CNG TY TNHH CHNG KHON VIETCOMBANK

VIETCOMBANK SECURITIES

B PHN NGHIN CU PHN TCH

VCBS RESEARCH

THNG 02 - 2013

VIETCOMBANK SECURITIES COMPANY

V M: TNG CU VN MC YU TRONG TT NGUYN N

CPI thng 2 tng 1,32% m-o-m, 7,02% y-o-y. CPI thng ngay sau Tt thng gim so vi thng Tt do chng ti cho rng CPI ca thng 3 c th tng thp hoc khng tng nu gi xng khng c iu chnh tng nh yu cu ca Chnh ph v t gi vn tip tc gi n nh nh cam kt ca NHNN. Chng ti tip tc k vng CPI s tng mc thp trong Q2 do tng cu v tn dng v M2 tip tc mc thp. Tuy nhin, do tn dng tng nhanh vo cui nm 2012 v ko tng trng tn dng c nm 2012 mc 8,91% s c tc ng ti gi vo Q2 v Q3.2013, do , chng ti cn quan st thm CPI trong nhng thng ti c th d bo chnh xc c xu hng tng ca CPI nm 2013. Mc d vy, nhiu kh nng CPI tip tc tng mc thp. Bc tranh kinh t trong thng 2 t c ci thin so vi thng 1. Chng ti cho rng tc tng trng v cu tiu dng c nhn thp hn (khi ngi dn dnh mt phn thu nhp tr cho chi tiu tiu dng trc y v tng mc tit kim) c phn nh thng qua mc tng kh thp ca tng doanh thu bn l v dch v. Tm l thn trng ca c doanh nghip v ngn hng vn c duy tr khi vic hin thc ha cc chnh sch Chnh ph a ra cha r rng, nht l thc t trin khai x l n xu ca ngn hng. Chng ti k vng tng trng GDP trong Q1. 2013 s mc 4% v s c ci thin cht t trong cc qu cn li ca nm. T gi trong ngn hng thng mi tng nh sau Tt nhng t gi lin ngn hng vn n nh. Chng ti cho rng t gi c s tng nh l do (1) s nh ng v vic ph gi v mt gi VND ca mt s chuyn gia trong khi tm l a chung ngoi t ca ngi dn vn cn, v (2) vic tm nhp ti xut vng khng chun SJC khin ngun cung vng tm thi gin on trong khi chnh lch gia gi vng trong nc v gi vng th gii quy i cao khin cho nhu cu nhp vng tng. Tuy nhin, chng ti cho rng ngun cung ngoi t vn tip tc n nh trong khi cu v ngoi t cng s mc thp trong c nm 2013, ko theo t gi c xu hng n nh. Theo thng tin t Vn phng Chnh ph, t l n xu ca h thng ngn hng gim t 8,6% vo Q1.2012 xung mc 6% vo cui thng 2.2013. Chng ti cho rng mc n xu gim l do 2 l do (1) cc ngn hng x l cc khon n xu bng ngun d phng v (2) cc ngn hng thc hin c cu li cc khon n theo ch trng ca NHNN trong na cui nm 2012. Theo tnh ton ca chng ti, khi t l n xu gim t 8,6% xung 6%, n xu ca ton h thng gim i 53.684 t ng. Theo BCTC ca 07 NH ln (chim khong 40% tng d n ton h thng), tng s d phng s dng x l n xu vo khong 15.502 t ng v vi gi nh cc ngn hng khc (chim 60% th phn tn dng cn li) cng thc hin vic x l n xu bng ngun d phng tng t nh cc ngn hng trn th s c khong 23.253 nghn t ng n xu na c x l. S n xu cn li (khong 14.930 t ng) c th c cc NHTM thc hin c cu li cc khon n theo Cng vn 3739/NHNN-CTTT ngy 20/6/2012 v thc hin cc gii php tin t, tn dng theo ch trng ca Chnh ph ti Ngh quyt 13/NQ-CP. Mc d vic ti c cu khon n ca cc NHTM c th gp phn lm gim n xu trong thi im hin ti, nhng cc khon n ny vn c kh nng tr thnh n xu trong tng lai gn. Do , chng ti cho rng gii php bn vng nht cho vic gim n xu l s phc hi ca doanh nghip.

