PHN BI TP MN TH TRNG CHNG KHON

Phn I. Gi tr ng tin theo thi gian

Bi s 1. Gia nh mun dnh tin mua nh sau 10 nm na, cn nh tr gi 2 t ng. Vi li
sut th trng trung bnh 10%/nm, th:
a. Hng nm gia nh phi gi tit kim bao nhiu tin?
b. Nu by gi gi ngay mt ln th s tin l bao nhiu?
Bi gii:
(1 + r ) n 1
(gi tr tng lai ca dng tin u u k)
FV = CF
(1 + r )
r

(1 + 0.1)10 1
2000 = CF
(1 + 0.1)
0.1

CF = 114,083 triu
n
Hoc p dng cng thc:
(gi tr tng lai ca dng tin u cui k)
(1 + r ) 1
FV
=
CF

CF = 125,494 triu
n r

a. p dng cng thc:

Ta c:

b. p dng cng thc: PV(n,r) = FV/(1+r)

=> PV(10, 0,1) = 2000/(1+0.1)10
=> PV = 771,086 triu.

Bi s 2. Cng ty mua mt ti sn v c bn bn a ra chn la cc phng thc thanh ton

nh sau:
a. Tr ngay 100 triu ng.
b. Tr 300 triu ng sau 10 nm.
c. Tr u vo cui mi nm 15 triu ng trong vng 10 nm.
Nu li sut th trng l 10%, hi cng ty la chn phng thc thanh ton no l c li
nht?
Bi gii:
Ta s a cc khon tin v dng tin trn v thi im hin ti so snh vi 100 triu ng hin
ti.
a. Tr ngay 100 triu ng.
b. Tr 300 triu ng sau 10 nm.
S tin ny tng ng vi s tin hin ti l: PV(n,r) = FV/(1+r)n
PV(10, 0,1) = 300 / (1+0,1)10
PV 115,663 triu
c. Tr u vo cui mi nm 15 triu ng trong vng 10 nm.
p dng cng thc:
1
1
PV = CF
t
r r (1 + r )

Ta c:

1
PV = 15

10
0.1 0.1(1 + 0.1)

PV = 92,169 triu
Vy ta s la chn phng n c v s tin phi thanh ton l thp nht.

Bi s 3. Gi s mt doanh nghip mun thu mt thit b nn tha thun vi mt ngn hng thng
mi v mt kh c cho thu c son tho vi cc thng in nh sau: thit b c tr gi 500 triu,
thi hn s dng l 8 nm. Tin thu phi tr hng nm l bao nhiu, nu ngn hng thng mi yu
cu phi m bo mc sinh li 14%/nm trn s tin doanh nghip cn thiu.
Bi gii:
+ Trng hp tin thu c tr vo cui k:
p dng cng thc:

1
1
PV = CF
t
r r (1 + r )

1
500 = CF

8
0.14 0.14(1 + 0.14)

CF = 107,785 triu
S tin 107,785 triu DN phi tr hng nm bao gm mt phn n gc v phn li pht sinh trong
nm . iu c th hin qua bng tr n sau:
n v tnh: Triu ng
Nm
0
1
2
3
4
5
6
7
8

Tr n
Tng s
107,785
107,785
107,785
107,785
107,785
107,785
107,785
107,785

D n
Tin li
70,000
64,710
58,680
51,805
43,986
35,033
24,484
13,237

+ Trng hp tin thu c tr vo u k:

p dng cng thc:
1
1

PV = CF
(1 + r )
t
r r (1 + r )

N gc
37,785
43,075
49,105
55,980
63,817
72,752
82,937
94,548

500
462,215
419,140
370,035
341,055
250,237
177,485
94,548
0

1
500 = CF

(1 + 0.14)
8
0.14 r 0.14(1 + 0.14)

Suy ra: CF = 94,548 triu

Bng tr n nh sau:
Nm
Tr n
Tng n
0
1
94,548
2
94,548
3
94,548
4
94,548
5
94,548
6
94,548

n v tnh: triu ng
D n
Tin li
0
56,763
51,473
45,443
38,568
30,731
21,796

N gc
94,548
37,785
43,075
49,105
55,980
63,817
72,752

405,452
367,667
324,592
275,486
219,506
155,689
82,937

94,548

11,611

82,937

Bi s 4. Ngn hng cng b li sut gi tit kim nm l 8,4%, li sut ny tng ng vi li

sut kp 3 nm l bao nhiu?
Bi gii: p dng cng thc: R + 1= (1+r)n => R + 1 = (1+0.084)3 => R = 27,37%
Bi s 5. Mt ngn hng p dng mc li sut 12%/nm cho cc khon tin gi tit kim trung v
di hn. Hy tnh mc li sut thc ca cc khon tin gi vo k hn ghp li nh sau: na nm
mt ln; mi qu mt ln?
Bi gii:
p dng cng thc: 1 + R = (1+r)n
+ Trng hp ghp li 6 thng 1 ln: 1+0,12 = (1+r)2 => r = 0,058 hay r = 5,8%
+ Trng hp ghp li mi qu mt ln: 1+0,12 = (1+r)4 => r = 0,0287 hay r = 2,87%
Bi gii:
- Ghp li na nm mt ln: Rn + 1 = (1+0.06)2 => Rn = 1,1236 -1 = 0.1236 => Rn = 12,36%
- Ghp li mi qu mt ln: Rn + 1 = (1+0.03)4 => Rn = 1,1255 -1 = 0.1255 => Rn = 12,55%
Bi s 6. NH ng cho bn vay 1.000 hm nay v i li bn phi tr NH 1.311 sau 4 nm, ghp
li theo nm. Vy li sut bn phi chu l bao nhiu?
Bi gii:
FV = PV(1+i)n => 1.1311 = 1.000(1+r)4 => r = 7%
Bi 7. Mt d n u t c thi gian kt thc l 4 nm, d tnh thu nhp theo s sau: (n v tnh
l 1.000.000 ).
Th t nm
Thu nhp nm

1
1.000

2
-500

3
2.000

4
-600

Chi ph ca d n l 1.500 triu. Nu li sut th trng bnh qun trong 4 nm l 14% th nn

thc hin d n ny hay khng? V sao?
Bi gii:
Ta a thu nhp d tnh trn v thi im hin ti:
PV = 1.000/(1+0.14)1 + -500(1+0.14)2 + 2.000/(1+0.14)3 + -600/(1+0.14)4
PV = 877,193 tr + - 384,733 + 1.349,943 + - 355,248 = 1.487,155tr < 1.500 tr
Vy khng nn thc hin d n ny.
Bi 8. Mt DN i vay 1.000tr v phi hon tr trong thi gian 5 nm, mi nm s tin tr (c gc v
li) bng nhau v phi chu li sut 8% trn s d cn li.
Hy lp lch trnh tr n ghi r s n gc v tin li phi tr mi nm?
Bi gii:
1
p dng cng thc ta c: PV = CF
r

