10 NĂM HOҤT ĐӜNG THӎ TRƯӠNG CHӬNG KHOÁN VIӊT NAM VÀ

ĐӎNH HƯӞNG CHIӂN LƯӦC GIAI ĐOҤN 2010 ± 2020

Mһc dù thӏ ngiӋp vө phát hành chӭng khoán ӣ ViӋt Nam đã diӉ n ra tӯ trưӟc đó
mӝt quãng thӡi gian, tuy nhiên trưӟc 2000 ViӋt Nam vүn không đưӧc công nhұn
là có thӏ trưӡng chӭng khoán. Thӏ trưӡng chӭng khoán ViӋt Nam (TTCKVN)
chӍ đưӧc công nhұn vàchính thӭc đi vào hoҥt đӝng vào năm 2000 vӟi viӋc
vұn hành sàn giao dӏch chӭng khoán (SGDCK) TP.HCM vào ngày
20/7/2000 và SGDCK Hà Nӝi vào ngày 8/3/2005 (trưӟc đó các SGDCK hoҥt
đӝng vӟi mô hình là các Trung tâm Giao dӏch chӭng khoán và tә chӭc dưӟi
hình thӭc đơn vӏ sӵ nghiӋp có thu thuӝc Ӫy ban Chӭng khoán Nhà nưӟc).
ĐӃn nay, sau 10 năm đi vào hoҥt đӝng và phát triӇn dӵa trên các mөc tiêu
đӅ ra trong ChiӃn lưӧc phát triӇn TTCKVN đӃn năm 2010 và ChiӃn lưӧc
phát triӇn thӏ trưӡng vӕn đӃn 2010 và tҫm nhìn 2020, hoҥt đӝng cӫa TTCK
mà cө thӇ là thӏ trưӡng sơ cҩp đã đҥt đưӧc mӝt sӕ thành công trong quҧ
trình phát triӇn như sau

`












 



Quy mô thӏ trưӡng có bưӟc tăng trưӣng mҥnh mӁ, vӳng chҳc, tӯng bưӟc đóng
vai trò là kênh dүn vӕn trung và dài hҥn quan trӑng, đóng góp tích cӵc cho sӵ
nghiӋp công nghiӋp hóa ± hiӋn đҥi hóa đҩt nưӟc. Phiên giao dӏch đҫu tiên (ngày
20/7/2000) chӍ có cә phiӃu cӫa 2 công ty niêm yӃt (REE và SAM), đӃn nay, sӕ
lưӧng công ty niêm yӃt đã là 530 công ty. Quy mô thӏ trưӡng đã có bưӟc nhҧy
vӑt mҥnh mӁ lên 22,7% GDP vào năm 2006 và tiӃp tөc tăng lên mӭc trên 43%
vào năm 2007. Trưӟc biӃn đӝng cӫa thӏ trưӡng tài chính th Ӄ giӟi và nhӳng khó
khăn cӫa nӅn kinh tӃ trong nưӟc, chӍ sӕ giá chӭng khoán đã sөt giҧm liên tөc
trong năm 2008 và làm mӭc vӕn hóa thӏ t rưӡng giҧm hơn 50%, xuӕng còn gҫn
17,5%. Khi nӅn kinh tӃ trong nưӟc và thӃ giӟi bҳt đҫu hӗi phөc nhҽ tӯ quý
II/2009, chӍ sӕ giá chӭng khoán đã bҳt đҫu tăng trӣ lҥi cùng vӟi sӕ lưӧng các
công ty niêm yӃt trên thӏ trưӡng cũng gia tăng nhanh chóng. Giá trӏ vӕn hóa thӏ
trưӡng cә phiӃu tính đӃn cuӕi năm 2009 đã đҥt gҫn 38% GDP. Ưӟc tính đӃn
cuӕi năm 2010 sӁ đҥt khoҧng tӯ 40 -50% GDP.

