ARBOLES BINOMIALES

Profesor: Jos Cuevas Labra

INTRODUCCIN

Esta es una de las tcnicas de valoracin de opciones

ms til y utilizadas, ya que representa las
trayectorias posibles que puede seguir el activo
subyacente. Uno de las principios en los que se basa
esta tcnica, es que los individuos son neutrales al
riesgo y no hay posibilidades de arbitraje.

INTRODUCCIN

Considere una cartera compuesta por acciones y la

opcin. Para que no haya incertidumbre sobre el valor
de la cartera al final del perodo.
Dado que la cartera no tiene riesgo, el rendimiento
generado por ella debe ser igual a la tasa de inters
libre de riesgo.

INTRODUCCIN
S0u
fu

Precio accin
Precio opcin

S0
f

S0d
fd

Modelo Binomial de un periodo

Precio acciones es So.

Una opcin sobre las acciones cuyo precio actual es f.
Supongamos la accin dura un perodo T.
Durante la vida de la opcin y el precio de las acciones se mueve:
Por encima de So hasta nivel S0u.
Hacia abajo hasta un nuevo nivel S0d.
u > 1; d < 1.

Si hay un movimiento de subida en el precio de las acciones, el valor de la

cartera al final de la vida de la opcin es:
S0u - fu
Si hay un movimiento de bajada en el precio de las acciones, el valor de la
cartera al final de la vida de la opcin es:
S0u - fd
Igualacin:

S 0 u f u = S o d fd
o
fu fd
=
S 0u S 0 d

(veremos este concepto ms adelante con ms detalle)

Esta ultima ecuacin muestra que es el ratio entre el incremento en el
precio de la opcin y la variacin en el precio de las acciones al movernos en
el rbol binomial.

ARBOLES BINOMIALES
Las siguientes ecuaciones permiten valorar una opcin el modelo
binomial de un periodo.

f = e rT [ p f u + (1 p ) f d ]
donde
e rT d
p=
ud
q=1p
q es la probabilidad de una baja en el precio de las acciones.
Podemos asociar a p como la probabilidad de una subida en el precio
de las acciones.

POSICIN NEUTRAL AL RIESGO

Debemos observar que el beneficio bruto esperado de la opcin ser:

p f u + (1 p ) f d
Por lo tanto, la ecuacin anterior f indica el valor de la opcin hoy,
que es el valor esperado descontado a la tasa de inters libre de
riesgo.
Ahora el valor esperado de las acciones, suponiendo una probabilidad
p. El precio esperado de las acciones en el momento T es:

E ( ST ) = S 0 e r T
Lo que indica que el precio de las acciones crece en proporcin a la
tasa de inters libre de riesgo.

ARBOLES BINOMIALES DE 2 PERIODOS

El precio inicial de las acciones es S0
Este precio se mueve hacia arriba u veces o hacia abajo d veces.
La tasa inters libre de riesgo es r
Duracin periodo es t aos.

f u = e rt [ pf uu + (1 p ) f ud ]

f d = e rt [ pf ud + (1 p ) f dd ]
f = e rt [ pf u + (1 p ) f d ]

Sustituyendo la ecuacin fu y fu en f, tenemos:

ARBOLES BINOMIALES DE 2 PERIODOS

Variables p2, 2p(1-p), y (1-p)2 son las probabilidades de obtener nodos; alto,
medio y bajo finales.
Modelo binomial de dos periodos:

S0u2
Fuu

S0u
fu

S0ud

So

Fud

S0d
fd

S0d2
Fdd