P. 1
Phan Tich Bao Cao Tai Chinh Cong Ty

Phan Tich Bao Cao Tai Chinh Cong Ty

4.5

|Views: 5,274|Likes:
Được xuất bản bởiThach

More info:

Published by: Thach on May 29, 2008
Bản quyền:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

01/04/2013

pdf

text

original

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

PHÂN TÍCH CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY M c tiêu Bài này nh m gi i thi u và hư ng d n s d ng các k thu t phân tích các báo cáo tài chính công ty ñ giúp giám ñ c tài chính ñánh giá ñư c th c tr ng và tình hình tài chính công ty nh m ho ch ñ nh ho c ñưa ra các quy t ñ nh tài chính. ð c xong bài này b n s hi u ñư c vai trò c a phân tích các báo cáo tài chính cũng như s d ng ñư c các k thu t phân tích tài chính như phân tích t s , phân tích xu hư ng, phân tích cơ c u và phân tích ch s .

1. GI I THI U CHUNG Bài 1 ñã ch ra r ng qu n tr tài chính công ty liên quan ñ n vi c ra các quy t ñ nh ñ u tư, quy t ñ nh ngu n v n và quy t ñ nh phân chia c t c. Các quy t ñ nh này ñư c th c hi n hi n t i nhưng s nh hư ng ñ n tương lai c a công ty. Do v y, giám ñ c tài chính c n hi u ñư c tình hình tài chính hi n t i c a công ty trư c khi ra quy t ñ nh. Mu n v y, giám ñ c tài chính có th th c hi n phân tích báo cáo tài chính c a công ty. Phân tích các báo cáo tài chính công ty là quá trình s d ng các báo cáo tài chính c a công ty ñ phân tích và ñánh giá tình hình tài chính c a công ty. M c ñích c a phân tích báo cáo tài chính là nh m ñánh giá tình hình tài chính và ho t ñ ng c a công ty ñ có cơ s ra nh ng quy t ñ nh h p lý. Phân tích báo cáo tài chính công ty có th do b n thân công ty ho c các t ch c bên ngoài công ty bao g m các nhà cung c p v n như ngân hàng, công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính và các nhà ñ u tư như công ty ch ng khoán, các qu ñ u tư, … th c hi n. Tùy theo l i ích khác nhau, các bên có liên quan thư ng chú tr ng ñ n nh ng khía c nh phân tích khác nhau. Nhà cung c p hàng hoá và d ch v thư ng chú tr ng ñ n tình hình thanh kho n và kh năng tr các kho n n ng n h n c a công ty trong khi các nhà ñ u tư thì chú tr ng ñ n kh năng tr n dài h n và kh năng sinh l i c a công ty. Các nhà ñ u tư v cơ b n chú tr ng ñ n l i nhu n hi n t i và l i nhu n kỳ v ng trong tương lai c a công ty cũng như s n ñ nh c a l i nhu n theo th i gian. V m t n i b , công ty cũng ti n hành phân tích tài chính ñ có th ho ch ñ nh và ki m soát hi u qu hơn tình hình tài chính công ty. ð ho ch ñ nh cho tương lai, giám ñ c tài chính c n phân tích và ñánh giá tình hình tài chính hi n t i và nh ng cơ h i và thách th c có liên quan ñ n tình hình hi n t i c a công ty. Cu i cùng, phân tích tài chính giúp giám ñ c tài chính có bi n pháp h u hi u nh m duy trì và c i thi n tình hình tài chính công ty, nh ñó, có th gia tăng s c m nh c a công ty trong vi c thương lư ng v i ngân hàng và các nhà cung c p v n, hàng hoá và d ch v bên ngoài. Trong ph m vi bài này khi nói ñ n phân tích các báo cáo tài chính là nói ñ n phân tích d a trên giác ñ c a công ty, t c là phân tích ñ n m tình hình tài chính công ty ñ t ñó ño lư ng và ñánh giá tình hình tài chính công ty nh m có nh ng quy t ñ nh phù h p cho ho ch ñ nh tài chính trong tương lai. Ngoài ra, trong bài này ñ giúp b n có th h c t p ñư c lý thuy t, kinh nghi m và ng d ng ñư c các k thu t phân tích báo cáo tài chính, chúng tôi trình bày riêng bi t hai ph n: Phân tích báo cáo tài chính công ty M và Phân tích báo cáo tài chính công ty Vi t Nam. Sau ñó chúng tôi trình bày ph n so sánh

Nguy n Minh Ki u

1

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

gi a hai k thu t phân tích ñ giúp b n th y ñư c cách th c ng d ng phân tích báo cáo tài chính vào th c ti n Vi t Nam. 2. PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY M Ph n này trình bày lý thuy t và k thu t phân tích báo cáo tài chính c a m t công ty M . Trong bài 2, chúng ta ñã th y các báo cáo tài chính trình bày tình hình tài chính c a công ty m t th i ñi m (b ng cân ñ i tài s n) ho c qua m t th i kỳ (báo cáo thu nh p) ho c c hai (báo cáo l i nhu n gi l i và báo cáo lưu chuy n ti n t ). Tuy nhiên, các báo cáo tài chính này t thân chúng ch cung c p ñư c d li u tài chính (financial data) ch chưa cung c p nhi u thông tin tài chính (financial information). ð có ñư c thông tin tài chính, chúng ta c n ñưa các báo cáo tài chính này vào phân tích. ð ng trên quan ñi m c a nhà ñ u tư, phân tích báo cáo tài chính nh m d báo tương lai và tri n v ng c a công ty. ð ng trên quan ñi m qu n lý, phân tích báo cáo tài chính nh m c hai m c tiêu: v a d báo tương lai v a ñưa ra nh ng hành ñ ng c n thi t ñ c i thi n tình hình ho t ñ ng công ty. 2.1 Tài li u phân tích ð minh h a m t cách liên t c, c th và chi ti t, các b ng báo cáo tài chính c a công ty MicroDrive1 như ñã trình bày trong bài 2 s ñư c s d ng làm tài li u phân tích trong bài này. Các báo cáo tài chính ñư c s d ng phân tích ñây bao g m: B ng cân ñ i tài s n (b ng 6.1) và Báo cáo thu nh p (B ng 6.2) như trình bày dư i ñây. B ng 6.1: B ng cân ñ i tài s n c a MicroDrive (tri u $) Năm Năm Tài s n nay trư c N và v n ch s h u Ti n m t và ti n g i 10 15 Ph i tr nhà cung c p ð u tư ng n h n 65 N ng n h n NH Kho n ph i thu 375 315 Ph i tr khác T n kho 615 415 T ng n ng n h n ph i tr T ng tài s n lưu ñ ng 1,000 810 N dài h n Tài s n c ñ nh ròng 1,000 870 T C C L T T 1,680 h ng n ph i tr phi u ưu ñãi phi u thư ng i nhu n gi l i ng c ng v n ch s h u ng n và v n ch s u

Năm nay 60 110 140 310 754 1,064 40 130 766 936 2,000

Năm trư c 30 60 130 220 580 800 40 130 710 880 1,680

T ng tài s n

2,000

Trong bài 2 và bài này ñ u s d ng các báo cáo tài chính c a MicroDrive ñư c trình bày trong Financial Management c a Birgham ñ minh h a và làm cơ s h c t p cũng như ng d ng vào Vi t Nam.

