Einhundert Jahre Ellwanger & Geiger Privatbankiers 1912 2012

AKTUELLE INFORMATIONEN AUS DEM KAPITALMARKT. AUSGABE OkTOBER 2012

OMT + QE 3 = ABWERTUNGSWETTLAUF.
Hinter diesen kryptischen Abkrzungen verbergen sich weitreichende Manahmen der EZB und der USNotenbank Fed. Die EZB wird knftig Outright Monetary Transactions durchfhren. Was sich harmlos anhrt, ist im Grunde genommen eine Staatsfinanzierung auf Umwegen.
Die Ankndigung der EZB, Staatsanleihen der Problemlnder in fast unbegrenzter Hhe zu erwerben, hat die Kapitalmrkte vor allem in den sdeuropischen Lndern beruhigt. Viele konomen darunter der jetzige Prsident der Deutschen Bundesbank und seine Vorgnger sowie Brger wurden dadurch in Alarmstimmung versetzt. Die EZB wird jedoch nur in Abstimmung mit dem neu einzurichtenden ESM (Europischer Stabilittsmechanismus), fr den der Weg nach dem Urteil des deutschen Verfassungsgerichtes frei geworden ist, ttig werden. Auch hat der Prsident der EZB Draghi wohl um deutschen Vorbehalten zu entgegnen versprochen, diese Liquiditt wieder abzuschpfen. Wie diese Sterilisierung geschehen soll, bleibt allerdings offen. Mit QE 3 ist das dritte direkte Geldschpfungsprogramm der US-Notenbank gemeint. Sie will Hypothekenpapiere und bei Bedarf auch Staatsanleihen in einer Grenordnung von vorlufig 40 Milliarden US-Dollar pro Monat auf unbegrenzte Zeit erwerben. Bei Bedarf kann der Betrag auch erhht werden. In den beiden Schwergewichten der Weltwirtschaft EU und USA wird die ffentliche Neuverschuldung vermehrt von den Notenbanken und nicht mehr durch privates Kapital finanziert. Beide Whrungen stellen zusammen etwa 90Prozent der weltweiten Whrungsreserven dar. Dieser zunehmend unseris werdenden Geldpolitik knnen Anleger kaum noch entkommen und es ist nicht berraschend, dass die groen Gewinner dieser sich schon seit Wochen andeutenden Politik wieder einmal die Edelmetalle und ganz generell Sachwerte sind. Auch von zwei weiteren Kraftzentren der Weltwirtschaft China und Japan werden aufgrund der dortigen Abschwchung der Wirtschaft und steigender Arbeitslosigkeit weitere Stimulierungsmanahmen erwartet. Whrend in China aus den Erfahrungen der Konjunkturankurbelungsmanahmen von 2008 und 2009, welche einen Immobilienpreisboom entfachten, noch Zurckhaltung herrscht, hat die Bank of Japan weitere geldpolitische Manahmen in Form zustzlicher Staatsanleihen in Hhe von 80 Billionen Yen (zirka93 Milliarden Euro) angestoen. Aktuell loten die vier groen Zentralbanken der westlichen Welt Fed, EZB, Bank of Japan und Bank of England die Grenzen ihrer geldpolitischen Mglichkeiten aus. Whrend die Zinsen fr den Yen bereits seit lngerem und neuerdings auch fr den US-Dollar bei praktisch Null angekommen sind, gibt es fr den Euro und das Britische Pfund noch etwas Platz bis zur Nulllinie. Angesichts der schlechten wirtschaftlichen Aussichten in ganz Europa wird dieser Spielraum eher frher als spter genutzt werden. Ob dies der Konjunktur nennenswert helfen kann, ist jedoch fraglich. An den reinen Finanzierungskosten kann es kaum noch liegen, dass die Konjunktur in der westlichen Welt nicht richtig in Gang kommt. Viele Haushalte und Unternehmen haben ein Interesse daran, Schulden abzubauen, da sie der wirtschaftlichen Entwicklung, die seit der Finanzkrise vor allem durch die Aufnahme von immensen Staatsschulden gesttzt wird, nicht trauen. Unternehmen und Haushalte, die einen dringenden Kreditbedarf, aber nur wenig Sicherheiten haben, erhalten vom geschwchten Bankensektor gar keine

