Bai Giang TCQT

TI CHNH QU C T
GI I THI U MN H C
ThS. Trng Ti n S Mail: ttsi_dhnh@yahoo.com.vn
GI I THI U MN H C
Th i l ng v i u ki n tin quy t M c tiu c a mn h c N i dung chnh Gio trnh v ti li u tham kh o Phng php nh gi k t qu h c t p M t s quy nh khc
Th i l ng v i u ki n tin quy t
Th i l ng theo quy nh
n v h c trnh: 3 (45 ti t) n v h c trnh: 4 (60 ti t)
i u ki n tin quy t: hon thnh cc mn h c

Kinh t h c vi m Kinh t h c v m Kinh t h c v thng m i QT
M C TIU MN H C
Gip Sinh Vin:
N m c ki n th c c b n v cc kha c nh ti chnh - ti n t qu c t ; Hi u v phn tch c cc chnh sch kinh t m cc chnh ph c th p d ng tc ng n cc dng lu chuy n ti chnh qu c t ; nh gi v phn tch cc ho t ng kinh doanh u t trn cc th tr ng ti chnh v tc ng cc cc dng lu chuy n ti chnh qu c t .
N I DUNG CHNH
C s h t ng c a cc quan h ti n t ti chnh qu c t S bi n ng c a t gi h i oi v tc ng c a n n dng lu chuy n TCQT Cc l thuy t v t gi S hnh thnh v pht tri n c a cc th tr ng ti chnh qu c t
GIO TRNH V TI LI U THAM KH O

Nguy n Vn Ti n (2008), Gio trnh Ti chnh qu c t , NXB Th ng k; Tr n Ng c Th & Nguy n Ng c nh (2005), Gio trnh Ti chnh Qu c t . i h c Kinh t TP.HCM; Moosa, I.M., (1998), International Finance: an analytical approach The McGraw-Hill Companies, INC., Australia; Maurice D.Levi (1996), International Finance, Mc.Graw-Hill, Inc; Keith Pilbeam(1998), International Finance, Macmillan, London.
NH GI SINH VIN
N i dung 1. i m qu trnh Hnh th c - Ln l p y , tham gia thuy t trnh, ki m tra 2. i m thi h t mn - Tr c nghi m, cu h i tr l i ng n, bi t p, gi i quy t tnh hu ng, TOTAL C c u 30%
70%
100%
M t s quy nh
V gi gi c
Vo l p Ra v
V vi c s d ng i n tho i
Chng 1
T NG QUAN V TI CHNH QU C T (Overview of international finance)
N I DUNG
1. i t ng nghin c u c a TCQT 2. c trng c a TCQT 3. T m quan tr ng c a TCQT 4. N i dung nghin c u c th
1.1. i t ng nghin c u c a Ti chnh qu c t

TCQT nghin c u cc quan h ti chnh qu c t pht sinh t cc lu chuy n qu c t c a hng ha, d ch v , ti s n v cc y u t s n xu t nh v n, lao ng v k thu t. Cc kha c nh ti n t - ti chnh qu c t

t m v m, TCQT nghin c u:
C s h t ng c a cc quan h TCQT; Tc ng c a cc quan h TCQT n n n kinh t cc qu c gia v h th ng TCQT; Tc ng c a bi n ng t gi t i cc quan h ti chnh v thng qua t i n n kinh t cc QG; M i lin h gi a cc chnh sch kinh t c a cc chnh ph v cc quan h TCQT;

t m vi m, TCQT nghin c u:
Cc ho t ng huy ng v n v u t qu c t c a cc doanh nghi p; Cc ho t ng qu n tr r i ro t gi c a cc doanh nghi p; Cc th tr ng ti chnh qu c t c th : th tr ng tri phi u qu c t , options, swaps
1.2. c trng c a TCQT

1.2.1. R i ro h i oi 1.2.2. R i ro chnh tr 1.2.3. S thi u hon h o c a th tr ng 1.2.4. C h i kinh doanh ton c u
1.2.1. R i ro t gi h i oi
R i ro do t gi h i oi bi n ng b t l i l i nhu n c a ng ngo i t c th bi n m t. V d :
Gi s $1 = 100 v b n mua 100 c phi u c a Toyota v i m c gi 10,000/1 c phi u M t nm sau, nh u t thu c li 10% b ng yn: 110,000 Nhng n u ng Yn m t gi $1 = 120, vi c u t th c s thua l .
1.2.2. R i ro chnh tr
Cc chnh ph c quy n i u ch nh s bi n ng c a hng ha, v n v nhn l c xuyn bin gi i. Nh ng lu t l ny c th thay i theo h ng khng mong i
1.2.3. Th tr ng khng hon h o

Nh ng gi i h n lu t php v s di chuy n c a hng ha, nhn l c v v n; Chi ph giao d ch; Chi ph v n chuy n; Thu l i t c
1.2.4. Ton c u ha n n kinh t th gi i

S n i ln c a th tr ng ti chnh ton c u; S n i ln c a ng Euro nh m t ng ti n ton c u; T do ha thng m i v h p nh t kinh t ; T nhn ha.
S n i ln c a th tr ng ti chnh ton c u
Bi b nh ng quy nh trn th tr ng ti chnh c ng v i pht tri n cng ngh lm gi m chi ph giao d ch v chi ph thng tin; S i m i ti chnh, nh:
Th tr ng ti n t options v futures Tri phi u v i nhi u ng ti n khc nhau C phi u nim y t xuyn bin Cc qu ti chnh qu c t ,
S n i ln c a ng Euro nh m t ng ti n ton c u
M t s ki n quan tr ng trong l ch s h th ng ti n t th gi i; Hn 300 tri u ng i Chu u c a 17 qu c gia ang s d ng chung m t ng ti n trong vi c p ng cc nhu c u h ng ngy; Ph m vi giao d ch c a ng euro c th tr nn r ng l n hn la trong tng lai g n.
Gi tr c a ng Euro so v i la M
T do ha thng m i v lin k t kinh t

C s thay i l n trong thi c a nhi u chnh ph trn th gi i khi c t m nhn m r ng l i ch v ng h t do ha thng m i nh m t cch ch c ch n nh t em l i s th nh v ng cho cng dn c a h Hi p nh chung v thng m i v thu quan (GATT) 1947, nh d u m t kh i u cho ti n trnh t do ha thng m i v h p nh t kinh t .

S thnh vin c a GATT/WTO tng ln nhanh chng t 23 thnh vin ban u nm 1947 n nay l 153 thnh vin.
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
1947 1958 1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008
153 137 118 78 40 23 51 81 83 87 90 141

Hng lo t cc hnh th c lin k t, h p nh t kinh t xu t hi n trong hn n a th k qua, ban u l cc hnh th c lin k t c a cc Qu c gia Chu u: EEC/EU 1957 Hi n nay, c r t nhi u hnh th c lin k t, h p nh t kinh t theo khu v c c thnh l p nh: AFTA, NAFTA, MECORSUR, G n 400 Hi p nh thng m i t do song phng ang cn hi u l c

Gi tr xu t kh u c a th k XX g p 700 l n so v i gi tr xu t kh u c a th k XIX. T ng kim ng ch thng m i ton c u:
1948: $59 t 1953: $84 t 1963: $157 t 1973: $579 t 1983: $1.838 t 1993: $3.676 t 2003: $7.377 t 2009: $15.218 t
10 8 6 4 2 0 1950-60 1960-70 1970-80 1980-90 1990-00 2000-10
Tng tr ng TMQT (%)
Tng tr ng kinh t GDP (%)
MNCs/TNCs
Theo bo co u t th gi i c a UNCTAD 2009, trn th gi i hi n c 82.000 TNC/MNC v i g n 810.000 cng ty con trn ton c u, doanh thu c t 25.000 t USD/nm, chi m g n 1/2 t ng kim ng ch thng m i hng ha d ch v c a ton th gi i v i 6.664 t USD, s d ng hn 77 tri u lao ng, chi m 80% cc dng v n u t tr c ti p n c ngoi v n m gi 90% cc thnh t u khoa h c cng ngh
Top 10 MNCs/TNCs nm 2009

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 General Electric Royal Dutch/Shell Group Toyota Motor Corporation ExxonMobile Corporation British Petroleum Co. PLC HSBC Holding AT&T Wal Mart stores Banco Santander Chevron United States UK/Netherlands Japan United States United Kingdom United Kingdom United States United States Spain United States
Ngu n: http://www.justsharethis.com/top-10-biggest-companies-inthe-world-2009/
1.3. T m quan tr ng c a TCQT

N n kinh t m t n c lun l i t ng ch u nh h ng su s c b i cc s ki n x y ra n c ngoi. Tnh ch t m c a c a n n kinh t nh h ng n chnh sch kinh t , ti n t c a m t qu c gia.

Tr c th p k 1970: TCQT ch c gi ng d y nh m t ph n c a mn h c Kinh t qu c t T th p k 1970: TCQT tr thnh m t lnh v c ring bi t trong nghin c u kinh t

Nguyn nhn l (t th p nin 1970):
R i ro t gi do s s p c a h th ng Bretton Woods nm 1971; T do ha cc ho t ng kinh t v ti n b trong lnh v c giao thng v n t i v vi n thng; S lin k t c a cc th tr ng ti chnh
Cc quan h TCQT tr nn ph c t p hn
10

Cc quan h TCQT tr nn ph c t p hn:
Cc ho t ng u t tr c ti p n c ngoi; Cc ho t ng u t trn cc th tr ng ti n t qu c t , th tr ng tri phi u qu c t v th tr ng c phi u qu c t ; Xu t hi n v l n m nh c a cc MNCs, cc ho t ng mua l i st nh p cng ty (M&A) xuyn bin; Cc lu ng v n ODA,
1.4. N i dung mn h c
Ph Ph Ph Ph n 1: Gi i thi u t ng quan n 2: Mi tr ng ti chnh qu c t n 3: T gi v cc l thuy t v t gi n 4: Cc th tr ng ti chnh qu c t
Ph n 1: Gi i thi u t ng quan Ph n 2: Mi tr ng ti chnh qu c t Ph n 3: T gi v cc l thuy t v t gi Ph n 4: Cc th tr ng ti chnh qu c t
- Chng 1: T ng quan v TCQT
11
-
Chng 2: Cn cn thanh ton qu c t Chng 3: H th ng ti n t qu c t Chng 4: Th tr ng ngo i h i
Ph n 1: Gi i thi u t ng quan Ph n 2: Mi tr ng ti chnh qu c t Ph n 3: T gi v cc l thuy t v t gi Ph n 4: Cc th tr ng ti chnh qu c t - Chng 5: M hnh cung c u ngo i t v c ch xc nh t gi - Chng 6: cc h c thuy t v t gi
-
Chng 7: Th tr ng ti n t qu c t Chng 8: Th tr ng tri phi u qu c t
12
Chng 2
CN CN THANH TON QU C T (Balance Of Payment BOP)
M C TIU
Tm hi u cc khi ni m lin quan n BOP Tm hi u c u trc BOP Ti p c n cch phn tch v nh gi tnh tr ng BOP Phn tch BOP nh h ng c a cc y u t n
N I DUNG CHNH
3.1. Khi ni m, c i m v nguyn t c h ch ton BOP 3.2. C u trc c a BOP 3.3. Th ng d v thm h t BOP 3.4. Cc y u t nh h ng n BOP
13
3.1. Khi ni m, c i m v nguyn t c h ch ton BOP

3.1.1. Khi ni m: Cn cn thanh ton (Balance of Payment) c a m t qu c gia l m t b n bo co th ng k t ng h p c h th ng, ghi chp t t c cc giao d ch kinh t gi a ng i c tr v ng i khng c tr trong m t th i k nh t nh, th ng l m t nm.
Cc giao d ch kinh t l cc giao d ch:

