Professional Documents
Culture Documents
C LNG NGN LU
Ngn lu hay dng tin t l bng d ton thu chi trong sut thi gian tui th ca d n, n bao gm nhng khon thc thu (dng tin vo) v thc chi (dng tin ra) ca d n tnh theo tng nm. Qui c ghi nhn dng tin vo v dng tin ra ca d n u c xc nh thi im cui nm. Trong phn tch ti chnh d n, chng ta s dng ngn lu ch khng s dng li nhun nh l c s nh gi d n. V sao c s dng nh gi d n khng phi l li nhun m li l ngn lu? Li nhun khng phn nh chnh xc thi im thu v chi tin ca d n, v vy khng phn nh mt cch chnh xc tng li ch ca d n theo thi gi tin t.
Nghin cu bng kt qu kinh doanh v bng ngn lu ca mt khon u t 900 triu, to ra doanh thu 1.000 triu trong 3 nm, chi ph bng tin mi nm 500 triu, khu hao u trong 3 nm. Thu sut thu nhp cng ty l 30% v sut chit khu thc l 8%. I. Doanh tin thu bng Nm 0 1 1000 500 300 200 60 140 360.8 Kt qu kinh doanh 2 1000 500 300 200 60 140 3 1000 500 300 200 60 140 Tng 3000 1500 900 600 180 420
Chi ph bng tin Khu hao Li nhun trc thu Np thu Li nhun sau thu NPV@8%
Ngn lu
Nm Doanh thu bng tin Chi ph bng tin Mua ti sn Ngn lu rng trc thu Np thu Ngn lu rng sau thu NPV@8% -900 $233.92 900 -900 500 60 440 500 60 440 500 60 440 0 1 1000 500 2 1000 500 3 Tng 1000 500 3000 1500 900 600 180 420
lieu
lng san pham hang nam: 100 Gia ban: 50 USD/ san pham; Gia nh khong ban chu Gia von hang ban: 30 USD/ san pham; Gia nh khong co hang ton kho; Khong mua chu Chi ph kinh doanh: 10% doanh thu Vong i san pham va cung la vong i d an: 5 nam, d an bat au cho san pham t nam th 2. Chi ph au t: 2000 USD (chia 2 lan trong 2 nam)
1000 1000
1000 1000
-1 0 -1 0 00 00
Bao cao ngan lu d an cung giong nh bao cao ngan lu cong ty, co the lap theo 2 phng phap: trc tiep & gian tiep. Tuy nhien, e n gian va v muc tieu la tm dong ngan lu rong (NCF: Net Cash Flows) nen ngi ta thng lap theo phng phap trc tiep.
Nhng chi ph khong thc thu, thc chi, cha he xay ra va se khong xay ra tren so sach ke toan cua d an nhng phai a vao dong ngan lu e phan anh chnh xac hieu qua d an.
Nhng chi ph a xay ra trong qua kh nhng khong la c s xem xet e ra quyet nh trong hien tai. Chi ph chm v nh sa a o xuong at
Mac du dong tien vao, dong tien ra se trai rong vao bat c thi gian nao trong nam, nhng e tien tnh toan bao cao ngan lu d an quy c tat ca thanh dong ngan lu cuoi nam.
Ve nguyen tac co the lam khac i ngha la co the quy tat ca thanh dong ngan lu au nam. Tham ch co the quy thanh dong ngan lu na nam, v.v Tuy nhien, du la cach nao th cung can thong nhat mot quy c chung xuyen suot cho ngan lu d an. S ong nhat cung mot quy c se khong gay ra s sai lech ln trong gia tr cac dong ngan lu.
Do dong tien quy c cua d an la dong tien cuoi nam nen trng hp dong tien xay ra vao au nam th nhat se c ky hieu cuoi nam khong (nam 0) Lu y rang, trong cac cong thc tnh gia tr tien te theo thi gian dau mu (n) la e ch khoang cach thi gian ch khong phai la so th t nam d an.
au ky khac vi Cuoi ky
1000 1000 1000
D an thng danh han mot nam e thanh ly sau khi d an ket thuc. V du vong i hoat ong cua d an co doanh thu en nam th 10, nam thanh ly
VONG I D AN
Can c vao au e xac nh vong i d an?