oder nur teure Kredite. Mit anderen Worten, die Wirkung der klassischen Geldpolitik verpufft. Wenn man die Entscheidung der US-Notenbank, ohne zeitliche Begrenzung Geld zu schpfen, betrachtet, wird man den Eindruck nicht los, dass es sich hier um eine Verzweiflungstat handelte. Die aktuelle konjunkturelle Lage der USA htte es nicht notwendig gemacht, so viel Pulver auf einmal zu verschieen. Aber vielleicht war es ja auch nur eine Wahlkampfhilfe fr Obama, nachdem der republikanische Prsidentschaftskandidat Romney ohnehin angekndigt hatte, die Amtszeit des amerikanischen Notenbankchefs Bernanke nicht zu verlngern. Sicher wollte die US-Zentralbank dem sogenannten fiscal cliff ab 2013 vorbeugen. Darunter versteht man das automatische Auslaufen der noch bis Ende 2012 verlngerten teilweisen Befreiung von Sozialabgaben und Steuersenkungen, was die Wirtschaft der USA hart abbremsen wird. Die politischen Bemhungen, die drngende Haushaltskonsolidierung auch in den USA zu beginnen, ohne die Wirtschaft ber die fiskalische Klippe zu

strzen, werden nach der Wahl im November beginnen und fr Schlagzeilen sorgen.

zwar umso mehr, je aggressiver die Geldpolitik vorgeht. Die Notenbanken blenden diese indi-

Wenn man die Auswirkungen der beiden letzten Manahmen der Fed, die Zentralbankbilanz direkt aufzublhen (QE 1 und QE 2, vgl. Grafik), genauer betrachtet, kann man einen abnehmenden Nutzen dieser Manahmen sowohl fr die Konjunktur wie auch fr die Aktienkurse erkennen. Zwei Folgen der riskanten Geldpolitik der Industrielnder sind allerdings ziemlich sicher. Weil viele Anleger dieser Politik nicht vertrauen, kaufen sie in vermehrtem Umfang Sachwerte, wozu auch Rohstoffe gehren. Die meisten Rohstoffe werden aber nicht zu Hortungszwecken, sondern vor allem in der Industrie wie auch fr Privathaushalte bentigt. Damit sind aus der Geldpolitik resultierende Preissteigerungen, beziehungsweise das Verhindern von Preissenkungen, wie sie eigentlich in Zeiten schwacher Konjunktur zu erwarten wren, ein Entzug von Kaufkraft. Hierdurch wird der Konjunktur ganz sicher ein Schaden in erheblichem Umfang zugefgt und

rekte Folge ihres Handelns weitgehend aus und hoffen auf einen anderen Effekt: Die Liquidittszufuhr der Notenbanken hat zu einem generellen Anlagenotstand gefhrt. Es werden nicht nur Rohstoffe, sondern auch andere Sachwerte, zu denen unter anderem Aktien gehren, gekauft. Dadurch verbessern sich die Finanzierungsmglichkeiten, zumindest der brsennotierten Unternehmen, und sttzen damit indirekt die Konjunktur. Zusammengefasst lsst sich sagen, dass dieser historisch betrachtet einmalige Groversuch konzertierter Geldschpfung widersprchliche Folgen fr die Konjunktur hat. Alleine damit kann Wachstum nicht herbeigezwungen werden. Die Risiken fr ein Scheitern dieses Experimentes liegen nun einerseits in einem globalen Vertrauensverlust und andererseits in langfristigen tatschlichen Inflationsrisiken. Helmut Kurz

