E6@I67SDG9@

(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

5HVXPHQ GH OD SRQHQFLD

D SRQHQFLD WUDWD GH H[SOLFLWDU HO QXHYR SURFHVR GH GLVHxR GH ILUPHV SDUD ODV QXHYDV REUDV D UHDOL]DU HQ OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD HV GHFLU WDQWR SDUD ODV FDUUHWHUDV GH WLWXODULGDG DXWRQyPLFD FRPR GH WLWXODULGDG SURYLQFLDO 'LFKR SURFHVR VH UHDOL]D FRQ OD ,QVWUXFFLyQ SDUD HO 'LVHxR GH )LUPHV GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD HVWDEOHFLGD SRU OD 2UGHQ &LUFXODU  GH OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH &DUUHWHUDV GH OD &RQVHMHUtD GH 2EUDV 3~EOLFDV \ 7UDQVSRUWHV 6H WUDWD GH XQD 1250$ 7(&1,&$ HQ OD FXDO VH UHDOL]D XQD DGDSWDFLyQ GH OD FOiVLFD FRQFHSFLyQ GH OD HVWUXFWXUD GH OD FDUUHWHUD D ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRV GH OD DXVFXOWDFLyQ GLQiPLFD GH PDV GH  NP GH FDUUHWHUDV DQGDOX]DV HQ GLIHUHQWHV IDVHV GH VX HMHFXFLyQ \ FRQVHUYDFLyQ /D QXHYD ,16758&&,1 DGRSWD SDUD HO GLPHQVLRQDPLHQWR GHO ILUPH XQ PpWRGR DQDOtWLFR GH FDOFXOR GH HVIXHU]RV SDUD ILUPHV FRQ SDYLPHQWRV ELWXPLQRVRV PHGLDQWH HO PRGHOR PHFiQLFR GH UHVSXHVWD EDVDGR HQ HO VLVWHPD PXOWLFDSD \ HQ ODV HFXDFLRQHV HOiVWLFDV KLSyWHVLV GH %XUPLVWHU \ XQ DQiOLVLV GH IDOOR EDVDGR HQ OH\HV GH IDWLJD \ SDUD ILUPHV FRQ SDYLPHQWRV GH KRUPLJyQ PHGLDQWH HO PRGHOR PHFiQLFR GH :HVWHUJDDUG EDVDGR HQ HO VLVWHPD GH :LQNOHU PRGXOR GH EDODVWR FRQ ODV HFXDFLRQHV HOiVWLFDV SDUD SODFDV KLSyWHVLV GH 1DYLHU

9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

7$%/$ '( &217(1,'26 0$5&2 '( 5()(5(1&,$ '(6&5,3&,1 '( /$ 5(' '( &$55(7(5$6 '( $1'$/8&$ -@S6SRVDa68DI9@G65&$ (TU69P9@G65&$ '(0$1'$ '( 75$163257( 8UDGDa68DI9@G65&$ (WPGV8DI9@G7SAD8P 5('(6 '( %$-$ ,17(16,'$' '( 75),&2 ',6(f2 '( ),50(6         

352&(62 '( ',6(f2  )$&725(6 '( 352<(&72  0(72'26 3$5$ (/ ',0(16,21$0,(172 '( &,0,(1726 < (6758&785$6 '( ),50(6 0eUP9PT$I6GUD8PT  0eUP9PT(HQSD8PT  1250$7,9$ 3$5$ ',6(f2 '( ),50(6  1PSH6UDW69@G6$9HDIDTUS68DI&@IUS6G  1PSH6UDW69@G6T&PHVID969@T$VUIPH6T  1250$7,9$ $1'$/8=$ 3$5$ ',6(f2 '( ),50(6  &6VT6T9@GQSP`@8UP9@IPSH6UDW66I96GVa6   27E@UDWPT9@GQSP`@8UP  &6S68U@STUD86T9@G6,ITUSV88DI6I96GVa6  ',6(f2 '( ),50(6 (1 /$ 5&$ 

)$&725(6 (63(&,),&26 $ &216,'(5$5 (1 (/ ',6(f2 '( ),50(6 (1 $1'$/8&,$  '@APSH67DGD9699@G8DHD@IUP9@GADSH@  7S6HDAD868DI9@G67S6a6  &P@AD8D@IU@9@6@BVSD9699@G6TTPGD8DU68DPI@T  5@IU67DGD969(8PIPHD86)DI6I8D@S6  3S@W@I8DI$H7D@IU6G  02'(/,=$&,1 '( /$ *(20(75,$ '(/ ),50(  ',0(16,21$0,(172 $1$/,7,&2 '( /$6 6(&&,21(6 '(/ ),50( < '( 68 &,0,(172 02'(/26 '( &/&8/2  )DSH@T8PI36WDH@IUP%DUVHDIPTP  )DSH@T8PI36WDH@IUP9@+PSHDBI  ',6(f2 '(/ &,0,(172 '(/ ),50(  '@ADID8DI9@GPTQ6SH@USPT86S68U@STUD8PT9@G &DHD@IUP9@G)DSH@  ',0(16,21$0,(172 '(/ ),50( &21 3$9,0(1726 '( %,780,12626  6PGD8DU68DPI@T`HP9@GDa68DI9@G6@TUSV8UVS6  &6S68U@SDa68DI9@GPTH6U@SD6G@T  &SDU@SDPT9@A6GGP  &PHQSP768DPI@TADI6G@T  ',0(16,21$0,(172 '(/ ),50( &21 3$9,0(1726 '( +250,*1  &6S68U@SDa68DI9@GPTH6U@SD6G@T  &6G8VGP9@G@TQ@TPS9@G6T86Q6T9@GADSH@  

9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

0$5&2 '( 5()(5(1&,$

'(6&5,3&,1 '( /$ 5(' '( &$55(7(5$6 '( $1'$/8&$
(Q $QGDOXFtD OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD HQ DGHODQWH 5&$ LQFOX\H WDQWR ODV FDUUHWHUDV GH WLWXODULGDG GH OD &RPXQLGDG $XWyQRPD GH $QGDOXFtD  .PV FRPR ODV FDUUHWHUDV GH WLWXODULGDG GH ODV 'LSXWDFLRQHV 3URYLQFLDOHV DQGDOX]DV  NPV OR TXH VXSRQH XQ WRWDO  NPV (VWR XQLGR D ORV  NPV GH FDUUHWHUDV GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GHO (VWDGR HQ $QGDOXFtD \ D ORV  NPV GH FDUUHWHUDV GH RWURV RUJDQLVPRV R DGPLQLVWUDFLRQHV QRV ILMD OD PDJQLWXG GH ODV UHGHV YLDULDV TXH H[LVWHQ HQ HO WHUULWRULR GH OD &RPXQLGDG $XWyQRPD GH $QGDOXFtD VLQ FRQWDU HO YLDULR XUEDQR

-HUDUTXL]DFLyQ GH OD 5&$
/D 5&$ VH MHUDUTXL]D HQ GRV UHGHV 3ULQFLSDO \ 6HFXQGDULD < VX YH] HVWDV UHGHV VH GHVDJUHJDQ HQ XQ VHJXQGR QLYHO WDEOD 
Uhiyh E@S6SRVD69@G6S@99@86SS@U@S6T9@6I96GV8D6

7,32 5(' 3ULQFLSDO  %iVLFD 3ULQFLSDO  ,QWHUFRPDUFDO 6HFXQGDULD  &RPDUFDO 6HFXQGDULD  /RFDO 6HFXQGDULD  6LQ FDWDORJDU 7RWDO

/21*,78' .0              IUHQWH D ORV  NPV   

/D 5HG 3ULQFLSDO WLHQH XQD ORQJLWXG GH  NP  FDWDORJDGRV  NP GH OD 5HG 6HFXQGDULD

(VWDGR GH OD 5&$
(O HVWDGR GH OD 5&$ HQ VX FRQMXQWR VDOYR ODV FDUUHWHUDV VHFXQGDULDV VLQ FDWDORJDU VH UHDOL]D PHGLDQWH HO SURJUDPD GH HYDOXDFLyQ YLVXDO TXH WLHQH LPSODQWDGR OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH &DUUHWHUDV 'LFKR SURJUDPD TXH FRQVLVWH HQ ODV FDPSDxDV ELHQDOHV GH LQVSHFFLyQ YLVXDO (YDOXDFLRQ 9LVXDO GHO (VWDGR GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtDGH XQRV WUDPRV GH  PWV DOHDWRULDPHQWH HOHJLGRV \ TXH VXHOHQ VHU GHO RUGHQ GH  HQ OD 5HG 3ULQFLSDO \ GH  HQ OD 5HG 6HFXQGDULD (O HVWDGR GH ORV ILUPHV VH KD VHJXLGR PHGLDQWH HVWD WpFQLFD GH LQVSHFFLyQ GXUDQWH WUHV FDPSDxDV HQ OD 5HG 3ULQFLSDO   \  \ GRV FDPSDxDV HQ OD 5HG 6HFXQGDULD  \  /D HYROXFLyQ GH ORV tQGLFHV GH HVWDGR GH ORV SDYLPHQWRV GH ODV FDUUHWHUDV DXWRQyPLFDV HV QHJDWLYD GH

9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

 HQ  D  HQ  DXQ HVWDGR DFWXDOPHQWH HQ XQRV YDORUHV DFHSWDEOHV (QWUH RWURV DVSHFWRV D FRQVLGHUDU HQ GLFKD HYROXFLyQ QHJDWLYD FRPR SXHGD VHU OD QRUPD GH FRQVWUXFFLyQ SRU IDVHV GH ORV ILUPHV UHDOL]DGRV HQ OD 5HG 3ULQFLSDO HVWDEOHFLGD SRU ORV 6HUYLFLRV 7pFQLFRV GH OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH &DUUHWHUDV XQ IDFWRU GHWHUPLQDQWH HV OD GHIRUPDELOLGDG QR FRQWURODGD GH ODV H[SODQDGDV HVWDEOHFLGDV HQ OD ,QVWUXFFLyQ GH &DUUHWHUDV  \  GHO 0LQLVWHULR GH )RPHQWR

'(0$1'$ '( 75$163257(

8WLOL]DFLyQ GH OD 5&$
/D 5&$ FDQDOL]D XQ  GH WRGR HO WUDQVSRUWH LQWHUXUEDQR GH $QGDOXFtD VLHQGR OD 5HG 3ULQFLSDO OD TXH HV XWLOL]DGD SRU FDVL XQ  GHO WUDQVSRUWH SRU FDUUHWHUD IUHQWH D XQ  GHO WUiILFR TXH FDQDOL]D OD 5HG 6HFXQGDULD +D\ TXH VHxDODU TXH OD XWLOL]DFLyQ PHGLD GLDULD GH OD 5HG 3ULQFLSDO GH OD 5&$ HV GH XQRV  YHK NPNP PLHQWUDV TXH OD XWLOL]DFLyQ GH OD 5&( HQ $QGDOXFtD HV GH  YHKNPNP (VWH GDWR SRU Vt VROR WHQtD IRU]RVDPHQWH TXH REOLJDUQRV D UHIOH[LRQDU VREUH ORV SODQWHDPLHQWRV TXH GHEtD WHQHU QXHVWUD ,QVWUXFFLyQ

(YROXFLyQ GHO 7UiILFR

/D HYROXFLyQ GHO WUiILFR GH OD 5&$ SXHGH HVWXGLDUVH HQ ORV ,QIRUPHV $QXDOHV GHO 3ODQ *HQHUDO GH $IRURV GH $QGDOXFtD UHDOL]DGR SRU OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH &DUUHWHUDV /RV GDWRV DFWXDOHV (VWDFLRQHV GH $IRUR \ (QFXHVWDV 2ULJHQ'HVWLQR GH  VROR SHUPLWHQ FRQRFHU OD GHPDQGD GH WUiILFR GH OD 5HG 3ULQFLSDO GDGR TXH OD UHG GH HVWDFLRQHV GH DIRUR DEDUFD FRPSOHWDPHQWH VROR GLFKD UHG \ XQD SDUWH GH OD 5HG 6HFXQGDULD (VWD HQ HMHFXFLyQ OD LQVWDODFLyQ GH ODV HVWDFLRQHV GH DIRURV TXH SHUPLWLUi D SDUWLU GHO DxR  OD REWHQFLyQ GH ODV LQWHQVLGDGHV GH WUiILFR GH OD 5HG 6HFXQGDULD FRQ OR FXDO VHUi D SDUWLU GH HVH DxR FXDQGR VH WHQGUi HO FRQRFLPLHQWR FRPSOHWR GHO WUiILFR TXH VRSRUWD ODV GRV UHGHV YLDULDV GH OD 5&$ /D HYROXFLyQ DFWXDO GH OD GHPDQGD GHO WUiILFR VROR OD VRSRUWDGD SRU OD 5HG 3ULQFLSDO VH SXHGH DQDOL]DU PHGLDQWH ORV GDWRV GH OD WDEOD  HQ OD FXDO H[SUHVD ORV YHKtFXORVNLOyPHWURV SRU DxR \ VX LQFUHPHQWR DQXDO
Uhiyh ! @WPGV8DPI DIU@S6IV6G 9@ G6 9@H6I96 9@ USAD8P @I G6 S@9 QSDI8DQ6G 9@ 86SS@U@6T 9@ G6 S86vyyrqrruxhx

5(' 5,

9. 9. 9. 9. 9.      %6,&$                                727$/  

9.

(O FUHFLPLHQWR GHO WUiILFR JOREDO HQ OD 5HG 3ULQFLSDO QR HV FRQVWDQWH GDGR TXH HVWD tQWLPDPHQWH OLJDGR D OD DFWLYLGDG HFRQyPLFD \ OD WDVD GH FRQVXPR LQWHUQR UHJLRQDO &RPR SXHGH DSUHFLDUVH KD DXPHQWDGR OD WDVD GH FUHFLPLHQWR HQ ORV ~OWLPRV DxRV GHELGR D OD UHDFWLYDFLyQ GH OD GHPDQGD GH FRQVXPR \ VREUH WRGR SRU OD PD\RU FDOLGDG GH OD 5HG 3ULQFLSDO TXH HPSLH]D D FDSWDU WUiILFR GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GHO (VWDGR HQ $QGDOXFtD (V VREUH 5HG 3ULQFLSDO VREUH OD TXH HQ  GLVFXUULy XQ WUiILFR GH  PLOORQHV GH YHK NP3URGXFLHQGR XQD GHPDQGD GLDULD PHGLD GH  PLOORQHV GH YHKNPGtD 'LFKD GHPDQGD

9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

DVFHQGLy HQ  D XQ WUiILFR GH  PLOORQHV GH YHKNP VXSRQLHQGR XQ FUHFLPLHQWR DQXDO JOREDO GHO WUiILFR HQ OD 5HG 3ULQFLSDO HQ  GHO   IUHQWH DO  GH 
Uhiyh !! @WPGV8DPI 9@G USAD8P 9@ G6 S@9 QSDI8DQ6G 9@ 86SS@U@S6T 9@ 6I96GV8D6 @I @G Q@SDP9P ((%(&

WCFH(%

WCFH(&

DI8S@H@I UP

Hx S@9 7TD86 DIU@S8PH6S86G

UPU6GS@9 EVIU69@ 6I96GV86 %$$' ( & $(# '" & $! %(%& ( &

Hx  ( &" UPU6G@T #%# "'' GDB@SPT "($% "  ( $ ( ( Q@T69PT "%' !%$  '$ ' UPU6G@T #"!# "!&%

(&(% UPU6G@T % $&

GDB@SPT "%(% !'%!

