Ejercicios - Tema 2 A Tema 8

Economa Financiera (Universidad Carlos III)______________________________________________________________
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EJERCICIOS SESIN PRCTICAS

TEMA 1: Introduccin a los mercados financieros

En este tema no existen ejercicios, solamente preguntas de autoevaluacin para
los alumnos.

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TEMA 2: Matemticas financieras.

1. Realice los siguientes clculos suponiendo alternativamente capitalizacin
simple y compuesta:
a. Calcular el tipo de inters mensual equivalente al 6% semestral.
b. Calcular el tipo de inters trimestral equivalente a un tipo anual del 12%.
c. Calcular el efectivo semestral equivalente al 16% anual.

2. Cunto valdr una inversin de 100 dentro de 10 aos si se invierte al 15 por
ciento de inters simple anual? Cul ser su valor si se invierte al 15 por ciento
de inters compuesto anual? Cunto tiempo tardar esta inversin en doblar
su valor al 15 por ciento de inters compuesto?

3. Resuelva: (i) Si el factor de descuento a 1 ao es de 0,88 cul es el tipo de
inters a un ao? (ii) Si el tipo de inters anual aplicable a prstamos a 2 aos
es 10,2%, cul es el factor de descuento a 2 aos? (iii) Si el valor actual de
10 al ao durante 3 aos es 24,49 , cul es el factor de descuento de una
anualidad a 3 aos?

4. Imagine que usted debe pagar un automvil recin adquirido. Qu forma de
pago elegira, si el tipo de inters anual aplicable es del 8%?
Cuatro pagos semestrales de 5 mil euros, siendo el primero de ellos
dentro de 6 meses.
Un pago de 10 mil euros ahora y otros 10 mil euros dentro de un ao.
Un pago de 8 mil euros ahora y 2 pagos mensuales de 8 mil euros siendo
el primero dentro de un mes.
Un pago nico de 20 mil euros dentro de nueve meses.

5. Si el tipo de inters aplicable es del 5% anual, cul es el valor actual de una
anualidad a 10 aos creciente al 2% cuyo primer pago es de 2000 euros?

6. Un chico de 10 aos, a partir de los 18 va a percibir una renta anual durante 7
aos que se pagar a comienzos de cada ao y tendr un valor inicial de 4000
euros, creciendo un 5% anualmente. Cul ser su valor actual al 8%?

7. Imagine que es usted un jubilado de 65 aos y es dueo de una vivienda. Para
complementar su pensin de jubilacin un banco le ofrece una hipoteca inversa.
El banco le pagar 915 euros mensuales hasta su fallecimiento a cambio de
quedarse con el inmueble cuando usted muera. Si el inmueble esta tasado en
183.020 euros y el tipo de inters anual es del 3% cul debe ser su esperanza
de vida para que esta operacin le resulte interesante?

8. El Seor Garca espera retirarse dentro de 28 aos, y llegado ese da le
gustara tener en su fondo de pensiones una cantidad de dinero igual a
750.000. Para una tasa de inters del 4% anual, qu cantidad de dinero
tendra que depositar anualmente y a partir de dentro de un ao para alcanzar
este objetivo?

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9. Suponga que le ofrecen un prstamo de 10.000 a un tipo de inters anual del
5%. Para devolver la cantidad anterior ms los correspondientes intereses
pagar semestralmente una cantidad fija X durante dos aos. Calcule el cuadro
de amortizacin de este prstamo. Repita suponiendo que en lugar de pagar
una cantidad fija, en cada periodo se amortizar una cantidad igual y adems se
pagarn los intereses correspondientes al perodo.

10. En una hipoteca a 20 aos con una deuda inicial de 100.000 y un tipo de
inters del 8% anual, si la hipoteca se paga en 20 plazos anuales iguales, cul
es la cantidad de cada pago? Cul es la deuda pendiente en la hipoteca
anterior despus del pago del segundo plazo anual?

11. Una persona compra un piso mediante el procedimiento que se detalla ms
abajo. Si el tipo de inters anual aplicable es el 6%, determine el precio de
contado del piso y la cantidad habr que pagarle al banco si transcurridos 5
aos desde la compra se quiere cancelar la hipoteca.
A la firma del contrato paga 100.000.
Deja pendiente una deuda con el vendedor que cancelar en 36
pagos mensuales de 50.000 cada uno.
Al terminar los pagos anteriores, cancelar la hipoteca del piso
a favor de una entidad bancaria mediante el pago de 20.000
semestrales durante 10 aos.