Xu t nh p kh u hng ha v d ch v ; Thu nh p c a ng i lao ng, thu nh p t ho t ng u t tr c ti p v u t gin ti p; Chuy n giao vng lai m t chi u; Chuy n giao v n m t chi u; Chuy n giao v n vo trong n c v chuy n v n ra n c ngoi trong lnh v c u t tr c ti p, u t vo cc gi y t c gi;
Ng i c tr
Bao g m cc t ch c ho c c nhn trong n c; Vn phng i di n n c ngoi c a cc t ch c trong n c; Cng dn trong n c c tr n c ngoi d i 12 thng; Cng dn trong n c i du l ch, h c t p, ch a b nh v thm vi ng n c ngoi khng k th i h n; Ng i n c ngoi c tr VN t 12 thng tr ln (Theo quy nh i u 3 Ngh nh 164/1999/N CP v qu n l Cn cn thanh ton qu c t c a VN)
14
Khi ni m
Ng i khng c tr bao g m cc t ch c hay c nhn n c ngoi Ngoi ra, ng i khng c tr cn bao g m: Vn phng i di n c a cc t ch c n c ngoi trong n c Cng dn trong n c c tr n c ngoi trn 12 thng Cng dn n c ngoi i du l ch, h c t p, ch a b nh v thm vi ng trong n c khng k th i h n Ng i n c ngoi c tr trong n c d i 12 thng
Khi ni m
-
Vi t Nam: Ngn hng Nh n c Vi t Nam l c quan ch u trch nhi m ch tr, l p, theo di v phn tch cn cn thanh ton ng ti n h ch ton l USD
ngha BP Tr ng thi BOP nh h ng tr c ti p ln t gi h i oi, l cng c quan tr ng pht tn hi u v tnh tr ng c a n n kinh t , v cc v n kinh t v m BP c ngha c bi t quan tr ng i v i Chnh ph Doanh nghi p
15
c i m BOP
Ghi chp cc lu ng chu chuy n hng ha, d ch v hay ti s n Ghi chp cc thay i v TS N v TS C gi a Ng i c tr v Ng i khng c tr Gi ng b/c v ngu n v n v s d ng v n c a doanh nghi p, cn cn thanh ton cho bi t, trong m t th i k nh t nh, m t qu c gia c cc ngu n ti n t u v s d ng ngu n ti n nh th no Minh ho
Nguyn t c h ch ton BP
Nguyn t c bt ton kp: m t bt ton ghi n bao gi cng c m t bt ton ghi c tng ng v ng c l i; Cc giao d ch c ghi n l cc giao d ch lm pht sinh c u ngo i t Cc giao d ch c ghi c l cc giao d ch lm pht sinh cung ngo i t
3.2 C u trc c a BP
16
3.2 C U TRC C A BP
Cn cn thanh ton g m 4 b ph n chnh: - Cn cn vng lai - Cn cn v n - Cn cn t ng th - Cn cn b p chnh th c
Kho n m c giao d ch CN CN VNG LAI 1. Xu t kh u, Nh p kh u hng ha 2. Xu t kh u, Nh p kh u d ch v 3. Ti p nh n, Chi tr thu nh p (lng, li, c t c) 4. Chuy n giao vng lai m t chi u (vi n tr , ki u h i) CN CN V N 5. u t tr c ti p (ra n c ngoi, vo trong n c) 6. u t gin ti p (ra n c ngoi, vo trong n c) 7. Ti s n khc (tn d ng, ti n g i, khc) 8. Nh m l n v sai st th ng k CN CN D TR CHNH TH C 9. D tr chnh th c D tr Vng, ngo i t , SDR, Tn d ng IMF, Vay khc CN CN THANH TON
N (-) -35
C (+) + 400
-450 -10 +2 + 23 + 30 + 120 + 20 -130 -10 +5 +5 +5 0 0 + 30
Cn cn Vng lai (BCA)

Thng m i hng ha
Xu t kh u v nh p kh u hng ha
Thng m i d ch v
Xu t kh u v nh p kh u d ch v
Thu nh p
Thu v chi tr lng, thu nh p t u t (ti n li, c t c)
Chuy n giao m t chi u v m c ch tiu dng

Vi n tr khng hon l i, chuy n ti n t nhn, qu bi u
Cn cn Vng lai = s d ti kho n Vng lai
17
Cn Cn V n (BKA)
Chuy n giao v n m t chi u
Vi n tr pht tri n c s h t ng, Xa n vay
u t tr c ti p
u t m i, H p nh t v St nh p
u t gin ti p
C phi u, tri phi u, ch ng khon phi sinh
u t khc
Tn d ng thng m i, Tn d ng ngn hng, Ti n m t, Ti n g i
Cn cn V n = s d ti kho n V n
CN CN C B N (BB)
Cn cn c b n b ng t ng hai cn cn: cn cn vng lai + cn cn v n di h n Cn cn c b n ph n nh tng i t ng qut tnh tr ng n n c ngoi c a m t qu c gia Tnh tr ng cn cn c b n nh h ng lu di n n n kinh t v t gi h i oi
D tr
D tr D tr Ti s Ti tr
chnh th c
vng v ngo i t c a chnh ph SDR t i IMF n d tr khc ngo i l
cc n c (cc
Quan h tn d ng v i chnh ph NHTW khc)
Cn cn d tr (b p) chnh th c
18
CN CN T NG TH (OB)
Cn cn t ng th b ng t ng hai cn cn: cn cn vng lai + cn cn v n; Trong th c t , cn cn t ng th cn bao g m m t h ng m c c g i l nh m l n v sai st
19
3.3 TH NG D V THM H T CN CN THANH TON
3.3 TH NG D V THM H T CN CN THANH TON

V i nguyn t c bt ton kp, cn cn thanh ton lun cn b ng Khi ni cn cn thanh ton thm h t th ng d l cc nh kinh t mu n ni thm h t hay th ng d c a m t nhm cn cn b ph n nh t nh trong cn thanh ton hay n cc cn
ng th c c b n c a BOP
Tr ng thi cn cn b ph n
Thm h t (T ng C < T ng N ) Th ng d (T ng C > T ng N ) Cn b ng (T ng C ~ T ng N )
ng th c c b n c a BOP
Cn cn t ng th lun tr ng thi cn b ng
CA + KA + OR = 0
(khng c sai st th ng k, ngha l eo = 0)
20
3.3.1 TH NG D V THM H T CN CN THNG M I CCTM c th cho bi t: Xu h ng v n ng c a CCVL M c m c a c a n n kinh t Nng l c c nh tranh c a n n kinh t Tnh tr ng CCTM nh h ng tr c ti p v nhanh chng n t gi, tng tr ng kinh t v l m pht V d , CCTM thm h t th ng tc ng lm t gi tng, ng n i t gi m gi
3.3.2 TH NG D V THM H T CN CN VNG LAI Tnh tr ng CCVL nh h ng tr nhanh chng n t gi, tng tr v l m pht N u th ng d, n ph n nh ti s c a qu c gia tng ln N u thm h t, n ph n nh ti s c a qu c gia tng ln c ti p v ng kinh t n c rng nn rng
3.3.3 TH NG D V THM H T CN CN C B N Cn cn c b n ph n nh t ng qut tnh tr ng n n c ngoi c a m t qu c gia v v n di h n c c trng c a s phn ph i l i thu nh p tng i n nh trong m t th i gian di gi a m t qu c gia v ph n th gi i cn l i
21
3.3.3 TH NG D V THM H T CN CN C B N S b p cho nhau gi a th ng d c a CCVL v thm h t cn cn v n di h n c th c duy tr lu di
3.3.4 TH NG D V THM H T CN CN T NG TH D i ch t gi c nh: - Tnh tr ng m t cn b ng cn cn t ng th cho bi t p l c d n n ph gi hay nng gi n i t ; - duy tr t gi c nh, NHTW dng d tr ngo i h i can thi p CA + KA = - OR
3.3.4 TH NG D V THM H T CN CN T NG TH D i ch t gi th n i: - Cn cn t ng th lun c xu h ng v n ng tr l i tr ng thi cn b ng CA + KA = 0 ho c CA = - KA Tr ng thi thm h t (th ng d) c a CA c ti tr b ng tr ng thi th ng d (thm h t) c a KA T gi t ng thay i, qua i u ch nh tr ng thi BOP
22
3.4 Cc y u t
nh h ng n BP
Cc y u t tc ng n cn cn vng lai Cc y u t tc ng n cn cn v n
3.4.1 Cc y u t nh h ng n cn cn vng lai

Tng tr ng kinh t T gi h i oi L m pht Cc ro c n thng m i
Tng tr ng kinh t
Qu c gia c m c tng tr ng kinh t cao th ng tr i qua th i k thm h t cn cn thng m i
23
T GI H I OI
T gi bi n ng tc ng ln XK v NK Trong i u ki n h s ha XK v c u hng th khi t gi tng s NK; i u ny c th d co gin c a c u hng ha NK tng i cao lm tng XK v gi m n n c i thi n CCVL
T GI H I OI
Trong qu kh , nhi u n n kinh t th ng s d ng bi n php ph gi n i t c i thi n CCVL Ngy nay, nhi u n n kinh t th c hi n chnh sch duy tr ng ti n y u t o l i th c nh tranh v gi v c i thi n CCVL
T GI H I OI
C s l thuy t (i u ki n Marshall-Lerner) cng nh b ng ch ng th c nghi m (hi u ng tuy n J) ch ra r ng ph gi khng ph i lc no cng d n n c i thi n CCVL;
24
T GI H I OI
V m t l thuy t, i u ki n Marshall-Lerner ch ra r ng: - Ph gi n i t s c nh h ng tch c c n CCVL n u nh t ng gi tr h s co gin (h s co gin c u XK +h s co gin c u NK) l n hn 1
T GI H I OI
-
i u ki n Marshall-Lerner ch ra r ng: Ph gi t o ra hai hi u ng, hi u ng gi v hi u ng l ng Hi u ng gi l nhn t lm cho CCVL x u i Hi u ng l ng l nhn t gp ph n c i thi n CCVL Tnh tr ng CCVL sau khi ph gi ph thu c vo tnh tr i c a hi u ng kh i l ng hay hi u ng gi c
T GI H I OI
-
Cc b ng ch ng th c nghi m ch ra r ng: Ph gi th ng khng trnh c hi u ng tuy n J CCVL th ng x u i sau khi ph gi, sau d n d n m i c c i thi n theo th i gian
25
T GI H I OI
Hi u ng tuy n J:
Cn cn vng lai Th ng d(+) t1 0 Tuy n J
t2
t3
Thm h t (+)
T GI H I OI
Ba nguyn nhn chnh gi i thch hi u ng tuy n J: Ph n ng c a ng i tiu dng di n ra ch m Ph n ng c a ng i s n xu t di n ra ch m C nh tranh khng hon h o
L M PHT
M t qu c gia c m c l m pht cao hn so v i cc i tc thng m i th ng tr i qua th i k thm h t CCVL
26
Cc ro c n thng m i
Nhi u qu c gia s d ng cc ro c n thng m i b o v CCVL Bi n php ny khng thch h p trong b i c nh t do ha thng m i
3.4.2 Cc y u t v n
nh h ng n cn cn
Li su t Cc lo i thu Cc bi n php ki m sot v n Cc k v ng v thay i t gi
3.4.2 Cc y u t v n
nh h ng n cn cn
- Li su t m t qu c gia tng s lm cho cc ti s n ti chnh c a qu c gia h p d n cc nh u t n c ngoi cn cn v n c th c c i thi n trong ng n h n
27
3.4.2 Cc y u t v n
nh h ng n cn cn
Li su t - p d ng cc lo i thu Cc lo i thu Cc bi n php ki m sot nh trn li v n (capital v n gain) ho c nh trn cc Cc k v ng v thay i t kho n thu nh p u t gi
(c t c v li cho vay) s lm cho cc ch ng khon khng cn h p d n cc nh u t n c ngoi cn cn v n c th b x u i
3.4.2 Cc y u t cn cn v n
nh h ng n
-
Cc nh u t l a ch n u t vo cc ch ng khon n c ngoi n u m c sinh l i cao hn M c sinh l i c a ch ng khon n c ngoi ph thu c vo m c sinh l i danh ngha c a ch ng khon v m c thay i t gi
3.4.2 Cc y u t cn cn v n
nh h ng n
-
Khi m t ng ti n tng gi, m c sinh l i c a ch ng khon ghi b ng ng ti n s tng M t ng ti n c k v ng l tng gi th cc ch ng khon ghi b ng ng ti n s h p d n nh u t n c ngoi Cn cn v n c a m t qu c gia c th c c i thi n n u ng ti n c a qu c gia c k v ng l tng gi
28
Chng 3
TH TR NG NGO I H I (The Foreign Exchange Market FOREX)
M C TIU
Gi i thi u cc c trng c a TTNH Xc nh cc ch th tham gia TTNH Cc khi ni m c b n v t gi, cc lo i t gi Cc giao d ch ngo i h i c b n
N I DUNG
2.1 Khi ni m v c trng TTNH 2.2 Ch c nng v vai tr c a TTNH 2.3 Ch th tham gia th tr ng 2.4 T gi v cc v n v t gi 2.5 Cc giao d ch ngo i h i c b n
29
3.1. Khi ni m v c trng c a Th tr ng ngo i h i

