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2010 01
















LA FINANCE ISLAMIQUE








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LA FINANCE ISLAMIQUE

NB : Les numros
n
renvoient aux documents numrots du sommaire.
Les termes avec un astrisque (*) sont explicits dans le glossaire en fin de sommaire


Dans un contexte o la finance traditionnelle a connu une crise financire sans prcdent, la
finance islamique a montr une certaine rsistance aux turbulences financires et suscit lintrt
grandissant des investisseurs comme des gouvernements.
Actuellement, elle prend une place croissante dans le systme financier des places mondiales.
8


1. Origine, principes et dveloppement en occident

1.1 Origine et dveloppement en Occident
Le concept de finance islamique trouve son origine au VIIme sicle. Cependant, la finance
islamique moderne est vritablement ne dans les annes 1960 et a connu une priode de
renouveau entre les annes 1970 et 1990.
1

Les premiers produits financiers islamiques sont apparus au Royaume-Uni au cours des annes
1990. La croissance fut dabord modeste, mais diverses rformes depuis le dbut des annes 2000
ont permis la Financial Services Authority (FSA) dagrer en 2004 la premire banque de dtail
islamique, lIslamic bank of Britain (IBB). Londres est ainsi devenue le centre de la Finance
Islamique en Europe et peut mme envisager la place de portail occidental et de centre mondial
de la Finance Islamique .
4

Limplantation en Europe, en dehors du Royaume-Uni, est assez paradoxale et inversement
proportionnelle au volume de population musulmane prsente dans le pays.
4

Cependant, certaines banques franaises, notamment BNP Paribas, Calyon et Socit Gnrale,
sont trs actives et dveloppent une grande expertise en dehors du territoire franais.
8


1.2 Principes directeurs et instruments financiers.
Le terme de finance islamique recouvre toutes les activits financires et commerciales qui
respectent les principes du droit et de la jurisprudence fonds sur la loi coranique, communment
appels Charia .
2
Le systme financier islamique distingue les produits ou principes autoriss (halal) et ceux qui
sont interdits (haram) La Charia considre largent comme un simple moyen dchange et
condamne la notion dintrt (riba), de spculation (maisir), dincertitude (gharar) et de
thsaurisation.
Pour tre compatible avec la Charia, linvestissement doit porter sur des activits licites et exclure
des secteurs tels que lalcool, larmement, la viande porcine, la pornographie, les jeux de hasard.
2

La rpartition du risque illustre lune des diffrences fondamentales avec les instruments de la
finance conventionnelle.
2
Ce principe, dit principe des 3P : Partage des Pertes et des Profits,
conditionne le fonctionnement de la finance islamique.
2

Il existe deux structures de financement. La premire, fonde sur un actif tangible (immeuble,
marchandises..), repose sur le transfert de proprit dactifs sous-jacents et prend la forme de
Mourabaha, dIjara, dIstisnaa, de Bai al Salam.
3


La seconde, de nature participative, repose sur lhypothse dune prise de risque commercial par le
financier.
2
Il sagit de la Moudaraba, la Mousharaka et des Sukuk.
3

Dans le cas de leves de fonds importantes, il est frquent de recourir la combinaison
dinstruments de financement islamiques et conventionnels.
2








2. La finance islamique en France

En France, la finance islamique nest pas totalement absente mais de nombreuses rticences
dordre idologique ou juridique en ont frein le dveloppement.

2.1 Une adaptation difficile en France
Les autorits franaises ont adopt dimportantes rformes pour permettre lintroduction de la
finance islamique mais aucune activit de financement ou dinvestissement islamique nest
exerce depuis Paris actuellement.
8

Des ajustements fiscaux, juridiques et symboliques savrent encore ncessaires.
5 6 7

2.2 Des perspectives
Les pays du Golfe sont en possession dune importante poche de liquidits estime 3 000
milliards de dollars.
La France pourrait les attirer en profitant de son avantage concurrentiel, autant gographique que
politique, envers les pays arabes.
Elle runit galement la plus importante population musulmane dEurope et bnficie ainsi dun
march potentiel important.
7

Le rapport Jouiny-Pastr (14 Novembre 2008) cerne dix propositions, susceptibles de drainer
terme environ 100 milliards deuros vers la place de Paris.
5
Il insiste sur limportance de leffort
de communication envisager.
Deux de ces propositions concernent, dune part, la cration dun indice boursier islamique par
Nyse-Euronext et, dautre part, la rforme de la rglementation concernant la fiducie.

