K nng phn tch rt quan trng, gip NT c nhng quyt nh chnh xc (nh: D..

M)

Thi gian qua, thng tin m nh u t (NT) thng quan tm l cng ty ny hay cng ty kia c pht hnh c phiu (CP) thng hay khng? C pht hnh u i cho c ng hin hu hay khng? ang c thng d vn ln hay khng? V nu cu tr li l c th gn nh ngi ta tin rng gi CP ca cng ty chc chn s tng. Ti xin c phn tch vn ny mt cch r rng NT c th cn nhc v quyt nh ng n trc nhng thng tin c coi l hp dn nh trn. Trc ht, ta tm chia vic pht hnh thm CP lm hai loi: 1- Pht hnh thm CP m khng i km vi vic tng ngun ti chnh y l trng hp cng ty khng thu tin thm t c ng, pht hnh CP thng t li nhun gi li hoc t thng d vn.

Nh chng ta bit: vn ch s hu ca mt cng ty = vn iu l + li nhun gi li + cc qu trch lp + thng d vn. Trong , vn iu l = mnh gi CP x s lng CP. Vn iu l c ngha xc nh t l s hu ca cc c ng i vi cng ty tng ng vi s lng c phn m c ng nm gi. Li nhun gi li v li nhun sau thu c li cng ty ti u t. Thng d vn l chnh lch gia gi pht hnh v mnh gi ca nhng t pht hnh vn trc y. Nh vy khi mt cng ty cng b pht hnh CP thng ly t li nhun gi li v t thng d vn th ng ngha vi vic chuyn mt phn hay ton b s d (k ton) t ti khon thng d vn v li nhun gi li sang ti khon vn iu l. Kt qu ca nghip v ny l s tng ln ca vn iu l (v tng s lng CP), gim s d k ton ca li nhun gi li v thng d vn m gi tr doanh nghip vn khng thay i. Ni cch khc, gi tr ca vn c ng khng thay i, t l s hu ca c ng trong doanh nghip khng thay i. S thay i duy nht l s lng CP lu hnh tng ln. Vy iu ny tc ng n gi th trng ca CP nh th no? c cu tr li, chng ta cn xem xt quan h cung cu i vi CP v ca th trng chng khon ni chung. Nu trong thi gian th trng chng khon (TTCK) tng gi, cu chng khon ln hn cung, tc l lng cu CP cha c p ng th vic tng s lng lu hnh ca CP lm cho ngi mun mua c c hi mua hn v ngi mun bn sn lng bn 1 phn trong s CP tng ln ca mnh. Kt qu l cu CP c tha mn, gi CP tng, iu ny xy ra nh trc y. Ngc li, nu trong thi im cung CP vt cu th vic tng s lng CP s cng lm lch s mt cn i cung cu, hu qu l gi tr CP khng nhng khng tng m gim, tng gi tr th trng ca 1 c ng s gim sau khi c chia CP thng. y l chuyn xy ra trong thng 6 va qua i vi CP ca SSI, ACB v STB. iu ti mun nhn mnh y l vic pht hnh CP thng khng lm thay i gi tr kinh t ca cng ty pht hnh v ca c ng. Tng s lng CP tc l tng cung m vic tng ny c lm tng gi hay gim gi CP hon ton ph thuc vo quan h cung cu i vi CP v ca th trng ni chung. 2- Pht hnh CP i km vi vic tng ngun ti chnh cho cng ty Trong trng hp ny, cng ty thu tin mua c phn t c ng. Vn NT cn quan tm l nh gi xem liu cng ty s dng vn tng ln nh th no? Nu vn tng thm c s dng mang li mc sinh li cao hn chi ph vn (l mc sinh li m nh u t c th c c t nhng c hi u t vo cc CP khc) th gi CP c hy vng s tng ln. Ngc li, nu cng ty s dng vn khng hiu qu hay mang li mc sinh li thp hn chi ph vn th cng ty khng nhng khng lm gia tng gi tr cho c ng ca n m cn lm suy gim gi tr ca c ng (destroy shareholder value). Hin nay, vn ng ngi l cc cng ty ua nhau pht hnh thu tin vn t c ng nhng mc ch s dng vn, hiu qu v thi hn m hiu qu c th c duy tr li khng c gii thch, cam kt v chng minh mt cch rnh mch. NT quyt nh mua CP pht hnh thm v ngh rng pht hnh u i s kch thch tng gi m khng nh gi k cng hiu qu s dng vn tng thm ca cng ty.

