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Capitulo 8 PROYECCIN DE ESTADOS FINANCIEROS E INDICADORES FINANCIEROS El presente anlisis fundamental explica los principales estados financieros proyectados por el modelo integrador trabajado en el marco de la asistencia tcnica junto con funcionarios de SUNASS, por ello el nivel conseguido como ingresos totales para los periodos proyectados incluye, segn software, ingresos por cargos de conexin adems de ingresos por mora y servicios colaterales. En el flujo de efectivo de la pag. 5 dentro del gasto corriente existe un valor negativo para existencias en el ao 1 producto del calculo de operacin del software de acuerdo a la metodologa utilizada que ser merituada y reajustado por SUNASS Para el anlisis de estimacin de los ingresos No se ha considerado la facturacin por conexiones a nuevos usuarios por no estar incluido dentro de las inversiones de la empresa, debido a que estos costos los asume directamente el usuario al momento de su adquisicin. Sin embargo el resultado proyectado por el software como ingresos totales si los incluye para efectos de obtener resultados que balanceen los estados financieros. 8.1 ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
Rubros Ingresos por servicios de agua potable y alcantarillado Ingresos por cargos de conexin Ingresos por mora y servicios colaterales TOTAL INGRESOS 2006 50 085 518.06 4 822 374.99 490 948.06 55 398 841.11 2007 58 446 762.99 7 674 402.07 143 029.94 66 264 194.99 2008 68 267 047.61 9 589 463.30 681 498.97 78 538 009.88 2009 81 847 810.37 14 479 273.13 697 443.50 97 024 527.00 2010 82 749 123.65 14 510 847.61 728 569.46 97 988 540.72

Costos de Operacin y explotacin Costos de Administracin Otros servicios de terceros Tributos TOTAL COSTOS DE OPERATIVOS Provisin de cobranza dudosa

17 150 844.68 18 344 707.32 0.00 553 988.41 36 049 540.41 581 856.29

18 453 216.76 18 437 028.58 0.00 662 641.95 37 552 887.29 682 296.10

19 683 739.35 18 575 315.70 0.00 785 380.10 39 044 435.14 800 024.52

22 835 064.46 18 793 967.94 0.00 970 245.27 42 599 277.67 962 140.25

24 263 500.05 19 009 400.47 0.00 979 885.41 44 252 785.93 984 714.57

EBITDA Depreciaciones y Amortizaciones EBIT Intereses EBT Impuestos a la renta RESULTADO NETO

18 767 444.42 21 539 254.02 -2 771 809.60 955 031.23 -3 726 840.83 0.00 -3 726 840.83

28 029 011.59 24 993 005.25 3 036 006.34 1 189 995.33 1 846 011.01 0.00 1 846 011.01

38 693 550.21 29 953 099.88 8 740 450.33 2 672 906.27 6 067 544.06 0.00 6 067 544.06

53 463 109.08 40 043 403.98 13 419 705.09 4 982 434.11 8 437 270.98 2 826 485.78 5 610 785.20

52 751 040.22 41 229 711.27 11 521 328.95 8 548 939.64 2 972 389.30 995 750.42 1 976 638.89

La proyeccin de los ingresos al quinto ao, producto de las operaciones de la empresa asciende a un total de S/. 97 988 millones de nuevos soles de los cuales como ingresos operativos referidos exclusivamente a venta de servicios propios del

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giro de la empresa explican el 90.41%. Asimismo, el total de ingresos al quinto ao experimenta un crecimiento de 1.77 veces respecto al primer ao. Este incremento se explica por el aumento de las metas de cobertura que ampla la base de usuarios, as como una mayor eficiencia operativa y consecuentemente comercial producto de la aplicacin de polticas empresariales orientadas a mejorar niveles de micromedicin, continuidad, incorporacin de inactivos y mejoras en la gestin de cobranza. La mejora en la eficiencia de la empresa se manifiesta tambin en la reduccin de los costos de Operacin y Explotacin. Estos costos representan al final del quinto ao el 24.76% del total de ingresos y asciende a un total de S/.24.26 millones de nuevos soles; en tanto que al inicio del ao 1 representa el 30.96%. Los costos administrativos representan el 19.40% de los ingresos al final del ao quinto; en tanto que al inicio del periodo representan el 33.11%. Este comportamiento se explica en la naturaleza de los costos que en su mayora son fijos, por lo que crecen a un menor ritmo que los ingresos, que son variables por definicin. La empresa empieza a generar utilidad operativa desde el primer ao y utilidad neta desde el segundo debido al incremento de los ingresos, las mismas que al final de ao 5 representan 53.83% y 2.02%, respectivamente. El grafico siguiente muestra la evolucin de las cuentas de ingresos y utilidades, en este se puede apreciar la tendencia creciente que siguen estas partidas, donde la utilidad operativa es positiva desde el primer ao y la neta desde el segundo.