Vong i d an gan lien vi vong i san pham d an, theo d kien hoac theo mot hp ong nhat nh. Vong i d an gan lien vi thi gian hoat ong d an, theo d kien hoac theo mot hp ong
Vong i d an khong the tnh theo vong i hu dung cua tai san co nh: nha xng, may moc thiet b? Hau het cac d an eu co s khac biet gia thi gian hoat ong cua d an va vong i hu dung cua tai san co nh Gia tr con lai cua tai san se tr thanh gia tr thanh ly d kien (dong thu cua d an) Vong i d an khong the tnh theo vong i hu dung cua tai san co nh: nha xng, may moc thiet b?
Vong
Mot hp ong thue at trong khu cong nghiep co thi han la 50 nam, trong khi d an san xuat san pham A co vong i san pham d kien la 20 nam. Vong i d an se la g? Tat nhien, quyen s dung at van con va co the tiep tuc thc hien mot d an san xuat san pham mi, san pham A* hoac san pham
X L CC BIN S NGN LU
Khau hao la chi ph khong bang tien mat (non-cash), no khong xuat hien trong bao cao ngan lu theo phng phap trc tiep. Chi ph khau hao co mat trong tham nh d an toi thieu v 3 nhiem vu:
1. e tnh gia tr con lai trong lch khau hao tai san va d kien gia tr thanh ly trong dong thu cuoi i d an. 2. e hach toan tnh thue trong Bao cao thu nhap. 3. e lap bao cao ngan lu theo phng phap gian tiep neu can.
i vi thu:
Do
khu hao l mt yu t chi ph nn n nh hng n li nhun trc thu v lm thay i s thu thu nhp m d n phi np. Khi mc khu hao cao li nhun trc thu gim, s tin chi np thu gim, t lm ngn lu d n tng ln v ngc li. Tc ng gin tip ca khu hao n ngn lu d n cn c gi l l chn thu ca khu hao ( Tax shied of depreciation).
i vi gi tr thanh l ti sn:
thng da vo phn gi tr my mc thit b cha khu hao ht hoc da vo gi th trng (gi thc t) ca ti sn thi im thanh l.
oi vi tai san la nha xng, may moc, thiet b n gian nhat la bang vi gia tr con lai co tnh en yeu to lam phat, neu khong co cac d bao tin cay khac oi vi at ai at ai la tai san khong tnh khau hao. Gia tr thanh ly cua at khong bao gom yeu to tang gia at tren th trng (neu khong se bop meo ket qua d an). Tot nhat la bang vi gia tr ban au co tnh
Gia tr thanh ly
oi vi tai san la nha xng, may moc, thiet b Tot nhat la bang vi gia tr con lai co tnh en yeu to lam phat V du: Tai san mua nam 0, nguyen gia 500, khau hao tch luy la 400. Gia tr con lai (so sach) la 100. Tai san c thanh ly vao nam th 5, toc o lam phat hang nam: 10%. Gia tr thanh ly d kien:
Gia tr thanh ly
oi vi tai san la nha xng, may moc, thiet b Neu tai san c mua vao nam khac vi nam 0, phai kh lam phat nam mua. V du: Tai san mua nam 2, nguyen gia 300, khau hao tch luy la 200. Gia tr con lai (so sach) la 100. Tai san c thanh ly vao nam th 5, toc o lam phat hang nam: 10%. Gia tr thanh ly d kien: 100/(1+10%)^2 = 100/ 1,21 = 82,64 (kh lam
Chi ph t ai
- Cn c s tch bch gia u t vo t ai so vi u t vo d n - Cn x l t nh mt khon u t ring bit. Khng bao gi gp li hoc l v t nh khon thu hoc chi i vi khon u t vo t nu nh khng c s ci thin hoc tn ph trc tip i vi t ai bi d n - Chi ph v t ai ca d n c th l chi ph c hi hoc gi tr thu t hng nm hoc chi ph vn cho d n sut thi gian s dng t.