USA: MARKTREAKTIONEN AUF ANKAUFPROGRAMME

normiert auf den 1.1.05 in %

180,00 160,00 140,00 120,00 100,00

QE 1 endet QE 2 endet Ankndigung von QE 3 5

3 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 Jan. 05 Dow Jones-UBS Commodity Index (links) S&P 500 INDEX (links) 10Y US Treasuries, Rendite in 10 % (rechts) Jul. 05 Jan. 06 Jul. 06 Jan. 07 Jul. 07 Jan. 08 Jul. 08 Jan. 09 Jul. 09 Jan. 10 Jul. 10 Jan. 11 Jul. 11 Jan. 12 Jul. 12 0 2 Bernanke kndigt QE 2 an Ankndigung von Operation Twist 1

QE 1 startet

Quelle: bloomberg, eigene Darstellung Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein zuverlssiger Indikator fr zuknftige Entwicklungen. Der Dow-Jones-UBS Commodity Index, der S&P 500 Index und der 10Y US Tresuries werden in US-Dollar notiert. Deren Renditen knnen daher auch aufgrund von Whrungsschwankungen steigen oder fallen.

AKTIENHAUSSE VON DRAGHIS GNADEN.

EZB-Prsident Mario Draghi lie seinem Versprechen kurz vor Ende des zweiten Quartals, unbegrenzte EZB-Mittel zum Ankauf von Staatsanleihen einzusetzen, tatschlich Taten folgen. Seine Ankndigung, im Notfall nahezu unbegrenzt Staatsanleihen von in Bedrngnis geratenen Lndern aufzukaufen, lie die internationalen Aktienmrkte jubeln und neue Jahreshochs erreichen.
Schon im Juli setzten die Aktienmrkte weltweit nach seinen Ankndigungen zu einer neuerlichen Hausse-Bewegung an. Seit der Lehman-Krise 2008 wurden somit smtliche Aktienrallyes durch Stimulus-Aktionen der Zentralbanken ausgelst. Zustzlich werden sich abschwchende Wirtschaftsdaten ins Positive umgedeutet, da die Wahrscheinlichkeit von weiteren Zentralbankmanahmen dadurch steigt. Auch die zuletzt enttuschenden Arbeitsmarktdaten in den USA lieen aus diesem Grund offensichtlich sofort Gelder in die Aktienmrkte flieen. Erstaunlich, denn nachhaltig kann diese positive Aktienentwicklung bei einem sich verschlechternden wirtschaftlichen Umfeld nicht sein. In Europa scheint aus den sdlichen Peripherie-Lndern heraus eine Rezession aufzuziehen und wirkliche Fortschritte in der Bewltigung der EU-Schuldenkrise sind dort noch nicht erkennbar. Der Reformwille wird vom Widerstand der BevlkerunDie Gelddruckmaschinen der Zentralbanken knnen nicht endlos beansprucht werden. Vielmehr muss in Krze die Entscheidung darber fallen, inwieweit die europische Gemeinschaft bereit ist, Griechenland und vielleicht auch andere EU-Staaten massiv mit Krediten beziehungsweise Staatsanleihenkufen zu untersttzen. Die Aktienmrkte werden sich in den nchsten Wochen wohl zwischen berbordender Hoffnung und tiefer Enttuschung bewegen. Die Besttigung des Bundesverfassungsgerichtes zur Rechtmigkeit des ESM (European Stability Mechanism) fr die Bewltigung der Euro-Schuldenkrise sttzt die Aktienkurse weiter. Das Bundesverfassungsgericht geht in dieser Frage jedoch in die Verlngerung, denn erst im Hauptverfahren wird die Frage geklrt, ob die von der EZB angekndigten unbegrenzten Staatsanleihenkufe Die Aktienmrkte haben dnnere Hhenluft erreicht. Einzelne Gewinnmitnahmen und Absicherungsmanahmen machen vor dem Hintergrund ungelster Probleme und einer sich abschwchenden Konjunktur durchaus Sinn.
RENDITE VERScHIEDENER ASSETKLASSEN IN %
DAX () Nikkei 225 (Yen) Rohl ($) Hang Seng ($) MSCI World () Dow Jones ($) STOXX 50 () iBoxx (Anleihen Europa) () REXP (Anleihen D) () US-Dollar -50,00 -34,08 -23,29 -10,96 -3,64 -47,35

gen gebremst, die bereits genug vom Grtel-enger-Schnallen haben.