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8.2 BALANCE GENERAL

RUBROS 2006 ACTIVO 2007 Proyeccin 2008 2009 2010

ACTIVO CORRIENTE Caja - bancos Cuentas por cobrar comerciales Existencias Crdito fiscal - IGV Otros activos corrientes TOTAL ACTIVO CORRIENTE 391 922.82 12 768 378.08 142 923.71 152 792.29 4 778 904.46 18 234 921.36 559 927.64 15 400 039.64 153 776.81 3 110 438.39 4 778 904.46 24 003 086.94 1 243 325.13 15 589 232.59 164 031.16 25 690 907.21 4 778 904.46 47 466 400.55 1 960 978.19 15 993 103.45 190 292.20 49 182 543.94 4 778 904.46 72 105 822.25 2 015 816.52 14 328 514.26 202 195.83 52 663 174.00 4 778 904.46 73 988 605.07

ACTIVO NO CORRIENTE Inmuebles maquinaria. y equipo Otros activos no corrientes TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 298 440 518.66 0.00 298 440 518.66 307 751 125.19 0.00 307 751 125.19 379 489 223.51 500 541 007.42 0.00 0.00 542 754 715.01 0.00 542 754 715.01

379 489 223.51 500 541 007.42

TOTAL ACTIVO

316 675 440.02

331 754 212.13

426 955 624.06 572 646 829.67

616 743 320.09

PASIVO

PASIVO CORRIENTE Financiamiento de corto plazo Otros pasivos corrientes TOTAL PASIVO CORRIENTE 645 565.09 2 957 962.67 3 603 527.76 777 690.82 3 074 187.11 3 851 877.93 787 663.19 3 188 254.59 3 975 917.77 809 169.78 3 469 086.03 4 278 255.82 726 535.50 3 606 075.04 4 332 610.55

PASIVO NO CORRIENTE Deuda financiera a largo plazo Otros pasivos no corrientes TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 99 327 805.78 287 462.44 99 615 268.22 112 312 216.70 287 462.44 112 599 679.14 201 322 044.74 341 100 127.10 287 462.44 287 462.44 383 165 623.90 287 462.44 383 453 086.34

201 609 507.18 341 387 589.54

TOTAL PASIVO

103 218 795.98

116 451 557.08

205 585 424.95 345 665 845.36

387 785 696.89

PATRIMONIO Capital social Capital adicional Reservas Utilidades retenidas Resultado del ejercicio TOTAL PATRIMONIO 261 097 262.47 0.00 0.00 -43 913 777.60 -3 726 840.83 213 456 644.04 261 097 262.47 0.00 184 601.10 -47 825 219.53 1 846 011.01 215 302 655.05 261 097 262.47 261 097 262.47 0.00 791 355.51 -46 585 962.93 6 067 544.06 0.00 1 352 434.03 -41 079 497.39 5 610 785.20 261 097 262.47 0.00 1 550 097.92 -35 666 376.08 1 976 638.89 228 957 623.20

221 370 199.11 226 980 984.31

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

316 675 440.02

331 754 212.13

426 955 624.06 572 646 829.67

616 743 320.09

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Cap. 8 / Pag.4

Al final del quinto ao del Plan Maestro Optimizado, el total activo de la empresa crece 1.95 veces con respecto al ao 1 para registrar un monto de S/. 616.74 millones de nuevos soles. En el ao 1 los activos no corrientes representan 94.24% del total, llegando al final del quinto ao a representar el 88.00% del total de los activos, como resultado de la realizacin de las inversiones planificadas. El activo corriente, sigue un comportamiento casi fijo con respecto al activo no corriente, tiene como principal componente al rubro de cuentas por cobrar a clientes que representan el 67% del total del activo corriente durante los dos primeros aos disminuyendo paulatinamente del tercer al quinto ao producto del incremento de los montos por escudo fiscal. Con respecto al financiamiento de la empresa, se aprecia un crecimiento de la deuda que pasa de S/.103 millones en el ao 1 a S/. 387 millones en el ao 5, lo que representa un crecimiento de 275%. Ello se explica por los financiamientos de largo plazo por concertar considerados como nica manera de apalancamiento financiero para concretar el plan de inversiones planeadas. Sin embargo al finalizar el quinto ao la deuda representa el 62.88% del total del activo y el Patrimonio tambin crece en 7.26% como consecuencia de la generacin de utilidades desde el segundo ao, representando el 37.12% del total de activos al quinto ao. Asimismo, un anlisis vertical de las cuentas de balance se muestra en el siguiente cuadro, donde las partidas se expresan como porcentaje del total del activo. Es de indicar que, teniendo en cuenta la identidad contable Activo = Pasivo + Patrimonio, la suma de las partidas de financiamiento representan el 100% de los activos totales.