Le cot budgtaire de ces mesures parat trs minime par rapport aux enjeux.
9


Lors de la confrence de Paris sur la finance islamique les 29 et 30 Septembre 2009, le
Gouverneur de la Banque de France, Christian Noyer, explique que les

principes fondamentaux
de la finance islamique constituent des facteurs favorables en termes de rgulation et de stabilit
financires, mais aussi des obstacles en termes de risques oprationnel, juridique et de liquidit.
10
Il aborde la relation existant entre la refonte actuelle du cadre de rgulation financire et la finance
islamique, puis le rle quelle pourrait jouer en France. Il tudie ensuite les incidences de la
finance islamique sur la stabilit financire et les conditions ncessaires pour que limplantation en
France des banques islamiques participe au bon fonctionnement du systme bancaire.
10





3. La finance islamique, une finance alternative ?

La crise des subprimes a mis en vidence des lacunes thiques de la finance traditionnelle. Elle a
promu la finance islamique, finance alternative, en misant sur ses aspects religieux, moraux et
thiques.
La contestation du systme capitaliste fond sur lusure et sur le papier, et non sur lchange de
marchandises, justifie la philosophie conomique islamiste.
14
Si les objectifs sont respects, lhomme ne doit pas conduire ses activits conomiques, sociales
ou autres comme un agent conomique centr sur lui-mme, la recherche de la plus grande
profitabilit.
15



3.1 Situation des banques islamiques
Tout comme les banques conventionnelles, les banques islamiques nont pas de solutions miracle
face aux chocs de la sphre conomique relle et leur survie ne dpend que de leur efficacit.
12










Peu impactes en dbut de crise, avec un taux de croissance annuel de 10 15 % jusquen 2008,
les institutions conformes la Charia ont subi le contrecoup de la dgradation de la conjoncture
mondiale au cours de lt 2008.
12
Les inquitudes se sont concentres sur Duba o le risque de dfaut de lmirat a branl la
crdibilit de la finance islamique. Limposition dun moratoire dau moins six mois concernant le
remboursement de 3,5 Mds $ dobligations islamiques venues chance en dcembre 2009 a gel
le march des sukuk, florissant jusqualors.
11
Ailleurs, ce march a subi un net ralentissement mais
lagence de notation Moodys estime que les perspectives de dveloppement sont considrables
sur ce crneau, puisquelle value les missions de sukuk prs de 150 Mds $ lhorizon 2012.
12

3.2 Risques de la finance islamique
La crise de Duba a montr les faiblesses inhrentes la finance islamique : commissions opaques,
divergence dinterprtation de la charia, manque dexperts religieux aptes comprendre les
mcanismes financiers, incertitude entourant les droits des cranciers, interdiction des mcanismes
de protection et darbitrage.
11
Certains experts prtendent que des produits islamiques imitent en fait les produits
conventionnels ou que certains sukuk ne sont pas conformes la loi islamique.
14
Le systme
financier islamique nest pas immunis contre les drives et les pratiques douteuses.


Malgr ces limites, la finance islamique pourrait profiter de la crise de confiance des particuliers
et des investisseurs dans le systme financier conventionnel .
14























SOMMAIRE

Tous les articles cits sont disponibles au SDRP sur simple demande - Tl. 240.01 BAL 1397- C4doc-ut

Origine, principes directeurs et instruments financiers islamiques

1 La finance islamique la croise des chemins
Revue dconomie financire, n92, juin 2008, Olivier PASTRE


2 La finance islamique Les sources de la Charia - Les prohibitions de la Charia
Guide de la finance, Herbert SMITH, 2009
http://www.iefpedia.com/france/wp-content/uploads/2009/12/Guide_Finance_Islamique_FR_240909-
Herbert-Smith.pdf