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TEMA 3: El valor de una inversin: Introduccin al VAN

1. Una empresa esta evaluando su poltica de suministros. El proveedor actual de
materia prima le ha ofrecido un contrato para los prximos 5 aos. Cada ao se
suministraran 100.000 unidades siendo el precio unitario de 210 euros. Para
buscar una buena alternativa la empresa ha contratado a una consultora con un
coste total de 10.000 euros, que todava no se han pagado. La consultora ha
encontrado un proveedor alternativo que estara dispuesto a suministrar las
100.000 unidades anuales durante los cinco aos con un precio unitario de 205
euros. Pero, si se cambia de proveedor, ser necesario realizar durante este ao
algunos ajustes en el proceso productivo cuyo coste se ha estimado en
1.000.000. Si el coste de capital de la empresa es del 7% Cul es su
recomendacin y por qu?

2. La universidad est estudiando un proyecto de negocio que consistira en
comprar mquinas de caf e instalarlas en las salas de reuniones de los
departamentos. Adems de ayudar a mantener la atencin de los profesores
durante las tediosas reuniones de departamento, las mquinas podran generar
beneficios econmicos para la universidad, cuyo coste de capital es del 4%. Si
cada mquina cuesta 15.000 euros, tiene una vida til de 6 aos y unos costes
de mantenimiento anuales de 300 euros y cada caf se vendiese al precio de
0,7, siendo el coste unitario de la leche, azcar, cucharilla, vaso y el caf 0,3
Cuntos cafs habra que vender como mnimo cada ao para que la inversin
tuviese sentido?

3. Una empresa est considerando despedir 50 empleados, lo cual, dado un salario
anual por trabajador de 20.000$, le reportara un ahorro de 1.000.000$ por ao
durante los tres prximos aos. En el cuarto ao, se recontratara a 20 nuevos
empleados, y en el quinto 30 trabajadores ms, para volver a tener un plantilla
de 50. El coste de despedir los 50 empleados asciende a 300.000$. El coste de
formar a cada empleado es de 80.000$. La tasa de descuento es de 10%.
Determine si la empresa debe seguir esta poltica.

4. Si un proyecto tiene xito, lo cual suceder con una probabilidad del 57,6%,
producir un cash-flow de 5 millones de euros dentro de un ao. En caso
contrario el cash-flow ser cero. Si el coste de oportunidad es del 12%, cunto
estara usted dispuesto a invertir en el proyecto?

5. Una empresa presenta un proyecto de inversin con los siguientes flujos de
tesorera. Cul es el VAN de dicho proyecto si el coste de capital de esta
empresa es igual a la TIR del proyecto?
Co C1 C2 C3
-500 200 300 250

6. Un proyecto de inversin presenta los siguientes flujos de caja: C
0
= -1.000,
C
1
= 2.000, C
2
=-750. Determinar para qu nivel de coste de capital se debe
realizar el proyecto.

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7. Cundo ser preferible el proyecto X frente al Y?
T = 0 T = 1 T = 2
X -200 200 200
Y -300 500 0

8. Considere un proyecto que cuesta 100 y produce un cash-flow nico dentro
de un ao de 120 con probabilidad q y 90 con probabilidad (1-q). Si la TIR del
proyecto es 10%, Cunto vale q?

9. Una inversin con duracin de dos aos requiere un desembolso inicial de
3.000. Dicha inversin genera en el primer ao un flujo neto de caja de
2.000. En el segundo perodo, el flujo neto de caja generado es de 4.500. Si
la tasa de inflacin es del 6% anual acumulativa y la rentabilidad que se exigira
en ausencia de inflacin es el 8%, cul es su VAN? y su tasa de rentabilidad
interna real (neta de inflacin)?

10. Considere los siguientes proyectos. Si el coste de oportunidad del capital es
el 10%, qu proyectos tienen VAN positivo?, cul es el plazo de recuperacin
de cada proyecto?, qu proyecto(s) aceptara una empresa que utilice el
criterio del plazo de recuperacin si el perodo mximo fuese de 3 aos?