1

Nguy n Minh Ki u

2

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

B ng 6.2: Báo cáo thu nh p c a MicroDrive Inc. (tri u $) Năm Năm nay trư c 3,000.00 2,850.00 2,616.20 2,497.00 383.80 100.00 100.00 283.80 88.00 195.80 78.32 117.48 4.00 113.48 56.74 56.74 353.00 90.00 90.00 263.00 60.00 203.00 81.20 121.80 4.00 117.80 53.01 64.79

Doanh thu ròng Chí phí ho t ñ ng chưa k kh u hao Thu nh p trư c thu , lãi, kh u hao TSHH và kh u hao TSVH (EBITDA) Kh u hao tài s n h u hình (TSHH) Kh u hao tài s n vô hình (TSVH) Kh u hao tài s n Thu nh p trư c thu và lãi (EBIT) Tr lãi Thu nh p trư c thu (EBT) Tr thu Thu nh p trư c khi chia c t c ưu ñãi C t c ưu ñãi Thu nh p ròng C t c c ph n thư ng L i nhu n gi l i Thông tin trên c ph n Giá c ph n Thu nh p trên c ph n (EPS) C t c trên c ph n Giá tr s sách trên c ph n Dòng ti n trên c ph n 2.2 Phân tích t s

23.00 2.27 1.13 17.92 4.27

26.00 2.36 1.06 16.80 4.16

Phân tích t s tài chính là k thu t phân tích căn b n và quan tr ng nh t c a phân tích báo cáo tài chính. Phân tích các t s tài chính liên quan ñ n vi c xác ñ nh và s d ng các t s tài chính ñ ño lư ng và ñánh giá tình hình và ho t ñ ng tài chính c a công ty. Có nhi u lo i t s tài chính khác nhau. D a vào cách th c s d ng s li u ñ xác ñ nh, t s tài chính có th chia thành ba lo i: t s tài chính xác ñ nh t b ng cân ñ i tài s n, t s tài chính xác ñ nh t báo cáo thu nh p và t s tài chính xác ñ nh t c hai báo cáo v a nêu. D a vào m c tiêu phân tích, các t s tài chính có th chia thành: các t s thanh kho n, các t s n , t s kh năng hoàn tr lãi vay, các t s hi u qu ho t ñ ng, các t s kh năng sinh l i, và các t s tăng trư ng. Sau ñây s hư ng d n cách xác ñ nh và phân tích các t s này.

Nguy n Minh Ki u

3

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

2.2.1

T s thanh kho n

T s thanh kho n là t s ño lư ng kh năng thanh toán n ng n h n c a công ty. Lo i t s này g m có: t s thanh kho n hi n th i (current ratio) và t s thanh kho n nhanh (quick ratio). C hai lo i t s này xác ñ nh t d li u c a b ng cân ñ i tài s n, do ñó, chúng thư ng ñư c xem là t s ñư c xác ñ nh t b ng cân ñ i tài s n, t c là ch d a vào d li u c a b ng cân ñ i tài s n là ñ ñ xác ñ nh hai lo i t s này. ð ng trên góc ñ ngân hàng, hai t s này r t quan tr ng vì nó giúp chúng ta ñánh giá ñư c kh năng thanh toán n c a công ty. T s thanh kho n hi n th i (còn g i là t s thanh kho n ng n h n) ñư c xác ñ nh d a vào thông tin t b ng cân ñ i tài s n b ng cách l y giá tr tài s n lưu ñ ng chia cho giá tr n ng n h n ph i tr . Công th c xác ñ nh t s này áp d ng trong trư ng h p công ty MicroDrive như sau:
Tyû soá thanh khoaûn hieän thôøi = Bình quaân ngaønh = 4,2 laàn Giaù trò taøi saûn löu ñoäng 1000 = = 3,2 laàn 310 Giaù trò nôï ngaén haïn

Giá tr tài s n lưu ñ ng bao g m ti n, ch ng khoán ng n h n, kho n ph i thu và t n kho. Giá tr n ng n h n bao g m kho n ph i tr ngư i bán, n ng n h n ngân hàng, n dài h n ñ n h n tr , ph i tr thu , và các kho n chi phí ph i tr ng n h n khác. Khi xác ñ nh t s thanh kho n hi n th i chúng ta ñã tính c hàng t n kho trong giá tr tài s n lưu ñ ng ñ m b o cho n ng n h n. Tuy nhiên, trên th c t hàng t n kho kém thanh kho n hơn vì ph i m t th i gian và chi phí tiêu th m i có th chuy n thành ti n. ð tránh như c ñi m này, t s thanh kho n nhanh nên ñư c s d ng. T s thanh kho n nhanh ñư c xác ñ nh cũng d a vào thông tin t b ng cân ñ i tài s n nhưng không k giá tr hàng t n kho vào trong giá tr tài s n lưu ñ ng khi tính toán. Công th c xác ñ nh t s thanh kho n nhanh như sau:
Giaù trò taøi saûn löu ñoäng - GT haøng toàn kho Giaù trò nôï ngaén haïn 1000 - 615 = = 1,2 laàn 310

Tyû soá thanh khoaûn nhanh =

Bình quaân ngaønh = 2,1 laàn

M c dù t s thanh kho n nhanh c a MicroDrive th p hơn bình quân ngành nhưng t s này v n l n hơn 1, nghĩa là n u ch n ñòi ti n MicroDrive v n có ñ kh năng s d ng tài s n thanh kho n nhanh ñ chi tr mà không c n thanh lý t n kho.

Nguy n Minh Ki u

4

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

2.2.2

T s qu n lý tài s n hay t s hi u qu ho t ñ ng

Nhóm t s này ño lư ng hi u qu qu n lý tài s n c a công ty, chúng ñư c thi t k ñ tr l i câu h i: Các tài s n ñư c báo cáo trên b ng ñ i tài s n có h p lý không hay là quá cao ho c quá th p so v i doanh thu? N u công ty ñ u tư vào tài s n quá nhi u d n ñ n dư th a tài s n và v n ho t ñ ng s làm cho dòng ti n t do và giá c phi u gi m. Ngư c l i, n u công ty ñ u tư quá ít vào tài s n khi n cho không ñ tài s n ho t ñ ng s làm t n h i ñ n kh năng sinh l i và, do ñó, làm gi m dòng ti n t do và giá c phi u. Do v y, công ty nên ñ u tư tài s n m c ñ h p lý. Th nhưng, như th nào là h p lý? Mu n bi t ñi u này chúng ta phân tích các t s sau: a. T s ho t ñ ng t n kho (Inventory activity) ð ñánh giá hi u qu n lý t n kho c a công ty chúng ta có th s d ng t s ho t ñ ng t n kho. T s này có th ño lư ng b ng ch tiêu s vòng quay hàng t n kho trong m t năm ho c s ngày t n kho.
Doanh thu 3000 = = 4,9 voøng Giaù trò haøng toàn kho 615 Bình quaân ngaønh = 9,0 voøng Voøng quay haøng toàn kho =

Vòng quay t n kho c a MicroDrive là 4,9 trong khi c a bình quân ngành là 9,0. ði u này cho th y r ng công ty ñã ñ u tư quá nhi u vào t n kho. N u liên h t s này v i t s thanh kho n hi n th i và t s thanh kho n nhanh chúng ta có th nh n th y li u có công ty gi kho nhi u dư i d ng tài s n ñ ng không tiêu th ñư c không. Vi c gi nhi u hàng t n kho s d n ñ n s ngày t n kho c a công ty s cao. ði u này ph n ánh qua ch tiêu s ngày t n kho.
Soá ngaøy toàn kho = Soá ngaøy trong naêm 360 = = 73,47 ngaøy Soá voøng quay haøng toàn kho 4,9

b. Kỳ thu ti n bình quân (Average collection period – ACP) T s này dùng ñ ño lư ng hi u qu và ch t lư ng qu n lý kho n ph i thu. Nó cho bi t bình quân m t kho n ph i thu m t bao nhiêu ngày. Công th c xác ñ nh kỳ thu ti n bình quân như sau:
Kyø tieàn bình quaân = Giaù trò khoaûn phaûi thu 375 = = 45 ngaøy Doanh thu haøng naêm/360 3000/360 Bình quaân ngaønh = 36 ngaøy

Nguy n Minh Ki u

5

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

Kỳ thu ti n bình quân c a MicroDrive hơi cao hơn so v i bình quân ngành. ði u này cho th y r ng th c t chính sách qu n lý kho n ph i thu c a công ty chưa ñư c th c hi n m t cách h p lý. Trong tương lai nên quan tâm c i thi n hi u qu m t này.

c. Vòng quay tài s n c ñ nh (Fixed assets turnover ratio)
T s này ño lư ng hi u qu s d ng tài s n c ñ nh như máy móc, thi t b và nhà xư ng. Công th c xác ñ nh t s này như sau:
Voøng quay taøi saûn coá ñònh = Bình quaân ngaønh = 3,0 laàn Doanh thu 3000 = = 3,0 laàn Taøi saûn coá ñònh roøng 1000