8.3 ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO PROYECTADO Este estado financiero muestra la capacidad de la empresa para generar efectivo de sus operaciones normales, las necesidades de caja para financiar sus inversiones, y el financiamiento obtenido para compensar cualquier dficit de caja. La adicin de estos tres aspectos de caja dan como resultado el cambio en caja para el perodo analizado (primer quinquenio para el presente estudio). El ahorro en cuenta corriente que genera la empresa en el primer ao le es insuficiente para pagar sus deudas, los recursos financieros que ingresen sern destinados a cubrir los Gastos de Capital y obligaciones de deuda vencidas que debern refinanciarse. SEDAPAR cuenta con algunas deudas vencidas como son las del COLFONAVI por el pago de las cuotas de prstamo a KFW que la empresa viene cancelando. As, en el flujo de efectivo se considera que el principal de la deuda de COLFONAVI que asciende a S/.55.2 millones ser refinanciada a un plazo de 15 aos.

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Cap. 8 / Pag.5

El cuadro muestra el estado de flujo de efectivo para el primer quinquenio del Plan Maestro Optimizado.

Descripcin 1 .- Ingresos Corrientes Cobranza del Ejercicio Cobranza de Ejecicios Anteriores Ingresos Financieros 2 .- Gastos Corrientes Costos Operativos (OPEX) Gastos Administrativos Tributo Impuesto a la Renta Existencias IGV Compras IGV Inversiones Dbito Fiscal 3 .- Ahorro en Cuenta Corriente 4 .- Ingresos de Capital Aportes de Capital Transferencias Donaciones 5 .- Gastos de Capital Formacin Bruta de Capital 6 .- Supervit (Dficit) 7 .- Financiamiento Neto Financiamiento Fuente Cooperante Desembolsos de Largo Plazo (Amortizacin LP) Intereses y Comisin Deuda LP Financiamiento Bancario Largo Plazo Desembolsos de Largo Plazo (Amortizacin LP) Intereses y Comisin Deuda LP Financiamiento Bancario Corto Plazo Desembolsos de Corto Plazo (Amortizacin CP) Intereses y Comisin Deuda CP Proveedores 8 .- Pago de Dividendos 9 .- Flujo de Caja del Perodo (6+7-8) 10 .- CAJA INICIAL 11 .- CAJA FINAL

2006 66 250 424 60 849 996 4 909 481 490 948 43 668 351 17 150 845 18 344 707 553 988 0 -2 966 481 3 258 660 7 326 631 0 22 582 073 0 0 0 35 671 035 35 671 035 -13 088 961 3 982 222 5 390 375 7 979 721 1 753 837 835 509 0 0 0 0 - 880 098 645 565 1 406 141 119 522 - 528 055 0 -9 106 739 9 498 662 391 923

2007 75 513 259 73 939 929 1 430 299 143 030 53 084 408 18 453 217 18 437 029 662 642 0 10 853 3 506 111 12 014 556 0 22 428 851 0 0 0 34 303 612 34 303 612 -11 874 761 12 042 766 11 849 288 14 738 248 1 753 837 1 135 122 0 0 0 0 77 253 777 691 645 565 54 873 116 224 0 168 005 391 923 559 928

2008 92 341 529 87 571 106 4 088 924 681 499 76 427 895 19 683 739 18 575 316 785 380 0 10 254 3 739 910 33 633 295 0 15 913 634 0 0 0 101 691 198 101 691 198 -85 777 564 86 460 962 86 403 025 91 010 379 2 000 551 2 606 802 0 0 0 0 - 56 131 787 663 777 691 66 104 114 067 0 683 397 559 928 1 243 325

2009 113 960 662 108 985 189 4 278 029 697 443 87 245 807 22 835 064 18 793 968 970 245 2 826 486 26 261 4 338 662 37 455 120 0 26 714 855 0 0 0 161 095 188 161 095 188 -134 380 333 135 097 986 134 862 600 142 513 303 2 735 220 4 915 483 - 1 0 0 0 - 45 445 809 170 787 663 66 951 280 831 717 653 1 243 325 1 960 978

2010 117 147 810 111 830 049 4 589 191 728 569 67 220 465 24 263 500 19 009 400 979 885 995 750 11 904 4 610 065 17 349 960 0 49 927 345 0 0 0 83 443 419 83 443 419 -33 516 074 33 570 912 33 996 815 49 806 058 7 329 082 8 480 160 - 411 479 - 411 479 0 0 - 151 414 726 536 809 170 68 779 136 989 0 54 838 1 960 978 2 015 817

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Cap. 8 / Pag.6

8.4 RATIOS FINANCIEROS Liquidez Los indicadores de liquidez miden la disponibilidad de fondos de corto plazo para afrontar el vencimiento de los pasivos corrientes. a. Liquidez Corriente La liquidez corriente pasa de 5.6 veces en el primer ao a 17.08 en el quinto ao. Esta situacin se explica por el mayor crecimiento del activo corriente con respecto al pasivo corriente, debido al ingreso al activo del crdito fiscal por IGV de las obras as como el aumento en caja y bancos producto de una mayor facturacin.

