Jefatura de Gabinete de Ministros de la Nacin. Subsecretara para la Reforma Institucional y Fortalecimiento de la Democracia Informe Mosconi. 1a ed.

- Buenos Aires: Jefatura de Gabinete de Ministros. Subsecretara para la Reforma Institucional y Fortalecimiento dela Democracia, 2012. 120 pginas; 18x24 cm. ISBN 978-987-20704-8-9 1. Poltica Petrolera. 2. Investigacin Petrolera. I. Ttulo. CDD 338.823 Fecha de catalogacin: 13/06/2012 Fotografa de tapa: Tlam Impreso en Argentina Junio de 2012

Sobre la estrategia de depredacin, desinversin y desabastecimiento de Repsol descubierta por el Equipo de Intervencin de YPF S.A. 16 de abril de 2012 1 de junio de 2012

Presidenta de la Nacin Dra. Cristina Fernndez de Kirchner Jefe de Gabinete de Ministros Dr. Juan Manuel Abal Medina

Equipo de Intervencin de YPF S.A.: Interventor Arq. Julio De Vido Subinterventor Dr. Axel Kicillof Direccin Corporativa de Servicios Jurdicos Dr. Rodrigo Cuesta Direccin Administrativa y Fiscal Direccin Econmico Financiera Dr. Nicols Arceo Direccin de Recursos Humanos Dr. Juan Manuel Abud Direccin Ejecutiva Upstream Ing. Exequiel Espinoza Direccin Ejecutiva Downstream Lic. Walter Fagyas Direccin Ejecutiva Comercial Lic. Emmanuel Agis Direccin Participadas Dr. Juan Jos Carbajales Unidad General de Operaciones Lic. Roberto Baratta Ing. Antonio Pronsato Lic. Damin Camacho Lic. Luis Vitullo Secretara General de la Intervencin Dr. Juan Strada

Esta publicacin fue realizada por la Subsecretara para la Reforma Institucional y Fortalecimiento de la Democracia, a cargo del Dr. Franco Vitali, dependiente de la Secretara de Gabinete y Coordinacin Administrativa de la Jefatura de Gabinete de Ministros a cargo del Lic. Facundo Nejamkis.

NDICE
ENERGA PARA TRANSFORMAR, INFORMACIN PARA SEGUIR CRECIENDO PROYECTO DE LEY ENVIADO POR LA PRESIDENTA CRISTINA FERNNDEZ DE KIRCHNER AL HONORABLE CONGRESO DE LA NACIN

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INFORME MOSCONI INTRODUCCIN SECCIN 1. El Rol de YPF en la Estrategia Internacional del Grupo Repsol Nacimiento y evolucin del Grupo Repsol Internacionalizacin Evolucin de la composicin accionaria Anlisis de las rentabilidades del Grupo Repsol e YPF S. A. SECCIN 2. Las Polticas de Repsol en YPF. Depredacin, Desinversin y Desabastecimiento La actitud de Repsol ante los precios domsticos La Segunda Etapa de la Estrategia Financiera de Repsol en YPF La Profundizacin de la Estrategia de Segmentacin de Mercado en un Contexto de Cada de la Produccin por parte de YPF La Estrategia Comercial de Repsol en YPF Los Aspectos Tcnicos de la Gestin de Repsol en YPF SECCIN 3. El Descubrimiento de Vaca Muerta. La (Re)Venta de las Joyas de la Abuela Estrategia de Repsol-YPF respecto de los recursos no convencionales Breve Cronologa de Vaca Muerta SECCIN 4. Principales Conclusiones ANEXO 1. Clasificacin de Situaciones Ambientales y grado de avance ANEXO 2. Fotografas Redes contra incendio

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ENERGA PARA TRANSFORMAR, INFORMACIN PARA SEGUIR CRECIENDO

YPF vuelve a ser nacional

El 16 de abril de 2012 la Presidenta Cristina Fernndez de Kirchner envi al Congreso de la Nacin el proyecto de ley que propicia la declaracin de inters pblico nacional y como objetivo prioritario de la Repblica Argentina el logro del autoabastecimiento de hidrocarburos, as como la explotacin, industrializacin, transporte y comercializacin de hidrocarburos, a fin de garantizar el desarrollo econmico con equidad social, la creacin de empleo, el incremento de la competitividad de los diversos sectores econmicos y el crecimiento equitativo y sustentable de las provincias y regiones; as como la declaracin de utilidad pblica y sujeto a expropiacin del 51% del patrimonio de YPF Sociedad Annima representado por igual porcentaje de las acciones Clase D de dicha empresa pertenecientes a Repsol YPF S.A., sus controlantes o controladas en forma directa o indirecta. Junto al mencionado Proyecto, se estableci mediante el Decreto 530/12 la intervencin transitoria de YPF SA. por un plazo de 30 das (extendido por otro perodo de igual duracin a travs del decreto 732/12), con el fin de asegurar la continuidad de la empresa, la preservacin de sus activos y de su patrimonio, el abastecimiento de combustibles y garantizar la cobertura de las necesidades del pas. Dicha intervencin estuvo encabezada por el Ministro de Planificacin Federal, Inversin Pblica y Servicios, Arq. Julio De Vido y el Secretario de Poltica Econmica y Planificacin del Desarrollo, Dr. Axel Kicillof, quienes llevaron adelante un plan de trabajo junto a un conjunto de delegados con la misin de sostener el normal desarrollo de la compaa. El equipo estuvo compuesto por el Dr. Rodrigo Cuesta, en la Direccin Corporativa de Servicios Jurdicos; Dr. Nicols Arceo, en la Direccin Administrativa y Fiscal y en la Direccin Econmico Financiera; Dr. Juan Manuel Abud, a cargo de Direccin de Recursos Humanos; Ing. Exequiel Espinoza, en la Direccin Ejecutiva Upstream; Lic. Walter Fagyas, en la Direccin Ejecutiva Downstream; Lic. Emmanuel Agis a cargo de la Direccin Ejecutiva Comercial; y el Dr. Juan Jos Carbajales en la Direccin Participadas. Adems se conform una Unidad General de Operaciones en la que participaron el Lic. Roberto Baratta; Ing. Antonio Pronsato, Lic. Damin Camacho, y Lic. Luis Vitullo. A cargo de la Secretaria General de la Intervencin estuvo el Dr. Juan Strada. Los resultados de la intervencin estn plasmados en el presente Informe Mosconi y dan cuenta de una gestin deliberadamente ruinosa para el inters nacional por parte del grupo Repsol. La informacin de gran importancia incluida en esta publicacin no hubiese podido tomar conocimiento pblico de no haber existido la decisin firme de la Presidenta Cristina Fernndez de Kirchner de recuperar el control sobre la principal empresa hidrocarburfera de nuestro Pas.

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Informacin para todos

La publicacin de este Informe forma parte del conjunto de derechos civiles, sociales, econmicos y culturales que el pueblo argentino viene recuperando desde el 25 de mayo de 2003 cuando asumiera como presidente el Dr. Nstor Kirchner. La Constitucin Nacional garantiza el derecho de acceso a la informacin desde su nacimiento: en el artculo 1 del cual se deriva la publicidad de los actos de gobierno propia del rgimen representativo, republicano y federal; en los derechos de los ciudadanos emergentes del artculo 14 y en el principio de razonabilidad que se desprende del artculo 33. A su vez, a partir de la reforma constitucional de 1994 este derecho qued incorporado de forma expresa mediante los Tratados Internacionales de Derechos Humanos a los que Argentina adhiri y le otorg rango constitucional por medio del art. 75, inciso 22 de nuestra Carta Magna: el Pacto Internacional de Derechos Civiles y Polticos (art. 19); la Convencin Americana sobre Derechos Humanos (art. 13) y la Declaracin Universal de Derechos Humanos (art. 19). All se establece el acceso a la informacin como un derecho de todo ciudadano a acceder a informacin de toda ndole.

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El carcter pblico de la informacin no est dado por la naturaleza de su emisor, sino por la naturaleza misma de la informacin, que es pblica cuando es de inters general, cuando puede modificar, distorsionar o acrecentar el ejercicio de los derechos ciudadanos. El coraje y la oportunidad de la decisin presidencial dan cuenta del camino de ejercicio pleno de soberana nacional y profundizacin de la democracia iniciado hace nueve aos. La defensa de nuestra soberana y la explotacin de nuestros recursos estratgicos, en sintona con el modelo de desarrollo y crecimiento con inclusin social, son derechos que nuestro pueblo ha logrado consolidar en estos ltimos aos. La decisin de la Presidenta Cristina Fernndez de Kirchner de publicar y difundir el Informe Mosconi extiende, promueve y concreta el efectivo derecho al acceso a la informacin del conjunto de los ciudadanos al permitir que nuestro pueblo conozca lo que antes le estaba vedado y contine desarrollando un pensamiento propio en defensa de los intereses argentinos y latinoamericanos. En la misma sintona, desde el ao 2003, se llevaron a cabo una serie de polticas que garantizan el acceso a la informacin a toda la ciudadana, permitindole acrecentar el ejercicio de sus derechos en el marco de una verdadera democracia, cada vez ms fortalecida. El Decreto 1172/03 firmado por el Presidente Nstor Kirchner establece un reglamento para ejercer el derecho de acceso a la informacin pblica en todo el mbito del Poder Ejecutivo Nacional.

 El Decreto 4/2010 releva de la clasificacin de seguridad a toda documentacin e informacin vinculada al accionar de las Fuerzas Armadas en el perodo comprendido entre los aos 1976 y 1983, permitiendo de esta forma acceder a la ciudadana a informacin clave producida en dicho perodo que pueda servir para esclarecer delitos llevados a cabo durante el rgimen dictatorial. El Decreto 200/2012 releva de la clasificacin de seguridad al informe final elaborado por la comisin de anlisis y evaluacin de las responsabilidades polticas y estratgico militares en el conflicto del Atlntico Sur (Informe Rattenbach), permitiendo a la ciudadana acceder a informaciones esclarecedoras sobre la situacin del conflicto blico mantenido con Inglaterra a instancias del gobierno de facto. El Decreto 431/2012 ordena la publicacin de la versin digitalizada del Informe Rattenbach, consolidando de esta manera y de forma definitiva el acceso pblico a dicha documentacin. De la informacin con la que cuente nuestro pueblo, especialmente los jvenes en sus colegios y en sus bibliotecas, depende el lmite que le pongamos a la palabra futuro. Como dijo el gran patriota, idelogo y primer presidente de YPF, el General Enrique Mosconi:

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S, no cejis jvenes argentinos. Y si llegis a encontrar vallas, aparentemente insalvables, que esto no os amilane. Si os veis obligados a detener vuestra marcha que slo sea momentnea y os sirva para contraer los msculos y dar luego un salto ms potente y decisivo hacia adelante con el fin de alcanzar el ideal propuesto, confiando en que la justicia y el honor triunfan siempre. Ello ser para bien y progreso de la Nacin.
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Juan Manuel Abal Medina Jefe de Gabinete de Ministros

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PROYECTO DE LEY ENVIADO POR LA PRESIDENTA DRA. CRISTINA FERNNDEZ DE KIRCHNER AL HONORABLE CONGRESO DE LA NACIN

Buenos Aires, 16 de abril de 2012

Al Honorable Congreso de la Nacin: Tengo el agrado de dirigirme a Vuestra Honorabilidad con el objeto de someter a su consideracin un proyecto de ley a travs del cual se propone, entre otros extremos, declarar de inters pblico nacional y como objetivo prioritario de la Repblica Argentina el logro del autoabastecimiento de hidrocarburos, as como la explotacin, industrializacin, transporte y comercializacin de hidrocarburos, a fin de garantizar el desarrollo econmico con equidad social, la creacin de empleo, el incremento de la competitividad de los diversos sectores econmicos y el crecimiento equitativo y sustentable de las provincias y regiones. La medida que se propicia encuentra sus fundamentos en el marco que se resea a continuacin. I. DEL MODELO NEOLIBERAL AL MODELO DE CRECIMIENTO CON INCLUSIN SOCIAL A partir del ao 2003, en la Repblica Argentina se han experimentado cambios sustantivos. En el terreno econmico, se produjo una radical alteracin en el patrn de crecimiento, dejando atrs el modelo neoliberal de sobreendeudamiento con exclusin social puesto en marcha en marzo de 1976 y cuya expresin ms acabada puede ubicarse en los 10 aos de vigencia del rgimen de Convertibilidad. As, un nuevo modelo econmico de crecimiento con inclusin social vino a dar por tierra con el mayor proceso de desindustrializacin y deterioro econmico y social experimentado por nuestro pas en su historia. Desde el ao 2003 a la fecha, la batera de polticas econmicas implementada fue conformando un modo de intervencin del Estado en la economa por completo distinto, lo que dio como resultado un ciclo de crecimiento de una magnitud y duracin inusitadas para la historia de nuestra Nacin. Este nuevo patrn de crecimiento implic, sobre todo, trastocar las bases materiales y conceptuales sobre las que se asentaba el modelo neoliberal. Algunos elementos se destacan como centrales en esta transformacin. En primer lugar, el salario dej de ser considerado como un costo que era necesario reducir para convertirse en una fuente de demanda que apuntala, junto con el crecimiento del empleo, la expansin del mercado interno. Se abandon el sistemtico recurso del endeudamiento externo, estableciendo que

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la autonoma econmica slo es asequible sobre la base de la independencia financiera respecto del capital especulativo internacional. Las polticas sociales escasas y focalizadas que campearon en las dcadas previas fueron suplantadas por el reconocimiento de derechos a todo el universo de argentinos y argentinas. La Asignacin Universal por Hijo y el Programa de Inclusin Previsional, por nombrar algunas de las medidas implementadas, posibilitaron la inclusin de amplias franjas de la poblacin que haban sido excluidas por el modelo neoliberal. Todas estas polticas fueron posibles no slo porque el proceso de desendeudamiento liber cuantiosos recursos y permiti alcanzar la autonoma fiscal necesaria para implementar reformas de fondo sino porque, adems, se recuperaron los fondos previsionales de los trabajadores. El sistema de Aseguradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones implementado a lo largo de la dcada del noventa estaba estrechamente relacionado con la lgica de la especulacin financiera. A la vez, que desfinanciaba al Estado, deterioraba los ingresos previsionales de los adultos mayores y exclua a buena parte de la poblacin de la posibilidad de acceder a una jubilacin digna. Las transformaciones en curso resultan elocuentes al comparar los resultados econmicos y sociales del modelo de crecimiento con inclusin social, construido a partir del ao 2003, con los que arrojaron las polticas de corte neoliberal durante el perodo 1991-2002. Entre 1991 y 2002 el producto bruto interno se expandi a una tasa anual promedio de 2,2%, mientras que el modelo de crecimiento con inclusin social permiti alcanzar un crecimiento del 7,7% promedio anual en el perodo 20032011. En lo que respecta a la reindustrializacin del pas, se observa que mientras entre 1994 y 2002 la produccin de bienes se contrajo a un ritmo promedio de -0,6% anual, entre 2003 y 2011 este tipo de produccin se expandi al 7,7%. Otro tanto ocurri con el comportamiento de la inversin, ya que el crecimiento del salario, el empleo y el consiguiente fortalecimiento del mercado interno, probaron ser la mejor seal para dinamizar la inversin, que pas a representar en el perodo 2003-2011 el 24,4% del producto bruto interno, muy por encima del piso de 11,9% del ao 2002 y tambin del promedio de la Convertibilidad, que ascendi a 18,2%. Por otro lado, y a diferencia de lo ocurrido durante la experiencia neoliberal, la inversin no estuvo mayormente motorizada por fines especulativos que buscaron maximizar ganancias en el corto plazo, sino que fue traccionada por la propia impronta de la reindustrializacin de la economa en la que la actividad de la industria se expandi al 9,5% promedio anual, en marcado contraste al 0,5% promedio del perodo 1991-2002. Mientras la inversin privada alcanzaba registros histricos, el Estado apuntal ese crecimiento a travs de un incremento en la inversin pblica, que represent un 4% del producto bruto interno durante 2011, una tasa sustantivamente superior al 0,7% de 2002 y al promedio de la Convertibilidad, que fue de 1,3%. La solidez y sustentabilidad del proceso de crecimiento con inclusin social queda plasmada tambin cuando se analiza el desempeo del sector externo de la economa. El extraordinario incremento de las reservas internacionales dej al pas con un stock de US$ 46.062 millones hacia finales de 2011, un monto cuatro veces mayor al heredado tras el colapso del modelo neoliberal, en 2002. Al mismo tiempo, entre 1993 y 2001 el saldo de cuenta corriente result deficitario en US$ -9.141 millones, mientras entre 2003 y 2011 se alcanz un supervit promedio anual de US$ 5.896 millones. A su vez, la apretada marcha del proceso de reindustrializacin asociada al mo-

delo de crecimiento con inclusin social se reflej en un paulatino cambio del perfil exportador del pas: entre los aos 1991 y 2002, las exportaciones de manufacturas industriales representaban el 29% del total de las ventas al exterior, mientras que entre 2003 y 2011, a pesar del ciclo alcista de los productos agropecuarios, esa proporcin haba alcanzado el 32%. Estos datos deben ponerse en contexto: tanto el cambio de composicin del producto hacia un mayor peso de la industria como la desprimarizacin de las exportaciones tuvieron lugar en un perodo durante el cual las principales economas de la regin transitaron el camino opuesto, es decir, primarizaron an ms su canasta exportadora como consecuencia del aumento de la demanda externa y de los precios de las materias primas. II. EL ROL DE LA PRODUCCIN DE HIDROCARBUROS EN EL DESARROLLO NACIONAL El camino transcurrido desde el ao 2003 estuvo signado por profundas transformaciones polticas, econmicas y sociales, encaminadas todas ellas a revertir los efectos econmicos del perodo neoliberal y a consolidar una senda de crecimiento con inclusin social. Esto significa afianzar el proceso de reindustrializacin sostenido en base al dinamismo del mercado interno y en la expansin de las exportaciones, de manera de alcanzar una sensible mejora de las condiciones de vida de la poblacin. Para garantizar la continuidad en el largo plazo del acelerado crecimiento econmico con perfil industrial, que se verific desde el ao 2003, es necesario asegurar la disponibilidad de aquellos recursos que resultan estratgicos para sostener la expansin de la produccin en condiciones econmicamente razonables y previsibles en el tiempo. Los hidrocarburos, particularmente el petrleo y el gas, se encuentran indudablemente entre los recursos imprescindibles para el desarrollo. Es por ello que su adecuada disponibilidad fue una de las bases histricas del crecimiento del pas. Desde el hito del descubrimiento oficial de petrleo en el pas en la localidad de Comodoro Rivadavia, ocurrido en 1907 y que condujo a la creacin de la empresa estatal Yacimientos Petrolferos Fiscales, el autoabastecimiento en combustibles fsiles se convirti en un factor clave para el desarrollo econmico. Esta condicin se hace todava ms imprescindible en la actual etapa, cuando el pas est embarcado en un sendero acelerado de crecimiento de la produccin manufacturera. En efecto, es imposible ignorar que la existencia de yacimientos de petrleo y gas representa una crucial ventaja competitiva a escala internacional para nuestro pas. Desde los inicios de la historia del petrleo en Argentina, el General Enrique Mosconi lo reconoca como un insumo estratgico, al sealar que Con la experiencia de lo ocurrido en otros pases, debemos desde ya prevenirnos para evitar futuras perturbaciones en nuestro porvenir econmico, y hasta en nuestra poltica internacional, pues la importancia del petrleo para la industria y las ventajas que implica su posesin dan un claro motivo a las luchas entabladas en los ltimos tiempos entre las ms poderosas naciones por la propiedad de los yacimientos petrolferos del mundo1. En el mismo sentido, Mosconi, haciendo referencia

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1. Citado en Salas, Horacio, Centenario del Petrleo Argentino 1907-2007 Tomo I, Instituto Argentino del Petrleo y del Gas, Buenos Aires.

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a los recursos petrolferos, marcaba que toda vez que el Estado no incidiera en la determinacin de su precio ...el precio de costo de stos habra sido calculado de acuerdo con el precio verdadero del combustible, beneficindose as solamente al capital de esa industria, sin provecho para el trabajo y el consumidor. En la actualidad, si bien han surgido nuevas tecnologas y recursos en materia de energa, resulta un hecho innegable que en las prximas dcadas el petrleo seguir siendo la principal fuente energtica. Ante esta realidad, no hay ninguna nacin a nivel mundial que ignore que el petrleo, disponga de l o no, es un recurso de vital gravitacin en su estructura econmica. Es por eso que los programas energticos que se han instrumentado en el mundo reconocen como objetivos principales el incremento de la produccin propia con la finalidad de reducir la dependencia del petrleo importado, el diseo de polticas de acumulacin de stock de crudo o la implementacin de mecanismos que permitan sobrellevar las fluctuaciones de los precios del petrleo e incentivar el uso eficiente del mismo. Por esta razn, pases como Estados Unidos y los pases de la Unin Europea, entre otros, han desarrollado polticas energticas en las que se considera al petrleo como un recurso estratgico, actuando en consecuencia. En Latinoamrica, algunos pases no poseen reservas significativas de petrleo y necesitan, por tanto, importar todo o gran parte de lo que consumen, como Paraguay, Uruguay y Chile. Otros pases, como Per, Brasil o Argentina, deben importar una porcin del consumo porque la produccin no es suficiente en volumen o adecuada en composicin. Mxico y Venezuela concentran ms del 80% de las reservas de petrleo de la regin, mientras que Argentina, Brasil, Bolivia, Ecuador y Colombia completan el resto. Pero la experiencia muestra que ya sea que posean voluminosas o escasas reservas, la importancia del petrleo como recurso estratgico se expresa en la legislacin de estos pases. Por caso, Brasil, a partir de 1999, mediante la Ley N 9.847 consider de utilidad pblica el abastecimiento de combustibles, abarcando todas las actividades de la industria del petrleo, como produccin, importacin, exportacin, refinacin, transporte, almacenamiento, fraccionamiento, produccin, distribucin y comercializacin. En Mxico, la industria petrolera es de utilidad pblica, y su explotacin se establece como preferente sobre cualquier otro aprovechamiento de la superficie y del subsuelo de los terrenos, incluso sobre la tenencia de los ejidos o comunidades, procediendo a la ocupacin provisional, la definitiva o la expropiacin de los mismos, mediante la indemnizacin legal, en todos los casos en que lo requieran la nacin o su industria petrolera. Bolivia estableci en su legislacin que los recursos naturales son estratgicos, de inters pblico para el desarrollo del pas y de propiedad del pueblo boliviano. La legislacin de este pas incluye una disposicin especfica para la propiedad de los yacimientos de hidrocarburos, los cuales se catalogan de dominio directo, inalienable e imprescriptible del Estado, aclarando que ninguna concesin o contrato podr otorgar la propiedad de los mismos. En Venezuela, el Estado se reserva el derecho de realizar actividades petroleras por razones de soberana econmica, poltica y estrategia nacional. En Chile, el petrleo es tambin considerado un recurso estratgico, como se evidencia en la ley orgnica de la Empresa Nacional del Petrleo (Ley N 9.618 de 1991), que establece el dominio absoluto del Estado sobre los yacimientos

de hidrocarburos. A su vez, se establece que la Empresa Nacional del Petrleo (ENAP) desarrollar actividades de exploracin y explotacin de hidrocarburos, tanto en el territorio nacional como en el extranjero. En lo que respecta a la participacin directa del Estado en la produccin hidrocarburfera, ya sea en empresas estatales o mixtas, en el mundo existen sobradas experiencias exitosas que demuestran que esta es una forma efectiva de coordinar la actividad petrolera con las necesidades del pas. A continuacin, se exhibe la participacin estatal en diversas empresas productoras de petrleo.
NOMBRE DE LA COMPAA PAS PARTICIPACIN ESTATAL EN LA COMPAA (EN %) 100 50 75,16 100 100 75,84 66,41 100 100 100 51 100 100 63 100 100 100 100 100 100 74 60 90 100 100 100 100 30 29 100 100 32 100 100 100 RANKING DE PRODUCCIN MUNDIAL POR PAS (DATOS A 2010) 1 2 2 4 5 5 5 6 8 9 10 11 12 15 16 18 19 21 22 23 24 25 26 28 29 32 34 47 48 52 61 71 85 105 206

