Bi 7.

nh gi doanh nghip
I. Cc yu t tc ng n nh gi DN 1. Cc yu t thuc v mi trng kinh doanh 2. Cc yu t thuc v ni ti doanh nghip II. Cc phng php nh gi doanh nghip 1. Phng php gi tr ti sn thun 2. Phng php hin ti ho cc ngun ti chnh tng lai 2.1. Phng php nh gi c phiu

Bi 7. nh gi doanh nghip
2.2. Phng php hin ti ho li nhun thun 2.3. Phng php hin ti ho dng tin thun 3. Phng php so snh th trng (nh gi cn c vo h s P/E) 4. Phng php Goodwill (Xc nh li th thng mi)

VLH

VLH

I. Cc yu t tc ng n nh gi DN
1. Cc yu t thuc v mi trng kinh doanh 1.1. Mi trng kinh doanh tng qut - Mi trng kinh t - Mi trng kinh t - chnh tr - Mi trng vn ho x hi - Mi trng khoa hc cng ngh

I. Cc yu t tc ng n nh gi DN
1. Cc yu t thuc v mi trng kinh doanh 1.2. Mi trng c th - Khch hng - Nh cung cp - Cc hng cnh tranh - Cc c quan nh nc.

VLH

VLH

VLH

I. Cc yu t tc ng n nh gi DN
2. Cc yu t thuc v ni ti doanh nghip Ti sn ca doanh nghip V tr kinh doanh Uy tn kinh doanh Trnh ngi lao ng Nng lc qun tr kinh doanh

II. Cc phng php nh gi doanh nghip

1. Phng php gi tr ti sn thun. 1.1. C s l lun Doanh nghip cng l mt loi hng ho. S hot ng ca DN lun da trn mt lng ti sn c thc. Ti sn ca DN c hnh thnh t hai ngun: Vn Ch s hu v N.

VLH

VLH

II. Cc phng php nh gi doanh nghip

1. Phng php gi tr ti sn thun 1.2. Phng php xc nh -

Cch tnh
Cch 1: Da vo s liu ca bng CKT ti thi im nh gi. Gi tr ca DN c nh gi theo cch ny ch mang tnh lch s nn ch c tnh cht tham kho vn dng cc phng php khc.

VE = VA - VD
Trong : VE: Gi tr doanh nghip thuc v ch s hu VA : Tng gi tr ti sn VD: Gi tr cc khon n
VLH 7 VLH 8

VLH

Cch tnh
Cch 2: Xc nh gi tr theo gi th trng. Theo qui nh chuyn i s hu cng ty Nh nc, gi tr DN c xc nh nh sau: TSC hu hnh xc nh theo s lng, cht lng cn li ca ti sn v gi th trng. Chi ph sn xut d dang v chi ph u t xy dng d dang, tnh theo gi tr ghi s. Ti sn u t ti chnh: nu l cng ty c phn, c phiu xc nh gi theo gi giao dch trn th trng chng khon (i vi cng ty nim yt) hoc gi do cng ty t vn xc nh. i vi cc khon u t khc xc nh theo phng php vn ch s hu hoc theo gi tr ghi s nu nh doanh nghip khc b l.
VLH 9

Cch tnh
Cch 2: Xc nh gi tr theo gi th trng. - Li th thng mi: li th kinh doanh c th tnh theo mt trong hai phng php: tnh theo kh nng sinh li ca doanh nghip hoc theo li th v tr a l v gi tr thng hiu. Trong : Li th v tr a l c xc nh bng chnh lch gia gi t chuyn nhng quyn s dng t thc t trn th trng trong iu kin bnh thng vi gi t do UBND cp tnh cng b ca nm thc hin xc nh gi tr doanh nghip. Gi tr thng hiu c tnh bng chi ph thc t cho vic sng ch, xy dng hoc bo v nhn mc i vi DN c thi gian hot ng trong 10 nm trc thi im xc nh gi tr DN hoc DN c thi gian hot ng t hn 10 nm th tnh bao gm c chi ph qung co, tuyn truyn trong v ngoi nc.
VLH 10

Cch tnh
N phi thu: tnh vo gi tr doanh nghip cc khon n phi thu ca doanh nghip ngoi tr cc khon n khng c kh nng thu hi. Xc nh vn nh nc (vn ch s hu): Vn nh nc bng tng gi tr ti sn tr n phi tr, s d hai qu khen thng, phc li v ngun kinh ph s nghip (nu c). Trong , n phi tr l cc khon n thc phi tr.

2. Phng php hin ti ho cc ngun ti chnh tng lai

2.1. Phng php nh gi c phiu
n Dt Dt D1 D2 V0 = + + ... + = 2 t t (1 + r) (1 + r) (1 + r) t =1 (1 + r)

Trong : -Vo: Gi tr doanh nghip -Dt : Tng s c tc nm t -r : T sut hin ti ho -n : S nm nhn c thu nhp

VLH

11

VLH

12

VLH

2.1. Phng php nh gi c phiu

Gi nh 1: Doanh nghip c th chi tr li tc c phn mt cch n nh hng nm. Tc l mc li tc trong tng lai lun l mt hng s D v t :

2.1. Phng php nh gi c phiu

Gi nh 2: li tc c phiu chi tr tng u hng nm vi tc l g% (vi g < r) v t :

D1 r g

V0 =
Trong :

t =1

n Dt 1 = D t t (1 + r) t = 1 (1 + r)

D = r

Gi nh 3: li tc c phiu chi tr hng nm khc nhau ti nm n, t n+1 tr i gi thit tng u vi tc l g% (vi g < r) v t :

D V V0 = t t + n n (1+ r) t=1 (1+ r)

Trong : - Vn : Gi tr doanh nghip nm n.

