Curso: Gerencia Financiera

Diplomado Internacional en Finanzas Corporativas

Universidad ESAN
Profesor: MA Arturo Garc!a "illacorta
P#$%&ICA DE CAPI&A$ DE &'AA(#
P'#$EMAS
Financiamiento de los activos circulantes
)* La Vanex S.A. y la Hanco S.A. tuvieron los siguientes balances generales al 31 de
diciembre del 2012 (en miles de nuevos soles)
Vanex S.A. Hanco S.A.
Activos circulantes ! 100"000 ! #0"000
Activos $i%os (netos) 100"000 120"000
&otal activos ! 200"000 ! 200"000
'asivos circulantes ! 20"000 ! #0"000
(euda a largo )la*o #0"000 20"000
+a)ital com,n -0"000 -0"000
.tilidades retenidas -0"000 -0"000
&otal )asivos y ca)ital contable ! 200"000 ! 200"000
Las utilidades antes de intereses e im)uestos (/01&) )ara ambas em)resas son de !
30 millones" y la tasa $iscal asciende al 203.
a. 4+u5l ser5 el rendimiento sobre el )atrimonio )ara cada em)resa si la tasa de
inter6s sobre los )asivos circulantes es del 103 y la tasa sobre la deuda a largo
)la*o es del 1337
b. Su)8ngase 9ue la tasa a corto )la*o aumenta al 203. :ientras 9ue la tasa sobre
la nueva deuda a largo )la*o aumenta al 1;3" la tasa sobre la actual deuda a
largo )la*o )ermanece sin cambiar. 4+u5l ser<a el rendimiento sobre el
)atrimonio )ara ambas em)resas ba%o estas condiciones7
c. 4=u6 com)a><a se encuentra en una )osici8n m5s riesgosa7 4'or 9u67
Pol!tica de capital de tra+a,o
-* La +algary +om)any est5 tratando de establecer una )ol<tica de activos circulantes.
Los activos $i%os ascienden a ! ;00"000 y la em)resa )lanea mantener una ra*8n de
deudas a activos del -03. La tasa de inter6s es del 103 sobre toda la deuda. Se est5n
considerando tres )ol<ticas alternativas de activos circulantes 203" -03 y ;03 de las
ventas )royectadas. La com)a><a es)era ganar un 1-3 antes de intereses e im)uestos
sobre un nivel de ventas de ! 3 millones. La tasa $iscal de +algary es del 203. 4+u5l es
el rendimiento es)erado sobre el )atrimonio ba%o cada alternativa7
1
1.
La Vanderheiden Press Inc. Y la Herrenhouse Publishing Company tuvieron los
siguientes balances generales al 31 de Diciembre de 1!"
Vanderheiden Press Herrenhouse Publishing
#ctivos Circulantes $ 1%%&%%%.%% $ '%&%%%.%%
#ctivos (i)os $ 1%%&%%%.%% $ 1!%&%%%.%%
*otal de #ctivos $ !%%&%%%.%% $ !%%&%%%.%%
Pasivos Circulantes $ !%&%%%.%% $ '%&%%%.%%
Deuda a largo Pla+o $ '%&%%%.%% $ !%&%%%.%%
Capital Com,n $ -%&%%%.%% $ -%&%%%.%%
.tilidades /etenidas $ -%&%%%.%% $ -%&%%%.%%
*otal Pasivos y Cap. Cont. $ !%%&%%%.%% $ !%%&%%%.%%
Las utilidades antes de intereses e impuestos 012I*3 para ambas empresas son de
$3%&%%%& y la tasa 4iscal 4ederal y estatal asciende al 5%6.
a. 7Cu8l ser8 el rendimiento sobre capital contable para cada empresa si la tasa
de inter9s sobre los pasivos circulantes es del 1%6 y la tasa sobre la deuda a largo
pla+o es del 136:
b. ;up<ngase =ue la tasa a corto pla+o aumenta al !%6. >ientras =ue la tasa
sobre la nueva deuda a largo pla+o aumenta al 1?6& la tasa sobre la actual deuda
a largo pla+o permanece sin cambiar. 7Cu8l ser8 el rendimiento sobre capital
contable para las dos empresas ba)o estas condiciones:
c. 7@u9 compaABa se encuentra en una situaci<n
mas riesgosa y porque?
RESOLUCION
a.