SaudiAramco Gazprom Rosneft National Iranian Oil Company (NIOC) CNPC Sinopec CNOOC PDVSA Pemex Adnoc (Abu Dhabi National Oil Company) Petrobras KPC (Kuwait Petroleum Corporation) INOC (Iraq National Oil Company) StatoilHydro Sonatrach Libya NOC Kazmunaigas QP (Qatar Petroleum) Pertamina Socar ONGC (Oil and Natural Gas Corporation Limited) PDO (Petroleum Development Oman) Ecopetrol Petronas EGPC Petroecuador SPC Eni Inpex Uzbekneftegas YPFB OMV ENAP ANCAP NNPC

Arabia Saudita Rusia Rusia Irn China China China Venezuela Mxico Emiratos rabes Unidos Brasil Kuwait Irak Noruega Argelia Libia Kajasjtn Qatar Indonesia Azerbaijan India Omn Colombia Malasia Egipto Ecuador Siria Italia Japn Uzbekistn Bolivia Austria Chile Uruguay Nigeria

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A ttulo de ejemplo, la experiencia noruega muestra que la participacin del Estado en la produccin de petrleo puede resultar crucial para apuntalar las posibilidades de crecimiento y desarrollo de economas que, al igual que Argentina, disponen de cierta abundancia de recursos naturales. En el caso del pas nrdico, en 1990 se cre el Fondo Gubernamental del Petrleo de Noruega con el objetivo de asegurar un manejo coherente con los objetivos generales de la poltica econmica de los fondos provenientes del petrleo. En este caso, se unificaron el fondo de pensiones con el fondo de excedentes petroleros, lo cual da un horizonte sustentable al sistema previsional del pas. Noruega se encuentra entre las principales economas exportadoras de petrleo y el Estado participa en las dos principales compaas que dominan la produccin de petrleo y gas del pas. El involucramiento del gobierno noruego en la evolucin de un sector estratgico como el de hidrocarburos ha permitido no slo estabilizar los ciclos econmicos a los que, en general, se ven sometidos pases cuyas exportaciones tienen un componente significativo de productos primarios, sino que adems ha permitido evitar la llamada maldicin de los recursos naturales o enfermedad holandesa, que se presenta cuando la abundancia de recursos naturales provoca un boom exportador que, a su vez, fortalece la moneda domstica e impulsa la desindustrializacin de la economa. El Estado noruego es entonces capaz de planificar el destino econmico del pas gracias a un responsable manejo de los recursos que obtiene provenientes de las exportaciones de petrleo. De este modo la experiencia internacional no hace ms que confirmar que la posibilidad de garantizar el autoabastecimiento en materia de combustibles contribuye de manera crucial a determinar el tipo de modelo econmico y de crecimiento que puede desenvolverse en cada pas. As, durante la vigencia del denominado Consenso de Washington, la poltica en materia de hidrocarburos que el neoliberalismo implement en Argentina busc maximizar la extraccin de este recurso natural con vistas a colocarlo en el mercado mundial, tal como sucede con otro tipo de commodities, conduciendo al desabastecimiento interno en materia de petrleo, desabastecimiento que es impulsado por el incentivo que constituye para el sector privado la completa apropiacin del excedente econmico generado por un recurso natural no renovable. A contramano de esto, el camino del desarrollo econmico con inclusin social tiene como una de sus premisas, en un pas como el nuestro que dispone de recursos hidrocarburferos, el autoabastecimiento en materia de combustibles. De lo contrario, la produccin y el precio de este insumo estratgico que influye en la matriz de costos y de consumo de toda la economa quedaran determinados por el doble accionar de las empresas locales y de los movimientos internacionales en el mercado de hidrocarburos, estando ste ltimo principalmente dominado por el comportamiento de un oligopolio mundial como es la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP), a lo que recientemente se suman elementos distorsivos de carcter especulativo. Es que la congnita escasez de este recurso natural y la constitucin oligoplica de la oferta a nivel internacional determinan la existencia de un excedente econmico para los productores locales, excedente que es esencialmente distinto a la ganancia normal que se obtiene en otras ramas de la produccin. De esto se deriva, en primer trmino, que un pas que cuenta con la posibilidad de autoabastecerse de petrleo debe asegurar que esto ocurra; de lo contrario, su econo-

ma queda sometida a los vaivenes del precio internacional que depende de factores geopolticos y especulativos. Una definida intervencin del Estado en la definicin de la poltica de produccin y precios de los combustibles resulta crucial en un mundo que ha estado crecientemente afectado por la participacin de capitales financieros especulativos en los mercados de commodities en general, y del petrleo en particular, impactando as en los costos de produccin a escala mundial. El objetivo es dotar de previsibilidad al proceso productivo en su conjunto desvinculando el precio local de los combustibles de las continuas alteraciones de su valor a nivel internacional. En tiempos recientes, la crisis internacional impact fuertemente sobre el mercado petrolero. El precio del barril (WTI) no slo exhibi un marcado incremento, sino que mostr adems una creciente volatilidad: mientras que entre los aos 1991 y 2002 el precio del barril promedi los US$ 21 con una volatilidad promedio de US$ 4, entre 2003 y 2011 se increment en un 215% promediando los US$ 67 por barril, con una volatilidad promedio de US$ 21. Varias razones convierten al precio y a la provisin de combustibles en un factor determinante para el desenvolvimiento de la actividad econmica. Hay tres elementos a tener en cuenta y que aconsejan la injerencia directa del Estado en la poltica de precios y cantidades: su impacto sobre la competitividad de la economa, el efecto de su precio sobre el poder adquisitivo de los salarios y la apropiacin de los excedentes derivados de la explotacin de los hidrocarburos. El petrleo es un insumo difundido en la estructura productiva del pas, participando como un costo directo en una enorme variedad de procesos industriales. A su vez, como combustible para el transporte, est tambin involucrado en la cadena de comercializacin y distribucin de casi cualquier producto. De esta forma, la competitividad de la produccin del pas reposa en buena medida sobre el costo de la energa y, por tanto, sobre el precio domstico del petrleo. Los precios de los combustibles deben ser tales que no slo permitan la obtencin de una ganancia razonable para los capitales privados involucrados en la actividad, sino que tambin deben contribuir a garantizar la competitividad de la industria domstica a nivel internacional. Si el precio del combustible y la energa est fijado a un nivel artificialmente elevado, la industria del pas deja de ser competitiva an cuando en el terreno tecnolgico, organizativo y de la productividad laboral alcance los mejores estndares internacionales. El petrleo y el gas se convierten entonces en factores centrales para la competitividad de la industria nacional. En ausencia de una poltica que asegure su provisin a precios adecuados, todos los esfuerzos que se realicen para desarrollar al pas y sus exportaciones pueden verse frustrados. A su vez, el acceso por parte de los consumidores a combustibles con precios y cantidades adecuadas, evita asimetras distributivas. La injerencia del Estado en la produccin de hidrocarburos y, por tanto, sobre su precio contribuye adems a aislar a la economa domstica de los vaivenes de la economa mundial, permitiendo protegerla de los shocks externos, reduciendo as su vulnerabilidad y mitigando la incertidumbre derivada de tal circunstancia. Por lo expuesto, resulta evidente que los hidrocarburos son un recurso estratgico, ya que el autoabastecimiento de combustibles es un determinante central para el desarrollo de nuestro pas, y por tanto debe ser considerado como una produccin de inters pblico. En 1992, la principal empresa petrolera del pas, la estatal YPF, fue convertida en

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una sociedad annima, y posteriormente en 1997 en el marco de la profundizacin del modelo neoliberal en Argentina,se inici su desnacionalizacin. En 1999 prcticamente la totalidad del paquete accionario de YPF fue adquirido por la empresa espaola REPSOL, bajo cuya direccin se inici un progresivo proceso de desmantelamiento y vaciamiento de la principal empresa petrolera de nuestro pas. Como resultado del control ejercido por REPSOL sobre YPF se produjo una creciente necesidad de importaciones de combustibles, lo que conlleva una mayor vulnerabilidad externa y pone en peligro las bases del proceso de crecimiento con inclusin social que desde 2003 a la fecha ha permitido, entre otras cosas, que la tasa de desocupacin se reduzca del 24,7% que haba alcanzado en 2002 hasta un nivel del 6,7% de la poblacin econmicamente activa. Para que todos estos trabajadores continen disfrutando de los frutos del crecimiento y, sobre todo, para seguir avanzando por este camino de crecimiento econmico y reduccin del desempleo, resulta central que el Estado tenga la capacidad y la potestad de controlar efectivamente la actividad del sector. Como se ver a continuacin, la estrategia de carcter predatorio ejercida por parte de REPSOL como contro lante de YPF tuvo serias consecuencias para la economa nacional y, seguramente, se profundizarn si el Estado no toma intervencin en el funcionamiento de la empresa. En primer lugar, la estrategia de reduccin de la produccin por parte de la compaa i mplic la progresiva prdida de soberana energtica de Argentina, puesto que las cantidades importadas de combustibles superaron a partir de mediados de 2010 a las exportadas.

As, la poltica de virtual vaciamiento, al aplicar una lgica operativa ms cercana al mundo financiero que al productivo, ejecutada por REPSOL-YPF multiplic las importaciones de combustibles por 11 veces entre los aos 1995 y 2011. Para este ltimo ao, el nivel de importaciones de combustibles alcanzaba los US$ 9.397 millones,

prcticamente equivalente al saldo comercial total del pas, que para ese mismo ao ascenda a los US$ 10.347 millones. El anlisis de la informacin de produccin de petrleo y de gas, por su parte, muestra a las claras la responsabilidad que le cabe a REPSOL-YPF en este proceso. Entre los aos 1998 y 2011 la produccin total de petrleo de Argentina se redujo en 15,9 millones de m3, de los cuales 8,6 millones de m3 fueron responsabilidad de REPSOL-YPF. En el mismo sentido, la produccin total de gas se redujo entre 2004 y 2011 en 6,6 miles de millones de m3, de los cuales 6,4 miles de millones correspondieron a REPSOL-YPF. Vale decir que esta compaa fue responsable del 54% de la cada de la produccin de petrleo y del 97% de la cada de la produccin de gas. De hecho, si YPF hubiera logrado mantener los niveles de produccin de petrleo del ao 1999 y los niveles de produccin de gas del ao 2004, la cada en el primero de estos hidrocarburos se habra reducido a la mitad, mientras que en el caso del gas la produccin no habra registrado reduccin alguna. Es por eso que el pas debi importar combustible para satisfacer las necesidades de su crecimiento.

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En conclusin, la poltica predatoria ejecutada por REPSOL-YPF implic que durante el ao 2011 por primera vez en 17 aos la Argentina experimentara un saldo comercial deficitario en materia de combustibles, que alcanz en 2011 los US$ 3.029 millones y que tendr un crecimiento exponencial de no revertirse las polticas que implementa la empresa. El accionar de REPSOL -YPF a lo largo de los ltimos aos demuestra que los intereses del accionista mayoritario y controlante no han coincidido con las necesidades de la Repblica Argentina, en tanto ha determinado una cada de la produccin y una reduccin en el horizonte de reservas que compromete la soberana energtica del pas. Como se ver a continuacin, queda en evidencia que el proceder de la empresa se encontr guiado por una lgica cortoplacista encaminada a la expansin mundial y lindera con la actividad especulativa, que se tradujo en el vaciamiento progresivo de la principal empresa de nuestro pas.

El actual dficit energtico de Argentina se encuentra estrechamente asociado con las polticas llevadas adelante por parte del accionista mayoritario, REPSOL, a lo largo de la ltima dcada. Dicho comportamiento implic un nivel de inversiones que result insuficiente para garantizar la expansin de la produccin que requiere una demanda domstica en continuo crecimiento, en el marco del proceso de expansin econmica ms significativo en la historia de nuestro pas. III. EL DESEMPEO DE REPSOL YPF La situacin actual de la que fuera una empresa estatal modelo para toda la regin dista de ser la que se haba previsto tras su traspaso a manos privadas. Su privatizacin y, especialmente, su posterior desnacionalizacin fueron presentadas como la solucin definitiva a los problemas de autoabastecimiento en materia de hidrocarburos. Sin embargo, a casi veinte aos de su privatizacin y a casi quince de su desnacionalizacin esos objetivos estn lejos de haberse cumplido. Si bien los distintos consorcios pblicos-privados que administraron la empresa desde 1992 haban logrado expandir sensiblemente los niveles de produccin, los mismos se estancaron y, posteriormente, comenzaron a revertirse desde que REPSOL se hizo cargo del control de la compaa en 1999. Desde ese entonces, se verific un lento pero progresivo deterioro de la capacidad de produccin, tanto petrolera como gasfera. Es decir, el nuevo accionista mayoritario adopt una estrategia basada en la depredacin de los recursos existentes, surgidos tras aos de inversin en exploracin por parte de la YPF estatal, proceso que se tradujo primero en una reduccin progresiva en el nivel de reservas, especialmente en el caso del gas, y posteriormente en una contraccin persistente en el nivel de produccin. Esta tendencia se reforz an ms a lo largo de los ltimos aos cuando la empresa maximiz la remisin de utilidades y el endeudamiento externo, en el marco de una creciente especulacin financiera como parte de su estrategia global. De hecho, desde que REPSOL ingres a YPF la produccin de petrleo se redujo a prcticamente la mitad, cayendo entre los aos 1997 y 2011 un 44%.

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La poltica depredatoria llevada adelante por el principal accionista desde 1999 condujo a una sistemtica prdida de la relevancia de REPSOL-YPF en el mercado hidrocarburfero local. Mientras numerosas empresas privadas, tanto extranjeras como nacionales, expandieron sus inversiones, y con ello su produccin, se verific una disminucin progresiva de la relevancia de REPSOL-YPF en la produccin de hidrocarburos. En el ao 1997, YPF representaba el 42% de la produccin petrolera y el 35% de la gasfera en nuestro pas, participacin que se redujo en el 2011 al 34% y 23% respectivamente. Dicha evolucin pone en evidencia que no existe una problemtica que afecte al conjunto del sector, sino que aquellas empresas que invirtieron lograron expandir su produccin.

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Esta misma estrategia se verifica en la produccin de gas. Una vez avanzada la declinacin de los yacimientos descubiertos en las etapas previas, la falta de inversiones condujo a una contraccin en la produccin gasfera por parte de REPSOL-YPF. As, mientras que entre 1997 y 2004 la produccin de gas de la compaa aument un 33%, entre 2004 y 2011 se redujo un 38%.

Al igual que lo que ocurri con la produccin de petrleo, la poltica de inversiones en materia de gas determin la cada de la produccin y de la participacin en el mercado por parte de la compaa: REPSOLYPF redujo su cuota de mercado entre 1997 y 2011 en ms de 11 puntos porcentuales.

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La sistemtica falta de inversiones por parte de la compaa condujo tambin a una significativa cada en las reservas de petrleo en las reas de concesin de REPSOL-YPF. As, las reservas de petrleo de REPSOLYPF se redujeron entre 2001 y 2011 en un 50%.

En el caso de las reservas de gas, la reduccin del horizonte de reservas llega incluso a comprometer la soberana energtica del pas, obligando a la importacin de este combustible, con la consecuente necesidad de financiar esas compras con divisas. De hecho, desde 1999 las reservas de gas de REPSOL-YPF se redujeron en ms de un 56%.

Esta reduccin ha sido tan drstica que determina una cada del horizonte de reservas de gas de los casi 17 aos que se registraban en 1997 a solo 7 aos en 2011.

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Cabe tener presente, adems, las caducidades dispuestas por diversos Gobiernos Provinciales, respecto de concesiones otorgadas a YPF SA en funcin de la falta de inversin. En este orden de ideas, el 14 de marzo del corriente ao la Provincia del Chubut, mediante el Decreto N 324/12 declar la caducidad de los contratos de operacin de YPF en las reas EL TREBOL-ESCALANTE y CAADN PERDIDO-CAMPAMENTO CENTRAL BELLA VISTA ESTE, tras considerar que la empresa no cumpli con las inversiones a su cargo comprometidas en el sector. Asimismo, el 19 de dicho mes, fue la Provincia del Neuqun la que revirti las concesiones en las reas Chihuido de la Salina y Portezuelo Minas, tambin concesionadas a YPF S.A., tras dar por acreditado el incumplimiento por parte de la empresa de las obligaciones correspondientes a tales concesiones.

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La Provincia de Mendoza, por su parte, el 22 de marzo mediante el Decreto N 502/12 dispuso la caducidad de las concesiones de las reas CEFERINO y CERRO MOLLAR NORTE, ubicadas en los departamentos de Rivadavia y Malarge, de 500 y 1.000 hectreas respectivamente, por haberse acreditado el incumplimiento sustancial e injustificado de las obligaciones estipuladas en materia de productividad, inversiones y trabajos. Tambien la Provincia de Salta hizo lo propio el 26 de dicho mes, tambin invocando incumplimientos de la concesionaria, con relacin a la concesin del yacimiento Tartagal Oeste, mientras que al da siguiente la provincia de Ro Negro le retir a YPF la concesin para explotar el rea de LOS CALDENES y el 4 del corriente mes hizo lo propio con la concesin del rea irihuau. Con fecha 11 de abril fue la Provincia de Santa Cruz la que dispuso la caducidad por incumplimiento de la concesin del rea LOS PERALES-LAS MESETAS operada por YPF SA, un yacimiento de vital importancia para la empresa. Tambin dio de baja la concesin de las reas CAADN VASCO y PICO TRUNCADO-EL CORDN, ubicadas en la Cuenca del Golfo San Jorge, que se suman a las reversiones anunciadas por dicha provincia a mediados de marzo mediante Decreto N 393/12 sobre las reas LOS MONOS y CERRO PIEDRA-CERRO GUADAL NORTE, tambin operadas por YPF SA. Dichas reas representan el 11% de la produccin total de la petrolera a nivel pas Pero lo ms paradjico eufemismo utilizado para evitar adjetivaciones es que, pese a la contraccin de los niveles de produccin de petrleo y gas y, consecuentemente, la cada en el horizonte de reservas estuvo lejos de afectar negativamente los resultados econmicos de la empresa. De hecho, la reduccin de la produccin no fue producto del paulatino agotamiento de los pozos explorados por REPSOL-YPF, sino que entre los aos 1997 y 2011 la participacin de REPSOL-YPF en el mercado se redujo al tiempo que llev adelante una poltica de segmentacin del mercado por parte de la compaa. La disminucin de la produccin de petrleo y gas adems de generar un ahorro de recursos en el rubro inversin, actu como un elemento para empujar los precios al alza y para focalizarse en la porcin ms rentable del mercado. En este marco, la estrategia depredatoria por parte de REPSOL-YPF tambin se evidencia en lo que hace a la exploracin. En esta materia, se observa una cada significativa en el nmero de pozos exploratorios realizados por YPF desde que REPSOL se constituy como accionista mayoritario. De un promedio anual de 110 pozos exploratorios que se realizaban en la etapa de YPF estatal (1970-1992), dicha magnitud se redujo en el 2010 a tan slo 30 pozos. No se puede explicar esta conducta salvo por una estrategia como la explicada, frente a la evidente cada en las reservas y en el marco de un extraordinario incremento en la demanda. Esa estrategia de segmentacin del mercado por la va de la reduccin de la produccin y el consecuente aumento de los precios no hizo ms que incrementar sustancialmente la rentabilidad de la compaa sin elevar la produccin y a costo de la soberana energtica del pas. En un contexto de franco retroceso de los niveles de produccin de petrleo y de gas, las ventas anuales de REPSOL-YPF se incrementaron ao a ao, lo que constituye una clara prueba de la estrategia de aumento del precio por parte de la empresa a travs de una cada de su oferta. De hecho, desde 2003, las ventas anuales de REPSOL-YPF crecieron un 113%.

La estrategia de apuntalar las ganancias en base a la segmentacin de mercado, contraccin de la produccin y bsqueda de precios elevados se vio reflejada en todos los indicadores de rentabilidad de la compaa, que aumentaron significativamente a partir del ao 2003, en consonancia con la profundizacin de la mencionada estrategia. Mientras que entre 1997 y 2002 la utilidad promedi anualmente los US$ 858 millones, entre los aos 2003 y 2010 ese guarismo aument hasta un promedio anual de US$ 1.434 millones.

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De este modo, la rentabilidad obtenida por la compaa fue comparativamente elevada tanto en trminos de sus activos como de su patrimonio neto. As, mientras que entre los aos 1997 y 2002 el retorno medido sobre patrimonio neto (ROE) y el retorno medido sobre activos (ROA) promediaron 11,5% y 9,8% respectivamente, esos indicadores aumentaron hasta el 21,6% y el 19,9% entre los aos 2003 y 2010. Se debe destacar que el nivel de rentabilidad de REPSOL-YPF ha sido persistentemente ms elevado que el verificado por REPSOL a nivel internacional, siendo la ganancia sobre activos (ROA) del 10% en 2010 y de 6% en 2011, muy inferior a lo observado en el caso argentino.

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Como se observa, la contracara de la insuficiencia de las inversiones en exploracin y reposicin de produccin y reservas realizadas por REPSOL-YPF desde 1999, de la cada en la produccin y del consecuente aumento de los precios de venta fue un extraordinario flujo de utilidades y dividendos remitidos al exterior. En el caso del principal accionista de YPF, REPSOL, dicho flujo supuso la distribucin de US$ 15.728 millones en concepto de dividendos entre 1999 y 2011. Se debe resaltar que este grupo empresario en su conjunto a nivel mundial distribuy dividendos por US$ 13.370 millones en el mismo perodo, es decir, una suma prcticamente equivalente a lo girado desde la filial argentina. En otras palabras, la expansin del grupo a nivel internacional se bas fundamentalmente en la poltica depredatoria llevada adelante en Argentina por Repsol, y la contracara del agudo proceso de desinversin y vaciamiento de la principal firma de nuestro pas. A diferencia de lo que acontece a nivel internacional, en donde las principales empresas productoras distribuyen dividendos equivalentes a entre un 3% y un 4% del valor de dichas compaas, en el caso de REPSOL-YPF los dividendos distribuidos han superado ampliamente esa proporcin. Se trata, por lo tanto, de una poltica incompatible con la expansin y sustentabilidad de la empresa en el largo plazo, para lo cual se requiere de un nivel de inversiones que posibilite no slo sostener sino incrementar el nivel de las reservas y de la produccin.

El anlisis de esta estrategia econmico financiera por parte de REPSOL muestra que entre los aos 1997 y 2010 la compaa obtuvo utilidades por US$ 16.600 millones y distribuy dividendos por US$ 14.200 millones. De este modo, al distribuir como dividendos ms del 85% de las utilidades generadas en el perodo, las posibilidades de capitalizacin de la compaa se vieron prcticamente anuladas. Al mismo tiempo, desde el ao 2007 REPSOL-YPF expandi significativamente su nivel de endeudamiento, como forma de coronar una estrategia de virtual vaciamiento de la empresa, duplicando el nivel de endeudamiento de la compaa en los ltimos cuatro aos.

