Phan Tich Bao Cao Tai Chinh Vinamilk

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty
LI M U
Trong nn kinh t th trng hin nay, bt k doanh nghip no khi tin hnh
u t hay sn xut h u mong mun ng tin ca h b ra s mang li li
nhun cao nht. Bn cnh nhng li th sn c th ni lc ti chnh ca doanh
nghip l c s cho hng lot cc chnh sch a doanh nghip n thnh cng.
Vic phn tch tnh hnh ti chnh s gip cc doanh nghip xc nh y v
ng n nguyn nhn mc nh hng ca cc nhn t n tnh hnh ti chnh
ca doanh nghip mnh. Bn cnh , vic lp k hoch ti chnh cng ng mt
vai tr quan trng khng km, n tr thnh kim ch nam cho hot ng ca doanh
nghip, khng c k hoch, doanh nghip s hot ng trong bi cnh m m v
mc tiu ti chnh, d dn n mt kim sot v d gp bt trc. Do chng em
quyt nh chn ti Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn
hn cho cng ty
ti nhm tm hiu, phn tch v nh gi tnh hnh ti chnh, v th qu
trnh hn tch ch yu da vo s bin ng ca cc bo co ti chnh thc hin
cc ni dung: nh gi khi qut tnh hnh ti chnh Cng ty, phn tch s bin
ng cc khon mc trong bo co kt qu kinh doanh, phn tch so snh cc t s
ti chnh, phn tch bo co lu chuyn tin t a ra mt s bin php - kin
ngh nhm ci thin tnh hnh ti chnh Cng ty.
Trong qu trnh thc hin, chng em nhn thy cng ty c phn sa Vit Nam
Vinamilk l mt cng ty hot ng c hiu qu, ngay c trong tnh hnh kinh t
khng my sng sa. Vic tm ti liu phc v cho cng tc nghin cu v phn
tch cng kh d dng do cng ty minh bch ha s liu v cp nht thng
xuyn.
Tuy nhin do phm vi kin thc v phn tch ni ring v kin thc ti chnh
ni chung cn hn hp, nn bi nghin cu khng th khng trnh khi sai st,
mong nhn c s nhn xt, ng gp t c bi nghin cu hon thin hn./.
1
TCDN 14 K33
CNG TY C PHN SA VIT NAM

(VIETNAM DAIRY PRODUCTS JOINT
STOCK COMPANY)
Tn cng ty:
Tn giao dch quc t:
Tn vit tt:
Tr s chnh:
Qun 3, TP. HCM.
in thoi:
Fax:
Website:
Email:
Ngnh:
Cng ty c phn sa Vit Nam

Vietnam dairy products joint stock company
VNM
184 - 186 - 188 Nguyn nh Chiu, Phng 6,
(84.8) 3930 0358 - 3930 5197
(84.8) 3930 5206
http:// www.vinamilk.com.vn
vinamilk@vinamilk.com.vn
ung v thc phm
2
TCDN 14 K33
PHN 1: PHN TCH NGNH V CNG TY

A. PHN TCH NGNH
I.
Tng quan ngnh cng nghip sa Vit Nam:
Ngnh cng nghip sa Vit nam tng trng nhanh trong nhng nm
gn y nh vo s tng trng kinh t y n tng trong thp nin va qua.
ng thi vi s nng cao mc sng ca Vit Nam, khi kh nng c sc v
vic c th mua c cng ngh sn xut ph bin v s ci thin c s h tng
mt cch ng k to iu kin cho s gia tng chung v tnh a dng, cht
lng v sn lng sn phm sa c sn xut ti Vit Nam. Th trng cng
tip nhn s trn vo ca cc cng ty a quc gia.
Tng doanh thu mt hng sa ti Vit Nam tng trng 53,6%, tng
ng khong 418 triu la M nm 2003 ln 642 triu la M nm 2007. Biu
sau y th hin tng doanh s mt hng sa ti Vit Nam t nm 2003 n
nm 2007.
Tng doanh s bn mt hng sa ti
Vit Nam 2003 2007 (Triu la M)
700
642
589
600
530
472
500
418
400
300
200
100
0
2003
2004
2005
2006
2007
Ngun: Euromonitor International
3
TCDN 14 K33

S tng trng mnh ca nhu cu v sn phm sa c mong i l cn
tip tc trn tng trng mnh ca GDP, s gia tng dn s ni thnh vi thu
nhp li c tng ln v s quan tm ngy cng cao ca ngi tiu dng v
cc li ch sc khe ca sn phm sa. Euromonitor International c tnh rng
tng gi tr tiu th sn phm sa hng nm ti Vit Nam tng t 1.332 triu la
M nm 2007 ln khong 1.902 triu la M vo nm 2011. Nhng yu t ny
s ng gp vo s gia tng ng k mc tiu dng sa trn bnh qun u ngi
vn cn rt thp ca Vit Nam so vi cc nc phng ty. Biu di y th
hin mc tiu th sa bnh qun u ngi so vi Chu , Chu u v Bc M t
nm 2003 n nm 2007.
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
2003
2004
Vit Nam
2005
Chu
Bc M
2006
2007
Chu u
Ngun: Euromonitor International

L ngnh c mc cnh tranh cao. Hin ti Vit Nam c khong 23
doanh nghip ch bin sa, tiu biu nh Vinamilk, Dutch Lady Vietnam,
Nutifood, Hanoimilk, Mc Chu Sn phm c tp trung chnh l sa bt, sa
c, sa nc v sa chua. Trong Vinamilk v Dutch Lady Vetnam l hai cng
ty ln nht chim ln lt khong 38% v 28% th phn, phn cn li thuc v cc
cng ty nh hn v sn phm sa cao cp nhp khu trc tip.
Nm 2008 l nm chng kin nhiu bin ng rt ln trong tnh hnh kinh
t th gii ln ni ti nn kinh t Vit Nam. Khng hong bt ngun t th trng
ti chnh t M nhanh chng lan rng sang cc quc gia khc v nh hng n
4
TCDN 14 K33

nn kinh t ton cu. Ti Vit Nam, lm pht tng vt, li vay ngn hng cao, v t
gi bin ng gy kh khn cho rt nhiu doanh nghip. Gi tiu dng nm 2008
tng cao ngay t qu I v lin tc tng ln trong qu II, qu III, nhng qu IV lin
tc gim, nn gi tiu dng thng 12 nm 2008 so vi thng 12 nm 2007 tng
19,89% v ch s gi tiu dng bnh qun nm tng 22,97%. Tc tng trng
tng sn phm quc ni (GDP) ca Vit Nam chm li ch cn 6,23% sau 3 nm
lin tc c mc tng trng GDP trn 8%. Kinh t th gii ni chung v kinh t
Vit Nam ni ring c d bo s tip tc gp nhiu kh khn trong nm 2009.
i vi ngnh sa, ngoi kh khn chung ca nn kinh t, b bi sa nhim
melamine pht hin ti Trung Quc v sau l ti cc nc ln cn nh hng
mnh n nim tin ca ngi tiu dng. Tip sau s kin melamine l vic mt s
sn phm sa bt thnh phm c hm lng m thp hn rt nhiu so vi hm
lng cng b trn bao b. Nim tin ca cng chng vo cc sn phm sa khng
c cao nh trc.
II.
Phn tch SWORT ngnh sa Vit Nam
1. Thun li
Nng sut sa ca cc h chn nui b sa Vit Nam tng ng vi nhiu
nc trong khu vc ng Nam
T sut sinh li trong khu sn xut ch bin sa cao.
Chnh ph ang c chnh sch h tr cho ngi chn nui b sa v ngnh sa
pht trin.
Thu nhp khu gim lm bnh n gi ngun cung nguyn liu v thnh phm
nhp khu trn th trng sa Theo cam kt gia nhp WTO, mc thu nhp khu,
sa bt cao cp n nm 2012 s mc 25%, tuy nhin hin nay mc 15%,
mt s loi mc thu kh thp nh sa v kem cha c c l 5%, v sa,
kem pha thm cht ngt l 3-7%. Mc thu nhp khu nguyn liu sa cng
tm thi thp hn cam kt vi WTO (hin l 10% so vi 18% cam kt vi
WTO). Do Vit nam vn phi nhp khu khong 73% nguyn liu sa bt, nn
vic gim thu nhp khu hin ti ang c li cho cc cng ty kinh doanh sn
phm sa dng nguyn liu nhp khu. Tuy nhin hin cng ang c nhng kin
t B Nng nghip v Pht trin nng thn ngh tng thu nhp khu bo v
ngnh chn nui b sa trong nc.
Tc tng trng kinh t ca Vit Nam trong 2008 mc d st gim nhng
vn c IMF v World Bank d bo mc 5% hoc hn. Quy m dn s nm
2008 t 86 triu ngi, t l tng dn s khong 1,2%, tc th ha tng dn
vi t l dn s thnh th tng t 25% nm 2003 ln 28% nm 2008 . y l cc
yu t gip kch thch nhu cu tiu th sa trong tng lai.
Trong nhng nm gn y, cc sn phm sa c ngi dn quan tm s
dng nhiu hn, c bit sa bt v sa nc. Hin ti Vit Nam ang l quc gia
5
TCDN 14 K33

c tc tng trng ngnh sa cao th hai khu vc, bnh qun 15,2% trong giai
on 1996-2006, kh st vi tc tng trng 16,1% ca Trung Quc. Nu Vit
Nam duy tr tc tng trng ngnh sa bnh qun 10% hng nm n nm
2020; th mc tiu th sa bnh qun u ngi ca Vit Nam s t khong 31
kg/ngi/nm, tng ng vi mc tiu th sa bnh qun u ngi nm 2006
ca ngi Trung Quc
2. Kh khn
Ngnh chn nui b sa cn kh mi, ngi nng dn t kinh nghim nn cht
lng sa cha cao. Quy m cn nh l nn kh p dng khoa hc cng ngh vo
vic chn nui b sa. 80% ngun thc n chn nui b sa phi nhp khu nn
chi ph chn nui cao. iu kin kh hu nng m Vit nam khng thch hp lm
vi vic chn nui b sa. Ch rt t vng c kh hu n ha thch hp cho vic
chn nui b sa... L nhng kh khn gy thiu ht ngun cung cp sa t ni
a.
Nng lc sn xut sa ca khu vc chn nui ch p ng khong 20% nhu cu
ch bin ca cc nh my nn ngnh sa nc ta vn cn phi nhp khu nguyn
liu sa.
T sut sinh li ca khu chn nui b sa thp nn ngi chn nui khng c
kh nng m rng quy m sn xut (hoc thm ch l t b ngh chn nui b
sa). iu ny s khin tnh trng thiu ht ngun nguyn liu sa s tip tc din
ra.
Mc tiu th cc sn phm sa bnh qun u ngi ca Vit Nam cn thp.
Hin ti Vit Nam nm ti khu vc ng Nam , c nhn nh l vng trng
ca th trng sa th gii, c mc tiu th bnh qun 11,2 kg/ngi/nm (2006) ,
rt thp khi so snh vi mc bnh qun ti chu (62 kg/ngi/nm), Chu u
(290 kg/ngi/nm) v th gii (96 kg/ngi/nm).
Th trng sa Vit Nam c mc cnh tranh cao. Bn cnh cc nh sn xut
sa trong nc, Vinamilk cn phi cnh tranh vi cc sn phm nhp khu vi
nhng tn tui ln nh Abbott, Mead Johnson, Nestl, Dutch Lady, v.v. Mc d
vy, nm va qua Vinamilk vn tip tc gi vng v tr dn u vi th phn tnh
chung cho tt c sn phm sa vo khong 37%.
Theo cam kt gia nhp WTO, mc thu nhp khu sa bt thnh phm n
nm 2012 s mc 25%. Tuy nhin, mc thu nhp khu hin nay ang thp hn
cam kt, to iu kin cho cc sn phm sa bt nhp khu cnh tranh d dng
hn vi cc sn phm ni a.
3. Trin vng
Trong mt phn tch mi y, CTCP Chng khon Bo Vit (BVSC) a ra
nhng nh gi khi qut v th trng sa Vit Nam. Hin nay, mc tiu th sa
bnh qun u ngi ca Vit Nam mi ch t khong 12 kg/ngi thp hn so
6
TCDN 14 K33

vi mc 35 kg/ngi ca khu vc Chu v nng lc sn xut ca cc nh my
trong nc vn cha p ng nhu cu. Tuy nhin, ngnh sa l mt trong
nhng ngnh c tnh n nh cao, t b tc ng bi chu k kinh t.
Vit Nam ang l quc gia c tc tng trng ngnh sa kh cao v c tim
nng ln trong khu vc. Giai on 1996-2006, mc tng trng bnh qun mi
nm ca ngnh t 15,2%, ch thp hn so vi tc tng trng 16,1%/nm ca
Trung Quc. C th nhn nh rng, ngnh sn xut sa Vit Nam ang trong
giai on tng trng lun duy tr c tc tng trng nhanh v t sut li
nhun cao.
4. Ri ro
Do phi nhp khu nguyn liu sa nn gi thnh sn xut trong nc ph
thuc vo bin ng ca th gii.
Vn an ton cht lng sa l mt trong nhng nhn t tc ng mnh n
ngnh sa. Thi gian qua, cc scandal nh sa c Melamine; sa c cht thuc
sng ang khin cho hot ng tiu th sa gp kh khn.
Theo cam kt gia nhp WTO, mc nhp khu sa bt thnh phm n nm
2012 mc 25% nhng hin nay vn cn thp hn cam kt khin cho cc sn
phm sa nhp khu cnh tranh d hn i vi cc sn phm ni a.
B. TNG QUAN V CNG TY C PHN SA VIT NAM
VINAMILK
I.
Lch s hnh thnh v pht trin:
Tin thn l Cng ty Sa, Caf Min Nam thuc Tng Cng ty Thc Phm,
vi 6 n v trc thuc l Nh my sa Thng Nht, Nh my sa Trng Th,
Nh my sa Dielac, Nh my Caf Bin Ha, Nh my Bt Bch Chi v Lubico.
Nm 1978 Cng ty c chuyn cho B Cng Nghip thc phm qun l v
Cng ty c i tn thnh X Nghip Lin hp Sa Caf v Bnh Ko I. 1992
X Nghip Lin hp Sa Caf v Bnh Ko I c chnh thc i tn thnh Cng
ty Sa Vit Nam v thuc s qun l trc tip ca B Cng Nghip Nh. 1996
Lin doanh vi Cng ty C phn ng lnh Quy Nhn thnh lp X Nghip
Lin Doanh Sa Bnh nh. Lin doanh ny to iu kin cho Cng ty thm nhp
thnh cng vo th trng Min Trung Vit Nam.
Nm 2003 Chnh thc chuyn i thnh Cng ty C phn vo thng 11 nm
2003 v i tn thnh Cng ty C phn Sa Vit Nam cho ph hp vi hnh thc
hot ng mi ca Cng ty.
Nm 2004 Cng ty thc hin vic mua thu tm Cng ty C phn sa Si
Gn, tng vn iu l ng k ca Cng ty ln con s 1.590 t ng.
7
TCDN 14 K33

Nm 2005 Mua s c phn cn li ca i tc lin doanh trong Cng ty Lin
doanh Sa Bnh nh (sau i thnh nh my Sa Bnh nh). Khnh thnh Nh
my Sa Ngh An ngy 30/06/2005 t ti Khu Cng Nghip Ca L, Tnh Ngh
An. Lin doanh vi SABmiller Asia B.V thnh lp Cng ty TNHH Lin
Doanh SABMiller Vit Nam thng 8 nm 2005. Sn phn u tin ca lin doanh
mang thng hiu Zorok c tung ra th trng vo gia nm 2007.
Nm 2006 Vinamilk nim yt trn th trng chng khon TP. HCM ngy
19/01/2006, trong t l vn do Tng Cng ty u t v Kinh doanh Vn Nh
nc nm gi l 50,01% vn iu l. M Phng khm An Khang ti TP. HCM
thng 6/ 2006. y l phng khm u tin ti Vit Nam qun tr bng h thng
thng tin in t, cung cp cc dch v t vn dinh dng, khm ph khoa, t vn
nhi khoa v khm sc khe tng qut. Khi ng chng trnh trang tri b sa
bt u t vic mua thu tm trang tri B sa Tuyn Quang vo thng 11 nm
2006, mt trang tri nh vi n b sa khong 1.400 con. Trang tri ny cng
c i vo hot ng ngay sau khi c mua thu tm.
Nm 2007 Mua c phn chi phi 55% ca Cng ty sa Lam Sn vo thng 9
nm 2007, c tr s ti Khu cng nghip L Mn, Tnh Thanh Ha.
II.
C cu cng ty:
Cty TNHH
u t BS
quc t
Cty c phn
BS
Chin Thng
Vit Nam
Cty TNHH
B Sa
Vit Nam
VINAMIL
GROUP
Cty c phn
sa
Lam Sn
Lin doanh
bia
Sabmiler
8
TCDN 14 K33