 (( (!&

Q@T69PT "%' !!%

%""

'"

&%

%!

/D HVWUXFWXUD GHO WUiILFR HQ FXDQWR D ODV VROLFLWDFLRQHV GH FDUJDV D OD 5&$ VH UHILHUH PDQWLHQH XQD FRPSRVLFLyQ LGpQWLFD HQ ORV DxRV  \  (O  GH ORV NLOyPHWURV UHFRUULGRV FRUUHVSRQGH D ORV YHKtFXORV SHVDGRV \ XQ  GH ORV NLOyPHWURV UHFRUULGRV FRUUHVSRQGH D ORV YHKtFXORV OLJHURV SHUR QR VH PDQWLHQH GLFKD SDUWLFLSDFLyQ HQ FDGD XQD GH ODV UHGHV (Q OD 5 %iVLFD GHVFLHQGH GHO  DO   DXPHQWDGR HQ OD 5 ,QWHUFRPDUFDO GHO  DO   /D HYROXFLyQ GHO FUHFLPLHQWR GHO WUiILFR GH YHKtFXORV SHVDGRV HV LPSRUWDQWH SHUR QR FRQVWDQWH GHVFHQGLHQGR HQ  HQ OD 5HG %iVLFD OOHJDQGR D XQ WDVD GH FUHFLPLHQWR GHO   \ HQ FDPELR FUHFH HQ OD 5HG ,QWHUFRPDUFDO FRQ XQD WDVDV GHO  DQXDO

5('(6 '( %$-$ ,17(16,'$' '( 75),&2

/D 5&$ HV EiVLFDPHQWH XQD UHG YLDULD IRUPDGD SRU YtDV GH EDMD LQWHQVLGDG GH WUiILFR ,QWHQVLGDGHV 0HGLDV 'LDULDV ,0' LQIHULRUHV D  YHKGtD 7UDV ODV VLVWHPiWLFDV FDPSDxDV UHDOL]DGDV GHQWUR GHO 3ODQ GH *HQHUDO GH $IRURV GH $QGDOXFtD HQ QXHVWUDV UHGHV GH FDUUHWHUDV VH KD SRGLGR FRQVWDWDU WDEOD  TXH DOJR PiV GHO  GH OD UHG TXH DFWXDOPHQWH HVWi FDWDORJDGD HV XQD UHG GH EDMD LQWHQVLGDG GH WUiILFR 7 TXH XQ  GH OD ORQJLWXG GH OD UHG VRSRUWD XQ WUiILFR GH FDWHJRUtD 7 \ QR TXH H[LVWH SUDFWLFDPHQWH WUDPRV FRQ WUiILFR LQWHQVR 7 \ 7 VROR XQ  GHO WRWDO GH OD 5HG
Uhiyh"9DTUSD7V8DI9@G6GPIBDUV99@S@9@IFHTQPS86U@BPS6T9@USAD8P@IG6T86SS@U@S6T 9@UDUVG6SD9696VUPIHD869@G6S86

3529,1&,$ $OPHUtD &iGL] &yUGRED *UDQDGD +XHOYD -DpQ 0iODJD 6HYLOOD 7RWDO .PV VUHG

7          

7          

7$          

&$7(*25$ '( 7% 7$                    

75),&2 7% 7                    

.PV727$/          

9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

',6(f2 '( ),50(6

6H HQWLHQGH FRPR GLVHxR GH XQ ILUPH HO SURFHVR SRU HO TXH VH GHWHUPLQDQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV JHRPpWULFDV \ PHFiQLFDV GHO PLVPR \ GH ODV GLVWLQWDV FDSDV TXH OR FRPSRQHQ 3RU WDQWR VH WUDWD GH DOJR TXH UHYLVWH GH XQD JUDQ LPSRUWDQFLD HQ HO GLVHxR GH XQD FDUUHWHUD LQFOXVR WDQWD LPSRUWDQFLD FRPR OD TXH WLHQH HO GLVHxR GH XQ SXHQWH SXHV XQ ILUPH WDPELpQ HV XQD HVWUXFWXUD 6ROR H[LVWHQ GRV GLIHUHQFLDV LPSRUWDQWHV TXH WLHQHQ ODV REUDV GH SDVR \ TXH QR WLHQHQ ORV ILUPHV FXDOHV VRQ HO ULHVJR GH XQD FDWiVWURIH FRPR FRQVHFXHQFLD GH VX IDOOR \ OD VLQJXODULGDG FRPR KLWR GHQWUR GH XQD FDUUHWHUD /D LGHD GHO ILUPH FRPR HVWUXFWXUD UHVLVWHQWH \ GXUDGHUD DUUDQFD GH OD PiV UHPRWD DQWLJHGDG HO SDUDGLJPD OR FRQVWLWX\HQ ODV FDO]DGDV URPDQDV R ODV GHO LPSHULR GHO *UDQ ,QFD GLVHxDGDV EDMR XQRV SULQFLSLRV TXH HQ HO IRQGR QR GLILHUHQ WDQWR GH ORV XWLOL]DGRV DFWXDOPHQWH (O ILUPH VH GHEH FRQVLGHUDU FRPR XQD HVWUXFWXUD \ SRU WDQWR VH SRGUi KDEODU GH VX FLPHQWDFLyQ GH VROLFLWDFLRQHV WLSR GH OD PRGHOL]DFLyQ GHO FRPSRUWDPLHQWR GH ORV PDWHULDOHV GH ORV FULWHULRV GH IDOOR GH VX RSWLPL]DFLyQ HWF

352&(62 '( ',6(f2

/D PHWRGRORJtD UDFLRQDO GHO GLVHxR GH XQ ILUPH GH FDUUHWHUD VH FRQILJXUD VLJXLHQGR ODV VLJXLHQWHV IDVHV  $QiOLVLV GH ORV ILUPHV H[LVWHQWHV HQ ODV FDUUHWHUDV R WUDPRV GH OD SURSLD FDUUHWHUD FRQWLJXRV D OD ]RQD GH SUR\HFWR (YROXFLyQ GH VX FRPSRUWDPLHQWR FDUDFWHUtVWLFDV GH WH[WXUD VXSHUILFLDO GHIOH[LRQHV H tQGLFH GH UHJXODULGDG LQWHUQDFLRQDO  &DUDFWHUL]DFLyQ JHRWpFQLFD GH ORV WHUUHQRV DWUDYHVDGRV SRU OD WUD]D WDQWR GH ORV IRQGRV GH GHVPRQWH FRPR GH ORV DVLHQWRV GH WHUUDSOpQ &DSDFLGDG SRUWDQWH \ UHVLVWHQFLD FRQ \ VLQ GUHQDMH GH ORV WHUUHQRV GH DVLHQWR \ GHIRUPDELOLGDG H KLQFKDPLHQWR GH ORV PDWHULDOHV GH ORV WHUUDSOHQHV D HIHFWRV GH VX HYDOXDFLyQ SRUWDQWH FRQ OD FRQVLJXLHQWH WUDPLILFDFLyQ GH OD WUD]D SDUD VX HVWXGLR  (YDOXDFLyQ GH ORV PDWHULDOHV SURFHGHQWHV GH ORV GHVPRQWHV SDUD VX XVR HQ OD IRUPDFLyQ GH OD HVWUXFWXUD \ FLPLHQWR GHO ILUPH  )RUPXODFLyQ GH ODV DOWHUQDWLYDV GH OD WLSRORJtD GH ILUPHV \ GH PDWHULDOHV D GLVSRQHU SDUD OD IRUPDFLyQ GH ODV FDSDV GH ILUPH EDViQGRVH HQ XQ HVWXGLR SUHYLR GH UHQWDELOLGDG FRQ HO FULWHULR GH KRPRJHQHL]DFLyQ GHO WLSR GH SDYLPHQWR D HIHFWRV GH FRPRGLGDG \ VHJXULGDG GHO XVXDULR \ SDUD VLPSOLILFDU ODV WDUHDV GH FRQVHUYDFLyQ  'LVHxR GH OD HVWUXFWXUD \ FLPLHQWR GHO ILUPH SDUD FDGD WUDPR GH OD FDUUHWHUD VREUH OD EDVH GH ODV DOWHUQDWLYDV HOHJLGDV  'LPHQVLRQDPLHQWR GH ODV VHFFLRQHV FDUDFWHUtVWLFDV GH FDGD WUDPR WDQWR GH ODV FDSDV GH HVWUXFWXUD FRPR GH ODV GH FLPLHQWR GHO ILUPH TXH VH SXHGH UHDOL]DU PHGLDQWH PpWRGRV DQDOtWLFRV R ELHQ PpWRGRV HPStULFRV  (OHFFLyQ GH OD DOWHUQDWLYD GH WLSRORJtD \ GH PDWHULDOHV SDUD OD IRUPDFLyQ GH ODV FDSDV GH OD HVWUXFWXUD \ FLPLHQWR GHO ILUPH VREUH OD EDVH GHO HVWXGLR GH UHQWDELOLGDG DQiOLVLV FRVWHEHQHILFLR LQFOX\HQGR ODV HVWUDWHJLDV GH FRQVHUYDFLyQ D UHDOL]DU  +RPRJHQHL]DFLyQ GH ODV VHFFLRQHV HVWUXFWXUDOHV GHO ILUPH SRU FDGD WUDPR SDUD OD UHQWDELOLGDG GHO SURFHVR GH FRQVWUXFFLyQ

9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

)$&725(6 '( 352<(&72

/RV IDFWRUHV GH SUR\HFWR TXH VH DGRSWDQ HQ ORV SURFHVRV GH GLVHxR GH ILUPHV VXHOHQ VHU ORV VLJXLHQWHV &DUJDV GHO WUiILFR SUHVHQWHV \ IXWXUDV PHGLDQWH XQD SURJQRVLV GH VX HYROXFLyQ HQ HO SHUtRGR GH YLGD XWLO &DSDFLGDG GH VRSRUWH GHO WHUUHQR GRQGH VH DVHQWDUi OD HVWUXFWXUD GHO ILUPH &OLPDWRORJtD GH OD ]RQD GRQGH GLVFXUUH OD FDUUHWHUD

(Q DOJXQRV SURFHVRV GH GLVHxR GH ILUPHV WDPELpQ VH XWLOL]DQ RWURV IDFWRUHV GH SUR\HFWR FRPR SXHGDQ VHU 9HORFLGDG GH DSOLFDFLyQ GH ODV FDUJDV GHO WUDILFR 7HPSHUDWXUDV GH H[SRVLFLyQ GHO SDYLPHQWR

8Q IDFWRU GH SUR\HFWR TXH DXQ QR VH KD JHQHUDOL]DGR HQ HO SURFHVR GH GLVHxR GH ILUPHV HV OD VHJXULGDG WDQWR HQ OR TXH FRQFLHUQH D OD PD\RUDFLyQ GH ODV VROLFLWDFLRQHV D OD TXH VH H[SRQH OD HVWUXFWXUD GHO ILUPH FRPR OD PLQRUDFLyQ GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV UHVLVWHQWHV GH ORV PDWHULDOHV TXH FRQVWLWX\HQ GLFKD HVWUXFWXUD (V GHFLU OD LQWURGXFFLyQ HQ HO SURFHVR GH GLVHxR GH ORV PRGHORV SUREDELOLVWLFRV GH VROLFLWDFLRQHV \ UHVSXHVWD GH OD HVWUXFWXUD

0(72'26 3$5$ (/ ',0(16,21$0,(172 '( &,0,(1726 < (6758&785$6 '( ),50(6

3DUD HO GLPHQVLRQDPLHQWR GH OD HVWUXFWXUD GHO ILUPH GLVSRVLFLyQ GH PDWHULDOHV \ HVSHVRUHV GH ODV FDSDV GH ORV PLVPRV TXH SHUPLWD VRSRUWDU ODV VROLFLWDFLRQHV GXUDQWH OD YLGD ~WLO GH OD FDO]DGD OD LQJHQLHUtD GH FDUUHWHUDV WLHQH GRV WpFQLFDV GLIHUHQWHV ORV PpWRGRV DQDOtWLFRV \ ORV PpWRGRV HPStULFRV

0pWRGRV $QDOtWLFRV
'HQWUR GH ORV PpWRGRV DQDOtWLFRV OD SULPHUD DSUR[LPDFLyQ D OD UHVROXFLyQ GHO SUREOHPD GH EXVFDU HVSHVRUHV GHO ILUPH HQ FRQVRQDQFLD FRQ HO YDORU GH ODV FDUJDV \ FRQ OD FDSDFLGDG GH VRSRUWH GHO FLPLHQWR SURYLQR GHO HPSOHR GHO PRGHOR GH %RXVVLQHVT   PDFL]R VHPLQGHILQLGR KRPRJpQHR LVyWURSR \ HOiVWLFR OLQHDO  3RVWHULRUPHQWH VH GHVDUUROODURQ GLYHUVRV PpWRGRV GH FRQFHELU HO ILUPH GH XQD IRUPD PHQRV VLPSOLVWD /RV PiV QRWDEOHV IXHURQ ORV GH :HVWHUJDDUG  +RJJ  \ %XUPLVWHU  OOHJDQGR FRQ ORV PLVPRV D HFXDFLRQHV GHPDVLDGR FRPSOHMDV SRFR XWLOL]DEOHV HQ OD SUiFWLFD KDELWXDO LQLFLiQGRVH HQ ORV DxRV FLQFXHQWD VX WUDVODFLyQ D ORV iEDFRV GH GLPHQVLRQDPLHQWR FRQIHFFLRQDGRV SRU YDULRV DXWRUHV /RV PpWRGRV DQDOtWLFRV GH GLVHxR HVWUXFWXUDO GH ILUPHV VH EDVDQ HQ HO DQiOLVLV GHO HVWDGR GH WHQVLRQHV \ GHIRUPDFLRQHV ILJXUD  SURGXFLGR SRU ODV VROLFLWDFLRQHV TXH VH FRQVLGHUHQ FDUJDV WHPSHUDWXUDV HWF FRQ XQ SRVWHULRU HVWXGLR GH OR TXH VLJQLILFD GLFKR HVWDGR WHQVR GHIRUPDFLRQDO HQ OD GHJUDGDFLyQ GH OD HVWUXFWXUD GHO ILUPH 3RU WDQWR XQ PpWRGR DQDOtWLFR FRQVWD GH GRV FRPSRQHQWHV XQ PRGHOR GH UHVSXHVWD \ XQ DQiOLVLV GH IDOOR