Vn =

D n +1 r g

- Dt: Tng s c tc nm t - D : C tc trung bnh mt nm.

VLH 13

VLH

14

2.2. Phng php hin ti ho li nhun thun

Cng thc:
n Pr Pr1 Pr2 Prn + +...+ = t t V0 = (1+ r) (1+ r)2 (1+ r)n t=1 (1+ r)

2.2. Phng php hin ti ho li nhun thun

Gi nh 1: Li nhun sau thu hng nm bng nhau v bng Pr, t .

V0 =

Pr r

Trong : V0 : Gi tr doanh nghip Prt : Li nhun sau thu nm th t

Gi nh 2: Li nhun sau thu tng u hng nm vi tc l g% (vi g < r) v t :

V0 =
15

Pr1 rg
VLH 16

VLH

VLH

2.2. Phng php hin ti ho li nhun thun

Gi nh 3: Li nhun sau thu hng nm tng khng u nhau n nm n, t nm n + 1 tr i tng vi tc n nh l g%, t v g < r.
n

2.3. Phng php hin ti ho dng tin thun

Chit khu dng tin thun vn ch (FCFE)

FCFE = EAT + Khu hao

Pr V V0 = t t + n n (1+ r) t=1 (1+ r)

Vn =

Pr n +1 rg

- Vn u t vo TSC - Chnh lch VL - Cc khon tr n gc + Cc khon n mi pht hnh.

VLH

17

VLH

18

2.3. Phng php hin ti ho dng tin thun

Gi nh 1: Dng tin thun vn ch tng u hng nm vi tc l g% (vi g < r) v t . Vy gi tr doanh nghip i vi ch s hu:

2.3. Phng php hin ti ho dng tin thun

Chit khu dng tin thun ton doanh nghip (FCFF)
xc nh gi tr ton doanh nghi p, ta i xc nh dng ti n c a cc nh u t, bao g m ch n , c ng th ng v c ng u i.
Chi ph li FCFF = FCFE + vay (1- thu + sut) Cc khon tr n gc Cc khon n mi pht hnh C tc + c phiu u i

V0 =

FCFE 1 r g

Gi nh 2 Dng tin thun vn ch hng nm tng khng u nhau n nm n, t nm n + 1 tr i tng vi tc n nh l g%, t v g < r. Vy gi tr doanh nghip i vi ch s hu:

V0 =

FCFEt Vn + t (1 + r ) n t =1 (1 + r)

Vn =

FCFEn+1 rg

Hoc xc nh trc tip: FCFF = EBIT (1- thu sut) + Khu hao - Vn u t vo TSC - Chnh lch vn lu ng
19 VLH 20

Trong : - Vn : Gi tr doanh nghip i vi ch s hu nm n

VLH

VLH

2.3. Phng php hin ti ho dng tin thun

Gi nh 1: Dng tin thun tng u hng nm vi tc l g% (vi g < r) v t . Vy gi tr doanh nghip i vi ch s hu:

3. Phng php so snh th trng (nh gi cn c vo h s P/E)

- C s phng php lun:

FCFF 1 V0 = rg
Gi nh 2 Dng tin thun vn ch hng nm tng khng u nhau n nm n, t nm n + 1 tr i tng vi tc n nh l g%, t v g < r. Vy gi tr doanh nghip i vi ch s hu:

Phng php ny da trn gi tr ca cc doanh nghip tng ng hoc c th so snh tm ra gi tr ca doanh nghip cn nh gi. N ch c p dng khi c th trng chng khon pht trin, c nhiu doanh nghip tng ng ang c nim yt v giao dch trn th trng.

V0 =
t =1

FCFFt Vn + (1 + r) t (1 + r ) n

Vn =

FCFF n +1 rg

Trong : - Vn : Gi tr doanh nghip nm n.

VLH 21 VLH 22

3. Phng php so snh th trng (nh gi cn c vo h s P/E)

- Phng php xc nh Gi tr doanh nghip = Li nhun d kin t cxP/E P/E = PS/EPS Trong : - Ps: Gi mua bn c phn trn th trng; - EPS: Thu nhp d kin ca mi c phn, v bng li nhun sau thu d kin chia cho s lng c phn thng ang lu hnh. -T s P/E ca cc cng ty ln ti nhiu quc gia pht trin c cng b hng ngy trn cc t bo chuyn ngnh v trn mng internet.
VLH 23

4. Phng php Goodwill (Xc nh li th thng mi) mi)

C s l lun: Gi tr DN khng ch bao gm TS hu hnh m bao gm c TS v hnh. Mt DN c th t t sut li nhun cao hn t sut li nhun trung bnh ca ngnh ngh m DN ang hot ng, bi v DN c ti sn v hnh. Cho nn, gi tr ti sn v hnh ca DN chnh l gi tr hin ti ca dng siu li nhun m DN thu c trong tng lai.

VLH

24

VLH

4. Phng php Goodwill (Xc nh li th thng mi) mi)

Cng thc

4. Phng php Goodwill (Xc nh li th thng mi) mi)

Trong : + V : Gi tr doanh nghip

V = VE + GW

+ VE: Gi tr ti sn hu hnh (tnh theo phng php ti sn thun)

GW =
t =1

P i At SP t t = t t (1 + r) t =1 (1 + r )
n

+ GW: Gi tr ti sn v hnh, cn gi l li th thng mi + Pt: Li nhun nm t ca doanh nghip + i: T sut li nhun trung bnh ca ti sn a vo sn xut kinh doanh + At: Gi tr ti sn nm t m doanh nghip a vo sn xut kinh doanh + SPt: Siu li nhun nm t + r: T l chit khu + t: Th t nm + n: s nm.

VLH

25

VLH

26

VLH