Ti thi im 31 thng 12 nm 2008, Cng ty c cc cng ty con v lin doanh
nh sau:
Tn
Ngy
thnh lp
T l s
Ngnh ngh kinh doanh Vn iu hu
ca
chnh
l
Vinamilk
(%)
Cng ty TNHH
Kinh doanh nh, mi gii,
160
Mt Thnh vin
12/12/2006 kinh doanh bt ng sn,
ng
u t Bt ng
cho thu kho, bn bi
Sn Quc t
100%
Kinh doanh bt ng sn;

dch v bt ng sn; kinh
doanh nh hng, khch sn;
Cng ty C Phn
cho thu vn phng; xy
Bt ng Sn
21/12/2007
45 t ng
dng c s h tng khu dn
Chin Thng Vit
c, khu cng nghip; xy
Nam
dng cng trnh dn dng v
cng nghip.
64,25%
Chn nui b sa, trng trt

Cng ty TNHH
100
Mt Thnh vin 14/12/2006 v chn nui hn hp, mua
ng
bn ng vt sng.
B sa Vit Nam
100%
Sn xut v kinh doanh sa

hp, sa bt v bt dinh
dng v cc sn phm t
sa khc, bnh, sa u nnh
Cng ty C phn
26/02/2007
80 t ng
v nc gii kht; kinh
Sa Lam Sn
doanh cng ngh, thit b
ph tng v nguyn vt liu;
chn nui b sa.
55%
Cng ty TNHH
Sn xut v kinh doanh bia
13,5 triu
Lin
Doanh
30/06/2006 v nc gii kht hng tri
50%
USD
Sabmiller
Vit
cy c cn thp.
Nam
Ngy 17 thng 2 nm 2009, Cng ty k hp ng chuyn nhng ton b phn
vn gp trong lin doanh cho i tc lin doanh l Sabmiller Asia B.V.
9
TCDN 14 K33

III.
S b my t chc:
Hi ng qun tr :
B MAI KIU LIN - Ch tch Hi ng Qun tr, kim Tng Gim c.
B NG TH THU TRANG - Thnh vin Hi ng qun tr, P.Tng Gim c
Ti chnh.
ng HONG NGUYN HC - Thnh vin Hi ng qun tr.
ng DOMINIC SCRIVEN - Thnh vin Hi ng qun tr.
ng WANG ENG CHIN - Thnh vin Hi ng qun tr.
Ban Gim c
B MAI KIU LIN Tng Gim c.
B NG TH THU TRANG Ph Tng Gim c.
10
TCDN 14 K33

B NGUYN TH THANH HA Ph Tng Gim c.
B NGUYN TH NH HNG Ph Tng Gim c.
ng TRN MINH VN Ph Tng Gim c.
ng TRN BO MINH Ph Tng Gim c.
Ban kim sot
B NGUYN TH TUYT MAI Trng Ban Kim sot.
B NG THANH THO Thnh vin Ban Kim sot.
ng NGUYN ANH TUN Thnh vin Ban Kim sot.
IV.
Sn phm
Danh mc sn phm ca Vinamilk rt a dng, phong ph p ng nhu cu

ngy cng cao ca ngi tiu dng. Cng ty c 4 thng hiu ln l Vinamlik,
Dielac, Vfresh v Caf Moment. Vi danh mc sn phm a dng:
11
TCDN 14 K33

1. Cc sn phm sa:
Sa nc
1. Sa nc cho gia nh: Vinamilk sa ti 100%, Vinamilk Flex
2. Sa nc cho tr em
Sa chua
1. Sa chua ung
2. Sa chua n.
3. Sa chua men sng Probi
Sa bt
1. Sa bt Dielac Mama dnh cho b m mang thai
2. Sa bt Dielac Alpha dnh cho tr em
3. Sa bt dnh cho ngi ln: Dielac Canxi, Dielac Sure, Dielac
Diecerna
Sa c ng Th
1. Sa c ng Th
2. Ngi sao Phng Nam
Kem
Ph mai
2. Cc sn phm khng sa
C ph: Caf Moment
Vfresh
1. Sa u nnh Vfresh
2. Nc p tri cy Vfresh 100% nguyn cht
3. Necta Vfresh
V.
Tng quan hot ng kinh doanh:
Nm 2008, Vinamilk tip tc gi vng v tr dn u th trng, nm gi 37%

th trng sa Vit Nam. Vi 9 nh my sa v 1 nh my c ph t ti cc tnh
v thnh ph ln dc Vit Nam, tng cng sut thit k ca Vinamilk t khong
504 nghn tn/nm. Cc sn phm ca Vinamilk c chia thnh cc nhm chnh
gm: sa nc, sa bt, sa c, sa chua n, cc sn phm t sa nh kem, ph
mai, nc tri cy v c ph.
Sa c:
L sn phm truyn thng ca Vinamilk t nm 1976 v l sn phm ng gp
ln nht vo doanh thu ca Vinamilk, mc d t trng ca sn phm sa c ang
gim dn theo chin lc pht trin ca Vinamilk. Nm 2008, sa c ng gp
29% doanh thu sn phm ca Cng ty. Sa c c tiu th ch yu Vit Nam
v mt phn nh xut khu sang Campuchia v Phillipines.
Sa nc:
12
TCDN 14 K33

Bao gm sa tit trng v sa chua ung. y l nhm sn phm ng gp ln
th hai vo doanh thu ni a ca Vinamilk v ln th ba trong tng doanh thu ca
Cng ty. Nm 2008, sa nc chim 27% doanh thu sn phm ca Vinamilk. Sa
nc c tiu th ti th trng Vit Nam. Sa nc l th trng c mc
cnh tranh rt cao vi nhiu cng ty sa trong nc tham gia sn xut nh
Vinamilk, Dutch Lady, Hanoimilk, Mc Chu, v.v. v mt s t sn phm sa tit
trng nhp khu. i th ln nht ca Cng ty vn l Dutch Lady vi th phn
tng ng. y l sn phm trng tm pht trin ca Vinamilk trong thi gian
ti.
Sa bt:
Bao gm sa bt v bt dinh dng, c tiu th ti th trng trong nc v
xut khu. y l sn phm xut khu chnh ca Vinamilk qua th trng khu vc
Trung ng. Sa bt chim 29% doanh thu sn phm ca Cng ty trong nm
2008, tng ng vi t trng ca sa c, nh vo s tng trng mnh ca
doanh thu ni a ln doanh thu xut khu tr li mc bnh thng. Phn khc th
trng ny chu s cnh tranh mnh m ca sn phm nhp khu vi rt nhiu
thng hiu quc t nh Abbott, Mead Johnson, Nestl, Friso, v c nhng nh
sn xut c c s trong nc nh Dutch Lady, Nutifood, v.v y l th trng c
tim nng tng trng mnh v l trng tm pht trin ca Vinamilk trong thi
gian ti.
Sa chua:
Chim 12% tng doanh thu sn phm ca Vinamilk trong nm 2008. Sau khi
tc tng trng ca sa chua chm li cn khong 10% trong nm 2007, doanh
thu ca nhm ny tng ngon mc trong nm 2008 vi tc tng trng 42%
nh u t mnh vo h thng t ng, t mt m rng h thng phn phi
nhm hng lnh. Vinamilk gi v tr gn nh duy nht trong th trng ny.
Cng sut thit k:
Tng cng sut hin nay ca Vinamilk l 504 nghn tn/nm, vi hiu sut s
dng t gn 70%. Trong nm 2008, Vinamilk hon tt v a vo s dng nh
my sa Tin Sn t ti khu cng nghipTin Sn, Bc Ninh, sn xut sa tit
trng, sa chua ung, sa chua n v nc tri cy, phc v cho khu vc pha Bc.
Cng ty cng a vo sn xut dy chuyn sa chua men sng Probi vi cng
sut 3,5 triu lt/nm, ng thi tip tc u t nng cp my mc thit b ti cc
nh my hin ti. Thng 12/2008, giai on 2 ca nh my c ph Si Gn cng
hon tt, nng cng sut ca nh my ln 6.000 tn c ph rang xay v 1.500 tn
c ph ha tan.
Nhm p ng nhu cu tng trng trong tng lai, Vinamilk ln k hoch
xy dng mt nh my mega ti Bnh Dng v di di 2 nh my t Th c v
y. Bn cnh , p ng nhu cu ngy cng tng ca th trng nc gii
13
TCDN 14 K33

kht, Vinamilk cng c k hoch u t 1 nh my nc gii kht c li cho sc
khe vi nhng sn phm nh nc p tri cy, sa u nnh v cc sn phm
nc gii kht c ngun gc t thin nhin khc.
VI.
Hot ng kinh doanh:
1. C cu doanh thu:
Hin cng ty ang c 4 dng sn phm ch lc l: sa bt, sa c c ng,
sa nc (bao gm sa ti, sa tit trng) v sa chua.
Biu c cu doanh thu theo sn phm nm 2008
Khc, 3%
Sa
chua, 12%
Sa c, 29%
Sa nc, 27%
Sa bt, 29%
Ngun: VNM
Hai dng sn phm m Vinamilk c th phn ln l sa chua v sa c. Trong
khi , hai dng sn phm c t trng cao trong doanh thu l sa bt v sa nc
li c th phn thp. iu ny cho thy, VNM ang b cnh tranh kh mnh trn
th trng.
14
TCDN 14 K33

Th phn cc loi sn phm ca cng ty trong c nc nm 2008
19%
40%
6%
Sa nc
Sa bt
Sa c
Sa chua
35%
Ngun: VNM
2. Th trng tiu th:
Ch yu nm th trng trong nc, chim khong 80% tng doanh thu.
Doanh thu xut khu ch chim t l 20%. Th trng xut khu ch yu ca cng
ty n t khu vc Trung ng, Campuchia, Philippines v c.
3. V th ca cng ty trong ngnh:
VNM l cng ty sa ln nht c nc vi th phn 37%. Quy m nh my cng
ln nht c nc vi tng cng sut hin nay l 504 nghn tn/nm, t hiu sut
70%.
4. Chin lc pht trin:
- Mc tiu ca Cng ty l ti a ha gi tr ca c ng v theo ui chin
lc pht trin kinh doanh da trn nhng yu t ch lc sau:
- Cng c, xy dng v pht trin mt h thng cc thng hiu cc mnh
p ng tt nht cc nhu cu v tm l tiu dng ca ngi tiu dng Vit Nam.
- Pht trin thng hiu Vinamilk thnh thng hiu dinh dng c uy tn
khoa hc v ng tincy nht vi mi ngi dn Vit Nam thng qua chin lc
p dng nghin cu khoa hc v nhu cu dinh dng c th ca ngi Vit Nam
pht trin ra nhng dng sn phm ti u nht cho ngi tiu dng Vit Nam.
- u t m rng sn xut kinh doanh qua th trng ca cc mt hng nc
gii kht c li cho sc khe ca ngi tiu dng thng qua thng hiu ch lc
15
TCDN 14 K33

VFresh nhm p ng xu hng tiu dng tng nhanh i vi cc mt hng nc
gii kht n t thin nhin v c li cho sc khe con ngi.
- Cng c h thng v cht lng phn phi nhm ginh thm th phn ti
cc th trng m Vinamilk c th phn cha cao, c bit l ti cc vng nng
thn v cc th nh.
- u t ton din c v xy dng thng hiu mnh, pht trin h thng sn
phm mi v nng cao cht lng h thng phn phi lnh vi mc tiu a ngnh
hng lnh (sa chua n, kem, sa thanh trng cc loi) thnh mt ngnh hng c
ng gp ch lc nht cho Cng ty c v doanh s v li nhun.
- Khai thc sc mnh v uy tn ca thng hiu Vinamilk l mt thng hiu
dinh dng c uy tn khoa hc v ng tin cy nht ca ngi Vit Nam
chim lnh t nht l 35% th phn ca th trng sa bt trong vng 2 nm ti;
5. Nng lc cnh tranh: (qua m hnh 5 p lc ca Michael Porter)
Nh cung cp: VNM c li th mc c vi ngi chn nui trong vic thu
mua nguyn liu sa do cng ty l nh thu mua ln, chim 50% sn lng sa c
nc. Bn cnh , VNM gp bt li v ph thuc nhiu vo nguyn liu sa nhp
t nc ngoi. Tuy nhin qua trao i vi Vinamilk, ti c bit, chi ph pha
ch ra 1 kg sa nc t sa bt nhp khu vn thp hn gi thu mua sa ti trong
nc. Do , y khng phi l nhc im qu ln i vi VNM.
Khch hng, nh phn phi:VNM khng chu p lc bi bt c nh phn
phi no. Hin cng ty c hai knh phn phi: (1) knh truyn thng (138 nh
phn phi v hn 94,000 im bn l), thc hin phn phi hn 80% sn lng
ca cng ty; (2) phn phi qua knh hin i (nh h thng siu th, Metro ).
i vi sn phm sa, khi gi nguyn liu mua vo cao, cc cng ty sa c th
bn vi gi cao m khch hng vn phi chp nhn. Do vy, VNM c kh nng
chuyn nhng bt li t pha nh cung cp bn ngoi sang cho khch hng.
Sn phm thay th: Mt hng sa hin cha c sn phm thay th. Tuy
nhin, nu xt rng ra nhu cu ca ngi tiu dng, sn phm sa c th cnh
tranh vi nhiu mt hng chm sc sc khe khc nh nc gii khtDo ,
VNM t chu ri ro t sn phm thay th. Hin nay, VNM ang pht trin ra nhiu
sn phm nc ung c li cho sc khe m rng th phn.
i th tim tng: i vi sn phm sa bt chi ph gia nhp ngnh sa
khng cao, do cc i th tim nng d dng tham gia vo phn khc ny.
Ngc li, chi ph gia nhp ngnh i vi sn phm sa nc v sa chua li kh
cao. Quan trng hn, thit lp mng li phn phi rng i hi mt chi ph
ln. Hin nay, VNM c li th ln trong vn ny. D vy, chi ph chuyn
i sn phm ca ngi tiu dng gn nh bng 0 nn VNM vn b p lc cnh
tranh mc trung bnh.
Cnh tranh ni b ngnh: VNM cng b cnh tranh cao cc cng ty sa
trong nc nh Hanoimilk, cng ty nc ngoi nh Abbott, Mead Johnson;
Nestl, Dutch Lady... Trong tng lai, th trng sa Vit Nam tip tc m rng
v mc cnh tranh ngy cng cao hn.
16
TCDN 14 K33

6. H thng phn phi:
- Th trng ni a:
Doanh thu ni a chim
hn 80% tng doanh thu ca
Cng ty v l th trng chnh
trong chin lc pht trin
kinh doanh ca Cng ty. Sn
phm c phn phi n
ngi tiu dng thng qua hai
knh:
Truyn thng: Nh
phn phi im
bn l ngi tiu
dng.
Hin i: Siu th v Metro ngi tiu dng.
- Th trng xut khu:
Doanh thu xut khu chim t l khong 15-20% tng doanh thu ca Cng ty.
Th trng xut khu chnh ca Cng ty l cc nc thuc khu vc Trung ng,
Campuchia, Philippines v c.
Cng ty lun tm kim v m rng th trng xut khu sang cc nc khc
trong khu vc v trn th gii nhm duy tr v pht trin doanh thu xut khu.
Sn phm xut khu ch yu l sa bt v sa c.
7. Phn tch SWORT cng ty Vinamilk:
im mnh:
Li th v quy m to ra t th phn ln trong hu ht cc phn khc sn phm
sa v t sa, vi hn 45% th phn trong th trng sa nc, hn 85% th phn
trong th trng sa chua n v sa c, trong 2 ngnh hng ch lc sa nc
v sa chua n c mc tng trng lin tc hn 30% mi nm.
S hu thng hiu mnh Vinamilk, l thng hiu ang dn u r rt v
mc tin dng v yu thch ca ngi tiu dng Vit Nam i vi sn phm
dinh dng.
Mng li phn phi v bn hng ch ng v rng khp c nc cho php cc
sn phm ch lc ca Vinamilk c mt ti trn 125.000 im bn l ln nh trn
ton quc.
C mi quan h i tc chin lc bn vng vi cc nh cung cp, m bo
c ngun nguyn liu n nh, ng tin cy vi gi cnh tranh nht trn th
trng.
Nng lc nghin cu v pht trin sn phm mi theo xu hng v nhu cu
tiu dng ca th trng.
17
TCDN 14 K33