1
r (1 + r )t

1
1.000 = CF

5
0.08 0.08(1 + 0.08)

Suy ra : CF = 250,456 triu

Bng lch trnh tr n gc v li:
Nm th
1
1
2
3
4
5

D n u
nm
2
1.000
829,544
645,452
446,632
231,907
Tng

n v tnh: 1000
Tr trong nm
Tng s
3
250,456
250,456
250,456
250,456
250,456
1.252,280

Li
4=2x8%
80
66,364
51,636
35,731
18,594
252,280

Gc
5=3-4
250,376
184,092
189,820
214,725
231,907
1.000

D n cui
nm
6=2-5
749,624
645,452
446,632
231,907
0

Bi s 9. a. Mt NH cho mt cty vay mt khon tin l 500 triu v nhn c 805.255 triu sau 5
nm. Tm li sut ca khon tin vay trn?
b. Cty trn mun mua mt TSC ca mt cng ty cho thu ti chnh tr gi 729,96 triu. Trong
50% gi tr ti sn c hnh thnh t ngun vn ch s hu ca cty. Phn cn li c thanh ton
theo phng thc tr gp. Ngi bn tr gp yu cu cng ty tr vo mi nm 100 triu trong vng
5 nm. Tnh li sut mua tr gp trong trng hp ny? Gi s rng DN c th dng khon vay
trong cu a u t vo TSC trn. Hy xem xt nn chn phng thc mua tr gp hay vay di
hn NH u t vo TSC trn?
Bi gii:
a. p dng cng thc: 805.255 = 500(1+r)5
Suy ra: r = 0,1 hay r = 10%
1
r

b. p dng cng thc: PV = CF

1
r (1 + r )t

1
1
PV = 100
5
r r (1 + r )

Suy ra: 0,1150 hay r = 11,5%.

So snh hai phng thc mua v t gp ta thy li sut vay Nh thp hn 1,5% so vi li sut tr gp.
V vy, nn chn phng thc vay di hn tr 50% tr gi mua TSC.
Cu 10. Mt khon n 100 triu c thanh ton trong vng 60 thng, m k hn thanh ton u tin
l mt thng sau khi vay, cc khon thanh ton sau c thc hin tip tc u hng thng. Li sut
vay l 12%/nm.
Hy tnh s tin phi thanh ton ca thng u tin v thng cui cng trong cc trng hp sau:
a. Nu cc khon thanh ton hng thng c nh.
b. Nu cc khon thanh ton c tng dn 1% hng thng.
c. Nu cc khon thanh ton c tng thm 50.000 hng thng.
Bi gii:
1
1
a. p dng cng thc: PV = CF
t
r r (1 + r )
Suy ra: CF = 2,224 triu

1
100 = CF

60
0.01 0.01(1 + 0.01)

Vy s tin thanh ton ca thng u tin, thng cui cng v cc thng cn li l bng nhau: CF =
2,224 triu.
b. Nu cc khon thanh ton c tng dn 1% hng thng:
Gi a1 l s tin phi thanh ton thng th nht, p dng cng thc sau ta c:
a1
a1(1+r)
a1(1+r)2
PV = --------- + ------------------ + ---------------- + ..+ -------------(1+r)
(1+r)2
(1+r)3
(1+r)n

a1(1+r)n-1

V cc khon c thanh ton tng theo cp s nhn vi cng bi bng 1%.

Ta t q = 1 +0.01 =1.1 => PV = na1/(1+r) =>a1 = 1.683 triu (thng u tin)
a60 = a1 x 1.0159 = 3,037 triu (thng cui cng).
c. Nu cc khon thanh ton c tng thm 50.000 hng thng.
a1 = khon thanh ton u tin
a60 = khon thanh ton cui cng = a1 + (60 - 1)x50.000
p dng cng thc nu cc khon thanh ton tng theo cp s cng m cng sai s = 50.000 th:
s
1 (1+r)-n
ns
PV = (a1 + ------- + ns) x (--------------) - ---r
r
r
PV = 100 triu; r = 1% = 0,01; n = 60
Suy ra a1 = 897,778 nghn
Suy ra a60 = 897,778 + 59 x50.000 = 3.847,778 nghn
Bi s 11. Nu bn gi vo NH 1.000.000 trong thi hn 3 nm vi li sut 8%/nm, sau 3 nm
bn s nhn c bao nhiu nu:
a. NH tnh li kp hng nm?
b. NH tnh li kp na nm mt ln?
c. NH tnh li kp hng qu?
d. NH tnh li kp hng thng?
Bi gii:
a. NH tnh li kp hng nm: FV = 1.000.000 (1+0,08)3 = 1.259.712
b. NH tnh li kp na nm mt ln: FV = 1.000.000 (1+0,04)6 = 1.265.319
c. NH tnh li kp hng qu: FV = 1.000.000 (1+0,02)12 = 1.268.241
d. NH tnh li kp hng thng: FV = 1.000.000 (1+0,08/12)36 = 1.270.237
Bi s 12. Hy in vo nhng ch cn trng trong bng sau:
Gi tr hin ti ()
S nm u t (nm)
T l li sut nm (%)
15.000.000
5
10
(18.527.739)
10
8
8.370.000
8

22.840.000

10

Gi tr tng lai ()
(24.157.650)
40.000.000
20.723.812
44.508.700

Bi s 13. Gi tr hin ti ca dng tin di y l 7.597 GBP, hy in vo ch trng bit rng li

sut chit khu hng nm l 10%.
Nm
1
2
3
4
5

Dng tin
1.000
1.500
? (2.500)
2.500
3.000

Bi gii:
Bi s 14. Ch Nga ang la chn gia hai phng n u t, c hai phng n ny u c chi ph
ban u l 50 triu ng. Phng n A c th em li cho ch li nhun l 85 triu ng sau 5 nm,
trong khi phng n B t c li nhun 175 triu sau 10 nm. Phng n u t no c t sut
sinh li cao hn?
Bi gii:
- Phng n A: 50 = 85 /(1+ r1)5 => r1 = 11,2%
- Phng n B: 50 = 175 /(1+ r2)10 => r1 = 13,35%
Vy phng n B c t sut sinh li cao hn.
Bi s 15. Anh Hong mun vay NH 750 triu mua nh trong thi gian 5 nm. Anh Hong d
tnh ch c th tr dn cho NH mi thng ti a 15 triu. Hy cho bit mc li sut nm cao nht m
anh Hong c th chp nhn c l bao nhiu?
1
r

Bi gii: p dng cng thc: PV = CF

Suy ra:

1 (1 + rthng ) 60
750 = 15

rthng

1
r (1 + r )t

hay

=> rthng = 0,62%

1 (1 + rthng ) n
PV = CF

rthng

rnm = 7,7%

Bi s 16. B Lan nhn c mt khon tin tr cp mi nm l 500.000 trong thi hn 10 nm.