Nguӗn: tәng hӧp tӯ ĐH Kinh tӃ tp HCM

ӑ Hoҥt đӝng phát hành cә phiӃu

c
Hoҥt đӝng phát hành huy đӝng vӕn trên TTCK thӵc tӃ chӍ mӟi phát sinh tӯ năm
2006 trӣ lҥi đây. Trong năm 2006, có 44 công ty cә phҫn thӵc hiӋn viӋc chào
bán hơn 203 triӋu cә phiӃu và đӃn năm 2007, hoҥt đӝng phát hành mӟi thӵc sӵ
bùng nә, khi có gҫn 200 đӧt phát hành cӫa 192 công ty và 4 ngân hàng thương
mҥi đưӧc đăng ký vӟi UBCKNN vӟi tәng lưӧng vӕ n huy đӝng lên đӃn gҫn
40.000 tӹ VND. Trong năm 2008, do sӵ suy giҧm cӫa TTCK, tәng sӕ vӕn huy
đӝng chӍ đҥt hơn 14.300 tӹ đӗng thông qua hơn 100 đӧt chào bán chӭng khoán
ra công chúng. Thӏ trưӡng hӗi phөc vào năm 2009 đã tҥo điӅu kiӋn cho hoҥt
đӝng phát hành qua thӏ trưӡng chӭng khoán, đһc biӋt là phát hành cә phiӃu.
Tәng sӕ vӕn huy đӝng qua phát hành cә phiӃu năm 2009 đã tăng hơn 50% so
vӟi 2008, đҥt 21.724 tӹ đӗng.

Ngoài ra, công tác cә phҫn hoá doanh nghiӋp Nhà nưӟc (DNNN) đã đưӧc gҳn
kӃt vӟi viӋc huy đӝng vӕn tӯ công chúng đҫu tư, góp phҫn thúc đҭy nhanh viӋc
sҳp xӃp khu vӵc DNNN theo tiӃn trình cҧi cách nӅn kinh tӃ cӫa Chính phӫ và
huy đӝng vӕn cho ngân sách nhà nưӟc. Thӵc tӃ, viӋc gҳn kӃt công tác cә phҫn
hóa DNNN vӟi công tác tҥo hàng cho TTCK là nhân tӕ chӫ đҥo quyӃt đӏnh
thành công trong viӋc tҥo ra mӝt nguӗn hàng phong phú, góp phҫn thúc đҭy
tăng trưӣng quy mô cӫa thӏ trưӡng.

ӑ Hoҥt đӝng phát hành trái phiӃu

Hoҥt đӝng phát hành trái phiӃu qua Sӣ giao dӏch chӭng khoán dҫn trӣ thành mӝt
kênh huy đӝng vӕn quan trӑng cho Chính phӫ. Dư nӧ trái phiӃu Chính phӫ
(TPCP) tính đӃn cuӕi 2009 vào khoҧng 16,9% GDP. Các trái phiӃu doanh
nghiӋp đưӧc phát hành chӫ yӃu theo hình thӭc phát hành riêng lҿ, do vұy, sӕ trái
phiӃu doanh nghiӋp đưӧc niêm yӃt trên TTGDCK/SGDCK không nhiӅu.

Tuy nhiên, hoҥt đӝng phát hành cӫa các công ty đҥi chúng vүn còn mang tính tӵ
phát, không hoàn toàn dӵa trên nhu cҫu sӱ dөng vӕn cӫa doanh nghiӋp, làm
giҧm hiӋu quҧ sӱ dөng vӕn. Không ít tә chӭc phát hành huy đӝng vӕn trên
TTCK đӇ đҫu tư trӣ lҥi vào chӭng khoán mà không phҧi đӇ mӣ rӝng sҧn xuҩt
kinh doanh, góp phҫn tҥo nên bong bóng thӏ trưӡng và rӫi ro mҩt vӕn khi thӏ
trưӡng sөt giҧm. Hoҥt đӝng chào bán riêng lҿ không có sӵ điӅu chӍnh đҫy đӫ
cӫa pháp luұt và quҧn lý cӫa các cơ quan có thҭm qu yӅn dүn đӃn các hành vi
lҥm dөng, ҧnh hưӣng đӃn sӵ lành mҥnh cӫa TTCK. Bên cҥnh đó, viӋc tuân thӫ
chào bán ra công chúng phҧi đăng ký vӟi UBCKNN còn hҥn chӃ (đһc biӋt vào
thӡi kǤ ngay sau khi Luұt chӭng khoán mӟi ban hành) đã tҥo nên nhӳng rӫi ro
tiӅm ҭn cho TTCK. Hoҥt đӝng phát hành TPCP còn nhiӅu bҩt cұp, công tác kӃ
hoҥch hoá phát hành trái phiӃu chưa tӕt, cơ chӃ phát hành trái phiӃu còn nhiӅu
bҩt cұp, chưa có các tә chӭc tҥo lұp thӏ trưӡng TPCP đúng nghĩa đӇ đҧm bҧo
thành công cho các đӧt phát hành cũng như tҥo tính thanh khoҧn cho thӏ trưӡng
thӭ cҩp. ThiӃu đưӡng cong lӧi suҩt chuҭn và tә chӭc đӏnh mӭc tín nhiӋm.

