Facultad de Ciencias Econmicas

Macroeconoma

Introduccin a la macroeconoma

Autor:
Marcelo Di Ciano

Introduccin a la
Macroeconoma

Buenos Aires, 10 de Agosto de 2010

Todos los derechos reservados. Hecho el depsito que marca la ley 11.723.

ISBN N 987-05-0557-0

Marcelo Di Ciano
Es Contador Pblico, recibido en la Facultad de Ciencias Econmicas de la Universidad de Buenos Aires.
Profesor en Disciplinas Industriales Especializado en Qumica y Qumica Aplicada, recibido en el Instituto Nacional Superior del Profesorado
Tcnico de la Universidad Tecnolgica Nacional.
Profesor Adjunto de la asignatura Microeconoma en la Facultad de Ciencias Econmicas de la Universidad de Buenos Aires.
Profesor Adjunto de la materia Macroeconoma y Poltica Econmica en la Facultad de Ciencias Econmicas de la Universidad de Buenos Aires.
Profesor Adjunto de la materia Economa en el Ciclo Bsico Comn de la Universidad de Buenos Aires.
Profesor Adjunto de la asignatura Seminario de Integracin y Aplicacin en la Facultad de Ciencias Econmicas de la Universidad de Buenos Aires.
Profesor Titular en diferentes materias en varias escuelas de nivel medio de la Secretara de Educacin del Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires.
Jefe de Trabajos Prcticos de la asignatura Anlisis Econmico y Financiero en la Facultad de Derecho de la Universidad de Buenos Aires.
Jefe de Trabajos Prcticos de la asignatura Economa Poltica en la Facultad de Derecho de la Universidad Nacional de Lomas de Zamora.
Profesor Adjunto de Macroeconoma en la Facultad de Ciencias Econmicas de la Universidad de Belgrano.
Ex Profesor Adjunto de la asignatura Economa General en la Facultad de Ciencias Sociales de la Universidad Nacional de Lomas de Zamora.
Ex Rector del Colegio N 16 Dr. Guillermo Rawson, Distrito Escolar N 15.
Ex Presidente de la Junta Normalizadora de Clasificacin Docente del rea de Educacin del Adulto y del Adolescente de Nivel Medio y Terciario;
de la Secretara de Educacin del Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires.
Ex Presidente de la Junta de Clasificacin Docente del rea Media y Tcnica Zona V; de la Secretara de Educacin del Gobierno de la Ciudad de
Buenos Aires.
Ex Coordinador General de las Sedes Paternal, Drago y Ciudad Universitaria por la Facultad de Ciencias Econmicas de la Universidad de Buenos
Aires.
Public:
Qumica: problemas y ejercicios de aplicacin. (EDIGRAF 1982).
Fsico Qumica: 250 problemas. (Sin pie de imprenta. 1984).
Introduccin a la microeconoma. (Ediciones El Francotirador. 1985).
Breve introduccin al pensamiento econmico. (FUBA. 1998).
La evolucin del pensamiento econmico. (Editado. 1999).
Cmo estudiar economa y no desfallecer en el intento?. (Editado. 1999)

Economa: Gua general de estudio, enseanza programada y auto-evaluacin. (EUDEBA. 2000).

Qu es el dinero?. (ECONOMIZARTE. 2000)
Globalizacin.(Sin pie de imprenta 2001)
El trabajo del siglo XXI. (Sin pie de imprenta 2001)
La jubilacin del siglo XXI. (Sin pie de imprenta 2002)
Microeconoma Bsica. (Ediciones 2003)
Marketing y Negociacin.

artesanos, de los grandes comerciantes extranjeros del Pireo, de las tareas a cargo de os esclavos. De estos tiempos y de los pretritos dan

intensa vida pblica y en la que las tareas productivas se complejizan, y con ello, sales del mbito familiar. Es el tiempo de los puestos de

para sobrevivir. La polis clsica result un primer proceso de modernizacin, en especial en Atenas, ciudad comercial, cosmopolita, con una

artesanales), de all deriva el nombre. En la antiguedad preclsica, el horizonte familiar era donde los hombres realizaban las tareas necesarias

las actividades que son imprescindibles para sobrevivir (las economas) se realizaban en el solar familiar (agricultura, ganadera, habilidades

mayores intercambios comerciales. Convengamos que el origen de la palabra economa viene del griego clsico: oikos: significa casa; puesto que

administrar y comerciar, por la sencilla razn que en su simplicidad, estas sociedades carecen de importantes sistemas administrativos y de

sociedad que se analice, cuanto ms simple y primitiva, ms la macroeconoma se identifica como la actividad de producir y menos de

Inglaterra. Pero resumiendo, la macroeconoma estudia: el nivel general de precios, el empleo y desempleo, etc. Cuando menos moderna sea la

inters y el dinero. Recordemos que en esa poca fue la famosa crisis llamada la Gran Depresin, que afect principalmente a Estados Unidos e

en su conjunto, y nace en forma moderna en 1935 con John Maynard Keynes, con la publicacin de su libro: Teora General de la ocupacin, el

macroeconoma con el comercio y la administracin. Pero no es tan as, porque la macroeconoma se ocupa del funcionamiento de la economa

Si a los estudiantes se les formula la pregunta acerca de su contenido, es comn que influenciados por la sociedad moderna, se relacione a la

Para hablar de macroeconoma es preciso, precisar los trminos, ya que a menudo se llama de esa manera a dos realidades muy diferentes.

supuesto sus respuestas no son simples.

Siempre me he preguntado, qu necesitan los estudiantes de macroeconoma?, qu puedo aportar para que su estudio sea ms eficaz?, y por

global de la economa.

El presente texto, es producto de ms de treinta aos de experiencia docente, como as tambin de largas jornadas de discusin y de un enfoque

Prlogo

abiertas y menos a las economa lejanas).

no lo iba a poder devolver y se cae el comercio internacional que se haca en dlares; y llega la recesin (que le pega ms a las economas ms

Los bancos de inversin ya haban sido fusionados con los bancos comerciales. Y cierran el crdito porque el que le haban prestado saban que

Cuando se cae la bolsa implica que aumenta el tipo de cambio en los mercados pequeos.

fracasando.

trimestre del ao 2007, comienzan los problemas en la bolsa, y las finanzas basadas en cobertura versus las finanzas basadas en reservas estaban

En agosto del ao 2007, se inicia la crisis financiera, y comienza el principio del estancamiento de la economa de Estados Unidos, en el segundo

qu sirve?.

Luego de la crisis del ao 1929, es la crisis ms significativa por los elementos mencionados. Si una teora no sirve para predecir, entonces para

8) de creencias

7) poltica

6) terica

5) tecnolgica

4) energtica

3) financiera

2) econmica

1) ambiental

En la actualidad se suele hablar permanentemente de crisis. Por tal motivo, se observa que hoy los elementos de una crisis son:

transcurrir mucho tiempo para que surja la ciencia economa, y ms tarde la ciencia macroeconmica.

testimonio (entre otros autores) Platn y Aristteles, tambin la rica historiografa grecolatina. Pero estas son solo anticipaciones, porque deber

docencia universitaria ve que no tiene que ver solo con las condiciones de trabajo, el salario, etc., sino principalmente con la capacitacin.

notable en la forma de pensar, y hoy la universidad donde ha posibilitado una creciente conciencia sobre la necesidad de organizarse. Y hoy la

La universidad a fines del siglo XIX y principios del siglo XX, estaba ms orientada a formar a los dirigentes, pero ha habido una transformacin

hay un clima diferente a la actividad universitaria del pasado.

investigadores, etc., donde en muchas ocasiones, la problemtica universitaria est ligada a la economa, por medio del presupuesto. Pero hoy,

Por ltimo, la temtica universitaria, hoy en el ao 2010, se realizan encuentros de la universidad argentina que rene a miles de docentes,

Hoy, en el ao 2010 hay 1 slo: el dlar

2) libra esterlina

1) oro

En el ao 1929 haba 2 patrones:

Lo que est en juego es la moneda de reserva, ya que Estados Unidos ha emitido dlares. Por ello se ataca al euro, para conservar al dlar.

El nivel del euro al dlar es aproximadamente 1,3 1,4.

podr consumir muchos productos de Estados Unidos.

recuperar aproximadamente en el 3 4 %. Pero Europa est entrando en una larga recesin con una prxima crisis bancaria, por lo tanto, no

cambio tecnolgico, pero qu pasa en Estados Unidos?. Se observa el ltimo trimestre del ao 2009 la recuperacin y que en el 2010 se

diciendo en junio de este ao, la cantidad de dinero que necesitar para evitar la crisis bancaria el ao prximo. Hay un proceso en curso de

la inmensa mayora de los casos implica ajuste. Eso hace que aparezca una crisis bancaria. Por ello, el parte del banco central europeo ya esta

En toda recesin, los impuestos que se cobran el ao prximo es menos y los gastos son mayores, por lo tanto, aparece un dficit fiscal, y eso en

Estados Unidos estar recuperada.

El segundo trimestre del ao 2009, se recupera la economa de Estados Unidos, si se mantiene ese crecimiento en el ao 2014, la economa de

Hoy las jvenes generaciones prefieren la investigacin a la docencia, lo que me hace preguntarme si esto se potencia quin va a ensear?

Tenemos que aprender a aprender, pero tambin tenemos que aprender a desaprender.

En Argentina hay solo un 15% de los docentes dedicados 100% a la docencia.

y sta a la escuela primaria, sin tener en cuenta que es un solo sistema educativo.

nmero de pobreza, y eso debe tenerse en cuenta, la fragmentacin de la universidad, porque la universidad le hecha la culpa a la escuela media,

tener programas y proyectos completos, y las estrategias debe ser integradora. El debate es esencial para ello. En Amrica Latina hay un gran

cada institucin universitaria. Y debe haber una pertenencia. El cambio global tiene que estar dado en la propia institucin universitaria; debe

universitario (inclusive del personal docente), ya que se termina viendo como un objetivo extrao; y la reforma debe desarrollarse a partid de

transformacin, ya que muchas de ellas han fracasado, incluye las tradas del exterior, y se fracaso por la falta de participacin del ambiente

En Amrica Latina hay una fuerte crisis de la universidad, ello requiere una profunda transformacin, una poltica universitaria con profunda

necesidades de la universidad de La Rioja que en Buenos Aires.

Debe haber proyectos institucionales de acuerdo a los lugares y necesidades, y no segn las individualidades docentes. Por ello son diferentes las

desempleo.

7) Demanda de dinero. Cocientes de monetizacin. Procesos inflacionarios. Anlisis de estadsticas argentinas. La relacin entre inflacin y

de liquidez. Las crisis de los mercados de deuda sub prime.

6) El nuevo monetarismo. La aparicin de nuevos componentes monetarios. Los ttulos de deuda y los derivados financieros. La pirmide

monetarios. Relacin entre polticas monetarias y cambiarias. El dinero electrnico y las crisis bancarias.

5) Los bancos centrales. Funciones. Mecanismos que determinan la base monetaria. Procedimientos de creacin y absorcin de pasivos

estabilidad de los sistemas de encajes fraccionarios. La tendencia hacia porcentajes descendentes de las tasas de efectivo mnimo.

4) Anlisis de: el mercado monetario. Oferta de dinero. Creacin de dinero bancario, encajes mnimos y multiplicador de los depsitos. La

distintas consecuencias. Discusin acerca de la determinacin de los salarios.

3) Segn las distintas interpretaciones respecto al comportamiento de la demanda y oferta laborales, se estudia el mercado laborarl y las

apreciaciones respecto a la relacin causal entre demanda y oferta agregadas. La Ley de Say y el enfoque keynesiano.

2) Se interpreta el equilibrio. Inversin y ahorro planeados y realizados. Se analizan las polticas econmicas de acuerdo a las diferentes

componentes de la demanda y oferta globales.

sus variables reales. Prescindiendo del contexto monetario, se estudian las paradojas que surgen de un examen del comportamiento de los

1) Partiendo de una perspectiva real, se describe el funcionamiento del sistema econmico. Se analiza la ecuacin macroeconmica bsica y

Contenidos Temticos

10

Fiedman de la Universidad de Chicago, (naci en Nueva York en 1912, y falleci en San Francisco en el 2006. Fue un economista

si: puede y debe el gobierno intervenir en la economa para mejorar su evolucin?. Luego continuaron diferentes especialistas como ser: Milton

Keynes consideraba que es obligacin del gobierno intervenir en la economa para mejorar su evolucin; sin embargo, la macroeconoma analiza

estados nacionales), cuando intent comprender el mecanismo econmico que gener despus de la segunda guerra mundial, la gran depresin.

ltima elaboracin que favoreci el desarrollo econmico basado en los mercados internos, con fuerte nfasis en las funciones econmicas de los

por ejemplo presionar a bajar las tasas de inters, fomentando la inversin y realizando una redistribucin del ingreso. La teora keynesiana fue la

y el ingreso nacional; b) segn la cantidad de ingreso ser el volumen consumido; c) el Estado debe participar para llevar al pleno empleo, como

guerra mundial. Basndose en algunos presupuestos importantes como los siguientes: a) existe una gran interrelacin entre los niveles de empleo

empleo, el inters y el dinero. De ella surgi el sistema keynesiano que se impuso en todos los pases capitalistas centrales, luego de la segunda

tuvo que vivir y elaborar sus ideas en una poca que no era favorable al libre-empresismo. Su obra ms importante fue La teora general del

La macroeconoma como ciencia nace con John Maynard Keynes, (1883 1946; fue un economista ingls discpulo de Alfred Marshal; pero

mercado de trabajo de la construccin, de cientficos, etc.

Lo mismo sucede cuando hablamos del mercado de trabajo, la macroeconoma lo analiza como un todo, sin considerar las diferencias entre el

bienes, as por ejemplo: mercado del servicio de la salud, mercado de productos agrcolas, etc., como si todos juntos fuesen un mercado nico.

Comnmente, en la macroeconoma se analiza el mercado de bienes como un todo, es decir, se considera a todos los mercados de los distintos

tipos de cambio, la tasa de inflacin, el crecimiento econmico, etc.

La macroeconoma, podemos decir que se ocupa del comportamiento de la economa como un todo, o sea, por ejemplo: la tasa de desempleo, los

La macroeconoma trata de analizar cmo funciona el sistema econmico, y ste esta formado por personas.

Macroeconoma

11

"tasa Tobin" (imposicin de tasas sobre el movimiento internacional de capitales para financiar el sistema internacional de pagos, en su versin

Defensor de cierto grado de intervencionismo estatal, se le podra situar en la corriente del institucionalismo estadounidense, cre la llamada

vio enfrentado en varias ocasiones con los economistas ms liberales y recelosos de la intervencin del Estado en la economa de mercado.

trabajos aunaron el anlisis cuantitativo y el desarrollo de herramientas economtricas con el estudi de la economa positiva, por tal motivo se

recesin econmica, lo que influy decisivamente en la formacin que recibi en la Universidad de Harvard (Massachusetts), donde estudi. Sus

norteamericano, que obtuvo el Premio Nbel en 1981, James Tobin, quien cuando alcanz el nivel universitario, el pas se encontraba en plena

capital y trabajo); James Tobin de la Universidad de Yale (naci en Champaign en 1918 y muri en New Haven en 2002. Fue un economista

pases avanzados la innovacin tecnolgica contrarresta los rendimientos decrecientes, obteniendo ms produccin, an con la misma cantidad de

calcul que cuatro quintas partes del crecimiento norteamericano eran atribuibles al progreso tcnico. El anlisis de Solow muestra que en los

reales. Su modelo de crecimiento neoclsico es un modelo claramente dinmico donde el ahorro desempea un importante papel. Con l, Solow

productividad. Solow, consider que el factor clave para lograr el crecimiento econmico es el progreso tcnico, que determina los salarios

estadsticos. Realiz estudios economtricos sobre las inversiones en capital fijo y sobre el impacto de la tecnologa en el aumento de la

Massachussets Instituto de Tecnologa (MIT) (naci en Brooklyn, Nueva York, en 1924. Es egresado de Harvard. Se interes por los modelo

microeconoma, en especial por su "Teora del Ciclo Vital" y las formas de funcionamiento de los mercados financieros). Y Robert Solow de

Nueva Cork en 2003; Economista estadounidense de origen italiano. En 1985 recibi el Premio Nbel de Economa por sus estudios sobre la

polticas neoliberales que se establecieron en algunos pases en la dcada de 1980). Franco Modigliani (naci en Roma en 1918 y falleci en

que el funcionamiento de la economa sea ms eficiente. Recibi el Premio Nbel de Economa en 1976. Sus postulados fueron la base de las

grupo de economistas que considera que los mercados competitivos deben ser libres de la intervencin del Estado, de esa manera contribuyen a

norteamericano, que junto a Henry Simons y F. A. Von Hayek, es el principal representante de la llamada Escuela de Chicago, esta escuela es un

expresarnos en trminos monetarios, siempre hablamos de dinero.

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Economa real: no consideraremos al dinero. Originariamente el ser humano vivi sin dinero. No obstante, por estar acostumbrados a

2) Sector monetario

1) Sector real o fsico

La economa la podemos ver desde dos grandes sectores:

HUMANA.

El sistema econmico funciona de acuerdo a las conductas humanas, inclusive hay libros al respecto, por ejemplo: el libro de LA ACCIN

evolucin?.

original), todos ellos analizaron los temas de poltica econmica y cuestionaron si debe el gobierno intervenir en la economa para mejorar su

Venta de servicios
de los factores

Factores productivos
Recursos naturales
Capital
Trabajo

Gastos

Bienes intermedios

Empresa

Ingresos
Rentas
Intereses
Unidades
Salarios

Ahorros

13

Inversin
Gastos de gobierno
Exportaciones

consumo
capital

Bienes finales
Impuestos
importaciones
Consumo privado interno

FAMILIA

PBI

CUADRO DE FLUJOS MACROECONMICOS

PASIVO

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bsqueda del beneficio, porque cada uno cree que recibe ms de lo que entrega.

Como no hay nada gratis, todo es una transaccin. No existe algn acto humano con otra persona desinteresado. En una transaccin existe la

produzcan bienes que luego vamos a utilizar.

factores productivos, por ejemplo: si la empresa tiene un campo, le vende el servicio de los factores que posee a las empresas para que estas

El activo es la propiedad fsica o el derecho intangible que tiene el valor econmico.

El pasivo son las deudas contradas con otras empresas o personas.
O sea, que las empresas todo lo que tienen lo deben, a quin? A las familias. Las familias arman las empresas y le venden los servicios de sus

$1.000
DEUDAS

..
.
$800
.
PATRIMONIO

$200
.
TOT.:$1.000
$1.000

ACTIVO

Las familias crean empresas, que no son dueas de nada, son las familias las dueas de todo, por ejemplo: en el balance esta el:

Lo nico que no se puede poseer en forma colectiva es el trabajo, que es individual.

una casa de departamentos, el ascensor es de las familias, no es del consorcio.

Desde el punto de vista econmico, las familias son los dueos de todo, no el Estado. El Estado no es dueo de nada, es como el consorcio de

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El PBI crece, por ejemplo: si se incorporan ms personas a la administracin pblica, pero, estn haciendo algo til?

El PBI esta integrado, pero no todo esta incluido en el PBI, por ejemplo si una persona que cra cucarachas y las vende, no esta en el PBI.

Educacin, etc. Por eso no esta el Estado, porque en el fondo es una empresa que resuelve o genera problemas.

consideramos empresa a la Iglesia (produce servicios espirituales), un Templo, el Ministerio de Relaciones Exteriores, el Ministerio de

Desde el punto de vista econmico, cuando hablamos de empresas, no solo nos referimos por ejemplo a: la Serensima, sino tambin

manzano.

Desde Adn y Eva, haba recursos naturales y trabajo, no haba capital, y lo hacan en forma artesanal, por ejemplo: extraer la manzana del

del PBI de Argentina, porque no se gana en el interior del pas.

obtiene una parte en el extranjero. As por ejemplo, un argentino que trabaja en Espaa, forma parte del PNB de Argentina, pero no forma parte

muy amplio de la produccin total de bienes y servicios de un pas. Y la diferencia con el Producto Nacional Bruto (PNB) es que este ltimo

monetario de todos los bienes y servicios finales producidos en un pas durante un ao determinado. Y se considera que el PBI es un indicador

El PBI son todos los bienes finales que se producen en el interior de un pas, durante cierto tiempo. O sea, que lo podemos definir como el valor

El ingreso es un comprobante que hemos participado del juego.

2) Bienes de capital (como ser un camin), que las familias se lo va a alquilar a la empresa.

1) Bienes de consumo (a la macroeconoma no le interesa)

destinos:

A la familia le interesa la manteca, no cmo se hace la manteca, por lo tanto, hay actividades que las empresas la hacen entre ellas y tienen 2

el salario (venta de la renta laboral), como contrapartida a la venta de los servicios de labores.

Las empresas para que las familias le entreguen sus servicios, le dan ingresos, rentas, inters (que es cuando se pacta con anticipacin), utilidad y

No se puede hablar mal del inters, si la gente fuese desinteresada, tiraran los bienes porque no les interesara.

Solidaridad

Total

Q*

Cantidad de solidaridad

Costo de la solidaridad

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----------------------9.000.000 de personas que reciben dinero

1.500.000

Planes sociales:

5.500.000
2.000.000

Empleados pblicos:

Jubilados

Por ejemplo, hay aproximadamente:

Valor de la solidaridad

Cuando se habla de solidaridad, se debe tener en cuenta que la solidaridad tiene un lmite, si empleo los grficos utilizados en economa:

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Por ejemplo, la sopa que hago en casa no forma parte del PBI, pero en cambio, si la como en un restaurante si forma parte del PBI.

40.000.000 de personas, sino que es aproximadamente 17.000.000 de personas.

Las personas que pueden ahorrar, es la poblacin econmicamente activa (PEA), que no son toda la poblacin del pas, es decir, no son

ahorro; no se puede invertir sin ahorrar, y para ahorrar hay que dejar de consumir. Por lo tanto, producir capital es una tarea compleja y dura.

El capital es el flujo de inversin, o sea lo que incrementa al capital es la inversin neta, pero para que halla inversin tiene que haber primero

mano de obra, o bien ganar ms dinero en otra inversin.

determina el nivel de disponibilidad de un factor, es la disponibilidad de otro factor, como por ejemplo: puedo tener un campo, pero no dinero o

sembrar, pero no nos preguntamos, por qu?, ya que hay campos que son inundables, o no tienen buenos pastos, etc. Adems lo que me

adecuadamente, y nos hace pensar en recursos naturales ilimitados, otro ejemplo, es cuando viajamos a Mar del Plata, y vemos campos sin

por ejemplo, comenzamos a andar por el campo y vemos que no esta trabajado y decimos si lo tuvieran los japoneses, ellos si lo trabajaran

buena gestin, ya que esta limitado como se indic en el cuadro de flujo macroeconmico. Pero el desempleo nos hace perder de vista el cuadro,

productivos son escasos y por lo tanto el PBI est limitado a esa escasez, por consiguiente, no se puede generar un PBI por voluntarismo o por

macroeconmico, ya que nosotros desde el punto de vista familiar visualizamos fcilmente las restricciones econmicas. Pero los factores

circulacin de bienes, pero hay algo para enfatizar, por ejemplo, la falta de restriccin de recursos que creemos que existe a nivel

El cuadro de flujo macroeconmico, es un elemento que permite en forma simple describir como funciona el sistema econmico, o sea, la

lo que daba un total del 25% que implica que cada 4 activos se pagaba a 1 pasivo. En cambio, hoy hay 1,5 activos que pagan a 1 jubilado.

El sistema de jubilacin en Argentina se genera alrededor de 1940 y el trabajo aportaba el 10%, y el patrn aportaba contribuciones por el 15%,

la finalidad de poder cubrir el gasto generado.

Este porcentaje de personas representa el 22,5 % de la poblacin total del pas, por tal motivo, es necesario contar con recursos productivos con

Wo

W1

Salario (W)

Desempleo involuntario:

Lo (pleno empleo)

Desempleo

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Trabajo (L)

Se acabo la gente

En Argentina hay 1.700.000 personas desempleadas y hay que analizar por qu estn desocupados?

mal, los chinos ahorran. Eso implica que el factor trabajo en China no es escaso todava.

ahora que empez a producir, cada ao integra a 5.000.000 de personas al sistema productivo, y como estn acostumbrados en general a vivir

Un ejemplo interesante es China, que crece a un promedio de alrededor del 8% anual, y es porque vivi muchsimos aos en forma primitiva, y

aproximadamente del 1,1% anual.

Pero si no hubiera desempleo, implica que el stock de mano de obra puede crecer segn el flujo migratorio de nuestro pas, que es

Bajos ingresos

Medios ingresos

Altos ingresos

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los que ahorran en la vida?. Y si dividimos a la sociedad en 3 segmentos formando una pirmide:

crecen el 0,5%, eso determina que el capital tiene que crecer un 20%, y para ello hay que ahorrar, pero ahora surge otro problema, quines son

cada uno de las 3 cuentas (Consumo, Inversin y Gasto Pblico) tiene que crecer, y si la mano de obra crece el 1,1% y los recursos naturales

de seguir sin trabajar mucho ms tiempo, pero eso implica que hay recursos que no estn siendo utilizados. Para que el PBI crezca un 5% anual,

Pero si se le otorga un seguro de desempleo, entonces si puede durar porque recibe un ingreso, y por consiguiente puede prolongar la alternativa

salario.

menor, y se quedan sin trabajar, con el tiempo se van a ir muriendo, por lo tanto, para evitar eso, no respeta la ley, y acepta trabajar a menor

El salario que se paga (W1) es superior al de equilibrio (Wo). Pero si hay desempleo, qu hace la gente?, si las personas no aceptan un salario

= 0 se consumen todo lo que ingresa

Logros
Aspiraciones

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S = 0,7 ahorran un 70% de promedio, porque si generan $100.000.000 al ao,

Y
lo esperado es que tiene que ahorrar.

Para ingresos altos:

S = 0,10 ahorran un 10% de promedio

Y

Para ingresos medios:

S (ahorro)
Y (ingreso)

Para ingresos bajos:

FELICIDAD =

ejemplo, cuando los idealistas toman la vida en serio se mueren.

La felicidad es un cociente entre logros y aspiraciones, y como el denominador siempre es mayor, nunca se llega a 1 que sera la felicidad, por

La clase en donde la infelicidad es ms grande, es la clase media.

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Los factores productivos son siempre escasos y lo que le aplico a una cuenta (C, I, G, X), no se la puedo aplicar a otra.

Las personas trabajan para poder consumir y no al revs, o sea no es que las personas consumen para que pueda haber trabajo.

ptimo.

Cada familia va a ser el mejor uso de los factores productivos para obtener el mejor beneficio y de esa manera estar lo ms cerca posible del

comn, o sea, eso no es lo esperado.

automvil Roll Royce Phantom Drophead Coupe, implica que la mayor parte se lo asigna a un recurso improductivo, por consiguiente, eso no es

aplico?, por ejemplo, al dueo del quiosco que tiene $900.000 y decide poner $100.000 en el quiosco y con los $800.000 restantes se compra un

El ahorro tiene que ver con los factores productivos, pero como tengo escasez, para que el PBI sea lo ms alto posible, tengo que ver cmo lo

alto, las teoras econmicas cuestionan si se puede o no se puede redistribuir el ingreso.

La economa es un circuito cerrado, ya que si lo llevo al exterior, es una inversin en el exterior. Para que un pas tenga una tasa de crecimiento

que cae el PBI.

Pero si quiero redistribuir el ingreso, implica que cae la tasa media de ahorro (al sacarle al que ms tiene y darle al que menos tiene), eso implica

Mapa de ARGENTINA

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sea los bienes se clasifican no por su naturaleza, sino por su destino.

2) Viviendas: en realidad se asignan a este rubro por el valor, porque es registrable y por la duracin, por eso se incorpora en inversin. O

1) Bienes de produccin, por ejemplo: plantas industriales, rutas, etc.

Inversin (I): dentro del concepto general de inversin se agrupan 3 conceptos:

consumidores, desde los alimentos hasta las pelotitas de tenis.

mayor parte del PBI, aproximadamente entre el 60 65%. En este concepto, se incluyen todos los bienes que consumen las familias o

alumnos que estn presentes en el aula, es porque quieren, y si las personas toman un caf es porque quieren. Por supuesto que esto alberga a la

Consumo : son bienes de consumo o bienes cuyo consumo lo deciden las familias de manera autnoma independientemente, por ejemplo: los

Y lo podemos realizar solo en estos 5 conceptos. Cada uno significa:

PBI = C + I + G + X M

Tengo el PBI, si lo planteamos desde el punto de vista de la produccin, lo agrupamos en diferentes tipos de bienes finales:

Si se asignan mal los recursos, voy a tener problemas econmicos.

el PBI sea ms grande.

Para aplicar los factores productivos eficientemente, tiene que dar una rentabilidad, porque eso permite que el progreso sea ms rpido, o sea, que

invadir?.

que para evitar que nos invadan desde algn pas limtrofe, entonces instalamos por ejemplo, fbricas de televisores, pero por eso no nos van a

transporte de Ushuaia a Buenos Aires, que es el centro de mayor consumo. Esta decisin, es una medida geopoltica, es decir, hay quienes opinan

A alguien se le ocurre que quiere que en Ushuaia este lleno de fbricas que luego se consumen en Buenos Aires, para ello hay un constante

en Argentina por residentes en el exterior del pas

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harina no es un bien final, pero se va al exterior y por consiguiente la considero como bien final. Es decir, son la demanda de bienes producidos

Exportaciones (X): son los bienes que se van al exterior, no importa si son bienes finales, por ejemplo: se venden bolsas de harina a Colombia, la

construccin de rutas, defensa nacional, etc.

del consumo de las familias. Ac adems de los bienes mencionados con anterioridad, tambin se incluyen sueldos de la administracin pblica,

Resumiendo, son la compra de bienes y servicios por parte del sector pblico; y es el segundo componente en cantidad ms importante, despus

Gasto pblico se determina en forma colectiva.

jurdicamente no es as). Es compulsivo, porque el que elige al embajador en Afganistn es el Poder Ejecutivo, pero yo no me puedo oponer. El

Relaciones Internacionales, es una empresa que consume las relaciones internacionales, es un consumo compulsivo (a pesar que sabemos que

Son bienes de consumo, que se consumen de manera colectiva, son las familias que consumen Gasto pblico, por ejemplo: el Ministerio de

queremos ayudar (siempre hablando desde el punto de vista econmico) debemos pagar.

punto de vista jurdico. El gobierno es como el consorcio en una casa de departamentos, es una abstraccin, el gobierno somos todos nosotros, si

Gasto pblico (G): son los gastos del gobierno, el gobierno no es dueo de nada desde el punto de vista econmico, no considerado desde el

conocimientos y aptitudes para producir que tienen la poblacin econmicamente activa, o sea, que esta en condiciones de trabajar.

diferentes tipos de capital, recin nos hemos referido al capital productivo. Pero tambin se puede invertir en capital humano, que son los

hablando de: viviendas, mquinas, edificios, fbricas y por supuesto el aumento de la existencia de bienes de la empresa. Sabemos que hay

Siempre que hablamos de inversin, nos referimos a un aumento del stock fsico de capital. O sea, que cuando nos referimos a inversin, estamos

Consumo.

3) Variacin de existencia: es una inversin de capital de trabajo, son los bienes no comprados por las familias, porque sino estaran en

25

de bienes en el exterior; originaran desplazamientos de la demanda agregada.

pero, los cambios tambin pueden proceder del exterior, como por ejemplo: cambios en las exportaciones producto de cambios en la produccin

Siempre que se apliquen modificaciones a la poltica macroeconmica, por ejemplo: cambios en el gasto pblico, o cambios impositivos, etc.,

gasto pblico (aqu tenemos al sector pblico), y exportaciones netas (o sea, la diferencia entre las exportaciones y las importaciones).

La demanda agregada est formada por: consumo, inversin (se refiere a la inversin que se realiza por el sector privado y en el interior del pas),

poltica fiscal y varios factores ms.

gasto de las familias o consumidores, el Estado, las empresas y como se puede percibir, dependen del nivel de precios, la poltica monetaria, la

La demanda agregada es la cantidad total que pueden gastar todos los sectores de la economa en cierto perodo de tiempo, o sea, es la suma del

Demanda global o agregada

PBI = C + I + G + X M

Cuando se refiere a exportaciones netas (XN), significa que a las exportaciones les restamos las importaciones.

Las importaciones son la parte del gasto interior del pas que no esta dirigido a los bienes producidos en el interior de Argentina.

algn producto qumico extranjero, eso implica que hay que quitarle las importaciones (M).

qumicos que se emplean en algunos cosmticos o medicamentos, etc. Es decir, puede ser que se empleen en la produccin de bienes nacionales

Cada uno de estos conceptos incluye el valor de los bienes que no se han producido en Argentina, por ejemplo: consume caf, bananas, productos

etc., esta incluido el valor del impuesto (IVA).