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Tambin queda en evidencia la poltica depredatoria llevada adelante por REPSOL-YPF al comparar las inversiones realizadas para acceder al control de la compaa desde 1997 con los dividendos e ingresos percibidos por el grupo REPSOL. La adquisicin por parte de REPSOL del 97,8% del paquete accionario de YPF en 1999 implic una inversin de US$ 13.158 millones por parte de la petrolera espaola.

Dicha inversin fue recuperada a una velocidad vertiginosa a travs de la reduccin del nivel de inversin y la maximizacin del flujo de dividendos. Efectivamente, entre los aos 1999 y 2011 REPSOL ya haba recuperado su inversin original por medio de los dividendos percibidos. Sin embargo, las ganancias de REPSOL no se agotaron all, ya que la venta del 42,6% del capital accionario de YPF durante la ltima dcada le brind ingresos adicionales por una suma superior a los US$ 6.300 millones. De esta manera, REPSOL no slo recuper su inversin, sino que adems retir US$ 8.813 millones entre 1999 y 2011, considerando slo los dividendos distribuidos y la venta parcial del paquete accionario. Si se considera adems el valor de las acciones de YPF an en manos del grupo REPSOL las ganancias han sido todava mayores.
INVERSIN DE REPSOL EN YPF Y SU RECUPERO Inversin de REPSOL para adquirir el 97,8% del paquete accionario en 1999 Total de dividendos cobrados por REPSOL 1999-2011 Ingresos de la venta del 25,46% de YPF al Grupo Petersen

US$ -13.158 millones US$ +15.728 millones US$ +3.539 millones US$ +2.704 millones US$ +8.813 millones

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Ingresos de la venta del 17,09% de YPF en bolsa y a otras empresas Saldo de la inversin (ingresos menos egresos)

Desde 2003, el Estado Nacional ha llevado adelante diversas polticas tendientes a expandir y garantizar la produccin de hidrocarburos, las cuales tuvieron un efecto dinamizador en la gran mayora de las empresas del sector. Sin embargo, en el caso de REPSOL-YPF dichas polticas no han tenido el efecto deseado, ya que la estrategia de la compaa se enfoc en la maximizacin de los flujos de utilidades y dividendos al exterior. Ese accionar se observa especialmente en las inversiones de exploracin, las cuales cayeron sistemticamente desde que REPSOL adquiri el control accionario, proceso que se agudiz a lo largo de los ltimos 4 aos, a diferencia de lo ocurrido con otras empresas. A lo largo de los ltimos aos, y a fin de incrementar la produccin y la exploracin de hidrocarburos, desde el Estado Nacional se disearon diversos instrumentos para incentivar el incremento de la produccin. A fin de elevar la exploracin, el nivel de reservas y la produccin de petrleo y gas natural y destilados se crearon los programas Petrleo Plus, Refino Plus y Gas Plus. Sin embargo, aun cuando REPSOL-YPF fue beneficiaria de estos programas, la oferta de hidrocarburos por parte de la empresa no slo no ha crecido, sino que contina exhibiendo una tendencia decreciente. Como se seal, la contraccin de la produccin petrolera y gasfera por parte de YPF a lo largo de los ltimos aos ha implicado, para nuestro pas, la reversin de su supervit energtico. Con el fin de sostener los niveles de competitividad de la economa, el Estado asumi a travs de la importacin directa de combustibles el incremento de costos que supuso dicho dficit energtico. En este contexto, REPSOLYPF no slo no contribuy a financiar el dficit que su lgica depredatoria gener,

sino que modific paulatinamente su mix de refinacin de manera de suministrar los combustibles con mayor precio de mercado, desabasteciendo a los segmentos de menor rentabilidad. Un ejemplo de esta operatoria se encuentra en la nafta de bajo octanaje para vehculos, cuya produccin fue sensiblemente reducida por parte de YPF para producir naftas de tipo Premium, en un mercado en donde su posicin oligoplica le permite elevar los precios con su consiguiente efecto negativo sobre los consumidores. IV. LA CARTA AUTOINCRIMINATORIA DEL SEOR BRUFAU El lapidario diagnstico acerca de la orientacin que REPSOL le ha dado a YPF durante el perodo en que ejerci el control de la empresa se ve, adems, confirmado en las palabras del propio presidente ejecutivo de la empresa, el seor Antonio Brufau, quien enviara a la Presidenta de la Nacin una carta fechada el 2 de abril de 2012 en Madrid. En dicha misiva Brufau sostiene que la empresa comparte y considera legtimo el objetivo del gobierno de mejorar la balanza comercial energtica del pas y de acelerar la capacidad de produccin mediante el incremento de las inversiones, con la ltima finalidad de conseguir lo antes posible el autoabastecimiento en el sector de los hidrocarburos. En primer lugar, hay que sealar que, implcitamente, Brufau reconoce el papel protagnico que la empresa que l mismo dirige tuvo en la gestacin de la situacin actual, como resultado de lo que hemos caracterizado como una estrategia depredatoria, cortoplacista y especulativa que no fue abandonada pese a los mltiples esfuerzos realizados por el Estado para establecer polticas y regulaciones que contribuyeran a modificar dicha orientacin. Mientras otras empresas apostaban a la inversin Repsol no lo hizo. En la carta se menciona un Plan de Negocios mediante el cual la propia YPF estara en condiciones de resolver el problema ya que convertir a Argentina en un pas autoabastecido energticamente y netamente exportador de hidrocarburos, incrementando en un perodo de cinco aos la produccin de petrleo en un 30% y de gas en un 20% explotando recursos no convencionales pero tambin con la posibilidad de rejuvenecer actuales campos maduros. Esto implica aceptar que REPSOL podra haber seguido este rumbo hace tiempo, cuando la evidencia indica que desde 1999 a la fecha ha transitado el camino contrario, reduciendo sus actividades de exploracin y produccin, agotando as secularmente las reservas y disminuyendo sistemticamente la extraccin de combustible. En segundo lugar, REPSOL sostiene que pese a haber elaborado dicho Plan, no se encuentra en condiciones de implementarlo en la actualidad ya que excede la actual capacidad inversora de YPF. Estima que, segn sus clculos, los primeros cinco aos de ejecucin del plan demandarn inversiones por US$ 30.000 millones (US$ 6.000 millones anuales) y que la empresa ha invertido segn su carta en 2011 la suma de US$ 3.200 millones y se propone invertir ms en 2012. Tales inversiones realizadas si es cierto que lo fueron no tuvieron, como se mostr, como resultado el incremento en la produccin y las reservas, sino todo lo contrario. Omite adems sealar que si ese esfuerzo inversor no fue realizado con anterioridad es precisamente porque la poltica de la empresa fue la opuesta ya que, en lugar de priorizar las inversiones, REPSOL se apropi a travs de una desmedida distribucin de dividendos

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que ascendi a US$ 13.423 millones desde que tom el control de la empresa. En tercer lugar, cabe preguntarse entonces cmo se propone llevar adelante dicho Plan. Lo que ofrece el seor Brufau es buscar Asociaciones para ceder parte de su participacin en las concesiones a empresas e inversores nacionales e internacionales con el objeto de obtener la financiacin necesaria para la ejecucin del Plan, decidiendo en cada caso quin ser el operador. Tambin sostiene que las Provincias y el Estado Nacional podran tomar una participacin en la inversin en cada campo. Generoso ofrecimiento! Justamente REPSOL, principal causante de la situacin actual debido a las decisiones empresarias que fue tomando oportunamente durante todos estos aos, se ofrece ahora como un salvador capaz de revertir la grave situacin a la que llevaron el pas. No ofrece, no obstante, aportar siquiera parte del capital propio que han extrado ni ofrece utilizar la capacidad operativa propia. La propuesta consiste en subconcesionar las reas a ellos otorgadas en concesin, pero que ahora confiesan que no pueden explorar ni explotar adecuadamente. Seran, en su lugar, otras empresas o el propio Estado los que desarrollaran este Plan de Negocios. El papel que se reserva REPSOL es el de garantizar la atraccin de enormes inversiones a la Argentina catalizadas a travs de REPSOL como compaa de prestigio y solvencia internacional. Es decir, pretenden actuar como agentes intermediarios para captar inversiones, arrogndose adems el derecho que pertenece a las Provincias de otorgar concesiones sobre los campos que ellos mismos tienen otorgados pero que no pueden explotar por falta de capital o de capacidad operativa. Cobraran por estos valiosos servicios, claro est, una comisin. Confiesa adems Brufau que YPF ya tiene avanzadas negociaciones con significativos ofertantes que representan compaas internacionales. Vale decir que ya estn dando pasos en esta direccin, ofreciendo a otras empresas lo que no les pertenece. Esta desvergonzada propuesta no hace ms que reforzar los argumentos que conducen a tomar la decisin que se encuentra corporizada en el presente Proyecto de Ley. REPSOL confiesa aqu que no ha invertido durante todos estos aos lo suficiente como para elevar las reservas e incrementar la produccin cuando podra haberlo hecho y que ahora, para suplir esta falta de inversin es necesario redoblar el esfuerzo, pero que no puede hacerlo. Ante esta imposibilidad, de manifiesta ineptitud, es el Estado el que debe tomar el control de la compaa para llevar adelante un plan que segn la propia empresa es factible, basado en los recursos de la propia compaa, la asistencia del Estado y en asociacin con otros capitales privados de origen nacional o extranjero. V. PROYECTO DE LEY La iniciativa que se somete a consideracin de ese Honorable Cuerpo propone, entre otros extremos: A travs del TITULO I, CAPTULO NICO -DE LA SOBERANA HIDROCARBURFERA DE LA REPBLICA ARGENTINAse declara de inters pblico nacional y como objetivo prioritario de la REPBLICA ARGENTINA el logro del autoabastecimiento de hidrocarburos, as como la explotacin, industrializacin, transporte y comercializacin de hidrocarburos, a fin de garantizar el desarrollo econmico con equidad social,

la creacin de empleo, el incremento de la competitividad de los diversos sectores econmicos y el crecimiento equitativo y sustentable de las provincias y regiones. En tal sentido, se dispone que el PODER EJECUTIVO NACIONAL, en su calidad de autoridad a cargo de la fijacin de la poltica en la materia arbitrar las medidas conducentes al cumplimiento de los fines de la presente con el concurso de los Estados provinciales y del capital pblico y privado, nacional e internacional. Se establecen los principios de la poltica hidrocarburfera de la REPBLICA ARGENTINA, entre otros, los siguientes: la promocin del empleo de los hidrocarburos y sus derivados como factor de desarrollo e incremento de la competitividad de los diversos sectores econmicos y de las provincias y regiones; la conversin de los recursos hidrocarburferos en reservas comprobadas y su explotacin y la restitucin de reservas; la integracin del capital pblico y privado, nacional e internacional, en alianzas estratgicas dirigidas a la exploracin y explotacin de hidrocarburos convencionales y no convencionales; y la proteccin de los intereses de los consumidores relacionados con el precio, calidad y disponibilidad de los derivados de hidrocarburos. En el TITULO II, CAPTULO NICO -DEL CONSEJO FEDERAL DE HIDROCARBUROS-, se dispone la creacin de dicho Consejo Federal, el que se integrar con la participacin del MINISTERIO DE ECONOMA Y FINANZAS PBLICAS, del MINISTERIO DE PLANIFICACIN FEDERAL, INVERSIN PBLICA Y SERVICIOS, del MINISTERIO DE TRABAJO, EMPLEO Y SEGURIDAD SOCIAL y del MINISTERIO DE INDUSTRIA y de las provincias y de la Ciudad Autnoma de Buenos Aires. Se asignan al CONSEJO FEDERAL DE HIDROCARBUROS las funciones de promover la actuacin coordinada del Estado nacional y los Estados provinciales, a fin de garantizar el cumplimiento de los objetivos de la presente; elaborar el Plan Nacional Estratgico para la Soberana Hidrocarburfera de la Repblica Argentina e impulsar las iniciativas y acciones necesarias para su cumplimiento, y expedirse sobre toda otra cuestin vinculada al cumplimiento de los objetivos de la presente Ley y a la fijacin de la poltica hidrocarburfera de la REPBLICA ARGENTINA, que el PODER EJECUTIVO NACIONAL someta a su consideracin. A travs del TITULO III -DE LA RECUPERACIN DEL CONTROL DE YPF-, CAPTULO I -DE LA EXPROPIACINy a los efectos de garantizar el cumplimiento de los objetivos de la presente, se declara de utilidad pblica y sujeto a expropiacin el 51% del patrimonio de la empresa YPF Sociedad Annima representado por igual porcentaje de las acciones Clase D de dicha empresa pertenecientes a Repsol YPF S.A. sus controlantes o controladas en forma directa o indirecta. Asimismo, se establece que las acciones sujetas a expropiacin se distribuirn del siguiente modo el 51% pertenecer al Estado Nacional y el 49% restante se distribuir entre las provincias integrantes de la ORGANIZACIN FEDERAL DE ESTADOS PRODUCTORES DE HIDROCARBUROS. En cuanto a la distribucin de acciones entre las provincias que acepten su transferencia, se prev que la misma deber realizarse en forma equitativa, teniendo en cuenta para tal fin los niveles de produccin de hidrocarburos y de reservas comprobadas de cada una de ellas. Hasta tanto se perfeccione la cesin de los derechos polticos y econmicos correspondientes a las provincias, el PODER EJECUTIVO NACIONAL ejercer los derechos

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polticos sobre la totalidad de las acciones sujetas a expropiacin. Dicha cesin contemplar el ejercicio de los derechos accionarios correspondientes a ellas en forma unificada por el plazo de 50 aos a travs de un pacto de sindicacin de acciones. La designacin de los Directores de YPF Sociedad Annima que corresponda nominar en representacin de las acciones sujetas a expropiacin, deber contemplar la proporcin de las tenencias del Estado nacional y de los estados provinciales, as como la representacin de los trabajadores de la empresa. Se deja establecido que se encuentra prohibida la transferencia futura de las acciones objeto de la presente ley sin autorizacin del H. CONGRESO DE LA NACIN otorgada por los dos tercios de sus miembros. Mediante el CAPTULO II -DE LA CONTINUIDAD OPERATIVA-, y a fin de garantizar la continuidad en las actividades de exploracin, produccin, industrializacin y refinacin de hidrocarburos a cargo de YPF Sociedad Annima, as como su transporte, comercializacin y distribucin y el incremento del flujo inversor, para el adecuado abastecimiento de los combustibles necesarios para el funcionamiento de la economa nacional en el marco de lo dispuesto en la presente, se dispone que el PODER EJECUTIVO NACIONAL desde la entrada en vigencia de la presente Ley ejercer todos los derechos que las acciones a expropiar confieren en los trminos de los artculos 57 y 59 de la Ley N 21.499. Se dispone que la COMISIN NACIONAL DE VALORES en el da de promulgacin de la Ley convocar a una Asamblea de Accionistas, a efectos de tratar, entre otros asuntos que se consideren necesarios y relevantes a los fines de la presente, la remocin de la totalidad de los directores titulares y suplentes y de los sndicos titulares y suplentes y la designacin de sus reemplazantes por el trmino que corresponda. A efectos de garantizar la operacin de la empresa, la preservacin de sus activos y el abastecimiento de hidrocarburos, se faculta al PODER EJECUTIVO NACIONAL y al Interventor de YPF Sociedad Annima -hasta tanto asuma el control de YPF Sociedad Annimaa adoptar todas las acciones y recaudos que fueren necesarios a tal fin. El CAPTULO III -DE LA CONTINUIDAD JURIDICA Y LA GESTION DE YPF S.A.dispone que YPF Sociedad Annima continuar operando como una sociedad annima abierta, en los trminos del Captulo II, Seccin V, de la Ley de Sociedades N 19.550 y normas concordantes, no sindole aplicable legislacin o normativa administrativa alguna que reglamente la administracin, gestin y control de las Empresas o entidades en las que el Estado nacional o los estados provinciales tengan participacin. Se determinan los principios a los cuales deber sujetarse la gestin de los derechos accionarios correspondientes a las acciones sujetas a expropiacin, por parte del Estado nacional y las provincias: a) La contribucin estratgica de YPF Sociedad Annima al cumplimiento de los objetivos de la presente ley; b) La administracin de YPF Sociedad Annima conforme a las mejores prcticas de la industria y del gobierno corporativo, preservando los intereses de sus accionistas y generando valor para ellos y c) El gerenciamiento de YPF S.A. a travs de una gestin profesionalizada. A fin de cumplir con su objeto y los fines de la presente, YPF Sociedad Annima acudir a fuentes de financiamiento externas e internas y a la concertacin de asociaciones estratgicas, joint ventures, uniones transitorias de empresas y todo tipo de acuerdos de asociacin y colaboracin empresaria con otras empresas pblicas,

privadas o mixtas, nacionales o extranjeras. Finalmente, se deja establecido que la ley que se propone ser de orden pblico y entrar en vigencia a partir de su publicacin en el Boletn Oficial. VI. CONSIDERACIONES FINALES Llegado a este punto resulta necesario remarcar que, tal como se ha expresado precedentemente, las cantidades importadas de combustibles superaron en el 2011 a las exportadas. Asimismo, la poltica llevada adelante por REPSOL YPF tuvo como consecuencia la multiplicacin de las importaciones de combustibles ascendiendo, para este ltimo ao, a US$ 9.397 millones. Como contrapartida, REPSOL no slo recuper su inversin, sino que adems retir US$ 8.813 millones entre 1999 y 2011. As mientras al pas lo perjudicaba la situacin, REPSOL incrementaba sus ganancias. Lo expuesto surge claramente de los grficos que a continuacin se reproducen: La poltica de vaciamiento ejecutada por REPSOL en YPF implic por primera vez en 17 aos un saldo comercial en materia de combustibles deficitario, que ascendi en 2011 a los u$s -3.029.millones. La reduccin en el saldo comercial en materia de combustibles entre 2006 y 2011 fue del -150 %.

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La poltica de vaciamiento ejecutada por REPSOL en YPF multiplic las importaciones de combustible por 11 entre los aos 1995 y 2011

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Cmo le fue a REPSOL con YPF?

Inversin de REPSOL para adquirir el 97,8% del paquete accionario en 1999 Total de dividendos cobrados por REPSOL 1999-2011 Ingresos de la venta del 25,46% de YPF al Grupo Petersen Ingresos de la venta del 17,09% de YPF en bolsa y a otras empresas Saldo de la inversin (ingresos menos egresos)

US$ -13.158 millones US$ +15.728 millones US$ +3.539 millones US$ +2.704 millones US$ +8.813 millones

Por lo expuesto, resulta necesario modificar la lgica especulativa y cortoplacista que caracteriza a la principal firma petrolera de nuestro pas bajo la conduccin de REPSOL a fin de ponerla al servicio de las necesidades del pas y del modelo productivo con inclusin social. La profundizacin de este modelo requiere de una empresa comprometida con los objetivos nacionales, ya que la expansin de la produccin de hidrocarburos resulta central para proseguir el proceso de reindustrializacin, lo cual no es incompatible con un nivel razonable de rentabilidad para las empresas del sector. El presente proyecto de Ley tiene por objetivo principal asegurar la expansin de la produccin hidrocarburfera en nuestro pas, para lo que resulta imprescindible

recobrar el control de la empresa que detenta la posicin dominante en todos los segmentos del mercado mediante la expropiacin exclusivamente de la mayora accionaria al grupo REPSOL a fin de garantizar el autoabastecimiento energtico. Esto es as porque fue precisamente el actual accionista mayoritario quien dirigi la empresa en el sentido que se ha reseado. La explotacin de los hidrocarburos posee un carcter estratgico a nivel internacional. En este sentido, la participacin estatal en YPF para lograr su control, actuando en asociacin con el capit al privado, resulta fundamental para expandir la produccin y garantizar el abastecimiento interno. Numerosos pases han seguido con xito un esquema mixto de gestin, el cual ha permitido, como en el caso de la petrolera estatal de Brasil, Petrobras, potenciar la produccin y la inversin. En este sentido, la participacin mayoritaria del Estado Nacional y de las provincias en el Directorio de YPF garantizar la instrumentacin de un plan de negocios encaminado a alcanzar una expansin progresiva y sustent able en la produccin petrolera, gasfera y de sus derivados, en consonancia con las necesidades de un patrn de crecimiento sustentable y socialmente inclusivo. Una vez expropiadas las acciones, el Directorio de YPF quedar conformado por el Estado Nacional, los Estados provinciales productores de hidrocarburos (Formosa, Jujuy, Salta, Mendoza, La Pampa, Neuqun, Ro Negro, Chubut, Santa Cruz y Tierra del Fuego) as como por el sector privado, ya sea local o extranjero que est en posesin de las restantes acciones. Se trata, por lo tanto, de un modelo de desarrollo energtico basado en la cooperacin pblica y privada, que garantizar la explotacin de los recursos hidrocarburferos en consonancia con los intereses de la Nacin en su conjunto. El modelo de negocios que se promueve se apoya adems en alianzas estratgicas con diversos actores privados, a travs de uniones empresarias, joint-ventures y otras modalidades asociativas, en lnea con el desarrollo mundial del sector. Este modelo funci ona de manera exitosa en buena parte del mundo. Existen oportunidades fundamentales que permitiran revertir la situacin energtica actual de Argentina, donde el nuevo modelo de YPF jugar un papel protagnico, junto con el gobierno Nacional y las Provincias, liderando el camino de la industria petrolera argentina. Se apunta a revertir el carcter de pas importador de petrleo y gas logrando el autoabastecimiento. Argentina puede generar las condiciones para asegurar la demanda energtica del pas de una manera sustentable y con precios adecuados, para el presente y para el futuro. Se transformar a YPF en una empresa con verdadero sentido nacional, con un rol protagnico en el desarrollo energtico del pas y con todos los atributos de una empresa internacional respecto de su gobierno, estrategia de negocio y desempeo. Una empresa altamente competitiva en el mbito petrolero internacional. La nueva estructura accionaria de la empresa buscar alinear los objetivos de la Nacin, de las Provincias, de capitales privados nacionales e internacionales y de sus empleados. Inspira este proyecto, en suma, la idea de que el Estado, legtimo dueo del recurso, no puede prescindir de la administracin directa de la produccin y de los precios lo cual, en el caso argentino, implica necesariamente recuperar el control de la prin-

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cipal empresa del sector, sustrayndola de sus prcticas depredatorias para ponerla al servicio del desarrollo nacional y del pueblo argentino. En mrito a los fundamentos expuestos se solicita la aprobacin del presente Proyecto de Ley. Dios guarde a Vuestra Honorabilidad.