j
`

 
 



Mһc dù viӋc tái cҩu trúc lҥi thӏ trưӡng bưӟc đҫu đưӧc thӵc hiӋn đӇ khҳc phөc sӵ
thiӃu đӗng bӝ và tҥo sӵ phân đӏnh cӫa thӏ trưӡng, nhưng đây vүn là hҥn chӃ lӟn
nhҩt cӫa TTCK ViӋt Nam trong giai đoҥn hiӋn nay. VӅ cơ cҩu tә chӭc, viӋc tách
các SGDCK và TTLKCK trӣ thành pháp nhân đӝc lұp khӓi UBCKNN đã đҥt
đưӧc kӃt quҧ nhҩt đӏnh trong viӋc tách bҥch chӭc năng quҧn lý nhà nưӟc tr ong
hoҥt đӝng chӭng khoán và chӭc năng tә chӭc vұn hành TTCK.

ViӋc phân chia thӏ trưӡng tұp trung thành hai thӏ trưӡng bӝ phұn vӟi cùng mӝt
phương thӭc giao dӏch dӵa trên các điӅu kiӋn niêm yӃt vӅ lӧi nhuұn và vӕn điӅu
lӋ trong giai đoҥn vӯa qua đã góp phҫn quan trӑng mӣ rӝng thӏ trưӡng có tә
chӭc, phát huy tính năng đӝng cӫa các TTGDCK/SGDCK trong viӋc thu hút
các doanh nghiӋp vào niêm yӃt, đăng ký giao dӏch. Tuy nhiên, mô hình này đã
và đang làm tăng chi phí xã hӝi, chưa phù hӧp vӟi xu thӃ quӕc tӃ là sáp nhұp,
hӧp nhҩt đӇ tăng sӭc cҥnh tranh và gây khó khăn cho công tác phát triӇn chiӅu
sâu đӇ khai thác tӕi đa hӋ thӕng công nghӋ và đa dҥng hóa các loҥi hình dӏch vө,
sҧn phҭm, đáp ӭng nhu cҫu khác nhau cӫa thӏ trưӡng.

Thӏ trưӡng giao dӏch cә phiӃu chưa niêm yӃt mӟi đưӧc hình thành dưӟi hình
thӭc hӋ thӕng giao dӏch Upcom, chưa phát huy đưӧc vai trò tҥo lұp thӏ trưӡng
theo kiӇu thӏ trưӡng phi tұp trung. Ngoài ra, sӕ lưӧng cә phiӃu đưa vào giao
dӏch so vӟi sӕ lưӧng công ty đҥi chúng chiӃm tӹ trӑng quá thҩp và t hiӃu hҩp dүn
đӕi vӟi doanh nghiӋp cũng như công chúng đҫu tư. HiӋn tҥi, vүn còn tӗn tҥi mӝt
bӝ phұn thӏ trưӡng cә phiӃu đưӧc đăng ký vӟi TTLKCK nhưng chưa có cơ chӃ
giao dӏch và chuyӇn quyӅn sӣ hӳu.

`





 !
"#
$#
 



Trong giai đoҥn 2000-2009, công tác quҧn lý Nhà nưӟc và điӅu hành TTCK
đưӧc thӵc hiӋn tương đӕi linh hoҥt, bҧo đҧm TTCK vұn hành an toàn và phát
triӇn әn đӏnh, không đӇ xҧy ra đә vӥ, xáo trӝn lӟn ҧnh hưӣng đӃn sӵ phát triӇn
kinh tӃ ± xã hӝi cӫa đҩt nưӟc, tӯng bưӟc nâng c ao năng lӵc giám sát và cưӥng
chӃ thӵc thi quy đӏnh cӫa pháp luұt, bҧo vӋ quyӅn và lӧi ích hӧp pháp cӫa nhà
đҫu tư. Hoҥt đӝng quҧn lý và giám sát TTCK vӟi trӑng tâm lҩy viӋc bҧo vӋ
quyӅn lӧi cӫa nhà đҫu tư là nòng cӕt; các chính sách quҧn lý TTCK đã thӇ hi Ӌn
mөc tiêu tăng cưӡng tính công khai, minh bҥch, tӯng bưӟc áp dөng các thông lӋ
vӅ quҧn trӏ công ty tӕt, các chuҭn mӵc vӅ kӃ toán, kiӇm toán quӕc tӃ và khuyӃn
cáo cӫa Tә chӭc quӕc tӃ các UBCK (IOSCO).