mit den deutschen Gesetzen und Beschlssen in Einklang zu bringen sind. Die Umstze an den Brsen waren ber den Sommer erschreckend niedrig. Dies mag an der Ferienzeit hierzulande gelegen haben, ist aber auch ein schon lnger zu beobachtendes Phnomen. Nach der US-Prsidentschaftswahl im November wird man sich auf jeden Fall in den USA auf die Suche nach Kompromissen machen mssen. Denn ob die verkrusteten politischen Lager in der Lage sein werden, schnell und effizient ber die Erhhung der Schuldenlinie in den USA, geschweige denn ber Manahmen zur Reduzierung der Staatsschuldenlast 16 Billionen USD zu entscheiden, darf bezweifelt werden.

Michael Beck
23,93 4,86 6,62 7,96 11,03 8,43 8,00 7,45 29,79 36,41 10,61 10,00 20,00 30,00 40,00 50,00
Quelle: Reuters

-8,21

48,45

%-Vernderung Januar bis September 2012 %-Vernderung 2007 2012

-40,00 -30,00 -20,00 -10,00 0,00

3,25 0,65

Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein zuverlssiger Indikator fr zuknftige Entwicklungen. Die Indizes notieren in den jeweils angegebenen Whrungen. Deren Renditen knnen daher auch aufgrund von Whrungsschwankungen steigen oder fallen.

INFLATIONSINDEXIERTE ANLEIHEN ALS SICHERHEITSNETZ.

Wer hat Angst vor der bsen Inflation? Mrchenhaft wre es, wenn diese Bedenken rundheraus in das Reich der Fabeln verwiesen werden knnten. In der Tat scheint das Thema Inflation dieser Tage keine Relevanz zu haben.
Die Inflationsraten bewegen sich auf moderatem Niveau und drften auch in den nchsten Monaten kaum steigen. Dennoch macht sich angesichts massiver Geldschpfungsmanahmen der westlichen Zentralbanken ein ungutes Gefhl breit. Denn nach althergebrachter volkswirtschaftlicher Doktrin geht die Ausweitung einer Geldmenge automatisch mit steigenden Inflationsraten einher. Doch in den letzten Jahren hat sich dies nicht besttigt. Das Beispiel Japan zeigt, dass im 20-jhrigen Kampf gegen Wirtschaftskrisen und die Deflation auch mittels einer Nullzinspolitik und stndig steigender Geldversorgung durch die Zentralbank keine Inflation herbeizuzaubern ist. Denn manchmal ist eine Inflation durchaus erwnscht, zumindest, wenn sie sich in Grenzen hlt. Der negative Bruder der Inflation, die Deflation wird von Wirtschaftsexperten sehr viel mehr gefrchtet, als moderate Inflationsraten. Sinkende Preise und Lhne setzen dann eine Abwrtsspirale in Gang, die letztendlich auch Unternehmensgewinne in Mitleidenschaft geraten lsst und die Arbeitslosigkeit erhht. Auch manche Staaten wrden sich moderate Inflationsraten wnschen, da damit im Zeitablauf die Staatsverschuldung abgetragen werden knnte. Zurzeit gelangen die jngst produzierten Geldberge allerdings nicht in den Realwirtschaftskreislauf, da die immensen Geldsummen nur auf virtuellen Konten der Banken beziehungsweise Zentralbanken schlummern. Der Konsum und die Investitionen der Unternehmen bewegen sich auf niedrigem Niveau, so dass kaum Preissteigerungspotential vorherrscht. Erst wenn die Verschuldungsprobleme der westlichen Industrienationen in den Griff zu bekommen sind und die Weltkonjunktur wieder richtig anzieht, kann die Kreditnachfrage des privaten und Unternehmenssektors wieder massiv steigen. Dann besteht jedoch die Gefahr, dass die stark gestiegene Geldmenge oder zumindest Teile davon in den Realwirtschaftskreislauf gelangen und inflationssteigernd wirken. Wann das allerdings sein wird, kann niemand genau vorhersehen. Als eine Art Versicherung gegen diese Entwicklung knnen sogenannte inflationsindexierte Anleihen fr die Zukunft eingesetzt werden. Leider bewegen sich die aktuellen Renditen hierfr teilweise im negativen Bereich. Knftiges Anlageziel ist es allerdings, mit dem Erwerb von inflationsgeschtzten Anleihen deren Kaufkraft durch eine direkte Bindung (Linker) der Returns und des Nominalbetrages an die Inflation whrend der gesamten Laufzeit zu sichern. Der reale Ertrag ist somit nach Flligkeit der Anleihe gesichert. Was die Anleihe nominal verdient, wird ebenfalls endgltig erst nach der Endflligkeit feststehen. Michael Beck

