You are on page 1of 52

QUN TR TI CHNH

CHI PH S DNG VN
NHM LOGO 3
1

NHM 3 LOGO

CU TRC

1 2 3 4 5 6

Tng quan v chi ph s dng vn


Chi ph n vay di hn Chi ph s dng vn c phiu u i Chi ph s dng vn c phn thng Chi ph s dng vn bnh qun (WACC) Chi ph s dng vn bin t v quyt nh u t
2

7 Cc vn quc t v chi ph s dng vn

NHM LOGO3

1. Tng quan v chi ph s dng vn


Vn c phn Vn ch s hu Li li

Ngun vn

Vay thng thng


Vn vay Vay di hnh thc pht hnh tri phiu
3

NHM 3 LOGO

1. Tng quan v chi ph s dng vn

Mi ngun vn khi s dng u phi tr mt mc gi cho quyn s dng s vn , khon tin tr ny c gi l chi ph s dng vn.
Chi ph s dng vn l gi m doanh nghip phi tr cho ngun vn ti tr cho qu trnh sn sut kinh doanh hoc quyt nh u t ca doanh nghip. Chi ph s dng vn c nh ngha nh l t sut sinh li ti thiu thu c do u t bng n vay gi khng thay i s li nhun cho ch doanh nghip.
4

NHM 3 LOGO

1. Tng quan v chi ph s dng vn

Chi ph s dng vn thng c dng thay th cho: T sut sinh li ti thiu T sut ro cn cho cc u t mi T sut chit khu nh gi u t mi v c hi ph ca s dng vn. 1.1. Vai tr L c s ca quyt nh u t.

L cu ni quan trng gia cc quyt nh u t di hn


ca mt doanh nghip vi vic gia tng gi tr ti sn ca cc ch s hu
5

www.themegallery.com

LOGO

1. Tng quan v chi ph s dng vn

1.2. Phn loi Chi ph s dng vn ca doanh nghip: l chi ph s dng vn bnh qun gia quyn WACC
Chi ph s dng vn ca d n c th
CPSDVDA r r r

Trong : r : CPSD vn bnh qun ca DN trc u t r : gia tng trong chi ph s dng vn do tnh ri ro ca d n I0 : u t ban u ca d n mi ny P0 : gi tr ca doanh nghip trc u t

www.themegallery.com

LOGO

Chi ph s dng vn s khc nhau gia d n ny vi d n khc ty thuc vo mc ri ro ca d n.


- Nu r = 0 th chi ph s dng vn bnh qun ca doanh nghip (WACC) l sut chit khu thch hp. - Nu r > 0 (y l 1 d n c ri ro) th cn cng thm phn b ri ro vo WACC. - Nu r < 0 (y l 1 d n t ri ro hn ri ro bnh qun ca doanh nghip) th phi tr i 1 ph an ton t WACC ca doanh nghip.

2. Chi ph n vay di hn
2.1. Doanh thu pht hnh thun

Doanh thu pht hnh thun l khon tin thc s m doanh nghip nhn c t vic pht hnh v bn cc chng khon.
Doanh thu pht hnh thun = Gi bn tri phiu CP pht hnh Cng thc: Chi ph pht hnh l tng chi ph pht hnh trong qu trnh doanh nghip pht hnh v bn 1 chng khon

2. Chi ph n vay di hn

Doanh thu pht hnh thun

Chi ph n vay di hn

Chi ph s dng vn vay trc thu

Chi ph s dng vn vay sau thu

2. Chi ph n vay di hn
2.2. Chi ph s dng vn vay trc thu

Chi ph n vay trc thu kinh doanh c tnh trn c s li sut n vay hay tri tc so vi s tin thc s huy ng c.
Vay ngn hng Pht hnh tri phiu

L li sut tin vay do ngn hng n nh c xem nh mt khon n vay ngn hn


10

Chi ph m doanh nghip phi tr cho gi tr tri phiu bn ra c xem l khon n vay di hn

2.2. Chi ph s dng vn vay trc thu


2.2.1. Pht hnh tri phiu

Tri phiu khng tr li


Gi c ca tri phiu khng hng li c nh gi nh l hin gi ca mnh gi khi tri phiu o hn. T cng thc:

