Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty”

LỜI MỞ ĐẦU
Trong nền kinh tế thị trường hiện nay, bất kỳ doanh nghiệp nào khi tiến hành
đầu tư hay sản xuất họ đều mong muốn đồng tiền của họ bỏ ra sẽ mang lại lợi
nhuận cao nhất. Bên cạnh những lợi thế sẳn có thì nội lực tài chính của doanh
nghiệp là cơ sở cho hàng loạt các chính sách đưa doanh nghiệp đến thành công.
Việc phân tích tình hình tài chính sẽ giúp các doanh nghiệp xác định đầy đủ và
đúng đắn nguyên nhân mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến tình hình tài chính
của doanh nghiệp mình. Bên cạnh đó, việc lập kế hoạch tài chính cũng đóng một
vai trò quan trọng không kém, nó trở thành kim chỉ nam cho hoạt động của doanh
nghiệp, không có kế hoạch, doanh nghiệp sẽ hoạt động trong bối cảnh mù mờ về
mục tiêu tài chính, dễ dẫn đến mất kiểm soát và dễ gặp bất trắc. Do đó chúng em
đã quyết định chọn đề tài “Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn
hạn cho công ty”
Đề tài nhằm tìm hiểu, phân tích và đánh giá tình hình tài chính, vì thế quá
trình hân tích chủ yếu dựa vào sự biến động của các báo cáo tài chính để thực hiện
các nội dung: đánh giá khái quát tình hình tài chính Công ty, phân tích sự biến
động các khoản mục trong báo cáo kết quả kinh doanh, phân tích so sánh các tỉ số
tài chính, phân tích báo cáo lưu chuyển tiền tệ… để đưa ra một số biện pháp - kiến
nghị nhằm cải thiện tình hình tài chính Công ty.
Trong quá trình thực hiện, chúng em nhận thấy công ty cổ phần sữa Việt Nam
Vinamilk là một công ty hoạt động có hiệu quả, ngay cả trong tình hình kinh tế
không mấy sáng sủa. Việc tìm tài liệu phục vụ cho công tác nghiên cứu và phân
tích cũng khá dễ dàng do công ty đã minh bạch hóa số liệu và cập nhật thường
xuyên.
Tuy nhiên do phạm vi kiến thức về phân tích nói riêng và kiến thức tài chính
nói chung còn hạn hẹp, nên bài nghiên cứu không thể không tránh khỏi sai sót,
mong nhận được sự nhận xét, đóng góp từ cô để bài nghiên cứu hoàn thiện hơn./.

1
TCDN 14 – K33

Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty”

CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM
(VIETNAM DAIRY PRODUCTS JOINT –
STOCK COMPANY)
Tên công ty:
Tên giao dịch quốc tế:
Tên viết tắt:
Trụ sở chính:
Quận 3, TP. HCM.
Điện thoại:
Fax:
Website:
Email:
Ngành:

Công ty cổ phần sữa Việt Nam
Vietnam dairy products joint – stock company
VNM
184 - 186 - 188 Nguyễn Đình Chiểu, Phường 6,
(84.8) 3930 0358 - 3930 5197
(84.8) 3930 5206
http:// www.vinamilk.com.vn
vinamilk@vinamilk.com.vn
Đồ uống và thực phẩm

2
TCDN 14 – K33

Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty”

PHẦN 1: PHÂN TÍCH NGÀNH VÀ CÔNG TY
A. PHÂN TÍCH NGÀNH
I.

Tổng quan ngành công nghiệp sữa Việt Nam:

Ngành công nghiệp sữa Việt nam đã tăng trưởng nhanh trong những năm
gần đây nhờ vào sự tăng trưởng kinh tế đầy ấn tượng trong thập niên vừa qua.
Đồng thời với sự nâng cao mức sống của Việt Nam, khi khả năng có đủ sức và
việc có thể mua được công nghệ sản xuất phổ biến và sự cải thiện cở sở hạ tầng
một cách đáng kể đã tạo điều kiện cho sự gia tăng chung về tính đa dạng, chất
lượng và sản lượng sản phẩm sữa được sản xuất tại Việt Nam. Thị trường cũng đã
tiếp nhận sự tràn vào của các công ty đa quốc gia.
Tổng doanh thu mặt hàng sữa tại Việt Nam đã tăng trưởng 53,6%, tương
ứng khoảng 418 triệu Đô la Mỹ năm 2003 lên 642 triệu Đô la Mỹ năm 2007. Biểu
đồ sau đây thể hiện tổng doanh số mặt hàng sữa tại Việt Nam từ năm 2003 đến
năm 2007.
Tổng doanh số bán mặt hàng sữa tại
Việt Nam 2003 – 2007 (Triệu Đô la Mỹ)
700

642
589

600

530
472

500
418
400
300
200
100
0
2003

2004

2005

2006

2007

Nguồn: Euromonitor International

3
TCDN 14 – K33

Hiện tại Việt Nam có khoảng 23 doanh nghiệp chế biến sữa. phần còn lại thuộc về các công ty nhỏ hơn và sản phẩm sữa cao cấp nhập khẩu trực tiếp. Mộc Châu… Sản phẩm được tập trung chính là sữa bột. Năm 2008 là năm chứng kiến nhiều biến động rất lớn trong tình hình kinh tế thế giới lẫn nội tại nền kinh tế Việt Nam. Trong đó Vinamilk và Dutch Lady Vetnam là hai công ty lớn nhất chiếm lần lượt khoảng 38% và 28% thị phần. sữa nước và sữa chua. Dutch Lady Vietnam. Hanoimilk.902 triệu Đô la Mỹ vào năm 2011. Euromonitor International ước tính rằng tổng giá trị tiêu thụ sản phẩm sữa hàng năm tại Việt Nam tăng từ 1. 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2003 2004 Việt Nam 2005 Châu Á Bắc Mỹ 2006 2007 Châu Âu Nguồn: Euromonitor International Là ngành có mức độ cạnh tranh cao. Biểu đồ dưới đây thể hiện mức tiêu thụ sữa bình quân đầu người so với Châu Á.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Sự tăng trưởng mạnh của nhu cầu về sản phẩm sữa được mong đợi là còn tiếp tục trên đà tăng trưởng mạnh của GDP. Châu Âu và Bắc Mỹ từ năm 2003 đến năm 2007. sữa đặc. sự gia tăng dân số nội thành với thu nhập để lại được tăng lên và sự quan tâm ngày càng cao của người tiêu dùng về các lợi ích sức khỏe của sản phẩm sữa.332 triệu Đô la Mỹ năm 2007 lên khoảng 1. Khủng hoảng bắt nguồn từ thị trường tài chính từ Mỹ đã nhanh chóng lan rộng sang các quốc gia khác và ảnh hưởng đến 4 TCDN 14 – K33 . tiêu biểu như Vinamilk. Những yếu tố này sẽ đóng góp vào sự gia tăng đáng kể mức tiêu dùng sữa trên bình quân đầu người vốn còn rất thấp của Việt Nam so với các nước phương tây. Nutifood.

Kinh tế thế giới nói chung và kinh tế Việt Nam nói riêng được dự báo sẽ tiếp tục gặp nhiều khó khăn trong năm 2009. sữa bột cao cấp đến năm 2012 sẽ ở mức 25%. tuy nhiên hiện nay đã ở mức 15%.23% sau 3 năm liên tục có mức tăng trưởng GDP trên 8%. Trong những năm gần đây. II. Tiếp sau sự kiện melamine là việc một số sản phẩm sữa bột thành phẩm có hàm lượng đạm thấp hơn rất nhiều so với hàm lượng công bố trên bao bì. và tỷ giá biến động gây khó khăn cho rất nhiều doanh nghiệp. Quy mô dân số năm 2008 đạt 86 triệu người. bê bối sữa nhiễm melamine phát hiện tại Trung Quốc và sau đó là tại các nước lân cận đã ảnh hưởng mạnh đến niềm tin của người tiêu dùng. một số loại đã ở mức thuế khá thấp như sữa và kem chưa cô đặc là 5%. quý III. lạm phát tăng vọt. Niềm tin của công chúng vào các sản phẩm sữa không được cao như trước. Thuận lợi Năng suất sữa của các hộ chăn nuôi bò sữa ở Việt Nam tương đương với nhiều nước trong khu vực Đông Nam Á Tỷ suất sinh lợi trong khâu sản xuất chế biến sữa cao. lãi vay ngân hàng cao. Đối với ngành sữa. đặc biệt sữa bột và sữa nước.97%. nên việc giảm thuế nhập khẩu hiện tại đang có lợi cho các công ty kinh doanh sản phẩm sữa dùng nguyên liệu nhập khẩu. các sản phẩm sữa đã được người dân quan tâm sử dụng nhiều hơn. Thuế nhập khẩu giảm làm bình ổn giá nguồn cung nguyên liệu và thành phẩm nhập khẩu trên thị trường sữa Theo cam kết gia nhập WTO. và sữa. Tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Việt Nam chậm lại chỉ còn 6. Phân tích SWORT ngành sữa Việt Nam 1. Đây là các yếu tố giúp kích thích nhu cầu tiêu thụ sữa trong tương lai.89% và chỉ số giá tiêu dùng bình quân năm tăng 22. Hiện tại Việt Nam đang là quốc gia 5 TCDN 14 – K33 . Tại Việt Nam. Chính phủ đang có chính sách hỗ trợ cho người chăn nuôi bò sữa và ngành sữa phát triển. kem đã pha thêm chất ngọt là 3-7%. Tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trong 2008 mặc dù sụt giảm nhưng vẫn được IMF và World Bank dự báo ở mức 5% hoặc hơn. tốc độ đô thị hóa tăng dần với tỷ lệ dân số thành thị tăng từ 25% năm 2003 lên 28% năm 2008 . Giá tiêu dùng năm 2008 tăng cao ngay từ quý I và liên tục tăng lên trong quý II. Do Việt nam vẫn phải nhập khẩu khoảng 73% nguyên liệu sữa bột. nhưng quý IV liên tục giảm. tỷ lệ tăng dân số khoảng 1.2%.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” nền kinh tế toàn cầu. mức thuế nhập khẩu. nên giá tiêu dùng tháng 12 năm 2008 so với tháng 12 năm 2007 tăng 19. ngoài khó khăn chung của nền kinh tế. Mức thuế nhập khẩu nguyên liệu sữa cũng tạm thời đã thấp hơn cam kết với WTO (hiện là 10% so với 18% cam kết với WTO). Tuy nhiên hiện cũng đang có những ý kiến từ Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn đề nghị tăng thuế nhập khẩu để bảo vệ ngành chăn nuôi bò sữa trong nước.

mức thuế nhập khẩu sữa bột thành phẩm đến năm 2012 sẽ ở mức 25%.2% trong giai đoạn 1996-2006. mức thuế nhập khẩu hiện nay đang thấp hơn cam kết. Nestlé. năm vừa qua Vinamilk vẫn tiếp tục giữ vững vị trí dẫn đầu với thị phần tính chung cho tất cả sản phẩm sữa vào khoảng 37%.2 kg/người/năm (2006) . Thị trường sữa Việt Nam có mức độ cạnh tranh cao. người nông dân ít kinh nghiệm nên chất lượng sữa chưa cao.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” có tốc độ tăng trưởng ngành sữa cao thứ hai khu vực. Dutch Lady. Điều kiện khí hậu nóng ẩm ở Việt nam không thích hợp lắm với việc chăn nuôi bò sữa. Vinamilk còn phải cạnh tranh với các sản phẩm nhập khẩu với những tên tuổi lớn như Abbott. Mead Johnson. 3.v. 80% nguồn thức ăn chăn nuôi bò sữa phải nhập khẩu nên chi phí chăn nuôi cao. rất thấp khi so sánh với mức bình quân tại châu Á (62 kg/người/năm). Tuy nhiên. Mặc dù vậy. khá sát với tốc độ tăng trưởng 16.. có mức tiêu thụ bình quân 11. tương đương với mức tiêu thụ sữa bình quân đầu người năm 2006 của người Trung Quốc 2. Hiện tại Việt Nam nằm tại khu vực Đông Nam Á. Quy mô còn nhỏ lẻ nên khó áp dụng khoa học công nghệ vào việc chăn nuôi bò sữa. mức tiêu thụ sữa bình quân đầu người của Việt Nam mới chỉ đạt khoảng 12 kg/người thấp hơn so 6 TCDN 14 – K33 . Điều này sẽ khiến tình trạng thiếu hụt nguồn nguyên liệu sữa sẽ tiếp tục diễn ra. bình quân 15. Nếu Việt Nam duy trì tốc độ tăng trưởng ngành sữa bình quân 10% hàng năm đến năm 2020. Hiện nay. Châu Âu (290 kg/người/năm) và thế giới (96 kg/người/năm). Mức tiêu thụ các sản phẩm sữa bình quân đầu người của Việt Nam còn thấp. Chỉ rất ít vùng có khí hậu ôn hòa thích hợp cho việc chăn nuôi bò sữa. Là những khó khăn gây thiếu hụt nguồn cung cấp sữa từ nội địa. Theo cam kết gia nhập WTO. v.1% của Trung Quốc. Khó khăn Ngành chăn nuôi bò sữa còn khá mới. tạo điều kiện cho các sản phẩm sữa bột nhập khẩu cạnh tranh dễ dàng hơn với các sản phẩm nội địa. thì mức tiêu thụ sữa bình quân đầu người của Việt Nam sẽ đạt khoảng 31 kg/người/năm. Triển vọng Trong một phân tích mới đây.. Bên cạnh các nhà sản xuất sữa trong nước. được nhận định là vùng trũng của thị trường sữa thế giới. Năng lực sản xuất sữa của khu vực chăn nuôi chỉ đáp ứng khoảng 20% nhu cầu chế biến của các nhà máy nên ngành sữa nước ta vẫn còn phải nhập khẩu nguyên liệu sữa. Tỷ suất sinh lợi của khâu chăn nuôi bò sữa thấp nên người chăn nuôi không có khả năng mở rộng quy mô sản xuất (hoặc thậm chí là từ bỏ nghề chăn nuôi bò sữa). CTCP Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) đã đưa ra những đánh giá khái quát về thị trường sữa Việt Nam.

Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” với mức 35 kg/người của khu vực Châu Á và năng lực sản xuất của các nhà máy trong nước vẫn chưa đáp ứng đủ nhu cầu. Việt Nam đang là quốc gia có tốc độ tăng trưởng ngành sữa khá cao và có tiềm năng lớn trong khu vực. Nhà máy sữa Dielac. sữa có chất thuốc súng đang khiến cho hoạt động tiêu thụ sữa gặp khó khăn. Café Miền Nam thuộc Tổng Công ty Thực Phẩm. Lịch sử hình thành và phát triển: Tiền thân là Công ty Sữa.1%/năm của Trung Quốc. Giai đoạn 1996-2006. 1992 Xí Nghiệp Liên hợp Sữa Café và Bánh Kẹo I được chính thức đổi tên thành Công ty Sữa Việt Nam và thuộc sự quản lý trực tiếp của Bộ Công Nghiệp Nhẹ. 7 TCDN 14 – K33 . mức tăng trường bình quân mỗi năm của ngành đạt 15. Năm 2003 Chính thức chuyển đổi thành Công ty Cổ phần vào tháng 11 năm 2003 và đổi tên thành Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam cho phù hợp với hình thức hoạt động mới của Công ty. Liên doanh này tạo điều kiện cho Công ty thâm nhập thành công vào thị trường Miền Trung Việt Nam. ngành sữa là một trong những ngành có tính ổn định cao. Rủi ro Do phải nhập khẩu nguyên liệu sữa nên giá thành sản xuất trong nước phụ thuộc vào biến động của thế giới. chỉ thấp hơn so với tốc độ tăng trưởng 16. 4. mức nhập khẩu sữa bột thành phẩm đến năm 2012 ở mức 25% nhưng hiện nay vẫn còn thấp hơn cam kết khiến cho các sản phẩm sữa nhập khẩu cạnh tranh dễ hơn đối với các sản phẩm nội địa. Vấn đề an toàn chất lượng sữa là một trong những nhân tố tác động mạnh đến ngành sữa. 1996 Liên doanh với Công ty Cổ phần Đông lạnh Quy Nhơn để thành lập Xí Nghiệp Liên Doanh Sữa Bình Định.590 tỷ đồng. Thời gian qua. các scandal như sữa có Melamine. ngành sản xuất sữa Việt Nam đang ở trong giai đoạn tăng trưởng luôn duy trì được tốc độ tăng trưởng nhanh và tỷ suất lợi nhuận cao. Tuy nhiên.2%. TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM VINAMILK I. ít bị tác động bởi chu kỳ kinh tế. với 6 đơn vị trực thuộc là Nhà máy sữa Thống Nhất. Theo cam kết gia nhập WTO. Nhà máy Bột Bích Chi và Lubico. Có thể nhận định rằng. Nhà máy Café Biên Hòa. Năm 1978 Công ty được chuyển cho Bộ Công Nghiệp thực phẩm quản lý và Công ty được đổi tên thành Xí Nghiệp Liên hợp Sữa Café và Bánh Kẹo I. B. Nhà máy sữa Trường Thọ. Năm 2004 Công ty thực hiện việc mua thâu tóm Công ty Cổ phần sữa Sài Gòn. tăng vốn điều lệ đăng ký của Công ty lên con số 1.

Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty”
Năm 2005 Mua số cổ phần còn lại của đối tác liên doanh trong Công ty Liên
doanh Sữa Bình Định (sau đổi thành nhà máy Sữa Bình Định). Khánh thành Nhà
máy Sữa Nghệ An ngày 30/06/2005 đặt tại Khu Công Nghiệp Cửa Lò, Tỉnh Nghệ
An. Liên doanh với SABmiller Asia B.V để thành lập Công ty TNHH Liên
Doanh SABMiller Việt Nam tháng 8 năm 2005. Sản phẩn đầu tiên của liên doanh
mang thương hiệu Zorok được tung ra thị trường vào giữa năm 2007.
Năm 2006 Vinamilk niêm yết trên thị trường chứng khoán TP. HCM ngày
19/01/2006, trong đó tỷ lệ vốn do Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh Vốn Nhà
nước nắm giữ là 50,01% vốn điều lệ. Mở Phòng khám An Khang tại TP. HCM
tháng 6/ 2006. Đây là phòng khám đầu tiên tại Việt Nam quản trị bằng hệ thống
thông tin điện tử, cung cấp các dịch vụ tư vấn dinh dưỡng, khám phụ khoa, tư vấn
nhi khoa và khám sức khỏe tổng quát. Khởi động chương trình trang trại bò sữa
bắt đầu từ việc mua thâu tóm trang trại Bò sữa Tuyên Quang vào tháng 11 năm
2006, một trang trại nhỏ với đàn bò sữa khoảng 1.400 con. Trang trại này cũng
được đi vào hoạt động ngay sau khi được mua thâu tóm.
Năm 2007 Mua cổ phần chi phối 55% của Công ty sữa Lam Sơn vào tháng 9
năm 2007, có trụ sở tại Khu công nghiệp Lễ Môn, Tỉnh Thanh Hóa.
II.

