Nganh Xi Mang

Ngy 09/09/2009
BO CO PHN TCH NGNH XI MNG

NI DUNG
TNG QUAN ...4
BI CNH KINH T6
C IM CA NGNH XI MNG VIT NAM.8

Phn b ca ngnh xi mng ..8
Th phn v Mc cnh tranh trong ngnh ..9
Cn i cung cu xi mng trong nc ...11
Nhu cu v th trng tiu th .11
Gi bn v gi thnh .12
TRIN VNG NGNH XI MNG TRONG NM 2009 ...14
MT S DOANH NGHIP TRONG NGNH XI MNG

Cng ty c phn xi mng H Tin 1 (HT1) ...18
Cng ty c phn xi mng H Tin 2 (HT2).21
Cng ty c phn xi mng Bt Sn (BTS) ..24
Cng ty c phn xi mng Bm Sn (BCC) ....27
Ngnh xi mng
DANH SCH CC HNH NH V BNG BIU

Hnh 1: T l FDI qua cc nm ...6
Hnh 2: Ngun vn FDI cam kt theo lnh vc, 2008 ..6
Hnh 3: So snh tc tng trng GDP v ngnh cng nghip xy dng qua cc nm7
Hnh 4: Nhu cu tiu th xi mng v tc tng trng hng nm ca ngnh xi mng...7
Hnh 5: Th phn xi mng trong nc ....9
Hnh 6: S lng cc d n mi i vo hot ng 10
Hnh 7: Bin ng nhu cu tiu th xi mng theo cc Qu trong nm ...12
Hnh 8: Tng quan tiu th xi mng ti 3 min 12
Hnh 9: So snh mt bng gi bn xi mng ti cc nh my, 2009.13
Hnh 10: Bin ng gi clinker nhp khu v gi bn xi mng trong nm 2008 ...13
Bng 1: Sn lng tiu th xi mng ton ngnh 8 thng u nm 2009 8
Bng 2: Mt s nh my xi mng c cng sut ln Vit Nam ...9
Bng 3: Cung cu xi mng trong nc t 2007 2010 ...11
Bng 4: So snh mt s ch tiu ca cc doanh nghip trong ngnh xi mng trong khu vc ....16
Bng 5: So snh bin ng gi ca cc doanh nghip trong ngnh xi mng t u nm 2009.16
Bng 6: So snh mt s ch tiu chnh ca cc cng ty xi mng nim yt trn 2 sn..17
Ngnh xi mng
TNG QUAN
Xy dng l ngnh ng vai tr quan trng trong qu trnh

pht trin kinh t ca Vit Nam do Vit Nam ang trong qu
trnh hon thin h tng kinh t v kin trc x hi. Trin vng
tng trng ca ngnh xy dng l nhn t h tr tch cc
cho ngnh xi mng pht trin.
Tc th ha nhanh trung bnh khong 30 33%/nm,

cng vi vic pht trin v hon thin c s h tng dn n
tc tng trng ca ngnh cng nghip xy dng thng
ln hn tc tng trng ca nn kinh t. Trong , ngnh
xi mng duy tr tc tng trng n nh hn v d kin
mc trn 11%/nm t nay n nm 2015.
Mc cnh tranh ca cc doanh nghip trong ngnh xi

mng cn mc thp v vai tr chi phi tp trung ch yu
Tng Cng ty xi mng Vit Nam. Tuy vy, cnh tranh trong
ngnh s gia tng mnh khi cc d n mi i vo hot ng.
Ngnh xi mng t tnh trng thiu ht xi mng trc y s
chuyn sang d tha nng lc sn xut k t nm 2010.
Do c im phn b ca ngnh xi mng thng gn vng

nguyn liu, mc cnh tranh min Bc cao hn min
Nam v c s mt cn i gia cc vng: min Bc tha
nng lc trong khi min Nam cung khng cu. Do vy, gi
bn xi mng min Nam thng cao hn khu vc min Bc
khong 20% v th trng xi mng min Nam cn nhiu tim
nng tng trng hn cc vng khc.
Cc doanh nghip trong ngnh xi mng c t sut li nhun

thp do chi ph nguyn vt liu tng cao, nht l i vi
nhng doanh nghip phi ph thuc vo ngun clinker nhp
khu, trong khi gi bn xi mng chu s iu tit ca chnh
ph.
Xu hng st nhp v hp nht cc cng ty trong ngnh s

gip doanh nghip xi mng ci thin t sut li nhun nh tn
dng li th v thng hiu, cng ngh, h thng phn phi,
ngun nguyn liu u vo.
Tng trng hng nm ngnh xi mng
Cc d n xi mng mi i vo hot ng
vt: Triu tn
2008
Nhu cu
39.1
Tng trng (%)
7.7%
Sn lng
34.2
Tng trng (%)
27%
D tha/ Thiu ht (-) -5.8
2009E
2010E
44.5
49.4
13.8% 11.0%
44.8
57
31%
27%
0.4
2.4
Tng quan tiu th xi mng gia 3 min
Trin vng nm 2009
Ngnh xi mng s c hng li t gi kch cu ca Chnh

ph v cc chnh sch h tr v m. D kin tc tng
trng ca ngnh xi mng trong nm 2009 l 13-14%.
Kt qu kinh doanh s c nhiu kh quan hn trong cc qu
cui nm 2009 khi sn lng tiu th xi mng gia tng theo
chu k v gi kch cu pht huy tc dng.
Cc doanh nghip xi mng Vit Nam hin ang c mc nh
gi kh thp so vi trung bnh th trng v cc nc trong
khu vc. Do vy, chng ti nh gi trin vng u t di hn
vo cc doanh nghip trong ngnh xi mng l kh hp dn.
Ngnh xi mng
P/E
(2008)
31.4
22.7
P/B
(2008)
3.6
3.0
ROE
%
22.3
28.8
ROA
%
9.5
17.6
Phillipine
16.3
1.6
36.1
15.1
Hn Quc
37.9
1.1
(12.4)
(4.5)
Malaysia
14.2
0.7
6.0
3.0
Trung Quc
Indonesia
Thi Lan
8.6
1.1
(8.0)
(2.0)
Vit Nam
10.1
1.4
25.2
9.9
TB ngnh
20.2
1.8
14.0
6.9
So snh mt s doanh nghip trong ngnh xi mng
Vn iu l (t ng)
Gi @ 04-09-2009 (VND)
Vn ha th trng (t ng)
HT1
HT2
BTS
BCC
SCJ
QNC
Trung bnh
1.100
880
908,8
956,6
47,6
125
15.600
15.600
14.000
16.300
70.600
28.200
1.716
1.373
1.272
1.559
336
353
1,70
1,10
1,40
1,80
0,33
n/a
1,27
1,20
1,46
1,46
0,15
n/a
1,07
Cng sut hin ti

-
Xi mng (triu tn/nm)
Clinker (triu tn/nm)
Cng sut tng thm

-
Xi mng (triu tn/nm)
3,20
1,10
1,40
2,00
0,30
0,60
1,43
1,76
1,26
1,40
2,00
0,30
0,30
1,17
Vn u t d n mi (t ng)
5.667
3.571
2.807
4.085
300
511
Doanh thu 1H-2009 (t ng)
1.289
768
695
1.129
135
365
LNST 1H-2009 (t ng)
77,7
96,6
71,6
122,5
21,2
24,2
T sut LN gp 1H-2009 (%)
19,2
25,8
26,8
20,9
21,0
25,3
23,2
6,0
12,6
10,3
10,8
15,7
6,6
10,3
40,5
38,8
47,4
47,4
47,7
42,0
44,0
68,5
T sut LN thun 1H-2009 (%)

% K hoch doanh thu 2009
% K hoch li nhun 2009
49,3
66,2
59,7
85,9
69,4
80,7
1.731
1.849
1.330
2.343
8.674
3.620
11.484
11.523
13.057
12.523
36.534
15.740
ROA trailing (%)
2,3
8,1
2,7
4,5
21,5
3,5
7,1
ROE trailing (%)
EPS trailing (ng)

BPS (ng)
15,1
16,7
10,2
18,7
25,9
22,9
18,2
P/E trailing (x)
9,0
8,4
10,5
7,0
8,1
7,8
8,5
P/B (x)
1,4
1,4
1,1
1,3
1,9
1,8
1,5
Doanh thu 2009 E (t ng)
3.162
1.848
1.441
2.383
283
870
Li nhun thun 2009 E (t ng)
171,7
165,4
125,7
194,0
30,6
30,0
EPS 2009E (VND)
1.561
1.879
1.384
2.028
6.429
2.400
10,0
8,3
10,1
8,0
11,0
11,8
P/E 2009E (x)
9,8
Ghi ch: Doanh thu v LNST 2009 F ca HT1, HT2, BTS v BCC l d phng ca VCSC.
Doanh thu v LNST 2009 F ca SCJ v QNC l k hoch ca cng ty.
Ngnh xi mng
BI CNH KINH T
Ngnh cng nghip v xy dng trung bnh ng gp khong 40% vo GDP
c nc, trong ring lnh vc xy dng ng gp khong 6-7% GDP
hng nm.
Lnh vc xy dng ng gp
khong 6-7% GDP hng nm
nhng l mt nhn t quan trng
h tr cho s pht trin ca cc
ngnh khc
Tuy xy dng chim t trng khng ln trong c cu GDP, vic tng trng
ca ngnh ny li l mt nhn t quan trng h tr cho cc ngnh khc nh
cng nghip, dch v, vn ti v to ra nhiu cng n vic lm cho ton x
hi. L mt nc ang pht trin, ang trong qu trnh hon thin h tng
kinh t v kin trc x hi, tc tng trng kinh t hng nm ca Vit
Nam c d bo s tip tc duy tr mc kh cao, trung bnh trn
7%/nm.
Bn cnh , vi 70% dn s tui di 35, cng vi tc th ha
tng trung bnh khong 30 33%, nhu cu v nh vn c xc nh s
tng trong vi nm ti. Tnh trng xung cp ca h thng c s h tng
cng i hi nhiu s u t v ci thin vi nhiu d n ln nh ng
vnh ai Tn Sn Nht Bnh Li, cu Ph M, h thng metro. Do vy,
ngnh xy dng c xem l mt ngnh chin lc h tr qu trnh pht
trin kinh t Vit Nam.
Trong thi gian qua, Vit Nam cng l nc thu ht kh ln ngun vn FDI.
Vn FDI cam kt tp trung ch yu trong lnh vc xy dng v cng nghip
- chim trn 60% tng vn cam kt. Do vy, vic tip tc gii ngn cc d
n u t v nhng d n u t di hn s gp phn ng k vo tc
tng trng chung ca ngnh cng nghip xy dng
Hnh 1: T l FDI qua cc nm
Hnh 2: Ngun vn FDI cam kt theo lnh vc,

2008
Ngun: Tng cc thng k

Theo c tnh, c u t 1 t USD cho lnh vc xy dng th s tiu th
khong 1,5 triu tn xi mng. Trin vng tng trng ca ngnh xy dng l
nhn t h tr tch cc cho ngnh xi mng pht trin.
Ngnh xi mng
Nhu cu tiu th xi mng bin ng theo chu k kinh t

Tc tng trng ca ngnh
cng nghip xy dng thng ln
hn tc tng trng ca nn
kinh t
Nhu cu tiu th xi mng c mi quan h cht ch vi nhng bin ng ca

ngnh cng nghip xy dng, do vy, lng tiu th xi mng ph thuc
nhiu vo yu t chu k. Tc tng trng ca ngnh cng nghip xy
dng thng ln hn tc tng trng ca nn kinh t do cng nghip
xy dng l ngnh kinh t ng vai tr ch o trong qu trnh pht trin
kinh t ca Vit Nam.
Hnh 3: So snh tc tng trng GDP v ngnh cng nghip xy dng qua cc nm
Ngun: Reuters, VCSC

Mc d ngnh xy dng chu tc
ng ca chu k kinh t, ngnh xi
mng vn duy tr tc tng
trng kh tt trong nm 2008
Do xi mng c s dng trong hu nh tt c cc lnh vc khc nhau lin

quan n xy dng, ngnh xi mng vn phn no trnh c nhng st
gim mnh ca nn kinh t. Trong nm 2008, tc tng trng ca ngnh
xy dng v cng nghip t 6.1%, tuy nhin do tnh hnh ng bng ca th
trng bt ng sn v chnh sch tht cht tin t, lnh vc xy dng l
ngnh duy nht c tc tng trng m 0.4%. Mc d vy, ngnh xi mng
vn duy tr c mc tng trng 7.7% trong nm 2008 cao hn hn
mc tng trng m ca ngnh cng nghip xy dng.
Nhu cu tiu th xi mng vn duy tr mc trn 11%/nm
D bo tc tng trng ca
ngnh xi mng t khong 11%
t nay n nm 2015.
Vi tc th ha v vic pht trin, hon thin c s h tng, d bo

nhu cu tiu th xi mng tip tc duy tr mc cao, trung bnh khong 11%
t nay n nm 2015. Sau , tc tng trng ca ngnh n nm 2020
l 5%.
Hnh 4: Nhu cu tiu th xi mng v tc tng trng hng nm ca ngnh xi mng
Ngun: B Cng thng, TCT xi mng, VCSC

