You are on page 1of 9

BO CO NGHIN CU TI CHNH

IU CHNH CNG THC TNH IRR & NPV


Xy dng cng thc mi gip tnh ton IRR & NPV kh thi v chnh xc hn

-2011-

IU CHNH CC CNG THC TNH IRR V NPV


I. NHNG HN CH CA CC CNG THC CHIT KHU DNG TIN
Phng php chit khu dng tin t lu c s dng rng ri tnh ton hiu qu ca d n thng qua hai ch s chnh l hin gi thun ca dng tin (NPV) v sut sinh li ni b (IRR) theo cc cng thc tnh nh sau (vi r l sut sinh li mong mun ca d n):

Vi: Cc cng thc ny t ra rt hu dng khi p dng tnh ton hiu qu hu ht cc d n, tuy nhin trong mt s trng hp cc cng thc ny bc l nhng hn ch nht nh. C th l khi p dng vo mt s cc d n, cc cng thc ny khng cho ra c cc gi tr IRR hoc cho ra nhng tr s NPV v IRR khng tin cy. minh ha cho pht biu ny chng ta hy cng xem xt 02 bi ton sau: I.1 Bi ton 01 (Cng thc IRR khng cho gi tr IRR): Cho d n c cc dng tin nh sau: Nm 0 - 20,000 Nm 1 Nm 2 Nm 3 Nm 4 Nm 5 15,000 5,000 15,000 - 20,000 1,000 ( )

IRR c tnh t phng trnh sau:

Gii phng trnh ny s cho kt qu IRR l v nghim.Nh vy cng thc khng tnh c sut sinh li d n l bao nhiu %. I.2 Bi ton 02 (Cng thc IRR cho ra nhiu gi tr v NPV cho gi tr mu thun): 2

Cho d n vi nhng dng tin nh sau: Nm 0 - 20,000 Nm 1 Nm 2 Nm 3 Nm 4 Nm 5 45,000 - 25,000 35,000 - 50,000 12,000

tnh IRR ca d n ta p dng cng thc tnh nh sau:

Gii phng trnh trn bng cng c goal seek trn excel ta thy d n ny s c hai sut sinh li ni b (IRR). IRR1 = 10,85% IRR2 = 66,88% Khi d n c nhiu sut sinh li ni b th rt kh chn sut sinh li no s c s dng v khi gi tr NPV cng s thay i tht thng khng ng tin cy. Th d, nu yu cu sut sinh li nh 11% th NPV = - 156 < 0 cn nu yu cu sut sinh li ln hn l 67% th NPV = 55> 0. y l mt nghch l khng th chp nhn. Th d ny cho ta thy cc cng thc tnh IRR v NPV cho ra nhng ch s NPV v IRR khng chnh xc i vi d n trn. Qua 02 v d trn cho ta thy s khng hon thin ca ca cc cng thc chit khu dng tin NPV v IRR khi p dng vo nhng d n nh trn. Vy c nhng sai st no trong cc cng thc chit khu dng tin va nu trn khin cng c ny b hn ch nh th? Bi vit ny nhm tm cch pht hin sai st v iu chnh cc cng thc tnh IRR v NPV ca phng php chit khu dng tin mang n tnh kh thi cng nh v chnh xc ca cc cng thc ny.

II.

IU CHNH CC CNG THC CHIT KHU DNG TIN


II. 1 Pht hin sai lm ca cc cng thc tnh IRR, NPV gii quyt vn ny trc ht ta xem li cch chit khu dng tin ca d n ko di 5 nm trong bi ton 02 trn.

Vi dng tin dng (dng tin ra khi d n) 0 X 1 2 3 4 5

CF1

Cc dng tin nh hng chnh n sut sinh li r ca d n. Do vy, ta c th tnh hin gi ca dng tin ny nh sau (vi r l sut sinh li mong mun ca d n):

Vi dng tin m (dng tin i vo d n) CF2 CF0 CF4

CF3 o Nu l dng tin m l dng tin u t (p dng cho d n u t nhiu giai on) Dng tin u t vo d n ti 1 thi im khng ph thuc vo sut sinh li r ca d n. Do vy khi tnh hin gi ca dng tin ny ta khng th chit khu n vi sut sinh li r c. Dng tin ny c sut chit khu ring ca n ph thuc vo tnh cht ca n. Thng thng sut chit khu ca nhng dng tin u t ny l sut sinh li ph bin ca th trng vi ri ro thp nht (li sut ngn hng, li sut tri phiu) o Nu dng tin m ca d n pht sinh do tnh cht d n nh do l, do cho n qu mc v.v. Khng th dng r ca d n lm sut chit khu cho dng tin m ca d n c v sut chit khu (sut sinh li ) ca d n th hin hiu qu ca d n khng lin quan cng nh khng th l sut chit khu dng tin m. Dng tin m a vo ti mt thi im no c th xem nh dng tin tr cho mt khon vay ti thi im hin ti (thi imnm 0), nh vy sut chit khu ca dng tin m s c gn bng vi sut chit khu l li sut vay. 4

Nu ta xem nh li sut vay v li sut huy ng l nh nhau th hin gi ca nhng dng tin m s c tnh theo cng thc nh sau:

Trong

l li sut vay hoc l li sut huy ng.