H thng v quy trnh qun l chuyn nghip c vn hnh bi mt i ng
cc nh qun l c nng lc v kinh nghim c chng minh thng qua kt qu
hot ng kinh doanh bn vng ca Cng ty.
Thit b v cng ngh sn xut hin i v tin tin theo tiu chun quc t.
im yu:
Ph thuc vo nguyn liu nc ngoi trong khi gi li lun bin
ng
Thch thc:
B cnh tranh mnh m bi nhiu cng ty sa trong v ngoi nc
Cc vn an ton thc phm c th s lm ngi tiu dng e ngi
s dng sn phm sa
Trin vng:
VII.
Ngnh sa Vit Nam ang trong giai on tng trng nn VNM

c nhiu tim nng pht trin. Trong khi , mc tiu th sa
bnh qun u ngi Vit Nam cn thp.
Hot ng ti chnh:
Mc d doanh s ca VNM tng khng ng u qua cc nm, nhng sau 5

nm c phn ha, VNM t mt tc tng trng rt cao. Doanh s ca VNM
nm 2008 tng gp i so vi nm 2004, t 4,226 t ng ln 8,380 t ng. Li
nhun sau thu ca VNM thm ch cn tng mc cao hn, gp 2.4 ln so vi
nm 2004, t 517 t ng ln 1,248 t ng. Kt qu tng trng trn ca VNM l
mt thnh cng rt ln m khng phi mt doanh nghip no cng c c.
Tng trng li nhun
Tng trng doanh thu thun

50%
40,00%
35,00%
30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
40%
30%
20%
10%
0%
2005
2005
2006
2007
2008
2006
Li nhun trc thu
2007
2008
Li nhun sau thu
Ngun VNM
Gi vn hng bn (trong ch yu l nguyn vt liu) chim phn ln

trong cc chi ph ca VNM. Do , bin ng gi c nguyn vt liu bn
ngoi s tc ng rt ln n chi ph ca doanh nghip. Tip theo sau l chi
18
TCDN 14 K33
ph bn hng v cui cng l chi ph qun l doanh nghip. C cu chi ph

ca VNM v Hanoimilk l tng ng v c trng cho ngnh sa.
C cu chi ph theo yu t SXKD- Vinamilk
QLDN, 2,50%
Chi ph bn
hng, 20,70%
Gi vn hng
bn, 76,70%
Ngun: VNM
Bng 1: Phn tch Dupont Vinamik
2006
2007
2008
ROS
10,5%
14,4%
14,9%
Doanh thu/Tng TSBQ
1,7
1,5
1,5
ROAA
17,6$
21,3%
21,9%
Tng TSBQ/ngun VCSHBQ
1,5
1,3
1,3
ROEA
26,5%
27,3%
27,5%
19
TCDN 14 K33
Bng 2: Phn tch Dupont Hanoimilk
2006
2007
2008
ROS
2,2%
3,6%
-10,5%
Doanh thu/Tng TSBQ
1,61
1,41
1,45
ROAA
3,5%
5,0%
-15,3%
Tng TSBQ/ngun VCSHBQ
2,45
1,65
1,6
ROEA
8,6%
8,3%
-24,5%
Ngun: VietstockFinance
VNM c kh nng sinh li rt cao. Trong vng ba nm 2005-2008, ch s
ROEA ca Vinamilk lin tc duy tr n nh mc 26%-27%. Cng trong
khong thi gian ny, ch s ROAA ca Vinamilk duy tr mc 17%-21%.
Kt qu ny tt hn nhiu so vi Hanoimilk, mt doanh nghip cng ngnh
ang nim yt sn HaSTC. ROEA ca Hanoimilk ch mc 8% v ROAA
mc 3.5%-5.0% (v li nhun 2008 m, nn ti loi b ch s ca nm
ny).
Quan st bng 1 v 2, chng ta nhn thy cc ch tiu sinh li ca VNM
cao hn so vi Hanoimilk l do li nhun bin t (ROS) ca VNM cao gp
3-4 ln so vi li nhun bin t ca Hanoimilk. Hiu sut s dng ti sn ca
hai doanh nghip ny l gn tng ng nh nhau.
S khc nhau trong li nhun bin t l do Hanoimilk l do hai nguyn
nhn: Th nht, li nhun gp ca VNM l ang c ci thin dn trong
khi ca Hanoimilk li ang gim i, mc d trc li nhun gp ca hai
doanh nghip ny l gn nh nhau.
Th hai, VNM kim sot tt chi ph bn hng t l 40%-50% so vi
li nhun gp. Trong khi , chi ph bn hng ca Hanoimik thng mc
65%-70% so vi li nhun gp. c bit trong nm 2008, chi ph ny
tng vt qu c li nhun gp l nguyn nhn dn n tnh trng thua l.
20
TCDN 14 K33
Li nhun gp
35,00%
30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
2005
2006
2007
Vinamilk
2008
Hanoimilk
Chi ph/li nhun gp Vinamilk

60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2004
2005
2006
Chi ph bn hng/ li nhun gp
2007
2008
Chi ph QLDN/li nhun gp
21
TCDN 14 K33
PHN 2: PHN TCH TI CHNH CNG TY

C PHN SA VIT NAM VINAMILK.
I.
Phn tch ngun v s dng ngun:
Bng cn i k ton
M
S
TI SN DI
HN
2007
2008
S TIN
T
TRNG
DI 2,247,390
41.40
S TIN
200 TI SN
HN
210 Cc khon phi
762
thu
219 Phi thu di hn
762
khc
220 Ti sn c nh
1,641,669
Chnh lch
2,779,354
T
TRNG
46.58
S
TIN
531,964
T L
%
23.67
T
TRNG
5.18
0.03
475
0.02
-287
-37.66
-0.01
100.00
475
100
-287
-37.66
0.00
73.05
1,936,923
69.69
295,254
17.98
-3.36
221 Ti sn c nh hu
hnh
222 Nguyn gi
1,022,646
62.29
1,529,187
78.95
506,541
49.53
16.66
1,963,835
119.62
2,618,638
135.2
654,803
33.34
15.58
223 Gi tr hao mn lu
k
227 Ti sn c nh v
hnh
228 Nguyn gi
(941,189)
-57.33
(1,089,451)
-56.25
-148,262
15.75
1.08
20,715
1.26
50,868
2.63
30,153
145.56
1.37
38,771
2.36
79,416
4.1
40,645
104.83
1.74
229 Gi tr hao mn lu
k
230 Chi ph xy dng
c bn d dang
240 Bt ng sn
(18,056)
-1.10
28,548
1.47
46,604
-258.11
2.57
598,308
36.45
356,868
18.42
-241,440
-40.35
-18.03
27,489
0.99
27,489
0.99
241 Nguyn gi
27,489
100
27,489
100.00
245 Gi tr hao mn lu
k
250 Cc khon u t
di hn
251 u t vo cng ty
con
252 u t vo cng ty
lin kt, kinh doanh
258 u t di hn
401,018
17.84
570,657
20.53
169,639
42.30
2.69
78,189
19.50
23,702
4.15
-54,487
-69.69
-15.35
322,829
80.50
546,955
95.85
224,126
69.43
15.35
22
TCDN 14 K33

khc
259 D phng gim gi
u t di hn
260 Ti sn di hn 203,941
khc
261 Chi ph tr trc 195,613
di hn
262 Ti sn thu thu
8,017
nhp hon li
268 Ti sn di hn
311
khc
270 TNG
CNG 5,425,117
TI SN
NGUN VN
9.07
243,810
8.77
39,869
19.55
-0.30
95.92
195,512
80.19
-101
-0.05
-15.73
3.93
47,276
19.39
39,259
489.70
15.46
0.15
1,022
0.42
711
228.62
0.27
100.00
5,966,959
100
541,842
9.99
1,073,230
19.78
1,154,432
19.35
81,202
7.57
-0.43
933,357
86.97
972,502
84.24
39,145
4.19
-2.73
9,963
1.07
188,222
19.35
178,259
1789.2
18.28
621,376
66.57
492,556
50.65
-128,820
-20.73
-15.92
5,717
0.61
5,917
0.61
200
3.5
0.00
35,331
3.79
64,187
6.60
28,856
81.67
2.81
426
0.05
3,104
0.32
2,678
628.64
0.27
132,466
14.19
144,052
14.81
11,586
8.75
0.62
128,078
13.72
74,464
7.66
-53,614
-41.86
-6.06
139,873
13.03
181,930
15.76
42,057
30.07
2.73
81,002
57.91
93,612
51.45
12,610
15.57
-6.46
30,000
16.50
32,381
23.15
22,418
12.32
-9,963
-30.77
-10.83
336 D phng tr cp
26,490
mt vic lm
400 VN CH S 4,315,937
HU
410 Vn ch s hu
4,224,315
18.94
35,900
19.73
9,410
35.52
0.79
79.55
4,761,913
79.80
445,976
10.33
0.25
97.88
4,665,715
97.98
441,400
10.45
0.10
411 Vn gp ca ch 1,752,757
s hu
412 Thng d vn c 1,064,948
41.49
1,752,757
37.57
-3.92
25.21
1,064,948
22.82
-2.39
300 N PHI TR
310 N ngn hn
311 Vay v n ngn
hn
312 Phi tr ngi bn
313 Ngi mua tr tin
trc
314 Thu v cc khon
phi np Nh nc
315 Phi tr ngi lao
ng
316 Chi ph phi tr
319 Cc khon phi tr,
phi np ngn hn
khc
330 N di hn
331 Phi tr ngi bn
di hn
333 Phi tr di hn
khc
334 Vay v n di hn
23
TCDN 14 K33

phn
417 Qu u t pht 744,540
trin
418 Qu d phng ti 136,313
chnh
420 Li nhun sau thu 525,757
cha phn phi
430 Ngun kinh ph v
91,622
qu khc
431 Qu khen thng,
91,622
phc li
500 Li ch ca c
35,950
ng thiu s
440 TNG
CNG 5,425,117
NGUN VN
17.63
869,697
18.64
125,157
16.81
1.01
3.23
175,276
3.76
38,963
28.58
0.53
12.45
803,037
17.21
277,280
52.74
4.76
2.12
96,198
2.02
4,576
4.99
-0.10
100.00
96,198
100.00
4,576
4.99
0.00
0.66
50,614
0.85
14,664
40.79
0.19
100.00
5,966,959
100.00
541,842
1. Phn tch ngun vn:

Da vo s liu bng trn ta thy:
Tng ngun vn ca VNM trong nm 2008 l 5.996.959 triu ng, tng
541.842 triu ng vi t l tng l 9,99%. Trong , n phi tr tng 81.202 triu
ng vi t l tng l 7,57%. T trng n phi tr l 19,35%, gim so vi 2007 l
0,43%. Ngun vn ch s hu tng 445.976 triu ng vi t l tng l 10,33%.
T trng vn ch s hu l 79.8%, tng 0.25% so vi 2007. iu ny cho thy
chnh sch ti tr ca cng ty l s dng ngun vn ca cng ty, y l chnh sch
c VNM duy tr qua nhiu nm, v ngy cng mang n kt qu cao hn, iu
ny th hin r rng tnh hnh ti chnh ca cng ty c ci thin trong c nm
2008.
Vi t s n trn vn c phn l 24%, t s n di hn trn vn c phn l
3.8% v t s n trn ti sn l 19.35% cho thy t l n di hn ca cng ty l
thp, kh nng thanh ton n vay cao. V vy, c th ni c cu ngun vn ca
VNM vo thi im hin ti l tng i ph hp, cc khon n ngn hn v vay
di hn tuy u tng chm li, ph hp vi li sut khng n nh v tnh hnh
kinh t bin ng xu trong nm 2008. C cu vn vi t l vay n thp ca VNM
cng l mt li th ti thi im hin nay khi m nhiu cng ty cnh tranh cng
ngnh ang gp kh khn trong vic vay vn ngn hng hoc kht n. Bn cnh
, cng ty chp hnh tt k lut thanh ton, k lut tn dng, quan tm n
vic gi uy tn trong quan h vi khch hng nn VNM vn lun ng vng vi v
tr u ngnh.
N phi tr:
24
TCDN 14 K33

- N ngn hn tng nh 39.415 triu ng vi t l tng l 4,19%, mc d
t trng tng ng li gim i cht, t 86,97% xung 84,24%, tuy nhin vn
chim t trng ln nht trong n phi tr. c bit, trong n ngn hn, vay v n
ngn hn tng t bin, t 9.963 ln 188.222 triu ng vi t l tng l hn
1789%. Nh vy, t trng ng gp ca vay v n ngn hn trong n ngn hn
tng t 1,07% ln 19,35%. Ngc li, phi tr ngi bn v cc khon phi tr,
phi np ngn hn khc u gim, vi t l gim ln lt l 20,73% v 41,86%,
tng ng vi t trng ng gp gim ln lt 15,92% v 6,06%. Tuy nhin, nm
2008, phi tr ngi bn vn l yu t chim t trng ln nht trong n ngn hn,
vi 50,65%. Thu v cc khon phi np Nh nc tng mnh 28.856 triu ng
vi t l tng l 81,67%. L do ca s gia tng ny l do thu thu nhp doanh
nghip hin hnh v thu thu nhp c nhn ca cng ty tng mnh. iu ny c
l gii bi li nhun trc thu ca VNM tng hn 43,5%.
- N di hn tng 42.057 triu ng vi t l tng l 30,07%, t trng ca
n di hn trong n phi tr nm 2008 l 15,76%, tng 2,73% so vi nm 2007.
Trong , phi tr ngi bn di hn tng 15,57%, vn l yu t chim t trng
ln nht trong n di hn nm 2008, l 51,45%. Tuy nhin, vay v n di hn li
gim 30,77%, chim t trng b nht trong n di hn (12,32%)
Vn ch s hu:
Tng tt c cc b phn, nhng nhiu nht l vn ch s hu, tng 441.400
triu ng vi t l tng l 10,33%, chim t trng 97,98% trong ngun vn ch
s hu, tng 0.1% c bit, trong vn ch s hu, li nhn sau thu cha phn
phi nm 2008 tng mnh gn 53%. Tip sau l qu u t pht trin vi t l
l 16.81%, iu ny th hin cng ty ch n khai thc v huy ng cc
ngun vn ca chnh mnh. Tuy nhin trong thi k li sut kinh doanh cao hn li
sut vay mn th iu ny khng khuych i t sut li nhun ca CSH. Vn
gp ca ch s hu v thng d vn c phn tuy khng tng, nhng do tng vn
ch s hu tng nn t trong ca 2 yu t trn gim ln lt l 3,92% v 2,39%,
gim xung cn 37,57% v 22,82%, l 2 yu t chim t trong ln nht nh trong
vn ch s hu. Do tnh hnh ti chnh sng sa, cng ty n nn lm ra trong nm
2008 nn Qu khen thng v phc li ca cng ty tng gn 5% ln 96198
triu ng.
2. Phn tch ti sn:
Qua bng phn tch trn ta thy:

Cui nm 2008, tng ti sn ca VNM ang qun l v s dng l 5.966.959
triu ng, trong ti sn ngn hn l 3.187.605 triu ng, chim 53,42%. So
vi nm 2007, tng ti sn tng ln 541.842 triu ng vi t l tng l 9.99%.
iu cho thy quy m v vn ca cng ty tng ln, quy m sn xut kinh doanh
c m rng.
25
TCDN 14 K33