Cơ cấu công ty:
Cty TNHH
đầu tư BĐS
quốc tế

Cty cổ phần
BĐS
Chiến Thắng
Việt Nam

Cty TNHH
Bò Sữa
Việt Nam

VINAMIL
GROUP
Cty cổ phần
sữa
Lam Sơn

Liên doanh
bia
Sabmiler
8
TCDN 14 – K33

Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty”
Tại thời điểm 31 tháng 12 năm 2008, Công ty có các công ty con và liên doanh
như sau:

Tên

Ngày
thành lập

Tỷ lệ sở
Ngành nghề kinh doanh Vốn điều hữu
của
chính
lệ
Vinamilk
(%)

Công ty TNHH
Kinh doanh nhà, môi giới,
160
Một Thành viên
12/12/2006 kinh doanh bất động sản,
đồng
Đầu tư Bất động
cho thuê kho, bến bãi
Sản Quốc tế

tỷ

100%

Kinh doanh bất động sản;
dịch vụ bất động sản; kinh
doanh nhà hàng, khách sạn;
Công ty Cổ Phần
cho thuê văn phòng; xây
Bất Động Sản
21/12/2007
45 tỷ đồng
dựng cơ sở hạ tầng khu dân
Chiến Thắng Việt
cư, khu công nghiệp; xây
Nam
dựng công trình dân dụng và
công nghiệp.

64,25%

Chăn nuôi bò sữa, trồng trọt
Công ty TNHH
100
Một Thành viên 14/12/2006 và chăn nuôi hỗn hợp, mua
đồng
bán động vật sống.
Bò sữa Việt Nam

100%

tỷ

Sản xuất và kinh doanh sữa
hộp, sữa bột và bột dinh
dưỡng và các sản phẩm từ
sữa khác, bánh, sữa đậu nành
Công ty Cồ phần
26/02/2007
80 tỷ đồng
và nước giải khát; kinh
Sữa Lam Sơn
doanh công nghệ, thiết bị
phụ tùng và nguyên vật liệu;
chăn nuôi bò sữa.

55%

Công ty TNHH
Sản xuất và kinh doanh bia
13,5 triệu
Liên
Doanh
30/06/2006 và nước giải khát hương trái
50%
USD
Sabmiller
Việt
cây có độ cồn thấp.
Nam
Ngày 17 tháng 2 năm 2009, Công ty đã ký hợp đồng chuyển nhượng toàn bộ phần
vốn góp trong liên doanh cho đối tác liên doanh là Sabmiller Asia B.V.

9
TCDN 14 – K33

Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty”
III.

Sơ đồ bộ máy tổ chức:

• Hội đồng quản trị :
Bà MAI KIỀU LIÊN - Chủ tịch Hội đồng Quản trị, kiêm Tổng Giám đốc.
Bà NGÔ THỊ THU TRANG - Thành viên Hội đồng quản trị, P.Tổng Giám đốc
Tài chính.
Ông HOÀNG NGUYÊN HỌC - Thành viên Hội đồng quản trị.
Ông DOMINIC SCRIVEN - Thành viên Hội đồng quản trị.
Ông WANG ENG CHIN - Thành viên Hội đồng quản trị.
• Ban Giám đốc
Bà MAI KIỀU LIÊN – Tổng Giám đốc.
Bà NGÔ THỊ THU TRANG – Phó Tổng Giám đốc.
10
TCDN 14 – K33

Ông TRẦN BẢO MINH – Phó Tổng Giám đốc. Vfresh và Café Moment. Bà NGÔ THANH THẢO – Thành viên Ban Kiểm soát.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Bà NGUYỄN THỊ THANH HÒA – Phó Tổng Giám đốc. IV. Bà NGUYỄN THỊ NHƯ HẰNG – Phó Tổng Giám đốc. Công ty có 4 thương hiệu lớn là Vinamlik. • Ban kiểm soát Bà NGUYỄN THỊ TUYẾT MAI – Trưởng Ban Kiểm soát. phong phú đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của người tiêu dùng. Dielac. Với danh mục sản phẩm đa dạng: 11 TCDN 14 – K33 . Sản phẩm Danh mục sản phẩm của Vinamilk rất đa dạng. Ông TRẦN MINH VĂN – Phó Tổng Giám đốc. Ông NGUYỄN ANH TUẤN – Thành viên Ban Kiểm soát.

Dielac Diecerna • Sữa đặc Ông Thọ 1. Sữa đặc Ông Thọ 2. • Sữa đặc: Là sản phẩm truyền thống của Vinamilk từ năm 1976 và là sản phẩm đóng góp lớn nhất vào doanh thu của Vinamilk. phô mai. mặc dù tỷ trọng của sản phẩm sữa đặc đang giảm dần theo chiến lược phát triển của Vinamilk. Sữa chua uống 2. Sữa chua men sống Probi • Sữa bột 1. Sữa bột Dielac Mama dành cho bà mẹ mang thai 2. Necta Vfresh V. Vinamilk tiếp tục giữ vững vị trí dẫn đầu thị trường. • Sữa nước: 12 TCDN 14 – K33 . sữa đặc. Sữa nước cho trẻ em • Sữa chua 1. Sữa đặc được tiêu thụ chủ yếu ở Việt Nam và một phần nhỏ xuất khẩu sang Campuchia và Phillipines. Các sản phẩm không sữa • Cà phê: Café Moment • Vfresh 1. Các sản phẩm sữa: • Sữa nước 1. Với 9 nhà máy sữa và 1 nhà máy cà phê đặt tại các tỉnh và thành phố lớn dọc Việt Nam. nắm giữ 37% thị trường sữa Việt Nam. Năm 2008. Sữa chua ăn. Vinamilk Flex 2. sữa bột. Tổng quan hoạt động kinh doanh: Năm 2008. Ngôi sao Phương Nam • Kem • Phô mai 2. sữa đặc đóng góp 29% doanh thu sản phẩm của Công ty. các sản phẩm từ sữa như kem. Sữa đậu nành Vfresh 2. 3. Các sản phẩm của Vinamilk được chia thành các nhóm chính gồm: sữa nước. nước trái cây và cà phê. Sữa bột dành cho người lớn: Dielac Canxi. sữa chua ăn.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 1. Sữa nước cho gia đình: Vinamilk sữa tươi 100%. Dielac Sure. Nước ép trái cây Vfresh 100% nguyên chất 3. tổng cộng suất thiết kế của Vinamilk đạt khoảng 504 nghìn tấn/năm. Sữa bột Dielac Alpha dành cho trẻ em 3.

500 tấn cà phê hòa tan. Nhằm đáp ứng nhu cầu tăng trưởng trong tương lai.000 tấn cà phê rang xay và 1. Năm 2008. Phân khúc thị trường này chịu sự cạnh tranh mạnh mẽ của sản phẩm nhập khẩu với rất nhiều thương hiệu quốc tế như Abbott. và một số ít sản phẩm sữa tiệt trùng nhập khẩu. Đây là nhóm sản phẩm đóng góp lớn thứ hai vào doanh thu nội địa của Vinamilk và lớn thứ ba trong tổng doanh thu của Công ty. • Sữa bột: Bao gồm sữa bột và bột dinh dưỡng. nhờ vào sự tăng trưởng mạnh của doanh thu nội địa lẫn doanh thu xuất khẩu trở lại mức bình thường. giai đoạn 2 của nhà máy cà phê Sài Gòn cũng đã hoàn tất.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Bao gồm sữa tiệt trùng và sữa chua uống. Friso. Đối thủ lớn nhất của Công ty vẫn là Dutch Lady với thị phần tương đương. với hiệu suất sử dụng đạt gần 70%. Mộc Châu. tủ mát để mở rộng hệ thống phân phối nhóm hàng lạnh. • Công suất thiết kế: Tổng công suất hiện nay của Vinamilk là 504 nghìn tấn/năm. Dutch Lady. nâng công suất của nhà máy lên 6. Mead Johnson. Sữa bột chiếm 29% doanh thu sản phẩm của Công ty trong năm 2008. Vinamilk đã hoàn tất và đưa vào sử dụng nhà máy sữa Tiên Sơn đặt tại khu công nghiệpTiên Sơn. phục vụ cho khu vực phía Bắc. Bên cạnh đó. Tháng 12/2008. Sữa nước là thị trường có mức độ cạnh tranh rất cao với nhiều công ty sữa trong nước tham gia sản xuất như Vinamilk. Vinamilk giữ vị trí gần như duy nhất trong thị trường này.v Đây là thị trường có tiềm năng tăng trưởng mạnh và là trọng tâm phát triển của Vinamilk trong thời gian tới. Vinamilk đã lên kế hoạch xây dựng một nhà máy mega tại Bình Dương và di dời 2 nhà máy từ Thủ Đức về đây.5 triệu lít/năm. sữa chua uống.v. Trong năm 2008. tương đương với tỷ trọng của sữa đặc. sản xuất sữa tiệt trùng. đồng thời tiếp tục đầu tư nâng cấp máy móc thiết bị tại các nhà máy hiện tại. để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của thị trường nước giải 13 TCDN 14 – K33 . Nestlé. v. sữa chua ăn và nước trái cây. Đây là sản phẩm xuất khẩu chính của Vinamilk qua thị trường khu vực Trung Đông. doanh thu của nhóm này đã tăng ngoạn mục trong năm 2008 với tốc độ tăng trưởng 42% nhờ đầu tư mạnh vào hệ thống tủ đông. Đây là sản phẩm trọng tâm phát triển của Vinamilk trong thời gian tới. Sữa nước được tiêu thụ tại thị trường Việt Nam. Bắc Ninh. • Sữa chua: Chiếm 12% tổng doanh thu sản phẩm của Vinamilk trong năm 2008. Hanoimilk. v. Công ty cũng đã đưa vào sản xuất dây chuyền sữa chua men sống Probi với công suất 3. và cả những nhà sản xuất có cơ sở trong nước như Dutch Lady. được tiêu thụ tại thị trường trong nước và xuất khẩu. Nutifood. sữa nước chiếm 27% doanh thu sản phẩm của Vinamilk. Sau khi tốc độ tăng trưởng của sữa chua chậm lại còn khoảng 10% trong năm 2007.

Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” khát. 14 TCDN 14 – K33 . Vinamilk cũng có kế hoạch đầu tư 1 nhà máy nước giải khát có lợi cho sức khỏe với những sản phẩm như nước ép trái cây. Trong khi đó. 29% Nguồn: VNM Hai dòng sản phẩm mà Vinamilk có thị phần lớn là sữa chua và sữa đặc. 27% Sữa bột. sữa đậu nành và các sản phẩm nước giải khát có nguồn gốc từ thiên nhiên khác. Biểu đồ cơ cấu doanh thu theo sản phẩm năm 2008 Khác. 12% Sữa đặc. 3% Sữa chua. hai dòng sản phẩm có tỷ trọng cao trong doanh thu là sữa bột và sữa nước lại có thị phần thấp. 29% Sữa nước. sữa tiệt trùng) và sữa chua. Hoạt động kinh doanh: 1. VI. sữa nước (bao gồm sữa tươi. Điều này cho thấy. Cơ cấu doanh thu: Hiện công ty đang có 4 dòng sản phẩm chủ lực là: sữa bột. VNM đang bị cạnh tranh khá mạnh trên thị trường. sữa đặc có đường.

Philippines và Úc. xây dựng và phát triển một hệ thống các thương hiệu cực mạnh đáp ứng tốt nhất các nhu cầu và tâm lý tiêu dùng của người tiêu dùng Việt Nam.Phát triển thương hiệu Vinamilk thành thương hiệu dinh dưỡng có uy tín khoa học và đáng tincậy nhất với mọi người dân Việt Nam thông qua chiến lược áp dụng nghiên cứu khoa học về nhu cầu dinh dưỡng đặc thù của người Việt Nam để phát triển ra những dòng sản phẩm tối ưu nhất cho người tiêu dùng Việt Nam. . Quy mô nhà máy cũng lớn nhất cả nước với tổng công suất hiện nay là 504 nghìn tấn/năm. 4.Đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh qua thị trường của các mặt hàng nước giải khát có lợi cho sức khỏe của người tiêu dùng thông qua thương hiệu chủ lực 15 TCDN 14 – K33 . Campuchia. 3. Thị trường xuất khẩu chủ yếu của công ty đến từ khu vực Trung Đông. chiếm khoảng 80% tổng doanh thu. Thị trường tiêu thụ: Chủ yếu nằm ở thị trường trong nước. Chiến lược phát triển: .Mục tiêu của Công ty là tối đa hóa giá trị của cổ đông và theo đuổi chiến lược phát triển kinh doanh dựa trên những yếu tố chủ lực sau: . .Củng cố. Doanh thu xuất khẩu chỉ chiếm tỷ lệ 20%. đạt hiệu suất 70%.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Thị phần các loại sản phẩm của công ty trong cả nước năm 2008 19% 40% 6% Sữa nước Sữa bột Sữa đặc Sữa chua 35% Nguồn: VNM 2. Vị thế của công ty trong ngành: VNM là công ty sữa lớn nhất cả nước với thị phần 37%.

Trong tương lai.000 điểm bán lẻ). 5. Tuy nhiên. − Khách hàng. đây không phải là nhược điểm quá lớn đối với VNM. phát triển hệ thống sản phẩm mới và nâng cao chất lượng hệ thống phân phối lạnh với mục tiêu đưa ngành hàng lạnh (sữa chua ăn. do đó các đối thủ tiềm năng dễ dàng tham gia vào phân khúc này. nếu xét rộng ra nhu cầu của người tiêu dùng. VNM có khả năng chuyển những bất lợi từ phía nhà cung cấp bên ngoài sang cho khách hàng. . Ngược lại. Năng lực cạnh tranh: (qua mô hình 5 áp lực của Michael Porter) − Nhà cung cấp: VNM có lợi thế mặc cả với người chăn nuôi trong việc thu mua nguyên liệu sữa do công ty là nhà thu mua lớn. Quan trọng hơn. chi phí gia nhập ngành đối với sản phẩm sữa nước và sữa chua lại khá cao. thực hiện phân phối hơn 80% sản lượng của công ty. tôi được biết. Metro …). đặc biệt là tại các vùng nông thôn và các đô thị nhỏ. để thiết lập mạng lưới phân phối rộng đòi hỏi một chi phí lớn. VNM đang phát triển ra nhiều sản phẩm nước uống có lợi cho sức khỏe để mở rộng thị phần. kem. Dutch Lady. − Đối thủ tiềm tàng: Đối với sản phẩm sữa bột chi phí gia nhập ngành sữa không cao. (2) phân phối qua kênh hiện đại (như hệ thống siêu thị. Dù vậy. Do đó. Hiện nay. .Đầu tư toàn diện cả về xây dựng thương hiệu mạnh. Hiện công ty có hai kênh phân phối: (1) kênh truyền thống (138 nhà phân phối và hơn 94. Mead Johnson.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” VFresh nhằm đáp ứng xu hướng tiêu dùng tăng nhanh đối với các mặt hàng nước giải khát đến từ thiên nhiên và có lợi cho sức khỏe con người. sản phẩm sữa có thể cạnh tranh với nhiều mặt hàng chăm sóc sức khỏe khác như nước giải khát…Do đó.. Do vậy. Tuy nhiên qua trao đổi với Vinamilk. − Sản phẩm thay thế: Mặt hàng sữa hiện chưa có sản phẩm thay thế. VNM đã có lợi thế lớn trong vấn đề này.Khai thác sức mạnh và uy tín của thương hiệu Vinamilk là một thương hiệu dinh dưỡng có “uy tín khoa học và đáng tin cậy nhất của người Việt Nam” để chiếm lĩnh ít nhất là 35% thị phần của thị trường sữa bột trong vòng 2 năm tới. nhà phân phối:VNM không chịu áp lực bởi bất cứ nhà phân phối nào. sữa thanh trùng các loại) thành một ngành hàng có đóng góp chủ lực nhất cho Công ty cả về doanh số và lợi nhuận. chi phí để pha chế ra 1 kg sữa nước từ sữa bột nhập khẩu vẫn thấp hơn giá thu mua sữa tươi trong nước. . VNM gặp bất lợi vì phụ thuộc nhiều vào nguyên liệu sữa nhập từ nước ngoài.Củng cố hệ thống và chất lượng phân phối nhằm giành thêm thị phần tại các thị trường mà Vinamilk có thị phần chưa cao. Bên cạnh đó. Nestlé. công ty nước ngoài như Abbott. chi phí chuyển đổi sản phẩm của người tiêu dùng gần như bằng 0 nên VNM vẫn bị áp lực cạnh tranh ở mức độ trung bình. các công ty sữa có thể bán với giá cao mà khách hàng vẫn phải chấp nhận. Hiện nay. thị trường sữa Việt Nam tiếp tục mở rộng và mức độ cạnh tranh ngày càng cao hơn. chiếm 50% sản lượng sữa cả nước. − Cạnh tranh nội bộ ngành: VNM cũng bị cạnh tranh cao ở các công ty sữa trong nước như Hanoimilk. khi giá nguyên liệu mua vào cao. 16 TCDN 14 – K33 . Đối với sản phẩm sữa.. VNM ít chịu rủi ro từ sản phẩm thay thế.