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VERSIN FASCMIL

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EL SENADO Y CAMARA DE DIPUTADOS DE LA NACION ARGENTINA, REUNIDOS EN CONGRESO, SANCIONAN CON FUERZA DE LEY:

TITULO I CAPTULO NICO DE LA SOBERANA HIDROCARBURFERA DE LA REPBLICA ARGENTINA ARTCULO 1. Declrase de inters pblico nacional y como objetivo prioritario de la REPBLICA ARGENTINA el logro del autoabastecimiento de hidrocarburos, as como la explotacin, industrializacin, transporte y comercializacin de hidrocarburos, a fin de garantizar el desarrollo econmico con equidad social, la creacin de empleo, el incremento de la competitividad de los diversos sectores econmicos y el crecimiento equitativo y sustentable de las provincias y regiones. ARTCULO 2. El PODER EJECUTIVO NACIONAL, en su calidad de autoridad a cargo de la fijacin de la poltica en la materia, arbitrar las medidas conducentes al cumplimiento de los fines de la presente con el concurso de los Estados provinciales y del capital pblico y privado, nacional e internacional. ARTCULO 3. Establcense como principios de la poltica hidrocarburfera de la REPBLICA ARGENTINA los siguientes: a. La promocin del empleo de los hidrocarburos y sus derivados como factor de desarrollo e incremento de la competitividad de los diversos sectores econmicos y de las provincias y regiones. b. La conversin de los recursos hidrocarburferos en reservas comprobadas y su explotacin y la restitucin de reservas. c. La integracin del capital pblico y privado, nacional e internacional, en alianzas estratgicas dirigidas a la exploracin y explotacin de hidrocarburos convencionales y no convencionales. d. La maximizacin de las inversiones y de los recursos empleados para el logro del autoabastecimiento de hidrocarburos en el corto, mediano y largo plazo. e. La incorporacin de nuevas tecnologas y modalidades de gestin que contribuyan al mejoramiento de las actividades de exploracin y explotacin de hidrocarburos y la promocin del desarrollo tecnolgico en la REPBLICA ARGENTINA con ese objeto. f. La promocin de la industrializacin y la comercializacin de los hidrocarburos con alto valor agregado. g. La proteccin de los intereses de los consumidores relacionados con el precio, calidad y disponibilidad de los derivados de hidrocarburos. h. La obtencin de saldos de hidrocarburos exportables para el mejoramiento de la balanza de pagos, garantizando la explotacin racional de los recursos y la sustentabilidad de su explotacin para el aprovechamiento de las generaciones futuras.

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TITULO II CAPTULO NICO DEL CONSEJO FEDERAL DE HIDROCARBUROS ARTCULO 4. Crese del CONSEJO FEDERAL DE HIDROCARBUROS, el que se integrar con la participacin de: a. El MINISTERIO DE ECONOMA Y FINANZAS PBLICAS, el MINISTERIO DE PLANIFICACIN FEDERAL, INVERSIN PBLICA Y SERVICIOS, el MINISTERIO DE TRABAJO, EMPLEO Y SEGURIDAD SOCIAL y el MINISTERIO DE INDUSTRIA, a travs de sus respectivos titulares. b. Las provincias y la Ciudad Autnoma de Buenos Aires, a travs de los representantes que cada una de ellas designen. ARTCULO 5. Son funciones del CONSEJO FEDERAL DE HIDROCARBUROS las siguientes: a. Promover la actuacin coordinada del Estado nacional y los Estados provinciales, a fin de garantizar el cumplimiento de los objetivos de la presente. b. Expedirse sobre toda otra cuestin vinculada al cumplimiento de los objetivos de la presente Ley y a la fijacin de la poltica hidrocarburfera de la REPBLICA ARGENTINA, que el PODER EJECUTIVO NACIONAL someta a su consideracin.

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ARTCULO 6. El Consejo sesionar con la mayora absoluta de sus miembros y ser presidido y representado por el representante del Estado Nacional que el PODER EJECUTIVO NACIONAL designe al efecto. Dictar su propio reglamento de funcionamiento. TITULO III DE LA RECUPERACIN DEL CONTROL DE YPF CAPTULO I DE LA EXPROPIACIN ARTCULO 7. A los efectos de garantizar el cumplimiento de los objetivos de la presente, declrase de utilidad pblica y sujeto a expropiacin el CINCUENTA Y UN POR CIENTO (51%) del patrimonio de YPF Sociedad Annima representado por igual porcentaje de las acciones Clase D de dicha empresa pertenecientes a Repsol YPF S.A. sus controlantes o controladas en forma directa o indirecta. ARTCULO 8. Las acciones sujetas a expropiacin de la empresa YPF Sociedad Annima, en cumplimiento del artculo precedente, quedarn distribuidas del siguiente modo: el CINCUENTA Y UN POR CIENTO (51%) pertenecer al Estado Nacional y el CUARENTA Y NUEVE POR CIENTO (49%) restante se distribuir entre las provincias integrantes de la ORGANIZACIN FEDERAL DE ESTADOS PRODUCTORES DE HIDROCARBUROS. La reglamentacin deber contemplar las condiciones de la cesin asegurando que la distribucin de acciones entre las provincias que acepten su transferencia se realice en forma equitativa, teniendo asimismo en cuenta para tal fin los niveles de produccin de hidrocarburos y de reservas comprobadas de cada una de ellas.

ARTICULO 9. A efectos de garantizar el cumplimiento de los objetivos de la presente el PODER EJECUTIVO NACIONAL, por si o a travs del organismo que designe, ejercer los derechos polticos sobre la totalidad de las acciones sujetas a expropiacin hasta tanto se perfeccione la cesin de los derechos polticos y econmicos correspondientes a ellas a la que se refiere el artculo anterior. La cesin de los derechos polticos y econmicos de las acciones sujetas a expropiacin, que efecte el Estado nacional a favor de los Estados provinciales integrantes de la ORGANIZACIN FEDERAL DE ESTADOS PRODUCTORES DE HIDROCARBUROS, contemplar el ejercicio de los derechos accionarios correspondientes a ellas en forma unificada por el plazo mnimo de 50 aos a travs de un pacto de sindicacin de acciones. La designacin de los Directores de YPF Sociedad Annima que corresponda nominar en representacin de las acciones sujetas a expropiacin, se efectuar en proporcin a las tenencias del Estado nacional, de los estados provinciales y uno en representacin de los trabajadores de la empresa. ARTCULO 10. A efectos de la instrumentacin de la presente y de la registracin de la titularidad de los derechos correspondientes a las acciones sujetas a expropiacin, deber dejarse constancia que la expropiacin de tales acciones es por causa de utilidad pblica y que se encuentra prohibida la transferencia futura de ellas sin autorizacin del H. CONGRESO DE LA NACIN votada por las dos terceras partes de sus miembros. ARTCULO 11. El proceso de expropiacin estar regido por lo establecido en la Ley N 21.499 y actuar como expropiante el PODER EJECUTIVO NACIONAL. ARTCULO 12. El precio de los bienes sujetos a expropiacin se determinar conforme lo previsto en el artculo 10 y concordantes de la Ley N 21.499. La tasacin la efectuar el TRIBUNAL DE TASACIONES DE LA NACIN. CAPTULO II DE LA CONTINUIDAD OPERATIVA ARTCULO 13. A fin de garantizar la continuidad en las actividades de exploracin, produccin, industrializacin y refinacin de hidrocarburos a cargo de YPF Sociedad Annima, as como su transporte, comercializacin y distribucin y el incremento del flujo inversor, para el adecuado abastecimiento de los combustibles necesarios para el funcionamiento de la economa nacional en el marco de lo dispuesto en la presente, el PODER EJECUTIVO NACIONAL, a travs de las personas u organismos que designe, desde la entrada en vigencia de la presente Ley ejercer todos los derechos que las acciones a expropiar confieren en los trminos de los artculos 57 y 59 de dicha norma. La COMISIN NACIONAL DE VALORES en el da de promulgacin de esta Ley convocar a una Asamblea de Accionistas, a efectos de tratar, entre otros asuntos que se consideren necesarios y relevantes a los fines de la presente, la remocin de la totalidad de los directores titulares y suplentes y de los sndicos titulares y suplentes

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y la designacin de sus reemplazantes por el trmino que corresponda. ARTCULO 14. Facltase al PODER EJECUTIVO NACIONAL y al Interventor de YPF Sociedad Annima designado por ste, a adoptar todas las acciones y recaudos que fueren necesarios, hasta tanto asuma el control de YPF Sociedad Annima, a efectos de garantizar la operacin de la empresa, la preservacin de sus activos y el abastecimiento de hidrocarburos. CAPTULO III DE LA CONTINUIDAD JURIDICA Y LA GESTION DE YPF S.A. ARTCULO 15. Para el desarrollo de su actividad, YPF Sociedad Annima continuar operando como una sociedad annima abierta, en los trminos del Captulo II, Seccin V, de la Ley N 19.550 y normas concordantes, no sindole aplicable legislacin o normativa administrativa alguna que reglamente la administracin, gestin y control de las Empresas o entidades en las que el Estado Nacional o los estados provinciales tengan participacin. ARTCULO 16. La gestin de los derechos accionarios correspondientes a las acciones sujetas a expropiacin, por parte del Estado nacional y las provincias, se efectuar con arreglo a los siguientes principios: a. La contribucin estratgica de YPF Sociedad Annima al cumplimiento de los objetivos de la presente. b. La administracin de YPF Sociedad Annima conforme a las mejores prcticas de la industria y del gobierno corporativo, preservando los intereses de sus accionistas y generando valor para ellos. c. El gerenciamiento de YPF S.A. a travs de una gestin profesionalizada. ARTCULO 17.A fin de cumplir con su objeto y los fines de la presente, YPF Sociedad Annima acudir a fuentes de financiamiento externas e internas y a la concertacin de asociaciones estratgicas, joint ventures, uniones transitorias de empresas y todo tipo de acuerdos de asociacin y colaboracin empresaria con otras empresas pblicas, privadas o mixtas, nacionales o extranjeras. ARTCULO 18. La presente ley es de orden pblico y entrar en vigencia a partir de su publicacin en el Boletn Oficial. ARTCULO 19. Comunquese al PODER EJECUTIVO NACIONAL.

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Interventor: Arq. Julio De Vido Sub-interventor: Dr. Axel Kicillof

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INTRODUCCIN

El presente informe recopila los resultados de la investigacin llevada a cabo desde el 16 de abril de 2012 hasta el 1 de junio de 2012 por el equipo de la Intervencin de la empresa YPF, a cargo del Interventor el Arq. Julio De Vido y el Sub-Interventor, el Dr. Axel Kicillof. El propsito de este documento es aportar evidencia sobre la estrategia de depredacin, desinversin y desabastecimiento del mercado interno que despleg el grupo Repsol desde que tom el control de YPF en el ao 1999. Dicha estrategia qued en evidencia a partir de 2003, cuando en Argentina, a travs de la implementacin del modelo de crecimiento con inclusin social, comenzaron a revertirse los efectos de las polticas neoliberales aplicadas durante las tres dcadas precedentes. Los hallazgos de esta investigacin vienen a corroborar de manera palmaria los argumentos planteados en el mensaje que el Poder Ejecutivo Nacional enviara al Congreso de la Nacin el da 16 de abril de 2012 acompaando el proyecto que luego sera promulgado como Ley N 26.741. La intervencin de la compaa permiti, por un lado, obtener informacin a la que no se hubiera tenido acceso de otro modo y, al mismo tiempo, encauzar las polticas de la compaa de acuerdo a las necesidades energticas del pas, poniendo fin a la estrategia depredatoria, de desinversin y desabastecimiento llevada a cabo por el anterior grupo de control, impidiendo adems cualquier tipo de maniobra de su parte. En este informe se demuestra: a. Que el grupo Repsol utiliz a YPF para apalancar y financiar su estrategia de expansin a escala mundial, depredando los recursos hidrocarburferos argentinos con una visin corto-placista que prioriz el giro de dividendos a su casa matriz por sobre las actividades de exploracin y explotacin propias de las mejores prcticas del negocio petrolero. b. Que esta estrategia se vio profundizada cuando a partir del ao 2003 el pas comenz a recorrer un sendero de reindustrializacin y crecimiento acelerado para el cual el petrleo volvi a ser un recurso estratgico esencial, y su precio, un elemento central para la economa, por tratarse de un resorte de la competitividad sistmica del pas. La desvinculacin de la evolucin de los precios internos de los hidrocarburos de su paridad a nivel internacional llev, bajo la conduccin de Repsol, en un contexto de precios mundiales crecientes, al paulatino abandono de las actividades de exploracin y explotacin por parte de YPF. c. Que Repsol, poco despus de la adquisicin de YPF inici un proceso de sistemtica desinversin en Argentina con el objetivo explcito de bajar su exposicin al riesgo en este pas. Sin embargo, por la confluencia de un ciclo alcista de los precios internacionales y la aparicin de nuevas tecnologas, se torn rentable la explotacin de los llamados recursos no convencionales presentes en el yacimiento denominado Vaca Muerta. Ante este escenario, en lugar de apuntar a la mejora de su performance en trminos de produccin, el Grupo Repsol comenz a delinear el yacimiento de Vaca Muerta, con el objetivo de cuantificar el potencial del yacimiento

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para posteriormente desprenderse de l ya sea a travs de la venta o la sub-concesin. Esta nueva estrategia por parte Repsol exacerb la desinversin en materia de recursos convencionales, puesto que los recursos financieros que se volcaron hacia el pas estuvieron destinados en buena medida a examinar los recursos no convencionales que pretendan colocar a terceros. De este modo, la estrategia que el Grupo Repsol utiliz en YPF puede sintetizarse a travs de los siguientes ejes: 1. Reduccin de las inversiones destinadas a ampliar la produccin para enfocarse exclusivamente a la extraccin de petrleo de los yacimientos ya descubiertos, lo que se reflej en la sistemtica declinacin de la produccin petrolera de la empresa. 2. Interrupcin de todos los proyectos destinados a elevar la produccin de gas debido que la rentabilidad era menor que la que obtenan en otros negocios internacionales. 3. Liquidacin de las empresas y activos internacionales que YPF haba adquirido en su desarrollo previo. 4. Delineacin de Vaca Muerta no para invertir e incrementar la produccin, sino para vender la empresa o asociarse con un tercero que aporte capital. 5. Obtencin del mayor volumen de recursos de corto plazo para solventar la expansin mundial y la diversificacin productiva del Grupo Repsol en detrimento de YPF y de las necesidades hidrocarburferas del pas. Para demostrar los puntos antes expuestos, el presente informe se estructura de la siguiente manera: en la primera seccin se caracteriza la estrategia internacional del grupo Repsol, de manera de contar con un marco integral para analizar su operatoria local en YPF. En la segunda seccin se describen las polticas de depredacin, desinversin y desabastecimiento que implement el grupo Repsol durante su estada en YPF. En la tercera seccin se muestra la profundizacin de esta estrategia que ocurri a partir de los cambios tcnicos y los aumentos de precios que tornaron rentable la explotacin de los recursos no convencionales existentes en la formacin Vaca Muerta. La cuarta y ltima seccin sintetiza las principales conclusiones del informe y presenta los principales objetivos y desafos que deber afrontar la nueva YPF con participacin estatal mayoritaria.

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SECCIN 1

EL ROL DE YPF EN LA ESTRATEGIA INTERNACIONAL DEL GRUPO REPSOL

Nacimiento y evolucin del Grupo Repsol

En 1981 se constituy en Espaa el Instituto Nacional de Hidrocarburos (INH), cuyo objeto era centralizar la gestin de la actividad pblica en materia de hidrocarburos. Posteriormente, en 1987, y en el marco del ingreso del pas a la Comunidad Econmica se cre la empresa Repsol, una sociedad annima que responda a la exigencia de terminar con el monopolio estatal sobre los hidrocarburos. Desde 1988 se inici un progresivo proceso de liberalizacin de la produccin hidrocarburfera en Espaa, proceso que se extendi hasta 1998 con la promulgacin de la Ley N 34/1998 de Hidrocarburos. En este perodo se desregularon las actividades de refinacin, transporte, almacenamiento, distribucin y comercializacin de productos petrolferos. As, desde sus orgenes la actividad de Repsol englob exploracin, produccin, transporte, y refinacin de petrleo y gas, aunque se focaliz en la etapa de refinacin. El Grupo se estructur como el Holding Corporativo Repsol S.A. y 5 filiales, al igual que las grandes firmas internacionales: Exploracin (antigua Hispanoil), Petrleo (antigua ENPETROL), Butano (antigua Butano S.A.), CAMPSA y Petronor. Repsol Qumica (Alcudia), al principio una filial de Repsol Petrleo, luego sera una filial ms. A pesar de la existencia de estas filiales, en su primera etapa Repsol estuvo orientada principalmente a la actividad de downstream, es decir de refinacin, y sus productos se dirigan mayoritariamente al mercado espaol. Esta concentracin en el mercado espaol se dio gracias a un elevado volumen de inversiones, como ser la adquisicin de participaciones en otras empresas de refinacin espaolas y la compra de compaas petroqumicas. Asimismo, desde su constitucin como grupo en 1987 y hasta 1998, Repsol ya haba llevado a cabo contadas inversiones en reservas del Mar del Norte, Norte de frica y Egipto para paulatinamente ampliar su actividad de exploracin y produccin. La privatizacin de Repsol comenz en 1989, con posterioridad a la salida a Bolsa de sus acciones y el proceso concluy en 1997. En la primera etapa hizo su ingreso el grupo BBV, entregando a cambio acciones de Petronor y otras empresas, recibiendo a cambio el 4,2% del capital de Repsol. En el mismo ao, se realiz la primera oferta de venta de acciones dirigida a inversores minoristas e institucionales. En 1989 ingres Pemex, recibiendo el 2,9% de las acciones a cambio del 34,3% de las acciones que posea esta ltima en Petronor. Finalmente, en ese mismo ao se realiz la oferta pblica de valores (OPV) abarcando acciones equivalentes al 26,4% del capital del Grupo. En marzo de 1993 se inici la segunda OPV destinada a inversores institucionales, quedndose el Estado con aproximadamente el 40% de las acciones. En 1996, Repsol compr Astra Compaa Argentina de Petrleo, proceso que concluy en 1997 con la quinta y ltima OPV.

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Inmediatamente despus de la finalizacin del proceso de privatizacin, en 1999, Repsol adquiri el 97,81% de la argentina YPF S.A. Esto implic una inversin de 15.169 millones de dlares, aunque en rigor aplic 13.158 millones de dlares para la adquisicin de bonos de deuda reconocidos a un valor nominal de 15.169 millones. Con esta compra Repsol ampli su capital a 288 millones de acciones como parte del plan de refinanciacin tras la adquisicin de YPF. La compra de YPF S.A. convirti a Repsol en una empresa multinacional y condujo al cambio de la denominacin social por la de Repsol YPF S.A. Este hecho es el comienzo de una nueva estrategia de expansin internacional por parte de Repsol, principalmente en Latinoamrica, como ocurriera con numerosas empresas espaolas en el mismo perodo. De hecho, en 1999 se transform en la mayor empresa privada energtica de Espaa y Latinoamrica. Como consecuencia de la adquisicin de YPF, Repsol comenz a diversificar sus actividades al ingresar en la produccin de gas y energa elctrica, aprovechando las sinergias que YPF tena en el sector energtico. Antes de la compra de YPF, Repsol era una empresa con poca experiencia en explotacin, exploracin y desarrollo. Con la compra de YPF, el grupo tambin adquiri los activos que YPF le haba comprado a su vez, entre otros, a Maxus Energy Co., posicionndose como un actor internacional de relevancia. Asimismo, los aproximadamente 13.000 millones de dlares que desembols Repsol por la compra de YPF fueron recuperados por el grupo en el corto plazo y, paralelamente, el giro de utilidades realizado por YPF S.A. entre 1999 y 2010, fue de un monto similar.

Internacionalizacin
Desde la creacin del grupo Repsol, su objetivo fue el de competir internacionalmente, tomando como paradigma a las empresas multinacionales a las que consideraba como smbolo de competitividad en el sector petrolero. En esta lnea, no slo adopt una estrategia de diversificacin, sino que modific su estructura organizativa emulando a las empresas multinacionales y busc expandirse geogrficamente. Si bien Repsol ya haba realizado inversiones moderadas fuera de Espaa, la compra de YPF S.A. represent el primer paso para su expansin en Latinoamrica y en el mundo, dando inicio a una primera etapa de diversificacin. Uno de los objetivos principales que se buscaban a travs de la expansin geogrfica era la modificacin en la composicin de las actividades de Repsol, lo que le permiti a la empresa aumentar sus actividades de exploracin y produccin. Luego, el objetivo vir hacia la diversificacin de riesgos. Esta estrategia se llev a cabo en un marco donde las grandes empresas petroleras del mundo aplicaban criterios similares de internacionalizacin, en busca de la integracin vertical extra- territorial y de sostener y ampliar mercados. A comienzos del 2000, Repsol avanzaba en su proceso de internacionalizacin con la compra de Gas Natural SDG. En ese ao, Repsol estableci acuerdos en Cuba, Chile, Argentina, Colombia y Venezuela. Adquiri el 45% de Lipigas, lder en el mercado chileno de GLP; y cerr acuerdos con British Petroleum (BP) para la compra de activos en Trinidad y Tobago. En diciembre de 2001, logr cerrar con Petrobras un

intercambio de activos por el que recibi el 30% de la refinera REFAP y una red de 240 estaciones, convirtindose en la segunda petrolera integrada de Brasil. En septiembre, junto a SAMO S.R.L, se cre Repsol YPF Gas Bolivia. La compaa anunci nuevos descubrimientos en Libia, Espaa, Argentina, Venezuela, Bolivia e Indonesia, y decidi desarrollar a travs de Gas Natural SDG su negocio elctrico, tanto la generacin como la comercializacin de electricidad. En 2002 y 2003 el grupo Repsol comenz una nueva etapa en su estrategia de diversificacin y expansin mundial, puesto que redujo su participacin en el subsector del gas (en 2002 Repsol YPF vendi el 23% de la participacin accionaria que tena en Gas Natural SDG, actualmente Gas Natural Fenosa), concentrndose en su negocio bsico; a la vez que increment su diversificacin geogrfica, para disminuir y diversificar el riesgo pas. En este sentido, seala la propia Repsol: En el marco de un contexto mundial complicado con la grave crisis argentina y el estancamiento de la economa, Repsol se convierte en empresa privada lder en produccin de hidrocarburos en Venezuela y recibe la autorizacin de la National Oil Company (NOC) de Libia para desarrollar el bloque A de la Cuenca de Murzuq. En el 2003 la Compaa triplic su produccin y reservas de hidrocarburos en Trinidad y Tobago tras incrementar del 10% al 13% su participacin en las reservas de gas de BPTT, reforz su presencia en Argelia y se convirti en la primera compaa internacional que particip en el desarrollo y explotacin de hidrocarburos en Mxico, con un contrato para el bloque de gas Reynosa-Monterrey. En paralelo a este crecimiento de la capacidad de produccin de hidrocarburos en el resto del mundo, los datos para Argentina mostraban en ese mismo ao una reduccin del 3,8% de la produccin de petrleo por parte de Repsol YPF, tal como se detalla en la prxima seccin. Durante el 2005, Repsol incorpora nuevas reas y negocios e intensifica su presencia en mercados con alta rentabilidad o proyeccin de futuro: Norte de frica, Caribe, Norteamrica, Rusia y Asia Central, entre otros. En este sentido, compra tres campos de petrleo y uno de gas en Trinidad y Tobago; realiza una alianza con la compaa Gas Natural para el desarrollo de nuevos proyectos de gas natural licuado (GNL) en upstream, y constituye una sociedad mixta para el midstream, convirtindose en la tercera potencia mundial por volumen gestionado; y resulta ganadora de 16 reas de exploracin en aguas de Brasil, en las cuencas productivas: Campos, Espritu Santo y Santos. Estos bloques se suman a los 8 que ya posea en el pas y se convierte en la segunda petrolera ms importante de Brasil. A finales de ao, suscribe un acuerdo para ejecutar una planta de regasificacin en Canad para suplir al mercado norteamericano. En 2006 la compaa invierte en un proyecto integrado de gas en Per LNG para abastecer la costa oeste de EE.UU. y Mxico con la planta de licuacin en Pampa Melchorita. Asimismo, compra un 10% de la West Siberian Resources para participar en proyectos rusos y firma con Gazprom un principio de acuerdo para desarrollar proyectos conjuntos en Europa, Latinoamrica, frica y en la Federacin Rusa. Adquiere un 28% de Shenzi (uno de los mayores campos en el Golfo de Mxico estadounidense). En 2007 Repsol inicia el desarrollo con la compaa National Oil Company de Libia (NOC) del megacampo I/R y firma un convenio de suministro de GNL con Manzanillo (Mxico), abasteciendo a centrales elctricas.