Chng ta qu quen vi vic khi mt cng ty cng b pht hnh CP thng hoc pht hnh thm u i, th gi CP thung tng ln. Nhng bn c ngh rng, vo lc no trng hp trn s xy ra ngc li?

HLA pht hnh c phiu thng t l 20 % v tr c tc 8 %

Theo www.vinabull.com - 1 nm trc HC bt thng ca CTCP Hu Lin Chu (HLA) va thng qua phng n tm ng c tc t 1/2009 v phng n pht hnh c phiu thng cho c ng hin hu. C th, HLA s tr c tc bng tin mt theo t l 8% v pht hnh c phiu thng theo t l 20%. ng thi, Cng ty cn thng qua phng n cho bn ring l 10 triu c phiu cho i tc ln v nim yt ton b s c phiu pht hnh thm trong khong thi gian t thng 12/2009 n qu 1/2010. c bit, qu III/2009, Cng ty t doanh thu bn hng 704,42 t ng; li nhun sau thu t 28,72 t ng. Lu k n ht thng 9, Cng ty t doanh thu 1.887,43 t ng; li nhun sau thu t 66,7 t ng (Theo TCK)

C phiu thng: Ly ca mnh thng cho... mnh

HONG XUN 04/11/2009 10:05 (GMT+7)

Trong giai on th trng khi sc, thng tin chia thng c phiu c xem nh mt lc quan trng cho gi chng khon tng hng ngy - nh: Quang Lin. E-mail Bn in C ch Chia s: kin (13)
Sau mt thi gian di trm lng, ln sng chia c phiu thng li xut hin trn th trng chng khon. Nhiu nh u t - d trc thua l n st nghip - vn ua theo tro lu v qun lun bi hc v lng v u t . Cc doanh nghip khi chn hnh thc chia thng c phiu c mun vn l do. C doanh nghip chia thng trong nm 2009 nhm h tr c ng khng phi chu thu thu nhp c nhn. Nhng cng c nhng doanh nghip chn hnh thc ny tng vn iu l, t tng nng lc ti chnh v c c hi tip cn khon vay ln hn thc hin cc d n ln... Cn v pha th trng, nht l trong giai on th trng khi sc, thng tin chia thng c phiu c xem nh mt lc quan trng cho gi chng khon tng hng ngy. i vi nhng c phiu c th gi cao, vic chia tch s gia tng tnh thanh khon do gi c phiu c iu chnh gim theo t l chia thng. Nhng nh u t t vn s c c hi u t khi c cm gic c phiu r i. Vic cho php nhiu nh u t c mc tin va phi s tham gia nhiu hn, lm tng cu chng khon v khi cu chng khon tng s tc ng lm tng gi chng khon. Trong chng mc no , vic pht hnh c phiu thng ging nh doanh nghip chia nh c phn gi mi c phiu sau khi chia nh s gim xung, to tnh thanh khon trn th trng. Thng c phiu l mt nghip v lm tng s lng c phiu, ch khng lm gia tng gi tr vn c phn.

Ni cch khc, v phng din hch ton k ton, chng qua l mt bt ton chuyn t ti khon thng d vn - capital surplus (c cng ty ly t qu u t pht trin) sang vn iu l (capital stock - tnh trn mnh gi) ca bng cn i k ton mt cng ty. Nh vy, vic tng gi t thng tin ny cng ch dng li mt mc hp l nh tnh thanh khon ca c phiu cao hn trc, mt chuyn gia chng khon cho bit. D gy hiu lm Theo ng Lu Trung Dng, sng lp vin Cng ty C phn o to v T vn u t (DoBF), khi nim c phiu thng by lu cng gy hiu lm i vi nhiu ngi ngay c trong gii u t. Tuy nhin, v lu v di cng nn c mt khi nim thch hp hn gi s c phiu ny. Khi thng c phiu cho c ng, doanh nghip thng s dng dng ngun hnh thnh t vn thng d (s tin chnh lch gia gi bn v mnh gi khi doanh nghip pht hnh c phiu tng vn iu l) v li nhun tch ly li qua cc nm (ging nh khi tr c tc bng c phiu) chuyn thnh vn iu l. S lng c phiu ca doanh nghip tng ln ng ngha vi vic vn iu l tng ln nhng gi tr ca doanh nghip vn gi nguyn bi ngun thng d vn v li nhun gi li b gim i tng ng. iu cho thy rng, gi tr ti sn ca mi c ng cng khng h tng ln, mc d s lng c phiu trong ti khon ca mnh tng ln. Vic doanh nghip cng b thng c phiu cho c ng chnh l dng ti sn ca c ng thng cho chnh cc c ng . M doanh nghip l ca cc c ng. Nn, nhn t gc c ng th l vic t thng, bt mt phn ti sn ca mnh thng li cho mnh. V l , nn ngay sau ngy cht danh sch nhn c phiu thng, s giao dch chng khon lun iu chnh gi tham chiu ca c phiu gim tng ng gi tr ti sn m nh u t c trc v ngay sau thi im cht danh sch nhn thng khng h thay i. ng Dng cng a ra mt v d c th nh: doanh nghip thng bo thng c phiu cho c ng vi t l 1:1, c ng s hu 1 c phiu c thng thm 1 c phiu. Gi c phiu ti ngy giao dch cht quyn nhn thng l 20.000 ng/c phiu. Vo ngy giao dch hm sau, gi tham chiu ca c phiu khng phi l 20.000 ng m s c s/trung tm giao dch iu chnh xung cn 10.000 ng/c phiu. Vic ny c hnh dung nh ct mt ci bnh lm i, gi phn bn tri v cm phn bn phi ln, ri t li chnh v tr c, ng Dng ni. Nn lu iu g?