26

PBI = C + I + G + X M

pagan todos, porque el precio de la leche, el jabn, etc., es el mismo para todos, porque dentro del precio de por ejemplo: .la leche, la manteca,

En los pases, los que deciden, no estn controlados, y la gente no sabe, por ejemplo: los pobres piensan que lo pagan los ricos, y en realidad lo

no puede intervenir en la produccin de quesos o dulces.

Si el gobierno decide tomar ms policas y jueces, implica que los vamos a tener que pagar nosotros, es decir, los habitantes del pas, y esa gente

La inflacin existe cuando hay dinero, y estamos analizando esto sin dinero, y como la inflacin es un problema monetario, no lo consideramos.

Cada una de estas cuentas son cerradas.

del pas.

El PBI esta sometido a una restriccin fsica, porque el Gasto pblico sube en todo el mundo y en Argentina en el ao 2010 es el valor ms alto

gente no puede estar haciendo otra cosa, como ser no puede estar haciendo dulce de membrillo.

Lo primero es la restriccin fsica, por ejemplo: si hay alguien haciendo un puente, o un camin transportando cemento para hacer el puente, esa

ntimamente relacionada con los factores productivos).

La oferta agregada depende del nivel de precios de los bienes y servicios, y de la capacidad productiva de la economa (esta ltima esta

produccin.

en cierto perodo de tiempo, o sea, depende de la capacidad productiva que tienen las empresas, del nivel de precios y de los costos de la

La oferta global es la cantidad total de bienes y servicios que las empresas de determinado pas estn dispuestas a producir y obviamente a vender

Y si lo llevo a la ecuacin original:

cambio, o sea, lo que valen son los bienes.

27

PBI = C + I + G + X M

Cada dlar es un derecho que tiene quien los posee sobre bienes que estn en Estados Unidos y si esta en mi poder, es porque yo les di bienes a

me dan dlares, y esos dlares representan bienes que se fueron del pas.

Al estar en la alternativa X > M que mandamos afuera ms bienes que la cantidad que los extranjeros me mandan a mi, y por el cambio ellos

Los actos econmicos son individuales, por lo tanto no hay algo que le convenga a la Argentina, o a Estados Unidos, o a Colombia.

ac.

3) X < M en esta alternativa, los que ahorran son los de afuera del pas, porque me estn mandando ms bienes de los que les mandamos desde

2) X = M

1) X > M en esta alternativa, se produce: supervit comercial, saldo favorable y queda un activo monetario que son los dlares.

Saldo de la cuenta corriente comercial: X M, hay 3 alternativas:

exportaciones netas (XN) es la diferencia entre las exportaciones de bienes y servicios y las importaciones de bienes y servicios.

exportaciones (X) son los bienes y servicios que se producen en Argentina pero que son consumidos en el exterior del pas. Y por ltimo, las

Las importaciones (M) son los bienes y servicios que se producen en el exterior y que son consumidos en Argentina. Por el contrario, las

implica que tengo que disminuir el Consumo o la Inversin.

Si aumento uno de los conceptos automticamente debo sacrificar alguno de los otros productos, me refiero a si aumento el Gasto Pblico,

28

pas, entonces a cunto estara el dlar?, notamos que disminuira su valor.

cunto tiene que estar el precio del zapallito?, porque es el precio del mercado. De tal manera, si empiezan a venir del exterior a invertir en el

cambio es alto, entonces yo no decido nada. As por ejemplo, si le pregunto a cunto tiene que estar el dlar?, es igual que si le pregunto a

alguno de nosotros guarda dlares, es una decisin individual, y deja de consumir algo por los dlares, lo decide la persona. Pero si el tipo de

En las tres circunstancias que mencionamos, la alternativa de X > M, es la que consume por debajo de lo que pudiera consumir. Por ejemplo: si

A Estados Unidos, todos le prestan porque la gente quiere dlares.

los chinos viven mal.

bienes. En cambio, China tiene una reserva de 2 billones de dlares, porque tienen un tipo de cambio alto para acumular reservas, y por lo tanto

Estados Unidos vive en la alternativa: X < M, porque reciben muchos ms bienes de los que ellos entregan, ellos mandan dlares y reciben

botas.

medialunas, por lo tanto, el trabajo se conserva. No hay ninguna razn para que haya un tipo de cambio alto para que no cierre la fbrica de

en otros bienes, por ejemplo voy a comprar ms medialunas y ahora los que trabajaban en la fbrica de botas, trabajaran en la fabricacin de

Argentina va a vender muy pocas botas y quizs si no modifica su proceso productivo tenga que cerrar, pero yo tengo $200 ms que voy a gastar

botas en Argentina, las produce a $500 cada una y en cambio vienen de Colombia a $300 cada una, yo me ahorro $200, la fbrica de botas de

El tipo de cambio alto permite defender la industria nacional, pero lo que le importa a las familias son los bienes, por ejemplo: si la fbrica de

me beneficia el tipo de cambio bajo, porque me permite viajar al exterior.

una concepcin monetaria que nos ense que el tipo de cambio alto beneficia al exportador que fabrica ac y vende afuera del pas, pero a mi

Por ejemplo, en Argentina en el ao 2010 hay aproximadamente 49.000.000.000 de dlares de reservas, pero cuntos bienes representan?. Es

Esto es algebra, eso implica que alguna de las otras 3 alternativas (C, I, G) tiene que disminuir por la diferencia entre X M.

polticas, entonces son del gobierno.

29

gobierno, sino del Banco Central de la Repblica Argentina, pero como el gobierno dice que esas reservas las tiene el banco por decisiones

de cambio alto, y eso es un impuesto que pagamos todos los habitantes del pas que tiene el tipo de cambio alto. Esas reservas no son del

de reserva, pero Inglaterra es una potencia mundial. Y Estados Unidos no tiene reservas, porque acumular tantas reservas significa tener un tipo

no tiene tantas reservas, en el 2010 tiene aproximadamente 85.000.000.000 de dlares, recordar que Argentina tiene casi 50.000.000 de dlares

Los bancos acumulan reservas en algunos pases, y es para tener reservas por algunos errores que puedan cometer, pero por ejemplo, Inglaterra

Pero al tener el yen devaluado, la nafta que pagan los japoneses en Japn para que anden los automviles o motos es mucho ms cara.

Unidos y cuando haba elecciones en Estados Unidos, los japoneses no podan votar por no ser ciudadanos americanos.

dlares y lo depositaban en bancos americanos, o se compraban propiedades en Estados Unidos, pero esas propiedades quedaban en Estados

beneficios de Japn y Alemania eran iguales a las perdidas de Estados Unidos, pero Japn tena un yen devaluado, por eso le sobraban yen o

Durante muchos aos, Japn y Alemania estaban en X > M, en cambio Estados Unidos estaba en X < M, y los saldos eran iguales, es decir, los

forma de efectivo o depsitos en el Banco Central de la Repblica Argentina.

Las reservas lquidas, como su nombre lo indica, son las reservas que tanto los bancos como otras instituciones financieras deben mantener en

En el mundo, se aplica en general la alternativa X = M, la mayora de los pases aplican est opcin porque est en el equilibrio.

Para aumentar las reservas en el Banco Central de la Repblica Argentina, la gente debe dejar de disfrutar de ciertos bienes y servicios.

10%, eso implica que alguna otra cuenta tiene que bajar.

La ecuacin dice si el PBI aumenta en un ao el 5%, si todo aumento un 5% esta bien, pero si algunas de las cuentas (C, I, G, etc.) aumento el

terminar su mandato, planchan el dlar.

En general, los gobiernos al iniciar sus funciones, hacen subir el dlar, y lo primero que dicen es que es una herencia recibida; y cundo estn por

PBI = C + I + G + X M

bienes y por lo tanto hay menos bienes para cada uno.

30

mgico. Si les damos papelitos (derechos a tener bienes), que les permita adquirir bienes, implica que ahora hay ms personas demandando

Cuando la sociedad es pequea, cada persona tiene que tener bienes para intercambiarlos con otros bienes, no hay dinero, porque el dinero no es

Culturalmente en el mundo se asent la idea de quin va a poner un negocio si no hay quin compre?.

Keynes en la crisis del 30, planteo la escasez de demanda, pero eso lo planteo hace aproximadamente 80 aos y en un momento de crisis.

participar en el consumo de bienes, sin participar en la produccin de los mismos, ahora cada uno tiene menos bienes para consumir.

dinero recibirn, y por consiguiente, comenzaran a demandar ms bienes y reactivar el mercado. Pero si le doy a la gente la posibilidad de

naturaleza humana. Por ejemplo: la asignacin universal por hijo, si se le da a las familias $ 900 por hijo, las familias que ms hijos tengan, ms

cero; si podramos considerar para los prximos 50 aos qu le conviene al pas?, y ah tendramos que filosofar, desde el punto de vista de la

Hay tendencia de juzgar que conviene para el pas, y en el corto plazo consideramos que sera ms conveniente el fenmeno financiero de suma

la gente tiene menos bienes.

se ve desde el ngulo financiero, o sea, entra ms dinero del que sale, pero tambin salen ms bienes de los que entran, y por lo tanto, en el pas,

identificamos el dinero con la riqueza y en realidad no es tan as. Pero cuando hablamos de la expresin, preferimos que halla supervit, porque

conceptos monetarios, y verlo ms desde el punto de vista fsico (que es la esencia del sistema econmico). No obstante, desde hace siglos,

Siempre volviendo a la expresin original, y prximamente nos encontraremos con algo paradjico, pero insisto en despegarnos un poco de los

argentinos.

Nadie se pregunta: por qu se acumulan tantas reservas?, porque finalmente los dlares de las reservas son nuestros, o sea, de todos los

31

c) las materias primas nacionales se empleen para producir bienes finales nacionales, porque estos tienen ms valor que las materias primas

bienes finales

b) prohibir o reducir las importaciones de bienes finales, permitiendo solo la importaciones de materias primas que se emplean para producir

a) prohibir las exportaciones de oro y plata, manteniendo en circulacin todo el dinero del pas

siglo XVIII, donde tomo importancia las relaciones comerciales entre los pases. Se basaba entre otros puntos, en los siguientes:

El mercantilismo hace referencia a varias ideas que fueron eje principal de la economa desde principios del siglo XVII y llego hasta fines del

Por un criterio mercantilista, se decide exportar ms de lo que se importa.

M<X

El yuan (unidad monetaria de la Repblica Popular China) esta depreciado, por lo tanto los chinos estn en la siguiente posicin:

M>X

Los americanos invierten poco porque consumen mucho, ellos tiene la alternativa:

cualquiera, voy a tener que dejar de consumir otro bien.

No solo el caf y el te son bienes sustitutos, sino que todos los bienes son sustitutos, porque todos los bienes compiten, ya que si compro un bien

peor todava.

Si bajo las importaciones (M), implica que tengo que bajar alguna de las otras cosas ya que es una expresin algebraica, pero si bajo M y subo X,

PBI = C + I + G + X -

Ingreso de ms bienes a Argentina

resultado favorable

32

en: rentas, inters, unidades y salarios, es decir, todas la familias recibieron el salario y por lo tanto:

dice: la materia prima, luz, gas, impuestos, etc., y si seguimos para otras, notamos que los $ 200 estn formados por ingreso, o sea, desaparece

por ejemplo: $200, y si comenzamos a indagar y le preguntamos el proveedor: cmo llega al precio de los $200 por cada par de zapatos?, nos

claramente, porque en realidad si observamos cmo se calcula el PBI?, por ejemplo: zapatos, remeras, etc., cunto vale el zapato?, y decimos

En el cuadro inicial de flujo macroeconmico, los ingresos son exactamente igual al producto. Los libros de macroeconoma, lo dicen

M>X

supervit

venden muchos bienes y acumulan dinero a cambio.

Los chinos inundan el mercado porque devalan el yuan, cunto ms devalen los chinos ms bienes va a entrar a Argentina, eso implica que

asimismo, surgi el concepto de balanza comercial.

finanzas internacionales. Y de los mercantilistas surge el conocimiento de la importancia monetaria y la poltica del comercio internacional,

Los mercantilistas eran comerciantes y empresarios que buscaban su propio beneficio. El tema ms importante para ellos fue el comercio y las

I)

33

pagarlo ms barato por comprar el vehculo sin cinturn de seguridad, de todas maneras no puedo porque es compulsivo.

el cinturn de seguridad en los automviles, si bien todos los autos ahora vienen con cinturn de seguridad, si yo tuviera la oportunidad de

debe llevar puesto la persona que viaja en moto es considerado un impuesto porque es compulsivo, a pesar de que no parezca un impuesto, igual

T: se paga compulsivamente, por ejemplo: el aporte jubilatorio, las tasas, y todo aquello que se pague compulsivamente, como ser: el casco que

inversin. (

Consumo : definidos por los perceptores de ingreso, ya que el tarro de dulce de leche que no lo compr la familia esta en variacin de

Solo se pueden hacer estas 3 cosas, nada ms.

Y=C+T+S

S = ahorro

T = impuesto o retribucin fiscal, del ingls TAX

Y = ingreso o producto

indirectamente a las personas, o sea, a travs de los bienes y servicios, por ejemplo: impuesto a la nafta, a las exportaciones, a la propiedad, etc.

por ejemplo el impuesto a las ganancias. En cambio, los impuestos indirectos gravan los bienes y servicios, y se llaman indirectos, porque gravan

los impuestos se pueden clasificar en directos o indirectos, los primeros son los que gravan a las empresas o a las familias y consumidores, como

el contrario, un impuesto es regresivo, cuando grava ms las rentas de las familias con menos recursos, como por ejemplo el IVA. Pero tambin

cuando estn basados en el principio del beneficio, o sea, se aplican por ejemplo sobre la renta, por consiguiente, quien ms gana ms paga. Por

Los impuestos son la forma de transferir recursos reales de los bienes privados a los bienes colectivos. Pueden ser: impuestos progresivos,

INGRESO = PRODUCTO

34

haga la red. Pero si en lugar de organizarse, uno de los indios ahorra un bien por da, es decir, ya esta invirtiendo, eso implica que:

productiva en trminos de bienes, no se puede ahorrar hoy e invertir maana. Ac diramos la red es de todos porque todos aportaron para que se

esa respuesta la economa jams lo va a decir. Pero si dice que el ahorro es el ingreso no consumido y para generar ese ingreso a la fuerza

Esta expresin I = S, en la sociedad primitiva se ve claramente. Dejando de lado de quin era la red, o sea el propietario de la fuerza productiva,

consumir todo su ingreso para que uno de los indios haga la red.

El ahorro es la aplicacin de la fuerza productiva a la aplicacin de bienes que no sean de consumo, porque todos tuvieron que abstenerse de

Ahora: I = S

Y = C+S

PBI = C + I

Pero quin hace la red?, porque todos tienen que trabajar para obtener el PBI y aparece el ahorro que es igual al valor de la inversin.

trabajamos ms, o sea, tenemos que producir un bien de capital (mquinas que duran varios perodos productivos). Hacemos una red para pescar.

crecimiento econmico (que apareci aproximadamente a mediados del siglo XVIII), o sea, subimos el PBI y para ello todos los indios

Pero cmo empieza a aparecer el ahorro, por ejemplo, un indio dice produzcamos ms bienes para tener todos ms bienes, y aparece el trmino

C=C

PBI = Y

Y = C

PBI = C

aislados, que lo que hacen es todo consumo, en esta sociedad no hay ahorro, todo ingreso se consume:

S: en trminos de bienes de la economa real, si simplificamos la vida en una sociedad primitiva, por ejemplo: 10 indios viviendo en una isla

esto es una obviedad contable.

I=T+SIGX+M

35

puede ser igual a algo malo. Por ejemplo: si voy a un bar. y pago un caf $ 8, es porque estoy dispuesto a pagar esos $8, o sea es un acuerdo de

inversin es buena, implica que el otro miembro de la ecuacin, que es igual a la inversin, tambin tiene que ser bueno, porque algo bueno no

La cultura influye en todas estas apreciaciones, por ejemplo: se cree que la inversin (I) es buena, tiene que crecer, o sea aumentar; pero si la

Todo lo que esta en el miembro de la derecha (T + S I G X + M) representa el ahorro.

Recordemos que el gasto pblico (G) es el gasto que hacemos las familias de manera colectiva.

restantes:

Pero como el consumo esta en ambos miembros, lo simplifico, por lo tanto ahora dejo la inversin (I) y paso al otro miembro los trminos

C+I+G+XM=C+S

Pero qu pasa a medida que estos indios fueron progresando?:

Y = C+S

PBI = C + I

Porque luego puede decir cuntas bananas comes vos por da?, y si le responde por ejemplo: 4, le puede decir, bueno, yo te doy 5.

S=I

I=S+TG+MX

36

El ahorro de las familias, esa gente que esta haciendo por ejemplo sopa, pantalones, etc., puede dejar de hacer eso, y comenzar a hacer camiones.

Por consiguiente, hay 3 ahorros:

Argentina.

venden los bienes, dejan de consumir, as por ejemplo: si produjeron 100 en el exterior, pero usan 90, implica que ahorran 10 que lo mandan a

M X: pertenece al sector externo, y otra vez aparece M > X = S, pero quines ahorran?, es un ahorro externo, o sea, ahorran los que nos

Colombia, si esta discriminado, pero es porque todava no se han dado cuenta, que al no discriminarlo pasa ms desapercibido.

al comprar un bien o un servicio, no esta discriminado, y por consiguiente creo que no estoy pagando ningn impuesto, en otros pases como

expensas nunca bajan. La mayora de la gente cree que los impuestos lo pagan los otros, as por ejemplo: el impuesto indirecto como ser el IVA,

impuestos (T). Pero sera igual que en el consorcio de la casa de departamentos, si tengo tanto supervit, debera bajar las expensas, pero las

entonces digo tenemos supervit. Cunto ms supervit hay, supongo que mejor estamos, aunque el aumento implica tambin aumento de los

Cuando se habla de supervit gemelos, hay una cierta correlacin, es como las reservas, si se la quiere mostrar a la gente lo bien que estamos,

sea, es como si lo hubiera ahorrado el consorcio de la casa de departamentos, lo bueno y lo malo es muy relativo.

T G: pertenece al sector pblico, es el ahorro pblico, todas las familias han pagado los impuestos (T) y parte de ese ahorro no se ha gastado. O

S: pertenece al sector privado, es el ahorro de las familias, y culturalmente es considerado que es bueno.

hace porque nadie lo tomara.

un valor reconocido, porque si fuese el comerciante independientemente quien pone el precio, entonces podra cobrar el caf $ 80, pero no lo

37

La contradiccin esta dada por la idea cultural que tenemos de evaluar las cosas.

origina un aumento y se ve positivo.

Son filtraciones de la corriente del gasto. Pero, al tener como variables a la inversin (I), el gasto pblico (G) y las exportaciones (X), que nos

impuestos.

Los impuestos (T) me sacan ingresos y por consiguiente, no puedo comprar la cantidad de bienes y servicios que compraba antes de los

El ahorro (S) es algo negativo porque hace que caiga la demanda.

2) creci la demanda de armas, tanques, municiones, barcos, aviones, etc.

1) hubo menos personas porque murieron en la guerra

cay enormemente la demanda hasta que se genero la segunda guerra mundial, que tuvo 2 situaciones determinantes:

Es la oferta la que determina la demanda? O la demanda la que determina la oferta?. En realidad es algo recproco, pero en la crisis del 30 se

porque se analiza desde el punto de vista de la demanda.

Nos preguntamos: por qu motivo las personas en general no quieren a las importaciones (M), pero si quieren a las exportaciones (X)?, y es

compra igual.

es perjudicar al que tiene menos recursos, porque cmo ahora es ms caro, l no lo puede comprar, porque descontamos que el rico, si quiere lo

El impuesto (T) en general castiga, por ejemplo, se le aplica un impuesto a la champaa porque considero que no es necesario, lo nico que hace

que esas personas que en Argentina estaban haciendo sahumerios, cigarrillos, etc., pueden dejar de hacer eso, y comenzar a hacer camiones.

El ahorro externo, en el exterior, hay gente que hace sahumerios, cigarrillos, etc., me estn mandando ms bienes de los que necesito, eso implica

camiones.

El ahorro pblico, en lugar de ocupar gente pintando un edificio, o haciendo dulce de leche, puede dejar de hacer eso, y comenzar a hacer

S+TG

38

pantalones, sino respecto por ejemplo al de mayonesa, etc., y adems producir los pantalones ms caros.

protejo al productor de pantalones, va a tener una ventaja en el mercado de factores respecto a todos los restantes productores, no solo de

etapa comercial. Tambin se suele hablar de la proteccin de produccin interna, pero al hacer eso estoy perjudicando a todo el pas, porque si

pueden ahorrar mucho; entonces como hacen para invertir (I), no tienen otra alternativa que apelar al ahorro externo (S), o sea, tienen dficit en la

Pero si lo analizamos desde el punto de vista de una comunidad, los pases en sus primeras etapas de desarrollo, o con muy poco desarrollo, no

detenerme a mi si no pago los impuestos (T).

El impuesto (T) es una decisin soberana, por ejemplo: yo no puedo detener a alguien porque no me pague una deuda, pero el Estado si puede

Por ltimo el sector externo: M X

Sector interno: S + T G

Sector interno: sector privado +/ sector pblico

Y la suma o diferencia entre el sector privado y el sector pblico es el sector interno:

T G: es el sector pblico

S: pertenece al ahorro, y es el sector privado

Donde recordemos que:

invertir (I) hay que ahorrar (S). La expresin era:

Cuando se necesita inversin (I) que es acumulacin de capital, la inversin se considera productiva, pero tambin sabemos que para poder

difcil decir si es malo o bueno, pero si se puede decir a nivel personal si es bueno o malo.

Las personas en la vida se la pasan tomando decisiones, y cada decisin tiene un costo de oportunidad, y al hablar de macroeconoma, es muy

M=X

El gobierno puede endeudarse ms que nosotros, porque siempre paga.

Se habla de supervit gemelos porque si no se da 40, no se da 20.

100 = 80 20 + 40

70 = 80 10 + 0

80 = 80 + 0 + 0

Por ejemplo:

39

Pero no puedo negarme al M X y decir que sea cero, porque entonces no puedo llegar a 100.

100 = 80 + 0 + 20

I=S+TG+MX

para conseguir que tenga un presupuesto equilibrado, o sea cero, implica que M X tiene que ser 20

una empresa, y quiero invertir 100, pero las familias van a ahorrar 80, nos queda solo el sector pblico para equilibrar la ecuacin matemtica, y

Porque nos especializamos en algo que lo hacemos bien y lo exportamos, y el resto de los bienes los importamos. Por ejemplo: si el pas fuese

que hicieron los ferrocarriles, etc. Pero lo lgico es que:

Si observamos a Argentina a fines del siglo XIX y principios del siglo XX, notamos que tena dficit comercial, nos prestaban, pero fue la poca

del exterior me prestan, pero lo harn hasta cierto punto, porque no me van a financiar eternamente.

Cuando el habitante de afuera del pas ahorra (S), hay un endeudamiento del pas, para poder M > X, me tienen que financiar, o sea, las familias

conseguir el trabajo.

La vida es una competencia permanente, por ejemplo: al presentarnos a buscar un trabajo, si hay muchos postulantes, estamos compitiendo por

40

objetivo, ya que si estamos hablando de varios pases del mundo, en esas circunstancias se habla en dlares.

bajo), me sube el PBI. Por tal motivo, es conveniente de analizar el PBI a precios constantes. De todas maneras, siempre se debe considerar el

El PBI no conviene estimarlo en dlares, porque si el dlar esta alto (tipo de cambio alto) se cae el PBI, y si el dlar esta bajo (tipo de cambio

Gan (+)

Prd. (-)

Intercam.

(2)

PBI

Precios

Merca-do

(1)

312580

447643

638904

2002

2004

2006

1329

-804

15398

26087

22562

7429

623506

422885

289214

291519

(4)=1+2+3

Merca-do

Precios

INB

1935

1758

1751

297

(5)

Netas

Crrtes

Transfer.

625441

424643

290965

291816

(6)=4+5

Merca-do

104193

149214

212968

2002

2004

2006

443

-268

5133

8696

7521

7429

288123

234464

280417

324811

1998

2002

2004

2006

1276

-772

3444

5835

5272

7160

En millones de pesos constantes de 1993

298948

1998

321367

275858

228420

280963

207835

140962

96405

291519

1865

459

337

286

645

586

584

297

323232

276317

228757

281249

208480

141548

96988

291816

450803

331015

231727

243787

(7)

Pb..

Priv.

mo

Precios

Consu-

INB
Dispon

251240

219152

189087

232806

150268

110338

77242

243787

En millones de dlares corrientes (1998: u$s 1 = $ 1; del 2002 al 2006: u$s 1 = $ 3)

298948

1998

(3)

Exter-nos

Factores

Rem Neta

71992

57165

39670

48443

58213

31209

19746

48029

174638

93628

59238

48029

(8)=6-7

Bruto

Nacional

Ahorro

41

38628

28551

14812

38610

38049

27411

13931

38664

114146

82233

41792

38664

(9)

Servicios

Bienes

Importac.

45453

37957

33123

30783

49976

38358

29573

31087

149927

115075

88718

31087

(10)

Servicios

Bienes

Export.

-25311

-5246

-5306

-12604

14701

-7439

-3281

-8437

14709

-22317

-9842

66746

51859

27066

63144

50774

27929

11309

61692

152321

83786

33927

62738

11

14709

(12)=8+

(11)=9-

Bruto

interno

Ahorro

10+3-5-2

Mundo

Del

Del resto

Ahorro

68615

49280

26533

60781

45519

28600

12462

59595

136558

85800

37387

59595

(13)

Bruta Fija

interna

Inversin

-1869

1304

1305

2363

5254

-671

-1153

2097

15763

-2014

-3460

3143

(14)=12-13

Est.)

(Discrep.

existencias

Variacin

PRODUCTO INTERNO INGRESO NACIONAL AHORRO NACIONAL AHORRO EXTERNO AHORRO INTERNO

En millones corrientes

Aos

-303

122

1320

70

-105

42

457

73

-314

127

1370

73

(15)

Pagos

de

Balanza

Capital

Cta

4943

6703

13152

-14631

7334

3323

8894

-13590

22004

9969

27486

-14636

(16=8-13-14+15

Neto

Endeudamiento (-)

Pomo (+)

puede la tiza volver al punto inicial;

42

1) equilibrio inestable: una vez roto el equilibrio, puede desaparecer el sistema, por ejemplo: si una tiza que esta parada de punta se cae, no

ruptura del equilibrio, y podemos decir entonces:

sistemas buscan el equilibrio?, puede ser por instinto de conservacin. No obstante, los sistemas viven circunstancias que pueden provocar la

intentan los sistemas llegar al equilibrio, que es el funcionamiento armnico de todas las partes que forman el sistema. Pero, por qu los

Hablamos de equilibrio, todo sistema (econmico, qumico, biolgico, social, etc.),esta formado por partes y tiende a perdurar, y para ello

Sistema funcionando

Hasta ahora todo el problema es contable, que se rige por la partida doble, y eso impide que pueda haber un saldo descolgado.

mandar otros bienes a cambio, porque si me da un crdito, es dinero, ya que el crdito tambin es dinero.

Cuando no hay dinero, no hay inflacin. En un sistema externo, cuando no hay dinero, si alguien me manda bienes del exterior, yo le tengo que

trabajadores de las obras puedan comer, vestirse, etc. Es la forma ms sencilla de comprender la economa.

trabajaban en esas obras puedan trabajar en esas obras, tiene que haber habido otras personas que produzcan alimentos, ropas, etc., para que los

Si analizamos la historia de la humanidad, observamos que se construyeron, pirmides, catedrales, etc., pero para ello, para que las personas que

manera el ahorro no es monetario. Lo nico monetario es el dinero.

los bienes; ya que podemos ahorrar en trminos no monetarios, lo que podemos ahorrar en bienes y por consiguiente juntar bienes, y de tal

Describimos el flujo circulatorio prescindiendo del dinero, lo cual nos permiti ver qu ocurre en la realidad econmica y pone en primer lugar a

Economa real.

43

S pl > I pl

Por lo general los que ahorran son unos y los que invierten son otros, eso implica:

La inversin planeada es igual a la inversin realizada ( I r), porque es contable, que es histrico.

El ahorro planeado es igual al ahorro realizado (S r), porque en realidad los que llevan la iniciativa son las familias, que deciden ahorrar o no.

llamamos ahorro planeado (S pl) y del otro lado inversin planeada (I pl).

cuando existe ahorro, todos tenemos planes de ahorrar, pero el hecho que no se cumplan o que lo tengamos que cambiar permanentemente, lo

En lo econmico, se puede analizar desde el punto de la oferta y demanda global planeada, pero para hacerlo ms simple, lo vamos a analizar

El equilibrio lo consideramos positivo porque somos un sistema, pero porque esta vinculado con la subsistencia.

sistema no significa que todo el mundo va a estar mejor, sino implica que el sistema va a perdurar.

sistema muy complejo y la persona debe saber que hacer. Pero una cosa es el equilibrio y otra es la felicidad; y en economa el equilibrio del

Pero si el mdico se equivoca, es probable que yo desaparezca. Y en economa pasa lo mismo. Si es un sistema de equilibrio estable, es un

2) voy al mdico para que me ayude a restablecer el equilibrio

1) espero que el organismo naturalmente se restablezca;

caminos:

Los sistemas son mucho ms estables de lo que uno cree. Por ejemplo: una enfermedad es una situacin de desequilibrio, eso implica que hay 2

partes del organismo, como ser las neuronas; pero si las neuronas mueren, los glbulos rojos de ese organismo tambin mueren.

no significa que sea armnico, no obstante, lo importante es conservar el sistema, por ejemplo: los glbulos rojos que llevan oxgeno a distintas

hay virus, bacterias, etc., que intentan demoler al organismo. Pero es contrarrestado por las defensas del organismo. Eso implica que el equilibrio

Se discute permanentemente si el sistema econmico tiende a un equilibrio estable o no, en el mundo real, por ejemplo: en el sistema biolgico

2) equilibrio estable: cuando se rompe el sistema y vuelve al punto inicial.

Si se da el fenmeno inverso:

44

Cuando se da la situacin (1), implica una disminucin de la produccin; porque se debe acomodar la demanda.

En una inversin no deseada, implica que hay ms stock.

Este es un ejemplo simplificado, ya que las decisiones se van corrigiendo da a da.

Incremento de existencias no planeado (1)

Sr = Ir

1000 > 800

S pl > I pl

Pero si queran invertir 800, cmo ahorran 1000?, y es porque hay un incremento de existencias no planeada:

I r > I pl

En este caso, los ahorristas deciden ahorrar por encima de los que necesitan invertir, por lo tanto:

materialmente.

45

estable o inestable, si es inestable, el sistema se destruir. Pero tambin debemos determinar si esa situacin de equilibrio es la que se tiende

funcionando?, o sea, cuando no se cumplen los planes, hay una cierta ruptura. Por consiguiente, debemos determinar qu tipo de equilibrio es?,

de los casos se producen las situaciones (1) y (2), que son de desequilibrio, porque los sistemas presentan una caracterstica de saber cmo sigue

lleva a modificar el sistema, y la percepcin tiene su tiempo, ya que siempre en economa hay incertidumbre, por lo tanto, en la inmensa mayora

La alternativa (3) lleva a produccin constante. Esta alternativa es muy difcil, pueden ocurrir hechos, por ejemplo: una crisis en el exterior que

Variacin cero de existencias (3)

S r = Ir

S pl = I pl

Pero si se da la tercera alternativa:

La alternativa (2) lleva a un aumento de la produccin.

Disminucin de existencias no planeadas (2)

S r = Ir

S pl < I pl

C+I+G+X

Demanda global

45
Y1

Yo

Y2

46

C+I+G+X

El no cumplimiento de las metas esta indicando que se debe corregir el sistema:

en las compras, ni en las ventas, ni en los precios; por lo tanto, la oferta global es igual a la demanda global.

coinciden los deseos de los compradores con los deseos de los vendedores, es decir, que ninguno de los dos quiere que se realicen alteraciones ni

Cuando hablamos de equilibrio en macroeconoma, se esta haciendo referencia a una combinacin de cantidad y precio globales en el cual

yc<1

desplazarse a la derecha.

47

alternativa mencionada (2), o sea, disminucin de stock, y conduce a un incremento de la produccin, por lo tanto, el producto tiende a

implica que la demanda es mayor que la oferta, porque la inversin planeada es mayor que el ahorro planeado, cuando ocurre eso se da la

por consiguiente, la probabilidad de que haya equilibrio es notablemente baja. Pero qu pasa si el ingreso es menor a Yo?, por ejemplo es Y1,

Pero el nico punto en que las 2 son iguales en el punto A; y solamente esta alternativa es donde hay equilibrio, o sea, donde el ingreso es Yo,

Para que la demanda sea igual al ingreso, tendra que permanentemente mantenerse la relacin de igualdad, y por lo tanto sera una bisectriz.

tiene una pendiente menor a 45.