Ngnh xi mng
Ring trong nm 2009, d bo tc tng trng ca ngnh xi mng s t

khong 14% do gi h tr li sut 4% i vi cc doanh nghip thuc lnh
vc xy dng v cng nghip, nht l vic trin khai tr li cc d n u t
c s h tng b nh hon trong nm 2008.
Lng tiu th xi mng ang dn ci thin qua tng thng, nht l k t
Qu 2/2009 tr i khi tc tng trng sn lng tiu th Qu 2/2009
tng 9%, cao hn gp i so vi tc tng trng ca Qu 1/2009 (4%).
V ch trong 2 thng u ca Qu 3, sn lng tiu th tng 23% so vi
cng k nm trc. Nh vy, ch tnh ring trong 8 thng u nm 2009,
tng sn lng tiu th xi mng ton x hi t khong 30 triu tn,
bng 67% k hoch nm v tng 10,5% so vi cng k.
Bng 1: Sn lng tiu th xi mng ton ngnh 8 thng u nm 2009
vt: tn
2008
2009
Tng
trng (%)
2 thng
5,247,219
5,258,691
Thng 3
3,988,453
4,346,632
Thng 4
3,708,777
4,309,729
Thng 5
3,822,320
3,864,310
Thng 6
3,258,115
3,586,215
Thng 7
3,126,673
3,660,000
Thng 8
3,076,000
3,959,000
8 thng
26,227,557
28,984,577
0.22%
8.98%
16.20%
1.10%
10.07%
17.06%
28.71%
10.51%
Ngun: Hip hi xi mng Vit Nam
C IM CA NGNH XI MNG VIT NAM

Phn b ca ngnh xi mng kh ri rc do ph thuc vo ngun
nguyn liu.
Nhiu nh my xi mng ln tp
trung nhiu min Bc v cc tnh
cc Nam
n nm 2008, nng lc sn xut

clinker nguyn liu chnh sn
xut xi mng ch p ng c
55% nhu cu
Ti Vit Nam, vi nguyn liu chnh sn xut ra xi mng - c tr

lng kh di do to iu kin cho ngnh cng nghip xi mng pht trin.
Li th v tr lng vi ln to iu kin cho ngnh cng nghip xi
mng pht trin. Vi tng cng khong 190 m vi, tr lng v ngun
nguyn liu c kh nng sn xut ra khong 22 t tn ximng. Tuy vy, cc
m vi phn b kh ri rc v khc nhau v quy m nn iu ny cng
nh hng n phn b ca ngnh xi mng, theo cc nh my xi mng
ln tp trung nhiu min Bc v cc tnh cc Nam.
Vo thi im u nm 2008, tng cng sut thit k ca cc nh my xi
mng l 32.6 triu tn, trong lng clinker trong nc ch p ng c
55% cng sut sn xut xi mng tng ng khong 18 triu tn xi
mng c sn xut t ngun clinker trong nc. Nh vy, cc doanh
nghip ln trong ngnh xi mng ch cung ng c khong 14,41 triu tn
clinker (clinker chim t 70-80% nguyn liu sn xut ra xi mng), phn
thiu ht phi nhp khu clinker t Thi Lan, Hn Quc ch yu l
phc v cc trm nghin v nh my xi mng pha Nam.
12 nh my xi mng ln nht hin

chim hn 60% nng lc sn xut
xi mng ca c nc, trong ch
c 3 nh my t ti pha Nam
Nhng nh my sn xut c xem l dn u trong ngnh cng nghip xi

mng Vit Nam khi c cng sut thit k hn 1 triu tn/nm. 12 nh my
xi mng ln nht hin chim hn 60% nng lc sn xut xi mng ca c
nc vi tng cng sut l 22,45 triu tn/nm. Trong , c 3 nh my t
ti pha Nam l: Holcim, H Tin 1 v H Tin 2.
Vai tr chi phi th trng tp

trung ch yu Tng Cng ty xi
mng Vit Nam
Xt v c cu s hu th cc doanh nghip ch cht ca ngnh xi mng

Vit Nam u thuc Tng Cng ty xi mng Vit Nam (9 doanh nghip) hoc
l cc doanh nghip lin doanh vi Tng Cng ty xi mng (3 doanh nghip).
Do vy, vai tr chi phi th trng tp trung ch yu Tng Cng ty xi mng
Vit Nam. Trong thi gian ti (n ht nm 2010), khi cc nh my mi i
vo hot ng, tng cng sut ca cc nh my ny s t khong 35 triu
tn.
Ngnh xi mng
Bng 2: Mt s nh my xi mng c cng sut ln Vit Nam:
STT
Nh my xi mng
a im
Cng sut hin ti

(ngn tn)
Hong Thch
Hi Dng
2,300
Nghi Sn
Thanh Ha
2,150
Bm Sn
Thanh Ha
1,800
Chinfon
Hi Phng
1,400
Bt Sn
H Nam
1,400
Hong Mai
Ngh An
1,400
Tam ip
Ninh Bnh
1,400
Hi Phng
Hi Phng
1,400
Phc Sn
Hi Dng
1,800
10
Holcim
Kin Giang
4,600
11
H Tin 1
TP HCM
1,700
12
H Tin 2
Kin Giang
1,100
22,450
Tng cng sut
Ngun: TCT xi mng, VCSC

Tng cng ty xi mng Vit Nam v cc doanh nghip lin doanh chim
th phn ch o
Tng cng ty xi mng Vit Nam

v cc doanh nghip lin doanh
ang chim 2/3 th phn xi mng
ca c nc
Hin nay, Tng cng ty xi mng Vit Nam v cc doanh nghip lin doanh
ang chim 2/3 th phn xi mng ca c nc. 9 doanh nghip thuc Tng
Cng ty xi mng Vit Nam (Hong Thch, Bm Sn, Bt Sn, H Tin 1, H
Tin 2, Tam ip, Hong Mai, Hi Phng v Hi Vn) chim gn 40% th
phn xi mng c nc. Cc doanh nghip lin doanh (Holcim, Chinfon, Nghi
Sn) chim khong 30% th phn. Cn li l cc doanh nghip xi mng nh
l v xi mng a phng khc.
Hnh 5: Th phn xi mng trong nc
Ngun: TCT xi mng

Th phn ca Tng Cng ty (TCT)
ang b st gim, tuy nhin, th
phn ny s c gi vng khi
nhng d n mi thuc TCT i
vo hot ng
Ngnh xi mng
Mc d cc doanh nghip thuc Tng Cng ty xi mng Vit Nam vn ng

vai tr ch o trong cung cp xi mng cho th trng, th phn ca Tng
Cng ty ang b st gim. Nm 2004, Tng Cng ty chim gn 50% th
phn, tuy nhin, th phn ny gim xung v ch cn 37% hin nay. iu
ny l do nhiu d n u t xy dng mi trong ngnh xi mng c trin
9
khai v i vo hot ng, nht l cc nh my xi mng a phng ly

bt th phn do nng lc sn xut ca cc doanh nghip trong Tng Cng ty
cha p ng c nhu cu xi mng trong cc nm trc y. Tuy nhin,
th phn ca Tng Cng ty s c gi vng khi nhng d n mi nh Bt
Sn, Bm Sn, H Tin 1 v H Tin 2 i vo hot ng.
Cng sut ca ngnh xi mng s tng mnh tuy nhin vn cn mt
cn i gia cc vng
Nhiu d n mi s i vo hot
ng, tuy vy, cc d n ny
c t ch yu ti Min Trung
v Min Bc
Theo k hoch trin khai cc d n u t mi vo ngnh xi mng, n cui

nm 2010 c khong 45 d n mi s i vo hot ng vi tng cng sut
l 45,7 triu tn tng ng nng lc sn xut khong 1triu tn/ d n.
Nh vy, hu ht cc d n mi u c quy m ln tn dng li th v
quy m v cc ngun nguyn liu sn c. Tuy vy, cc d n ny c t
ch yu ti Min Trung v Min Bc, ni c ngun nguyn vt liu di do
nh m vi, t st sn xut clinker v xi mng. Ch c 4 trong s 45
d n xy dng nh my xi mng mi c t ti cc tnh khu vc Pha
Nam. V vy, cng sut c tng ln nhng s mt cn i cung cu gia
cc vng min vn cha c ci thin. Min Bc tha xi mng trong khi
Min Nam thiu xi mng.
Hnh 6: S lng cc d n mi i vo hot ng
Ngun: B Xy dng
Mc cnh tranh trong ngnh xi mng cn mc thp

Xi mng l ngnh chu s qun l
v iu tit ca nh nc. Do vy,
mc cnh tranh trong ngnh
cn mc thp
Hin nay, ging nh ngnh thp, xi mng l ngnh chu s qun l v iu

tit ca nh nc. Chnh sch gi xi mng chu s iu hnh chung ca
Chnh ph nn vic iu chnh gi thng khng linh hot. C th trong
nm 2008, khi gi nguyn vt liu u vo lin tc gia tng th gi bn xi
mng vn c gi nguyn thc hin ch trng kim ch lm pht. Gi
xi mng c iu chnh tng 2 ln vo thng 6 v thng 9/2008 vi mc
tng tng cng l 20% trong khi ch ring gi clinker nhp khu nhn t
chim t trng ln hn 70% gi thnh sn xut xi mng tng gi hn
50%. Bn cnh , vi s bo h ca Nh nc, vic iu tit lng xi
mng nhp khu thng qua chnh sch thu lm cho mc cnh tranh
trong ngnh xi mng cn thp.
Cnh tranh trong ngnh gia tng mnh do cc d n mi s i vo
hot ng: t thiu ht xi mng chuyn sang d tha nng lc sn
xut
Nhu cu xi mng c p ng
trong nm 2009 v bt u d
tha k t sau nm 2010
Ngnh xi mng
Theo l trnh pht trin ca ngnh xi mng trong thi gian ti, nhiu d n
u t xi mng s i vo hot ng. Trong nm 2008 c nc c thm 10
nh my xi mng i vo hot ng vi cng sut 12,3 triu tn/ nm. Sang
10
nm 2009, d kin s c thm 17 nh my sn xut xi mng i vo hot

ng, vi cng sut d kin 19,4 triu tn/ nm. Nh vy, tng cng sut
nm 2009 s c nng ln gn 60 triu tn/nm. Trong khi nhu cu trong
nc ch t khong 45 triu tn. Nh vy, cn i cung cu xi mng t
trng thi thiu ht trc y s bt u chuyn sang d tha nng lc sn
xut. D kin nhu cu xi mng c p ng trong nm 2009 (do cc
d n mi s cha hot ng ht cng sut) v bt u d tha k t sau
nm 2010 tr i. Cc doanh nghip xi mng t vic ch tp trung pht trin
th trng ni a s phi hng n xut khu.
Bng 3: Cung cu xi mng trong nc t 2007 - 2010

Ch tiu
Nhu cu
Tng trng
Sn lng
Tng trng
vt
Triu tn
%
Triu tn
%
2007
36.3
D tha/ Thiu ht/ (-)
Triu tn
-9.2
26.9
2008
39.1
7.7%
34.2
27%
2009E
44.5
13.8%
44.8
31%
2010E
49.4
11.0%
57
27%
-5.8
0.4
2.4
Ngun: B Cng thng, TCT xi mng, VCSC

Xu hng st nhp v hp nht thnh cc cng ty ln hn
Do ro cn php l, xu hng st
nhp cc nh my tn dng li
th v thng hiu, cng ngh, h
thng phn phi, ngun nguyn liu
u vo ang l bc i chin lc
ca cc doanh nghip trong ngnh
xi mng
Hin ti, Vit Nam vn cn nhiu d n xi mng hot ng vi quy m nh,

trong khong 55 c s xi mng l ng, l quay chuyn i c tng cng
sut thit k 5 triu tn/nm v mt s trm nghin c lp vi tng cng
sut thit k 6 triu tn/nm. ng thi, Chnh ph cng dng cp php
cho nhng d n xi mng mi ngoi tr mt s khu vc nh Ty Ninh, Bnh
Dng v H Tin. Do ro cn php l ny, cch hp l nht nng cao
cng sut, gia tng th phn v tit kim chi ph u t, chi ph hot ng l
mua nhng nh my ang hot ng ti cc tnh pha Nam.
Cc doanh nghip pha Nam bt

u tin hnh nhiu thng v st
nhp v hp nht
Hin nay, xu hng st nhp cc nh my tn dng li th v thng

hiu, cng ngh, h thng phn phi, ngun nguyn liu u vo ang l
bc i ch o ca cc doanh nghip trong ngnh xi mng. Thng v
Holcim mua nh my xi mng Cotec vi tng gi tr u t hn 45 triu USD
l mt v d in hnh ca xu hng ny. Bn cnh , vic st nhp nh
my xi mng H Tin 1 v nh my xi mng H Tin 2 cng nhm n mc
tiu tn dng nng lc v thng hiu, cng ngh, ngun nguyn liu v h
thng phn phi m rng th trng.
Nhu cu tiu th xi mng thng tng mnh vo qu 2 v qu 4
Trung bnh lng tiu th xi mng tng mnh trong Q2 v Q4 (ma kh
Min Nam v sau tt). Do vy, iu ny cng nh hng n lng tn kho
xi mng v clinker ti nh my: tng vo qu 1 v thiu ht vo qu 3
Ngnh xi mng
11
Hnh 7: Bin ng nhu cu tiu th xi mng theo cc Qu trong nm
Ngun: TCT xi mng