JHRLIcHE INFLATIONSRATE SEIT 1992 IN %

6,00 5,1 5,00 4,4 4,00 3,2 3,00 2,5 2,00 3,2 2,6 2,5 1,9 1,5 1,5 2,0 1,5 0,8 0,4 0,00 1,7 1,1 1,00 2,1 2,0 1,6 1,2 1,0 3,1 3,1 2,7 2,3 2,0 2,3 2,4 2,2 1,9 1,4 1,4 1,6 1,1 2,2 2,1 1,7 2,0 2,1 2,4

Inflationsrate D

Inflationsrate EU

0,9 0,9

1992

1993

1994

1995 1996

1997 1998 1999

2000

2001 2002

2003

2004

2005 2006

2007 2008 2009

2010

2011 2012e
Quelle: bloomberg

AKTIENENGAGEMENTS STRATEGIE ODER TIMING ZWEI WEGE, EIN ZIEL!?

Selten war es so schwierig wie in diesen Monaten, eine Anlageentscheidung zu treffen und diese dann auch mit einem guten Gefhl umzusetzen. Halte ich trotz kriselndem Euro an meiner Liquiditt fest? Lege ich in Tages-, Festgeld oder festverzinslichen Wertpapieren an, obwohl mir bewusst ist, dass ich den Wert meines Geldes damit nicht erhalten kann? Kaufe ich Fremdwhrungen, um mich gegen das mgliche Ende des Euros zu schtzen? Oder halte ich mich an die Substanzwertdiskussion und kaufe Aktien?
In vielen Gesprchen aus den letzten Monaten konnten wir erkennen, dass auch bei eher vorsichtig agierenden Kunden die Bereitschaft zugenommen hat, Aktien zu kaufen oder Aktienbestnde aufzustocken. Die Grnde sind vielfltig. Zwei Argumente sind immer wieder zur Sprache gekommen: Whrend beispielsweise Anleihen von bonittsstarken DAX-Unternehmen mit einer Laufzeit von zirka 4 Jahren eine durchschnittliche Rendite von zirka 1,1 Prozent p. a. aufweisen, liegt die Dividendenrendite von Aktien der Emittenten dieser Anleihen in den letzten Jahren zwischen 3,0 Prozent und 3,5 Prozent p. a. Auerdem haben diverse dieser Unternehmen seit ihrer Grndung mehrere Kriege, Whrungsreformen und die unterschiedlichsten Krisen berstanden. Ein Beispiel fr ein solches Unternehmen ist die Siemens AG. Es gibt aber noch mehrere Aktien im Deutschen Aktienindex, fr die dieses Beispiel aktuell auch gilt. Alternativlos sind Aktien dennoch nicht, denn die Schwankungsintensitt und damit das Risiko sind um ein Vielfaches hher als bei Anleihen. Jeder Anleger sollte daher genau berprfen, ob er die aktienspezifischen Risiken tragen kann. Wenn eine grundstzliche Entscheidung fr Aktien gefallen ist, steht der Aufgrund der sehr hohen Schwankungsintensitten, die vor allem der