Th tr ng ngo i h i l g?
L th tr ng cc ng ti n c a cc qu c gia khc nhau c mua bn v i nhau; Ngo i h i ngn hng. y ch y u l cc kho n ti n g i
Ngo i h i khc v i ngo i t nh th no?
c trng c a th tr ng ngo i h i
Th tr ng ti chnh l n nh t; Th tr ng c nh tranh hon h o nh t; Ho t ng hi u qu ; Th tr ng Over-The-Counter(OTC); C tnh ton c u, ho t ng lin t c 24/24 gi ; Trung tm l th tr ng lin ngn hng; Cc ng ti n giao d ch ch y u: USD, EUR, YEN, GBP, CHF, CAD, AUD, NZD, SGD
3.2. Ch c nng v vai tr c a th tr ng ngo i h i

Ch c nng c a FOREX
Cung c p cc d ch v cho khch hng th c hi n cc giao d ch thng m i qu c t ; Gip lun chuy n v n qu c t ; L ni xc nh t gi h i oi; Cung c p cc cng c b o hi m r i ro t gi.
30
3.2. Ch c nng v vai tr c a th tr ng ngo i h i

Vai tr c a FOREX
Thc y thng m i v u t qu c t ; T o i u ki n NHTW c th can thi p v tc ng ln t gi theo h ng c l i cho n n kinh t
3.3. Phn lo i theo hnh th c t ch c

Ngn hng thng m i (commercial banks); Ngn hng trung ng (central banks); Doanh nghi p (Firms); Qu u t (Investment funds); Cc nh mi gi i (broker companies); Khch hng mua bn l (private customers) M c ch c a cc ch th trn th tr ng?
S m i quan h gi a cc thnh vin

NHTW
KH mua bn l
NHTM
NHTM
KH mua bn l
Mi gi i
31
3.4. T GI V CC V N V T GI
3.4.1. Khi ni m v t gi 3.4.2. Cc lo i t gi 3.4.3. Y t t gi 3.4.4. Y t gi tr c ti p v gin ti p 3.4.5. T gi cho
KHI NI M T GI
T gi h i oi l gi c a m t ng ti n c bi u th thng qua ng ti n khc T gi l t l trao i gi a hai ng ti n V d :
1USD=16.050VND 1EUR=1.3250USD 1GBP=1.258EUR 1USD=112.36JPY
CC LO I T GI
T T T T T T T gi c nh v t gi th n i gi giao ngay v t gi k h n gi mua vo v t gi bn ra gi chnh th c gi th tr ng t do/ ch en gi ti n m t v t gi chuy n kho n gi cho
32
Y T T GI
1la M i c 118.54 yn Nh t
1USD= 118.54 JPY USD1= 118.54 JPY 118.54JPY/USD JPY 118.54/USD USD/JPY 118.54 USDJPY 118.54 S(JPY/USD)=118.54
Y T T GI
Quy c cch c t gi: V i hai ng ti n x v y: T gi gi a hai ng ti n c y t nh sau:
S(x/y)
S n v ng ti n x trn m t n v ng ti n y V d : 16.050VND/USD hay S(VND/USD)=16.050 y l ng y t gi, c n v l 1 x l ng nh gi, bi u th gi tr ng ti n y S(x/y) tng y tng gi so v i x
Y T T GI
Quy c cch y t t gi: T gi ngh ch o c a S(x/y) l S(y/x) M i quan h gi a hai t gi ny:
S ( y / x) = 1 S ( x / y)
V d : S(USD/GBP)=1.7518 S(GBP/USD) =1/S(USD/GBP) =0.5708
33
Y T GI TR C TI P V GIN TI P
Y t gi tr c ti p Cho bi t m t n v ngo i t b ng bao nhiu n v n i t
Y t gi gin ti p Cho bi t m t n v n i t b ng bao nhiu n v ngo i t 6 ng ti n y t gin ti p: GBP, IEP, AUD, NZD, EUR, SDR
Phn bi t cch y t tr c ti p hay gin ti p ch mang tnh tng i, d i gic c a m t qu c gia
Cu h i
-
Cc qu c gia y t tr c ti p hay gin ti p? Vi t Nam, Thi Lan, Singapore M , Canada c, Anh, New Zealand, Iceland Khu v c ng EUR
T GI MUA VO V BN RA
T gi mua vo (Bid rate) L t gi m t i nh t i nh t o gi s n sng mua vo ng ti n y t gi T gi bn ra (Ask rate/Offer rate) L t gi m t i nh t o gi s n sng bn ra ng ti n y t gi
Thng th ng t gi bn ra l n hn t gi mua vo V d : 16020 16030 VND/USD
34
T GI MUA VO V BN RA
Chnh l ch t gi mua vo bn ra
Spread = Ask rate Bid rate
Spread = Ask Bid100% Bid Spead ph thu c vo cc y u t no?
T GI MUA VO V BN RA
Spread ph thu c vo:
-
Gi tr giao d ch Th tr ng ngo i h i ni di n ra giao d ch Tnh n nh c a ng ti n giao d ch T tr ng giao d ch c a ng ti n trn th tr ng Ngo i t ti n m t hay chuy n kho n hay sc
I M T GI
1USD = 1.3540 CHF 1GBP = 1.7350 USD 1USD = 118.02 JPY 1USD = 15800 VND 1 i m l 0.0001 CHF 1 i m l 0.0001 USD 1 i m l 0.01 JPY 1 i m l 1 VND
35
I M T GI
Thng th ng l m c thay i t i thi u c a t gi c y t i m t gi l n v (thng th ng l s th p phn) cu i cng c a t gi c y t theo thng l trong cc giao d ch ngo i h i. 1 i m t gi (1 point) c gi tr khc nhau ty thu c vo ng ti n lin quan v cch y t t gi
T GI CHO
Khi ni m: T gi cho l t gi gi a hai ng ti n c suy ra t t gi c a hai ng ti n v i ng ti n th ba T gi cho gi n n: Gi s : c 3 ng ti n x, y, z Khng c chi ph giao d ch C t gi gi a x v z, y v z C n tnh t gi gi a x v y
T GI CHO
T gi cho gi n n: Tr ng h p 1: Bi t S(x/z) v S(y/z) (z l ng ti n y t gi trong c 2 t gi)
S ( x / y) =
S ( x / z) S ( y / z)
V d : Cho S(JPY/USD)=118,54 S(VND/USD)=16.011 S(JPY/VND)=?
36
T GI CHO
T gi cho gi n n: Tr ng h p 2: bi t S(x/z) v S(z/y) (z v a l ng y t gi, v a l ng nh gi)
S(x/y)=S(x/z).S(z/y)
V d : Cho S(JPY/USD)=118,54 S(USD/EUR)=1,2708 S(JPY/EUR)=?
T GI CHO
T gi cho gi n n: Tr ng h p 3: bi t S(z/x) v S(z/y) (z l ng nh gi trong c 2 t gi)
S ( x / y) = S (z / y) S ( z / x)
V d : Cho S(USD/AUD)=0.5871 S(USD/EUR)=1.3108 S(EUR/AUD)=?
T GI CHO
T gi cho mua vo bn ra: Nguyn t c xc nh: Nh t o th tr ng (ngn hng) lun mua th p bn cao
37
T GI CHO
T gi cho mua vo bn ra: Tr ng h p 1: ng ti n trung gian l ng y t gi trong c 2 t gi Bi t S(VND/USD)=(a,b) S(HKD/USD)=(c,d) S(VND/HKD)=(x/y)
x=a/d y=b/c
T GI CHO
T gi cho mua vo bn ra: Tr ng h p 2: ng ti n trung gian v a l ng nh gi, v a l ng y t gi Bi t S(VND/USD)=(a,b) S(USD/GBP)=(c,d)
x= a.c y = b.d
S(VND/GBP)=(x/y)
T GI CHO
T gi cho mua vo bn ra: Tr ng h p 3: ng ti n trung gian l ng nh gi trong c 2 t gi Bi t S(USD/AUD)=(a,b)
x = c/b y = d/a
S(USD/GBP)=(c,d) S(AUD/GBP)=(x/y)
38
Nghi p v kinh doanh chnh l ch t gi (triangular arbitrage)

Qu trnh lo i b s khng th ng nh t v t gi gi a 3 ng ti n 2 b c th c hi n nghi p v triangular arbitrage: Ki m tra xem t gi gi a cc ng ti n c th ng nh t khng? Xc nh qu trnh th c hi n nghi p v S d ng m hnh hnh tam gic (triangle) xc nh quy trnh kinh doanh
Nghi p v kinh doanh chnh l ch t gi (triangular arbitrage)
3.5. CC GIAO D CH NGO I H I C B N

Giao d ch ngo i h i giao ngay (forex spot transactions) Giao d ch ngo i h i k h n (outright forex forward transactions) Giao d ch hon i ngo i h i (forex swaps) Giao d ch quy n ch n ti n t (currency options) Giao d ch ti n t tng lai (currency futures)
39
S cc giao d ch ngo i h i
FOREX MARKETS
SPOT
FORWARD
SWAPS
FUTURES
OPTIONS
GIAO D CH NGO I H I C S
GIAO D CH NGO I H I PHI SINH
CC GIAO D CH NGO I H I C B N
Giao d ch giao ngay (Forex Spot) Giao d ch K h n (Forward)
Giao d ch ngo i h i giao ngay (Forex Spot Transaction)

Forex Spot l giao d ch trong hai bn th a thu n mua bn ngo i h i theo t gi c th a thu n ngy hm nay v vi c giao hng c th c hi n trong vng 2 ngy lm vi c i t ng mua bn trong m t giao d ch ngo i h i giao ngay l cc kho n ti n g i ngn hng ghi b ng cc ng ti n khc nhau
40

Hai ngy lm vi c l th i gian c n thi t lm th t c ghi c ti kho n ngn hng i tc s ti n th a thu n M i giao d ch ngo i h i c hai ngy lin quan: ngy giao d ch v ngy gi tr

Ngy giao d ch Ngy gi tr
T3 0
T4 1
T5 2 0
T6
T7
CN
T2
Ngy giao d ch
Ngy gi tr
Giao d ch ngo i h i k h n
Giao d ch ngo i h i k h n (outright forex forward transastion) l giao d ch mua bn ngo i h i trong t gi c hai bn th a thu n ngy hm nay v vi c giao hng (chuy n i ti n t ) c th c hi n t i m c t gi vo m t ngy xc nh trong tng lai
41
Ngy giao d ch v ngy gi tr
Nh n USD &thanh ton VND Mua USD k h n 3T 14/09 16/09 16/12
Giao d ch
Spot value date
Forward value date
Giao d ch ngo i h i k h n s d ng b o hi m r i ro t gi: Cc kho n ph i thanh ton nh p kh u Cc kho n ph i thu xu t kh u Cc kho n u t b ng ngo i t Cc kho n i vay b ng ngo i t
CNG TH C TNH T GI K H N
Fn l t gi k h n S(A/B) l t gi giao ngay iA l li su t k h n c a ng nh gi (tnh %/nm) iB l li su t k h n c a ng y t gi
Fn ( A / B ) = S ( A / B ) x (1 + i A ) (1 + i B )
42
i m k h n s tuy t i(p): p =F(A/B)-S(A/B) i m k h n tng i:
p=
F ( A / B) S ( A / B) 12 x100 x S ( A / B) N
i m k h n
p = iA iB
T l % ln gi (hay gi m gi) l tng ng v i chnh l ch li su t gi a hai ng ti n
Tng tr ng doanh s giao d ch ngo i h i ton c u trung bnh m i ngy
Tng tr ng doanh s giao d ch ngo i h i ton c u trung bnh m i ngy