3 - Les techniques de financement islamiques
Guide de la finance, Herbert SMITH, 2009
http://www.iefpedia.com/france/wp-content/uploads/2009/12/Guide_Finance_Islamique_FR_240909-
Herbert-Smith.pdf


Le dveloppement de la Finance islamique
A Son positionnement sur les places occidentales

4 Enseignements tirer des expriences des autres places occidentales autres que la France
Rapport JOUINI et PASTRE sur les enjeux et opportunits du dveloppement de la Finance islamique
sur la Place de Paris, 8 dcembre 2008
http://www.cedef.bercy.gouv.fr/qr/banque.htm#financeislamique


B Une adaptation difficile en France

5 - La finance islamique peine trouver ses marques en France
La Tribune, 18 novembre 2009, Marjorie BERTOUILLE et Sophie ROLLAND


6 - Les indices islamiques, talon dAchille de la bourse franaise ?
Revue Banque, n 715, juillet-aot 2009, Abdelbari El KHAMLICHI


7 - La difficile adaptation des finances publiques franaises la finance islamique
Revue franaise des finances publiques n105, fvrier 2009, Mustapha BENCHENANE
et Xavier CABANNES


8 - La finance islamique : une rcente histoire avec la France, une longue histoire avec ses
banques
Revue dconomie financire, n95, novembre 2009
http://www.financeislamiquefrance.fr/useruploads/files/Ghassen_BOUSLAMA_-
_Finance_Islamique_France_f%C3%A9vrier_2009.pdf




C Les perspectives

9 Lexemple londonien tout fait transposable en France
Propositions et opportunits pour la Place de Paris
http://www.cedef.bercy.gouv.fr/qr/banque.htm#financeislamique

10 - Stabilit mondiale, l'avenir des marchs de capitaux et de la finance islamique en France
Intervention de Christian NOYER, Gouverneur de la Banque de France, Confrence de Paris sur
la finance islamique, 29 et 30 septembre 2009


La finance islamique : finance alternative ?
11 La crise dans lmirat de Duba branle la crdibilit de la finance islamique
Le Monde conomie, 1
er
dcembre 2009, Marc ROCHE


12 Lheure de vrit pour les banques islamiques
Revue Banque, n711, Mars 2009, Hamza BOUAZIZ


13 - Limpact de la crise de liquidit sur les banques du Golfe
Interview Anouar ASSOUNE, vice-prsident secteur bancaire Moodys
Revue Banque, n708, dcembre 2008


14 - La finance islamique cherche tirer profit de sa spcificit thique
Le Monde conomie, 25 octobre 2008, Stphanie Le BARS


15 - Le dveloppement durable dans la finance thique et la finance islamique
Actes du sminaire Finance thique et finance islamique organis par lcole de Management
Strasbourg, 11 fvrier 2009, Elisabeth FORGET
http://www.em-strasbourg.eu/docs/dufi/cahiers_fi_01.pdf


Annexes
TOP 500 islamic institutions (rang 1 70)
The Banker, supplment au n1005, novembre 2009

Les plus importants prts syndiqus islamiques souscrits par des banques franaises
Revue dconomie financire, n95, novembre 2009
http://www.financeislamiquefrance.fr/useruploads/files/Ghassen_BOUSLAMA_-
_Finance_Islamique_France_fvrier_2009.pdf


Glossaire des termes en langue arabe employs
http://www.iefpedia.com/france/wp-content/uploads/2009/12/Guide_Finance_Islamique_FR_240909-
Herbert-Smith.pdf






GLOSSAIRE DES TERMES EN LANGUE ARABE EMPLOYS

Bai al Salam: contrat de vente prvoyant le paiement lavance de marchandises livres ultrieurement. Le contrat nest
valable au regard de la Charia que si le paiement a t effectu intgralement la date de signature du contrat et si la
date de livraison ait t clairement dtermine dans le contrat.

Charia : la loi islamique non codifie telle quextraite des sources sacres (le Coran et la Sunna).

Coran : livre sacr de lIslam qui rassemble les rvlations faites par Dieu au Prophte Mohammed. Premire source, en
importance, de la loi islamique.