Ti sn di hn nm 2008 l 2.779.254 triu vi t l tng l 23,67%, c
bit, yu t chim t trng ln nht (69,69%) trong ti sn di hn l TSC tng
295.254 triu vi t l tng l 17,98%, trong , TSC hu hnh tng v nguyn
gi l 506.541 triu, iu ny cho thy c s vt cht k thut ca cng ty c
tng cng, chi ph xy dng c bn gim 241.440 triu cho bit mt s cng trnh
xy dng c bn hon thnh, c bn giao v a vo s dng lm tng gi tr
ca TSC. Khon u t ti chnh di hn tng 169.639 triu ng vi t l tng
l 42,3%, th hin tim lc ti chnh hin ti ca cng ty kh di do. VNM
dng vo vic u t ti chnh di hn v hy vng tm kim ngun li tc lu di
v iu ny cng ph hp vi xu th chung l a dng ho cc hot ng gim
ri ro ti chnh.
T trng ca ti sn di hn trong tng ti sn nm 2008 l 46,58%, tng
5,18% so vi 2007,cho thy cng ty quan tm n u t di hn tng NSL.
l hin tng kh quan i vi DN sn xut. Ti sn c nh ca cng ty tng
mnh trong nm va qua l do kt qu ca vic a nh my Bc Ninh vo hot
ng cng vi vic hin i ha cc dy chuyn sn xut hin c. V trong nm
2008, cng vi vic bn phn vn lin doanh bia SBA Miller vi gi bn l 8.25
triu USD mang n cho VNM mt khon li l 1.5 triu USD.
Ti sn ngn hn nm 2008 tng nh 9.878 triu vi t l tng 0,31%.
Trong , tin v cc khon tng ng tin tng t bin, tng 220.826 triu vi
t l l 187,428%, ch yu l do cng ty bn cc khon ti chnh ngn hn ca
mnh. Vic lm ny l hp l bi th trng chng khon thi im ny khng
my sng sa. Vic tng lng tin cng s gip tng kh nng thanh ton ca
VNM cho cc khon n n hn, lng tin nhn ri nhiu s gip lm tng tc
quay vng vn ca cng ty. Lng hng tn kho cng tng 100.178 vi t l tng
l 5.98%, trong hng tn kho tng 6.1% v d phng gim gi tng 23%. Mt
phn nguyn nhn l do nhng kh khn trong vic tiu th sn phm ca cng ty
trong nm. iu ny cho thy thi im cui nm, kh nng thanh ton nhanh
c tng ln, DN c iu kin thun li thc hin cc giao dch cn tin. Tuy
nhin d tr tin qu nhiu v lu di th cha hn tt. Cc khon thu gim
(8.335 triu ng vi t l gim l 1,27%) dn n t trng cc khon phi thu
nm 2007 l 20.6% trong tng TSL v TNH, n nm 2008 cn 20.28%.
Khon phi thu ngn hn tuy c gim , nhng ch yu do cng ty tch cc thu cc
khon phi thu khc, trong khi thu khch hng tng thm 24.960 triu ng, tng
4.49%. iu ny th hin cng ty tch cc thu hi cc khon n phi thu, gim
bt hin tng ng vn trong khu thanh ton, hn ch vic chim dng vn,
nhng do nhng kh khn trong vic tiu th sn phm nn phi thu khch hng
vn tng so vi 2007.
Kt lun: Nh vy vic phn b vn VNM nm 2008 c s ci thin r rt:
tng cc loi ti sn cn thit m rng quy m, tng nng sut lao ng, gim
cc loi ti sn khng cn thit, to iu kin s dng vn hiu qu. Tuy nhin
26
TCDN 14 K33

cng cn ch n kh nng thanh ton ca khch hng c quan h lm n, hn
ch ri ro pht sinh trong khu thanh ton, d tr tin v hng tn kho va phi
v ph hp vi nhu cu sn xut kinh doanh v thc hin cc giao dch cn tin,
tng tc lun chuyn vn.
3. Phn tch mi quan h cn i gia ti sn vi ngun vn ( bng cn
i k ton ).
- tin hnh sn xut kinh doanh cc doanh nghip cn phi c ti sn bao
gm TSL v TSC. hnh thnh 2 loi ti sn ny phi c cc ngun vn ti
tr tng ng bao gm ngun vn ngn hn v ngun vn di hn.
Ngun vn di hn trc ht c u t hnh thnh TSC, phn d ca
ngun vn di hn v ngun vn ngn hn c u t hnh thnh TSL. Chnh
lch gia ngun vn di hn vi TSC hay gia TSL vi ngun vn ngn hn
c gi l vn lu ng thng xuyn.
Theo bng s liu ta thy ngun vn di hn ca cng ty l 5.564.990 triu

ng ln hn so vi ti sn c nh l 2.779.354 triu ng, TSL ca cng ty l
3.187.605 triu ln hn so vi ngun vn ngn hn l 972.502 triu. Do VL
thng xuyn > 0, iu ny cho thy ngun vn di hn d tha sau khi u t vo
TSC, phn d tha u t vo TSL. ng thi TSL > ngun vn ngn
hn do kh nng thanh ton ca cng ty tt.
Ngoi vic phn tch VL thng xuyn, khi phn tch tnh hnh m bo
ngun vn cho hp ng sn xut ta cn phn tch thm ch tiu nhu cu VL
thng xuyn.
Ta thy cc khon tn kho v cc khon phi thu ca VNM l 2.421.727 triu

ng so vi n ngn hn l 972.502 triu ng. Nn cng ty c nhu cu VL > 0,
iu c ngha l hng tn kho v cc khon phi thu > n ngn hn. Ti y cc
ti sn ngn hn ca VNM ln hn cc ngun vn ngn hn m VNM c c t
bn ngoi. Do , cng ty phi dng ngun vn di hn ti tr vo cc phn
chnh lch. Gii php trong trng hp ny l nhanh chng gii phng hng tn
kho v gim cc khon phi thu ca khch hng.
27
TCDN 14 K33

Nhu cu vn lu chuyn ca VNM nm 2008 tng 52.698 t ng, tng
ng tng 3.77% trong khi vn lu chuyn ca cng ty li gim 43.931 t ng,
tng ng gim 1.99%. Trong nm ti, cng ty cn c nhng chnh sch huy
ng vn hp l trnh a hin tng ny thnh xu hng.
Thay i
Nm
2007(triu)
2008(triu)
Tuyt i
(triu)
Tng i
(%)
Vn lu chuyn
2,208,420
2,164,489
-43,931
-1.99%
Nhu cu vn lu
chuyn
1,396,527
1,449,225
52,698
3.77%
Mc d vy th trong nm 2009, tnh hnh ngun vn vn rt tt, cc d n ln

ca VNM cn 1208 t ng (Ngh quyt i hi c ng ngy 31/3/2009), trong
khi kh nng t huy ng vn ca cng ty vn cao hn nhiu (1868 t), lng vn
d ra l 660 t ng.
II.
Phn tch bng bo co KQHDKD
Doanh thu bn hng v cung cp

dch v
cc khon gim tr doanh thu
Doanh thu thun v bn hng v
cung cp dch v
Gi vn hng bn
Li nhun gp v bn hng v
cung cp dch v
Doanh thu hot ng ti chnh
Chi ph bn hng
Chi ph qun l doanh nghip
Li nhun t hot ng kinh
doanh
Thu nhp khc
Phn l trong lin doanh
tng li nhun trc thu
Chi ph thu TNDN hin hnh
Chi ph thu TNDN hon li
Li ch ca c ng thiu s
Li nhun sau thu TNDN
2007
6.675.244
2008
Chnh lch Phn trm
8.380.563
1.705.319
25,55%
(137.280)
6.537.964
(171.581)
8.208.982
(34.301)
1.671.018
24,99%
25,56%
(4.836.283) (5.610.969)
1.701.681
2.598.013
(774.686)
896.332
16,02%
52,67%
257.865
264.810
(864.363) (1.052.308)
(204.192)
(297.804)
865.129
1.351.090
6.945
(187.945)
(93.612)
485.961
2,69%
21,74%
45,85%
56,17%
9.383
43.412
415.932
161.874
31.242
1.372
286.672
7,77%
142,16%
43,54%
120.790
30.538
955.381
0
8.017
50
963.448
130.173
73.950
1.371.313
161.874
39.259
1.422
1.250.120
389,70%
2744,00%
29,75%
28
TCDN 14 K33

Li c bn trn c phiu
5.607
7.132
1.525
T bng phn tch cho ta thy

- Tng li nhun sau thu tng 286.672 trd tng ng 29,75% so vi
nm 2007. i vi mt nm y nhng bin ng v kh khn nh nm 2008
trong khi c rt nhiu cng ty cng ngnh ni ring cng nh cc cng ty ni
chung cng b l; th con s ny qu l n tng. Cho thy cng ty c mt nm
hot ng hiu qu. t dc kt qu ny l do kh nng qun l chi ph tt v tp
trung vo nhng sn phm c gi tr gia tng.
C th:
Li nhun thun t hot ng kinh doanh ca cng ty tng 485.961
tng ng 56,17%
Tng li nhun trc thu tng 415.932 trd tng ng 43,54%.
- V cc ch tiu doanh thu v chi ph
Doanh thu v bn hng v cung cp dch v tng 1.705.319 trd tng ng
25,55%. Doanh thu thun tng 1.671.018 trd tng ng 25,56%. S tng trong
doanh thu ch yu l do s tng trng ca nhm sa bt- bt dinh dng, sa
chua, sa nc vi tc d tng trng bnh qun ca mi nhm l trn 30%. Bn
cnh th mng li phn phi ni a rng khp, h thng t ng, t mt, xe
lnh hin i cng gp phn lm gia tng doanh thu thng qua vic gia tng cht
lng sn phm.
Gi vn hng bn v s tuyt i gia tng t 4.836.283 trd nm 2007 ln
5.610.969trd nm 2008 tng ng tng 16,02%.
Doanh thu hot ng ti chnh tng 9.945 tng ng 2,69%.Tng nh so vi
nm 2007.Doanh thu ti chnh tng do khon c tc v li nhun c chia tng t
10 ln 30 t ng v chenh lch t gi tng t 9 t ng ln 46 t ng trong cng
giai on.
Chi ph ti chnh tng mnh t 25.826 trd nm 2007 ln 187.621 trd nm 2008 do
khon 123 t ng phng gim gi u t chng khon v l chnh lch t gi
tng 32 t ng t 15 t ng ln 47 t ng.
Chi ph bn hng trong nm 2008 t 1,052 t ng tng ng tng 21,57%
so vi nm 2007, mc tng ny vn thp hn tc d tng doanh thu. Do , thu
100 ng doanh thu nm 2008 b ra t chi ph bn hng hn. Ni cch khc doanh
nghip tit kim c chi ph kinh doanh hiu qu hn.
Chi ph qun l doanh nghip tng 93.612 trd tng ng 45,85%, tng c s
tuyt i ln s t l so vi doanh thu. Nh vy thu dc 100 ng li nhun
nm 2008 cn b ra nhiu chi ph qun l hn so vi nm 2007. Ni cch khc
hiu qu chi ph qun l ca cng ty l tt lm. Mt trong nhng nguyn nhn dn
n tnh trng ny l do chi ph dch v mua ngoi tng cao.
29
TCDN 14 K33
27,20%

III.
Phn tch t s ti chnh:

Bng tm tt cc t s ti chnh cng ty Vinamilk
Kh nng thanh ton

T s thanh ton hin hnh
T s thanh ton nhanh
Vng quay cc khon phi thu
Vng quay hng tn kho
Cu trc vn v kh nng tr n
T s n trn vn CP
T s n di hn trn vn CP
T s n trn ti sn
T s tng ti sn trn vn c phn
Kh nng thanh ton li vay
T sut u t
T s sinh li trn doanh thu
T s sinh li trn tng ti sn (ROA)
T s sinh li trn vn c phn (ROE)
Hiu qu hot ng
Li nhun gp bin t
Li nhun hot ng bin t
Li nhun trc thu bin t
Li nhun rng bin t
Hiu sut s dng ti sn
Vng quay ti sn c nh
Vng quay tng ti sn
Hiu sut s dng vn c phn
T s gi trn th trng
Thu nhp mi c phn(EPS)
T s gi trn thu nhp (P/E)
T sut thu nhp(1/(P/E))
T sut c tc
T l chi tr c tc
2007
2008
Ngnh
3,4
1,61
3,28
1,45
9.7
3,67
12.7
3.24
19,78%
24%
3,8%
19,35%
125,31%
51,84
14,7%
18%
22,3%
15,23%
21%
26,25%
26,03%
13,23%
14,61%
14,74%
31,65%
16,02%
16,7%
15,23%
3,98
1,205
1,51
4,328
1,38
1,72
5,607
29,25
3,4%
7,132
11,64
8,6%
3,5%
29%
30
TCDN 14 K33

Kh nng thanh ton:
T s thanh ton hin hnh Rc

T s thanh ton nhanh Rq
Vng quay cc khon phi thu
Vng quay hng tn kho
Nm
2007
3.4
1.61
9.7
3,67
Nm
2008
3.28
1.45
12.7
3.24
Dutch
Lady
1,73
1.15
6,71
7.38
T s thanh ton hin hnh

= Ti sn lu ng / N
phi tr ngn hn = 3,28
ngha l nm 2008 VNM
c 3,28 ng ti sn lu
ng m bo cho 1 ng
n n hn tr.
So vi nm 2007 l 3,4 t s ny c gim nhng khng

ng k, tuy nhin vn mc tt. S st gim ny l do
t l tng ti sn lu ng nh hn lng tng n phi
tr ngn hn.
+ c bit trong ti sn lu ng, tin v cc khon
tng ng tin tng t bin t 117.819tr ln n
338.654tr (hn 187%), cc khon u t ngn hn
gim mnh (gn 43%). Cc khon ny thay i l do
Cng ty bn cc Khon ti chnh ngn hn ca mnh vi
tr gi 110.443 triu ng. Vic lm ny l hp l bi th
trng chng khon trong nm ny khng my sng
sa.
+ Lng hng tn kho ca cng ty nm 2008 tng ln
1.675.160 triu ng (so vi nm 2007 l 1.175.345
triu ng). Mt phn lng hng tn kho lng ln ng
k l do nhng kh khn trong vic tiu th sn phm
ca cng ty ni ring v ca c ngnh ni chung.
T s thanh ton nhanh =

(Tin mt+Cc khon
tng ng tin+Chng
khon tin mt+Khon
phi thu)/N ngn hn
= 1,452, ngha l nm
2008 VNM c 1,452 ng
thc s c tnh thanh
khon m bo cho mt
ng n n hn
Do hng tn kho c tnh thanh khon km nn ta cn

s dng mt t s khc loi tr c hng tn kho v
th hin tt kh nng thanh ton ny, l t s thanh
ton tc th hay t s thanh ton nhanh (Rq) ta thy ch
s ny vn mc cao tuy c gim cht t so vi nm
2007. V vy, cng ty kh nng thanh ton nhanh
chi tr m khng cn thanh l hng tn kho.
T s ny c ci thin hn so vi nm 2007 (36

K thu tin bnh qun =
ngy) chng t cng ty qun tr tt c vic bn
Khon phi thu bnh
qun/(Doanh thu/360) = 28 chu cho cc i tc, rt ngn thi gian thu tin v, gip
ngy ngha l thi gian cn y nhanh tc quay vng vn, hn ch ri ro trong
31
TCDN 14 K33

thit chuyn i cc
khon phi thu thnh tin
l 28 ngy.
cc khon phi thu, y cng l l do khin s d tin

mt kh cao trn bng cn i k ton. Qua phn tch ta
thy k thu tin bnh qun ca Dutch Lady l 54 ngy
qua ta thy chnh sch qun l n phi thu ca VNM
cht ch hn, tuy nhin Cng ty cn xem xt k chnh
sch ny trong di hn v c th lm gim kh nng
cnh tranh ca Cng ty.
S ngy tn kho bnh qun

= Hng tn kho bnh
qun/(Gi vn hng
bn/360) = 111 ngy,
ngha l thi gian lu kho
ca hng ha k t lc
hng nhp kho cho n khi
hng xut kho l 111 ngy
( thi gian cn thit
chuyn i hng tn kho
thnh tin l 111 ngy).
u ny dn n vng quay hng tn kho ca nm 2008

l 3.24, so vi nm 2007 l 3.67. Ch s ny cng cho
thy c tc tiu th hng ha ca cty. S ngy tn
kho so vi nm 2007 l c st gim nh. Nhng so vi
bnh qun ngnh l 238 th t s ny l tng i tt. V
trong thi im ny co gin ca cu theo gi thp, v
lm pht tng cao, dn n vic doanh nghip tng c
doanh s t vic tng gi sn phm. Tuy nhin cng do
gi c tng cao, vi vic th trng thc phm ung
bin ng phc tp vi lin tip cc v scandal v
nhim c ung lm nh hng n nhu cu tiu
dng. iu ny th hin bi xu th gim vng quay
hng tn kho i vi hu ht cc doanh nghip k c cc
doanh nghip c h thng phn phi mnh v VNM
cng khng l ngoi l.
Bin ng vng quay hng tn kho
2,5
2
1,81
1,7
1,92
1,84
1,4
1,5
1,51
2007
2008
1
0,5
0
Q1
Q2
Q3
Ngun: Tng hp bo co ti chnh VincomSC
32
TCDN 14 K33
T s n trn vn CP =
Tng n phi tr/Vn c
phn = 24% ngha l c 1
ng ti tr bng vn c
phn th c 0,24 ng ti
tr bi cc nh tn dng.
Cu trc vn v kh nng tr n (n by ti chnh)

V t s bnh qun ngnh l 105.7%. Nh vy trong
c cu ngun vn ca VNM 2008, ng gp t cc nh
c ng nhiu hn t cc nh cho vay. T s ny gim
so vi nm 2007 cng cho thy t l vay mn t nhng
nh tn dng thp.
T s n di hn trn vn
CP = N di hn/Vn c
phn = 3,8% ngha l c 1
ng ti tr bng vn c
phn th c 0,038 ng ti
tr bng tn dng di hn.
Nh vy kh nng thanh ton c cc khon n di

hn ny l rt cao. Tuy rng so vi nm 2007 th t s
ny c tng nhng mc tng l khng ng k v c hai
t s trn vn mc thp.
T s n trn ti sn =
Tng n/Tng ti sn
T s n trn ti sn = 19,35% ngha l trong nm