Deutsche Aktienindex seit Mitte der 90er Jahre aufweist, gab es einige Situationen, die durch Konjunktur-, Unternehmens- und Politiknachrichten sowie exogene Schocks ausgelst wurden, in denen sich der Aktienmarkt ber mehrere Tage teilweise mit einem rasanten Tempo in eine Richtung bewegte. Diese starken Kursbewegungen, bei denen die Vermutung aufkommt, es knne sich um eine bertreibung handeln, knnen aus kurzfristiger taktischer Sicht zum Ein- oder Ausstieg genutzt werden. Hier geht es fr den Anleger darum, das, was Kostolany als Weckruf Fazit: Um bei Kostolanys Wortwahl zu bleiben, sollten die Schlaftabletten gegen eine Tageszeitung, viel Disziplin sowie eine gute Portion Bauchgefhl getauscht werden, die dem Anleger als Orientierung dienen sollten. Die grundstzlich langfristig ausgelegte Strategie kann durch die oben beschriebenen taktischen Manahmen zur Renditeverbesserung optimiert werden. Andreas Rapp Anleger vor der nchsten Fragestellung: Wann ist der richtige Zeitpunkt, die Aktien zu kaufen, und wann ist es sinnvoll, sie wieder zu verkaufen? Andr Kostolany sagte Anfang der 90er Jahre: Qualittsaktien kaufen, Schlaftabletten nehmen und sich in einigen Jahren nach dem Weckruf ber satte Kursgewinne freuen. Diese Strategie ist ber Jahrzehnte erfolgreich gewesen und hat auch heute noch einen berechtigten Einfluss auf langfristig orientierte Aktienanleger. Auf Basis der vergangenen 20 Jahre empfiehlt es sich allerdings, Kostolanys Gedanken ein wenig zu modifizieren beziehungsweise zu ergnzen. bezeichnet, zu erkennen und dementsprechend zu handeln. Ein taktisch geprgter Verkauf von einer Aktienposition steht demnach nicht im Widerspruch zu einer Langfriststrategie, sondern ergnzt diese. Natrlich sollte es nach dem kurzfristigen Verkauf das oberste Ziel sein, zu niedrigeren Kursen wieder investieren zu knnen. Hier besteht dann durchaus ein Risiko, wenn die Aktienmrkte weiter haussieren und der Anleger seine Reinvestition immer weiter verschieben muss. Eine konsequente Vorgehensweise beispielsweise ber den Einsatz von Kaufund Verkaufslimiten sowie von Trailing-Stop-Limiten zur Sicherung von Aktienpositionen spielt dabei eine wichtige Rolle.

NEUES AGAPEDIA KINDER- & FAMILIENZENTRUM IN ESSLINGEN.

