham gia nhiu hn ng k so vi phng php tip cn ca chng ti, v c th s thm mt vi kt qu. 4.3 M phng m hnh m phng nhng m hnh mang tnh l thuyt, chng ti phi hiu chnh nhng tham s v s t bin. Khng ging vic hiu chnh s dng trong phn 3, chng ti bt buc s dng tn s hng nm nghin cu mt s lng ln quc gia mu. V vy chng ti t . Thm vo , chng ti cho rng s tng gi trung bnh l 10%, cho nn = ln( / -1) = 0.1. iu ny t nht l ph hp vi nhng nh gi ti M, v chng ti c mt t bng chng v quy m tng gi cho phn ln cc quc gia khc. Ph hp vi nghin cu v tnh trng ph thuc gi ca Dotsey v cc cng s (1999), chng ti cho rng vic nh gi quyt nh 4% li nhun, v vy F=0,04. Chng ti hiu chnh t bin bng cch s dng php tnh gn ng nh dng phn 3. u tin chng ti a ra li sut thc l phn chnh lch gia t l chit khu thi k ca M v t l lm pht trong CPI, nhng by gi l tn s hng nm. Mt ln na cho rng li sut thc l theo qu trnh AR(1), chng ti c lng = 0,83 v 2 = 2,0x10-4. Qu trnh cng ngh t bin c hiu chnh bng vic dng s liu nng sut quc gia t d liu ti khon quc gia (Heston, Summers v Aten, 2006). Chng ti s dng kt hp GDP thc trn mi cng nhn (RGDPWOK) l s nh gi t bin nng sut quc gia, v c lng v 2 cho rng u ny l theo qu trnh AR(1). c lng ca v 2 ln lt t -0,55 n 0,66 v t 1,0x10-4 n 2,1x10-2. Sau xc nh nhng tham s cn li ( ), chng ti nh gi quy nh chnh sch tng quc gia tng t nhau nh c miu t phn trc. Ni c th, chng ti t =1.5, v chn ca mt nc c th ph hp vi t l lm pht trung bnh ca tng quc gia. Qu trnh t bin li sut danh ngha trong nc ( v 2 ) sau c nh gi t s lch hng hng nm ca chnh sch tin t c ngm hiu, ri a ra gi tr ca v . D liu v t l chit khu trong nc v t l lm pht ch s gi tiu dng c ly t IFS. Trung bnh cc quc gia l 0.22, v trung bnh 2 l 2.2x10-2. D liu bao gm s liu ln nht c th ca cc quc gia c gi tr t 10 nm tr ln trong giai on 1970-2007, bao gm 119 quc gia, qua tt c cc lc a v trnh pht trin kinh t. 4.4 Xc nh tc ng dn truyn ng bi m hnh mi quc gia, s dng ga tr tham s c hiu chnh v s c xc nh trn, chng ti v ra mt chui thi gian m phng s thay i lm pht v t gi hi oi qua 138 giai on mi quc gia. S truyn dn c nh gi qua d liu m phng trong phng thc c miu t trn qua 38 giai on cui cng ( ph hp vi bng chng thc nghim tip theo).
Hnh 1. Tc ng dn truyn c gi bi m hnh 15

H s tc ng dn truyn

T l lm pht trung bnh

S nh lng mi quan h gia lm pht trong nc v tc ng dn truyn t gi hi oi (j ) c chng minh trong hnh 1. Nhng quc gia c lm pht thp, tc ng dn truyn t gi hi oi thng xa so vi mc hon ho. Nhng nhng quc gia c lm pht cao hn nhiu, chng ti thy tc ng dn truyn t gi hi oi cao hn, nh nhng cng ty tm thy chi ph thc n ca vic thay i gi th ln hn s b p bi vic mt gi xa hn mc mt gi m h mong mun. Thm vo , mi quan h l phi tuyn tnh. Bi v lm pht tng vt mc khng s tc ng ln hn hn ca lm pht ti hiu ng dn truyn, v tt c gi u c iu chnh trong tng giai on nn h s tc ng dn truyn xp x hon ho. S dng s liu j c c lng, chng ti nh gi b phn tiu biu ca hm hi quy trong bc th 2: = 0 + 1 j + 2 im
2 j

l t l lm pht trung bnh ca quc gia j

Bng 3 minh ha cc kt qu. Chng ti xc nhn xu hng lm pht v tc ng dn truyn t gi hi oi tng ln nhng mi quan h phi tuyn tnh. Thm vo t l lm pht bnh qun, m hnh cho php kh nng lin kt gia lm pht khng chc chn v tc ng dn truyn t gi hi oi, v nhiu lm pht khng chc chn nn ct gim . kho st iu ny, chng ti cng thm lch chun ca lm pht vo hm hi quy mt cch ng k.