Phm Thy Linh +84 4 3936 6425 (ext. 123) ptlinh-pt@vcbs.com.vn Trnh Quang Dng +84 4 3936 6425 (ext. 104) tqdung@vcbs.com.vn Cam kt, iu khon s dng ti Trang 7 Thng k c phiu theo mt s tiu ch ca VCBS cp nht ti www.vcbs.com.vn/Research/Report.aspx Tin v m, ti chnh v doanh nghip cp nht ti www.vcbs.com.vn

VCBS Bloomberg Page: <VCBS><go>

Ch s kinh t v m thng 2 thng nm 2013

Lm pht: 1,32 (m-o-m) v 7,02% (y-o-y) Xut khu: 7,5 t USD (-34,6% m-o-m) Nhp khu: 6,6 t USD (-38,3% m-o-m) Xut siu: 900 triu USD FDI: Tng vn ng k 630,3 triu USD (-61,8% y-o-y). Tng vn thc hin: 1,05 USD (+5% y-o-y) Tng trng tn dng: -0,16% (y-t-d); Huy ng : 1,84% (y-t-d), M2: 3,31% (y-t-d)

Thi gian
06/02/2013 19/02/2013 25/02/2013 25/02/2013 26/02/2013 28/02/2013 28/02/2013

S kin
NHNN yu cu cc t chc tn dng r sot li cc im giao dch, ch c thc hin kinh doanh mua, bn vng ming ti cc chi nhnh, phng giao dch theo ng quy nh. D n cho vay ca ton h thng ngn hng n ngy 19-2 m 0,16% so vi cui nm 2012, ci thin so vi mc m 1% ca thng 1-2013 Vit Nam xut siu c gn 1,7 t USD trong 2 thng, tng ng t l xut siu trn tng kim ngch xut khu l -12% C ng chin lc nc ngoi ti mt t chc tn dng phi c tng ti sn ti thiu 20 t USD v s khng c s hu 10% vn iu l tr ln ti bt k t chc tn dng no khc. SJC k hp ng nguyn tc gia cng vng ming vi NHNN v s trin khai gia cng trong vi tun ti t ngun nguyn liu t NHNN. D tr ngoi t quc gia vt ln khong 30 t USD, tng ng 14 -16 tun nhp khu. N xu ca ton h thng ngn hng gim mnh xung cn 6% - Tng trng huy ng 1,84% (ytd) v Tng phng tin thanh ton M2 tng 3,31% (ytd)

08.03.2013

Trang | 1

VCBS | BO CO V M THNG 2.2013

Ch s kinh t v m v th trng ti chnh

CPI thng 1 tng 1,32% (m-o-m), 7,02% (y-o-y). CPI thng 3 d bo c th tng mc thp hoc khng tng. CPI thng 2 tng 1,32% (m-o-m) v 7,02% (y-o-y). Nhu cu lng thc thc phm cng nh qun o giy dp tng vo dp Tt Nguyn n khin cho gi ca hai nhm hng ny tng mnh nht ti 2,28% v 1,08% . Tuy nhin, gi c ca nhiu nhm hng ha nh bu chnh vin thng, gio dc vn tip tc gim hoc tng khng ng k. So vi thng tt cc nm trc, mc tng ny kh thp v cng thp hn mc d bo 1,7% ca chng ti trc . L do ch yu l (1) sc mua - tng cu vn tip tc mc thp, (2) tn dng tng trng m khin cc t chc tn dng c tnh trng d tha thanh khon v cung tin M2 vn tip tc mc thp. CPI thng ngay sau Tt thng gim so vi thng Tt do chng ti cho rng CPI ca thng 3 c th tng thp hoc khng tng nu gi xng khng c iu chnh tng nh yu cu ca Chnh ph v t gi vn tip tc gi n nh nh cam kt ca NHNN. Chng ti tip tc k vng CPI s tng mc thp trong Q2 do tng cu v tn dng v M2 tip tc mc thp. Tuy nhin, do tn dng tng nhanh vo cui nm 2012 v ko tng trng tn dng c nm 2012 mc 8,91% s c tc ng ti gi vo Q2 v Q3.2013, do , chng ti cn quan st thm CPI trong nhng thng ti c th d bo chnh xc c xu hng tng ca CPI nm 2013. Mc d vy, nhiu kh nng CPI tip tc tng mc thp. Tc tng CPI
4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0%
Tc tng CPI (m-o-m)