11

Hay:

Trong : Pp: Doanh thu pht hnh thun P0 : Gi bn tri phiu C : Mnh gi tri phiu rd : Chi ph s dng n trc thu n : K hn ca tri phiu
12

V d 1: Cng ty pht hnh tri phiu khng hng li c thi gian o hn l 3 nm , gi tr danh ngha ghi trn tri phiu l 10000$ , c bn vi gi l 9500$ , chi ph pht hnh l 2% gi bn . Tnh chi ph s dng n vay trc thu do pht hnh tri phiu ny Gii
rD C
n

P0 CPPH

10000 1 3.64% 9500 2% 9500

13

2.2.1. Pht hnh tri phiu Tri phiu khng tr li L loi tri phiu c xc nh thi gian o hn v li sut c hng qua tng thi hn nht nh. Khi mua loi tri phiu ny nh u t c hng li nh k, thng l hng nm, theo li sut cng b trn mnh gi tri phiu v c hon li vn gc khi o hn. Cng thc:
Pp P0 CPPH 1 Pp I

1 rD n
rD 1

1 rD n
1

P0 CPPH I
14

1 rD n
rD

1 rD n

V d: Doanh nghip pht hnh tri phiu mnh gi 1.000$, gi th trng 970$ thi hn 10 nm , li sut 10% . Chi ph pht hnh 5% gi th trng . Tnh chi ph huy ng vn (trc thu) khi pht hnh tri phiu .

Gii
1 1 rD Pp P0 CPPH I rD
n

1 rD

(1)

Ta c: - Li vay hng nm: I= 10%*1.000= 100$ - Chi ph pht hnh tri phiu: 5% * 970$ =48,5$ - Th vo (1) ta c:

1 1 rD Pp 970 48,5 100 rD


15

10

1 rD

1.000
10

921,5

Theo phg php ni suy:

- Nu rD1 = 9% => P1 = 1.064,2 - Nu rD2 = 9,5% => P2 = 828,3 Vy chi ph s dng vn trc thu l: rD = 9% + (9,5% - 9%)* = 0,093 = 9.3%

16

2. Chi ph n vay di hn
2.3. Chi ph s dng vn vay sau thu

V d: Mt doanh nghip c thu nhp cha np thu v tr li vay l 10.000 USD, gi tr n vay theo gi th trng l 30.000 USD, li sut 10%. Thu sut li tc ca cng ty l 40%. Chng ta c th so snh li nhun rng ca doanh nghip trong 2 tnh hung : khng vay n v c s dng n vay.

17

TNG N Khng s dng n vay Thu nhp trc li v thu 10.000 S dng 30.000 USD n vay 10.000

Tr li (10%)
Thu nhp trc thu Thu li tc (40%)

0
10.000 4.000

3.000
7.000 2.800

Li rng
Mc gim li rng do s dng n vay

6.000

4.200

6.000 4.200 = 1.800

Theo bng trn, khi c n vay th li nhun rng l:


(10.000 3.000) (40%*7000) = 4.200 Hay (10.000 3.000)*(1- 40%) = 4.200
18

Nh vy, li sut thc sau thu trn tin vay ca doanh nghip l:
Ta c th s dng cng thc:

Trong : rD : Chi ph s dng n trc thu r*D : Chi ph s dng n sau thu T: Thu thu nhp doanh nghip Nh vy, trong v d trn, chi ph n trc thu l 10%. Thu sut 40% Vy chi ph s dng n sau thu:
19

NHM 3 LOGO

3. Chi ph s dng vn c phiu u i

3.1. C tc c phn u i Dp

C phn u i l chng t th hin quyn s hu i vi doanh nghip nhng khng c s m bo hon tr gi tr c phn cho ngi nm gi c phiu.
C phn u i c nhng c tnh ca c tri phiu v c phn thng C phn u i c nhn c tc c nh v mc li cao hn tri phiu.
20

NHM 3 LOGO

3.1. C tc c phn u i Dp

Cng thc

Po: Hin gi c phn u i (gi pht hnh)


Rp: Li xut chit khu Dp: C tc c nh hng nm ca c phiu u i
21

NHM 3 LOGO

3.2. Tnh ton chi ph s dng vn c phn u i

Cng thc:

Trong trng hp c chi ph pht hnh c phiu th gi hin hnh phi tr chi ph pht hnh. V d: Cng ty CYC pht hnh 5.000 c phiu u i mnh gi 200.000 tr c tc 10%/nm.Ga c phiu u i ca cng ty khi pht hnh l 160.000.Tnh chi ph s dng c phn u i. Gii:
22

NHM 3 LOGO

C tc tr hng nm ca c phiu u i:
Dp=200.00010%=20.000

Chi ph s dng c phn u i:


rp =
= = 12,05%

23

4. Chi ph s dng vn c phn thng


Chi ph s dng vn c phn thng l mt mc sinh li m cng ty phi to ra c th duy tr gi c phn ca mnh. Mun nh c chi ph s dng vn c phiu trc ht phi xc nh gi (th gi) ca c phiu.

4.1. Xc nh chi ph s dng vn c phn thng bng m hnh Gordon M hnh Gordon l m hnh tng trng u nh gi chi ph ca vn c phn, khi nhng thu nhp tng lai c k vng to ra mt kiu mu tng trng n nh
24

Gi bn c phn thi im hin ti c xc inh:

D1 P 0 re g
Cng thc tnh chi ph s dng vn c phn thng:

Trong : D1: c tc c phiu thng nm th nht [D1=D0*(1+g)] re: li sut chit khu ca c phn thng g: t l tng trng

25

iu kin m hnh tn ti: re > g.


Trong di hn, g<re v tc tng trng cao s thu ht nhiu nh u t dn n s chia nh trong cc c hi u t v trong di hn s lm gim tc tng trng. Ch : V c tc c phn thng c th c thanh ton t thu nhp sau thu nn chi ph ny khng cn c iu chnh sau thu.

26

u im m hnh: - n gin, d hiu v d p dng

Nhc im m hnh:
- Khng th p dng i vi nhng cng ty khng chia c tc

- Khng ph hp khi gi nh mt t l tng trng c tc c nh


- Khng th hin mt cch r rng mi quan h gia li nhun v ri ro cng nh mc iu chnh ri ro i vi li sut sinh li k vng ca tng d n ca cng ty.

27

4. Chi ph s dng vn c phn thng


4.2. S dng m hnh nh gi ti sn vn (CAPM)

M hnh ny m t mi quan h gia r (t sut sinh li) hoc re vi ri ro ca doanh nghip c o lng bng h s . Li nhun k vng = li nhun khng ri ro+ khon b p ri ro da trn c s ri ro h thng ca ti sn

28

Cc bc nh gi ti sn vn CAPM:
-Bc 1: xc nh li xut phi ri ro(rf)

- Bc 2: xc nh li xut bnh qun trn th trng (rm) xc nh li xut n b ri ro( rm-rf).


- Bc 3: xc nh mc ri ro h thng ca c phiu cng ty so vi ri ro bnh qun ca th trng(). Cng thc

re= rf+ (rm-rf )


Trong : Rm: li sut th trng : mc ri ro ca c phiu cng ty so vi ri ro ca th trng
29

V d: C phiu cng ty GE c h s =0.82.Li sut phi ri ro l 8%/nm.Li sut th trng l 14,5%.Tnh li sut sinh li k vng.
Gii: re= rf+(rm-rf) =8%+( 14,5%-8%)0.82=13,33% Nu d n c ri ro tng ng ri ro cng ty th dng bta ca cng ty, nu d n c ri ro cao hn ca cng ty th phi tng h s b-ta v ngc li.

30

u im: -n gin, d hiu, c th p dng trn thc t, chnh xc.

Nhc im: -Ca c thng s trong m hinh CAPM ra t kho co th xa c inh v kh xc nh c cc thng s cn thit nh , rf( r ca tri phiu chnh ph,mc tng trng v rm).
-nh hng ca quy m cng ty -nh hng ca ch s PE (ch s gi trn thu nhp) v MB (ch s gi th trng so vi l thuyt)

31

So snh k thut nh gi tng trng u v CAPM:


M hnh Gordon M hnh Capm -Ch s dng gi th -Thng qua h s B ta trng ca c phn xc nh rm, re , xem phn nh t sut sinh li, xt ri ro. khng cp n ri ro.

- u cho ra cng re , d - u cho ra cng re ,kh tm ra re hn xc nh re

Do m hnh tng trng u vn c a thch hn trong vic xc nh re.


32

4. Chi ph s dng vn c phn thng


4.3. Chi ph s dng ngun vn t thu nhp gi li Chi ph s dng thu nhp gi li chnh bng t sut sinh li i hi ca c ng v c phn u t (c phn thng).

C th xc nh chi ph li nhun gi li rre ngang bng vi chi ph vn c phn thng re:

33

4.4. Chi ph s dng vn t pht hnh c phn thng mi Chi ph s dng vn ca c phn thng mi ln hn chi ph s dng vn c phn thng c.

Chi ph s dng vn c phn pht hnh mi lun mc hn chi ph s dng li nhun gi li v cng ln hn chi ph s dng vn c phn hin hu.
Cng thc tnh:

D1 rne g = p0 (1 t )
Trong : t : t l chi ph pht hnh Po(1-t) : gi bn c phiu thng mi(c tr chi ph pht hnh)
34

V d : Doanh nghip A va tr c tc cho c phiu thng l 30.000/c phiu. Do nhu cu vn kinh doanh, nm nay DN d tnh pht hnh 100.000 c phiu thng mi. Ga c phiu ca DN hin nay l 300.000/c phiu.Chi ph pht hnh c phiu l 20.000/c phiu.Bit rng c tc tr qua cc nm lun tng 5%.Tnh chi ph s dng vn t pht hnh c phiu mi.

35

Gii

C tc tr trong nm sau: 30.000(1+5%)=31.500 Chi ph s dng v t pht hnh c phiu thng mi :

D1 31.000 rne g 5% 16,25% p0 (1 t ) (300.000 20.000)

36

5. Chi ph s dng vn bnh qun (WACC)


Chi ph s dng vn bnh qun l chi ph s dng vn c doanh nghip tnh ton da trn t trng cc vn m doanh nghip s dng Ph thuc vo hai yu t: - Chi ph s dng - T trng tng ngun vn trong k. Cng thc: Trong : Wj:t trng tng ngun vn c s dng trong k Rj: gi s dng ca tng ngun vn j sau thu

37

V d: Gi s 1 doanh nghip s dng 3 ngun vn t bn: vn c phn 60%, vn c phn u i 5%, v n 35%. Ch ph thc t (sau thu) ln lt l: 20%, 14%, 6%.
Gii: WACC=0.6*20%+0.05*14%+0.35*6%

38

6. Chi ph s dng vn bin t v quyt nh u t


6.1. Chi ph s dng vn bin t WMCC

u t mi C cu ngun vn thay i Chi ph s dng ngun vn thay i Khi nhu cu u t mi phi tnh gi s dng vn bin t.
Chi ph s dng vn bin t c hiu l gi phi tr cho mt ng vn tng them khi vt qua 1 mc no lm gi s dng vn bnh qun tng ln.