Bng 3: Bin ph thuc: c lng h s tc ng dn truyn trn d liu m phng (1) Hng s Lm pht 0.81*** (0.01) 0.12*** (0.03) (2) 0.21*** (0.01) 0.08** (0.03)
16

Lm pht bnh phng lch chun lm pht R2

0.011*** (0.003)

-0.008** (0.003) 0.37** (0.17)

0.17

0.21

Sai s chun c a ra trong du ngoc n. *, ** v *** ln lt cp n mc ngha 10%, 5% v 1%. 4.5 So snh m hnh v d liu Bc tip theo ca chng ti l so snh nhng d bo ca m hnh l thuyt v d liu thc. Tt c d liu u t IMF t chc thng k ti chnh quc t. Chng ti nh gi h s tc ng dn truyn t gi hi oi c th cho quc gia nh trong (13), v sau chy hm hi quy nh bc th hai c lng. Bng 4 l kt qu ca hm hi quy bc hai, gm tt c 144 quc gia mu. u tin, c mt bng chng mnh m rng lm pht trung bnh hng n lm tng tc ng dn truyn t gi hi oi, v mt vi bng chng rng tc ng ny suy yu khi lm pht tng. Bng 4: Bin ph thuc: c lng h s tc ng dn truyn (tt c cc nc) (1) Hng s 0.39** (0.16) Lm pht 2.00*** (0.28 Lm phng pht bnh -0.06 (0.04) * (0.33) -0.08* (0.04) 0.13* (0.08) * (0.73) R2 0.67 0.67 0.7
17

(2) 0.41** (0.16) 1.70**

(3) 0.03 (0.19) 0.98** (0.38) -0.05 (0.04) 0.18** (0.07 2.44**

lch chun lm pht lch chun t gi hi oi

Sai s chun c cho trong ngoc n. *, ** v *** ln lt cp n mc ngha 10%, 5% v 1%. Bng 4 cng cung cp lch chun ca lm pht v s st gim t gi hi oi nh l hm hi quy ring bit. Chng ti thy rng c hai bin u c ngha, thm ch khi chng ti iu khin cho lm pht trung bnh v bnh phng lm pht trung bnh, ph hp vi mc khng n nh hoc khng chc chn l mt yu t quyt nh quan trng ca tnh thng xuyn ca vic iu chnh gi. Biu 2 trnh by thc nghim tng t biu 1. Nh chng ta thy, mi quan h gia tc ng dn truyn v t l lm pht trung bnh th i ln theo hng dc, nhng mt t l tng, nh m hnh m phng. Ch rng c nhi ubin hn mt cch ng k trong mi lin h trong d liu so vi trong m hnh. iu ny th c mong i, a ra s chi li ca m hnh. Tc ng dn truyn trn d liu mu

H s tc ng dn truyn

T l lm pht trung bnh

Trong nhng kt qu trn, bin ph thuc bao gm cc h s tc ng dn truyn c c lng cho tt c cc quc gia, v cho d liu ca 38 nm. xc nhn tnh thit thc ca kt qu, chng ti cn nhc mt s s m rng cho m hnh thc nghim ca chng ti. u tin chng ti loi tr nhng quan st c lm pht cao, c nh ngha l c lm pht hng nm trn 50%. M hnh ca chng ti c th m t chnh xc hn nn kinh t vi t l lm pht thp hoc va phi, bi v quy nh chnh sch tin t c tha nhn ca chng ti c th l mt miu t ngho nn chnh sch tin t trong sut thi k nn kinh t c lm pht cao. Th hai chng ti nh gi m hnh qua nhng mu con. Mu ca chng ti (19702007) bao trm mt giai on m nhiu nn kinh t tri qua s thay i ln trong t l lm pht bnh qun. S hin din ca s mt gi mang tnh cu trc c th gy thnh kin vi kt qu t hm hi quy bc hai. V th chng ti chia mu thnh 4 giai on nh (1970-1979, 19801989, 1990-1999, 2000-2007) v nh gi tc ng dn truyn s dng (13) cho mi giai on, v cho mi nn kinh t.14 V th ba, chng ti kt hp nhng m rng trn bng cch nh gi nhng giai an nh nhng loi tr quan st c lm pht cao.