Bit rng khon tin u tin m b c nhn l vo cui nm th 6. Gi nh rng li sut trong 5
nm u tin l 12%/nm v tng ln 15% trong cc nm tip theo. Hy tnh hin gi ca s tin tr
cp b Lan c nhn l bao nhiu?
Bi gii: p dng cng thc:

1 (1 + r ) n
PV = CF

1 1,1510
PV5 = 500.000
= 2.509.384
1,15

=> PV0 = PV5/ (1,12)5 = 1.423.892

Bi s 17. Bn mun mua tr gp mt xe hi mi tr gi 156.000 USD. Theo hp ng, bn phi tr

u n mt khon tin trong thi gian 48 thng k t lc mua vi li sut 12,25%/nm. S tin m
bn phi tr hng thng s l bao nhiu?

Bi gii:
p dng cng thc: (rthng +1)12 = (1+12,25%) => rthng = 0,89%

1 (1 + r ) n
PV = CF

1 1, 008948
156.000 = CF
=> CF = 3.972,35

0, 0089

Bi s 18. Bn c hai phng n u t. Vi phng n A, bn s phi u t vo cui mi thng 2

triu trong 15 nm, li sut 10,5%/nm. Vi phng n B, bn s u t mt ln vi li sut
9%/nm. Bn s cn u t bao nhiu tin vo phng n B ngy hm nay sau 15 nm bn cng
nhn c s tin nh ca phng n A?
(1 + r ) n 1
FV
=
CF
Bi gii:

(1 + 0, 00875)90 1
- Phng n A:
FVA = 2

0, 00875

- Phng n B: PV = FVA/ (1+0,0075)90

Bi s 19. Mt cng ty bo him va tung ra mt chnh sch mi i vi khch hng. Theo chnh
sch ny, mt gia nh s ng mt khon tin vo ngy sinh nht ca con h, ln ng u tin l
vo ngy sinh nht th nht v ko di trong thi gian 6 nm, vi s tin phi ng ln lt cho tng
nm l: 700.000, 750.000, 800.000, 850.000, 900.000 v 950.000. Khi a b 65 tui, n s
c nhn 250 triu. Nu li sut hp l l 11%/nm cho 6 nm u tin v 7% cho nhng nm sau
. Hi khch hng c nn mua hp ng bo him trn hay khng?
Bi gii:
Gi tr tng lai ca cc khon tin cc gia nh ng cho con ca h l VF65 = 345 triu ng > 250
triu ng. Vy, khng nn tham gia vo chng trnh bo him ny.
Bi s 20. Mt d n u t em li 36 triu ng mi nm trong 15 nm, vi khon tin u tin
xut hin sau 1 nm t by gi. Nu t sut sinh li i hi i vi d n u t l 10%, gi tr ca
d n u t l bao nhiu? Nu khon tin nhn c u n hng nm nhn c trong 40 nm th
gi tr hin ti ca khon u t l bao nhiu?
Bi gii:

1 (1 + r ) n
PV = CF

1 (1 + 0,1 ) 15
PV = 36

0,1

=> PV = 273,18 triu

1 (1 + r ) n
PV = CF

1 (1 + 0,1 ) 40
PV = 36

0,1

=> PV = 352,1 triu

Phn II. Phn tch nh gi c phiu

Bi s 1. C cc phng n huy ng vn c a ra nhm ti tr cho mt d n u t ca mt
cty c s vn u t 10 t. Ban lnh o cty ang xem xt 2 c cu vn c th c la chn:
Phng n 1: Khng dng n cn n m ch pht hnh 1 triu CPPT vi gi 10.000/CPPT.
Phng n 2: Pht hnh tri phiu vi tng mnh gi l 5 t, tri phiu c li sut 10%, ch pht
hnh 500.000 CPPT cng vi mnh gi trn.
Bit rng, li nhun trc li v thu d kin l 2 t. Thu sut thu thu nhp 50%.
Nu khng s dng n cn n, cc c ng yu cu t sut li nhun rng trn vn ch s hu l
10%, nhng nu c vay n th yu cu t sut li nhun rng trn vn ch s hu l 12%.
So vi yu cu, hy chn c cu vn no tt hn?
Bi gii:
la chn c cu vn, chng ta dng ch tiu ROE ca tng phng n:
Ch tiu
EBIT
Li vay
Thu thu nhp
Li nhun sau thu
Vn t c
ROE
Li sut yu cu

Phng n 1
2 t
0
1 t (= 50% x 2 t)
1 t
10 t
10%
10%

Phng n 2
2 t
0,5 t (= 5 t x 10%)
0,75 t (50% x 1,5 t)
0,75 t
5 t
15%
12%

Nh vy, so vi li sut yu cu th ROE ca phng n 2 cao hn v nn s dng c cu vn ca

phng n 2.
Bi s 2. Cng ty Hng Dng ang c 1 triu CPPT ang lu hnh trn th trng. Cty ang c
d n cn thm 10 t vn u t. Cty ang tnh ton gia vic pht hnh thm 1 triu CPPT mnh
gi 10.000/CP hoc pht hnh tri phiu li sut 12%.
Hy dng k thut phn tch im ha vn ti ch tiu EPS tnh xem khon li nhun trc li v
thu (EBIT) ca cch la chn no ti u hn, bit rng thu sut thu thu nhp cty l 40%.
Bi gii:
Ch tiu
EBIT
Li vay
Li nhun sau thu
S CPPT
EPS

Phng n 1

Phng n 2

0
EBIT(1-40%)
2tr
EBIT(1-40%)
----------------2.000.000

120 tr (= 10 t x 12%)
(EBIT-120tr)(1-40%)
1tr
(EBIT-120tr)(1-40%)
-------------------------1.000.000

Cho EPS ca hai phng n bng nhau, ta tnh c EBIT = 2,4 t.