FLUJOS DE TESORERA EN EUROS
PROYECTOS C0 C1 C2 C3 C4 C5
A -1.000 +1.000 0 0 0 0
B -2.000 +1.000 +1.000 +1.000 +1.000 +1.000
C -3.000 +1.000 +1.000 0 +3.000 +3.000

11. La compaa Astilleros Titanic tiene un contrato no cancelable para construir
un pequeo buque de carga. La construccin supone un pago de 250.000
dlares al final de cada uno de los dos prximos aos. Al final del tercer ao la
empresa recibir 650.000 dlares. La empresa puede acelerar la construccin
trabajando un turno extra. En este caso, habr un pago de 550.000 dlares al
final del primer ao, seguido de un cobro de 650.000 dlares al final del
segundo ao. Utilice el criterio TIR para mostrar el rango (aproximado) del
coste de oportunidad del capital en el cual la empresa debera trabajar un turno
extra.

12. La compaa EOLOSA est estudiando la instalacin de una planta de
energa elica en Ferrol. A partir de los datos enumerados a continuacin,
evale el proyecto segn los criterios del plazo de recuperacin y VAN.
a. La inversin inicial en terrenos es de 50 millones de euros. Las
instalaciones requieren una inversin de 100 millones de euros.
b. Los ingresos estimados anuales (cobros) y los gastos anuales (pagos), en
millones de euros son los siguientes:
Aos 1 2 3 4 5 6
Ingresos 60 65 80 80 85 95
Gastos 30 30 45 50 50 50

c. La planta tendr una vida tcnica de 6 aos recuperndose al final el total
de la inversin en los terrenos y el 10% del valor de las instalaciones.
d. Los terrenos no se amortizan. El sistema de amortizacin para las
instalaciones ser lineal.
e. Coste de capital de la empresa del 12%.
f. Tipo impositivo: 30%.

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13. Una empresa se plantea el problema de elegir entre dos alternativas de
produccin que designaremos como produccin grande y produccin
pequea. La decisin debe ser mantenida durante los dos prximos aos, en
cada uno de los cuales podran darse dos posibles estados del mercado, esto es,
demanda baja o demanda alta. La probabilidad de que se de una demanda baja
el primer ao es del 30%. La probabilidad de que en el segundo ao se
mantenga el mismo estado de demanda que en el primer perodo es del 75%.
Los desembolsos iniciales son de 30 millones de euros para la produccin
grande y 10 para la produccin pequea. Los flujos netos de caja en millones de
euros al final de cada ao en las cuatro combinaciones posibles son las que se
muestran en la siguiente tabla. Determinar la decisin ptima teniendo en
cuenta una tasa de descuento del 10%.

Demanda Alta Baja
Produccin
Grande 100 -50
Pequea 10 35

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TEMA 4: Caracterizacin de los activos y carteras financieras:
Rentabilidad y Riesgo

1. Supongamos que la empresa INCARSA dedicada a la venta y distribucin de
material informtico ha anunciado que pagar un dividendo de 2 dentro de
un ao, y que pagar un dividendo de 3 el ao siguiente. A partir de ese
momento ha asegurado que para el resto de su vida mantendr un
dividendo constante de 1.8 cada ao. Si la rentabilidad exigida a este tipo
de empresas es del 10% y la rentabilidad del activo libre de riesgo del 4.5%,
determine:
a. El precio terico al que deberan cotizar estas acciones en el mercado
secundario.
b. Si el nmero de acciones emitidas por la empresa es de 2 millones,
determine el valor de las acciones de esta empresa.
c. Si los beneficios anunciados por la empresa para ese primer ejercicio
son de 4.000.000, determine cul es la tasa de reparto de
dividendos (Pay-Out) de la empresa y su BPA.

2. Suponga que un analista burstil estima que el BPA de la empresa CICISA
ser de 40 para este ejercicio, y de 50 para el prximo. Adems predice
que para el resto de ejercicios hasta el infinito la empresa ser capaz de
aumentar sus beneficios en un 5% anual. Se sabe que histricamente el
pay-out ratio de esta empresa ha sido del 45%, sin esperarse cambios en el
futuro. El coste de capital para esta empresa es del 8%.
a. Cul sera el precio que debera pagar por estas acciones en el
mercado?
b. Si las acciones cotizan en el mercado secundario a 22, la
rentabilidad ofrecida, ser mayor o menor que el coste de capital?