18

Kt qu ca vic kim tra tnh thit thc ny nm trong bng 5. u tin chng ti thy rng c bng chng thng k mnh m v mi quan h khng tuyn tnh gia lm pht v tc ng dn truyn nh c d on bi m hnh ca chng ti trong tt c trng hp, vi h s m c c lng ca lm pht bnh phng l c ngha rt cao. Mt ln na, chng ti cng tm c vi bng chng rng s khng n nh ln hn ca lm pht v t gi hi oi, nh c o lng bng lch chun tng ng ca chng, cng gii thch c vic gia tng tc ng dn truyn ca t gi hi oi. Ni chung, cc kt qu cng c cho gi thuyt rng gi khng d bin ng l mt nhn t quan trng trong vic xc nh tc ng dn truyn t gi hi oi mc tng th. Bng 5: Bin ph thuc: c lng h s tc ng dn truyn (kim tra tnh thit thc) Nhng quan st lm pht cao c b qua ( 1) Hng s .10 ( 0.09) Lm pht .20*** ( 1.62) Lm pht bnh phng 13.45** ( 6.30) LC lm pht 6.40) 1. 01 ( 0.89) LC TGH 0.04 ( 0.08) 0.26) .61** ( 09) 0.06) 0 18** (0. .19*** ( 77) 0. 1.76) 12.27*** ( 00) 6 47*** ( 05) 0.03*** (0. 0.00) 0 59*** (0. 0.09) 5. 34*** (0. 0.13) 0.03*** ( 65) 0 09 ( 06) 1. .88*** ( 09) 17.23*** (3. 70) 2. 2) 0. 36*** (0. 0.07) 0 03*** (1. 19) 14.63*** (3. ( ) 0. .31*** ( 07) 9. 16*** (1. nh gi qua mu con Nhng quan st lm pht cao c b qua; nh gi qua mu con (5) 0.11* (0. 07) 7. 0.14** (0. (6) -

(3 4)

( 0

19

R2 .27 S quan st

0 28 1 41 41

0. 74 1 2

0. .75 39 92

0 31 3 5

0. 34 36 5

0. 36

Sai s chun c cho trong ngoc n. *, ** v *** ln lt cp n mc ngha 10%, 5% v 1%. Trong ct 1-2, tt c quan st vi lm pht cao hn 50% th c b qua; trong ct 3-4 vic nh gi c trnh by qua 4 giai on: 1970-1979, 1980-1989, 1990-1999, 2000-2007; v trong ct 5-6, quan st c lm pht cao (>50%) c loi tr v vic nh gi c trnh by qua mu con. Trong ct 3-6, h s tc ng dn truyn c lng qua mu con vi t hn 5 quan st c b qua t bc 2. Mt so snh ca bng 1 v 2, bng 3 v bng 4-5 ch ra rng nhng hm mang tnh nh lng ca m hnh th ph hp mt cch ng ch vi c tnh thc nghim ca tc ng dn truyn t gi hi oi qua cc nc. Tc ng dn truyn cao hn cc quc gia c lm pht ln hn, trong c m hnh v d liu, v mi quan h l khng tuyn tnh. Khi lm pht tng, s gia tng ca tc ng dn truyn c xu hng gim i. M hnh c m phng ph hp vi hnh dng s bin ng tng quc gia, nhng kt qu ny gi rng s cng nhc trong gi khng ng k trnh by mt yu t then cht trong vic hiu c tc ng dn truyn ca t gi hi oi. Ch thch: (12): M IFS l ..RF.ZF v 64..XZF ln lt cho t gi h oi v t l lm pht. T l tng trng ca t gi hi oi c tnh ton nh sau: Stj = ln(Stj) ln (St-1j). Tt c cc nc m c t nht 10 quan st hng nm trong giai on trc Bretton Woods (1970-2007), tr nhng nc c s bt n ca t gi hi oi nh hoc khng ng k ( c nh ngha nh Stj ), th c tnh n. Xem ph lc 2 thy danh sch y cc nc v c lng ca . (13): Mc d phng trnh ny khng ph hp trnh by chi tit r rng y cho vic xc nh lm pht, n nn nm gi tp hp nhng nh hng ca bin i t gi hi oi n vic thay i mc gi c quc gia. Mt phng php ging nh vy c thc hin bi Choudhri v Hakura (2006). (14): Chng ti chia ra thnh nhng gia on nh vi t hn 5 quan st. (15): Nhng cng thc thay th cng c cn nhc. V d, Tnh n hay loi tr mt s chn bc 1 v/hoc 2 ca vic nh gi c tc ng nh n kt qu c a ra. nh ngha t l tng t gi hi oi l Stj = (Stj St-1j) / St-1j thay v Stj = ln(Stj) ln (St-1j) lm gim kh nng gii thch ca hm hi quy bc 2 ( nh o lng bng R2), nhng khng lm thay i d on chnh rng t l lm pht c mi quan h r rng, khng tuyn tnh vi tc ng dn truyn.