Chi
au t at ai au t tai san
at thue:
Bao cao ngan lu the hien dong chi tra tien thue at
Khong c tnh yeu to tang gia at nh mot khoan thu trong bao cao ngan lu d an. Neu co th yeu to o thuoc d an khac, d an au c at ai.
Chi ph c hi:
l nhng khon thu nhp m cng ty phi mt i do s dng ngun lc ca cng ty vo d n. Chi ph c hi khng phi l mt khon thc chi nhng vn c tnh vo ngn lu v l mt khon thu nhp m cng ty phi mt i khi thc hin d n.
Chi ph lch s:
l chi ph cho nhng ti sn sn c ca cng ty, c s dng cho d n. Chi ph ny c c tnh vo ngn lu ca d n hay khng l ty theo chi ph c hi ca ti sn, nu chi ph c hi ca ti sn bng khng hoc c xem l chi ph chm th khng tnh, nhng nu ti sn c chi ph c hi th s c tnh vo ngn lu d n nh trng hp chi ph c hi. Cc chi ph ny c a vo ngn lu d n nh mt thnh phn ca vn u t ban u.
Vn lu ng:
Vn lu ng l nhu cu vn d n cn phi chi ti tr cho nhu cu tn qu tin mt, cc khon phi thu, tn kho sau khi tr i cc khon b p t cc khon phi tr. Nhu cu vn lu ng = Tn qu tin mt + Khon phi thu + Tn kho Khon phi tr Nhu cu VL = Tin mt + Khon phi thu + Tn kho Khon phi tr
Tn qu tin mt:
l lng tin mt tn qu cn thit thc hin cc giao dch cho cc hot ng hng ngy ca d n. Khi nhu cu tn qu tin mt tng s lm tng ngn lu ra ca d n, ngc li khi nhu cu tn qu tin mt gim s lm tng ngn lu vo ca d n. Khi d n kt thc tn qu tin mt khng cn na ( CB = 0) lc d n s c mt khon thu t s tin mt tn qu ny. Nh vy s d tin mt khng phi l mt hng mc ngn lu, ch khon tng hay gim ca s d tin mt mi phn nh vo trong bng ngn lu.
V d: Mt d n c nhu cu tn qu tin mt hng nm bng 10% chi ph hot ng, gi s chi ph hot ng ca nm th nht l 1.600, nm 2 l 1.800, nm 3 l 2.100 ta c nhu cu tn qu tin mt nm 1 l 160, nm 2 l 180 tng thm 20 so vi nm 1 v nm 3 l 210 tng thm 30 so vi nm 2. Nu d n thanh l trong nm th 4 lc ny tn qu tin mt khng cn na (CB = 0), d n s c mt khon thu t s d tin mt tn qu cui nm th 4 l 210. Phn nh vo bng k hoch ngn lu: Nm 1 2 3 4
Nhu cu tn qu tin mt Chnh lch tin qu tin mt (CB) Tc ng n ngn lu rng (-CB)
180 20 -20
210 30 -30
0 -210 +210
Trong hot ng ca doanh nghip, doanh thu l s tin m khch hn chp nhn tr. Tuy nhin khng phi doanh thu bn hng no cng tr ht tin, thng th khch hng ch tr mt phn tin v phn cn l th h n. V vy bt c doanh thu bn hng no trong k ca doan nghip cng u bao gm doanh thu tr tin v doanh thu cha tr ti . Khon thc thu bng tin t doanh thu s c xc nh nh sau: Khon thc thu trong k=Doanhthubnhngtrongk-Khonphi thucuik+Khonphithuuk =Doanhthubnhng-Chnhlchcakhonphithucuikv uk(AR)
Li vay
Li vay l mt khon chi ph ti chnh v n c khu tr vo thu nhp chu thu ca d n. Li vay c xc nh trong lch tr n cn c vo gi tr n vay, li sut vay v cc iu kin tr n s tha thun trong cc hp ng vay vn. Li vay c a vo ngn lu hay khng s ty thuc vo quan im xy dng ngn lu.Ni chung li vay va c tc ng trc tip va c tc ng gin tip n ngn lu thng qua thu thu nhp. Nu d n tr li vay nhiu, li nhun trc thu gim, ngn lu ca d n tng ln v ngc li. Tc ng gin tip ca li vay thng qua thu gi l l chn thu ca li vay.