Th trng tiu th xi mng min Bc chim t trng ln nht c
nc nhng nhu cu tiu th Min Nam ang tng nhanh
Cc tnh min Bc c nhu cu tiu th xi mng cao nht c nc, chim t
trng t 42% n 52% sn lng tiu th ton quc. Th trng cc tnh
pha Nam c nhu cu thp hn, khong 33% n 37% th phn. Th trng
min Trung c nhu cu thp hn c, trung bnh ch chim khong 11% n
22% lng tiu th ca c nc.
Trong nm 2008, nhu cu xi mng tng nhanh trong 6 thng u nm (tng
17% so vi cui nm 2007). Tuy nhin, trong 6 thng cui nm, do nh
hng ca suy gim kinh t ton cu v nhng kh khn ca nn kinh t
trong nc, tnh hnh ng bng ca th trng bt ng sn, tnh hnh tiu
th xi mng khng tng v gim dn trong 6 thng cui nm. Tc tng
trng nhu cu ca nm 2008 ch t 7,7%, trong th trng khu vc
pha Nam duy tr tc kh tt 10,4%, cao nht trong cc vng.
Hnh 8: Tng quan tiu th xi mng ti 3 min
Ngun: TCT xi mng

Gi xi mng khu vc min Nam thng cao hn khu vc min Bc
khong 20%
Tuy nhin, gi xi mng khu vc
min Nam thng cao hn khu vc
min Bc khong 20% do th trng
xi mng min Bc chu nhiu cnh
tranh hn
Ngnh xi mng
Do c im chi ph vn chuyn chim t trng kh ln trong gi bn xi

mng nn xi mng sn xut v tiu th ti a phng thng r hn v c
li th cnh tranh v gi so vi xi mng nhng ni khc. Vi li th ngun
nguyn liu di do v nhiu nh my xi mng ln tp trung ch yu min
Bc, th trng xi mng min Bc gp kh nhiu cnh tranh. Trong khi ,
ti th trng min Nam, do ngun cung thng xuyn khng p ng
12
nhu cu nn thng thng gi bn xi mng khu vc min Bc thng

thp hn gi bn xi mng khu vc min Nam khong 20%.
Hnh 9: So snh mt bng gi bn xi mng ti cc nh my, 2009
Ngun: TCT xi mng

Cc doanh nghip pha Nam c
li th v quyt nh gi hn cc
doanh nghip pha Bc do th
trng chu p lc t hn.
Cc doanh nghip pha Nam c li th v quyt nh gi hn cc doanh

nghip pha Bc do th trng chu p lc t hn. Trong khung gi do Tng
Cng ty xi mng quy nh, cc doanh nghip pha Bc nh Bm Sn, Bt
Sn, Hong Thch thng nh mc gi ngng thp nht, trong khi
cc doanh nghip pha Nam nh H Tin 1 v H Tin 2 xc nh gi
mc cao nht trong khung gi.
Ct gim chi ph vn chuyn v tn dng vn chuyn bng ng bin
s gip ci thin li nhun ca doanh nghip
Chi ph vn chuyn lm hn ch
vic vn chuyn v iu tit
ngun clinker v xi mng t min
Bc (vng tha cng sut) vo
min Nam (vng thiu cng sut)
Vn chuyn bng ng thy c chi ph r nht, tip theo l vn chuyn

bng ng st. Vn chuyn bng ng b c chi ph t nht do xi mng
kh bo qun v khi lng vn chuyn kh ln. Do cc tr ngi lin quan
n chi ph vn chuyn, vic vn chuyn v iu tit ngun clinker v xi
mng t min Bc (vng tha cng sut) vo min Nam (vng thiu cng
sut) vn cn hn ch. Ngun xi mng v clinker b thiu ht min Nam
thng c thay th bng ngun clinker nhp khu vi gi thnh r hn.
Tuy vy, s ph thuc vo ngun clinker nhp khu s gim bt khi cc nh
my mi i vo hot ng.
Hnh 10: Bin ng gi clinker nhp khu v gi bn xi mng, 2008
Ngun: B Cng thng

Ngnh xi mng
13
Hiu qu hot ng ca cc doanh

nghip s gim khi phi ph thuc
vo ngun clinker nhp khu v
nhng bin ng ca gi vn
chuyn
Ring i vi nhng doanh nghip phi nhp khu clinker, do cc yu t

u vo lun c nhiu bin ng (gi clinker, chi ph vn chuyn), trong khi
xi mng thuc mt hng b nh nc kim sot gi, hiu qu hot ng
ca cc doanh nghip s gim khi phi ph thuc vo ngun clinker nhp
khu v nhng bin ng ca gi vn chuyn.
Cc c im to ra li th cnh tranh ca cc doanh nghip trong
ngnh xi mng:
-
Gn ngun nguyn liu v gn cc th trng tiu th chnh s to

ra li th cnh tranh ln cho cc doanh nghip trong ngnh xi
mng.
S dng cng ngh mi, t gy nhim mi trng, tiu hao t

nguyn liu v nhin liu
Li th v quy m: cc nh my c cng sut ln s tn dng c

chi ph bn hng, m rng th phn
Vic xy dng cc cng chuyn ch nguyn vt liu v xi mng

s gip doanh nghip ct gim chi ph vn chuyn v d dng xm
nhp vo cc th trng khc trong nc v xut khu.
TRIN VNG NGNH XI MNG TRONG NM 2009

Ngnh xi mng c hng li t gi kch cu ca Chnh ph v nhu
cu xy dng gia tng tr li
Chu l khu vc sn xut phn ln ngun xi mng ca th gii khi sn
lng xi mng ca khu vc cung cp khong 69.4% sn lng ca ton th
gii. Vi gi kch cu ca Chnh ph cc nc v nhu cu xy dng cc
cng trnh dn dng nh nh ca, bn bi v hon chnh c s h tng cu
ng, nhu cu tiu th xi mng ca ton th gii c d bo s tip tc
tng v t 2.75 t tn vo nm 2010; 3.13 t tn vo nm 2015 v 3.56 t
tn vo nm 2020.
Hin nay, Trung Quc v n l hai quc gia c nn cng nghip xi mng
ln nht ca th gii. Khng hong kinh t ton cu v s chng li ca th
trng xy dng, bt ng sn ko theo vic st gim trong nhu cu tiu
th xi mng trong nm 2008. Nhiu doanh nghip b l trong hot ng
sn xut kinh doanh trong nm va qua.
Cc doanh nghip trong ngnh xi mng Vit Nam cng khng nm ngoi
nh hng ca nhng kh khn chung ca nn kinh t trong nc. Tuy
nhin, chnh sch kch cu ca nh nc v vic trin khai nhng d n b
nh tr trong nm 2008 l nhn t tc ng n kh nng tng trng ca
ngnh.
Gi kch cu ca Chnh ph v cc
chnh sch h tr v m gp phn
kch thch tc tng trng ca
ngnh cng nghip xy dng
Trong nhng thng u nm 2009, mc d tc tng trng ca nn kinh

t vn mc thp ch t 3.1% - tuy nhin, lnh vc xy dng bt u
c nhiu du hiu ci thin do tc ng ca gi kch cu ca Chnh ph
c a ra vo u nm 2009 bt u pht huy tc dng. Nhng du hiu
tch cc t chnh sch kinh t v m ca Nh nc nh ct gim li sut,
gii ngn cho vay bt ng sn, tp trung u t pht trin h thng c s
h tng ... lm cho tng trng ca lnh vc xy dng trong Qu 1/2009
t mc 6.9% - cao hn mc 3.3% cng k nm 2008.
Thi gian ti, Chnh ph d kin tip tc b sung thm nhiu ngun vn
Ngnh xi mng
14
Tc tng trng ca ngnh xi

mng trong nm 2009 d kin l
13-14%
Ch trng lm ng b tng xi
mng s gip gia tng cu xi mng
trong nc, nht l sau nm 2010
khi ngun cung xi mng tr nn d
tha
thc hin cc d n u t. Vi trin vng tng trng kinh t mc 4,5%,

d bo ngnh xy dng nm 2009 c th tng trng t 8 - 10%. Do vy,
d kin ngnh xi mng s t tc tng trng khong 13 14% trong
nm 2009.
Thm vo , hin nay xu hng lm ng b tng xi mng ang c
nhiu nc p dng do chi ph khai thc mt ng b tng xi mng
thng r hn so vi ng nha khong 10%. ng b tng xi mng
cc nc thng chim t 40-60% nhng Vit Nam mi ch di 2%.
iu ny l do chi ph duy tu bo dng ca ng b tng xi mng thp
hn v tui th cao hn so vi ng nha. Do vy, ch trng s dng xi
mng lm ng giao thng l s lm gia tng nhu cu xi mng trong nc.
Ch trng lm ng b tng xi mng cho mt s d n ng cao tc
c Th tng Chnh ph ng nh d n ng cao tc Ninh Bnh
Thanh Ha vi tng mc u t 32.000 t ng (tng ng gn 2 t
USD).
Tuy nhin, chi ph nguyn liu gia tng s nh hng n gi thnh
sn xut ca cc doanh nghip
C cu nguyn liu thay i theo cng ngh sn xut v chnh sch qun tr
cht lng ca tng cng ty. Cc thay i trong chi ph nhin liu s nh
hng ln n li nhun ca cc doanh nghip trong ngnh xi mng do chi
ph nhin liu (than v in) chim t trng ln t 35% n 45% gi thnh
sn xut clinker.
Gi bn than v in cho ngnh xi

mng c iu chnh tng lm
nh hng n gi thnh sn xut
xi mng
Trong khi , bt u t ngy 1/3/2009, gi in bnh qun dng cho khu

vc sn xut tng bnh qun khong 6.5 -7%. Chi ph in nng chim
khong 18% trong tng gi thnh sn xut xi mng, do vy, vic tng gi
in s lm tng chi ph sn xut vo khong 7.000 n 9.000 ng/tn xi
mng. ng thi, cc doanh nghip trong ngnh xi mng cn phi i mt
vi kh nng tng gi than do ngnh xi mng hin ang c hng u i
khi gi bn than cho sn xut xi mng hin ch bng khong 81% gi thnh.
D kin gi bn than cho sn xut xi mng c iu chnh theo gi th
trng vo qu II/2009.
Vic iu chnh gi linh hot s phn no b p nh hng ca vic
tng gi nguyn vt liu
Vic gim 50% thu VAT p dng

cho xi mng s b p nh hng
t vic tng gi than v in
Do nh hng ca t tng gi in vo thng 3, nhm tho g cc kh

khn cho doanh nghip, mt hng xi mng c iu chnh gim thu
gi tr gia tng (VAT) t 10% xung 5% t ngy 1/5/2009 n ht
31/12/2009 (quyt nh s 58 ngy 16/4/2009 ca Th tng Chnh ph).
Tng cng ty xi mng cho php cc doanh nghip c gi nguyn mc gi
bn ra cho khch hng, do , cc cng ty nng mc gi bn trc thu
VAT ln mc gi xut kho ti nh my tng ng vi gi trc khi
trc hin quyt nh trn. Vic tng gi ny b p c cc nh hng
t vic tng gi in v gi cc nguyn vt liu khc t u nm n nay.
Cc doanh nghip xi mng Vit Nam c mc nh gi kh thp so vi

trung bnh th trng v cc nc trong khu vc
Cc doanh nghip trong khu vc c mc nh gi kh bin ng. Ch s
PE trung bnh ngnh l 20x, PB l 1.8x. ng thi, nhiu doanh nghip xi
mng b thua l trong nm 2008 (cc doanh nghip ti Thi Lan, Hn Quc)
do nhng bin ng ca th trng.
Ngnh xi mng
15
Trong khi , cc ch s nh gi ca cc doanh nghip trong ngnh xi mng