Phn 5: Tng kt:

20

Trong bi nghin cu ny,chng ta lp lun rng tc ng dn truyn t gi hi oi thp t nht l mt phn dng iu chnh chm gi danh ngha.Ngoi ra, tc ca tnh dn truyn nhy cm vi ch chnh sch tin t, chnh v mc chm thay i ca gi l nguyn nhn bn trong tc ng n ch tin t. M hnh ca chng ta cho thy lm cch no hiu ng dn truyn trong mt nn kinh t m nh c xc nh bng cc c im cu trc ca nn kinh t, chng hn nh s tn ti ca nhng c sc , mc chm thay i ca gi. Khi cc cng ty c th iu chnh tn s thay i ca gi,chng ta thy rng chnh sch tin t ni lng lm cho gi thay i thng xuyn hn v tc ng dn truyn cao hn. Cc kt qu thc nghim h tr mnh m cho s tn ti ca s chm thay i gi trong vic xc nh mc dn truyn. c bit, s st gim c lm pht v t gi hi oi trung bnh c xu hng lm tng tnh dn truyn, ngoi tr dng phi tuyn nh m hnh mu. V t l lm pht cao (hay c ngha l t gi hi oi st gim), hu ht gi c iu chnh trong mi thi k,tc ng dn truyn t gi hon thin. Trong ngha tng th, bi nghin cu nhn mnh tm quan trng ti khon ni sinh ca tc ng dn truyn t gi hi oi trong vic thit k chnh sch tin t cho mt nn kinh t m nh. Tham kho Backus,David K.,Patrick K. Kehoe v Finn E. Kydland(1995) Kinh doanh quc t Chu k,l thuyt so vi bng chng Trong lnh vc nghin cu chu k kinh doanh ,ed Thomas F. Cooley, Princeton University Press, Princeton. Bailliu, Jeannine N. and Eiji Fujii (2004)Hiu ng dn truyn t gi hi oi v mi trng lm pht cc nc cng nghip ha:Mt nghin cu thc nghim ca ngn hng Canada,trang 21. Ball, Laurence, N. Gregory Mankiw and David Romer (1988) Hc thuyt kinh t mi ca Keynes v s nh i lm pht tim tng,Nghin cu v hot ng kinh t 0(1),1-65. Ball, Laurence and N. Gregory Mankiw (1994)iu chnh gi bt cn xng v nhng bin ng kinh t.Tp ch kinh t , 104(423), 247-261. Betts, Caroline M. and Timothy J. Kehoe (2001),S vn ng ca t gi hi oi thc v gi tng i ca hng ha khng mu dchMimeo. Burstein, Ariel T., Martin Eichenbaum and Sergio Rebelo (2002) Ti sao t l lm pht thp sau s mt gi d di NBER Working Paper 8748. Burstein, Ariel T., Joao C. Neves and Sergio Rebelo (2003)Chi ph phn phi v hot ng t gi hi oi thc trong n nh t gi.Tp ch tin t kinh t, 50(6), 1189-214. Calvo, Guillermo A. (1983) So le gi trong khung ti a ha mc hu dng,Tp ch kinh t tin t, 12(3), 383-98. Calvo, Guillermo A. and Carmen M. Reinhart (2002)Ni s hi khi th ni t gi.Tp ch kinh t hng qu, 117(2), 379-408.