Cũng như bình quân ngành, vòng quay tài s n c ñ nh c a MicroDrive là 3 l n. ði u này cho th y công ty hi n khá h p lý trong vi c ñ u tư vào tài s n c ñ nh. Tuy nhiên, khi phân tích t s này c n lưu ý là m u s chúng ta s d ng giá tr tài s n ròng, nghĩa là giá tr tài s n sau khi ñã tr kh u hao. Do ñó, phương pháp tính kh u hao có nh hư ng quan tr ng ñ n m c ñ chính xác c a vi c tính toán t s này.

d. Vòng quay t ng tài s n (Total assets turnover ratio)
T s này ño lư ng hi u qu s d ng tài s n nói chung mà không có phân bi t ñó là tài s n lưu ñ ng hay tài s n c ñ nh. Công th c xác ñ nh vòng quay t ng tài s n như sau:
Voøng quay toång taøi saûn = Doanh thu 3000 = = 1,5 laàn Giaù trò toång taøi saûn 2000

Bình quaân ngaønh = 1,8 laàn

T s này c a MicroDrive hơi th p hơn so v i bình quân ngành, cho th y r ng bình quân m t ñ ng tài s n c a công ty t o ra ñư c ít doanh thu hơn so v i bình quân ngành nói chung. Trong tương lai công ty nên chú ý c i thi n sao cho hi u qu s d ng tài s n ñư c t t hơn b ng cách n l c gia tăng doanh thu ho c bán b t ñi nh ng tài s n ñ ng không c n thi t. C n lưu ý r ng nhóm các t s qu n lý tài s n ñư c thi t k trên cơ s so sánh giá tr tài s n, s d ng s li u th i ñi m t b ng cân ñ i tài s n, v i doanh thu, s d ng s li u th i kỳ t báo cáo thu nh p nên s h p lý hơn n u chúng ta s d ng s bình quân giá tr tài s n thay cho giá tr tài s n trong các công th c tính. Tuy nhiên, ñi u này có th không tr thành v n ñ n u như bi n ñ ng tài s n gi a ñ u kỳ và cu i kỳ không l n l m. Trong bài này chúng ta b qua vi c s d ng s li u bình quân ñ ti t ki m th i gian v i gi ñ nh s ñ u kỳ và cu i kỳ chênh l ch nhau không ñáng k . Nhưng trên th c t , khi phân tích báo cáo tài chính b n c n lưu ý thêm ñi u này.

Nguy n Minh Ki u

6

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

2.2.3

T s qu n lý n

Trong tài chính công ty, m c ñ s d ng n ñ tài tr cho ho t ñ ng c a công ty g i là ñòn b y tài chính. ðòn b y tài chính có tính hai m t. M t m t nó giúp gia tăng l i nhu n cho c ñông, m t khác, nó làm gia tăng r i ro. Do ñó, qu n lý n cũng quan tr ng như qu n lý tài s n. Các t s qu n lý n bao g m:

a. T s n trên t ng tài s n
T s n trên t ng tài s n, thư ng g i là t s n , ño lư ng m c ñ s d ng n c a công ty so v i tài s n. Công th c xác ñ nh t s này như sau:
Tyû soá nôï = Toång nôï 310 + 754 = = 53,2% Giaù trò toång taøi saûn 2000 Bình quaân ngaønh = 40,0%

T ng n trên t s c a công th c tính bao g m n ng n h n và n dài h n ph i tr . Ch n thư ng thích công ty có t s n th p vì như th công ty có kh năng tr n cao hơn. Ngư c l i, c ñông thích mu n có t s n cao vì s d ng ñòn b y tài chính nói chung gia tăng kh năng sinh l i cho c ñông. Tuy nhiên, mu n bi t t s này cao hay th p c n ph i so sánh v i t s n c a bình quân ngành. Trong ví d ñang xét, t s n c a MicroDrive hơi cao hơn bình quân ngành.

b. T s kh năng tr lãi (Ability to pay interest) hay t s trang tr i lãi vay
S d ng n nói chung t o ra ñư c l i nhu n cho công ty, nhưng c ñông ch có l i khi nào l i nhu n t o ra l n hơn lãi ph i tr cho vi c s d ng n . N u không, công ty s không có kh năng tr lãi và gánh n ng lãi gây thi t hai cho c ñông. ð ñánh giá kh năng tr lãi c a công ty chúng ta s d ng t s kh năng tr lãi. Công th c xác ñ nh t s này như sau:
Tyû soá khaû naêng traû laõi = EBIT 283,8 = = 3,2 laàn Chi phí laõi vay 88

Bình quaân ngaønh = 6,0 laàn

T s này ño lư ng kh năng tr lãi c a công ty. Kh năng tr lãi c a công ty cao hay th p nói chung ph thu c vào kh năng sinh l i và m c ñ s d ng n c a công ty. N u kh năng sinh l i c a công ty ch có gi i h n trong khi công ty s d ng quá nhi u n thì t s kh năng tr lãi s gi m. Trong ví d ñang xét, t s kh năng tr lãi c a MicroDrive là 3,2 l n trong khi c a trung bình ngành là 6,0 l n. MicroDrive có t s kh năng tr lãi th p hơn trung bình có l do công ty có t s n hơi cao hơn trung bình ngành.

Nguy n Minh Ki u

7

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

c. T s kh năng tr n
T s kh năng tr lãi chưa th t s ph n ánh h t trách nhi m n c a công ty, vì ngoài lãi ra công ty còn ph i tr n g c và các kho n khác ch ng h n như ti n thuê tài s n. Do ñó, chúng ta không ch có quan tâm ñ n kh năng tr lãi mà còn quan tâm ñ n kh năng thanh toán n nói chung. ð ño lư ng kh năng tr n chúng ta s d ng t s sau:
Tyû soá khaû naêng traû nôï = EBITDA + Thanh toaùn tieàn thueâ Chi phí laõi vay + Nôï goác + Thanh toaùn tieàn thueâ 283,8 + 100 + 28 411,8 = = 3,0 laàn 88 + 20 + 28 136 Bình quaân ngaønh = 4,3 laàn

Khi tính t s này c n lưu ý khôi ph c l i ti n thuê, do ti n thuê ñã ñư c kh u tr như là chi phí ho t ñ ng ra kh i EBITDA. Trong ví d ñang xét, gi s trong chi phí ho t ñ ng c a công ty có 28 tri u $ là ti n thuê. 2.2.4 T s kh năng sinh l i

Trong các ph n trư c, chúng ta ñã bi t cách phân tích các t s ño lư ng kh năng thanh kho n, t s qu n lý tài s n và t s qu n lý n . K t qu c a các chính sách và quy t ñ nh liên quan ñ n thanh kho n, qu n lý tài s n và qu n lý n cu i cùng s có tác ñ ng và ñư c ph n ánh kh năng sinh l i c a công ty. ð ño lư ng kh năng sinh l i chúng ta có th s d ng các t s sau:

a. T s l i nhu n trên doanh thu (profit margin on sales)
T s này ph n ánh quan h gi a l i nhu n ròng và doanh thu nh m cho bi t m t ñ ng doanh thu t o ra ñư c bao nhiêu ñ ng l i nhu n dành cho c ñông. Công th c tính t s này như sau:
Lôïi nhuaän roøng TS lôïi nhuaän treân doanh thu = Bình quaân ngaønh = 5,0% daønh cho coå ñoâng 113,5 = = 3,8% Doanh thu 3000

Trong ví d ñang xét, MicroDrive có t s l i nhu n trên doanh thu là 3,8% trong khi bình quân ngành là 5%. Có nghĩa là c m i 100 ñ ng doanh thu t o ra ñư c 3,8 ñ ng l i nhu n dành cho c ñông, t s này hơi th p hơn chút ít so v i bình quân ngành.