- Nu EBIT > 2,4 t: Pht hnh CPPT tt hn
- Nu EBIT < 2,4 t: i vay tt hn.

- Nu EBIT = 2,4 t: C 2 phng n nh nhau.

Bi s 3. Cty ABA c c cu vn nh sau:
- Tri phiu 20 t.
- CP 5 t.
- CPPT 15 t.
- Li nhun gi li c th b sung vn CPPT 10 t.
- Tri phiu ca cty c thi gian o hn l 20 nm, li sut danh ngha 15%, mnh gi 1.000.000.
Gi th trng pht hnh 940.000.
- CP c c tc u i l 5.000/CP v gi hin hnh l 23.000/CP.
- CPPT c gi hin hnh l 50.000/CP, c tc cui nm d kin 3.500/CP.
- Cty ang k vng mc tng trng ca cty s gi mi mc 15%/nm. Bit thu TNDN l 34%.
Tnh chi ph s dng vn bnh qun ca cty?
Bi gii:
Chi ph s dng vn vay t tri phiu:
1 (1+r)-20
940.000 = 150.000 (----------------) + 1.000.000 (1+r)-20
r
Gii ra ta c r = 16,1%
Chi ph s dng vn vay sau thu:
rS = 16,1% x (1-34%) = 10,63%
Chi ph s dng vn CP:
5.000
r = ---------- = 21,74%
23.000
Chi ph s dng vn CPPT:
3.500
r = --------- + 15% = 22%
23.000
Ngun
Tri phiu
CP
CPPT v li
nhun gi li

Gi tr
200
50
250

T trng (W)
40%
10%
50%

r (sau thu)
10,63%
21,74%
22%

Wxr
4,252%
2,174%
11%
17,426%

Bi s 4. Cty SAPA pht hnh CPPT tng u. Nm ti tin li chia cho mi CP l 4.500. Phn
chia li t li nhun lun tng u mi nm 5%. Hi gi c phiu ca cty l bao nhiu nu c ng
yu cu 14% li trn vn u t cho C/P?.
Bi gii: Nu nm ti tin li chia cho mi CP l 4.500 vi li nhun tng u mi nm l 5% th
tin li c chia cho nm nay l: D0 = 4.500/(1+0.05)
p dng cng thc:

P0 =

D0 (1 + g )
(r g )

ta c:

P0 =

D0 (1 +0.05)
(0.14 0.05)

Suy ra: P0 = 50.000

Bi s 5. Cty thp K chia li cho c ng hin hu mi c phiu l 3.000. Mc chia li cho c
phiu tng u 6%/nm. Nu nh u t i hi t l li trn c phiu l 12% th gi c phiu ca
cty trn th trng l bao nhiu?
Bi gii: p dng cng thc: P0 = D0 (1 + g ) ta c:
(r g )

P0 =

3.000(1 +0.06)
(0.12 0.06)

Suy ra: P0 = 53.000

Bi s 6. Hy tnh gi CP ca cty thp K ni trn (bi s 5) trong vng 3 nm ti (P3) nu cc gi
thit khc khng i.
Bi gii: p dng cng thc:
D1
D2
D3
P3
P0 = -------- + -------- + ------- + ------(1+r)1 (1+r)2 (1+r)3 (1+r)3
Thay s vo ta c:
3.000(1+0.06)1
3.000(1+0.06)2 3.000(1+0.06)3
P3
53.000 = -------------------- + ------------------- + -------------------- + ------------(1+0.12)1
(1+0.12)2
(1+0.12)3
(1+0.12)3
Suy ra: P3 = 63.331
Bi s 7. Cty thuc l Min Nam hin ang tr li cho c ng 4.000/CP trong vi nm nay v d
tnh s duy tr mc chia li trong nhng nm ti. Nu nh u t yu cu t l li 15% th gi c
phiu hin nay trn th trng l bao nhiu?
Bi gii: p dng cng thc:

P0 =

D
D
D
D
+
+ ... +
=
1
2

(1 + r ) (1 + r )
(1 + r )
r

D
4.000
P0 = ------- = ---------- = 26.666
r
0.15
Bi s 8. Cty JVC hin ang c mc tng trng l 20%/nm trong vi nm nay, d on mc
tng trng ny cn duy tr trong ba nm na. Sau , mc tng trng s chm li v n nh
mc 7%.
Gi s rng, c tc hin nay c chia 150.000/CP v t l li yu cu trn c phiu l 16%.
a. Tnh hin gi ca c phiu trn th trng?
b. Tnh gi tr c phiu mt nm sau v hai nm sau?
Bi gii:
a. Tnh hin gi ca c phiu trn th trng:
- C tc nhn c vo cui nm th 3 l: D3 = D0(1+g)3 => D3 = 150.000(1+0.2)3 = 259.200
- Hin gi ca c phiu nm th 3:
D 3(1 + g)
259.200(1 +0.07)
P3 =
=
=
3.081.600
r g
0.16
0.07

p dng cng thc:

- Hin gi ca c phiu trn th trng:
p dng cng thc: P0 =

D3
P3
D2
+
+
+
1
2
3
3
(1 + r )
(1 + r )
(1 + r )
(1 + r)
D1

Ta c:

150.000(1 + 0.2)
150.000(1+ 0.2)
150.000(1+ 0.2)
P0 =
+
+
1
2
3 +
(1 + 0.16)
(1+ 0.16)
(1+ 0.16)

3 .081.600
3
(1
+ 0.16)

Suy ra: P0 = 2.456.000

b. Tnh gi c phiu ca 1 nm sau:
p dng cng thc:

D1
P
D +P1
P0 =
+ 1 = 1
1 +r
1 +r
1 +r

D1 + P1
P0 = ----------- =>
1+r

150.000(1+0.2) + P1
2.456.000 = --------------------------- => P1 = 2.668.960
1 + 0.16
- Tnh gi c phiu ca 2 nm sau: Ta p dng cng thc:
D
D2
P2
P0 = 1 +
+
1 + r (1 + r ) 2 (1 + r ) 2
1

2.456.000 =

150.000(1 +0.2)

150.000(1+ 0.2)
+
+
1
2
(1 + 0.16)
(1+ 0.16)

P2
2
(1
+ 0.16)