ThiӃt lұp cơ chӃ giám sát TTCK chuyên sâu, chuyên nghi Ӌp theo thông lӋ quӕc
tӃ. Công tác thanh tra, giám sát cӫa UBCKNN tұp trung vào: giám sát tuân thӫ
các tә chӭc trung gian thӏ trưӡng; giám sát tuân thӫ các tә ch ӭc phát hành, tә
chӭc niêm yӃt; giám sát tuân thӫ cӫa các SGDCK, TTLKCK; bên cҥnh đó, giám

sát giao dӏch trên TTCK nhҵm phát hiӋn các hành vi lҥm dөng thӏ trưӡng; thanh
tra thӵc hiӋn chӭc năng cưӥng chӃ thӵc thi.

Mһc dù đã đҥt đưӧc nhӳng thành tӵu nhҩt đӏnh trong viӋc quҧn lý, vұn hành và
giám sát thӏ trưӡng, nhưng công tác quҧn lý, điӅu hành TTCK trong thӡi gian
qua vүn còn mӝt sӕ tӗn tҥi và hҥn chӃ nhҩt đӏnh như: công tác ban hành các văn
bҧn pháp luұt, các chính sách điӅu hành thӏ trưӡng chưa linh hoҥt, c òn bӏ đӝng
và chұm so vӟi yêu cҫu thӵc tiӉn phát triӇn cӫa TTCK; công tác quҧn lý, giám
sát và cưӥng chӃ thӵc thi còn nhiӅu bҩt cұp.

Và đӏnh hưӟng phát triӇn TTCKVN giai đoҥn 2011 -2020

Trong thұp kӹ tӟi, TTCKVN có nhiӅu tiӅm năng và điӅu kiӋn thuұn lӧi đӇ phát
triӇn mҥnh, tuy nhiên, cơ hӝi phát triӇn luôn đӗng hành cùng vӟi nhӳng thách
thӭc.Vì vұy, mөc tiêu cӫa TTCKVN trong giai đoҥn tӟi đưӧc đһt ra như sau:

Y
! phát triӇn thӏ trưӡng chӭng khoán phҧi dӵa trên chuҭn mӵc chung cӫa
thӏ trưӡng và các thông lӋ quӕc tӃ tӕt nhҩt, phù hӧp vӟi điӅu kiӋn thӵc tӃ và đӏnh
hưӟng phát triӇn kinh tӃ ± xã hӝi cӫa đҩt nưӟc, tích cӵc hӝi nhұp vӟi thӏ trưӡng
tài chính khu vӵc và quӕc tӃ.

% "
! phát triӇn TTCK đӗng bӝ, toàn diӋn, hoҥt đӝng hiӋu quҧ, vұn hành an
toàn, lành mҥnh, vӯa góp phҫn huy đӝng vӕn cho đҫu tư phát triӇn cӫa xã hӝi
vӯa tҥo ra nhӳng cơ hӝi đҫu tư sinh lӧi, góp phҫn nâng cao mӭc sӕng và an sinh
xã hӝi.

&
! phát triӇn TTCK nhiӅu cҩp đӝ, bҧo đҧm chӭng khoán đưӧc tә chӭc giao
dӏch theo nguyên tҳc thӏ trưӡng, có sӵ quҧn lý, giám sát cӫa Nhà nưӟc; bҧo đҧm
quyӅn, lӧi ích hӧp pháp và có chính sách khuyӃn khích các chӫ thӇ tham gia thӏ
trưӡng chӭng khoán.