Thị trường xuất khẩu chính của Công ty là các nước thuộc khu vực Trung Đông. Hệ thống phân phối: . Campuchia.000 điểm bán lẻ lớn nhỏ trên toàn quốc. Sản phẩm xuất khẩu chủ yếu là sữa bột và sữa đặc. Phân tích SWORT công ty Vinamilk: Điểm mạnh: Lợi thế về quy mô tạo ra từ thị phần lớn trong hầu hết các phân khúc sản phẩm sữa và từ sữa. Mạng lưới phân phối và bán hàng chủ động và rộng khắp cả nước cho phép các sản phẩm chủ lực của Vinamilk có mặt tại trên 125. với hơn 45% thị phần trong thị trường sữa nước.Thị trường nội địa: Doanh thu nội địa chiếm hơn 80% tổng doanh thu của Công ty và là thị trường chính trong chiến lược phát triển kinh doanh của Công ty. 17 TCDN 14 – K33 . Công ty luôn tìm kiếm và mở rộng thị trường xuất khẩu sang các nước khác trong khu vực và trên thế giới nhằm duy trì và phát triển doanh thu xuất khẩu. Sở hữu thương hiệu mạnh Vinamilk. là thương hiệu đang dẫn đầu rõ rệt về mức độ tin dùng và yêu thích của người tiêu dùng Việt Nam đối với sản phẩm dinh dưỡng. • Hiện đại: Siêu thị và Metro à người tiêu dùng. đáng tin cậy với giá cạnh tranh nhất trên thị trường. trong đó 2 ngành hàng chủ lực sữa nước và sữa chua ăn có mức tăng trưởng liên tục hơn 30% mỗi năm. Năng lực nghiên cứu và phát triển sản phẩm mới theo xu hướng và nhu cầu tiêu dùng của thị trường. hơn 85% thị phần trong thị trường sữa chua ăn và sữa đặc. Có mối quan hệ đối tác chiến lược bền vững với các nhà cung cấp. Philippines và Úc.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 6. 7. .Thị trường xuất khẩu: Doanh thu xuất khẩu chiếm tỷ lệ khoảng 15-20% tổng doanh thu của Công ty. Sản phẩm được phân phối đến người tiêu dùng thông qua hai kênh: • Truyền thống: Nhà phân phối à điểm bán lẻ à người tiêu dùng. đảm bảo được nguồn nguyên liệu ổn định.

Thiết bị và công nghệ sản xuất hiện đại và tiên tiến theo tiêu chuẩn quốc tế.00% 10. Doanh số của VNM năm 2008 tăng gấp đôi so với năm 2004. nhưng sau 5 năm cổ phần hóa.248 tỷ đồng. • Ngành sữa Việt Nam đang ở trong giai đoạn tăng trưởng nên VNM có nhiều tiềm năng phát triển.00% 5.00% 15.380 tỷ đồng. gấp 2.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Hệ thống và quy trình quản lý chuyên nghiệp được vận hành bởi một đội ngũ các nhà quản lý có năng lực và kinh nghiệm được chứng minh thông qua kết quả hoạt động kinh doanh bền vững của Công ty. Hoạt động tài chính: Mặc dù doanh số của VNM tăng không đồng đều qua các năm.4 lần so với năm 2004.00% 20. Trong khi đó. VNM đã đạt một tốc độ tăng trưởng rất cao.00% 25. Tiếp theo sau là chi 18 TCDN 14 – K33 . Do đó.00% 0. Điểm yếu: • Phụ thuộc vào nguyên liệu nước ngoài trong khi giá lại luôn biến động Thách thức: • Bị cạnh tranh mạnh mẽ bởi nhiều công ty sữa trong và ngoài nước • Các vấn đề an toàn thực phẩm có thể sẽ làm người tiêu dùng e ngại sử dụng sản phẩm sữa Triển vọng: VII. Tăng trưởng lợi nhuận Tăng trưởng doanh thu thuần 50% 40. Lợi nhuận sau thuế của VNM thậm chí còn tăng ở mức cao hơn. mức độ tiêu thụ sữa bình quân đầu người ở Việt Nam còn thấp. từ 517 tỷ đồng lên 1. Kết quả tăng trưởng trên của VNM là một thành công rất lớn mà không phải một doanh nghiệp nào cũng có được. biến động giá cả nguyên vật liệu bên ngoài sẽ tác động rất lớn đến chi phí của doanh nghiệp.00% 30.00% 40% 30% 20% 10% 0% 2005 2005 2006 2007 2008 2006 Lợi nhuận trước thuế 2007 2008 Lợi nhuận sau thuế Nguồn VNM Giá vốn hàng bán (trong đó chủ yếu là nguyên vật liệu) chiếm phần lớn trong các chi phí của VNM.226 tỷ đồng lên 8.00% 35. từ 4.

7 1.3% 27.5 1.70% Giá vốn hàng bán.3 1.5% 19 TCDN 14 – K33 . 76.3% 21.5% 14.5 ROAA 17. Cơ cấu chi phí theo yếu tố SXKD.4% 14.3 ROEA 26.9% Doanh thu/Tổng TSBQ 1. 2. Cơ cấu chi phí của VNM và Hanoimilk là tương đồng và đặc trưng cho ngành sữa.6$ 21. 20.50% Chi phí bán hàng.5% 27.Vinamilk QLDN.9% Tổng TSBQ/nguồn VCSHBQ 1.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” phí bán hàng và cuối cùng là chi phí quản lý doanh nghiệp.5 1.70% Nguồn: VNM Bảng 1: Phân tích Dupont Vinamik 2006 2007 2008 ROS 10.

nên tôi loại bỏ chỉ số của năm này).61 1.6 ROEA 8. chỉ số ROEA của Vinamilk liên tục duy trì ổn định ở mức 26%-27%. một doanh nghiệp cùng ngành đang niêm yết ở sàn HaSTC. mặc dù trước đó lợi nhuận gộp của hai doanh nghiệp này là gần như nhau.6% -10. Quan sát bảng 1 và 2.3% -24.0% -15. lợi nhuận gộp của VNM là đang được cải thiện dần trong khi của Hanoimilk lại đang giảm đi. Trong khi đó. chúng ta nhận thấy các chỉ tiêu sinh lợi của VNM cao hơn so với Hanoimilk là do lợi nhuận biên tế (ROS) của VNM cao gấp 3-4 lần so với lợi nhuận biên tế của Hanoimilk. Cũng trong khoảng thời gian này. ROEA của Hanoimilk chỉ ở mức 8% và ROAA ở mức 3. chi phí này đã tăng vượt quá cả lợi nhuận gộp là nguyên nhân dẫn đến tình trạng thua lỗ.2% 3. chỉ số ROAA của Vinamilk duy trì ở mức 17%-21%. Thứ hai.0% (vì lợi nhuận 2008 âm.6% 8. Kết quả này tốt hơn nhiều so với Hanoimilk. Hiệu suất sử dụng tài sản của hai doanh nghiệp này là gần tương đương như nhau. Đặc biệt trong năm 2008.45 ROAA 3.5% Doanh thu/Tổng TSBQ 1.5% Nguồn: VietstockFinance VNM có khả năng sinh lợi rất cao.41 1.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Bảng 2: Phân tích Dupont Hanoimilk 2006 2007 2008 ROS 2.65 1. Sự khác nhau trong lợi nhuận biên tế là do Hanoimilk là do hai nguyên nhân: Thứ nhất. 20 TCDN 14 – K33 . VNM đã kiểm soát tốt chi phí bán hàng ở tỷ lệ 40%-50% so với lợi nhuận gộp.45 1.5% 5. Trong vòng ba năm 2005-2008.5%-5.3% Tổng TSBQ/nguồn VCSHBQ 2. chi phí bán hàng của Hanoimik thường ở mức 65%-70% so với lợi nhuận gộp.

00% 25.00% 15.00% 20.00% 0.00% 5.00% 30.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Lợi nhuận gộp 35.00% 10.00% 2005 2006 2007 Vinamilk 2008 Hanoimilk Chi phí/lợi nhuận gộp Vinamilk 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2004 2005 2006 Chi phí bán hàng/ lợi nhuận gộp 2007 2008 Chi phí QLDN/lợi nhuận gộp 21 TCDN 14 – K33 .

40 SỐ TIỀN 200 TÀI SẢN HẠN 210 Các khoản phải 762 thu 219 Phải thu dài hạn 762 khác 220 Tài sản cố định 1.056) -1.153 145.645 104.022.84 570.50 23.69 - - - - - - - 78.835 119.98 -3.42 -241.254 17.00 245 Giá trị hao mòn luỹ kế 250 Các khoản đầu tư dài hạn 251 Đầu tư vào công ty con 252 Đầu tư vào công ty liên kết.2 654.018 17.1 40.771 2.964 TỶ LỆ % 23.657 20.08 20.00 73. I.262 15.489 100 27.803 33.02 -287 -37.74 229 Giá trị hao mòn luỹ kế 230 Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 240 Bất động sản (18.45 356.85 224.99 27.34 15.75 1.05 1.189 19.26 50.66 -0.390 41.33 (1.715 1.963.955 95.669 Chênh lệch 2.489 0.66 0.50 546.868 18.529.646 62.868 2.36 221 Tài sản cố định hữu hình 222 Nguyên giá 1.779.489 - 100.95 506.63 30.37 38.03 - - 27.35 22 TCDN 14 – K33 .18 0.440 -40.638 135.308 36.126 69.189) -57.00 475 100 -287 -37.69 -15. Phân tích nguồn và sử dụng nguồn: Bảng cân đối kế toán MÃ SỐ TÀI SẢN DÀI HẠN 2007 2008 SỐ TIỀN TỶ TRỌNG DÀI 2. kinh doanh 258 Đầu tư dài hạn - - - - - - - 401.66 1.35 -18.43 15.541 49.36 79.03 475 0.416 4.56 1.451) -56.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” PHẦN 2: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM VINAMILK.58 223 Giá trị hao mòn luỹ kế 227 Tài sản cố định vô hình 228 Nguyên giá (941.67 TỶ TRỌNG 5.489 - 0.30 2.58 SỐ TIỀN 531.15 -54.604 -258.53 16.35 322.548 1.354 TỶ TRỌNG 46.01 100.618.25 -148.936.53 169.641.99 241 Nguyên giá - - 27.10 28.923 69.487 -69.247.11 2.69 295.639 42.62 2.702 4.57 598.089.829 80.47 46.29 1.83 1.187 78.

104 0.24 39.07 243.963 -30.39 300 NỢ PHẢI TRẢ 310 Nợ ngắn hạn 311 Vay và nợ ngắn hạn 312 Phải trả người bán 313 Người mua trả tiền trước 314 Thuế và các khoản phải nộp Nhà nước 315 Phải trả người lao động 316 Chi phí phải trả 319 Các khoản phải trả.39 39.425.21 1.46 0.410 35.93 47.052 14.000 16.77 39.79 79.2 18.57 0 0 -3.15 1.73 9.761.432 19.937 HỮU 410 Vốn chủ sở hữu 4.27 100.35 178.078 13.464 7.66 -53.91 93.930 15.46 - - 30.224.57 492.959 100 541.73 9.97 972.948 22.32 2.418 12.42 711 228.154.976 10.61 5.79 64.057 30.613 dài hạn 262 Tài sản thuế thu 8.35 81.752.73 81.259 489.202 7.27 132.187 6.57 -0.81 426 0.222 19.820 -20.67 2.61 200 3.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” khác 259 Dự phòng giảm giá đầu tư dài hạn 260 Tài sản dài hạn 203.94 35.43 933.757 37.064.715 97.017 nhập hoãn lại 268 Tài sản dài hạn 311 khác 270 TỔNG CỘNG 5.948 41.073.07 188.64 0.25 97.92 195.10 411 Vốn góp của chủ 1.556 50.381 23.73 3.966.276 19.678 628.610 15.917 0.57 -6.357 86.07 2.19 -101 -0.502 84. phải nộp ngắn hạn khác 330 Nợ dài hạn 331 Phải trả người bán dài hạn 333 Phải trả dài hạn khác 334 Vay và nợ dài hạn 23 TCDN 14 – K33 .28 621.49 1.45 0.92 25.00 5.75 0.941 khác 261 Chi phí trả trước 195.50 - - - 32.752.86 -6.83 336 Dự phòng trợ cấp 26.117 TÀI SẢN NGUỒN VỐN - - - - - - 9.873 13.022 0.73 -15.002 57.72 74.145 4.900 19.963 1.76 42.856 81.32 -9.55 4.55 -0.19 -2.665.586 8.15 22.05 3.65 -128.82 0 0 -2.06 139.60 28.33 0.064.52 0.466 14.842 9.19 144.80 445.612 51.45 12.230 19.78 1.717 0.400 10.757 sở hữu 412 Thặng dư vốn cổ 1.869 19.05 -15.315 18.810 8.03 181.99 1.5 0.331 3.77 -10.88 4.62 0.00 35.30 95.913 79.81 11.92 5.259 1789.490 mất việc làm 400 VỐN CHỦ SỞ 4.62 128.315.98 441.70 15.376 66.512 80.614 -41.

45 803.037 17. điều này thể hiện rõ ràng ở tình hình tài chính của công ty được cải thiện trong cả năm 2008.99%.19 100.576 4.33%. Phân tích nguồn vốn: Dựa vào số liệu bảng trên ta thấy: Tổng nguồn vốn của VNM trong năm 2008 là 5.157 16.00 0.697 18.425.576 4. phù hợp với lãi suất không ổn định và tình hình kinh tế biến động xấu trong năm 2008.63 869.950 đông thiểu số 440 TỔNG CỘNG 5.198 2.540 triển 418 Quỹ dự phòng tài 136.8% và tỷ số nợ trên tài sản là 19. nợ phải trả tăng 81.74 4.85 14. khả năng thanh toán nợ vay cao.280 52.00 96.64 125.963 28.79 0. tăng 541.00 5.622 phúc lợi 500 Lợi ích của cổ 35.842 1.276 3. Điều này cho thấy chính sách tài trợ của công ty là sử dụng nguồn vốn của công ty.99 0.99 -0.53 12.66 50.57%.996.35% cho thấy tỷ lệ nợ dài hạn của công ty là thấp.757 chưa phân phối 430 Nguồn kinh phí và 91.00 541.959 triệu đồng. Với tỷ số nợ trên vốn cổ phần là 24%.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” phần 417 Quỹ đầu tư phát 744.58 0.842 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 9. tăng 0. 91.01 3.959 100. Nguồn vốn chủ sở hữu tăng 445.10 100.614 0. Vì vậy. tỷ số nợ dài hạn trên vốn cổ phần là 3. Trong đó. Tỷ trọng nợ phải trả là 19.8%.12 96. công ty đã chấp hành tốt kỷ luật thanh toán.02 4. giảm so với 2007 là 0. kỷ luật tín dụng.313 chính 420 Lợi nhuận sau thuế 525. đây là chính sách được VNM duy trì qua nhiều năm. quan tâm đến việc giữ uy tín trong quan hệ với khách hàng nên VNM vẫn luôn đứng vững với vị trí đầu ngành.21 277.23 175. có thể nói cơ cấu nguồn vốn của VNM vào thời điểm hiện tại là tương đối phù hợp.976 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 10. Tỷ trọng vốn chủ sở hữu là 79.00 4.664 40.202 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 7.43%.76 38. Bên cạnh đó.966.117 NGUỒN VỐN 17. và ngày càng mang đến kết quả cao hơn.76 2. Cơ cấu vốn với tỷ lệ vay nợ thấp của VNM cũng là một lợi thế tại thời điểm hiện nay khi mà nhiều công ty cạnh tranh cùng ngành đang gặp khó khăn trong việc vay vốn ngân hàng hoặc khất nợ. các khoản nợ ngắn hạn và vay dài hạn tuy đều tăng chậm lại.35%. • Nợ phải trả: 24 TCDN 14 – K33 .198 100.622 quỹ khác 431 Quỹ khen thưởng.25% so với 2007.81 1.

963 lên 188.400 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 10.842 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 9.222 triệu đồng với tỷ lệ tăng là hơn 1789%. tương ứng với tỷ trọng đóng góp giảm lần lượt 15.98% trong nguồn vốn chủ sở hữu. Do tình hình tài chính sáng sủa.77%. với tỷ lệ giảm lần lượt là 20. tỷ trọng đóng góp của vay và nợ ngắn hạn trong nợ ngắn hạn đã tăng từ 1. phải trả người bán và các khoản phải trả.82%. chiếm tỷ trọng 97.856 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 81. So với năm 2007. Phân tích tài sản: Qua bảng phân tích trên ta thấy: Cuối năm 2008. phải trả người bán dài hạn tăng 15. là 2 yếu tố chiếm tỷ trong lớn nhất nhì trong vốn chủ sở hữu.1% đặc biệt. trong vốn chủ sở hữu. chiếm 53.67%. Tuy nhiên. Tiếp sau đó là quỹ đầu tư phát triển với tỷ lệ là 16.Nợ ngắn hạn tăng nhẹ 39. Lý do của sự gia tăng này là do thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành và thuế thu nhập cá nhân của công ty tăng mạnh.45%.73% so với năm 2007. năm 2008.07% lên 19. tăng 441.07%. . tuy nhiên vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong nợ phải trả. trong nợ ngắn hạn. chiếm tỷ trọng bé nhất trong nợ dài hạn (12. Đặc biệt.32%) • Vốn chủ sở hữu: Tăng ở tất cả các bộ phận. mặc dù tỷ trọng tương ứng lại giảm đôi chút.966. công ty ăn nên làm ra trong năm 2008 nên Quỹ khen thưởng và phúc lợi của công ty đã tăng gần 5% lên 96198 triệu đồng.5%. nhưng nhiều nhất là ở vốn chủ sở hữu. vay và nợ ngắn hạn tăng đột biến.92% và 6. lợi nhận sau thuế chưa phân phối năm 2008 tăng mạnh gần 53%. Vốn góp của chủ sở hữu và thặng dư vốn cổ phần tuy không tăng.57%. Như vậy. 2. 25 TCDN 14 – K33 . Thuế và các khoản phải nộp Nhà nước tăng mạnh 28.19%. tổng tài sản tăng lên 541. từ 9.86%.73% và 41.24%. vẫn là yếu tố chiếm tỷ trọng lớn nhất trong nợ dài hạn năm 2008.415 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 4.42%.33%. tăng 0. là 51.57% và 22. Tuy nhiên. với 50. từ 86.81%. phải nộp ngắn hạn khác đều giảm.76%. nhưng do tổng vốn chủ sở hữu tăng nên tỷ trong của 2 yếu tố trên giảm lần lượt là 3.06%.39%.92% và 2.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” . quy mô sản xuất kinh doanh đã được mở rộng. vay và nợ dài hạn lại giảm 30.97% xuống 84. Điều đó cho thấy quy mô về vốn của công ty tăng lên. phải trả người bán vẫn là yếu tố chiếm tỷ trọng lớn nhất trong nợ ngắn hạn.959 triệu đồng.65%.057 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 30. điều này thể hiện công ty đã chú ý đến khai thác và huy động các nguồn vốn của chính mình. Tuy nhiên trong thời kì lãi suất kinh doanh cao hơn lãi suất vay mượn thì điều này không khuyếch đại tỷ suất lợi nhuận của CSH. tỷ trọng của nợ dài hạn trong nợ phải trả năm 2008 là 15. Trong đó. giảm xuống còn 37.Nợ dài hạn tăng 42. tổng tài sản của VNM đang quản lý và sử dụng là 5. tăng 2.35%. Ngược lại. Điêu này được lý giải bởi lợi nhuận trước thuế của VNM tăng hơn 43.99%. trong đó tài sản ngắn hạn là 3.605 triệu đồng.187.