Ch s tn kho CN ch bin, ch to
25% 20% 15% 10% 5% 0%
Tc tng CPI (y-o-y)

40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%

Bc tranh kinh t trong thng 2 t c ci thin so vi thng 1. GDP c k vng tng mc 4% vo Q1. 2013 v s c ci thin cht t trong cc qu cn li ca nm.

Bc tranh kinh t thng 2 t c s ci thin so vi thng 1. C hai ch s sn xut ton ngnh cng nghip (IPI) gim mnh 21,3% (m-o-m) v 10,1% (y-o-y) v ch s PMI ngnh sn xut gim xung mc 48,3 im t mc 50,1 im phn nh nhiu ngnh sn xut cng nghip vn cn nh tr v khin cho ch s hng tn kho khng tng mnh (19,9 y-o-y), thp hn nhiu so vi mc trung bnh 23,7% ca nm 2012. Trong khi , tc tng trng v cu tiu dng c nhn thp hn (khi ngi dn dnh mt phn thu nhp tr cho chi tiu tiu dng trc y v tng mc tit kim) c phn nh thng qua mc tng kh thp ca tng doanh thu bn l v dch v t mc 8,1% (y-o-y) trong thng 1 ln mc 10,9% (y-o-y) trong thng 2, ch bng khong so vi mc tng ca thng Tt nm 2012. ng lu l tng doanh thu bn l tng ch yu l do tc gim ca nhm du lch trong thng 2 thp so vi thng trc cn tc tng ca nhm dch v v khch sn nh hng vn tip tc mc thp. ng thi vi sc mua trong nc cha c s hi phc r rng, sc mua t bn ngoi cng gim kh mnh khi kim ngch xut khu ch t 7,5 t USD (34,6% m-o-m v -9% y-o-y). Bn cnh , tip gim ca thng 1, tn dng vn duy tr mc gim 0,16% (y-t-d) trong thng 2, trong d n VND nhch tng nh 0,44%. iu ny cho thy tm l thn trng ca c doanh nghip v ngn hng vn c duy tr khi vic hin thc ha cc chnh sch Chnh ph a ra cha r rng, nht l thc t trin khai x l n xu ca ngn hng. Do vy, chng ti k vng tng trng GDP trong Q1. 2013 s mc 4% nh trong Q1.2012 v s c ci thin cht t trong cc qu cn li ca nm. Doanh thu hng ha bn l v dch v
15 Nghn t ng 300 250 200 150 100 50 0
Thng nghip Dch v v du lch

40% 10 T USD 30% 20% 10% 0% -5

Khch sn, nh hng Tng trng (%)

Ch s tn kho CN ch bin, ch to (%) 5 0

Xut nhp khu

Xut khu

Nhp khu

Nhp siu (ytd)

08.03.2013

Trang | 2

VCBS | BO CO V M THNG 2.2013

T gi trong ngn hng thng mi tng nh sau Tt nhng t gi lin ngn hng vn n nh. Th trng ngoi hi c k vng s n nh hn trong thng 3.