2008 19,35% ti sn ca VNM oc ti tr bi vn vay,
t s ny gim so vi 2007 l 19,78%.
T s tng ti sn trn vn
c phn = Tng ti
sn/Vn c phn
T s tng ti sn trn vn c phn = 125,31% ngha

l trong nm 2008 VNM c tng ti sn ln gp 1,2532
ln vn c phn.
Kh nng thanh ton li

vay = (Thu nhp trc
thu+Li vay)/Li vay.
Kh nng thanh ton li vay = 51,84 ngha l nm

2008 VNM c 51,84 ng sn sng dng tr cho mt
ng li vay. Trong tnh trng kinh t hin nay, tuy kh
nng thanh ton ny c gim so vi 2007 l 82,89
nhng vn mc cao, b xa cc i th khc, c bit
l HNM - cng ty ny hon ton mt kh nng thanh
ton li vay(t s ny m).
Nhn vo cu trc vn ca cng ty ta thy c
kh nng ti chnh lnh mnh ca cng ty, mc ri ro
khng tr c n l rt thp bi khan ti tr bng tn
dng chim t l rt thp trong cu trc vn. Mt khc,
qua nhng tnh ton trn cho thy t l n di hn trn
vn c phn th nh, nh vy phn ln n ca cng ty l
n ngn hn. M n ngn hn c m bo bi
ngun vn lu ng. iu ny c th hin thng qua
cc t s thanh ton cao. Ni cch khc t l n di hn
ca cng ty l thp, kh nng thanh ton n vay ca
cng ty cao. T ta thy c tnh hnh c lp ti
chnh v kh nng thu ht vn u t cao ca cng ty.
33
TCDN 14 K33
T s sinh li trn doanh

thu = Li nhun
rng/Doanh thu.
T sut sinh li trn u t:

T s sinh li trn doanh thu l 15.23%, ngha l c
100 ng doanh thu thun th to ra c 15,23 ng li
rng, cao hn nm 2007 l 14,7%.
T s sinh li trn tng ti

sn (ROA) = [Li nhun
rng+Li vay(1-Thu
TNDN)]/Tng ti sn bnh
qun.
T s sinh li trn tng ti sn (ROA) l 21%, ngha l

c 100 ng ti sn th c kh nng sinh li l 21 ng,
cao hn 2007 l 18%.
T s sinh li trn vn c
phn (ROE) = Li nhun
rng/Vn c phn bnh
qun.
T s sinh li trn vn c phn (ROE) l 26,25%,

ngha l c 100 ng vn c phn th c kh nng sinh
li 26,25 ng, cao hn nm 2007 l 22,3%.
+ Ta thy, ROA tng 3% v cng cao hn rt nhiu
so vi cc cng ty cng ngnh khc (ROA ngnh =
8,06%).
Trong tnh hnh kinh t nm 2008, vi nhng bin
ng v m ln v khng th lng trc c nh lm
pht phi m, th trng tn dng ng bng, suy thoi
kinh t rt nhiu doanh nghip bao gm c cc doanh
nghip hat ng trong lnh vc ung thc phm
phi gnh chu s st gim li nhun rt ln. Tuy nhin
kt qu kinh doanh nm 2008 ca Vinamilk cho thy,
kh nng sinh li ca cng ty c ci thin ht sc n
tng so vi cng k nm trc. iu ny cho thy vic
khng nh trong cht lng sn phm, uy tn, gip
Vinamilk gia tng v th cnh tranh, chim th phn ln
hn ca cc cng ty cng ngnh khc.
ROE tng 3,7% cao hn so vi ngnh l 14,09%
nguyn nhn ch yu l do tc tng soanh thu thun,
s ci thin trong t sut li nhun v khng c s kin
no trong nm gy ra hin tng pha lang c phiu. T
s ny s c phn tch r hn phn sau phn tch
Dupont.
Bn cnh ROE > ROA cho thy cng ty cng s
dng hiu qu ngun vn vay.
34
TCDN 14 K33
Cc t s ROA, ROE ca mt s cng ty cng ngnh

thc phm ung.
Hiu qu hot ng:

Nhn chung cc t s ny u tng so vi nm
2007 cho thy cty c c s n lc rt ng khen
ngi v trong tnh hnh khng hong kinh t 2008, nhiu
cng ty c ln v nh phi cng b l nn vic
Vinamilk c tng doanh thu tng trng 25,5% v li
nhun trc thu tng 43,5% so vi 2007 th hin
c sc mnh ni ti ca cty.
Li nhun gp bin t
Li nhun hot ng bin t
Li nhun trc thu bin t
2007
26,03%
13,23%
14,61%
2008
31,65%
16,02%
16,7%
35
TCDN 14 K33

Li nhun rng bin t
14,74%
15,23%
Li nhun gp bin t =
(Doanh thu-Gi vn hng
bn)/Doanh thu
Nhn chung li nhun gp bin t ca VNM l

31.65%, iu ny c ngha l c 31.65 ng trong 100
ng doanh thu l phn dng trang tri cho chi ph c
nh v c li.
Doanh thu tng 25.56%, li nhun trc thu tng
43.54% nguyn nhn l do t trng gi vn hng bn
trn doanh thu gim 5.6% so vi 2007, y t sut li
nhun gp bin t tng cao. C th ni y l thun li
nm ngoi d kin ca cc doanh nghip sa.
Li nhun hot ng bin

t = Li nhun t hot
ng/Doanh thu
Li nhun hot ng bin t: ch tiu ny cho ta bit

trong 100 ng doanh thu c 16.02 ng li nhun t
hat ng kinh doanh.
Li nhun trc thu bin

t = Li nhun trc
thu/Doanh thu
Li nhun trc thu bin t: t sut ny cho ta bit

trong 100 ng daonh thu thun c 14.7 ng li nhun
trc thu.
Li nhun rng bin t =

Li nhun rng/Doanh thu
Li nhun rng bin t: t sut ny cho ta bit 100

ng doanh thu to ra c 15.23 ng li nhun rng.
T sut li nhun trc thu v li nhun rng trong
nm 2008 u tng ln lt l 2.09% v 0.49%. Nh
vy ngay khi khng cn c u i min 100% thu
TNDN nh nm 2007, t sut li nhun rng vn t
mc cao. Nguyn nhn l do VNM qun l v hn
ch chi ph ht sc hiu qu trong nm 2008. Bng
chng l, t sut gi vn hng bn, t sut chi ph bn
hng v chi ph qun l trn doanh thu gim ng k
. y l nhng bin ng rt tch cc khi t trong bi
cnh chung ca ton ngnh. Th hin bng vic hp tc
vi nng dn nui b sa lm tng t l nguyn vt liu
mua ti vit nam do trnh c thit hi do bin
ng gi nguyn vt liu nhp khu. iu lm
tng t s li gp bin t. Mt khc, gi c cc sn phm
ca VNM trong nm 2008 cng tng ln ng k.
Mt d gi nguyn liu u vo bin ng tng rt mnh
trong nm 2007, v mc cao trong nm 2008, tuy
nhin VNM vn duy tr c mc tng li nhun bin.
iu ny cho thy kh nng qun l chi ph cng nh
iu tit gi bn ca VNM rt tt, ta nhn thy rng
ngi tiu dng vn khng quay lng li vi nhng mt
36
TCDN 14 K33

hng cht lng cao v c gi bn hp l nh VNM,
mc d trong hon cnh kinh t kh khn nh hin nay.
Vng quay ti sn c nh
= Doanh thu/Ti sn c
nh bnh qun.
Phn tch hiu sut s dng ti sn:

Vng quay ti sn c nh = 4,238 ngha l trong mt
ng ti sn c nh to ra c 4,238 doanh thu, cao
hn 2007 l 3,98 iu ny cho thy hiu sut s dng ti
sn c nh trong nm 2008 l cao hn
Vng quay tng ti sn =

Doanh thu/Tng ti sn
bnh qun.
Vng quay tng ti sn = 1,38 ngha l 1 ti sn to

ra c 1,38 doanh thu, cao hn 2007 l 1,205. iu
ny cho thy hiu sut s dng ti sn ca VNM l cao
Hiu sut s dng vn c

phn = Doanh thu/Vn c
phn
Hiu sut s dng vn c phn l 1,72 ngha l nm

2008 VNM c doanh thu thun ln hn vn c phn l
1,72 ln, cao hn 2007 l 1,51 ln. iu ny cho thy
hiu sut s dng vn c phn cao v cao hn hiu sut
s dng tng ti sn.
Trong nm 2008 ti sn c nh ca VNM tng so vi
2007 iu ny th hin vic cty u t sa cha,
mua mi mt s my mc cng ngh, trang thit b hin
i; h thng t ng t mt, xe lnh c u t m
rng p ng nhu cu tng trng ca nhm hng
sa chua. l l do lm tng doanh thu ca VNM
trong 2008. t trong bi cnh hin nay kt hp vi kh
nng sinh li ca cty, nhng t s hiu sut s dng ti
sn ca VNM l tng i cao. Theo mt thng k 2008
th cty t c hiu sut l 70%.
Thu nhp mi c
phn(EPS) = Thu nhp
rng ca c ng
thng/S lng c phn
thng
T s gi trn th trng
Thu nhp mi c phn(EPS)= 7,132, tng 1,525 so
vi nm 2007 cho thy trong nm 2008 c mi c phn
nm gi, c ng ca Vinamilk s thu c 7.132 ng.
C tc mi c phn (DIV) l 2900, khng i so vi
nm 2007.
T s gi trn thu nhp

T s gi trn thu nhp (P/E)= 11,64 iu ny c
(P/E) = Gi th trng mt ngha l gi c phn ca cng ty dc bn gp 11,64 ln
c phn/Thu nhp mi c
so vi thu nhp hin hnh ca n. So vi nm 2007 l
phn
29,25 th t s ny gim hn 50%.
Tm li, nm 2008 EPS c tng nhng mc tng
khng ng k so vi s st gim ca gi th
37
TCDN 14 K33
T sut thu nhp[1/(P/E)]

= Thu nhp mi c
phn/Gi th trng mt
c phn.
trng.2008 l mt nm m nn kinh t c nhiu bin

ng, nn kinh t khng hong, th trng chng khon
khng my sng sa, ngnh thc phm v ung gp
nhiu v tai ting in hnh nh v melanin khin cc
nh u t e ngi, lm gi th trng st gim dn n
P/E gim.Tuy nhin t s ny vn mc cao so vi mt
bng gi th trng nm 2008.Do , da trn trin
vng pht trin ca doanh nghip sc tng trng ca
ngnh sa Vit Nam v kh nng hi phc ca th
trng chng khon Vit Nam v mt di hn, th c
phiu VNM ang v s mang nhng c hi mi cho nh
u t.
T sut thu nhp(1/(P/E)) nm 2007 v 2008 ln lt
l 3,4% v 8,6%. C ngha l nm 2008 thu nhp ca c
ng chim 8,6% so vi gi th trng ca c phn v
tng so vi 2007 l 5,2%.
T sut c tc = C tc
mi c phn/Gi th
trng mt c phn.
T sut c tc= 3,5% tng 1,73% so vi nm 2007,

cho ta thy rng c tc ca cng ty trong nm 2008
chim 3.5% so vi gi th trng ca c phn. Tuy l
trong 2 nm 2007, 2008 c tc chi tr trn c phn l
khng i nhng do tc dng ca vic st gim gi th
trng ca c phn lm tng t sut ny.
T l chi tr c tc = C
tc chi tr mi c
phn/Thu nhp mi c
phn
T l chi tr c tc l 29%,2007 cho thy trong nm

2008 trong cng ty c s gim t l chi tr c tc cho
c ng, tng t l li nhun gi li ti u t vi hi
vng tng trng nhanh trong c tc cng nh y gi
th trng ln cao thu ht thm u t bng s chnh
lch gi.
IV.
Phn tch Dupont:
Vic phn tch cc t s ti chnh khng ch n thun l vic nh gi

ring l tng t s mt. Chnh v th, phn tip theo di y, chng ti xin cp
n phng php phn tch Dupont lin kt cc t s ny li, cng a ra
nhng nh gi tt hn cho tnh hnh ti chnh ca cng ty Vinamilk.
38
TCDN 14 K33

S phn tch Dupont caVNM
TSSL / VCP (ROE)

26,25%
Chia
TSSL/ TS (ROA)
21%
Nhn
TSSL/ doanh thu

15,23%
Thu nhp rng

1.250.120
Tng doanh
thu
8.603.965
Chia
Dthu thun
8.208.982
1- Tng n / TS
80,65%
Vng quay TS
1.38
Dthu thun
8.208.982
Tng ti sn
5.966.959
TS lu ng
3.187.605
Tng chi ph
7.353.845
GVHB
5.610.969
Hng tn kho
1.775.342
Thu TNDN
122.615
TS ngn hn
khc 53.222
Chi ph ti chnh -cc chi ph khc
Tin mt,u t
ngn hn 712.656
273.149
Chi ph bn hng-qun l doanh nghip
1.350.112
Khon phi thu ngn

hn 646.385
Chia
VCSH
4.761.913
TS khng lu ng
2.779.354
TSC
1.936.923
Ti sn di hn khc
243.810
Khon phi thu di hn

457
Khon u t ti chnh di hn
598.164
39
TCDN 14 K33

Xt t sut sinh li trn tng ti sn ROA:
T s ny cho thy VNM mt cng ty dn u ngnh sa v ang c kh
nng sinh li rt cao. VNM c c kh nng sinh li tt nh th l do hai nguyn
nhn chnh sau:
+ Th nht, so vi cc cty i th cng ngnh ni chung, v H Ni Milk
ni ring th li nhun gp ca VNM trong nm 2008 l ang c ci thin dn
trong khi ca Hanoimilk li ang gim i, mc d trc li nhun gp ca hai
doanh nghip ny l gn nh nhau.
+ Th hai,VNM kim sot tt chi ph bn hng tt, t l 40%-50% so
vi li nhun gp. Trong khi , chi ph bn hng ca Hanoimik thng mc
65%-70% so vi li nhun gp. c bit trong nm 2008, chi ph ny tng vt
qu c li nhun gp l nguyn nhn dn n tnh trng thua l.
C th hn ta li cng nhau quan st s Dupont v xem xt mi quan h gia
ROA v cc t s ti chnh khc:
Ta c: ROA= t sut sinh li trn doanh thu* vng quay ti sn
Trong TSSL/DT = li rng/doanh thu. Nh ni trn VNM kim sot
tt chi ph, li gi vng dc uy tn v cht lng, c thng hiu trong ngnh sa
nn tuy l 2008 l mt nm kh khn cho ngnh th VNM vn c mc li nhun
kh cao v n nh. iu ny khin t sut sinh li trn doanh thu gia tng.
Bn cnh vng quay ti sn ca VNM cng tng t 1,205 ln 1,38 trong
nm 2008 l do cng ty s dng ti sn hiu qu hn nm 2007.
Nh vy do s gia tng trong c 2 yu tt TSSL/DT v vng quay ti sn khin
cho ROA tng.
Ta cng c th trnh by ROE di dng sau:
ROE = Doanh thu thun / vn c phn x Li rng/ Doanh thu thun
= Hiu sut s dng vn c phn x T sut sinh li trn doanh thu
=1.724 x 0.152 = 0.2625
Theo cch thc phn tch nh trn th ROE chu tc ng bi 2 yu t: hiu
sut s dng vn c phn v t sut sinh li trn doanh thu. Trong , hiu sut s
dng vn c phn ca Vinamilk l 1.724 iu ny c ngha l c 1 ng vn c
phn to ra 1.724 ng doanh thu. Ta thy t s ny l mt t s tng i tt.
iu ny cng th hin cho ta thy vic s dng c hiu qu t vn c phn. T
vic s dng c hiu qu ngun vn cng ty nh th ny, Vinamilk s tip tc thu
ht c nhiu nh u t quan tm hn na.
Chi tit hn na ta c th phn tch ROE thnh 3 t s nh sau:
ROE = Doanh thu thun/Tng ti sn x Tng ti sn/ Vn c phn x
Li rng/ Doanh thu thun
= Hiu sut s dng tng ti sn x T s tng ti sn trn vn c
phn x T sut sinh li trn doanh thu
40
TCDN 14 K33