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En 2008 Repsol vende las redes de estaciones de servicio que tena en Ecuador y Brasil, as como la participacin en la refinera Manguinhos, que se encuentra en este ltimo pas. En este mismo ao tambin vende el 14,9% de su participada YPF al Grupo Petersen por USD 2.235 millones. Esta operacin fue financiada principalmente por prstamos bancarios (Credit Suisse, Goldman Sachs, BNP e Itau) y del propio Repsol. La participacin de este grupo en YPF continu creciendo ms adelante, a travs de dos operaciones posteriores. Hacia finales de ese mismo ao se produjo la segunda compra, por el 0,56% de las acciones de YPF y, finalmente, en mayo de 2011 adquirieron un 10% adicional, por un monto de 1.304 millones de dlares. Al igual que en el caso de la primera operacin, esta compra estuvo financiada por prstamos bancarios y por Repsol. Asimismo , en 2008 Repsol firma junto a NOC un nuevo acuerdo de ampliacin de sus contratos de exploracin y produccin en ese pas hasta 2032. El mismo asegura a Repsol la explotacin de los cuantiosos recursos descubiertos en ambos bloques. En 2009 Repsol realiza una campaa exploratoria a nivel internacional, con 15 importantes hallazgos en Argelia, en la cuenca brasilea de Santos, Marruecos, en el Golfo de Mxico, y en Venezuela. El ao siguiente, celebra un acuerdo con la compaa china Sinopec para el desarrollo conjunto de proyectos de exploracin y produccin de hidrocarburos en aguas profundas de Brasil1. En Argentina, uno de los nuevos vectores de actuacin se relaciona con los recursos no convencionales (tight y shale), aspecto que se desarrolla en extenso en la seccin 3. A contramano de esta expansin mundial, en 2009 la dinmica de Repsol en YPF muestra una desinversin de 4,2% del capital en varias operaciones enmarcadas en una poltica de desinversin parcial en la compaa para reequilibrar la cartera de activos de Repsol. Como continuacin de esta estrategia, ya en 2011 se acuerda la venta de un 3,8% adicional y el lanzamiento de una OPV de hasta un 7,1% del capital de YPF.

Evolucin de la composicin accionaria

Finalizado el proceso de privatizacin Repsol qued constituida por un grupo estable de accionistas. De hecho, a fines de 2005, el mismo estaba compuesto por2: La Caixa (14,1%) por medio de Caixa Holding; Pemex (4,9%) a travs de su filial Repcon Lux; Sacyr Vallehermoso 20%; y Mutua Madrilea 2%. El resto de capital se distribua entre accionistas espaoles con un 28,7% (18,6 % institucional y 10,1% minorista) y accionistas extranjeros un 30,3% (Estados Unidos 13,6% y resto del mundo 16,7%)3.

1. En diciembre de 2010, Repsol Brasil realiz una ampliacin de capital para dar entrada como socio a Sinopec, creando una de las mayores compaas energticas privadas de Latinoamrica, con un valor de 17.777 millones de dlares, en la que Repsol posee un 60% del capital y Sinopec, el 40% restante. 2. Datos del Informe Anual de Gobierno Corporativo de Repsol. 3. Bosch Bada, Mara Teresa, 2008, Repsol: de empresa pblica a multinacional del petrleo, Tribuna de Economa, ICE.

Cabe destacar que la principal proporcin de la composicin accionaria corresponde a free float. El 68% del free float en 2011 estaba compuesto por el Resto Institucional Espaa 9,9%; Institucional Extranjero 42%; Minoritarios Espaa 10,8%; y Autocartera 5%. As, se observa la importancia de los capitales extranjeros en la composicin accionaria de la firma.

Anlisis de las rentabilidades del Grupo Repsol e YPF S.A.

Evolucin del patrimonio y activos del Grupo Repsol

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Con la compra de YPF en el ao 1999, el activo del Grupo Repsol aument en un 242% con respecto al ao anterior. En los siguientes 12 aos (1999-2011) el aumento del activo fue de 169% y del patrimonio neto de 216%.
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Participacin en la rentabilidad de las distintas unidades de negocios en el Grupo Repsol En 1998 el segmento exploracin y produccin de hidrocarburos slo constitua el 6% de los ingresos operativos netos de Repsol (92,6 millones de euros), muy por detrs de los obtenidos por este mismo concepto en 1999 (1.186 millones de euros, +1181% i.a.), momento en que incorpora YPF al patrimonio del grupo. Slo en el segundo semestre del ao 1999 YPF aport a esta rea de negocios 866 millones de euros. En aqul momento, el 85% del resultado operativo del Grupo espaol estaba constituido por las actividades de Refinera y Marketing, a lo que se le sumaba Gas y Electricidad. Ya en 2007, la estructura de los negocios de Repsol se haba modificado por completo, siendo el peso relativo de la actividad de produccin y exploracin de hidrocarburos ms del 50% de la rentabilidad operativa.

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Durante 2011 las operaciones de la empresa YPF S.A. representaron el 26% del resultado operativo obtenido por el total del grupo en ese ao, slo superado por el segmento upstream del resto del mundo, conformado por la actividad de exploracin y produccin de hidrocarburos en 28 pases. Por otro lado, en el perodo 20082011 el promedio de participacin de la empresa con base de operaciones en Argentina signific el 25% del resultado operativo total, slo superado por el promedio del segmento upstream en el resto del mundo. Desde enero de 2008 se presenta una nueva estructura organizativa del Grupo Repsol, en la que se informa de manera independiente las actividades integradas de la cadena de valor (exploracin, produccin, refino, logstica, comercializacin y

productos qumicos) asumidas por YPF S.A. en Argentina y sus filiales. En esencia, la gran mayora de las operaciones, propiedades y clientes de YPF estn en Argentina, aunque en la actualidad mantiene las siguientes empresas vinculadas:

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Evolucin de los resultados netos del Grupo Repsol, su principal empresa Repsol YPF S.A. e YPF S.A. En esta seccin se muestra la relacin entre la Rentabilidad Neta del Grupo Repsol, su controlada Repsol YPF S.A. y de YPF S.A. con base de operaciones en Argentina. Como se muestra en el grfico que sigue, la rentabilidad neta del grupo Repsol fue creciendo ao a ao, desde 1.014 millones de euros en 1998, pasando por un mximo de 4.997 millones de euros en 2010 para finalizar el ao 2011 con una ganancia neta de 2.544 millones de euros. Cuando se descuenta del resultado neto del balance consolidado del Grupo Repsol

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la ganancia obtenida por Repsol YPF S.A. y a sta, la obtenida por YPF S.A., se observa que buena parte de la ganancia final del grupo proviene de los resultados de la empresa con base de operaciones en Argentina (y controladas) y en ciertos aos constituye una porcin significativa de la ganancia total.

Considerando el ratio ROE, que relaciona la ganancia del ejercicio en funcin del patrimonio neto de la empresa, se observa que desde 1998 hasta 2001 el grupo Repsol mantena un ratio superior al de su filial local, por el contrario, a partir de ese ao YPF S.A. supera el margen de ganancia. Esto implica que el crecimiento de la ganancia en Argentina respecto del incremento del capital fue superior que el comportamiento de estos en Repsol.

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Esto significa que mientras el patrimonio se mantuvo estable, e incluso disminuy en los ltimos aos como consecuencia de la poltica de desinversin, las ganancias siguieron una tendencia creciente. En forma inversa, el patrimonio del grupo Repsol creci exponencialmente y mantuvo las ganancias en un nivel estable. Evolucin de los resultados operativos de YPF S.A. y Grupo Repsol Durante los ltimos aos tanto las rentabilidades operativas de Repsol YPF S.A. como de YPF S.A., se mantuvieron relativamente estables en un rango de 1.500 a 2.100 millones de euros, y 1.300 y 1.800 millones de euros respectivamente. No as las del grupo Repsol que presenta mayor variabilidad, como por ejemplo entre 2009 y 2010 cuando ms que duplic sus ganancias operativas.
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Queda as expuesta la elevada la participacin del resultado operativo sobre el ingreso por ventas de la empresa YPF S.A., respecto del mismo indicador del Grupo Repsol consolidado.

El Vaciamiento de YPF por parte del Grupo Repsol Haciendo un poco de historia, resulta importante recordar que en 1993 las acciones de YPF S.A. estaban en manos de un grupo heterogneo de accionistas: un 20% en manos del Gobierno Federal, un 11% en manos de las Provincias productoras de hidrocarburos, un 10% en manos de los empleados y el 59% restante en manos de inversores privados. El manejo de la empresa estaba en manos privadas, pero el Estado Nacional adems de participacin en el directorio, conservaba la Accin de Oro para

las decisiones ms importante de la compaa. El objetivo primordial era profesionalizar la empresa, aumentar su produccin y ampliar su horizonte de reservas. Asimismo, para el ao 1993 YPF desarrollaba sus actividades de exploracin y explotacin de hidrocarburos casi con exclusividad en la Repblica Argentina, con la excepcin de Bloque 14 en el Ecuador, producto de una licitacin iniciada por el gobierno de dicho pas en 1987 y de la cual resultaron adjudicatarias de dicho bloque YPF, ELF (compaa Francesa) y Braspetro (empresa internacional subsidiaria de Petrobras). Pero luego de la privatizacin de YPF, la necesidad de internacionalizar la empresa no solo para ampliar los horizontes de la Argentina en la bsqueda de hidrocarburos, sino tambin para permitir que sus empleados tuvieran mayor experiencia en distintos tipos de yacimientos y acceso a nuevas tecnologas, se tradujo en un crecimiento sostenido de la empresa tanto en Argentina como en el resto del mundo. Es as que en el ao 1994 se crea YPF E&P Overseas con el objetivo de asociarse en Bolivia con YPFB en los bloques Montero, Charagua y Secur. En el ao 1995, YPF decide adquirir por USD 740 millones las acciones de la empresa Maxus Energy Corporation con sede en Dallas, USA. Maxus era una de las mayores compaas petroleras privadas (que no cotizaban en bolsa) en aquella poca y posea operaciones y activos en Estados Unidos, Indonesia, Venezuela, Ecuador, Colombia y Bolivia. El objetivo tras la compra de esta compaa era, adems de hacerse con sus activos, incorporar personal con experiencia en operaciones offshore y tener acceso al mercado de los Estados Unidos, principal consumidor de hidrocarburos en el mundo. En el ao 1996, Bolivia inicia el proceso capitalizacin de YPFB, a travs de la privatizacin de la Empresa Petrolera ANDINA SAM y la Empresa Petrolera CHACO. YPF junto con Perez Companc y Pluspetrol adquieren el 50% de las acciones de ANDINA y con ello participan en el descubrimiento y desarrollo de algunos de los ms grandes yacimientos productores de gas en Bolivia, ubicados en los bloques San Alberto y San Antonio que hoy, paradjicamente, abastecen de gas a la Argentina y Brasil. En el ao 1997, YPF junto a Maxus adquieren un 35% de participacin en el Bloque 16 en Ecuador y 30% en el bloque Monteagudo en Bolivia, ambos bloques son operados por YPF. En indonesia, YPF a travs de Maxus e YPF international se asocia a Pertamina, la empresa estatal de petrleos de aquel pas y para el ao 1998 tiene participacin en al menos 5 bloques offshore en dicho pas y opera varios de esos bloques. En Venezuela, a travs de la adquisicin de Maxus, YPF tiene participacin en los bloques Quiriquire y Guarapiche. En Brasil, YPF decide participar activamente en el proceso de apertura de la industria de hidrocarburos y como parte de su alianza estratgica con Petrobras, se asocia con dicha empresa y se convierte en la primera empresa en firmar un contrato de exploracin y produccin en conjunto con Petrobras. YPF se convierte en operador del contrato BES-3 (offshore) y junto con Santa Fe Energy adquieren participacin en los bloques Carauna y BPOT-2 en la cuenca Rio Grande del Norte. El objetivo de la empresa era posicionarse en Brasil para la nueva ronda de licitacin que la Agencia Nacional de Hidrocarburos lanzara durante 1999. En el ao 1998 YPF entr en una alianza estratgica con Bitech Petroleum Corporation, para desarrollar activos de petrleo y gas en Rusia, a travs de la adquisicin del 18,67% de las acciones de dicha empresa.

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Adems de los pases antes mencionados, para el ao 1999 YPF Internacional tena operaciones en Guyana, Malasia, Colombia, Per y en el Golfo de Mexico (USA). Producto de esta estrategia, en el ao 1999 la produccin internacional de YPF era superior a los 85.000 barriles por da de petrleo, cerca de 200 millones de pies cbicos de gas natural y las reservas internacionales de YPF superiores a los 400 millones de barriles equivalentes de petrleo.

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En lo que respecta al rea de downstream, adicionalmente al desarrollo y presencia en el mercado nacional de refinacin, lubricantes y estaciones de servicios, a partir de 1995 YPF inici un proceso de internacionalizacin de ese segmento del negocio. El negocio del trading de petrleo y combustibles inclua adems de los pases vecinos, a Estados Unidos y a pases del Oeste de frica. YPF comenz a vender combustibles refinados a los Estados Unidos agregando el proceso de industrializacin del petrleo y con ello ampliando los mrgenes de ganancia para la empresa. En 1995 en Chile, YPF adquiri una cadena de estaciones de servicios que participaba de casi un 6% del mercado. En Per en 1996 adquiri, en conjunto con otras compaas, un porcentaje de la refinera La Pampilla, la cual procesaba ms de 33 millones de barriles anuales y tena ms del 55% del procesamiento de petrleo del Per. En 1998 YPF posea 57 estaciones de servicio con el nombre de YPF. Desde 1997, YPF empez a operar en Brasil a travs de la distribucin de combustibles, lubricantes y productos petroqumicos exportados de Argentina. Asimismo en 1997 y como parte de la alianza estratgica con Petrobras se abrieron en conjunto 2 estaciones de servicio, una en Ro de Janeiro bajo la marca YPF y otra en Zarate, Argentina bajo la marca Petrobras. Este acuerdo fue el primero en su tipo que firmara Petrobras con cualquier compaa en el mundo. A su vez, en 1998 YPF adquiri el 29% de participacin en la Refinera de Manguinhos, la cual a su vez controlaba 82 bocas de expendio. En Diciembre de 1998 YPF adquiri el 51% de Global Petroleum Corp. una compaa norteamericana de importacin de productos refinados de petrleo para todo

Estados Unidos, con 41 terminales y capacidad de abastecimiento de combustibles en 9 estados de dicho pas. Esta adquisicin fue parte de la estrategia de asegurar mercados para los productos refinados argentinos. En sntesis, para fines de 1998 y previo a la adquisicin de Repsol, YPF posea alrededor de 1.800 empleados afuera de Argentina, repartidos en las distintas operaciones de upstream y downstream en todo el mundo. YPF era considerada una empresa con un presente y futuro brillante (12va compaa petrolera cotizante en bolsa segn la cantidad reservas), posicionndose en los principales pases productores de petrleo en Latinoamrica y sentando las bases para el crecimiento en pases como Estados Unidos, Rusia e Indonesia. YPF tena presencia en 12 pases, en tres continentes y haba pasado de ser una compaa exclusivamente Argentina a una compaa internacional. Esta expansin se haba dado slo en poco ms de 4 aos y a pesar de que los precios de petrleo en ese momento se encontraban por debajo de los USD 20 por barril. Sin embargo, a partir del ao 1999 con la adquisicin de YPF por parte de Repsol esta situacin se revirti dramticamente. En los primeros aos tras la adquisicin de YPF por parte de Repsol, la necesidad de contar con liquidez que le permitiera afrontar la deuda en la que incurri para adquirir YPF se tradujo en un proceso de desinversin y venta de algunos activos a terceras compaas, principalmente los activos de Crescendo en el Texas Panhandle e Indonesia. En esos aos el precio del petrleo era inferior a los USD 20 por barril, y estos activos podran considerarse como los de ms fcil venta o liquidez ya que se encontraban en produccin y se ubicaban en dos de las zonas ms atractivas por posicin geogrfica y potencial geolgico a nivel mundial. Con dichas ventas YPF perdi dos de los objetivos planteados en su estrategia de internacionalizacin previa: el acceso al mercado norteamericano y la experiencia offshore con los activos de Indonesia. A partir del ao 2000, Repsol inici un proceso de transferencia del resto de los activos internacionales que estaban en cabeza de YPF o de alguna de sus subsidiarias a favor de Repsol, perdiendo YPF el gerenciamiento de los mismos casi inmediatamente luego de la compra de Repsol. Todos los activos de E&P que se indican en la Figura 1 y que YPF tena al ao 1999 fueron transferidos en los primeros 4 aos y no pertenecen ms al dominio de YPF. A continuacin se incluye un cuadro con el detalle del proceso de transferencia de activos, tanto nacionales como internacionales de YPF a favor de Repsol y otras empresas:

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Como se pudo observar en el cuadro anterior, Repsol inici un masivo proceso de transferencia de activos desde YPF hacia las empresas afiliadas del grupo espaol y/o en algunos casos decidi vender a terceros dichos activos. La transferencia de activos por un valor aproximado de USD 3.000 millones si bien ingresaron a la contabilidad de YPF, luego fueron girados a Repsol como dividendos extraordinarios. Es decir, que Repsol no slo aprovech su posicin en YPF para quedarse con activos estratgicos sino que, adems, los fondos que ingresaron producto de estas ventas tambin terminaron en manos del grupo. Las transferencias de reservas probadas de petrleo y gas se muestran a continuacin junto con los valores relativos pagados por barril de petrleo equivalente a efectos de su comparacin. El anlisis de la informacin contenida en este cuadro, junto con el mapa presentado previamente, permiten demostrar la significativa descapitalizacin que sufri YPF al perder activos estratgicos, proceso que se tradujo en una sensible reduccin en el nivel de reservas y de la produccin. As, el accionar de Repsol, ya sea vinculado a la transferencia de reservas de hidrocarburos a compaas afiliadas o por la falta de inversin en la Argentina, produjo una cada estrepitosa de las reservas totales de la compaa.

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Estos valores se aprecian de mejor manera en el siguiente grfico que demuestra la cada en ms de un 70% las reservas probadas certificadas de petrleo y gas natural que YPF posea antes de ser adquirida por Repsol vs el ao 2011.

Un Caso Paradigmtico: Los Pasivos de Maxus Energy Luego de la transferencia masiva de activos llevada a cabo entre 1999 y 2005, YPF perdi casi la totalidad de los activos que Maxus Energy tena al momento de su adquisicin por parte de YPF, sin embargo al 31/12/2011 YPF Holdings Inc. retiene pasivos que Maxus tena por USD 221 millones, de los cuales USD 155 millones corresponden a pasivos ambientales de corto y largo plazo, el resto son deudas vinculadas a los planes de pensin. En el ao 2005, el Departamento de Proteccin Ambiental de New Jersey inici un juicio ante el Superior Court of New Jersey Law Division, Essex County por el pasivo ambiental del Lister Site contra: Occidental Chemical Corporation, Tierra Solutions, Inc., Maxus Energy Corporation, Repsol YPF YPF Holdings, Inc. CLH Holdings Los argumentos del Estado de New Jersey contra Repsol e YPF son: 1. Transferencia fraudulenta de activos: Sostiene la actora que Repsol e YPF trabajaron para abandonar las responsabilidades ambientales al tiempo que sistemticamente quitaron a Maxus y Tierra los activos y su habilidad para satisfacer sus obligaciones en New Jersey. Asimismo, sostiene que no se pag un valor razonable de mercado por los activos transferidos. 2. Teora del Alter Ego: Sostiene la actora que Repsol e YPF abusaron de las formas corporativas y que todas las compaas (Maxus/Repsol/YPF) operaron como una nica unidad econmica. Sorprendentemente, el mismo diagnstico que se presenta en este informe.

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SECCIN 2

LAS POLTICAS DE REPSOL EN YPF. DEPREDACIN, DESINVERSIN Y DESABASTECIMIENTO

Buena parte del extraordinario desempeo macroeconmico que exhibi el pas entre los aos 2003 y 2011 fue el resultado de una poltica que permiti aislar parcialmente a la economa local de la amplia volatilidad de los precios internacionales de las commodities, tanto en lo que respecta a los alimentos como a los combustibles. De hecho, cuando se compara la evolucin del precio local de los combustibles con el que hubiera surgido de la paridad internacional, se observa que las polticas de retenciones a las exportaciones acompaada por la administracin de los precios locales permitieron aislar a Argentina del ciclo alcista que experimentaron los combustibles, ciclo que estuvo principalmente alimentado por la presencia de capitales especulativos que comenzaron a ver en esos recursos estratgicos una alternativa ante el desplome de otras opciones de inversin de corto plazo en el marco de la virulenta crisis financiera internacional.

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Tal como se observa en el grfico anterior, la desvinculacin del precio local del combustible de su paridad internacional permiti que los consumidores locales (tanto familias como empresas) pagaran por el combustible en el mercado interno, en aos de fuertes variaciones de los precios internacionales como por ejemplo 2008, casi a la mitad de lo que hubiera resultado de una paridad con el precio mundial.

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Es decir, por ejemplo en 2008 mientras que el costo promedio de naftas y gasoil en ausencia de una poltica de administracin de precios hubiera sido de $ 4.029 por m3, en el mercado interno ese precio fue de slo $ 2.026 por m3. La poltica de administracin de los precios internos se deriva naturalmente de la comprensin del hecho de que el combustible es un factor determinante para el desarrollo de las distintas actividades econmicas, ya que es un insumo de uso difundido en la estructura productiva del pas, es decir, que participa como un costo directo en una enorme variedad de procesos industriales. A su vez, como combustible para el transporte, tambin est involucrado en la cadena de comercializacin y distribucin de casi cualquier tipo de producto. De esta forma, la competitividad de la produccin local reposa en buena medida sobre el costo de la energa y, por tanto, sobre el precio domstico del petrleo. La participacin del estado en la administracin de la oferta y los precios de los hidrocarburos es entendida como un resorte central de la competitividad de la economa argentina. Sin embargo, dado que los mercados internacionales tratan al petrleo simplemente como un producto genrico de exportacin (un commodity), la trayectoria de su precio est sujeta a los vaivenes de la economa global. Por ejemplo, en tiempos recientes, la crisis internacional impact duramente sobre el mercado mundial del petrleo, lo que hizo que el precio del barril (WTI) no slo exhibiera un marcado incremento, sino que mostr adems una creciente volatilidad: mientras que entre los aos 1991 y 2002 el precio del barril promedi los US$ 21 con una volatilidad promedio de US$ 4, entre 2003 y 2011 se increment en un 215% promediando los US$ 67 por barril, con una volatilidad promedio de US$ 21. Es en este contexto que se explican las polticas aplicadas por el Gobierno Nacional destinadas a administrar el precio interno de los combustibles, con el fin ltimo de aislar la economa domstica de las fluctuaciones de los precios internacionales.