Siempre c < 1, porque en cualquier sociedad siempre hay alguien que ahorra, por lo tanto, es menor que 1 la propensin marginal a consumir, y

C= dc
dY

C = Co + CY

La funcin consumo, tiene un consumo mnimo, es decir que tiene que existir aunque el ingreso sea cero, ya que tenemos que vivir:

Las exportaciones son variables exgenas, porque depende del ingreso de los extranjeros, que son los que nos compran.

otros pases no ocurre eso.

que se vienen planificando desde hace varios perodos anteriores. El gasto pblico es un gasto determinado por ley en Argentina, en cambio en

eso significa que las tomamos como que no dependen del ingreso (Y) por ejemplo: lo que se va a invertir en Argentina en el ao 2010, son planes

La inversin (I), el gasto pblico (G) y las exportaciones (X) podemos considerarlos independientes, es decir, exgenos respecto del ingreso (Y);

si

Pleno empleo

no

si

Keynes

2) incompatilidad o incoherencia entre ahorro e inversin

48

1) existencia de salarios nominales rgidos a la baja (los salarios nominales son rgidos hacia la baja, porque estn los sindicatos)

Los clsicos decan si hay desempleo, los salarios tienen que bajar para eliminar el desempleo. Y Keynes deca que no, porque hay 3 factores:

por si, no es tan simple, porque si alguien esta desempleado hasta cundo puede estar desempleado?.

Arthur Pigou (economista ingls de principios del siglo XX), quien le deca si vos decs esto, tenes que probarlo, ya que aceptar el desempleo as

para que no haya conflictos, y no porque era un luchador social. Keynes debata habitualmente con otro economista contemporneo llamado

que en general no amaba a los humildes. Pero le preocupaba los desempleados por el desorden, implica que quera terminar con el desempleo

El corazn del problema es el pleno empleo, dijo Keynes que puede haber equilibrio y no puede haber pleno empleo. Keynes era un lord ingls

si

Equilibrio

Clsicos

equilibrio y 2) el pleno empleo. Son dos objetivos que de alguna manera se los considera deseables:

La diferencia entre el modelo clsico y keynesiano, por ejemplo, si consideramos (en forma reducida) que hay 2 problemas en la vida: 1) el

esperado, o sea, que esa semana repondr 5 botellas de aceite.

botellas ms, por lo tanto, hay una variacin de existencias no deseada, y debe encargar menos botellas de aceite porque vendi menos de lo

que implica que todas las semanas repone 10 botellas de aceite, pero si una semana vende 5 botellas de aceite, implica que esa semana tiene 5

izquierda, tendiendo a volver al equilibrio. Por ejemplo el almacenero del barrio, compra 20 botellas de aceite, y vende 10 botellas por semana, lo

Si estamos a la derecha de Yo, o sea en Y2, hay acumulacin de stock y por consiguiente hay una cada de la produccin y se desplaza hacia la

2) oferta de trabajo

1) demanda de trabajo (es similar para los clsicos y Keynes)

49

La diferencia de opinin de los clsicos y Keynes, esta en el mercado laboral:

intervencin del Estado en aquella poca era ms limitada que ahora.

Los economistas pre-keynesianos, de alguna manera exhumados en la dcada de 1970, decan que haba flexibilidad de precios y salarios, y la

Si se analiza como se desenvuelven las sociedades, haya retrocesos o avances, hay cada vez ms una defensa de la libertad.

generalizada.

Luego de la segunda guerra mundial, el keynesianismo se afianza, en la dcada entre 1960 y 1970, aparece la hiperinflacin en forma

El (3) es un fenmeno curioso, ltimamente se produjo en el ao 2008 y se observo que no es algo permanente.

Keynes planteaba que suban los precios y no bajen los salarios, porque eso originara conflictos sociales.

fuente de informacin era limitada (no haba Internet, ni televisin por cable, etc.).

Pero Keynes deca que el asalariado no se deja llevar por el salario real, pero en esa poca haba deflacin, la inflacin no era un problema, y la

Para que halla pleno empleo tiene que bajar el salario real.

SR = W .
P

El salario real (SR) es igual al salario nominal (W) dividido los precios (P).

3) trampa de la liquidez

PmgL = SR/P

incorporamos va disminuyendo.

50

Cuando incorporamos ms cantidad de mano de obra, llega un momento que la productividad marginal de las sucesivas unidades que

Si pasamos de miembro el precio (P):

O sea, si me permite un ingreso incremental de $ 2.000, le voy a pagar $ 1.200

SR = PmgL . P

marginal del trabajo). Y luego se pregunta que ingreso voy a obtener y lo multiplico por el precio (P)

para fabricar tornillos, analiza: cuntos tornillos va a producir?, o sea, qu incremento en la produccin va a producir?, (eso es la productividad

que toma una persona, se basa en la productividad marginal del trabajo (PmgL). Piensa le voy a pagar en trminos reales (SR); por ejemplo: si es

La demanda de trabajo, el que ofrece trabajo pretende pagar lo mnimo posible y el que demanda trabajo pretende ganar lo mximo posible. El

Demanda de trabajo = PmgL

Trabajo.

problema de maldad o bondad.

51

La forma de acceder a los salarios ms altos, es mejorando la productividad del trabajador, por ejemplo: con tecnologa de avanzada, no es un

frtil, es ms fcil producir, pero en tierras infrtiles el esfuerzo es mayor, y la productividad es menor.

La productividad del trabajo no depende de la utilidad del trabajo, as por ejemplo, un trabajador que cultiva la tierra y siembra, si la tierra es

Salario

Salario real (SR)

genera satisfaccin por el mero hecho de hacerlo.

52

La oferta de mano de obra es ms complicado, todos nosotros en la vida cuando nacemos tenemos 24 horas de ocio, y el ocio es hacer algo que

los precios.

Siempre con el transcurrir del tiempo, al haber inflacin, hay remarcacin de precios, porque la gente en general quiere adelantarse al aumento de

mala suerte de perder el embarazo, por lo tanto, la inflacin no es buena nunca.

La inflacin es como el embarazo, cuando empieza sigue, o sea, yo no puedo decir que una persona se va a embarazar 2 meses, salvo que tenga la

hombre no. Por eso el hombre quiere acumular.

4) las personas a diferencia del resto de las especies animales, deseamos progresar, por ello el mono esta igual que hace 1.000 aos y el

3) gasta parte de esos 500.000.000 dlares, pero cunto va a gastar?, no esperamos que gaste todo

2) lo ahorra, eso implica que ahora el banco tiene dinero para otorgar prstamos

1) lo invierte, eso implica que aumenta la productividad

empresario que gana 500.000.000 dlares, qu hace? Tiene varios caminos, por ejemplo:

productividad, eso implica que hay mayor oferta, y por consiguiente, baja del precio, y eso hace que el trabajador gane ms. Por ejemplo: un

El aumento no viene por el aumento del salario nominal, sino por la baja del precio debido a tener mquinas modernas que aumentan la

02

0
B2

B1

BIENES

53

y B2. La diferencia entre 24 horas de ocio y 02 es lo que me guardo y desde 0 a 02 es lo que resigno por obtener B2.

ocio que tiene puede conseguir esos bienes (B1); es cuntos bienes puedo recibir por 1 hora de trabajo. Supongamos que decide quedarse con 02

qu medida podemos cambiar ocio por bienes, por ejemplo: la hora de ocio que entrega ofrece trabajo. La primera persona entregando todo el

Pero aparecen necesidades y tenemos que conseguir bienes para satisfacerla, y aparecen las curvas de indiferencia, pero la alternativa es ver en

Para obtener el bien

Resigno

Guardo

24 horas

OCIO

Si estamos dispuestos a trabajar igual cantidad de horas:

Si estamos dispuestos a trabajar ms cantidad de horas:

Si lo graficamos:

horas?

54

Podemos pensar que si aumenta el sueldo por hora, estamos dispuestos a trabajar ms horas?, o igual cantidad de horas?, o menos cantidad de

Si describimos una funcin de la oferta de trabajo de una persona tipo:

un costo muy alto en ese caso.

55

manera, el que gana mucho, por ejemplo: el que cobra 500 $/hora, y tiene la oportunidad de trabajar ms horas, lo va a hacer porque el ocio tiene

oportunidad, una persona que gana poco si le dan la oportunidad de trabajar 1, 2 3 horas ms, esas personas trabajarn ms. De la misma

Pero si tenemos que escribir la oferta de trabajo a nivel individual, puede haber tantas conductas como personas. Pero por el costo de

Hs

Horas

A nivel macroeconmico, es difcil encontrar una explicacin certera.

56

tienen menos oportunidad de acumular, y por consiguiente, estn menos motivados a trabajar ms.

En general se trabaja ms cantidad de horas en aquellos casos que tienen mayor nivel de ingreso, ya que los que tienen menor nivel de ingreso

horas/da, por lo tanto, conviene que trabaje menos.

Hasta cierto nivel esta dispuesto a ser indiferente, luego comienza a valorizar, hasta llegar a un punto donde por ejemplo dice estoy trabajando 17

W2

W1

E1

E2

porque se comporta de la siguiente manera::

57

LD

Pero dejando el aspecto microeconmico, y pasando a un anlisis macroeconmico, es menos discutible, por ejemplo la demanda de trabajo,

aporta poca productividad.

habla de productividad marginal decreciente, por tal motivo, cuando una empresa tiene un 95% de productividad, incorporar un trabajador ms

La demanda de mano de obra microeconmica para una empresa es muy difcil, porque medir la productividad marginal es difcil, por ello se

Demanda de mano de obra

58

pero en la oferta hay diferencias, porque para que halla ms personas para trabajar, es necesario que se aumente el salario:

La oferta de mano de obra, a nivel individual es discutible, pero a nivel macroeconmico es ms aceptable. En la demanda no hay diferencia,

A nivel macroeconmico, la demanda de mano de obra esta identificada con una pendiente del siguiente modo:

salario). Pero la empresa que tiene un corraln con unos camiones rudimentarios, no puede pagarle esos salarios.

choferes de camiones (hay empresas de logstica, muy modernas con vehculos con motores eficientes y esas empresas pueden pagar alto

porque tienen tecnologa menos moderna, y no pueden pagar esos salarios, pero si pueden incorporar ms personal, por ejemplo: demanda de

pagar salarios altos, pero tambin estn dispuestas a incorporar poca gente. No obstante, hay otras empresas con menor nivel de productividad,

personas ofrecen trabajo y hay 500 empresas para tomarlos. Dentro de las 500 empresas, hay empresas con alta tecnologa que estn dispuestas a

Para incorporar nuevas unidades de mano de obra, la empresa lo hace pagando salarios ms bajos. A nivel macroeconmico, por ejemplo: 10.000

Oferta de mano de obra

59

Demanda de trabajo

Oferta de trabajo

Armando a la oferta y demanda de trabajo en un mismo grfico, resulta:

60

4) Importador (especialmente de bienes prescindibles, como por ejemplo cajitas musicales).

3) Especulador

2) Intermediario

1) Prestamista

Socialmente hablando, los peores trminos considerados, generalmente son:

En cambio, la tasa de inters que cobraba el judo se llamaba usura. De ah viene el nombre actual de usura.

En la edad media, la tasa de inters que cobraba el cristiano se llamaba indemnizacin por el dao emergente, porque no poda cobrar lo prestado.

Las personas tienen que tener una motivacin, porque si la persona cree que l no tiene futuro, o sea, nunca va a poder acumular suficiente.

emiten las personas a nivel pblico, no siempre es lo que piensan.

Muchas personas no dicen nada, porque piensan que eso va a caer mal en la sociedad y por lo tanto va a ser rechazada. Por ello todo lo que

la sociedad, y por consiguiente, las personas en general cree que nadie piensa de esa manera.

pero como hay opiniones que van en contra de ciertas ideas preconcebidas, mucha gente guarda silencio, por lo tanto, esa opinin no aparece en

La sociloga alemana Noelle Newman desarrollo la idea de espiral del silencio. Dice que las personas quieren ser aceptadas por la sociedad,

entre los prekeynesianos y poskeynesianos.

modelo depende de cun cerca est ese modelo en la realidad, porque estamos describiendo comportamientos humanos, y ac esta la diferencia

El mercado laboral funciona: funcin demanda y funcin oferta; y en economa como en cualquier ciencia social, la utilidad de un determinado

Cuando se detiene un proceso inflacionario, aumenta la cantidad de oferta de trabajo, porque las personas salen a trabajar.

todas las personas que estn en condiciones de trabajar comprendida entre los 16 aos y la edad de jubilacin).

vemos como evolucin la poblacin econmicamente activa (PEA), (comprende a todas las personas que estn ocupadas o desocupadas, es decir,

En trminos generales a nivel macroeconmico, la funcin oferta de trabajo, por ejemplo: si analizamos los niveles de trabajo de Argentina y

W2

Wo

W1

El mercado laboral solo se equilibra cuando:

Lo

61

Ls

Ld

Wo = Lo

Los prekeynesianos consideraban el mercado de trabajo expresado en trminos de salario real:

por ejemplo por 16 milanesas, no le interesa cunto dinero?, sino por el poder adquisitivo del salario, que es el salario real.

Los prekeynesianos decan que la oferta y demanda de trabajo se rige por el salario real, o sea, son personas reflexivas que dicen voy a trabajar

SR = W .
P

Wo

Salario mnimo vital

Salario mnimo vital

Lo

62

Ld

Ls

trabajo, y por consiguiente, faltaran fuentes de trabajo, como se ve en el grfico:

Siempre el salario mnimo vital y mvil est por debajo del salario real (Wo), porque si estara por encima del salario real, bajara la oferta de

dispuestas a trabajar por un salario real (Wo), est trabajando, pero el que no este dispuesto a trabajar por ese salario, no tendr trabajo.

Cuando hablamos de pleno empleo, no se hace referencia a que todas las personas estn trabajando, sino que todas las personas que estn

consiguen trabajo. De la misma manera pasa en el caso de estar en W2, muchas personas conseguirn un trabajo con mejor salario.

Porque hay millones de personas que van a actuar diferente, y muchas personas aceptarn trabajar por menor salario que W1, porque no

querran trabajar.

Si el salario fuese superior a Wo la persona no podra conseguir trabajo, porque nadie lo contratara, y si fuese inferior a Wo, muchas personas no

Pero en la realidad es imposible que exista un salario promedio que sea diferente a Wo.

El salario real es el salario nominal respecto del nivel de precios:

Lo

Ld(Po)

Ls(Po)

63

Los economistas clsicos dicen haba un trabajo de equilibrio (Lo) de gente ocupada, por lo tanto:

Si el nivel de precios es superior se desplaza hacia la derecha, dem para la demanda laboral.

Dentro de esta funcin hay implcitamente un determinado nivel de precios. En cambio, en el salario real ya esta en el concepto.

Wo

SR

este aparece porque apareci el dinero, sino no haba valores nominales.

Los prediynesianos decan en lugar de expresar el mercado laboral en trminos de salario real, hagmoslo en trminos de salario nominal (W),

La economa subterrnea o en negro, se estima por el factor monetario, que ronda aproximadamente el 30%.

Los prekeynesianos decan as no funciona la vida, a comienzos de 1920, no haba muchos sindicatos y tampoco participaba mucho el Estado.

En el nico sistema que se podra llegar a aplicar eso, es en el sector pblico, porque eso lo pagan todas las familias del pas.

Pwo
Po

ocupada.

Yo

Lo

64

Y(L)

No puedo tener ms empleo que Lo. Hago otro grfico donde veo cmo evoluciona el nivel del PBI cuando disminuye la cantidad de gente

informacin completa. La nica dcada de mi vida que me toc vivir sin inflacin, fue la dcada del 90.

El modelo clsico supona que funciona cuando hay informacin completa, en realidad, supone que las personas tienen idea clara, no que tienen

Wo =

Yo

65

Lo primero que hay que ver, es si las personas funcionan as, y si es as podemos hablar de forma agregada.

Po

El otro grfico que vincula el nivel de precios (P) respecto al producto (Y)

El Lo permite que haya un Yo

Cantidad de produccin en trminos de la cantidad de gente empleada.

Y = (L, K, RN)

66

Los no keynesianos dicen que la oferta es rgida, no se va a mover, por lo tanto, no vale la pena hacer nada desde el punto de vista de la demanda:

porque todos conocen lo que esta pasando, no hay ilusin monetaria. Si los precios suben $200, implica que ahora necesitan ganar $200 ms.

consiguiente, la cantidad de gente empleada sigue siendo la misma y el producto sigue siendo el mismo. O sea, el mercado laboral se ajusta

izquierda. Por lo tanto, el salario real antes era: Wo = Wo/Po , y ahora es Wo = W1/P1, o sea, el salario real sigue siendo el mismo, por

Pero los asalariados tambin se dan cuenta que hubo aumento de precios, eso implica que ahora se restringe la oferta y se desplaza hacia la

SR = Pmg . P

derecha, porque el empresario ahora vende a un precio ms alto, y eso implica que esta dispuesto a pagar un salario ms alto, porque:

prekeynesiano, dice si subieron los precios a P1, no importa por qu suben los precios?, la funcin de demanda de trabajo se desplaza hacia la

El debate viene segn los no keynesianos, para estimular la demanda, lo que produce generalmente un aumento de precios. El enfoque

Por ejemplo: en Argentina hay alrededor de 15.000.000 de personas que pueden producir el producto Yo, pero solo al nivel de precios Po.

RN: recursos naturales (es constante)

K: capital (es constante)

Donde:

funcin de produccin:

Supongamos que hay un nivel de precios (Po), que es un valor exgeno, con un nivel de gente ocupada a ese nivel. En todos los pases existe una

nivel general de precios (P).

Hay mercado laboral, considerado el sector de la produccin fsico, y luego se deriva la funcin de oferta global de la economa que interviene el

Yo

Oferta

67

porque las personas no pueden mantenerse sin trabajo, porque si esto sucede, se muere.

creciendo. No poda haber desempleo, o sea, siempre hay pleno empleo, porque todos tenemos que trabajar, aunque sea a un salario menor

Los clsicos decan para que van a hacer poltica econmica, porque por hechos naturales, por ejemplo: aumento de la poblacin, etc., vamos a ir

y en esas condiciones parecera que hay que estimular la demanda.

El keynesianismo es un modo de ver la economa en situacin de crisis, por ejemplo: la economa con alto nivel de desempleo y recursos ociosos,

crecimiento econmico.

La macroeconoma es un anlisis de corto plazo, donde el capital y los recursos naturales son constantes, sino fuese as, se hablara de

Po

P1

68

la oferta de mano de obra, ya que considera que siempre hay mano de obra desempleada que quiere trabajar.

En la visin keynesiana, la demanda de trabajo esta determinada por la propensin marginal del trabajo (PMgL), pero no aparece en esta versin

trabajo es rgida, y si fuese as parecera que no haba ningn tipo de poltica monetaria que expanda la demanda.

comprar con esa remuneracin?, no se deja llevar por los valores nominales, sino que solo toma los valores reales, si esto es as, la oferta de

La diferencia esta en la oferta de trabajo, ya que suponemos que el oferente de mano de obra se basa en la retribucin real, o sea, cunto pueden

El fenmeno del mercado laboral (cunta gente hay ocupada), en la visin clsica analizamos la oferta y demanda de trabajo.

de la mano de obra o trabajo. Porque en el corto plazo no se puede modificar rpidamente ni el capital ni la tierra.

La prekeynesiana esta determinada por el ofrecimiento en el mercado de trabajo en el corto plazo, ya que solo existe como variable la ocupacin

prekeynesianismo o clsicos y keynesianismo.

Estamos definiendo la oferta de bienes, y la vemos de acuerdo a 2 modos de ver cmo ocurren las cosas, y la llamamos para simplificar:

como tiene Hait, porque no se puede pagar eso.

Las cargas sociales encarecen el valor del salario, y es claro que no se puede tener cargas sociales como en Alemania, con una productividad

aquellos que no estn dispuestos a recibir el salario vigente y a ello se lo llama desempleo voluntario.

El pleno empleo significa que todos aquellos que estn dispuestos a recibir el salario vigente tienen trabajo, y estarn desempleados todos

Ld
L

Lo que ocurre, a determinado salario real (Wo):

69

Wo =

Wo .
Po

de obra no est en condiciones de influir. Y adems el trabajador se rige por el salario real.

En esta versin la conducta del oferente de trabajo no es relevante; porque cuando hay un nivel de desempleo muy grande, el oferente de mano

70

Ld(Po)

Lo

Lo

Ld

Ld(Po)

71

Si el salario real es (Wo), la demanda de mano de obra es (Lo),y si lo proyectamos sobre el segundo grfico, qu pasa a determinado precio?

Wo

Yo

Lo

72

Con esa cantidad de gente solamente se puede producir Yo; la diferencia se da cuando hay distintos precios. Por ejemplo:

Po

Yo

En el caso de la oferta de trabajo:

Wo . W1 < Wo
P1

Lo

L1

Ld(Po)

Ld(P1)

73

O sea, que el salario real cae, y por lo tanto, las empresas se incorporan al mercado y eso permite emplear ms gente. Pero el salario es el mismo.

W1 =

Wo

P1 > Po que la demanda de trabajo a nivel nominal crece:

Yo

Y1

Oferta global

74

La versin keynesiana supone que un poquito de inflacin es buena, porque al aumentar los precios, implica que aumenta el producto.

Po

P1

puedo obtener es mayor. Y la funcin de oferta global es elstica con respecto al precio:

Al ocupar mayor cantidad de mano de obra, implica que el producto es mayor, y por consiguiente cuando el precio es ms alto, el producto que

que se lo indemnice

LD(Po)
L

75

Baja la cantidad de gente empleada

LD(P1)

Ls1(P1)

Ls(Po)

a la persona se le baja el salario, esta persona puede considerarse despedida, y por consiguiente, esta en su derecho de iniciar accin legal para

asalariados aceptan que le bajen los salarios. Pero los salarios nominales son rgidos a la baja por razones legales, por ejemplo: la ley dice que si

En situacin de crisis el esquema de los clsicos no era viable, porque al bajar los precios, la demanda de trabajo se retrae, y consideran que los

W = Wo .
Po

Po

P1

Yo

Y1

aos y desapareci.
76

Cuando Keynes plantea esto, la inflacin no exista, por ejemplo, en Alemania hubo una inflacin muy grande, pero fue muy cortita, dur 1 2

producto.

Keynes planteaba, expandamos la demanda, esto va a llevar a una suba de precios, los salarios no van a subir, y de esa manera aumentamos el

Como en la frmula Wo no lo puedo bajar, por lo tanto, subo los precios (Po). La devaluacin busca esto.

por el lado de la desocupacin, por ejemplo:

Keynes deca que los precios tienen cierta flexibilidad a la baja, pero los salarios no, porque son rgidos a la baja, por lo tanto el ajuste se va a dar

Yf

77

demandarn ladrillos, cemento, cal, etc., y recin empezarn a funcionar 1 2 aos despus.

Si hay una demanda de inversin, eso genera inflacin, ya que si quiero poner muchas fbricas nuevas, esas fbricas hay que construirla y

La funcin oferta respecto del nivel de precios, es ascendente hasta llegar al pleno empleo y de ah en adelante se hace rgido:

salarios para producir igual que antes, por ello hoy es difcil aplicar la visin keynesiana.

El asalariado hoy conoce el tema de la inflacin y sabe que cuando suben los precios, se pierde poder adquisitivo y se solicita un aumento de

La funcin demanda global es respecto al precio:

78

Yd

la tierra, si la tierra es muy frtil, implica que es fcil cosechar o criar ganado, etc.

La propensin marginal del trabajo (PMgL) no depende de las personas, sino que depende de lo que dispone la persona, por ejemplo: trabajando

Si no se deja indexar, implica que no se otorgarn crditos porque no se puede indexar.

suceder?.

Lo nico que no genera aumento de demanda es la incertidumbre, porque la gente en esos casos, no quiere gastar porque no sabe qu puede

m = M .
P

m = M .
P

Ingreso: Q1.P1 + Q2.P2 + . +Qn.Pn

UMg1 = UMg2 = = UMgn

P1
P2
Pn

utilidad marginal del tomate dividiendo el precio del tomate.

79

Esto determina cuntos kilogramos de tomate voy a comprar al ao?, para lograr la mayor satisfaccin posible, y la obtenemos al igualar la

utilidades marginales:

En la expresin mencionada, yo conozco el ingreso y los precios, pero no se qu cantidad voy a comprar, por consiguiente, tengo que resolver las

largo del ao, as por ejemplo:

Por ejemplo: si baja el precio del tomate, compramos ms cantidad de tomate porque se distribuye entre todos los bienes que necesitamos a lo

Al caer los precios que aumenta la cantidad de dinero

P: precios

m: cantidad real de dinero, y la nica forma de sacarnos el dinero de encima es comprando ms bienes

positiva:

Cuando bajan los precios, implica que aumenta la demanda agregada, pero no por razones de microeconoma, sino porque hay una liquidez real

Po

Yo

Yf

80

Si tenemos una funcin de oferta del siguiente tipo y quiero expandir el nivel de empleo:

marcando todos los bienes compitiendo entre si, por ello las campaas de publicidad tienden a aumentar los numeradores.

En realidad, todos los bienes compiten entre si, por ejemplo: el caf compite con las vacaciones en San Clemente del Tuyu, y as podemos seguir

tiende a aumentar la utilidad marginal de los bienes para que compren ms bienes.

nuevamente tengo que hacer que baje la utilidad marginal del tomate, y eso lo logro comprando ms tomate. Por ello la gente que hace marketing

Si el tomate es el bien 1, y baje el precio del tomate, al bajar el denominador, el cociente crece, por lo tanto, para mantener la igualdad

Dinero

81

asegurndose beneficios a corto plazo al reducir el contenido de metales preciosos.

recortaban para sacar el metal precioso que contenan, por lo que las autoridades que las emitan estaban tentadas a rebajar la acuacin

aparecida en el mismo siglo y que se mantuvo como moneda oficial durante dos mil aos. Sin embargo, las monedas siempre se limaban o

composicin era bastante estable, con un contenido en torno de los 65 a 67 gramos de plata fina o como la redonda qan moneda china de cobre

Algunas de las primeras monedas tenan una composicin muy estable, como es el caso del dragma emitido en Atenas en el siglo VI a.c, y cuya

instituciones empezaron a acuar dinero con su sello identificativo para certificar la autenticidad del valor metlico de la moneda.

monedas proliferaron rpidamente en todos los pases desarrollados del mundo. Tanto los monarcas como los aristcratas, las ciudades y las

industrial y comercial. Este dinero era genuinamente dinero material, cuyo valor vena determinado por su contenido en metales preciosos. Las

siglo VI a.c, en el distrito de Lydia, antigua comarca a orillas del mar Egeo, en Asia Menor, que era en aquella poca un importante centro

herramientas verdaderas que servan de medio de cambio. Las monedas hechas con una aleacin de oro y plata aparecieron por primera vez en el

Ya en el ao 1.100 a.c circulaban en China miniaturas de cuchillos de bronce, hachas y otras herramientas utilizadas para reemplazar a las

es el dinero.

El dinero actual es casi una abstraccin, casi virtual, en un mundo donde todos somos desconfiados, es muy difcil definir en forma precisa qu

La inflacin baja el salario, y eso propona Keynes.

equilibrio. Pero la primero pregunta a hacerse es por qu a nadie se le ocurre contratar a los desempleados?.

Implica que tengo que aumentar la demanda total, por eso aparece el gasto pblico, porque desplaza la demanda hacia arriba, hasta llegar al

82

(greenback) americanos. Los bancos privados fueron sustituidos paulatinamente por bancos centrales como autoridades emisoras de papel

depsitos de oro o plata. El dinero fiduciario, cuando surgi, era normalmente una medida de urgencia para tiempos de guerra, como los papiros

El papel moneda se fue haciendo popular a lo largo del siglo XVIII, pero segua siendo dinero crediticio que se emita para respaldar los

como promesa de pago desde 1685, ya que el envo de dinero desde Francia era muy lento.

Estos medios de cambio proliferaron y las autoridades coloniales francesas de Canad utilizaban cartas de juego firmadas por el gobernador

Occidente en el siglo XVI, cuando se empezaron a emitir pagars por parte de los bancos para respaldar los depsitos monetarios de sus clientes.

entonces, se mantuviera la plata como patrn de cambio chino para las transacciones importantes. El papel moneda apareci por primera vez en

que la emisin del papel moneda no estaba respaldada ni por plata ni por otras reservas. El problema de la depreciacin hizo que, a partir de

dinasta Song, el papel moneda ha pervivido durante toda la historia china a pesar de las perturbaciones causadas por los cambios polticos y de

conservaba su valor en todo el imperio, evitando as la necesidad de transportar la pesada plata. Convertido en monopolio del Estado bajo la

emitidos para el gobierno de la dinasta Tang por lo bancos privados. Respaldado por la potente autoridad del Estado chino, este dinero

El papel moneda fue introducido por primera vez en China en torno del siglo IX, como dinero en efectivo intercambiable por certificados

evitar que se limasen.

Uno de los cambios que ha perdurado fue la introduccin, en las monedas europeas del siglo XVII, de las ranuras en los bordes con el fin de

Una vez creadas, las monedas originaron un sistema monetario cuyas caractersticas han permanecido, en esencia, constantes durante milenios.

del siglo XVI.

peso de plata espaol, cuyo material provena de las minas del Per y de Mxico, se convirti en una moneda de uso corriente en China a partir

cobre por las que se podan intercambiar. Las monedas de oro y plata solan circular fuera del pas que las emita dado su valor intrnseco; as, el

metales preciosos, pero no obstante, sigue emplendose como dinero legal), cuyo valor dependa principalmente del nmero de monedas de oro o

Las monedas de baja calidad de bronce o cobre era, de hecho, dinero fiduciario (es aquel dinero que ni est respaldado ni es convertible en

83

1 $ moneda nacional = 0,0000000000001 $ de hoy

unidad de cuenta. Por ello la gente se vuelca al dlar, porque en Argentina:

de la venta del de la compra. Si no es apto para reservar valor, entonces no funciona como medio de pago; y tampoco funcionara como

3) Reserva de valor: el acto de la venta debe estar acompaado por el acto de la compra, y por medio del dinero puedo separar el momento

todas las personas para realizar una transaccin o como cancelacin de deuda.

cmodo. Esto fue revolucionario en la economa humana. O sea, que elimina el trueque directo de bien por bien, porque es aceptado por

2) Medio de pago: esta es la funcin ms comn, y debe reunir para ello algunos requisitos, como ser: aceptacin general, ser prctico,

manera se puede determinar cul es el valor de los bienes y servicios que utilizamos.

ejemplo: 1 palo = 1.000.000; y 1 gamba = 100.000, y por ltimo 1 luca = 1.000. Por consiguiente, se emplea como unidad porque de esa

de los bienes sin expresin fsica, por ejemplo: un palo, una gamba, una luca, etc., y todos sabemos qu representa cada uno, as por

algo convencional, como por ejemplo: un litro, un metro, etc., nunca nadie vio un litro, ni un metro. Y nosotros podemos medir el valor

1) Moneda de valor o unidad de cuenta: tiene que servir como unidad de cuenta. Las personas tenemos la mana de medir todo. El dinero es

El dinero se lo entiende por las funciones que tiene, cualquier cosa que cumpla bien estas funciones es dinero, tenga la forma que tenga:

1971.

fiduciario con valores fijados totalmente por la demanda del mercado culmin con el abandono de la vinculacin del dlar estadounidense en

internacional tras la Gran Depresin. Gran Bretaa abandon el patrn oro en 1931, y la transformacin de las monedas mundiales a dinero

suspendieron la convertibilidad de sus monedas durante la I Guerra Mundial, perdindose todo el inters por volver a introducir el patrn oro

intercambiarse por oro, y el valor del dinero (ms que los precios) estaba fijado por la paridad de la moneda con el oro. Casi todos los gobiernos

moneda. A finales del siglo XIX la cada del valor del oro acarre la creacin de un patrn oro internacional en el que todas las monedas podan

(El buey en la
antigedad, el
dlar Maria
Teresa)

(El soberano
de la India)

(Billete de la
Reserva
Federal de los
E.E.U.U.)
(Billete del
banco de
Inglaterra)

SIMBLICO

CONVERTIBLE

DE CURSO LEGAL

DE CUERPO

convertible

Dinero comn

(Cheln)

SUBSIDIARIO

SIMBLICO

OPTATIVO

DE CUERPO

(Cheque)

BANCARIO

DINERO

84

(El soberano)

DE CUERPO ENTERO

(La rupia antes

de 1927, los
francos, billete
d 1914

SIMBLICO

DEFINITIVO

DE CURSO LEGAL

COMUN

bienes y servicios ms adelante y sigue manteniendo su valor, siempre que no haya inflacin.

funciones es dinero. Es decir, que no es necesario utilizarlo inmediatamente, sino que puedo guardarlo y fraccionarlo para cambiarlo por

Porque es un recurso para defender el valor de lo que la persona esta entregando. Por lo tanto, cualquier cosa que cumpla bien las 3

Depsitos en ducados
1.000

85

aceptado por todo el mundo, se reconoca su firma, etc. Y eso era ms seguro que andar con el oro por todos lados. Ac aparece el papel moneda,

Ms tarde se empieza a complicar la cosa cuando la gente comenz a usar los recibos del banquero como medio de pago; ya que ese recibo era

Depositaba el oro en el banco, y se le daba un recibo, y el banquero cobraba algo por eso.