=1.376*1.253*0.152 = 0.2625
Tm li, qua phn tch ta thy ROE ca cng ty tng ch yu l do
- Cng ty s dng hiu qu ngun ti sn hin c th hin qua s gia tng
vng quay ti sn.
- Duy tr mc li nhun gp tt trong giai on kh khn ng thi c chnh
sch kim sot chi ph tt th hin thng qua s gia tng TSSL trn doanh
thu.
- S dng vn vay hiu qu. Mc s dng n by ti chnh:
So vi nm 2007 t s n trn tng ti sn ca cng ty gim t 19,78%
xung cn 19,35%. Nhn chung so vi nm 2 iu ny chng t tuy trong nm
2008 cng ty vn c s dng n by ti chnh nhng mc s dng khng cao
nh nm 2007. Do ROA vn b hn ROE nn vic s dng n by ti chnh
trong nm 2008 ca cng ty vn c hiu qu.
Ta thy, Vinamilk s dng n by ti chnh thp vi tng n ngn hn v di
hn chim 15.6% tng ti sn, v chim 18.7% ngun vn ch s hu. ng ch
trong c cu n ch c khang 27 t l n chu li t VCB-Chi nhnh Thnh ph
H Ch Minh ti tr cho d n lp t dy chuyn ng hp sa c c ng
ti nh my sa Thng Nht. a phn cc khan phi tr cn li Vinamilk u
chim dng vn t nh cung cp vi thi gian chim dng vn ln gn gp i so
vi thi gian Vinamilk b chim dng vn t khch hng.
Nhn chung trong bi cnh hin nay, nhng doanh nghip no co1 m hnh
kinh doanh tt, c ch qun l u vo hiu qu, t s dng n by ti chnh,
doanh thu tng trng da ch yu trn hot ng sn xut kinh doanh chnh s l
khan u t tt trong trung v di hn. Trong nhm doanh nghip ung thc
phm, ch c Vinamilk l vo thi im hin ti mi p ng c cc ch tiu
ny, do doanh nghip ny c th phn chi phi trn th trng ti nhiu mt hng,
c n by ti chnh thp v chin lc tip th kh hiu qu. Trong khi nhiu
doanh nghip cng ngnh vng phi v scandal melamine. c bit, Vinamilk l
doanh nghip c dng tin rt tt vi dng tin t hot ng sn xut kinh doanh.
PHN 3: PHN TCH DNG TIN:

I.
Phn tch tnh hnh lu chuyn tin t:
Qua s phn tch BCKQHDKD c th thy dc tnh hnh li nhun ca mt
cng ty. Tuy nhin li nhun khng ng nht vi tin mt, cc hnh thc bin i
theo thi gian ca tin mt nh hng tn kho, khon phi thu phi c quy tr v
thnh tin mt mi tr thnh mch mu nui sng doanh nghip.
Bo co lu chuyn tin t l mt ngun thng tin hu ch cho vic nh gi
kh nng to tin, kh nng thanh ton hoc nhu cu vay vn ca mt doanh
nghip. Bo co lu chuyn tin t l bng tr li tm tt cu hi tin ca doanh
nghip n t u v c s dng nh th no, cho mc ch g? ng thi
41
TCDN 14 K33

cng cho php l gii ti sao doanh nghip ang c li m phi i vay tin np thu
nh nc hay vn b ph sn v khng c tin thanh ton n
Chnh v th m phn tch tnh hnh lu chuyn tin t ca mt doanh nghip l
mt trong nhng tr ct quan trng cc nh qun tr c th nm bt tnh hnh ti
chnh thc s ca cng ty. Vy tnh hnh ti chnh ca VNM dc phn nh th
no qua tnh hnh lu chuyn tin t ca cng ty trong nm 2008. Ta hy i vo
phn tch:
Lu chuyn thun t hot ng kinh

doanh
Lu chuyn tin thun t hot ng
u t
Lu chuyn thun t hot ng ti
chnh
Lu chuyn thun trong nm
T trng lu
Chnh lch chuyn tin t
cc hat ng
305.055%
956,281
Nm 2008
Nm 2007
1,269,759
313,478
(531,785)
(1,015,978)
484,193
(517,194)
663,413
(1,180,607)
220,825
(39,087)
259,912
-47.658%
-177.960%
-664.958%
Da vo bng trn ta d dng nhn thy, trc nht xt v dng tin hnh thnh
t hot ng trong nm 2008 th dng tin thun t hot ng sn xut kinh doanh
thu cn i chi cn d 1.269.759tr trong khi dng tin thun t hot ng u
t v hot ng ti chnh thu cn i chi cn thiu ht ln lt l 531.785tr v
517.194tr.
Dng tin vo, dng tin ra ca VNM trong nm 2008:
Tng thu
Nm 2008
8.672.651
Nm 2007
8.588.070
Tng chi
8.452.099
8.627.157
Ta nhn thy tng dng tin vo = 8672651 tr, so vi nm 2007 l 8.588.070

tr. iu ny cho thy dng tin vo tng 84581 tr. V tng dng tin ra ca
cng ty vo nm 2008 l 8.452.099 tr so vi nm 2007 l 8.627.157 tr. Qua s
liu tnh ton trn, ta thy c s n lc ca cng ty l rt ln trong vic cn i
tin ca mnh. Mt trong nhng l do dn n s thnh cng trong n lc ny
chnh l vic c gng qun l cht cc khon chi ph ca cng ty. Phn sau chng
ti s lm r hn vn ny.
Trn c s cn i tin gia thu v chi, th lng tin lu chuyn thun trong
nm 2008 l 220,825 tr, cn lng tin lu chuyn thun trong nm 2007 l -
42
TCDN 14 K33

39,087 tr. Cng ty trong nm 2008 m rng quy m sn xut, v trn c s
ny pht trin hot ng mt cch c hiu qu.
Nh vy nhn chung trong nm 2008, duy ch tnh hnh hot ng sn xut
kinh doanh l tha tin thanh ton trong khi tnh hot dng u t v hot ng ti
chnh th thiu ht tin thanh ton. Tuy nhin, kt qu trn vn cho thy mt du
hiu kh quan v hp l. Bi l, trong giai on u t c s vt cht cng ty vn
cn i tin trong hot ng sn xut kinh doanh. Bn cnh so vi nm 2007
th cng ty cn lm tng dng tin thun ny ln 956.281 tr mt lng tng ng
k.
Xem xt cc gi tr, t trng tng dng tin
lu chuyn t cc hot ng ca cng ty.
CH TIU
HOT NG SN XUT
KINH DOANH
Thu
Chi
Lu chuyn thun
HOT NG U T
Thu
Chi
Lu chuyn thun
HOT NG TI CHNH
Thu
Chi
Lu chuyn thun
Lu chuyn thun trong k
Tin tn u k
Tin tn cui k
Nm 2008
T
S tin
trng
Nm 2007
S tin
T
trng
8,401,484
7,131,725
1,269,759
96.87%
84.38%
6,707,555
6,394,077
313,478
78.10%
74.12%
97,62
629,405
-531,785
1.13%
7.45%
301,038
1,317,016
(1,015,978)
3.51%
15.27%
173,547
2.00%
1,579,477
690,696
-517,149
220,825
117,819
338,654
8.17%
916,064
663,413
-39,087
156,895
117,819
Chnh lch
T
Gi tr
trng
1,693,929
737,648
956,281
-203,418
-687,611
484,193
-
18.39% (1,405,930)
10.62%
-225,368
(1,180,562)
259,912
-39,076
220,835
1. Gi tr
Kho st tnh hnh bin ng dng tin 2 nm 2007- 2008:
a) Hot ng sn xut kinh doanh:
Hot ng sn xut kinh doanh c dng tin thu tng 1.693.929 trd, dng tin
thun hot ng sn xut kinh doanh tng 956.281trd, m bo mc cn i gia
43
TCDN 14 K33
18.77%
10.27%
-2.38%
-7.82%
16.39%
-2.45%

dng thu vi dng chi. y l du hiu th hin s lnh mnh, kh quan v kh
nng to tin m bo cho hot ng sn xut kinh doanh.
Lu chuyn thun t hot ng sn xut
kinh doanh
Tin thu bn hng, cung cp dch v v
doanh thu khc
Tin chi tr cho ngi cung cp hng ha v
dch v
Tin tr ngi lao ng
Tin chi tr li vay
Tin np thu thu nhp doanh nghip
Tin thu khc t hot ng kinh doanh
Tin chi khc t cc hot ng sn kinh
doanh
Tin chi tr chi ph hot ng
Nm 2008
Nm 2007
8.347.977
6.629.053
(5.839.248) (5.336.844)
(3.104)
(26.971)
(101.861)
53.507
(103.373)
(426)
(11.667)
78.502
(153.257)
(1.057.168)
(891.883)
Theo bng BCLCTT c lp theo phng php trc tip trn y, ta thy:
- Nm 2008 dng tin thu t bn hng cung cp dch v ln hn dng tin
thu trong nm 2007 l 1.718.924 tr, vi t l l 0.25%. Cn ghi nhn v khon
chi cho ngi cung cp hng ha v dch v tng 502.404 tr, tng 9.4%. Nh
trnh by trn, chnh nhng s liu ny cho ta thy c s n lc kim sot chi
ph mt cch cht ch ca cng ty. Lm tng hiu qua hot ng cho cng ty rt
nhiu.
-Nh vy, tm li lung tin t hot ng kinh doanh cung cp thng tin c
bn nh gi kh nng to tin ca VNM t hot ng kinh doanh. Cng ty
c mt tnh hnh ti chnh lnh mnh, trang tri cc khon n, duy tr cc hot
ng, tr c tc v tin hnh cc hot ng u t mi m khng cn n ngun
trang tri t bn ngoi.
b) Hot ng u t:
- Nhn vo bng bo co lu chuyn tin t. Ta thy dng lu chuyn thun
trong hot ng u t l -531,785 tr, dng thu gim 203.418trd, chi gim
687.611trd . y cha hn l mt du hiu xu trong hot ng sn xut kinh
doanh. Mt khc, gi s nu lu chuyn tin thun t hot ng u t dng
(thu>chi) cng cha hn l tt bi l, khi kt qu ca s tin thu do bn ti sn
c nh v thu hi vn u t ti chnh nhiu hn s tin chi ra m rng u t,
mua sm ti sn c nh v tng u t ti chnh. Ni cch khc, iu ny ng
ngha vi mt s thu hp trong hot ng u t.
44
TCDN 14 K33

LU CHUYN T HOT NG U T
Nm 2008
Tin chi mua, xy dng TSC
(445,062)
Tin thu t thanh l ti sn c nh v ti sn di hn khc
4,217
Tin chi cho hot ng u t chng khon
Tin thu hi bn li chng khon u t v tri phiu
3,010
Khon vay cp cho lin doanh v cng ty con
(Tng)/ gim khon tin gi c k hn ti ngn hng
(50,191)
Tin chi u t gp vn vo n v khc
(134,152)
Vn gp nhn t cc c ng thiu s
20
Tin thu li cho vay, c tc v li nhun c chia
90,373
Lu chuyn tin thun t hot ng u t
(531,785)
Nm 2007
(743,965)
2,305
(487,475)
77,964
(80,926)
115,443
(4,650)
105,326
(1,015,978)
- Quay tr li vi tnh hnh thc t ti VNM ta thy, dng tin thun trong
nm 2007, 2008 u l nhng con s m v nh phn tch ni trn th y vn l
mt du hiu tch cc trong hot ng u t. Tuy nhin so vi nm 2007 c s
gim lng tin trong thu v chi. Trc tin, v cc khon thu, hu ht cc khon
thu u gim. Bn cnh l s gim st trong cc khon chi nh chi mua, xy
dng TSC, khng chi u t chng khon, u t cho lin doanh v cng ty con.
Nh vy nhn chung, hot ng u t nm 2008 vn rt kh quan, tuy nhin so
vi nm 2007 th qui m u t c s gim st. Bng chng l trong tnh hnh
th trng chng khon khng my sang sa, cng ty gim lng tin u t
vo chng khon ngn hn v c tri phiu ngn hn mt cch ng k. Thay vo
l s tng ln ca khon u t vo tin gi ngn hn, v mt khon tng nh
trong u t vo cc cng ty con ca VNM. Theo chng ti y l nhng iu
chnh trong quyt nh u t kh hp l gip cng ty ng vng trc nhng kh
khn trong mt nm y kh khn v bin ng nh nm 2008
c) Hot ng ti chnh:
- Hot ng ti chnh c dng thu gim mnh, gim 1.405.930trd, l do trong
nm ch tn ti ngun thu duy nht t vic vay ngn v di hn. Dng chi gim
225.368trd trong gim mnh khon tr n gc vay, gim 367.920trd. S gim
trong c dng chi, thu ca hot ng ti chnh dn n kt qu l dng tin thun
t hot ng ny gim mnh, t tha tin thanh ton sau cn i chi nm 2007,
thnh thiu ht 517.149trd sau cn i chi nm 2008, gim 1.108.562trd.
LU CHUYN T HOT NG TI CHNH Nm 2008
Nm 2007
Tin thu t pht hnh c phiu

Tin vay ngn hn, di hn nhn c
tin chi tr n gc vay
1,219,447
360,000
(377,883)
173,547
(9,963)
45
TCDN 14 K33

C tc, li nhun tr cho ch s hu
(680,733)
(538,181)
* S liu cho thy dng tin thu t pht hnh c phiu trong nm ca cng
ty l bng 0, so vi nm 2007 l 1.219.477 tr, l do nh hng ca th trng
chng khon nhiu bin ng trong nm. C khon tin vay ngn hn, di hn
nhn c ca cng ty cng gim ng k. Thit ngh y c th l chnh sch ca
cng ty khng ch trng huy ng vn t li vay v nh ta bit, cng ty c mc
c lp ti chnh kh cao, ngun vn ch yu l vn t ch s hu. khon c
tc chi tr cho c ng cng cho thy cng ty thc hin nh li ha ca mnh, duy
tr mc tr c tc khng thp hn mc bnh thng. Chnh nhng khon ny l
nguyn nhn ch yu lm cho lu chuyn tin thun trong hot ng ti chnh ca
cng ty gim r rt.
- Nh vy trong nm 2008 hot ng ti chnh khng mang li ngun thu
cho cng ty, nhng qua cng th hin s c lp trong ti chnh ca cng ty.
Cng ty cn c nhng k hoch ti chnh tt hn, gip cn i ngun thu ti chnh,
lm gia tng dng tin cho cng ty trong tng lai.
2. T trng
Quan st c cu dng tin qua 2 nm 2007-2008.
CH TIU
HOT NG SN XUT KINH DOANH
Thu
Chi
Lu chuyn thun
Nm 2008
T trng
Nm 2007
T trng
Chnh lch
T trng
96.87%
84.38%
78.10%
74.12%
18.77%
10.27%
a) Hot ng sn xut kinh doanh:

C t trng dng tin thu tng 18,77%, dng chi tng 10,27% v vn chim t
trng ln nht trong tng ngun thu, ngun chi ca cng ty. Qua th hin mt
kh nng to tin tt hn v tc ng tch cc trong hot ng sn xut kinh
doanh.
- T trng dng tin vo t hot ng kinh doanh so vi tng dng tin vo
ca cng ty l 96.87%. y chnh l h s nh gi nng lc to ra ngun tin t
hot ng kinh doanh chnh ca doanh nghip. Nh ta bit thng thng t l
nay chim rt cao (>80%) v l ngun tin ch yu dng trang tri cho hot ng
u t di hn v tr c tc cng nh cc khon vay ngn hn, di hn. Nh vy
so vi nm 2007 cng ty y mnh hiu qu t hot ng sn sut kinh doanh
ca mnh, th hin mt xu hng tng trng ca cng ty trong hon cnh nn
46
TCDN 14 K33

kinh t ang gp nhiu kh khn. y l mt n lc rt ln ca cng ty. Chng ti
nh gi rt cao kh nng to tin ny ca VNM.
- Bn cnh t trng dng tin ra t hot ng kinh doanh so vi tng dng
tin vo cng c tng nhng t l tng nh hn kh nhiu so vi t trong ca dng
tin vo. iu ny cho thy khng nhng cng ty hot ng hiu qu m cn c
chnh sch qun l dng tin ra rt cht ch hp l.
CH TIU
HOT NG U T
Thu
Chi
Nm 2008
t trng
Nm 2007
t trng
chnh lch
t trng
1.13%
7.45%
3.51%
15.27%
-2.38%
-7.82%
b) Hot ng u t :
C t trng ngun thu, chi gim hn mt na so vi nm 2007. S gim ny
th hin xu hng gim dn s thiu ht tin, y cng l du hiu thch hp ca
giai on thu hp u t
- Hot ng u t khng k n u t ti sn c nh l nt c trng ca
doanh nghip trong nn kinh t th trng. Tin t lun c tnh ton theo gi tr
thi gian, mi ng tin u c mi trng lu chuyn thng sut trong ch
yu l th trng chng khon. Ngoi ra doanh nghip thng u t vo cc lnh
vc di hn khc : u t kinh doanh bt ng sn, cho thu di hn ti sn c
nh, lin doanh, hn vnnhm mc ch tm kim ngun thu nhp n nh lu
di. Do , nhn thy tnh hnh chung ca nn kinh t, VNM thu hp khon u
t ca mnh vo th trng chng khon v khon cp & gp vn ca mnh li,
dn n s st gim trong t trng ca thu & chi hot ng u t so vi tng
dng tin vo.
CH TIU
HOT NG TI CHNH
Thu
Chi
Nm 2008
T trng
Nm 2007
T trng
chnh lch
T trng
2.00%
8.17%
18.39%
10.62%
-16.39%
-2.45%
c) Hot ng ti chnh
T trng ngun thu gim mnh t 18,39% xung cn 2%, t trng ngun chi
cng gim nhng gim t hn, gim 2,45%. Nh cp phn trn th ngun
47
TCDN 14 K33

thu v chi cng nh t trng ngun thu, chi ca hot ng ti chnh u gim st,
iu ny cng cho thy s gim trong c cu ca vn ch s hu.
- Chng ta u bit dng tin t hot ng ti chnh, chnh l dng tin c
huy ng v iu phi cho hot ng u t nu lu chuyn tin t hot ng kinh
doanh khng cho hot ng u t. Vic huy ng c th l cc khon vn
vay hay pht hnh thm c phiu. Trong trng hp cng ty VNM ca chng ta,
nhn thy c vic lu chuyn tin t hot ng kinh doanh sang hot ng u
t l hon ton c th cn i. iu ny cho thy ngoi yu t do nh hng ca
nn kinh t khng hong, y cng chnh l nguyn nhn khin t trng trong thu
v chi t hot ng ti chnh ca cng ty gim st so vi nm 2007.
II. Mt s t s trong phn tch BCLCTT
T s gia li nhun thun trn lu chuyn tin thun t hot ng KD
(operating ratio)=1.08.(1.036) (2007=3.05,(2.76))
+ Yu t nh hng n t s: chnh sch khu hao, qun l ti sn nh
phi thu, phi tr, tn kho
+ T s thp: phn nh vn u t c nh cao, qun l vn lu ng tt
+ T s cao: hng tn kho chm lu chuyn, chnh sch bn tr chm
Trong t s ny c s st gim so vi nm 2007. Cc yu t nh hng n t
s ny gm cc chnh sch khu hao, v cc khon qun l ti sn nh phi thu,
phi tr, tn kho Vi bo co lu chuyn tin t ca VNM ta thy, cc khon
khu hao ca cng ty tng ln 178.430 tr so vi nm 2007, cn khan phi thu th
tng 13.354 tr, khon phi tr gim 105.919 tr, v hng tn kho tng 112.069 tr
so vi nm 2007
T s ny thp hn t s ca nm 2007 phn nh tnh hnh vn u t c nh
cao hn, v qun l vn lu ng tt hn nm 2007.
T s u t: chi u t mua sm TS / (gi tr khu hao+tin thu thanh l
TS) (investment ratio) =2.44 (2007=5.59)
+ Yu t nh hng n t s u t: chnh sch u t.
+ T s ln hn 1: cng ty ang tng cng u t
+ T s nh hn 1: cng ty ang hng li t kt qu u t trong qu kh
VNM l mt cng ty ch trng hot ng u t ca doanh nghip. Trong nm
2008 t s ny ca cng ty tuy c gim mnh so vi nm 2007. Ch yu l cng ty
gim mnh hot u u t vo th trng chng khon. Cn cc khon u t
khc ca cng ty vn c ch trng nh cc d n u t vo cc cng ty con v
cng ty khc:
o Hon thnh v a vo hot ng nh my sa Tin Sn ti khu
cng nghip Tin Sn Bc Ninh.
o Hon thnh giai on hai ca nh my c ph Si Gn ti khu M
Phc, Bnh Dng.
48
TCDN 14 K33

o a vo s dng tng kho thnh phm v nguyn liu ti khu cng
nghip Tr Nc, Cn Th.
o Trang tri b Ngh An, trang tri b th ba ca VNM.
o u t vo cc cng ty con nh cng ty TNHH Mt Thnh vin b
sa VN, cng ty C phn sa Lam Sn
o V cc cng ty lin kt, lin doanh
Tuy c s gim st trong hot ng u t nhng t s ny ca VNM vn ln
hn 1. iu ny cho thy cng ty vn ang tng cng cho hot ng u t ca
mnh.
T l cc loi ngun cung cp vn trong tng ngun thu ca tin mt (cash

sources percentages)
* T l ngun vn ngn hn trong tng ngun thu ca tin mt = 11.2.
* T l tng ngun cung cp vn trong tng ngun thu ca tin mt = 68.2.
* T l ngun vn di hn trong tng ngun thu ca tin mt = 57.
+ Yu t nh hng: chnh sch huy ng ti chnh ca doanh nghip
+ T s vn di hn trong tng ngun thu tin mt cao: chng t cng ty
ang da vo ngun vn di hn hot ng, cng ty ang thiu kh nng
sinh sn ngun tin.
Nh phn tch t trc, chnh sch huy ng ti chnh cu cng ty ch yu
l t vn ch s hu, t trng ngun vn vay ca cng ty chim t trng nh hn
t trng ca vn t ch s hu.
Ta thy c vn di hn ln tng ngun thu tin mt ca cng ty u tng ln so
vi nm 2007. Nhng do t l tng ca ngun tng ngun thu tin mt tng nhiu
hn so vi t l tng ca vn di hn do t s ny thp hn so vi nm 2007.
Theo chng ti, t l ny tng i cao. iu ny chng t cng ty ang da
vo ngun vn di hn hot ng. Nh chng ti phn tch trc y, cng ty
VNM chim dng vn nhiu hn l b chim dng v cng ty ch yu da vo vn
ch s hu. Chnh v l do ny m cng ty c mc c lp ti chnh rt cao. Tuy
nhin, c th v th m hn ch kh nng sinh sn ngun tin.
T s chi tr c tc : s tin chi tr c tc trn tng ngun tin t HKD
(divident payout ratio)=53.6
+ Yu t nh hng: chnh sch phn phi c tc ca cng ty
+ T s nh hn 1: cng ty ang gi li tin ti u t
+ T s ln hn 1: cng ty ang s dng ngun tin t ngun khc chi
tr c tc khng bn vng.
Vi s cam kt khng h thp mc chi tr c tc thp hn mc bnh thng, v
s cn i trong dng tin t hot ng kinh doanh sang hot ng u t v ti
chnh, cng ty th hin ng cam kt ca mnh vi c ng. iu ng ni
49
TCDN 14 K33

y chnh l hiu qu trong Hot ng kinh doanh ca mnh, cng ty kh nng
chi tr c tc vi mc bnh thng m khng phi ph thuc vo cc ngun vn
khc. Trong tnh hnh kinh t hin nay, cng ty chng minh c kh nng ti
chnh lnh mnh ca mnh.
Ta cn nhn thy t s ny nh hn 1, th hin vic cng ty gi li tin ti
u t.
Nh vy, qua phn tch tnh hnh lu chuyn tin t trn, ta nhn thy, VNM l
mt cng ty c tim lc thc s. Cng ty khng ch to ra li nhun ghi trn s
sch nhng l to ra li nhun thc s, th hin qua lu chuyn tin thun dng
ca cng ty trong nm. Kh nng to tin v thanh ton ca cng ty cng c
nh gi cao. Chnh sch huy dng ca cng ty ch yu vn l s dng ngun lc
ni ti ca mnh, iu ny cng khng inh ti chnh ca cng ty c mt sc khe
tt. Bn canh cng ty cng ang c chnh sch s dng tin hp l trong qua
trnh u t, m rng th phn, gia tng cht lng sn phm khng nh uy tn
trn thng trng tip tc gi v tr u ngnh.
50
TCDN 14 K33
PHN 4: LP K HOCH TI CHNH

NGN HN V DI HN
I.
D phng bo co kt qu hot ng kinh doanh:
Bng cn i k ton t nm 2006-2008

2006
2007
2008
200
TI SN DI HN
1,604,142
2,247,390
2,779,354
210
Cc khon phi thu
860
762
475
219
Phi thu di hn khc
860
762
475
220
Ti sn c nh
1,071,980
1,641,669
1,936,923
221
Ti sn c nh hu hnh
746,661
1,022,646
1,529,187
222
Nguyn gi
1,573,283
1,963,835
2,618,638
223
Gi tr hao mn lu k
(826,622)
(941,189)
(1,089,451)
227
Ti sn c nh v hnh
9,141
20,715
50,868
228
Nguyn gi
21,504
38,771
79,416
229
Gi tr hao mn lu k
(12,263)
(18,056)
28,548
230
Chi ph xy dng c bn d dang
316,178
598,308
356,868
240
Bt ng sn
27,489
241
Nguyn gi
27,489
245
Gi tr hao mn lu k
250
Cc khon u t di hn
413,901
401,018
570,657
251
u t vo cng ty con
252
122,701
78,189
23,702
258
u t vo cng ty lin kt, kinh

doanh
u t di hn khc
291,200
322,829
546,955
259
D phng gim gi u t di hn
260
Ti sn di hn khc
117,401
203,941
243,810
261
Chi ph tr trc di hn
117,296
195,613
195,512
262
Ti sn thu thu nhp hon li
8,017
47,276
268
Ti sn di hn khc
105
311
1,022
270
TNG CNG TI SN
3,600,533
5,425,117
5,966,959
NGUN VN
300
N PHI TR
862,150
1,073,230
1,154,432
310
N ngn hn
754,356
933,357
972,502
51
TCDN 14 K33

311
Vay v n ngn hn
17,883
9,963
188,222
312
Phi tr ngi bn
436,869
621,376
492,556
313
Ngi mua tr tin trc
2,350
5,717
5,917
314
33,589
35,331
64,187
315
Thu v cc khon phi np Nh

nc
Phi tr ngi lao ng
426
3,104
316
Chi ph phi tr
85,821
132,466
144,052
319
177,844
128,078
74,464
330
Cc khon phi tr, phi np ngn

hn khc
N di hn
107,794
139,873
181,930
331
Phi tr ngi bn di hn
41,235
81,002
93,612
333
Phi tr di hn khc
2,700
30,000
334
Vay v n di hn
42,345
32,381
22,418
336
D phng tr cp mt vic lm
21,514
26,490
35,900
400
VN CH S HU
2,378,383
4,315,937
4,761,913
410
Vn ch s hu
2,683,699
4,224,315
4,665,715
411
Vn gp ca ch s hu
1,590,000
1,752,757
1,752,757
412
Thng d vn c phn
54,217
1,064,948
1,064,948
417
Qu u t pht trin
580,103
744,540
869,697
418
Qu d phng ti chnh
88,141
136,313
175,276
420
Li nhun sau thu cha phn phi
371,238
525,757
803,037
430
Ngun kinh ph v qu khc
54,684
91,622
96,198
431
Qu khen thng, phc li
54,684
91,622
96,198
500
35,950
50,614
440
TNG CNG NGUN VN
3,600,533
5,425,117
5,966,959
Bng bo co kt qu hot ng kinh doanh t 2006 - 2008
Doanh thu bn hng v cung cp dch v

cc khon gim tr doanh thu
Doanh thu thun v bn hng v cung cp
dch v
Gi vn hng bn
Li nhun gp v bn hng v cung cp dch
v
Doanh thu hot ng ti chnh
2006
6.289.440
(43.821)
6.245.619
2007
6.675.244
(137.280)
6.537.964
2008
8.380.563
(171.581)
8.208.982
(4.678.114)
1.567.505
(4.836.283)
1.701.681
(5.610.969)
2.598.013
74.253
257.865
264.810
52
TCDN 14 K33

Chi ph ti chnh
Chi ph bn hng
Chi ph qun l doanh nghip
Li nhun t hot ng kinh doanh
Thu nhp khc
Phn l trong lin doanh
tng li nhun trc thu
Chi ph thu TNDN hin hnh
Chi ph thu TNDN hon li
Li nhun sau thu TNDN
(49.227)
(859.396)
(112.888)
620.247
51.397
(8.870)
662.774
(2.884)
659.890
VN
4.150
Li c bn trn c phiu
(25.862)
(864.363)
(204.192)
865.129
120.790
30.538
955.381
0
8.017
50
963.448
VN
5.607
(197.621)
(1.052.308)
(297.804)
1.351.090
130.173
73.950
1.371.313
161.874
39.259
1.422
1.250.120
VN
7.132
Mt s t s chn lc c dng d phng

Cc t s
(1)Tng trng Doanh thu thun
(2)Gi vn hng bn / Doanh thu thun
(3)Tng trng doanh thu hot ng ti
chnh
(4)Chi ph TC khng gm li vay/ Doanh
thu TC
(5)Li nhun khc/ Li nhun thun t
hot ng kinh doanh
(6)Chi ph bn hng, qun l doanh
nghip/Gi vn hng bn
(7)Vng quay cc khon thu ngn hn
(8)Vng quay cc khon thu di hn
(9)Vng quay hng tn kho
(10)Ti sn ngn hn khc / GVHB
(11)Ti sn di hn khc / GVHB
(12)N ngn hn/ GVHB
(13)Ti sn c nh/GVHB
(14)T l khu hao hng nm
(15)Li sut c tnh hng nm
(16)Thu sut thu thu nhp DN
(17)T l chia c tc
Tng n/ GVHB
Nm 2006
10,76%
74,90%
Nm 2007
4,7%
73,97%
Nm 2008
25,56%
68,35%
34,10%
247,28%
2,69%
7,59%
5,50%
64,44%
8,29%
13,93%
9,90%
20,78%
22,09%
24,06%
12,21
7262,3
6,47
1,18%
34,29%
16,13%
22,91%
13,02%
5,06%
11%
19%
18,43%
7,39
6346,8
3,67
0,08%
0,01%
19,30%
33,94%
11,53%
1,09%
11%
29,00%
22,19%
12,7
17282,1
3,24
0,95%
4,35%
17,33%
34,52%
10,05%
2,34%
11%
29%
20,57%
53
TCDN 14 K33
Da vo trin vng tng trng ca kinh t Vit Nam giai on 2009-2011 l

6.5% v tng trng trong qu kh ca cng ty, nhm phn tch a ra mt s
t s d bo cho cng ty nh sau:
(1)Tng trng doanh thu thun: s bng trung bnh nhn ca tc tng
trng ca 3 nm lin trc v tc tng trng kinh t.
Cc t s (2)(4)(5)(6)(7)(8)(9)(10)(11)(12)(13)(14)(15)(18) d bo cho giai
on 2009-2011 s bng trung bnh ca 3 nm lin trc.
T s (3) s s bng trung bnh nhn ca tc tng trng ca 3 nm lin
trc v tc tng trng kinh t.
T s (16) Hin cng ty ang c khon n tim tng lin quan n thu
thu nhp doanh nghip ca nm 2006 v 2007 vi s tin l 225,803 triu

ng. y l s tin m VNM cho rng doanh nghip c min gim 100%
thu thu nhp doanh nghip trong hai nm 2006 v 2007 bao gm: 50% do
u i c phn ha v 50% do nim yt ln u trn sn HoSE. Tuy nhin,
vic cng hai u i ny cha c cc vn bn php quy cp r nn B
Ti Chnh ang c cng vn bo co Th Tng Chnh Ph xin kin ch
o v vic min gim thu i vi cc doanh nghip nim yt ln u. Cc
thu Tp.HCM hin cha tin hnh tm thu thu TNDN trong khi ch quyt
nh cui cng ca Th Tng. Cng do vng mc trn, thu sut thu
thu nhp doanh nghip ca VNM trong nm 2009 cng cha c xc nh
r rng. Do , VNM c th np thu thu nhp doanh nghip theo hai mc
11% v 22%. Trong bi ny nhm nghin cu s dng thu sut l 11%.
T s (17) t l chia c tc c d kin t nm 2009 n nm 2011 l 29%
khng i.
Vy cc t s d bo cho giai on 2009-20011

Cc t s
(1)Tng trng Doanh thu thun
(2)Gi vn hng bn / Doanh thu thun
(3)Tng trng doanh thu hot ng ti chnh
(4)Chi ph TC khng gm li vay/ Doanh thu TC
(5)Li nhun khc/ Li nhun thun t hot ng kinh
doanh
(6)Chi ph bn hng, qun l doanh nghip/Gi vn hng
bn
(7)Vng quay cc khon thu ngn hn
(8)Vng quay cc khon thu di hn
(9)Vng quay hng tn kho
2009F
2010F
2011F
9,87%
9,72%
10,58%
0,72
0,72
0,71
33,95%
33,93%
14,26%
25,84%
31,93%
40,74%
10,71%
11,51%
10,71%
22,31%
22,82%
23,06%
10,77
10,28
11,25
10297,08
11308,67
12962,61
4,46
3,79
3,83
54
TCDN 14 K33