Ngn lu ti tr
Ngn lu ti tr bao gm dng ngn lu vo do i vay v dng ngn lu ra do tr n ( bao gm n gc v li n hn phi tr). Vic xc nh khon tr n s da vo lch tr n c xy dng theo nhng tha thun d kin trong hp ng vay vn u t vo d n gia ch u t v ngn hng hay cc t chc ti chnh.
X l lm pht
Lm pht cng nh hng rt ln n kt qu ca mt d n. V vy khi c lng ngn lu d n cn c lng t l lm pht k vng, v lm pht cao c th lm cho li ch mang li t d n trong tng lai khng b p cho khon u t hm nay. Lm pht s lm tng chi ph thc t v thu nhp thc t ca d n v ng thi cng lm tng chi ph c hi ca vn. Nu d n c chi ph c hi thc ca vn u t 10%, lm pht 5%, khi chi ph c hi ca vn c tnh n lm pht hay cn gi l chi ph c hi danh ngha (sut chit khu danh ngha) s c xc nh theo cng thc: Sut chit khu danh ngha = Sut chit khu thc +Lm pht + (Sut chit khu thc * Lm pht) = 10% + 5% + (10%*5%)
* Quan im tng u t (Total investment point of view TIP) Bng k hoch ngn lu theo quan im ny nhm nh gi hiu qu tng hp ca d n cn c vo dng ngn lu do d n to ra trong trng hp c ti tr. Vic xc nh dng ngn lu vo v ra ging nh trng hp ton b vn ch s hu (AEPV), ch khc l gi tr thu thu nhp hng nm ca d n trong trng hp ny c l chn thu do li vay. Quan im TIP cn gi l quan im ca ngn hng, v n gip cho ngn hng nh gi hiu qu v kh nng tr n vn vay ca d n c quyt nh cho vay ph hp. Ngn lu theo quan im TIP cn gi l ngn lu c l chn thu, v v vy chng ta s s dng sut chit khu khng c l chn thu chit khu dng ngn lu ny.
2. Quan im kinh t
Theo quan im kinh t, vic xc nh bng ngn lu thng da vo gi kinh t ca d n. Da vo gi ti chnh xc nh gi kinh t bng cch loi bt thu, tr cp, n v tr n. Ni cch khc iu chnh t gi ti chnh ra gi kinh t chng ta phi tm ra h s chuyn i CF (Conversion Factor) CF = Gi kinh t/ Gi ti chnh S khc bit trong xy dng bo co ngn lu theo quan im ti chnh so vi quan im kinh t l: - Theo quan im ti chnh , trong k hoch ngn lu chng ta ghi nhn gi tr ti chnh ca ngn lu vo v ra. - K hoch ngn lu theo quan im kinh t bao gm cc gi tr kinh t thc ca ngn lu vo v ra. V c s bin dng trong kinh t nh l thu v tr cp nn c s khc bit gia gi tr ti chnh v gi tr kinh t. Chng ta thu c gi tr kinh t bng cch iu chnh cc gi tr ti chnh i vi cc bin dng. Cng vy, chng ta khng k cc khon ti tr, gi l n v tr n, bi v nhng khon ny l ngn lu hay khon chuyn giao trong nn kinh t v khng tiu biu cho cc chi ph thc ca ngun ti nguyn. Thm vo trong ngn lu kinh t chng ta phi k n cc ngoi tc tch cc v tiu cc t cc tc ng ca d n. Quan im kinh t c gi l quan im ton x hi.