&'

! đa dҥng hóa các sҧn phҭm, nghiӋp vө cӫa thӏ trưӡng, đҧm bҧo cho các tә
chӭc kinh doanh, dӏch vө ch ӭng khoán hoҥt đӝng an toàn, hiӋu quҧ dӵa trên nӅn
tҧng quҧn trӏ rӫi ro và phù hӧp vӟi các chuҭn mӵc chung và thông lӋ quӕc tӃ.
Tӯng bưӟc tái cơ cҩu hӋ thӕng các trung gian thӏ trưӡng trên nguyên tҳc không
gây xáo trӝn lӟn và bҧo đҧm quyӅn và lӧi ích hӧp p háp cӫa các thành viên thӏ
trưӡng.

()
!
phát triӇn TTCK trong mӕi tương quan vӟi viӋc phát triӇn thӏ trưӡng
tiӅn tӋ, thӏ trưӡng bҧo hiӇm, nhҵm tҥo ra mӝt hӋ thӕng thӏ trưӡng tài chính thӕng
nhҩt, đӗng bӝ có sӵ quҧn lý, giám sát cӫa nhà nưӟc. Hoҥt đӝng q uҧn lý, giám
sát, điӅu hành và phát triӇn cӫa các cơ quan quҧn lý nhà nưӟc phҧi thӕng nhҩt
vӅ mөc tiêu, mөc đích, đӏnh hưӟng và giҧi pháp thӵc hiӋn.

í
ƒ#
!
chӫ đӝng hӝi nhұp thӏ trưӡng tài chính quӕc tӃ, nâng cao khҧ năng cҥnh
tranh, tӯng bưӟc thu hҽp vӅ khoҧng cách phát triӇn giӳa TTCK ViӋt Nam so vӟi
các thӏ trưӡng khác trong khu vӵc và trên thӃ giӟi.

Trên cơ sӣ nhӳng mөc tiêu trên, giҧi pháp cө thӇ sӁ tұp trung vào các vҩn đӅ
sau:

m 

*!‘tăng quy mô, cӫng cӕ tính thanh khoҧn cho thӏ trưӡng chӭng khoá n,
phҩn đҩu đưa tәng giá trӏ vӕn hóa thӏ trưӡng cә phiӃu đҥt tӯ 80% đӃn 110%
GDP vào năm 2020. Phát triӇn thӏ trưӡng trái phiӃu trӣ thành mӝt kênh huy
đӝng và phân bә vӕn quan trӑng cho phát triӇn kinh tӃ. Chú trӑng đһc biӋt phát
triӇn thӏ trưӡng trái phiӃu Chính phӫ đӇ huy đӝng vӕn cho Ngân sách nhà nưӟc
và đҫu tư xây dӵng cơ bҧn. Cӫng cӕ mӝt cách căn bҧn cҫu đҫu tư chӭng khoán;
phát triӇn và đa dҥng hóa cơ sӣ nhà đҫu tư, phát triӇn hӋ thӕng nhà đҫu tư tә
chӭc, khuyӃn khích nhà đҫu tư nưӟc ngoài đҫu tư dài hҥn, tiӃp tөc phát triӇn hӋ
thӕng nhà đҫu tư cá nhân. Ngoài ra, mӝt thӏ trưӡng dӵa trên nӅn tҧng vӳng chҳc
tҥo ra bӣi hӋ thӕng các nhà đҫu tư có tә chӭc trong nưӟc chҳc chҳn sӁ trӣ nên
linh hoҥt hơn trưӟc nhӳng cú sӕc kinh tӃ và tài chính. Do đó, viӋc phá t triӇn hӋ
thӕng các nhà đҫu tư có tә chӭc trong nưӟc cũng là mӝt vҩn đӅ then chӕt cҫn
đưӧc lưu ý đӇ có thӇ giúp hӋ thӕng tài chính phòng vӋ chӕng lҥi ҧnh hưӣng cӫa
các cú sӕc bên ngoài.