Nguy n Minh Ki u

8

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

b. T s s c sinh l i căn b n (Basic earning power ratio)
T s này ph n ánh kh năng sinh l i căn b n c a công ty, nghĩa là chưa k ñ n nh hư ng c a thu và ñòn b y tài chính. Công th c xác ñ nh t s này như sau:
TS söùc sinh lôïi caên baûn = EBIT 283,8 = = 14,2% Toång taøi saûn 2000 Bình quaân ngaønh = 17,2%

T s này ph n ánh kh năng sinh l i trư c thu và lãi c a công ty, cho nên thư ng ñư c s d ng ñ so sánh kh năng sinh l i trong trư ng h p các công ty có thu su t thu thu nh p và m c ñ s d ng n r t khác nhau.

c. T s l i nhu n ròng trên tài s n (return on total assets)
T s l i nhu n ròng trên tài s n (ROA) ño lư ng kh năng sinh l i trên m i ñ ng tài s n c a công ty. Công th c xác ñ nh t s này b ng cách l y l i nhu n ròng sau thu chia cho t ng giá tr tài s n.
ROA = Lôïi nhuaän roøng daønh cho coå ñoâng thöôøng 113,5 = = 5,7% Toång taøi saûn 2000 Bình quaân ngaønh = 9,0%

Trong ví d ñang xét, t s ROA c a MicroDrive là 5,7% khá th p so v i bình quân ngành. Nguyên nhân là do kh năng sinh l i căn b n c a công ty th p c ng v i chi phí lãi cao do s d ng nhi u n ñã làm cho ROA c a công ty th p.

d. T s l i nhu n ròng trên v n ch s h u (return on common equity) ð ng trên góc ñ c ñông, t s quan tr ng nh t là t s l i nhu n ròng trên v n ch s h u (ROE). T s này ño lư ng kh năng sinh l i trên m i ñ ng v n c a c ñông thư ng. Công th c xác ñ nh t s này như sau:
Lôïi nhuaän roøng daønh cho coå ñoâng thöôøng 113,5 = = 12,7% Voán coå phaàn thöôøng 896 Bình quaân ngaønh = 15,0% ROE =

Trong ví d ñang xét, t s ROE c a MicroDrive là 12,7% hơi th p so v i bình quân ngành, nhưng không quá th p như t s ROA. ði u này là do ñòn b y tài chính có tác d ng làm gia tăng l i nhu n ròng dành cho c ñông.

Nguy n Minh Ki u

9

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

2.2.5

T s tăng trư ng

Các t s tăng trư ng cho th y tri n v ng phát tri n c a công ty trong dài h n. Do v y, n u ñ u tư hay cho vay dài h n ngư i ta thư ng quan tâm nhi u hơn ñ n các t s này. Phân tích tri n v ng tăng trư ng c a công ty có th s d ng hai t s sau: a. T s l i nhu n tích lũy - T s này ñánh giá m c ñ s d ng l i nhu n sau thu ñ tích lũy cho m c ñích tái ñ u tư. Do v y nó cho th y ñư c tri n v ng phát tri n c a công ty trong tương lai. T s này xác ñ nh theo công th c sau:

Tyû soá lôïi nhuaän tích luõy =

Lôïi nhuaän tích luõy 56,74 = = 0,50 Lôïi nhuaän sau thueá 113,48

Trong trư ng h p c a MicroDrive, chúng ta th y r ng công ty ñã dành kho n 50% l i nhu n sau thu ñ tích lũy cho m c ñính tái ñ u tư sau này. ðây là m t t l tích lũy khá t t. Tuy nhiên mu n ñánh giá chính xác hơn c n so sánh v i t s tích lũy c a ngành, ti c r ng trong ví d ñang xét chúng ta không có bình quân ngành c a t s này.
b.

T s tăng trư ng b n v ng - T s này ñánh giá kh năng tăng trư ng c a v n ch s h u thông qua tích lũy l i nhu n. Do v y có th xem t s này ph n ánh tri n v ng tăng trư ng b n v ng -- tăng trư ng t l i nhu n gi l i.

Tyû soá taêng tröôûng beàn vöõng =

Lôïi nhuaän tích luõy Voán chuû sôû höõu TS LN tích luõy x LN sau thueá = Voán chuû sôû höõu = TS LN tích luõy x Lôïi nhuaän treân voán chuû sôõ höõu = 0,50 x 12,7 = 6,35%

2.2.6

T s giá tr th trư ng

Các nhóm t s kh năng thanh kho n, t s qu n lý tài s n, t s qu n lý n và t s kh năng sinh l i như ñã trình bày các ph n trư c ch ph n ánh tình hình quá kh và hi n t i c a công ty. Giá tr tương lai c a công ty như th nào còn tùy thu c vào kỳ v ng c a th trư ng. Các t s th trư ng ñư c thi t k ñ ño lư ng kỳ v ng c a nhà ñ u tư dành cho c ñông. Các t s th trư ng g m có:

a. T s P/E (Price/Earning Ratio)
T s này cho th y nhà ñ u tư s n sàng tr bao nhiêu ñ có ñư c m t ñ ng l i nhu n c a công ty. Công th c tính t s này như sau:

Nguy n Minh Ki u

10

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

Tyû soá P/E =

Giaù coå phaàn 23,00 = = 10,1 laàn Lôïi nhuaän treân coå phaàn 2,27

Bình quaân ngaønh = 12,5 laàn Trong ví d ñang xét, t s P/E c a MicroDrive là 10,1, ñi u này có nghĩa là nhà ñ u tư s n sàng b ra 10,1 dollar ñ ki m ñư c 1 dollar l i nhu n.

b. T s P/C
T s này ít ph bi n hơn t s P/E nó ch s d ng trong m t s ngành mà giá c c phi u có quan h ch t ch v i ngân lưu hơn là v i l i nhu n ròng. Công th c tính t s này như sau:

Tyû soá P/C =

Giaù coå phaàn 23,00 = = 5,4 laàn Ngaân löu treân coå phaàn 4,27

Bình quaân ngaønh = 6,8 laàn
Trong ví d ñang xét, MicroDrive có t s P/C th p hơn bình quân ngành cho th y r ng tri n v ng c a công ty kém hơn bình quan ngành ho c r i ro c a công ty cao hơn bình quân ngành.

c. T s M/B
T s M/B so sánh giá tr th trư ng c a c phi u v i giá tr s sách hay m nh giá c phi u. Công th c xác ñ nh t s này như sau:

Tyû soá M/B =

Giaù trò thò tröôøng cuûa coå phieáu 23,00 = = 1,3 laàn 17,92 Meänh giaù coå phieáu

Bình quaân ngaønh = 1,7 laàn
Trong t s này, m u s ñư c xác ñ nh b ng cách l y v n ch s h u chia cho s c ph n ñang lưu hành. Trong ví d ñang xét, chúng ta có m nh giá c phi u c a công ty MicroDrive b ng $896/50 = 17,92$. S d ng k t qu này chúng ta tính ñư c t s M/B c a MicroDrive là 1,3 l n. ði u này có nghĩa là nhà ñ u tư s n sàng mua c phi u c a MicroDrive cao hơn m nh giá chút ít.

2.3 Tóm t t các t s tài chính
Các t s tài chính v a ch ra và phân tích m c 2.2 giúp các nhà phân tích trong n i b cũng như bên ngoài công ty có th n m ñư c tình hình tài chính c a công ty trong quá kh cho ñ n hi n t i, t ñó, có quy t ñ nh ñúng trong tương lai. Các t s này c n ñư c phân lo i cho ti n s d ng và so sánh v i bình quân ngành ñ có cơ s ñánh giá tình hình tài chính công ty. Nh m giúp các b n ti n s d ng các t s tài chính, m c này tóm t t các t s tài chính ñã trình bày. B ng 6.2 trình bày công th c và cách tính t ng nhóm t
Nguy n Minh Ki u 11

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

s bao g m t s thanh kho n, t s qu n lý tài s n, t s qu n lý n , t s kh năng sinh l i và t s giá tr th trư ng.