3. La rentabilidad esperada por el consenso de mercado para las acciones de
las empresas de telefona y tecnologa de telfonos mviles es del 16%.
Sabemos que la empresa Nokia pagar al final de este ejercicio econmico
un dividendo de 2$ por accin. Las acciones de la empresa cotizan
actualmente a 50$ en el mercado secundario.
a. Cul es la tasa de crecimiento constante para los dividendos futuros
que el mercado espera?
b. Suponga que se anuncia un cambio tecnolgico que afecta a este
sector y que hace que la tasa de crecimiento esperada se reduce en
5%, cul ser el nuevo precio de las acciones? Razone su respuesta.

4. La siguiente tabla muestra las rentabilidades de dos activos (A y B) en dos
posibles escenarios futuros (S=1 y S=2) y la probabilidad de que ocurra
cada escenario.

S=1 (prob. 1/3) S=2 (prob. 2/3)
Activo A 20% -3%
Activo B 40% 0%

a. Sabiendo que la rentabilidad de las letras del tesoro es del 2%,
calcule la rentabilidad esperada de la cartera compuesta en un 50%
por cada uno de los dos activos.

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b. Calcule ahora la rentabilidad esperada de una cartera que invierte un
30% en A, un 40% en B y el resto en el activo libre de riesgo de esta
economa.

5. A continuacin se muestra la matriz de varianzas y covarianzas de 3
empresas que cotizan en el ndice Ibex-35. Calcule:

Telefonica BBVA Gamesa
Telefonica 0.10 0.001 0.012
BBVA 0.001 0.20 -0.02
Gamesa 0.012 -0.02 0.15

a. La varianza de una cartera equiponderada, y su volatilidad.
b. Calcule tambin la contribucin de cada accin a la varianza de la
cartera total.

6. Los precios de cierre de mes durante el ltimo ao para ALCATEL, CORNING
e IBM (acciones que cotizan en el New York Stock Exchange, NYSE), han
sido los siguientes:

ALCATEL CORNING IBM
Enero 100 50 12.5
Febrero 102 51 12.9
Marzo 102.5 52 13.2
Abril 104 53.5 11.3
Mayo 103.6 53.8 11.0
Junio 102.8 52.5 10.5
Julio 104 52.6 11.5
Agosto 106 53.6 12.6
Septiemb. 105.5 54.9 13.5
Octubre 107 54.0 14.3
Noviembre 108 54.9 14.0
Diciembre 107.5 55.3 15.5

a. Asumiendo que la distribucin de probabilidad ser estable en el
futuro, determine la rentabilidad esperada y desviacin tpica de cada
activo. (Considere slo cuatro decimales para el clculo de las
covarianzas)
b. Cul sera la rentabilidad esperada y volatilidad de una cartera
formada por 30% en Alcatel, 60% en Corning, y el resto en IBM?
c. Y la volatilidad de esa cartera?
d. Represente grficamente la rentabilidad y riesgo de los activos
individuales y de la cartera formada. Qu podemos decir? Por qu
ocurre?

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TEMA 5: Gestin de Inversiones: Teora de Carteras

1. (Use Excel para resolver este ejercicio) Supongamos que un inversor
(Antonio) desea formar una cartera invirtiendo nicamente en dos acciones
(AIR FRANCE y DANONE) que cotizan en el CAC40. Si los datos para estas
dos acciones son los siguientes:

E[Rp] Desv.
Tipica
Coef. Corr
AIR
FRANCE
11% 15%
0.15
DANONE 7% 12%

a. Calcule la rentabilidad esperada, varianza y desviacin tpica de una
cartera equiponderada.

b. Calcule la rentabilidad esperada y riesgo para las siguientes 8
carteras.

PESOS (%)
AIR FRANCE 100 90 75 60 50 40 25 10 0
DANONE 0 10 25 40 50 60 75 90 100

c. Represente grficamente (en el marco del modelo media-varianza)
los resultados obtenidos en el apartado anterior, e identifique los
siguientes conceptos:
i. Conjunto de oportunidades de inversin
ii. Carteras dominadas
iii. Cartera de mnima varianza
iv. Cartera de mxima rentabilidad.
v. Frontera eficiente

d. Suponga ahora que por diversas razones Antonio no puede acceder a
invertir en un activo libre de riesgo. Sabiendo que Antonio es averso
al riesgo, qu cartera elegira? Si Manuel es tambin averso al
riesgo, pero menos que Antonio, elegira la misma cartera? Por
qu?

e. Si suponemos que los inversores de esta economa s que pueden
invertir parte de su riqueza en Letras del Tesoro Alemn, y que estas
pagan un 3.5%. Cmo cambiara ahora la respuesta anterior? (No
haga clculos matemticos, slo debe explicarlo).

f. Calcule los pesos de la cartera ptima suponiendo que r
f
=3.5%.