Evolucion de liquidez corriente

18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2006 2007 2008
Proyeccion

2009

2010

b. Prueba cida El comportamiento constante de este indicador al fluctuar entre 3.65 en el primer ao y 3.77 al final del quinto ao se explica, porque aunque el activo corriente haya aumentado, a este se le descuenta el crdito fiscal por IGV que conforma mas del 70% del total del activo corriente.

Evolucion de liquidez acida

6.00 5.80 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 2006 2007 2008
Proyeccion

2009

2010

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Cap. 8 / Pag.7

Solvencia a. Endeudamiento El grado de endeudamiento de la empresa, medido a travs de la relacin del pasivo a patrimonio, pasa de 0.48 veces en el primer ao, para llegar al quinto ao a 1.69 veces, lo cual se explica porque a partir del segundo y con mayor notoriedad desde el tercer ao se estn considerando los financiamientos de largo plazo de fuentes externas.

Evolucion de indice de endeudamiento

2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 2006 2007 2008
Proyeccion

2009

2010

b. Estructura de capital Este indicador esta relacionado con el anterior, muestra que los activos de la empresa han sido financiados casi en un 50% promedio con deuda durante el quinquenio. En el ao 1 el 33% de los activos estn siendo financiados por deuda, al quinto este porcentaje se incrementa al 63%, lo cual se explica por los nuevos fondos que debern ingresar para financiar inversiones.

Evolucion de estructura de capital

0.80

0.60

0.40

0.20 2006 2007 2008

Proyeccion

2009

2010

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Cap. 8 / Pag.8

c. Cobertura de intereses Este indicador muestra que la utilidad operativa de la empresa alcanza para el pago de intereses de sus deudas durante el quinquenio de evaluacin a partir del segundo ao, sin embargo se observa que este indicador va en reduccin del ao 1 al ao 5 como producto de nuevas deudas y obligaciones, pero aun de esta forma el valor del indicador al final del quinquenio (ao 5) tiene una capacidad de 1.35 veces.

Evolucion de cobertura de intereses

3.40 2.60 1.80 1.00 0.20 -0.60 -1.40 -2.20 -3.00 2006 2007 2008
Proyeccion

2009

2010

Rentabilidad a. Margen Operativo La empresa obtiene un margen operativo positivo desde el primer ao pues los ingresos exceden los costos operativos. La evolucin de este indicador va desde 34% al inicio del primer ao aumentando progresivamente hasta llegar al final del quinto ao a 54%.
Evolucion de margen operativo

0.80

0.60

0.40

0.20 2006 2007 2008

Proyeccion

2009

2010

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Cap. 8 / Pag.9

b. Margen Neto Producto del mayor ingreso por servicio, la empresa genera utilidades netas desde el segundo ao del periodo de evaluacin, logrando un margen neto de 3% al inicio del ao 1. Se observa el mayor ndice de margen neto en el ao 3 y ao 4 logrando 8% y 6% respectivamente. Al final del ao quinto este indicador es de 2%, esto explicado porque en este ao se realizan pagos financieros por intereses que ascienden a 8.5 millones de soles. Entonces el margen neto promedio para el periodo proyectado en relacin a los ingresos es de 5% lo que significa que por cada sol generado como ingreso, la empresa logra retener 5 centavos.

Evolucion de margen neto

0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 2006 2007 2008
Proyeccion

2009

2010

c. ROA Siguiendo el comportamiento de las utilidades, el ROA (rentabilidad de los activos) en el segundo ao del quinquenio proyectado es de 0.6%. Al final del quinto ao el ROA es de 0.3% logrando un promedio de 0.7% mostrando que los activos de la empresa logran generar utilidades. La rentabilidad de los activos se explica en su mayor proporcin por una mejor rentabilidad de las ventas y en una menor proporcin por la rotacin de activos.
Evolucion del ROA

0.040

0.020

0.000

-0.020 2006 2007 2008

Proyeccion

2009

2010

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Cap. 8 / Pag.10

d. ROE La rentabilidad promedio del patrimonio en el periodo de evaluacin es de 1.70% y al final del quinto ao es de 1.3%. Se aprecia que el incremento tiene una ligera tendencia ascendente. El aumento del apalancamiento (medido a travs de la relacin Activo Total a Patrimonio) y el incremento de la rotacin de los activos generan un efecto positivo en la rentabilidad del patrimonio.

Evolucion del ROE

0.040

0.020

0.000

-0.020 2006 2007 2008 Proyeccion 2009 2010