B ng 6.2: Tóm t t các t s tài chính c a MicroDive Inc. (tri u $) Lo i t s Công th c tính Cách tính K t TB qu ngành Thanh kho n Hi n th i = 3,2 4,2 1000 Taøi saûn löu ñoäng Nôï ngaén haïn phaûi traû 310 Nhanh = 1,2 2.1 385 Taøi saûn löu ñoäng - Toàn kho 310 Nôï ngaén haïn phaûi traû Qu n lý tài s n = 4,9 9,0 Vòng quay Doanh thu 3000 t n kho GT toàn kho 615 Kỳ thu ti n = 45 36 Khoaûn phaûi thu 375 bq ngày Doanh thu/360 3000/360 ngày = 3,0 3,0 Vòng quay 3000 Doanh thu tài s n c GT taøi saûn coá ñònh roøng 1000 ñ nh =1,5 1,8 Vòng quay 3000 Doanh thu t ng tài s n GT toång taøi saûn 2000 Qu n lý n = T s n 40% 1064 Toång nôï 53,2% 2000 GT toång taøi saûn = 3,2 6,0 Kh năng 283,8 EBITï tr lãi Laõi phaûi traû 88 Kh năng = 3,0 4,3 411,8 EBITDA + Tieàn thueâï tr n 136 Laõi phaûi traû + Nôï goác + Tieàn thueâ Sinh l i L i nhu n = 5,0% 113,5 Lôïi nhuaän cho coå ñoâng thöôøng trên doanh 3,8% 3000 Doanh thu thu Kh năng = 17,2% 283,8 EBIT sinh l i căn 14,2% Toång taøi saûn 2000 b n ROA = 9,0% 113,5 Lôïi nhuaän cho coå ñoâng thöôøng 5,7% 2000 Toång taøi saûn ROE = 15% 113,5 Lôïi nhuaän cho coå ñoâng thöôøng 12,7% 896 Voán coå phaàn thöôøng Giá tr th

ðánh giá

Kém Kém

Kém Kém

ðư c

Hơ i th p Cao Th p Th p

Kém

Kém

Kém

Nguy n Minh Ki u

12

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

trư ng P/E

Giaù thò tröôøng coå phieáu EPS P/C Giaù thò tröôøng coå phieáu Ngaân löu treân coå phieáu M/B Giaù thò tröôøng coå phieáu Meänh giaù coå phieáu 2.4 Phân tích xu hư ng

23,00 2,27 23,00 4,27 23,00 17,92

= 10,1 = 5,4 = 1,3

12,5 6,8 1,7

Th p Th p Th p

Phân tích xu hư ng là k thu t phân tích b ng cách so sánh các t s tài chính c a công ty qua nhi u năm ñ th y ñư c xu hư ng t t lên hay x u ñi c a các t s tài chính. Th c ra, ñây ch là bư c ti p theo c a phân tích t s . Sau khi tính toán các t s như ñã trình bày trong ph n trư c, thay vì so sánh các t s này v i bình quân ngành chúng ta còn có th so sánh các t s c a các năm v i nhau và so sánh qua nhi u năm b ng cách v ñ th ñ th y xu hư ng chung. K thu t phân tích này s ñư c minh h a trong ph n 3.

2.5 Phân tích cơ c u (common size analysis)
Phân tích cơ c u là k thu t phân tích dùng ñ xác ñ nh khuynh hư ng thay ñ i c a t ng kho n m c trong các báo cáo tài chính. ð i v i báo cáo k t qu kinh doanh, phân tích cơ c u ñư c th c hi n b ng cách tính và so sánh t tr ng c a t ng kho n m c so v i doanh thu qua các năm ñ th y ñư c khuynh hư ng thay ñ i c a t ng kho n m c. Tương t , trong phân tích cơ c u b ng cân ñ i k toán chúng ta cũng tính toán và so sánh t tr ng c a t ng kho n m c tài s n v i t ng tài s n và t ng kho n m c c a ngu n v n so v i t ng ngu n v n. Ưu ñi m c a phân tích cơ c u là cung c p cơ s so sánh t ng kho n m c c a t ng báo cáo ho c so sánh gi a các công ty v i nhau, ñ c bi t là khi so sánh gi a các công ty có qui mô khác nhau. Trong bài này, chúng ta s d ng các báo cáo tài chính c a MicroDire qua hai năm và th c hi n phân tích cơ c u cho t ng năm, sau ñó so sánh v i nhau và so sánh v i bình quân ngành. K t qu phân tích cơ c u báo cáo k t qu kinh doanh ñư c trình bày b ng 6.3 và k t qu phân tích cơ c u b ng cân ñ i k toán ñư c trình bày b ng 6.4.

B ng 6.3: Phân tích cơ c u b ng báo cáo k t qu kinh doanh công ty MicroDirve S tuy t ñ i T tr ng Năm Năm Năm nay Năm trư c nay trư c Doanh thu ròng 3,000.00 2,850.00 100.0% 100.0% Chí phí ho t ñ ng chưa k kh u hao 2,616.20 2,497.00 87.2% 87.6% Kh u hao 100.00 90.00 3.3% 3.2% T ng chi phí 2,716.20 2,587.00 90.5% 90.8% Thu nh p trư c thu và lãi (EBIT) 283.80 263.00 9.5% 9.2% Tr lãi 88.00 60.00 2.9% 2.1% Thu nh p trươ c thu (EBT) 195.80 203.00 6.5% 7.1% Tr thu 78.32 81.20 2.6% 2.8%
Nguy n Minh Ki u 13

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

Thu nh p trư c khi chia c t c ưu ñãi C t c ưu ñãi Thu nh p ròng Co t c c ph n thư ng L i nhu n gi l i

117.48 4.00 113.48 56.74 56.74

121.80 4.00 117.80 53.01 64.79

3.9% 0.1% 3.8% 1.9% 1.9%

4.3% 0.1% 4.1% 1.9% 2.3%

B ng 6.4: Phân tích cơ c u b ng cân ñ i k toán công ty MicroDrive
S tuy t ñ i Tài s n Ti n m t và ti n g i Năm nay 10 375 615 1,000 1,000 2,000 60 110 140 310 754 1,064 40 130 766 936 2,000 T tr ng Năm trư c 0.9% 3.9% 18.8% 24.7% 48.2% 51.8% 100.0% 1.8% 3.6% 7.7% 13.1% 34.5% 47.6% 2.4% 7.7% 42.3% 52.4% 100.0% Năm trư c Năm nay 15 65 315 415 810 870 1,680 30 60 130 220 580 800 40 130 710 880 1,680 0.5% 0.0% 18.8% 30.8% 50.0% 50.0% 100.0% 3.0% 5.5% 7.0% 15.5% 37.7% 53.2% 2.0% 6.5% 38.3% 46.8% 100.0%

ð u tư ng n h n
Kho n ph i thu T n kho T ng tài s n lưu ñ ng Tài s n c ñ nh ròng T ng tài s n N và v n ch s h u Ph i tr nhà cung c p N ng n h n NH Ph i tr khác T ng n ng n h n ph i tr N dài h n T ng n ph i tr C phi u ưu ñãi C phi u thư ng L i nhu n gi l i T ng c ng v n ch s h u T ng n và v n ch s h u

2.6 Phân tích Du Point
Phân tích Du Point là k thu t phân tích b ng cách chia t s ROA và ROE thành nh ng b ph n có liên h v i nhau ñ ñánh giá tác ñ ng c a t ng b ph n lên k t qu sau cùng. K thu t này thư ng ñư c s d ng b i các nhà qu n lý trong n i b công ty ñ có cái nhìn c th và ra quy t ñ nh xem nên c i thi n tình hình tài chính công ty b ng cách nào. K thu t phân tích Du Point d a vào hai phương trình căn b n dư i ñây, g i chung là phương trình Du Point.