3.Quan im ngn sch Chnh ph Nu Chnh ph phi cp vn, tr gi hoc cho vay i vi d n, Chnh ph phi rt t ngn sch bao nhiu. V ng thi d n cng to ra ngun thu cho ngn sch l bao nhiu thng qua cc khon ng thu, l ph v cc khon hon tr vn v li vay ca d n i vi cc khon cho vay u i ca Chnh ph. V vy khi thc hin d n th ngn sch s c nhng khon thu v nhng khon chi lin quan n d n, ta gi y l ngn lu theo quan im ngn sch. Bng ngn lu ny cho ta thy tc ng rng ca d n n thu chi ngn sch Chnh ph nh th no
Hai phng php thng c s dng quy i gi tr ca tin t theo thi gian thng qua sut chit khu r Phng php tch lu: quy i gi tr ng tin cc thi im hin ti v mt thi im no trong tng lai CFt = CFo ( 1+r)t Phng php chit khu: quy i gi tr ng tin cc thi im trong tng lai v mt thi im no hin ti CFo = CFt /(1+r)t Trong : CFo l gi tr tin t thi im hin ti CFt l gi tr tin t tng lai (1+r)t gi l h s tch lu 1/(1+r)t gi l h s chit khu. Mun tnh i dng tin theo thi gian theo hai phng php trn cn phi hi t 3 yu t l dng tin rng theo thi gian (NCF), thi im quy chiu v sut chit khu (r) . Sut chit khu cng ln v thi gian cng xa trong tng lai th hin gi ca n cng nh. Nh vy thi gian v sut chit khu c quan h nghch vi gi tr hin ti. nh ngha sut chit khu trong d n: l sut sinh li k vng
Sut chit khu c la chn thng cn c vo: Chi ph c hi ca vn Chi ph vn T l ri ro ca cc d n T l lm pht Chi ph vn trung bnh trng s (WACC) Chi ph vn bnh qun ca mt d n chnh l sut sinh li yu cu trn ti sn. Nu mt d n c vay n, c cu vn ca d n bao gm mt phn l n v mt phn l vn ch s hu, th sut chit khu c l chn thu c xc nh theo cng thc sau:
W ACC = D E (1 Tc ) RD + ( RE ) V V
Trong E l vn ch s hu, V(= E +D) l tng vn u t v D l gi tr ca n, Tc l thu sut thu thu nhp cng ty, RD l chi ph s dng n, v RE l chi ph s dng vn ch s hu. Sut chit khu khng c l chn thu c xc nh nh sau: D E WACC = (R D ) + (R E ) V V
Trong trng hp d n c u t trong mt mi trng c ri ro cao, ngi ta thng cng thm vo li sut chit khu mt t l ri ro Lm pht lm cho ng tin b mt gi v v vy m ngn lu ca d n b bin dng. Trong trng hp c tnh n tc ng ca lm pht th t l lm pht phi a thm vo sut chit khu. Ta c sut chit khu c iu chnh lm pht s c xc nh theo cng thc sau: i = r + g +rg Trong : r l sut chit khu khng c lm pht, g l t l lm pht bnh qun d kin hng nm, i l sut chit khu iu chnh lm pht sut chit khu danh ngha. Sut chit khu thng thay i theo thi gian v n ph thuc vo quan h cung cu vn trn th trng vn di hn. Trong trng hp ny nu dng tin v sut chit khu tng ng vi tng nm c th d don trc c th hin gi ca dng tin tng lai s c tnh bng cng thc sau: PV=(B1-C1)/(1+r1)+(B2-C2)/(1+r1)(1+r2)++(Bn-Cn)/ (1+r1)(1+r2) (1+rn) Trong cng thc trn r1, r2 rn l sut chit khu nm 1,2,n
CC TIU CHUN NH GI D N
C 4 tiu chun ph bin thng c s dng trong vic nh gi v la chn cc DAT Tiu chun hin gi thun NPV Net Present Value Tiu chun t sut thu nhp ni b - IRR Internal Rate of Return Tiu chun ch s sinh li PI Profitable Index Tiu chun thi gian thu hi vn PP Payback Period
1. Hin gi rng (NPV: Net Present Value) y l ch tiu c bn dng nh gi hiu qu ca mt d n u t v n th hin gi tr tng thm m d n em li cho cng ty. Gi tr hin ti rng (NPV) l tng hin gi ngn lu rng ca d n vi sut chit khu l sut sinh li k vng ca nh u t i vi s vn u t ca d n.