2000 1800 1600 1400 T USD 1200 1000 800 600 400 200 0 27 1989 58 1992 97 1995 NM 128 1998 131 2001 208 534 776 1137 1174 Total Forward 1430 1773
2004
Ngu n: Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004 - BIS
43
Th i gian giao d ch tm ngo i h i

Trung tm Sydney Tokyo Hong Kong Singapore Bahrain Frankfurt London NewYork Chicago Open Time (GMT) 01:00 01:00 02:00 03:00 05:30 07:30 08:30 13:00 14:00
cc trung
Close Time (GMT) 09:00 09:00 10:00 11:30 10:30 15:30 16:30 20:00 21:00
San Francisco
15:30
23:00
Chng 4
H th ng ti n t qu c t v ch t gi
(The International monetary system)
M c tiu
Tm hi u khi ni m H th ng Ti n t qu c t Tm hi u cc ch t gi Kh o st l ch s pht tri n H th ng ti n t qu c t
44
N i dung
1. 2. 3.
Khi ni m c b n v HTTTQT Cc ch t gi Qu trnh pht tri n c a HTTTQT
1. H Th ng Ti n T Qu c T
1.1 Khi ni m v HTTQT 1.2 Vai tr c a HTTQT 1.3 Hai b ph n c u thnh HTTQT 1.4 Tiu ch phn lo i HTTQT
1.1 Khi ni m HTTTQT
HTTTQT l m t h th ng cc quy t c, cc quy nh, cc t qu c t ti chnh gi a cc qu c gia ch c i u ch nh cc quan h
45
1.1 Khi ni m HTTTQT

HTTTQT cho bi t: T gi gi a cc ng ti n c xc nh nh th no; D tr qu c t g m nh ng g; S m t cn i cn cn thanh ton c a m t qu c gia c i u ch nh nh th no
1.2 Vai tr c a HTTTQT

HTTTQT ng vai tr quan tr ng v:
-
Tnh ch t c a HTTTQT nh h ng n thng m i v u t qu c t ; Tnh ch t c a HTTTQT nh h ng n s cc ngu n ti nguyn trn th gi i; phn b
HTTQT ch r vai tr c a chnh ph v cc nh ch ti chnh qu c t trong vi c xc nh t gi khi m chng khng c php v n ng theo cc th l c th tr ng.
1.3 Hai b ph n c u thnh HTTTQT Hai b ph n c u thnh c a HTTTQT: Khu v c cng: cc th a thu n gi a cc Chnh ph v ch c nng c a cc nh ch ti chnh qu c t cng Khu v c t: ngnh cng nghi p ngn hng v ti chnh
46
1.4 Tiu ch phn lo i HTTTQT Hai tiu ch phn lo i c a HTTTQT: M c linh ho t c a t gi: h th ng t gi c nh, h th ng t gi th n i, h th ng t gi th n i c i u ti t c i m c a d tr ngo i h i qu c t : B n v hng ha (pure commodity standards) B n v ngo i t (pure fiat standards) B n v k t h p (mixed standards)
2. Phn lo i ch t gi theo m c linh ho t c a t gi Ch Ch Ch Ch Ch ho Ch Ch t gi c nh t gi th n i/linh ho t t gi th n i c qu n l t gi c nh nhng c i u ch nh t gi c nh, tuy nhin c linh t trong ph m vi m t bin t gi b tr n hai lo i t gi
2.1 Ch t gi c nh (Fixed Exchange Rate regime/ Arrangement) NHTW n nh m c t gi ngang gi NHTW ch u trch nhi m duy tr t gi c nh duy tr t gi c nh, NHTW can thi p tr c ti p b ng cch thay i d tr ngo i h i NHTW cng c th can thi p b ng cc bi n php khc
47
2.1 Ch t gi c nh
-
Tr ng h p c u v t cung: NHTW can thi p th no? NHTW bn ngo i t t d tr ngo i h i (lm gi m d tr ngo i h i) m t l ng b ng c u v t cung
2.1 Ch t gi c nh
Tr ng h p c u v t cung:
S(d/f) (St)o
S can thi p c a NHTW
(St)1 S(o) (Df)1 (Df)0 Qo Qf
2.1 Ch t gi c nh
Tr ng h p cung v t c u:
S(d/f) (St)o (St)1
S can thi p c a NHTW
So S1 (Df)0 Qo Q1 Qf
(Df)1
48
2.1 Ch t gi c nh
-
Trong th c t : Th tr ng d ng nh khng bao gi cn b ng m c t gi c nh Th ng x y ra tr ng h p t gi c c nh d i m c cn b ng c a th tr ng n i t c nh gi cao (overvalued)
2.1 Ch t gi c nh
T gi c nh d i m c cn b ng v p l c y t gi v pha cn b ng c a th tr ng
S(d/f) Sf
i m cn b ng c a th tr ng (point of market equilibrium)
S(fixed) Df
C u v t cung
Qs
Qd
Qf
2.1 Ch t gi c nh
NHTW ph i lm g duy tr t gi c L a ch n 1: Can thi p vo TTNH Bn ra m t l ng ngo i t b ng v i v t cung t i m c t gi Sfixed: Tuy nhin, n u c u lin t c tng, khng c ngo i t can thi p, d t s nhanh chng c n ki t; L a ch n ny ch mang tnh tnh th trong ng n h n nh? l ng c u NHTW s tr ngo i , t m th i
49
2.1 Ch t gi c nh
L a ch n 2: a ra cc bi n php ki m sot ngo i t : H n ch vi c chuy n i t n i t sang ngo i t Quy nh k t h i p d ng h th ng a t gi H n ch lu chuy n thng m i
2.1 Ch t gi c nh
L a ch n 2: a ra cc bi n php ki m sot ngo i t : Nh c i m: Pht sinh th tr ng ch en Tng chi ph ki m sot th tr ng ch en v cc giao d ch chuy n ti n b t h p php Tng chi ph cho doanh nghi p Pht sinh n n quan liu, tham nhng Cc bi n php h n ch lu chuy n thng m i khng ph h p v i cam k t t do ha thng m i v u t
2.1 Ch t gi c nh
L a ch n 3: Gi m pht n n kinh t :
-
Theo u i chnh sch th t ch t ti n t nh gi m cung ti n v tng li su t; Theo u i chnh sch ti kha th t lng bu c b ng nh tng thu v gi m chi tiu chnh ph T ng chi tiu c a n n kinh t s gi m, k c chi tiu nh p kh u K t qu l nhu c u ngo i t gi m v c th km nn c t gi m c c nh ban u
50
Nh n xt
S(d/f)
Sf
Sfixed
T ng h p cc bi n php: Can thi p trn th tr ng ngo i h i Ki m sot ngo i h i Gi m pht n n kinh t
Df Qf
Nh n xt Cc bi n php m NHTW a ra c th y ng c u v bn tri v duy tr c t gi c nh nh mong mu n Nhng cc i u ch nh kinh t v m nh v y nhi u khi gy au n cho n n kinh t v t gi khng cn l cng c c a chnh sch kinh t v m u nh c i m c a ch t gi c nh?
2.2 CH T GI TH N I (Perfectly floating exchange rate regime) T gi thay i lin t c duy tr s cn b ng c a th tr ng ngo i h i T gi v n ng theo quy lu t cung c u NHTW khng can thi p vo t gi
51
2.2 CH
S(d/f)
T GI TH
N I
(Sf)0 S1 S0
(Dt)o (Dt)o
Q0 Q1
Qf
2.2 CH
S(d/f)
T GI TH
N I
2.3CH T GI TH N I C QU N L (Managed floating exchange rate regime)
T gi v c b n l c th n i/ linh ho t NHTW c th can thi p vo th tr ng h n ch m c bi n ng c a t gi, nhng khng cam k t l s duy tr m t m c t gi c nh no ho c bin dao ng xung quanh t gi trung tm
52
2.4 CH T GI C NH NHNG C I U CH NH (Fixed but adjustable exchange rate regime)
T gi c nh c chnh th c i u ch nh khi NHTW th y s i u ch nh nh v y l c n thi t Hai lo i i u ch nh: ph gi v nng gi Ph gi (devaluation): l hnh ng NHTW tng t gi c nh lm gi m gi ng gi tr ng n i t m t cch chnh th c Nng gi (Revaluation): l hnh ng NHTW gi m t gi c nh lm tng gi tr ng n i t m t cch chnh th c
2.4 CH CH NH
T GI C
NH NHNG C I U
NHTW c nn ph gi m nh ng n i t ? Ph gi c nh h ng m nh n chnh tr . D i m t cng chng:

-
Ph gi l bi u hi n y u km c a chnh ph trong i u hnh n n kinh t Ph gi t o p l c l m pht, lm xi mn s c mua c a n i t , nh h ng tr c ti p n i s ng c a dn chng
2.5 CH T GI C NH V NG TH I LINH HO T TRONG PH M VI M T BIN (Regime of fixed exchange rate and flexible within a band)
T gi c php linh ho t trong ph m vi m t bin c xc nh b i hai gi i h n: gi i h n trn v gi i h n d i t gi ngang gi (par value); T gi c hi u l c nh ch n khng c php v n ng ra kh i gi i h n c a bin V d : H th ng ti n t Bretton Woods v H th ng ti n t Chu u (European Monetary System EMS)
53
2.5 Ch t gi c nh v ng th i linh ho t trong m t ph m vi bin
S(d/f)
Upper Limit Par value
Lower Limit T
2.6 Ch t gi b tr n (Crawling Peg)

Peg: c nh/ bnh qun T gi c i u ch nh theo t gi bnh qun c a m t giai o n tr c hay c g n v i m t ch s kinh t V d : T gi c i u ch nh b ng m c bnh qun tu n tr c hay thng tr c T gi c i u ch nh theo m c l m pht
2.7 Ch hai t gi (Dual exchange rate regime)

Ch ny pha tr n hai lo i t gi: t gi c nh v t gi linh ho t T gi c nh p d ng cho cc giao d ch vng lai T gi linh ho t p d ng cho cc giao d ch v n M c ch: tch bi t cc giao d ch thng m i kh i cc bi n ng t gi do cc ho t ng lu chuy n v n ng n h n mang tnh ch t u c t o nn
54
3. Qu trnh pht tri n c a h th ng ti n t qu c t

3.1 H th ng song b n v vng tr c 1875 3.2 H th ng b n v vng c i n 1875 1914 3.3 Giai o n gi a hai th chi n 3.4 H th ng Bretton Woods 1945 1971 3.5 H th ng ti n t qu c t hi n hnh
3.1 H th ng song b n v vng tr c 1875
Vng v b c th c hi n ch c nng lm phng ti n trao i v lu thng trong n n kinh t Cc qu c gia nh ngha n v ti n t qu c gia v a theo vng v a theo b c T l chuy n i gi a hai kim lo i c quy nh chnh th c Vng v b c u c s d ng lm phng ti n thanh ton qu c t T gi gi a cc n v ti n t c xc nh theo gi tr c a vng v b c
3.1 H th ng song b n v vng tr c 1875
Quy lu t Gresham: ti n x u y ti n t t ra kh i lu thng gi i thch s s p c a h th ng song b n v T cu i nh ng nm 1860, do b c c khai thc v s n xu t nhi u, b c d n b m t gi v khng cn c s d ng nh ngha cho n v ti n c a nhi u qu c gia H th ng song b n v b c vng l n l t s p
55
3.2 H th ng b n v vng c i n 1875 1914 (Gold standard)

Nh ng c i m chnh c a h th ng b n v vng: NHTW m i n c n nh gi vng b ng n i t T gi gi a hai ng ti n c xc l p trn c s hm l ng vng c a hai ng ti n t gi ngang gi vng (min parity) T gi trn th tr ng c th dao ng ln xu ng xung quanh t gi ngang gi vng v trong ph m vi m t bin c gi i h n b i cc i m vng (gold point) Cn cn thanh ton c i u ch nh d a trn c ch lu thng gi vng (price specie flow mechanism)
C ch lu thng gi vng (PSFM)