(10)Ti sn ngn hn khc / GVHB
(11)Ti sn di hn khc / GVHB
(12)N ngn hn/ GVHB
(13)Ti sn c nh/GVHB
(14)T l khu hao hng nm
(15)Li sut c tnh hng nm
(16)Thu sut thu TNDN
(17)T l chia c tc
(18)Tng n/GVHB
0,74%
0,59%
0,76%
12,88%
5,75%
7,66%
17,59%
18,07%
17,66%
30,46%
32,97%
32,65%
11,53%
11,04%
10,87%
2,83%
2,09%
2,42%
11%
11%
11%
29%
29%
29%
20,40%
21,05%
20,67%
D phng Bng Bo Co Kt Qu Hot ng Kinh Doanh nm 2009

Bo co KQHKD
Nm 2009F
Doanh thu thun
= (1) x Doanh thu thun 2008
Gi vn hng bn
=(2)x gi vn hng bn 2009
Doanh thu TC
=(3)x Doanh thu TC 2008
Chi ph TC ko c li vay
= (4)x7
Chi ph li vay
=(15) x( N ngn hn+ N di hn)
Chi ph bn hng, qun l Doanh nghip
=(6) x Gi vn hng bn 2009
Li nhun thun
= nh (*)
Li nhun khc
=(5)xLi nhun thun
Tng li nhun trc thu
= Li nhun thun + li nhun khc
Thu thu nhp doanh nghip
=Tng li nhun trc thu x (16)
Li nhun sau thu

Li c bn trn c phiu
=Tng li nhun trc thu - thu thu nhp

doanh nghip
= Li nhun sau thu / 18,531,620
C tc trn mi c phiu
=(17)x Li c bn trn c phiu
Bo co KQHKD
Doanh thu thun v bn hng v cung cp
dch v
Gi vn hng bn
Doanh thu TC
Chi ph TC ko c li vay
2009
2010
2011
9.019.208,52
9.895.875,59
10.942.859,23
6.530.577,70
7.083.129,53
7.745.137,60
354.713,00
475.067,11
542.811,68
91.675,36
151.688,55
221.132,18
55
TCDN 14 K33

Chi ph li vay
Chi ph bn hng, qun l Doanh nghip
Li nhun thun t hot ng kinh doanh
Li nhun khc
Tng li nhun k ton trc thu
Thu thu nhp doanh nghip
Li nhun sau thu thu nhp doanh nghip
Li c bn trn c phiu
C tc trn mi c phiu
37.696,17
31.115,46
38.730,03
1.457.070,95
1.616.513,42
1.786.378,28
1.256.901,34
1.488.495,75
1.694.292,84
134.562,32
171.343,29
181.385,62
1.391.463,66
1.659.839,04
1.875.678,45
153.061,00
182.582,29
206.324,63
1.238.402,66
1.477.256,74
1.669.353,82
VN
VN
VN
7065
8428
9524
2048
2444
2762
(*)Li nhun = Doanh thu thun + Doanh thu Ti chnh Gi vn hng bn

chi ph bn hng v qun l doanh nghip chi ph ti chnh khng gm li vay
li vay.
S lng c phiu l 175.275(ngn CP)
Gi vn hng bn l c khu hao
D phng Bng K ton

NI DUNG
Ti sn ngn hn
Tin v cc khon tng ng tin
Cc khon u t ti chnh ngn hn
Cc khon phi thu ngn hn
Hng tn kho
Ti sn ngn hn khc
Ti sn di hn
Cc khon phi thu di hn
Nguyn gi
Khu hao
Ti sn c nh
Cc khon u t ti chnh di hn
Ti sn di hn khc
Tng Ti sn
N phi tr
N ngn hn
N di hn
Vn c phn
Vn c phn
Li nhun gi li
Tng Ngun Vn
Nm 2009F
Khon mc cn i
Khng i
=Gi vn hng bn /(7)
=Gi vn hng bn/ (9)
=(10) x Gi vn hng bn
=Gi vn hng bn/(8)
=( (14) x Ti sn c nh)
=(13) x gi vn hng bn
Khng i
= Ti sn di hn + ti sn ngn hn
Khng i
Khng i
=(1- (17)) x Li nhun sau thu
=N phi tr+ Vn c phn
56
TCDN 14 K33
NI DUNG
Ti sn ngn hn
Tin v cc khon tng ng tin
Cc khon u t ti chnh ngn hn
Cc khon phi thu ngn hn
Hng tn kho
Ti sn ngn hn khc
Ti sn di hn
Cc khon phi thu di hn
Nguyn gi
Khu hao
Ti sn c nh
Cc khon u t ti chnh di hn
Ti sn di hn khc
Tng Ti sn
N phi tr
N ngn hn
N di hn
Vn ch s hu
Vn gp ch s hu
Thng d vn c phn
Li nhun gi li
Qu u t pht trin
Qu d phng ti chnh
Qu khen thng phc li
2009F
2010F
2011F
3.034.863,49
3.740.195,38
3.946.954,46
541.801,87
766.721,93
803.438,53
374.002,00
374.002,00
374.002,00
606.615,38
688.743,58
688.462,18
1.464.255,09
1.868.899,61
2.022.229,14
48.189,15
41.828,26
58.822,61
3.401.671,46
3.313.911,41
3.693.345,17
634,22
626,35
597,50
2.218.511,60
2.593.418,20
2.803.836,44
229.409,75
257.800,31
274.980,32
1.989.101,85
2.335.617,88
2.528.856,12
570.657,00
570.657,00
570.657,00
841.278,39
407.010,18
593.234,55
6.436.534,95
7.054.106,79
7.640.299,64
1.384.999,40
1.587.510,91
1.767.702,05
1.148.490,40
1.280.049,21
1.368.001,84
236.509,00
307.461,70
399.700,21
5.051.535,56
5.466.595,87
5.872.597,58
1.752.757,00
1.752.757,00
1.752.757,00
1.064.948,00
1.064.948,00
1.064.948,00
879.265,89
1.048.852,29
1.185.241,22
993.537,27
237.187,13
123.840,27
6.436.534,95
1.141.262,94
311.049,97
147.725,67
7.054.106,79
1.308.198,32
394.517,66
166.935,38
7.640.299,64
Tng Ngun Vn
Ch : Tin v cc khon tng ng tin l khon mc cn i cho Tng Ti sn=
Tng Ngun Vn
57
TCDN 14 K33

II.
D bo ngn sch tin mt

Bng cn i k ton nm 2007 v nm 2008 ca Vinamilk
(n v : triu ng)
2007
2008
117.819
654.485
1.675.164
654.720
75.539
3.177.727
338.654
374.002
1.775.342
646.385
53.222
3.187.605
2.388.977
141587
2.247.390
5.425.117
2.947.951
168597
2.779.354
5.966.959
9963
923.394
933.357
139.873
4.351.887
5.425.117
188222
784280
972502
181930
4.812.527
5.966.959
Ti sn lu ng
Tin mt
Chng khon th trng
Hng tn kho
Khon phi thu
Ti sn lu ng khc
Tng ti sn lu ng
Ti sn c nh
Tng u t
Tr khu hao
Ti sn c nh thun
Tng ti sn
N ngn hn
Vay ngn hng
Khon phi tr
Tng n ngn hn
N di hn
Vn c phn v li nhun gi li
Tng n v vn c phn
Bng d bo doanh thu v t l thu tin ca Vinamilk trong cc qu nm 2009 (n

v:ng)
1.KHON PHI THU U K
2.DOANH S
3.TIN THU C
DOANH S K HIN TI
(75.19%)
DOANH S K VA RI
(24.81%)
TNG TIN THU C
4.KHAN PHI THU CUI K
(4 = 1+2 3)
QU1
646.860.000.000
2.068.581.464.981
QU2
690.987.759.537
2.675.245.439.116
QU 3
657.607.978.416
2.997.653.134.991
QU 4
737.608.915.160
3.608.575.140.122
1.555.366.403.519
2.011.517.045.671
2.253.827.655.943
2.713.287.647.858
469.023.028.202
697.108.174.566
663.824.542.304
743.717.742.791
2.024.389.431.721
691.052.033.260
2.708.625.220.237
657.607.978.416
2.917.652.198.247
737.608.915.160
3.457.005.390.649
889.178.664.633
58
TCDN 14 K33
Bng d bo ngn sch tn mt qu IV nm 2009 (n v: ng)
Ngun tin mt
Thu t khon phi thu
Khc
Tng ngun
S dng tin mt
Thanh ton cc khon phi tr
Chi ph lao ng, hnh chnh v chi
ph khc
Chi tiu vn
Thu, tin li v c tc
Tng s dng
Ngun tr i phn s dng
Tnh ton nhu cu ti tr ngn hn
1. Tin mt u k
2. Thay i s d tin mt( ngun tr
s dng)
3. Tin mt cui k
4. S d tin mt ti thiu
5. Ti tr ngn hn tch ly cn thit
3 QU
QU 4
7.556.484.984.870
0
7.556.484.984.870
3.457.005.390.649
0
3.457.005.390.649
1.345.625.880.909
1.384.999.000.000
1.160.907.205.510
296.163.794.490
2.175.235.907.695
268.983.724.998
4.950.752.719.112
-2.605.732.265.758
1.226.435.092.305
44.349.615.384
2.951.947.502.179
505.057.888.470
338.653.634.582
-2.267.078.631.176
-2.605.732.265.758
505.057.888.470
-2.267.078.631.176
338.653.634.582
2.605.732.265.758
-1.762.020.742.706
338.653.634.582
2.100.674.377.288
III. nh gi
1. Phng php dng tin t do:
Li nhun sau thu thu nhp doanh nghip

Khu hao
Chi ph li vay
Gia tng ti sn ngn hn
Gia tng n ngn hn
Gia tng trong nguyn gi TSC
Dng tin
Nm 2009
Nm 2010
Nm 2011
1.238.402,66 1.477.256,74 1.669.353,82
229.409,75
257.800,31
274.980,32
37.696,17
31.115,46
38.730,03
-152.751,51
705.331,89
206.759,08
175.988,00
131.558,82
87.952,63
-400.126,40
374.906,59
210.418,25
2.234.374,49
817.492,85 1.653.839,47
Dng tin = Li nhun sau thu+ khu hao+ chi ph li vay- gia tng trong
TSNH + gia tng trong n NH -gia tng trong nguyn gi TSCD.
59
TCDN 14 K33

S dng WACC chit khu dng tin t do
Tnh WACC:
rE = Li nhun rng / Vn c phn
rD: c c tnh nh (15)
Nm
ROE (re)
(15)Li sut c tnh hng nm (rd)
2009
24.51%
5.06%
2010
27.02%
1.09%
2011
28.43%
2.34%
rE * = trung bnh ROE ca 4 nm 2008-2011 = 26.55%

rD* = trung bnh rD ca 4 nm 2008-2011 x (1- 22%) = 3%
Chi ph s dng sau thu (thu 11%)

T trng
WACC
N
3%
19.35%
Vn c phn
26.55%
80.65%
22%
Vi WACC = 3%x 19.35%+ 26.55%x 80.65%= 22% ta c:

2009
2234374.488
1831454.498
Dng tin
PV
2010
817492.8453
549242.7072
2011
1653839.47
910780.7864
Gi nh rng t sau nm 2011 Dng tin t do mi nm tng trng vi tc

khng i l 7%.
Tng PV(FCF) t 2009-2011 l 3291477.992
T 2012 v sau l
910780,7864 *1,07
= 6496903
0,22 0,07
Vy tng PV(FCF) =9788380.935

Khi , gi ca mt c phn l 9788380.935/ 83431= 117.323 ngn ng
2. Phng php P/E
Ta c P/E ti ngy 31/12/2008 l 11,64
Bn cnh EPS 2009 d bo l 7,132
Vy gi c phn ti thi im cui nm 2008 l 11,64 x 7,132 =83,016 ngn
ng.
60
TCDN 14 K33

IV.
Phn tch k thut
Thng s c bn (S liu tnh t 10/04/2008 29/04/2009)

Gi thp nht 52 tun (Nghn ng)
66,50
Gi cao nht 52 tun (Nghn ng)
140,00
S CP ang lu hnh (CP) (*)
175.275.670
KLGD TB 10 ngy gn nht (CP)
127.558
Tuy nhin, VNM li c sc bt km, tnh t 13/03/2009 ti 28/04/2009 ch

s VN Index ca th trng chng khon Vit Nam tng 27,9%, trong khi
VNM ch tng 14,1%
61
TCDN 14 K33
Biu phn tch k thut (S liu tnh n 29/04/2009)
VNM ph v xu hng gim trung hn, gim chm li cng vi khi

lng giao dch tng dn (tnh t im ph v xu hng) cho thy gi c phiu
vo vng hp dn nh u t.
Xt v trung hn: ng gi ct qua MA 50 (Trung bnh gi ca 50 phin
giao dch gn nht) v MA 104 (Trung bnh gi 104 phin giao dch gn nht) t
62
TCDN 14 K33

di ln cho thy gi c phiu ang trong qu trnh hi phc. ng thi MA 50
bt u tng, bo hiu xu hng tng ang hnh thnh.
Chng ti cho rng gi VNM ang hnh thnh m hnh o chiu tch v tay
cm, Nu m hnh ny c kim chng thnh cng trong nhng phin giao dch
sp ti, VNM s c giai on hi phc vng chc. ti a li nhun c th mua
vo c phiu khi thnh bn kia cc ang hnh thnh v ng MA 50 bt u tng.
Tuy nhin, ln khi m hnh khng c thit lp. Gii php an ton hn l mua
vo khi hnh mu hon thnh kt hp vi MA 50 ct cc ng di hn hn nh
ng MA 78, MA 104 v chp nhn mc li nhun thp hn./.
63
TCDN 14 K33

NHNG KH KHN GP PHI TRONG QU TRNH PHN TCH
Phn tch bo co ti chnh cng ty Vit Nam khng c d liu bnh qun
ngnh so snh. iu ny lm gim mt phn ngha trong vic nh gi tnh
hnh ti chnh ca cng ty.
Bo co kt qu hot ng kinh doanh khng tch bch r rng cc khon chi
ph tin thu v li vay nn gy kh khn trong vic tnh ton kh nng thanh ton
li vay v kh nng tr n
Trong qu trnh phn tch dng tin cng nh lp ngn sch tin mt gp nhiu
kh khn v mt s liu, phi chuyn bo co lu chuyn tin t t phng php
gin tip sang phng php trc tip. Do dng phng php chuyn i nn nhm
phi t cn nhc cc khon thu, chi ca cng ty
Do khng bit r cc ngun ti tr ca cng ty nn nhm gp tr ngi rt ln
trong vic lp k hoch ti tr.
64
TCDN 14 K33

Phan Tich Bao Cao Tai Chinh Vinamilk

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Phan Tich Bao Cao Tai Chinh Vinamilk

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

CNG TY C PHN SA VIT NAM

Cng ty c phn sa Vit Nam

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

PHN 1: PHN TCH NGNH V CNG TY

Tng quan ngnh cng nghip sa Vit Nam:

Ngun: Euromonitor International

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Ngun: Euromonitor International

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Phn tch SWORT ngnh sa Vit Nam

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Lch s hnh thnh v pht trin:

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Kinh doanh bt ng sn;

Chn nui b sa, trng trt

Sn xut v kinh doanh sa

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Danh mc sn phm ca Vinamilk rt a dng, phong ph p ng nhu cu

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Tng quan hot ng kinh doanh:

Nm 2008, Vinamilk tip tc gi vng v tr dn u th trng, nm gi 37%

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Hot ng kinh doanh:

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Ngnh sa Vit Nam ang trong giai on tng trng nn VNM

Mc d doanh s ca VNM tng khng ng u qua cc nm, nhng sau 5

Tng trng li nhun

Tng trng doanh thu thun

Li nhun trc thu

Li nhun sau thu

Gi vn hng bn (trong ch yu l nguyn vt liu) chim phn ln

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

ph bn hng v cui cng l chi ph qun l doanh nghip. C cu chi ph

Doanh thu/Tng TSBQ

Tng TSBQ/ngun VCSHBQ

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Bng 2: Phn tch Dupont Hanoimilk

Doanh thu/Tng TSBQ

Tng TSBQ/ngun VCSHBQ

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Chi ph/li nhun gp Vinamilk

Chi ph bn hng/ li nhun gp

Chi ph QLDN/li nhun gp

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

PHN 2: PHN TCH TI CHNH CNG TY

Phn tch ngun v s dng ngun:

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

1. Phn tch ngun vn:

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Qua bng phn tch trn ta thy:

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Phn tch v lp k hoch ti chnh di hn v ngn hn cho cng ty

Theo bng s liu ta thy ngun vn di hn ca cng ty l 5.564.990 triu