98%.58%. thể hiện tiềm lực tài chính hiện tại của công ty khá dồi dào. Tuy nhiên 26 TCDN 14 – K33 .cho thấy công ty quan tâm đến đầu tư dài hạn để tăng NSLĐ. • Tài sản ngắn hạn năm 2008 tăng nhẹ 9. trong đó hàng tồn kho tăng 6. giảm bớt hiện tượng ứ đọng vốn trong khâu thanh toán. DN có điều kiện thuận lợi để thực hiện các giao dịch cần tiền.178 với tỷ lệ tăng là 5.6% trong tổng TSLĐ và ĐTNH.3%.25 triệu USD đã mang đến cho VNM một khoản lãi là 1. Và trong năm 2008. đến năm 2008 còn 20.49%. Các khoản thu giảm (8.31%. trong khi thu khách hàng tăng thêm 24. khả năng thanh toán nhanh đã được tăng lên. Khoản phải thu ngắn hạn tuy có giảm .98%.254 triệu với tỷ lệ tăng là 17. Một phần nguyên nhân là do những khó khăn trong việc tiêu thụ sản phẩm của công ty trong năm. nhưng do những khó khăn trong việc tiêu thụ sản phẩm nên phải thu khách hàng vẫn tăng so với 2007.67%.5 triệu USD. chủ yếu là do công ty bán các khoản tài chính ngắn hạn của mình. Đó là hiện tượng khả quan đối với DN sản xuất. nhưng chủ yếu do công ty tích cực thu các khoản phải thu khác. được bàn giao và đưa vào sử dụng làm tăng giá trị của TSCĐ. Việc làm này là hợp lý bởi thị trường chứng khoán thời điểm này không mấy sáng sủa.440 triệu cho biết một số công trình xây dựng cơ bản đã hoàn thành. Điều này thể hiện công ty đã tích cực thu hồi các khoản nợ phải thu.1% và dự phòng giảm giá tăng 23%.69%) trong tài sản dài hạn là TSCĐ tăng 295.779.960 triệu đồng.27%) dẫn đến tỷ trọng các khoản phải thu năm 2007 là 20. hạn chế việc chiếm dụng vốn. tăng 220. TSCĐ hữu hình tăng về nguyên giá là 506.335 triệu đồng với tỷ lệ giảm là 1. tăng 4. trong đó. tăng năng suất lao động. lượng tiền nhàn rỗi nhiều sẽ giúp làm tăng tốc độ quay vòng vốn của công ty. Lượng hàng tồn kho cũng tăng 100.18% so với 2007.28%.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” • Tài sản dài hạn năm 2008 là 2.541 triệu. chi phí xây dưng cỏ bản giảm 241.878 triệu với tỷ lệ tăng 0. Việc tăng lượng tiền cũng sẽ giúp tăng khả năng thanh toán của VNM cho các khoản nợ đến hạn. đặc biệt. yếu tố chiếm tỷ trọng lớn nhất (69. tạo điều kiện sử dụng vốn hiệu quả. giảm các loại tài sản không cần thiết. Tuy nhiên dự trữ tiền quá nhiều và lâu dài thì chưa hẳn đã tốt. Kết luận: Như vậy việc phân bổ vốn ở VNM năm 2008 có sự cải thiện rõ rệt: tăng các loại tài sản cân thiết để mở rộng quy mô. tiền và các khoản tương đương tiền tăng đột biến. Tài sản cố định của công ty tăng mạnh trong năm vừa qua là do kết quả của việc đưa nhà máy Bắc Ninh vào hoạt động cùng với việc hiên đại hóa các dây chuyền sản xuất hiện có. Khoản đầu tư tài chính dài hạn tăng 169.254 triệu với tỷ lệ tăng là 23. cùng với việc bán phần vốn ở liên doanh bia SBA Miller với giá bán là 8. Trong đó.826 triệu với tỷ lệ là 187. Điều này cho thấy ở thời điểm cuối năm. VNM đã dùng vào việc đầu tư tài chính dài hạn và hy vọng tìm kiếm nguồn lợi tức lâu dài và điều này cũng phù hợp với xu thế chung là đa dạng hoá các hoạt động để giảm rủi ro tài chính.428%. Tỷ trọng của tài sản dài hạn trong tổng tài sản năm 2008 là 46. tăng 5.639 triệu đồng với tỷ lệ tăng là 42. điều này cho thấy cơ sở vật chất kĩ thuật của công ty đã được tăng cường.

502 triệu đồng. Nguồn vốn dài hạn trước hết được đầu tư để hình thành TSCĐ. điều đó có nghĩa là hàng tồn kho và các khoản phải thu > nợ ngắn hạn. Giải pháp trong trường hợp này là nhanh chóng giải phóng hàng tồn kho và giảm các khoản phải thu của khách hàng. Ngoài việc phân tích VLĐ thường xuyên.779. hạn chế rủi ro phát sinh trong khâu thanh toán. khi phân tích tình hình đảm bảo nguồn vốn cho hợp đồng sản xuất ta cần phân tích thêm chỉ tiêu nhu cầu VLĐ thường xuyên. tăng tốc độ luân chuyển vốn.605 triệu lớn hơn so với nguồn vốn ngắn hạn là 972. dự trữ tiền và hàng tồn kho vừa phải đủ và phù hợp với nhu cầu sản xuất kinh doanh và thực hiện các giao dịch cần tiền.187. Phân tích mối quan hệ cân đối giữa tài sản với nguồn vốn ( bảng cân đối kế toán ). Do đó VLĐ thường xuyên > 0. Để hình thành 2 loại tải sản này phải có các nguồn vốn tài trợ tương ứng bao gồm nguồn vốn ngắn hạn và nguồn vốn dài hạn.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” cũng cần chú ý đến khả năng thanh toán của khách hàng có quan hệ làm ăn. 3. Do đó. Đồng thời TSLĐ > nguồn vốn ngắn hạn do đó khả năng thanh toán của công ty tốt.727 triệu đồng so với nợ ngắn hạn là 972.421. 27 TCDN 14 – K33 .990 triệu đồng lớn hơn so với tài sản cố định là 2. Tại đây các tài sản ngắn hạn của VNM lớn hơn các nguồn vốn ngắn hạn mà VNM có được từ bên ngoài. công ty phải dùng nguồn vốn dài hạn để tài trợ vào các phần chênh lệch. TSLĐ của công ty là 3. Ta thấy các khoản tồn kho và các khoản phải thu của VNM là 2. Theo bảng số liệu ta thấy nguồn vốn dài hạn của công ty là 5. phần dư thừa đó đầu tư vào TSLĐ. Nên công ty có nhu cầu VLĐ > 0.Để tiến hành sản xuất kinh doanh các doanh nghiệp cần phải có tài sản bao gồm TSLĐ và TSCĐ. Chênh lệch giữa nguồn vốn dài hạn với TSCĐ hay giữa TSLĐ với nguồn vốn ngắn hạn được gọi là vốn lưu động thường xuyên.354 triệu đồng.564.502 triệu. điều này cho thấy nguồn vốn dài hạn dư thừa sau khi đầu tư vào TSCĐ. phần dư của nguồn vốn dài hạn và nguồn vốn ngắn hạn được đầu tư hình thành TSLĐ. .

448 130.55% (137.672 7.537.874 39.610.120 389.698 tỷ đồng.244 2008 Chênh lệch Phần trăm 8.945) (93.675.865 264.70% 2744.052.961 2.013 (774.982 (34.581) 8.705.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Nhu cầu vốn lưu chuyển của VNM năm 2008 tăng 52.99% 25.85% 56.420 2.259 1.164.681 2.612) 485.313 161.00% 29.77% trong khi vốn lưu chuyển của công ty lại giảm 43.804) 865. lượng vốn dư ra là 660 tỷ đồng.449.698 3.422 1. Trong năm tới.090 6.77% Mặc dù vậy thì trong năm 2009.99% Nhu cầu vốn lưu chuyển 1.018 24.99%. tương đương giảm 1.225 52.931 -1.686) 896.75% 28 TCDN 14 – K33 .701.489 -43.173 73.874 31.17% 9. tương đương tăng 3.301) 1.381 0 8.319 25.945 (187.371.74% 45.192) (297.208.538 955.67% 257.280) 6.16% 43.380.332 16.283) (5. Phân tích bảng báo cáo KQHDKD Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài chính Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Phần lỗ trong liên doanh tổng lợi nhuận trước thuế Chi phí thuế TNDN hiện hành Chi phí thuế TNDN hoãn lại Lợi ích của cổ đông thiểu số Lợi nhuận sau thuế TNDN 2007 6.412 415.02% 52.969) 1.790 30.671.598. II.69% 21. công ty cần có những chính sách huy động vốn hợp lý để tránh đưa hiện tượng này thành xu hướng.932 161.372 286. tình hình nguồn vốn vẫn rất tốt.208.129 1.964 (171.351.836.383 43.017 50 963.563 1.950 1.931 tỷ đồng. trong khi khả năng tự huy động vốn của công ty vẫn cao hơn nhiều (1868 tỷ). các dự án lớn của VNM cần 1208 tỷ đồng (Nghị quyết đại hội cổ đông ngày 31/3/2009).363) (1. Thay đổi Năm 2007(triệu) 2008(triệu) Tuyệt đối (triệu) Tương đối (%) Vốn lưu chuyển 2.77% 142.396.527 1.250.308) (204.242 1.54% 120.810 (864.56% (4.

.75% so với năm 2007.836. Chi phí tài chính tăng mạnh từ 25.525 Từ bảng phân tích cho ta thấy .20% .56%.Về các chỉ tiêu doanh thu và chi phí Doanh thu về bán hàng và cung cấp dịch vụ tăng 1. Đạt dược kết quả này là do khả năng quản lí chi phí tốt và tập trung vào những sản phẩm có giá trị gia tăng.69%. Bên cạnh đó thì mạng lưới phân phối nội địa rộng khắp. 29 TCDN 14 – K33 27.607 7. Doanh thu thuần tăng 1.671.932 trd tương đương 43.945 tương đương 2. Sự tăng trong doanh thu chủ yếu là do sự tăng trưởng của nhóm sữa bột.018 trd tương đương 25.Tổng lợi nhuận sau thuế tăng 286. Giá vốn hàng bán về số tuyệt đối gia tăng từ 4.54%.57% so với năm 2007. Doanh thu hoạt động tài chính tăng 9. Cho thấy công ty đã có một năm hoạt động hiệu quả. mức tăng này vẫn thấp hơn tốc dộ tăng doanh thu.705. Nói cách khác hiệu quả chi phí quản lí của công ty là tốt lắm.052 tỷ đồng tương đương tăng 21. Cụ thể: Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty tăng 485. hệ thống tủ đông.610. Đối với một năm đầy những biến động và khó khăn như năm 2008 trong khi có rât nhiều công ty cùng ngành nói riêng cũng như các công ty nói chung công bố lỗ. Một trong những nguyên nhân dẫn đến tình trạng này là do chi phí dịch vụ mua ngoài tăng cao.bột dinh dưỡng.612 trd tương đương 45. Nói cách khác doanh nghiệp đã tiết kiệm được chi phí đã kinh doanh hiệu quả hơn.Doanh thu tài chính tăng do khoản cổ tức và lợi nhuận được chia tăng từ 10 lên 30 tỷ đồng và chenh lệch tỷ giá tăng từ 9 tỷ đồng lên 46 tỷ đồng trong cùng giai đoạn.961 tương đương 56. xe lạnh hiện đại cũng góp phần làm gia tăng doanh thu thông qua việc gia tăng chất lượng sản phẩm.55%.02%.319 trd tương đương 25.132 1.672 trd tương đương 29. tủ mát.17% Tổng lợi nhuận trước thuế tăng 415. để thu 100 đồng doanh thu năm 2008 bỏ ra ít chi phí bán hàng hơn. tăng cả số tuyệt đối lẫn số tỷ lệ so với doanh thu.85%. sữa nước với tốc dộ tăng trưởng bình quân của mỗi nhóm là trên 30%. sữa chua. thì con số này quả là ấn tượng. Do đó.Tăng nhẹ so với năm 2007.826 trd năm 2007 lên 187.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Lãi cơ bản trên cổ phiếu 5.283 trd năm 2007 lên 5. Chi phí bàn hàng trong năm 2008 đạt 1. Chi phí quản lí doanh nghiệp tăng 93. Như vậy để thu dược 100 đồng lợi nhuận ở năm 2008 cần bỏ ra nhiều chi phí quản lí hơn so với năm 2007.621 trd năm 2008 do khoản 123 tỷ đồng đề phòng giảm giá đầu tư chứng khoán và lỗ chênh lệch tỷ giá tăng 32 tỷ đồng từ 15 tỷ đồng lên 47 tỷ đồng.969trd năm 2008 tương đương tăng 16.

72 5.98 1.61% 14.23% 3.84 14.03% 13.64 8.7 3.25 3.328 1.02% 16.4 1.4% 7.5% 29% 30 TCDN 14 – K33 .38 1.74% 31.7% 15.23% 21% 26.24 19.7% 18% 22.45 9.205 1.6% 3.35% 125.8% 19.65% 16.607 29.132 11.31% 51.61 3.23% 14.78% 24% 3.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” III.51 4.28 1. Phân tích tỷ số tài chính: Bảng tóm tắt các tỷ số tài chính công ty Vinamilk Khả năng thanh toán Tỷ số thanh toán hiện hành Tỷ số thanh toán nhanh Vòng quay các khoản phải thu Vòng quay hàng tồn kho Cấu trúc vốn và khả năng trả nợ Tỷ số nợ trên vốn CP Tỷ số nợ dài hạn trên vốn CP Tỷ số nợ trên tài sản Tỷ số tồng tài sản trên vốn cổ phần Khả năng thanh toán lãi vay Tỷ suất đầu tư Tỷ số sinh lợi trên doanh thu Tỷ số sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) Tỷ số sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) Hiệu quả hoạt động Lợi nhuận gộp biên tế Lợi nhuận hoạt động biên tế Lợi nhuận trước thuế biên tế Lợi nhuận ròng biên tế Hiệu suất sử dụng tài sản Vòng quay tài sản cố định Vòng quay tổng tài sản Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần Tỷ số giá trên thị trường Thu nhập mỗi cổ phần(EPS) Tỷ số giá trên thu nhập (P/E) Tỷ suất thu nhập(1/(P/E)) Tỷ suất cổ tức Tỷ lệ chi trả cồ tức 2007 2008 Ngành 3.7 3.67 12.25% 26.3% 15.

7 3. Việc làm này là hợp lý bởi thị trường chứng khoán trong năm này không mấy sáng sủa. tiền và các khoản tương đương tiền tăng đột biến từ 117.7 3. tuy nhiên vẫn ở mức tốt.67 Năm 2008 3.45 12.819trđ lên đến 338.443 triệu đồng. + Lượng hàng tồn kho của công ty năm 2008 tăng lên 1.73 1.4 tỷ số này có giảm nhưng không đáng kể. So với năm 2007 là 3. Một phần lượng hàng tồn kho lăng lên đáng kể là do những khó khăn trong việc tiêu thụ sản phẩm của công ty nói riêng và của cả ngành nói chung.452. Các khoản này thay đổi là do Công ty bán các Khoản tài chính ngắn hạn của mình với trị giá 110.160 triệu đồng (so với năm 2007 là 1.452 đồng thực sự có tính thanh khoản để đảm bảo cho một đồng nợ đến hạn Do hàng tồn kho có tính thanh khoản kém nên ta cần sử dụng một tỷ số khác loại trừ được hàng tồn kho và thể hiện tốt khả năng thanh toán này. rút ngắn thời gian thu tiền về.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Khả năng thanh toán: Tỷ số thanh toán hiện hành Rc Tỷ số thanh toán nhanh Rq Vòng quay các khoản phải thu Vòng quay hàng tồn kho Năm 2007 3. Vì vậy.38 Tỷ số thanh toán hiện hành = Tài sản lưu động / Nợ phải trả ngắn hạn = 3.675. nghĩa là năm 2008 VNM có 1.15 6.24 Dutch Lady 1.345 triệu đồng).4 1. hạn chế rủi ro trong 31 TCDN 14 – K33 .654trđ (hơn 187%). công ty đủ khả năng thanh toán nhanh để chi trả mà không cần thanh lý hàng tồn kho. đó là tỷ số thanh toán tức thì hay tỷ số thanh toán nhanh (Rq) ta thấy chỉ số này vẫn ở mức độ cao tuy có giảm chút ít so với năm 2007.61 9. giúp ngày nghĩa là thời gian cần đẩy nhanh tốc độ quay vòng vốn.28 nghĩa là năm 2008 VNM có 3.175. Tỷ số này được cải thiện hơn so với năm 2007 (36 Kỳ thu tiền bình quân = ngày) chứng tỏ công ty đã quản trị tốt được việc bán Khoản phải thu bình quân/(Doanh thu/360) = 28 chịu cho các đối tác. Sự sụt giảm này là do tỷ lệ tăng tài sản lưu động nhỏ hơn lượng tăng nợ phải trả ngắn hạn. Tỷ số thanh toán nhanh = (Tiền mặt+Các khoản tương đương tiền+Chứng khoán tiền mặt+Khoản phải thu)/Nợ ngắn hạn = 1. + Đặc biệt trong tài sản lưu động.28 đồng tài sản lưu động đảm bảo cho 1 đồng nợ đến hạn trả.71 7. các khoản đầu tư ngắn hạn giảm mạnh (gần 43%).28 1.