Th ng d Tch ly d tr Cung ti n tng M c gi tng
XK gi m v NK tng
Cn b ng
XK tng v NK gi m M c gi gi m Cung ti n gi m D tr gi m Thm h t
nh gi h th ng b n v vng c i n
-
Cc m t tch c c: Thng m i v u t th gi i pht tri n v hng th nh; Khuy n khch phn cng lao ng qu c t v gip gia tng phc l i th gi i; C ch i u ch nh cn cn thanh ton v n hnh trn tru; Mu thu n quy n l i gi a cc qu c gia t khi x y ra
56
nh gi h th ng b n v vng c i n
-
Cc m t h n ch : H n ch s nng ng c a NHTW trong vi c i u ti t l ng ti n trong lu thng; C ch i u ch nh cn cn thanh ton v n hnh trn c s thay i m c gi, thu nh p v th t nghi p n n kinh t th ng xuyn ph i tr i qua th i k b t n Qu c gia thm h t CCTT ph i ra th i k nh n v th t nghi p gia tng Qu c gia th ng d CCTT ph i tr i qua th i k l m pht Khng c c ch rng bu c cc qu c gia tun th lu t chi
3.3 Giai o n gi a hai th chi n

-
Tr c 1926: Tnh tr ng l m pht phi m H th ng t gi th n i 1926 1931: Ch h i oi vng d a trn ng b ng Anh: ng b ng chuy n i ra vng Cc ng ti n khc chuy n i sang b ng Anh Nm 1931, cc n c yu c u chuy n i b ng Anh ra vng Anh Qu c ph i th n i ng b ng 1931 1939: th p k i suy thoi
3.3 Giai o n gi a hai th chi n

-
L do th t b i c a ch h i oi vng d a trn ng b ng: Th i k vng son c a ch b n v vng ch l m t truy n thuy t; Kinh t th gi i tr i qua nh ng bi n ng l n b i chi n tranh v i suy thoi, v v y: M c t gi tr c chi n tranh khng cn thch h p; Gi c v ti n lng tr nn c ng nh c; Cc qu c gia theo u i chnh sch v hi u ha mi l c c a vng; London khng cn l trung tm ti chnh c u th nh t;
57
3.4 H th ng Bretton Woods (1945 1971)

S ra i Cc quy c c a h th ng Vai tr c a IMF v h n m c tn d ng Cc v n c a h th ng S s p c a h th ng
ra i c a h th ng BWs
S c n thi t ph i c m t h th ng ti n t qu c t m i thc y thng m i v u t qu c t sau chi n tranh H th ng ti n t qu c t sau Chi n tranh th gi i II ra i Bretton Woods, New Hampshire H th ng ti n t qu c t BW g n v i vi c thnh l p 2 t ch c ti chnh qu c t : Ngn hng Th gi i (World Bank WB) Qu ti n t qu c t (International Monetary Fund)
Cc quy c c a h th ng Bretton Woods H th ng t gi c nh nhng c th i u ch nh v i cc quy c nh sau: ng USD l ng ti n duy nh t c nh gi theo vng, c nh m c USD35/Ounce v M s n sng mua vo v bn ra vng m c gi ny v i s l ng khng h n ch ;
58
Cc quy c c a h th ng Bretton Woods

-
Cc n c xc nh v cng b m c ngang gi c a cc ng ti n c a h i v i vng ho c USD, v duy tr m c ngang gi trn th tr ng ngo i h i b ng cch bn ra v mua vo USD; Cc n c c trch nhi m duy tr t gi h i oi v i dao ng cho php l +/-1%; Trong tr ng h p BOP m t cn i c b n, cc qu c gi c th ti n hnh ph gi ho c nng gi ng ti n; m c thay i trn 10% ph i c s ch p thu n c a IMF
Vai tr c a IMF
- m b o h th ng ho t ng m t cch trn tru v hi u qu , gi m thi u nhu c u ph gi v nng gi ng ti n c a cc qu c gia thnh vin; - C ngu n ti n s n sng ti tr cho thm h t t m th i cn cn thanh ton c a cc qu c gia thnh vin;
H n ch c a H th ng BWs
C ch i u ch nh cn cn thanh ton thi u s n nh, ch c ch n v t ng c a h th ng b n v vng v tnh linh ho t c a h th ng t gi th n i; Cc ho t ng u c b t ngu n t kh nng ph gi ho c nng gi c a cc ng ti n v i u ny d dng gy b t n cho h th ng; C ch t o thanh kho n c v n (Ngh ch l Triffin Triffin Dilemma)
59
H n ch c a H th ng BWs
Ngh ch l Triffin Triffin Dilemma trnh tnh tr ng thi u h t thanh kho n, M ph i ch u s thm h t c a cn cn thanh ton v i u ny lm gi m lng tin vo USD; phng ng a r i ro i v i USD, m c thm h t cn cn thanh ton c a M ph i thu h p v i u ny l i gy nn s thi u h t thanh kho n cho h th ng
S s p c a h th ng Bretton Woods
Th i k thi u h t -la M (1944 1958) Th i k d th a -la M (1958 1971)
Th i k thi u h t -la M (1944 1958)

Cn cn vng lai c a M b i thu trong khi cn cn vng lai c a cc n c chu u b thm h t n ng; IMF khng ngu n v n ti tr cho thm h t cn cn vng lai c a cc n c chu u m t lo t cc ng ti n chu u b ph gi Cu i cng nh ng nm 1950, cc n c chu u v Nh t b c vo giai o n hng th nh: XK tng m nh v d tr USD d i do; Nhi u ng ti n chu u c t do chuy n i
60
Th i k d th a -la M (19581971)
CCVL c a M thm h t su s c; CCVL c a cc n c Chu u v Nh t th ng d; D tr b ng USD c a nhi u NHTW tng m nh v h b t u i USD ra vng; 1967: ti s n n c a M b ng USD v t qu s vng d tr ; 1971: cn cn thng m i c a M thm h t m c 30 t USD gi i u c t n cng vo USD v ln sng ch y kh i USD; Thng 8/1971: TT Nixon tuyn b ngng chuy n i USD sang vng
3.5 H th ng ti n t qu c t hi n hnh
Hi p c Smithsonian (12/1971) 1973 Hi p c Jamaica (1976) H th ng ti n t qu c t hi n hnh
Hi p c Smithsonian (12/1971)
Gi vng chnh th c 38USD/ounce M khng ti l p vi c chuy n i USD ra vng Cc n c nh gi l i cc ng ti n v i USD T gi c php dao ng trong bin +/2.5%
khng gi i quy t thi u st c a h th ng BWs
61
Nm 1973
Nhi u ng ti n c th n i Cc n c chu u p d ng h th ng Snake in the tunnel v sau l H th ng Ti n t Chu u EMS
S(d/f) Upper Limit Par value Lower Limit
Hi p c Jamaica (1976)
Cc n c t do l a ch n ch t gi Gi vng dao ng theo cc th l c th tr ng IMF khuy n co khng nn ph gi ti n t t o l i th c nh tranh
H th ng ti n t qu c t hi n hnh
L m t h th ng khng h th ng C nhi u ch t gi song song t n t i: -la ha (Offical Dolarization) Ch h i ng ti n t (Currency Board) T gi c neo c nh v i m t ng ti n ho c v i m t r ti n t Th n i h n ch Th n i c i u ti t Th n i hon ton
62
la ha (Official Dolarization)
S d ng ngo i t (th ng l USD) lm ng ti n h p php trong n n kinh t : Panama, Ecuador, Guatemala, Elsalvador T i sao l a ch n -la ha? - V i ch ny, cc chnh tr gia khng ki m sot chnh sch ti n t v v v y khng lm r i tung n n kinh t
Ch h i ng ti n t (Currency Board)
G n ng ti n c a mnh v i m t ng ti n khc Qu c gia ch c th pht hnh thm ti n n u c d tr ngo i t m b o V d : Argentina (1991 1999)
Th t b i c a h th ng ti n t qu c t hi n hnh
T gi gi a cc ng ti n khng ph n nh cc i u ki n kinh t c b n Th t b i trong vi c m b o t ch v chnh sch cho cc qu c gia T gi m c sai l ch bp mo v th c nh tranh c a cc n n kinh t v gy p l c bu c cc chnh ph p d ng cc chnh sch b oh
63
Chng 5
M hnh cung c u ngo i t v c ch xc nh t gi
M C TIU
Hi u b n ch t khoa h c c a ng cung v ng c u ngo i t S d ng m hnh cung c u ngo i t gi i thch s bi n ng c a t gi
N I DUNG
5.1 Hnh thnh m hnh cung c u ngo i t 5.2 Cc y u t nh h ng n t gi
64
5.1. Hnh thnh m hnh cung c u ngo i t

1. 2. 3. 4.
Cung c u ngo i t pht sinh Hnh thnh ng c u ngo i t Hnh thnh ng cung ngo i t M hnh cung c u ngo i t v c ch xc nh t gi
1. Cung c u ngo i t pht sinh

C u m t ng ti n pht sinh t c u hng ha, ti s n v d ch v thanh ton b ng ng ti n ; C u ngo i t pht sinh t nhu c u ng i trong n c mua hng ha, ti s n v d ch v t n c ngoi; Cung ngo i t pht sinh t nhu c u ng i n c ngoi mua hng ha, ti s n v d ch v trong n c Cung c u ngo i t l phi sinh, c ngu n g c t lu chuy n hng ha, v n u t, lao ng v d ch v trong ph m vi qu c t
2. Hnh thnh ng c u ngo i t

Coi c u hng ha NK l ngu n pht sinh c u ngo i t ch y u Phn tch m i lin h gi a t gi v c u hng ha nh p kh u ch ra m i lin h gi a t gi v c u ngo i t
65

1.
2. 3.
Cc b c ti n hnh: Xc nh cc ng cung c u hng ha NK Xc nh hm c u hng ha NK Xc nh m i quan h gi a c u hng ha NK v t gi xc nh s thay i c a chi tiu nh p kh u, t c c u ngo i t

Cc k hi u:
-
P*m: Gi hng ha NK tnh b ng ngo i t Pm: Gi hng ha NK tnh b ng n i t Qm: S l ng hng ha NK Sm: ng cung hng ha NK Dm: ng c u hng ha NK Dt: ng c u ngo i t Qt: S l ng ngo i t trn th tr ng ngo i h i S: T gi y t tr c ti p

Cc ng cung c u hng ha nh p kh u:
P*m Sm
Di n tch hnh ch nh t ABCD l g?
Dm Qm
66

Hng ha NK l hng ha s n xu t n c ngoi v c tiu th trong n c Ng i tiu dng trong n c quy t nh mua bao nhiu hng ha NK trn c s gi NK tnh b ng n i t Hm c u hng ha NK c xem nh l hm s c a gi NK tnh b ng n i t , c gi nh sau:
Qm = 0 1 Pm
Trong :
0 , 1
l cc thng s dng khng i

V i Pm=SP*m Hm c u hng ha NK c th vi t thnh:
Qm = 0 1 SP * m
Nh n xt: N u P*m khng i, S tng gi hng ha NK b ng n i t tng l ng c u hng ha NK Qm gi m

ng v i 4 m c t gi tng d n:
S1<S2<S3<S4
L 4 m c c u hng ha NK gi m d n:
Q1>Q2>Q3>Q4
ng c u hng ha NK s d ch chuy n sang tri khi t gi tng
67

ng c u hng ha NK d ch chuy n sang tri: Di n tch hnh ch P*m
S0
nh t (c u ngo i t ) thay i th no? C u ngo i t gi m d n
(Dm)1 (Dm)2 (Dm)4 (Dm)3 Qm

ng c u ngo i t l t p h p cc i m c t a l cc m c t gi v l ng c u ngo i t tng ng P*
m
S0
S(d/f) S 4 S3 S2
ng c u ngo i t
(Dm)1 (Dm)2 (Dm)3 Qm
S1 Qf (Qf)4 f)3 (Qf)2 f)1 (Q (Q

ng c u ngo i t l ng d c xu ng t tri qua ph i T gi tng c u ngo i t gi m
68
3. Hnh thnh ng cung ngo i t

Coi c u hng ha XK l ngu n pht sinh cung ngo i t ch y u Phn tch m i lin h gi a t gi v c u hng ha XK ch ra m i lin h gi a t gi v cung ngo i t

1. 2. 3.
Cc b c ti n hnh: Xc nh cc ng cung c u hng ha XK Xc nh hm c u hng ha XK Xc nh m i quan h gi a c u hng ha XK v t gi xc nh s thay i c a doanh thu XK, t c cung ngo i t