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2. Suponga que un gestor de carteras puede invertir en dos acciones del
NASDAQ (DELL y YAHOO) cuyas rentabilidades esperadas son del 15% y
22% respectivamente. Y sus desviaciones tpicas respectivas son del 20%
y 24%. Determine la proporcin a invertir en cada una para lograr una
cartera con el menor riesgo posible y calcule la rentabilidad esperada y
volatilidad de dicha cartera.
a. Si el coeficiente de correlacin entre DELL y YAHOO fuese igual a 1, y
no se permiten ventas en corto.
b. Si el coeficiente de correlacin entre DELL y YAHOO fuese igual a 1, y
se permiten ventas en corto.
c. Si el coeficiente de correlacin entre DELL y YAHOO fuese igual a -1,
y se permiten ventas en corto.
d. Si el coeficiente de correlacin entre DELL y YAHOO fuese igual a 2, y
se permiten ventas en corto.
e. Si el coeficiente de correlacin entre DELL y YAHOO es mayor que -1
y menor que 1. Determine la frmula para cualquier valor.
f. Utilice la frmula general suponiendo que el coeficiente de correlacin
es igual a 0.5.
g. Represente grficamente los resultados obtenidos en una grfica con
los dos activos y las posibles carteras a formar. En el eje de ordenas
represente el riesgo, y en el eje de abscisas la rentabilidad (haga el
grfico en Excel).

3. Un inversor estadounidense se est planteando la posibilidad de construir
una cartera formada por el activo libre de riesgo y una cartera que replica
al S&P500. Sabiendo que la rentabilidad pagada por las tbills (Treasury
Bills del Tesoro Americano) es del 5%, la volatilidad del ndice S&P500 es
del 22%, y su rentabilidad esperada del 11%.
a. Determine la proporcin a invertir en el activo libre de riesgo (Wr
f
)
para conseguir una cartera con volatilidad del 12%,
b. Escriba la ecuacin de la Lnea de Asignacin de Activos (CAL) para
este caso.
c. Si al inversor se le plantea ahora la posibilidad alternativa de invertir
en una cartera que replica el Dow Jones Industrial Average (DJIA)
cuya rentabilidad esperada es del 13% y su desviacin tpica del
27%. Determine la CAL de ambas estrategias, y cual debera elegir
para maximizar su utilidad.
d. Busque informacin y explique brevemente como se calculan los
ndices S&P500, DJIA y NIKKEI y su evolucin histrica.

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TEMA 6: El modelo de valoracin de activos CAPM

1. Suponga que en el mercado actual la rentabilidad de las letras emitidas por
el Bundesbank es del 3.5%, y la rentabilidad del EURO STOXX 50 es del
13%. Basndose en el modelo de valoracin de activos CAPM, determine:
a. La prima de riesgo del mercado.
b. Dibuje un grfico donde se muestre cmo la rentabilidad esperada
de los activos con riesgo depende de su beta.
c. En el grfico anterior, cul es la pendiente de la recta que relaciona
rentabilidad y riesgo.
d. Cmo se calcula el Euro Stoxx 50? Es un ndice equiponderado o
ponderado por capitalizacin?
e. Si un activo posee una beta de 0.5, cul debera ser su rentabilidad
esperada. Represntelo en una grfica como la del apartado b.
f. Suponga que las acciones de la empresa Bayer tienen una beta de
1.3, y ofrecen una rentabilidad esperada de 10.5%. Tiene dicha
inversin un VAN positivo?