21

Campa, Jose Manuel and Linda S. Goldberg (2005)Hiu ng dn truyn t gi hi oi trong gi nhp khu.nh gi kinh t v thng k, 87(4), 679-690. Choudhri, Ehsan U. and Dalia S. Hakura (2006)Hiu ng dn truyn t gi i vi gi ni a.Vn mi trng lm pht.Tp ch tin t &ti chnh quc t, 25(4), 614-639. Choudhri, Eshan U., Hamid Faruqee, and Dalia S. Hakura (2005) L gii v hiu ng dn truyn t gi hi oi trong mc gi khc nhau.Tp ch kinh t quc t, 65(2), 349-374. Christiano, Lawrence J., Martin Eichenbaum and Charles L. Evans (1999)C sc chnh sch tin t Chng ta hc c g v nhng g kt thc. J. B. Taylor & M. Woodford (ed.),S tay kinh t v m,phin bn 1,quyn 1,chng 2,65-148. Christiano, Lawrence J., Martin Eichenbaum and Charles L. Evans (2005) Cng nhc danh ngha v nh hng ng ca mt c sc i vi chnh sch tin t.Tp ch kinh t chnh tr , 113(1), 1-45. Christofides, Louis N. and Audrey Laporte (2002)Chi ph thc n,s iu chnh tin lng danh ngha,Hnh vi lng.Quan h cng nghip, 41(2), 287-303. Clarida, Richard, Jordi Gali and Mark Gertler (1998)Quy nh chnh sch tin t trong thc tin.Mt vi dn chng quc tnh gi v kinh t Chu u. 42(6), 1033-1067. Clarida, Richard, Jordi Gali and Mark Gertler (1999)Khoa hc chnh sch tin t.Quan im mi v hc thuyt kinh t ca Keynes.Tp ch vn hc kinh t, 37(4), 16611707. Corsetti, Giancarlo and Luca Dedola (2005)Kinh t v m ca phn bit gi quc t.Tp ch kinh t quc t., 67(1), 129-156. Devereux, Michael B (2001),Chnh sch tin t,T gi hi oi linh hot,tnh dn truyn t gi hi oi.Trong trng hp sa i t gi hi oi linh hot,ngn hng Canada. Devereux, Michael B., Charles Engel and Peter E. Storgaard (2004)Tnh dn truyn t gi hi oi khi gi danh ngha c thit lp trc.Tp ch kinh t quc t, 63(2), 263-291. Devereux, Michael B., Philip Lane and Juanyi Xu (2006),Quy nh v t gi hi oi v chnh sch kinh t tin t i vi nn kinh t th trng mi ni.Tp ch kinh t, 116(511), 478-506. Devereux, Michael B. and James Yetman (2002),Chi ph thc n v s nh i lm pht u ra trong di hn.Th kinh t, 76, 95-100. Dotsey, Michael, Robert G. King and Alexander Wolman (1999),C cu gi ph thuc nh nc v cn bng ng hc tng qut ca tin v sn lng.Tp ch kinh t hng qu, 114(2), 655-690. Engel, Charles (2002),S phn ng nhanh gi tiu dng i vi t gi hi oi.Tng hp vi m hinh kinh t v m mi m.Trng Manchester,70,b sung 1-15.