Cui thng 10 va qua, Hip hi Cc nh u t ti chnh (VAFI) cng b mt bn bo co nh gi cc tc ng ca vic chia c phiu thng hin nay trn th trng. Theo VAFI, khi hi ng qun tr quyt nh tng vn iu l bng hnh thc tr c tc bng c phiu hay chia c phiu thng th doanh nghip phi thc s cn nhiu tim nng pht trin nhng ngnh ngh kinh doanh ct li. Ngoi ra, vic chia c phiu thng hay tr c tc bng c phiu nh l mt cch doanh nghip trnh b nhm ng v mang ting tr c tc tin mt cc k cao. Theo thng k ca VAFI, i vi nhng loi c phiu tng trng lin tc, nu doanh nghip khng thc hin tng vn iu l theo hnh thc tr c phiu thng hay tr c tc bng c phiu th t l tr c tc bng tin mt c th s ln ti 500%, thm ch l 1.000%, 2.000%... Trn thc t chng ta t gp nhng mc chia c tc ny ti cc cng ty i chng, nu doanh nghip no thc hin th s b ni ting ngay, i cng vi s ni ting, c th km theo s ch v phin toi, i din VAFI gii thch thm. Bn cnh , theo VAFI vn c nhng doanh nghip li dng vic chia thng c phiu lm gi. Trong nhng trng hp , nh u t phi ht sc lu bi doanh nghip kh c th tip tc tng trng trong tng lai hoc t l tng trng hng nm thp do iu kin khch quan hoc do trnh qun tr doanh nghip nh: doanh thu li nhun khng tng hoc tng t l thp, ng thi kh c kh nng tng t l tr c tc bng tin mt hoc khon li nhun dnh tr c tc bng tin mt c th thp hn so vi trc khi thc hin. Hoc c nhng trng hp, sau khi tng vn iu l th gp kh khn trong kinh doanh, hoc gp kh khn trong kinh doanh nhng vn tng vn iu l bng hnh thc chia tch nhm y gi c phiu ln, phc v li ch cho c ng ni b. y cng l mt thc t xy ra ti mt s doanh nghip nim yt trong thi gian qua. Sau khi tng vn iu l th li nhun doanh nghip gim i, thm ch thua l nng, c mt s trng hp thua l nng, lm gim vn iu l do doanh nghip s dng ht cc khon thng d vn v li nhun li tng vn iu l. Hoc sau mt thi gian lm cc ng tc chia tch, li nhun ca doanh nghip ngy cng gim, khin cho t sut li nhun trn vn iu l mi rt thp, i km vi l mc chia c tc trn vn iu l mi rt thp... Vy nh u t nn ch iu g? Theo khuyn ngh ca VAFI, nh u t nn xem xt gi th trng ca c phiu chun b chia tch trong tng quan th trng v tnh ton li nhun tng lai ca doanh nghip xc nh ch s P/E, EPS... Nu cc ch s ti chnh hin ti v tng lai l cao th khng nn mua.

S xut hin 'cn l' c phiu thng?