La actitud de Repsol ante los precios domsticos

Las medidas encaminadas a administrar los costos internos de la energa, de los combustibles y de abastecer al mercado interno fue interpretado por Repsol como una amenaza sobre las rentabilidades extraordinarias que pretenda obtener en el pas. La empresa expuso en el Balance 2011 cul es su posicin en la filial Argentina (YPF S.A.): Los principales riesgos econmicos a los que Repsol YPF se enfrenta como consecuencia de sus operaciones en dicho pas (Argentina) son los siguientes: limitaciones a su capacidad de trasladar a los precios locales los incrementos en los precios internacionales del crudo, de otros combustibles y de otros costes que afectan a las operaciones, as como el impacto de las fluctuaciones del tipo de cambio; restricciones al volumen de las exportaciones de hidrocarburos, debidas principalmente al requerimiento de satisfacer la demanda interna, con la consiguiente afectacin de los compromisos previamente asumidos por la sociedad con sus clientes; necesidad de obtener la prrroga de las concesiones, una parte de las cuales expiran en 2017; interrupciones y huelgas sindicales; eventuales alteraciones del marco regulatorio actual mediante la adopcin de medidas gubernamentales y/o cambios legislativos que llegasen a afectar a las operaciones del Grupo y a la rentabilidad esperada de las

mismas (incremento de los impuestos sobre las exportaciones de hidrocarburos; establecimiento de tarifas para la adquisicin de servicios o bienes que son necesarios para el ejercicio de las actividades; renegociacin o cancelacin de contratos, cambios en polticas que afecten al comercio o la inversin, etc.); la evolucin del tipo de cambio del peso argentino, y las restricciones de acceso al mercado cambiario, tanto para el pago de obligaciones como de dividendos al exterior. Y contina argumentando que Asimismo, YPF se ha visto obligada a comercializar en el mercado local una parte de su produccin de gas natural originariamente destinada a la exportacin, por lo que ha sido incapaz de cumplir en determinados casos sus compromisos contractuales de exportacin (). Es decir que Repsol, al no poder aumentar los precios locales del crudo en la Argentina, encar una clara estrategia de salida del pas y una poltica depredatoria, tanto en trminos de produccin de hidrocarburos, como de desinversin. No debe creerse, no obstante, que la rentabilidad era insuficiente porque, como se ha demostrado, las ganancias de la empresa YPF en poder de Repsol fueron sumamente abultadas. El problema es que el Grupo Repsol comparaba estas ganancias con otras oportunidades de negocio que, a los precios imperantes en el mercado mundial, resultaban an ms rentables y, por tanto, desatendi las actividades de exploracin y produccin locales.

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Se desprende del grfico anterior que Repsol adopt una estrategia de produccin basada casi exclusivamente en los pozos existentes (que fueron descubiertos aos anteriores a la privatizacin, como es el caso del megayacimiento de Loma La Lata), ya que la produccin de petrleo y gas se redujo entre 1999 y 2011 en un 39% y 31% respectivamente. Pero lo ms llamativo de este fenmeno de desinversin, segmentacin de mercado y continuas presiones por aumento de los precios de los combustibles por parte de Repsol es que el propio grupo era uno de los principales responsables de la escasez de petrleo y gas en el mercado, escasez que lejos de lesionar la rentabilidad de la compaa, aportaba claramente a una estrategia que tena como objetivo la convergencia de los precios internos con los internacionales.

Esta ltima estrategia se refleja en informes confidenciales y de circulacin restringida que fueron hallados por la Intervencin dentro de la compaa, en donde Repsol la haca explcita. En una presentacin de carcter confidencial sobre su Plan de Negocios, Repsol argumentaba que la tan buscada (por el grupo) convergencia entre precios internos y precios internacionales del petrleo y del gas se completara en el ao 2014. Resulta interesante comprender los mecanismos por medio de los cuales esa convergencia ocurrira efectivamente. En un documento confidencial (ver fotos a continuacin) donde Repsol expona los principales lineamientos de su plan de negocios, se marcaba como fecha posible de la tan ansiada igualacin entre precios internos y externos ocurrira, en apariencia, como consecuencia del libre juego de la oferta y la demanda de combustibles. Pero en el mismo plan de negocios se deja claro que la accin de la compaa tiende a consolidar una situacin en que la oferta interna se sostiene siempre por debajo de la demanda.

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Dicho Plan de Negocios de Repsol plantea como hiptesis de trabajo una igualacin del precio del crudo en el mercado interno con su paridad de importacin producto de una supuesta (y no justificada) evolucin de las retenciones a las exportaciones de crudo que permitiran aumentos en los precios internos. Es decir, lejos de ser una consecuencia natural del libre mercado, Repsol elaboraba su Plan de Negocios sobre la base de la supuesta eliminacin total de las retenciones a las

exportaciones de petrleo para el ao 2014, con eliminaciones parciales en los aos 2012 y 2013. En lo que hace al gas, los planes de Repsol resultan an ms reveladores. De acuerdo a este Plan de Negocios confidencial, los precios internos del gas aumentaran como consecuencia de la presin al alza sobre el costo del combustible impuesta por los mayores niveles importacin. Sin embargo, y como lo demuestra el presente informe, la necesidad de importar combustibles fue la consecuencia directa del propio accionar de Repsol en YPF, cuya desinversin signific la cada de la produccin de petrleo y gas, con la consecuente necesidad de recurrir a las compras de estos combustibles en el exterior. Este Plan de Negocios de Repsol para YPF contribuye a comprender tambin las causas de la desinversin realizada por la compaa en materia de exploracin y explotacin de recursos hidrocarburferos. Se reconoce en el documento que el crecimiento econmico de Argentina desde el ao 2003 se encuentra entre los mayores del mundo y que, como consecuencia, la demanda por combustibles se expande a tasas anuales mayores al 5%. Este mayor crecimiento imprime presiones sobre la oferta de hidrocarburos, puesto que genera la necesidad de mayores inversiones, tanto en los segmentos de upstream como de downstream, que permitan que la ampliacin de la capacidad de explotacin y refinacin se encuentre alineada con el crecimiento de la demanda y que, al mismo tiempo, esa mayor produccin no se traduzca en un depletamiento de los yacimientos y desemboque en una reduccin de las reservas de gas y de petrleo. Sin embargo, la desinversin de Repsol produjo exactamente ese efecto sobre la oferta domstica: no solo que la falta de inversin implic crecientes necesidades de importacin de combustibles, sino que el abandono de la exploracin y de las actividades de recuperacin por parte de Repsol significaron el agotamiento de las reservas hidrocarburferas de YPF. Segn este Plan de Negocios de carcter confidencial, una demanda en franca expansin solo poda ser satisfecha mediante un crecimiento de la oferta domstica del mismo orden toda vez que el marco regulatorio asegurara mrgenes suficientes en todos los eslabones de la cadena de valor del sector. Caben respecto de este argumento dos apreciaciones. En primer lugar, referirse a la existencia de mrgenes de rentabilidad suficientes en todos los eslabones de la cadena de valor del sector muestra a las claras la forma de entender el negocio por parte de Repsol. Como se ver ms en detalle en la subseccin dedicada a analizar la estrategia de comercializacin y de fijacin de precios por parte del grupo, la forma de calcular rentabilidad que tena Repsol ignoraba completamente la integracin vertical presente en YPF. Es decir, Repsol computaba un margen de ganancias en, por ejemplo, su segmento de comercializacin de idntica manera a como lo podra hacer una empresa que fuera exclusivamente comercializadora de combustibles. Es decir, el segmento de comercializacin computaba su costo de adquisicin de combustibles como si ese producto fuera comprado a precios de mercado, aplicando de esta manera un margen de comercializacin sobre combustibles cuyo costo ya inclua mrgenes de refinacin, de explotacin y de exploracin. Multiplicaba de este modo las ganancias a lo largo de toda la cadena productiva. En segundo lugar, cabe preguntarse si los mrgenes de rentabilidad obtenidos por Repsol en YPF no resultaban suficientes. Como se mostr, las ganancias obtenidas por Repsol en YPF estuvieron lejos de resultar insuficientes, puesto que le

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permitieron al grupo no solo apalancar su expansin internacional, sino tambin hacer un muy buen negocio con la compra de YPF. Por esta razn, resulta plausible pensar que las ganancias obtenidas por Repsol en YPF resultaban insuficientes en algn otro sentido. Del propio Plan de Negocios confidencial elaborado por Repsol surge que esta insuficiencia surge de un clculo muy especfico: comparar las rentabilidades obtenidas por el grupo en el mercado local con aquella rentabilidad que el grupo habra podido obtener si los precios internos de los combustibles hubiesen sido los mismos que los precios internacionales. Como ya se seal al principio de esta seccin, la poltica de retenciones y administracin de precios llevada a cabo por el Gobierno Nacional implic diferencias de hasta un 100% entre el precio local y la paridad (terica) de importacin. Si bien un primer anlisis puede concluir que estas diferencias no hacan ms que repercutir negativamente sobre la rentabilidad de Repsol en YPF, la performance del grupo durante el perodo 1999-2011 da por tierra con esa hiptesis. Para comprender esta aparente contradiccin, es necesario tener en cuenta que contemplar que si bien gracias a las polticas macro y microeconmicas aplicadas por el Gobierno Nacional los precios internos de venta de los combustibles se apartan de los internacionales, esas mismas polticas desvinculan la evolucin de los costos internos de los del resto del mundo. De esta manera, Repsol olvidaba deliberadamente sealar que adems de existir una desvinculacin entre los precios internos y los precios externos de los combustibles, tambin exista (gracias a polticas implementadas por el Gobierno Nacional de las cuales el grupo era crtico) una desvinculacin entre los costos internos y los externos, que permitieron la obtencin de las cuantiosas ganancias antes observadas. Y que esas mismas polticas fueron artfices del elevado crecimiento de la economa y, por tanto, de la prosperidad de la empresa. De esta manera, el proceso de desinversin de Repsol en YPF no fue la consecuencia de una rentabilidad insuficiente obtenida por el grupo en YPF, sino ms bien de la continua comparacin de esa rentabilidad con el valor terico que podran haber alcanzado de concretarse una suba en los precios internos, suba que era al mismo tiempo propiciada por la propia poltica de Repsol en YPF, a travs de la reduccin de la oferta de petrleo y gas para abastecer un mercado interno en franca expansin. Ese proceso de desinversin a nivel local se pone de manifiesto al analizar el nivel de remisin de utilidades, ya que grupo Repsol opt por maximizar las utilidades en la Argentina para luego remitirlas hacia el exterior.

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En el grfico se observa cmo la remisin de utilidades se intensific a partir del ao 2008, dado que entre los aos 2008-2011 se pagaron dividendos similares a los abonados a lo largo de los 10 aos anteriores, 1997-2007. A su vez, se debe resaltar que el Grupo Repsol en su conjunto a nivel mundial distribuy dividendos por US$ 13.370 millones en el perodo 1999-2011, es decir, una suma prcticamente equivalente a lo girado desde la filial argentina. En otras palabras, la expansin del grupo a nivel internacional se bas fundamentalmente en la poltica depredatorias llevada adelante en Argentina por Repsol, y la contracara del agudo proceso de desinversin y vaciamiento de la principal firma de nuestro pas.4 Como se explic en el primer apartado, Repsol comenz siendo una empresa del rea de downstream (refinacin, venta y distribucin) y en muy pocos aos se expandi internacionalmente. A continuacin se muestran las principales sociedades del grupo, su participacin y los resultados obtenidos en 2011.
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4. Mensaje del Poder Ejecutivo Nacional, Ley N 26.741.

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En el ao 2008 el Grupo Repsol segment a la empresa en las siguientes unidades de negocio: Las primeras tres son las denominadas negocios estratgicos integrados: Upstream (exploracin y produccin de hidrocarburos); GNL (operaciones de la fase midstream (licuefaccin, transporte y regasificacin) del gas natural y a la comercializacin de gas natural y gas natural licuado); Downstream (refino, comercializacin de productos petrolferos, qumica y gases licuados del petrleo). Y dos participaciones estratgicas: YPF, que incluye las operaciones de YPF, S.A., y las sociedades de su Grupo en todos los negocios (al 31 de diciembre de 2011 el Grupo posea una participacin del 57,43% en YPF). Gas Natural Fenosa, cuyas actividades principales son la comercializacin de gas natural y la generacin, distribucin y comercializacin de electricidad (al 31 de diciembre de 2011 el Grupo posea una participacin del 30,10 % en Gas Natural Fenosa). La penetracin del Grupo a nivel mundial se puede observar en el siguiente grfico:

Pero incluso luego del marcado proceso de desinversin que Repsol llev a cabo en YPF en la actualidad puede an comprobarse la importancia de esta ltima empresa para el grupo. Es que a pesar de la significativa reduccin de las reservas de hidrocarburos que gener Repsol en YPF, las reservas de petrleo existentes en sta superan incluso a las que posee la totalidad del Grupo Repsol. De hecho, para el ao 2011 las reservas probadas de Repsol (excluyendo YPF) estimadas de acuerdo a la metodologa de la Security Exchange Commission (SEC) alcanzaban los 1.167 millones de barriles equivalentes de crudo (Mbep), de los cuales 393 Mbep correspondan a crudo y el resto, 774 Mbep, a gas natural5. Para finales de 2011, las reservas probadas de YPF ascendan a 1.103 Mbep, de los cuales 585 Mbep correspondan a crudo y 427 Mbep a gas natural. Es decir que a pesar de la deliberada desinversin, reduccin de reservas y produccin que Repsol realiz en YPF las reservas de esta ltima representaban a 2011 el 60% de las reservas del grupo y el 36% de las de gas natural. En este sentido, la importancia estratgica de YPF, sus niveles de reservas, de produccin, de capacidad de exportacin y de comercializacin permiten entonces comprender los significativos cambios que experiment el grupo Repsol luego de la adquisicin de la compaa local, compaa que luego extenuara para solventar su expansin mundial. Para ilustrar este hecho, basta comparar las principales variables de la ecuacin econmico-financiera del grupo antes y despus de la adquisicin de YPF. La tabla que sigue muestra estas variables para los aos 1998 y 1999.

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5. Fuente: http://www.repsol.com/es_es/corporacion/conocer-repsol/actividad/exploracion- produccion/descubrimientos-produccion/default.aspx

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Del anlisis de la tabla precedente, se evidencia la estrategia de Repsol, que para financiar una expansin del 142% de sus activos mediante la adquisicin de YPF, debi incrementar su endeudamiento tanto a corto (267%) como a largo plazo (349%). La adquisicin de YPF por parte de Repsol permiti que el grupo elevara significativamente sus ingresos (38%) y, an ms, su resultado operativo (59%), flujos que luego le permitiran implementar la estrategia de financiamiento de la diversificacin en el resto del mundo con la liquidez extrada de YPF.

De hecho, una mirada de ms largo plazo del desempeo del grupo Repsol en YPF muestra a las claras que el negocio econmico-financiero se hizo a costa del desempeo productivo de la compaa. En el grfico que sigue puede observarse la evolucin de la utilidad neta y operativa, el patrimonio neto y la produccin de petrleo y crudo de YPF para el perodo 1997-2003. All se muestra claramente que cuando se compara el ao de ingreso de Repsol a la empresa con 2011 los dos indi-

cadores de utilidades mejoran significativamente, mientras que tanto el patrimonio neto como la produccin de petrleo y de gas se reducen dramticamente. De hecho, mientras que entre 1999 y 2011 la utilidad operativa se multiplic por 2,6 veces y la utilidad neta lo hizo por 1,3 veces, el patrimonio neto se redujo 41%, la produccin de petrleo cay 43% y la produccin de gas disminuy 31%. Como se dijo, el negocio financiero de Repsol se produjo a costa de la reduccin de la produccin y exploracin de hidrocarburos de YPF.

La Segunda Etapa de la Estrategia Financiera de Repsol en YPF

La segunda etapa de la estrategia financiera de Repsol en YPF estuvo marcada por los planes por parte del grupo de vender la empresa gracias a la oportunidad de negocios que implic la puesta en valor del yacimiento Vaca Muerta (para una descripcin exhaustiva de este punto, ver Seccin 3). Por esta razn, los ltimos dos aos muestran una aceleracin de la estrategia de desinversin implementada por el grupo, junto con un incremento del endeudamiento que deja a YPF en una situacin financieramente comprometida. A continuacin se describen los principales aspectos de esta segunda etapa de la estrategia financiera de Repsol en YPF que puede caracterizarse como una aceleracin de su salida de la empresa. En primer lugar, durante el ao 2011, el patrimonio neto de la compaa se redujo casi en un 7%, pasando de los USD 4.868 millones a USD 4.537. Esa reduccin se explica por un incremento del pasivo total de la empresa, que aument 26% entre esos dos aos, pasando de los USD 7.043 millones a USD 8.879.

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A su vez, ese aumento en el pasivo fue principalmente consecuencia de un pago de dividendos que super en mucho la capacidad de pago por parte de YPF. Como se observa en el grfico que sigue, mientras que durante el ao 2011 la utilidad neta generada por la compaa fue de USD 1.283 millones, el pago de dividendos super en un 16% esa cifra, llegando a los USD 1.491 millones.

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Incluso a pesar de su poltica de desinversin, la preponderancia del pago de dividendos en la definicin de los objetivos corto-placistas de la compaa deterior sus finanzas y gener que la deuda neta se multiplicara por tres en tan solo tres aos. De hecho, el flujo de efectivo generado por la empresa durante el perodo 2009-2011 no alcanz para sustentar los gastos de inversin (lo que explica parte del deterioro en el negocio de exploracin y explotacin antes expuesto) y el pago de dividendos, siendo la nica forma de continuar con estos ltimos el endeudamiento.

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A su vez, en esta segunda etapa la estrategia de endeudamiento fue claramente corto-placista en virtud de la inminente venta a capitales extranjeros por parte del grupo Repsol, ya que buena parte del endeudamiento es de corto plazo. El deterioro del resultado operativo experimentado por YPF en los ltimos aos, producto de la deliberada desinversin por parte de Repsol y la concentracin de la estructura de la deuda en el corto plazo pone en evidencia que el grupo planeaba una inminente venta de la compaa.

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La Profundizacin de la Estrategia de Segmentacin de Mercado en un Contexto de Cada de la Produccin por parte de YPF
La estrategia de segmentacin de mercado por parte de Repsol ha quedado an ms clara a partir de algunos hallazgos por parte de la Intervencin. De hecho, la evolucin de la produccin, la importacin de combustibles y los aumentos de precios por parte de Repsol en YPF son la ms clara evidencia de la estrategia de segmentacin de mercado por parte de la compaa, que apunt a quedarse con el segmento premium del mercado en un contexto de desinversin y cada de la produccin interna. De hecho, la desinversin implementada por Repsol en YPF produjo un significativo incremento de los costos operativos, producto principalmente de la creciente necesidad de importaciones de combustibles, que no solo eran consecuencia de la falta de exploracin y explotacin de nuevos yacimientos, sino que adems permitan a Repsol continuar presionando por la convergencia de los precios internos de los combustibles con su equivalente internacional. Como se observa en el siguiente grfico, los costos operativos de YPF en 2011 se incrementaron 32% si se lo compara con el ao 2010 y 57% si la comparacin es con el ao 2009 (donde la crisis internacional y la desaceleracin de la actividad econmica interna minimizaron las necesidades de importacin de combustible por parte de la empresa).

As, en un contexto de cada de la produccin local de crudo y gas por parte de YPF y un mercado interno en franca expansin, la estrategia de Repsol apunt a cubrir parte del incremento de su demanda con mayores importaciones de combustibles. La mayor importacin, claro est, deterior el resultado operativo de la empresa, cuyos ingresos se vieron incrementados por el solo efecto de mayores precios de venta, en un contexto de cada en las cantidades producidas e incluso comercializadas. A ttulo de ejemplo, entre 2010 y 2011 mientras que la cantidad de naftas y gasoil se incrementaron solo un 9% (producto principalmente de la mayor importacin de combustibles Premium, tanto en naftas como en gasoil), los precios promedio de esos combustibles aumentaron 21%. En el caso del fueloil, la situacin es an ms dramtica, puesto que mientras que las cantidades se redujeron en 46%, los precios subieron 22%.

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A su vez, y como puede observarse en el siguiente cuadro, la estrategia de Repsol tambin consisti en neutralizar la cada en los ingresos por exportaciones producto de la menor produccin y de la cada de la demanda externa con incrementos de precios a lo largo del perodo 2008-2011.

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Por ltimo, cuando se comprara la evolucin de ambos mercados, interno y externo, se evidencia un marcado incremento de precios en ambos destinos, junto con una mayor importacin de fueloil.

La Estrategia Comercial de Repsol en YPF

A nivel mundial, el grupo Repsol tena gran experiencia en el segmento de comercializacin, y no as en el rea de downstream, y mucho menos de upstream. As, apunt a que el rea comercial contara con gran independencia respecto del resto de la compaa, caracterstica esta que repercuta en mayores precios, una mayor segmentacin del mercado, una clara omisin del carcter de empresa verticalmente integrada de YPF y, en consecuencia, en una mayor apropiacin de renta por parte de la compaa. Esto se refleja tambin, a nivel interno, en el modo en el cual cada una de sus reas determinaba sus costos, los cuales siempre incluan la ganancia del correspondiente segmento, ganancias que se incorporaban como un costo ms en el segmento subsiguiente. Es decir, el rea de upstream calculaba los costos de exploracin, extraccin y transporte a los cuales les sumaba una tasa de ganancia (generalmente, en torno al 12% sobre los activos comprometidos en la operacin, adems de la correspondiente depreciacin) y as determinaba el precio de venta que debera computar como costo el rea de downstream. A su vez, esta rea haca lo propio con los costos de refinacin y de transporte, sumando la correspondiente ganancia del segmento, para que luego estos costos fueran computados por el rea comercial. Finalmente, el rea comercial imputaba los costos del rea de upstream y downstream (que, huelga repetirlo, incluan tasas de ganancia para cada uno de estos segmentos) y sumaba el correspondiente margen de comercializacin (que poda alcanzar valores brutos de hasta un 30% adicional). As, en el precio de venta final de los combustibles se incluan las tasas de ganancia de cada uno de estos tres segmentos como si fueran compaas autnomas. Esta extraa forma de determinacin de precios implicaba que para el ao 2011 YPF tuviera un costo de produccin por barril que oscilaba en torno a los USD 100 por barril de petrleo equivalente, cuando el precio en el mercado internacional para ese mismo ao era de USS 103. De hecho, la Intervencin pudo comprobar que el rea comercial de la compaa determinaba sus costos de adquisicin del crudo de manera idntica a una empresa que no cuenta con produccin y refinacin propia, y debe adquirir el combustible a otra empresa productora. Esta forma de determinacin de precios implica de hecho la apropiacin de una renta extraordinaria por parte de Repsol en YPF, renta que poda realizarse gracias, a su vez, a la retraccin de la oferta generada por la propia Repsol, que permiti configurar un mercado estructuralmente deficitario, con las consecuentes presiones al alza del precio interno. As, el racionamiento de cantidades por parte de Repsol en YPF, la segmentacin del mercado a favor del segmento premium y el consecuente aumento de precios permita a la compaa competir va precios con otras empresas, que no cuentan con una integracin vertical como la de YPF. La Intervencin ha comprobado que en no pocas ocasiones el mtodo de determinacin de precios antes descripto era lisa y llanamente reemplazado por aumentos de precios que buscaban seguir a la competencia, de manera de no generar una brecha de precios que redireccionara la demanda desde el resto de las compaas hacia YPF. Este tipo de aumentos de precios generaban una rentabilidad extraordinaria en YPF, incluso por encima de las rentabilidades que cada uno de los segmentos determinaban de manera absolutamente autnoma.