NV P
NF t C = t t = ( +r ) 0 1
u im ca tiu chun NPV: C tnh n thi gi ca tin t Xem xt ton b ngn lu d n n gin v c tnh cht cng: NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B) C th so snh gia cc d n c qui m khc nhau. Nhc im: Vic tnh ton xc nh ch tiu ny ph thuc vo sut chit khu, do , i hi phi quyt nh sut chit khu ph hp mi p dng tiu chun ny c. S dng NPV ra quyt nh la chn d n: Bc b d n khi NPV < 0 Khi phi la chn gia cc d n loi tr nhau, chn d n no c NPV cao nht Trong trng hp ngn sch b hn ch, s chn t hp cc d n c tng NPV cao nht.
2. Sut sinh li ni b (IRR: Internal Rate of Return) Sut sinh li ni b l sut chit khu NPV ca d n bng 0. y chnh l im ha vn v li sut ca DA, l ranh gii nh T quyt nh chn la DA.T sut thu nhp ni b o lng t sut sinh li m bn thn DA to ra. xc nh sut sinh li ni b, IRR, chng ta thit lp phng trnh: NCF t NPV = = 0 t t 0 (1 + IRR )
n
Gii phng trnh ny tm IRR. Sut sinh li ni b (IRR) chnh l sut sinh li thc t ca d n u t. V vy mt d n c chp nhn khi sut sinh li thc t ca n (IRR) bng hoc cao hn sut sinh li yu cu (sut chit khu). Theo tiu chun IRR, d n c chp nhn l d n c IRR > Sut sinh li yu cu
Cch
tnh IRR ca DA tnh IRR ca DA chng ta s dng phng php th v sai (try and wrong), ngha l chng ta s th cc gi tr li sut khc nhau tm mc li sut lm cho NPV=0 Tuy nhin khi tnh ton chng ta c th kt hp vi cng thc ni suy tm IRR IRR=r1+(r2-r1)*(NPV1/(NPV1 + -NPV2 ))
u im ca ch tiu IRR: C tnh n thi gi tin t C th tnh IRR m khng cn bit sut chit khu nh n ton b ngn lu. Nhc im: C th mt d n c nhiu IRR. Khi dng ngn lu ca d n i du nhiu ln, d n c kh nng c nhiu IRR, v vy khng bit chn Nm 0 1 2 3 4 IRR no. NCF -300 200 200 -200 V d: ta c dng ngn lu rng ca mt d 200nh sau: n D n ny c 2 IRR l 39,07% v 27,73% B hn ch khi xp hng cc d n loi tr nhau c qui m khc
NF C
n+ 1
Trong n l s nm ngn lu tch ly ca d n < 0, nhng ngn lu tch ly s dng khi n nm n+1, tc l: .
NCF
t=0
< 0 va N F t > 0 C
t=0
n+ 1
= 2,5
nm. Nu thi
u im ca ch tiu hon vn l n gin, n th hin kh nng thanh khon v ri ro ca d n, nu thi gian hon vn ngn cho thy tnh thanh khon ca d n cng cao v ri ro i vi vn u t ca d n cng thp. Nhc im ca n l khng xem xt dng ngn lu sau thi gian hon vn, v vy s gp sai lm khi la chn v xp hng d n theo tiu chun ny. Mt khc, ch tiu hon vn khng chit khu khng quan tm n gi tr ca tin theo thi gian. Cui cng, thi gian hon vn yu cu mang tnh ch quan, khng c c s no xc nh.
Ch s li nhun (PI: Profit Index) Ch s li nhun hay cn gi l t s li ch-chi ph l t s gia tng hin gi ca li ch rng chia cho tng hin gi ca chi ph u t rng ca d n.