>> Cng ty chng khon: Tin thoi lng nan Kh nng cc cng ty nim yt chia c tc trong ma i hi c ng ny bng c phiu thng l rt ln.

C tc l nim hy vng ca nh u t trong ma i hi c ng. nh: D..M . Nn gi li li nhun Ngoi hng lot cng ty gp kh khn bi cc yu t khch quan dn n khng c li nhun th ngay c cc cng ty c li nhun cng khng sn tin mt mang ra chia trong thi im hin nay. Thc t bo co ti chnh ca nhiu cng ty nim yt cho thy, mt s cng ty, li nhun c c ch nh hch ton ch khng phi bng tin mt. Mt s cng ty c li nhun nhng phi bn ti sn tr n nn khng th chia c tc bng tin mt... Tuy nhin, "lut bt thnh vn", iu m cc c ng mong ch trong ma i hi c ng chnh l c tc. Cc cng ty u bit r iu ny nhng ri vo tnh cnh tin thoi lng nan: tin khng c nhng cng khng mun c ng tht vng, h phi "c m n xi", tip tc in thm cc giy t tr c tc. Hay ni cch khc l tr c tc bng c phiu. l l do, nhiu chuyn gia d bo, th trng chun b n mt "cn l" c phiu t c tc. Theo ng L t Ch, chuyn gia chng khon ti TP.HCM, bn cht ca vic chia c tc bng c phiu l khng phi chia ngay nn phng n ny c nhiu doanh nghip la chn. C th ni, p lc c tc trn th trng chng khon VN l rt ln. iu ny cng d hiu, bi u t chng khon, ngoi vic hng li t chnh lch gi th sau mi nm ti kha, iu m

nh u t mong i nht chnh l khon li nhun t c tc. c bit, trong bi cnh th trng m m ko di va qua, hu ht nh u t b thua l nn c tc c coi l nim hy vng cui cng "g gc" nhng g mt trc . Nhng trong tnh hnh li sut cao v tht cht tn dng nh hin nay, ng Ch cho rng doanh nghip nn thuyt phc c ng, gi li li nhun duy tr hot ng, trin khai d n, pht trin sn xut kinh doanh. l cha k, theo thng k, t l n ca cc doanh nghip nim yt hin nay kh cao, trung bnh ln ti trn 65%. C ngha l, h khng ch i mt vi vic tr li ngn hng m cn i mt vi vic kh tip tc tip cn vn t knh ny. Nn vic gi li li nhun c th gip cho doanh nghip vt qua c thi im kh khn. "Dng sc cho th trng Quan trng hn, hu qu ca vic pht hnh thm chia thng l gi c phiu b pha long. Khi , chnh nh u t s b thit thi. Bi nu nhiu cng ty chn phng n chia c tc bng c phiu, th trng s i mt vi mt cn l c phiu pht hnh thm sau ma i hi c ng. Khi , th trng chng khon c th cn t hn tnh trng hin nay. iu ny tng xy ra nhiu ln v bi hc t cn l c phiu thng khng mi vi nhiu nh u t. Mt chuyn gia chng khon phn tch, hin chng khon ang c nhiu u th phc hi sau s "xung hng" ca cc knh u t khc. C th, u t vng khng cn hp dn sau tuyn b cm kinh doanh vng ming ca Ngn hng Nh nc. Cc nh u t trn th trng vng ang dng li ch quyt nh mi cho th trng ny; ngoi t b sit cht vi nhiu bin php a gi USD trong ngn hng v ngoi th trng t do st li gn nhau, cng vi mc li sut ngoi t mi c ko xung, u t hay d tr ngoi t khng cn hp dn. Th trng bt ng sn cha c tn hiu hi phc khi tn dng vo lnh vc ny v vn ang c sit li... l l do, knh u t chng khon c d bo c th s hng li t vic ny. l cha k, vic mt gi qu mnh, qu lu ca hng lot c phiu a gi chng khon mc hp dn hn. Do , vic cn lm hin nay l "dng sc" cho th trng khai thc ti a cc li th trn thay v "y" ln th trng mt lng c phiu khng l t chia thng c tc. Nu nh u t v doanh nghip u nhn vi mc tiu lu di hn c mt phng n c tc hp l. iu ny khng ch c li cho c hai bn m th trng cng khng b nh hng bi ngun cung t c phiu thng. Ri ro vi c phiu thng? Theo thng co bo ch ngy 30/10, Hip hi Cc nh u t ti chnh Vit Nam (VIFA) ch ra mt s quan ngi v cc trng hp chia li bng c tc c vn . Nh trng hp trc doanh nghip gp kh khn trong kinh doanh nhng vn tng vn iu l bng hnh thc chia tch nhm y gi c phiu ln, phc v li ch cho c ng ni b hoc sau khi tng vn iu l th li nhun doanh nghip gim i, thm ch thua l nng...