Vit Nam hin nay u ang mc kh hp dn vi P/E trung bnh ngnh
l 10x, P/B l 1.35x, ROE l 25%.
Bng 4: So snh mt s ch tiu ca cc doanh nghip trong ngnh xi mng trong khu vc (8.8.2009)
Trung Quc
Indonesia
Phillipine
Hn Quc
Malaysia
Thi Lan
Vit Nam
TB ngnh
P/E
(2008)
P/B
(2008)
EV/EBITDA
EBITDA
Margin %
GM %
NM %
ROE %
ROA %
Vn ha TB/Cty
(triu USD)
31.36
22.73
16.31
37.86
14.22
8.58
10.05
20.16
3.60
3.02
1.59
1.06
0.67
1.06
1.35
1.76
20.67
7.65
4.99
15.76
12.24
7.56
17.32
12.31
25.1
26.5
27.2
(1.9)
13.2
(2.7)
10.6
14.0
28.35
38.32
37.64
6.09
10.59
14.41
20.16
22.2
14.51
18.60
17.46
(25.31)
6.28
(22.64)
8.50
2.49
22.33
28.77
36.11
(12.40)
6.04
(8.00)
25.21
14.01
9.52
17.60
15.06
(4.53)
3.00
(1.95)
9.93
6.95
1,550
1,984
525
74
131
239
32
648
Ngun: Reuters
C phiu ca ngnh xi mng c

mc phc hi chm hn so vi
th trng trong 6 thng qua v
ang vng gi hp dn
Trong thi gian qua, khi th trng c nhiu bc hi phc ng k, c

phiu ca ngnh xi mng vn c giao dch kh trm lng, nht l khi gi
c phiu ca cc doanh nghip trong ngnh xi mng vn giao ng trong
bin hp trong 3 thng qua. Bnh qun gi c phiu ngnh xi mng ch
phc hi hn 50% so vi mc gi y thit lp vo cui thng 2 - mc phc
hi kh thp so vi bnh qun ca th trng v cc ngnh khc. Trong cng
thi gian ny, th trng phc hi hn 200% so vi im y v hn
100% trong vng 6 thng qua.
iu ny cho thy mc hp dn ca cc c phiu thuc ngnh xi mng
so vi cc ngnh khc, xt trn kha cnh so snh tng quan v kh nng
bin ng gi cng vi tim nng tng trng li nhun khi nhu cu xy
dng v nn kinh t bt u phc hi.
Bng 5: So snh bin ng gi ca cc doanh nghip trong ngnh xi mng t u nm 2009 n nay
% thay i gi
M CK
HT1
HT2
BTS
BCC
SCJ
QNC
HOM
TB ngnh
Index
HNX
KLGDBQ 10
ngy
105,990
97,497
179,150
405,210
239,900
136,600
254,080
202,632
62,337,000
33,000,000
1 thng
0.7
(1.3)
(1.4)
(1.8)
9.2
6.5
(1.9)
1.4
9.1
8.6
3 thng
(17.6)
(12.9)
(12.0)
(10.1)
12.8
(5.8)
6 thng
12.4
(7.6)
9.6
(2.8)
65.9
113.5
94.7
61.6
53.8
135.6
66.2
T u
nm
(9.9)
(3.1)
27.8
41.0
88.4
27.6
(9.0)
23.3
67.5
58.8
T lc
thp nht
33.9
14.8
63.3
67.5
142.5
55.2
7.1
54.9
234.7
77.6
Ngun: Reuters
Vi tim nng ngnh xi mng tip tc t c tc tng trng tt trong

nm 2009, nht l trong nhng thng cui nm 2009, trin vng li nhun
ca cc doanh nghip xi mng Vit Nam l kh hp dn.
Ngnh xi mng
16
Bng 6: So snh mt s ch tiu chnh ca cc cng ty xi mng nim yt trn 2 sn

HT1
HT2
BTS
BCC
SCJ
QNC
TB
Cng sut nh my hin ti

-
Xi mng (triu tn/nm)
1,20
1,46
1,46
0,15
n/a
1,70
1,10
1,40
1,80
0,33
n/a
1,76
1,26
1,40
2,00
0,30
0,30
Cng sut tng thm

-
Xi mng (triu tn/nm)
3,20
1,10
1,40
2,00
0,30
0,60
5.667
3.571
2.807
4.085
300
511
2,39
1,47
1,61
2,57
0,38
n/a
1.100
880
908,8
956,6
47,6
125
15.600
15.600
14.000
16.300
70.600
28.200
Vn ha th trng (T ng)
1.716
1.373
1.272
1.559
336
353
EPS trailing (VND)
1.731
1.849
1.330
2.343
8.674
3.620
11.484
11.523
13.057
12.523
36.534
15.740
P/E trailing (x)
9,0
8,4
10,5
7,0
8,1
7,8
8,5
P/B (x)
1,4
1,4
1,1
1,3
1,9
1,8
1,5
Vn u t mi (T VND)
SL tiu th xi mng 2008 (triu tn)
Vn iu l (T ng)
Gi @ 04-09-2009 (ng)
BPS (VND)
T sut LN gp bin 1H-2009 (%)
19,2
25,8
26,8
20,9
21,0
25,3
23,2
T sut LNST bin 1H-2009 (%)
6,0
12,6
10,3
10,8
15,7
6,6
10,3
ROA trailing (%)
2,3
8,1
2,7
4,5
21,5
3,5
7,1
ROE trailing (%)
15,1
16,7
10,2
18,7
25,9
22,9
18,2
Doanh thu thun 1H-2009 (T ng)
1.288,5
768,3
695,0
1.129,3
135,1
365,3
LNST 1H-2009 (T ng)
77,7
96,6
71,6
122,5
21,2
24,2
% K hoch doanh thu 2009
40,5
38,8
47,4
47,4
47,7
42,0
44,0
% K hoch LNST 2009
49,3
66,2
59,7
85,9
69,4
80,7
68,5
Doanh thu 2009 F
3.162
1.848
1.441
2.383
283
870
Li nhun thun 2009 F
171,7
165,4
125,7
194,0
30,6
30,0
EPS forward 2009 (ng)
1.561
1.879
1.384
2.028
6.429
2.400
10,0
8,3
10,1
8,0
11,0
11,8
7.808
3.013
4.576
5.293
350
1.180
1,59
1,37
1,63
1,39
0,56
n/a
P/E forward 2009 (x)

EV (T ng)
EV/tn (triu ng/tn)
9,8
Ghi ch: Doanh thu v LNST 2009 F ca HT1, HT2, BTS v BCC l d phng ca VCSC.
Doanh thu v LNST 2009 F ca SCJ v QNC l k hoch ca cng ty.
Ngnh xi mng
17
CNG TY C PHN XI MNG H TIN 1 (HT1)

GII THIU
TIU IM CNG TY
CTCP xi mng H Tin 1 (HT1) tin

thn l nh my xi mng H Tin
c thnh lp t nm 1964. n
nm 1993, nh my xi mng H Tin
tch ra thnh 2 cng ty l nh my xi
mng HT1 v nh my xi mng HT2.
Nh my xi mng HT1 sau i
thnh cng ty xi mng HT1 vo nm
1993 v chnh thc hot ng di
hnh thc cng ty c phn t thng
02/2007. HT1 nim yt trn Hose vo
thng 11/2007 vi vn iu l ng
k l 870 t, hin nay tng ln l
1.100 t ng.
Nh
HT1 l n v ch lc ca Tng cng

ty xi mng VN v l nh sn xut v
phn phi xi mng hng u min
Nam. Cng ty hin chim khong 8%
th phn xi mng c nc v gn 30%
th phn ti khu vc IV, nh TPHCM,
ng Nai, Bnh Dng, B Ra Vng
Tu, mt phn khu vc BSCL v
mt phn Ty Nguyn.
THNG TIN C BN
Ngnh
Vt liu xy dng
Nim Yt
M CK
Vn iu l (t ng)
HOSE
HT1
1.100
Cao nht trong 52 tun
20.000
Thp nht trong 52 tun
10.600
KLGD BQ 10 ngy
105.990
sn xut v phn phi xi mng hng u ti min Nam vi thng
hiu mnh, sn phm cht lng cao, v h thng phn phi chuyn
nghip rng khp HT1 hin chim khong 8% th phn c nc v l mt
trong cc cng ty chim th phn chi phi khu vc IV nh TPHCM, ng Nai,
Bnh Dng, B Ra Vng Tu vi gn 30% th phn. Vi hn 40 nm hnh
thnh v pht trin, thng hiu Xi mng H Tin 1 tr nn quen thuc v
c ngi tiu dng tn nhim cao. Cc sn phm HT1 lun t cht lng
cao v n nh, t ho l s la chn u tin ca ngi tiu dng khu vc
pha nam. Bn cnh , cng ty cn s hu mt h thng phn phi tt vi 21
nh phn phi chnh v 5.000 i l bn l tri rng khp min Nam. HT1 cn l
n v duy nht p dng h thng bn hng qua mng, gp phn h tr cc
nh phn phi v khch hng linh ng hn trong vic t hng v mua hng.
Hin nay gi bn xi mng HT1 thuc loi cao nht trn th trng nhng vn
nhn c s ng h ca ngi tiu dng, chim th phn ln v c kh nng
cnh tranh cao nh vo cht lng sn phm, thng hiu, tnh chuyn
nghip, v s uy tn ca cng ty.
Gi thnh sn xut cao v chu nh hng tiu cc trc tip t nhng
bin ng chi ph nguyn liu v chi ph vn chuyn do cha ch ng

c ngun clinker. T trc n nay, HT1 sn xut xi mng ch yu t
ngun clinker nhp khu, mt phn nhp t min Bc v mt phn nhp t cc
nc ng Nam nh Thi Lan, Singapore v Philippine. Vic khng ch
ng c ngun nguyn liu quan trng clinker cho sn xut xi mng gy
bt li cho HT1 v nhiu mt nh ri ro tng gi nhp khu clinker v cc vn
chuyn cng nh ri ro v bin ng t gi lm cho t sut sinh li ca cng ty
t mc thp mc d gi bn kh cao. Tuy nhin, vic u t mi vo trm
nghin Qun 9 v nh my xi mng Bnh Phc a vo hot ng trong
nm nay s nng cao hiu qu kinh doanh ca HT1. Vi cng sut nh my
hin ti l 1,7 triu tn xi mng/nm, HT1 cha p ng nhu cu ca th
trng khu vc pha nam, nn phi gia cng thm bn ngoi hng nm. Do ,
vic u t thm vo trm nghin Qun 9 v nh my xi mng Bnh Phc vi
chu trnh khp kn l thit yu, khng ch gip HT1 khai thc tt hn th trng
hin ti m cn ch ng c ngun clinker, gim ri ro v chi ph u vo,
nh du mt bc pht trin mi v ha hn em li hiu qu cao cho HT1
trong thi gian ti. ng thi, thng qua cc d n ny, HT1 ang thc hin
chin lc m rng v pht trin th trng khng ch min Nam m cn
nhm n xut khu sang Lo v Campuchia.
Kt qu kinh doanh nm 2008:
CH S NH GI
Gi (04/09/2009)
Vn ha TT (t ng)
EPS trailing (VND)
P/E trailing (x)
P/B (x)
EV/EBITDA 2009 (x)
Ngnh xi mng
15.600
1.716
1.731
9,0
10,0
1,4
14,1
Nm 2008, HT1 t 2.536,8 t doanh thu thun, tng 15,7% so vi nm 2007.

Gi bn bnh qun trong nm 2008 tng 25,6% so vi gi bn nm trc l yu
t chnh h tr tng trng doanh thu; tuy nhin, sn lng bn ra trong nm
li gim 6,8% so vi nm 2007 do h hng t xut dy chuyn sn xut lm
gim cng sut nghin v thiu ht ngun cung xi mng t cc cng ty gia
cng.
Do khng t ch c ngun clinker nn gi bn mc d tng mnh cng
khng b p cho chi ph, dn n t sut li nhun gp 2008 t 12,2%, ch
tng nh 1,1% so vi nm trc. Bn cnh , cc chi ph khc nh chi ph
bn hng, qun l doanh nghip, chi ph li vay tng cao cng vi d phng ti
chnh hn 21 t cng gp phn khng nh lm gim LNST 2008 ca HT1
xung ch cn 77,6 t, thp hn 22,7% so vi nm 2007.
18
Kt qu kinh doanh 1H-2009 v d bo 2009:
CH S TI CHNH 1H-2009
Doanh thu (t ng)
1.288,5
LN gp (t ng)
247,1
LN sau thu (t ng)
77,7
T sut LN gp (%)
19,2
T sut LN thun (%)
6,0
EBITDA margin (%)
10,9
N/Vn (%)
474,9
EPS (VND)
893
BPS (VND)
11.484
ROA (%)
2,3
ROE (%)
15,1
SN LNG TIU TH XI
MNG HT1 7 THNG U NM
2009
Ngun: HT1
C CU C NG
Ngun: BCTN HT1 2008
Kt thc 6 thng u nm 2009, HT1 t 1.288,5 t doanh thu thun, tng 8,4%
so vi cng k nm 2008; trong ch yu l doanh thu t kinh doanh xi
mng, chim n 99,2% tng doanh thu cng ty. Do tc ng ca suy thoi
kinh t, tiu th xi mng trong cc thng u nm duy tr mc kh thp. Tuy
nhin, nh vo cc gii php v chnh sch v m ca Chnh ph, cu xi mng
tng tr li t qu 2, gip cc doanh nghip t c kt qu kh quan hn.
Sn lng tiu th xi mng HT1 trong qu 2-09 tng n 40,7% so vi qu 1,
nng tng sn lng tiu th ca cng ty trong 6 thng u nm 2009 ln 1,19
triu tn xi mng, gim nh 2% so vi cng k nm 2008.
T sut LN gp 1H-09 c ci thin ng k t 19,2% so vi mc 8,4%
trong 1H-08. So vi cng k nm trc, chi ph clinker gim hn 26% v chi ph
vn chuyn gim hn 30%. ng thi, t l hao ht clinker nguyn liu cho quy
trnh sn xut xi mng c kim sot tt hn gip HT1 tit kim c chi ph
u vo nhiu hn trong khi gi bn vn gi mc cao l cc yu t chnh
gip t sut LN gp tng trng mnh. Tng kt 6 thng u nm 2009, HT1
thc hin c 77,7 t LNST, bng vi kt qu t c cho c nm 2008.
Nhu cu tiu th xi mng d kin vn c duy tr mc kh tt trong na
cui nm 2009, c bit vo ma cao im xy dng trong qu 4. i vi HT1,
trm nghin XM Ph Hu Q.9 hin ang trong qu trnh sn xut th v dn i
vo hot ng n nh. Trong khi , d n NMXM Bnh Phc cng ang
c thc hin nhng cng on cui c th a vo s dng trong qu 4
nm nay, to iu kin cho HT1 ch ng c ngun clinker, va nng cao
nng lc cung ng sn phm va gia tng li th cnh tranh cho cng ty. Vi
d phng sn lng tiu th xi mng HT1 tng hn 30% v gi bn tng thm
5% trong 6 thng cui nm 2009, c tnh doanh thu cng ty trong 2H-09 t
gn 1.874 t, a tng doanh thu thun cho c nm 2009 ln 3.162 t ng.
T sut li nhun gp c gi nh vn duy tr mc cao 19,9% cho c nm
do (1) gi bn tng (2) chi ph vn gim do HT1 bt u t sn xut clinker
ng thi tng cng s dng cht ph gia v gim t l hao ht clinker, gip
tit kim c khong 10% chi ph nguyn liu, c kh nng b p cho s gia
tng ca cc chi ph khc nh chi ph nhin liu than, in, v chi ph khu hao.
Li vay cho 2 d n ln c vn ha trong qu trnh thc hin d n bt u
c ghi nhn t nm nay khi cc d n ny hon tt, lm cho chi ph li vay
tng ng k, phn no nh hng n LNST ca cng ty. Theo d kin ca
chng ti, HT1 s em v 171,7 t LNST cho kt qu kinh doanh nm 2009,
tng gn 10% so vi k hoch cng ty ra.
Gn y, HT1 pht hnh v nim yt thm 23 triu c phiu, tng vn iu
l t 870 t ln 1.100 t nhm tng bc ti cu trc vn gim bt cc ri
ro v ti chnh v t l n/vn. Cng ty cng ang thc hin chnh sch tr c
tc thp, ti u t ngun li nhun h tr mt phn vn cho cc d n ln,
hng n s pht trin bn vng ca cng ty trong tng lai.
Nhn nh:
BIU GI
Ngun: Reuters
Ngnh xi mng
Vi gi th trng l 15.600 ng/CP, HT1 ang giao dch mc P/E forward

2009 l 10x, tng ng vi P/E trung bnh ngnh l 9,8x. Cc ch s P/B v
EV/EBITDA 2009 ca HT1 ln lt l 1,4x v 14,1x. Nhn chung, hin nay cc
ch s nh gi v t sut li nhun ca HT1 khng thc s hp dn so vi mt
s cng ty khc cng ngnh. Tuy vy, nhn di hn hn trong 1-2 nm ti, s
hot ng ca nh my mi gip HT1 ch ng c ngun clinker v nng
cao cng sut, ha hn s em li hiu qu hot ng cao v ci thin ng
k t sut li nhun ca cng ty. Vi v th l cng ty dn u ngnh khu vc
min Nam vi tim nng tng trng tt, thng hiu tt v hot ng kinh
doanh n nh th HT1 nn c cn nhc n trong danh mc u t.
19
TM TT BO CO TI CHNH QU KH V D PHNG
KT QU KINH DOANH (T ng)
2006A
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
Doanh thu thun
2.137,2
2.192,9
2.536,8
1.288,5
3.162,2
Gi vn hng bn
1.927,1
1.949,9
2.227,6
1.041,4
2.533,1
210,1
243,1
309,2
247,1
629,0
LN t hot ng kinh doanh
97,9
116,0
149,1
134,2
350,7
LN trc thu
66,0
100,3
77,6
88,8
196,2
LN sau thu
53,4
100,3
77,6
77,7
171,7
2006A
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
1.762,0
1.168,1
1.696,7
1.049,7
990,6
870,2
39,9
82,7
269,3
63,2
Li nhun gp
CN I K TON (T ng)
Ti sn ngn hn
Tin v cc khon tng ng tin
u t ti chnh ngn hn
11,3
5,7
10,0
Cc khon phi thu ngn hn
485,1
608,2
478,7
367,8
400,3
Tn kho
390,6
507,3
1.129,0
289,7
416,4
16,0
1,4
0,7
112,8
110,7
Ti sn di hn
906,3
1.207,1
3.951,2
5.550,8
7.289,5
Ti sn c nh
729,5
1.022,1
3.738,0
5.338,8
7.074,3
14,0
48,2
49,9
56.0
176,8
171,0
165,1
162,1
159,1
TNG CNG TI SN
2.668,2
2.375,2
5.647,9
6.600,5
8.280,0
N ngn hn
1.502,4
676,9
1.674,7
1.445,6
1.409,8
310,0
263,2
603,5
589,0
620,0
1.192,4
413,7
1.071,2
856,6
789,8
N di hn
337,2
738,1
2.997,7
4.155,9
5.535,5
Vay n di hn
337,2
738,1
2.997,7
4.155,9
5.535,5
Ti sn lu ng khc
u t ti chnh di hn
Ti sn di hn khc
Vay v n ngn hn
Cc khon phi tr ngn hn khc
Tng Vn CSH
Vn iu l
Li nhun gi li
TNG CNG NGUN VN
CC CH S TI CHNH CH YU
828,6
960,3
975,5
999,1
1.334,8
828,5
870
870
870
1.100
100,3
77,6
77,7
183,3
2.668,2
2.375,2
5.648,0
6.600,5
8.280,0
2006A
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
Tng trng doanh thu (%) y-o-y
8,3
2,6
15,7
8,4
24,7
T sut LN gp (%)
9,8
11,1
12,2
19,2
19,9
T sut LN thun (%)
2,5
4,6
3,1
6,0
5,4
Tng trng LN thun (%) y-o-y
7,4
88,0
(22,7)
n/a
121,2%
ROA (%)
2,0
4,2
1,4
2,3
2,1
ROE (%)
6,4
10,4
8,0
15,1
12,9
N/Vn CSH (%)
78,1
104,3
369,2
474,9
421,8
EPS (VND)
644
1.153
892
893
1.561
Tng trng EPS (%) y-o-y
28,5
79,0
(22,7)
n/a
75,0
10.001
11.037
11.212
11.484
12.134
(10,2)
10,4
1,6
25,7
8,2
BPS (VND)
Tng trng BPS (%) y-o-y
Ngnh xi mng
20
CNG TY C PHN XI MNG H TIN 2 (HT2)

GII THIU
TIU IM CNG TY
CTCP xi mng H Tin 2 (HT2) c

thnh lp t nhng nm 1964 v
tri qua qu trnh tch ly, pht trin lu
di xy dng thnh cng thng
hiu xi mng HT2. n thng 01/2008,
HT2 chnh thc chuyn i sang cng
ty c phn v nim yt trn HOSE vo
thng 03/2009 vi vn iu l hin ti
l 880 t ng.
L mt trong cc cng ty xi mng hng u ti khu vc BSCL vi

thng hiu mnh v h thng phn phi rng khp HT2 ang dn u
th phn khu vc BSCL vi 29,3% th phn trong 6 thng u nm 2009,
tng 3,5% so vi cng k 2008. Cng ty thnh cng trong vic to dng
c thng hiu Xi mng H Tin 2 quen thuc v c ngi tiu dng tin
tng la chn, c bit khu vc BSCL. Hin HT2 ang s hu mng li
phn phi c bao ph rng khp ti cc th trng khu vc BSCL vi 41
nh phn phi cng nhiu i l khc, ng thi cng ty cng khng ngng u
t m rng h thng phn phi v th trng ti khu vc min Ty Nam B.
HT2 l mt trong nhng nh sn xut

v phn phi xi mng hng u ti khu
vc pha nam. Cng ty hin chim gn
30% th phn ti cc tnh BSCL.
Cng sut nh my hin ti ca HT2
bao gm 1,2 triu tn clinker/nm v
1,1 triu tn xi mng/nm.
Hin cng ty ang thc hin cc d n
m rng pht trin nh my mi sn
xut xi mng nhm nng cao nng lc
cung ng sn phm cho th trng
pha Nam.
THNG TIN C BN
Ngnh
Vt liu xy dng
Nim Yt
HOSE
M CK
HT2
Vn iu l (t ng)
880
18.600
13.200
KLGD BQ trong 10 ngy
97.497
CH S NH GI
Gi (04/09/2009)
Vn ha TT (t ng)
EPS trailing (VND)
15.600
1.373
1.849
P/E trailing (x)
8,4
8,3
P/B (x)
1,4
EV/EBITDA 2009 (x)
7,8
Ngnh xi mng
Ch ng c ngun nguyn liu u vo HT2 ang c li th rt ln so

vi cc cng ty cng ngnh khc min Nam khi s hu cc m vi v t
st (nguyn vt liu chnh sn xut clinker) c tr lng ln, m bo
cung cp cho HT2 trong 50 nm na cho nh my c cng sut l 2,4 triu tn
clinker/nm. Trong khi , dy chuyn sn xut clinker hin ti ca HT2 ch mi
t 1,2 triu tn/nm, v s c nng ln 2,4 triu tn vo nm 2012.
Th trng xi mng pha Nam cn nhiu tim nng tng trng l iu
kin thun li cho vic nng cao cng sut ca cng ty Hu ht cc nh
my xi mng u tp trung ti min Bc ni c ngun nguyn liu vi di
do. Trong khi , nhu cu xi mng ti pha nam chim gn 40% tng nhu cu
tiu th c nc nhng cc doanh nghip xi mng pha nam vn cha p ng
ht nhu cu ny. y l iu kin kh thun li cho HT2 khi cng ty a trm
nghin xi mng HT2 Long An vi cng sut 500.000 tn/nm vo hot ng
t thng 7 nm nay. Bn cnh , HT2 cng ang tch cc trin khai u t d
n nh my xi mng H Tin 2.2 vi cng sut 1,26 triu tn clinker/nm v
600.000 tn xi mng/nm d kin s i vo hot ng u nm 2012, nhm
nng cao nng lc cung ng xi mng, m rng th phn v pht trin doanh
thu, li nhun cho cng ty ti khu vc min Nam cn nhiu tim nng ny.
Kt qu kinh doanh nm 2008
Kt thc nm 2008, HT2 t 1.362 t doanh thu, tng 26,7% so vi nm 2007.
Chim t trng ln nht trong c cu doanh thu l xi mng vi 80,4%, v clinker
vi 18,8%. Tng trng doanh thu nm 2008 c cng c bi c yu t tng
gi bn v tng sn lng tiu th. Gi xi mng v clinker trung bnh nm 2008
tng ln lt l 18,9% v 13% so vi nm trc. Trong khi , tng sn lng
bn ra tng 8,3% so vi nm 2007.
T sut li nhun gp cng c ci thin ng k khi tng mnh t 13,8%
trong nm 2007 ln 21,9% trong nm 2008. Phng php thay i nhin liu
t du bng than trong qu trnh sn xut clinker cng nh a thm cht ph
gia vo khu nghin xi mng lm gim trung bnh 0,033 tn clinker trn 1 tn xi
mng sn xut. Bn cnh , do c chin lc d tr nguyn vt liu hp l v
ch ng c ngun clinker sn xut xi mng, HT2 c kh nng kim sot
tt chi ph gi vn. LNST nm 2008 nh vy t 118,2 t ng, tng mnh
112,7% so vi nm trc.
Kt qu kinh doanh 1H-2009 v d bo 2009
Trong 6 thng u nm 2009, trc tnh hnh nn kinh t ni chung v ngnh
cn nhiu kh khn, hot ng kinh doanh ca HT2 vn c duy tr kh n
nh v em li nhng kt qu kh quan. Doanh thu thun 1H-2009 t 768,3 t
ng, bao gm 92,9% doanh thu n t xi mng v 6,7% doanh thu t clinker.
21
CH S TI CHNH Q1-2009
Doanh thu (t ng)
LN gp (t ng)
LN sau thu (t ng)
T sut LN gp (%)
T sut LN thun (%)
EBITDA margin (%)
N/Vn (%)
EPS (VND)
BPS (VND)
ROA (%)
ROE (%)
768,3
198,0
96,6
25,8
12,6
29,8
74,8
1.097
11.523
8,1
16,7
TH PHN KHU VC BSCL 2008
C CU C NG
Ngun: BCTN HT2 2008
Nh vo s hi phc ca th trng xy dng trong nc thng qua cc chnh

sch kch cu ca chnh ph, trin vng ca cng ty trong 6 thng cui nm
kh kh quan. Trm nghin xi mng Long An chnh thc c a vo sn
xut th t u qu 3, tuy cn phi c thm thi gian hon thin v hot
ng n nh, d kin cng s gp phn lm tng sn lng sn xut v tiu
th ca cng ty, c bit vo ma cao im trong nhng thng cui nm. Vi
gi nh sn lng v gi bn u c ci thin trong 2H-09, chng ti d
phng doanh thu ca HT2 trong na cui nm nay s tng hn 30% so vi 6
thng u nm nng tng doanh thu thun c nm ln khong 1.848 t ng.
Tuy nhin, gi du MFO sau khi tng hn 20% ln 10.250 ng/kg trong
qu 2 va qua, tip tc tng thm 500 ng/kg vo u thng 7 v d bo
s cn tng na trong thi gian ti. Gi than cm d kin cng s tng khong
30% vo cui qu 3. Cc yu t ny s lm cho chi ph sn xut tng cao, nh
hng tiu cc n li nhun ca cng ty trong 6 thng cui nm. Bn cnh t
sut li nhun gp bin thp hn, d bo cc chi ph bn hng v chi ph li
vay cao hn s lm cho li nhun cui cng trong 2H-2009 thp hn na u
nm. Tuy vy, kt qu t c cho c nm 2009 ca HT2 vn rt kh quan;
vi 165,4 t li nhun sau thu c chng ti d bo, HT2 t 113,3% k
hoch nm v tng gn 40% so vi nm 2008.
Cui 1H-2009, gi tr HTK ca HT2 t 460,2 t tng 5,3% so vi gi tr tn
kho cui nm 2008. Tuy nhin, trong bao gm hn 190 t gi tr thit b lp
t cho cng trnh trm nghin xi mng Long An d kin s c kt chuyn
sang ti sn cui nh trong qu 3. Vay ngn v di hn ca cng ty trong 6
thng u nm l 758,8 t, phn ln dng ti tr cho 2 d n chnh l d n
trm nghin xi mng HT2 Long An (tng vn u t l 531 t) v d n xi
mng H Tin 2.2 (tng vn u t l 3.040 t). Chi ph li vay c vn ha
trong qu trnh thc hin cc d n trn s bt u c ghi nhn cho d n
trm nghin xi mng Long An t na cui nm nay. ng thi, HT2 cng tip
tc tp trung gii ngn cho d n xi mng HT2.2 nn vay di hn d kin s
tip tc tng theo tin d n trong nhng thng cui nm.
Nhn nh:
BIU GI
Ngun: Reuters
Ngnh xi mng
Tng sn lng tiu th ca cng ty trong 6 thng u nm 2009 t 674.330

tn xi mng, tng 21% so vi cng k nm 2008 v 63.500 tn clinker. T sut
LN gp 1H-2009 ca cng ty t mc kh cao 25,8% so vi 21,9% ca nm
2008. Trong thng 5 v thng 6, HT2 c mt t iu chnh tng gi bn trc
thu thm 5%, cng vi vic p dng k thut nng cao t l t than thay du
v pha trn thm cht ph gia trong qu trnh sn xut l yu t chnh gip
cng ty ci thin c t sut li nhun gp. Bn cnh , chi ph li vay tm
trch cho d n trm nghin xi mng Long An d kin a vo hot ng trong
Q2-2009 c iu chnh gim 11 t do n thng 7-2009 d n mi hon
thnh v chi ph bn hng gim hn 10 t trong qu 2 gp phn khng nh cho
tng trng li nhun sau thu trong qu 2. Kt thc 6 thng u nm 2009,
HT2 ghi nhn 96,6 t LNST, t 66% k hoch nm.
Nhn chung, HT2 l mt cng ty ln v tiu biu trong ngnh xi mng c nc

ni chung v min Nam ni ring, c hot ng kinh doanh n nh vi kt
qu li nhun kh quan, hiu qu hot ng v t sut sinh li tt. So vi cc
doanh nghip khc cng ngnh ang nim yt v c quy m tng ng,
cc ch s sinh li ca HT2 nh li nhun gp bin, LNST bin, ROA v ROE
duy tr mc kh cao. Vi gi th trng hin ti l 15.600 VND/CP, HT2 ang
c giao dch mc P/E 2009 l 8,3x so vi trung bnh ngnh l 9,8x v
thp hn nhiu so vi P/E trung bnh ca VN-Index. y l mc P/E kh hp
dn m chng ti cho rng nh u t c th cn nhc u t vo HT2.
Hn na, cc c phiu thuc nhm ngnh xi mng cha tng nhiu trong thi
gian qua so vi mc tng chung ca VN-Index v c phiu thuc cc nhm
ngnh khc nn tim nng tng trng vn cn rt tt.
22
2006A
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
1.027,6
1.074,9
1.362,0
768,3
1.847,7
Gi vn hng bn
915,5
926,9
1.064,3
570,3
1.423,9
Li nhun gp
112,2
148,0
297,7
198,0
423,8
70,4
76,0
170,7
127,8
218,6
LN trc thu
73,6
77,1
173,4
128,8
220,5
LN sau thu
55,8
55,6
118,2
96,6
165,4
2006A
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
Ti sn ngn hn
493,6
964,1
939,3
1.013,3
869,2
220,4
286,4
205,4
210,3
147,8
4,2
4,2
4,2
67,8
308,3
284,6
339,6
364,7
200,9
360,8
437,0
460,2
351,1
0,3
4,3
8,1
3,2
5,5
Doanh thu thun
CN I K TON (T ng)
u t ti chnh ngn hn
Tn kho
Ti sn lu ng khc
Ti sn di hn
243,4
659,3
1.025,2
1.047,7
2.266,4
Ti sn c nh
183,4
577,7
953,0
979,7
2.203,2
59,8
0,3
81,6
72,2
67,9
63,2
TNG CNG TI SN
737,1
1.623,4
1.964,5
2.061,0
3.135,6
N ngn hn
185,8
256,1
380,4
322,7
372,9
24,3
34,6
69,5
34,7
42,3
161,5
221,5
311,0
287,9
330,6
40,3
431,6
636,4
724,2
1.746,0
Vay n di hn
24,5
415,3
636,0
724,1
1.745,6
Tng Vn CSH
511,0
935,6
947,8
1.014,1
1.016,7
428,9
880,0
880,0
880,0
880,0
1,8
1,8
1,8
0,0
48,4
57,5
97,6
101,8
737,1
1.623,4
1.964,5
2.061,0
3.135,6
2006A
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
0,9
4,6
26,7
n/a
35,7
10,9
13,8
21,9
25,8
22,9
u t ti chnh di hn
Ti sn di hn khc
Vay v n ngn hn
N di hn
Vn iu l
Thng d vn
Li nhun gi li
TNG CNG NGUN VN
T sut LN gp (%)
T sut LN thun (%)
5,4
5,2
8,7
12,6
8,9
(11,8)
(0,3)
112,7
45,9
39,9
ROA (%)
7,6
3,4
6,0
8,1
5,3
ROE (%)
10,9
5,9
12,5
16,7
16,3
9,6
48,1
74,7
74,8
175,5
N/Vn CSH (%)

EPS (VND)
1.300
632
1.343
1.097
1.879
(20,9)
(51,4)
112,7
45,9
39,9
11.913
10.632
10.770
11.523
11.554
(6,4)
(10,8)
1,3
n/a
7,3
BPS (VND)
Ngnh xi mng
23
CNG TY C PHN XI MNG BT SN (BTS)

GII THIU
TIU IM CNG TY
CTCP xi mng Bt Sn (BTS) c

thnh lp nm 1997 v chuyn sang
hot ng di hnh thc cng ty c
phn t thng 03/2006. n thng
12/2006, c phiu BTS chnh thc
c giao dch trn Hastc. Cng ty
hin ang hot ng vi vn iu l
l 908,8 t ng v ang c k hoch
nng vn iu l ln 1.090,5 t ng.
L mt trong cc cng ty sn xut v cung cp xi mng ln nht ti

min Bc BTS hin ang l mt trong cc thnh vin ch lc ca Tng
cng ty xi mng Vit nam v ng gp khong 16,5% vo tng sn lng
ca Vicem hng nm. Sn phm xi mng Bt Sn mang nhn hiu Qu a
cu sau hn 10 nm hot ng khng nh c v tr v s tn nhim i
vi ngi tiu dng. Xi mng Bt Sn phn ln c tiu th th trng
ni a, cung cp cho cc cng trnh trng im ca nh nc v phc v
cho xy dng dn dng, hin chim khong 7,2% th phn c nc v 14%
th phn ti min Bc. Ngoi H Ni v cc tnh min Bc l th trng tiu
th xi mng chnh ca BTS, cng ty cn cung cp clinker cho cc doanh
nghip xi mng khc min Trung v min Nam
BTS mt thnh vin ch lc ca

Tng cng ty xi mng Vit Nam l
mt trong cc cng ty sn xut v
phn phi xi mng ln nht min
Bc. Cc sn phm chnh ca cng ty
gm c xi mng bao, xi mng bt v
clinker. Cc sn phm xi mng BTS
thng c tiu th ch yu H
Ni v cc tnh pha Bc. Ngoi ra,
cng ty cn cung cp ngun clinker
cho cc cng ty xi mng khc khu
vc min Trung v min Nam.
.
THNG TIN C BN
Ngnh
Kt qu kinh doanh 2008:
Vt liu xy dng
Nim Yt
M CK
Vn iu l (t ng)
HASTC
BTS
908,8
20.900
8.000
KLGD BQ 10 ngy
179.150
CH S NH GI
Gi (04/09/2009)
Vn ha TT (t ng)
EPS trailing (VND)
14.000
1.272
1.330
P/E trailing (x)
10,5
10,1
P/B (x)
1,1
EV/EBITDA 2009 (x)
9,7
Ngnh xi mng
Quy trnh sn xut khp kn gip BTS ch ng c ngun clinker,

va kim sot tt chi ph u vo va nng cao li th cnh tranh nh
my xi mng BTS c t gn cc m vi v t st nh m Hng Sn,
Lin Sn, Bt Phong. gip BTS ch ng hn trong vic khai thc v sn
xut clinker nguyn liu chnh cho sn xut xi mng. Vi dy chuyn sn
xut clinker hin ti t gn 1,3 triu tn/nm, BTS khng ch ch ng c
ngun clinker phc v cho nhu cu sn xut ni b m cn cung cp
clinker cho cc doanh nghip xi mng khc min Trung v min Nam. Chu
trnh sn xut khp kn do h tr BTS va kim sot tt chi ph u vo,
t c t sut li nhun gp cao, va nng cao tnh cnh tranh ca cng
ty thng qua kh nng linh hot iu chnh gim gi thnh sn phm.
Kt thc nm 2008, BTS t 1.195 t doanh thu thun, tng 12,6% so vi

nm 2007. Gi bn bnh qun trong nm 2008 tng 8,4% so vi gi bn nm
trc cng vi tng sn lng bn hng tng 3,8% l yu t chnh h tr cho
tng trng doanh thu trong nm 2008.
BTS sn xut v tiu th 3 loi sn phm chnh l xi mng bt, xi mng bao
v clinker, trong xi mng bao chim t trng ln nht vi 71,2% tng sn
lng tiu th v chim 74,1% trong c cu doanh thu. Xi mng bt chim
15,9% sn lng tiu th v 10,4% doanh thu. Cn clinker thng chim
khong 13% c cu sn phm v 15,5% tng doanh thu thun.
T sut li nhun gp ca BTS t mc kh cao so vi cc cng ty khc
cng ngnh. Nm 2008, BTS t 292,4 t li nhun gp vi t sut LN gp
bin l 24,5%. Tuy t sut ny vn duy tr mc cao, nhng gim mnh
so vi mc 34,4% trong nm 2007 trc y. Nguyn nhn ch yu l do cc
bin ng ln v chi ph nguyn nhin liu trong nm 2008. BTS khp li nm
2008 vi 121,4 t li nhun trc thu, tng 20,1% so vi nm 2007. Tuy
nhin, do cng ty c min thu trong hai nm 2006-2007 v bt u phi
thc hin ngha v np 50% thu t nm 2008-2012 nn li nhun sau thu
cui nm 2008 BTS thc hin c l 104,4 t ng, ch tng nh 3,3% so
vi LNST nm 2007.
6 thng u nm 2009, BTS thc hin c 695 t doanh thu thun, tng
19,2% so vi cng k nm 2008. Nhu cu tiu th xi mng hi phc trong qu
2 gip cho sn lng tiu th v gi bn c ci thin ng k. Trong khi
24
Doanh thu thun (t ng)
695,0
LN gp (t ng)
186,1
LN sau thu (t ng)
71,5
T sut LN gp (%)
26,8
T sut LN thun (%)
10,3
ROA (%)
2,7
ROE (%)
10,2
N/Vn CSH (%)
243,5
EPS (VND)
787
BPS(VND)
13.057
C CU C NG
Ngun: BCTN BTS 2008
BIU GI
Ngun: Reuters
Ngnh xi mng
phn ln cc chi ph u vo nh chi ph nguyn liu, nhin liu v vn