nghĩa là thời gian lưu kho của hàng hóa kể từ lúc hàng nhập kho cho đến khi hàng xuất kho là 111 ngày ( thời gian cần thiết để chuyển đổi hàng tồn kho thành tiền là 111 ngày).4 1.92 1. Đều này dẫn đến vòng quay hàng tồn kho của năm 2008 là 3. Biến động vòng quay hàng tồn kho 2.5 1. Vì trong thời điểm này độ co giãn của cầu theo giá thấp.67.5 2 1. tuy nhiên Công ty cần xem xét kĩ chính sách này trong dài hạn vì có thể làm giảm khả năng cạnh tranh của Công ty. dẫn đến việc doanh nghiệp tăng được doanh số từ việc tăng giá sản phẩm.84 1.5 0 Q1 Q2 Q3 Nguồn: Tổng hợp báo cáo tài chính – VincomSC 32 TCDN 14 – K33 . Nhưng so với bình quân ngành là 238 thì tỷ số này là tương đối tốt. và lạm phát tăng cao. Số ngày tồn kho so với năm 2007 là có sụt giảm nhẹ. với việc thị trường thực phẩm đồ uống biến động phức tạp với liên tiếp các vụ scandal về nhiễm độc đồ uống đã làm ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu dùng.7 1. Tuy nhiên cũng do giá cả tăng cao. các khoản phải thu.24. so với năm 2007 là 3. Điều này thể hiện bởi xu thế giảm vòng quay hàng tồn kho đối với hầu hết các doanh nghiệp kể cả các doanh nghiệp có hệ thống phân phối mạnh và VNM cũng không là ngoại lệ.51 2007 2008 1 0.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” thiết để chuyển đổi các khoản phải thu thành tiền là 28 ngày. đây cũng là lý do khiến số dư tiền mặt khá cao trên bảng cân đối kế toán. Số ngày tồn kho bình quân = Hàng tồn kho bình quân/(Giá vốn hàng bán/360) = 111 ngày. Qua phân tích ta thấy kì thu tiền bình quân của Dutch Lady là 54 ngày qua đó ta thấy chính sách quản lý nợ phải thu của VNM chặt chẽ hơn. Chỉ số này cũng cho thấy được tốc độ tiêu thụ hàng hóa của cty.81 1.

tỷ số này giảm so với 2007 là 19. qua những tính toán trên cho thấy tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn cổ phần thì nhỏ. Tuy rằng so với năm 2007 thì tỷ số này có tăng nhưng mức tăng là không đáng kể và cả hai tỷ số trên vẫn ở mức thấp. Tỷ số nợ trên tài sản = Tổng nợ/Tổng tài sản Tỷ số nợ trên tài sản = 19. Trong tình trạng kinh tế hiện nay. Tỷ số nợ dài hạn trên vốn CP = Nợ dài hạn/Vốn cổ phần = 3. Như vậy khả năng thanh toán được các khoản nợ dài hạn này là rất cao.công ty này đã hoàn toàn mất khả năng thanh toán lãi vay(tỷ số này âm). khả năng thanh toán nợ vay của công ty cao.8% nghĩa là cứ 1 đồng tài trợ bằng vốn cổ phần thì có 0. Cấu trúc vốn và khả năng trả nợ (Đòn bẩy tài chính) Và tỷ số bình quân ngành là 105. như vậy phần lớn nợ của công ty là nợ ngắn hạn. Mặt khác.78%. Từ đó ta thấy được tình hình độc lập tài chính và khả năng thu hút vốn đầu tư cao của công ty. Tỷ số này giảm so với năm 2007 càng cho thấy tỷ lệ vay mượn từ những nhà tín dụng thấp.84 đồng sẵn sàng dùng để trả cho một đồng lãi vay.31% nghĩa là trong năm 2008 VNM có tổng tài sản lớn gấp 1. đặc biệt là HNM . Như vậy trong cơ cấu nguồn vốn của VNM 2008.7%. đóng góp từ các nhà cổ đông nhiều hơn từ các nhà cho vay.89 nhưng vẫn ở mức cao.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Tỳ số nợ trên vốn CP = Tổng nợ phải trả/Vốn cổ phần = 24% nghĩa là cứ 1 đồng tài trợ bằng vốn cổ phần thì có 0.35% nghĩa là trong năm 2008 19. Tỷ số tồng tài sản trên vốn cổ phần = Tổng tài sản/Vốn cổ phần Tỷ số tồng tài sản trên vốn cổ phần = 125. Nói cách khác tỷ lệ nợ dài hạn của công ty là thấp. Khả năng thanh toán lãi vay = (Thu nhập trước thuế+Lãi vay)/Lãi vay.038 đồng tài trợ bằng tín dụng dài hạn.24 đồng tài trợ bởi các nhà tín dụng. Nhìn vào cấu trúc vốn của công ty ta thấy được khả năng tài chính lành mạnh của công ty. tuy khả năng thanh toán này có giảm so với 2007 là 82. Điều này được thể hiện thông qua các tỷ số thanh toán cao. Mà nợ ngắn hạn đã được đảm bảo bởi nguồn vốn lưu động. 33 TCDN 14 – K33 . mức độ rủi ro không trả được nợ là rất thấp bởi khỏan tài trợ bằng tín dụng chiếm tỷ lệ rất thấp trong cấu trúc vốn. Khả năng thanh toán lãi vay = 51.84 nghĩa là năm 2008 VNM có 51.2532 lần vốn cổ phần.35% tài sản của VNM đựoc tài trợ bởi vốn vay. bỏ xa các đối thủ khác.

Điều này cho thấy việc khẳng định trong chất lượng sản phẩm.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Tỷ số sinh lợi trên doanh thu = Lợi nhuận ròng/Doanh thu. cao hơn 2007 là 18%. ROE tăng 3. 34 TCDN 14 – K33 .09% nguyên nhân chủ yếu là do tốc độ tăng soanh thu thuần.23 đồng lãi ròng. Tỷ suất sinh lợi trên đầu tư: Tỷ số sinh lợi trên doanh thu là 15.3%.7%. thị trường tín dụng đóng băng. Trong tình hình kinh tế năm 2008.25%. với những biến động vĩ mô lớn và không thể lường trước được như lạm phát phi mã.06%). cao hơn năm 2007 là 14. Tỷ số sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) là 26. Tỷ số sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) = Lợi nhuận ròng/Vốn cổ phần bình quân. chiếm thị phần lớn hơn của các công ty cùng ngành khác. suy thoái kinh tế… rất nhiều doanh nghiệp bao gồm cả các doanh nghiệp họat động trong lĩnh vực đồ uống thực phẩm đã phải gánh chịu sự sụt giảm lợi nhuận rất lớn. ROA tăng 3% và cũng cao hơn rất nhiều so với các công ty cùng ngành khác (ROA ngành = 8. đã giúp Vinamilk gia tăng vị thế cạnh tranh. Tỷ số sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) = [Lợi nhuận ròng+Lãi vay(1-Thuế TNDN)]/Tổng tài sản bình quân. Tỷ số này sẽ được phân tích rõ hơn ở phần sau – phân tích Dupont. sự cải thiện trong tỷ suất lợi nhuận và không có sự kiện nào trong năm gây ra hiện tượng pha lõang cổ phiếu.25 đồng. Bên cạnh đó ROE > ROA cho thấy công ty cũng đã sử dụng hiệu quả nguồn vốn vay. cao hơn năm 2007 là 22. nghĩa là cứ 100 đồng vốn cổ phần thì có khả năng sinh lợi 26. + Ta thấy.23%. Tỷ số sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) là 21%. Tuy nhiên kết quả kinh doanh năm 2008 của Vinamilk cho thấy. nghĩa là cứ 100 đồng doanh thu thuần thì tạo ra được 15. nghĩa là cứ 100 đồng tài sản thì có khả năng sinh lời là 21 đồng. uy tín. khả năng sinh lợi của công ty được cải thiện hết sức ấn tượng so với cùng kì năm trước.7% cao hơn so với ngành là 14.

5% và lợi nhuận trước thuế tăng 43. nhiều công ty cả lớn và nhỏ đã phải công bố lỗ nên việc Vinamilk có tổng doanh thu tăng trưởng 25. Hiệu quả hoạt động: Nhìn chung các tỷ số này đều tăng so với năm 2007 cho thấy cty đã có được sự nỗ lực rất đáng khen ngợi vì trong tình hình khủng hoảng kinh tế 2008.03% 13.61% 2008 31.02% 16.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Các tỷ số ROA.65% 16.5% so với 2007 đã thể hiện được sức mạnh nội tại của cty. Lợi nhuận gộp biên tế Lợi nhuận hoạt động biên tế Lợi nhuận trước thuế biên tế 2007 26.23% 14. ROE của một số công ty cùng ngành thực phẩm đồ uống.7% 35 TCDN 14 – K33 .

02 đồng lợi nhuận từ họat động kinh doanh.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Lợi nhuận ròng biên tế 14.65 đồng trong 100 đồng doanh thu là phần dùng để trang trải cho chi phí cố định và có lãi. Có thể nói đây là thuận lợi nằm ngoài dự kiến của các doanh nghiệp sữa.49%.7 đồng lợi nhuận trước thuế. Điều này cho thấy khả năng quản lý chi phí cũng như điều tiết giá bán của VNM rất tốt. Thể hiện bằng việc hợp tác với nông dân nuôi bò sữa làm tăng tỷ lệ nguyên vật liệu mua tại việt nam do đó tránh được thiệt hại do biến động giá nguyên vật liệu nhập khẩu. Tỷ suất lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận ròng trong năm 2008 đều tăng lần lượt là 2.54% nguyên nhân là do tỷ trọng giá vốn hàng bán trên doanh thu giảm 5.23 đồng lợi nhuận ròng.74% 15. và ở mức cao trong năm 2008. Lợi nhuận trước thuế biên tế = Lợi nhuận trước thuế/Doanh thu Lợi nhuận trước thuế biên tế: tỷ suất này cho ta biết trong 100 đồng daonh thu thuần có 14. Lợi nhuận ròng biên tế = Lợi nhuận ròng/Doanh thu Lợi nhuận ròng biên tế: tỷ suất này cho ta biết 100 đồng doanh thu tạo ra được 15. Nguyên nhân là do VNM đã quản lý và hạn chế chi phí hết sức hiệu quả trong năm 2008. tỷ suất giá vốn hàng bán.09% và 0. tuy nhiên VNM vẫn duy trì được mức tăng lợi nhuận biên. Như vậy ngay khi không còn được ưu đãi miễn 100% thuế TNDN như năm 2007. giá cả các sản phẩm của VNM trong năm 2008 cũng tăng lên đáng kể. Đây là những biến động rất tích cực khi đặt trong bối cảnh chung của toàn ngành. Doanh thu tăng 25. điều này có nghĩa là có 31. ta nhận thấy rằng người tiêu dùng vẫn không quay lưng lại với những mặt 36 TCDN 14 – K33 . đẩy tỷ suất lợi nhuận gộp biên tế tăng cao.23% Lợi nhuận gộp biên tế = (Doanh thu-Giá vốn hàng bán)/Doanh thu Nhìn chung lợi nhuận gộp biên tế của VNM là 31. Mặt khác. Lợi nhuận hoạt động biên tế = Lợi nhuận từ hoạt động/Doanh thu Lợi nhuận hoạt động biên tế: chỉ tiêu này cho ta biết trong 100 đồng doanh thu có 16.65%. Bằng chứng là. Mặt dù giá nguyên liệu đầu vào biến động tăng rất mạnh trong năm 2007. tỷ suất lợi nhuận ròng vẫn đạt mức cao.6% so với 2007. Điều đó đã làm tăng tỷ số lãi gộp biên tế.56%. lợi nhuận trước thuế tăng 43. tỷ suất chi phí bán hàng và chi phí quản lý trên doanh thu đã giảm đáng kể .

132 đồng.238đ doanh thu.51 lần. tăng 1. Tỷ số giá trên thu nhập Tỷ số giá trên thu nhập (P/E)= 11.72 nghĩa là năm 2008 VNM có doanh thu thuần lớn hơn vốn cổ phần là 1. Phân tích hiệu suất sử dụng tài sản: Vòng quay tài sản cố định = 4.205.132. hệ thống tủ đông tủ mát.38 nghĩa là 1đ tài sản tạo ra được 1. Vòng quay tài sản cố định = Doanh thu/Tài sản cố định bình quân. Cổ tức mỗi cổ phần (DIV) là 2900đ.64 lần cổ phần/Thu nhập mỗi cổ so với thu nhập hiện hành của nó.525 so với năm 2007 cho thấy trong năm 2008 cứ mỗi cổ phần nắm giữ. Đó là lý do đã làm tăng doanh thu của VNM trong 2008. trang thiết bị hiện đại. điều này cho thấy hiệu suất sử dụng tài sản của VNM là cao Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần = Doanh thu/Vốn cổ phần Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần là 1. không đổi so với năm 2007.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” hàng chất lượng cao và có giá bán hợp lý như VNM.64 điều này có (P/E) = Giá thị trường một nghĩa là giá cổ phần của công ty dược bán gấp 11. Vòng quay tổng tài sản = 1.25 thì tỷ số này giảm hơn 50%.98 điều này cho thấy hiệu suất sử dụng tài sản cố định trong năm 2008 là cao hơn Vòng quay tổng tài sản = Doanh thu/Tổng tài sản bình quân. năm 2008 EPS có tăng nhưng mức tăng không đáng kể so với sự sụt giảm của giá thị 37 TCDN 14 – K33 . Đặt trong bối cảnh hiện nay kết hợp với khả năng sinh lợi của cty. cổ đông của Vinamilk sẽ thu được 7. cao hơn 2007 là 1. Thu nhập mỗi cổ phần(EPS) = Thu nhập ròng của cổ đông thường/Số lượng cổ phần thường Tỷ số giá trên thị trường Thu nhập mỗi cổ phần(EPS)= 7. Theo một thống kê 2008 thì cty đã đạt được hiệu suất là 70%. xe lạnh được đầu tư mở rộng để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng của nhóm hàng sữa chua. mặc dù trong hoàn cảnh kinh tế khó khăn như hiện nay. mua mới một số máy móc công nghệ.38đ doanh thu. những tỷ số hiệu suất sử dụng tài sản của VNM là tương đối cao. So với năm 2007 là phần 29. cao hơn 2007 là 1. Trong năm 2008 tài sản cố định của VNM tăng so với 2007 điều này thể hiện ở việc cty đã đầu tư sửa chữa. cao hơn 2007 là 3. Điều này cho thấy hiệu suất sử dụng vốn cổ phần cao và cao hơn hiệu suất sử dụng tổng tài sản.72 lần. Tóm lại.238 nghĩa là trong một đồng tài sản cố định tạo ra được 4.

Tuy là trong 2 năm 2007.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Tỷ suất thu nhập[1/(P/E)] = Thu nhập mỗi cổ phần/Giá thị trường một cổ phần.4% và 8. dựa trên triển vọng phát triển của doanh nghiệp sức tăng trưởng của ngành sữa Việt Nam và khả năng hồi phục của thị trường chứng khoán Việt Nam về mặt dài hạn.6%. 2008 cổ tức chi trả trên cổ phần là không đổi nhưng do tác dộng của việc sụt giảm giá thị trường của cổ phần làm tăng tỷ suất này. 38 TCDN 14 – K33 .2%.6% so với giá thị trường của cổ phần và đã tăng so với 2007 là 5. thị trường chứng khoán không mấy sáng sủa. làm giá thị trường sụt giảm dẫn đến P/E giảm.2007 cho thấy trong năm 2008 trong công ty có sự giảm tỷ lệ chi trả cổ tức cho cổ đông. Phân tích Dupont: Việc phân tích các tỷ số tài chính không chỉ đơn thuần là việc đánh giá riêng lẻ từng tỷ số một. Có nghĩa là năm 2008 thu nhập của cổ đông chiếm 8.Do đó. chúng tôi xin đề cập đến phương pháp phân tích Dupont để liên kết các tỷ số này lại. Tỷ suất thu nhập(1/(P/E)) năm 2007 và 2008 lần lượt là 3.73% so với năm 2007. phần tiếp theo dưới đây.2008 là một năm mà nền kinh tế có nhiếu biến động. cùng đưa ra những đánh giá tốt hơn cho tình hình tài chính của công ty Vinamilk. Chính vì thế. thì cổ phiếu VNM đang và sẽ mang những cơ hội mới cho nhà đầu tư. Tỷ lệ chi trả cổ tức = Cổ tức chi trả mỗi cổ phần/Thu nhập mỗi cổ phần Tỷ lệ chi trả cổ tức là 29%.5% tăng 1. ngành thực phẩm và đồ uống gặp nhiều vụ tai tiếng điển hình như vụ melanin… khiến các nhà đầu tư e ngại. trường. cho ta thấy rằng cổ tức của công ty trong năm 2008 chiếm 3. Tỷ suất cổ tức = Cổ tức mỗi cổ phần/Giá thị trường một cổ phần.5% so với giá thị trường của cổ phần. nền kinh tế khủng hoảng. IV. tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư với hi vọng tăng trưởng nhanh trong cổ tức cũng như đẩy giá thị trường lên cao thu hút thêm đầu tư bằng sự chênh lệch giá. Tỷ suất cổ tức= 3.Tuy nhiên tỷ số này vẫn ở mức cao so với mặt bằng giá thị trường năm 2008.

779.385 Chia VCSH 4.65% Vòng quay TS 1.164 39 TCDN 14 – K33 .354 TSCĐ 1.120 Tổng doanh thu 8.350.959 TS lưu động 3.605 Tổng chi phí 7.222 Chi phí tài chính -các chi phí khác Tiền mặt.615 TS ngắn hạn khác 53.810 Khoản phải thu dài hạn 457 Khoản đầu tư tài chính dài hạn 598.775.đầu tư ngắn hạn 712.656 273.965 Chia Dthu thuần 8.969 Hàng tồn kho 1.Tổng nợ / TS 80.208.913 TS không lưu động 2.936.982 1.187.966.38 Dthu thuần 8.342 Thuế TNDN 122.112 Khoản phải thu ngắn hạn 646.603.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Sơ đồ phân tích Dupont củaVNM TSSL / VCP (ROE) 26.761.208.23% Thu nhập ròng 1.250.610.982 Tổng tài sản 5.845 GVHB 5.923 Tài sản dài hạn khác 243.353.149 Chi phí bán hàng-quản lý doanh nghiệp 1.25% Chia TSSL/ TS (ROA) 21% Nhân TSSL/ doanh thu 15.

Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Xét tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản ROA: Tỷ số này cho thấy VNM một công ty dẫn đầu ngành sữa đã và đang có khả năng sinh lời rất cao. hiệu suất sử dụng vốn cổ phần của Vinamilk là 1. Chi tiết hơn nữa ta có thể phân tích ROE thành 3 tỷ số như sau: ROE = Doanh thu thuần/Tổng tài sản x Tổng tài sản/ Vốn cổ phần x Lãi ròng/ Doanh thu thuần = Hiệu suất sử dụng tổng tài sản x Tỷ số tổng tài sản trên vốn cổ phần x Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu 40 TCDN 14 – K33 . Đặc biệt trong năm 2008. chi phí bán hàng của Hanoimik thường ở mức 65%-70% so với lợi nhuận gộp. Trong khi đó.2625 Theo cách thức phân tích như trên thì ROE chịu tác động bởi 2 yếu tố: hiệu suất sử dụng vốn cổ phần và tỷ suất sinh lợi trên doanh thu.VNM đã kiểm soát tốt chi phí bán hàng tốt.724 điều này có nghĩa là cứ 1 đồng vốn cổ phần tạo ra 1.724 x 0.38 trong năm 2008 là do công ty đã sử dụng tài sản hiệu quả hơn năm 2007. + Thứ hai. lại giữ vũng dược uy tín vè chất lượng. Điều này càng thể hiện cho ta thấy việc sử dụng có hiệu quả từ vốn cổ phần.205 lên 1. Như vậy do sự gia tăng trong cả 2 yếu tốt TSSL/DT và vòng quay tài sản khiến cho ROA tăng. và Hà Nội Milk nói riêng thì lợi nhuận gộp của VNM trong năm 2008 là đang được cải thiện dần trong khi của Hanoimilk lại đang giảm đi. Như đã nói ở trên VNM kiểm soát tốt chi phí. Ta cũng có thể trình bày ROE dưới dạng sau: ROE = Doanh thu thuần / vốn cổ phần x Lãi ròng/ Doanh thu thuần = Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần x Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu =1. Điều này khiến tỷ suất sinh lợi trên doanh thu gia tăng. Trong đó. chi phí này đã tăng vượt quá cả lợi nhuận gộp là nguyên nhân dẫn đến tình trạng thua lỗ. Từ việc sử dụng có hiệu quả nguồn vốn công ty như thế này. mặc dù trước đó lợi nhuận gộp của hai doanh nghiệp này là gần như nhau. Vinamilk sẽ tiếp tục thu hút được nhiều nhà đầu tư quan tâm hơn nữa. Cụ thể hơn ta lại cùng nhau quan sát sơ đồ Dupont và xem xét mối quan hệ giữa ROA và các tỳ số tài chính khác: Ta có: ROA= tỷ suất sinh lợi trên doanh thu* vòng quay tài sản Trong đó TSSL/DT = lãi ròng/doanh thu. VNM có được khả năng sinh lời tốt như thế là do hai nguyên nhân chính sau: + Thứ nhất. ở tỷ lệ 40%-50% so với lợi nhuận gộp.152 = 0. so với các cty đối thủ cùng ngành nói chung.724 đồng doanh thu. Ta thấy tỷ số này là một tỷ số tương đối tốt. có thương hiệu trong ngành sữa nên tuy là 2008 là một năm khó khăn cho ngành thì VNM vẫn có mức lợi nhuận khá cao và ổn định. Bên cạnh đó vòng quay tài sản của VNM cũng tăng từ 1.

. do doanh nghiệp này có thị phần chi phối trên thị trường tại nhiều mặt hàng.253*0. Trong khi nhiều doanh nghiệp cùng ngành vướng phải vụ scandal melamine. Trong nhóm doanh nghiệp đồ uống thực phẩm.78% xuống còn 19. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ là một nguồn thông tin hữu ích cho việc đánh giá khả năng tạo tiền. và chiếm 18.152 = 0. Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính: So với năm 2007 tỷ số nợ trên tổng tài sản của công ty đã giảm từ 19. có đòn bẩy tài chính thấp và chiến lược tiếp thị khá hiệu quả. PHẦN 3: PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN: I.Duy trì mức lọi nhuận gộp tốt trong giai đoạn khó khăn đồng thời có chính sách kiểm soát chi phí tốt thể hiện thông qua sự gia tăng TSSL trên doanh thu. khả năng thanh toán hoặc nhu cầu vay vốn của một doanh nghiệp. các hình thức biền đổi theo thời gian của tiền mặt như hàng tồn kho. qua phân tích ta thấy ROE của công ty tăng chủ yếu là do . Đa phần các khỏan phải trả còn lại Vinamilk đều chiếm dụng vốn từ nhà cung cấp với thời gian chiếm dụng vốn lên gần gấp đôi so với thời gian Vinamilk bị chiếm dụng vốn từ khách hàng.Công ty sử dụng hiệu quả nguồn tài sản hiện có thể hiện qua sự gia tăng vòng quay tài sản. khoản phải thu phải được quy trở về thành tiền mặt mới trở thành mạch máu nuôi sống doanh nghiệp. .Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” =1. những doanh nghiệp nào co1 mô hình kinh doanh tốt. ít sử dụng đòn bẩy tài chính. cho mục đích gì?” Đồng thời 41 TCDN 14 – K33 .Sử dụng vốn vay hiệu quả. Vinamilk sử dụng đòn bẩy tài chính thấp với tổng nợ ngắn hạn và dài hạn chiếm 15. Ta thấy. doanh thu tăng trưởng dựa chủ yếu trên hoạt động sản xuất kinh doanh chính sẽ là khỏan đầu tư tốt trong trung và dài hạn.376*1. Đặc biệt.2625 Tóm lại. Do ROA vẫn bé hơn ROE nên việc sử dụng đòn bẩy tài chính trong năm 2008 của công ty vẫn có hiệu quả. Phân tích tình hình lưu chuyển tiền tệ: Qua sự phân tích BCKQHDKD có thể thấy dược tình hình lợi nhuận của một công ty. Đáng chú ý trong cơ cấu nợ chỉ có khỏang 27 tỷ là nợ chịu lãi từ VCB-Chi nhánh Thành phố Hồ Chí Minh để tài trợ cho dự án lắp đặt dây chuyền đóng hộp sữa đặc có đường tại nhà máy sữa Thống Nhất. Vinamilk là doanh nghiệp có dòng tiền rất tốt với dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh. Nhìn chung trong bối cảnh hiện nay. Tuy nhiên lợi nhuận không đồng nhất với tiền mặt. Nhìn chung so với năm 2 điều này chứng tỏ tuy trong năm 2008 công ty vẫn có sử dụng đòn bẩy tài chính nhưng mức đọ sử dụng không cao như năm 2007. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ là bảng trả lời tóm tắt câu hỏi “ tiền của doanh nghiệp đến từ đâu và được sử dụng như thế nào. chỉ có Vinamilk là vào thời điểm hiện tại mới đáp ứng được các chỉ tiêu này. cơ chế quản lý đầu vào hiệu quả.6% tổng tài sản.35%.7% nguồn vốn chủ sỡ hữu.

658% -177. Qua số liệu tính toán trên. ta thấy được sự nỗ lực của công ty là rất lớn trong việc cân đối tiền của mình. Ta hãy đi vào phân tích: Lưu chuyển thuần từ hoạt động kinh doanh Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư Lưu chuyển thuần từ hoạt động tài chính Lưu chuyển thuần trong năm Tỷ trọng lưu Chênh lệch chuyển tiền từ các họat động 305. Trên cơ sở cân đối tiền giữa thu và chi.070 Tổng chi 8.588.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” cũng cho phép lí giải tại sao doanh nghiệp đang có lãi mà phải đi vay tiền nộp thuế nhà nước hay vẫn bị phá sản vì không có tiền thanh toán nợ… Chính vì thế mà phân tích tình hình lưu chuyển tiền tệ của một doanh nghiệp là một trong những trụ cột quan trọng để các nhà quản trị có thê nắm bắt tình hình tài chính thực sự của công ty.194) 663.978) 484. Phần sau chúng tối sẽ làm rõ hơn vấn đề này.281 Năm 2008 Năm 2007 1.651 Năm 2007 8.672.825 trđ.452.478 (531.627.627. trước nhất xét về dòng tiền hình thành từ hoạt động trong năm 2008 thì dòng tiền thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh thu cân đối chi còn dư 1. còn lượng tiền lưu chuyển thuần trong năm 2007 là - 42 TCDN 14 – K33 .180.269.269.759tr trong khi đó dòng tiền thuần từ hoạt động đầu tư và hoạt động tài chính thu cân đối chi còn thiếu hụt lần lượt là 531.825 (39. Và tổng dòng tiền ra của công ty vào năm 2008 là 8.607) 220.099 8.958% Dựa vào bảng trên ta dễ dàng nhận thấy.015.157 trđ.785tr và 517.087) 259. thì lượng tiền lưu chuyển thuần trong năm 2008 là 220. dòng tiền ra của VNM trong năm 2008: Tổng thu Năm 2008 8.070 trđ.588.413 (1.193 (517.452.785) (1. Vậy tình hình tài chình của VNM dược phản ánh thế nào qua tình hình lưu chuyển tiền tệ của công ty trong năm 2008.099 trđ so với năm 2007 là 8. Một trong những lí do dẫn đến sự thành công trong nỗ lực này chính là việc cố gắng quản lí chặt các khoản chi phí của công ty.759 313.194tr. Dòng tiền vào.157 Ta nhận thấy tổng dòng tiền vào = 8672651 trđ. so với năm 2007 là 8. Điều này cho thấy dòng tiền vào tăng 84581 trđ.960% -664.055% 956.912 -47.

51% 15.405. Tuy nhiên.38% 6.895 117.45% .77% 10.27% -2.547 2.131.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 39.835 1.62% -225.064 663.077 313.930) 10.929 737.016 (1.707.269.45% 301.149 220.193 - 18. Như vậy nhìn chung trong năm 2008.912 -39. trong giai đoạn đầu tư cơ sở vật chất công ty vẫn cân đối tiền trong hoạt động sản xuất kinh doanh.076 220.418 -687.038 1.13% 7.785 1.38% -7.17% 916.015.39% (1.27% 173.405 -531.62 629.477 690.654 8.368 (1. dòng tiền thuần hoạt động sản xuất kinh doanh tăng 956.929 trd.39% -2.10% 74.693.696 -517.87% 84.394. kết quả trên vẫn cho thấy một dấu hiệu khả quan và hợp lí.00% 1.725 1. Xem xét các giá trị.478 78. Bên cạnh đó so với năm 2007 thì công ty còn làm tăng dòng tiền thuần này lên 956.759 96.281 -203. duy chỉ tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh là thừa tiền thanh toán trong khi tình hoạt dộng đầu tư và hoạt động tài chính thì thiếu hụt tiền thanh toán.611 484. Công ty trong năm 2008 đã mở rộng quy mô sản xuất.579. CHỈ TIÊU HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH Thu Chi Lưu chuyển thuần HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ Thu Chi Lưu chuyển thuần HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH Thu Chi Lưu chuyển thuần Lưu chuyển thuần trong kì Tiền tồn đầu kì Tiền tồn cuối kì Năm 2008 Tỷ Số tiền trọng Năm 2007 Số tiền Tỷ trọng 8.562) 259.317.82% 16. đảm bảo mức cân đối giữa 43 TCDN 14 – K33 18.978) 3.648 956.825 117.2008: a) Hoạt động sản xuất kinh doanh: Hoạt động sản xuất kinh doanh có dòng tiền thu tăng 1.087 156. Bởi lẽ. và trên cơ sở này đã phát triển hoạt động một cách có hiệu quả.087 trđ. Giá trị Khảo sát tình hình biến động dòng tiền 2 năm 2007.693.281 tr một lượng tăng đáng kể.819 Chênh lệch Tỷ Giá trị trọng 1. tỷ trọng từng dòng tiền lưu chuyển từ các hoạt động của công ty.819 338.401.180.484 7.413 -39.555 6.12% 97.281trd.

924 trđ.336.971) (101.861) 53. giả sử nếu lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư dương (thu>chi) cũng chưa hẳn là tốt bởi lẽ. tăng 9. ta thấy: .257) (1. trang trải các khoản nợ.057.611trd . dòng thu giảm 203. b) Hoạt động đầu tư: .4%. với tỷ lệ là 0.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” dòng thu với dòng chi. cung cấp dịch vụ và doanh thu khác Tiền chi trả cho người cung cấp hàng hóa và dịch vụ Tiền trả người lao động Tiền chi trả lãi vay Tiền nộp thuế thu nhập doanh nghiệp Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh Tiền chi khác từ các hoạt động sản kinh doanh Tiền chi trả chi phí hoạt động Năm 2008 Năm 2007 8. khả quan về khả năng tạo tiền đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh.667) 78. chi giảm 687.844) (3.25%. Đây là dấu hiệu thể hiện sự lành mạnh.718.977 6. mua sắm tài sản cố định và tăng đầu tư tài chính.053 (5.883) Theo bảng BCLCTT được lập theo phương pháp trực tiếp trên đây. tóm lại luồng tiền từ hoạt động kinh doanh cung cấp thông tin cơ bản để đánh giá khả năng tạo tiền của VNM từ hoạt động kinh doanh. -Như vậy. Còn ghi nhận về khoản chi cho người cung cấp hàng hóa và dịch vụ tăng 502.248) (5.502 (153. điều này đồng nghĩa với một sự thu hẹp trong hoạt động đầu tư.104) (26. duy trì các hoạt động. Ta thấy dòng lưu chuyển thuần trong hoạt động đầu tư là -531. Như đã trình bày ở trên.373) (426) (11. Lưu chuyển thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh Tiền thu bán hàng.Nhìn vào bảng báo cáo lưu chuyển tiền tệ.347.839.Năm 2008 dòng tiền thu từ bán hàng cung cấp dịch vụ lớn hơn dòng tiền thu trong năm 2007 là 1. chính những số liệu này cho ta thấy được sự nỗ lực kiểm soát chi phí một cách chặt chẽ của công ty. 44 TCDN 14 – K33 .785 trđ. Đây chưa hẳn là một dấu hiệu xấu trong hoạt động sản xuất kinh doanh. Mặt khác. Công ty đã có một tình hình tài chính lành mạnh. trả cổ tức và tiến hành các hoạt động đầu tư mới mà không cần đến nguồn trang trải từ bên ngoài.629. Làm tăng hiệu qua hoạt động cho công ty rất nhiều. Nói cách khác.168) (891.507 (103.418trd. khi đó kết quả của số tiền thu do bán tài sản cố định và thu hồi vốn đầu tư tài chính nhiều hơn số tiền chi ra để mở rộng đầu tư.404 trđ.

không chi đầu tư chứng khoán. hoạt động đầu tư năm 2008 vẫn rất khả quan. dài hạn nhận được tiền chi trả nợ gốc vay 1. công ty đã giảm lượng tiền đầu tư vào chứng khoán ngắn hạn và cả trái phiếu ngắn hạn một cách đáng kể. LƯU CHUYỂN TỪ HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH Năm 2008 Năm 2007 Tiền thu từ phát hành cổ phiếu Tiền vay ngắn hạn.149trd sau cân đối chi năm 2008.217 Tiền chi cho hoạt động đầu tư chứng khoán Tiền thu hồi bán lại chứng khoán đầu tư và trái phiếu 3.152) Vốn góp nhận từ các cổ đông thiểu số 20 Tiền thu lãi cho vay.785) Năm 2007 (743.562trd. Như vậy nhìn chung. 2008 đều là những con số âm và như phân tích nói trên thì đây vẫn là một dấu hiệu tích cực trong hoạt động đầu tư.062) Tiền thu từ thanh lí tài sản cố định và tài sản dài hạn khác 4.930trd. Thay vào đó là sự tăng lên của khoản đầu tư vào tiền gửi ngắn hạn. xây dựng TSCĐ. thành thiếu hụt 517.978) . Theo chúng tôi đây là những điều chỉnh trong quyết định đầu tư khá hợp lý giúp công ty đứng vững trước những khó khăn trong một năm đầy khó khăn và biến động như năm 2008 c) Hoạt động tài chính: . Trước tiên.963) 45 TCDN 14 – K33 . về các khoản thu.108.883) 173.Quay trở lại với tình hình thực tế tại VNM ta thấy.015.964 (80. hầu hết các khoản thu đều giảm. cổ tức và lợi nhuận được chia 90. giảm 1.326 (1. là do trong năm chỉ tồn tại nguồn thu duy nhất từ việc vay ngắn và dài hạn.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” LƯU CHUYỂN TỪ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ Năm 2008 Tiền chi để mua.010 Khoản vay cấp cho liên doanh và công ty con (Tăng)/ giảm khoản tiền gửi có kì hạn tại ngân hàng (50.Hoạt động tài chính có dòng thu giảm mạnh.191) Tiền chi đầu tư góp vốn váo đơn vị khác (134. dòng tiền thuần trong năm 2007.965) 2. Bằng chứng là trong tình hình thị trường chứng khoán không mấy sang sủa. tuy nhiên so với năm 2007 thì qui mô đầu tư đã có sự giảm sút. Bên cạnh đó là sự giảm sút trong các khoản chi như chi mua.443 (4.405. Tuy nhiên so với năm 2007 có sự giảm lượng tiền trong thu và chi.920trd. giảm 367.475) 77. giảm 1. xây dựng TSCĐ (445. đầu tư cho liên doanh và công ty con.219.926) 115. Dòng chi giảm 225. Sự giảm trong cả dòng chi. từ thừa tiền thanh toán sau cân đối chi năm 2007.650) 105. thu của hoạt động tài chính dẫn đến kết quả là dòng tiền thuần từ hoạt động này giảm mạnh.447 360.368trd trong đó giảm mạnh ở khoản trả nợ gốc vay.373 Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư (531.305 (487.000 (377. và một khoản tăng nhẹ trong đầu tư vào các công ty con của VNM.547 (9.

dài hạn nhận được của công ty cũng giảm đáng kể.477 trđ. nguồn vốn chủ yếu là vốn từ chủ sở hữu.38% 78. Thiết nghĩ đây có thể là chính sách của công ty không chủ trương huy động vốn từ lãi vay vì như ta biết. thể hiện một xu hướng tăng trưởng của công ty trong hoàn cảnh nên 46 TCDN 14 – K33 . khoản cổ tức chi trả cho cổ đông cũng cho thấy công ty thực hiện như lời hứa của mình. Cả khoản tiền vay ngắn hạn. . 2. để làm gia tăng dòng tiền cho công ty trong tương lai. . Chính những khoản này là nguyên nhân chủ yếu làm cho lưu chuyển tiền thuần trong hoạt động tài chính của công ty giảm rõ rệt.Tỷ trọng dòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh so với tổng dòng tiền vào của công ty là 96.Như vậy trong năm 2008 hoạt động tài chính đã không mang lại nguồn thu cho công ty. Qua đó thể hiện một khả năng tạo tiền tốt hơn và tác động tích cực trong hoạt động sản xuất kinh doanh.77%. Tỷ trọng Quan sát cơ cấu dòng tiền qua 2 năm 2007-2008. CHỈ TIÊU HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH Thu Chi Lưu chuyển thuần Năm 2008 Tỷ trọng Năm 2007 Tỷ trọng Chênh lệch Tỷ trọng 96.733) (538. nguồn chi của công ty. đó là do ảnh hưởng của thị trường chứng khoán nhiều biến động trong năm. công ty có mức độ độc lập tài chính khá cao.77% 10. so với năm 2007 là 1. Công ty cần có những kế hoạch tài chính tốt hơn.87% 84.181) * Số liệu cho thấy dòng tiền thu từ phát hành cổ phiếu trong năm của công ty là bằng 0.10% 74. dòng chi tăng 10.219. duy trì mức trả cổ tức không thấp hơn mức bình thường. Như vậy so với năm 2007 công ty đã đẩy mạnh hiệu quả từ hoạt động sản suất kinh doanh của mình. nhưng qua đó cũng thể hiện sự độc lập trong tài chính của công ty.87%. Đây chính là hệ số đánh giá năng lực tạo ra nguồn tiền từ hoạt động kinh doanh chính của doanh nghiệp. lợi nhuận đã trả cho chủ sở hữu (680.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Cổ tức.27% a) Hoạt động sản xuất kinh doanh: Có tỷ trọng dòng tiền thu tăng 18.27% và vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tồng nguồn thu.12% 18. Như ta đã biết thông thường tỷ lệ nay chiếm rất cao (>80%) và là nguồn tiền chủ yếu dùng trang trải cho hoạt động đầu tư dài hạn và trả cổ tức cũng như các khoản vay ngắn hạn. giúp cân đối nguồn thu tài chính. dài hạn.