2. Una empresa americana posee una covarianza con el S&P500 de 0.0066, y
su volatilidad es del 11%. Tambin conocemos que la rentabilidad de los
bonos a largo plazo del Tesoro espaol es del 6.9%, y la rentabilidad de las
letras del tesoro americano es del 1.7%. Conteste a las siguientes presuntas
suponiendo que % 18
500 &
=
P S
y una prima de riesgo del S&P500 del 9%.
a. Determine la rentabilidad esperada de esta empresa bajo el CAPM.
b. Si en ese mismo mercado sabemos que la covarianza entre los Bonos
emitidos por la empresa INTEL y el S&P500 es 0.003, indique si
podemos determinar la rentabilidad que deberan ofrecer estos bonos
usando el CAPM o este solo es para acciones. Tendrn beta los
bonos y obligaciones? Cul sera su rentabilidad esperada?

3. Un inversor posee una cartera formada nicamente por 2 tipos de acciones.
Sabiendo que la beta del activo A es de 0.50 y del activo B de 1.2. Si el
inversor desea obtener una cartera con una beta igual a 1,
a. Determine la proporcin a invertir en el activo A para lograr esa
cartera.
b. Si despus de construir esa cartera, el inversor decide que invertir
un 20% de su riqueza en cash (dinero lquido) y el otro 80% en esa
cartera, cul ser la beta final de su inversin?es esta una buena
inversin?

4. Atendiendo al modelo de valoracin CAPM, suponga en la actualidad la
rentabilidad esperada de un activo es del 17% y se sabe que tiene beta igual
a 1,25, el tipo de inters libre de riesgo es 8% anual y la rentabilidad
esperada del mercado un 15%.
a. Utilizando la representacin grfica de la SML (Security Market Line)
seale si el activo est infravalorado, sobrevalorado o perfectamente
valorado.
b. Si el CAPM se cumple, qu debera ocurrir ahora con ese activo?
Represente el cambio de nuevo sobre una grfica con la SML.

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5. (Utilice Excel) Suponga que tiene la siguiente informacin sobre el IBEX 35 y
tres de los ttulos que pertenecen a este ndice.
a. Determine la rentabilidad esperada y volatilidad de cada activo.
b. Calcule la beta de las acciones con dos procedimientos alternativos:
(i) usando la definicin de beta y calculando covarianza/varianza y
(ii) estimando la ecuacin bsica del modelo CAPM, utilizando para
ello la funcin ESTIMACIN.LINEAL de Excel.
c. Genere los rendimientos (para todo t) de una cartera equiponderada
obteniendo una nueva serie temporal y calcule la beta de esta nueva
cartera utilizando los procedimientos (i) y (ii). Compruebe tambin
que esa es la beta ponderada de los activos que forman la cartera.

fechas IBEX35 campofrio acerinox
adolfo
dominguez
1 11816.7 7.29 15.14 13.22
2 11365.1 7.29 14.75 13.68
3 10855.1 6.70 13.92 11.81
4 9787.8 6.35 13.04 11.75
5 9424.3 6.43 12.60 10.52
6 9038 6.70 11.49 7.20
7 7815 7.45 8.56 5.45
8 7620.9 8.07 8.92 5.53
9 8450.4 8.58 10.02 6.57
10 9195.8 7.48 11.03 6.72
11 8910.6 7.70 10.21 6.52
12 9116 8.74 9.48 7.00
13 10987.5 7.85 12.08 9.58
14 11707.3 9.29 12.44 12.38
15 11881.3 8.64 12.25 11.48
16 12046.2 8.36 13.92 13.53
17 13600.9 9.98 13.19 16.37
18 13798.3 9.95 16.55 19.86
19 13269 9.57 16.61 18.17
20 13170.4 9.60 16.76 20.37
21 13229 8.24 14.93 18.32
22 15182.3 8.80 15.82 22.81
23 15759.9 10.02 17.33 27.61
24 15890.5 11.75 19.14 29.02
25 14576.5 12.16 19.84 31.50
26 14479.8 13.33 17.35 33.05
27 14802.4 13.92 18.03 38.65
28 14892 14.30 16.91 36.25
29 15329.4 14.30 17.65 41.31
30 14374.6 14.45 16.24 43.43
31 14641.7 13.33 17.67 47.44
32 14248.4 13.01 18.67 42.60
33 14553.2 14.01 19.42 47.21
La primera columna indica los meses y el resto de columnas el precio de cierre en cada mes
expresado en euros. En el caso del IBEX 35 se indica el valor del ndice al final de cada mes.

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TEMA 7: Los mercados de Renta Fija

1. Cul sera el precio a pagar por un Bono a 3 aos con un Nominal (valor
facial) de 1.000 que paga un cupn anual del 5%, si el tipo de inters
anual del mercado es del 3%?