Hay, sau thi gian lm cc ng tc chia tch, li nhun ca doanh nghip ngy cng gim, khin cho t sut li nhun trn vn iu l mi rt thp. T l chia tch qu ln khng ph hp vi t l tng trng ca li nhun trong tng lai.... c d ng tnh vi quan im ca VAFI, song Tin s Nguy n Tr ng Ngh a ( im c Khi ph n tch v u t Cng ty Chng khon Thng ong) c ng nhn mnh, khng nn c ci nhn phin din v hot ng chia thng bng c phiu. "Khng loi tr nhng trng hp li dng th trng tng trng mnh s dng hnh thc chia thng ny y gi c phiu. Tuy nhin, cn phi cng bng v ton din hn, vi cc doanh nghip lm n hiu qu, tc tng trng nhanh th h rt cn vn i ng. Vic gia tng sc mnh ti chnh ti cc n v ny l hp l v chnh ng." - ng Ngh a ni. C ng theo ng Ngh a, phn ln cc doanh nghip thc hin chia thng c phiu l cc cng ty c hot ng kinh doanh tt. a ra quyt nh gi li khon thng d vn tng i ln tip tc pht trin th bn th n doanh nghip c k hoch s dng ht s vn ny, thm ch cn cn nhiu hn th vi trch nhim m bo li nhun sau khng pha long. Ngoi ra tr trng hp ban lnh o s p v hu, khng ai di g tng vn m khng c phng n s dng vn hiu qu chu p lc v li nhun. Bi ton l nng lc qun tr Vi tin s V Tr Thnh, Ph Vin trng Vin Nghin cu qun l kinh t Trung ng, c u chuyn ny ch xoay quanh vn li ch ca doanh nghip v li ch ca c ng. V nguyn t c, chia c phiu thng c ngh a duy tr s g n b l u di v nim tin ca c ng vi doanh nghip. Bi ton t ra y l nng lc qun tr ca cc n v ny nh th no? C m bo thuyt phc c ng g n b trung v di hn hay khng? Tuy nhin di gc c nh n, vic cc nh u t tm hiu v nng lc qun tr ca mt cng ty l rt kh, nht l trong iu kin minh bch ha thng tin gia cc cng ty i chng v c ng vn cn l vn nan gii. ng Ngh a cho rng, cch nhn bit c bn m nh u t c th tip cn l tm hiu li nhun, doanh thu tng trng v chnh sch chia c tc tt phi c thc hin u n qua cc nm. Chnh sch lng thng, phc li x hi cho ngi lao ng c ng l mt trong nhng yu t quan tr ng th hin nng lc qun tr ca doanh nghip. Cng vi , ban lnh o cng ty c ng phi n m gi s lng c phiu tng i ca n v mnh, t nht l trn 10%. Ngoi ra Th trng B Cng thng Bi Xu n Khu c ng cho bit, hng nm, sau khi c li nhun kinh doanh, vic doanh nghip chia thng c phiu cho c ng hin hu c ngh a tng vn iu l cho nhng mc tiu trung v ng n hn. Nhng quyt

nh nh vy u phi xin php n v qun l th trng chng khon hay ngi ch s hu... Nh mt s trng hp doanh nghip ln nh nc ang trong qu trnh c phn ha, l nhng n v kinh doanh hiu qu nhng do bin ng khch quan ca th trng, gi pht hnh ti t Th trng chng khon trc sc p tng vn (04/05/2009)