Nguy n Minh Ki u

14

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

ROA = Laõi goäp x Voøng quay toång taøi saûn Lôïi nhuaän roøng Doanh thu x Doanh thu Toång taøi saûn = 3,8 x 1,5 = 5,7% =

ROA = Laõi goäp x Voøng quay toång taøi saûn x Heä soá söû duïng voán coå phaàn Lôïi nhuaän roøng Doanh thu Toång taøi saûn x x Doanh thu Toång taøi saûn Voán coå phaàn thöôøng = 3,8 x 1,5 x 2,23 = 12,7% =
Các phương trình Du Point trên ñây có th minh h a b ng hình v 6.1

Hình 6.1: Minh h a phân tích Du Point
ROE = 12,7%

ROA = 5,7%

Nhân v i

Tài s n/V n c ph n thư ng = 2000/896 =2,23

T l lãi g p = 3,8%

Nhân v i

Vòng quay t ng tài s n

L i nhu n ròng = 113,5$

Chia cho

Doanh thu = 3000$

Doanh thu = 3000$

Chia cho

T ng tài s n = 2000$

2.7 S d ng và h n ch c a phân tích báo cáo tài chính
Như ñã ñ c p ñ u bài, phân tích báo cáo tài chính thư ng ñư c s d ng b i ba nhóm chính. Các nhà qu n lý công ty s d ng ñ phân tích, ki m soát, và qua ñó c i thi n ho t ñ ng c a công ty. Các nhà phân tích tín d ng bao g m nhân viên tín d ng ngân hàng; chuyên viên phân tích và x p h ng trái phi u, nh ng ngư i này s d ng phân tích báo cáo tài chính ñ ñánh giá kh năng tr n c a công ty. Các nhà phân tích c phi u s d ng phân tích báo cáo tài chính ñ ñánh giá hi u qu , l i nhu n, r i ro và tri n v ng phát tri n c a công ty. Qua bài này b n ñã th y phân tích báo cáo tài chính cung c p ñư c nhi u thông tin b ích liên quan ñ n ho t ñ ng và tình hình tài chính c a công ty. Tuy nhiên, phân tích báo cáo tài chính cũng có nhi u h n ch c n xem xét.

Nguy n Minh Ki u

15

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

Nh ng h n ch ti m n trong phân tích báo cáo tài chính t p trung quan tâm như ñư c li t kê dư i ñây:

nh ng ñi m c n

Có nhi u công ty qui mô r t l n và ho t ñ ng ña ngành, th m chí ho t ñ ng trong nh ng ngành r t khác nhau, nên r t khó xây d ng và ng d ng h th ng các t s bình quân ngành có ý nghĩa ñ i v i nh ng công ty này. Do ñó, phân tích báo cáo tài chính thư ng ch có ý nghĩa trong nh ng công ty nh và không có ho t ñ ng ña ngành. L m phát có th nh hư ng x u và làm sai l ch thông tin tài chính ñư c ghi nh n trên các báo cáo tài chính khi n cho vi c tính toán các t s phân tích tài chính tr nên sai l ch. Các y u t th i v cũng làm nh hư ng ñ n tình hình ho t ñ ng c a công ty và khi n cho các t s tài chính có khuynh hư ng thay ñ i b t thư ng. Ch ng h n vào mùa v t n kho tăng lên cao hơn bình thư ng, n u s d ng t s vòng quay hàng t n kho s th y công ty có v ho t ñ ng kém hi u qu . Các t s tài chính ñư c xây d ng và tính toán t các báo cáo tài chính nên m c ñ chính xác c a nó ph thu c r t l n vào ch t lư ng và nguyên t c th c hành k toán. Th nhưng, nguyên t c và th c hành k toán l i có th khác nhau gi a các công ty, các ngành và các qu c gia, do ñó, th c hành k toán có th làm sai l ch ñi các t s tài chính. Các nhà qu n lý còn có th l i d ng nguyên t c th c hành k toán ñ ch ñ ng t o ra các báo cáo tài chính và qua ñó t o ra các t s tài chính như ý mu n c a mình khi n cho phân tích báo cáo tài chính không còn là công c ñánh giá và ki m soát khách quan. ðôi khi công ty có vài t s r t t t nhưng vài t s khác r t x u làm cho vi c ñánh giá chung tình hình tài chính c a công ty tr nên khó khăn và kém ý nghĩa.

3. PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY VI T NAM
Phân tích báo cáo tài chính Vi t Nam ch m i th t s b t ñ u k t khi chuy n sang kinh t th trư ng và có s xu t hi n ngày càng nhi u các công ty c ph n. Doanh nghi p nhà nư c h u như không quan tâm l m ñ n phân tích báo cáo tài chính, các lo i hình doanh nghi p khác như công ty trách nhi m h u h n, doanh nghi p tư nhân hay công ty h p danh h u như quá nh bé khi n không ñ ngu n l c và cũng không có nhu c u phân tích báo cáo tài chính. Các ngân hàng thương m i c ph n g n ñây khi xem xét cho vay ñ i v i doanh nghi p ñ u có yêu c u nhân viên tín d ng phân tích tình hình tài chính c a khách hàng trư c khi quy t ñ nh cho vay. Tuy nhiên, vi c phân tích này vì nhi u nguyên nhân khác nhau v n còn mang tính ch t ñ i phó hơn là tìm ki m thông tin chính xác v khách hàng. G n ñây ch có công ty ch ng khoán là có ti n hành phân tích báo cáo tài chính c a các công ty niêm y t m t cách thư ng xuyên và công b các t s tài chính cho các nhà ñ u tư tham kh o. Trong ph n này chúng ta ch y u xem xét th c hành phân tích báo cáo tài chính công ty Vi t Nam do các công ty ch ng khoán th c hi n. Ch ng h n ñây s l y phân tích báo cáo tài chính c a Công ty C ph n ch bi n hàng xu t kh u Long An (LAF) làm ví d minh ho . Báo cáo k t qu kinh doanh và b ng cân ñ i k toán c a LAF l n lư t ñư c trình bày l i b ng 6.5 và 6.6.

Nguy n Minh Ki u

16

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

B ng 6.5: Báo cáo k t qu kinh doanh c a LAF (tri u ñ ng) Kho n m c 2006* 2005 2004 Doanh thu t ng 699.982 521.319 521.319 Export revenue 508.311 Cc kho n gi m tr 78 Hng bn b tr l i Doanh thu thu n 699.904 521.319 521.319 Gi v n bn hng 690.670 460.890 460.890 L i nhu n t ng 9.234 60.430 60.430 Chi phí bn hng 14.566 9.739 9.739 Chi phí qu n lý doanh nghi p 8.807 11.650 11.650 L i nhu n t ho t ñ ng SXKD -14.139 39.040 39.040 Thu nh p ho t ñ ng ti chính 8.976 1.575 1.575 Chi phí ho t ñ ng ti chính 10.831 10.068 10.068 Interest payable 8.447 L i nhu n t ho t ñ ng ti chính -1.856 -8.493 -8.493 Thu nh p b t thư ng 2.777 546 546 Chi phí b t thư ng 27 304 304 L i nhu n b t thư ng 2.750 242 242 L i nhu n trư c thu -13.245 30.789 30.789 Thu thu nh p doanh nghi p 7.675 7.675 L i nhu n thu n -13.245 23.114 23.114
(*) Unaudited report(s).

2003 328.044
47 327.997 304.430 23.567 7.961 4.377 11.230 1.357 7.285 -5.928

2002 259.216

259.216 233.260 25.956 6.193 4.358 15.404 846 5.502 -4.656 289 187 102 10.850 2.687 8.164

1.581 6.883 1.682 5.201

B ng 6.6: B ng cân ñ i k toán công ty LAF – Ph n tài s n (tri Ti s n 2005 2004 2003 2002 Ti s n lưu ñ ng v ñ u 210.764 120.055 92.642 66.353 tư ng n h n Ti n m t 9.986 2.070 4.607 3.349 Ti n m t t i qu 340 188 130 174 Ti n g i ngn hng 9.646 1.882 4.477 3.175 Các kho n ñ u tư ti 3.980 6.455 1.725 4.650 chính ng n h n ð u tư ch ng kh n 3.980 6.880 1.725 5.020 ng n h n D ph ng gi m gi ñ u -425 -370 tư ng n h n Cc kho n ph i thu 39.720 35.237 22.717 16.195 Ph i thu c a khch hng 35.192 30.134 19.270 12.485 Tr trư c ngư i bn 1.311 768 492 2.156 Thu V.A.T ñư c h n 2.725 4.312 3.138 1.424 l i Cc kho n ph i thu 493 23 18 130 khc

u ñ ng) 2001 2000 1999 88.758 54.876 61.520 461 101 360 4.680 5.050 -370 19.107 25.329 14.095 14.436 20.539 10.476 803 212 67 3.693 1.999 3.451 176 2.579 101 794 287 507 1.461 1.461 96 19 77 1.000 1.000