PI =
t ) PV (Chi ph au rong
N C F t r )t 1+ t= ( 0 m NV I N t
n t= 0 t
) PV (Lich rong
+1
+) ( 1 r
Trong , I l tng hin gi u t rng, cn NINVt l gi tr u t rng vo nm t. Nguyn tc ra quyt nh da trn PI l chp nhn d n khi PI>1v bc b d n khi PI < 1.
Tng hin gi li ch = 178,57 + 159,44 + 142,36 + 158,88 = 639,25, trong khi NPV = 139,25. PI = 639,25 / 500 = 1,28 hay PI = (139,25/ 500) + 1 = 1,28 Ch tiu PI cng c nhng u nhc im nh ch tiu NPV. Tuy nhin NPV l mt s o tuyt i li nhun hay s ca ci gia tng t mt d n, trong khi PI l s o tng i, biu th ca ci to ra trn 1 ng u t.
Ch tiu PI ph hp trong trng hp xp hng d n khi ngn sch u t b gii hn. Dng ch tiu ny ta c th la chn mt t hp cc d n c tng NPV cao nht, hay ni cch khc vi mt ngn sch b gii hn c th to ra tng ca ci ln nht. Trnh t la chn d n: Tnh ton ch s PI cho tt c cc d n Sp xp cc d n theo th t PI t cao n thp Bt u t d n c PI cao nht, cc d n s c la chn theo th t cho n khi ton b ngn sch vn u t c dng ht Trong trng hp ngn sch vn u t khng dng ht v d n cui cng c vn u t ln hn ngn sch vn u t cn li, ta c 3 phng n la chn: * Tm mt t hp d n mi, c th bao gm mt vi d n nh hn, cho php s dng ht ngn sch, nhng NPV cao nht * C gng ni lng rng buc v ngun vn c vn chp nhn d n sau cng * Chp thun cng nhiu d n cng tt, v u t ngun vn tha vo cc chng khon ngn hn cho n thi on sau, hoc s dng
V d: Cng ty BW ang xem xt la chn cc d n u t trong iu kin hn ch ca ngn sch cng ty nm nay l $32.500 cho vic u t vo cc d n: D n A B C D E F G H Phng php PI NPV IRR I ($) 500 5.000 5.000 7.500 12.500 15.000 17.500 25.000 IRR (%) 18 25 37 20 26 28 19 15 NPV ($) 50 6.500 5.500 5.000 500 21.000 7.500 6.000 PI 1.10 2.30 2.10 1.67 1.04 2.40 1.43 1.24
D n c chp nhn F, B, C, D F, G C, F, E
Khi ngun ngn sch u t ca cng ty c gii hn trong tng nm, lc phi xem xt kt hp ngn lu to ra t d n trong nm sau vi ngn sch u t ca cng ty nm sau c mt t hp d n u t c tng NPV cao nht v s dng ht ngun ngn sch theo k hoch ca cng ty. V d :
D n CF0 A B C D - 10 -5 -5 0 Ngn lu CF1 30 5 5 - 40 CF2 5 20 15 60 NPV@10 % 21 16 12 13 PI 2.1 3.2 3.4 0.4
Nu gii hn ngn sch l 10 triu, cn c vo PI, chn B v C s cho NPV cao nht: 28. Nu cng ty c th huy ng 10 triu cho u t vo nm 0 v 10 triu cho nm 1 th s chn A v D v NPV = 34 (D n A thu hi 30 triu vo nm 1 cng vi ngun vn huy ng nm 1 s c vn u t vo D).