-
Cc k hi u: P*x: Gi hng ha XK tnh b ng ngo i t Px: Gi hng ha XK tnh b ng n i t Qx: s l ng hng ha XK Sx: ng cung hng ha XK Dx: ng c u hng ha XK St: ng cung ngo i t Qt: S l ng ngo i t trn th tr ng ngo i h i S: T gi y t tr c ti p
69

Cc ng cung c u hng ha XK:
P*x Sx
Di n tch hnh ch nh t ABCD l g?
C Dx
Qx

Hng ha XK l hng ha s n xu t trong n c v c tiu th n c ngoi Ng i n c ngoi quy t nh mua bao nhiu hng ha XK trn c s gi XK tnh b ng ngo i t Hm c u hng ha XK c xem nh l m t hm s c a gi XK tnh b ng ngo i t , c d ng nh sau: Qx = 0 1 P * x Trong : 0 , 1 l cc thng s dng khng i

V i P*x=Px/S Hm c u hng ha XK c th vi t thnh:
Qx = 0 1 ( Px / S )
Nh n xt: N u Pxkhng i, S tng gi hng ha XK b ng ngo i t P*xgi m l ng c u hng ha XK Qx tng Doanh thu XK = (P*x)x(Qx) tng hay gi m?
70

ng v i 4 m c t gi tng d n: S1<S2<S3<S4 L 4 m c gi hng ha XK tnh b ng ngo i t gi m d n: (P*x)1> (P*x)2> (P*x)3> (P*x)4 ng v i 4 m c gi hng ha XK tnh b ng ngo i t l 4 m c c u hng ha XK c xc nh b i ng c u hng ha XK

T gi tng ngo i t gi m ) (S
P*x (P*x )1 (P*x)2 (P*x)3 (P*x)4
gi hng ha XK tnh b ng c u hng ha XK tng
x 1
(Sx)2 (Sx)3 (Sx)4
(Qx)1 (Qx)2 (Qx)3(Qx)4
Qx

T gi tng gi hng ha XK tnh b ng ngo i t gi m c u hng ha XK tng
P*x (Sx)1 (P*x )1 (P*x)2 (P*x)3 (P*x)4 (Sx)2 (Sx)3 (Sx)4
S4 S3 S2 S1 S(d/f)
Ph n ny i di n cho ng cung
(Qx)1 (Qx)2 (Qx)3(Qx)4
Qx
(Qf)1
(Qf)2
Qf
71
4. M hnh cung c u ngo i t

M hnh cung c u ngo i t c hnh thnh d a trn s k t h p hai ng cung c u ngo i t c hnh thnh ph n trn
S(d/f) Sf
i m cn b ng c a th tr ng
S0 Df (Qf)0 Qf
4. M hnh cung c u ngo i t

T gi ph n nh s cn b ng trn th tr ng Cung c u trn th tr ng thay i cc ng cung c u d ch chuy n t gi thay i Nhi u y u t tc ng lm d ch chuy n cc ng cung c u
S(d/f)
Sf
S0 Df (Qf)0 Qf
4 M hnh cung c u ngo i t

B t c y u t no lm tng c u ngo i t ng c u d ch chuy n sang ph i t gi tng ln Cc y u t no lm d ch chuy n ng c u sang ph i?
Qf
S(d/f)
Sf
S0 Df Df (Qf)0 Df
72

B t c y u t no lm gi m c u ngo i t ng c u d ch chuy n sang tri t gi gi m Cc y u t no lm d ch chuy n ng c u sang tri?
Qf
S(d/f)
Sf
S0 Df Df (Qf)0 Df

Sf S(d/f)
Sf Sf
S0 Df (Qf)0 Qf
B t c y u t no lm tng cung ngo i t ng cung d ch chuy n sang ph i t gi gi m Cc y u t no lm d ch chuy n ng cung sang ph i?

Sf S(d/f)
Sf Sf
S0 Df (Qf)0 Qf
B t c y u t no lm gi m cung ngo i t ng cung d ch chuy n sang tri t gi tng Cc y u t no lm d ch chuy n ng cung sang tri?
73
5.2 CC Y U T LN T GI
NH H NG
1 M c l m pht tng i 2 M c li su t tng i 3 M c tng tr ng thu nh p tng i 4 Vai tr c a chnh ph 5 K v ng c a gi i u c
1 M c l m pht tng i
M t qu c gia c m c l m pht cao hn cc i tc thng m i th ng ti n c a qu c gia s gi m gi
S(d/f) S1 S0 (Sf)1 (Sf)0
(Df)1 (Df)0 Qf
(Qf)0
2 M c li su t tng i
T gi cn b ng c xu h ng gi m khi n i t tng gi so v i ngo i t
S(d/f) S0 S1 (Sf)0 (Sf)1
(Df)0 (Df)1 Qf
(Qf)0
74
3 M c tng tr ng thu nh p tng i

Cung ngo i t khng i
S(d/f) S1 S0 (Df)1 (Df)0 Qf (Sf)0 =(Sf)1
(Qf)0
4 Vai tr c a Chnh Ph
NHTW can thi p tr c ti p vo th tr ng ngo i h i tc ng ln t gi Chnh sch kinh t v m c a chnh ph tc ng lm thay i cc bi n s nh l m pht, li su t v tng tr ng thu nh p tc ng ln t gi Chnh Ph ban hnh ho c h y b cc hng ro thng m i tc ng ln t gi Cc lo i thu tc ng n cc dng lu chuy n hng ha v lu chuy n v n tc ng ln t gi
5 K v ng c a gi i u c
Gi i u c tc ng m nh ln cung c u cc ng ti n v do tc ng ln t gi Gi i u c k v ng m t ng ti n tng gi mua vo ng ti n v lm n ln gi Gi i u c k v ng m t ng ti n gi m gi bn ra ng ti n v lm cho n gi m gi Ho t ng c a gi i u c v a c th lm cho th tr ng b t n v a c th lm th tr ng bnh n
75
Chng 6
Cc h c thuy t v t gi
M C TIU
Gip ti p c n cc h c thuy t v t gi V n d ng cc h c thuy t v t gi phn tch v d bo s bi n ng c a t gi V n d ng cc h c thuy t ny a ra cc quy t nh trong cc ho t ng vay v n v u t
N i dung chnh
6.1 Ngang gi s c mua 6.2 Ngang gi li su t c b o hi m 6.3 Ngang gi li su t khng b o hi m 6.4 L thuy t k v ng khng thin l ch 6.5 Hi u ng Fisher Qu c T 6.6 M i quan h gi a cc h c thuy t
76
H c thuy t ngang gi s c mua

Purchasing Power Parity-PPP
N i dung
6.1.1 Quy lu t m t gi 6.1.2 Ngang gi s c mua tuy t i 6.1.3 Ngang gi s c mua tng i 6.1.4 Ngang gi s c mua k v ng 6.1.5 Cc nghin c u th c nghi m ki m ch ng PPP 6.1.6 PPP trong th c t
6.1.1 Quy lu t m t gi (The Law of One Price LOP)

Trong i u ki n th tr ng c nh tranh hon h o v khng t n t i cc y u t nh c c ph v cc ro c n thng m i, th cc m t hng gi ng h t nhau cc qu c gia khc nhau ph i b ng nhau n u o l ng b ng m t ng ti n chung Ho t ng kinh doanh chnh l ch gi l ng l c duy tr i u ki n cn b ng theo LOP
77
6.1.1 Quy lu t m t gi (The Law of One Price LOP)

Cng th c:
Pi =S.Pi*
V i Pi l gi c hng ho tnh b ng n i t Pi* l gi c a hng ho tnh b ng ngo i t S l t gi bi u th s n v n i t trn n v ngo i t
6.1.2 Ngang gi s c mua tuy t i (Absolute PPP)

Gi thi t: - Hng ho lu chuy n t do - Khng t n t i c c ph v n chuy n - Cc nh kinh doanh trung l p v i r i ro - LOP duy tr cho t t c cc m t hng N i dung: T i m t th i i m, gi c a r hng ho tiu chu n trong n c b ng gi c a r hng ho tiu chu n n c ngoi n u quy i v chung m t ng ti n

-
Gi s : T n t i r hng ho tiu chu n c c th y n m t hng c s n xu t v trao i trong n c cng nh n c ngoi M t hng i c gi l Pi trong n c v Pi* n c ngoi M t hng i c t tr ng W i trong r hng ho tiu chu n trong n c v m t hng i c t tr ng W i* trong r hng ho tiu chu n n c ngoi, trong W i=Wi* Bi u th c: * *
W P = S
i i
WiPi
78

Bi u th c: t P= Wi Pi v P*= W *i P *i , ta c bi u th c:
P=SP*
P l m c gi c a r hng ho tiu chu n trong n c P* l m c gi c a r hng ho tiu chu n n c ngoi

Xc nh t gi theo PPP tuy t i: T i th i i m, n u bi t P v P* t gi c th xc nh theo bi u th c sau:
S =
P P*
N u P tng S tng, t c n i t gi m gi PPP tuy t i a ra m i quan h gi a t gi v m c gi c hng ho t i m t th i i m

Nh c i m c a PPP tuy t i: C n nhi u gi thi t trong khi cc gi thi t a ra u khng th c t Cc n c dng t tr ng hng ho khc nhau tnh ch s gi c T n t i cc m t hng v d ch v khng th mua bn qu c t PPP tuy t i kh c th duy tr trong th c t
79

V d : Gi s Vi t Nam v M s d ng r hng ho tiu chu n nh nhau tnh ch s gi c . Gi s gi c a r hng ho ny Vi t Nam l VND 11.000.000 v gi c a cng m t r hng ho nh th M l USD1.000. T gi cn b ng theo PPP tuy t i l bao nhiu? T gi ny s thay i th no n u gi c a r hng ho tng ln VND12.000.000 Vi t Nam?
6.1.3 Ngang gi s c mua tng i (Relative PPP)

N i dung: PPP tng i ni r ng, m c thay i t gi gi a hai th i i m b ng m c chnh l ch l m pht c a hai ng ti n. ng ti n no c m c l m pht cao hn ng ti n s gi m gi. M c gi m gi (g n) b ng m c chnh l ch l m pht c a hai ng ti n. Bi u th c
s=p-p*

Hnh thnh bi u th c bi u di n PPP tng i: P0* :gi c a RHHTC tnh b ng ngo i t t i th i i m 0 P1*: gi c a RHHTC tnh b ng ngo i t t i th i i m 1 P0: gi c a RHHTC tnh b ng n i t t i th i i m 0 P1: gi c a RHHTC tnh b ng n i t t i th i i m 1 p: m c l m pht trong n c p*: m c l m pht n c ngoi s: m c thay i t gi
80

Hnh thnh bi u th c bi u di n PPP tng i: T i th i i m 0, bi u th c theo PPP tuy t i l: *
P0=S0P0
T i th i i m 1, bi u th c theo PPP tng i l: *
P1=S1P1

Hnh thnh bi u th c bi u di n PPP tng i: Chia bi u th c th i i m 1 cho bi u th c th i i m 0:
P S P *1 1 = 1 * P0 S0 P 0

Hnh thnh bi u th c bi u di n PPP tng i: Ta c bi u th c tng ng:
(1+p)=(1+s)(1+p*)
Khai tri n bi u th c trn, ta c:
1+p=1+p*+s+sp*
81

Hnh thnh bi u th c bi u di n PPP tng i: B qua th a s sp* ta c bi u th c g n ng:
s=p-p*
Bi u th c trn bi u di n m i quan h gi a m c thay i t gi v t l l m pht hai qu c gia M c thay i t gi b ng m c chnh l ch l m pht L m pht trong n c cao hn t gi tng ng ti n trong n c (n i t ) gi m gi

PPP tng i d c ch p nh n hn so v i PPP tuy t i v: PPP tng i ch p nh n s t n t i c a cc y u t nh c c ph v n chuy n v ro c n thng m i Theo PPP tng i, gi cc m t hng gi ng h t nhau cc qu c gia khc nhau khng nh t thi t b ng nhau khi c o l ng b ng m t n v ti n t chung

PPP tng i dng xc nh t gi: Bi u th c chnh xc: 1+ p S1 = S 0 * 1+ p Bi u th c g n ng:
S1=S0(1+s)=S0(1+p-p*)
82

V d :Trong m t kho ng th i gian nh t nh, m c l m pht Vi t Nam l 10%, cn m c l m pht M l 6%. Gi s PPP tng i c duy tr m t cch chnh xc. T gi thay i nh th no n u t gi ban u l 15.000VND/USD?
6.1.4 Ngang gi s c mua k v ng (Ex-ante PPP)

PPP tuy t i v PPP tng i c g i l cc m u ngang gi s c mua quy c PPP k v ng c g i l m u ngang gi s c mua c a th tr ng hi u qu Bi u th c bi u di n PPP k v ng c hnh thnh trn c s phn tch hnh vi c a nh kinh doanh tham gia ho t ng u c trn th tr ng hng ho qu c t

M c l i nhu n k v ng trong vi c mua v n m gi m t r hng ho trn th tr ng hng ho trong n c l m c l m pht k v ng trong n c (p*) M c l i nhu n k v ng trong vi c mua v n m gi m t r hng ho trn th tr ng n c ngoi b ng t ng c a m c l m pht k v ng n c ngoi (p*e) v m c thay i t gi k v ng (se) N u cc nh kinh doanh ho t ng trn th tr ng hng ho l nh ng ng i trung l p v i r i ro v cc th tr ng hng ho l cc th tr ng hi u qu th m c l i nhu n trn hai th tr ng ph i nh nhau
83

Bi u th c bi u di n Ex-ante PPP:
pe=p*e+se
Hay
se=pe-p*e
M c thay i t gi k v ng b ng m c chnh l ch l m pht k v ng
6.1.5 Cc nghin c u ki m ch ng PPP

Cc nghin c u ki m ch ng PPP a n k t lu n chung sau: Ngang gi s c mua th ng khng c duy tr trong ng n h n; trong ng n h n, lun t n t i sai bi t gi a t gi p d ng trn th tr ng ngo i h i v t gi c quy nh b i PPP Tuy nhin, c cc b ng ch ng th c nghi m cho th y ngang gi s c mua c duy tr trong di h n
6.1.5 Cc nghin c u ki m ch ng PPP

Cc l do gi i thch t i sao PPP khng c duy tr trong ng n h n: S t n t i c c ph v cc ro c n thng m i lm cho PPP tuy t i khng c duy tr S t n t i c a cc m t hng khng trao i mua bn qu c t Cc n c s d ng cc t tr ng hng ho khc nhau xy d ng cc ch s gi c T gi cn ch u s tc ng c a cc y u t khc, nh: li su t, tng tr ng kinh t , chnh sch kinh t , tm l, ho t ng c a gi i u c
84
6.1.6 ng d ng PPP
PPP c th s d ng nh m t quy t c kinh doanh trn th tr ng ngo i h i T gi
P/P0 Sppp S Th i gian
6.1.6 ng d ng PPP
S(d/f)
S- t gi th tr ng
Sppp- t gi theo PPP
Th i gian S d ng quy t c PPP mua bn ngo i t
H C THUY T NGANG GI LI SU T C B O HI M
CIP-COVERED INTEREST PARITY
85
Ngang gi li su t c b o hi m (Covered Interest Parity CIP)

6.2.1 Xy d ng bi u th c i u ki n cn b ng CIP v n i dung CIP 6.2.2 Kinh doanh chnh l ch li su t c b o hi m CIA 6.2.3 H c thuy t CIP trong th c t 6.2.4 ngha c a CIP trong th c t
6.2.1 Bi u th c i u ki n cn b ng CIP v n i dung CIP

6.2.1.1 Cc gi thi t c a CIP 6.2.1.2 Xy d ng bi u th c bi u di n i u ki n cn b ng CIP 6.2.1.3 N i dung CIP 6.2.1.4 Tri n khai bi u th c CIP
6.2.1.1 Gi thi t c a CIP

- Cc th tr ng ti chnh ho t ng hi u qu v c nh tranh hon h o - Cc nh u t trung l p i v i r i ro - V n c lu chuy n t do gi a cc qu c gia - Khng t n t i chi ph giao d ch
86
6.2.1.2 Tnh hu ng
Gi s nh u t Vi t Nam c l ng ti n nhn r i th i h n 1nm v quy t nh u t trn th tr ng ti n t .
Nh u t Vi t Nam
s quy t nh u t
b ng ngo i t hay n i
C 2 l a ch n u t: Th tr ng ti n t trong n c; v Th tr ng ti n t n c ngoi
t ? T i sao?
Tnh hu ng Cc k hi u: S l t gi giao ngay, y t tr c ti p F l t gi k h n, y t tr c ti p i l li su t ng n i t i* l li su t ng ngo i t
Tnh hu ng
L a ch n u t b ng n i t : Nh u t c M n i t Nh u t mua tn phi u kho b c k h n 1 nm H ng m c li su t i Sau 1 nm, nh u t thu v c v n l n li s ti n:
V = M (1+i)
87
Tnh hu ng L a ch n u t b ng ngo i t : - Nh u t chuy n s ti n sang ngo i t : M ngo i t S - Mua tn phi u kho b c n c ngoi k h n 1 nm - H ng m c li su t i* - Sau m t nm, NT thu v :
V*= M(1+i*) S
Tnh hu ng L a ch n u t b ng ngo i t : Nh u t i m t v i r i ro h i oi phng ng a r i ro ny, NT k h p ng bn ngo i t k h n 1 nm ngay khi quy t nh u t vo th tr ng ny V i t gi k h n F, cu i k NT s thu v c v n l n li b ng n i t :

V* = M(1+i*)F S
Tnh hu ng So snh hai l a ch n u t Tr ng h p 1: M M (1 + i ) > (1 + i * ) F S Nh u t s l a ch n u t b ng ng ti n no? u t b ng n i t c l i hn
88
Tnh hu ng Tr ng h p 2:
M (1 + i ) <
M (1 + i * ) F S
Nh u t s l a ch n ng ti n no? u t b ng ngo i t c l i hn
Tnh hu ng Tr ng h p 3:
M (1 + i ) =
M (1 + i* ) F S
Hai l a ch n cho k t qu u t nh nhau. y chnh l i u ki n cn b ng c a th tr ng
Nh n xt
Hai l a ch n u t nh nhau th ph i cho k t qu u t (l i t c u t) nh nhau Tr ng h p 1 v 2 n u x y ra ch l tr ng thi t m th i c a th tr ng, b i khi cc ho t ng kinh doanh chnh l ch li su t s di n ra v a th tr ng tr v cn b ng (tr ng h p 3)
89
6.2.1.3 N i dung CIP (Covered Interest Parity)

N i dung CIP: Khi r i ro h i oi c b o hi m thng qua th tr ng h i oi k h n th l i t c c a m t ti s n ti chnh trong n c ph i b ng l i t c c a m t ti s n ti chnh c nh ng c tnh tng t n c ngoi
6.2.1.3 N i dung CIP (Covered Interest Parity)

p d ng CIP vo th tr ng ti n t : Khi r i ro h i oi c b o hi m thng qua th tr ng h i oi k h n th l i t c u t vo th tr ng ti n t trong n c b ng l i t c u t vo th tr ng ti n t n c ngoi N u i u ki n cn b ng ny b vi ph m, cc ho t ng kinh doanh chnh l ch li su t c b o hi m s x y ra cho n khi i u ki n cn b ng c ti l p
6.2.1.4 Tri n khai bi u th c bi u di n i u ki n cn b ng CIP

T bi u th c cn b ng (3) c th tri n khai c 4 bi u th c bi u di n i u ki n cn b ng CIP Bi u th c 1: Bi u di n CIP theo thu nh p g p Bi u th c 2: Bi u di n CIP theo thu nh p rng Bi u th c 3: T gi k h n theo i u ki n CIP Bi u th c 4: i m k h n theo i u ki n CIP
90

Bi u th c 1: Bi u di n CIP theo thu nh p g p F 1 + i = (1 + i * ) S Thu nh p g p c a ho t ng u t trong n c b ng thu nh p g p c a ho t ng u t c b o hi m r i ro t gi n c ngoi

Bi u th c 2: Bi u di n CIP theo thu nh p rng
F (1 + i * ) 1 S Thu nh p rng c a ho t ng u t trong n c b ng thu nh p rng c a ho t ng u t c b o hi m r i ro t gi n c ngoi i =

Bi u th c 3: T gi k h n theo CIP
F = S (1 + i ) (1 + i * )
T gi k h n c tnh b ng cch i u ch nh t gi giao ngay v i m t thng s ph n nh li su t c a hai ng ti n
91

Bi u th c 4:i m k h n
f = F S i i* S
i m hai ng h n ng h n
k h n b ng chnh l ch li su t c a ng ti n ti n c li su t cao hn gi m gi k ti n c li su t th p hn tng gi k
6.2.2 Kinh doanh chnh l ch li su t c b o hi m CIA (Covered Interest Arbitrage)

Gi s th tr ng tr ng h p:
M (1 + i ) <
M (1 + i * ) F S
Nh kinh doanh chnh l ch s ki m l i nhu n b ng cch no? Nn ki m l i nhu n b ng cch i vay n i t v u t c b o hi m r i ro t gi vo ngo i t
6.2.2 Kinh doanh chnh l ch li su t c b o hi m - CIA

Vi c ki m l i nhu n b ng cch i vay n i t v u t c b o hi m r i ro t gi vo ngo i t (hay ng c l i) g i l ho t ng kinh doanh chnh l ch li su t c b o hi m r i ro t gi (CIA) CIA l ng l c ti l p i u ki n cn b ng theo CIP
92

Cc nh kinh doanh c th ti n hnh CIA theo cc b c sau: Hi n t i: B1: Vay n i t v i li su t i B2: Mua ngo i t theo t gi giao ngay S; m t n v n i t mua c 1/S n v ngo i t ; B3: u t vo ngo i t h ng li su t i*; L ng ngo i t cu i k d tnh thu c (1/S)(1+i*) B4: K h p ng bn k h n s ngo i t (1/S)(1+i*) theo t gi k h n F

Sau m t nm: B5: Thu h i v n u t b ng ngo i t ; s ngo i t thu c l (1/S)(1+i*); B6: Th c hi n bn ngo i t theo h p ng k h n k; s n i t thu c l (F/S)(1+i*) B7: Hon tr v n vay v thanh ton li vay; s ti n 1+i L i nhu n thu c = (F/S)(1+i*)-(1+i)>0

Cc ho t ng CIA lm thay i cung c u trn th tr ng ti n t trong v ngo i n c, th tr ng ngo i h i giao ngay va k h n Phn tch s bi n ng c a cc y u t i, F, S, i* Tr ng h p 2:
M (1 + i ) <
M (1 + i * ) F S
93

Th tr ng ngo i h i k h n tc ng (1+i) tng, S tng, F gi m, (1+i) gi m F (1+i)gi m S Tc ng c a th tr ng lm cho 2 v c a phng trnh tr l i cn b ng
6.2.3 i u ki n CIP trong th c t

6.2.3.1 Nghin c u ki m ch ng CIP 6.2.3.2 i u ki n CIP v i chi ph giao d ch
6.2.3.1 Cc nghin c u th c nghi m ki m ch ng CIP

K t qu nghin c u ki m ch ng CIP cho th y: CIP c khuynh h ng c duy tr tng i chnh xc i v i cc ti s n ti chnh pht hnh trn cc th tr ng Eurocurrency. CIP khng c duy tr i v i cc ti s n ti chnh pht hnh trong ph m vi cc qu c gia, tuy nhin cc sai l ch khng l n m c lm cho cc giao d ch kinh doanh chnh l ch li su t c l i
94
6.2.3.1 Cc nghin c u th c nghi m ki m ch ng CIP

Nh ng nhn t lm CIP l ch trong th c t Chi ph cho cc giao d ch Can thi p c a Chnh Ph R i ro chnh tr Cc ro c n trong vi c lu chuy n v n Tnh khng ng nh t c a cc ti s n trn th tr ng
ng CIP
f A B
450
ng CIP D i-i* E
F i m Cn b ng n m trn ng CIP i m khng cn b ng s ti n d n v cn b ng
6.2.3.2 i u ki n CIP v i s hi n di n c a chi ph giao d ch