9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

Avth

Urvr 9rshpvr pvqrhqh r ry qvrvhvr hhytvp qr svr syrviyr rvttvq

'HQWUR GH ODV WUHV IDPLOLDV GH PRGHORV GH UHVSXHVWD PHFiQLFRV GH UHJUHVLyQ R SUREDELOLVWDV ORV PRGHORV GH UHVSXHVWD PHFiQLFRV VRQ ORV PDV JHQHUDOL]DGRV H[LVWLHQGR D VX YH] GHQWUR GH HVWD IDPLOLD WUHV WLSRV GH PRGHORV GH UHVSXHVWD PHFiQLFRV VHJ~Q ORV SULQFLSLRV GH PRGHOL]DFLyQ JHRPpWULFD \ GH FDOFXOR VLVWHPDV PXOWLFDSD WHRUtD GH SODFDV \ HOHPHQWRV ILQLWRV \ SRU RWUR ODGR VHJ~Q ODV HFXDFLRQHV FRQVWLWXWLYDV GH ORV PDWHULDOHV WHQGUHPRV ORV PRGHORV HOiVWLFRV R ORV YLVFR HOiVWLFRV +DVWD OD IHFKD HO PD\RU GHVDUUROOR SDUD ILUPHV IOH[LEOHV \ VHPLUUtJLGRV OR DOFDQ]D ORV PRGHORV EDVDGRV HQ ORV VLVWHPDV PXOWLFDSD \ HFXDFLRQHV HOiVWLFDV %XUPLVWHU UHFXUULHQGR GLFKRV PpWRGRV HQ OR TXH DO DQiOLVLV GH IDOOR VH UHILHUH D ODV OH\HV GH IDWLJD \ QR D RWUDV OH\HV GH FRPSRUWDPLHQWR FRPR SXHGDQ VHU ODV GH DFXPXODFLyQ GH GHIRUPDFLRQHV SOiVWLFDV

0pWRGRV (PStULFRV
$QWH HO HVIXHU]R GH GLYHUVRV RUJDQLVPRV GH FDUUHWHUDV QRUWHDPHULFDQRV &DOLIRUQLD 'LYLVLyQ RI +LJKZD\ +LJKZD\ 5HVDUFK %RDUG HWF VH DEULHURQ SDVR ORV PpWRGRV GH GLPHQVLRQDPLHQWR GH ILUPHV EDVDGRV HQ FRQVLGHUDFLRQHV HPStULFDV OOHJDQGR D QDFHU PDV GH FLQFXHQWD PpWRGRV HPStULFRV HQWUH ORV DxRV YHLQWH D ORV VHVHQWD 'HVGH HO PpWRGR GHO &%5  KDVWD ORV EDVDGRV HQ HO HQVD\R $$6+2  HO FXDO HVWDEOHFLy GRV SUHPLVDV PX\ LPSRUWDQWHV TXH D VDEHU VRQ TXH HO HIHFWR GHVWUXFWLYR GHO SDVR GH XQD FDUJD GH YDORU T HTXLYDOH DO SDVR GH Q FDUJDV GH YDORU S VLHQGR Q TS \ TXH H[LVWH XQD VHULH GH HTXLYDOHQFLDV HQWUH ODV FDSDFLGDGHV GH VRSRUWH GH GLYHUVRV HVSHVRUHV GH ORV GLIHUHQWHV PDWHULDOHV GH FRQVWUXFFLyQ GH ILUPHV $ SDUWLU GH HVWH HQVD\R VH SXEOLFDURQ YDULRV PpWRGRV TXH SRGHPRV DJUXSDU HQ WUHV IDPLOLDV ORV PpWRGRV GH QRPRJUDPD $$6+2 ORV GH iEDFRV FRPR OD 51  EULWiQLFD \ ORV GH FDWiORJRV GH VHFFLRQHV WLSR FRPR ORV GH OD QRUPDV HVSDxROD GH  \ OD GH 

1250$7,9$ 3$5$ ',6(f2 '( ),50(6

1RUPDWLYD GH OD $GPLQLVWUDFLyQ &HQWUDO
/D QRUPDWLYD GH OD $GPLQLVWUDFLyQ &HQWUDO GHO (VWDGR TXH HV GH REOLJDGR FXPSOLPLHQWR SDUD HO GLVHxR

9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

GH ILUPHV HQ OD 5HG GH &DUUHWHUDV GHO (VWDGR HV OD DFWXDO ,QVWUXFFLyQ  \ ,& 6HFFLRQHV GH )LUPHV GH OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH &DUUHWHUDV 2UGHQ 0LQLVWHULDO GH  GH PD\R GH  GHO 0LQLVWHULR GH 2EUDV 3~EOLFDV \ 8UEDQLVPR /DV FDUDFWHUtVWLFDV GH HVWD QRUPD WpFQLFD VH SXHGHQ FRQFUHWDU HQ ODV VLJXLHQWHV  (VWD EDVDGD HQ PpWRGRV DQDOtWLFRV SHUR SUHVHQWD ODV VROXFLRQHV HVWDQGDUL]DGDV HQ OD IRUPD GH &DWDORJR GH 6HFFLRQHV  ,QFRUSRUD HO SULQFLSLR GH HTXLYDOHQFLD GH VHFFLRQHV GHWHUPLQDGR SRU HO HQVD\R $$6+2 DO SUHVHQWDU YDULDV VHFFLRQHV HVWUXFWXUDOHV SDUD XQD PLVPD VROLFLWDFLyQ GH FDUJDV &DWHJRUtD GH 7UiILFR \ XQ PLVPR FLPLHQWR GHO ILUPH ([SODQDGD  (VWDEOHFH XQ FUHFLPLHQWR GH ODV VROLFLWDFLRQHV GHO WUiILFR LJXDO SDUD WRGDV ODV FDUUHWHUDV QR H[SOLFLWDGR HQ HO WH[WR H LQFRUSRUDQGROR HQ HO DQiOLVLV GH IDOOR GHO PRGHOR  6H HVWDEOHFH HO FLPLHQWR GHO ILUPH PHGLDQWH OD HVWDQGDUL]DFLyQ GH OD (;3/$1$'$ VLQ SURGXFLU XQ DQiOLVLV WHQVRGHIRUPDFLRQDO GH ORV GLIHUHQWHV SODQRV GH HVWH FLPLHQWR \ VX HYROXFLyQ HQ HO WLHPSR &DEH VHxDODU TXH OD SURSLD 2UGHQ 0LQLVWHULDO TXH SRQH HQ YLJRU OD ,QVWUXFFLyQ \D H[SOLFLWD YDULRV DVSHFWRV LPSRUWDQWHV TXH VRQ REMHWR GH VX SRVWHULRU H[SORUDFLyQ WpFQLFD SRU FDGD LQJHQLHUR FRPR VRQ ORV VLJXLHQWHV 8WLOL]DFLyQ GH PDWHULDOHV ORFDOHV <D HQ HO WH[WR GH OD SURSLD 2UGHQ \D VH LQWURGXFH HVWH DVSHFWR DO VROLFLWDU GH ORV SUR\HFWLVWDV TXH VH HQFDUHFH HVSHFLDOPHQWH D ORV LQJHQLHURV TXH FRQFHQWUHQ VX DWHQFLyQ HQ OD VHOHFFLyQ GH ODV H[SODQDGDV \ VHFFLRQHV HVWUXFWXUDOHV PDV DGHFXDGDV GH HQWUH ODV SRVLEOHV HQ IXQFLyQ GH ODV GLVSRQLELOLGDGHV ORFDOHV GH PDWHULDOHV  2EYLDPHQWH HVWH GHVHR GH OD DGPLQLVWUDFLyQ LQWURGXFtD OD PRGLILFDFLyQ GHO SUR\FWR SRU ORV GLUHFWRUHV R MHIHV GH REUD PHGLDQWH ODV SURSLDV HTXLYDOHQFLDV GH VHFFLRQHV GH OD SURSLD QRUPD 6ROXFLRQHV SDUD WUiILFR SHVDGR $VL HQ OD 3UHVHQWDFLyQ GH OD QRUPD \D VH H[SOLFLWD TXH HVD ,QVWUXFFLyQ YD RULHQWDGD PX\ HVSHFLDOPHQWH DO 3URJUDPD GH $XWRYLDV GHO 3ODQ *HQHUDO GH &DUUHWHUDV GHO (VWDGR  \ HQ HOOD VH UHFRJH XQD DPSOLD JDPD GH VROXFLRQHV SDUD WRGDV ODV FDWHJRUtDV GH WUiILFR SHVDGR 6ROXFLyQ GHQWUR GHO ySWLPR WpFQLFRHFRQyPLFR /D HTXLYDOHQFLD GH ODV VHFFLRQHV (Q HO WH[WR GH OD ,QVWUXFFLyQ 2EMHWR VH H[SOLFLWD VLQ LQGLFDU HO PpWRGR SDUD VX DQDOLVLV (Q HO WH[WR GH OD ,QVWUXFFLyQ 2EMHWR VH H[SOLFLWD TXH HVWDV VROXFLRQHV QR VRQ HVWULFWDPHQWH HTXLYDOHQWHV HQ FXDQWR DO HVWDGR WHQVLRQDO SURGXFLGR SRU ODV VROLFLWDFLRQHV GHO WUiILFR D VXV QHFHVLGDGHV GH FRQVHUYDFLyQ \ D VX GXUDELOLGDG 

1RUPDWLYD GH ODV &RPXQLGDGHV $XWyQRPDV

$QWH HVWD VLWXDFLyQ \ GDGR HO WHFKR GH ODV FRPSHWHQFLDV H[FOXVLYDV GH ODV &RPXQLGDGHV $XWyQRPDV TXH HQ FDVL WRGDV DOFDQ]DQ OD PDWHULD GH FDUUHWHUDV GH ODV TXH VRQ WLWXODUHV VH SURGXMR OD SRVLELOLGDG GH FRPHQ]DU OD H[SORUDFLyQ GH HVWH FDPSR GHO GLVHxR GH ILUPHV FDPSR XQ WDQWR RVFXUR SRU SDUWH GH DOJXQR GH ORV LQJHQLHURV GH ODV DGPLQLVWUDFLRQHV DXWRQyPLFDV (VWH KHFKR DVt FRPR OD RULHQWDFLyQ KDFLD ORV WUiILFRV SHVDGRV GH OD ,QVWUXFFLyQ GH OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH &DUUHWHUDV GHO DFWXDO 0LQLVWHULR GH )RPHQWR SURGXMR GRV VLWXDFLRQHV 8QD TXH IXH HO LQLFLR GH XQD HVFDVD DSOLFDFLyQ GH OD ,QVWUXFFLyQ GH OD $GPLQLVWUDFLyQ &HQWUDO GHO (VWDGR HQ ORV SUR\HFWRV GH FDUUHWHUDV GH ODV DGPLQLVWUDFLRQHV SURYLQFLDOHV \ SRU WDQWR VX DSOLFDFLyQ HQ HVD H[WHQVD UHG YLDULD DSUR[LPDGDPHQWH XQRV  NPV $ QLYHO HVWDWDO < RWUD OD H[SORUDFLyQ GH HVWH FDPSR GHO GLPHQVLRQDPLHQWR GH ILUPHV SRU SDUWH GH GHWHUPLQDGDV DGPLQLVWUDFLRQHV DXWRQyPLFDV OD FDVWHOODQROHRQHVD \ OD DQGDOX]D \ GHWHUPLQDGDV RUJDQL]DFLRQHV \

9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

HPSUHVDV SULYDGDV ,(&$ (63$6 $1&$'( 352%,6$ (VWR KD GDGR OXJDU D XQD VDOXGDEOH QRUPDWLYD WpFQLFD TXH KD SHUPLWLGR OD DPSOLDFLyQ GH GHWHUPLQDGDV WpFQLFDV GH SDYLPHQWDFLyQ /DV QRUPDV WpFQLFDV HGLWDGDV FRQ SRVWHULRULGDG D OD ,QVWUXFFLyQ GH &DUUHWHUDV  \  VRQ 0DQXDO GH 3DYLPHQWRV $VIDOWLFRV SDUD YtDV GH %DMD ,QWHQVLGDG GH 7UiILFR  GH (63$6 0DQXDO GH 3DYLPHQWRV GH +RUPLJyQ SDUD YtDV GH %DMD ,QWHQVLGDG GH 7UiILFR  GHO ,(&$ 5HFRPHQGDFLRQHV GH 3UR\HFWR \ &RQVWUXFFLyQ GH )LUPHV \ 3DYLPHQWRV  GH OD ',5(&&,21 *(1(5$/ '( &$55(7(5$6 ( ,1)5$(6758&785$6  &216(-(5,$ '( )20(172 GH OD -817$ '( &$67,//$/(21 0DQXDO GH (VWDELOL]DFLyQ GH 6XHORV FRQ &DO  GH OD $62&,$&,21 1$&,21$/ '( )$%5,&$17(6 '( &$/(6 < '(5,9$'26 '( (63$f$ 0DGULG *XtD SDUD HO GLPHQVLRQDPLHQWR GH ILUPHV UHFLFODGRV LQ VLWX HQ IUtR  GH 352%,6$ ,QVWUXFFLyQ SDUD HO 'LVHxR GH )LUPHV GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD  GH OD ',5(&&,21 *(1(5$/ '( &$55(7(5$6 &216(-(5,$ '( 2%5$6 38%/,&$6 < 75$163257(6 GH OD -817$ '( $1'$/8&,$

1250$7,9$ $1'$/8=$ 3$5$ ',6(f2 '( ),50(6

$ SDUWLU GH RFWXEUH GH  OD &RQVHMHUtD GH 2EUDV 3~EOLFDV \ 7UDQVSRUWHV GH OD -XQWD GH $QGDOXFtD D WUDYpV GH VX 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH &DUUHWHUDV FRPLHQ]D XQ SUR\HFWR WHFQROyJLFR GH JUDQ HQYHUJDGXUD FRPR HV OD HODERUDFLyQ GH XQD ,QVWUXFFLyQ SDUD HO 'LVHxR GH )LUPHV SDUD WRGDV ODV FDUUHWHUDV GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD WDQWR ODV GH WLWXODULGDG DXWRQyPLFD FRPR GH WLWXODULGDG SURYLQFLDO

&DXVDV GHO SUR\HFWR GH QRUPDWLYD DQGDOX]D

/D DGDSWDFLyQ GH OD QRUPDWLYD HVWDWDO HVSDxROD VREUH GLPHQVLRQDPLHQWR GH ILUPHV GH FDUUHWHUDV ,QVWUXFFLyQ  \ ,& 6HFFLRQHV GH )LUPHV  D OD HVSHFLILFLGDG GH ORV WHUUHQRV GH $QGDOXFtD GRQGH ODV FDSDFLGDGHV SRUWDQWHV GH ORV PLVPRV VRQ PX\ KHWHURJpQHDV HUD XQD QHFHVLGDG HYLGHQWH TXH Vp YHQLD GHWHFWDQGR GHVGH KDFtD WLHPSR (O PDUFR JHROyJLFR GH $QGDOXFtD VH FRQILJXUD SRU OD GLVSRVLFLyQ GH XQRV VXHORV PX\ MyYHQHV HQ XQRV YDOOHV IOXYLDOHV GRQGH SUHGRPLQDQ XQDV IDPLOLDV GH HVWUDWRV DUFLOORVRV PX\ YDULDEOHV HQ FXDQWR D VX FDSDFLGDG SRUWDQWH VX H[SDQVLYLGDG VX HURVLRQDELOLGDG \ VX PHWHRUL]DFLyQ 6RQ ODV GRV SULPHUDV FDUDFWHUtVWLFDV ODV TXH LQIOX\HQ GHWHUPLQDQWHPHQWH HQ OD YLGD ~WLO GH XQ ILUPH FRPR VH KD GHPRVWUDGR HQ ODV FRQWLQXDV FDPSDxDV GH HYDOXDFLyQ GHO HVWDGR GH OD 5&$ \ HQ ORV UHVXOWDGRV GH ODV PHGLGDV GH ODV GHIOH[LRQHV GH XQRV GH  NP REWHQLGRV SRU HO 3URJUDPD $'$5 SURJUDPD GH JDUDQWtD GH FDOLGDG GH OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH &DUUHWHUDV TXH UHDOL]D OD DXVFXOWDFLyQ GLQiPLFD GH DOWR UHQGLPLHQWR GH ODV FDSDV GHO ILUPH HQ HMHFXFLyQ GH ODV REUDV YLDULDV TXH VH UHDOL]DQ HQ OD 5&$ GHVGH  3RU RWUR ODGR OD DGDSWDFLyQ GH OD QRUPDWLYD HVWDWDO DO QLYHO GH WUiILFR TXH VRSRUWD OD 5&$ PX\ LQIHULRU DO QLYHO TXH VRSRUWD OD 5HG GH &DUUHWHUDV GHO (VWDGR YLHQH LPSXHVWD SRU OD HILFLHQFLD JOREDO GH ORV UHFXUVRV GLVSXHVWRV SDUD OD FRQVWUXFFLyQ GH ORV ILUPHV GH ODV FDO]DGDV DQGDOX]DV Pi[LPH FXDQGR OD UHJLyQ DQGDOX]D WLHQH DXQ XQD EDMD WDVD GH DFWLYLGDG HFRQyPLFD 3URGXFWR ,QWHULRU %UXWR GH  ELOORQHV GH 3WV  86 GH UHQWD SHU FDSLWD TXH QR OH SHUPLWH GLVSRQHU GH UHFXUVRV S~EOLFRV SURSLRV VXILFLHQWHV SDUD DOFDQ]DU XQ RSWLPR PDQWHQLPLHQWR GH OD UHG YLDULD

2EMHWLYRV GHO SUR\HFWR

/RV REMHWLYRV EiVLFRV D OD KRUD GH DERUGDU HO SUR\HFWR IXHURQ GRV OD LQFRUSRUDFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR TXH VREUH HO FRPSRUWDPLHQWR GH ORV ILUPHV FRQVWUXLGRV VREUH WHUUHQRV WDQ KHWHURJpQHRV JHRWpFQLFDPHQWH FRPR VRQ ORV GH $QGDOXFtD VH WLHQH HQ OD $GPLQLVWUDFLyQ



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

DQGDOX]D GH &DUUHWHUDV \ OD DGDSWDFLyQ GH OD QRUPDWLYD HVWDWDO VREUH VHFFLRQHV GH ILUPHV D XQDV VROLFLWDFLRQHV GH EDMRV WUiILFRV FRPR ORV TXH VRSRUWD OD 5&$ GDGR TXH OD H[SHULHQFLD GHPRVWUDED TXH GLFKD QRUPDWLYD SRGUtD HVWDU VREUHGLPHQVLRQDGD SDUD HVRV QLYHOHV GH VROLFLWDFLyQ HQ OR TXH D ODV FDSDV GH SDYLPHQWR \ GH EDVH VH UHILHUH (VWRV GRV REMHWLYRV QRV FRQGXMHURQ D SODQWHDU XQD QRUPD GRQGH HO 3UR\HFWLVWD D OD KRUD GH GLVHxDU HO ILUPH GH OD FDO]DGD GHWHUPLQH ODV VROLFLWDFLRQHV UHDOHV WUiILFR GH SUR\HFWR PHGLDQWH SURJQRVLV PiV ILDEOHV TXH DQDOLFH OD SRVLELOLGDG GH FRQVHJXLU XQD GHWHUPLQDGD FDSDFLGDG GH VRSRUWH HQ ODV FDSDV GH OD ]RQD VXEUDVDQWH GHO ILUPH FRQ ORV WHUUHQRV UHDOPHQWH GLVSRQLEOHV \ TXH VHOHFFLRQH XQD GHWHUPLQDGD VHFFLyQ GH ILUPHV HVWXGLDQGR VX PRGHOR GH UHVSXHVWD HVWUXFWXUDO HQ RUGHQ D GHWHUPLQDU OD YLGD ~WLO GHO ILUPH \ TXH ILQDOPHQWH WHQLHQGR HQ FXHQWD HVWRV DVSHFWRV RSWLPLFH HO FRVWH GHO ILUPH PHGLDQWH XQ ULJXURVR HVWXGLR HFRQyPLFR GH UHQWDELOLGDG 3RU WDQWR HV QHFHVDULR TXH HO SUR\HFWLVWD WXYLHUD HQ FXHQWD ORV SDUiPHWURV HVSHFtILFRV GH XQD VHULH GH YDULDEOHV FRPR VRQ OD FDUDFWHUL]DFLyQ GHO WUiILFR HQ OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD OD FOLPDWRORJtD GH $QGDOXFtD OD FDSDFLGDG GH VRSRUWH GH ORV WHUUHQRV H[LVWHQWHV HQ OD WUD]D \ OD GLVSRQLELOLGDG UHDO GH ORV PDWHULDOHV HQ OD ]RQD OD DQiOLVLV LQWHJUR GH OD FDO]DGD GHVGH HO SDYLPHQWR KDVWD HO FLPLHQWR GH OD PLVPD SDUD VRSRUWDU XQDV VROLFLWDFLRQHV GHWHUPLQDGDV HQ VX FRQMXQWR OD REWHQFLyQ GH XQ QLYHO GH VHUYLFLR DFHSWDEOH GXUDQWH HO SHULRGR GH SUR\HFWR GHWHUPLQDGR ORV FRQGLFLRQDQWHV HFRQyPLFRV D OD KRUD GH DQDOL]DU VHFFLRQHV GH ILUPHV WHQLHQGR HQ FXHQWD QR VROR ORV FRVWHV LQLFLDOHV GH FRQVWUXFFLyQ VLQR WDPELpQ ORV FRVWHV GH PDQWHQLPLHQWR GH UHFRQVWUXFFLyQ R GH UHKDELOLWDFLyQ 7HQHU HQ FXHQWD D OD KRUD GH GLPHQVLRQDU XQ ILUPH WRGDV HVWDV YDULDEOHV LPSOLFDED OD GLILFXOWDG GH DSOLFDU ORV PpWRGRV HPStULFRV GH GLPHQVLRQDPLHQWR GH ILUPHV TXH PHGLDQWH XQ FDWDORJR PiV R PHQRV H[WHQVR GH VHFFLRQHV GH ILUPHV SXGLHUD UHFRJHUVH WRGD HVWD FDVXtVWLFD  7UDQVFXUULGR XQ SHULRGR GH PDGXUDFLyQ GRQGH WDQWR ODV DGPLQLVWUDFLRQHV GH FDUUHWHUDV FRPR HO VHFWRU GH OD LQJHQLHUtD R GH OD FRQVWUXFFLyQ GH FDUUHWHUDV QRV KHPRV IDPLOLDUL]DGR FRQ HO GLPHQVLRQDPLHQWR HQ EDVH D GLVWLQWRV FDWiORJRV GH VHFFLRQHV GH ILUPHV WUDV HO FXDO KHPRV REVHUYDGR OD HYROXFLyQ GH ORV ILUPHV HQ HO WLHPSR R VX FRPSRUWDPLHQWR DQWH ODV GLIHUHQWHV VROLFLWDFLRQHV VH KDQ LGR JHVWDQGR DOJXQDV GLVFUHSDQFLDV GH SURIXQGR FDODGR WpFQLFR D ORV VXFHVLYRV FDWiORJRV TXH KDQ H[LVWLGR HQ QXHVWUR SDtV 3RU RWUD SDUWH KDQ HYROXFLRQDGR QRWDEOHPHQWH WDQWR ORV SURFHVRV FRQVWUXFWLYRV FRPR ORV PpWRGRV GH DQiOLVLV \ GLPHQVLRQDPLHQWR GH ILUPHV \ KDQ KHFKR VX DSDULFLyQ GLIHUHQWHV WpFQLFDV GH DXVFXOWDFLyQ GH DOWR UHQGLPLHQWR TXH KDQ PRGLILFDGR WDQWR HO FRQRFLPLHQWR VREUH HO FRPSRUWDPLHQWR GH ORV ILUPHV FRPR ORV PRGHORV GH JHVWLyQ GH ODV UHGHV LQFRUSRUDQGR LQJHQWHV FDQWLGDGHV GH LQIRUPDFLyQ VREUH OD HYROXFLyQ GH ORV GLIHUHQWHV SDUiPHWURV GHO HVWDGR GH OD FDUUHWHUD HFORVLRQDQGR XQD GLIXVLyQ GH ORV PRGHORV GH FiOFXOR GH ILUPHV ORV FXDOHV KDQ SDVDGR GH VHU XWLOL]DGRV H[FOXVLYDPHQWH HQ iPELWRV DFDGpPLFRV R GH HVSHFLDOLVWDV D VHU XWLOL]DGRV SRU XQD SOp\DGH GH LQJHQLHURV WDQWR SDUD HO SUR\HFWR SDUD OD GLUHFFLyQ GH REUD FRPR SDUD OD HMHFXFLyQ \ FRQWURO GH ODV FDSDV GHO ILUPH

&DUDFWHUtVWLFDV GH OD ,QVWUXFFLyQ DQGDOX]D

(QWUH RWURV DVSHFWRV OD QXHYD ,QVWUXFFLyQ DSRUWD XQD PHWRGRORJtD SDUD OD FDUDFWHUL]DFLyQ GHO YHKtFXOR TXH FLUFXOD SRU OD 5&$ GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH VX DJUHVLYLGDG DO ILUPH FULWHULRV HVSHFtILFRV SDUD OD GHWHUPLQDFLyQ GH ODV ,0' FXDQGR QR H[LVWDQ HVWDFLRQHV GH DIRURV SUy[LPDV D OD WUD]D XQD PHWRGRORJtD HVSHFtILFD SDUD OD FODVLILFDFLyQ GHO WUiILFR HQ FDUUHWHUDV UXUDOHV TXH WHQJDQ



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

OD IXQFLRQDOLGDG GH FROHFWRUHV DJUtFRODV GRQGH VH WLHQH HQ FXHQWD XQRV YHKtFXORVWLSR GLVWLQWRV GH ORV KDELWXDOHV XWLOL]iQGRVH WDQWR HYDOXDFLRQHV DQDOtWLFDV FRPR HPStULFDV SDUD OD HVWLPDFLyQ GH ODV LQWHQVLGDGHV GH YHKtFXORV SHVDGRV EDVDGRV HQ FRQVLGHUDFLRQHV WDOHV FRPR VXSHUILFLH VHUYLGD SRU OD FDUUHWHUD SURGXFFLRQHV DJUtFRODV GH OD ]RQD VHUYLGD PHGLDQWH HVWLPDFLyQ GH UHQGLPLHQWRV VHJ~Q OD FDUDFWHUL]DFLyQ GHO FXOWLYR HWF 3RU ODV UD]RQHV H[SXHVWDV HVWD ,QVWUXFFLyQ UHFXUUH D FULWHULRV \ PpWRGRV DQDOtWLFRV  OR FXDO QR SDUHFtD TXH DFWXDOPHQWH IXHVH XQD GLILFXOWDG  SDUD HO GLVHxR GH ORV ILUPHV GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

',6(f2 '( ),50(6 (1 /$ 5(' '( &$55(7(5$6 '( $1'$/8&,$

(O GLVHxR GH ILUPHV SDUD ODV FDUUHWHUDV DQGDOX]DV VH GHVDUUROOD HQ HO PpWRGR H[SOLFLWDGR HQ OD ,QVWUXFFLyQ GH 'LVHxR GH )LUPHV GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD 2&  GH OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH &DUUHWHUDV GH OD &RQVHMHUtD GH 2EUDV 3~EOLFDV \ 7UDQVSRUWHV 'LFKR GLVHxR VH EDVD IXQGDPHQWDOPHQWH HQ XQD QXHYD FRQFHSFLyQ GHO FLPLHQWR GHO ILUPH QXHYD HQ UHIHUHQFLD D OD QRUPDWLYD HVSDxROD YLJHQWH \ HQ OD DSOLFDFLyQ GLUHFWD GH PpWRGRV DQDOtWLFRV WDQWR SDUD ILUPHV IOH[LEOHV R VHPLUUtJLGRV \ GH XQ PpWRGR VHPLHPStULFR SDUD ILUPHV UtJLGRV

)$&725(6 (63(&,),&26 $ &216,'(5$5 (1 (/ ',6(f2 '( ),50(6 (1 $1'$/8&,$

(Q FXDOTXLHUD GH ORV PpWRGRV GH GLPHQVLRQDPLHQWR VH GHEHQ WHQHU HQ FXHQWD FXDWUR IDFWRUHV EiVLFRV GH GLVHxR  /DV 62/,&,7$&,21(6 HQ HVSHFLDO HO WUiILFR  (O &,0,(172 '(/ ),50( FRQFUHWDPHQWH OD FDSDFLGDG UHVLVWHQWH GH ODV FDSDV GH DVLHQWR GHO ILUPH \ GHO PDFL]R GHO WHUUHQR VXE\DFHQWH  /RV )$&725(6 $0%,(17$/(6 HQ SDUWLFXODU ORV GHELGRV D OD FOLPDWRORJtD  /RV 0$7(5,$/(6 ',6321,%/(6 UHDOPHQWH HQ OD WUD]D 'LFKRV IDFWRUHV EiVLFRV HQ OD FLWDGD ,QVWUXFFLyQ VH H[SOLFLWDQ FRPR IDFWRUHV GH GLVHxR ORV FXDOHV VRQ 7UDILFR GH SUR\HFWR 1XPHUR DFXPXODGR GH HMHV GH  WRQ TXH VH DSOLFD D FDGD VHFFLyQ GH OD FDUUHWHUD &DWHJRUtD GHO &LPLHQWR GHO )LUPH &DSDFLGDG SRUWDQWH GH OD HVWUXFWXUD GH FDSDV TXH UHFLEH OD VXSHUHVWUXFWXUD GHO ILUPH =RQDV 7pUPLFDV \ =RQDV 3OXYLRPpWULFDV 7HPSHUDWXUDV Pi[LPDV \ PtQLPDV D VRSRUWDU SRU ORV SDYLPHQWRV \ SUHFLSLWDFLyQ Pi[LPD D FRQVLGHUDU HQ OD GUHQDELOLGDG GHO SDYLPHQWR 

(Q OD ,QVWUXFFLyQ VH WLHQHQ HQ FXHQWD RWURV IDFWRUHV GH GLVHxR HVSHFtILFRV GH OD ,QVWUXFFLyQ DQGDOX]D FRPR VRQ 'HIRUPDELOLGDG GHO FLPLHQWR GHO ILUPH 7UDPLILFDFLyQ \ VXEWUDPLILFDFLyQ GH OD WUD]D &RHILFLHQWH GH 6HJXULGDG GH ODV VROLFLWDFLRQHV 5HQWDELOLGDG HFRQyPLFDILQDQFLHUD GHO ILUPH 3UHYHQFLyQ $PELHQWDO