Darura : doctrine de la ncessit en droit musulman.

Fatwa : avis juridique mis par un jurisconsulte (scholar) sur la base de la Charia.

Gharar : une des trois interdictions fondamentales en finance islamique (avec la Riba et le Maisir). On peut traduire ce
terme arabe par lala ou lincertitude. Le gharar se manifeste lorsque lobjet dun contrat est ambigu, incertain ou
dpend dvnements futurs dont la ralisation est alatoire et totalement en dehors du contrle des parties. Un contrat
dont lobjet constitue un vnement incertain sera considr non conforme aux principes de la finance islamique. Le
contrat dassurance commerciale (voiture, habitation, etc.) est par exemple jug illicite par les savants musulmans.

Hadith : rcit rapportant une parole ou un acte du Prophte Mohammed.

Halal : terme employ pour qualifier tout ce qui est licite, permis et autoris.

Haram: terme employ pour qualifier tout ce qui est interdit et illicite.

I jara : contrat de crdit-bail ou de location-vente aux termes duquel une partie achte un bien et le loue lautre partie
en contrepartie dun loyer priodique prdtermin contractuellement.

I jaraWa-Iktinaa : une variante dIjara aux termes de laquelle le preneur, lexpiration de la priode de location, acquiert
automatiquement la proprit de lactif par le jeu de promesses dachat et de vente.

I jara Mawsufah Fi Al Dhimmah ou forward lease : une autre variante dIjara qui prvoit le paiement de loyers anticips
par le preneur avant que lactif ait t mis la disposition de ce dernier. Permet la rmunration du financier pendant la
phase de construction de lactif.

I jtihad : du point de vue juridique, dsigne leffort dun scholar dans linterprtation ou la rinterprtation des sources de
la
loi islamique, dans les cas o des directives claires et explicites manant du Coran ou de la Sunna font dfaut.

Istisnaa : contrat dentreprise dun bien construire/fabriquer avec le plus souvent paiement progressif du prix au fur et
mesure que le bien est construit/fabriqu. Contrairement au bai al salam, listisnaa ne ncessite ni le paiement intgral
du prix, ni la dtermination prcise de la date de livraison.

I jma : consensus des savants du droit musulman sur une question donne. Lijma est une des sources du droit
musulman.

Maisir : une des trois interdictions fondamentales en finance islamique (avec la Riba et le Gharar) qui interdit de raliser
des oprations qui reposent sur de la pure spculation (cest--dire les oprations ralises en vue de faire un profit
sans crer de richesse par le travail). Sont ainsi notamment interdits, sur la base de ce principe, les jeux de hasard.

Moudaraba : Proche dune socit en commandite. Partenariat dans lequel une partie (rab-al-maal) procde un apport
en capital, tandis que lautre partie (moudareeb) fait un apport en industrie (un savoir-faire, une expertise, etc.).
Les bnfices sont partags selon une cl de rpartition prvue dans le contrat mais les pertes ventuelles sont
entirement supportes par le rab-al-maal (linvestisseur).

Mourabaha : contrat de vente dun actif comprenant une marge clairement convenue entre les parties. Dans le cadre
dun financement bas sur la Mourabaha, le financier acquiert un actif et le revend ensuite son client un prix
major et payable terme.

Mousharaka : forme de partenariat aux termes duquel des parties conviennent de mettre en commun des fonds pour
financer le dveloppement dun projet ou la ralisation dun investissement. Les bnfices sont rpartis suivant les
modalits prvues au contrat et les ventuelles pertes sont la charge de chaque associ proportionnellement sa
contribution.

Qiyas : raisonnement par analogie.



Riba : intrt, taux dintrt (fixe ou variable). Parfois assimil ( tort) lusure. Lune des trois interdictions
fondamentales de la finance islamique (avec le Gharar et le Maisir).

Scholars : jurisconsultes du droit musulman, spcialistes de la Charia.

Sukuk : instruments qui sont souvent dcrits comme lquivalent dune mission dobligations conforme la Charia.
Prennent la forme de certificats dinvestissement reprsentant une participation des porteurs de sukuk proportionnelle
dans la dtention de la proprit des actifs tangibles sous-jacents et permettant dobtenir une rmunration base sur la
performance des actifs sous-jacents financs.