Nguy n Minh Ki u

17

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

D ph ng n x u Hng t n kho Nguyn li u, v t li u t n kho Cơng c , d ng c trong kho Chi phí s n xu t kinh doanh d dang Thnh ph m t n kho Hng h t n kho D ph ng gi m gi hng t n kho Ti s n lưu ñ ng khác T m ng Chi phí tr trư c Chi phí ch k t chuy n Ti s n ch x lý Cc kho n th ch p, ký cư c, ký qu ng n h n Chi s nghi p Ti s n c ñ nh v ñ u tư di h n Ti s n c ñ nh Ti s n c ñ nh h u hình Nguyn gi ti s n c ñ nh h u hình Hao m n lu k ti s n c ñ nh h u hình Ti s n c ñ nh vô hình Nguyn gi ti s n c ñ nh vô hình Hoa m n lu k ti s n c ñ nh vô hình Các kho n ñ u tư ti chính di h n Gĩp v n lin doanh Chi phí xy d ng cơ b n d dang T ng c ng ti s n Ngu n v n N ph i tr N ng n h n Vay ng n h n

151.179 74.269 229 12.874 37.263 26.545

70.071 34.236 106 5.494 25.219 5.015

-201 60.013 39.462 63.108 20.625 43.868 28.011 14.205 20.049 8.661 13.472 26 5.463 32 3.484 372 3.553 12 4.232 17 1.898

13.963 16.510 10.665 12.551 5.232 28.729 -260 3.356 180 2.473 210 1.191 137 689

5.629 11.067 3.133 17.413 -1.042 6.495 255 197 2.307 191 775

5.899 247 277 224 154 4.997

5.998 532 33

5.433

3.177

2.263

364

6.044

1.340

21.516 17.658 12.306 22.536 -10.230 5.352 6.377 -1.025

224 20.563 17.513 11.525 19.607 -8.082 5.988 6.377 -389

224 224 16.919 14.366 14.169 13.431 8.436 7.663

211 8.723 5.108 4.902

172 5.258 4.980 4.878 9.733 -4.855 102 137 -35 211 211 68

154 5.514 5.269 5.154 9.111 -3.957 115 137 -22 211 211 34

15.358 13.244 10.332 -6.922 5.733 5.861 -128 211 211 2.539 -5.581 5.769 5.861 -92 211 211 723 -5.430 206 262 -56 211 211 3.404

3.858

3.050

232.281 140.618 109.561 80.719 97.481 60.134 67.034 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 175.549 87.907 76.498 45.955 65.539 27.626 38.131 174.768 86.912 75.623 42.668 64.188 26.346 36.631 125.338 55.335 51.942 27.062 32.507 10.755 7.947

Nguy n Minh Ki u

18

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

Ph i tr cho ngư i bn Ngư i mua tr ti n trư c Thu v cc kho n ph i n p nh nư c Ph i tr cơng nhn vin N khc N di h n Vay di h n N khc Chi phí ph i tr Ngu n v n ch s h u V n v qu Ngu n v n kinh doanh Chnh l ch t gi Qu ñ u tư phát tri n Qu d tr L i nhu n chưa phn ph i C phi u qu Ngu n kinh phí, qu khc Qu d ph ng v tr c p vi c lm Qu khen thư ng v phc l i Ngu n kinh phí s nghi p Ngu n kinh phí s nghi p năm nay T ng c ng ngu n v n

18.584

13.553 2 9.731 4.662 3.630

5.538 1.494 11.867 1.614 3.168

3.825 98

2.353

5.436

431 216

26.313 3.408 1.126

6.802 27.748

5.184 25.832

781 781 56.732 55.838 38.992 7 11.321 412 5.106

995 995 52.711 52.265 31.162 2 4.704 966 19.817 -4.385 446

2.370 1.135 1.698 683 2.512 445 3.272 1.522 2.792 1.236 1.125 1.500 2.792 1.236 1.125 1.500 874 495 115 156 874 495 115 156 33.064 34.764 31.942 32.508 28.903 32.653 33.965 31.208 31.767 27.796 30.162 26.680 26.193 25.554 25.471 -9 3.611 966 2.307 -4.385 411 5 2.387 966 5.018 -1.090 799 504 9 1.932 966 2.108 5 1.544 772 3.893 -3 1.544 772 12

894

734 504 1 229

741 504 8 229 229

1.107 512 366 229 229

665 229

217 229

182 229 229

66 229 229

232.281 140.618 109.561 80.719 97.481 60.134 67.034

Báo cáo tài chính c a LAF qua các năm t 1999 ñ n 2005 do Công ty Ch ng khoán Sài Gòn công b trên website: www.ssi.com.vn . D a vào các báo cáo tài chính này công ty ch ng khoán Sài Gòn ñã ti n hành phân tích và công b các t s tài chính như dư i ñây (b ng 6.7) cho các nhà ñ u tư tham kh o.

Nguy n Minh Ki u

19

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

B ng 6.7: Các ch s tài chính c a LAF2 Kho n m c Ch s n
N ng n h n/V n c ph n N ph i tr /V n c ph n N ph i tr /T ng ti s n 122,74% 200,95% 132,19% 205,18% 56,93% 67,23% 81,04% 126,74% 84,98% 131,93% 45,94% 56,88%

2002

2001

2000

1999

1998

T l tăng trư ng
Tăng trư ng doanh thu Tăng trư ng l i nhu n thu n 22,13% -7,93% 122,44% 10,30% 31,52%

169,11% -21,82%

78,21% -69,60% -3,56%

Ch s kh năng thanh toán
Kh năng thanh toán n ng n h n Kh năng thanh toán nhanh 1,56 0,63 1,38 0,40 2,08 1,30 1,68 0,48

Cc ch s hi u qu kinh doanh
L i nhu n g p/Doanh thu L i nhu n thu n/Doanh thu L i nhu n thu n/V n c ph n (ROE) L i nhu n thu n/T ng ti s n (ROA) V ng chu chuy n ti s n lưu ñ ng V ng chu chuy n t ng ti s n V ng chu chuy n hng t n kho Doanh thu trn 1 CP L i nhu n thu n trn 1 CP(EPS) 10,01% 3,15% 23,48% 10,11% 3,91 3,21 6,57 6,00% 1,43% 9,50% 3,11% 2,39 2,18 3,36 6,77% 1,68% 11,94% 6,45% 4,20 3,83 11,18 7,89% 17,65% 2,10% 7,53% 3,25% 1,68 1,55 2,36 54.268 49.199 1.140 7,62%

135.727 111.137 120.714 4.275 1.588 2.032

4. SO SÁNH VÀ NH N XÉT
Th t ch t phân tích báo cáo tài chính công ty Vi t Nam là quá trình v n d ng và ñưa lý thuy t phân tích báo cáo tài chính h c t p ñư c t lý thuy t và th c hành phân tích báo cáo tài chính công ty M vào Vi t Nam. Tuy nhiên, do nguyên t c th c hành k toán và ñi u ki n môi trư ng kinh doanh c a Vi t Nam có m s khác bi t nên th c hành phân tích báo cáo tài chính công ty Vi t Nam có m t s ñi m khác bi t so v i công ty M .