S tng trng nhanh chng ca th trng chng khon 2 nm trc khng ch gip nhiu doanh nghip (DN) Vit Nam tip cn vn d dng m cn lm p cho s sch k ton ca mnh khi t l vn vay/vn ch s hu rt thp ti nhiu cng ty i chng. Tuy nhin, tnh hnh nhanh chng o ngc, vic pht hnh c phiu trn th trng chng khon Th trng chng khon i xung khin nhiu doanh tr nn kh khn, trong khi nhu nghip kh khn trong huy ng vn qua knh ny. cu huy ng vn vn cao dn (nh: TL) sc p ln ton th trng chng khon. D cung vn l ni lo di hn trn th trng. Mt gi vn phi pht hnh c phiu? Kinh t ang kh khn nhng rt nhiu cc DN Vit Nam cho thy nhu cu tng vn cho u t cc d n di hn, p ng cc tiu ch v qun l vn tip tc b dn nng. im qua mt vi ch lc ca nn kinh t cho thy, ch ring Petro Vietnam hin cn khong 390 ngn t ng tng ng khong 23 t USD u t cho cc d n ln, trong c 14,7 t USD s c huy ng t bn ngoi. Vinashin cn 1,2 t USD cho cc d n ln v b sung vn lu ng. Bn cnh , mt c tnh s b cho thy, 90% trong s hn 300 ngn DN va v nh c nhu cu tng vn nhng ch c 10% c p ng v nhu cu vn khi ny lun l mt p lc cho c tn dng v chng khon. Ch tnh ring trn th trng chng khon, s lng cng ty ang ng trc bt buc phi tng vn l khng h t. Ti sn HoSE, theo yu cu s c t nht 46 cng ty phi tng vn iu l ln 80 t ng tng ng 5 triu USD p ng

iu kin ti thiu v vn nu khng mun phi chuyn sn. S vn m cc i tng ny cn thu ht khong 1.576 t ng tc vo khong 92 triu USD. Bn cnh , theo quy nh t cui thng 12/2008, cc cng ty chng khon phi tng vn ln 300 t ng tng ng 18 triu USD v c khong 35 cng ty, nu khng mun b ct gim cc dch v hoc b thu hi giy php. S tin m cc cng ty chng khon ny cn l khong 7.000 t ng khong 410 triu USD. Trong khi , cui nm 2008, mt lot ngn hng nh phi rt kh khn mi hon thnh yu cu tng vn ln 1.000 t ng theo l trnh nh sn ca Ngn hng Nh nc. Tuy nhin, mt ngng mi kh khn l l mc ti thiu 3.000 t ng vo cui 2010 ang t cc ngn hng trc nhiu thch thc. Hin nay, ngoi cc ngn hng quc doanh ch c 6 ngn hng thng mi p ng tiu ch ny, cn li 31 ngn hng phi hon thnh yu cu ny trong nm 2009 2010 khi m tnh hnh kinh t v m v chng khon chc cn nhiu kh khn. Trong khi , tnh hnh pht hnh c phiu trn th trng chng khon lc nay l ht sc kh khn. Nu nh nm 2007 c xem l mt nm vng cho huy ng vn qua th trng chng khon vi lng vn huy ng ln n 127 ngn t ng, tng ng 7,5 t USD. Trong khi , tng vn huy ng qua th trng nm 2008 ch cn 29.100 t ng, gim ti 77%. Thc t cho thy, trong nm 2008 c 945 triu c phn trn tng s 1,2 t c phn c cp php bn ht cho cng chng, t l thnh cng l 79% nhng thp hn nhiu so vi t l 95% ca nm 2007. Trong 2 thng u nm 2009 c 8 cng ty c cp php pht hnh 36 triu c phiu nhng ch c hn 5,5 triu c phiu c bn thnh cng vi s vn thu v khong 80 t ng. ng Nguyn Quang Thun, Gim c Cng ty Truyn thng ti chnh Stoxplus cho rng, tc ng ca cuc khng hong ti chnh su v rng hn bt c d on no a ra trong vng 12 thng trc y. Vi s th ca nh u t, mc bin ng th trng v khng hong ca nn kinh t khin tt c cc t pht hnh thnh cng gim i ng k. Nm 2009 s l nm kh khn i vi DN Vit Nam trong vic huy ng vn cho m rng kinh doanh, duy tr sn xut nu xt trn gc thng qua th trng chng khon. Sp nhp c phiu: chuyn s ph bin Mt trong nhng phng n to ra ngun huy ng vn c DN a thch v to ra hiu qu cao trong nm 2007 v 2008 l ngoi chuyn pht hnh thm c phiu th c phiu thng v quyn u i mua c phiu rt c cng chng u t ho hng. Tuy nhin, khi pht hnh mi kh khn nh tnh ton trn th c phiu