22

Fay, Robert and Sbastien Lavoie (2002),Chng ta phi lm nh th no v vai tr khng chc chn trong quyt nh thi gian hp ng lao ng.Bng chng Canada v gi t ngn hng Canada. Flamino, Alessandro (2007) ,Lm pht mc tiu v tnh dn truyn t gi hi oi.Tp ch tin t ti chnh quc t, 26(7), 1113-1150. Hau, Harold (2000),Xc nh t gi hi oi:vai tr ca nhn t gi cng nhc v hng ha phi thng.Tp ch kinh t quc t, 50(2), 421-47. Heston, Alan, Robert Summers and Bettina Aten (2006) ,phin bn Penn World Table 6.2Trung tm v so snh sn lng, thu nhp v gi quc t trng i hc Pennsylvania. Judd, John P. and Glen Rudebusch (1998),Quy tc Taylor v Fed 19701997.Ngn hng d tr lin bang SanFrancisco,quan im kinh t,3,2-16. Levin, Andrew, and Tack Yun (2007),Xem xt li cc gi thuyt t l t nhin trong m hnh hc thuyt Keynes mi.Tp ch kinh t tin t, 54, 1336-1371 Lucas, Robert E. and Mikhail Golosov (2007),Chi ph thc n v ng cong Philips.Tp ch kinh t chnh tr , 115(2), 171-199. Monacelli, Tommaso (2001),Tha thun quc t mi v t gi hi oi.Tp ch kinh t ti chnh quc t, Monacelli, Tommaso (2001). Monacelli, Tommaso (2005),Chnh sch tin t trong mi trng dn truyn thp.Tp ch tin t ,tn dng,ngn hng. 37(6), 1047-66. Nelson, Edward (2001),Chnh sch tin t Anh 1972-1997.Mt hng dn s dng quy tc ca Taylor.Tho lun nghin cu CEPR 2931. Riksbank (2001),s thay i Gi linh hot .Bo co lm pht , 3, 22-24. Romer, David (1990),So le gi t trong s thay i tn s ni sinh,th kinh t, 32, 2005-210. Taylor, John B. (2000),Lm pht thp,dn truyn,sc mnh gi ca cng ty.Tp ch kinh t Chu u, 44(7), 1389-1408. Vroman Susan B. (1989),Lm pht khng chc chn v thi hn hp ng.Tp ch kinh t v thng k, 71(4), 677-681. Wash, Carl E. (1998),L thuyt v chnh sch tin t. MIT Press. Woodford, Michael (2003),Li sut v gi :Nn tng l thuyt ca chnh sch tin t. Princeton University Press. Yetman, James (2003),Gi c nh so vi gi nh sn v tng qut kh nng iu chnh gi .Th kinh t, 80(3), 421-427. Yun, Tack (1996),Gi danh ngha cng nhc,cung tin ni sinh,chu k kinh doanh.Tp ch kinh t tin t, 37(2), 345-70. Zbaracki, Mark J., Mark Ritson, Daniel Levy, Shantanu Dutta and Mark Bergen (2004),S iu chnh chi ph qun l v khch hng.Bng chng thc t t th trng cng nghip.Tp ch kinh t v thng k, , 86(2), 514-533.
23

Ph lc 1 M Hnh:
Trong nn kinh t nh ni m cc i l ch tiu th hng ha nhp khu 16, ch s dng nhn cng sn xut hng ha xut khu. Nhng i l tiu biu c ch u i c a ra bi:

Vi cp lao ng.

l s tiu th hng ha nhp khu v Ht l ngun cung

Xc nh ch s CPI bng phng trnh hng nhp

(Ch s gi i vi

khu), nhu cu i vi nhiu hng ha nhp khu a ra trn c th suy ra c. Phng trnh di y p dng cho ngi tiu dng trong nc b gii hn ngn sch

Trong Yt l thu nhp ngi tiu dng trong nc nhn c t vic bn hng ha xut khu, mc gi Qt , li tr tri phiu v li nhun t cng ty nhp khu hng ha. Mc thu nhp ny thng c s dng tiu th hng ha nhp khu v u t trong nc v mua tri phiu bng ngoi t, tr li sut danh ngha theo th t li sut it v it*. Mt c im ca m hnh c n gin ha,bi v cc h gia nh ch tiu th hng ha nhp khu ,chng ta khng cn tp trung vo hng ha sn xut trong nc nghin cu tc ng dn truyn ca t gi. Cc iu kin ti u cho tiu dng gia nh bao gm cc phng trnh Euler

Gi s chnh sch tin t c miu t bi 1 quy lut li sut,

24

Vi l hng s, vt l mt c sc t l li sut n nguyn tc ca chnh sch. C quan tin t thit lp li sut chng li lm pht ch s gi tiu dng, vi co dn ca phn ng c a ra bi . Ly >1, vi mt chnh sch tng li sut thc phn ng li gia tng lm pht hin nay. Ph lc 2:H s dn truyn ( tham kho thm trong bi gc)

II. PHN M RNG ( tp nh km)

25