2. En el mercado hay un bono corporativo con calificacin BB a 5 aos con
nominal de 5.000 que paga un cupn anual del 3% pagadero
semestralmente. El tipo de descuento para bonos de esta calidad crediticia y
plazo es del 6%.
a. Podra usted, sin hacer ningn clculo indicar si el bono cotizar a la
par, bajo par o sobre par?
b. Calcule ahora el precio terico del bono.

3. Usted lee en un peridico las cotizaciones de los bonos del tesoro Alemn
(todos ellos cupn cero, con un nominal de 1.000 euros y amortizables a la
par).

Precio de
cotizacin
en el mercado
secundario
Amortizacin
(aos)
980 1
955 2
940 3
900 4
850 5
750 6

a. Explique que es la Curva de Rendimientos o yield-curve de una
economa.
b. Con los datos suministrados, sera posible saber si la ETTI es
creciente o decreciente? Dibjela.
c. Cul es el tipo de inters al contado a 2 aos?
d. Y a tres aos? Suponga que al hacer el clculo el tipo spot a 3 aos
que obtiene es inferior al tipo spot a 2 aos. Podra esto ser tomado
como indicacin de que la rentabilidad final obtenida por un inversor
que invierte en bonos sin riesgo a 2 aos sera mayor que la de un
inversor que invierte en bonos sin riesgo a tres aos?
e. Calcule el tipo de inters implcito del ao 1 al ao 2.
f. Calcule el tipo de inters
0
F
1,3
y el
0
F
2,3
.

14

4. Suponga que un gestor de carteras (por ejemplo un gestor de un Fondo de
Inversin Mobiliario de Renta Fija, FIM RF) posee los siguientes ttulos en su
cartera y desea analizar el riesgo de tipo de inters de cada uno y de la
cartera total. Suponiendo que existe una ETTI plana e igual al 5%. Si los
ttulos de su cartera son:
o Tipo 1: Bonos con vencimiento 3 aos, cupn pago anual del 6%
y nominal 1.000.
o Tipo 2: Letras del Tesoro Espaol amortizables en 6 meses.
o Tipo 3: Strips a 5 aos amortizables al 120% y con nominal
10.000.

a. Calcule la Volatilidad y Duracin de cada uno de ellos.
b. Determine cul de los ttulos tiene mayor sensibilidad a un cambio en
los tipos de inters.
c. Asumiendo que los pesos respectivos en la cartera son 25% para los
ttulos tipo 1, 30% para el tipo 2 y 45% para el tipo 3, determine la
variacin porcentual que sufrira el precio total de la cartera ante un
posible aumento de los tipos de inters de un 1% (para todos los
plazos). [Pista: tenga en cuenta que la duracin de una cartera es la suma
ponderada de las duraciones de los activos que la forman].

5. Suponga que es un gestor de carteras de renta fija y lee en el peridico que
la Estructura Temporal de los Tipos de Inters es: 5%, 5,6%, 5,9%, 6,2%,
6,3% y 7.35% para los vencimientos a 1, 2, 3, 4, 5 y 6 aos
respectivamente. Adems usted ha estudiado recientemente en un Master
en Finanzas que la Teora de las Expectativas Puras se cumple en el
mercado. Aplicando esta teora determine:
a. El tipo de inters spot a dos aos que existe en el momento t=0.
b. El tipo de inters forward que existe para el periodo entre t=1 y t=2.
c. El tipo de inters forward que existe para el periodo entre t=4 y t=5.
d. El tipo de inters spot a un ao que se espera que exista en el
momento t=5.
e. E tipo de inters spot a un ao que se espera que exista en el
momento t=3.
f. El tipo de inters al contado esperado para un periodo de dos aos
que existir en t=3.

15


TEMA 8: Los productos derivados

1) Suponga que usted es un agricultor dedicado al cultivo de la vid y que estima de
manera precisa el volumen de su produccin de uva dentro de dos meses en
dos toneladas. Cmo podra cubrirse de una potencial cada en el precio de la
uva?

2) Supongamos que usted es un analista que cree disponer de informacin
superior sobre la evolucin de los precios del oro durante los prximos meses.
Si usted cree que el precio actual del oro es demasiado bajo y espera que se
produzca una correccin en los prximos meses cul sera su inversin en
opciones?

