Professional Documents
Culture Documents
PHẦN MỞ ĐẦU
1. SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI ............................................................................1
2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU..............................................................................................2
3. ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU ..........................................................................................2
4. PHẠM VI NGHIÊN CỨU ................................................................................................2
5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ....................................................................................2
6. KẾT CẤU ĐỀ TÀI.............................................................................................................3
1.6. CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
CỦA DOANH NGHIỆP ...........................................................................................11
1.6.1. Các hạn chế pháp lý .......................................................................................12
1.6.2. Các điều khoản hạn chế .................................................................................13
1.6.3. Các ảnh hưởng của thuế.................................................................................13
1.6.4. Nhu cầu thanh khoản ......................................................................................15
1.6.5. Khả năng vay và tiếp cận các thị trường vốn ................................................16
1.6.6. Tính ổn định của lợi nhuận ............................................................................16
1.6.7. Các cơ hội tăng trưởng vốn............................................................................16
1.6.8. Lạm phát .........................................................................................................17
1.6.9. Các ưu tiên của cổ đông .................................................................................18
1.6.10. Bảo vệ chống lại loãng giá...........................................................................18
1.8. BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM TRONG NGHIÊN CỨU
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC..........................................................................................22
1.8.1. Chính sách cổ tức và những kết luận quan trọng..........................................22
1.8.1.1. Cổ tức thường đi đôi với lợi nhuận .............................................................22
1.8.1.2. Cổ tức thường ổn định .................................................................................23
1.8.1.3. Cổ tức ít biến động hơn lợi nhuận...............................................................24
1.8.1.4. Chính sách cổ tức có xu hướng tùy thuộc vào vòng đời của công ty.........25
1.8.2. Chính sách cổ tức và các phát hiện mới ........................................................26
KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 ................................................................................................. 29
2.1. THỰC TRẠNG CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT
TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỜI GIAN QUA..........30
2.1.1. Về khung pháp lý và chính sách thuế tính trên cổ tức ....................................30
2.1.2. Tình hình chi trả cổ tức của các công ty niêm yết thời gian qua....................36
2.1.2.1. Số liệu cổ phiếu niêm yết qua các năm.......................................................36
2.1.2.2. Số liệu chi trả cổ tức qua các năm ..............................................................36
2.1.2.3. Thống kê tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức qua các năm........................................39
2.1.2.4. Thống kê tỷ suất cổ tức qua các năm..........................................................42
2.1.3. Phương thức chi trả cổ tức của các công ty niêm yết thời gian qua ..............44
2.2. ĐÁNH GIÁ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT
VIỆT NAM THỜI GIAN QUA ...............................................................................49
2.2.1. Giai đoạn trước năm 2004 .............................................................................49
2.2.2. Giai đoạn từ năm 2004 đến nay.....................................................................53
2.3. PHÂN TÍCH NHỮNG BẤT CẬP TRONG VIỆC LỰA CHỌN CHÍNH
SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM THỜI GIAN
QUA ..........................................................................................................................62
2.3.1. Sử dụng chính sách cổ tức như một công cụ đánh bóng hình ảnh công ty quá
mức ............................................................................................................................62
2.3.2. Chưa có quan điểm dài hạn trong xây dựng chính sách cổ tức..................64
2.3.3. Chưa có phương án sử dụng hiệu quả vốn tăng do chi trả cổ tức bằng cổ