Suy ra: P2 = 2.880.000

Bi s 9. Tp on NN hin nay ang chia li cho c ng 30.000/CP. Nh u t cho rng phn
chia li ny s tng 6%/nm v duy tr mc tng trng ny trong nhiu nm na. Nu li sut
hp l l 11%, gi hp l ca c phiu hin nay l bao nhiu?
Bi gii: p dng cng thc: P0 =

D0 (1 + g )
(r g )

ta c: P0 =

30.000(1 0.06)
+
(0.11
0.06)

Suy ra P0 = 636.000
Bi s 10. Hin nay, nh u t c th mua c phiu ca cty TW vi gi 600.000 (P0). C tc nm
ngoi l 50.900/CP. T sut li mong i l 15%. Thu nhp v c tc d on tng u vi tc
g trong cc nm ti v t sut li mong i cng khng thay i.

a. Hy tnh tc tng trng ca kh nng sinh li ca cty v ng thi cng l tc tng ca c

tc?
b. Hy tnh gi hp l ca c phiu cty 4 nm sau (P4) k t by gi?
Bi gii: a. p dng cng thc: P0 =

D0 (1 + g )
(r g )

ta c:

600.000 =

50.900(1 + g)
(0.15 g)

Suy ra: g = 0.06 hay g = 6%

b. Gi hp l ca c phiu ca cty 4 nm sau (P4):
p dng cng thc:
D0(1 + g)1 D0(1 + g)2 D0(1 + g)3 D0(1 + g)4
P4
P0 = -------------- + -------------- + -------------- + ------------- + ------------(1 + r)1
(1 + r)2
(1 + r)3
(1 + r)4
(1 + r)4
50.900(1+0.06)1
50.900(1+0.06)2 50.900(1+0.06)3 50.900(1+0.06)4
P4
600.000 = -------------------- + --------------------- + ------------------- + -------------------- + ------------(1+0.15)1
(1+0.15)2
(1+0.15)3
(1+0.15)4
(1+0.15)4
Suy ra P4 = 757.500
Bi s 11. Cty HP c tc tng trng u 7%/nm (kh nng sinh li v c tc) trong vi nm
qua. Tc tng trng ny d tnh s cn duy tr trong cc nm sp ti. Hin nay gi c phiu cty
l 321.000 v c tc l 30.000.
a. Hy tnh t sut c tc cng ty?
b. Hy tnh t sut sinh li mong i trn c phiu?
c. Chng t rng t sut li do chnh lch gi cng chnh bng tc tng trng ca cty?
Bi gii:
a. T sut c tc cng ty:
b. T sut sinh li mong i trn c phiu: P0 =

D0 (1 + g )
30.000(1 + 0.07)
=> 321.000 =
(r g )
(r 0.07)

Suy ra: r = 0,17 hay r = 17%

Bi s 12. Tnh hnh ti chnh ca cty BB cho php d kin c tc cui nm l 4.000, tc tng
chi tr c tc hng nm l g = 4%, r = 14%.
Tnh gi c phiu P0?
Bi gii: p dng cng thc:

P0 =

D0 (1 + g )
(r g )

Trong : D0 = D1/(1+0.04) = 4.000/1.04

Thay cc s liu vo cng thc trn ta c: P0 = 40.000
Bi s 13. Cty E khng gi li li nhun, d kin c tc cui nm th nht l 5.000. Gi c phiu
hin ti l 40.000. Tnh r?

Bi gii: p dng cng thc:

P0 =

D
D
D
D
+
+
...
+
=
(1 + r )1 (1 + r ) 2
(1 + r )
r

D
5.000
P0 = ------- => r = ----------- = 0.125 => r = 12.5%
r
40.000
Bi s 14. Gi CPPT ca cty X hin nay l 66.000/CP, c tc tng t 1.500/CP ln 4.000/CP
trong 10 nm qua v d kin s tip tc tng nh vy trong tng lai. Hy tnh t sut li nhun yu
cu trn c phiu ca cty?
Bi gii:
- Tnh tc tng trng c tc: 4.000 = 1.500(1+g)10 => g = 0.1030 => g = 10.30%
4.000(1 + 0.103)
D (1 + g )
66.000 =
- p dng cng thc:
=>
P0 = 0
(r 0.103)
(r g )
Suy ra: r = 0.16995 => r = 16.995%
Bi s 15. Xt loi c phiu c cc thng s sau:
C tc cui nm th nht l 5.000, ch tr c tc trong 5 nm tip theo vi gi tr tng hng nm l
g = 20%, sau c tc cui nm th 7 tr i bng 0.
a. Tnh P0 nu r = 10%?
b. So snh P0 nu r = 7%?
Bi gii:
a. Tnh P0 khi r = 10%:
- C tc ca nm th 6 l: D6 = 5.000(1+0.2)5 = 12.441
Ta tnh mc gi c phiu cui nm th 6:

Pn =

Dn (1 + g )
(r g )

Suy ra: P6 = 12.441/0.1 = 124.410

p dng cng thc:

P0 =

Dn
Pn
D1
D2
+
+
...
+
+
(1 + r )1 (1 + r ) 2
(1 + r ) n (1 + r ) n

Suy ra: P0 = 98.063 nu r = 10%

b. Tnh P0 nu r = 7%
p dng cng thc:

P0 =

Dn
Pn
D1
D2
+
+
...
+
+
(1 + r )1 (1 + r ) 2
(1 + r ) n (1 + r ) n

Bi s 16. Cty K c t l chi tr c tc l 60%, chi ph vn iu chnh theo ri ro l 10%, thu nhp
trn mi c phiu l 4.040 v tng trng mi nm vi tc l 3%. Do i mi cng ngh, d
kin t l tng trng thu nhp s ln n 6%/nm trong tng lai. Gi c phiu thng hin gp 8
n 9 ln thu nhp. Vy h s P/E khi c i mi cng ngh s l bao nhiu?
Bi gii:
Bi s 17. Cty Z hin c thu nhp trn mi c phiu l 4.000, t l tng trng thu nhp nhng nm
qua l 7,5% v d kin trong nhng nm ti vn vy. Bit rng, t l li nhun gi li ca cty l
40% v t sut li nhun yu cu i vi cty l 14%. Hy tnh gi tr c phiu hin ti ca cty?
Bi gii: p dng cng thc:
D1
P0 = --------- =
r-g
C tc hin ti ca c phiu l D0 = 4.000 (1-40%) = 2.400
C tc ca c phiu 1 nm sau l: D1 = 2.400(1+g) = 2.400(1+0.075)
2.400(1+0.075)
P0 = -------------------- = 39.692
0.14 0.075
Bi s 18. Cty F c t l tng trng thu nhp trong 6 nm ti d kin l 10%, t l chi tr c tc l
60%. H s P/E cui nm th 6 d kin l 20, v thu nhp trn c phiu hin ti l 4.000. Cho bit
t sut li nhun yu cu l 15%, hy tnh gi tr c phiu hin ti?
Bi gii:
- g = 0.1
- b = 0.4
- P6/E6 = 20
- EPS0 = 4.000
- r = 0.15
- P0 = ?
- D0 = 4.000(1-0.4) = 2.400
- E6 = E0(1+g)6 = 4.000(1+0.1)6 = 4.251
- E6 = 7.086
- P6 = 7.086 x 20 = 141.724
p dng cng thc:

P0 =

Dn
Pn
D1
D2
+
+
...
+
+
(1 + r )1 (1 + r ) 2
(1 + r ) n (1 + r ) n

Ta c: P0 = 73.632

Bi s 19. Mt ngi u t mua c phiu ca cty Y vo u nm ti v d kin s bn vo cui

nm th 4. Anh ta c cc nh phn tch ti chnh cho bit d kin EPS v t l thanh ton c tc
(ttt%) ca cty trong cc nm nh sau:
Nm
t0
t1
t2
t3
t4

EPS
10,51
11,04
11,59
12,17
12,77

ttt%
46
50
50
50
50

T sut li nhun yu cu trn c phiu l 12%, v P/E d kin cui nm th 4 l 10. Hy tnh gi
tr hin ti ca c phiu?
Bi gii:
Gi i: P 4 = EPS 4 x P/ E

= 12,77 x 10 = $127,7

Nm

EPS

t tt %

DPS

to

10,51

46

4,83

t1

11,04

50

5,52

t2

11,49

50

5,79

t3

12,17

50

6,08

t4

12,77

50

6,38

Po =

Po =

D
P4
+i i
(1 +) r (1+ ) r

5,52 5,79
+
+
1,12 (1,12)

6,08
+
2
(1,12)

6,38
+
3
(1,12)

127,7
4
(1,12)

P o = $99

Bi s 20. Tp on F pht hnh CPPT tc tng trng thu nhp trong 6 nm ti l 10%/nm v
t l thanh ton c tc duy tr mc 60%. Sau 6 nm, ch s P/E d kin l 20 v hin nay thu nhp
trn mi c phn l 4 USD. Nu t sut li mong i trn c phiu l 15% th gi c phiu ca tp
on F hin nay l bao nhiu?
Bi gii:
- g = 0.1
- (1-b) = 0.6
- P6/E6 = 20
- E0 = 4
- r = 0.15
- P0 = ?

- D0 = 4x0.6=2.4
- E6 = 4(1+0.1)6 = 7,086
- P6 = 7,086 x 20 = 141,724
- p dng cng thc:

P0 =

Dn
Pn
D1
D2
+
+
...
+
+
(1 + r )1 (1 + r ) 2
(1 + r ) n (1 + r ) n

Ta c: P0 = 73,632
Bi s 21. Tp on xuyn quc gia Gibson s tng trng trong 3 nm ti vi tc 8%/nm. T l
thanh ton c tc duy tr mc 50%. Sau giai on 3 nm ch s P/E d kin l 15. Hin nay, thu
nhp mi c phn l 5 USD. Nu gi c phiu hin nay l 70 USD v thu sut hin hnh l 40%.
Hi nh u t s thu c li sut sau thu l bao nhiu khi nm gi c phiu ny trong 3 nm?
Bi gii:
Bi s 22. Tp on my tnh quc t hin ang mc siu tng trng 20%/nm, d kin s duy
tr tc tng trng ny trong 5 nm na trc khi tc tng trng h xung mc bnh qun
6%/nm cho thi gian sau. Hin nay, c tc c chia cho mi c phn l 0,5 USD v li sut mong
i trn c phiu l 15%/nm. Tnh hin gi c phiu?
Bi gii:
Bi s 23. Tp on a quc gia Crawford d kin s tng siu mc 25%/nm trong 4 nm ti.
Sau thi k tng siu, thu nhp s h xung mc tng trng 5%/nm cho thi k sau. C tc nm
ngoi ca tp on l 0,75 USD cho mi c phn.
a. Nu hin nay gi c phiu ca tp on l 25 USD, li sut mong trn c phiu l bao nhiu?
b. Nu nh u t k vng mc li sut 10% trn c phiu th c nn u t vo c phiu ca tp
on hay khng? Ti sao?
Bi gii:
Bi s 24. Cty Huy Hong c vn kinh doanh l 100 t vi cu trc vn nh sau:
- CPPT: 50%, s lng c phiu ang lu hnh 3.480.000 CP.
- CP u i: 10%.
- Tri phiu: 40%.
Kt qu kinh doanh li nhun sau thu l 18 t. T l thu nhp gi li 50%, t l c tc u i 6%,
li sut chit khu 10%.
a. Tnh cc ch tiu ROE, EPS, DPS, tc tng trng?
b. Tc tng trng trn c duy tr trong 3 nm ti, nm th 4 tng 12%/nm v nm th nm
tr i tng 6%/nm. T l li yu cu trn c phiu l 10%. Hy tnh gi c phiu hin nay, 1 nm
sau, 2 nm sau, 3 nm sau?
Bi gii:
a. Tnh cc ch tiu ROE, EPS, DPS, tc tng trng:

Li nhun sau thu

18 t
- ROE = ------------------------- = --------- = 30%
Vn ch s hu
60 t
Li nhun sau thu - c tc CP
18 t - 10 t x 0.06
- EPS = ------------------------------------------- = ------------------------- = 5.000/CPPT
Tng s CPPT ang lu hnh
3.480.000 CPPT
Li nhun sau thu - li nhun gi li - c tc CP
(18 t - 10 t x 0.06)x 50%
- DPS = ------------------------------------------------------------------ = ----------------------------------Tng s CPPT ang lu hnh
3.480.000 CPPT
Suy ra: DPS = 2.500/CPPT
- Tc tng trng: g = ROE x b(t l thu nhp gi li) = 30% x 50% = 15%
b. D0 = 2.500
D1 = 2.500 x 1.15 = 2.875
D2 = 2.875 x 1.15 = 3.306,25
D3 = 3.306,25 x 1.15 = 3.802,18
D4 = 3.802,18 x 1.12 = 4.258,45
D5 = 4.258,45 x 1.06 = 4.513,95
D4(1+g)
4.258,45(1+0.06)
P4 = ------------ = ------------------------ = 112.848,9
rg
0.1 0.06
4