Nh vy sai lm trong cc cng thc tnh NPV, IRR l ch s dng mt su t chi t kh u duy nh t p dng cho t t c cc dng ti n d chng l m hay dng hoc ni rng ra d nhng dng ti n ny c tnh ch t th n o i na th chng ch c 1 su t chi t kh u duy nh t. i u sai lm ny s dn n nhng k t qu tnh ton h n ch nh trn. Thay i su t chi t kh u c a dng ti n m chnh l i m khc bit chnh y u trong phng php mi n y tnh ton IRR cng nh NPV nhm h n ch nhng khuy t i m c a phng php tnh chi t kh u trc y. C s l lun ti chnh ca vic s dng nhiu sut chit khu trong d n l mi dng tin u c mt t sut chit khu ring ph hp vi tnh cht ca chng v vi chit khu ny dng tin c th c chit khu v bt k thi im no trong d n. Th d: Dng tin vay phi c sut chit khu bng vi li sut cho vay. Dng tin u t nhiu giai on c sut chit khu bng vi li sut huy ng Dng tin dng sinh ra bi d n c sut chit khu bng sut sinh li ca d n

Vic xc nh chnh xc t sut chit khu ca tng dng tin s phn nh ng n mc nh hng ca chng trong d n. Tng qut ta s vit li cng thc tnh IRR v NPV theo cch mi nh sau:

Trong : (

) ( ) )

Nu xem dng tin dng mang sut chit khu l sut sinh li ca d n v dng tin m mang sut chit khu l li vay ngn hng th cc cng thc trn c th vit li n gin nh sau:

Trong :

( (

) )

Trong trng hp d n ch c 1 dng tin u t thi gian u ca d n v cc dng tin pht sinh trong nhng nm sau u l dng tin dng th cng thc tnh NPV v IRR s l cng thc trc y:

Nh vy cng thc tnh NPV v IRR trc y l mt trng hp ring ca cc cng thc mi ny II. 2 p dng cng thc mi gii quyt cc hn ch ca cng thc tnh trc y: II. 2.1 Gii quyt trng hp khng tnh c IRR Tr li bi ton khng c nghim IRR nh sau: Nm 0 - 20,000 Nm 1 Nm 2 Nm 3 Nm 4 Nm 5 15,000 5,000 15,000 - 20,000 1,000

Khi tnh bng cng thc trc y:

S cho kt qu IRR l v nghim. Khi tnh bng cng thc mi vi sut huy ng ca dng tin m l 14% theo cng thc sau:

Kt qu thu c IRR = 6, 17% Nh vy, ta c th kt lun d n ny c sut sinh li ni ti l 6, 17% II. 2.2 Gii quyt trng hp tnh IRR v NPV khng chnh xc Tr li v d 02 trn, vi d n c nhng dng tin nh sau: Nm 0 - 20,000 Nm 1 Nm 2 Nm 3 Nm 4 Nm 5 45,000 - 25,000 35,000 - 50,000 12,000

Vi phng php chit khu dng tin trc y, d n ny c 2 tr s IRR IRR1 = 10,85% IRR2 = 66,88% Dng li sut huy ng ca ngn hng trung bnh l 14% cho dng tin m, ta s tnh sut sinh li ni b theo phng php mi nh sau:

Nu sut sinh li ca dng tin u t l 14% th IRR ca d n ch c mt gi tr duy nht l 14.40% p dng cng thc tnh NPV mi

Nu r = 14% th NPV ca d n s l NPV = 489 > 0, Nu r = 15% th NPV s l NPV = - 731 < 0. Khi r tng th NPV gim v ngc li iu ny ng vi bn cht ca NPV. 7

C th kim li cch tnh ny trn th. Hm NPV(r) l hm s ng bin do vy ch c tn ti mt nghim duy nht m thi.

III.

KT LUN
III. 1 u im ca cc cng thc mi: Dng cc cng thc mi trn s loi tr c tt c cc trng hp IRR a tr a n mt kt qu IRR duy nht mi hp l hn. Chng minh: Ta c: Dng tin u t ban u Dng tin u cc nm sau + dng tin dng ca d n = 0 (1) Dng tin u t ban u Dng tin u t cc nm sau c gi tr m v c gi tr xc nh khi ta xc nh c sut chit khu . Gi s ta t gi tr ny l PVA. Nh vy phng trnh trn c th vit li nh sau: Dng tin dng ca d n = PVA (2) Cng thc ca dng tin dng ca d n c dng sau:

y l hm s n iu, c gi tr t + n 0 vi x i t 0 n + , do vy phng trnh (2) lun c nghim v ch c 01 nghim IRR duy nht.
th NPV(r)
10,000 5,000

Hin gi rng (NPV)

0 0% -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 Sut sinh li (r) Series1 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160%

Cc cng thc tnh NPV, IRR mi c xy dng mang tnh tng qut c th p dng tnh ton IRR, NPV cho tt c d n m trong d n ny nhng dng tin c cu trc bt k.

III. 2 Khuyt im ca cc cng thc mi: Phi s dng mi t sut chit khu cho dng tin mi dng tin Phng php tnh cc ch s mi s phc tp hn.

Tuy nhin, vi nhng u im v khuyt im trn, cc cng thc ny hon ton c th p dng tnh ton IRR v NPV ca mi d n vi nhng gi tr o c kh thi v chnh xc hn. Ngy 20 thng 09 nm 2011

You might also like