Th nh t, phân tích báo cáo tài chính công ty Vi t Nam ít khi ñư c ti n hành vì m c ñích ñánh giá và ki m soát b i các nhà qu n lý trong n i b công ty mà ch y u do ngân hàng hay công ty ch ng khoán là nh ng ngư i bên ngoài công ty th c hi n.
Công ty ch ng khoán Sài Gòn s d ng t “Ch s ” thay vì “T s ” ñ i v i thu t ng “Ratio”

2

Nguy n Minh Ki u

20

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

Th hai, phân tích báo cáo tài chính công ty Vi t Nam g p m t tr ng i l n là không có d li u bình quân ngành ñ so sánh. ði u này làm gi m ñi ph n nào ý nghĩa trong vi c ñánh giá tình hình tài chính công ty. Th ba, do báo cáo k t qu kinh doanh c a Vi t Nam không tách b ch rõ ràng các kho n chi phí ti n thuê và lãi vay nên ít khi các nhà phân tích s d ng t s ño lư ng kh năng thanh toán lãi vay và kh năng tr n , tr khi ngân hàng và ch n vì quá quan tr ng t s này nên ph i tìm cách tách ph n chi phí này t chi phí ho t ñ ng tài chính. Th tư, ñ ng trên góc ñ nhà ñ u tư và c ñông, ch tiêu ROE hay l i nhu n ròng thu c v c ñông là r t ñáng quan tâm. Tuy nhiên, do báo cáo k t qu kinh doanh ch d ng l i ch báo cáo l i nhu n ròng là bao nhiêu, trong khi th c t không ph i t t c l i nhu n ròng ñ u thu c v c ñông, do công ty ph i trích l p m t s qu khác, nên ch tiêu l i nhu n ròng d gây ra s sai l ch kỳ v ng cho c ñông. Th năm, m c ñ tin c y c a s li u trên báo cáo tài chính không cao, k c các báo cáo tài chính ñã qua ki m toán, nên k t qu phân tích và ñánh giá tình hình tài chính công ty thông qua phân tích báo cáo tài chính thư ng ch có giá tr tham kh o hơn là ph n ánh ñúng th c tr ng.

5. HƯ NG D N TH C HI N PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH
Có nhi u cách ti p c n khác nhau trong vi c phân tích tình hình tài chính công ty. Trong hình ph m vi bài này chúng ta ti p c n phân tích tài chính t các khuôn kh như mô t v 6.2 và 6.3, trong ñó hình 6.2 mô t khuôn kh phân tích tài chính d a vào m c ñích còn hình 6.3 mô t phân tích tài chính d a theo lo i phân tích. S tách bi t này ñ giúp b n d dàng theo dõi ch th c ra khi phân tích tài chính bao gi nhà phân tích cũng k t h p c hai.

Hình 6.2: Khuôn kh phân tích tài chính d a vào m c ñích

• • •

Phân tích nhu c u ngu n v n c a công ty Phân tích tình hình tài chính và kh năng sinh l i c a công ty Phân tích r i ro kinh doanh c a công ty

Quy t ñ nh nhu c u ngu n v n c a công ty

Thương lư ng v i nhà cung c pv n

Nguy n Minh Ki u

21

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

Hình 6.3: Khuôn kh phân tích tài chính d a vào lo i phân tích
Phân tích t s : • T s thanh kho n • T s n • T s chi phí tài chính • T s ho t ñ ng • T s kh năng sinh l i • T s tăng trư ng Phân tích so sánh: • So sánh xu hư ng • So sánh trong ngành • Phân tích cơ c u

ðo lư ng và ñánh giá: • Tình hình tài chính • Tình hình ho t ñ ng c a công ty

Phân tích ch s

ð ng trên giác ñ ngân hàng, thư ng phân tích tài chính theo khuôn kh trình bày trên hình 6.3, ñó m c ñích c a phân tích là nh m ñánh giá ñư c tình hình tài chính và tình hình ho t ñ ng ñ t ñó có nh n ñ nh ñúng ñ n v kh năng hoàn tr n vay c a công ty. Trong các k thu t phân tích báo cáo tài chính, Vi t Nam hi n t i k thu t phân tích t s tài chính ñư c s d ng nhi u nh t. Phân tích các t s tài chính liên quan ñ n vi c xác ñ nh và s d ng các t s tài chính ñ ño lư ng và ñánh giá tình hình và ho t ñ ng tài chính c a công ty. Có nhi u lo i t s tài chính khác nhau. ð d dàng ti p c n và ng d ng, b n nên phân lo i các t s tài chính. D a vào cách th c s d ng s li u ñ xác ñ nh, t s tài chính có th chia thành ba lo i: t s tài chính xác ñ nh t b ng cân ñ i tài s n, t s tài chính t báo cáo thu nh p và t s tài chính t c hai báo cáo v a nêu. D a vào m c tiêu phân tích, các t s tài chính có th chia thành: các t s thanh kho n, các t s n , t s kh năng hoàn tr n và lãi vay, các t s hi u qu ho t ñ ng, các t s kh năng sinh l i, và các t s tăng trư ng. M t khi ñã n m ñư c t t c các lo i t s tài chính có th s d ng trong phân tích, k ñ n b n c n n m v ng các bư c ti n hành phân tích t s . Nhi u sinh viên sau khi hoàn t t chương trình h c nhà trư ng ñi vào th c ti n v n g p không ít khó khăn khi ñ i di n v i vi c phân tích t s tài chính c a m t công ty. ða s sinh viên không bi t b t ñ u t ñâu và k t thúc ch nào. ð giúp các b n có th d dàng hơn trong th c hành, chúng tôi, sau nhi u năm nghiên c u và tham kh o ý ki n c a nhi u ngư i th c hành, ñ ngh các bư c ti n hành phân tích t s tài chính như sau:
Bư Bư Bư Bư Bư Bư Bư Bư c 1: Xác ñ nh ñúng công th c ño lư ng ch tiêu c n phân tích c 2: Xác ñ nh ñúng s li u t các báo cáo tài chính ñ l p vào công th c tính c 3: Gi i thích ý nghĩa c a t s v a tính toán c 4: ðánh giá t s v a tính toán (cao, th p, hay phù h p) c 5: Rút ra k t lu n v tình hình tài chính c a công ty c 6: Phân tích các y u t nh hư ng ñ n t s tài chính c 7: ðưa ra các khuy n ngh ñ kh c ph c ho c c ng c các t s tài chính c 8: Vi t báo cáo phân tích

Nguy n Minh Ki u

22

Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright 2007-08

Phân tích tài chính

Bài 6

Bám ch t vào các bư c này b n không ch d dàng trong vi c phân tích các t s tài chính như ñư c trình bày trong tài li u hư ng d n và h c t p, mà b n còn có th v n d ng sáng t o ñ t ñó có th b sung thêm m t s lo i t s khác ph c v cho nhu c u phân tích c a riêng b n. Có ñi u c n lưu ý là các bư c phân tích nêu trên có th thay ñ i tùy theo m c tiêu và góc ñ phân tích c a b n. ð n ñây là lúc b n th phân tích t ng t s tài chính.

Tóm t t
Phân tích báo cáo tài chính là quá trình s d ng các báo cáo tài chính c a m t công ty c th ñ ti n hành các k thu t phân tích như phân tích t s , phân tích khuynh hư ng, phân tích cơ c u và phân tích Du Point nh m ñánh giá tình hình tài chính c a công ty ñ có nh ng quy t ñ nh phù h p. Quan tâm ñ n phân tích báo cáo tài chính công ty thư ng g m có ba nhóm chính: các nhà qu n lý công ty, các ch n và các nhà ñ u tư. M i ngư i ñ u có m i quan tâm ñ n nh ng khía c nh khác nhau ñ i v i tình hình tài chính công ty. Tuy nhiên, h u h t ñ u r t chú tr ng ñ n phân tích t s và thư ng s d ng phân tích t s ñ ñánh giá các m t sau: kh năng thanh toán, kh năng qu n lý tài s n, kh năng qu n lý n , kh năng sinh l i và kỳ v ng c a th trư ng vào giá tr công ty. M c dù phân tích báo cáo tài chính cung c p ñư c nhi u thông tin h u ích và quan tr ng nhưng nó v n có nh ng m t h n ch c n n m v ng ñ vư t qua ho c tránh nh ng tác ñ ng làm sai l ch k t qu phân tích. Phân tích báo cáo tài chính Vi t Nam còn nhi u h n ch c n vư t qua b ng cách c i thi n hơn môi trư ng kinh doanh, ñ c bi t là s li u bình quân ngành.

Nguy n Minh Ki u

23

You're Reading a Free Preview

Tải về
scribd
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->