1.000

ORO

Y luego aparecieron los depositantes del oro:

era peligroso. Ms tarde vinieron los orfebres, que cobraban un pedacito de la operacin, un porcentaje, por hacer la operacin.

operaciones comerciales entre diferentes ciudades o pases, se empez a usar las letras de cambio, porque ir con el oro durante largas distancias,

Luego de mucho tiempo, lo primero que apareci no fueron los bancos, sino las letras de cambio, que desarrollaron los italianos. Cuando haba

parte mantiene su valor y luego lo puedo volver a juntar.

como medio de pago, porque todas las personas lo aceptan, se puede usar en pequeas cantidades, no se deteriora, se puede fraccionar, y cada

fue el oro, porque sirve como medida de valor porque tiene una escasez natural, por lo tanto, el valor como unidad de medida perduraba. Sirve

Las primeras expresiones de dinero fueron mercaderas, porque todos las aceptaban, y eran de fcil transporte, por ejemplo: el bien que se impuso

parece ser la clasificacin que mejor satisface las exigencias de un razonamiento claro.

franco de 1914 1928 un papel moneda. El dlar Mara Teresa hace de tripas corazn y compara el estado del buey primitivo. Sin embargo, sta

Se observa que esta clasificacin obliga a extraas conjunciones. Como quiera que la situemos, la rupia resulta no ser sino un billete plata, o el

100

100

CRDITO

100

100

CRDITOS

86

otra y pide 1.000 monedas de oro prestadas, y ms tarde otra y pide 2.000 monedas de oro prestadas, y as sucesivamente:

Por ejemplo: si viene otra persona y pide 200 monedas de oro prestados, y luego viene otra persona y pide 500 monedas de oro prestadas, y luego

100

1.000

1.000

100

DEPSITOS

ORO

Ahora la circulacin era ms de 1.000, o sea, de 1.100. Pero si depsito esas 100 monedas de oro queda:

1.000

ORO

modifico su plan de cuenta abriendo una nueva cuenta llamada Crdito:

pero no poda en este caso cobrar sobre el papel moneda, por lo tanto apareci la idea de prestar las monedas que no eran de l a otras personas, y

100

100
100
200
500
1.000
2.000
4.800

DEPSITOS
100
200
500
1.000
2.000
3.800

CRDITOS

87

La tercera alternativa, manteniendo los precios constantes y sin intervenir el sector externo, se ve que la gente consume ms porque recibe

produce la quiebra del banco. Eso hoy se llama inflacin, hay una crisis del sector bancario.

gente dice que es lo nico que no aumento de precio, y se ve que era el oro, porque todos fueron al banco a buscar el producto barato, y se

montura para obtenerla antes de la espera necesaria hasta que se termine de fabricar, como ser en lugar de esperar 2 3 meses; por lo tanto, la

Pero si no hubiese intervenido el sector externo, y no puede abastecer la demanda de monturas, lo que se hace es ofrecer ms de lo que vale la

oro.

en las operaciones en el exterior, no era una divisa monetaria internacional el papel moneda de ese banco, ya que la divisa internacional era el

tena 1.000; y es la primera quiebra de un banco. Hoy eso se llama crisis del sector externo, porque el banco incurri en cesacin de pagos porque

todos los bienes, por lo tanto, todos tienen que ir al banco de Estrasburgo para cambiar los billetes por oro; pero como va a devolver 4.800 si slo

compra, pagndole con billetes del banquero de Estrasburgo. Pero en otro pas eso no serva porque nadie lo aceptaba. Lo mismo ocurra con

consiguiente, recurre a otros talabarteros de otros pases que no vendan o por lo menos vendan muy poquita cantidad de monturas, y se las

se observa que aumenta el consumo, por lo tanto, si fabricaba 2 monturas por semana, ahora no poda cumplir con la demanda que tena. Por

La partida doble del Fray Luca Bartolomeo Pacioli (Matemtico italiano. Franciscano. Profesor de matemtica) se cumple perfectamente. Pero

1.000
100

ORO

1.000

Disponibilidad

un papel detrs del cual no hay nada.

Depsitos

88

1.000
800
640
.
.
5.000

800
640
.......

..
4.000

Crditos

otorgar un crdito. Hoy pasa lo mismo, los bancos tienen la cuenta disponibilidad, otra cuenta es depsito y la otra cuenta es crditos, aqu ya hay

el dinero bancario tambin llamado dinero giral, porque es sobre el cual se gira; aparece al tener esa cantidad de oro sin moverse, se le ocurre

Si uno analiza el dinero bancario es en el fondo crdito, y en realidad en todas sus manifestaciones el dinero es crdito basado en la confianza. Y

el dlar se mantiene. Y es por la confianza de la gente en esas monedas.

Hoy ningn pas del mundo tiene respaldo de sus reservas, sin embargo en Inglaterra, la libra esterlina se mantiene estable, y en Estados Unidos

La nica forma que no ocurra una de estas tres alternativas es que los bancos no puedan crear dinero bancario (en este caso 3.800).

Ac detrs de la moneda papel haba oro, pero hoy detrs de la moneda papel no hay nada, ningn respaldo fsico.

si se crea un exceso termina pasando una de estas tres alternativas. O sea, crea una gran inestabilidad en el sistema monetario.

las cajas de ahorro, en compaas financieras o como crdito), como se percibe claramente por su nombre es el dinero que crean los bancos, pero

El dinero bancario (en este caso 3.800) (se llama dinero bancario, como su nombre lo indica, porque se encuentra depositado en los bancos, en

banco.

prestamos del banco, por tal motivo la gente por crisis de confianza quiere que le devuelvan las monedas de oro y se produce la quiebra del

Multiplicador de los depsitos bancarios

Solvencia es diferente a liquidez.

89

Los pases ms avanzados del mundo tienen una tasa de encaje baja. Y si fuese cero, en el paraso financiero, los depsitos tenderan al infinito.

En el ao 2001, la Argentina tena una tasa de encaje del 20% que era altsima.

Pero si no existiera esa regulacin, los banqueros que no desean irse a la quiebra, pondran una tasa determinada.

manera regula la capacidad que tienen los bancos de crear dinero.

Cunto ms baja sea la tasa de encaje, ms alto sern los depsitos. Y la tasa de encaje esta regulada por los bancos centrales, porque de esa

Si conocemos la tasa de encaje, sabemos la cantidad de dinero que puede salir.

Depsitos = Disponibilidades = 1.000 = 5.000 1.000 . 1 .

Tasa de encaje
0,20
0,20

Los depsitos son iguales a las disponibilidades dividida la tasa de anclaje:

negar a pagar un cheque.

riesgo es que la mayora de las personas se les ocurra retirar sus fondos, y como son depsitos a la vista, el banco quebrara, porque no se puede

para que todos los fondos queden en el sistema bancario, y por cada peso que ingresa, el banco puede crear $4 y esos $4 tienen inters. Pero el

este caso $4.000) no se puede prestar ms hasta que no ingrese ms dinero. Por eso los bancos si se paga con tarjeta de crdito hace un descuento,

es $160, por lo tanto, presta $640. Hasta que la suma de los saldos llegue a $ 5.000, no se puede seguir prestando dinero, y el dinero bancario (en

En este caso con $200 se queda el banco y presta los $800 restantes que los acredita en cuenta. Y as sigue sucesivamente: ahora el 20% de $ 800

primeros das del otro mes sale ms dinero de los bancos, igual que en perodo de vacaciones.

hoy se emplean cheques sobre otros bancos, que hacen clearing, y por control contable, generalmente los ltimos das de cada mes, como los

Una persona deposita $ 1.000, eso implica que ahora hay que tener un 20% de los depsitos en disponibilidad, por cualquier problema. Adems

90

esos bancos,.y ya no iban a ser ms del Estado. Obviamente el Estado se neg y para evitar esa situacin aplico el corraln.

provinciales ms. Porque los bancos internacionales ofrecieron comprar el pasivo de cada uno de esos bancos, y por lo tanto se quedaban con

prohibi entregar los fondos a los depositantes para que no caigan los Banco Nacin, Banco Provincia, Banco Ciudad, y varios bancos

La gente en el ao 2001, 2002 salio a buscar los fondos por temor a que el Estado se vulva a incautar los fondos. Pero porque el Banco Central

compulsivamente.

devolver 10 aos despus, se poda vender en ese ao pero a mucho menor valor porque faltaba mucho para el cobro. O sea, se incaut

En el ao 1989, el gobierno se incaut de los fondos que la gente tena en los bancos con el plan bonex, le da un papel por el valor que se iba a

depsitos.

bancos internacionales, podan recurrir a fondos del exterior en su casa matriz, pero en el ao 2002 aparece el corraln, y se prohbe devolver los

pensando que quizs no pueden los bancos devolver el dinero a los depositantes. Pero tambin los bancos como el HSBC, Boston, etc., que eran

gobierno, y al no poder cumplir el propio gobierno con los vencimientos de la deuda, se inicia el temor de que el pas entrara en default,

superiores a los ingresos, por lo tanto no tiene ms remedio que salir a endeudarse en el exterior, y muchos de esos bancos eran acreedores del

ao 2001,no se hablaba de devaluacin. Pero el principal temor que se genero fue el gran dficit fiscal, porque los gastos del gobierno eran muy

la crisis fue una corrida bancaria y no una corrida cambiaria. Los bancos eran internacional, cuyos fondos en Argentina eran insignificantes. En el

establece el corralito (no se poda sacar ms de $200 del banco), o sea, no podan sacar efectivo porque no lo tiene. La primera manifestacin de

En el ao 2001, la crisis que se dio en Argentina, se produce porque la gente iba a los bancos a retirar los fondos, y en diciembre el gobierno

caen los crditos un 10%, debera llamar a los depositantes y negociar el 10% de prdida.

problemas, pero si por algn motivo pierde valor, o sea, estos ttulos valen menos, estos bancos quiebran. La nica forma es que si al banco se le

sino que toman dinero y lo prestan, y por ejemplo, si tienen depsitos por $20.000 y prestan $20.000, o sea todo. Aparentemente no haba

La crisis mundial estaba basada en una especie de apalancamiento (relacin entre la deuda y el capital). Los bancos de inversin no crean dinero,

91

El banco central no puede comprar ttulos que no provengan del gobierno nacional.

Para Argentina el dlar es una moneda privada.

aceptarlo y por lo tanto no tiene porque el Estado de cuidarlo. Un billete es un ttulo de crdito, el que tiene el billete es un acreedor.

el dinero, porque era el seor feudal, el prncipe el que empez a ocuparse de eso). Pero si es el Estado es de curso forzoso, yo estoy obligado a

Porque si un privado emite dinero va a tener que defenderlo bien, sino pierde valor. Lo importante es el seoreaje (lo que se cobraba por acuar

ejemplo en el Virreinato del Ro de la Plata, era dinero privado, porque no era de curso forzoso, ni estaba emitido por una autoridad nacional.

cualquiera poda emitir dinero excepto el Estado, y esto lo dice porque las primeras creaciones de dinero fueron hechas privadamente; por

y 1940. Y tiene el monopolio de la creacin de billetes y monedas, es monopolio porque es por ley, por ejemplo, hay quienes piensan que

El billete que reemplaz al oro. Los bancos centrales se ocupan de la creacin del billete. Los bancos centrales se crearon en el mundo entre 1920

no se cumpli la ley de la intangibilidad de los depsitos.

una ley diciendo que las personas tienen derecho a ser libres, es algo que en esta poca ya nadie puede discutir. No obstante eso, en el ao 2002

En el ao 2001 en Argentina, el parlamento dict una ley sobre la intangibilidad de los depsitos; para tener una idea ms clara es como si dictara

bancos a sacar el dinero, y en esa poca aparece la idea de los bancos centrales.

concurrieron a prestarle fondos al banco con problemas para que no ocurriera una corrida bancaria, es decir, todas las personas concurrieran a los

existan los bancos centrales, y los bancos por malas operatorias no podan devolver los depsitos, por lo tanto, todos los restantes bancos

El banquero generalmente atomiza el riesgo, y busca solvencia. Por un acuerdo en Estados Unidos, en 1907, recordar que en esa poca, no

mercado y no puedo evitar que se vaya.

La creacin del dinero bancario hace difcil el control del dinero, ya que todo el dinero bancario que va a un paraso financiero, desaparece del

representa el 150% del PBI, adems, las personas se jubilan a los 59 aos, cobran 2 aguinaldos al ao, etc.

En el ao 2010 en Grecia, el gobierno se endeuda de tal manera que luego no puede pagar ni los intereses de la deuda. Tiene una deuda que

Circulacin Monetaria

BANCO CENTRAL
(saldo)

PASIVO

Hay dos sistemas cambiarios en el mundo:

92

porque si le pongo precio mximo al dlar, le estoy poniendo precio mximo a muchos bienes.

Hablamos de sistema cambiario, porque los gobiernos vigilan el precio de las monedas extranjeras, y el precio del dlar lo fija el gobierno,

no tiene dinero el banco central, por lo tanto, para comprar algo tiene que emitir.

pesos, tiene que comprar otras monedas. El banco central no tiene la cuenta caja, porque es una deuda y cada vez que alguien le lleva un billete,

de dlares, y se vincula con los sistemas cambiarios, y para ello tiene que haber diferentes monedas, porque el banco central no puede comprar

moneda, tomaremos slo el dlar. Por consiguiente, puede comprar y vender dlares en Argentina, pero no puede comprar cantidades ilimitadas

La compra y venta de activos externos: se vincula con el sector externo, y la cotizacin de la moneda. El banco central puede comprar cualquier

administracin del dinero, pero tiene que cuidarlo para que mantenga el valor, y eso lo hace administrando.

El banco central controla el saldo de la circulacin monetaria. De alguna forma la sociedad deleg en el banco central la creacin y

Argentina, por desvalorizarse, desapareci de la contabilidad.

El banco central tiene que administrar la circulacin monetaria, que tiene un saldo que describe todos los billetes y monedas de toda la vida, en

-Privados o financieros

-Pblicos o gubernamentales

Internos

Externos

ACTIVO

1 dlar = $ 3,95

siguiente manera:

93

El banco central compra dlares

El banco central vende dlares

El tipo de cambio flotante impuro, es un tipo de cambio fijo, pero con flexibilidad, tiene una variacin menor que el tipo de cambio puro, de la

b) impuro o sucio

a) puro

2) Tipo de cambio flotante: puede ser:

comprar y vender cada da a ese precio al dlar.

va a regir. El tipo de cambio fijo no es necesario que sea eterno, porque puedo modificarlo todos los das. El banco central se compromete a

Y el banco central debe asegurarse que se cumple, porque debe ser aceptado por el mercado. El banco central me da garanta que ese precio

Por ejemplo: el banco central dice:

b) comprometerse a asegurarlo

a) establecer el cambio

1) Ttipo de cambio fijo: hay una autoridad que establece el precio de la moneda extranjera, y tiene dos requisitos:

PASIVO

CIRCULACIN MONETARIA

BANCO CENTRAL

94

aumentar el tipo de cambio estamos hablando de la depreciacin de la moneda.

Apreciacin o depreciacin de la propia moneda es ms correcto que hablar de aumento o baja del tipo de cambio, de todas maneras al

EXTERNO

ACTIVO

El sector externo, queda en la siguiente representacin:

difcil que desde cero se haga eso, y por qu motivo lo hara?

de ese pas; en cambio en un pas grande es mucho ms difcil realizar esa maniobra; de todas maneras, esto es muy discutible, porque es muy

y un pas chico, un tipo de cambio fijo, porque el pas chico puede ser objeto de maniobras de particulares para modificar el tipo de cambio

porque se sigue discutiendo los tipos de cambio; y globalmente se sugiere que un pas grande, debera tener un tipo de cambio flotante puro;

El tipo de cambio flotante, puede ser en un mercado controlado, permito que la moneda flucte con cierta libertad, pero hasta cierto punto,

En el tipo de cambio fijo, no significa que hay control de cambio, el tipo de cambio fijo puede regir con libertad cambiaria.

cualquier otro bien, por ejemplo: el tomate, o la manzana.

En el tipo de cambio flotante puro, el precio de la moneda puede adquirir cualquier valor, porque esta determinada por el mercado, es como

Cantidad de oro
Cantidad de billetes

95

Como la extraccin de oro era lenta, y tambin se extraa a travs de intercambio con otros pases.

1 libra esterlina = 20 gramos de oro

que se encargaban de esto y no el banco de Inglaterra en forma directa.

cualquiera que le llevara 1 papel de 1 libra esterlina, a cambio le daba 20 gramos de oro y viceversa. Por supuesto que haba casas de cambio

Al hacer la cuenta nos da, cuntas libras esterlinas correspondan a 20 gramos de oro. Y el banco de Inglaterra se comprometa a entregarle a

por la cantidad de billetes de papel.

recepcin de un bien escaso como el oro, por ejemplo: imaginemos un pas Gran Bretaa, y el banco de Inglaterra dividi la cantidad de oro

El patrn oro era un sistema (recordar que no existan los bancos centrales, pero si los bancos), la emisin del papel moneda estaba atado a la

oro.

El patrn oro era un sistema que durante todo el siglo XIX los pases centrales (Gran Bretaa, Estados Unidos, etc.), establecieron un patrn

tiempo.

misma pasa un cierto tiempo, por ello intent en general mantener un tipo de cambio fijo, y han tenido una gran aceptacin durante mucho

El tipo de cambio fijo intenta darle ms certidumbre a las relaciones internacionales, ya que entre pactar la operacin y la realizacin de la

cualquier bien.

Lo que define un tipo de cambio flotante, es considerar que se establece el precio de la moneda extranjera como se establece el precio de

conviene comprar en Gran Bretaa.

96

ingleses observan que les es ms barato comprar los bienes en Francia, y los franceses ven que son caros los productos ingleses y no les

Cuando la cantidad de dinero crece ms rpido que la cantidad de bienes, se produce un aumento de los precios de Inglaterra, por lo tanto los

presin sobre los precios.

Bretaa, ah si hay un aumento en la circulacin monetaria. Y esa mayor expansin de dinero en Gran Bretaa, empieza a producir una

Pero si cambia esta paridad, por ejemplo: en Sudfrica aparecieran unas minas de oro con cantidades enorme de oro, que la llevan a Gran

ese precio.

era muy libre, y los ingleses compraban productos en Gran Bretaa y Francia, lo mismo hacan los franceses, y ambos hacan esa operacin a

esa poca era baja. Recin luego de la primer guerra mundial, el Estado comenz a tomar una alta intervencin, por consiguiente, el comercio

acotada, o sea, no poda aumentar o bajar demasiado, por lo tanto, el comercio empezaba durante el siglo XIX, y la intervencin del estado en

Este es un sistema de cambio fijo, pero nadie se ocupaba de imponerlo. Este sistema tena la gran ventaja que la cantidad de dinero estaba

1 libra esterlina = 2 francos franceses

Los dos pases funcionaban de esta manera, y se fijaba a travs de este mecanismo el tipo de cambio, as:

1 franco francs = 10 gramos de oro

1 libra esterlina = 20 gramos de oro

Si ahora adems de Gran Bretaa, tomamos otro pas, por ejemplo Francia:

97

Y luego iba al banco francs y le daba los 20 gramos de oro y reciba 2 francos franceses.

1 libra esterlina = 20 gr. de oro

daba 20 gramos de oro y reciba 1 libra esterlina, porque el cambio era:

Mientras el flujo del comienzo siga en esa direccin, el franco seguir subiendo de precio, pero el ingls que hacia, iba al banco ingls y le

1 libra esterlina = 1,80 francos franceses

1 libra esterlina = 1,85 francos franceses

1 libra esterlina = 1,90 francos franceses

1 libra esterlina = 1,95 francos franceses

1 libra esterlina = 2 francos franceses

esterlinas y le faltan francos franceses. Hasta que llega el momento que aumenta el franco, por ejemplo:

Observa que nadie quiere las libras esterlinas, porque todos dejan 1 libra esterlina y se llevan 2 francos. Comienza a llenarse de libras

1 libra esterlina = 2 francos franceses

Si imaginamos que en el medio de Inglaterra y Francia, hay un cambista, que cambia:

punto de exportacin de oro

98

Al desaparecer el patrn oro aproximadamente en el ao 1945, por medio del FMI se intenta imponer el tipo de cambio fijo.

A partir del siglo XX hubo intentos de restituir el patrn oro que haba sido abandonado.

estable el tipo de cambio fijo, no era dispuesta por una autoridad.

Los pases de Sudamrica estaban vinculados a la libra esterlina y se movan segn la libra esterlina, lo que implica que era mucho ms

todo el siglo XIX.

Este tipo de cambio hacia que no se pudiera dejar mucho de esa relacin, que estaba regida por el patrn oro; y duro mucho tiempo, durante

1 libra esterlina =2 francos franceses

1 libra esterlina = 2,05 francos franceses

1 libra esterlina = 2,10 francos franceses

1 libra esterlina = 2,15 francos franceses

1 libra esterlina = 2,20 francos franceses punto de importacin de oro

Lo mismo sucedera si el caso fuese al revs:

demanda.

Caa la demanda de bienes en Inglaterra, efecto de liquidez real negativa. Mientras que en Francia ocurra lo contrario, haba aumento de

Pero en Gran Bretaa la gente le daba el billete al banco, y ese billete sala de circulacin. Pero en Francia entraba oro, y haba ms liquidez.

1 libra esterlina = 1,80 francos franceses

entonces empieza a llevarse el oro de Inglaterra a Francia en el nivel:

El cambista le dice: que para realizar esos cambios en forma particular tiene gastos y el ingls le responde que si, que son 19 centvos, pero

$ 1 = 1 dlar

Hay dos objetivos de la poltica econmica:

99

venta de moneda extranjera es un instrumento que lo usa como quiere, o si quiere no lo usa.

cambio fijo. Pero en el caso del cambio flotante puro, el banco central no esta obligado a participar, o sea, decide por si, porque la compra

Desde el punto de vista monetario, el banco central se ocupa de administrar el valor del dlar, esta obligado a participar en el sistema de

Se habla de dinero pasivo cuando la decisin no depende del banco central, sino de la voluntad de la gente.

absorbiendo.

emitir; y debe vender en el caso contrario absorbiendo dlares el banco central participa en el mercado comprando y vendiendo, emitiendo y

El sistema de tipo de cambio fijo hace que el banco central se ve obligado a comprar el exceso de moneda extranjera, y para ello tiene que

El sistema de tipo de cambio fijo exige flexibilidad de precios, por ello cada tanto se produce una devaluacin.

Para salir de la convertibilidad, se hizo una devaluacin, que signific una cada estrepitosa en la gente con ingreso fijo.

Pero el sistema no funcion porque los precios de los bienes no eran flexibles a la baja.

en el exterior, comienzan a subir levemente los precios porque si suban mucho el precio de los bienes, entonces se compraban en el exterior.

El Banco Central no poda negarse ni a vender ni a comprar dlares. Pero cuando el gobierno comienza a tener dficit, se empieza a endeudar

Central le deca toma 1 dlar y dame 1 peso:

Por consiguiente, la emisin de pesos dependa de la voluntad de la gente y no del Banco Central. Cuando la gente quera pesos, iba al Banco

era comprar o vender en el sector externo.

En Argentina en la dcada de 1990, no haba expansin monetaria, porque la nica forma que tena para emitir moneda o absorber moneda,

principal fuente de dinero, no solo la compra venta de divisas.

100

El banco central tiene controlada la base monetaria, que es un acto jurdico, no solo la impresin. La compra venta de ttulos pblicos es la

Base monetaria = circulacin monetaria + cuenta depsitos de emisin financiera

de emisin financiera) surge la base monetaria:

decirle no me des el billete acredtamelo en la cuenta depsitos de emisin financiera. De las dos cuentas (circulacin monetaria y depsitos

Si un banco va al banco central y le dice: le vendo un dlar, el banco central puede afectarlo a la cuenta circulacin monetaria; o puede

lo tanto hay muchas.

El banco central solo opera con bancos comerciales o entidades financieras, que tienen abierta una cuenta corriente en el banco central y por

sin salida de billetes del banco central.

La circulacin monetaria esta formada por billetes y monedas que salen del banco central, pero puede ser que se haga una emisin monetaria

El banco central puede tambin comprar y vender activos internos pblicos y privados. En casi todo el mundo existe este mecanismo.

Cuando el sistema es de tipo de cambio flotante, las divisas se compran y venden en el mercado, y el banco central no tiene porque intervenir.

El gobierno en el ao 2010 pone nfasis en el tipo de cambio, y no puede controlar eficazmente la oferta monetaria.

No se pueden cumplir los dos objetivos, o se aplica uno, o se aplica el otro. Son dos objetivos que colisionan entre si.

2) oferta monetaria (controlar la oferta monetaria)

1) tipo de cambio (depende del tipo de cambio)

Mercado Financiero

Ttulos

sea, existe:

Ttulos

Dinero

Base Monetaria

101

Ttulo

Banco Central de la Repblica Argentina

Tesorera Nacional

Base Monetaria

igual que comprar y vender moneda extranjera). Este tipo de operaciones puede dar origen a operaciones de prstamos al gobierno nacional, o

Los bancos centrales pueden hacer operaciones de mercado abierto, por ejemplo: comprar y vender ttulos pblicos (el efecto monetario es

102

banco central con la Tesorera Nacional, implica que la operacin del banco central con el Mercado Financiero, es una operacin tpica del

emiti oportunamente. Por lo tanto, la relacin del banco central con el sector pblico es muy acotada. Pero si eliminamos la operacin del

Cuando el gobierno nacional le vende el ttulo al banco central, este vende el ttulo al Mercado Financiero y absorbe la base monetaria que

monetaria.

El banco central asiste al gobierno nacional circunstancialmente, pero las normas estn para que sea acotado; para que no perjudique la base

dinero mientras el gobierno nacional determina el ttulo que emitir.

La segunda es la compra al gobierno nacional de un ttulo, el gobierno nacional le da por un ejemplo un pagar y el banco central le da

gobierno nacional. Hoy tiene que devolverlo durante el ao.

La primera es una operacin por la cual el banco central le puede dar al gobierno nacional la 1/12 (un doceava) parte de la recaudacin del

2) compra de ttulos directa

1) adelantos transitorios

banco central podra otorgarle al gobierno nacional:

por lo tanto, la autonoma del banco central respecto al gobierno nacional era muy grande. La carta orgnica del banco central deca que el

Cuando se crea el banco central en Argentina en 1935, tena una autonoma casi total, y una representacin minoritaria del gobierno nacional,

La carta orgnica del banco central le permite otorgarle un tipo de financiamiento al gobierno nacional por medio de la Tesorera Nacional.

efecto monetario en el sentido que no afecta para nada la oferta monetaria global.

Cuando la Tesorera Nacional necesita recursos puede ir al Mercado Financiero, le da ttulos y recibe dinero, y esta operacin no tiene ningn

Tesorera Nacional, es autnomo, autrquico. Y luego esta el Mercado Financiero (nacional e internacional).

gobierno nacional; forma parte de la estructura burocrtica del gobierno nacional. En cambio, el banco central esta totalmente separado de la

El banco central no tiene nada que ver con la Tesorera Nacional. Son dos organismos diferentes; la Tesorera Nacional es la caja del

Volviendo nuevamente al registro del Banco Central:

Argentina.

103

Los ttulos pblicos solo pueden ser del gobierno nacional, el banco central no puede comprar ttulos pblicos de ninguna provincia

1990 con la ley de convertibilidad, donde no se poda emitir ms dinero contra la receptividad de ttulos pblicos.

Tesorera Nacional le deca al banco central, devolvedme el ttulo y te doy ms cantidad de otro ttulo y as sucesivamente. Esto se termino en

ejemplo: el ttulo daba un 3% y la inflacin era del 15%, por lo tanto ese ttulo quedaba almacenado en el banco central, pasado el tiempo la

muy baja y por lo tanto no lo poda vender en el mercado para recuperar el dinero, porque no era aceptado por el mercado financiero, por

Tesorera Nacional se ampliaron enormemente. Los ttulos que emita la Tesorera Nacional e iban al banco central eran de una tasa de inters

dinero a los bancos y les deca prestadle a determinados grupos, o sea, diriga el crdito. Los lmites para que el banco central asistiera a la

En 1946, el banco central pasa a ser como si fuese un ministerio, o sea, dependa de la presidencia de la nacin. El banco central entrega

Tesorera Nacional.

La inflacin en Argentina es porque la base monetaria creci en forma desmedida y las operaciones del banco central las haca con la

abierto, es la operacin ms comn que hacen los bancos centrales para mantener la base monetaria.

que son ttulos pblicos, que compra o vende cuando desea hacerlo y no para defender cierto tipo de cambio. Es una operacin en el mercado

monetaria, sino comprando ttulos pblicos del gobierno nacional, por eso no se ve tantas reservas de moneda extranjera en el activo; sino

banco central separada de la Tesorera Nacional. En realidad los bancos centrales de los pases ms desarrollados, no manejan la base

Base Monetaria

Tasa de redescuento > tasa de inters del mercado

104

El Banco Central disuade a los bancos de tomar crdito, porque ningn banco va a tomar dinero al 10% para prestar al 8%.

Si:

inters del mercado.

Es un mecanismo del Banco Central para regular la base monetaria y lo hace a travs de la TASA DE REDESCUENTO, no es la tasa de

nombre de operaciones de REDESCUENTO (compra el Banco Central activos privados).

Otra fuente de emisin y absorcin de dinero a travs de activos privados (porque son emitidos por el sector privado), se la conoce con el

La experiencia de Argentina es la persistencia que existe en intentar financiar los dficit pblicos a travs de prstamos del exterior.

Si ambos estn relacionados cercanamente significa que son objetivos compatibles, de lo contrario no son compatibles.

2) la base monetaria

1) el tipo de cambio fijo

Generalmente puede haber cierta incompatibilidad entre:

suelen expresarse en moneda extranjera. Y luego activos internos pblicos y privados.

El Banco Central lo que regula en primera instancia es la base monetaria que lo hace a travs de la compra y venta de activos monetarios, que

-Privados (Final)

-Pblicos

Cuentas Corrientes de E. Financiero

Internos

Pasivo

Circulacin . Monetaria

Banco Central

Externos

Activo

105

incorporado la inflacin que no se va a dar, si deba cobrar $110 dentro de 30 das, implica que entonces me tienen que descontar y debo

a futuro, por ejemplo si debo pagar $100 dentro de 30 das, se le recargaba el 10% y por lo tanto deba pagar $110, pero como tiene

profesor de la UBA), cuando haba una tasa de inflacin del 10 13% mensual, implica que los pagos diferidos, se les recargaba el porcentaje

Central. El plan Austral funcion aproximadamente un ao, aplicando el mecanismo de desagio (uno de los autores fue Roberto Frenkel,

Pero la gran usina del dficit fiscal en ese momento eran las empresas del Estado, el gobierno nacional tuvo que acudir nuevamente al Banco

monetario ya que la nueva moneda paso a llamarse Austral y el dlar paso a costar: 0,85 A = 1 dlar

confianza en la gente, informa que todas las semanas pueden ver por Internet el balance del Banco Central, tambin se cambio el signo

monetaria), el gobierno toma como medida no ir ms al Banco Central a venderle ttulos pblicos para pagar sus dficit; para generar

A mediados de 1985, se pone en funcionamiento el plan Austral para detener un proceso inflacionario (incremento desmedido de la base

La funcin fundamental del Banco Central es regular la base monetaria.

Los bancos privados que se encuentran en el pas, por ejemplo el Banco Francs, son argentinos.

desconfianza puede acudir al banco a retirar los fondos.

Si el Banco Central acta como prestamista, para darle liquidez a los bancos, eso puede generar una corrida bancaria, porque la gente por

ingreso de mercaderas al pas.

No se trabajo tanto con la compre venta de activos externos por las represalias que pueden tomar los otros pases si se les prohibe o limita el

Los bancos manejan generalmente activos internos pblicos y privados. El Banco Central le presta al gobierno nacional en forma directa.