Im Jahr 1994 wurde die Idee der Verwirklichung einer Stiftung geboren. In Bescheidenheit wollte Jrgen Klinsmann nicht, dass seine Stiftung einfach nur seinen Namen trgt, nein: ein sinngebender Name musste her. Das lies sich die Mitgrnderin Marika Barth mit ihren griechischen Wurzeln nicht zweimal sagen. AGAPEDIA: Agape Liebe und Pedia Kinder. Liebe zu Kindern, das macht Sinn. Das heit, in die Zukunft investieren.
Gesagt, getan, im April 1996 wurde ein offenes Kinderhaus fr 6- bis 12-jhrige Kinder erffnet und 14 Jahre lang in der Urbanstrae 30 in Esslingen betrieben. Mit Erfolg: 30 bis 60 Kinder besuchten 5 Tage die Woche nach der Schule das Projekt, zirka 3.000 verschiedene Kinder haben das Kinderhaus im Laufe der Jahre besucht, Gemeinschaft erlebt, Zuspruch und Ermutigung gefunden, die eigenen Grenzen getestet, eigene Ideen ausprobiert und sich an kreativen Aktivitten wie Kinderzirkus, knstlerischem Gestalten und ganz verschiedenen Workshops beteiligt. Der zugrunde liegende Gedanke des Projekts heit Prvention: zuvorkommen oder vorbeugen. Fr die Kinder rechtzeitig da sein, ihnen zuhren und ihnen sagen, dass sie etwas Besonderes sind, und zu erkennen, dass Fhigkeiten in ihnen schlummern, die es herauszulocken gilt, bevor sie sich als Jugendliche ein falsches Selbstwertgefhl ber Gewalt, Drogenkonsum oder Kriminalitt aneignen. Kinder zwischen 6 und 12 Jahren sind wunderbar und offen und man kann ihren Frustrationen rechtzeitig begegnen, wenn man will. Der Staat kann in dieser Altersgruppe durch Pr18 Jahre spter ist er wieder einmal in Esslingen zu Besuch. Seine Stiftung vibriert immer noch. Die Geschftsfhrer der Agapedia Tochterstiftungen sind auch da, aus Rumnien, Bulgarien und der Republik Moldau. Es wird gefeiert, denn nach fast zwei Jahren Sanierung und Einrichtung eines alten Handwerksbetriebs mit einem wunderschnen groen Garten wurde in der Ulmer Strae 29/2 in Esslingen das neue Agapedia Kinder- und Familienzentrum erffnet. Viele Kinder, Eltern und alte Freunde und Wegbegleiter waren gekommen und haben mitgefeiert. Rund 1,3 Millionen Euro wurden in das neue Projekt investiert, ganz ohne ffentliche Zuschsse. Echtes zivilgesellschaftliches Engagement, viel Ehrenamt und eine tolle Untersttzung von anderen Stiftungen vention noch nicht richtig helfen, denn hierfr gibt es kein Gesetz. Eine Finanzierung von Jugendhilfe gibt es erst ab 14 Jahren, aber fr eine Prvention ist es dann in vielen Fllen zu spt. Deshalb gilt es, sich selbst zu organisieren, Projekte und Schutzrume fr Kinder auf den Weg zu bringen oder vorhandene Initiativen auszubauen. Aus privatem Engagement, so wie Jrgen Klinsmann. und Firmen machten es mglich. Auch ELLWANGER & GEIGER untersttzt das Projekt gerne aus der seit 1999 bestehenden Partnerschaft mit Agapedia. Stefan Barth von Agapedia Spenden: BANKHAUS ELLWANGER & GEIGER KG Bankleitzahl 600 302 00 Konto 24 333 000 www.agapedia.de
WEITERE INFORMATIONEN BANKHAUS ELLWANGER & GEIGER KG Brsenplatz 1, 70174 Stuttgart Michael Beck Leiter Portfolio Management Telefon 0711/2148-242 Telefax 0711/2148-250 Michael.Beck@privatbank.de Dieser Bericht wurde erstellt vom BANKHAUS ELLWANGER & GEIGER KG Verantwortlich: Dr. Volker Gerstenmaier, Mario Caroli Redaktion: Michael Beck, Helmut Kurz, Andreas Rapp, Stefan Barth von Agapedia Stand: Oktober 2012 Die Darstellungen geben die aktuellen Meinungen und Einschtzungen zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Dokuments wieder. Sie knnen ohne Vorankndigung angepasst oder gendert werden. Die enthaltenen Informationen wurden sorgfltig geprft und zusammengestellt. Eine Gewhr fr Richtigkeit und Vollstndigkeit kann nicht bernommen werden. Die Informationen sind keine Anlageberatung, Empfehlung oder Finanzanalyse. Fr individuelle Anlageempfehlungen und umfassende Beratungen stehen Ihnen die Berater unseres Hauses gerne zur Verfgung. Angaben zur steuerlichen Situation sind nur allgemeiner Art. Fr eine individuelle Beurteilung der fr Sie steuerlich relevanten Aspekte und ggf. abweichende Bewertungen sollten Sie Ihren Steuerberater hinzuziehen. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein zuverlssiger Indikator fr zuknftige Entwicklungen. Finanzinstrumente oder Indizes knnen in Fremdwhrungen notiert sein. Deren Renditen knnen daher auch aufgrund von Whrungsschwankungen steigen oder fallen. Die Urheberrechte fr die gesamte inhaltliche und graphische Gestaltung liegen beim Herausgeber und drfen gerne, jedoch nur mit schriftlicher Genehmigung, verwendet werden.