Venderheiden Press Herrenhouse Pubishing
U!. "n!es de in! e imp. # $%&%%%.%% # $%&%%%.%%
In!ereses # '(&)%%.%% # '%&*%%.%%
U!. "n!es de imp. # '+&*%%.%% # ',&)%%.%%
Impues!os -)%./ # +&%)%.%% # +&+*%.%%
U!. 0esp de imp. # '%&1*%.%% # ''&*)%.%%
Rendimien!o s2 Capi!a Con!abe3 '%&1*%2'%%&%%%4 '%.1*.
Rendimien!o s2 Capi!a Con!abe3 ''&*)%2'%%&%%%4 ''.*).
b.
Venderheiden Press Herrenhouse Pubishing
U!. "n!es de in! e imp. # $%&%%%.%% # $%&%%%.%%
In!ereses # ')&)%%.%% # '5&*%%.%%
U!. "n!es de imp. # '1&*%%.%% # ''&)%%.%%
Impues!os -)%./ # *&()%.%% # )&1*%.%%
U!. 0esp de imp. # ,&$*%.%% # *&5)%.%%
Rendimien!o s2 Capi!a Con!abe3 ,&$*%2'%%&%%%4 ,.$*.
Rendimien!o s2 Capi!a Con!abe3 *&5)%2'%%&%%%4 *.5).
6.
2
La 6ompa78a en mayor riesgo es a Herrenhouse Pubishing ya que su rendimien!o
es muy ba9o y por o mismo o 6oo6a en una posi6i:n de debiidad.
(. La Cagary Company es!a !ra!ando de es!abe6er una po8!i6a de a6!i;os
6ir6uan!es. Los a6!i;os <9os as6ienden a #*%%&%%%.%% y a empresa
panea man!ener una ra=:n de deudas
a a6!i;os de 1%.. La !asa de in!er>s es de '%. sobre e !o!a de deuda. Se es!?n
6onsiderando !res po8!i6as a!erna!i;as de a6!i;os 6ir6uan!es4 )%.& 1%. y *%. de
as ;en!as proye6!adas. La 6ompa78a espera ganar un '1. an!es de in!ereses e
impues!os sobre un ni;e de ;en!as de #$ miones. La !asa <s6a @edera y es!a!a
de Cagary es de )%.. ACu? es e rendimien!o esperado sobre 6api!a 6on!abe
ba9o 6ada a!erna!i;a?
RESOLUCION
Endeudamien!o4 1%.
In!er>s 4'%.
)%&1%&*% . "6!i;os Cir6uan!es2Ven!as
U!. "n!es de In!. e Imp.4 '1. s2Ven!as
Ven!as4 #$& %%%&%%%
)%. 1%. *%.
"6!i;os 6ir6uan!es #'&(%%&%%%.%% #'&1%%&%%%.%% #'&5%%&%%%.%%
"6!i;os Bi9os # *%%&%%%.%% # *%%&%%%.%% # *%%&%%%.%%
"6!i;os !o!aes #'&5%%&%%%.%% # ('%&%%%.%% #(&)%%&%%%.%%
Pasi;os Co!aes # ,%%&%%%.%% #'&%1%&%%%.%% #'&(%%&%%%.%%
Capi!a 6on!abe # ,%%&%%%.%% #'&%1%&%%%.%% #'&(%%&%%%.%%
)%. 1%. *%.
U!. "n!es de in! e imp. # )1%&%%%.%% # )1%&%%%.%% # )1%&%%%.%%
In!ereses # ,%&%%%.%% # '%1&%%%.%% # '(%&%%%.%%
U!. "n!es de imp. # $*%&%%%.%% # $)1&%%%.%% # $$%&%%%.%%
Impues!os # '))&%%%.%% # '$5&%%%.%% # '$(&%%%.%%
U!. 0esp de imp. # ('*&%%%.%% # (%+&%%%.%% # ',5&%%%.%%
"6!. Cir6uan!e
)%. -$& %%%&%%%/4 '& (%%&%%%
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U!iidad an!es de In!. E Imp.4 -$& %%%&%%%/ -'1./4 )1%&%%%
In!ereses4 -Pasi;os/ -'%./
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Rendimien!o s2 Capi!a Con!abe3 ('*&%%%2,%%&%%%4 ().
Rendimien!o s2 Capi!a Con!abe3 (%+&%%%2'& %1%&%%%4 ,.+'.
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