3) Represente el diagrama de posicin a vencimiento de la siguiente estrategia:
comprar simultneamente una opcin de compra a un precio de ejercicio de
100, vender dos opciones de compra a un precio de 110 y comprar una opcin
de compra a un precio de ejercicio de 120. Esta estrategia de inversin recibe el
nombre de Butterfly. Si adoptamos esta estrategia, cul es nuestra expectativa
sobre la volatilidad del subyacente?

4) Represente el diagrama de posicin a vencimiento de la siguiente estrategia:
compra de una opcin de compra a un precio de ejercicio de $100 y,
simultneamente, compra de una opcin de venta a un precio de ejercicio de
$100. Esta estrategia de inversin recibe el nombre de Straddle. Si adoptamos
esta estrategia, cul es nuestra expectativa sobre la volatilidad del
subyacente?

5) Para las siguientes estrategias de inversin en productos derivados indique:
(i) Bajo qu circunstancias el comprador y el vendedor conseguirn
beneficios teniendo en cuenta los precios de las opciones.
(ii) Bajo qu circunstancias se ejercer la opcin
(iii) Dibuje un diagrama que muestre la variacin de los beneficios netos del
inversor con el precio de la accin al vencimiento de la opcin.

(a) Se vende una opcin de compra europea sobre una accin por 4. El
precio de la accin hoy es de 47 y el precio de ejercicio es de 50 .
(b) Se compra por 3 una opcin de venta europea sobre una accin. El
precio de ejercicio de la opcin es de 40 y el precio de la accin es de 42
actualmente.
(c)Se compra una opcin de venta europea para vender una accin por un
precio de ejercicio de 60 $, siendo el precio de la opcin es 4 $.
(d) Se compra una opcin de compra europea para la compra de una accin
al precio de ejercicio de 50 , siendo el precio de la opcin 2,50 .

16

6) Puede usted a la vista de los siguientes grficos de beneficio neto a
vencimiento de una serie de carteras de opciones (para un nico subyacente y
vencimiento) explicar la composicin de cada una? Las opciones que pueden
integrar las carteras (compradas o vendidas en un determinado nmero son).
Call con strike 100 (precio 15)
Call con strike 120 (precio 7)
Put con strike 100 (precio 9)
Put con strike 120 (precio 17)
-110
-90
-70
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
110
130
150
0 20 40 60 80 100 120 140 160

7) Si a fecha de hoy el Euribor a seis meses (anualizado) es el 2.75% y se negocia
un precio de ejercicio de 7 para un futuro a 6 meses sobre las acciones de
Repsol, cul es el precio al que se estn negociando las acciones de Repsol en
el mercado de contado?

8) Supongamos que existen dos contratos forward con plazo de un ao. El primero
permite comprar dentro de un ao una accin de BBVA a 100 y el segundo
permite comprar dentro de un ao una accin de Santander a 40. Estos
forward se venden actualmente por -3 y 0.6 respectivamente. Ninguna de las
dos acciones paga dividendos durante el ao. Asuma tambin que un bono con
cupn cero a un ao con valor nominal de 100 se vende actualmente a $93.
Los precios actuales para las acciones de BBVA y Santander son 90 y 38
respectivamente. Existe alguna oportunidad de arbitraje? Describa.

9) Usted tiene una opcin de compra americana con un precio de ejercicio de $30,
sobre una accin que se vende actualmente a $35. La opcin se vende
actualmente a $5 y falta exactamente un ao para su vencimiento. Compare los
flujos a vencimiento de dos estrategias alternativas:
a. Ejercer la opcin ahora y colocar los $5 en una cuenta bancaria hasta la
fecha de vencimiento.
b. Mantener la opcin hasta la fecha de vencimiento, vender hoy en corto la
accin para recomprarla a vencimiento y colocar los $35 que recibe, en
la misma cuenta bancaria.

10) Dados los siguientes datos sobre sendas opciones call y put con los mismos
precios de ejercicio y el mismo vencimiento y sobre el mismo subyacente, qu
diferencia existir entre el precio de la call y el de la put si el precio de ejercicio
es de 100? Y si el precio de ejercicio fuese 110? Explique intuitivamente el
resultado:
Precio del activo subyacente = 100
Tipo de inters = 3%
Tiempo a vencimiento = 365 das.

Ejercicios - Tema 2 A Tema 8

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