Cc k hi u Sa: T gi bn ra giao ngay Sb: T gi mua vo giao ngay Fa : T gi k h n bn ra Fb: T gi k h n mua vo ia: li su t cho vay ng n i t ib: li su t ti n g i c a ng n i t i*a: li su t cho vay c a ng ngo i t i*b: li su t ti n g i c a ng ngo i t
95

i u ki n th tr ng cho php nh kinh doanh ki m l i nhu n b ng cch i vay n i t v u t c phng ng a r i ro ngo i h i vo ngo i t ? Khi: F * 1 + ia < b (1 + ib ) Sa

i u ki n th tr ng cho php nh kinh doanh ki m l i nhu n b ng cch i vay ngo i t v u t c phng ng a r i ro ngo i h i vo n i t ? Khi: S 1 + ia * < b (1 + ib ) Fa

i u ki n th tr ng khng cho php cc nh kinh doanh ki m l i nhu n b ng ho t ng CIA? F * Khi: 1 + ia b (1 + ib ) Sa V
1 + ia
*
Sb (1 + ib ) Fa
y chnh l i u ki n cn b ng CIP v i s hi n di n c a chi ph giao d ch
96

V d : S(VND/USD)=16.200-16.300 iVND/3thng = 1%- 1.1%/thng iUSD/1nm =5% - 5.2%/nm F3thng(VND/USD)=16.300 16.400 Nn u t b ng ng ti n no? i vay b ng ng ti n no?
6.2.4 ngha c a CIP trong th c t

CIP dng xc nh t gi k h n CIP dng o l ng m c lu chuy n v n qu c t N u cc th l c th tr ng c php v n hnh m t cch t do th cc ngu n ti chnh s c phn b trn th gi i m t cch t i u nh t CIP gip cc doanh nghi p a ra cc quy t nh u t v ti tr ng n h n
L thuy t v t gi: Ngang gi li su t khng b o hi m

Uncovered Interest Parity
97
N i dung
6.3.1 N i dung UIP 6.3.2 Bi u th c bi u di n UIP 6.3.3 ngha c a UIP trong th c t
6.3.1 N i dung UIP

Gi thi t: C cng gi thuy t v i CIP N i dung: M c d r i ro h i oi khng c b o hi m thng qua th tr ng h i oi c k h n, l i t c u t vo m t ti s n ti chnh trong n c b ng l i t c u t vo m t ti s n ti chnh c nh ng c tnh tng t n c ngoi
6.3.2 Bi u th c bi u di n UIP
Cc k hi u: i l li su t n i t i* l li su t ngo i t S l t gi giao ngay, y t tr c ti p S* l t gi giao ngay k v ng vo cu i k u t se l m c thay i t gi theo t l
98
Tnh hu ng: M t nh u t c s ti n ban u K v mu n lm cho s ti n ny sinh l i b ng cch u t trn th tr ng ti n t k h n 1 nm Hai l a ch n u t: Th tr ng ti n t trong n c; v Th tr ng ti n t n c ngoi
L a ch n u t vo TTTT trong n c: Nh u t mua tn phi u kho b c k h n 1 nm H ng m c li su t i Sau m t nm, NT thu v c v n l n li s ti n:
M(1+i)
L a ch n u t vo TTTT n c ngoi NT ph i chuy n s ti n M sang ngo i t theo t gi giao ngay S Mua tn phi u kho b c n c ngoi k h n 1 nm H ng m c li su t i* Sau m t nm, NT thu v c v n l n li s ti n ngo i t
M(1+i)
99
L a ch n u t vo TTTT n c ngoi: NT ph i chuy n s ti n K sang ngo i t theo t gi giao ngay S Mua tn phi u kho b c n c ngoi k h n 1 nm H ng m c li su t i* Sau m t nm, NT thu v c v n l n li s ti n ngo i t : M
S (1 + i * )
L a ch n u t vo TTTT n c ngoi V i t gi giao ngay k v ng Se, cu i k NT s thu c c v n l n li b ng n i t l:
M (1 + i*) S e S
Theo UIP, hai l a ch n u t c th ni l nh nhau, u u t vo tn phi u kho b c v do v y k t qu u t (l i t c u t) nh nhau i u ki n cn b ng theo UIP
M (1 + i ) = M (1 + i*) S e S
100
Bi u th c tng ng
se=i-i*
M c thay i t gi k v ng b ng m c chnh l ch li su t c a hai ng ti n ng ti n no c li su t cao hn, ng ti n s gi m gi; m c gi m gi b ng m c chnh l ch li su t c a hai ng ti n
6.3.3 ngha c a UIP trong th c t

Tnh hi u l c th c nghi m c a UIP hm l cc th tr ng ti chnh lin k t ch t ch v i nhau m c d c s hi n h u c a r i ro h i oi UIP c th s d ng kh o st m i lin k t li su t gi a cc qu c gia UIP cng c ngha i v i cc quy t nh u t v i vay c a cc doanh nghi p
H c thuy t v t gi:
L thuy t k v ng khng thin l ch
101
N i dung
6.4.1 Gi thi t 6.4.2 Khi ni m l thuy t k v ng khng thin l ch 6.4.3 Nguyn l th tr ng hi u qu 6.4.4 V d minh ho
6.4.1 Gi thi t
Th tr ng ngo i h i ho t ng hi u qu v c nh tranh hon h o Khng c chi ph giao d ch Cc nh kinh doanh trung l p v i r i ro Cc ti s n ti chnh c nh gi theo cc ng ti n khc nhau c th thay th cho nhau m t cch hon h o
6.4.2 N i dung
L thuy t k v ng khng thin l ch ni r ng t gi k h n m chng ta hi n ang quan st trn th tr ng l d bo khng thin l ch v t gi giao ngay k v ng trong tng lai Bi u th c:
F=Se
102
6.4.3 Nguyn l th tr ng hi u qu
N u nh t gi k h n khng b ng t gi giao ngay m th tr ng k v ng vo ngy m h p ng k h n o h n th cc nh u c s ti n hnh cc giao d ch trn th tr ng ngo i h i cho n khi t gi k h n b ng v i t gi giao ngay k v ng
H c thuy t v t gi HI U NG FISHER QU C T
Hi u
ng Fisher qu c t
6.5.1 Bi u th c Fisher 6.5.2 N i dung hi u ng Fisher Qu c T 6.5.3 ngha c a Hi u ng Fisher Qu c T
103
6.5.1 Bi u th c Fisher
Bi u th c Fisher a ra m i quan h gi a li su t danh ngha (i), li su t th c k v ng (re) v m c l m pht k pht (pe) Bi u th c Fisher d ng chnh xc:
1+i=(1+re)(1+pe)
6.5.1 Bi u th c Fisher
Bi u th c Fisher d ng g n ng:
i=re+pe
Hay:
re=i - pe
Li su t th c k v ng b ng m c chnh l ch gi a li su t danh ngha v m c l m pht k v ng
6.5.2 N i dung hi u ng Fisher Qu c T

N i dung: Hi u ng Fisher Qu c t ni r ng li su t th c k v ng l nh nhau gi a cc qu c gia c n i k t v i nhau v kinh t Bi u th c
re = r*e
104
6.5.3 ngha c a hi u ng Fisher Qu c T

ngha c a bi u th c Fisher? N u nh li su t th c k v ng l m t s m th, thay v u t vo th tr ng ti n t , nh u t s b v n u t vo cc lnh v c u t khc
6.5.3 ngha c a hi u ng Fisher Qu c T
Hi u ng Fisher Qu c T Hi u ng Fisher Qu c T c th c dng nh m t ch s bi u th : Tnh hi u qu c a cc th tr ng hng ho v ti chnh qu c t M c lin k t gi a cc th tr ng v n qu c t M c lin k t gi a cc th tr ng hng ho qu c t M c lu chuy n v n gi a cc qu c gia
6.6 M i quan h gi a cc i u ki n cn b ng M c thay i t gi

K v ng khng Thin l ch
S k v ng
Ngang gi S c mua k v ng
i m k h n gia tng hay kh u tr

Ngang gi li su t c b o hi m (CIP)
Ngang gi li su t khng b o hi m (UIP)
M c chnh l ch l m pht k v ng
Hi u ng Fisher Qu c T
M c chnh l ch li su t danh ngha
105

Bai Giang TCQT

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Bai Giang TCQT

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

TI CHNH QU C T

i u ki n tin quy t: hon thnh cc mn h c

GIO TRNH V TI LI U THAM KH O

1.1. i t ng nghin c u c a Ti chnh qu c t

1.1. i t ng nghin c u c a Ti chnh qu c t

1.1. i t ng nghin c u c a Ti chnh qu c t

1.2. c trng c a TCQT

1.2.3. Th tr ng khng hon h o

1.2.4. Ton c u ha n n kinh t th gi i

T do ha thng m i v lin k t kinh t

T do ha thng m i v lin k t kinh t

153 137 118 78 40 23 51 81 83 87 90 141

T do ha thng m i v lin k t kinh t

T do ha thng m i v lin k t kinh t

Tng tr ng TMQT (%)

Tng tr ng kinh t GDP (%)

Top 10 MNCs/TNCs nm 2009

1.3. T m quan tr ng c a TCQT

1.3. T m quan tr ng c a TCQT

1.3. T m quan tr ng c a TCQT

1.3. T m quan tr ng c a TCQT

- Chng 1: T ng quan v TCQT

Chng 2: Cn cn thanh ton qu c t Chng 3: H th ng ti n t qu c t Chng 4: Th tr ng ngo i h i

Chng 7: Th tr ng ti n t qu c t Chng 8: Th tr ng tri phi u qu c t

3.1. Khi ni m, c i m v nguyn t c h ch ton BOP

Cc giao d ch kinh t l cc giao d ch:

-450 -10 +2 + 23 + 30 + 120 + 20 -130 -10 +5 +5 +5 0 0 + 30

Cn cn Vng lai (BCA)

Chuy n giao m t chi u v m c ch tiu dng

Cn cn Vng lai = s d ti kho n Vng lai

Quan h tn d ng v i chnh ph NHTW khc)

3.3 TH NG D V THM H T CN CN THANH TON

3.3 TH NG D V THM H T CN CN THANH TON

3.3.3 TH NG D V THM H T CN CN C B N S b p cho nhau gi a th ng d c a CCVL v thm h t cn cn v n di h n c th c duy tr lu di

3.4.1 Cc y u t nh h ng n cn cn vng lai

Li su t Cc lo i thu Cc bi n php ki m sot v n Cc k v ng v thay i t gi

Li su t Cc lo i thu Cc bi n php ki m sot v n Cc k v ng v thay i t gi

(c t c v li cho vay) s lm cho cc ch ng khon khng cn h p d n cc nh u t n c ngoi cn cn v n c th b x u i

Li su t Cc lo i thu Cc bi n php ki m sot v n Cc k v ng v thay i t gi

Li su t Cc lo i thu Cc bi n php ki m sot v n Cc k v ng v thay i t gi

3.1. Khi ni m v c trng c a Th tr ng ngo i h i

Ngo i h i khc v i ngo i t nh th no?

3.2. Ch c nng v vai tr c a th tr ng ngo i h i

3.2. Ch c nng v vai tr c a th tr ng ngo i h i

3.3. Phn lo i theo hnh th c t ch c

S m i quan h gi a cc thnh vin

V d : S(USD/GBP)=1.7518 S(GBP/USD) =1/S(USD/GBP) =0.5708

Phn bi t cch y t tr c ti p hay gin ti p ch mang tnh tng i, d i gic c a m t qu c gia

Thng th ng t gi bn ra l n hn t gi mua vo V d : 16020 16030 VND/USD

Spread = Ask Bid100% Bid Spead ph thu c vo cc y u t no?

V d : Cho S(JPY/USD)=118,54 S(VND/USD)=16.011 S(JPY/VND)=?

V d : Cho S(JPY/USD)=118,54 S(USD/EUR)=1,2708 S(JPY/EUR)=?

V d : Cho S(USD/AUD)=0.5871 S(USD/EUR)=1.3108 S(EUR/AUD)=?

Nghi p v kinh doanh chnh l ch t gi (triangular arbitrage)

Nghi p v kinh doanh chnh l ch t gi (triangular arbitrage)

3.5. CC GIAO D CH NGO I H I C B N

GIAO D CH NGO I H I PHI SINH

Giao d ch ngo i h i giao ngay (Forex Spot Transaction)

Giao d ch ngo i h i giao ngay (Forex Spot Transaction)

Giao d ch ngo i h i giao ngay (Forex Spot Transaction)

Spot value date

Forward value date

Tng tr ng doanh s giao d ch ngo i h i ton c u trung bnh m i ngy