thng v quyn u i cng khng cn ph hp vi nm 2009 khi gi chng khon xung qu thp. Theo tnh ton ca cc chuyn gia, trung bnh t l P/B (so snh gi thc/gi tr s sch) hin HaSTC l 0,9 l HoSE l 1,5 cho thy c nhiu mnh gi ang giao dch di mnh gi v c phiu thng hay quyn u i khng cn hp dn na. Thc t ny c chng minh kh d rng, vic thng c phiu vi t l 1:2 cho mt c phiu giao dch vi gi 11.000 ng s lm gi gim xung cn 5.500 ng sau ngy thc hin. Tt nhin, cc nh u t s khng thc hin quyn ny trong iu kin hin ti. Nh vy, phng n tng vn no s l kh thi cho DN khi m chuyn vay vn cng khng d v c nhiu hn ch trong iu kin hin nay. Theo xut ca nhiu chuyn gia th vic hp nht, mua li s l chuyn phi c ngh n u tin v m hnh sp nhp nhng c phiu ang nim yt trn th trng chng khon s xy ra. Mt v d nng c cc chuyn gia a ra l vi 35 cng ty chng khon ang cn tng vn, nu mt cng ty u t 1 triu USD cho h thng cng ngh s to ra mt nn giao dch trc tuyn ln hn c qui m cn thit ca th trng. Trong khi cc DN ang gp kh khn trong vic tng vn theo quy nh, nn chng thay v u t nhiu h thng, cc DN c th sp nhp v mua li gim bt chi ph, gim gnh nng tng vn cho DN v to sc p tng cung cho th trng. Cu chuyn ny cng c th c p dng cho 46 cng ty phi p ng iu kin v vn nim yt ti thiu. Tng s vn m cc cng ty cn huy ng ln ti 1.576 t ng l rt kh kh thi nu thng qua pht hnh c phiu tng vn. V phng n sp nhp cc cng ty nh thnh mt cng ty ln l mt gii php hay, nht l i vi nhng cng ty cng lnh vc v c m hnh kinh doanh b sung cho nhau, Tng t nh th, vic sp nhp cng c t ra vi cc ngn hng khi vic p ng vn ti thiu 3.000 t tr nn kh khn cho mc cui cng vo nm 2010. Vic sp nhp cc c phiu ang nim yt c m hnh u tin khi c ng SSS ng sp nhp vi SD6. Sau khi sp nhp, Hi ng qun tr ca SD6 v SSS ngh ti phng n chuyn i c phiu v ti sn ca cng ty ny sang c phiu SD6 v xin rt nim yt i vi v SSS. y l trng hp sp nhp doanh nghip nim yt cha c tin l ti Vit Nam, d vn bn php lut cho php vic ny. Trn thc t y u l nhng trng hp sp nhp c nhn nh tng i n gin do cng ty c quy m nh, hot ng cng ngnh ngh. UBCK cho bit, ang chun b ra thng t hng dn thu

tm, sp nhp trn TTCK, i tng iu chnh chnh bao gm DN nim yt v cng ty i chng. Trong thi gian cha c khung php l hng dn, sau khi np h s ln UBCK, DN thc hin sp nhp s c cng vn hng dn c th ca UBCK. Tt nhin, cc phng n ny thnh cng v ph bin, ngoi s iu tit mnh ca nh nc th trng rt cn nhng m hnh ngn hng u t. Mt s cng ty chng khon ln trc y cp n vic ny. Mt s qu u t sau thi k huy ng vn nc ngoi cho thi trng Vit Nam bng pht hnh c phiu qu cng cho rng, ra i cc ngn hng u t l mt m hnh hay m th trng Vit Nam cn c v DN cn phi lm quen.
hi im trc ang cao gn gp i gi tr c phiu ti thi im ny. V vy, nhng n v tham gia i tc chin lc t vn cho bn theo hnh thc pht hnh 1:1, nhng m bo quyn li quc gia chnh ph khng chp thun. Cc doanh nghip ca Vit Nam phn ln l va v nh. Do , quy m vn l rt nh so vi cc doanh nghip trong khu vc. Chng ta khng th cnh tranh nu khng tng vn iu l m rng sn xut kinh doanh, c bit l u t theo chiu s u. Vic chia c phiu thng l iu nn lm khi cc doanh nghip ny c tc pht trin nhanh, c d n kinh doanh tt cn vn iu l ln hn. - Tin s Nguy n Tr ng Ngh a ni./. Thay v tr c tc bng tin mt, khng t DN quyt nh a thm CP mi ra th trng qua vic chi tr c tc bng CP thng. Chng hn, CTCP u t v Xy dng cng trnh 3 (CT3) thng bo cht danh sch c ng vo ngy 19-8 thc hin quyn nhn c tc nm 2010 bng CP vi t l 25% (c ng s hu 100 CP s nhn c 25 CP mi); CTCP u t Thit b v Xy l p in Thin Trng (KTT) tr c tc nm 2010 bng CP vi t l 15%; CTCP Khong sn Bnh Thun Hamico (KSA) pht hnh thm hn 2,5 triu CP bng vic tr c tc nm 2010 vi t l 20%. Ngoi ra, cn c DN tr c tc bng tin mt kt hp vi CP thng nh trng hp CTCP Dc phm OPC (OPC). Theo , DN ny s pht hnh CP thng vi t l 2:1 v tr c tc t 1 nm 2011 bng tin mt t l 10% (1.000 ng/CP). Ngay trong thng 8 - thi im dng tin vo th trng thp nht trong vi nm tr li y - vn c hng lot DN nim yt cng b pht hnh CP thng di hnh thc tr c tc bng CP hoc pht hnh thm CP vi gi bn bng mnh gi 10.000 ng/CP. DN pht hnh ln nht trong thng 8 n thi im hin nay l Tng CTCP Xy lp Du kh Ngh An (PVA). Theo k hoch, PVA s pht hnh thm 44,5 triu CP vi t l thc hin quyn mua 1:4,45 (mi CP ca c ng hin hu c quyn mua 4,45 CP mi). K n l CTCP ng Hi Bn Tre (DHC) pht hnh thm CP vi t l 10:3, CTCP Mi trng v Cng trnh th Sn Ty (STU) pht hnh 750.400 CP vi t l 3:2