m 
"!‘tăng tính hiӋu quҧ cӫa thӏ trưӡng trên cơ sӣ tái cҩu trúc TTCK, hiӋn đҥi
hóa cơ sӣ hҥ tҫng, chuyên nghiӋp hóa viӋc tә chӭc và vұn hành hҥ tҫng công
nghӋ thông tin. Tӯng bưӟc hiӋn đҥi hóa các SGDCK vӟi các hӋ thӕng giao dӏch,
giám sát và công bӕ thông tin hiӋn đҥi và có khҧ năng kӃt nӕi vӟi các SGDCK
quӕc tӃ; đa dҥng hóa phương thӭc giao dӏch và sҧn phҭm thӏ trưӡng đáp ӭng
nhu cҫu cӫa thӏ trưӡng. ViӋc tái cҩu trúc TTCK phҧi có bưӟc đi thích hӧp nhҵm
phát huy tӕi đa vai trò cӫa 2 SGDCK đӕi vӟi sӵ phát triӇn cӫa thӏ trưӡng trong
giai đoҥn trưӟc mҳt, tiӃn tӟi thӕng nhҩt thӏ trưӡng trong dài hҥn.KiӋn toàn và
phát triӇn hӋ thӕng lưu ký, đăng ký, thanh toán, bù trӯ theo chuҭn mӵc quӕc tӃ;
hiӋn đҥi hóa hoҥt đӝng cӫa Trung tâm Lưu ký Chӭng khoán, tӯng bưӟc tham
gia và kӃt nӕi vӟiTTLKCK quӕc tӃ và trong khu vӵc. HiӋn đҥi hóa hҥ tҫng công
nghӋ thông tin tҥi các SGDCK, TTLKCK, cũng như các công ty chӭng khoán
và các tә chӭc khác có liên quan, nhҵm bҧo đҧm hҥ tҫng công nghӋ thông tin
đӗng bӝ, thӕng nhҩt, tương thích và an toàn.

m 
+ ! nâng cao sӭc cҥnh tranh cӫa các đӏnh chӃ tr ung gian thӏ trưӡng và các
tә chӭc phө trӧ.HӋ thӕng các tә chӭc trung gian chӭng khoán phҧi đưӧc cӫng cӕ
chuyên nghiӋp hơn, có đӫ năng lӵc tài chính, công nghӋ và nguӗn nhân lӵc đӇ
cҥnh tranh vӟi các tә chӭc kinh doanh chӭng khoán trong khu vӵc và phù hӧp
vӟi xu hưӟng chung trên thӃ giӟi là mô hình tә chӭc các công ty chӭng khoán
theo mô hình đa năng và cӫng cӕ hӋ thӕng quҧn trӏ rӫi ro các đӏnh chӃ.

$
m 
!‘tăng cưӡng năng lӵc quҧn lý, giám sát, thanh tra và cưӥng chӃ thӵc thi
cӫa cơ quan quҧn lý nhà nưӟc t rong lĩnh vӵc chӭng khoán trên cơ sӣ phân đӏnh
rõ chӭc năng giám sát giӳa Bӝ Tài chính/UBCKNN vӟi các bӝ ngành, giӳa các
cҩp giám sát khác nhau theo hưӟng chuyên biӋt hóa; tăng cưӡng vai trò giám sát
cӫa các tә chӭc tӵ quҧn và tә chӭc hiӋp hӝi; thiӃt lұp c ơ chӃ chính thӭc phӕi kӃt
hӧp giӳa các cơ quan quҧn lý nhà nưӟc trong và ngoài nưӟc trong lĩnh vӵc
chӭng khoán, ngân hàng, bҧo hiӇm, nhҵm bҧo đҧm hiӋu quҧ hoҥt đӝng giám sát,
cưӥng chӃ thӵc thi, bҧo đҧm an toàn cho hoҥt đӝng chӭng khoán trên TTCK
ViӋt Nam.

m 

)!‘chӫ đӝng hӝi nhұp quӕc tӃ, có lӝ trình phù hӧp vӟi trình đӝ phát triӇn
cӫa thӏ trưӡng. Hӝi nhұp quӕc tӃ là mӝt xu hưӟng tҩt yӃu hiӋn nay nhҵm nâng
cao vai trò, vӏ thӃ, tăng khҧ năng cҥnh tranh cӫa TTCK ViӋt Nam trong khu vӵc
và trên thӃ giӟi. ĐӇ có đưӧc nhӳng lӧi ích lӟn nhҩt tӯ hӝi nhұp quӕc tӃ và giҧm
thiӇu đưӧc nhӳng rӫi ro khi tham gia quá trình này, cơ quan quҧn lý cҫn chӫ
đӝng xây dӵng mӝt chính sách hӝi nhұp, lӝ trình hӝi nhұp có tính đӃn yӃu tӕ
trình đӝ phát triӇn cӫa TTCK và nӅn kinh tӃ V iӋt Nam trong tӯng giai đoҥn.