17% 18.13% 7. cho thuê dài hạn tài sản cố định. Như đã đề cập ở phần trên thì nguồn 47 TCDN 14 – K33 . Sự giảm này thể hiện xu hướng giảm dần sự thiếu hụt tiền.Bên cạnh đó tỷ trọng dòng tiền ra từ hoạt động kinh doanh so với tổng dòng tiền vào cũng có tăng nhưng tỷ lệ tăng nhỏ hơn khá nhiều so với tỷ trong của dòng tiền vào. Do đó.39% -2.39% 10. CHỈ TIÊU HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH Thu Chi Năm 2008 Tỷ trọng Năm 2007 Tỷ trọng chênh lệch Tỷ trọng 2. Chúng tôi đánh giá rất cao khả năng tạo tiền này của VNM. dẫn đến sự sụt giảm trong tỷ trọng của thu & chi hoạt động đầu tư so với tổng dòng tiền vào. VNM đã thu hẹp khoản đầu tư của mình vào thị trường chứng khoán và khoản cấp & góp vốn của mình lại. nhận thấy tình hình chung của nền kinh tế. Đây là một nỗ lực rất lớn của công ty. tỷ trọng nguồn chi cũng giảm nhưng giảm ít hơn.39% xuống còn 2%. .45%.27% -2. giảm 2.00% 8.38% -7. Điều này cho thấy không những công ty hoạt động hiệu quả mà còn có chính sách quản lý dòng tiền ra rất chặt chẽ hợp lý. mọi đồng tiền đều có môi trường lưu chuyển thông suốt trong đó chủ yếu là thị trường chứng khoán. liên doanh. hùn vốn…nhằm mục đích tìm kiếm nguồn thu nhập ổn định lâu dài.82% b) Hoạt động đầu tư : Có tỷ trọng nguồn thu.62% -16.Hoạt động đầu tư không kể đến đầu tư tài sản cố định là nét đặc trưng của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường.51% 15. chi giảm hơn một nửa so với năm 2007. CHỈ TIÊU HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ Thu Chi Năm 2008 tỷ trọng Năm 2007 tỷ trọng chênh lệch tỷ trọng 1.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” kinh tế đang gặp nhiều khó khăn.45% c) Hoạt động tài chính Tỷ trọng nguồn thu giảm mạnh từ 18. đây cũng là dấu hiệu thích hợp của giai đoạn thu hẹp đầu tư .45% 3. Tiền tệ luôn được tính toán theo giá trị thời gian. Ngoài ra doanh nghiệp thường đầu tư vào các lĩnh vực dài hạn khác : đầu tư kinh doanh bất động sản.

. chính là dòng tiền được huy động và điều phối cho hoạt động đầu tư nếu lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh không đủ cho hoạt động đầu tư.08. khoản phải trả giảm 105. o Hoàn thành giai đoạn hai của nhà máy cà phê Sài Gòn tại khu Mỹ Phước.Chúng ta đều biết dòng tiền từ hoạt động tài chính. và hàng tồn kho tăng 112. phải trả.069 trđ so với năm 2007 Tỷ số này thấp hơn tỷ số của năm 2007 phản ánh tình hình vốn đầu tư cố định cao hơn.76)) + Yếu tố ảnh hưởng đến tỷ số: chính sách khấu hao. II. Trong trường hợp công ty VNM của chúng ta.59) + Yếu tố ảnh hưởng đến tỷ số đầu tư: chính sách đầu tư. các khoản khấu hao của công ty tăng lên 178.430 trđ so với năm 2007. Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ số này gồm các chính sách khấu hao. chi của hoạt động tài chính đều giảm sút. Chủ yếu là công ty giảm mạnh hoạt đầu đầu tư vào thị trường chứng khoán. Trong năm 2008 tỷ số này của công ty tuy có giảm mạnh so với năm 2007. và quản lý vốn lưu động tốt hơn năm 2007. điều này cũng cho thấy sự giảm trong cơ cấu của vồn chủ sở hữu. và các khoản quản lý tài sản như phải thu. còn khaỏn phải thu thì tăng 13. 48 TCDN 14 – K33 .(1. quản lý tài sản như phải thu. tồn kho… Với báo cáo lưu chuyển tiền tệ của VNM ta thấy. nhận thấy được việc lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh sang hoạt động đầu tư là hoàn toàn có thể cân đối.354 trđ.05. + Tỷ số lớn hơn 1: công ty đang tăng cường đầu tư + Tỷ số nhỏ hơn 1: công ty đang hưởng lợi từ kết quả đầu tư trong quá khứ VNM là một công ty chú trọng hoạt động đầu tư của doanh nghiệp. đây cũng chính là nguyên nhân khiến tỷ trọng trong thu và chi từ hoạt động tài chính của công ty giảm sút so với năm 2007. Bình Dương. Việc huy động đó có thể là các khoản vốn vay hay phát hành thêm cổ phiếu. Điều này cho thấy ngoài yếu tố do ảnh hưởng của nền kinh tế khủng hoảng. tồn kho + Tỷ số thấp: phản ánh vốn đầu tư cố định cao. quản lý vốn lưu động tốt + Tỷ số cao: hàng tồn kho chậm lưu chuyển. phải trả. • Tỷ số đầu tư: chi đầu tư mua sắm TS / (giá trị khấu hao+tiền thu thanh lý TS) (investment ratio) =2.036) (2007=3. Còn các khoản đầu tư khác của công ty vẫn được chú trọng như các dự án đầu tư vào các công ty con và công ty khác: o Hoàn thành và đưa vào hoạt động nhà máy sữa Tiên Sơn tại khu công nghiệp Tiên Sơn Bắc Ninh. Một số tỷ số trong phân tích BCLCTT • Tỷ số giữa lợi nhuận thuần trên lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động KD (operating ratio)=1.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” thu và chi cũng như tỷ trọng nguồn thu. chính sách bán trả chậm… Trong tỷ số này có sự sụt giảm so với năm 2007.(2.44 (2007=5.919 trđ.

o Trang trại bò Nghệ An. Với sự cam kết không hạ thấp mức chi trả cổ tức thấp hơn mức bình thường. Như đã phân tích từ trước. + Yếu tố ảnh hưởng: chính sách huy động tài chính của doanh nghiệp + Tỷ số vốn dài hạn trong tổng nguồn thu tiền mặt cao: chứng tỏ công ty đang dựa vào nguồn vốn dài hạn để hoạt động. có thể vì thế mà hạn chế khả năng sinh sản nguồn tiền.2. • Tỷ lệ các loại nguồn cung cấp vốn trong tổng nguồn thu của tiền mặt (cash sources percentages) * Tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn trong tổng nguồn thu của tiền mặt = 11. công ty Cổ phần sữa Lam Sơn… o Và các công ty liên kết. Điều này cho thấy công ty vẫn đang tăng cường cho hoạt động đầu tư của mình. Cần Thơ. công ty đã thự hiện đúng cam kết của mình với cổ đông. công ty VNM chiếm dụng vốn nhiều hơn là bị chiếm dụng và công ty chủ yếu dựa vào vốn chủ sở hữu. liên doanh… Tuy có sự giảm sút trong hoạt động đầu tư nhưng tỷ số này của VNM vẫn lớn hơn 1. Tuy nhiên. * Tỷ lệ nguồn vốn dài hạn trong tổng nguồn thu của tiền mặt = 57. • Tỷ số chi trả cổ tức : số tiền chi trả cổ tức trên tổng nguồn tiền từ HĐKD (divident payout ratio)=53. * Tỷ lệ tổng nguồn cung cấp vốn trong tổng nguồn thu của tiền mặt = 68. Ta thấy cả vốn dài hạn lẫn tổng nguồn thu tiền mặt của công ty đều tăng lên so với năm 2007. Như chúng tôi phân tích trước đây. công ty đang thiếu khả năng sinh sản nguồn tiền. và sự cân đối trong dòng tiền từ hoạt động kinh doanh sang hoạt động đầu tư và tài chính.2. Điều đáng nói ở 49 TCDN 14 – K33 .Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” o Đưa vào sử dụng tổng kho thành phẩm và nguyên liệu tại khu công nghiệp Trà Nóc. chính sách huy động tài chính cảu công ty chủ yếu là từ vốn chủ sở hữu. tỷ lệ này tương đối cao. Nhưng do tỷ lệ tăng của nguồn tổng nguồn thu tiền mặt tăng nhiều hơn so với tỷ lệ tăng của vốn dài hạn do đó tỷ số này thấp hơn so với năm 2007.6 + Yếu tố ảnh hưởng: chính sách phân phối cổ tức của công ty + Tỷ số nhỏ hơn 1: công ty đang giữ lại tiền để tái đầu tư + Tỷ số lớn hơn 1: công ty đang sử dụng nguồn tiền từ nguồn khác để chi trả cổ tức à không bền vững. Chính vì lí do này mà công ty có mức độ độc lập tài chính rất cao. Theo chúng tôi. tỷ trọng nguồn vốn vay của công ty chiếm tỷ trọng nhỏ hơn tỷ trọng của vốn từ chủ sỡ hữu. o Đầu tư vào các công ty con như công ty TNHH Một Thành viên bò sữa VN. Điều này chứng tỏ công ty đang dựa vào nguồn vốn dài hạn để hoạt động. trang trại bò thứ ba của VNM.

công ty đủ khả năng chi trả cổ tức với mức bình thường mà không phải phụ thuộc vào các nguồn vốn khác. Chính sách huy dộng của công ty chủ yếu vận là sử dụng nguồn lục nội tại của mình. Bên canh đó công ty cũng đang có chính sách sử dụng tiền hợp lí trong qua trình đâu tư. Công ty không chỉ tạo ra lọi nhuận ghi trên sổ sách nhưng là tạo ra lợi nhuận thực sự. Khả năng tạo tiền và thanh toán của công ty cũng được đánh giá cao.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” đây chính là hiệu quả trong Hoạt động kinh doanh của mình. qua phân tích tình hình lưu chuyển tiền tệ trên. ta nhận thấy. Trong tình hình kinh tế hiện nay. mở rộng thị phần. Ta còn nhận thấy tỷ số này nhỏ hơn 1. thể hiện việc công ty giữ lại tiền để tái đầu tư. VNM là một công ty có tiềm lực thực sự. công ty đã chứng minh được khả năng tài chính lành mạnh của mình. thể hiện qua lưu chuyển tiền thuần dương của công ty trong năm. 50 TCDN 14 – K33 . điều này càng khẳng đinh tài chính của công ty có một sức khỏe tốt. gia tăng chất lượng sàn phẩm… khẳng định uy tín trên thương trường tiếp tục giữ vị trí đầu ngành. Như vậy.

923 221 Tài sản cố định hữu hình 746.715 50.980 1.868 240 Bất động sản - - 27.868 228 Nguyên giá 21.308 356.189 23.187 222 Nguyên giá 1.963.941 243.263) (18.604.247.089.451) 227 Tài sản cố định vô hình 9.504 38.022 270 TỔNG CỘNG TÀI SẢN 3.701 78.189) (1.936.489 245 Giá trị hao mòn luỹ kế - - - 250 Các khoản đầu tư dài hạn 413.835 2.548 230 Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 316.779.276 268 Tài sản dài hạn khác 105 311 1.356 933.829 546.018 570.641.661 1.955 259 Dự phòng giảm giá đầu tư dài hạn - - - 260 Tài sản dài hạn khác 117.200 322.154.022.017 47.771 79.512 262 Tài sản thuế thu nhập hoãn lại - 8.390 2.901 401.702 258 Đầu tư vào công ty liên kết.600.613 195.416 229 Giá trị hao mòn luỹ kế (12.573.489 241 Nguyên giá - - 27. kinh doanh Đầu tư dài hạn khác 291.401 203.618. Dự phóng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh: Bảng cân đối kế toán từ năm 2006-2008 2006 2007 2008 200 TÀI SẢN DÀI HẠN 1.810 261 Chi phí trả trước dài hạn 117.178 598.283 1.142 2.432 310 Nợ ngắn hạn 754.296 195.354 210 Các khoản phải thu 860 762 475 219 Phải thu dài hạn khác 860 762 475 220 Tài sản cố định 1.638 223 Giá trị hao mòn luỹ kế (826.502 51 TCDN 14 – K33 .056) 28.230 1.966.150 1.657 251 Đầu tư vào công ty con - - - 252 122.622) (941.117 5.529.425.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” PHẦN 4: LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH NGẮN HẠN VÀ DÀI HẠN I.669 1.357 972.959 NGUỒN VỐN 300 NỢ PHẢI TRẢ 862.073.141 20.646 1.071.533 5.

913 410 Vốn chủ sở hữu 2. phải nộp ngắn hạn khác Nợ dài hạn 107.380.683.466 144. phúc lợi 54.982 (4.208.253 257.844 128.117 5.217 1.198 500 Lợi ích của cổ đông thiểu số - 35.794 139.245.514 26.684 91.717 5.761.752.198 431 Quỹ khen thưởng.757 1.276 420 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 371.697 418 Quỹ dự phòng tài chính 88.078 74.622 96.917 314 33.505 (4.037 430 Nguồn kinh phí và quỹ khác 54.966.600.103 744.865 264.289.937 4.378.675.900 400 VỐN CHỦ SỞ HỮU 2.665.313 175.002 93.836.757 803.331 64.064.869 621.590.224.315 4.383 4.963 188.283) 1.540 869.950 50.280) 6.563 (171.114) 1.052 319 177.537.141 136.376 492.104 316 Chi phí phải trả 85.821 132.222 312 Phải trả người bán 436.699 4.681 (5.425.490 35.969) 2.959 Bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh từ 2006 .345 32.350 5.612 333 Phải trả dài hạn khác 2.948 1.610.964 2008 8.614 440 TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 3.700 - 30.622 96.581) 8.930 331 Phải trả người bán dài hạn 41.678.315.684 91.598.619 2007 6.000 334 Vay và nợ dài hạn 42.2008 Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài chính 2006 6.873 181.440 (43.418 336 Dự phòng trợ cấp mất việc làm 21.000 1.589 35.701.533 5.064.883 9.013 74.715 411 Vốn góp của chủ sở hữu 1.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” 311 Vay và nợ ngắn hạn 17.381 22.810 52 TCDN 14 – K33 .556 313 Người mua trả tiền trước 2.948 417 Quỹ đầu tư phát triển 580.464 330 Các khoản phải trả.238 525.821) 6.567.187 315 Thuế và các khoản phải nộp Nhà nước Phải trả người lao động - 426 3.757 412 Thặng dư vốn cổ phần 54.244 (137.752.235 81.

47 1.381 0 8.76% 74.422 1.90% 20.396) (112.43% 7.29% 16.35% 34.29% 13.1 3.10% 247.67 0.371.52% 10.00% 22.888) 620.34% 11% 29% 20.18% 34.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Chi phí tài chính Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Phần lỗ trong liên doanh tổng lợi nhuận trước thuế Chi phí thuế TNDN hiện hành Chi phí thuế TNDN hoãn lại Lợi ích của cổ đông thiểu số Lợi nhuận sau thuế TNDN (49.397 (8.351.7% 73.607 (197.59% 5.09% 24.28% 2.448 VNĐ 5.129 120.24 0.95% 4.052.804) 1.19% 12.93% 9.090 130.35% 17.538 955.09% 11% 29.874 39.259 1.862) (864.308) (297.30% 33.05% 2.250.8 3.01% 19.02% 5.56% 68.13% 22.192) 865.33% 34.884) 659.621) (1.950 1.44% 8.790 30.363) (204.53% 1.120 VNĐ 7.150 Lãi cơ bản trên cổ phiếu (25.06% 11% 19% 18.774 (2.94% 11.132 Một số tỷ số chọn lọc được dùng để dự phóng Các tỷ số (1)Tăng trưởng Doanh thu thuần (2)Giá vốn hàng bán / Doanh thu thuần (3)Tăng trưởng doanh thu hoạt động tài chính (4)Chi phí TC không gồm lãi vay/ Doanh thu TC (5)Lợi nhuận khác/ Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh (6)Chi phí bán hàng.870) 662.39 6346.97% Năm 2008 25.227) (859.247 51.173 73.78% 22.313 161.890 VNĐ 4.69% 7.06% 12.57% 53 TCDN 14 – K33 .08% 0.3 6.91% 13.7 17282.017 50 963.50% 64.21 7262. quản lý doanh nghiệp/Giá vốn hàng bán (7)Vòng quay các khoản thu ngắn hạn (8)Vòng quay các khoản thu dài hạn (9)Vòng quay hàng tồn kho (10)Tài sản ngắn hạn khác / GVHB (11)Tài sản dài hạn khác / GVHB (12)Nợ ngắn hạn/ GVHB (13)Tài sản cố định/GVHB (14)Tỷ lệ khấu hao hằng năm (15)Lãi suất ước tính hằng năm (16)Thuế suất thuế thu nhập DN (17)Tỷ lệ chia cổ tức Tổng nợ/ GVHB Năm 2006 10.90% Năm 2007 4.