Khc vi s n nh ca t gi USD/VND k t cui nm 2011 cho n ht thng 1.2013, t gi USD/VND trong thng 2 c s bin ng nh theo chiu hng tng k t sau Tt Nguyn n, nht l trn th trng t do. C th, t gi USD/VND lin ngn hng vn c cng b mc 20.828 VND/USD trong sut thng 2 trong khi t gi ti cc ngn hng thng mi vo thi im cui thng 2 c iu chnh tng t 0,4% 0,5% (tng 85 120 VND/USD ln gn 21.000 VND/USD) so vi thi im cui thng 1 v trc Tt nguyn n. ng lu l th trng ngoi hi t do, sau mt thi gian kh n nh theo th trng chnh thc, li c s chnh lch ng k khi t gi tng ln ti 21.100 VND/USD. Chng ti cho rng t gi c s tng nh l do (1) s nh ng v vic ph gi v mt gi VND ca mt s chuyn gia trong khi tm l a chung ngoi t ca ngi dn vn cn, v (2) vic tm nhp ti xut vng khng chun SJC khin ngun cung vng tm thi gin on trong khi chnh lch gia gi vng trong nc v gi vng th gii quy i cao mc gn 5 triu ng/lng sau Tt khin cho nhu cu ngoi t nhp vng tng. Tuy nhin, chng ti cho rng vic iu chnh tng ny kh c kh nng dn n vic iu chnh t gi chnh thc ca NHNN, nht l sau khi NHNN cam kt cha iu chnh t gi do cn cn nhc ti tc ng ln lm pht v nhiu vn khc. Chng ti cho rng ngun cung ngoi t vn tip tc n nh trong khi cu v ngoi t cng s mc thp trong c nm 2013, ko theo t gi c xu hng n nh cho c nm 2013. C th, ngun cung ngoi t vn tip tc n nh khi (1) vn FDI gii ngn vn t c 1,05 t USD (+5% y-o-y), (2) xut siu thng th 9 lin tip vi mc xut siu ln ti gn 1,7 t USD (y-t-d), (3) kiu hi nm 2012 v khong 8,5 t USD ( tng ng nm 2011), (4) NHNN mua vo c khong 5 t USD k t u nm cho ti trc Tt gip d tr ngoi hi tip tc tng v t khong 30 t USD, tng ng vi 14 16 tun nhp khu. Trong khi , cu v ngoi t cng s mc thp khi (1) nhu cu nhp khu hng ha tiu dng v u vo phc v cho sn xut cng khng tng khi IPI gim mnh, (2) vic NHNN cho php SJC gia cng sn xut vng ming t ngun vng nguyn liu v cho php t chc u thu vng ming s gip cho cung cu vng tr nn cn bng hn v cu ngoi t cho hot ng nhp khu vng khng tng t bin. T gi USD/VND
21,200 21,000 20,800 20,600 20,400
01/12 02/12 03/12 04/12 05/12 06/12 07/12 08/12 09/12 10/12 11/12 12/12 01/13 02/13

Gi vng th gii v trong nc

2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 1/17/2011 60 55 50 45 40 35 1/17/2012 USD/ounce 30 1/17/2013 Trieu dong/luong

T gi BQLNH T gi sn T gi bn ngay ca VCB

T gi trn T gi mua ngay ca VCB

Li sut huy ng v cho vay tip tc n nh. Li sut, li sut tri phiu tip tc xu hng gim nh cho k hn ngn v n nh cho k hn di.

Tng t nh thng 1, li sut huy ng v cho vay vn tip tc c duy tr n nh. Li sut huy ng vn c p trn mc 8% cho k hn di 12 thng i vi VND v 2% i vi k hn trn 1 thng i vi USD trong khi li sut cho vay vn duy tr mc 10% - 12%/nm cho k hn ngn v 13% 17%/nm cho k hn di. Trong khi , li sut trng thu v li sut tri phiu ngn hn (di 5 nm) v ca tn phiu ca KBNN tip tc xu hng gim nh khong 0,16% - 0,34% so vi cui thng 1 trong khi li sut trng thu ca tri phiu k hn di vn duy tr n nh. Chng ti cho rng, mc d cung tri phiu v tn phiu kh di do, CPI thng 2 thp hn d bo cng nh thanh khon kh di do ti nhiu t chc tn dng khin cho cu tri phiu ln cao v y li sut trng thu v li sut tri phiu i xung. Chng ti vn k vng li sut huy ng v cho vay tip tc n nh trong khi li sut trng thu, li sut tri phiu, nht l cho k hn ngn, v tn phiu s tip tc i xung do p lc lm pht ngn hn l thp; mc d vy ri ro lm pht vn tim n trong trung v di hn nu vic ni lng chnh sch tin t din ra vi vng.