Tasa de redescuento < tasa de inters del mercado

de la base monetaria porque los bancos toman ms crditos:

inmediatamente. Pero si el Banco Central baja la tasa de redescuento por debajo de la tasa de inters del mercado, se produce una expansin

Porque si el Banco Central sube la tasa de redescuento por encima de la tasa de inters del mercado, los bancos van al Banco Central y pagan

106

economistas en ese momento propusieron dolarizar la economa, porque nadie le tena confianza al peso, obvio que esto era una incoherencia.

determinada por la gente y no por el Banco Central, y la gente haca que se crear dinero en tanto y en cuanto lo necesitara, sino no. Algunos

aproximadamente 4 5 das, y pas, luego vino 1992, 1993, 1994, se gener una estabilidad de precios, porque la cantidad de dinero estaba

acostumbrada a que esto siempre se anunciaba y nunca se cumpla, a fines de 1991, hubo una pequea corrida cambiaria que dur

dlares que la gente le ofrezca o le demande, no va a tener la posibilidad de activos internos, solo activos externos. Pero Argentina

el Banco Central se quedaba sin dlares, por lo tanto, deba devaluar. Pero en la convertibilidad, el Banco Central solo compra y vende

Cuando se implanta el plan de convertibilidad en abril del ao 1991, en Argentina se estaba acostumbrando a que la gente compraba dlares y

en el aos 2009.

Los Bancos Centrales del mundo, emiten fondos no en forma desmedida, por ejemplo Estados Unidos aumento la base monetaria en un 35%

En la crisis del ao 2002, cuando la gente retiraba sus fondos, el Banco Central le tuvo que dar por redescuento para sostenerlo.

otorgar crditos a la provincia de San Juan.

Las operaciones de redescuento en Argentina se otorgan en circunstancias especiales, por ejemplo: en la poca de la vendimia se le pueden

dems empresas que tenan el mismo problema.

redescuento, el Banco Central le puede otorgar el dinero. Por supuesto que inmediatamente despus que lo hizo SEGBA, fueron todas las

disponible, no obstante si le firma un pagar al Banco Nacin, ste pude recurrir al Banco Central con dicho pagar y por medio del

presidente de SEGBA a ver al presidente del Banco Nacin y le pida el dinero, pero tampoco se lo poda dar porque no tiene dinero

nacional nos tiene que prestar, pero si el gobierno nacional no puede pedirle al Banco Central, se le ocurre al Secretario de Hacienda enviar al

la empresa era del Estado y como nadie en el mercado financiero le prestaba dinero a las empresas del Estado, implica que el gobierno

ejemplo: el presidente de SEGBA, precisaba dinero porque no tena para pagar los sueldos, recurra al Secretario de Hacienda y le deca que

cobrar $100. Esto dur alrededor de un ao, y sin violar la promesa de pedir dinero al Banco Central por el gobierno nacional, pero si por

107

haba muchas cuentas corrientes, depsitos a plazo fijo, etc., que cuando se vencan la gente iba al banco a cobrar los pesos, entonces al

tendra dlares, ya que los activos externos eran mayores que la base monetaria, porque tena reservas superiores a la base monetaria, pero

perda dlares. Se pens que cuando todos los pesos vayan al Banco Central, nadie ms podra comprar dlares y el Banco Central todava

cesacin de pagos, todos pensaron que Argentina tambin se caa, y hubo otra corrida bancaria, y el Banco Central absorba base monetaria y

Recordar que la dcada de 1990, haba una tendencia liberal, que el Estado se retire de la fijacin de precios, etc. Pero cuando Mxico cae en

10. Derechos de propiedad

9. Desregulacin

8. Privatizacin

7. Liberalizacin de la entrada de inversiones extranjeras directas

6. Liberalizacin del comercio internacional (trade liberalization)

5. Una tasa de cambio competitiva

4. Liberalizacin de las tasas de inters

3. Reforma Impositiva

2. Reordenamiento de las prioridades del gasto pblico

1. Disciplina fiscal

documento de trabajo para una conferencia, y eran 10 medidas:

El consenso de Washington fue formulado originalmente por John Williamson en un documento de noviembre de 1989; Fue elaborado como

produciendo una gran devaluacin del peso mexicano).

Se llega al ao 1994, donde surge el problema de Mxico, el efecto tequila (crisis provocada por la falta de reservas internacionales,

108

Y el tipo de cambio referenciado al dlar no al oro, cada uno de los pases pongan los valores para que la Balanza de Pagos de bien:

En el ao 2010: 1.213 dlares = 1 onza troy = 31,1034768 gramos de oro

En el ao 1944: 34 dlares = 1 onza troy = 31,1034768 gramos de oro

occidente, entonces en lugar de un patrn oro, hagamos un patrn dlar, dividiendo la cantidad de oro por la cantidad de dlares, resulando:

francs Jack Rueff, se resista a terminar con el patrn oro. Y Estados Unidos plante: yo tengo el 60 70% de las reservas de oro de

ahorrar ms, por eso Keynes propona excitar el consumo. Ante se creo el sistema patrn cambio oro, que reemplazaba al patrn oro, y el

Segunda Guerra Mundial, se hizo prspero Estados Unidos, y Keynes deca que al ser ms ricas las personas iban a consumir menos y

porque implica un ajuste; pero ofrece certidumbre. Al terminar la dcada del ao 1930, aparece la Segunda Guerra Mundial. Gracias a la

sistema de cambio fijo, pero no era posible, porque tena que haber una estricta aplicacin de precios de bienes y servicios, es muy duro

Cuando termina la Primer Guerra Mundial, el sistema del patrn oro colapso, no haba prcticamente sistema monetario, se intentaba aplicar

sumamente importante. El Banco Central puede manejar la oferta monetaria global si toma la base monetaria como objetivo.

depsitos de pesos a dlares, es sistema bancario estaba dolarizado. Y la cantidad de depsitos en dlares era creciente en esa poca y era

que se le venca el depsito en pesos, iba al banco y los transformaba en dlares, y la gente dejo su saldo en los bancos transformando los

denme los pesos de la Cuenta Corriente y yo les doy los dlares y el encaje en lugar de tenerlo en pesos lo tienen en dlares. Y mucha gente

demanda de efectivo por parte de sus depositantes), ya que el 20% esta en el Banco Central en pesos, y el Banco Central les dice a los bancos,

y forma parte del ENCAJE (son las reservas de dinero legal que los bancos han de mantener en su caja y en el Banco Central para atender a la

personas, por lo tanto, el gobierno nacional por medio de la Circulacin Monetaria y Cuentas Corrientes de E. Financiero, la tienen en pesos

cobrar esos pesos si llegaban a comprar dlares, esto era 6 veces ms que las reservas, y el Banco Central no tena dlares para darle a las

Moviendo de papeles (por ejemplo: si un

25%

25%

25%

75%

internacional. Y esta dividido en 4 tramos de 25% cada uno:

25%

109

miembros que integran el FMI, siendo Estados Unidos el pas que tiene mayor proporcin, y la participacin que los pases tienen en el comercio

participar tiene una cuota, y Argentina ingres al FMI en 1955, o sea 11 aos despus de haberse creado; y en el ao 2002 haba 183 pases

pedir dinero como ser: 200.000.000 de dlares y ah se crea el FMI (Fondo Monetario Internacional) en julio de 1944, y cada pas que quiera

empiecen a caer las reservas, entonces se hace un fondo de reservas de monedas, para que los pases que tengan un problema puedan recurrir a

Cada Banco Central tiene que tener una cantidad de reservas en dlares, pero puede ser que un pas tenga problemas, por ejemplo: que se el

El Balance de Pagos tiene que estar en equilibrio en el mercado de cambio, no es el caso que analizamos con anterioridad: X = M.

habitante saca 1.000.000 de dlares y compra un terreno en Pars, es solo un cambio de papeles, o sea ttulos de crditos y ttulos de deuda).

Bienes y servicios

Balanza de Pagos = Cuenta Corriente Comercial + Cuanta Capital

110

En el ao 1958: 34 dlares = 1 onza troy de oro

En el ao 1944: 34 dlares = 1 onza troy de oro

(economista francs), quien determina que los norteamericanos se estn desbandando, porque ellos dicen que:

estaba Charles de Gaulle (militar y poltico francs, lder de la Francia libre durante la Segunda Guerra Mundial),cuyo asesor era Jack Rueff

que termino siendo un regalo para que tenga recursos para comprar, y Europa le compraba a Estados Unidos, hasta llegar a 1958, en Rancia

norteamericano George Marshall en un discurso en la universidad de Harvard el 5 de junio de 1947), Estados Unidos le dio prstamos a Europa,

del plan Marshall (es el nombre por el que se conoce el Programa de Reconstruccin Europeo anunciado por el entonces secretario de estado

Unidos la gente tena una gran tenencia de ttulos. Pero luego de la Segunda Guerra Mundial, Europa estaba destruida, y Estados Unidos a travs

Las previsiones de Keynes no se cumplieron, porque la demanda no se cay, sino que tuvo un crecimiento despus de la guerra, y en Estados

para ello le dice al pas con problemas que debe reducir el dficit fiscal, o sea tiene que ajustar.

Como cada pas puede retirar hasta 4 veces, y lo suyo ya lo retiro, el FMI le pide para darle una prstamo certeza de devolucin del prstamo, y

fiscal, diciendo que dicho dficit puede ser porque tienen mucho gasto pblico o porque estn cobrando pocos impuestos.

reservas, pero si de todas maneras sigue teniendo cadas en sus reservas, deben recurrir nuevamente al FMI que empieza a analizar el dficit

reconstruirle la cantidad de dlares faltantes. Se pueden llevar el 25% que le corresponde y que ellos haban aportado para reconstruir sus

pas que tena esos problemas (el FMI le permita devaluar solo hasta un 5%) y luego recurrir a Washington para analizar la posibilidad de

compra de dlares en el pas, o sea, mayor demanda de dlares y eso es porque el precio no es de equilibrio, por lo tanto, no debe devaluar ese

dlares para mantener el tipo de cambio. Pero poda ocurrir por diferentes casos que las reservas de cada pas podan caer, por ejemplo: por la

Los pases se comprometan a mantener el tipo de cambio fijo, por medio de los Bancos Centrales de cada pas para ello compraban o vendan

el mundo, por ejemplo: dlares, euros, francos suizos, etc.

El FMI se integraba: el 25% de oro, y el 75% restante en la moneda de cada pas. Hoy no se aporta en oro, sino por monedas aceptadas por todo

6 dlares = 1 barril de petrleo

2 dlares = 1 barril de petrleo

30 dlares = 1 barril de petrleo

111

Argentina se endeudo a esa tasa muy baja, luego en la dcada de 1980, donde el PBI por habitante cay durante toda la dcada. Y aparece el plan

Los rabes con el excedente monetario, lo invertan en los bancos europeos o norteamericanos, que les prestaban dlares a tasa muy baja. Y

En 1978, el precio del petrleo llego a:

dlares. Pero ante la presin de Estados Unidos, terminan aceptando el dlar.

Los rabes plantean si nosotros le damos un recurso no renovable, los otros pases nos tienen que dar otro recursos no renovable, o sea, oro y no

paso de:

En 1973 se produce la guerra del Golfo entre Israel y los pases rabes, estos ltimos aumentaron al triple el precio del barril del petrleo qupe

Y ah muere el tipo de cambio fijo.

En el ao 1944: 34 dlares = 1 onza troy de oro

sptimo presidente de los Estados Unidos de Amrica entre 1968-1974), no se puede mantener la relacin:

sus reservas se caern, por consiguiente, todos dicen que no devale. Y en 1968 Richard Nixon (Poltico estadounidense que fue el trigsimo

oro, ustedes tienen las reservas en dlares, si me obligan a entregarle el equivalente de 1 onza de oro cada 34 dlares, entonces devalo el dlary

llevando los dlares y piden que se lo canjeen por el equivalente en oro. Ante esa situacin Estados Unidos dice: no puedo darle esa cantidad de

correspondiente. Pero luego en 1959, 1960 los restantes pases del Europa, siguiendo lo realizado por Francia comienzan a ir a Estados Unidos

Francia se presente en Estados Unidos con los dlares y le solicita le de el oro correspondiente a ese valor; y Estados Unidos le da el oro

aprecio a los norteamericanos, empieza a pedirle el oro a los Estados Unidos, porque estn emitiendo dlares indiscriminadamente.

Y Rueff considera que no pueden canjear todos los dlares que andan dando vueltas por el oro, por lo tanto de Gaulle, que no le tena mucho

112

El Banco Mundial, se ocupa de dar crditos de fomento, subsidiados, para hacer escuelas, hospitales, etc.

14.000.000.000 e dlares al 14% anual.

mundo, le devolvieron el dinero, por ejemplo: Argentina le devolvi 9.000.000.000 de dlares al 3% anual, y se endeud con Venezuela en

Y en el momento actual no hay sistema monetario, el oro es una mercadera ms, y hoy el FMI es una entidad, por la liquidez que haba en el

En el ao 2010: 1 Euro = 4,83 dlares

En el ao 2002: 1 Euro = 0,9038 dlares

primer da de circulacin de la nueva moneda europea)

amplio el DEG, no existe en el mundo. Y a comienzos del ao 2000, el ECU se trmino transformando en el EURO (el 1 de enero de 2002,

transacciones, y son una fraccin diminuta del total de las reservas internacionales), quien empleo la tenencia de todos los pases y para ello

derecho sobre cuatro monedas nacionales- fue creada por el Fondo Monetario Internacional en 1969, no son aceptados para realizar

negociaban entre si con esa moneda. El ECU es como el DEG (Derechos Especiales de Giros, esta "moneda sinttica" -ms bien, un potencial

recordemos que no haba base monetaria, porque haba tipo de cambio fijo. Y el ECU estaba formado por una canasta de monedas y los europeos

griego skytos, es representativa de la numismtica francesa, la referencia obligada en la Europa continental durante cuatrocientos aos),

diciembre de 1998 la unidad de cuenta del Sistema Monetario Europeo (SME), su nombre, ECU, etimolgicamente escudo que proviene del

Y en Europa, la Unin Europea (UE) para despegarse del dlar que se estaba cayendo crea el ECU (creada en 1979, la ECU fue hasta el 31 de

pblico decreciente, la emisin monetaria era buena medida.

pblicos sin vencimiento, todos los actos pagan intereses. Y comienza un resurgimiento econmico, donde la gente se empez a plantear el gasto

mercado. Llamado as porque fue diseado por Nicholas Brady), Brady fue secretario del tesoro de Estados Unidos de esa poca, son ttulos

bancos comerciales, que se basa en operaciones de reduccin de la deuda y el servicio de la deuda efectuadas voluntariamente en condiciones de

Brady (fue una estrategia adoptada a finales de la dcada de 1980 a 1989 para reestructurar la deuda contrada por los pases en desarrollo con

113

ese dinero tiene que conservar su valor, y eso se logra entre otras cosas administrando bien.

Como la cantidad de dinero no tiene un ancla fija como era antiguamente el patrn oro, los ciudadanos tienen que tener algn tipo de garanta que

como esos 3 canales estn expresado por diferentes cuentas que tiene el BCRA.

El balance del Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA) est elegido por cada ao que ha ocurrido en cada uno de ellos. Y analizaremos

Sector interno : a) pblico y b) privado

Sector externo

administrativa la base monetaria que circula y hay 3 canales:

Hemos analizado como regula o administran los bancos centrales de los diferentes pases la cantidad de dinero, siendo el primer frente de accin

pases hoy no controlan el sistema financiero.

La discusin en Estados Unidos y Europa, es sobre aumentar los controles en el mercado financiero, y es porque los Bancos Centrales de los

Hoy no existe un sistema monetario, pro ello quizs estas crisis han llegado para quedarse.

existe el temor a que la gente se vuelque a demanda bienes y servicios, y se produzca una devaluacin.

Los Bancos Centrales de los pases han emitido cantidad de dinero que la gente esta atesorando, todava no se ha lanzado a comprar. Y siempre

El dlar, con la libra, el euro, etc., flotan.

En el ao 2010 se vive en una situacin flotante.

4.967.164
1.608.453

14.161.399
9.343.939

1.015.367
1.634.145

5.227.236
10.662.862
39.126.869
1

Total del Activo

Tipo de cambio

929.148

1.199.223

50.918.128

2.080.687
881.464

4.625.720
4.625.720
2.815.108
1.577.955
1.237.153
1.810.612
881.464

2.547.759
2.547.759
467.072
467.072

4.784.138
4.784.138
930.812
518.014
412.798
3.853.326
3.853.326

3,36

3,0315

170.966.734

12.188.940

29.925.803

13.367.287
5.670.036

7.125.038
303.611
-911.437
15.998.200
15.998.200

8.701.088
9.308.914
1.302.412
1.205.681
96.731
8.006.502
881.464

-29.232

85.115.380
2.751.916
20.479.206
61.913.490

114

124.972.605

3.492.651

48.881.739

3.723.568
23.431.022
5.587.316

3.723.568

-62.117

3.344.604
-5.486

428.373
2.790

35.230.589
10.612
2.975.769
32.306.325

18.289.414
2.612
1.979.812
12.967.872

18.774.983
6.632
643.282
17.693.906

ACTIVO
Reservas de libre disponibilidad
Oro
Divisas
Colocaciones realizables en divisas
Derivados sobre reservas internacionales
Ttulos Pblicos
ALADI
Convenios Multilaterales de Crdito
Asignaciones DEG Ao 2009
Ttulos Pblicos
Ttulos en Cartera del Banco Central
Ttulos Pblicos en moneda extranjera
Letras sobre obligaciones del FMI
Otros
Ttulos Pblicos en moneda nacional
Bono consolidado Gobierno Nacional 1990
Letra intransf. Vto. 2016
Letra intrasnf. Vto. 2020 297/10
Letra intransf. Vto. 2020 298/10
Otros
Pases con el sistema financiero
Prev. Desvalorizacin Tt. Pblicos
Adelantos Transitorios al Gobierno Nacional
Pago de Oblig. con Organismos Internac.
Otras aplicaciones
Crditos al sistema financiero del pas
Aportes a Org. Internacionales por cta Gob. Nac.
Contrapartida uso tramo de Reservas
Derechos por operaciones a trmino
Derechos por operaciones de pases
Derechos por derivados financieros
Fondos transferidos al Gob. Nac. Por colocaciones con el
FMI
Otros Activos

3,0510

136.722.541

8.465.784

12.652.468
5.735.725

3,14

266.990.593

1.026.285

6.041.014
3.015.410
-881.534
26.580.000
14.030.000
12.550.000
2.596.375
7.125.937
2.815.634
24.151.084

159.039
40.254.814
881.464
33.332.336

99.329
37.103.530
881.464
29.076.368

7.145.698
416.878
-911.436
15.998.200
15.998.200

42.547.729
40.413.853
159.039

55.468

160.147.549
5.229.891
23.716.116
131.201.542

31/12/2008

36.708.301
37.202.859
99.329

-3.019

57.162.063
2.887.816
7.465.679
46.811.587

BALANCES DEL BANCO CENTRAL DE ARGENTINA

(en miles de pesos de valores corrientes)
31/12/2000 31/12/2001 31/12/2002
31/12/2005
07/01/2006

3,8525

302.782.852

532.129

10.549.557
461.028
-881.534
31.930.000
19.380.000
12.550.000
1.700.439
8.090.974
3.193.345
26.301.092
26.300.126
966

357.303
48.185.109
881.464
36.754.088

22.621
9.468.739
48.121.906
48.542.412
357.303

173.444.228
6.507.398
8.575.514
158.534.537
-195.842

31/08/2009

3,7967

301.223.279

950.122

13.801.505
59.623
-881.534
36.580.000
33.780.000
2.800.000
1.216.273
8.049.650
3.150.367
18.559.896
18.534.538
25.358

440.660
50.980.100
881.464
36.297.131

50.598.849
51.420.760
440.660

32.822

182.118.122
7.336.692
14.722.918
160.283.222
-257.532

31/12/2009

3,8763

335.984.846

3,8862

347.527.059

2.567.275

-872.719
40.180.000
34.880.000
5.300.000
1.128.028
8.140.915
3.108.271
29.110.117
29.092.240
17.877

-872.719
38.380.000
35.580.000
2.800.000
1.133.847
8.089.224
3.114.960
21.249.517
21.230.779
18.738
2.523.475

472.329
76.893.459
872.649
37.035.916
8.499.119
17.029.328
13.456.447

76.193.069
77.065.788
472.329

34.364

186.799.384
8.055.404
8.697.536
170.313.612
-301.532

30/04/2010

472.144
77.925.690
872.649
36.941.568
8.477.468
16.985.947
14.648.058

77.525.115
78.397.834
472.144

101.396

183.968.708
7.602.456
8.270.899
168.096.911
-102.954

31/03/2010

10.644.356
1.101.281
34.882.180
4.244.689
39.126.869

Previsiones

Subtotal del Pasivo

Patrimonio Neto

Total Pasivo

22.825

6.265.180
6.242.355

1.794.346
1.768.838
25.508

22.822
22.822

15.054.195
15.054.195
12.566.407
2.497788

31/12/2000

Otros Pasivos

Base Monetaria
Circulacin Monetaria
En poder del pblico
En sistema financiero
Cuentas corrientes en pesos
Fondo de liquidez bancaria
Cuentas corrientes en otras monedas
Cuentas corrientes en otras monedas
Fondo de liquidez bancaria
Depsitos del Gob. Nacional y otros
Depsitos para fortalec. Reserv. BCRA
Otros depsitos
Otros depsitos
Obligaciones con Organismos Internacionales
Fondo Monetario Internacional
Banco Interamericano de Desarrollo
Otros
Ttulos Emitidos por el BCRA
Letras Emitidas en moneda extranjera
Letras Emitidas en moneda nacional
Contrapartida Aportes Gob. Nacional a Organismos
Obligaciones por operaciones a Trmino
Obligaciones por derivados financieros
Obligaciones por operaciones de pase
Convenios Multilaterales de Crdito

PASIVO

50.918.128

3.141.565

47.776.563

1.151.234

9.328.759

11.892.486
10.959.751
9.072.951
1.886.800
908.472
24.263
5.875.994
5.392.898
483.116
4.366.454
4.000.000
366.454
29.228
15.132.407
15.107.534
9.681
15.192

124.972.605

29.069.293

95.903.312

1.153.243

8.246.907

196.166
3.220.819
621.577
2.599.242

66.819
30
66.789
656.561
52.393.742
52.197.576

1.014.073
1.014.073

29.151.146
18.801.735
16.416.350
2.385.385
10.349.413

115

170.966.734

20.831.253

150.135.481

1.291.524

17.017.522

132.760
35.267.570
144.842
35.122.728

1.899.340
27
1.899.313
486.972
32.916.465
32.783.705

6.545.596
6.545.596

54.710.492
48.337.320
43.742.051
4.595.269
6.373.172

136.722.541

21.523.072

115.199.469

1.291.680

11.519.057

134.193
29.610.893
236.924
29.373.969

1.891.766
28
1.891.738
490.624
4.148.104
4.013.911

6.316.353
6.316.353

59.930.992
8.328.654
43.709.13
4.619.517
11.602.338

267.046.061

30.400.972

236.645.089

1.168.577

302.782.852

46.818.123

255.964.729

1.284.599

25.727.206

53.629.128
3.264.480
23.624.027
705
23.623.322
100.628

53.110.109
2.842.268
21.880.110

12.913.498

7.626.823
53.629.128

1.084.931
86.767
13.121.569
5.494.746

6.414.177
323.128
11.348.608
4.847.375
6.501.233
53.110.109

1.084.931

29.511.576
29.511.576

104.529.738
81.354.599
68.546.599
12.808.000
23.175.139

31/08/2009

6.414.177

17.195.583
17.195.583

109.449.031
84.086.255
74.046.177
10.040.078
25.362.775

BALANCES DEL BANCO CENTRAL DE ARGENTINA

(en miles de pesos de valores corrientes)
31/12/2001 31/12/2002
31/12/2006
07/01/2006
31/12/2008

301.223.279

49.674.636

251.548.643

1.362.416

12.741.533

54.397.417
3.289.035
17.563.208
438
17.562.770
13.783

3.446.032
54.397.417

2.266.411
71.036
9.658.070
6.212.038

2.266.411

27.835.563
27.835.563

122.350.171
98.065.307
82.609.307
15.456.000
24.284.864

31/12/2009

335.984.846

50.636.280

285.348.566

1.248.028

14.196.191

62.600.158
3.323.452
19.881.403
241
19.881.162
5.155

4.278.971
62.600.158

12.706.508
70.138
10.421.017
6.142.046

12.706.508

38.284.023
38.284.023

122.612.493
93.945.002
79.114.002
14.831.000
28.667.491

31/03/2010

347.527.059

50.339.917

297.187.142

1.247.377

11.537.579

71.260.730
3.376.760
27.123.886
175
27.123.711
16.336

2.513.674
71.260.730

12.393.217
84.644
7.868.484
5.354.810

12.393.217

42.760.308
42.760.308

119.517.821
92.599.571
79.468.571
13.131.000
26.918.250

30/04/2010

116

importantes. A fines del ao 2001 fue el famoso corralito que fue una corrida bancaria y no cambiaria. Luego en el ao 2002, se debera haber

Las Reservas se mantuvieron constantes entre los aos 2000 y 2001, por lo tanto se ve que la corrida cambiaria no haba adquirido ribetes muy

especficamente Estados Unidos, porque la convertibilidad lo que hizo es adoptar una moneda extranjera que la gente respetara.

por ello se consideraba que el BCRA no tena poltica monetaria. En esa poca se pensaba adoptar la institucin monetaria del otro pas,

Haba redescensos en los primero aos de la convertibilidad, el BCRA era un organismo que cambia moneda nacional por moneda extranjera,

pedirle prstamos al BCRA, eran los llamados Bonex.

puertita, y era que poda emitir Ttulos Pblicos expresados en dlares, y que podan ser colocados en el mercado internacional, y as poda

emitir dinero contra el respaldo en moneda extranjera. Y el gobierno nacional no poda pedir asistencia al BCRA, pero se dejo una pequea

Los Adelantos Transitorios al Gobierno Nacional comienzan a partir del ao 2002 y esto es porque en la convertibilidad, el BCRA solo poda

Asimismo, el BIS es un banco que establece lneas operativas de funcionamiento general. Las Reservas no estn en el BCRA.

est en Basilea (Suiza). Pero tambin existen dos sedes representativas en Hong Kong y en Mxico Capital Federal..

de banco para los bancos centrales. Establecido el 17 de mayo de 1930, el BIS es la organizacin financiera internacional ms antigua. La sede

International Settlements (BIS) es una organizacin internacional que promueva la cooperacin monetaria y financiera internacional y que sirve

Reservas del Banco Central de la Repblica Argentina estn colocados principalmente en un Banco Internacional de Pagos de Basilea o Bank for

Se habla de Reservas de libre movilidad, es una moneda que no tiene expresin fsica, es dinero giral, son saldos. Y la mayor parte de las

sistema financiero del pas, (son los redescuentos). O sea, que el Activo tiene 3 captulos correspondiente con lo recin mencionado.

divisas, Derivados sobre reservas internacionales. Luego aparecen lo Ttulos Pblicos. Y a continuacin el Sector Pblico y los Crditos al

Activo: hay una primera parte que son los activos externos (sector externo), donde se encuentran Oro, Divisas, Colocaciones realizables en

El Balance del Banco Central de la Repblica Argentina, se tom del 31/12/2000 hasta el 30/04/2010, figura:

moneda.

117

Si el BCRA decide mantener un tipo de cambio alto, lo que hace es defender el valor de la moneda americana y no preserva el valor de la propia

ms pierde es el que menos recursos tiene.

Esa diferencia entre bienes transables y bienes no transables es lo que genera una transferencia de ingresos enorme, y por supuesto que el que

puede exportar el corte de pelo al exterior, por ello los servicios quedan aplastados cuando hay una devaluacin.

interior del pas, se venden en el exterior. O al revs en caso de que la devaluacin se produzca en el exterior. Pero los servicios no, porque no se

Lo que implica que cuando hay devaluacin, los bienes transables inmediatamente ajustan sus precios, porque si no se pueden comprar en el

momento de generarlo).

2) bienes no transables: son generalmente los servicios, por ejemplo: el trabajo (es un servicio, como comprar y vender flete, se utiliza en el

1) bienes transables: son los bienes que negociamos con el extranjero, por ejemplo: mercaderas;

Los bienes se pueden agrupar en 2 grandes grupos:

$1,40 y la diferencia la pag el Estados, o sea, todos los habitantes del pas.

toman medidas para beneficiar a ciertos grupos, como por ejemplo: las deudas en dlares de las empresas las pesificaron, tomando el dlar a

Del ao 2002 al 2005 hay un crecimiento muy grande de Reservas, posteriormente todo se va acomodando, por ejemplo: cuando se devala se

pensemos desde que se creo hasta la actualidad el BCRA ha ido cambiando enormemente.

Al devaluar aparece un crdito en el BCRA, o sea, una ganancia, que luego se le da al Gobierno Nacional. Pero quin es el dueo del BCRA?,

empiezan a aparecer los Adelantos Transitorios al Gobierno Nacional.

Cuando el BCRA devala, la moneda esta incumpliendo un contrato, porque adems es un billete que emite el propio BCRA. Y en el ao 2002

anual que tomo el BCRA para valuar los diferentes rubros.

triplicado la cantidad de Reservas de libre movilidad, pero no fue as, apenas si se duplic. En la hoja en la parte inferior esta el tipo de cambio

118

tambin el Sector Privado. Es una parte de operacin activo, o sea, una operacin por la cual el BCRA le compra al contado a un banco comercial

Debajo hay unos rubros que se llaman Derecho por Operaciones de Pases, es una operacin que no solo las realiza el Sector Pblico, sino

urgencia: DNU), ah se saca reservas que se le da al Gobierno Nacional quien le da un pagar al BCRA.

devolver en el ao 2016). En marzo del ao 2010 aparecen otras 2 Letra que vencen en el ao 2020 (son los famosos decretos de necesidad y

En el ao 2010 aparece debajo de la Letra Intransferible Vto 2016 (es un pagar que el Gobierno Nacional le firma al BCRA y que se lo va a

Gobierno Nacional en ese momento tena supervit, pero cuando no ocurre eso, comienza a subir.

Los Adelantos Transitorios al Gobierno Nacional, a partir del ao 2002 empiezan a crecer, en el ao 2006 se mantiene constante porque el

El Gobierno Nacional puede comprar Reservas con los impuestos, pero el BCRA no.

impuesto el BCRA.

cambio alto y no de control monetario. Sin embargo, en el ao 2010, la discusin es: por qu el BCRA tiene que emitir?, ya que no cobra

Ahora podramos preguntarnos: por qu hay tantas Reservas?, para qu crear tantas Reservas?. Eso implica que sigue un objetivo de tipo de

bancos y en 2 aos las Reservas estaban en $10.000.000. Pero se triplicaron sin que el tipo de cambio cambiara.

redescuento, el BCRA los ayuda. Y luego el saldo empieza a caer, y en el ao 2008 el BCRA solicita que le devuelvan lo que le prest a los

Los Crditos al Sistema Financiero del Pas, llegan a una cspide en el ao 2002 de $23.000.000, y como los bancos van al BCRA a pedir

y aparece Letra Intransferible Vto. 2016 por $29.000.000.

$30.000.000 por pago al FNI, pero tambin desaparece en el Balance del BCRA la cuenta Pago y Obligaciones con Organismos Internacionales;

Los precios durante el perodo no suben porque hay un profundo desempleo. A partir del 07/01/2006 hay un cambio, las Reservas caen en

Al no reconocer que la inflacin es un problema monetario, es para no reconocer que es su responsabilidad por la emisin del dinero.

cumple con la carta orgnica del BCRA que es preservar el valor de la moneda nacional?.

Nos podramos preguntar: cmo es posible qu ningn juez o fiscal diga que el presidente del BCRA esta cometiendo un delito por qu no

119

el BCRA emiti Ttulos de Crdito que daba un inters para tentar a los bancos comerciales (eran como pagars del BCRA que emiti para

mantuvo el tipo de cambio alto, haba exceso de dlares en el mercado, y el BCRA compraba los excedentes y eso aumentaba las reservas, y

Letras Emitidas en Moneda Extranjera y Letras Emitidas en Moneda Nacional, que comienza a crecer con algunos altibajos, cuando el BCRA

En el aos 2001 cae la base monetaria, porque la gente saca el dinero del banco, pero en el ao 2002 empieza a crecer y aparece la cuenta

de los bancos en el BCRA en dlares.

2) Son resultado de la creacin de dinero bancario. Si la gente dice ese saldo dmelo en dlares, no haba. El BCRA le convirti los saldos

1) Promedio del ao por eso no coincide

En el ao 2000 no haba otros pasivos monetarios.

La base monetaria era menor que las reservas, por lo tanto el BCRA tiene dlares suficientes para venderle a todo el mundo.