Tuy nhiên. Tỷ số (17) tỷ lệ chia cổ tức được dự kiến từ năm 2009 đến năm 2011 là 29% không đổi.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Dựa vào triển vọng tăng trưởng của kinh tế Việt Nam giai đoạn 2009-2011 là 6.79 3.72 0. Đây là số tiền mà VNM cho rằng doanh nghiệp được miễn giảm 100% thuế thu nhập doanh nghiệp trong hai năm 2006 và 2007 bao gồm: 50% do ưu đãi cổ phần hóa và 50% do niêm yết lần đầu trên sàn HoSE.26% 25.72 0.74% 10. Trong bài này nhóm nghiên cứu sử dụng thuế suất là 11%.71% 22.06% 10. Các tỷ số (2)(4)(5)(6)(7)(8)(9)(10)(11)(12)(13)(14)(15)(18) dự báo cho giai đoạn 2009-2011 sẽ bằng trung bình của 3 năm liền trước.71% 11.83 54 TCDN 14 – K33 . thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp của VNM trong năm 2009 cũng chưa được xác định rõ ràng.71 33.HCM hiện chưa tiến hành tạm thu thuế TNDN trong khi chờ quyết định cuối cùng của Thủ Tướng.58% 0.82% 23.77 10.84% 31.51% 10. Cũng do vướng mắc ở trên. Do đó. quản lý doanh nghiệp/Giá vốn hàng bán (7)Vòng quay các khoản thu ngắn hạn (8)Vòng quay các khoản thu dài hạn (9)Vòng quay hàng tồn kho 2009F 2010F 2011F 9.61 4.31% 22. Tỷ số (16) Hiện công ty đang có khoản nợ tiềm tàng liên quan đến thuế thu nhập doanh nghiệp của năm 2006 và 2007 với số tiền là 225.25 10297. Vậy các tỷ số dự báo cho giai đoạn 2009-20011 Các tỷ số (1)Tăng trưởng Doanh thu thuần (2)Giá vốn hàng bán / Doanh thu thuần (3)Tăng trưởng doanh thu hoạt động tài chính (4)Chi phí TC không gồm lãi vay/ Doanh thu TC (5)Lợi nhuận khác/ Lơi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh (6)Chi phí bán hàng.28 11. Cục thuế Tp.93% 14.803 triệu đồng. việc cộng hai ưu đãi này chưa được các văn bản pháp quy đề cập rõ nên Bộ Tài Chính đang có công văn báo cáo Thủ Tướng Chính Phủ xin ý kiến chỉ đạo về việc miễn giảm thuế đối với các doanh nghiệp niêm yết lần đầu.72% 10. nhóm phân tích đưa ra một số tỷ số dự báo cho công ty như sau: (1)Tăng trưởng doanh thu thuần: sẽ bằng trung bình nhân của tốc độ tăng trưởng của 3 năm liền trước và tốc độ tăng trưởng kinh tế.67 12962. VNM có thể nộp thuế thu nhập doanh nghiệp theo hai mức 11% và 22%.46 3.87% 9.08 11308. Tỷ số (3) sẽ sẽ bằng trung bình nhân của tốc độ tăng trưởng của 3 năm liền trước và tốc độ tăng trưởng kinh tế.93% 40.95% 33.5% và đà tăng trưởng trong quá khứ của công ty.

23 6.59 10.09% 2.745.46% 32.688.70 7.577.895.18 55 TCDN 14 – K33 .675.11 542.52 9.83% 2.132.083.65% 11.66% 30.07% 17.75% 7.713.530.88% 5.thuế thu nhập doanh nghiệp = Lợi nhuận sau thuế / 18.811.208.942.859.05% 20.620 Cổ tức trên mỗi cổ phiếu =(17)x Lãi cơ bản trên cổ phiếu Báo cáo KQHĐKD Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Doanh thu TC Chi phí TC ko có lãi vay 2009 2010 2011 9.55 221.76% 12.875.60 354.74% 0.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” (10)Tài sản ngắn hạn khác / GVHB (11)Tài sản dài hạn khác / GVHB (12)Nợ ngắn hạn/ GVHB (13)Tài sản cố định/GVHB (14)Tỷ lệ khấu hao hằng năm (15)Lãi suất ước tính hằng năm (16)Thuế suất thuế TNDN (17)Tỷ lệ chia cổ tức (18)Tổng nợ/GVHB 0.87% 2.68 91.53% 11.66% 17.40% 21.53 7.067.36 151.129.67% Dự phóng Bảng Báo Cáo Kết Quả Hoạt Động Kinh Doanh năm 2009 Báo cáo KQHĐKD Năm 2009F Doanh thu thuần = (1) x Doanh thu thuần 2008 Giá vốn hàng bán =(2)x giá vốn hàng bán 2009 Doanh thu TC =(3)x Doanh thu TC 2008 Chi phí TC ko có lãi vay = (4)x7 Chi phí lãi vay =(15) x( Nợ ngắn hạn+ Nợ dài hạn) Chi phí bán hàng.531.59% 0.04% 10.00 475.019.59% 18. quản lý Doanh nghiệp =(6) x Giá vốn hàng bán 2009 Lợi nhuận thuần = như (*) Lợi nhuận khác =(5)xLợi nhuận thuần Tổng lợi nhuận trước thuế = Lợi nhuận thuần + lợi nhuận khác Thuế thu nhập doanh nghiệp =Tổng lợi nhuận trước thuế x (16) Lợi nhuận sau thuế Lãi cơ bản trên cổ phiếu =Tổng lợi nhuận trước thuế .97% 32.137.42% 11% 11% 11% 29% 29% 29% 20.

463.256.616.353.901.582.786.238.477.03 1.385.678.29 206.63 1.694.(17)) x Lợi nhuận sau thuế =Nợ phải trả+ Vốn cố phần 56 TCDN 14 – K33 .34 1.04 1.061.84 134.62 1.669.82 VNĐ VNĐ VNĐ 7065 8428 9524 2048 2444 2762 (*)Lợi nhuận = Doanh thu thuần + Doanh thu Tài chính – Giá vốn hàng bán – chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp – chi phí tài chính không gồm lãi vay – lãi vay.324.292.391.00 182.659.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng.32 171.45 153.66 1.488.17 31.875. quản lý Doanh nghiệp Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp Lãi cơ bản trên cổ phiếu Cổ tức trên mỗi cổ phiếu 37.74 1.275(ngàn CP) Giá vốn hàng bán là đã có khấu hao Dự phóng Bảng Kế toán NỘI DUNG Tài sản ngắn hạn Tiền và các khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tài sản dài hạn Các khoản phải thu dài hạn Nguyên giá Khấu hao Tài sản cố định Các khoản đầu tư tài chính dài hạn Tài sản dài hạn khác Tổng Tài sản Nợ phải trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn cổ phần Vốn cổ phần Lợi nhuận giữ lại Tổng Nguồn Vốn Năm 2009F Khoản mục cân đối Không đổi =Giá vốn hàng bán /(7) =Giá vốn hàng bán/ (9) =(10) x Giá vốn hàng bán =Giá vốn hàng bán/(8) =( (14) x Tài sản cố định) =(13) x giá vốn hàng bán Không đổi =(11) x Giá vốn hàng bán = Tài sản dài hạn + tài sản ngắn hạn =(12) x Giá vốn hàng bán Không đổi Không đổi =(1.256.562.457.730.42 1.070. Số lượng cổ phiếu là 175.66 1.75 1.513.115.378.402.29 181.95 1.495.28 1.696.46 38.343.839.

852.32 394.461.418.801.44 229.00 374.528.034.00 1.00 1.185.21 5.911.640.218.00 1.767.752.308.18 593.79 7.064.21 1.00 570.14 48.66 166.752.436.91 1.299.38 688.597.803.980.18 1.41 3.800.32 1.93 803.436.20 2.89 1.265.88 2.40 1.262.345.49 3.00 879.46 3.757.95 1.00 570.00 1.38 7.95 7.049.29 1.051.587.725.46 541.00 374.195.593.241.757.229.00 307.490.64 Tổng Nguồn Vốn Chú ý: Tiền và các khoản tương đương tiền là khoản mục cân đối để cho Tổng Tài sản= Tổng Nguồn Vốn 57 TCDN 14 – K33 .409.58 1.657.87 766.56 5.38 3.53 374.75 257.61 2.702.255.657.693.70 399.935.27 6.97 147.384.466.002.615.26 58.537.64 1.12 570.948.368.141.863.106.001.299.22 626.22 993.58 688.280.752.39 407.60 2.740.595.401.00 841.85 2.67 7.700.189.106.946.509.840.064.535.27 237.00 606.022.31 274.335.35 597.002.868.828.836.064.534.822.00 1.198.010.989.517.84 236.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” NỘI DUNG Tài sản ngắn hạn Tiền và các khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tài sản dài hạn Các khoản phải thu dài hạn Nguyên giá Khấu hao Tài sản cố định Các khoản đầu tư tài chính dài hạn Tài sản dài hạn khác Tổng Tài sản Nợ phải trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu Vốn góp chủ sở hữu Thặng dư vốn cổ phần Lợi nhuận giữ lại Quỹ đầu tư phát triển Quỹ dự phòng tài chính Quỹ khen thưởng phúc lợi 2009F 2010F 2011F 3.617.61 3.79 1.640.05 1.13 123.462.438.511.510.313.899.048.50 2.948.148.94 311.464.09 1.671.87 5.743.55 6.15 41.999.948.101.40 1.049.856.872.17 634.534.054.278.187.757.657.954.054.721.234.002.

385 53.819 654.720 75.647.342 646.671 2.178.539 3.575.654 374.608.915.708.174.000.978.966.045.000 2.068.607.977 141587 2.943 2.858 469.122 1.403.519 2.727 338.759.198.959 Tài sản lưu động Tiền mặt Chứng khoán thị trường Hàng tồn kho Khoản phải thu Tài sản lưu động khác Tổng tài sản lưu động Tài sản cố định Tổng đầu tư Trừ khấu hao Tài sản cố định thuần Tổng tài sản Nợ ngắn hạn Vay ngân hàng Khoản phải trả Tổng nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn cổ phần và lợi nhuận giữ lại Tổng nợ và vốn cổ phần Bảng dự báo doanh thu và tỷ lệ thu tiền của Vinamilk trong các quý năm 2009 (đơn vị:đồng) 1.431.220.991 QUÝ 4 737.117 2.625.390 5.997.675.KHỎAN PHẢI THU CUỐI KÌ (4 = 1+2 – 3) QUÝ1 646.177.791 2.966.389.675.351.581.717.652. Dự báo ngân sách tiền mặt Bảng cân đối kế toán năm 2007 và năm 2008 của Vinamilk (đơn vị : triệu đồng) 2007 2008 117.649 889.981 QUÝ2 690.023.134.140.742.366.425.237 657.19%) DOANH SỐ KỲ VỪA RỒI (24.108.633 58 TCDN 14 – K33 .390.713.002 1.457.260 2.388.425.917.873 4.860.202 697.024.160 3.160 3.287.779.464.721 691.005.608.416 2.812.566 663.605 2.304 743.222 3.978.951 168597 2.987.033.824.527 5.607.116 QUÝ 3 657.608.245.664.DOANH SỐ 3.537 2.164 654.354 5.827.394 933.TIỀN THU ĐƯỢC DOANH SỐ KỲ HIỆN TẠI (75.555.416 2.887 5.653.KHOẢN PHẢI THU ĐẦU KÌ 2.485 1.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” II.117 188222 784280 972502 181930 4.81%) TỔNG TIỀN THU ĐƯỢC 4.655.357 139.011.247.915.439.247 737.052.253.775.028.959 9963 923.947.517.542.187.

349.984. Tiền mặt cuối kỳ 4.950.31 274.40 374.25 2.46 38.377.502.17 31.730.983.653. Tiền mặt đầu kỳ 2.752.235.115.75 257.984.490 2.800.605.08 175.980.870 0 7.59 210.794.999.176 338.gia tăng trong TSNH + gia tăng trong nợ NH -gia tăng trong nguyên giá TSCD.582 -2.112 -2.390.435.057.409.03 -152.470 338.634.724.267.057.47 Dòng tiền = Lợi nhuận sau thuế+ khấu hao+ chi phí lãi vay.402. Thay đổi số dư tiền mặt( nguồn trừ sử dụng) 3.267.005.907.32 37.888.384.742.005.556.00 131.582 2.85 1.49 817.82 229.909 1.288 III.66 1.582 2. Số dư tiền mặt tối thiểu 5.226.305 44.634.947.374. tiền lãi và cổ tức Tổng sử dụng Nguồn trừ đi phần sử dụng Tính toán nhu cầu tài trợ ngắn hạn 1.418.556.706 338.126. 59 TCDN 14 – K33 .82 87.952.74 1.758 -1.492.092.345.163.457.751.078.605.470 -2.205.179 505.510 296.51 705.758 505.674.880.653.100.695 268.384 2.906.000.719.477. hành chánh và chi phí khác Chi tiêu vốn Thuế.631.759.457.390.631.63 -400.484.484.558.160.238.353.951.870 3.265.634.605.669.649 1.732.078.988.331.732. Phương pháp dòng tiền tự do: Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp Khấu hao Chi phí lãi vay Gia tăng tài sản ngắn hạn Gia tăng nợ ngắn hạn Gia tăng trong nguyên giá TSCĐ Dòng tiền Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 1. Định giá 1. Tài trợ ngắn hạn tích lũy cần thiết 3 QUÝ QUÝ 4 7.234.175.907.732.649 0 3.758 1.000 1.615.89 206.020.762.839.696.256.888.998 4.653.176 -2.625.653.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Bảng dự báo ngân sách tìên mặt quý IV năm 2009 (đơn vị: đồng) Nguồn tiền mặt Thu từ khoản phải thu Khác Tổng nguồn Sử dụng tiền mặt Thanh toán các khoản phải trả Chi phí lao động.265.265.

22 − 0.64 Bên cạnh đó EPS 2009 dự báo là 7.55%x 80.35%+ 26.09% 2011 28.64 x 7.55% 80.488 1831454.55% rD* = trung bình rD của 4 năm 2008-2011 x (1.43% 2.65% 22% Với WACC = 3%x 19.07 = 6496903 0.132 Vậy giá cổ phần tại thời điểm cuối năm 2008 là 11.7072 2011 1653839.35% Vốn cổ phần 26.7864 Giả định rằng từ sau năm 2011 Dòng tiền tự do mỗi năm tăng trưởng với tốc độ không đổi là 7%.65%= 22% ta có: 2009 2234374.47 910780. giá của một cổ phần là 9788380.132 =83. Tổng PV(FCF) từ 2009-2011 là 3291477.07 Vậy tổng PV(FCF) =9788380.992 Từ 2012 về sau là 910780.02% 1.935/ 83431= 117.51% 5. Phương pháp P/E Ta có P/E tại ngày 31/12/2008 là 11.935 Khi đó.016 ngàn đồng.498 Dòng tiền PV 2010 817492.323 ngàn đồng 2.06% 2010 27.8453 549242. 60 TCDN 14 – K33 .34% rE * = trung bình ROE của 4 năm 2008-2011 = 26.7864 *1.22%) = 3% Chi phí sử dụng sau thuế (thuế 11%) Tỳ trọng WACC Nợ 3% 19.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Sử dụng WACC để chiết khấu dòng tiền tự do Tính WACC: rE = Lợi nhuận ròng / Vốn cổ phần rD: được ước tính như (15) Năm ROE (re) (15)Lãi suất ước tính hằng năm (rd) 2009 24.

9%.670 KLGD TB 10 ngày gần nhất (CP) 127. tính từ 13/03/2009 tới 28/04/2009 chỉ số VN Index của thị trường chứng khoán Việt Nam tăng 27. VNM lại có sức bật kém.00 Số CP đang lưu hành (CP) (*) 175. Phân tích kỹ thuật Thông số cơ bản (Số liệu tính từ 10/04/2008 – 29/04/2009) Giá thấp nhất 52 tuần (Nghìn đồng) 66.275.50 Giá cao nhất 52 tuần (Nghìn đồng) 140.558 Tuy nhiên.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” IV. trong khi đó VNM chỉ tăng 14.1% 61 TCDN 14 – K33 .

Xét về trung hạn: Đường giá đã cắt qua MA 50 – (Trung bình giá của 50 phiên giao dịch gần nhất) và MA 104 (Trung bình giá 104 phiên giao dịch gần nhất) từ 62 TCDN 14 – K33 . đà giảm chậm lại cùng với khối lượng giao dịch tăng dần (tính từ điểm phá vỡ xu hướng) cho thấy giá cổ phiếu đã vào vùng hấp dẫn nhà đầu tư.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” Biểu đồ phân tích kỹ thuật (Số liệu tính đến 29/04/2009) VNM đã phá vỡ xu hướng giảm trung hạn.

báo hiệu xu hướng tăng đang hình thành. Đồng thời MA 50 đã bắt đầu tăng. Để tối đa lợi nhuận có thể mua vào cổ phiếu khi thành bên kia cốc đang hình thành và đường MA 50 bắt đầu tăng. lớn khi mô hình không được thiết lập. 63 TCDN 14 – K33 . Nếu mô hình này được kiểm chứng thành công trong những phiên giao dịch sắp tới. MA 104 và chấp nhận mức lợi nhuận thấp hơn. Giải pháp an toàn hơn là mua vào khi hình mẫu hoàn thành kết hợp với MA 50 cắt các đường dài hạn hơn như đường MA 78. VNM sẽ có giai đoạn hồi phục vững chắc. Chúng tôi cho rằng giá VNM đang hình thành mô hình đảo chiều “tách và tay cầm”. Tuy nhiên.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” dưới lên cho thấy giá cổ phiếu đang trong quá trình hồi phục./.

64 TCDN 14 – K33 . Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh không tách bạch rõ ràng các khoản chi phí tiền thuê và lãi vay nên gây khó khăn trong việc tính toán khả năng thanh toán lãi vay và khả năng trả nợ Trong quá trình phân tích dòng tiền cũng như lập ngân sách tiền mặt gặp nhiều khó khăn về mặt số liệu. Điều này làm giảm một phần ý nghĩa trong việc đánh giá tình hình tài chính của công ty. Do dùng phương pháp chuyển đổi nên nhóm đã phải tự cân nhắc các khoản thu.Phân tích và lập kế hoạch tài chính dài hạn và ngắn hạn cho công ty” NHỮNG KHÓ KHĂN GẶP PHẢI TRONG QUÁ TRÌNH PHÂN TÍCH Phân tích báo cáo tài chính công ty Việt Nam không có dữ liệu bình quân ngành để so sánh. phải chuyển báo cáo lưu chuyển tiền tệ từ phương pháp gián tiếp sang phương pháp trực tiếp. chi của công ty Do không biết rõ các nguồn tài trợ của công ty nên nhóm gặp trở ngại rất lớn trong việc lập kế hoạch tài trợ.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful