BI TP: CTN PHN TCH TI CHNH DOANH NGHIP Hc k 3 (2010 - 2011) I.

nh gi C phiu Tri phiu Bi 1 Tri phiu c cng ty US Rose pht hnh c mnh gi $1.000, cn 7 nm na s o hn, li sut tri phiu 8% v c thanh ton hng nm. a. Li sut o hn ca tri phiu bng bao nhiu nu tri phiu ang c bn vi gi $990? b. Li sut hin hnh ca tri phiu l bao nhiu nu tri phiu vn c bn vi gi $990? Li sut hin hnh khc bit g vi li sut o hn? c. Gi s cng ty tr li bn nin vi li sut vn l 8%/nm v nh u t k vng t sut sinh li 16% khi mua tri phiu ny. Hi gi tri phiu l bao nhiu ? Bi 2 Cng ty mi gii chng khon ngh bn mua c phiu REE, nm nay tr c tc $2, bn hy vng trong 3 nm ti c tc s tng vi tc 5%. Bn d tnh nu mua c phiu th ch gi n trong 3 nm ri s bn i. - Tnh c tc mong i ca 3 nm k tip. - Nu bn nh mua c phiu v gi n trong 3 nm v bn vi gi $34,73 th by gi bn c th mua vi gi ti a l bao nhiu? T sut sinh li yu cu l 12%. - nh gi c phiu ny, cho g = 5% trong 5 nm u v cc nm sau s l 8% khng thay i. - Gi cr phiu c ph thuc vo thi gian nm gi c phiu hay khng? Bi 3 Cng ty Prime c 10 triu c phn thng ang lu hnh. Cng ty chi tr $50 triu mi nm cho c ng ca n. Cng ty d kin khng c tng trng. Cc c phn ca cng ty hin ang c giao dch vi gi $40. Hin ti gim c ti chnh ca cng ty thng bo pht hnh c phn thng vi tng gi tr $100 triu ti tr cho s khuych trng m rng. Sauk hi khuych trng m rng, thu nhp hang nm ca cng ty s tng ti mc $62,5 triu. S dng hai phng php tip cn xc nh gi tr ca cng ty, c nhn xt g v kt qu tnh ton c. Gi nh chi ph s dng vn l 12,5%. Bi 4 Vo thng 3 nm 1995, c phn ca Cng ty A c bn vi gi $73. Cc nh phn tch chng khon d on t l tng trng thu nhp trong di hn l 8,5%. Cng ty ang chi tr c tc hin ti l $1,68 cho mi c phn thng. - Gi nh c tc c mong i s tng trng cng vi thu nhp l 8,5%/nm cho n vnh vin. T sut sinh li m cc nh u t mong i l bao nhiu? - Cng ty mong i s c c t sut sinh li trn gi tr s sch vn ch s hu l 12% v t l chi tr c tc l 50% thu nhp. iu ny c ng g cho g v cho r? S dng m hnh chit khu c tc trong trng hp tng trng lien tc cho n vnh vin. VLH 1

Bi 5 Bn hy vng cng ty Lunax chi tr c tc nm sau l $2/c phn thng, sau bn mong i c tc tng trng vi t l 4%/nm lien tc cho n vnh vin. Nu bn yu cu t sut sinh li l 12% trn khon u t ca bn th bn sn sang tr bao nhiu cho mi c phn ca cng ty? Bi 6 Phn tch gi tr hin ti ca cc c hi tng trng trong tng lai ca cng ty Electronics vi gi nh rng: c tc d kin chia cho nm sau l $10, cng ty mong i s tng trng vi tc 5%/nm, t l thu nhp gi li khng thay i l 20%, t sut vn ho theo th trng 14%. Xc nh: - Thu nhp trn m i c phn thng nm sau l bao nhiu? - T sut sinh li trn gi tr s sch vn c phn thng l bao nhiu? - Gi tr hin ti ca cc c hi tng trng trong tng lai l bao nhiu? Bi 7 San Wide l mt cng ty x l cht thi thnh phn bn. Cng vic kinh doanh khng thun li, tuy nhin mt l do khin cng ty duy tr cng vic kinh doanh l c nh nc b l v m bo cho cng ty mt t sut sinh li trn vn ch s hu l 10%. Vo cui nm cng ty d kin s chi tr c tc l $4/c phn. Cng ty ti u t 40% thu nhp v c tc tng trng 4%/nm. - Gi nh cng ty tip tc xu hng tng trng ny, t sut sinh li di hn mong i s l bao nhiu nu gi mua c phn l $100. Phn gi tr bao nhiu trong gi $100 chnh l phn ng gp ca gi tr hin ti ca cc khon tng trng trong tng lai? - By gi Nh nc thng bo k hoch cho php cng ty x l nc thi ca a phn Cambridge, do vy cc nh my ca cng ty s c m rng dn trong 5 nm. iu ny c ngha l cng ty s phi c t l li nhun gi li l 80% trong 5 nm u. Tuy nhin, bt u nm th 6, cng ty s c t l li nhun gi li l 60% trn tng thu nhp. Gi c phn ca cng ty s l bao nhiu khi thong bo ny c a ra? Bi 8 B Johnson trc y mua c phn ca cng ty Southern m hin ti ang c bn vi gi $50/c phn. Cng ty cng s chi tr c tc hang nm $2/c phn bt u t nm th nht, $2,5/c phn vo nm th 2, $3/c phn vo nm th 3. Nu b Johnson i hi mt t sut sinh li l 10% v c nh bn li c phn ny sau 3 nm na, hi gi c phn m b c th nhn c vo thi im l bao nhiu? Bi 9 Mt nh u t c nhn hin ang nm gi 3 loi c phiu. C phiu SAM, AGF v REE hin ang tr c tc ln lt l 36.000, 54.000 v 22.000 ng. Theo k vng ch quan ca nh u VLH 2

t, c phiu SAM s c chi tr c tc ti thiu mc ny mi mi trong di hn. C phiu AGF s chi tr c tc vi mc tng trng 10% trong 3 nm ti, sau s duy tr t l tng trng c tc mi mi vi t l 6%/nm. C phiu REE s chi tr c tc vi mc tng trng 12%/nm vo nm ti, sau s duy tr mc 10%/nm trong vng 5 nm, sau t l tng trng c tc s bng 0. - Vi t sut li nhun yu cu l 12%, bn hy cho bit gi ca mi c phiu l bao nhiu? Gi l gi l thuyt hay gi th trng? - Bn hy tnh ton li gi ca 3 c phiu trn nu nh c lm pht xy ra khin cho t sut li nhun yu cu tng thm mt mc bng t l lm pht 7%?
Bi 10.

Snyder Computer Ltd ang tng trng nhanh. Li nhun v c tc ca cng ty d kin s tng 15% trong 2 nm ti, 13% trong nm tip theo, sau th s tng trng u mc 6% t nm th 4 tr i. C tc nm ngoi l $1,15, v t sut li nhun i hi bng 12%. a. Hy tnh gi tr hin ti ca c phiu ? b. Tnh gi tr ca c phiu sau mt nm nm gi v gi tr ca c phiu sau hai nm nm gi ? c. Tnh t sut sinh li (Li sut c tc + Phn li vn) ca c phiu trong cc nm 1, 2, 3? II. nh gi doanh nghip Bi 1: Cng ty H c bng CKT ngy 31/12/N nh sau: Phn ti sn A-TSL v u t ngn hn - Hng ha tn kho - Cc khon phi thu . B-TSC v u t di hn - Nguyn gi TSC - Khu hao ly k Tng cng ti sn Tin 1500 700 500 2500 3600 (1100) 4000 Phn ngun vn A- N phi tr - N ngn hn - N di hn B- Ngun vn ch s hu - Vn gp - Li nhun lu tr Tng cng ngun vn Tin 2700 900 1800 1300 800 500 4000

Ti liu lin quan cho bit, trong kho c 200 triu hng ho km phm cht phi hu b 100%, v trong s n phi tr c 50 triu n khng c ch. Da vo ti liu trn hy xc nh gi tr DN theo phng php ti sn thun?

VLH

Bi 2 Mt doanh nghip c ti liu sau: A.Tng gi tr ti sn theo s sch l 2.250 triu ng, nhng khi nh gi li theo gi th trng c s thay i nh sau: 1. Trong tng n phi thu c - 50 triu ng xc nh khng thu c v con n ph sn - 120 triu ng l n phi thu kh i, cng ty mua bn n chi tr khng qu 70 triu - 80 triu kh nng ch thu c 80% 2. Gi tr hng ho tn kho c mt s loi gi tr tng gim nh sau: - Vt t mt gi 40 triu - Hng ho A tn kho tng gi 90 triu - Hng ho B tn kho 180 triu, b mt phm cht phi hu b ton b. 3- Ti sn C hu hnh c nh gi li tng thm 270 triu 4- Ti sn c nh v hnh nh gi li gim i 30 triu 5- Cc khon u t di hn ra ngoi doanh nghip nh gi li tng 60 triu. B. Ton b ti sn trn c ti tr t hai ngun 1- N phi tr 1.350 triu trong c khon n phi tr khng tr c (N v ch) 150 triu. 2- Ngun vn ch s hu: 900 triu Y/c: Hy xc nh gi tr doanh nghip theo phng php ti sn thun? Bi 3 Cng ty c phn X hin c 1800 c phiu thng ang lu hnh, mi c phiu i din cho mt c phn (c phiu chun). Trong tng lai cho d li nhun t c cc nm c th thay i, nhng cng ty xy dng chnh sch c tc n nh, do vy c tc mi c phn khng i v bng 90.000 ng. Cng ty hin duy tr h s n l 25%, trong chi ph s dng vn ch s hu l 15%, cn chi ph s dng vn vay l 10%. Hy xc nh gi tr doanh nghip bng phng php hin ti ho li tc c phn. Bit cng ty l i tng np thu thu nhp doanh nghip vi thu sut 28%. Bi 4 Cng ty c phn X hin c 2000 c phiu thng (c phiu chun) ang lu hnh. Li tc mi c phn va c tr nm trc l: 173.891 ng. Hy xc nh gi tr doanh nghip theo phng php hin ti ho li tc c phn. Bit rng: li tc/ c phn c tr cch y 5 nm l 150.000, v tc tng li tc c phn cc nm c nh gi l tng i u n, t l hn ti ho c xc nh l 12%. Bi 5 Cng ty c phn Y hin c vn c phn thng (theo gi tr s sch) l 20 t. Tng li nhun sau thu d kin cui nm 1 l 2 t, v hy vng gi vng t l gia li nhun sau thu vi gi tr s sch ca vn c phn trong tng lai , cn t sut sinh li mong i ca cc nh u t

VLH

c cng mc ri ro l 12%. Cng ty lun c nh 25% li nhun sau thu ti u t trong chnh sch phn phi thu nhp . Hy xc nh gi tr cng ty Y? Bi 6 Cng ty X hin c 1 triu c phiu thng (chun) ang lu hnh. Gi tr s sch ca mi c phn hin ti l 100.000. Thu nhp trn mi c phn (EPS) d kin trong 4 nm ti nh sau : Nm 1 : 20.000 Nm 3 : 32.200 Nm 2 : 28.000 Nm 4 : 22.700 T nm th 5 tr t l thu nhp trn mi c phn khng i v nh nm th 4. Chnh sch phn phi thu nhp ca cng ty trong 2 nm ti l dnh ra 40% thu nhp chia li tc c phn, nm th 3 l 30%, cn t nm th 4 tr i t l ny l 50%. Hy xc nh gi tr cng ty X theo phng php DCF? Bit t sut vn ha (t sut sinh li i hi) l 10%. Bi 7 Theo s liu thng k, li nhun sau thu 4 nm qua ca cng ty ABC nh sau: Nm N-3: 270 triu N-2: 320 triu N-1: 330 triu N: 350 triu c bit li sut tr trc tri phiu di hn ca Chnh ph ti thi im hin hnh l 11%, v ch s ph ph ri ro chng khon trn Th trng chng khon l 2%. Hy xc nh gi tr doanh nghip theo phng php hin ti ho li nhun rng trong qu kh tng ng vi 2 trng hp sau: - Theo li nhun bnh qun s hc gin n - Theo li nhun bnh qun c trng s (th t 1,2.3,4) Bi 8 Cng ty Z hin c tng gi tr ti sn l 1000 t ng, v h s n 65%. T sut li nhun (sau thu) trn tng gi tr ti sn nm 1 l : 15%, v t sut ny c tc tng 10%/nm, lin tc trong 5 nm ti. T nm th 6 tr i tc ny ch cn 4%/nm. c bit t sut li nhun (sau thu ) trung bnh ca cc doanh nghip cng ngnh l 12%/nm v t sut ny t bin ng trong tng lai Chnh sch phn phi li nhun ca cng ty trong 5 nm ti l dnh ra 60% li nhun sau thu chia c tc, cn t nm th 6 tr i t l ny l 100% Bit t sut hin ti ha l 8% , hy xc nh gi tr cng ty Z theo phng php nh lng Goodwill?

VLH

III. Li sut v ri ro v CAPM Bi 1 Cng ty M ang xem xt u t vo mt trong hai c phiu thng A v B c cc thng tin nh sau: A Xc sut 30% 40% 30% T sut sinh li 11% 15% 19% Xc sut 20% 30% 30% 20% Cng ty nn chn c phiu no? V sao? Bi 2 Cn phiu A Xc sut 25% 50% 25% T sut sinh li 20% 30% 40% Xc sut 25% 50% 25% C phiu B T sut sinh li 20% 25% 30% B T sut sinh li -5% 6% 14% 22%

Xc nh t sut sinh li k vng u t vo c phiu no c ri ro cao hn? V sao? Quyt nh u t 60% A v 40% B, xc nh ri ro ca danh mc u t trn.

Bi 3 Xem xt u t vo hai loi c phiu X v Y X T sut sinh li k vng lch chun 13,8% 3,6% Y 21,2% 9,5%

u t 120 triu: 58% X v 42% Y - Xc nh t sut sinh li k vng ca danh mc u t. - Ri ro ca danh mc u t tng hay gim so vi u t vo 1 hay 2 c phiu . H s tng quan X v Y l 0,3. Bi 4 Gi s bn thu nhp thng tin v li nhun khi u t vo c phiu X v tn phiu Kho bc tng ng vi 3 trng thi ca nn kinh t nh sau: Tnh trng nn kinh t Suy thoi Bnh thng Tng trng VLH Xc sut 25% 50% 25% Li nhun CP X -8,2% 12,3% 25,8% Li nhun tn phiu 3,5% 3,5% 3,5%

Tnh li nhun k vng ca c phiu X v ca tn phiu. 6

Tnh lch chun li nhun ca c phiu X v li nhun ca tn phiu. Tnh li nhun k vng v lch chun ca danh mc u t gm 40% c phiu X v 60% tn phiu.

Bi 5 Gi s c Lm Nh D theo li hng dn ca chuyn gia t vn u t ang xem xt u t 3 t ng vo bn c phiu sau: C phiu A B C D S tin u t (triu ng) 500 1.000 800 700 Beta 0,75 1,1 1,36 1,88

Nu li nhun phi ri ro l 8% v li nhun th trng l 16%, da theo m hnh CAPM, li nhun k vng ca danh mc u t trn l bao nhiu? Bi 6 Gi s Vit Nam li sut phi ri ro l 7,6% v m hnh CAPM l ng. C phiu Cng ty Bao B Bm Sn (BPC) c beta l 1,7 v li nhun k vng l 17,6%. - Phn n b ri ro th trng l bao nhiu? - C phiu SAM c beta l 0,8 th li nhun k vng ca c phiu ny s l bao nhiu? - Nu bn u t 100 triu ng vo danh mc gm 2 loi c phiu trn v beta ca danh mc u t l 1,07. Bn phi u t bao nhiu tin vo mi loi c phiu? Hy xc nh li nhun k vng ca danh mc u t bng hai phng php. Bi 7 Trong nm qua, qu u t G c sut sinh li l 25% v qu u t K c sut sinh li 21%. H s beta ca G v K ln lt l 1,2 v 0,8. Sut sinh li ca th trng l 20% v li sut phi ri ro l 8%. Cn c vo sut sinh li vt tri th nh gi kt qu u t ca hai qu trn nh th no? Bi 8 Chng khon no di y khng nm trn ng gii hn cc danh mc u t hiu qu? Gii thch? Chng khon A B C D E Sut sinh li k vng 27% 23% 19% 15% 11% lch chun 31% 23% 25% 17% 9%

VLH

IV. C cu vn Bi 1 Unimex v Levermex l hai cng ty ging ht nhau v mi phng din, ngoi tr Unimex l cng ty khng c vay n, cn cng ty Levermex l cng ty c vay n 50 t ng vi li sut 8%/nm. Tng gi tr doanh nghip ca Levermex l 100 t ng. Chi ph s dng vn c phn ca cng ty Unimex, ru = 16%. - Gi s th trng hon ho v khng c thu thu nhp doanh nghip. Chi ph vn bnh qun trng s ca Levermex bng bao nhiu? - Nu thu thu nhp doanh nghip l 20%, chi ph vn bnh qun trng s ca Levermex bng bao nhiu? Bi 2 Ni Lc v Ngoi Lc l hai cng ty ging ht nhau v mi phng din, ngoi tr Ni Lc l cng ty khng c vay n trong khi Ngoi lc l cng ty c vay n 62,5 t ng bng pht hnh tri phiu vi li sut 8% (Tng gi tr th trng ca tri phiu ng 62,5 t ng). Gi s rng cc gii nh ca l thuyt MM tho mn, khng c thu thu nhph doanh nghip v th thu nhp c nhn, EBIT = 20 t ng v chi ph s dng vn c phn ca cng ty Ni Lc l 16%. a. Theo l thuyt MM, gi tr Cng ty Ni Lc v Ngoi Lc bng bao nhiu? b. Chi ph s dng vn c phn ca Ni Lc v Ngoi Lc bng bao nhiu? c. Da vo chi ph s dng vn c phn cng ty Ngoi Lc xc nh trn, hy xc nh gi tr th trng ca vn c phn cng ty Ngoi Lc. Qua kim chng li kt qu tnh ton ca cu a. d. Chi ph s dng vn trung bnh ca hai cng ty l bao nhiu? e. Gi s gi th trng ca cng ty Ni Lc l 125 t v Ngoi Lc l 130 t, da vo l thuyt MM, hy gii thch xem chuyn g s xy ra? Bi 3 Doanh nghip c $2 triu n ang lu hnh, li sut n vay hin ti l 8% v 100.000 c phn bn vi gi $30/c phn. V gim c ti chnh ca cng ty tin rng c phn c nh gi nhm cung cp mt li nhun 15%. Chi ph s dng vn bnh qun trong trng hp ny l bao nhiu? Bi 4 C phn thng ca Cng ty Northern c nh gi tng ng l $50 triu v n l $30 triu. Cc nh u t hin nay i hi t sut sinh li 16% trn c phn thng v 8% trn n. Hi t sut sinh li d kin trn ti sn l bao nhiu? Bi 5 Hy cho bit cc cu di y ng hay sai? Gii thch. a. Cc c ng lun lun c hng li t mt gia tng trong gi tr cng ty.

VLH

b. nh 1 ca l thuyt MM gi nh rng cc hnh ng no lm ti a ho gi tr doanh nghip cng lm ti a ho ti sn ca c ng. c. L do ca vic vay n lm tng ri ro ca vn c phn l v n lm gia tng xc sut ph sn. d. nh 2 ca l thuyt MM gi nh l n vay gia tng khng tc ng n li sut ca n ca doanh nghip. Bi 6 Excutive c ti tr ton b bng vn c phn thng v c 25 triu c phn ang lu hnh vi gi th trng l $10/c phn. By gi cng ty cng b d nh s pht hnh $160 triu n v dung tin ny mua li c phn thng. a. Cng b ny s tc ng n gi th trng ca c phn nh th no? b. Cng ty c th mua li bao nhiu c phn vi $160 triu n mi m cng ty pht hnh? c. Gi tr th trng ca cng ty (vn c phn cng vi n) sau thay i trong cu trc vn bng bao nhiu? d. H s n sau thay i cu trc l bao nhiu? Bi 7 Nhn inh sau ng hay sai? Hy gii thch a. Khi doanh nghip vay nhiu hn v n tr nn ri ro, c c ng ln tri ch u i hi t sut sinh li cao hn. Nh vy, bng cch ct gim h s n chng ta s ct gim c c chi ph n ln chi ph vn c phn, lm cho mi ngi u c li hn. b. Doanh nghip cng pht hnh nhiu n, li sut phi tr cng cao. l mt l do quan trng ti sao doanh nghip nn hot ng vi mc n bo th (n thn trng). Bi 8 Hy tnh hin gi ca cc tm chn thu li pht sinh t cc pht hnh n sau y, bit thu sut thu thu nhp doanh nghip 35%. a. Mt khon vay $1.000 trong 1 nm vi li sut 8% b. Mt khon vay $1.000 trong 5 nm vi li sut 8% (gi s chi tr vn khi o hn). Bi 9 Hy xem li bng cn i ti sn theo gi tr th trng ca Circular File Ti sn Vn lun chuyn rng Ti sn c nh Tng ti sn $ Ngun vn 20 Tri phiu cha thanh ton 10 C phiu thng 30 Tng ngun vn $ 25 5 30

Trong cc tnh hung sau, ai c li v ai b l: a. Cng ty chi tr $5 c tc tin mt.

VLH

b. Cng ty c c mt c hi u t c th chp nhn c, NPV = 0, i hi mt khon u t bng $10. Cng ty vay n ti tr cho d n ny. N mi c cng mc m bo, cp ging nh n c Bi 10 Cu a Cng ty Capital Structure hin khng h vay n v c min thu. Tng gi tr ti sn (theo s sch cng nh theo th trng) ca cng ty hin l 1.200 t ng. Gi tr th trng vn c phn ca cng ty l 30.000 VND/c phn vi tng s 40 triu c phn ang lu hnh. Trong nm ti, tnh hnh kinh doanh ca cng ty s chu tc ng ca iu kin kinh t v m vi ba tnh hung c th xy ra (xc sut xy ra l nh nhau): xu, bnh thng v tt. Sut sinh li trn tng ti sn (ROA) ng vi ba tnh hung xu, bnh thng v tt ln lt l 2%, 10% v 20%. (ROA = li nhun trc li vay v thu/gi tr tng ti sn). ng vi tng tnh hung, hy tnh li nhun, sut sinh li trn vn ch s hu (ROE), li nhun bnh qun mt c phn (EPS) ca Cng ty Capital Structure. Hnh tnh gi tr k vng ca li nhun, ROE v EPS. Cu b Cng ty Capital Structure xem xt kh nng vay n 300 t VND vi li sut 8%/nm. S tin vay n ny c dng mua li c phn mc gi 30.000 VND/c phn. Gi s cng ty thc hin k hoch vay n v mua li vn c phn ny. ng vi tng tnh hung kinh t v m trong nm ti, hy tnh li nhun trc li vay, li nhun sau li vay, ROE v EPS ca Cng ty Capital Structure. Hnh tnh gi tr k vng ca li nhun trc li vay, li nhun sau li vay, ROE v EPS. Cu c Hy so snh ROE v EPS k vng tnh c Cu 1 v Cu 2. Da vo s so snh ny, ta c th kt lun c rng Cng ty Capital Structure nn hay khng nn vay n c khng? Gii thch? Cu d Hai nh u t A v B, mi ngi c 900 triu VND tin t c. Nh u t A dng ton b tin t c mua 30.000 c phn ca Cng ty Capital Structure c vay n. Nh u t B i vay ngn hng 300 triu VND vi li sut 8%/nm ri dng ton b tin t c v tin vay n mua 40.000 c phn ca Cng ty Capital Structure khng vay n. Gi s Cng ty Capital Structure c vay n cng nh khng vay n u dng ton b li nhun sau li vay ca mnh tr c tc. Hy chng minh rng nh u t A v B c s tin nhn v sau mt nm l nh nhau cho d tnh hnh kinh t v m l nh th no i na. T kt qu chng minh trn, anh/ch rt ra kt lun g lin quan n nh I ca M&M. Cu e Hy tnh chi ph vn bnh qun trng s (WACC) ca Cng ty Capital Structure khng vay VLH 10

n v c vay n. Da vo vic so snh hai chi ph vn va tnh c, hy chng minh nh II ca M&M. Cu f Gi s li nhun k vng (trc v sau li vay) ca Cng ty Capital Structure khng vay n v c vay n u khng i trong tng lai. Hy tnh gi tr Cng ty Capital Structure khng vay n v c vay n ri so snh hai gi tr ny vi nhau. Hy tnh gi tr vn c phn ca Cng ty Capital Structure khng vay n v c vay n ri so snh hai gi tr ny vi nhau. Bi 11 Cng ty Capital Structure khng vay n c li nhun trc thu k vng trong nm ti l 128 t VND. Li nhun ny s khng i trong tng lai. Cng ty phi chu thu thu nhp doanh nghip vi thu sut hiu dng 10%. Chi ph vn c phn ca Cng ty l 9,6%. Cu a Tnh gi tr k vng ca li nhun sau thu, ROE v EPS ca Cng ty Capital Structure khng vay n. Gi nh rng li nhun trc thu ca Cng ty Capital Structure khng vay n s khng i trong tng lai. S dng m hnh chit khu ngn lu tnh gi tr Cng ty Capital Structure khng vay n (VU). Cu b Cng ty Capital Structure xem xt kh nng vay n 300 t VND vi li sut 8%/nm. S tin vay n ny c dng mua li c phn. Li nhun trc li vay v thu k vng vo nm ti ca Capital Structure c vay n vn l 128 t VND v mi mi khng i. Hy tnh gi tr hin ti ca l chn thu. S dng nh M&M I tnh gi tr Cng ty Capital Structure c vay n (VL). Cu c S dng nh M&M II tnh chi ph vn c phn v chi ph vn bnh qun trng s ca Cng ty Capital Structure c vay n. Cu d Tnh ngn lu t do ca Cng ty Capital Structure c vay n. Vi ngn lu t do ny v chi ph vn bnh qun trng s tnh c trn, hy dng m hnh chit khu ngn lu kim chng rng gi tr ca Cng ty Capital Structure c vay n ng l gi tr tnh c cu 2.

VLH

11