Sunna : tradition islamique tire de lexemple de la vie du Prophte Mohammed. Deuxime source, en importance, de la
loi islamique, aprs le Coran.

Tawarrouq : terme employ pour dsigner une variante de la Mourabaha dans laquelle le client revend immdiatement
lactif (gnralement, de la matire premire) quil a acquis auprs du financier. Utilis notamment dans le cadre de
financement des besoins en trsorerie.

Wakala : contrat de mandat aux termes duquel une partie (wakil) est charge de raliser des investissements pour le
compte de lautre partie en contrepartie dune rmunration fixe ou indexe sur les rsultats.

Zakat : terme dsignant lobligation faite chaque musulman disposant dun patrimoine net suprieur un certain
montant de verser une partie de sa richesse des oeuvres caritatives ou certaines catgories de personnes
dsignes (ncessiteux, orphelins, etc.




Pour en savoir plus

Rfrences bibliographiques


BOUSLAMA G : La finance islamique : une
rescape du tsunami des subprimes ?
Banque Stratgie, n264, novembre 2008

FADHLAOUI Hinda : Les opportunits du
dveloppement de la finance islamique et de la
pense post keynsienne pour penser la
rforme du systme bancaire : Etude la crise de
2007
http://www.u-bourgogne.fr/CEMF/z-
outils/documents/communications%202009/H
Fadhlaoui.pdf

GUERANGER Franois : Finance
islamique : Une illustration de la finance
thique
Aot 2009

LARAMEE J.P : La finance islamique la
franaise Finance islamique la franaise : un
moteur pour l'conomie franaise, une
alternative thique pour tous les Franais
Novembre 2008, Edition Secure Finance

RUIMY Michel : La finance islamique
Editions Arnaud Franel, Juin 2008

SAIDANE Dhafer : La finance islamique
lheure de la mondialisation
Janvier 2009

Alternatives conomiques, n284, octobre
2009
La finance islamique dbarque en France

Cahiers de finance islamique n1
Finance thique et finance islamique : quelle
convergence ?
Actes du sminaire Finance thique et finance
islamique organis par lEcole de
Management Strasbourg, le 11 fvrier 2009
http://www.em-
strasbourg.eu/docs/dufi/cahiers_fi_01.pdf


Cahiers de finance islamique n2
Finance Islamique en France : Problme de
forme ou de fond(s) ?
http://www.iefpedia.com/france/wp-
content/uploads/2010/01/cahiers_fi_02.pdf





Revue Banque , n710, fvrier 2009
Finance islamique : quelle possibilit de
dveloppement en Espagne ?

Revue Lamy Droit des affaires, N35, fvrier
2009
Dveloppement de la finance islamique en
France : les premiers pas de lAdministration
fiscale
http://www.iefpedia.com/france/wp-
content/uploads/2009/12/doc_id70.pdf

La Revue du Financier n182-183, mai-juin
2010
Dossier : La finance islamique

Techniques financires et dveloppement,
n90, mars 2008
La mondialisation financire islamique est-elle
au service du dveloppement ?

The Banker, N1005 sup, Novembre 2009
TOP 500 Islamic financial institutions


Sites internet spcialiss


http://www.financeislamiquefrance.fr/ : Finance Islamique France
Premier site franais exclusivement consacr la finance islamique, sa position dans le systme
financier mondialis et ses perspectives de dveloppement, en France et en Europe

http://www.iefpedia.com/france/ : conomie et finance islamique pedia : Encyclopdie dconomie et
du Financement Islamique
http://www.institutfrancaisdefinanceislamique.fr/fr/ : Institut franais de finance islamique
http://www.forumfrancais-financeislamique.com/ : III
me
forum franais de finance islamique

http://www.acerfi.org/ : Comit ACERFI (Audit, Conformit Et Recherche en Finance Islamique

http://www.aaoifi.com/SGword.html : The Accounting and Auditing Organization for Islamic
Financial Institutions

http://ribh.wordpress.com/about/ : Le Journal de la Finance islamique
http://www.aidimm.info/ : Association dinnovation pour le dveloppement conomique et immobilier
http://www.cifie.fr/ : Comit indpendant de finance islamique en Europe
Rapports