08.03.2013

Trang | 3

Trieu dong/luong

VCBS | BO CO V M THNG 2.2013

Li sut tri phiu v CPI

25.0% 20.0% CPI (y-o-y) 15.0% 10.0% 5.0%
Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13

Li sut huy ng v cho vay

22.0% 17.0% 12.0% 7.0% 20%

Li sut tri phiu

10%

0.0%

CPI (y-o-y) 5 nm

1 nm 10 nm

NHNN cng b n xu ca h thng ngn hng gim t mc 8,6% xung mc 6%. Chng ti cho rng mc n xu gim do (1) cc NHTM x l n xu bng ngun d phng v (2) cc ngn hng thc hin c cu li cc khon n theo ch trng ca NHNN trong na cui nm 2012

Theo thng tin t Vn phng Chnh ph, t l n xu ca h thng ngn hng gim t 8,6% vo Q1.2012 xung mc 6% vo cui thng 2.2013. Chng ti cho rng 2 thng u nm 2013 l thi gian khng di v thng thng cng khng phi l thi im cc NHTM tin hnh x l n xu trit thng qua d phng, v vic x l n xu ch yu c thc hin trong 6 thng cui nm 2012. Chng ti cho rng mc n xu gim l do 2 l do (1) cc ngn hng x l cc khon n xu bng ngun d phng v (2) cc ngn hng thc hin c cu li cc khon n theo ch trng ca NHNN trong na cui nm 2012. Theo tnh ton ca chng ti, mc n xu 8,6% tng ng vi 238.626 t ng vo thi im cui nm 2011 v Q1.2012 cn mc 6% tng ng vi 184.941 t ng vo thi im cui 2012. Nh vy, khi t l n xu gim t 8,6% xung 6%, n xu ca ton h thng gim i 53.684 t ng. Theo BCTC ca mt s NH ln nh VCB, CTG, BIDV, MBB, ACB, EIB v STB (chim khong 40% tng d n ton h thng), tng s d phng s dng x l n xu ca 7 ngn hng ny vo khong 15.502 t ng. Do , vi gi nh cc ngn hng khc (chim 60% th phn tn dng cn li) cng thc hin vic x l n xu bng ngun d phng tng t nh cc ngn hng trn th s c khong 23.253 nghn t ng n xu na c x l v tng s n xu x l bng d phng vo khong 38.755 t ng. S n xu cn li (khong 14.930 t ng) c th c cc NHTM thc hin c cu li cc khon n theo Cng vn 3739/NHNN-CTTT ngy 20/6/2012 v thc hin cc gii php tin t, tn dng theo ch trng ca Chnh ph ti Ngh quyt 13/NQ-CP. Mc d vic ti c cu khon n ca cc NHTM c th gp phn lm gim n xu trong thi im hin ti, nhng mt phn cc khon n ny vn c kh nng tr thnh n xu trong tng lai gn nu nn kinh t khng sm khi sc. Do , chng ti cho rng gii php bn vng nht cho vic gim n xu l s phc hi ca doanh nghip. Tng trng tn dng v M2
40% 30% 20% 10% 0% -10% Tng tn dng (y/y) Tng M2 (y/y)

N xu
31/12/2011 Tng d n (t ng) N xu (%) N xu (t ng) N xu gim ( t ng) 2.774.721,22 8,6% 238.626,02 53.684,23 31/12/2012 3.082.363,20 6,0% 184.941,79

K ngh Tt ko di phn no tc ng ti s si ng ca th trng tri phiu trong thng 2. Th trng m tip tc trng thi ht rng. Thanh khon ca h thng ngn hng tip tc n nh.