P0 =

Di

(1 + i)
1

P4
(1 + r ) 4

Vi r = 10%
P0 = 88.188
P1 = 94.132
P2 = 100.230
P3 = 106.470
Bi s 25. C ti liu mt CTCP nh sau:
1. Kt cu vn sau y c coi l ti u:
- Vn vay: 60%
- Vp gp: 40%
2. Dthu trong nm l 3000 triu, v thc t trong mt ng dthu ch c 0,15 ng li nhun trc
thu. Cty dnh ra 80% li nhun sau thu u t.
3. Vn vay c li sut vay l 10%/nm.
4. Cty d kin nu pht hnh CPPT th mnh gi (bng gi pht hnh), trong khi chi ph pht hnh l
9%, li tc ca c phiu m cc c ng i hi l 10% v t l tng trng c tc l 2%.
5. Thu sut thu thu nhp DN l 32%.
Yu cu:

a. Nu nhu cu vn u t l 500 tr th chi ph s dng vn bnh qun ca cty l bao nhiu?

b. Nu nhu cu vn u t l 800 tr th chi ph s dng vn bnh qun ca cty l bao nhiu?
Bi gii:
a. PST (li nhun sau thu) dnh cho u t:
PST = 3.000 x 0.15 x 68% x 80% = 244.8 t
Vy khi vn u t: 500tr
+ i vay 60% = 300tr, c chi ph s dng vn sau thu l:
r = 10% x 68% = 6.8%
+ Ly t PST 500 x 40% = 200tr < 244.8 tr
10%
r = ---------- + 2% = 12%
1- 0%
Vy chi ph s dng vn bnh qun:
r = (60% x 6.8%) + (40% x 12%) = 8.88%
b. Khi nhu cu vn u t l 800tr, chia ra:
- S vn 244.8 / 0.4 = 612 tr c r l 8.88%
- S vn cn li: 800 612 = 188 tr, chia ra:
+ Vay 60% c r = 6.8% (sau thu)
+ Pht hnh CPPT c:
10%
r = -------- + 2% = 12.98%
1- 9%
Do : Chi ph s dng vn cn bin y l:
r = (6.8 x 0.6) + (12.98 x 0.4) = 9.28%
- Vy chi ph vn bnh qun khi u t l 800 triu:
612
188
-------- x 8.88% + -------------- = 8.97%
800
800 x 9.28
Bi s 26.
Vn ca cty A l 2.000 tr, trong :
- Tri phiu: 800 triu vi li sut 10%.
- CPPT: 1.000tr. T sut doanh li cc c ng i hi l 9% bvaf tc tng li nhun bnh qun
hng nm l 0,5%/nm.
- CP: 200 tr vi t sut doanh li i hi l 8%.
Hy tnh chi ph s dng vn bnh quan ca cty A?
Bit thu sut thu TNDN l 32%.
Bi gii:
Bi s 27. Cty ACX khng tr c tc trong 5 nm ti. Thu nhp mi c phn nm ngoi l 1 USD.
Tc tng trng trong 5 nm ti l 20%/nm. Sau 5 nm cty phi tr 30% thu nhp di dng c
tc v c tc tng trng 8%/nm. Sut li tc yu cu trn c phiu l 12%. Tnh gi tr ca c
phiu ACX?

Bi gii:
Bi s 28. Cty DD hin nay ang tr c tc 1 USD/CP. Tc tng trng l 30% v gi s gim
dn trong mi nm. Sau , gi mc n nh 8%. Sut li tc yu cu trn c phiu l 12%. Tnh
gi tr c phiu ca DD?
Bi gii:
Bi s 29. Tp on XYZ c FCFCty 600.000 USD, t s n 30%. Gi tr th trng ca khon n
3.500.000 USD v s lng CPPT pht hnh 500.000. Thu sut ca cty 40%. Sut li tc yu cu
ca c ng 14%, chi ph n 9% v gi s tc tng trng 6%. Tnh gi tr ca cty?
Bi gii:
Bi s 30. Cty ABC c FCFEquity 1,65 USD trn mi c phiu, t sut n 30%. Sut li tc k
vng ca danh mc u t th trng l 15%, li sut khng ri ro 5%, h s beta cty 1,1. Gi s tc
tng trng ca FCFEquity l 6%, tnh gi tr c phiu ca cty ABC?
Bi gii:
Bi s 31. CTCP nh Sng ang c mc sinh li k vng trn c phiu l 10%. C tc mi c phn
nm va qua c chia l 22.000, vi hy vng tng hng nm l 30% trong thi gian 3 nm ti, sau
s tng 7%/nm. Tnh gi tr c phiu hin nay, 1 nm sau v 2 nm sau?
Bi gii:
Bi s 32. Cty MM c mt chin lc pht trin, vi d kin mc tng trng trong ba nm ti l
15%. Sau l giai on n nh trong 3 nm tip theo vi mc tng trung bnh hng nm l 8%, v
ri c nh mc tng trng hng nm l 4% trong tng lai. Li tc c phn hin hnh ca cty l
1.000, nhng ngi ta mong i li tc c phiu s tng ln theo s tng trng ca cty.
a. Nh u t mun hng li 10% trn s tin u t vo c phiu ca cty ny th phi mua vi gi
c phiu l bao nhiu?
b. Gi c phiu s thay i ra sao nu 3 nm sau nh u t bn c phiu trn th trng?
Bi gii:
Bi s 33.
Nh u t KIM ang ng trc s la chn u t vo c phiu ca cty Du Lch v cty Du Kh.
Trong tnh hnh hin nay, kho st mc sinh li ca c phiu Du Lch v c phiu Du Kh vi xc
sut tng ng nh sau:
Du Lch

Du Kh

Mc sinh li (%)
-10%
5%
20%
50%

Xc sut
0,10
0,20
0,30
0,40

Mc sinh li (%)
-25%
10%
30%
60%

Xc sut
0,10
0,10
0,50
0,30

a. Hy xc mc sinh li k vng cho mi loi c phiu?

b. Tnh lch chun cho mi loi c phiu v so snh mc ri ro?
Bi gii:
Bi s 34. Qu u t Z c 1.000.000 USD u t, ang chn la c phiu ca hai cng ty AT v
BT m li sut t c trong 4 nm gn y l:
Nm
2002
2003
2004
2005