chuyn u duy tr mc thp. BTS ng thi cng p dng cng ngh v
chnh sch tit kim chi ph cht ch hn, c bit l chi ph du MFO t
km trong qu trnh sn xut clinker, gip gim ng k gi thnh sn xut.
T sut li nhun gp bin do c ci thin mnh, t 26,8% trong 1H09, tng 5% so vi cng k nm 2008. Tng trng mnh trong t sut li
nhun gp bin gip BTS c kh nng b p cho cc chi ph khc nh chi
ph bn hng, qun l doanh nghip v chi ph li vay cao, em li cho cng
ty 71,5 t li nhun sau thu trong 6 thng u nm 2009, tng 30,2% so
vi 1H-08.
Hin nay cng ty ang tp trung hon thnh giai on cui ca dy chuyn
2 nh my xi mng Bt Sn sm a vo hot ng trong qu 4 nm
nay, c cng sut thit k l 1,4 triu tn xi mng/nm vi tng vn u t
gn 2.810 t ng. Bn cnh vic xy dng dy chuyn xi mng mi, BTS
cn c k hoch gia tng nng sut sn xut clinker hin ti thm 10% t
4.000 tn clinker/ngy ln 4.400 tn/ngy. BTS tiu th khong gn 1,7 triu
tn sn phm hng nm bao gm c clinker v xi mng. D kin vi s
ng gp ca dy chuyn mi trong qu 4 nm nay cng vi nhu cu tiu
th xi mng trong 6 thng cui nm vn duy tr n nh, tng sn lng tiu
th ca cng ty c t 2 triu tn trong nm 2009. Vi gi nh gi bn
bnh qun nm 2009 tng nh 2% so vi nm 2008, tng doanh thu thun
ca BTS trong nm nay d kin t 1.441 t ng, tng 20,6% so vi nm
ngoi. S vn hnh ca dy chuyn sn xut mi tuy c ng gp cho s
tng trng ca doanh thu, li khng em li li nhun ngay trong nm nay
do chi ph khu hao v chi ph li vay cao. Do , chng ti d kin li
nhun sau thu na cui nm 2009 gim khong 24% so vi na u nm.
Tng li nhun sau thu ca BTS cho c nm 2009 c t 125,2 t ng,
tng 20% so vi nm 2008.
Tuy nhin, cng cn lu rng vic tm kim th trng tiu th cho dy
chuyn sn xut mi vi cng sut 1,4 triu tn/nm trong cc nm k tip
l mt thch thc khng nh i vi BTS, c bit mi trng c tnh
cnh tranh cao nh min Bc. Hn na, nhiu cng ty xi mng min nam
hin nay u m rng dy chuyn sn xut bao gm c vic ch ng v
ngun clinker, d kin i vo hot ng trong thi gian rt gn, s lm gim
i phn no ngun thu nhp cho cc doanh nghip cung cp clinker pha
Bc. Vic xm nhp vo th trng xut khu mi cng i hi thi gian
tm hiu v th trng cng nh th trng mi chp nhn sn phm ca
cc doanh nghip Vit Nam.
Nhn nh:
Vi gi th trng hin ti l 14.000 ng/CP, P/E forward 2009 ca BTS l
10,1x, tng ng vi mt s cng ty khc trong ngnh v so vi trung
bnh ngnh l 9,8x. Ch s P/B v EV/EBITDA 2009 ca BTS ln lt t
1,1x v 9,7x. Nhn chung, hiu qu hot ng ca cng ty duy tr mc
trung bnh, khng c g bt ph so vi bnh qun ngnh v cc cng ty khc
trong ngnh. S cnh tranh gay gt v mc tng trng thp phn no
lm gim i tnh hp dn ca ngnh xi mng min Bc hin nay, gy nh
hng n cc doanh nghip hot ng trong ngnh. Hn na, BTS s cn
phi i mt vi nhiu kh khn trong cc nm ti tm th trng tiu th,
m bo cho nh my mi hot ng ht cng sut, b p cho chi
ph li vay v chi ph khu hao tng cao. Tuy nhin, vi mc P/E v P/B kh
thp, BTS vn c th c cn nhc u t ngn hn mc d khng hp
dn bng mt s c phiu khc cng ngnh ang nim yt.
25
2006A
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
944,0
1.061,6
1.195,1
695,0
1.440,8
Gi vn hng bn
n/a
696,1
902,7
508,9
1.040,3
Li nhun gp
n/a
365,5
292,4
186,1
400,6
Doanh thu thun
n/a
208,4
114,4
85,5
172,9
LN trc thu
97,2
101,0
121,4
81,8
143,1
LN sau thu
93,9
101,0
104,4
71,5
125,2
2006A
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
520,9
650,4
2.267,6
2.302,6
1.178,9
45,1
109,3
126,1
128,0
100,9
231,1
216,3
222,0
185,4
179,8
Tn kho
243,9
313,3
1.896,8
1.952,8
855,0
CN I K TON (T ng)
Ti sn ngn hn
u t ti chnh ngn hn
Ti sn lu ng khc
0,8
11,4
22,6
36,4
43,2
Ti sn di hn
1.668,2
1.695,4
1.918,9
2.201,4
3.848,7
Ti sn c nh
1.591,1
1.674,4
1.883,2
2.174,5
3.821,9
17,3
21,0
35,7
26,8
26,8
2.189,1
2.345,8
4.186,5
4.504,0
5.027,6
Ti sn di hn khc
TNG CNG TI SN
N ngn hn
809,6
838,5
863,6
828,9
1.013,1
Vay v n ngn hn
479,5
658,8
517,8
401,1
596,7
330,1
179,7
345,9
427,8
416,4
N di hn
342,3
477,0
2.200,2
2.488,4
2.808,1
Vay n di hn
342,3
477,0
2.200,2
2.488,0
2.808,1
Tng Vn CSH
977,5
1.030,3
1.122,7
1.186,6
1.206,4
900,0
900,0
908,8
908,8
908,8
8,8
8,8
8,8
73,3
97,2
100,5
67,7
153,0
2.189,1
2.345,8
4.186,5
4.505,0
5.027,6
2006A
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
(4,9)
12,5
12,6
19,2
20,6
T sut LN gp (%)
n/a
34,4
24,5
26,8
27,8
T sut LN thun (%)
9,9
9,5
8,7
10,3
8,7
Vn iu l
Thng d vn
Li nhun gi li
TNG CNG NGUN VN
42,5
7,6
3,3
30,2
20,0
ROA (%)
4,6
4,3
2,5
2,7
2,5
ROE (%)
9,6
9,8
9,3
10,2
10,4
84,1
110,2
242,1
243,5
245,6
1.043
1.122
1.148
787
1.378
42,5
7,6
2,3
30,2
20,0
10.861
11.447
12.353
13,057
13.275
n/a
5,4
7,9
8,6
7.5
N/Vn CSH (%)

EPS (VND)
BPS (VND)
Ngnh xi mng
26
CNG TY C PHN XI MNG BM SN (BCC)

GII THIU
TIU IM CNG TY
CTCP xi mng Bm Sn (BCC) tin

thn l nh my xi mng Bm Sn
c xy dng vo u nhng nm
80. BCC chnh thc hot ng theo
m hnh cng ty c phn t thng
05/2006. n thng 11/2006, BCC
nim yt trn Hastc v hin hot ng
vi vn iu l l 956,6 t ng.
L mt trong cc cng ty xi mng tiu biu min Bc vi thng hiu

xi mng Con Voi lu i, ni ting v c ngi tiu dng tn nhim
BCC hin l mt thnh vin ch cht ca Tng cng ty xi mng Vit Nam,
ng gp khong 10% tng sn lng xi mng cho Vicem. Vi cng sut hin
ti kh ln l 1,8 triu tn/nm, BCC chim khong 7% th phn xi mng c
nc. Tuy nhin, th trng tiu th chnh ca cng ty l min Bc v min
Trung, chim ln lt 65% v 28% tng sn lng tiu th ca BCC. Vi gn
30 nm kinh nghim, Bm Sn thnh cng khi xy dng c thng hiu
xi mng Con Voi quen thuc v c khch hng tn nhim a chung, tr
thnh mt trong cc cng ty sn xut v phn phi xi mng tiu biu v ln
nht ti min Bc.
BCC l mt trong cc thnh vin ch

lc ca Tng cng ty xi mng Vit
Nam v chim khong 10% tng sn
lng tiu th ca VICEM. Bn cnh
, BCC hin chim khong 7% th
phn xi mng c nc, th trng tiu
th chnh ca cng ty vn l min Bc
(chim 65% tng sn lng tiu th
ca BCC) v min Trung vi 28% sn
lng tiu th.
Kt qu kinh doanh 2008:
THNG TIN C BN
Ngnh
Vt liu xy dng
Nim Yt
M CK
Vn iu l (t ng)
HASTC
BCC
956,6
24.100
8.800
KLGD BQ trong 10 ngy 405.210
CH S NH GI
Gi (04/09/2009)
Vn ha TT (t ng)
EPS trailing (VND)
16.300
1.559
2.343
P/E trailing (x)
7,0
8,0
P/B (x)
1,3
EV/EBITDA 2009 (x)
9,3
Ngnh xi mng
Ch ng c ngun nguyn liu sn xut em li hiu qu hot ng

cao cc nh my ca cng ty hot ng gn cc ngun nguyn liu vi
v t st sn xut clinker, to cho BCC mt li th khng nh trong vic
ch ng v kim sot c chi ph sn xut, gp phn quan trng nng cao
hiu qu hot ng ca cng ty. Ngun nguyn liu di do vi tr lng ln
v cht lng tt cn m bo cho nhu cu sn xut n nh v chin lc
pht trin lu di ca BCC.
Kt thc nm 2008, BCC t 1.936,1 t doanh thu thun, tng 25,2% so vi

nm 2007. Tng sn lng tiu th trong nm 2008 t 2,64 triu tn sn
phm gm 2,57 triu tn xi mng v 0,07 triu tn clinker. Tuy nhin, t sut
li nhun gp 2008 gim xung ch cn 20,1% so vi mc 24,7% trong nm
trc . Gi nguyn nhin liu bin v chi ph vn chuyn bin ng mnh
trong nm 2008 trong khi gi bn b chi phi vi Vicem nn khng c tng
tng ng b p cho chi ph l nguyn nhn chnh yu lm suy gim
t sut li nhun gp bin. Tuy nhin, nh vo m hnh tiu th sn phm v
chnh sch bn hng mi, chi ph bn hng trong nm 2008 gim n 44,5%
so vi nm 2007. Nh , tuy t sut li nhun gp bin thp hn, t sut li
nhun sau thu bin nm 2008 vn tng nh 2,2% so vi nm trc . BCC
khp li nm 2008 vi 216 t li nhun sau thu, tng mnh 55,4% so vi
nm 2007, vi t sut LNST bin tng ng l 11,2%.
Cng ging nh phn ln cc doanh nghip khc trong ngnh, BCC ang
thc hin u t vo d n dy chuyn sn xut xi mng mi, c cng sut l
nung l 5.500 tn clinker/ngy, tng ng vi cng sut 2 triu tn xi
mng/nm, a tng cng sut ca nh my xi mng BCC ln 3,8 triu tn xi
mng/nm. Tng vn u t vo d n khong 4.085 t ng, trong hn
3.600 t s c huy ng t ngun vn vay di hn. D n ny d kin s i
vo hot ng trong qu 4 nm 2009. Do ang trong giai on u t cho dy
chuyn mi nn gi tr hng tn kho (bao gm c gi tr ca my mc thit b
cho d n), chi ph xy dng c bn d dang, v n vay di hn nm 2008
tng mnh so vi nm 2007. Tuy nhin, chi ph li vay c vn ha trong
qu trnh thc hin d n nn hin vn cha c khon chi ph li vay ln pht
sinh cho cng ty trong nm 2008 lm nh hng n li nhun sau cng,
ngoi tr hn 20 t chi ph li vay chi tr cho n vay ngn hn phc v nhu
cu vn lu ng.
27