La base monetaria al terminar el ao 2000 haba $ 15.000.000.000, en el ao 2002 bajo en $ 3.000.000.000 (casi el 30% por ao).

Pasivo

El dinero que tengo yo es un pasivo del BCRA.

Todo el activo es lo que respalda al pasivo.

Activo significa que el BCRA emite.

Pasivo significa que el BCRA absorbe

la operacin a trmino. Y el BCRA se compromete a comprar el ttulo que hoy se lo vendi

El pase positivo es al revs, el BCRA le vende un ttulo al banco comercial y recibe el dinero, y se compromete en ese mismo momento en hacer

activo.

el dinero, se parece en los efectos prcticos al redescuento, porque luego el BCRA lo renueva tantas veces como sea necesario, y se debitan en el

en cartera, esa operacin implica expansin monetaria, porque el BCRA emite cuando hay necesidad de emitir, pero a las 24 48 horas recupera

3.108.271

Contrapartida Uso Tramo Reserv.

120

8.140.915

1.128.028

Aportes a Org. Internac.

Crditos al Sistema Finan.

40.180.000

Adelantos Trans.al Gob. Nacional

186.799.384

Ilquidos

76.193.069

Lquidos

Ttulos Pblicos

Reservas Internacionales

Activos

Anlisis de la relacin: Activos lquidos/pasivos de corto plazo

fondos salgan de circulacin.

Totales

3.108.271

8.140.915

1.128.028

40.180.000

76.193.069

186.799.384

fue incrementando del ao 2002 en adelante aparece la inflacin en el 2007 en adelante. Y el BCRA tuvo que acudir a esto para evitar que los

aparece la inflacin que se debe a la expansin monetaria de esos aos y no a la del ao 2009 y 2010. O sea, a la cantidad de dinero que se

duplicar la base monetaria, pero la produccin fsica no puede crecer de esa manera, pero no se traslad a precios, pero a partir del ao 2007

base monetaria en un 100% no se da en los bienes y en el crecimiento del PBI que no puede ser del 30% anual. Y luego se vuelve casi a

La base monetaria al 31 de diciembre de 2002 era de $ 29.000.000.000, y a 3 aos se duplic la base monetaria, o sea el crecimiento de la

podan transformar en dinero, casi se duplicara la base monetaria, que era de $ 119.000.000.000 y las letras de $ 71.000.000.000.

tienen mucha liquidez, le convena porque era a corto plazo y no ven afectada su liquidez, y si comparamos las letras a su vencimiento, se

absorber ese exceso de moneda que empleaba para comprar dlares) son letras a 30, 60 90 das, no ms, y para los bancos comerciales que

121

4.624.137

292.563.005

Totales de Pasivos

3.376.760

1.247.377

No exigibles

130.489.530

2.867.275

Previsiones

16.336

11.537.579

Otros Pasivos

Convenios Multilat. de Crditos

27.123.886

71.260.730

7.868.484

Obligac. Operac.a Trmino

Contrapartida aportes GN

Ttulos Emitidos por Bco. Central

Obligaciones con Org. Intern.

84.644

12.393.217

Depsitos del Gob. Nacional

Otros depsitos

42.760.308

119.517.821

Exigibles

217.037.529

29.110.117

Ctas.Ctes. en otras monedas

Base Monetaria

Pasivos

Totales de Activos

Otros Activos

Derechos por Oper.a Trm.

Totales

297.187.142

1.247.377

16.336

11.537.579

27.123.886

3.376.760

71.260.730

7.868.484

84.644

12.393.217

42.760.308

119.517.821

347.527.059

2.867.275

29.110.117

que tienen depositados en el BCRA.

122

lo acredita en cuenta. El encaje esta formado por los saldos de billetes y monedas que tienen en sus depsitos ms los billetes y monedas

b) Cuentas Corriente en pesos: son saldo que los bancos contienen en el BCRA, que en lugar de darle el billete a los bancos comerciales, se

de la gente?.

y en menor proporcin en poder del banco. Lo que sabemos cunto esta en los bancos?, y por diferencia sabemos cunto esta en poder

monedas se deterior tanto que no se ven. Son los billetes y monedas que salieron del BCRA y en la mayor parte esta en poder de la gente

a) Poder del pblico: todos los billetes en circulacin es una cuenta del pasivo, que se anota desde siempre, pero como el valor de las

La circulacin monetaria esta separada en:

Del total del activo $ 347.000.000, slo $ 217.000.000 son lquidos.

Los Aportes a Organizaciones Internacionales, son al FMI y a organizaciones internacionales.

Los Derechos por Operaciones a Trmino, son de rpida liquidez.

Los Crditos al Sistema Financiero son los crditos que el BCRA les da a los bancos.

Las reservas internacionales son de $ 186.000.000, son reservas lquidas.

Los pasivos tienen que ser solventados por el activo lquido, porque el BCRA no es una empresa.

2) ilquidos

1) lquidos

Los activos estn separados en 2 columnas:

Esta hecho al 30 de abril de 2010 con los datos del balance del BCRA-

Activos

La hoja que expresa: Anlisis de la Relacin: Activos Lquidos/ Pasivos de corto plazo

123

Se ve que hay inflacin y el dlar est planchado, por lo tanto, es negocio comprar dlares que es barato.

dlares, el que compra tiene que demostrar que patrimonio tiene para realizar la compra y eso puede aumentar el mercado paralelo o negro.

dlares y los esconde en una caja de seguridad, la casa, etc. Entonces el BCRA dice para comprar dlares en cifras superiores a los 25.000

En junio de 2010, el BCRA observa que sale dinero de circulacin, ve que se van los capitales, no porque se va del pas, sino porque compran

BCRA tampoco lo puede cubrir, porque a tener que aumentar el valor de su activo y para ello tiene que devaluar.

devaluada y por lo tanto el BCRA tiene que tener liquidez para que no ocurra eso. Pero de todas maneras si hay una corrida bancaria el

consiguiente, no va a ir a buscar otra moneda. Lo que sucede en Argentina es que en los ltimos 70 aos la moneda fue permanentemente

tener tanta reserva en billetes, porque para que la gente salga a una corrida bancaria, tiene que haber desconfianza en la propia moneda; y por

de Estados Unidos, tiene reservas del 20% y el 80% son ttulos de liquidez absoluta; lo mismo ocurre con Inglaterra; ningn BCRA necesita

el 70% del pasivo. Pero si se analiza el balance del BCRA de cualquier lugar del mundo, tienen ttulos pblicos, por ejemplo: reserva federal

El total del Pasivo exigible es de $ 292.000.000 y el BCRA tiene un activo lquido de $ 217.000.000, o sea, tiene cubierto aproximadamente

Otros pasivos, tambin es exigible.

Obligaciones Operaciones a Trmino, son los pases (saldo $ 2.000.000)

Obligaciones con Organizaciones Internacionales, son prstamos al exterior, es lquida.

Otros Depsitos, es pequea.

Depsitos del Gobierno Nacional lo necesito.

Las Cuentas Corrientes en Otras Monedas, los bancos comerciales tienen depositada moneda extranjera en el BCRA, se lo puede devolver.

La Base Monetaria es exigible.

Pasivos

124

dinero a los ttulos pblicos porque esta firmado por el gobierno y la diferencia con el dinero es la liquidez.

El M2 contiene al M1, pero el dinero se puede utilizar como medio de pago, y el dinero es crdito a favor. Tambin puede considerarse

M2: esta formado por el M! ms los saldos en cuentas de ahorro ms los saldos en cuentas a plazo fijo.

para retirarlo suelen los bancos decir que en 48 horas lo pueden retirar.

A veces tambin se incorporan los saldos en cuenta de ahorro, pero no tienen la misma liquidez porque segn las cantidades si son grandes

BCRA).

contemplado en el pasivo de las cuentas de depsitos en los bancos comerciales (no tiene nada que ver con los saldos depsitados en el

Los billetes y monedas en poder del pblico, porque lo diferente de los billetes y las monedas en poder de las instituciones y que est

La tarjeta de crdito antiguamente el crdito lo otorgaba el empresario y no el banco, pero hoy el crdito lo otorga el banco.

no es dinero, sino el dinero es el saldo que est en la cuenta.

Esta tiene mayor liquidez que saldos en cuentas de depsitos porque podemos negarnos a recibir un cheque. El cheque o tarjeta de crdito

M1 = billetes y monedas en poder del pblico + saldos en cuentas de depsitos a la vista en

billetes y monedas en poder del pblico ms los saldos en cuentas de depsitos a la luz.

M1: subagregados, no hay una identificacin internacional homognea, es el subagregado monetario de mayor liquidez y esta formado por

M: oferta monetaria

Cmo se puede medir la oferta monetaria?, qu cantidad de dinero existe?

125

El M1 es dinero, pero no esta expresado en su totalidad en billetes y monedas.

monetaria.

Siendo el total de M1 y a lo largo del tiempo del 2000 al 2009 creci aproximadamente un 400%, o sea, menor al crecimiento de la base

saldos en cuentas de ahorro.

Luego tenemos en el 2 segmento el M1,en pesos formado por billetes y monedas en poder del pblico ms saldos en cuentas corrientes ms

lapso de 9 aos, ya que sera aproximadamente 60% anual de crecimiento.

En el rengln de abajo tenemos un ndice, parte de 100 y llega a 748, o sea creci un 600%, es un incremento fenomenal porque ocurri en el

del pblico y en sistema financiero, en el 2001, la base monetaria cay de $ 14.108.000 a $ 11.419.000 (promedio del ao).

La base monetaria est formada por circulacin monetaria y saldos en cuentas corrientes de los bancos en el BCRA. Esta separada en poder

base monetaria de cada ao, porque luego lo vamos a comparar con el PBI y no se puede relacionar el stock con el flujo.

No es igual al saldo en el balance del BCRA, porque es el saldo en determinada fecha, en cambio en este cuadro son saldos promedio de la

En el cuadro de agregados monetarios desde el ao 2000 hasta el 2009 cmo evolucion la cantidad de dinero en ese perodo?.

Cunto dinero hay entre nosotros?

M2 = M1 + Saldos en cuenta de ahorro + saldos en cuentas a plazos

del dinero por ello se lo llama cuasidinero.

suele llamar cuasidinero, aceptamos hasta M2, porque por ejemplo, los saldos a plazo fijo a 30, 60 90 das no puedo disponer rpidamente

El crdito si me lo dio por ejemplo Frvega, no lo puedo transferir, porque Fravega se puede negar a aceptar a otra persona. Por eso se lo

K: cociente de monetizacin (que es M1/PBI nominal)

mantiene alrededor del 18%.

K =

126

M1 .
PBI nom

ese ao, en el 2001 disminuyo la relacin y a partir del ao 2003 aumenta a 14,52, en el ao 2004 pasa a 18,90, y a partir del ao 2005 se

Si analizamos el cociente de monetizacin del ao 2000 al ao 2009, en el ao 2000 era 13,1% del valor nominal de producto generado en

El cociente de monetizacin esta formado por la relacin que hay entre la cantidad de dinero (M1) y el PBI nominal.

El PBI en trminos nominales creci un 300% en 9 aos.

El PBI en trminos reales creci un 40% en 9 aos.

El PBI nominal tenemos los porcentajes de crecimiento de cada ao y un ndice que me dice en que magnitud creci.

nominales porque lo tomamos como referencia).

El BCRA es la cantidad de dinero que tiene que administrar cada ao y lo comparamos con el PBI nominal (lo tomamos en trminos

Esta es la cantidad promedio de dinero que existi. Necesitamos compararlo con algo, porque en valor absoluto no me dice nada.

Y por ltimo estn los depsitos totales.

El M2 creci un 246%, o sea menos que el M1.

$33.000.000).

financiero que es de $ 9.305.000 ms la base monetaria de saldos en cuentas corriente que es de $ 24.294.000, da un total aproximado de

2009 que es de 105.637.000, quedan aproximadamente $ 228.000.000, o sea queda un encaje grande, (tomando la base monetaria en sistema

mayor a la base monetaria, y en el ao 2009 la base monetaria del M2 en pesos es $ 328.423.000, si le quitamos la base monetaria del ao

En el 3 segmento aparece el M2 en pesos, aparece otros depsitos (son depsitos que tienen generalmente una base judicial). Y el total es

0<K<1

M1 .
YR . P

P: precio promedio de las transacciones

T: transacciones fsicas (no es el PBI)

V: velocidad de circulacin del dinero

M: cantidad de dinero

127

M = T.P
V

M.V=T.P

Como funciona la cantidad de dinero y el nivel general de los precios, esta determinado por la antigua teora cuantitativa del dinero:

Cunto menor es el valor de K significa que estamos usando ms veces el dinero.

K es la inversa de la velocidad de la circulacin del dinero.

K = 1 .
V

O sea, que K es un valor menor que 1

Pero pasando los trminos de miembro: M1 = K . YR . P

K =

El PBI nominal lo puedo descomponer en 2 integrantes o componentes bsicos (YR . P)

1 .
K
M = T.P.K

ambas expresiones expresan lo mismo

No hay una relacin directamente proporcional entre M1 y P

M1 = K . Y . P

M.V=T.P

128

al ser esos 2 trminos constantes, la M era la que iba a determinar el nivel de los precios.

Se considera que en el corto plazo T era un dato fijo, y la V tambin se considera constante porque tiene que ver con los hbitos, por lo tanto,

Teniendo en cuenta la expresin, hay una relacin directa entre la M y T.

En lugar de las transacciones, usamos el PBI porque lo tenemos medido.

Reemplazamos V en la expresin anterior:

De la expresin: K = 1 . V =
V

Pasivo
Base Monetaria
Circulacin Monetaria
En poder del pblico
En sistema financiero
Saldos en Cuentas Corrientes
Variacin anual %
INDICE
Billetes/Monedas en pblico
Saldos en Cuentas Corrientes
Saldo en Cuentas de Ahorro
M1 en pesos
Variacin anual %
INDICE
M1 en pesos
Saldos en plazos fijos
Otros depsitos
M2 en pesos
Variacin anual %
INDICE
Depsitos totales
Prod. Bruto Interno Nominal
Variacin anual %
INDICE
Cociente de Monetizacin
Variacin anual %
INDICE
Prod. Bruto Interno Real
Variacin anual %
INDICE
ndice de Precios al Consumidor
Variacin anual %
INDICE PRECIOS IMPLICITOS
OF
100

100
99,85

100
276.173.000

100
13,11

100
83.128.000
284.204.000

100
37.246.000
54.990.000
2.633.000
94.869.000

100
11.741.000
11.956.000
13.549.000
37.246.000

14.108.000
14.105.000
11.741.000
2.364.000

2000

30,55

-1,07

10,46

129

36.446.000
22.812.000
20.004.000
2.808.000
13.634.000
69,58
258,34
20.004.000
22.708.000
11.863.000
54.575.000
41,60
146,53
54.575.000
40.953.000
4.760.000
100.288.000
28,53
105,71
80.284.000
375.909.000
20,26
132,27
14,52
17,75
110,78
256.023.000
8,84
92,70
141,05
13,45
142,66
9,26

46.952.000
31.225.000
27.669.000
3.556.000
15.727.000
28,8.
332,80
27.669.000
33.656.000
23.293.000
84.616.000
56,05
227,19
84.618.000
43.414.000
4.401.000
132.433.000
32,05
139,60
104.764.000
447.643.000
19,08
157,51
18,90
30,20
144,24
279.141.000
9,03
101,07
147,28
4,42
155,88
8,79

52.555.000
39.736.000
35.471.000
4.265.000
12.819.000
11,93
372,52
35.471.000
41.004.000
28.757.000
105.232.000
24,36
282,53
105.232.000
53.125.000
3.672.000
162.029.000
22,35
170,79
126.558.000
531.939.000
18,83
187,17
19,78
4,65
150,95
304.764.000
9,18
110,35
161,48
9,64
169,58

AGREGADOS MONETARIOS
2003
2004
2005

21.492.000
14.610.000
12.725.000
1.885.000
6.882.000
88,21
152,34
12.725.000
14.463.000
11.363.000
38.541.000
19,77
103,48
38.541.000
29.313.000
10.171.000
78.025.000
-9,01
82,24
65.300.000
312.580.000
16,33
109,98
12,33
2,96
94,08
235.236.000
-10,89
85,18
124,33
25,87
129,15

2002

11.419.000
10.331.000
8.214.000
2.117.000
1.088.000
-19,06
80,94
8.214.000
11.351.000
12.613.000
32.178.000
-13,61
86,39
32.178.000
51.385.000
2.190.000
85.753.000
-9,61
90,39
77.539.000
268.697.000
-5,46
94,54
11,98
-8,62
91,38
263.997.000
-4,41
95,59
98,78
-1,07
98,93

2001

13,47

65.000.000
49.643.000
44.825.000
4.818.000
15.357.000
23,68
460,73
44.825.000
47.986.000
34.202.000
127.013.000
20,70
341,01
127.013.000
65.534.000
3.435.000
195.982.000
20,95
206,58
151.157.000
654.439.000
23,03
230,27
19,41
-1,89
148,09
330.565.000
8,47
119,69
179,08
10,90
192,42

2006

14,24

84.540.000
62.347.000
56.504.000
5.843.000
22.193.000
30,06
599,23
56.504.000
52.048.000
39.832.000
148.382.000
16,82
398,38
148.382.000
86.070.000
13.599.000
248.051.000
26,57
261,47
191.547.000
812.456.000
24,15
285,87
18,26
-5,90
139,36
359.170.000
8,65
130,05
225,10
25,70
219,83

2007

19,05

100.052.000
73.789.000
66.171.000
7.618.000
26.263.000
18,35
709,19
66.171.000
66.946.000
47.757.000
180.874.000
21,90
485,62
180.874.000
107.606.000
13.772.000
302.252.000
21,85
318,60
236.081.000
1.032.758.000
27,12
363,39
17,51
-4,10
133,64
383.444.000
6,76
138,84
276,88
23,00
261,71

2008

9,09

14,80
287,85

105.637.000
81.343.000
72.038.000
9.305.000
24.294.000
5,58
748,77
72.038.000
73.699.000
57.829.000
203.566.000
12,55
546,54
203.566.000
110.803.000
14.054.000
328.423.000
8,66
346,19
256.385.000
1.145.458.000
10,91
403,04
17,77
1,47
135,51
386.704.000
0,85
140,02

2009

1,3561

5,4654

1,2680

1,4001

x
x

Y*

3,178

2,8785

P*

K* cociente de monetizacin

130

En el ao 2009 M1 incremento 546,54%, si le restamos el ao 2000 que era 100, resulta 46,54

446% varia M1

M1* es la variacin de M

ECUACIN CUANTITATIVA DEL CAMBIO

*: variacin porcentual entre los aos 2000 y 2009

P: nivel de precios

Y: producto bruto interno real

K: cociente de monetizacin

M1: oferta monetaria

1,3561

k*

5,4654

M1*

ECUACIONES CUANTITATIVA DEL CAMBIO

131

100, de tal manera que el da 30 me quedan $ 100 para cubrir ese da.

a lo largo del mes, por ejemplo: si tenemos un ingreso de $ 3.000 para administrar en 30 das y digo todos los das me voy a desprender de $

Lo ms antiguo es la demanda de dinero para transacciones, o sea, recibimos el ingreso de dinero como ser el sueldo y lo tenemos que utilizar

El dinero no produce ningn tipo de rendimiento, inters, disfrute, por lo tanto tenemos que explicar para qu queremos tener dinero.

Para saber qu queremos tener dinero en la condicin de dinero?, por ejemplo: qu satisfaccin trae tener dinero como ser $5.000?

La demanda de dinero, es la manifestacin expresa de querer tener dinero en su forma de dinero. No para comprar bienes y servicios.

K, el ndice de monetizacin, es la demanda monetaria que no est tan expandido culturalmente como la oferta monetaria.

un 36%.

El porcentaje en que vario el K es un 35% en esos 9 aos y por qu alcanzo esa cifra y no otra?, del ao 2000 en adelante, creci en 9 aos

corregido que es del 217%, implica que el PBI corregido es de 26,8.

La variacin de precios en general siguen la misma ruta, no es demasiado diferente. Pero en trminos generales si tomamos el costo de vida

crecieron 25,7%, en el ao 2008 crecieron 23% y en el ao 2009 crecieron 14,8%.

Si tomamos el IPC (en el ante ltimo rengln en el cuadro), en el ao 2007, 2008 y 2009, no es el IPC oficial, en el ao 2007 los precios

ndice real 140,02 Y* es la variacin del producto en esos 9 aos creci un 40%.

trminos reales o nominales), los precios aumentaron al 187% del ao 2000 al ao 2009.

P, el valor de 208785surge del otro cuadro debajo de todo dice ndice de precios implcito (es el ndice de precios para deflactar el PBI de

P* es variacin de los precios

1) la oferta monetaria y 2) el cociente de monetizacin

Estamos presentando 2 alternativas porque hay 2 datos:

30

132

Pero si en lugar de cobrar por mes, se cobrar por quincena, pasara lo mismo:

Ac tenemos 3 demandas de dinero diferentes, segn los criterios.

c) gasto ms al principio y luego regulo el gasto de dinero

b) si por seguridad me desprendo de a poquito del dinero

a) promedio son 1.500

El segundo da tiene $ 2.900, y as sucesivamente.

El primer da la persona tiene $ 3.000 y esa es su demanda de dinero.

3.000

15

133

todos se lo saquen de encima comprando algo, como por ejemplo: bienes, dlares, etc., saliendo del M1. Y eso produce un aumento en la

de 20 personas recibe $ 1.000 cada uno, qu haran cada uno?, y es muy probable que ninguno se lo guarde, sin que por el contrario, que

La demanda de dinero, si tenemos acceso a un crdito de inmediato, entonces tenemos menor demanda de dinero. Otro ejemplo: si un grupo

El promedio es menor, porque ser $ 750.

1.500

4% 4%

10%

crditos.

134

El gobierno empieza a tener costos mayores mes a mes, el Estado comienza a perder poder adquisitivo de los impuestos que ahora se cubre con

de dinero.

Quedarse con dinero, implica perder poder adquisitivo, por lo tanto, los precios empiezan a crecer ms rpido porque empieza a caer la demanda

15% anual

Si M1 = K . Y . P

K se mantiene constante e Y constante va a precios.

La cantidad de dinero empieza a crecer en un porcentaje mayor que el PBI.

P los precios se van a quedar como estn

Y crece el 4%

K es constante, no tiene que crecer ms del 4%

personas van sobre los bienes y fatalmente termina en los precios.

La demanda de dinero no es algo que cambie rpidamente. Los nicos que podemos decidir cunto vale K, somos nosotros, porque las

Si no tuviramos la expectativa que ese dinero se va a desvalorizar, quizs tendramos mayor demanda de dinero.

precios.

Si la cantidad de dinero creci en un 465%, y la cantidad de dinero creci en un 35%, eso implica que el resto se fue al incremento de los

Por qu el ndice de monetizacin a partir del ao 2004 se estanco?, porque la gente no quiere tener ms dinero.

los que lo tengan y pagarlos a mayor valor.

demanda de bienes, y esto implica el aumento de los precios, porque sino nos quedaramos sin bienes, y lo que hara es comprarle los bienes a

M1 y

K acelera la

P, por ejemplo: en 1989:

135

La liquidez no ofrece ningn tipo de rentabilidad, pero sin embargo la mayora de las personas prefieren tener liquidez.

Hasta ahora analizamos el dinero clsico que se puede medir con precisin, y la demanda de dinero para realizar transacciones.

activos financieros, no esta dedicada a la adquisicin de bienes y servicios.

derivados financieros han incorporado al sistema una liquidez que antes no exista. Y esa liquidez esta dirigida al mercado de activos reales y

Hay un nuevo tipo de dinero (adems de la base monetaria y del dinero bancario), en los ltimos 10 aos apareci una nueva forma de dinero, los

Repasando un poco, luego de haber visto oferta monetaria y agregados monetarios, esta limitado por M1, M2 y M3, porque es medible.

Entonces el bebe la nica alternativa que tiene es destruir la oferta de pur, es decir tirando el plato de pur de la mano de su mam.

intenta que el bebe coma todo el plato de pur, en este caso la oferte de pur esta en manos de la otra persona, no la puede manejar el bebe.

El ejemplo: la madre que alimenta a su bebe que recin empieza a comer con pur, y le hace un plato lleno de pur, y por todos los medios

maneja la demanda, y como quiere sacarse rpido el dinero de encima para perder lo menos posible de poder adquisitivo.

K = 0,7% (era menor al 1%) al tener un austral se eliminaba rpido, porque la demanda de dinero se transforma en la hiperinflacin, la gente

Los fenmenos

alto desempleo.

No puede aumentar, se mantiene constante, porque tiene una restriccin fsica, no puede crecer ms del 5% salvo que alla un

Si M1 = K . Y . P

M1: aumenta por lo general porque el BCRA le presta al gobierno y baja la tasa para recibir ms prstamos

la tasa de inflacin se determina:

136

nivel de precios (t 1)

Tasa de inflacin t = nivel de precios t - nivel de precios (t 1) x 100

definir a la inflacin como el aumento generalizado y sostenido de los precios de los bienes y servicios en un perodo de tiempo determinado. Y

dinero, sino no existiran estos precios expresados en unidades monetarias, o sea, si no hay dinero no hay inflacin). Por consiguiente, podemos

parecen muchas, y en realidad llamamos inflacin cuando hay aumento de los precios nominales o monetarios (que existen porque existe el

Es un tema antiguo, desde antes de los romanos y recurrentemente siempre se vuelve a hablar y debatir sobre el tema, hablando de las causas, que

INFLACIN

de crisis.

Tambin hay una demanda especulativa de dinero, que esta ligada con la tasa de inters (i) y tiene comportamientos curiosos, que se da en pocas

En la hiperinflacin el cociente de monetizacin (K) tiende a cero, pero no llega nunca a cero, sino que se acerca bastante.

modalidades de pagos, en el sistema financiero, etc., y es muy difcil de modificar en el corto plazo.

La demanda de dinero para transacciones es estable en el mediano plazo y esta determinada por las conductas, costumbres de las sociedades a la

servicios.

Cualquier variacin que experimente la oferta y no sea aceptada por la demanda, implica que se va a trasladar a los precios de los bienes y

Cuando hay algn fenmeno que produce una baja en la liquidez, hace que caiga el cociente de monetizacin.

La liquidez es algo necesario para realizar transacciones.

El cociente de monetizacin se mantiene constante a travs de los aos.

M = K.Y.P

137

friccional que se produce con la intencin de cambiar de trabajo).

los factores que dispone la economa estn siendo utilizados, por consiguiente, no existe desempleo, salvo los casos de desempleo

magnitud del aumento de los precios y de lo prximo que se encuentre la economa al pleno empleo (es aquella situacin en donde todos

tanto, debe aumentar el precio para que se mantenga el equilibrio. Y considera que la demanda agregada depende directamente de la

servicios, dando origen a la inflacin, es decir, que la demanda de bienes y servicios es superior a la oferta de bienes y servicios, por lo

produccin de los bienes y servicios. Pero los keynesianos, consideran que la demanda agregada excede la produccin de bienes y

los primeros, creen que la demanda agrega aumenta porque hay un incremento en la cantidad de dinero, superando el crecimiento de la

En la creencia de que la demanda agregada es el motor de la inflacin, es lo que opinan los monetaristas y los keynesianos, no obstante,

suba de los precios de los bienes y servicios.

productiva de la economa, implica que no puede mantenerse esa situacin, y la nica forma de volver al equilibrio es por medio de la

economa en un perodo de tiempo determinado), esta es la inflacin ms conocida, o sea que si los gastos superan la capacidad

1) Inflacin de la demanda: considera que hay inflacin porque aumenta la demanda agregada (es el gasto total en bienes y servicios de la

3) Inflacin estructural

2) Inflacin de los costos

1) Inflacin de la demanda

Las causas de la inflacin es que la cantidad de dinero excede la demanda, pero hay elementos que son disparador de la inflacin:

precios de los bienes y servicios y los salarios varan a diferente tasa.

En general, en la mayora de los pases del mundo, los bancos centrales, intentan contener la inflacin. Porque durante el perodo de inflacin, los

Yo

138

Tendramos una inflacin, suba general de los precios de los bienes y servicios, pero no es un proceso inflacionario.

P1

Yo

Y1

aumento de la oferta y el precio se mantiene, ejemplo:

139

aumentar la demanda global es que aumente la cantidad de dinero, no hay otra alternativa. No es por aumento del ingreso, porque eso implica un

bienes y servicios); no hay forma de aumentar la demanda global, es decir la demanda de todos los bienes y servicios. La nica forma de

Al desplazarse la demanda hay un traslado de la demanda hacia arriba porque las personas demandan globalmente (demanda ms de todos los

A partir de Y1, cualquier aumento, si decimos que la oferta es escasa, es en relacin con la demanda.

P1

Yo

2) Inflacin de costos:

140

los bienes y servicios bajan. Por consiguiente, para que la demanda global aumente, tiene que haber expansin monetaria.

El nivel de vida mejora cuando la oferta de los bienes y servicios es mayor que la demanda de los bienes y servicios y, por lo tanto, los precios de

Precio es aquello a cuyo nivel se puede conseguir la mercadera que la persona est buscando.

O sea, no se puede concebir un aumento de la demanda global, sino hay un aumento en la cantidad de dinero.

Po

Yo

Significa desempleo

Y1

S1
S

141

Un shock inverso de oferta significa que la oferta se restringi, por ejemplo:

implica que produce un aumento en los precios de los bienes y servicios.

que pueden ser adquiridos a otras empresas nacionales o bien al exterior, costos laborales, etc. Y se cree que si cualquier de ellos aumenta, eso

Las empresas presentan diferentes costos, como ser: costos financieros, impuestos, costos de bienes y servicios empleados para la produccin,

Po

precios muchos ms altos, por ejemplo:

142

Se llama inflacin de costos porque el ajuste es difcil, porque nadie quiere aceptar, ya que para evitar el desempleo s aumenta la demanda, pero a

empresario, segn esta teora no tiene otra alternativa que trasladar es aumento a los precios.

Esta teora considera que el aumento de los precios de los bienes y servicios, se produce por el aumento de los costos de la produccin, ya que el

medio del aumento de los costos de la produccin.

servicios, porque las empresas, de una u otra manera, trasladarn a las familias o consumidores el aumento que tienen que pagar de intereses por

Si el sistema financiero toma la decisin de aumentar la tasa de inters que cobra, eso producir un aumento en el precio de los bienes y

Se puede volver a la situacin inicial, antes de la modificacin.

Esta situacin es insostenible, porque no puede mantenerse el 20% de las personas sin trabajar.

inflacionario.

El precio de equilibrio sube porque hay menos bienes, y la cantidad demandada se va retrayendo porque los precios suben, pero no es un proceso

Podra ser tambin que el gobierno imponga un impuesto indirecto que produce un shock adverso de oferta (se restringe la oferta).

aproximadamente el 23%.

3) En el ao 1945, 1946 se establece el sistema de jubilacin obligatorio, entre el aguinaldo y la jubilacin, implica un aumento salarial de

gener un aumento del 8,33%

2) En el ao 1944 se generaliza el aguinaldo, la industria y el comercio hasta ese momento no lo pagaban, y al implantar el aguinaldo,

inflacin en el mundo.

1) En el ao 1978, pas con el petrleo, se pusieron de acuerdo los pases productores de petrleo para subir el precio, y eso gener una

Yo

Desempleo

Y1

S
S

La inflacin de costos se convalida con la expansin monetaria.

trabajo (ART), implica aumento del costo de trabajo.

143

mismo, pero si cambia, por ejemplo: con nuevos impuestos, va a bajar el salario de bolsillo de la gente, as por ejemplo: la ley de accidente de

La funcin oferta se desplaza hacia la derecha, es un aumento de la productividad en la misma medida, porque el costo de oportunidad es el

La consolidacin de la poltica monetaria, es por razones socio polticas.

Po

P1

P2

frreas, comunicacin, puertos, etc.

144

solucionar con ms inversin en plantas productivas, y eso iba a mejorar en todos los ordenes, por ejemplo: caminos, vas

Esta situacin no se iba a resolver con medidas monetarias, porque el problema era de rigidez de la oferta, que solo se iba a

que los otros bienes se mantienen constantes, y eso produce un aumento del promedio de los precios, es decir, inflacin.

comienzan a ejercer una demanda hacia ese sector, por lo tanto, todos los precios vinculados a estos productos suben, mientras

esperar alrededor de 9 meses para que sea entregada. Pero luego del ao 1950 aproximadamente, cambia y las personas

heladera de Argentina era la SIAM, que como no tena suficiente produccin de heladeras, haba que pagarla por anticipado y

productos, porque antes del ao, alrededor 1940, estos productos no estaban al alcance de todas las personas, la nica fbrica de

Como consecuencia del desarrollo tecnolgico, en los pases subdesarrollados,las personas comienzan a acceder a estos

En la dcada de 1950, en los pases desarrollados, hubo un gran boom de los elementos blancos (heladeras, lavarropas, etc.).

para darle mayor flexibilidad a la oferta. Es una explicacin ms sociolgica que econmica.