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Por qu la compaa no us las ventajas provenientes de su integracin vertical para incrementar su cuota de mercado respecto de otras empresas, apropindose as de otros los segmentos de la demanda? La explicacin de este fenmeno tiene por los menos dos aspectos centrales. En primer lugar, esta estrategia hubiese requerido de un significativo aumento de las cantidades comercializadas por YPF que, para mantener esa ventaja comparativa, deberan haber provenido de sus propios pozos petroleros, y no de la importacin de combustibles. De esta manera, acaparar una porcin mayor del mercado hubiera requerido de sustantivas inversiones en exploracin y explotacin que se encontraban en marcada contraposicin con la estrategia econmico-financiera de Respsol en YPF. A su vez, la concentracin de YPF en los segmentos Premium de la demanda ofreca tasas de retorno mayores a las obtenidas por la compaa en los segmentos no Premium. De hecho, en un contexto de continuo achicamiento de la oferta interna (como ya se dijo, principalmente generado por el deterioro productivo de la propia YPF), YPF comenz a posicionar la marca en el segmento Premium, de manera tal de que en un futuro la compaa estuviera en una posicin favorable para disputarle a sus competidoras este segmento de alta rentabilidad del mercado. Esto explica adems que una porcin significativa de los recursos financieros de la compaa haya estado destinada a mejorar la imagen de sus estaciones de servicio y al posicionamiento de la marca YPF mediante agresivas campaas publicitarias, como parte de su estrategia de posicionamiento en el segmento Premium. Repsol apunt tambin a apropiarse de los puntos de venta adecuados para esta estrategia, es decir, las estaciones de servicio con mejor ubicacin. A travs del estrangulamiento financiero a estaciones de servicio de terceros pudo adquirir estaciones consideradas como clave para su estrategia comercial. En el mismo sentido, muchas estaciones de servicio de terceros ubicadas en zonas de medios a bajos recursos tuvieron que cerrar sus puertas debido al desabastecimiento en materia de combustibles no Premium. Estos cierres, lejos de reducir la rentabilidad de Repsol en YPF, fueron funcionales para concentracin geogrfica en zonas que tuvieran la suficiente capacidad adquisitiva como para absorber mayores cantidades de combustibles Premium.

Los Aspectos Tcnicos de la Gestin de Repsol en YPF

Los argumentos vertidos en la Ley 26741 apuntaban a denunciar el vaciamiento, la desinversin y la depredacin de los recursos hidrocarburferos que realiz Repsol en YPF. Las investigaciones llevadas a cabo por la Intervencin, que cont con la invaluable y incondicional ayuda de todo el personal tcnico de YPF, permite demostrar en detalle este tipo de accionar por parte del grupo. Cada de la Produccin de Petrleo entre 1999 y 2011 Desde que Repsol tom el control de YPF en el ao 1999, la compaa experiment una prdida sustancial de la produccin de petrleo en Argentina equivalente al 39%. Los motivos de esta declinacin se explican principalmente por la poltica em-

pleada por parte del grupo para maximizar la produccin primaria de hidrocarburos en desmedro de otras alternativas de produccin que conllevan una recuperacin de la inversin de ms largo plazo, pero que al mismo tiempo garantizan un mayor factor de recuperacin final.

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Adicionalmente, esta situacin se vio agravada por una mnima actividad exploratoria; insuficiente inversin en instalaciones de superficie y retraso en la implementacin de proyectos de produccin secundaria. De hecho, los pequeos cambios en los aos 2008 y 2009 en la curva de declinacin se deben a los incentivos creados por el Gobierno Nacional (principalmente, el Programa Petrleo Plus) que provocaron que se trabajara intensamente en optimizar la produccin bsica de los yacimientos (aunque continu la tendencia por parte de Repsol a no invertir en recuperacin secundaria e instalaciones de superficie). Una vez lograda esa optimizacin de la produccin de base, la nica manera de seguir manteniendo un nivel de produccin que permitiera seguir alcanzando el beneficio de Petrleo Plus fue aumentar drsticamente la actividad de perforacin. La Falta de Inversin en Instalaciones Las investigaciones realizadas por la Intervencin encontraron que a partir del ao 2004 se puede observar que algunos campos maduros de produccin significativa para la compaa comenzaban a mostrar los efectos de la falta de inversin y mantenimiento en instalaciones de superficie y pozos, que se manifiesta como un aumento de las prdidas y mermas en la produccin. La poltica de maximizar la extraccin por primaria, posponer la recuperacin secundaria y no realizar inversiones en mantenimiento afect en forma notoria la vida til de los yacimientos, con

prdida de la recuperacin final y en contra de las mejores prcticas de la industria. Entre los yacimientos perjudicados por este accionar se encuentran Vizcacheras, Barrancas y La Ventana en Mendoza, Seal Picada-Punta Barda, Chihuido de la Sierra Negra en Neuqun/Ro Negro y Los Perales en Santa Cruz, as como otros yacimientos de la cuenca del Golfo San Jorge. A modo de ejemplo, el grfico que se incluye a continuacin muestra la cada de la produccin debido a la salida de produccin de pozos productores pre-existentes al ao 2010 en yacimiento Vizcacheras, formacin Papagayos, que contienen un mayor porcentaje de agua, para permitir la entrada de pozos nuevos con menor porcentaje de agua inicial. La razn de esta parada de pozos es la falta de capacidad en las instalaciones para manejar volmenes totales de fluidos (petrleo y agua), con la consiguiente prdida de produccin. En el grfico se puede apreciar tambin las campaas posteriores de perforacin.

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Esta falta de inversin tambin se observa en el siguiente ejemplo, donde en cuatro campos significativos de las cuencas cuyana y neuquina (Barrancas, La Ventana, Vizcacheras, Seal Picada, Punta Barda) existe una gran diferencia entre las necesidades de inversin en instalaciones manifestada por el negocio en el Plan Estratgico (PE), el plan comprometido ante la Secretara de Energa (PLAN) y el realmente ejecutado en los ltimos aos. Como se observa en el grfico que se incluye a continuacin, durante el ao 2009 Repsol no cumpli con su plan, invirtiendo un 81% menos de lo estimado como necesario por ellos mismos y, adems, invirti un 61% menos que lo comprometido ante la autoridad de aplicacin, la Secretara de Energa. Este mismo comportamiento tuvo lugar durante el ao 2010, donde Repsol invirti 64% menos que lo que haba proyectado y 53% menos que lo comprometido ante la Secretara de Energa.

El estado en que quedan estas instalaciones, que no han sido debidamente mantenidas y adecuadas, son efecto de una estrategia de explotacin tendiente a maximizar los mrgenes de ganancia, priorizando la perforacin de pozos debido a su menor tiempo de retorno y atentando contra el retorno acumulado que se obtiene al final del yacimiento. Para el caso particular de estos cuatro yacimientos, el perjuicio en prdida de reservas comprobadas solamente por lo ocurrido en 2012 se prev en 750.000 m3. Este hecho no solo afecta significativamente la provisin de combustibles del pas, sino que adems acta claramente en desmedro del valor futuro de la compaa. De esta manera, estos hechos constituyen evidencias irrefutables que demuestran que el inters de Repsol estaba centrado en la obtencin de la mxima ganancia posible en corto plazo, estrategia que se explica, a su vez, por el inters por parte del grupo de desprenderse de YPF una vez que la hubiera utilizado para apalancar su estrategia de expansin internacional y pudiera obtener un beneficio mayor al esperado por su venta gracias a la puesta en valor del yacimiento Vaca Muerta (al respecto, ver Seccin 3). Los Casos de las Resoluciones 785 y 1460 La investigacin efectuada por la Intervencin se focaliz tambin en comprender los principales aspectos del anlisis del estado de las instalaciones de superficie realizado por la propia Repsol en el ao 2011, ao en el que se estudi el estado de situacin de los Tanques y Ductos de los yacimientos en funcin de la Resolucin 785 (Tanques) y 1460 (Ductos), generndose consecuentemente un plan de inversiones. El anlisis realizado por Repsol consisti en la evaluacin de la criticidad de la totalidad de los tanques de E&P. En la tabla que se incluye a continuacin se puede observar que a esa fecha se contaba con 254 tanques en estado crtico (marcados con el color rojo) y 625 tanques en estado semi-crtico (color naranja) de un total de 2042 tanques.

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En el caso de la Resolucin 1460, la empresa realiz la evaluacin de criticidad de la totalidad de los ductos alcanzados por la norma. En la matriz de criticidad incluida a continuacin se puede observar que 13 de ellos (36%) se encuentran en estado crtico (color rojo) lo que representa 412 km de 961 Km, es decir el 50% de los ductos existentes.

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En funcin de este anlisis realizado en el ao 2011, la empresa elabor un plan de inversiones de aproximadamente USD 1.500 millones con el objetivo de adecuar las instalaciones que tenan el perfil de que se observa en el cuadro de abajo y que fue cargado a la Base de Recursos de l compaa, la principal herramienta de gestin de este tipo de acciones.

Como se puede observar para el caso del ao 2012, las inversiones aprobadas fueron aproximadamente un 50% inferior a lo requerido. Por lo expuesto se concluye que en la actualidad un 54% de los tanques no se encuentran en condiciones ptimas de uso, mientras que un 76% de los ductos requieren tambin inversiones para adecuacin a la normativa. Ante esta situacin, la empresa ya se encuentra trabajando con el objetivo de minimizar los riesgos asociados a esta situacin y recuperar condiciones ptimas de operacin para los Tanques y Ductos de la compaa. Evolucin de la Exploracin Como puede observarse en el siguiente grfico, la evolucin de la perforacin de pozos exploratorios en Argentina sufri un quiebre muy importante en el ao 1999. Si bien esta cada abrupta en la actividad exploratoria tiene en parte su explicacin en la fuerte cada del precio WTI del petrleo durante el ao 1999, puede observarse que la actividad nunca volvi a tomar un impulso similar al alcanzado durante los aos anteriores a la gestin de Repsol, a pesar de contar con precios de petrleo significativamente ms altos.

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Analizando con algo ms de detalle el grfico se pueden reconocer 3 etapas: Una primera entre los aos 1993 y 1998 donde el promedio de pozos exploratorios perforados era de 77 por ao. Luego una segunda etapa entre los aos 1999 y 2004, donde el promedio se redujo a 26 pozos por ao, lo que representa una contraccin de 70% de la actividad. Una tercera etapa entre los aos 2005 y 2010 donde la actividad vuelve a reducirse a un promedio de 13 pozos perforados por ao, produciendo una contraccin del 84% con respecto al perodo de referencia (1993-1998). Recin en el ao 2011 se observa un pequeo repunte de la actividad exploratoria vinculada principalmente a la perforacin de pozos de Vaca Muerta (Shale Oil), aunque los valores alcanzados siguen siendo inferiores a la media de la actividad llevada a cabo entre los aos 1999 y 2004 (al respecto, ver Seccin 3). Si la cada en los pozos explorados se analiza desde el punto de vista de la evolucin de la relacin entre las inversiones en exploracin y las inversiones totales de Exploracin y Produccin, (ver grfico a continuacin) no se vislumbra una poltica definida, sino ms bien variaciones aleatorias en cuanto a los esfuerzos dedicados a la exploracin, lo que demuestra a las claras la inexistencia de un plan de incorporacin de reservas de reemplazo provenientes de la actividad de exploracin. Analizando el fenmeno a nivel acumulado, el presupuesto destinado a exploracin representa solo el 6,7% del total de presupuesto destinado a E&P, muy inferior a los valores que anteriormente permitan alcanzar el reemplazo de reservas y su crecimiento orgnico. Adicionalmente, y como ya fue sealado en la Seccin 1, Repsol favoreca sus proyectos exploratorios internacionales en desmedro de sus proyectos en Argentina.

La revisin de esta informacin no deja dudas con respecto a la priorizacin que realiz Repsol en los diversos Planes Anuales llevados adelante en Argentina durante sus aos de gestin, dando absoluta prioridad a la monetizacin de las reservas ya descubiertas por sobre la incorporacin de nuevos volmenes, reduciendo de esta manera la inversin de riesgo propia de una prctica sana para el negocio en lo que atae al reemplazo de volmenes de reserva. As, los efectos de la baja inversin exploratoria impactan significativamente en la cada de las reservas de YPF (que se muestra ms adelante en esta seccin) y afecta el futuro perfil de produccin de la empresa. Por estas razones, la empresa ya se encuentra trabajando para garantizar la reversin de esta situacin. Dilacin de los proyectos de recuperacin secundaria Las mejores prcticas en el desarrollo de reservas de un yacimiento implican la utilizacin de tcnicas coordinadas de recuperacin primaria, recuperacin secundaria y recuperacin terciaria. Estos mtodos de recuperacin deben iniciarse lo ms pronto posible a fin de tener una respuesta ms temprana, maximizar la recuperacin final de hidrocarburos del yacimiento y optimizar el uso de las instalaciones de superficie. En contra de estas prcticas bsicas del negocio hidrocarburfero, la poltica de Repsol fue favorecer la perforacin de pozos de explotacin de rpido repago, en desmedro de un desarrollo equilibrado y de un mejor recupero del volumen de reservas. Una forma de ejemplificar esta poltica seguida por Repsol es la presentada en el siguiente grfico, donde se aprecia la evolucin de la relacin entre los pozos inyectores y productores en el flanco oeste de la Cuenca del Golfo San Jorge (Las Heras). La evolucin de esta relacin podra llegar a un lmite terico mximo de 0,5 (2 pozos productores por 1 inyector) y prctico de entre 0,3 y 0,35.

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La curva de relacin entre ambos muestra a partir de mediados de 1996 y hasta fines del 2000 un fuerte incremento que responde a la implementacin masiva de nuevos proyectos de recuperacin secundaria. Posteriormente esta curva se mantiene estable hasta fines del 2006, lo que demuestra el cambio de poltica por parte de Repsol y una desaceleracin en la implementacin de nuevos proyectos de recuperacin secundaria, a pesar de estar lejos de desarrollar el mximo potencial de secundaria en los yacimientos analizados. Para fines de 2006, se observa una brusca cada en la relacin, producto de una psima poltica de mantenimiento que ocasion la prdida de integridad de los pozos inyectores y el cierre de aproximadamente un tercio de ellos por parte de la Secretara de Medio Ambiente de Santa Cruz. La recuperacin posterior implica una lenta recuperacin del nmero de inyectores activos y una cada de pozos productores. En otro ejemplo, para el caso del rea Manantiales Behr en Chubut (ver grfico a continuacin), se ve el esfuerzo centrado casi con exclusividad en la perforacin de pozos nuevos a la par de una dilacin o estancamiento en la cantidad de pozos inyectores. La cantidad de pozos a fines de 1999 era de 187 productores y 25 inyectores y a fines del 2011 es de 473 productores y 59 inyectores. Aqu se ve que la relacin productor/inyector no slo se estanca, sino que disminuye con el tiempo mostrando una preferencia en el desarrollo de proyectos de primaria por sobre los de secundaria que son, en definitiva, los proyectos que mantienen la produccin de base en el largo plazo.

Desaprovechamiento del potencial productivo de las concesiones Cuando se analiza el grado de aprovechamiento del potencial productivo de las concesiones en manos de Repsol, se observa que sistemticamente los planes ejecutados estn en defecto respecto al perfil de agotamiento de reservas presentados segn declaracin jurada a la Secretara de Energa. Este fenmeno se aprecia con claridad en el siguiente grfico, donde se muestra la evolucin temporal de distintos perfiles de agotamiento y la actividad real de todo el flanco Sur de la Cuenca del Golfo San Jorge. Es evidente que, a medida que pasan los aos, la actividad no realizada en aos anteriores se posterga, concentrndose en aos posteriores hasta alcanzar en algunos casos niveles de actividad proyectada no compatible con el parque de equipos disponible, el lmite de la concesin y la disponibilidad de otros recursos. Esta prctica est orientada a la incorporacin de volmenes al libro de reservas, que evidentemente la empresa no tena intencin de desarrollar.

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Estrategia de Repsol en el negocio del Gas Natural en Argentina En este apartado se establecen los principales lineamientos de las estrategias adoptadas por Repsol respecto de la exploracin y explotacin de gas natural y como stas fueron transformndose en el tiempo, particularmente en lo que respecta a la cuenca Neuquina, donde la compaa posee las principales reas productivas operadas de gas. En el siguiente grfico se puede observar la comparativa entre la evolucin de la produccin de gas correspondiente a las reas Operadas por YPF desde el ao 1999 al 2011 (Loma La Lata, El Portn, Rincn de los Sauces) y la evolucin de la produccin correspondiente a las reas No Operadas por YPF en la cuenca neuquina (Aguada Pichana, Aguada San Roque y Lindero Atravesado), donde la poltica de explotacin de gas es fijada por el operador de las reas en las cuales YPF est asociada. Es evidente que mientras la produccin de reas No operadas, se mantiene en un plateau de produccin promedio anual de entre 20 y 23 Mm3/d a partir del ao 2001 (momento de mxima contraccin de la demanda por la crisis econmica que atravesaba el pas), el comportamiento de la curva de produccin de las reas Operadas muestra una franca declinacin a partir del ao 2004, desde un promedio ao de 36 Mm3/d a 20 Mm3/d en 2011, con una prdida neta de produccin que representa un cada del 45% en un lapso de 7 aos. Si se analiza la actividad fsica en las reas operadas, se puede observar en el grfico que se incluye a continuacin una mayor actividad entre los aos 2007 y 2008, disminuyendo abruptamente de 39 pozos perforados por ao en el periodo 2007-2008, a 1 solo pozo perforado en 2011. Este esfuerzo est ntimamente relacionado a los compromisos de cumplimiento de contratos de provisin de gas a terceros con clusulas del tipo delivery or pay, los cuales disminuyen sustancialmente en el ao 2009 y posteriores como puede verse en el segundo grfico incluido a conti-

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nuacin. En resumen, al vencerse los compromisos importantes del tipo delivery or pay, la compaa prioriz la monetizacin de las reservas de gas de Bolivia o la venta de GNL por sobre la perforacin y desarrollo de los yacimientos operados en el pas.

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Como contrapartida, si observamos la evolucin de la curva de actividad fsica de reas No Operadas desde el ao 2008 a la fecha, se observa una actividad bastante homognea de alrededor de 20 pozos por ao. Vale aclarar que una buena parte de esta actividad corresponde al desarrollo de proyectos Gas Plus en la zona de Main Aguada Pichana, Caadn de la Zorra y Las Crceles, donde se comercializa el gas con precios de hasta 6,5 USD/MMBTU. En el siguiente grfico se puede observar la produccin de gas de los yacimientos de las zonas de Loma La Lata, El Portn y Rincn de los Sauces hasta fines del 2011 y su proyeccin futura sin perforacin posterior, mientras que la lnea presenta la proyeccin de la produccin incluida en el Plan Estratgico de 2008 (PE 2008) as como la actividad de perforacin que soportaba este incremento de produccin. Este crecimiento estaba apoyado bsicamente sobre el proyecto Tight Gas Lajas diseado para alcanzar un plateau sostenido de 5 Mm3/d de gas. Este proyecto necesitaba un precio de venta de 6 USD/MMBTU similar al de otros proyectos de gas no convencional (Gas-Plus) desarrollados en la cuenca para poder ser monetizado. Como se observa en el grfico, la actividad real efectuada durante los aos 2009, 2010 y 2011, lejos de crecer sufri una abrupta cada. Es obvio que el proyecto Tight Gas Lajas dej de ser una prioridad de desarrollo para la compaa que prefiri sustituir este proyecto con la importacin de su propio gas, desde y Bolivia y GNL, ya que este tipo de negocios presentaban, en el corto plazo, una mayor rentabilidad para Repsol.

En el siguiente grfico puede verse el comparativo anual de los volmenes de produccin incrementales de los proyectos que conformaban la cartera del Plan Estratgico 2008 y los volmenes inyectados por los buques de GNL. A partir de esta comparacin se demuestra que de haber desarrollado el proyecto Tight Gas Lajas Repsol podra haber postergado hasta el ao 2011 el proyecto GNL, lo cual a su vez hubiera significado un ahorro estimado de aproximadamente USD 780 millones para el Estado Nacional. Esta diferencia surge a partir de la brecha que existe entre la tarifa a la cual se cobrara el gas que podra haber aportado el proyecto Tight Gas Lajas y la del proyecto GNL.

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En sntesis, los argumentos precedentes constituyen prueba suficiente de la absoluta responsabilidad de la ausencia del desarrollo de los yacimientos de gas no convencional, debido a la apuesta por parte del grupo de maximizar sus ganancias de corto plazo, estrategia que a su vez estuvo a contramano de lo implementado por el resto de los operadores de esa cuenca. Gestin Ambiental - Depsitos con tierras con hidrocarburos Con el fin de evaluar la gestin ambiental de Repsol en YPF, la Intervencin encontr como principal escoyo que recin a partir del ao 2008 se encuentra disponibilidad de datos centralizados a nivel de upstream que permitan realizar un anlisis de la tendencia de acumulacin de tierras contaminadas con hidrocarburos repositorios Los aportes principales a los repositorios provienen de tierras contaminadas por derrames, tierras provenientes de saneamientos de pasivos ambientales, y cutting de perforacin con lodos con base oleosa (esto ltimo en aquellas provincias que an permiten dicha prctica). Se observa en el siguiente grfico la evolucin de los volmenes. De acuerdo a clculos preliminares, la acumulacin generada implica un costo aproximado para YPF de USD 115 millones (1.764.000 m3 x USD 65) que deberan ser invertidos para lograr su tratamiento y disposicin final.

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Gestin Ambiental - ndice de frecuencia de derrames Este indicador, cuya evolucin se lleva desde el ao 2006, evidencia hasta 2008 una tendencia decreciente. A partir de 2009 se produce un incremento significativo en la cantidad de derrames, finalizando 2010 y 2011 con ms de 4.500 derrames, constituyendo un aporte relevante al aumento de volmenes de suelo con hidrocarburo en los repositorios.

Asimismo se observa que en los ltimos seis aos la principal causa identificada de rotura es corrosin, lo que se vincula con la falta de inversin para reemplazar ductos en mal estado, o bien con deficiencias en la gestin de la integridad de activos crticos.

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En el siguiente grfico se observa la inversin real en oleoductos en funcin del plan de inversin por ao y el total informado a la Secretara de Energa de acuerdo a resoluciones vigentes. Las diferencias entre ambas magnitudes habla por s sola.

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Gestin Ambiental - Situaciones Ambientales (Pasivos ambientales) en Upstream y Downstream Las situaciones ambientales estn clasificadas segn su magnitud, riesgo y complejidad de gestin en particulares y generales. Las situaciones ambientales particulares ascienden a 76, agrupadas en 40 proyectos de gestin. Las situaciones ambientales generales registradas suman un total de 1.426, de las cuales 1.353 se encuentran en la categora de probables o posibles. Se adjunta como Anexo 2., una clasificacin por tipo de Situacin Ambiental, tanto para las Particulares como para las Generales.

Por otra parte la provisin total a fecha 31/03/2012 de las situaciones ambientales que figuran en el registro correspondiente es de USD 94 millones (expresado en USD al tipo de cambio equivalente promedio del ao en cuestin). Con una distribucin en monto provisionado de acuerdo al siguiente grfico:

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La evolucin de los montos provisionados permite observar que desde el ao 2007 donde se provisionaron USD 101 millones se produce un incremento anual hasta llegar al 2009 con USD 117. A partir del ao 2010 comienza a disminuir la provisin hasta llegar a los USD 94 millones en el primer trimestre de 2012. Es interesante observar el flujo neto que se produce entre las salidas (montos erogados) y las entradas (aumento de provisin), dado que se observa que en los ltimos tres aos dicho flujo es negativo, es decir que no se aumenta la provisin ni an para mantener los montos histricos.