ARTHUIS Jean : Rapport dinformation sur la finance islamique
n329, 2007-2008
http://www.senat.fr/rap/r07-329/r07-3291.pdf

JOUINI Elys, PASTRE Olivier : Enjeux et opportunits du dveloppement de la finance islamique
pour la Place de Paris
Rapport Paris Europlace, novembre 2008
http://www.france-info.com/IMG/pdf/rapport-jouini-pastre-sur-les-enjeux-et-les-opportunites-du-
developpement-de-la-finance-islamique-sur-la-place-de-paris.pdf

IFSL (International Financial Services London) : Rapport islamic finance2010
janvier 2010
http://www.ifsl.org.uk/output/ReportItem.aspx?NewsID=32



STANDARDPOORS : Rapport
http://www.gcc.standardandpoors.com/islamic_finance/Islamic_Finance_Outlook_2009.pdf



Rpertoire des sites I nternet publiant des articles ou tudes sur le sujet


http://www.financeislamiquefrance.fr/interview-de-jerome-pignolet-de-fresnes.php :
PIGNOLET DE FRESNES Jrme : Interview - Premiers produits islamiques en France
Admission aux ngociations dobligations islamiques (sukuk) sur un march rglement franais
2 juillet 2008

http://videos.senat.fr/video/videos/2008/video305.html : Vido Snat : Tables rondes 14 mai 2008
1
re
table ronde : l'intgration de la finance islamique dans le systme financier global : quels enjeux pour la France ?

http://videos.senat.fr/video/videos/2008/video306.html : 2
me
table ronde : le dveloppement de la finance islamique
en France : quelles adaptations du cadre lgislatif et-ou rglementaire?

http://www.dgtpe.bercy.gouv.fr/secteur_financier/haut_comite_place/dev_fin_islam.htm : Initiative en
faveur du dveloppement de la finance islamique en France
Direction gnrale du Trsor et de la politique conomique

http://www.institutfrancaisdefinanceislamique.fr/docs/docs/doc_id3.pdf : Critres extra financiers de
slection de titres : cas des OPCVM se dclarant conformes la loi islamique

http://www.financeislamique.dauphine.fr/ : Formation spcialise en finance islamique
Universit Paris Dauphine

http://www.iefpedia.com/france/wp-content/uploads/2009/12/Guide_Finance_Islamique_FR_240909-
Herbert-Smith.pdf : Guide de la finance islamique

http://ribh.files.wordpress.com/2008/02/glossaire-des-termes-utilises-en-finance-islamique-calyon.pdf
Glossaire des termes utiliss en finance islamique

http://ribh.files.wordpress.com/2007/08/finance-islamique-une-alternative-financiere-ethique-et-
durable-pour-les-territoires.pdf : La finance islamique : une alternative financire thique et durable
pour les territoires
CADO Rachelado, KOURADINE Samir

http://ribh.files.wordpress.com/2007/08/la-gestion-des-risques-dans-les-banques-islamiques-anouar-
hassoune.pdf : La gestion des risques dans les banques islamiques
Anouar Hassoune, Novembre 2008
http://siderp6-j2e.unix.intra.bdf.local/flora/servlet/LoginServlet : Comment et pourquoi la finance
islamique rsiste mieux la crise ?
ANDRIAMBOAVONJY Davis, Note n 2009-13 I, 9 janvier 2010- SGCB-DSGSCB-SEB









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NUMROS PARUS

2009
01 Le dveloppement durable
02 Lindustrie automobile mondiale dans la crise
2008
01 Le Sepa, Single Euro Payments Area
02 Le March de limmobilier
03 March du travail et volution rcente du chmage en France
04 Lautre crise : la crise alimentaire
2007
01 Lnergie : les nouveaux dfis du XXI sicle
02 Chine et Inde : regards croiss
03 Enjeux des ples de comptitivit
04 La protection sociale et son financement


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