Tm li: Tt c cc ch tiu trn u thch hp ra quyt nh chp nhn hay loi b mt d n u t, v chng u c mt kt lun nh nhau. Nhng chng c th cho chng ta nhng phng n xp hng khng ging nhau hoc c th tri ngc hn nhau. V th, vic chn mt tiu ch nh gi chn la gia cc phng n cnh tranh c th tm tt nh sau: 1.Chtiuhingirng(NPV) : nn s dng trong mi trng hp v n d tnh ton, tnh n nh cao v c th xc nh c mc thu nhp rng ti a ca cc d n. Ch tiu NPV l ch tiu thch hp nht v n o c li ch rng tuyt i ca cc d n u t. 2.Chslinhun(PI): Khi cc d n b hn ch bi ngn sch u t th nn s dng ch tiu ny. Chng ta c th chn cc d n c kh nng sinh li cao nht cho ti khi chng ta tiu dng ht s vn quy nh. 3. Ch tiu IRR l ch tiu b sung cho ch tiu hin gi rng. Nhng thng tin v sut sinh li ca d n t ch tiu ny s gip ch cho bn trong vic ra quyt nh u t. Trong mt s trng hp c bit (nht l cc d n c nhiu giai on b vn khc nhau) ch tiu IRR cho kt lun khng chnh xc v tnh a nghim ca n. 4.Thigianhonvn ch tiu ny cho php loi b nhng d n c thi gian hon vn qu di, tuy vy s dng ch tiu ny c th xp hng sai i vi cc d n loi tr ln nhau, t c th c s la chn sai lm cc d n.
ANH GIA O AN TOAN VE TAI CHNH Khi tham nh d an, cac nha tham nh rat quan tam en o an toan cua d an ve mat tai chnh. ay la mot mat the hien tnh kha thi cua d an. Can anh gia o an toan ve tai chnh cua d an tren cac mat sau : - An toan ve von. - An toan ve kha nang tra n. - o nhay cua d an. 1. An toan ve von. a) Ty le von t co : Ty le von t co = Von t co/ Von au t Ty le nay cang cao cang tot. D an co ty le von t co >50% c xem la an toan ve von. b) Ty le lu hoat cua d an : Ty le lu hoat = Gia tr TSL / N ngan han
* An toan ve tra n Trong cac d an co von vay th phai xet ky o an toan tra n (Von goc + lai vay) hang nam. Trong the le vay phai qui nh chat che cu the so von vay, lai suat vay, thi han tra, che o vay (lai tc n hay ghep). Nguyen tac vay bang ong tien nao th tra bang ong tien o, neu khong nh vay th phai qui nh ro t au trong the le vay. a. Ngha vu tra n hang nam
Ngha vu tra n hang nam = Lai vay phai tra hang nam + N goc phai tra hang nam b. Kha nang tra n Kha nang tra n = Kha nang tao von bang tien cua d an / Ngha vu tra n
Bang ve kha nang tra n qua cac nam : Nam 1 Ch tieu Nam 2 ...
A. Kha nang tao tien : I. Li nhuan sau thue II. Khau hao
B. Ngha vu tra n I. Lai vay hang nam II. N dai tra C. Kha nang han ao han n (=A/B)
Kha nang tra n qua cac nam cang tang cang tot, v kha nang tao tien cang ve sau cang
ANH GIA O AN TOAN VE TAI CHNH Bang d tru tra n : Na Ch tieu Na Nam 2 .... Nam
m A. N au ky B. Lai C. N trong ky D. Tra trong ky : Khau hao Lai rong E. N cuoi ky
E=CD
Cac ch tieu e anh gia an toan ve von, ve tra n se c oi chieu vi cac ch tieu chuan tuy theo nganh nghe e biet c co an
ANH GIA O AN TOAN VE TAI CHNH * Phan tch o nhay cua d an (Sensitivity Analaysis). o nhay cua d an cho thay c tnh on nh cua d an trc cac bien ong khach quan, cac rui ro co the xay ra trong qua trnh thc hien d an. Viec phan tch o nhay cua d an chu yeu da vao kinh nghiem cua chuyen gia. D kien nhng tnh huong thay oi anh hng en san lng hay gia au vao, au ra cu the la anh hng cua mot trong 2 yeu to doanh thu giam va chi ph tang hoac ong thi ca hai. T o tnh lai ch tieu li nhuan va cac ch tieu hieu qua. Neu tnh lai cac ch tieu o van at c th d an c xem la on nh va se c chap nhan. Mc tang giam dung trong phan tch o nhay co the en 25% so vi ban au. S dung Table 2 chieu