La inflacin estructural es porque la oferta es rgida, porque la estructura productiva de un pas no esta totalmente desarrollada

Para le economa internacional, la considera una mezcla de la inflacin de costos.

cientfica.

la Universidad de Buenos Aires, es presidente de Ciencia y Tcnica), trat el tema de la inflacin estructural en forma tcnica y

problema estructural. Tambin lo planteo el ex profesor de la Universidad de Buenos Aires Julio Horacio Olivera (es Rector de

que las polticas restrictivas o contractivas no iban a resolver el problema, porque el problema en Latinoamrica era un

and Political Science. Su libro ms conocido es El Subdesarrollo Latinoamericano y la Teora del Desarrollo), quien planteo

Economa y Administracin en la Universidad de Chile y realiz cursos de postgrado en CEPAL y London School of Economics

3) Inflacin estructural: las desarrollo un economista chileno llamado Osvaldo Sunkel (naci en Puerto Montt, Chile, en 1929. Estudi

Lt: demanda de dinero para transacciones

L: demanda de dinero

demandar dinero como activo (con fines especulativos).

145

L = Lt + Le

Keynes deca que se demanda dinero no solo para atender las transacciones (cobranzas y pagos) sino que tambin se puede

Complemento de la teora de la demanda de dinero que tiene que ver con la inflacin:

bajos.

principalmente a los precios relativos, de esos el ms castigado es el salario, y deteriora el nivel de vida de los sectores ms

La inflacin es el exceso de cantidad de dinero que genera el aumento de los precios de los bienes y servicios, y afecta

No se percibe una solucin viable por la inflacin estructural.

sociales y no va a parar la inflacin.

La inflacin estructural surge en los pases en desarrollo, y se cree que es un error ajustar, porque eso generar problemas

el tiempo.

En el fondo, lo que haba era un aumento de costos sin expansin monetaria, pero se terminaba en una expansin monetaria con

la oferta.

De nada vala intentar frenar la suba de precios sino que haba que realizar las obras de infraestructuras necesarias para mejorar

haban tenido).

Decan que las sociedades en procesos de desarrollo vivan un efecto demostracin (se conocan esos bienes, aunque nunca lo

100
100

$4

$4

0,05

0,04

$80

$100

V real

146

probable que suba y no que baje, y si sube 1 2 puntos puedo perder mucho capital.

aumentando, por lo tanto, cuando la tasa de inters es alta me conviene salir de la liquidez y comprar ttulos, pero si la tasa de inters es baja, es

como ser del 12%, si el ttulo es de $100, implica que la renta es de $12. Pero si la tasa esta muy alta, hay poca probabilidad que siga

La opcin de tener ttulos require un anlisis de expectativas,porque si la i varia puede haber ganancia o prdida. Ejemplo: si la tasa es muy alta,

V $/M

$100 y la renta sigue siendo $4; para ganar $4 si la tasa de crecimiento es del 5%, implica que con $80 al 5% gan $4.

inters del 4% y el valor de mercado es $100. Pero si en el ao 1 la tasa de inters del mercado sube al 5%, mientras que el ttulo sigue costando

dan un inters. Ejemplo: un ttulo en el momento cero de $100 de valor nominal con una renta fija de $4 por ao, es equivalente a una tasa de

serlo), los sustitutos ms cercano al dinero son los ttulos (pblicos o privados), porque el dinero no me rinde nada, pero los ttulos si, ya que me

En nuestro patrimonio podemos tener: propiedades, automviles, etc., pero tambin podemos tener activos financieros (se parece al dinero sin

Le = L(i) demanda de dinero con fines especulativos en funcin del ingreso

Lt = L(Y) demanda de dinero para transacciones en funcin del ingreso

Le: demanda de dinero con fines especulativos

Le

renta fija que son la mayora.

147

> i < los ttulos (porque el valor de renta fija sigue un comportamiento opuesto a la tasa de inters). Este fenmeno se da en los ttulos de

Es un enfoque adicional a la demanda tradicional del dinero; hay una relacin inversa entre el dinero y la tasa de inters.

pero no corro el riesgo de prdida de capital.

A medida que la tasa de inters baja es menos conveniente quedarme con ttulos, y me conviene ms quedarme con dinero, porque pierdo renta

Cuando la tasa de inters es alta no me conviene quedarme con dinero.

i1

Le

(a)

M1/P1

Le2

Demanda especulativa de dinero

Funcin de equilibrio del mercado monetario:

(b) Lt

Lt1

Lt2

i2

i1

L21

148

Y2

Demanda de transacciones

Y1

LM

> Le < Lt2 y < Y2

149

Detrs de cada uno de los grficos hay millones de personas con sus expectativas.

La funcin LM describe al mercado monetario en equilibrio.

consiguiente menor ingreso:

Si baja la tasa de inters habr mayor demanda de dinero con fines especulativos y menor demanda de dinero para transacciones y por

ingreso (Y) relativamente alto.

porque la tasa de inters alta es probable que baje y no que suba, pero si se demanda poco con fines especulativos, para ello debe haber un

Pero ante determinada tasa de inters (tomada como variable exgena) que es relativamente alta la cantidad de dinero ser relativamente baja,

M/P es la cantidad real de dinero

el dinero que hay en el mercado tiene que ser igualmente querido por todas las personas.

En la funcin IS, la condicin de equilibrio es cuando la oferta, el ahorro y la demanda de inversin deben ser iguales, lo que significa que todo

Son 4 cuadrantes positivos.

M . = Lt + Le

(b) Si todo el dinero esta demandado por fines de transacciones

(a) Si todo el dinero esta demandado por fines especulativos

la tasa de inters.

150

Se toma la tasa de inters y nivel de ingresos, y se considera que los efectos que tiene el mercado monetario tiene que ver fundamentalmente con

Co: siempre algo de consumo hay en la economa.

El ahorro (S) es la diferencia: S = I C

El consumo es una funcin del ingreso: C (Y T)

151

C = Co + C1 (Yd)

El gasto pblico (G) es una variable que en principio la consideraremos constante.

Y: produccin nacional
C: aproximadamente 65%
I: aproximadamente 15%
G: aproximadamente 20%

Y=C + I + G

Por ser un modelo con economa cerrada, vemos que la produccin nacional est compuesta por 3 variables:

Y = Z o sea: Produccin = Demanda agregada

En el mercado de bienes, la condicin de equilibrio:

Cada uno de estos mercados encuentra su propio equilibrio.

Es un modelo que busca el equilibrio entre 2 mercados (el de bienes y el financiero o monetario o de dinero).

Modelo IS LM en una economa cerrada:

C(Yd)

Decir +Y decir ms produccin

Decir i decir menos tasa de inters

152

I = I (Y, i)
-

La inversin (I) tambin es una variable muy importante y depende de la produccin (Y) y tambin depende de la tasa de inters (i).

Pensar cmo impacta cada una de estas variables en los individuos y luego en el valor agregado.

Co

es importante por 2 factores: 1) por el crdito y 2) porque es ms beneficioso poner el dinero en el banco que producir.

0
i

IS

153

Por esta relacin es que la pendiente es negativa de la curva IS

La curva IS, sale de la curva de demanda agregada:

Las 2 variables que me importan son Y e i. Ya veremos cmo se llega a una y a la otra.
La curva IS tiene pendiente negativa porque cuanto:
>i<I
Porque se va a desalentar la Y (produccin).

+Y
-i

M . = $ Y L (i)
P

ecuacin de la demanda de dinero: 1) > i < demanda de dinero

2) > $ Y > demanda de dinero

Md

Bb

154

Se dice que cuando hay un desfasaje en el mercado monetario, o sea, no se quiere tener mucha plata en el bolsillo, se produce inflacin.

+i

El dinero no rinde ninguna tasa de inters, pero el bono si, porque si hay:

Cuando se demanda dinero se hace por transacciones, por especulacin, etc.

La demanda de dinero en principio depende de la renta nominal.

M: cantidad nominal de dinero

$ Y: renta o ingreso nominal
i: tipo de inters

Oferta monetaria (funcin del Banco Central de la Repblica Argentina), se llama M, si es de cuenta corriente, caja de ahorro, plazo fijo).

Oferta de dinero = demanda de dinero

LM =

Por otro lado, tenemos la LM, que vamos a decir es una funcin que depende de la renta nominal por una funcin negativa de la tasa de inters:

T C

IS Y = C (Y T) + T (Y, i ) + G

M/P

Md
M/P

Md

LM tiene pendiente positiva.

155

un aumento del gasto produce un aumento de la demanda

Agregada (Z)

Un aumento de la renta nominal me desplaza la curva de demanda de dinero (Md).

M/P : saldos reales de equilibrio (es la oferta monetaria dividida los precios)

Md: es la demanda de dinero

i eq

Io

La IL

IS

156

Ye

IS

LM

(T). Eso implica que si:

157

2) Las polticas fiscales: son polticas cuya variacin tiene que ver con el dficit o supervit fiscal, o sea, el Gato Pblico (G) o Impuestos

monetaria).

aumenta la oferta o emisin monetaria); y b) polticas monetarias restrictivas o contractivas (se da cuando disminuye la oferta o emisin

1) Las polticas monetarias: son polticas donde vara la oferta monetaria. Pueden ser: a) polticas monetarias expansivas (se da cuando

Hay 2 tipos de polticas:

Qu polticas puede ejercer la autoridad de un pas y qu impacto puede tener?

ie

El punto de equilibrio es donde encuentra equilibrio el mercado de bienes (IS) y monetario (LM).

Si tocara alguna de ests variables, por ejemplo: + i; la curva se mueve a lo largo de la curva.

G o

T), o sea:

Gy

T, al revs de la anterior (poltica fiscal expansiva).

(1)

ie

Ye
(2)

G o

IS
Y

158

(2) el primer impacto es un aumento en la produccin nacional (Y)

IS

LM

T. Cualquiera de estas 2 polticas originar una modificacin en la curva IS:

(1) por el otro lado es un aumento en la tasa de inters

fiscal expansiva (PFE), se da va un

Las polticas monetarias, primero tienen impacto en la tasa de inters (i), y luego impacta en el mercado de bienes; por ejemplo: una poltica

impuestos (

G) o la suba de los

T, expande el producto + Y (ms produccin nacional)

Polticas fiscales contractivas o restrictivas: genera recesin, estn dadas por la reduccin del Gasto Pblico (

Polticas fiscales expansivas: estn dadas por un

Dentro de las polticas fiscales, hay:

b) T > G supervit fiscal porque el Estado es prudente con el gasto.

a) G > T dficit fiscal porque el Estado gasta ms de lo que puede

d
B
Pb

ie

IS

d
B
Pb

I
Y

Ye

IS
Y

Vuelve al equilibrio

159

IS

LM

La poltica fiscal contractiva es igual a la anterior, pero a la inversa, se da por:

G o

T el 1 impacto Y (produccin nacional)

Y y la IS vuelve hacia abajo desalienta la inversin (I).

Siempre tenemos una entrada por un mercado y la salida por el otro.

(1)

Aument la produccin

Ye

(1) reduccin de la tasa de inters (i)

ie

+ IS Y = C (Y T) + I (Y, i ) + G (constante)

Aumento de la oferta monetaria

1) la expansiva (PME):

Ahora planteo las polticas monetarias:

LM

IS
Y

LM

160

ie

b
P
i

I
IS

IS
Y

IS

LM

161

Est expansin es mayor, esto es combinacin de polticas

Ye

LM

Luego impacta en el consumo : crditos, depsitos, etc. Pero si tambin se producira un desplazamiento de la curva de IS:

d
B

El Banco Central de la Repblica Argentina emite ms de lo que la gente quiere retener en su bolsillo, eso implique que:

ie

LM exceso de demanda de dinero exceso de oferta de bonos

Ye

LM

IS
Y

IS

LM

162

Encuentra un nuevo punto de equilibrio pero con un producto renta inferior.

Poltica monetaria contractiva (PMC):

Pb

i I

Y
IS

163

sac un artculo oponindose a las polticas de austeridad que se estn aplicando en Europa y se pretenden aplicar en Estados Unidos, porque

Nbel de Economa. Krugman, es muy conocido por sus crticas a las polticas econmicas y generales de la administracin de George W. Bush)

Paul Robin Krugman (28 de febrero de 1953, es un economista keynesiano, divulgador y periodista norteamericano. En 2008 obtuvo el Premio

algunas cosas se pueden explicar por polticas monetaras y fiscales.

La trampa de liquidez la expreso Keynes y fue una buena explicacin en la crisis del 30. Y hoy en el ao 2010, hay crisis y por consiguiente,

ese dinero tiene que conservar su valor, y eso se logra entre otras cosas administrando bien.

Como la cantidad de dinero no tiene un ancla fija como era antiguamente el patrn oro, los ciudadanos tienen que tener algn tipo de garanta que

como esos 3 canales estn expresado por diferentes cuentas que tiene el BCRA.

El balance del Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA) est elegido por cada ao que ha ocurrido en cada uno de ellos. Y analizaremos

Sector interno : a) pblico y b) privado

Sector externo

administrativa la base monetaria que circula y hay 3 canales:

Hemos analizado como regula o administran los bancos centrales de los diferentes pases la cantidad de dinero, siendo el primer frente de accin

En una economa abierta abierta o Mundell Fleming, aparece el tipo de cambio. Llevando ese nombre por Robert Mundell (Economista
canadiense. Profesor en la Columbia University de New York. Ha trabajado principalmente en teora monetaria y economa internacional.
Obtuvo el Nobel "por sus anlisis sobre las polticas fiscales y monetarias bajo diferentes sistemas monetarios y sus anlisis de las reas
ptimas de divisas") y Marcus Fleming .(fue economista en el Fondo Monetario Internacional).

El modelo ISLM con economa cerrada.

Yf (pleno empleo)

Yo Yb

depresin. Pero lo que tiene mayor efecto es una poltica fiscal.

164

IS
Y

LM

considera que la poltica monetaria no es eficaz para salir de la crisis, ya que si bajan gastos y aumentan los impuestos, transforman la recesin en

M
P

= Lt + Le
.

es alta.

165

Si la tasa de inters es baja, implica que no conviene prestar el dinero, es conveniente quedarse con el dinero, por lo tanto, la demanda de dinero

La trampa de la liquidez es una situacin:

El mercado de dinero esta en equilibrio:

equilibrio A.

El mercado financiero es excedentario respecto del dinero, por lo tanto, la i tender a bajar de tal manera que tender a llegar al punto de

para arriba ni para la derecha.

demandado en la medida suficiente, va a requerir un nivel de equilibrio menor, y va a tender de ir hacia la izquierda y hacia abajo, no puede ir ni

Respecto del mercado monetario, si la tasa de inters es alta no va a ver demanda con fines especulativos, ya que si hay mucho dinero que no es

por lo tanto, va a permanecer ah, sino que va a tender de ir hacia la izquierda o hacia abajo.

Y cuando la tasa de inters es ms alta de la debiera, eso implica que la inversin se retrae, porque hay exceso de oferta respecto a la demanda,

Por encima del punto de quilibrio, hay exceso de oferta en el mercado de bienes.

Si nosotros elegimos cualquier posicin, por ejemplo: el punto B, son modelos muy simples, el punto A es un punto generalmente de equilibrio.

Los desequilibrios diferentes al equilibrio, iban a converger en el punto A.

Esto asegura una situacin de equilibrio general, que coincide con una situacin de pleno empleo.

LM describe pares de valores de ingreso y tasa de inters.

IS es la funcin que asegura la igualdad.

I1

Yo

Yf

A tasa de inters muy baja el riesgo de prdida de capital es muy alto.

A cierta tasa de inters la demanda de dinero es infinita.

166

IS

LM

Si la tasa de inters es baja, la funcin LM puede adoptar la siguiente forma:

es baja.

Si la tasa de inters es alta, implica que si conviene prestar el dinero, es conveniente no quedarse con el dinero, por lo tanto, la demanda de dinero

167

poltica monetaria si hace falta aplicar y emito hay recesin, y estaba en contra de la poltica fiscal, y no se fue monetariamente restrictivo.

la Universidad de Chicago. Defensor del libre mercado y exponente del monetarismo neoclsico de la Escuela de Chicago), dijo que la

Fridman (Nueva York, 31 de julio de 1912 - San Francisco, 16 de noviembre de 2006) fue un destacado economista, intelectual y profesor de

centrales salieron a salvar a los bancos, para que le devuelvan el dinero a los depositantes, para que sigan dando crditos. El mismo Milton

austeros y eso genero ms recesin que se transformo en una crisis ms profunda, hoy en el ao 2010 no ocurri esto porque los bancos

soluciona el problema. En la crisis del 30 cuando la gente fue a los bancos a llevarse el dinero, los bancos centrales dijeron, seamos ms

Keynes deca que por ms que inunde de dinero el mercado la tasa de inters no va a bajar, por consiguiente, la poltica monetaria no

tasa de inters no baja.

ejemplo: si la tasa es del 0,5%, pero los tenedores de fondos se guardan el dinero y no lo entregan a esa tasa de inters, y por consiguiente, la

quiere tomar prestado, la IS me dice que tiene que bajar la tasa de inters, o sea, el que quiere poner una fbrica, acepa tomar prstamo, por

Si tengo dlares, y el pas ofrece una tasa de inters alta, y el tipo de cambio es fijo, porque hay una expectativa de inflacin alta, la gente no

expectativas normales, sin crisis.

3) incompatibilidad ahorro inversin (en circunstancias de recesin profunda las cosas no funcionan como decan los contemporneos, en

2) la trampa de la liquidez

1) existencia de salarios rgidos a la baja

a ocurrir lo mencionado, porque hay 3 razones:

Imaginemos un economista prekeynesiano, que dice que la tasa tiene que bajar y ah se dar el pleno empleo, Keynes deca no necesariamente va

tasas.

Los inversores solo encararan una inversin si fuese casi cero, pero no baja porque los que tienen los recursos financieros no lo entregan a esas

El nivel de ingreso del equilibrio estara por debajo del pleno empleo (Yf), para ello la LM tiene que cortar a la IS en un nivel mucho ms bajo.

analizando el desempleo y la tasa de inflacin:

168

University) quien verifica en la segunda mitad de la dcada del 50, analiz un perodo de 100 aos, comenzando desde 1850 y en adelante,

tooke profesor de economa, ciencia y estadstica en la Universidad de Londres; y en 1968 profesor de economa en la Australian Nacional

ingeniero electrnico; en 1950 comenz a trabajar como profesor de economa en la London School of Economics; de 1958 hasta 1967 fue

al mismo tiempo y apareci un economista Alban William Housego Phillips (naci en Nueva Zelanda en 1914, se form ytrabaj como

eterno, pero comenzo a aparecer la inflacin y a instalarse la idea que la inflacin y el desempleo eran 2 problemas que no podan desaparecer

En los aos 1945, 1946 y 1947, al inicio de la guerra, las polticas keynesianas tomaron mayor auge, se vea en esas teoras el bienestar

Cualquiera sea el origen de la inflacin siempre es un problema monetario, porque sin dinero no hay inflacin.

los pases con supervit deben revaluar su moneda, o sea que China debera revaluar el yuan.

austeridad, y los que no tienen que gastar. Los pases con dficit en su cuenta corriente tienen que devaluar sus monedas para exportar ms. Y

economa internacional, lo obtuvo en la Universidad de Harvard), dice que los Estados con alto dficit respecto al PBI tienen que hacer

crisis que lleg en 2008 todos esperan or de su boca malos augurios. Naci el 29 de marzo de 1959 en Estambul, Turqua. Se doctoro en

Su delito fue predecir all por el ao 2006 que explotara la burbuja financiera ante el Fondo Monetario Internacional. Y desde que alert la

Nouriel Roubini (uno de los ms grandes gurs de la economa global, le llaman Dr. Doom o Dr. Catstrofe en los corrillos de Nueva York.

familias, no puedan devolvrselo, eso es la trampa de liquidez.

de perder el empleo, pero los bancos quizs tampoco se lo quieran prestar a las familias porque tienen miedo que si se quedan sin trabajo las

aumentando la cantidad de dinero, pero si la gente no quiere tomar crdito para comprar una heladera, un automvil, etc., porque tiene miedo

Pero no es suficiente porque hay que desplazar el IS hacia arriba, fomentando exportaciones, estimulando el consumo, por ejemplo:

Po

Tasa de inflacin = P1 - Po

Tasa de desempleo

curva de Phillips. Esto lo present en el ao 1958.

169

transaccin entre una cosa y la otra, parece que no se puede desprender de los 2 males, pero si se puede elegir uno de ellos, y surgi la

1 siglo en Inglaterra, para tener una tasa de desempleo alta tiene que haber una tasa de inflacin baja y viceversa. Hay un fenmeno de

Phillips fue analizando cada ao una funcin del tipo mencionado que interpolando daba una funcin este tipo, y si paso esto durante

La tasa de desempleo se mide relacionando la cantidad de gente sin trabajo respecto a la poblacin econmicamente activa (PEA).

Tasa de inflacin

Tasa de inflacin

170

Pero durante la dcada del 60, se empez a ver la estanflacin (proceso en que conviven el estancamiento con la inflacin).

Porque las polticas activas iban a cambiar las conductas de la gente y que nada tiene que ver la inflacin con la tasa de desempleo.

iba a bajar el desempleo, pero iba a aumentar la produccin.

presentarse en la realidad si se aplicaban polticas activas, o sea, para llevar un aumento del 5% hay que aplicar polticas fiscales que

Milton Firdman y Phelps, dijeron esto esta mal, la curva de Phillips era solo una descripcin de un hecho histrico, pero no iba a

3% de inflacin eso implica que los trabajadores debern recibir el 5% ms.

capital deber ser igual al aumento del factor trabajo. O sea, si el capital aumenta el 2%, el trabajo debe aumentar el 2%, pero si hay

estaba determinada por el factor trabajo y el factor capital, se mantendr la produccin que tiene cada uno, pero el aumento del factor

5% puede convivir con una tasa de inflacin del 3% y en base a esto se arm una poltica de ingreso en Estados Unidos, la produccin

La curva de Phillips brind una herramienta interesante para hacer polticas de ingreso, por ejemplo: si hay una tasa de desempleo del

Tasa de desempleo

171

por ms dinero que haya, la restriccin es fsica, porque la faz fsica no puede seguir el ritmo del crecimiento monetario.

parte de dinero est formado por crdito, que se ha transformado en un mecanismo contable. Pero por ms crdito que se otorgue o

La parte monetaria, no es la que genera riqueza, el dinero lo que hace es hacer ms fluido el mecanismo para generar riqueza. Gran

la dcada del 30.

polticas de la gente, la poltica activa empieza a ser tomada por la gente, la incorpora, y ya no ocurre lo mismo que ocurri antes, en

trabajo similar al que tena. En la dcada del 70, en Estados Unidos aparece la flexibilizacin del mercado laboral, la idea es que las

friccional, que si bien est desocupada, es porque no quiere aceptar cualquier trabajo y esta transitoriamente desocupada buscando un

La curva de Phillips era vertical porque haba una tasa de desempleo que en Estados Unidos esta entre el 4 y el 5%, es una tasa

Tasa de inflacin

Ahora si reconocemos que no hay relacin entre ambos podemos atacar los dos problemas.

Tasa de desempleo

172

recaudacin impositiva aumenta, pero es ms complejo aumentar los impuestos.

recaudacin de los impuestos por medio de la inflacin, porque aumentan los precios de los bienes y servicios y por lo tanto la

actividad productiva. Hoy la inflacin en el mundo no es relevante, solo existe en 4 5 pases. Es mucho ms fcil aumentar la

poda ser til porque estimulaba la funcin productiva. Con la inflacin se pueden captar ahorros, para luego volcarlos a la

3) La inflacin tiene costos importantes: esto que parece obvio, quizs hace 20 30 aos, no era tan obvio, se crea que la inflacin

expectativas racionales; actualmente se analizan las medidas econmicas que se van a aplicar teniendo en cuenta las expectativas.

haba mucha poltica econmica, por eso se pensaba que lo que pas volva a pasar. En la dcada de 1970 se hablo de las

luego), no haba anlisis de qu elementos haban cambiado respecto de lo que pas anteriormente. En la poca de Phillips no

hace muchsimos aos, ya Keynes planteo y analizo las expectativas adaptativas (se refiere a lo que pas es lo que va a pasar

2) Las expectativas son relevantes respecto a los resultados de poltica monetaria: las expectativas son un tema que viene desde

como paso en el ao 2002 en Argentina.

desempleo; pero en el corto plazo, si se emite dinero y se da crdito barato, se puede fomentar la demanda y paliar el desempleo,

1) No existe relacin de largo plazo entre desempleo e inflacin: hay coincidencia generalizada en el largo plazo en la inflacin y el

Seis ideas monetarias generalmente aceptados:

dinero que necesita, se podran comprar todo lo que necesitan, y en realidad no podran.

Todos piden crdito barato, y la cultura establecida es considerar que el crdito acta, como si entregndole a todas las personas el

El dinero se comenz a generar a travs de los siglos, y en la actualidad se llega a pensar que el dinero bancario es un sueo.

Tasa de inflacin

Base imponible del impuesto inflacionario =

M .
P

173

El impuesto inflacionario es la tasa de inflacin aplicada a la cantidad de dinero en trminos reales.

Impuesto inflacionario

174

a los bienes que tienen elasticidad ms baja, que son los salarios, que comnmente se los puede modificar mensualmente.

Cuando se pasa de un sistema de estabilidad de precios a un sistema inflacionario, cambia el perfil de la demanda, y afecta

porque los bienes tienen diferente elasticidad.

la misma proporcin, entonces no haba efecto de alteracin en los precios de los bienes relativos, pero esto es imposible,

Altera los precios relativos, se podra decir que si la inflacin fuese un proceso en el cual todos los precios aumentaran en

Mucha gente se abstiene de hacer inversin ante la incertidumbre

Generalmente afecta la inversin (porque hay costos inestables, y clculos inestables)

La dificultad de hacer clculo

bajar, por lo tanto, aumenta la inflacin. O sea, que la inflacin tiene costos:

la declaracin jurada de impuesto a las ganancias. Pero al haber inflacin, la gente comienza a desprenderse del dinero y comienza a

al final del ejercicio se debe haber vendido ms, no en cantidad de bienes pero si en dinero, y por consiguiente, se deber aportar ms en

aplican el impuesto inflacionario, o sea, manteniendo constante la tasa del impuesto a las ganancias, si los precios aumentan, implica que

del impuesto no afecte su importe, pero si hablamos del pas, la base imponible es la cantidad de dinero, por ello algunos gobiernos

Otro ejemplo: si una empresa pretende pagar menos impuesto a las ganancias, lo que hace es reducir la base imponible, para que la tasa

compradores de las 8 gaseosas por da es aumentando el precio de la gaseosa.

consiguiente ahora el comerciante no tiene para vender 8 gaseosas por da, sino 7 gaseosas, y la nica forma que tiene de disuadir a los

gaseosas por da. Otra forma es que el gobierno emita dinero y compre una gaseosa por da, o todas las gaseosas mensuales juntas, por

para poder comprar una gaseosa, por lo tanto ahora en lugar de estas 8 personas comprar 8 gaseosas por da, tendrn que comprar 7

aparece el gobierno y desea comprar una gaseosa, supongamos que llama a estas 8 personas y le dice que le den una parte de su ingreso

Por ejemplo: si hay un bar que puede vender solamente 8 gaseosas por da, y hay 8 personas que compran todos los das 8 gaseosas, pero

175

restriccin, por consiguiente, haba que fijar la cantidad de dinero para que todo se adecue a eso, es como un ancla.

economistas que dicen que hay una variable que es n+1, y es el dinero, no esta determinada por el sistema productivo, no tiene

6) Para obtener buenos resultados en polticas monetaria es necesaria una fuerte ancla nominal: en teora econmica, hay

banco central de Grecia, y si Grecia tiene problemas econmicos, no puede recurrir al banco central de Europa.

En Europa, el que fija la poltica monetaria no es el mismo que fija la poltica fiscal, porque el banco central de Europa no es el

se generan problemas en el largo plazo.

El problema del banco central es cmo transmitir al poder poltico estas ideas bsicas?, porque por soluciones en el corto plazo,

de aplicarla.

La fijacin de la poltica la hace el gobierno nacional, pero una vez fijada esa poltica, el banco central debe tener la independencia

que el banco central deber acatar.

Los objetivos de polticas econmicas lo define la gente, a travs de su voto, por lo tanto, el gobierno tendr objetivos econmicos

cuatro ideas anteriores. Pero la independencia de los bancos centrales no es absoluta.

5) Es necesaria la independencia de los Bancos Centrales: los bancos centrales independientes, significa que debe coincidir con las

en el largo plazo. Es decir, que aplicar una poltica expansiva en el corto plazo, implica generar inflacin en el largo plazo

tener efecto en el corto plazo de bajar el desempleo, pero en el largo plazo, hay una inconsistencia temporal, y generar inflacin

La poltica monetaria, se puede armonizar por ejemplo: si se expande la base monetaria (eso se hace emitiendo ms dinero), puede

inflacin, desempleo, pero en el largo plazo no.

4) La poltica monetaria est sujeta al problema de inconsistencia temporal: en el corto plazo hay una disyuntiva tasa de

176

fund la revista especializada, Baupolitik. En la dcada de 1920 se traslada a Amrica Latina para emprender diferentes planes de

1913, fue oficial de reserva en la Primera Guerra Mundial, realiz seminarios de urbanismo en varias universidades europeas y

Karl Brunner (ingeniero y arquitecto egresado de la Technischen Hochschule Wien en 1912 y Doctor en Ciencias Tcnicas en

de las variaciones en la oferta monetaria, y no de las tasas de inters.

En el ao 1968, Milton Friedman publica varios artculos sealando que las fluctuaciones econmicas y la inflacin son resultado

Polticas activas que derivan en tasas de inflacin de alrededor el 10% durante los aos de 1970 en los pases industrializados.

Se emplearon conceptos del keynesianismo; la curva de Phillips (relacin de largo plazo entre desempleo e inflacin).

prstamos del banco central y relacin de reservas.

En la FED y otros bancos centrales predominaba la idea de ocuparse de las Money market conditios tales como: tasas de inters,

en Alemania, Francia, Japn y Gran Bretaa el 4% anual;

en Estados Unidos el 1% anual;

a) Dcada de los 60: en sus comienzos bajas tasas de inflacin en el mundo:

Bancos centrales y polticas monetaria (breve resea histrica)

se debera estar.

En el largo plazo se deberan cumplir estas seis ideas bsicas, puede haber discusiones en pocas de crisis, pero en este parmetro

eso lo planteaba Milton Friedman); pero hay varias anclas, por ejemplo: el tipo de cambio, la convertibilidad, etc.

problema nominal (un ancla nominal es la cantidad de dinero, que no puede crecer ms de un determinado porcentaje en un ao,

Si estamos en presencia de un proceso inflacionario, para detener eso hace falta un ancla nominal, porque la inflacin es un

177

Una poltica monetaria expansiva con tasas de desempleo inferiores a la natural producirn inflacin.

Economa Americana) y Milton Friedman niegan la curva de Phillips tradicional y afirman la existencia de una curva vertical.

miembro de la Academia Nacional de Ciencias de Estados Unidos y en el ao 2000 miembro distinguido de la Asociacin de

desde 1982 profesor de economa poltica. Phelps se especializ en el estudio de la economa China. Fue nombrado en el ao 1981

Cowles en Yale, y ms tarde en la Universidad de Pennsylvania y en 1971 en la Universidad de Columbia, en Nueva York. All es

sus profesores se encontraron James Tobin y Thomas Schelling. Se doctor en 1959. Y se inici como docente en la comisin

filosofa, pero por influencia de su padre estudi economa. En 1955, Phelps comenz sus estudios universitarios en Yale. Entre

vivir gracias a la ayuda de los abuelos de Edmund. Phelps estudi en el colegio secundario de Amherst. Comenz estudiando

on-Hudson, Nueva York. Su padre era publicista y su madre nutricionista. Ambos perdieron sus empleos, por lo que tuvieron que

Edmund Phelps (naci el 26 de Julio de 1933 en Evanston, Illinois, Estados Unidos. De pequeo, su familia se mud a Hastings-

monetarios.