Thi im ngh Tt ko di phn no tc ng ti s si ng ca th trng tri phiu trong thng 2. Trong khi lng tri phiu pht hnh trn th trng s cp vn kh di do nhng lng tn phiu pht hnh v gi tr giao dch trn th trng th cp li gim kh mnh so vi thng 1. C th, trn th trng s cp, lng tn phiu Kho bc Nh nc pht hnh t 3.550 t ng (-0,51% m-o-m) cn tng lng tri phiu Kho bc Nh nc v Chnh ph bo lnh pht hnh trong thng t 15.243 t ng (+13,2% m-o-m). Tnh chung 2 thng u nm, tng lng tn phiu v tri phiu KBNN c pht hnh t hn 36 nghn t ng, cao hn mc k hoch pht hnh ca Q1.2013. Trn th trng th cp, tng gi tr giao dch gim xung mc 19.540 t ng (-55% m-o-m) vi s suy gim mnh ca c giao dch outright v repo. Chng ti k vng th trng tri phiu thng 3 s si ng tr li do (1) lng tn phiu v tri phiu KBNN v Chnh ph bo lnh s tip tc c cung ra mnh m do nhu cu vn chi tiu ca Chnh ph vn mc cao mc d KBNN cha cng b k hoch pht hnh ca nm, (2) lng tri phiu o hn trong Trang | 4

08.03.2013

T12.2010 T1.2011 T2.2011 T3.2011 T4.2011 T5.2011 T6.2011 T7.2011 T8.2011 T9.2011 T10.2011 T11.2011 T12.2011 T1.2012 T2.2012 T3.2012 T4.2012 T5.2012 T6.2012 T7.2012 T8.2012 T9.2012 T10.2012 T11.2012 T12.2012 T1.2013 T2.2013

0%

Cho vay NN, NT, XK H 1 thng tr xung H trn 12T

Cho vay sn xut H 3 thng

VCBS | BO CO V M THNG 2.2013

nm 2013 kh ln trong khi tn dng vn mc thp khin cc TCTD vn tip tc mua tri phiu nhm duy tr danh mc u t v gim chi ph vn, (3) CPI thng 2 thp hn d bo v k vng CPI thng 3 v Q2.2013 mc thp khin cc TCTD tng cng giao dch tri phiu kim li nhun. Trn th trng m, hot ng rt rng vn tip tc c NHNN thc hin thng qua nghip v bn tn phiu NHNN v reverse repo vi tng mc rt rng ln ti 33.740 t ng (-18.8% m-o-m) mc d y l thng Tt. Vic lin tip rt rng trn th trng m trong 2 thng u nm cho thy thanh khon ca h thng ngn hng vn di do do (1) NHNN lin tip mua rng khong 5 t USD a vo d tr ngoi hi k t u nm n trc Tt Nguyn n y cung tin ng ra th trng, (2) huy ng vn tng kh tt trong khi tn dng vn mc thp. Chng ti cho rng NHNN s tip tc rt rng trn th trng m trong thng ti khi xut siu gip cho cc doanh nghip c ngun cung ngoi t bn li cho cc ngn hng trong khi mc tng trng d n c k vng khng ci thin nhiu. Lng tri phiu CP v CPBL pht hnh
40,000 50,000 30,000 20,000 10,000 0 40,000 30,000 20,000 10,000 1/12 2/12 3/12 4/12 5/12 6/12 7/12 8/12 9/12 1/13 10/12 11/12 12/12 2/13