phiếu..........................................................................................................................66
2.3.4. Phát hành cổ phiếu thưởng quá nhiều ...........................................................68
2.3.5. Các vấn đề phát sinh khác..............................................................................69
3.2. XÂY DỰNG QUY TRÌNH RA QUYẾT ĐỊNH CHI TRẢ CỔ TỨC ............78
3.3. TUÂN THỦ MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CƠ BẢN TRONG XÂY DỰNG
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC..........................................................................................83
3.4. XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÔNG TY CỔ PHẦN GIAI
ĐOẠN SUY GIẢM KINH TẾ.................................................................................85
3.5. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI THUẾ THU NHẬP
...................................................................................................................................87
3.5.1. Quyết định chính sách cổ tức trong mối quan hệ với thuế thu nhập ..............87
3.5.2. Đề xuất hoàn thiện luật thuế thu nhập............................................................89
3.5.2.1. Chính sách thuế TNDN...............................................................................90
3.5.2.2. Chính sách thuế TNCN ...............................................................................91
3.6. CÁC BIỆN PHÁP HỖ TRỢ ĐỂ XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
HIỆU QUẢ ...............................................................................................................93
3.6.1. Nhận thức rõ vai trò của quản trị tài chính, và xác định mục tiêu hoạt động
của công ty trong điều kiện mới của nền kinh tế nước ta hiện nay.........................93
3.6.2. Đào tạo cán bộ có kiến thức chuyên môn, đặc biệt là kiến thức về tài chính
và thị trường chứng khoán .......................................................................................95
3.6.3. Hoàn thiện việc công bố thông tin về công ty................................................95
Bảng 1-1. Mối liên hệ giữa tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận và tỷ lệ chi trả cổ tức....... 11
Bảng 2-1. Thống kê các hình thức trả cổ tức của các công ty niêm yết 2006-2008
................................................................................................................................................ 46
Bảng 2-2. Kết quả hoạt động của các công ty niêm yết năm 2008 .......................... 57
Bảng 2-3. Kết quả hoạt động của các công ty niêm yết có mức vốn hóa cao nhất
thị trường năm 2008 .......................................................................................................... 57
Bảng 2-4. Tỷ lệ cổ tức/ mệnh giá kế hoạch 2009......................................................... 61
Bảng 3-1. So sánh biện pháp mua lại cổ phần và chi trả cổ tức.................................. 79
Bảng 3-2. Tóm tắt các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức............................. 84
Bảng 3-3. So sánh tác động của thuế thu nhập của phương thức chi trả cổ tức tiền
mặt và cổ phiếu ................................................................................................................... 89
Hình 1-1. Thuế suất đánh trên thu nhập thông thường và thu nhập lãi vốn........... 14
Hình 1-2. Tỷ lệ các công ty trả cổ tức tại Mỹ............................................................... 15
Hình 1-3. Quan hệ cổ tức và lợi nhuận ở Mỹ qua các năm ....................................... 22
Hình 1-4. Thay đổi cổ tức của các công ty Mỹ từ năm 1989-2003 ......................... 24
Hình 1-5. Chính sách cổ tức theo vòng đời công ty.................................................... 25
Hình 1-6. Tỷ lệ các công ty chi trả cổ tức các nhóm .................................................. 26
Hình 1-7. Lợi nhuận điều chỉnh, tổng chi trả (trả cổ tức cộng mua lại), cổ tức,
mua lại cổ phần của 345 công ty có trả cổ tức và mua lại cổ phần thường xuyên
năm 1980-2005 ................................................................................................................... 27
Hình 2-1. Tình hình chi trả cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết ..................... 37
Hình 2-2. Cơ cấu trả cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết................................. 38
Hình 2-3. Tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết 2000-2008 ........ 40
Hình 2-4. Cơ cấu tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết................. 41
Hình 2-5. Tỷ suất cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết 2000-2008 ................. 42
Hình 2-6. Cơ cấu tỷ suất cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết ......................... 43
Hình 2-7. Diễn biến toàn cảnh lạm phát của Việt Nam.............................................. 55
Hình 2-8. Thị trường chứng khoán khởi sắc mạnh mẽ trong năm 2009................. 60
Hình 2-9. Diễn biến EPS bình quân của thị trường qua các quý.............................. 61
Hình 2-10. So sánh EPS kế hoạch 2009 và thực hiện năm 2008 ..............................61