Universidad Autnoma de Barcelona), niegan las Money market conditions y apoyan la poltica de objetivos agregados

donde realiz varios trabajos de investigacin sobre aspectos filosficos del clculo diferencial. Ms tarde fue docente de la

Doctor de Estado en la Sorbona con una tesis sobre el orden aristotlico. Fue docente en Francia en la Universidad del Pas Vasco

desde la Universidad Nacional de Bogot) y Allan Meltzer (Naci en Barcelona y estudi filosofa en Pars, alcanzando el ttulo de

ejerce a partir del ao 1938 una ctedra como profesor de Urbanismo, Arquitectura Paisajista, Historia y Teora de la Arquitectura

direccin del Departamento Municipal de Urbanismo de Bogot. Consejero Urbanista del Gobierno de Colombia desde 1935,

inaugura el primer seminario de urbanismo en Amrica Latina en la Escuela de Arquitectura. En 1934 llega a Colombia y toma la

desarrollo urbano. Y comenz en Chile. Consejero Tcnico de Obras Pblicas y Profesor de la Universidad de Chile en 1929,

anticipacin;

178

el anuncio de los valores de los agregados monetarios transmite los objetivos inflacionarios con algunas semanas de

Las ventajas:

Durante esta dcada casi todos los pases ms relevantes adoptaron el objetivo monetario.

3) algn mecanismo confiable que prevea desviaciones respecto a los objetivos monetarios.

2) el anuncio de los valores de los agregados monetarios como objetivos de mediano plazo;

1) confianza en la informacin suministrada acerca del agregado monetario para conducir la poltica monetaria;

oferta monetaria. Esto ocurri a mediados de los aos 70, monetary targeting.

economistas y hacedores de polticas de que era necesario establecer como objetivos, una determinada tasa de crecimiento de la

La adopcin del objetivo monetario. Fue la consecuencia de lo sealado en los tres prrafos anteriores. Esto convenci a

ser: la tasa de inters, la tasa de cambio y la oferta monetaria.

El rol del ancla nominal. Encontrar y utilizar una variable nominal que reduzca el nivel y la volatilidad de la inflacin. Puede

evaluar el futuro. Distorsiones en los precios relativos.

Toma de conciencia acerca de la influencia de la inflacin en la prdida de eficiencia en la actividad econmica. Dificultad para

racionales. Ineficacia de las polticas monetarias previsibles, (en 1973).

docente en la Universidad Carnegie Mellon hasta 1975, cuando regres a la Universidad de Chicago) y las expectativas

Se gradu en estudios de Historia en 1959 y ms tarde en Economa en 1964, ambos ttulos de la Universidad de Chicago. Fue

Robert Emerson Lucas (naci 5 de septiembre de 1937 en Yakima, Washington. Obtuvo el Premio Nobel de Economa en 1995.

haba, adems, fuertes evidencias de una Phillips vertical. NO se aceptaba la idea de tasa natural de desempleo.

b) Dcada de los 70: en los comienzos, las propuestas de Phelps y Friedman no fueron adoptadas por los bancos centrales. No

permite establecer pautas de responsabilidad con respecto a los hacedores de polticas.

precios) impiden el logro de los segundos.

179

desempleo) que sean coherentes con objetivos de largo plazo. Las expectativas que generan las primeras (salarios y

El problema de la inconsistencia temporal: no es posible utilizar polticas discrecionales en el corto plazo (inflacin-

c) Dcada de los 90:

que en el corto plazo tuvo que flexibilizarlos.

Alemania tuvo xito en aplicar objetivos monetarios para mantener en orden la tasa de inflacin de largo plazo. A pesar de

monetaria.

La experiencia Suiza entre 1989 y 1992: la apreciacin del franco suizo. Para evitar el exceso, expansin de la base

presidente del Banco de Canad dijo: nosotros no abandonamos el objetivo monetario, l nos abandon a nosotros.

inestabilidad. Por consiguiente, hubiera sido errneo haber persistido en el intento;

la relacin entre los valores de los agregados monetarios y los objetivos de inflacin e ingreso nominal mostr mucha

compensados posteriormente;

el objetivo monetario no fue perseguido seriamente. Se alteraron sin explicaciones suficientes. Los desvos no eran

70 y en los aos 80:

Probables causas que provocan esta falta de correlacin en Estados Unidos, Gran Bretaa y Canad durante el fin de los aos

Esta relacin se rompi en Estados Unidos, Alemania y algunos pases latinoamericanos.

Fuerte y confiable relacin entre el objetivo monetario y los resultados perseguidos.

Las condiciones:

180

pases industrializados y estableciendo como nico objetivo la estabilidad de precios.

o se pone nfasis en una estrategia informativa con un reducido protagonismo de metas intermedias entre

inflacionaria;

o en lugar de la fijacin de valores para los agregados monetarios, se anuncia un valor medio de tasa

Diferencias entre ambos objetivos:

creciente responsabilidad del banco central en el logro de los objetivos.

incremento de la transparencia mediante la comunicacin al pblico;

El objetivo inflacin evolucion desde el objetivo monetario basndose en el respeto de los compromisos institucionales:

temporal. Imposicin de restricciones para evitar los efectos de las polticas discrecionales.

El nacimiento del objetivo inflacin: se impone la necesidad del ancla nominal para evitar la inconsistencia

Sur, Gran Bretaa, Nueva Zelanda, Suecia, y tambin en la Eurozona.

bancario norteamericano). Durante los aos 90 una mayor independencia fue asignada a los bancos de Japn, Corea del

los Estados Unidos, es un banco privado encargado de guardar todos los fondos privados de los bancos del sistema

etc., en menor medida la FED (Federal Reserve System; El Sistema de Reserva Federal, es el sistema bancario central de

Antes del ao 1990, pocos bancos centrales eran muy independientes, por ejemplo: Bundesbank, Swiss Nacional Bank,

que existe una marcada correlacin entre los bancos centrales independientes y control de los procesos inflacionarios.

ms probable que eviten las polticas monetarias que desemboquen en la inconsistencia temporal. Las evidencias muestran

Independencia de los bancos centrales: cuando esta est establecida por ley, asla a estos de las influencias polticas. Es

del mismo.

181

responsable o no ejerce una fiscalizacin adecuada sobre el funcionamiento del mercado financiero que evite un estallido

Este objetivo, por si mismo, no garantiza un ancla con fortaleza suficiente, si el gobierno no acta de un modo fiscalmente

GREENSPAN en los Estados Unidos.

No est suficientemente claro que la adopcin del objetivo inflacin, haya mejorado el desempeo en la era de

UN FUERTE ANCLA NOMINAL, es lo importante:

como Estados Unidos y Alemania.

d) todos estos resultados no son mejores a los logrados por pases industrializados que no siguieron este objetivo, tales

c) atenuacin de los efectos de las variaciones de los tipos de cambio en nivel de precios;

b) la volatilidad del nivel de PBI no ha empeorado sino que experiment una mejora;

a) niveles y volatilidad de la inflacin y tasas de inters en declinacin;

RESULTADOS POSITIVOS DEL OBJETIVO INFLACIN:

xito en la ejecucin.

d) aumenta la responsabilidad del banco central, porque es ms fcil medir su desempeo; hay mayores probabilidades de

c) es ms entendible por parte del pblico; facilita su comprensin;

de polticas;

b) el uso de ms informacin para el logro de los objetivos, permite la configuracin de una mejor marco para la ejecucin

circulacin son irrelevantes;

a) no es necesaria una relacin estable entre dinero e inflacin. Por consiguiente, los cambios bruscos en la velocidad de

VENTAJAS:

Las expectativas inflacionarias son menores cuando se producen shocks inflacionarios, en pases con objetivos.

182

de flotacin. Los pasivos en moneda extranjera.

propias monedas ocurre de un modo ms rpido, en mayor magnitud y de manera imprevista que si existiera un sistema

c) expone a los pases a ataques especulativos sobre sus monedas. Cuando estos ataques tienen xito, el colapso de sus

la da el mercado de bonos;

ofrece una seal acerca de si se est siendo muy expansivo o demasiado contractivo. En pases desarrollados, esta seal

b) disminucin de la responsabilidad de quienes estn a cargo de la poltica monetaria: La variacin del tipo de cambio

a) muy poca autonoma para dirigir su propia poltica monetaria, debido a la movilidad de los capitales;

Desventajas: sobre todo para pases emergentes

cuando puede haber apreciacin.

c) obliga a la poltica monetaria a adaptarse. Una poltica rgida cuando hay peligro de depreciacin; y ms permisiva

b) las expectativas de inflacin se alinean con las del pas ancla;

a) vincula la tasa de inflacin para las mercaderas transables con la del pas cuya moneda se toma como ancla;

Ventajas:

UN ANCLA ALTERNATIVA: fijacin del tipo de cambio

La inflacin persistente, es inferior en los pases que lo han adoptado respecto a los que no lo han adoptado.

inflacionarias.

No hay rotundas evidencias de que el inflation targeting conduzca a una inmediata cada en las expectativas

183

por aumentos en la relacin P/E y slo en 1/3 por las crecientes ganancias de las corporaciones.

Durante el perodo de desinflacin, los rendimientos de los mercados de capitales fueron determinados en su 2/3 partes

las decisiones de inversin.

La desinflacin permiti que aumentaran las ganancias corporativas. Salarios menores por influencia China. Mejora en

dlar futuro tena hoy un valor mayor.

La desinflacin hizo sentirse ricos a todos. Los precios de los activos subieron en relacin con sus rentas (P/E). Cada

Aumento de la relacin P/E. (E creca rpido pero P lo haca ms an).

Doble efecto: aument el valor de los activos y se incrementaron las ganancias de las empresas.

promedio (tasa natural: la que iguala la oferta de capital (ahorro) con la inversin productiva.

En el ao 2001 finaliza el perodo de desinflation; el costo real de las deudas a largo plazo se ubicaron debajo del

1930: Los bancos centrales tendrn que investigar en los prximos aos procedimientos que contemplan ambos objetivos.

Existen formas hbridas de poltica monetaria. En el largo plazo puede funcionar el de nivel de precios.Suecia en los aos

nivel no previsto. El regreso al nivel anterior puede ser muy penoso. Es posible que requiera deflacin.

puede producir, en el corto plazo, fuertes variaciones en el nivel de precios en actividad cundo se produce un aumento en el

Richard Startz y Conferencias sobre Macroeconoma con Olivier Blanchard): la fijacin de un objetivo nivel de precios

desde 1977 hasta 1988, donde fue autor de dos libros de economa popular: Macroeconoma con Rudiger Dornbusch y

Economics desde 1962 hasta 1.966 y su doctorado en el MIT en 1969, todos en la economa . Fue profesor en el MIT

Stanley Fischer (naci en Zambia, el 15 de octubre de 1943, obtuvo su licenciatura y maestra en la London School of

Objetivo inflacin o nivel de precios:

TENDENCIAS DE LAS ESTRATEGIAS DE POLTICA MONETARIA HACIA EL FUTURO:

Princeton University y Columbia):

184

Institute of Technology (MIT) en 1976. Y fue profesor en las universidades de Chicago, la Northwestern University,

poltica monetaria y en su impacto sobre los mercados financieros y la economa agregada. Se doctoro en el Massachusetts

Financieras en la Columbia University y autor del libro de texto ms vendido en esta rea de conocimiento; especializado en

Principios rectores para los bancos centrales, tomados de Frederic S. Mishin (es profesor de Instituciones Bancarias y

OBJETIVOS FUNCIONALES Y POLTICAS DE LOS BANCOS CENTRALES

monetaria (power Money and bank lendings) base monetaria y dinero bancario.

En los aos correspondiente a la dcada 1960 y 1970, los bancos centrales eran los que determinaban la oferta

NUEVAS FORMAS DE LIQUIDEZ:

servicios.

existencia suficiente del tipo de dinero que permite la compra de activos y un PBI sin inflacin de mercaderas y

la inflacin y el costo del capital cae permanentemente a niveles menores;

un aumento en la participacin de los beneficios en el PBI;

La riqueza puede crecer a una tasa mayor que el PBI slo si ocurren alguna o todas las siguientes circunstancias:

mientras que en el ao 2006 alcanzaron el 430%.

En el ao 1980, el valor de los activos financieros (dinero, bonos y acciones) del G7 representaban el 150% del PBI,

Capital/Ganancia de las corporaciones productivas.

En cierta manera, la relacin Precio/Renta de los inmuebles improductivos creci ms que la relacin Valor del

econmicas se cumplan.

185

responsabilidad de sus actos, por consiguiente se debe tener bien claro quien es el que esta a cargo de que las metas

V. la responsabilidad es un principio bsico del sistema democrtico: el responsable econmico tiene que asumir la

la verdad a la gente.

monetaria debe ser previsible, o sea, hay que anunciarla para que todas las personas estn enterados, hay que decirle

IV. la poltica monetaria debe ser previsible: la poltica monetaria no puede ser secreta, para que sea eficaz la poltica

emite dinero la inflacin se para, pero cunto ms alta es la inflacin, se debe bajar en forma moderada.

y las tasas de inters aumentaran, y surgir la cesacin de pagos, y alta inflacin, surgir el desempleo. Si no se

decir, si se detiene la creacin de moneda en forma abrupta, surgir la iliquidez y disminuir la funcin productiva,

un tren que va a 200 km/h en un segundo, porque volaran las personas por el aire por el principio de inercia. Es

que se hace en el corto plazo tiene que ser acorde a lo que se hace en el largo plazo, por ejemplo: no se puede frenar

III. la inconsistencia temporal es un serio problema que debe ser evitado: la inconsistencia temporal significa que lo

una manera incoherente con la poltica monetaria. O sea, no se puede monetizar el dficit.

difcil que es muy difcil que el resto de Europa lo dejen caer. Y Grecia e Italia, manejaban sus polticas fiscales de

Europa, pero estos pases continuaron endeudndose porque el resto del mundo les presta dinero, porque es muy

mediterrneos, que tenan la poltica monetaria fuera de sus manos, porque la manejaba el Banco Central de

II. la poltica fiscal debe estar alineada con la poltica monetaria: por ejemplo: Grecia, Italia, etc. Son pases

hay inflacin; y el deterioro de la moneda perjudica su poder adquisitivo.

instalado, no hay duda. La inflacin es lo peor para una persona de escasos recursos, porque no tiene crdito cuando

I. la estabilidad de los precios generan beneficios importantes: el concepto de que la inflacin es mala ya est

financieras: la poltica

principio de la estabilidad de precios.

186

La poltica econmica, tiene que tener idea global y respetar la llamada inconsistencia temporal; para privilegiar el

la fiscal debe adaptarse.

c) impide que la poltica monetaria deba alinearse a la poltica fiscal. Aquella debe hacer el primer movimiento y

polticas expansivas de corto plazo, incompatibles con los objetivos de largo plazo;

b) este compromiso evita la inconsistencia temporal. Permite a los bancos centrales resistir las presiones para

a) la inflacin baja y estable favorece el logro de ms altos niveles de produccin;

1) la estabilidad de precios debe ser la meta predominante en el largo plazo de toda poltica monetaria.

Objetivos de los bancos centrales:

inters, y ms tarde se llega a cesacin de pagos.

reales se produjeron por inestabilidad financieras, generalmente por desordenes fiscales, que hacen crecer la tasa de

econmica debe mantener estabilidad financiera, que haya una moneda estable; porque las catstrofes financieras

VII. las depresiones econmicas ms importantes estn asociadas con inestabilidades

del 3 4% anual. El BCRA debe manejar la tasa de inflacin, pero evitando oscilaciones bruscas en la produccin.

produccin, y el BCRA debe regular esto. Porque las expectativas de la gente de mejorar su vida no se mide a razn

objetivos de largo plazo, sabe que en el corto plazo puede haber una oscilacin o volatilidad en el nivel de

corto plazo haba una especie de transaccin entre inflacin y desempleo, el BCRA si bien tiene que fijarse

VI. la poltica monetaria debe ocuparse tanto de las fluctuaciones del nivel de precios como de la produccin: en el

187

resistencias en la gente y en los sectores polticos.

b) bancos centrales con independencia para fijar los objetivos pueden ser antidemocrticos, suelen generar

polticas;

a) en sistemas democrticos, los objetivos de polticas monetaria deben ser determinadas por las autoridades

3) Los bancos centrales deben ser dependientes de ciertos objetivos:

Obras Sanitarias de la Nacin, la estacin de ferrocarril de Retiro, de Constitucin, etc.

hacer obras se generaban deudas que luego eran muy complicadas pagarlas, como cuando se construyeron el edificio de

No se mantuvo irme el ancla y as surgi la crisis del ao 90, que el Estado se endeudaba en demasa, por ejemplo: para

relativamente pobre, muy similar a otras de la regin.

uno de los pases ms prsperos del mundo. Se esperaba un futuro brillante. Y slo un siglo despus, es un pas

clases en universidades e instituciones de todo el mundo), El libro analiza: que a principios del siglo XX la Argentina era

2002-2008). Es un experto reconocido internacionalmente en Historia Econmica Latinoamericana, por tal motivo a dado

Doctor en Economa (1988) recibio en la misma universidad. Fue Presidente de la Universidad Americana de Pars (AUP,

Americana de Pars (2008) y un especialista en economa. Mster en Economa (1985) en la Universidad de Chicago y es

Hay un libro llamado Tensando el Ancla, escrito por Gerardo Della Parlera (es Presidente Emrito de Universidad

c) tasa de inflacin como objetivo. Evitando fluctuaciones importantes en el nivel de produccin.

b) regla monetaria respecto al monto de crecimiento de la oferta de dinero;

a) tipo de cambio fijo;

2) Debe adoptarse algn parmetro que desempee la funcin de una referencia nominal fija (ancla nominal).

188

c) ampliar los medios de comunicacin de multimedia;

b) debe publicar los pronsticos y las minutas de las discusiones de la poltica monetaria;

que hace a las razones de la medida;

a) cada cambio en los instrumentos de poltica, por ejemplo: tasa de inters; debe ser claramente explicada en lo

6) Los bancos centrales deben poner nfasis en la transparencia y la comunicacin de sus actos.

cosas no se cumplen se tiene que hacer cargo.

La responsabilidad significa que el presidente del BCRA debe ir al parlamento y explicar lo que se esta haciendo, y si las

b) la fijacin de objetivos bien definidos, facilita las funciones de control republicano.

responder por su desempeo;

a) en sistemas democrticos las autoridades de los bancos centrales deben concurrir ante los parlamentos para

5) Los bancos centrales deben ser responsables por sus acciones.

resultado, puede que el gobierno nacional presione para que los cambie, porque el BCRA no esta fuera del sector pblico.

BCRA decide que instrumentos va a aplicar, pasa un tiempo que puede ser 5 6 meses y que si no se observa ningn

El BCRA fija los instrumentos y modo de usarlo, pero atenindose al objetivo que fija el gobierno nacional. Cuando el

independencia asegura la falta de presiones por parte de los actores polticos.

b) debido a la existencia de retardos entre la aplicacin de las medidas y la concrecin de los resultados, esta

a) una vez fijados los objetivos, debe haber independencia para la eleccin y uso de los instrumentos;

4) Los bancos centrales deben ser independientes para elegir los instrumentos y el modo de usarlos.

el BCRA.

El BCRA debe responder a las polticas del gobierno nacional. Los objetivos de poltica monetaria la fija el gobierno y no

189

monetaria. En Argentina se discute eso por la prdida de confianza.

Las reservas del BCRA, en ningn sistema de tipo de cambio fijo tienen una cantidad de reservas igual a la base

problema no es econmico, sino poltico.

Estos 7 puntos define claramente las funciones y problemas del BCRA y surge que no hay una solucin clara porque el

c) facultades para supervisar las instituciones financieras para evitar abusos en el uso de este instrumento.

b) la asistencia debe estar orientada a resolver problemas de iliquidez, pero no de solvencia;

a) prestamista de ltima instancia respecto a las instituciones financieras;

7) Los bancos centrales deben tener como meta, el logro de la estabilidad financiera.

El BCRA debe fiscalizar la solvencia de los bancos, que los activos que tienen los bancos sean cobrables, etc.

su dinero, por consiguiente, hay que garantizar a los pequeos depositantes su dinero.

Si un banco es insolvente, es porque hizo mal las cosas, y si el BCRA lo deja ir a la quiebra, todos los depositantes pierden

mantenerse al margen.

tiene que funcionar como prestamista en ltima instancia, porque si los bancos tienen problemas, el BCRA no puede

El BCRA tiene que emitir un informe que lo entiendan todos para que todas las personas sepan que se va a hacer. El BCRA

ciudadana tenga absoluta confianza respecto a las metas sealadas.

f) la evolucin de las medidas y sus efectos de corto plazo deben ser comunicadas permanentemente para que la

objetivos a alcanzar;

procesos y resultados de las mismas. Esto lo har creble y permitir que las expectativas colaboren con los

e) la poltica monetaria debe ser expuesta con total claridad con el propsito de que las personas prevean los

d) prescindir de los informes aburridos y tediosos. Emplear las tcnicas de los libros de texto;

Era difcil pensar en levantar la tasa de inters.

acentuaba la inflacin.

190

Las empresas tenan ganancias altas, porque los salarios eran bajos por la influencia de China e India, y por consiguiente,

monetaria expansiva, impedan que aumentaran los precios de los bienes y servicios.

inflacin decreciente; y con la ayuda de China e India, que producan a costos muy bajos, a pesar de aplicar una poltica

hizo que la tasa de inters sean muy altas, y eso gener una euforia. Como podan convivir la tasa de inters baja con

La tasa de inters tena incorporado ese componente de inflacin previsto, pero eran mayor a la tasa de inflacin, lo que

diferente a la deflacin); o sea, es la baja de los precios de los bienes y servicios, opuesto a la inflacin.

precios (inflacin) se reduce pero no llega a ser cero o negativo (deflacin); o sea es la baja de la tasa de inflacin, que es

un fenmeno Rolle y Maki crean el concepto llamado desinflacin (es una etapa econmica en que el crecimiento de los

La tasa de crecimiento de la economa que vena bien en la dcada del ao 1990, continuo bien, y por lo tanto, se produjo

seguir como meta el agregado monetario, se sigue como meta la tasa de inters.

cuando se establece como objetivo la tasa de inters, indirectamente se esta considerando la tasa de inflacin. Y en lugar de

Se produjo una burbuja que estall en el ao 2000, y para salir de la crisis, la reserva federal baj la tasa de inters, y

empresas que fabricaban software, y comenzaron la empresas.com.

dimensiones enormes, y el transistor elimin todo esto. Pero ms tarde cuando aparece el chip, arrastr a una cantidad de

transistores y luego chips. En el caso de los transistores, reemplaz a la vieja vlvula, los grandes procesadores con

Estados Unidos hubo muchsimas empresas que fabricaban principalmente software, con anterioridad fabricaban

No se ve venir la crisis, porque en la primera dcada del ao 2000, la FED fue una poltica de baja tasa de inters; en

P: precios de las acciones

M: oferta monetaria

a) Efectos sobre la inversin:

191

1) Precios de los mercados de acciones:

El rol de los precios de los activos

Un argumento de transmisin de la poltica monetaria.

haciendo, y el agregado monetario no esta al alcance de todos, pero la inflacin si.

Un argumento fundamental para controlar la inflacin es que las personas tengan clara idea de que es lo que se esta

antagnicas.

haba volatilidad, conviene el objetivo inflacin tiene ciertas ventajas sobre el objetivo monetario, pero no son 2 posiciones

En los aos 1980, se comenz a enfatizar en controlar el stock de dinero, el BCRA deba fijar agregados monetarios, y

no se poda seguir aceptando una cierta inflacin para combatir el desempleo, porque la inflacin se desbordo.

El problema es que la idea de la alternativa entre desempleo e inflacin en el corto plazo, comenz a ser desplazada ya que

financieros y reales.

financieras que se volcaron sobre la adquisicin de activos, y por consiguiente, comenz a haber inflacin en activos

comprar activos financieros y reales; por ejemplo: a travs del sistema de acciones, se generaron unas operaciones

Pero adems aparecieron nuevos monetarismos, a travs de los derivados financieros, aparecieron nuevas formas de

q=

valor de mercado de la empresa

Costo de reposicin del capital fsico

inmuebles.

192

NWb: efecto sobre el balance de los bancos. Los bancos tienen en sus activos hipotecas respaldados por el valor de los

W: riqueza de las familias

Probabilidad de riesgo financiero: disminuye la apreciacin del riesgo que las familias tienen

H: gastos vinculados con la propiedad

Activos financieros: son activos de las familias

Cd: consumo de bienes durables

NW: valor del capital de las empresas

empresa de proveerse de recursos

c: costo de obtener fondos (en lugar de recurrir al mercado financiero, puede recurrir a las acciones). Es el costo de la

q: valor de la empresa

Y: producto

I: inversin

todos los activos de la empresa.

es igual, porque el valor de mercado de una empresa en momentos de euforia, el valor es superior a lo que valdra reponer

entre el valor de mercado de una empresa y el costo de reposicin de los activos de la empresa; es decir, no necesariamente

economista James Tobin en el ao 1971, quien recibi el Premio Nobel de Economa en 1981), es una relacin que hay

q: se llama tasa de Tobin (es una propuesta de impuesto sobre el flujo de capitales en el mundo sugerido a iniciativa del

193

+ M + P + Activos Financieros - Probabilidad de riesgos financieros + Cd + H + Y

c) Efectos sobre la liquidez de las familias:

tanto, es mayor el valor del capital de la empresa, y por lo tanto, se produce un aumento en la Inversin y en el producto.

Significa que si aumenta la oferta monetaria, implica que se produce un incremento en el precio de las acciones, y por lo

+ M + P + NW + I + Y

b) Efectos sobre los balances de las empresas:

el costo de obtener fondos, de tal manera que es mayor la inversin y tambin aumenta el producto.

O sea, si aumenta la oferta monetaria, implica que se produce un incremento en el precio de las acciones, y por lo tanto, cae

2) + M + P - c + I + Y

aumenta el valor de la empresa, de tal manera que es mayor la inversin y tambin aumenta el producto

Es decir, si aumenta la oferta monetaria, implica que se produce un incremento en el precios de las acciones, y por lo tanto,

1) + M + P + q + I + Y

Ph: precios de los inmuebles

C: consumo de las familias

NX: saldo de la cuenta corriente comercial

E: tipo de cambio (valor de la moneda extranjera en trmino de la moneda nacional)

L: prstamos que hacen los bancos

194

originando una mayor riqueza de las familias, aumentando el consumo de las familias y tambin el producto.

Es decir, que si aumenta la oferta monetaria, implica que se produce un incremento en el precio de los inmuebles,

+ M + Ph + W + C + Y

b) Efectos sobre la riqueza de las familias:

que aumentarn los gastos vinculados con el hogar, y tambin el producto

O sea, si aumenta la oferta monetaria, implica que se produce un incremento en el precio de los inmuebles, de tal manera

+ M + Ph + H + Y

a) Efectos sobre los gastos domsticos:

2) Precios de los inmuebles:

mayor riqueza de las familias, y por lo tanto, aumentar el Consumo de las familias y tambin aumentar el producto.

Si aumenta la oferta monetaria, implica que se produce un incremento en el precio de las acciones, y ello lleva a una

+M+P+W+C+Y

d) Efecto sobre la riqueza de las familias:

propiedad, y aumentar el producto

aumentar el consumo en bienes durables, y por consiguiente, se incrementarn los gastos vinculados con la

por lo tanto, sern mayor los activos financieros con menor probabilidad de riesgos financieros, lo que llevar a

Es decir: si aumenta la oferta monetaria, implica que se produce un incremento en el precio de las acciones, y

Pases emergentes:

la Inversin y el producto.

195

cuenta corriente comercial, y por consiguiente, disminuyendo los prstamos que hacen los bancos, y tambin disminuyendo

O sea, si aumenta la oferta monetaria, implica que se produce una disminucin del tipo de cambio, cayendo el saldo de la

+ M - E - NW - L - I - Y

b) Efectos sobre los balances:

la cuenta corriente comercial, y aumentando el producto

Es decir, si aumenta la oferta monetaria, implica que se produce un incremento del tipo de cambio, aumentando el saldo de

+ M + E + NX + Y

a) Efectos sobre las exportaciones netas:

3) Tasas de cambio:

un aumento de la Inversin y tambin del producto.

ser mayor el efecto sobre el balance de los bancos, lo cual incrementar los prstamos que hacen los bancos, produciendo

O sea, si aumenta la oferta monetaria, implica que se produce un incremento del precio de los inmuebles, y por lo tanto

+ M + Ph + NWb + L + I + Y

c) Efectos sobre los balances de los bancos:

producto.

196

del efecto sobre el balance de los bancos, cayendo los prstamos que hacen los bancos, y tambin bajando la Inversin y el

O sea, si aumenta la oferta monetaria, implica que se produce una disminucin del tipo de cambio, originando una cada

+ M - E - NWb - L - I - Y

Y=C+I+X-M

197

ejemplo: subsidios, es lo que el Estado otorga gratuitamente, no da nada a cambio, cuando lo otorga al sector privado.

No vamos a considerar las intervenciones del Estado, que lo hace con impuestos, en ingresos y egresos, las transferencias, por

Mpresc: importaciones prescindibles, las que el pas produce en cantidad suficiente

Mn: importaciones necesarias, son las que el pas no produce

Las importaciones se dividen en:

Xnot: exportaciones no tradicionales, por ejemplo: equipos, productos siderrgicos, etc.

Xt: exportaciones tradiciones, por ejemplo: las que provienen de los productos agropecuarios.

Las exportaciones se desagregan entre:

I p: inversiones pblicas, como por ejemplo: escuelas, hospitales, etc.

I pr: inversiones de empresas privadas

Las inversiones se pueden desagregar en:

G: salarios, pagos de intereses, etc.

C: pan, ropa, autos, etc.

El consumo de un de un pas: se consume:

Analizarlo desde el punto de vista de quien lo produce es equivalente al punto de vista de quien lo recibe (ingreso).

Se parte de:

Se llama as porque comprende los 3 sectores de la economa: Pblico, Privado y Externo.

Modelo de 3 brechas

Y = Yd + T R

Yd = Y Y + R

Y = Cpr + Cp + Ipr + Ip + Xt + Xnot Mn Mpresc

Sector pblico

Sector externo

198

El ingreso total (IT) es el Consumo ms la inversin (I) ms las exportaciones (X) menos las importaciones (M)

Sector privado

(Yd Cpr Ipr) + (T Cp Ip R) = Xt + Xnot Mn - Mpresc

inversin (I), por otro lado el Estado va a obtener:

Agrupando resulta que el ingreso disponible (Yd) del sector privado va a ser afectado por el consumo de ellos mismos, ms la

Yd + T R = Cpr + Cp + Ipr + Ip + Xt + Xnot Mn Mpresc

Reemplazando el ingreso total (Y) por su igual, que habamos despejado en la ecuacin anterior:

Volviendo a la ecuacin original:

Para ver de qu manera el Estado va a participar en el sector privado.

Despejando el ingreso total:

R: transferencias

T: recursos tributarios

Y: ingreso total

Los ingresos disponibles para el sector privado es:

trabajadores.
199

lo tanto, que suban las importaciones porque entran ms barato los productos. Pero el productor busca exactamente al revs que los

Con respecto a las exportaciones e importaciones, los trabajadores quieren que estn los precios bajos para poder consumir ms, por

consumo.

aumenten las transferencias, que bajen los impuestos indirectos que van directamente a su bolsillo, porque sino tiene que reducir su

Por otra lado, con respecto a las transferencias, pagos de inters, salarios, etc. Dentro del sector privado, los trabajadores quieren que

2) dejar de estudiar

1) reducir los gastos, por ejemplo: alquilando algo ms chico

alquiler, $ 500 en alimento, le quedan slo $100 para educacin, o sea le quedan 2 caminos:

Si suponemos una economa familiar con vivienda, alimento y educacin, si esa familia tiene un ingreso de $ 1.500 y gasta $ 900 en

La redistribucin intersectorial (entre los sectores), por ejemplo: se cuando en Argentina se aplic el Fondo Educativo Docente.

Tiene que ver con el ingreso.

La nica variable que tiene que ver con el crecimiento y la inversin; no se puede cambiar la distribucin de la torta:

Lo que hago es determinar de qu manera tienen ingreso y egreso los 3 sectores. Pero hay que mantener el equilibrio.

IT = C + I + X M

Sector externo

Balanza Comercial = X - M

200

Salida neta de capitales menos salida neta de servicios.

Porque la economa es la ciencia de la escasez y porque para aumentar el gasto debe haber siempre una compensacin.

devolver los prstamos.

El FMI quiere de nosotros: menos consumo tanto pblico (G) como privado , para tener menos gasto, recaudar ms y poder

menos consumo .

El sector pblico, segn la poltica que siga se va a manejar de una manera u otra, hoy en el ao 2010 se aplica ms impuestos (T) y

mquinas, materia prima, etc., que se utilizan para producir.

bajen las importaciones (M) de los bienes finales que ellos producen, pero va a estar interesado que se abra la importacin de

a los no asalariados (productores) le interesa recibir ms subsidio, menos impuestos (T) y que aumenten las exportaciones (X) y que

Cada sector indica los ingresos y egresos. Al trabajador le interesa recibir del Estado ms transferencias , y menos impuestos (T). Y