(VWR LPSOLFD TXH DFWXDOPHQWH HV OD QRUPDWLYD HVSDxROD PiV DYDQ]DGD HQ FXDQWR DO GLVHxR GH ILUPHV

'HIRUPDELOLGDG GHO FLPLHQWR GHO ILUPH

'DGDV ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH ORV WHUUHQRV DWUDYHVDGRV SRU ODV FDUUHWHUDV HQ $QGDOXFtD \ OD H[SHULHQFLD DFXPXODGD HQ $QGDOXFtD GH FDO]DGDV GHWHULRUDGDV QR SRU DJRWDPLHQWR GH OD FDSDFLGDG SRUWDQWH GH OD HVWUXFWXUD GHO ILUPH VLQR SRU XQD H[FHVLYD GHIRUPDFLyQ TXH VXHOH SURGXFLU XQD UHJXODULGDG VXSHUILFLDO GH RQGD ODUJD OD ,QVWUXFFLyQ KD LQWURGXFLGR HO (VWXGLR HVSHFLDO GH KLQFKDPLHQWR R UHWUDFFLyQ GHO 7HUUHQR 1DWXUDO 6XE\DFHQWH SRU HO FXDO VH GHWHUPLQDUi HO HVSHVRU GH OD FDSD DFWLYD \ HO SRWHQFLDO GH KLQFKDPLHQWR KLQFKDPLHQWR OLEUH HQ HO HGyPHWUR VXSHULRU DO  



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

/RV HQVD\RV D UHDOL]DU SDUD OD HODERUDFLyQ GH GLFKR HVWXGLR VHUiQ 3DUD WUiILFRV LJXDOHV R VXSHULRUHV D 7 VH GHWHUPLQDUi OD H[SDQVLYLGDG GHO VXHOR PHGLDQWH HO HQVD\R /DPEH \ HO KLQFKDPLHQWR OLEUH GHO VXHOR HQ HGyPHWUR SDUD SUHVLyQ HTXLYDOHQWH D OD TXH KD\D GH VRSRUWDU 3DUD WUiILFRV 7 VH GHWHUPLQDUi ORV KLQFKDPLHQWRV HQ HO HQVD\R &%5

7UDPLILFDFLyQ GH OD 7UD]D
/D WUDPLILFDFLyQ GH OD WUD]D VH UHDOL]DUi HQ IXQFLyQ GH ORV VLJXLHQWHV IDFWRUHV 3HUILO JHROyJLFRJHRWpFQLFR GH OD WUD]D &DUDFWHUtVWLFDV GHO WHUUHQR QDWXUDO VXE\DFHQWH GH OD WUD]D )DFWRUHV GH 3UR\HFWR &DWHJRUtD GH 7UiILFR &LPLHQWR GHO )LUPH \ &OLPD =RQD WpUPLFD \ ]RQD SOXYLRPpWULFD

< HO SURFHVR GH GLYLVLyQ GH OD WUD]D HQ WUDPRV \ VXEWUDPRV VH KDFH HQ GRV IDVHV D 7UDPLILFDFLyQ HQ IXQFLyQ GH ORV VLJXLHQWHV IDFWRUHV GH SUR\HFWR FDWHJRUtD GH WUiILFR \ FOLPD \ GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO WHUUHQR QDWXUDO VXE\DFHQWH E 'LYLVLyQ GH FDGD WUDPR DQWHULRU HQ VXEWUDPRV KRPRJpQHRV GRQGH HO WHUUHQR QDWXUDO VXE\DFHQWH PDQWHQJD ODV PLVPDV FDUDFWHUtVWLFDV (O HVWXGLR GHO WHUUHQR QDWXUDO VXE\DFHQWH 716 UHYLVWH XQD WUDVFHQGHQFLD UHOHYDQWH VHJ~Q VH YLHQH H[SRQLHQGR HQ HO SUHVHQWH WUDEDMR 'H DTXt TXH HO UHFRQRFLPLHQWR GH GLFKR WHUUHQR \ SRU WDQWR OD WUDPLILFDFLyQ GH OD WUD]D VH GHED UHDOL]DU FRQ OD VLJXLHQWH PHWRGRORJtD  (VWXGLR JHROyJLFR EDViQGRVH HQ OD LQIRUPDFLyQ JHQHUDO 0DSD *HRWpFQLFR  \ 0DSD *HROyJLFR *HQHUDO  UHDOL]DQGR XQD WUDPLILFDFLyQ VXEWUDPRV GH 716 KRPRJHQHR  5HFRQRFLPLHQWR GHO 716 XQD FDOLFDWD FDGD VXEWUDPRV GH  PWV SDUD WUiILFRV 7 7 \ 7 \ GH  PWV SDUD WUiILFRV 7 \ 7 R FDPELR GH PDWHULDO (Q GHVPRQWHV VLHPSUH VH UHDOL]DUi XQ VRQGHR SRU FDGD  PWV GH GHVPRQWH OOHJDQGR D XQD FRWD GH H[WUDFFLyQ GH WHVWLJRV GH  PWV SRU GHEDMR GHO SODQR LQIHULRU GHO FLPLHQWR GHO ILUPH \ DO PHQRV XQR SRU GHVPRQWH HQ DTXHOORV FDVRV GH GHVPRQWHV LQIHULRUHV D  PWV GH ORQJLWXG  &DUDFWHUL]DFLyQ GH FDGD VXEWUDPR GHO 716 PHGLDQWH 6X LGHQWLILFDFLyQ SDUD FLPLHQWR GHO ILUPH TXH VH GHWHUPLQDUi PHGLDQWH OD FODVLILFDFLyQ GH OD WDEOD  GH OD ,QVWUXFFLyQ 6X FRQVLVWHQFLD TXH VH GHWHUPLQDUi SRU VX tQGLFH GHO &DOLIRUQLD %HDULQJ 5DWLR &%5 REWHQLGR HQ ODERUDWRULR UHDOL]DGR VREUH PXHVWUDV UHFRPSDFWDGDV R ELHQ REWHQLGR PHGLDQWH RWUDV WpFQLFDV 3HQHWUDFLyQ 'LQiPLFD 637 (QVD\RV 3UHVLRPpWULFRV FX\RV UHVXOWDGRV VH FRUUHODFLRQDUiQ FRQ HO &%5 (Q OD ,QVWUXFFLyQ VH HVSHFLILFD OD FRUUHODFLyQ HQWUH 637 \ &%5 WDEOD  6X GHQVLGDG Pi[LPD 3URFWRU 6X LGHQWLILFDFLyQ GH JUXSR TXH VH GHWHUPLQDUi PHGLDQWH HO tQGLFH GH JUXSR VHJ~Q ODV 5HFRPHQGDFLRQHV $66+72 0  &ODVLILFDFLyQ GH 6XHORV SDUD OD &RQVWUXFFLyQ GH &DUUHWHUDV (VWDV UHFRPHQGDFLRQHV GHVFULEHQ XQ SURFHGLPLHQWR SDUD OD FODVLILFDFLyQ GH VXHORV HQ VLHWH JUXSRV EDViQGRVH HQ OD GHWHUPLQDFLyQ HQ ODERUDWRULR GH VX JUDQXORPHWUtD OtPLWH OtTXLGR \ tQGLFH GH SODVWLFLGDG /D HYDOXDFLyQ GH ORV VXHORV GHQWUR GH FDGD JUXSR VH KDFH SRU



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

PHGLR GH XQ tQGLFH GH JUXSR HO FXDO HV XQ YDORU FDOFXODGR D SDUWLU GH XQD IyUPXOD HPStULFD /D FODVLILFDFLyQ GH JUXSR LQFOXLGR HO tQGLFH GH JUXSR VHUi GH JUDQ XWLOLGDG SDUD OD GHWHUPLQDFLyQ GH OD FDOLGDG UHODWLYD GHO PDWHULDO GHO VXHOR SDUD VX XVR HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH HVWUXFWXUDV GH HVWRV PDWHULDOHV SDUWLFXODUPHQWH HQ WHUUDSOHQHV FLPLHQWR GHO ILUPH VXEEDVHV \ EDVHV  7UDPLILFDFLyQ HQ WUDPRV GH ILUPH PHGLDQWH OD DJUXSDFLyQ GH ORV VXEWUDPRV GH 716 KRPRJHQHR

&RHILFLHQWH GH 6HJXULGDG GH ODV VROLFLWDFLRQHV

/D LQWURGXFFLyQ GH OD PD\RUDFLyQ GH ODV VROLFLWDFLRQHV FRHILFLHQWH GH VHJXULGDG VH LQWURGXFH EDMR ORV VLJXLHQWHV DVSHFWRV GLUHFWRV H LQGLUHFWRV &RHILFLHQWH GH 0D\RUDFLyQ GH ODV FDUJDV GHO 7UDILFR GH 3UR\HFWR &UHFLPLHQWR LQWHUDQXDO YDULDEOH GHO WUDILFR &RHILFLHQWH GH (TXLYDOHQFLD SDUD WUiILFRV HVSHFLDOHV 7UiILFR GH 3UR\HFWR HQ ]RQDV DJULFRODV &DWHJRUtD GHO &LPLHQWR GHO )LUPH $QiOLVLV GH &RVWHV &DOFXOR GH OD VHFFLyQ FRPSOHWD

$Vt HQ OR TXH VH UHILHUH D OD PD\RUDFLyQ GH ODV FDUJDV VH LQWURGXFH XQ IDFWRU GH VHJXULGDG TXH RVFLOD HQWUH HO  \ HO   HQ IXQFLyQ GH OD FDWHJRUtD GH WUiILFR

5HQWDELOLGDG (FRQRPLFD)LQDQFLHUD
8Q DVSHFWR FOiVLFR SHUR SRFDV YHFHV H[SOLFLWDGR HQ OD QRUPDWLYD HV HO DQiOLVLV FRPSOHWR GH FRVWHV GH ODV GLIHUHQWHV VROXFLRQHV GH PRGR TXH GLFKR IDFWRU FRVWH VH SXHGH FRQVLGHUDU FRPR IDFWRU GH GHFLVLyQ HQ OD VHOHFFLyQ GH ODV DOWHUQDWLYDV FRQVLGHUDGDV /D ,QVWUXFFLyQ DQGDOX]D HVWDEOHFH XQ DQiOLVLV FRPSOHWR GH FRVWHV SHUR D~Q QR LQFRUSRUD HQ HO SURFHVR GH VHOHFFLyQ GH DOWHUQDWLYDV XQ DQiOLVLV FRPSOHWR GH UHQWDELOLGDG GDGR TXH QR HVWDEOHFH OD PHWRGRORJtD SDUD GHWHUPLQDU ORV EHQHILFLRV GH ODV GLIHUHQWHV VROXFLRQHV HVWXGLDGDV 3HUR HQ FDPELR LQWURGXFH LQGLUHFWDPHQWH XQ SULPDULR DQiOLVLV GH UHQWDELOLGDG DO LQWURGXFLU ORV VLJXLHQWHV SUHFHSWRV D (VWXGLR FRPSDUDGR GH WUHV VROXFLRQHV GH VHFFLRQHV GH ILUPH FRQ DO PHQRV FDGD XQD GH HOODV FRQ WUHV VHFFLRQHV GH FDSDV GH DVLHQWR E &RVWH GH FRQVWUXFFLyQ LQLFLDO LQFOX\HQGR OD FDO]DGD ORV DUFHQHV \ ORV GUHQHV GHO ILUPH F &RVWH D ODUJR SOD]R GRQGH VH LQFOX\H HO FRVWH DQWHULRU PDV ORV FRVWHV GH FRQVHUYDFLyQ ORV FRVWHV GH UHSDUDFLRQHV D OR ODUJR GH OD YLGD ~WLO \ ORV FRVWHV GH UHFRQVWUXFFLyQ DO ILQDO GH OD YLGD ~WLO G 0RGHOR GH HVFHQDULRV GH FRQVHUYDFLRQ GRQGH VH LQFOX\H ODV RSHUDFLRQHV RUGLQDULDV GH FRQVHUYDFLyQ UHKDELOLWDFLRQHV VXSHUILFLDOHV R HVWUXFWXUDOHV \ UHFRQVWUXFFLyQ ILQDO GHO ILUPH (Q GLFKR DQiOLVLV GH UHQWDELOLGDG VH HVWLPD XQD YLGD XWLO GH ORV SDYLPHQWRV GH  DxRV \ VH UHFRPLHQGD FRPR WDVD GH DFWXDOL]DFLyQ DFWXDO GHO   GDGR TXH GLFKR DQiOLVLV GHEH UHDOL]DUVH HQ XQLGDGHV PRQHWDULDV FRPSDUDEOHV



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

3UHYHQFLyQ $PELHQWDO
/D SUHYHQFLyQ QHFHVDULD SDUD XQD DGHFXDGD SURWHFFLyQ DPELHQWDO TXH HQ $QGDOXFtD HVWD UHJXODGD H[SUHVDPHQWH SRU OD /H\  GH 3URWHFFLyQ $PELHQWDO GH $QGDOXFtD \ VXV UHJODPHQWRV GH GHVDUUROOR VH UHDOL]D PHGLDQWH ORV VLJXLHQWHV SURFHVRV $QiOLVLV GH ,QFLGHQFLD $PELHQWDO HQ HO FXDO VH GHEH UHDOL]DU HO HVWXGLR GH XWLOL]DFLyQ GH UHVLGXRV R VXESURGXFWRV GH OD LQGXVWULD DJUDULD PLQHUD R TXLPLFD (PSOHR GH EHWXQHV PRGLILFDGRV FRQ SODVWyPHURV R HODVWyPHURV SURFHGHQWHV GHO UHFLFODGR GH SOiVWLFRV DJUtFRODV R GH QHXPiWLFRV GH DXWRPyYLO XVDGRV 5HFLFODGR GHO ILUPH H[LVWHQWH SDUD SUR\HFWRV GH PHMRUDV GH VHFFLyQ GH OD FDUUHWHUD R ELHQ SDUD UHIXHU]RV GH ILUPH

02'(/,=$&,1 '( /$ *(20(75,$ '(/ ),50(

(O ILUPH VH DSR\D PHGLDQWH HO 3ODQR GH OD ([SODQDGD HQ VX FLPLHQWR TXH HV OD ]RQD VXE\DFHQWH D GLFKR SODQR 7DO \ FRPR PXHVWUD OD ILJXUD  VH SURSRQH GRV QLYHOHV FODUDPHQWH GLIHUHQFLDGRV HQ HO &LPLHQWR GHO )LUPH OD &DSD GH $VLHQWR \ HO 0DFL]R GHO 7HUUHQR 3RU VX LPSRUWDQFLD HQ HO SURFHVR GH GLPHQVLRQDPLHQWR VH GHILQHQ D FRQWLQXDFLyQ ODV FLWDGDV FDSDV GHO FLPLHQWR &DSD GH $VLHQWR &DSD VXE\DFHQWH DO 3ODQR GH OD ([SODQDGD FRPSXHVWD GH PDWHULDOHV JUDQXODUHV R WUDWDGDV FRQ FRQJORPHUDQWHV FRQ REMHWR GH PHMRUDU ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO &LPLHQWR GHO )LUPH &DSDFLGDG SRUWDQWH GUHQDELOLGDG HWF 0DFL]R GH 7HUUHQR FRQMXQWR GH FDSDV GH VXHORV X RWURV PDWHULDOHV TXH VH HQFXHQWUD EDMR OD VXSHUILFLH GH GHVPRQWH SURIXQGLGDG PtQLPD P R EDMR OD FRURQDFLyQ GH WHUUDSOpQ LQFOX\HQGR HO Q~FOHR GHO PLVPR \ HO WHUUHQR QDWXUDO VXE\DFHQWH HQ XQD SURIXQGLGDG PtQLPD GH P



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

',0(16,21$0,(172 $1$/,7,&2 '( /$6 6(&&,21(6 '(/ ),50( < '( 68 &,0,(172
/DV HWDSDV TXH FRPSUHQGH HO FDOFXOR DQDOtWLFR GH ILUPHV \ SRU WDQWR HO SURFHVR HVWDEOHFLGR HQ OD ,QVWUXFFLyQ SXHGHQ DQDOL]DUVH HQ HO HVTXHPD GH OD ILJXUD  )LJXUD  (648(0$ '( ',0(16,21$0,(172 $1$/,7,&2 '( ),50(6



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

(Q HO GLPHQVLRQDPLHQWR GHO ILUPH TXH UHDOL]D OD ,QVWUXFFLyQ VH SHUVLJXHQ GRV REMHWLYRV SULQFLSDOHV (O &LPLHQWR GHO )LUPH GHEH VRSRUWDU ODV FDUJDV GHELGDV DO WUiILFR WUDQVPLWLGDV SRU HO ILUPH VLQ H[SHULPHQWDU H[FHVLYDV GHIRUPDFLRQHV YHUWLFDOHV /RV PDWHULDOHV ELWXPLQRVRV \ ORV PDWHULDOHV WUDWDGRV FRQ FHPHQWR QR GHEHQ GHWHULRUDUVH HVWUXFWXUDOPHQWH SRU FDXVD GHO WUiILFR GH DTXt TXH HQ HO GLVHxR OD ,QVWUXFFLyQ FRQVLGHUD VLHPSUH GRV IDVHV LQGHSHQGLHQWHV HO GLVHxR GHO &LPLHQWR GHO )LUPH \ HO FiOFXOR GHO )LUPH SURSLDPHQWH GLFKR 3RVWHULRUPHQWH VH UHDOL]DUi XQD FRPSUREDFLyQ ILQDO GH OD VHFFLyQ FRPSOHWD IRUPDGD SRU HO ILUPH \ HO FLPLHQWR GHO PLVPR /DV UD]RQHV GH HVWD VHJUHJDFLyQ GHO FDOFXOR DQDOtWLFR VRQ YDULDV (Q SULPHU OXJDU ODV WHQVLRQHV \ GHIRUPDFLRQHV TXH SURSRUFLRQD HO PRGHOR GH UHVSXHVWD HVWUXFWXUDO HOiVWLFR PXOWLFDSD GH %XUPLVWHU QR VRQ ODV PLVPDV VL FRQVLGHUDPRV HQ HO FiOFXOR WRGD OD VXFHVLyQ GH FDSDV KDVWD OOHJDU DO 0DFL]R GH 7HUUHQR H[LVWHQWH R VL ELHQ FRQVLGHUDPRV DJUXSDGDV WRGDV ODV FDSDV TXH FRPSUHQGHQ HO &LPLHQWR GHO )LUPH /D H[SHULHQFLD DFXPXODGD HQ ORV ~OWLPRV DxRV HQ HO FRPSRUWDPLHQWR GH QXHVWUDV VHFFLRQHV GH ILUPHV HQ OD 5&$ WUDV XQD LQWHQVD FDPSDxD GH DXVFXOWDFLyQ YHQLPRV REVHUYDQGR FRPR HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV OD LQFDSDFLGDG SDUD PDQWHQHU XQRV QLYHOHV GH VHUYLFLR DFHSWDEOHV ,5, VH GHEH IXQGDPHQWDOPHQWH D IDOORV HQ OD FDSDFLGDG GH VRSRUWH GHO &LPLHQWR GHO )LUPH SRU GLYHUVRV PRWLYRV SHUR TXH SURYRFDQ XQDV GHIRUPDFLRQHV YHUWLFDOHV H[FHVLYDV 4XHUHPRV KDFHU QRWDU HQ HVWH VHQWLGR TXH ODV OH\HV GH IDWLJD SDUD PDWHULDOHV JUDQXODUHV KDVWD OD IHFKD QR QRV SURSRUFLRQD XQD JUDQ ILDELOLGDG TXL]iV SRU OD GLILFXOWDG GH UHSURGXFLU D HVFDOD UHDO VX FRPSRUWDPLHQWR

02'(/26 '( &/&8/2

/D ,QVWUXFFLyQ DGRSWD GRV PRGHORV GH FiOFXOR VHJ~Q VH GLVHxHQ ILUPHV FRQ SDYLPHQWR ELWXPLQRVR  PRGHOR HOiVWLFR PXOWLFDSD  R ELHQ ILUPHV FRQ SDYLPHQWR GH KRUPLJyQ  PRGHOR GH :HVWHUJDDUG  6LHQGR ORV SURFHGLPLHQWRV GH FDOFXOR GLVWLQWRV

)LUPHV FRQ 3DYLPHQWR %LWXPLQRVR

/D ,QVWUXFFLyQ DGRSWD SDUD HO FDOFXOR GH WHQVLRQHV \ GHIRUPDFLRQHV HQ ORV ILUPHV IOH[LEOHV \ VHPL ULJLGRV HO PRGHOR GH UHVSXHVWD HOiVWLFR PXOWLFDSD GHVDUUROODGR SRU %XUPLVWHU ILJXUD  \ FX\DV KLSyWHVLV EiVLFDV VRQ  (O ILUPH HVWD IRUPDGR SRU FDSDV KRUL]RQWDOHV SDUDOHODV HQWUH VL GH HVSHVRU FRQVWDQWH LQGHILQLGDV HQ VX SODQR \ DSR\DGDV HQ XQ HVSDFLR VHPLLQILQLWR GH %RXVVLQHVT  &DGD FDSD \ HO VHPLHVSDFLR VRQ XQ PHGLR HOiVWLFR OLQHDO KRPRJpQHR LVRWURSR \ FRQWLQXR TXH VH FDUDFWHUL]D PHFiQLFDPHQWH SRU HO PRGXOR GH HODVWLFLGDG ( \ HO PRGXOR GH 3RLVVRQ  (O DSR\R HQWUH FDSDV HV FRQWLQXD H[LVWLHQGR DGKHUHQFLD WRWDO R SDUFLDO  /DV IXHU]DV GH LQHUFLD \ ORV HIHFWRV WpUPLFRV VRQ GHVSUHFLDEOHV  /DV GHIRUPDFLRQHV GHO VLVWHPD VRQ SHTXHxDV  /RV HVIXHU]RV FRUWDQWHV VRQ GHVSUHFLDEOHV HQ HO FRQWDFWR UXHGDSDYLPHQWR  1R VH FRQVLGHUD HO SHVR SURSLR GHO SDYLPHQWR



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

Avth% HP9@GP 9@ 7VSHDTU@S) H68DaP HVGUD86Q6 @G6TUD8P 76EP 86SB6 8DS8VG6S 9@ S69DP 6 ` QS@TDIVIDAPSH@R 2

/RV FiOFXORV GHEHUiQ UHDOL]DUVH SRU HO SURJUDPD GH GLPHQVLRQDPLHQWR ,&$),5 TXH DSRUWD OD ,QVWUXFFLyQ \ TXH KD VLGR GHVDUUROODGR SRU OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH &DUUHWHUDV \ OD HPSUHVD .$3/$1 (VWH HV HO SURJUDPD HQ HO TXH VH GHVDUUROODUDQ ORV GLPHQVLRQDPLHQWRV GH ILUPHV HQ OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD DXQ H[LVWLHQGR RWURV SURJUDPDV GH LQVWLWXFLRQHV R GH HPSUHVDV FRQWUDVWDGRV SRU OD SUDFWLFD FRPR VRQ $/,=( ,,, GHO /DERUDWRLUH &HQWUDO GH 3RQWV HW &KDXVVpHV %,6$5 GH OD 6KHOO &+(9521 GH &KHYURQ 5HVHDUFK &R &KHYURQ 2LO &R (/6<0  GHO ,QVWLWXWH RI 7UDQVSRUWDWLRQ DQG 7UDIILF (QJLQHHULQJ 8QLYHUVLW\ RI &DOLIRUQLD DW %HUNHOH\ '$0$ GHO $VSKDOW ,QVWLWXWH

)LUPHV FRQ 3DYLPHQWR GH +RUPLJyQ

/D ,QVWUXFFLyQ DGRSWD SDUD HO FDOFXOR GH WHQVLRQHV \ GHIRUPDFLRQHV HQ ORV ILUPHV UtJLGRV HO PRGHOR GH UHVSXHVWD GHVDUUROODGR SRU :HVWHUJDDUG \ FX\DV KLSyWHVLV EiVLFDV VRQ  (O ILUPH HVWD IRUPDGR SRU XQD SODFDV KRUL]RQWDOHV SDUDOHODV HQWUH VL GH HVSHVRU FRQVWDQWH \ DSR\DGDV HQ XQ HVSDFLR VHPLLQILQLWR GH :LQNOHU OD SUHVLyQ DSOLFDGD HQ FDGD SXQWR GH VX VXSHUILFLH \ OD GHIRUPDFLyQ TXH VH RULJLQD VRQ GLUHFWDPHQWH SURSRUFLRQDOHV  /DV SODFDV VH FRPSRUWDQ GH DFXHUGR D OD KLSyWHVLV GH 1DYLHU ODV VHFFLRQHV QRUPDOHV D OD GLUHFWUL] GH ODV SODFDV SHUPDQHFHQ QRUPDOHV GHVSXpV GH OD GHIRUPDFLyQ RULJLQDGD SRU ODV FDUJDV  (O VHPLHVSDFLR HV XQ PHGLR KRPRJpQHR LVRWURSR \ FRQWLQXR TXH VH FDUDFWHUL]D PHFiQLFDPHQWH SRU HO PRGXOR GH UHDFFLyQ PRGXOR GH EDODVWR  (O DSR\R HQWUH FDSDV HV FRQWLQXD H[LVWLHQGR DGKHUHQFLD WRWDO R SDUFLDO  /DV IXHU]DV GH LQHUFLD \ ORV HIHFWRV WpUPLFRV VRQ GHVSUHFLDEOHV  /DV GHIRUPDFLRQHV GHO VLVWHPD VRQ SHTXHxDV  /RV HVIXHU]RV FRUWDQWHV VRQ GHVSUHFLDEOHV HQ HO FRQWDFWR UXHGDSDYLPHQWR  1R VH FRQVLGHUD HO SHVR SURSLR GHO SDYLPHQWR (O FDOFXOR VH UHDOL]DUi PHGLDQWH ORV JUiILFRV TXH DSRUWD OD ,QVWUXFFLyQ \ TXH KDQ VLGR GHVDUUROODGRV SRU HO &('(; HQ EDVH D OD PHWRGRORJtD SURSXHVWD SRU OD 3RUWODQG &HPHQW $VVRFLDWLRQ  TXH VH DSR\D HQ HO PRGHOR GH FDOFXOR GHVFULWR \ HQ GLYHUVRV HVWXGLRV GH FRPSRUWDPLHQWR GH ILUPHV D HVFDOD UHDO



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

',6(f2 '(/ &,0,(172 '(/ ),50(

&RQ HO GLVHxR GHO &LPLHQWR GHO )LUPH VH SUHWHQGH GRV REMHWLYRV  'LVHxDU SRU HO 3UR\HFWLVWD OD GLVSRVLFLyQ GH XQDV FDSDV VXE\DFHQWHV DO 3ODQR GH OD ([SODQDGD IRUPDGDV JHQHUDOPHQWH SRU XQD VHULH GH VXHORV QDWXUDOHV VXHORV HVWDELOL]DGRV R FDSDV JUDQXODUHV TXH SHUPLWDQ GRWDU DO FRQMXQWR GH ODV FDSDV VXE\DFHQWHV GHO ILUPH GH XQD FDSDFLGDG GH VRSRUWH PtQLPD  'HILQLU ORV SDUiPHWURV FDUDFWHUtVWLFRV GHO &LPLHQWR SDUD VX LQWURGXFFLyQ HQ HO PRGHOR XWLOL]DGR SDUD HO FDOFXOR GH OD HVWUXFWXUD GHO ILUPH  0RGXOR GH 'HIRUPDFLyQ ( \ FRHILFLHQWH GH 3RLVVRQ  SDUD ILUPHV FRQ SDYLPHQWRV ELWXPLQRVRV \ 0RGXOR GH %DODVWR . SDUD ILUPHV FRQ SDYLPHQWRV UtJLGRV  (O SUR\HFWLVWD WHQLHQGR HQ FXHQWD HVWRV DVSHFWRV VHJXLUi HO SURFHVR GHVFULWR HQ OD ILJXUD  SDUD GLVHxDU HO &LPLHQWR GHO )LUPH FDUDFWHUL]DQGR ORV PDWHULDOHV GH FDGD FDSD VXSRQLHQGR HQ GLFKRV PDWHULDOHV XQ FRPSRUWDPLHQWR HOiVWLFR OLQHDO PHGLDQWH ORV GRV SDUiPHWURV GH VXV HFXDFLRQHV FRQVWLWXWLYDV HO PRGXOR GH HODVWLFLGDG  R GH <RXQJ  ( \ HO FRHILFLHQWH GH 3RLVVRQ   &DUDFWHUL]DUi HO 7HUUHQR 1DWXUDO 6XE\DFHQWH PHGLDQWH HO WHUUHQR UHFRQRFLGR SURIXQGLGDG PtQLPD GH  P \ HO WHUUHQR QR UHFRQRFLGR GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH VX FDSDFLGDG GH VRSRUWH (O SULPHUR 7(55(12 5(&212&,'2 VH PRGHOL]DUi HQ XQ FDSD GHO HVSHVRU GH WHUUHQR UHFRQRFLGR \ VH FDUDFWHUL]DUi PHGLDQWH HO PtQLPR ,QGLFH &%5 GH ORV VXHORV TXH OR FRQVWLWX\HQ FRQ ORV VLJXLHQWHV SDUiPHWURV (  &%5 0SD   0SD  VXHORV JUDQXODUHV  VXHORV FRKHVLYRV \ HO VHJXQGR 7(55(12 12 5(&212&,'2 PHGLDQWH XQ PDFL]R VHPLLQGLIHQLGR IRUPDGR SRU XQ ~QLFR PDWHULDO FDUDFWHUL]DGR SRU ORV YDORUHV GH &%5 GH SUR\HFWR   R  HQ IXQFLyQ GHO YDORU GHO PtQLPR tQGLFH GH &%5 REWHQLGR HQ HO WHUUHQR UHFRQRFLGR  6H FDUDFWHUL]DUiQ ORV VXHORV R PDWHULDOHV GLVSRQLEOHV SDUD VX XVR HQ HO 1~FOHR GH 7HUUDSOpQ \ HQ OD &DSD GH $VLHQWR DVt FRPR OD SRVLELOLGDG GH HVWDELOL]DU ORV VXHORV GLUHFWDPHQWH REWHQLHQGR HO YDORU GH ( HQ IXQFLyQ GHO 0RGXOR GH &RPSUHVLELOLGDG (  0RGXOR GH &RPSUHVLELOLGDG GHO HQVD\R GH SODFD GH FDUJD VHJ~Q OD 1RUPD 1/7  VHJ~Q OD UHODFLyQ (  ( R PHGLDQWH ODV VLJXLHQWHV KLSyWHVLV (  &%5 0SD  FX\R tQGLFH &%5 VH GHWHUPLQDUi FRQ OD GHQVLGDG \ KXPHGDG GH SXHVWD HQ REUD TXH VH ILMH HQ HO 3373 \ FRQ ORV YDORUHV OLPLWHV SDUD VXHORV 6 7ROHUDEOH 6 $GHFXDGR \ 6 6HOHFFLRQDGR 7LSR  GH (  0SD \ SDUD VXHORV 6 6HOHFFLRQDGR 7LSR \ 6 6HOHFFLRQDGR 7LSR GH (  0SD (  0SD R  &%5 (  0SD (  0SD (  0RGXOR 'LQiPLFR 0SD REWHQLGR VHJ~Q 1/7  R ELHQ  0SD  0SD R  0SD SDUD 6& 6& \ 6& UHVSHFWLYDPHQWH  VXHORV JUDQXODUHV  VXHORV FRKHVLYRV  VXHORV HVWDELOL]DGRV 6& \ 6&  VXHORV HVWDELOL]DGRV 6&
ry ry huhhhy huhhvsvpvhy Hhphqh ry rhivyvhq

 6H OLPLWDUi HO PRGXOR GH HODVWLFLGDG GH FDGD FDSD HQ IXQFLyQ GH OD FDSDFLGDG GH VRSRUWH GH OD FDSD VLJXLHQWH ( N ( 0SD GRQGH N YDOH   SDUD VXHORV LQDGHFXDGRV R GHO WLSR   \   SDUD VXHORV GHO WLSR  \  R ]DKRUUDV QDWXUDOHV \  SDUD ]DKRUUDV DUWLILFLDOHV
phhv phhv



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

Avth& @TRV@H6Q6S6@G86G8VGP9@G8DHD@IUP9@GADSH@

 6H VROLFLWDUD HO PRGHOR GH UHVSXHVWD PHFiQLFD HOiVWLFR PXOWLFDSD GHO &LPLHQWR GHO )LUPH &DSD GH $VLHQWR \ 0DFL]R GHO 7HUUHQR FRQ XQD FDUJD GH  WRQ TXH FRUUHVSRQGH D XQD SODFD FLUFXODU FDUJDGD FRQ UDGLR GH  FP \ FRQ XQD SUHVLyQ YHUWLFDO GH  0SD



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

 5HDOL]DFLyQ GHO FDOFXOR GH GHIRUPDFLRQHV \ WHQVLRQHV FULWLFDV \ REWHQFLyQ GHO 0RGXOR GH 'HIRUPDFLyQ (TXLYDOHQWH GHO &LPLHQWR GHO )LUPH VHJ~Q OD H[SUHVLyQ (    D  GR 0SD GRQGH HV OD SUHVLyQ YHUWLFDO DSOLFDGD D OD SODFD GH FDUJD HQ 0SD D HV HO UDGLR GH OD SODFD HQ FP \ GR HV OD GHIOH[LyQ VXSHUILFLDO HQ HO FHQWUR GH OD SODFD HQ FP TXH SDUD PDWHULDOHV JUDQXODUHV DGRSWD HO YDORU GH (FLPLHQWR GR  &RPSUREDFLyQ GHO UDQJR GHO 0RGXOR GH 'HIRUPDFLyQ (TXLYDOHQWH GHO &LPLHQWR GHO )LUPH VHJ~Q OD FDWHJRUtD GHO WUiILFR GH ,QVWUXFFLyQ
! pvvr

(O SUR\HFWLVWD HOHJLUi OD GLVSRVLFLyQ GH ORV GLVWLQWRV VXHORV \ VXV HVSHVRUHV HQ FDGD FDVR SDUD OD IRUPDFLyQ GH OD &DSD GH $VLHQWR HQ IXQFLyQ GH ORV FRQGLFLRQDQWHV WpFQLFRV \ HFRQyPLFRV SDUD DOFDQ]DU OD FDSDFLGDG GH VRSRUWH UHTXHULGD 6H WHQGUi HQ FXHQWD HQWUH RWURV DVSHFWRV FRORFDU VXHORV GH PHQRU D PD\RU PyGXOR HOiVWLFR JUDGXDFLyQ GH ORV PyGXORV 1R FRORFDU VHJXLGRV GRV WLSRV GH VXHORV FRQ PyGXORV HOiVWLFRV PX\ GLVWLQWRV (O 0RGXOR GH &RPSUHVLELOLGDG ( HQ HVWDGR GH KXPHGDG RSWLPD VH REWHQGUi GLYLGLHQGR SRU GRV ODV PHGLGDV GHO PLVPR UHDOL]DGDV HQ VXHORV PX\ VHFRV 6H GHEHUi GLVHxDU XQ &LPLHQWR GHO )LUPH FRQ XQD FDSDFLGDG GH VRSRUWH PtQLPD FX\R 0RGXOR GH 'HIRUPDFLyQ (TXLYDOHQWH GHO &LPLHQWR VXSHUH OD FDWHJRUtD GHO FLPLHQWR GHO ILUPH ILMDGDV HQ OD ,QVWUXFFLyQ SDUD FDGD FDUJD FDWHJRUtD GH WUiILFR /D ,QVWUXFFLyQ HVWDEOHFH XQDV FDSDFLGDGHV GH VRSRUWH PtQLPDV GHO &LPLHQWR D REWHQHU HQ IXQFLyQ GHO WUiILFR SUHYLVWR \ DVt PLHQWUDV SDUD HO WUiILFR 7 VH SXHGH GLVHxDU XQ FLPLHQWR GH FXDOTXLHU FDWHJRUtD ( 0SD SDUD HO WUiILFR 7 VROR VH DFHSWDQ FDWHJRUtDV PHGLD R DOWD ( 0SD \ SDUD HO UHVWR GH WUiILFRV 7 7 \ 7 H[FOXVLYDPHQWH FDWHJRUtD DOWD (! 0SD

'HILQLFLyQ GH ORV SDUiPHWURV FDUDFWHUtVWLFRV GHO &LPLHQWR GHO )LUPH

3DUD HO SRVWHULRU FiOFXOR GHO ILUPH ORV SDUiPHWURV PHFiQLFRV GHO &LPLHQWR GHO )LUPH VH FDUDFWHUL]DQ HQ OD ,QVWUXFFLyQ VHJ~Q OD HVWUXFWXUD GHO ILUPH TXH VH KD\D GLVHxDGR 3DUD HOOR VH UHDOL]DUD XQ FDOFXOR HQ HO PRGHOR HOiVWLFR PXOWLFDSD FRQ FDUJDV GLIHUHQWHV VHJ~Q OD HVWUXFWXUD GH ILUPH TXH VH KD\D GLVHxDGR )LUPHV GH SDYLPHQWR ELWXPLQRVRV &DUJD GH  WRQ TXH FRUUHVSRQGH D XQD SODFD FLUFXODU FDUJDGD FRQ UDGLR GH  FP \ FRQ XQD SUHVLyQ YHUWLFDO GH  0SD )LUPHV GH SDYLPHQWR ELWXPLQRVRV &DUJD TXH FRUUHVSRQGH D XQD SODFD FLUFXODU FDUJDGD FRQ UDGLR GH  FP \ FRQ XQD SUHVLyQ YHUWLFDO GH  0SD  .SD $Vt HQ OD SRVWHULRU IDVH GHO GLPHQVLRQDPLHQWR GH OD HVWUXFWXUD VRSRUWH HQ HO DQiOLVLV GH WHQVLRQHV \ GHIRUPDFLRQHV SDUD HVWUXFWXUDV GH ILUPHV FRQ SDYLPHQWRV ELWXPLQRVRV HO &LPLHQWR GHO )LUPH VH PRGHOL]D FRPR XQ PD]LFR HOiVWLFR VHPLQGHILQLGR GH %RXVVLQHVT DGRSWDQGR FRPR 0RGXOR GH (ODVWLFLGDG HO YDORU GHO 0RGXOR GH 'HIRUPDFLyQ (TXLYDOHQWH GH OD FDWHJRUtD GH FLPLHQWR DGRSWDGD \ FRPR &RHILFLHQWH GH 3RLVVRQ VH DGRSWD HO YDORU GH  3DUD HVWUXFWXUDV GH ILUPHV FRQ SDYLPHQWRV GH KRUPLJyQ HO &LPLHQWR GHO )LUPH VH PRGHOL]D FRPR XQ HVSDFLR VHPLQGHILQLGR GH :LQNOHU  OtTXLGR GHQVR DGRSWDQGR FRPR 0RGXOR GH %DODVWR HO YDORU GH . 0SDP  GR FP

',0(16,21$0,(172 '(/ ),50( &21 3$9,0(1726 '( %,780,12626

(O REMHWR GHO DQiOLVLV GH OD HVWUXFWXUD GHO ILUPH HV OD GHILQLFLyQ GH ODV GLVWLQWDV FDSDV HQ HVSHVRU \ PDWHULDOHV TXH OR FRPSRQHQ GH PDQHUD TXH VH FXPSOD  (O &LPLHQWR GHO )LUPH QR GHEH VRSRUWDU H[FHVLYDV GHIRUPDFLRQHV YHUWLFDOHV  /RV PDWHULDOHV FRQVWLWX\HQWHV GHO ILUPH QR GHEHQ GHWHULRUDUVH HVWUXFWXUDOPHQWH SRU FDXVD GH ODV FDUJDV SDUD HO SHULRGR GH SUR\HFWR FRQVLGHUDGR 3DUD HOOR SDUWLHQGR GH ORV IDFWRUHV GH GLVHxR 7UiILFR GH SUR\HFWR  1 GH HMHV HTXLYDOHQWHV TXH VROLFLWDQ HO FDUULO GH SUR\HFWR GXUDQWH HO SHULRGR GH SUR\HFWR  OD ]RQD FOLPiWLFD \ ORV SDUiPHWURV PHFiQLFRV GHO &LPLHQWR GHO )LUPH  ( \  OD ,QVWUXFFLyQ HVWDEOHFH HO SURFHVR GH GLPHQVLRQDPLHQWR GH OD ILJXUD 



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

6ROLFLWDFLRQHV \ PRGHOL]DFLyQ GH OD HVWUXFWXUD

A efectos de clculo se considera como carga de proyecto el semieje simple de rueda gemela de 6,5 Tm, SUHVLyQ GH FRQWDFWR  0SD, UDGLR GH KXHOOD GH FDUJD GH  FP, y GLVWDQFLD HQWUH UXHGDV JHPHODV del semieje de  FP.
Figura 8 ESQUEMA PARA EL DIMENSIONAMIENTO DEL FIRME.(PAVIMENTO BITUMINOSO)

6H PRGHOL]DUiQ ODV FDSDV FRQVWLWX\HQWHV GHO ILUPH FRPR FDSDV LQGHILQLGDV GH HVSHVRU FRQVWDQWH \ DSR\DGDV VREUH HO &LPLHQWR GHO )LUPH TXH VH FRQVLGHUDUi FRPR XQ HVSDFLR VHPLLQILQLWR GH %RXVVLQHVT



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

(Q ORV FiOFXORV VH FRQVLGHUDUi DGKHUHQFLD WRWDO R SDUFLDO (Q ORV FDVRV GH DGKHUHQFLD SDUFLDO GHEHUiQ LQWHUSRODUVH ORV YDORUHV REWHQLGRV VXSRQLHQGR HQ XQ FDVR DGKHUHQFLD WRWDO \ HQ RWUR FDVR QXOD

&DUDFWHUL]DFLyQ GH ORV PDWHULDOHV

0DWHULDOHV JUDQXODUHV  6H XWLOL]DUiQ ]DKRUUDV DUWLILFLDOHV VRODPHQWH \ PDFDGDP FRQ OD VLJXLHQWH FDUDFWHUL]DFLyQ (  0SD (  0SD 
huhhvsvpvhy Hhphqh

&DSDV WUDWDGDV FRQ FRQJORPHUDQWHV KLGUD~OLFRV  'DGD OD JUDQ YDULHGDG GH PDWHULDOHV VH SUHVHQWDQ XQRV YDORUHV LQGLFDWLYRV WDEOD  VLHQGR HO SUR\HFWLVWD HO TXH GHED MXVWLILFDU ORV YDORUHV HQ IXQFLyQ GH ORV HQVD\RV SUHYLVWRV
Uhiyh( 86S68U@STUD86TH@8ID86T9@6GBVIPTH6U@SD6G@TUS6U69PT

0$7(5,$/(6 6XHORFHPHQWR 6& *UDYDFHPHQWR 5HVLVWHQFLD PHGLD NSFP +RUPLJyQ PDJUR + +RUPLJyQ YLEUDGR +RUPLJyQ FRPSDFWDGR 

(  0SD     

    

0DWHULDOHV ELWXPLQRVRV  6LHQGR VX QDWXUDOH]D YLVFRHOiVWLFD ODV FDSDV ELWXPLQRVDV SUHVHQWDQ FRPSRUWDPLHQWRV PHFiQLFRV GLVWLQWRV EiVLFDPHQWH GHSHQGHQ GH OD WHPSHUDWXUD ]RQD FOLPiWLFD \ GHO WLHPSR GH DSOLFDFLyQ GH ODV FDUJDV (O PyGXOR HOiVWLFR GHEH GHWHUPLQDUVH HQ ODERUDWRULR VHJ~Q OD QRUPD 1/7 y 1/7 SHUR VL QR VH GLVSRQHQ GH GDWRV SRGUiQ HVWLPDUVH SDUD HO FiOFXOR ORV YDORUHV GH OD WDEOD  VL VH HVWLPDQ YDORUHV PHGLRV DQXDOHV DSOLFDEOH D ODV ]RQDV FOLPiWLFDV =7 =7 \ =7 3DUD ]RQD FOLPiWLFD =7 PX\ &iOLGD VH FRQVLGHUDUi ODV YDULDFLRQHV GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH ORV PDWHULDOHV VHJ~Q ODV YDULDFLRQHV GH OD WHPSHUDWXUD D OR ODUJR GHO DxR GHELpQGRVH YDULDU ODV FDUDFWHUtVWLFDV PHFiQLFDV GH ODV PH]FODV DSOLFDQGR OD /H\ GH 0LQHU Iv Qv1v 7DPELpQ VH FRQVLGHUDUD OD H[LVWHQFLD GH FDUULOHV SDUD YHKtFXORV OHQWRV FRQ OR TXH ORV PyGXORV GH HODVWLFLGDG GH ODV PH]FODV VH GLPLQXLUiQ HQ XQ  
Uhiyh 86S68U@STUD86TH@8ID86T9@H@a8G6T7DUVHDIPT6T

7,32 '( 0(=&/$ 'HQVDV ' \ 6HPLGHQVDV 6 *UXHVDV * 'UHQDQWHV 3 \ $ELHUWDV $ 'LVFRQWLQXD HQ FDSD ILQD ) 'H DOWR PyGXOR 0 *UDYDHPXOVLyQ SDUD WUiILFRV 7 \ VXSHULRUHV *UDYDHPXOVLyQ SDUD WUiILFRV 7

(  0SD       

      



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

&ULWHULRV GH IDOOR
3ODQR GH OD ([SODQDGD  (O SDUiPHWUR FUtWLFR HV OD GHIRUPDFLyQ YHUWLFDO XQLWDULD HQ HO 3ODQR GH OD ([SODQDGD  ]  3RU OR WDQWR SDUD XQ SHULRGR FRQVLGHUDGR GH  DxRV HQ WRGRV ORV FDVRV \ VHJ~Q HO WUiILFR HVWLPDGR HO SUR\HFWLVWD WHQGUi TXH FRPSUREDU TXH ODV GHIRUPDFLRQHV YHUWLFDOHV TXH SURSRUFLRQD HO PRGHOR HOiVWLFR PXOWLFDSD QR VXSHUDQ ORV YDORUHV GH OD WDEOD 
69HDTD7G@

Uhiyh

W6GPS@T HYDHPT 69HDTD7G@T 9@ G6 9@APSH68DI W@SUD86G VIDU6SD6 @I @G QG6IP 9@ G6 @YQG6I696

qvpqrshpvr2



75),&2 ] G
hvh

7 

7 

7$ 

7% 

7$ 

7% 

7 

QhhphrtthqrisvpU#qrihwhvrvqhqyhyrqryhqrshpvyrvphyvhvhrhyhyrqryh hiyh !

&DSDV GH OD HVWUXFWXUD GHO ILUPH (O SDUiPHWUR FUtWLFR HV SDUD FDSDV ELWXPLQRVDV OD GHIRUPDFLyQ UDGLDO XQLWDULD HQ VX ILEUD LQIHULRU U $'0,6,%/( \ SDUD FDSDV WUDWDGDV FRQ FRQJORPHUDQWHV KLGUiXOLFRV OD WUDFFLyQ UDGLDO XQLWDULD HQ VX ILEUD LQIHULRU U $'0,6,%/(
Uhiyh ! W6GPS@T HYDHPT 69HDTD7G@T 9@ G6 9@APSH68DI W@SUD86G VIDU6SD6 @I @G QG6IP 9@ G6 @YQG6I696

q2



hhisvpU#

&$7(*25,$ 7$

7(  %            

ivh

       

7%

          

&DSDV WUDWDGDV FRQ FRQJORPHUDQWHV KLGUiXOLFRV /D OH\ GH IDWLJD TXH VH XWLOL]DUi HV OD VLJXLHQWH  5)  ORJ 1 FRQ FRPR WHQVLyQ UDGLDO GH WUDFFLyQ HQ OD ILEUD LQIHULRU 5) FRPR UHVLVWHQFLD GH IOH[RWUDFFLyQ D ORV  GtDV 5 FRQ 5 FRPR UHVLVWHQFLD 6L QR VH WLHQHQ GDWRV GH 5) SRGUi XWLOL]DUVH OD H[SUHVLyQ 5 D FRPSUHVLyQ D ORV  GtDV
A

&DSDV %LWXPLQRVDV  /D OH\ GH IDWLJD TXH VH XWLOL]DUi HV OD SURSXHVWD SRU HO &HQWUR GH (VWXGLRV GH &DUUHWHUDV &('(; /RJ  ORJ 1 /D OH\ GH IDWLJD VH DSOLFDUi ~QLFDPHQWH DO PDWHULDO GH OD FDSD ELWXPLQRVD PiV SURIXQGD \ VLHPSUH TXH OD GHIRUPDFLyQ % GHIRUPDFLyQ XQLWDULD FRUUHVSRQGLHQWH D % DSOLFDFLRQHV GH OD FDUJD HVWp FRPSUHQGLGD HQWUH  \  G PLFURGHIRUPDFLRQHV  HVWLPDGD D SDUWLU GH OD OH\ GH IDWLJD GH PDWHULDOHV GH FDUUHWHUDV REWHQLGD PHGLDQWH HO HQVD\R 1/7 6L OD GHIRUPDFLyQ % QR VH HQFXHQWUD HQ HVWH UDQJR VH LQFUHPHQWDUi HO QXPHUR GH FLFORV REWHQLGR 1 PXOWLSOLFDGR SRU XQ IDFWRU GH FRUUHFFLyQ . &RQ PH]FODV GH DOWR PyGXOR VH GLVPLQXLUi HO QXPHUR GH FLFORV 1



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

PXOWLSOLFiQGRVH SRU RWUR IDFWRU GH FRUUHFFLyQ .

&RPSUREDFLRQHV ILQDOHV
&RPSUREDFLyQ HVWUXFWXUDO GH FDGD FDSD GH OD VHFFLyQ /RV FULWHULRV TXH UHJLUiQ OD HOHFFLyQ GHO ILUPH GHVGH HO SXQWR GH YLVWD HVWUXFWXUDO VHUiQ ORV VLJXLHQWHV (O QXPHUR Pi[LPR GH HMHV HTXLYDOHQWHV TXH VRSRUWD GLFKD VHFFLyQ VLQ OOHJDU D URWXUD SRU IDWLJD REWHQLGR VHJ~Q ODV OH\HV GH IDWLJD DQWHULRUHV 9DORU Pi[LPR GH OD GHIRUPDFLyQ YHUWLFDO XQLWDULD HQ HO 3ODQR GH OD ([SODQDGD /RV FULWHULRV GH IDOOR GH OD VHFFLyQ FRPSOHWD HQ FDGD FDSD VHUiQ &DSD %LWXPLQRVD 'HIRUPDFLyQ UDGLDO HQ VX ILEUD LQIHULRU &DSD FRQ &RQJORPHUDQWHV KLGUiXOLFRV 7UDFFLRQHV HQ VX ILEUD LQIHULRU &DSD GH $VLHQWR 'HIRUPDFLyQ UDGLDO HQ VX ILEUD VXSHULRU

3DUD FDGD FULWHULR GH IDOOR VH WHQGUi XQ QXPHUR Pi[LPR GH HMHV HTXLYDOHQWHV TXH SRGUi VRSRUWDU FDGD FDSD VLHQGR HO PHQRU GH HOORV HO TXH OLPLWH OD FDSDFLGDG HVWUXFWXUDO GH OD VHFFLyQ HVWH GHEHUi FRPSDUDUVH FRQ HO Q~PHUR GH HMHV TXH VROLFLWDUiQ OD VHFFLyQ 7( VHJ~Q OD SURJQRVLV GH WUiILFR UHDOL]DGD &RPSUREDFLyQ GH OD VHFFLyQ FRPSOHWD 8QD YH] TXH OD VHFFLyQ VH KD FRPSUREDGR HVWUXFWXUDOPHQWH GHEHUi UHDOL]DUVH XQD FRPSUREDFLyQ GH OD VHFFLyQ FRPSOHWD )LUPH \ &LPLHQWR GHO )LUPH FRQ HO FULWHULR GH IDOOR GH OD GHIRUPDFLyQ YHUWLFDO Pi[LPD GHO 3ODQR GH OD ([SODQDGD EDMR OD FDUJD GH XQ HMH GH  WRQ 6L HQ DOJXQD GH ODV FDSDV GHO &LPLHQWR GHO )LUPH QR VH FXPSOH HO FULWHULR GHO IDOOR GH OD GHIRUPDFLyQ YHUWLFDO Pi[LPD VH UHYLVDUiQ ORV GLVHxRV GHO FLPLHQWR R GHO ILUPH R GH OD VHFFLyQ FRPSOHWD KDVWD TXH GLFKR FULWHULR VH FXPSOD



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

Avt(

@TRV@H6

9@

G6T

8PHQSP768DPI@T

ADI6G@T

@I

@G

9DH@ITDPI6HD@IUP

9@

ADSH@T

Q6WDH@IUPT

7DUVHDIPTPT



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

',0(16,21$0,(172 '(/ ),50( &21 3$9,0(1726 '( +250,*1

(O REMHWR GHO DQiOLVLV GH OD HVWUXFWXUD GHO HV OD GHILQLFLyQ GHO SDYLPHQWR GH KRUPLJyQ FRPR OD FDSD EDVH GH PDQHUD TXH ORV PDWHULDOHV QR VH GHWHULRUHQ HVWUXFWXUDOPHQWH 3DUD HOOR SDUWLHQGR GH ORV IDFWRUHV GH GLVHxR 7UiILFR GH SUR\HFWRFDWHJRUtD GH FDUUHWHUD $ 72$ 7 < 7 % 7 < 7 WLSR GH DUFHQKRUPLJyQ X RWUR WLSR \ SDUiPHWURV PHFiQLFRV GHO &LPLHQWR GHO )LUPH . OD ,QVWUXFFLyQ HVWDEOHFH HO SURFHVR GH GLPHQVLRQDPLHQWR GH OD ILJXUD 

&DUDFWHUL]DFLyQ GH ORV PDWHULDOHV

(Q FDVR GH XWLOL]DU PDWHULDOHV JUDQXODUHV SDUD EDVH \ VXEEDVH HVWRV VH LQFRUSRUDUiQ DO FLPLHQWR GHO )LUPH FRPR FDSDV GH $VLHQWR +RUPLJRQ YLEUDGR 6H FDUDFWHUL]DUi SRU VX UHVLVWHQFLD D +H[RWUDFFLyQ D ODUJR SOD]R 5AGQ  5) XWLOL]DQGR ORV WLSRV +3 5A!'  0SD +3 5A!'  0SD \ +3 5A!'  0SD +RUPLJyQ DJUR \ *UDYDFHPHQWR 6H FDUDFWHUL]DUi SRU VX UHVLVWHQFLD D +H[RWUDFFLyQ D ODUJR SOD]R D SDUWLU GH OD UHVLVWHQFLD D FRPSUHQVLyQ VLPSOH D  GtDV 5AGQ  0SD SDUD DPERV PDWHULDOHV

'HILQLFLyQ GH ODV FDSDV GHO ILUPH

/D ,QVWUXFFLyQ ILMD SDUD HO SDYLPHQWR OD XWLOL]DFLyQ GH KRUPLJyQ YLEUDGR PLHQWUDV TXH SDUD OD EDVH SXHGH XWLOL]DUVH KRUPLJyQ PDJUR R JUDYDFHPHQWR

&DOFXOR GHO HVSHVRU GH ODV FDSDV GHO ILUPH

(O SURFHVR GH FiOFXOR FRPSUHQGHUi ORV VLJXLHQWHV SDVRV  'HWHUPLQDFLyQ GH OD UHODFLyQ HQWUH WHQVLRQHV 57 HQ IXQFLyQ GH OD FDWHJRUtD GH OD FDUUHWHUDV \ HO WLSR GH SUR\HFWR 7( PHGLDQWH HO JUiILFR * GH OD ,QVWUXFFLyQ  'HWHUPLQDFLyQ GH OD WHQVLyQ HTXLYDOHQWH 7H HQ IXQFLyQ GH OD UHVLVWHQFLD D )OH[RWUDFFLyQ D ODUJR SOD]R GHO KRUPLJyQ GHO SDYLPHQWR .  0SDP  'HWHUPLQDFLyQ GH OD FRUUHFFLyQ GH WHQVLRQHV )FW D SDUWLU GHO YDORU UHDO GHO PyGXOR GH EDODVWR  2EWHQFLyQ GH OD 7HQVLyQ HTXLYDOHQWH FRUUHJLGD 7HF HQ IXQFLyQ GHO IDFWRU GH FRUUHFFLyQ 7HF 7H)FW  'HWHUPLQDFLyQ GH HVSHVRUHV HQ EDVH D ORV JUiILFRV GH OD ,QVWUXFFLyQ



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

Avt @TRV@H6Q6S69DH@ITDPI6HD@IUP9@GADSH@Q6WDH@IUPT8PICPSHDBI



9vrvhvrqrsvrryhS86

E6@I67SDG9@
(5

(((

8VSTP9@9DT@fP9@ADSH@T

%,%/,2*5$),$ &5(632 5  8QD $SUR[LPDFLyQ D ORV 0pWRGRV GH &DOFXOR 5DFLRQDO GH )LUPHV )OH[LEOHV R 6HPLUUtJLGRV  SiJ (37,36$ 0DGULG '(/ 9$/ 0$  'LVHxR GH )LUPHV PHGLDQWH $QiOLVLV GH 7HQVLRQHV \ 'HIRUPDFLRQHV  SiJ 0DGULG %$5'(6, $  'LPHQVLRQDPLHQWR GH )LUPHV )OH[LEOHV 0pWRGRV (PStULFRV \ 0pWRGRV $QDOtWLFRV  SiJ &8562 62%5( ),50(6 )/(;,%/(6 $OJHFLUDV '(/ 9$/ 0$ \ %$5'(6, $  0DQXDO GH 3DYLPHQWRV $VIiOWLFRV SDUD YtDV GH %DMD ,QWHQVLGDG GH 7UiILFR  SiJ (63$6 0DGULG /3&3 \ 6(75$  0DQXHO GH &RQFHSWLRQ GHV &KDXVVpHV 1HXYHV j IDLEOH WUDILF  SiJ 0,1,67(5( '(6 75$1632576 3DULV &,*5  -RXUQpHV GeWXGHV VXU &KHPLQV 5XUDX[  WRPRV &200,66,21 ,17(51$7,21$/( '8 *e1,( 585$/ 0DGULG 0238  ,QVWUXFFLyQ  \ ,& 6HFFLRQHV GH )LUPHV  SiJ 6(&5(7$5,$ *(1(5$/ 7(&1,&$ 0238 0DGULG 62/,6 /$ \ DOWHU  5HFRPHQGDFLRQHV GH 3UR\HFWR \ &RQVWUXFFLyQ GH )LUPHV \ 3DYLPHQWRV  SiJ ',5(&&,21 *(1(5$/ '( &$55(7(5$6 ( ,1)5$(6758&785$6  &216(-(5,$ '( )20(172 GH OD -817$ '( &$67,//$/(21  9DOODGROLG ',$= - \ DOWHU  , (YDOXDFLRQ 9LVXDO GHO HVWDGR GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD  SiJ ',5(&&,21 *(1(5$/ '( &$55(7(5$6 &216(-(5,$ '( 2%5$6 38%/,&$6 < 75$163257(6 6HYLOOD &('(; '*& &237 \ $(&  ,QVWUXFFLyQ SDUD HO 'LVHxR GH )LUPHV GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD  SiJ ',5(&&,21 *(1(5$/ '( &$55(7(5$6 &216(-(5,$ '( 2%5$6 38%/,&$6 < 75$163257(6 GH OD -817$ '( $1'$/8&,$ 6HYLOOD *21=$/(= % \ DOWHU  ,QVWUXFFLyQ SDUD HO 'LVHxR GH )LUPHV GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD  SiJ 3RQHQFLD GHO  &21*5(62 ,%(52/$7,12$0(5,&$12 '(/ $6)$/72 $VXQFLyQ 3DUDJXD\ $1&$'(  0DQXDO GH (VWDELOL]DFLyQ GH 6XHORV FRQ &DO  SiJ $62&,$&,21 1$&,21$/ '( )$%5,&$17(6 '( &$/(6 < '(5,9$'26 '( (63$f$ 0DGULG 3(5(= -- \ &5(632 5  &iOFXOR GHO 0RGXOR GH (ODVWLFLGDG GH PH]FODV ELWXPLQRVDV  SiJ $(32 0DGULG '(/ 9$/ 0$ \ 52&&, 6  *XtD SDUD HO GLPHQVLRQDPLHQWR GH ILUPHV UHFLFODGRV LQ VLWX HQ IUtR  SiJ 352%,6$ 0DGULG *21=$/(= % \ DOWHU  ,QVWUXFFLyQ SDUD HO 'LVHxR GH )LUPHV GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD YHUVLyQ   SiJ ',5(&&,21 *(1(5$/ '( &$55(7(5$6 &216(-(5,$ '( 2%5$6 38%/,&$6 < 75$163257(6 GH OD -817$ '( $1'$/8&,$ 6HYLOOD ',$= - \ DOWHU  ,, (YDOXDFLRQ 9LVXDO GHO HVWDGR GH OD 5HG GH &DUUHWHUDV GH $QGDOXFtD  SiJ ',5(&&,21 *(1(5$/ '( &$55(7(5$6 &216(-(5,$ '( 2%5$6 38%/,&$6 < 75$163257(6 6HYLOOD



9vrvhvrqrsvrryhS86