Doanh thu (t ng)
1.129,3
LN gp (t ng)
236,4
LN sau thu (t ng)
122,5
T sut LN gp (%)
20,9
T sut LN thun (%)
10,8
EBITDA margin (%)
18,9
N/Vn (%)
282,1
EPS (VND)
1.280
BPS (VND)
12.528
ROA (%)
4,5
ROE(%)
18,7
C CU C NG
Ngun: BCTN BCC 2008
BIU GI
Kt thc 1H-09, BCC ghi nhn 1.129,3 t doanh thu thun, tng 20,8% so
vi cng k nm trc. Gi bn bnh qun trong 1H-09 tng hn 14% trong
khi tng sn lng tiu th xi mng Bm Sn t khong 1,4 triu tn, tng
5,4% so vi sn lng tiu th trong 1H-08, l nhn t chnh h tr cho tng
trng doanh thu. T sut li nhun gp 1H-09 t 20,9%, ch tng nh
0,6% so vi cng k nm ngoi. Cc chi ph nhin liu chnh nh than v
in tng mnh trong k lm cho chi ph sn xut tng cao, hn ch tng
trng t sut li nhun gp mc d gi bn v sn lng tng kh tt. Do
sn lng tiu th trong 6 thng u nm nay tng cao hn cng k nm
trc cng vi cc chng trnh h tr v khuyn mi cho cc nh phn
phi chnh v cc i l, chi ph bn hng 1H-09 tng mnh 45,5% y-o-y.
Mc d vy, BCC vn em li 139,9 t li nhun trc thu trong 1H-09,
tng 29,1% so vi kt qu 1H nm 2008. Tuy nhin, do cng ty khng cn
c hng u i gim 100% v thu m phi thc hin 50% ngha v
thu trong hai nm 2009 v 2010, li nhun sau thu 1H-09 l 122,5 t
ng, tng 13% so vi cng k nm trc.
Hng tn kho cui qu 2-2009 vn duy tr mc cao, t tng gi tr hn
2.389 t ng, tng 104 t so vi gi tr HTK cui nm 2008. Trong c
hn 2.000 t gi tr my mc v thit b cho nh my mi, d kin s c
kt chuyn sang ti sn c nh khi nh my mi ny hon tt v i vo hot
ng trong qu 4 nm nay. Chi ph xy dng c bn d dang cng tng hn
325 t trong 6 thng u nm 2009 ln gn 1.443 t ng, tng ng theo
tin thc hin d n mi. Bn cnh , khong 323 t n vay di hn
cng c gii ngn trong cng k, nng tng n vay di hn cho d n
nh my mi ln gn 3.259 t ng tnh n cui qu 2 nm 2009.
Ghi nhn s ng gp ca dy chuyn sn xut mi trong qu 4 nm 2009,
chng ti d phng tng sn lng tiu th ca BCC t 2,95 triu tn trong
nm nay. Vi gi nh gi bn bnh qun tng 10%, tng doanh thu thun
BCC c th thc hin c cho nm 2009 d kin t khong 2.383 t
ng. Nh my mi i vo hot ng trong Q4 d kin s khng em n
li nhun ngay lp tc m cn c th em n mt khon l cho cng ty do
cc chi ph mi kh cao nh chi ph li vay v chi ph khu hao, cng vi
cc kh khn trong vic cnh tranh m rng th trng tiu th cho dy
chuyn mi. Tuy nhin, vi kt qu thc hin c trong 6 thng u nm
v tnh hnh chung tng i kh quan ca ngnh xi mng trong na cui
nm 2008, chng ti vn nhn nhn kh nng BCC vt k hoch li nhun
nm nay rt cao v d phng cng ty s t c khong 194 t li nhun
sau thu, vt 36,2% k hoch li nhun nhng gim 10,2% so vi li
nhun nm 2008 (ch yu do BCC ch c min 50% thu trong nm 2009
so vi mc min gim 100% cho nm 2008).
Nhn nh:
Ngun: Reuters
Ngnh xi mng
Vi gi th trng hin ti l 16.300 ng/CP, P/E forward 2009 ca BCC

kh hp dn l 7,9x, so vi trung bnh ngnh l 9,8x. Ch s P/B v
EV/EBITDA ca BCC ln lt t 1,3x v 9,3x. Hiu qu hot ng ca
BCC kh cao th hin qua t sut sinh li cng nh gi tr tuyt i v
doanh thu v li nhun BCC hin l doanh nghip c LNST 1H-09 cao
nht vi t l hon thnh k hoch dn u cc cng ty khc cng ngnh
ang nim yt. Tuy nhin, BCC c th gp nhiu kh khn trong mt vi
nm ti khi tng cng sut nh my ca cng ty c nng cao ln ti 3,8
triu tn xi mng/nm vi cc chi ph li vay v chi ph khu hao tng cao
trong khi vic tm kim m rng th trng tiu th ht sn lng tng
thm khng phi l iu d dng. Vi hiu qu hot ng cao, quy m ln
v thng hiu ni ting, chng ti vn nhn nhn BCC l cng ty xi mng
tiu biu c th cn nhc cho quyt nh u t ngn hn.
28
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
Doanh thu thun
1.547,0
1.936,1
1.129,3
2.383,2
Gi vn hng bn
1.164,5
1.546,6
893,0
1.901,8
Li nhun gp
382,5
389,6
236,4
481,4
161,1
233,7
145,0
286,0
LN trc thu
139,0
216,0
139,9
221,7
LN sau thu
139,0
216,0
122,5
194,0
CN I K TON (T ng)
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
1.251,1
2.737,0
2.802,4
896,8
85,6
84,8
52,1
62,2
367,7
340,2
329,6
325,2
Tn kho
786,4
2.285,7
2.389,4
468,9
Ti sn ngn hn
Ti sn lu ng khc
11,4
26,3
31,4
40,5
Ti sn di hn
1.090,2
1.898,7
2.186,2
4.644,6
Ti sn c nh
1.084,9
1.893,7
2.181,2
4.639,5
5,0
5,0
5,0
5,0
u t ti chnh di hn
Ti sn di hn khc
0,3
0,05
0,05
2.341,3
4.635,7
4.988,6
5.541,3
309,4
518,8
531,6
536,9
N di hn
1.003,1
2.935,6
3.258,5
3.685,9
Tng n vay
1.312,5
3.454,4
3.790,2
4.222,8
Tng Vn CSH
1.028,9
1.181,4
1.198,5
1.318,5
900,0
956,6
956,6
956,6
57,0
57,0
57,0
139,0
215,5
125,0
313,9
2.341,3
4.635,7
4.988,6
5.541,3
2007A
2008A
1H-2009A
2009F
63,9
25,2
20,8
23,1
T sut LN gp (%)
24,7
20,1
20,9
20,2
9,0
11,2
10,8
8,1
TNG CNG TI SN
N ngn hn
Vn iu l
Thng d vn
Li nhun gi li
TNG CNG NGUN VN
T sut LN thun (%)
48,1
55,4
13,0
(10,2)
ROA (%)
5,9
4,7
4,5
3,5
ROE (%)
13,5
18,3
18,7
14,7
N/Vn CSH (%)
110,2
258,7
282,1
287,7
EPS (VND)
1.545
2.315
1.280
2.028

BPS (VND)
Ngnh xi mng
48,1
49,8
7,4
(12,4)
11.432
12.350
12.528
13.783
5,3
8,0
11,6
29
KHUYN CO
Bo co ny c vit v pht hnh bi Cng ty C
phn Chng khon Bn Vit. Bo co ny c vit da
trn ngun thng tin ng tin cy vo thi im cng b.
Cng ty C phn Chng khon Bn Vit khng chu trch
nhim v chnh xc ca nhng thng tin ny. Quan
im, d bo v nhng c lng trong bo co ny ch
th hin kin ca tc gi ti thi im pht hnh.
Nhng quan im ny khng th hin quan im chung
ca Cng ty C phn Chng khon Bn Vit v c th
thay i m khng cn thng bo trc. Bo co ny ch
nhm mc ch cung cp thng tin cho cc t chc u
t cng nh cc nh u t c nhn ca Cng ty c
phn chng khon Bn Vit v khng mang tnh cht
mi cho mua hay bn bt k chng khon no c
tho lun trong bo co ny. Quyt nh ca nh u t
nn da vo nhng s t vn c lp v thch hp vi
tnh hnh ti chnh cng nh mc tiu u t ring bit.
Bo co ny khng c php sao chp, ti to, pht
hnh v phn phi vi bt k mc ch no nu khng
c s chp thun bng vn bn ca Cng ty C phn
Chng khon Bn Vit. Xin vui lng ghi r ngun trch
dn nu s dng cc thng tin trong bo co ny.
Trnh Thanh Cn
Hong Th Hoa
can.trinh@vcsc.com.vn
hoa.hoang@vcsc.com.vn
inh Th Nh Hoa
hoa.dinh@vcsc.com.vn
ng Th Thanh Tho
thao.ong@vcsc.com.vn
Nguyn Ngc Nhi
nhi.nguyen@vcsc.com.vn
V Phc Nguyn
nguyen.vo@vcsc.com.vn
V Xun Qunh
quynh.vo@vcsc.com.vn
L Ch Hiu
V Thnh T
hieu.le@vcsc.com.vn
tu.vu@vcsc.com.vn
B PHN NGHIN CU & PHN TCH

CNG TY C PHN CHNG KHON BN VIT
67 Hm Nghi, Qun 1, TP.HCM, Vit Nam
T: (84 8) 3914 3588
Fax: (84 8) 3914 3209
http://www.vcsc.com.vn
Ngnh xi mng
30

Nganh Xi Mang

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Nganh Xi Mang

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Ngy 09/09/2009

BO CO PHN TCH NGNH XI MNG

C IM CA NGNH XI MNG VIT NAM.8

TRIN VNG NGNH XI MNG TRONG NM 2009 ...14

MT S DOANH NGHIP TRONG NGNH XI MNG

DANH SCH CC HNH NH V BNG BIU

Xy dng l ngnh ng vai tr quan trng trong qu trnh

Tc th ha nhanh trung bnh khong 30 33%/nm,

Mc cnh tranh ca cc doanh nghip trong ngnh xi

Do c im phn b ca ngnh xi mng thng gn vng

Cc doanh nghip trong ngnh xi mng c t sut li nhun

Xu hng st nhp v hp nht cc cng ty trong ngnh s

Tng trng hng nm ngnh xi mng

Tng quan tiu th xi mng gia 3 min

Trin vng nm 2009

Ngnh xi mng s c hng li t gi kch cu ca Chnh

So snh mt s doanh nghip trong ngnh xi mng

Cng sut hin ti

Xi mng (triu tn/nm)

Clinker (triu tn/nm)

Cng sut tng thm

Xi mng (triu tn/nm)

Clinker (triu tn/nm)

Doanh thu 1H-2009 (t ng)

LNST 1H-2009 (t ng)

T sut LN gp 1H-2009 (%)

T sut LN thun 1H-2009 (%)

ROA trailing (%)

ROE trailing (%)

EPS trailing (ng)

P/E trailing (x)

Doanh thu 2009 E (t ng)

Li nhun thun 2009 E (t ng)

EPS 2009E (VND)

P/E 2009E (x)

Hnh 1: T l FDI qua cc nm

Hnh 2: Ngun vn FDI cam kt theo lnh vc,

Ngun: Tng cc thng k

Nhu cu tiu th xi mng bin ng theo chu k kinh t

Nhu cu tiu th xi mng c mi quan h cht ch vi nhng bin ng ca

Ngun: Reuters, VCSC

Do xi mng c s dng trong hu nh tt c cc lnh vc khc nhau lin

Vi tc th ha v vic pht trin, hon thin c s h tng, d bo

Hnh 4: Nhu cu tiu th xi mng v tc tng trng hng nm ca ngnh xi mng

Ngun: B Cng thng, TCT xi mng, VCSC

Ring trong nm 2009, d bo tc tng trng ca ngnh xi mng s t

Ngun: Hip hi xi mng Vit Nam

C IM CA NGNH XI MNG VIT NAM

n nm 2008, nng lc sn xut

Ti Vit Nam, vi nguyn liu chnh sn xut ra xi mng - c tr

12 nh my xi mng ln nht hin

Nhng nh my sn xut c xem l dn u trong ngnh cng nghip xi

Vai tr chi phi th trng tp

Xt v c cu s hu th cc doanh nghip ch cht ca ngnh xi mng

Bng 2: Mt s nh my xi mng c cng sut ln Vit Nam:

Cng sut hin ti

Tng cng sut

Ngun: TCT xi mng, VCSC

Tng cng ty xi mng Vit Nam

Ngun: TCT xi mng

Mc d cc doanh nghip thuc Tng Cng ty xi mng Vit Nam vn ng

khai v i vo hot ng, nht l cc nh my xi mng a phng ly

Theo k hoch trin khai cc d n u t mi vo ngnh xi mng, n cui

Mc cnh tranh trong ngnh xi mng cn mc thp