39

6.2. im gy Ti im lm cho gi s dng vn bnh qun tng c gi l im gy Cng thc :

Trong : BP l im gy Vj: s vn ca ngun j dung ti tr cho d n mi Wj: t trng ngun vn j

40

6.3. Tnh tnh ton chi ph s dng vn bin t Xt v d:

Cng ty A c c cu vn u t:
Ngun vn Vay C phiu thng Li li Cng S tin 6000 6000 3000 15000 T trng 40% 40% 20% 100% Gi s dng 7.5% 12% 12%

Cng ty c nhu cu u t vo mt d n mi l 9000 triu. Irr=14% li vay so vi trc khng thay i, chi ph pht hnh c phiu mi l 14.3%.
41

42

6.4. ng c hi u t IOS Biu din quy m kh nng sinh li ca d n u t tt nht (IRR cao nht) cho n xu nht (IRR thp nht) T sut sinh li ca cc d n u t s gim xung khi doanh nghip chp nhn cc d n b sung V d:

43

6.5. Thc hin quyt nh u t hoc quyt nh ti tr T sut li nhun ca cc d n u t > chi ph s dng vn bin t Doanh nghip ch chp nhn nhng d n c tng quy m vn u t ly k tng ng c sut sinh li bin t ngang bng chi ph s dng vn bin t, vt qua mc ny IRR ca d n s thp hn chi ph s dng vn ca n i vi NPV: Cc nh u t s u t d n c khong cch gia IRR v WACC ln nht v sau gim dn n IRR=WACC

44

45

6.7. Cc vn quc t v chi ph s dng vn 6.7.1. c im ca mt cng ty a quc gia Quy m doanh nghip Tip cn cc th trng vn quc t a dng ha quc t u i thu kha Ri ro t gi hi oi Ri ro quc gia 6.7.2. c im quc gia S dng phn cch ca th trng ti chnh l vn then cht trong thm nh chi ph s dng vn S khc bit gia cc quc gia i vi chi ph s dng vn vay S khc bit trong phn b ri ro
46

Cng ty LEI hin ang c cu trucsvoons sau y c xem l cu trc ngun ti u: N: 25% C phn u i: 15% C phn thng: 60% Thu nhp d kin trong nm ti l 34285,72$. T l chi tr c tc 30%. Thu sut thu thu nhp 40% v nh u t d kin li nhun v c tc tng vi mt tc khng i l 9% trong tng lai. Hin nay LEI tr c tc 36$/c phn. c phn hin nay bn vi gi 60$/ c phn. LEI c c ngun vn bng cc cch sau y: C phn thng: c phn thng mi c chi ph pht hnh 10% C phn u i: c phn u i c c tc 11$/c phn, c th bn ra trong cng chng vi gia 100$/ c phn, chi ph pht hnh 5$/ c phn N: cng ty c th pht hnh n vi li sut 12% Gi nh chi ph s dng vn s khng thay i khi vt qua im gy li nhun gi li.
? Tm im gy trn ng chi ph s dng vn bin t ? Xc nh chi ph s dng vn ca tng ngun ti tr thnh phn trong cu trc vn. ?Tnh chi ph s dng vn bnh qun trc v sau im gy. V ng chi ph s dng vn bin t (WACC)
47

Gii:
a/ Tm im gy trn ng chi ph s dng vn bin t

= 34.285,72 ( 1- 0,3) = 24.000

im gy:

b/ Xc nh chi ph s dng vn ca tng ngun ti tr thnh phn trong cu trc vn.


Chi ph s dng c phn thng:

Chi ph s dng c phn u i: c chi ph pht hnh 5%

Chi ph s dng n sau thu:

c/ Tnh chi ph s dng vn bnh qun trc v sau im gy. V ng chi ph s dng vn bin t (WACC)
Nu s dng di 40.000$ WACC = 15,54 * 0,6 + 11,57 * 0,15 +7,2 * 0,25 = 12,86% Nu s dng trn 40.000$ Cng ty pht hnh tri phiu mi

NHOM 6 1/ NGUYN TH OAN TRANG 2/ TRN MINH PHC 3/ NGUY N THI KIM NHUNG 4/ PHA M MINH SM 5/ TRA N THI KIM HA U 6/ PHA M THI HO NG THA M 7/ L TA N PHI 8/ NGUY N THANH PHU 9/ THA I THI BICH TRM 10/ L VN QUY

52

NHM LOGO 3

You might also like