Giao dch tri phiu trn th trng th cp

KBNN

NHCSXH

NHPTVN

Outright

Repo

Reverse repo

Kinh t - ti chnh th gii

Kinh t M c nhng du hiu hi phc r rt. Tuy nhin vn vch ti chnh dn n quyt nh ct gim chi tiu t ng vi tng gi tr 85 t USD t 2/3 n 1/10 c cho l s nhiu kh nng lm gim tc hi phc ca nn kinh t. Nhng d liu mi v sc khe ca kinh t M cho thy dng nh nn kinh t ln nht th gii ang hi phc r rt hn. Doanh s bn nh tng ti 16% trong thng 1, cao nht t thng 7/2008. Ch s nim tin ngi tiu dng M trong thng 2 cng bt tng ln 69,6 im, vt xa mc 58,6 ca thng 1. Ch s gi nh ti 20 thnh ph ln cng tng 6,8% y-o-y. S lng n xin tr cp tht nghip cng st gim. Tuy nhin, vn vch ti chnh vn c th lm nh hng n kh nng phc hi kinh t ca M. Mi y, tng thng M k lnh ct gim chi tiu t ng vi tng gi tr l 85 t USD trong ngn sch ca h t 2/3 n 1/10. Nu cc bin php ct gim pht huy ton b tc dng s khin tng trng kinh t gim i v lm tng tht nghip. Chng ti cho rng vic ct gim chi tiu t ng ch c th lm gim tc hi phc ca nn kinh t M nhng v tng th nn kinh t vn trn phc hi n nh. Quc hi Nht Bn va thng qua k hoch tng ngn sch thm 142 t USD. y l ng thi mi nht trong n lc i ph vi gim pht ko di lin tc trong nhiu nm qua. Gi kch thch tr gi 13,1 nghn t yn (tng ng 142 t USD) s c chi cho mt lot cc bin php thc y tng trng kinh t, trong c thc y tng trng vic lm, nng cp c s h tng ang xung cp v ti thit cc vng b nh hng bi thm ha ng t sng thn nm 201, v lp vo khong trng trong ngn sch hu tr. Chng ti nh gi cc k hoch chi tiu ln mt mt c th ko Nht Bn ra khi tnh trng gim pht ko di khin u t st gim nhng mt khc cng t ra nhiu lo ngi v kh nng cn i ngn sch khi t l n cng hin ang ln gp i so vi qui m nn kinh t. Tuy nhin, gi kch thch ny s tip tc lm gim gi ng Yn v tc ng ti cc th trng nhp khu hng ha ca Nht v c th lm tng kh nng nhp khu lm pht ca cc nc ny, trong c Vit Nam. Khng hong n cng ti chu u vn cha c du hiu c ci thin trong khi nn kinh t ca Anh mt trong nhng nn kinh t ln nht ti Chu u li xut hin mt s du hiu khng tch cc. N cng ca nc ny hin ln ti gn 1.163 t bng (khong 1.861 t USD), tng ng vi 73,8% GDP khin Moodys h mt bc xp hng tn nhim ca Anh t Aaa xung Aa1 vi trin vng n quay v mc n nh. Moody's cho rng n cng ca Anh ang ngy cng ln cao, trong khi bng cn i k ton ca Chnh ph li din bin xu i v cho rng tnh trng ny kh c th o ngc trc nm 2016. Vi mc tng n cng nh hin nay trong khi hot ng kinh t vn cn yu v ngun thu t thu vn cn gy tht vng, chng ti cho rng mc tiu kim ch n cng cho nm ti kha 2012-2013 mc 120 t bng ca chnh ph Anh s kh c th t c.

Nht Bn a ra gi kch thch tr gi 13,1 nghn t yn (tng ng 142 t USD) nhm i ph vi gim pht ko di.

Tng n cng ca Anh ln ti gn 1.163 t bng, khong 1.861 t USD, tng ng vi 73,8% GDP

08.03.2013

Trang | 5

VCBS | BO CO V M THNG 2.2013

CAM KT
Chng ti, b phn phn tch v nghin cu th trng ca Cng ty chng khon Vietcombank (VCBS), cam kt rng cc thng tin a ra trong Bo co ny c x l mt cch chn thc v chun mc nht. Chng ti cam kt tun th o c ngh nghip mc ti a c th t c.