Theo l gii ca cc chuyn gia, do k hoch ra t trc nn d din bin ca TTCK khng thun li DN cng nh chu v tr tay khng kp. Trong thng 7, ton th trng c thm 11 DN nim yt mi vi tng vn ha gn 3.000 t ng, nhng CP ca hu ht DN ny u b bn tho v rt thm. in hnh l m C21 ca CTCP Th k 21. Cho sn vi gi 35.000 ng/CP nhng ch sau 2 tun m CP ny mt hn 50% gi tr, xung di mc 16.000 ng/CP. iu ng ni l trc khi ln sn c CTCK nh gi C21 ln n 63.000 ng/CP. Kh chp nhn Tuy nhin, rt kh chp nhn nguyn nhn khng kp tr tay, v trn thc t, vn c DN nhn thy c kh nng khng th pht hnh CP trong bi cnh hin nay ch ng tm hon. in hnh l CTCP Pht trin th T Lim (NTL). Trc , HQT ca DN ny thng qua k hoch tng vn iu l t 328 t ng ln 656 t ng bng vic pht hnh thm CP, trong bn u gi trn sn 2 triu CP vi gi khi im khng di 35.000 ng/CP. Nhng ri thy tnh hnh TTCK khng thun li, lnh o NTL nh chp nhn hon v kh nng thnh cng rt thp. Hin NTL ang c giao dch vi mc gi khong 1.7 (cha bng 50% mc gi nh cho bn). iu d nhn thy l phn ln DN pht hnh CP thng vn khng to c sc ht, thm ch cn b NT ty chay. C th ly dn chng t m PVA. Trong phin giao dch hm qua 10-8, d sn HNX o chiu tng im tr li sau nhiu phin gim mnh trc nhng m ny vn b bn ra v gim mnh. Tng t l trng hp ca KSA. Thng tin DN ny thng CP vi t l 25% cng khng to ra ng lc cho m CP ny tng gi, thm ch m ny cn c phin gim sn sau thng tin ny. Theo thng k, tng lng tin mt chi tr c tc qua 7 thng u nm 2010 t gn 20.000 t ng trong khi s tin thu v qua pht hnh CP ch t 5.000 t ng. Con s ny phn no minh chng cho s khng hiu qu ca vic pht hnh CP thng so vi vic chi tr c tc bng tin mt. Theo ng Nguyn Hong Hi, Tng th k Hip hi Cc NT ti chnh Vit Nam (VAFI), trong thi bui kh khn hin nay,tin mt l vua i vi c DN, NT v s n nh ca TTCK. Tt hn ht DN nn tr c tc bng tin mt cho NT, thay v pht hnh CP thng hay mua CP qu. T s tin d khng nhiu nhng NT s ti u t vo TTCK, v khon u t ny c t sut li nhun cao nu xt trn phng din u t di hn v bit chn lc u t.