Por otra parte se observa desde el 2007 y hasta 2010 sistemticas sub-ejecuciones significativas de las erogaciones anuales programadas, destacndose el perodo 2010 donde se llega a sub-ejecutar el 56% de lo previsto.

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Gestin Ambiental - Compromisos Integrales Asumidos con Autoridades de Aplicacin LA SITUACIN DE LA PROVINCIA DE SANTA CRUZ En marzo de 2011, se present a la Autoridad de Aplicacin de Santa Cruz el Plan de Accin Medio Ambiental (PAMA), habindose establecido los siguientes objetivos: Organizar la gestin ambiental anual que se desarrollar en la Unidad de Negocios Santa Cruz, sobre la base de un Plan Ambiental Estratgico a largo plazo. Promover la optimizacin/modificacin de los mtodos y tratamientos implementados en la operacin ambiental, a travs del desarrollo de nuevas tcnicas, mejora de las tcnicas existentes y articulacin con instituciones de investigacin. Desarrollar una herramienta que permita proporcionar a las Autoridades de Aplicacin respuestas rpidas y certeras ante sus requerimientos, como resultado del adelanto de una gestin preventiva.

 Servir de base y complemento para el cumplimiento y gestin de planes y programas requeridos de la Ley 3117. Permitir la ejecucin de los trabajos en forma planificada y continua, anticipando y previendo las necesidades de los recursos. El avance a fecha 31/12/2011 en los diferentes aspectos en que fue dividido el plan, se detalla en la siguiente tabla (en miles de pesos), observndose una sub-ejecucin del 37% en el total, principalmente asociado a los aspectos medioambientales (saneamiento, piletas de emergencia, residuos, recurso hdrico y estudios y auditoras ambientales) sub-ejecutados en un 69%.

Gestin Ambiental - Situacin de las Redes contra Incendio Upstream Se realiz un relevamiento, dentro del contexto de auditoras internas, de 23 instalaciones de las UN de Upstream, observndose una serie de desvos, principalmente en los tiempos de respuesta y en fallas en los monitores, con contaminacin de agua en algunos casos. Asimismo se detectaron deficiencias en la provisin de agua, en el arranque instantneo de las bombas de emergencia y en la cobertura de las instalaciones. Para proceder a su anlisis, las fallas observadas fueron clasificadas de la siguiente manera: Conexin agua otro uso / Agua insuficiente Fallas en los monitores (ausencia, rotura, falta de alcanza, contaminacin) Problema en arranque instantneo (bombas) Personal, EPP, EPI, condiciones de seguridad laboral Ausencia de brigadistas Demoras en la provisin de agua Instalaciones sin cobertura Falta de trazabilidad de espumigeno Falla / falta de mangueras de hidrante En el siguiente grfico se observa la distribucin porcentual de fallas en funcin de las instalaciones auditadas. Lo expuesto manifiesta un desvo significativo en un aspecto fundamental para la proteccin de los activos y de la seguridad personal. Asimismo representa un claro incumplimiento legal. En el Anexo 3 se presentan fotografas ilustrativas a este respecto.

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Gestin Ambiental - Abandono de pozos Hasta el ao 2009, la actividad de abandono de pozos no cumpla con ninguna metodologa definida que regulara su ritmo, al tiempo que el ritmo de perforacin de pozos nuevos era superior al de abandono, hecho que incrementaba el stock de pozos a abandonar. A partir del 2009 Repsol elabor un plan de abandono de pozos que contemplaba 2 escenarios: Escenario 1 Estimacin Declinatoria, que asume: Abandono de todos los Pozos cuya produccin declinatoria no alcanza hasta el fin de concesin (2027), de igual manera se asume que todos los pozos nuevos perforados luego a partir del 2010 no sean abandonados antes del fin de concesin. Argentina: 16.162 Pozos (Regin Sur: 11.133 pozos / Regin Oeste: 5.029 pozos). Escenario 2 Abandono de 100% de los Pozos, que asume: Abandono de todos los Pozos hasta fin de concesin (2027), de igual manera se asume que todos los pozos nuevos perforados luego a partir del 2010 no sean abandonados antes del fin de concesin. Argentina: 21.187 pozos (Regin Sur: 14.152 pozos / Regin Oeste: 7.035 pozos). El plan ejecutado en la actualidad presenta un desvo de al menos el 50% del estimado, con tendencia a aumentar el desvo debido a la utilizacin de recursos en otras actividades. Ver grficos a continuacin:

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Gestin Ambiental - Fotografas ilustrativas de derrames

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SECCIN 3

EL DESCUBRIMIENTO DE VACA MUERTA. LA (RE)VENTA DE LAS JOYAS DE LA ABUELA.

Estrategia de Repsol-YPF respecto de los recursos no convencionales

La formacin Vaca Muerta se extiende en un rea de unos 30.000 km2, dentro de los cuales Repsol YPF posee una participacin de 12.000 km2 (40% del total). Los primeros resultados indicaran que un 77% de su rea tendra petrleo y el resto se repartira entre gas hmedo y gas seco. Repsol YPF estuvo trabajando sobre un rea delineada de menos de 1.000 km2, equivalentes nicamente al 8% del rea que compete a la empresa. La empresa contrat una auditora externa a la empresa Ryder Scott, que arroj el siguiente anlisis de los recursos y reservas:

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* Recursos prospectivos: Son aquellas cantidades de hidrocarburo potencialmente recuperables en base a una acumulacin de la que se tienen datos preliminares pero en la que todava no se han perforando pozos descubridores. ** Recursos contingentes: Son aquellas cantidades de hidrocarburo potencialmente recuperables en base a una actividad exploratoria previa que incluye descubrimientos. Estos recursos no pueden ser considerados comerciales al momento de la evaluacin (es decir pueden ser econmicamente viables, pero pendientes de un permiso de explotacin, de la aplicacin de ciertas tecnologas, etc.).

Puede apreciarse que de los 1.525 millones de barriles equivalentes de petrleo MBEP (de un rea delineada por YPF, en 1.100 km2), nicamente se consideraron como reservas probadas 33 MBEP, equivalentes al 2% de los recursos contingentes y al 0,16% de los prospectivos. A su vez, YPF realiz la explotacin de parte del yacimiento. Al 31 de diciembre de 2011, se haban producido ms de 700.000 BEP (barriles de petrleo equivalente) provenientes de la formacin Vaca Muerta, lo que representa un 2% de las reservas consideradas probadas. Este incremento en la produccin de shale oil tambin fue mnimo en relacin con la produccin diaria, ya que el mximo alcanzado represent menos del 0,5% de la produccin local. En el grfico siguiente se muestra esa evolucin.

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Repsol describe en su comunicado de febrero de 2012 que para realizar esta explotacin cont con la colaboracin de empresas lderes en el desarrollo del shale en EEUU que adems, fruto de las expectativas que Vaca Muerta gener, decidieron asociarse con YPF en diversas reas para su exploracin. Por otra parte, expresa que el desarrollo de este proyecto, incluyendo las fases de exploracin, delineacin e inicio de desarrollo requiri ms de USD 300 millones. Adems, evala que sera necesario acometer un plan de inversiones de unos USD 28.000 millones (brutos al 100%) en los prximos aos para la realizacin de casi 2.000 pozos productivos de petrleo, para lo cual seran necesarios 60 equipos de perforacin adicionales a los existentes en el pas. La compaa expresa que este proyecto requerir en los prximos aos la atraccin de capitales internacionales a Argentina como fuente de financiacin de los ingentes recursos econmicos requeridos y considera esto como una condicin necesaria para un proyecto de esta magnitud. En esta lnea, algunos medios publicaron la bsqueda de alianzas de la empresa con petroleras de los Estados Unidos, Europa, Rusia y China.

Breve Cronologa de Vaca Muerta

A continuacin se realizar un detalle de los anuncios relevantes que YPF S. A. realiz en relacin a Vaca Muerta:

A inicios del 2010 el gobierno de la Provincia de Neuqun anunci la existencia de gas no convencional en su provincia (equivalente a dos veces Loma La Lata). En paralelo al gobierno provincial, YPF present (2009) su Programa de Desarrollo Exploratorio y Productivo 2010-2014. A partir de la confirmacin del potencial de la cuenca, YPF anunci inversiones para la exploracin de Vaca Muerta y la determinacin del nivel de reservas. La empresa expres el aumento del valor de la cuenca y resalt que: La estrategia de YPF est siendo valorada positivamente por los inversores internacionales y ha despertado un creciente inters en los mercados, que se ha traducido en importantes transacciones de ttulos de YPF en Wall Street y en el actual proceso de incorporacin de YPF al ndice Latibex de la Bolsa de Madrid6. A fines del 2010 Repsol-YPF y la minera brasilea Vale anunciaron inversiones por USD 5.000 millones para el desarrollo de gas no convencional en Neuqun, que abastecera de energa al Proyecto Potasio Ro Colorado en Malarge, Mendoza. Repsol continu con las actividades de exploracin en la cuenca de Vaca Muerta durante el 2011. A principios de dicho ao, sum a los anuncios sobre el potencial de shale gas, el hallazgo de recursos tcnicamente recuperables de shale oil, equivalentes a 150 millones de barriles de petrleo, e identific recursos potenciales de tight gas en Loma La Lata. A fines de 2011, la compaa confirm un volumen de recursos recuperables de 927 millones de barriles equivalentes de petrleo de hidrocarburos no convencionales, de los que 741 millones de barriles corresponden a petrleo crudo de alta calidad (40-45 API) y el resto a gas, en una superficie de 428 km2 en el rea Loma La Lata Norte, en la provincia de Neuqun. A su vez anunci que iniciara la exploracin de otra rea de Vaca Muerta (502 km2), cuyos pozos evidenciaban niveles similares de produccin y calidad. Al mismo tiempo, Repsol adquiri concesiones para la explotacin de recursos no convencionales en Estados Unidos. A inicios del 2012, la compaa encarg a Ryder Scott (compaa internacional especializada en la certificacin de reservas y recursos de hidrocarburos) una auditora externa de sus reservas y recursos contingentes y prospectivos no convencionales procedentes de la formacin Vaca Muerta, ubicada en determinadas concesiones de la cuenca neuquina. El estudio realizado por Ryder Scott abarc un rea total de 8.071 km2, donde Repsol YPF tiene una participacin neta de 5.016 km2 dentro de la cuenca neuquina (equivalente al 42% del rea concesionada a la empresa). En febrero de 2012, la auditoria de Ryder Scott determin, en un rea de 1.100 km2, una estimacin de recursos contingentes asociados de 1.115 MBBL de petrleo y 410 MBEP de gas, es decir, un total de 1.525 MBEP. Para la participacin de YPF, estos recursos contingentes seran 883 MBBL de petrleo y 330 MBEP de gas, un total de 1.213 MBEP. En cuanto a la exploracin y produccin actual, a fines de enero de 2012, YPF haba perforado 28 pozos nuevos y recompletado un pozo existente en los bloques de Loma La Lata y Loma Campana, avanzando en su plan de delineacin de recursos no convencionales en la formacin Vaca Muerta. Actualmente 20 de estos pozos se encuentran produciendo por surgencia natural un crudo de excelente calidad. En base

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6. Nota de Prensa-Repsol 07-12-2010.

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a los resultados, que Repsol valor como positivos, por la cantidad de recursos y su alta calidad (incluso superiores a los del shale de EEUU, segn el estudio) la compaa expres la continuidad de la exploracin y produccin del yacimiento durante el 2012 y evalu que la actividad la realizara en algunos casos por su propia cuenta y en otros en forma conjunta con diversos socios. Se desprende de los hechos descriptos que la estrategia de YPF en Vaca Muerta era slo de declamacin y no pas a la etapa de inversin, ya que slo invirti USD 300 millones para el desarrollo del shale oil en Vaca Muerta, suma que resulta irrisoria cuando se la compara contra los USD 1.000 millones de dlares que la propia Repsol invirti en yacimientos no convencionales en los EEUU7. Esta dilacin de la inversin efectiva se encuentra relacionada con la apuesta por parte de la empresa a una convergencia entre el precio interno de los hidrocarburos y el precio internacional, ya que lo que se aprecia es que se estaba persiguiendo una seal de precios favorable a sus intereses. Lo primero que hay que destacar respecto a este supuesto descubrimiento por parte de Repsol, es que desde el comienzo de la exploracin en el mbito de Loma La Lata en la dcada del 60 la unidad formacional Vaca Muerta ha sido atravesada en la mayora de los sondeos, conocindose su caracterstica generadora de hidrocarburos, as como la presencia de los mismos en esta unidad formacional. En dicha cuenca han sido ms de 500 los pozos exploratorios que han atravesado esta unidad hasta su base. El pozo Bajada del Palo.a-7 es uno de los antecedentes mejor conocidos de produccin de petrleo con ms de 25 aos de produccin continua y ha llegado a acumular ms de 700 KBBL de petrleo. En la dcada del 70 el Departamento de Energa de Estados Unidos inici una serie de estudios (Shale Gas Project) para la caracterizacin geolgica y geoqumica, as como estudios de ingeniera enfocados al desarrollo de los tratamientos de estimulacin. En la dcada del 80, momento en que se inici la produccin econmica del shale, el Instituto de Investigacin del Gas (GRI) evalu el potencial de gas para mejorar la produccin de las formaciones shale del Devnico y Carbonfero de los Estados Unidos. Estos avances tcnicos explican por qu el desarrollo con pozos horizontales, as como el boom del shale oil es relativamente reciente, ya que solo mediante la aplicacin de este tipo de tecnologa de fracturas masivas se logra producir este tipo de roca. Como se seal, en el plano local, el anlisis de las rocas generadoras desde la perspectiva no convencional fue iniciado por YPF en el ao 2007. De este modo durante los aos 2007 y 2008 se realiz una recopilacin de la informacin geoqumica y geolgica de las principales rocas madres de las cuencas productivas en Argentina. El compendio consisti en obtener esencialmente, rangos de riqueza orgnica y madurez, as como tambin espesor, continuidad areal y profundidad. Dichos parmetros sirvieron para generar un ranking y definir as la unidad con mayor potencial de reservorio shale gas en Argentina. As fue que la formacin Vaca Muerta fue definida como la unidad que reviste principal inters y potencial, dadas sus caractersticas geoqumicas, distribucin

7. Ver http://www.repsol.com/es_es/corporacion/prensa/notas-de-prensa/ultimas-notas/20122011-repsolproducira-hidrocarburos-no-convencionales-en-eeuu.aspx

areal y profundidad. Por lo tanto, durante el ao 2009, se hizo foco inicialmente en las condiciones de madurez de la unidad para definir los bloques operados por YPF que se encontraban dentro de la ventana de gas, dado que dicho fluido era el principal objetivo del proyecto. Con ese objetivo claro, Repsol plante tres escenarios o bloques que cumplan con la madurez necesaria para la viabilidad de un proyecto de shale gas. Los bloques de inters definidos fueron dos, Loma La Lata y Chihuido de la Sierra Negra. De acuerdo a las condiciones de madurez trmica de Vaca Muerta, se las consideraba en la ventana de gas hmedo. En ambos casos, existen instalaciones de produccin debido a los yacimientos de gas/petrleo existentes en dichos bloques. En el caso del Cerro Arena, este ltimo bloque, se halla en ventana de gas seco y en principio en condiciones ptimas para la productividad de shale gas. Entre los bloques viables al corto plazo, Repsol consider como mejor opcin a Loma La Lata, debido a las instalaciones de gas disponibles que favorecan principalmente la evaluacin, as como un eventual futuro desarrollo, debido a las condiciones de sobrepresin probadas para Quintuco Vaca Muerta en dicho mbito. Una vez seleccionado Loma La Lata para iniciar el Proyecto Piloto Shale Gas, se disearon dos proyectos pilotos enfocados respectivamente primero al Shale Gas y segundo al Shale Oil, ambos con resultados positivos. A partir de estos resultados se continu con una campaa exploratoria claramente insuficiente en el rea, perforando 11 pozos ms que, en realidad, tuvieron como objetivo principal permitir la delineacin de un rea de 428 Km2 para un eventual desarrollo sobre los cuales an restan cumplir compromisos de inversin asumidos.

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As, la actividad exploratoria continu en el resto de la cuenca con el solo objetivo de evaluar el potencial productivo de esta formacin, lo cual ha llevado a la perforacin y estimulacin masiva de 12 pozos exploratorios hasta la fecha.

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Para finales de 2010, el proyecto se encontraba evaluando el comportamiento de los pozos perforados, habiendo cambiado el foco del gas natural al petrleo (en lnea con la estrategia global de Repsol, descripta en la Seccin 2), como primeros pozos de investigacin del comportamiento del reservorio y de los costos de produccin. A la fecha, la intervencin ha podido comprobar que todava no se encuentra definido un bloque de desarrollo ni una modalidad operativa tpica de los desarrollos de recursos no convencionales, tal como se indica en los antecedentes internacionales citados ms arriba. Pero, tomando en cuenta el enorme potencial de la formacin Vaca Muerta cul es la razn para semejante demora en su explotacin? La principal razn, como ya ha quedado varias veces demostrado en el presente informe, son las intenciones de Repsol de desprenderse de una compaa que sufri una poltica de desinversin y depredacin de sus recursos como la descripta en las secciones previas. La estrategia de delineacin de Vaca Muerta no busc ms que ser la punta de lanza para concretar una venta de YPF a inversores extranjeros con la promesa de un potencial de explotacin en materia de no convencionales que vinieron a salvar a Repsol de su poltica de depredacin de los recursos convencionales. Tal y como era de esperarse, Repsol ha negado estas acusaciones, aduciendo que los ritmos de exploracin en Vaca Muerta eran los normales y que su intencin no era de manera alguna desprenderse de la compaa. Luego de una ardua tarea de investigacin al respecto, el equipo de la Intervencin ha logrado demostrar la absoluta falsedad de los argumentos de Repsol. Si la intencin del grupo no era la de vender YPF, entonces sera interesante comprender de qu manera se justifica la existencia de informes confidenciales que estaban destinados a exponer el potencial de Vaca Muerta en actividades de tipo road show, donde Repsol utilizaba la delineacin realizada en esta formacin para ofrecer a inversores externos un buen negocio a futuro. Dentro de los hallazgos de la Intervencin, el cronograma (que se incluye a conti-

nuacin) de este tipo de reuniones realizadas durante la gestin de Repsol en YPF con el objetivo de desprenderse de esta ltima gracias al potencial de Vaca Muerta demuestra a las claras la existencia de una estrategia deliberada en este sentido.

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Como se puede observar, la existencia de un total de 142 reuniones concentradas a lo largo de slo cuatro meses con las empresas Talisman, Exxon, Chevron, Petrominerales, Statoil, Conoco, Vale, Andarko, Sowthwestern, Sinopec, Hess y Shell comprueba las ansias por parte de Repsol de desprenderse de una empresa que haba sufrido por ms de diez aos su desastrosa gestin.
INFORME MOSCONI

SECCIN 4

PRINCIPALES CONCLUSIONES

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INFORME MOSCONI

En este informe se demuestra que el grupo Repsol efectivamente utiliz a YPF para apalancar y financiar su estrategia de expansin a escala mundial, depredando los recursos hidrocarburferos argentinos con una visin corto-placista que prioriz el giro de dividendos a su casa matriz por sobre las actividades de exploracin y explotacin propias de las mejores prcticas del negocio petrolero. Que, adems, esta estrategia se vio profundizada cuando a partir del ao 2003 el pas comenz a recorrer un sendero de reindustrializacin y crecimiento acelerado para el cual el petrleo volvi a ser un recurso estratgico esencial, y su precio, un elemento central para la economa, por tratarse de un resorte de la competitividad sistmica del pas. La desvinculacin de la evolucin de los precios internos de los hidrocarburos de su paridad a nivel internacional llev, bajo la conduccin de Repsol, en un contexto de precios mundiales crecientes, al paulatino abandono de las actividades de exploracin y explotacin por parte de YPF. La estrategia internacional de Repsol se reflej en YPF en un proceso de sistemtica desinversin en Argentina con el objetivo explcito de bajar su exposicin al riesgo en este pas. Sin embargo, por la confluencia de un ciclo alcista de los precios internacionales y la aparicin de nuevas tecnologas, se torn rentable la explotacin de los llamados recursos no convencionales presentes en el yacimiento denominado Vaca Muerta. Ante este escenario, en lugar de apuntar a la mejora de su performance en trminos de produccin, el Grupo Repsol comenz a delinear el yacimiento de Vaca Muerta, con el objetivo de cuantificar el potencial del yacimiento para posteriormente desprenderse de l ya sea a travs de la venta o la sub-concesin. Esta nueva estrategia por parte Repsol exacerb la desinversin en materia de recursos convencionales, puesto que los recursos financieros que se volcaron hacia el pas estuvieron destinados en buena medida a examinar los recursos no convencionales que pretendan colocar a terceros. La informacin recopilada en el presente informe demuestra que Repsol prioriz el rpido retorno de caja sobre la inversin, en desmedro de maximizar la recuperacin final de los activos y su valor. Esto queda evidenciado por la baja inversin en exploracin, el retraso de las inversiones en secundaria frente a la primaria, y la falta de mantenimiento e inversiones en instalaciones de superficie. Estos factores impactaron negativamente en el perfil de produccin de gas y petrleo y en el volumen de reservas. Al mismo tiempo, priorizo la monetizacin de reservas en activos ajenos a YPF ubicados fuera del pas (importacin de gas de Bolivia y GNL principalmente) en desmedro del desarrollo de la oferta de local de gas natural. En el mismo sentido, Repsol no llev adelante un plan adecuado de gestin ambiental, con una sub-ejecucin sistemtica de los compromisos asumidos con la autoridad de aplicacin. Desde el comienzo de su gestin, el grupo realiz un plan de vaciamiento de los activos internacionales de la compaa, tomando posesin de la mayora de ellos y quitndole a YPF la proyeccin internacional que haba logrado en la gestin anterior. A su vez, el monto de los dividendos percibidos por Repsol ms el valor de los activos internacionales transferidos, claramente supera el valor pagado por YPF.

En sntesis, con su accionar Repsol prioriz el retorno de caja, desarticulando el portafolio de activos de YPF para posicionarse mejor en el resto del mundo. En el camino, no sigui las buenas prcticas de la industria y no acompa el crecimiento de la economa del pas. La adquisicin de YPF por parte de Repsol en 1999 implic el desperdicio de una oportunidad histrica para consolidar a la principal empresa nacional productora de hidrocarburos como una compaa lder a nivel internacional. La venta de sus activos externos de carcter estratgico y el continuo proceso de desinversin por parte de Repsol se tradujeron en una progresiva prdida de mercados, as como tambin en una reduccin de la produccin y de las reservas, comprometiendo sensiblemente el autoabastecimiento energtico del pas. En este sentido, la declaracin de inters pblico nacional de la explotacin, la industrializacin, trasporte, y comercializacin de hidrocarburos, as como la recuperacin del control de la principal empresa petrolera de nuestro pas, a travs de la sancin de la Ley N 26741, es el primer paso para avanzar en la recuperacin del autoabastecimiento energtico y para volver a colocar a YPF entre las compaas lderes a nivel mundial.

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INFORME MOSCONI

ANEXO 1

CLASIFICACIN DE SITUACIONES AMBIENTALES Y GRADO DE AVANCE

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INFORME MOSCONI

ANEXO 2

FOTOGRAFAS REDES CONTRA INCENDIO

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INFORME MOSCONI

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