IU KHON S DNG
Bo co ny c xy dng bi b phn phn tch v nghin cu th trng ca Cng ty chng khon Vietcombank (VCBS) cng/hoc vi s hp tc ca mt hoc mt s b phn ca VCBS nhm cung cp cc thng tin cp nht v th trng trong ngy. Bn thn bo co ny v/hoc bt k nhn nh, thng tin no trong bo co ny khng phi l cc li cho mua hay bn bt k mt sn phm ti chnh, chng khon no c phn tch trong bo co v cng khng l sn phm t vn u t hay kin t vn u t no ca VCBS hay cc n v/thnh vin lin quan n VCBS. Do , nh u t ch nn coi bo co ny l mt ngun tham kho. VCBS khng chu bt k trch nhim no trc nhng kt qu ngoi mun khi qu khch s dng cc thng tin trn kinh doanh chng khon. Tt c nhng thng tin nu trong bo co phn tch u c thu thp, nh gi vi mc cn trng ti a c th. Tuy nhin, do cc nguyn nhn ch quan v khch quan t cc ngun thng tin cng b, VCBS khng m bo v tnh xc thc ca cc thng tin c cp trong bo co phn tch cng nh khng c ngha v phi cp nht nhng thng tin trong bo co sau thi im bo co ny c pht hnh. Bo co ny thuc bn quyn ca VCBS. Mi hnh ng sao chp mt phn hoc ton b ni dung bo co v/hoc xut bn m khng c s cho php bng vn bn ca VCBS u b nghim cm.

CNG TY CHNG KHON VIETCOMBANK

Tng 12,17 ta nh Vietcombank 198 Trn Quang Khi, H Ni Tel: 84 4 39 367 516/ 39 360 024 Fax: 84 - 4 - 39 360 262 http://www.vcbs.com.vn

Tr s chnh H Ni

: Tng 12&17, To nh Vietcombank, s 198 Trn Quang Khi, Qun Hon Kim, TP. H Ni T: (84-4)-39367516/17/18/19/20; 39368601/02; 39365094/95; 39367516; 39366990 - S my l: 213/218 Chi nhnh H Ch Minh : Lu 1, Ta nh Green Star, s 70 Phm Ngc Thch, Phng 6, Qun 3, TP. H Ch Minh T: (84-8)-38208116 Lu 6, Ta nh Khnh Nguyn, s 63 Phm Ngc Thch, Phng 6, Qun 3, TP. H Ch Minh T: (84-8)-38200774/75/76; 38200799 - S my l: 101-104 Chi nhnh Nng : Tng 2, To nh TCT Du lch H Ni, s 10 ng Hi Phng, Phng Hi Chu 1, Qun Hi Chu, Nng T: (84-511)-33888991 - S my l: 12/13 Chi nhnh Cn Th : Tng trt, Ta nh Bu in, s 2 i l Ha Bnh, Qun Ninh Kiu, TP. Cn Th T: (84-710)-3750888 Chi nhnh Vng Tu : Tng trt, s 27 ng L Li, TP. Vng Tu, Tnh B Ra - Vng Tu T: (84-64)-3513974/75/76/77/78 Phng Giao dch Ph M Hng : To nh Lawrence Sting, s 801 Nguyn Lng Bng, Khu th Ph M Hng, Qun 7, TP. H Ch Minh T: (84-8)-54136573 Vn phng i din An Giang : Tng 6, To nh Nguyn Hu, s 9/9 Trn Hng o, Phng M Xuyn, TP. Long Xuyn, Tnh An Giang T: (84-76)-3949841 Vn phng i din ng Nai : F240-F241 ng V Th Su, Khu ph 7, Phng Thng Nht, TP. Bin Ho, Tnh ng Nai T: (84-61)-3918812

08.03.2013

Trang | 6