AT
12%
6%
-5%
31%

BT
-10%
8%
40%
6%

a. Tnh mc sinh li v mc ri ro khi u t 100% vo AT?

b. Tnh mc sinh li v mc ri ro khi u t 100% vo BT?
c. Tnh mc sinh li v mc ri ro khi u t 150% vo AT v 50% vo BT?
Bi gii:
Bi s 35. Cty UP c kt qu thu nhp trc li v thu (EBIT) trong nm l 102 t.
Tng mnh g tri phiu ang lu hnh 100 t, li sut 8%/nm.
Tng mnh gi CP 20 t, c tc 8,5%/nm.
Cty ang c 17.532.000 CPPT ang lu hng, t l thanh ton c tc 50%. Thu sut thu thu nhp
40%.
a. Tnh EPS, DPS?
b. Tc tng trong 3 nm ti l 20%/nm, sau tng 7%/nm. Li sut hin hnh 10%. Hy tnh
hin gi c phiu? Gi c phiu 1 nm sau v hai nm sau?
Bi gii:
Bi s 36. CTCP ANZ vo ngy 31/12/2004 c ti liu trn bng cn i k ton nh sau:
- 1 t ng tri phiu li sut c nh 7%/nm (mnh gi mi tri phiu 1 tr , k hn tri phiu 10
nm, pht hnh vo ngy 1/1/2000, phng thc thanh ton li 6 thng/ln).
- 2 t ng CPPT (mnh gi 10.000 /1CP).
- Vn thng d 400 tr .
- Qu tch ly 600 tr .
Yu cu:

a. Hin nay (1/1/2005) gi tr s sch mi c phn l bao nhiu? C th nh gi cty qua gi tr c

phiu nh th no?
b. Hin nay li sut th trng l 8% v gi bn tri phiu vn bng mnh gi, nh u t nn mua
tri phiu hay khng?
c. Ngy 1/7/2006, gi tri phiu l 900.000 th t l sinh li o hn l bao nhiu?
d. Kt qu thu nhp ngy 31/12/2004, thu nhp trc thu l 708,5 tr, thu thu nhp l 32%. Tnh
ch tiu EPS?
e. D on tc tng trng cty 2 nm ti l 18%, nm th 3 thp hn 3%. D on ch s P/E
cui nm th ba 13,2, v cty vn duy tr chnh sch chia c tc 70% trn thu nhp dnh cho c ng.
Li sut mong i ca nh u t trn c phiu l 12%. Hy tnh gi c phiu vo ngy 1/1/2005 v
ngy 1/1/2007?
Bi gii:
Bi s 37. CTCP SS c cc s liu trn bng cn i k ton ngy 1/1/2005 nh sau:
- 60.000 tri phiu mnh gi 100.000/1TP, li sut 7%/nm, c pht hnh ngy 1/7/2003,
phng thc tr li 6 thng 1 ln, k hn 10 nm.
- 600.000 CP mnh gi 10.000/1CP, c tc 8%.
- 2 triu CPPT ang lu hnh mnh gi 10.000 /1CP.
- Vn thng d 4,2 t ng.
- Thu nhp gi li 3,2 t ng.
- Kt qu thu nhp va qua chuyn sang nm nay phn phi, ch tiu EBIT 12,5 t ng. Ch s
thanh ton c tc 40%. Thu sut thu thu nhp 32%.
Yu cu:
a. Vo ngy 1/1/2005 li sut th trng l 8% v gi ca tri phiu l 96.000, bn c khuyn nh
u t mua tri phiu hay khng?
b. Vo ngy 1/7/2006 nu nu nh u t mua tri phiu vi gi 110.000 th t sut sinh li o hn
l bao nhiu?
c. Sau khi phn phi li nhun, hy xc nh th gi, thu nhp CPPT, c tc CPPT, tc tng
trng?
d. Tnh t thi im 1/1/2005, cty gi nguyn tc tng trng trong 4 nm tip theo, sau tng
n nh 8%/nm. Nu t sut li mong trn c phiu l 10%, hy tnh gi c phiu vo thi im
ny, 1 nm sau v 2 nm sau?
Bi gii:
Bi s 38. Cty GD hin ang c tc tng trng nhanh 30%/nm, tc ny cn tip tc trong
bn nm na. Sau giai on tng siu, cty s tng vi tc 6%/nm v d kin s duy tr tc
ny. Hin nay, c tc chia cho mi c phn l 2,60 USD. Nh u t ang mong i c phiu GD
cho mc sinh li 17%. Hi gi c phiu ny l?
Bi gii:
Bi s 39. Cng cng ty vi cc gi thit ca bi s 38, nu hin nay gi c phiu l 42 th li sut
mong l bao nhiu?

Bi gii:
Bi s 40. Tp on J hin ang tng trng vi tc 7%/nm, d kin trong tng li khng co g
thay i. Nu hin nay, c tc mi c phn l 3,85 USD v t l li mong i trn c phiu l
14,5%. Hi gi c phiu J 3 nm sau?
Bi gii:
Bi s 41. Tp on Miller hin ang c thu nhp trn mi c phn l 6 USD, t l thanh ton c tc
l 55%. Tc tng trng 8,5%/nm, nu li sut yu cu trn c phiu l 15% th gi c phiu
hin nay l bao nhiu?
Bi gii:
Bi s 42. Tp on S ang tng trng 10%/nm trong vng 5 nm qua, nh phn tch d on tc
tng trng ny cn tip tc trong 5 nm na. Hin nay, thu nhp mi c phn l 4,65 USD. T
l thanh ton c tc l 60%, trong tng lai khng thay i. Nu gi thit rng, ch s P/E cui
nm th 5 l 17, v li sut mong tn c phiu l 15%. C phiu ca tp on S ng gi l bao
nhiu?
Bi gii:
Bi s 43. Tp on S ang tng trng 10%/nm trong vng 5 nm qua, nh phn tch d ton tc
tng trng ny cn tip tc trong 5 nm na. Hin nay, thu nhp mi c phn l 4,65 USD. T
l thanh ton c tc l 60%, trong tng lai khng thay i. Nu gi thit rng ch s P/E cui nm
th 5 l 17, v gi c phiu hin nay l 60 USD. Nu nh u t mua c phiu by gi v nm gi
n trong 5 nm th t l sinh li trn c phiu l bao nhiu?
Bi gii:
Bi s 44. Tp on Wood hin ang c mc sinh li trn c phiu l 16,5%. C phiu Wood hin
nay ang c gi l 55 USD v c tc hin thi l 1,80 USD. Hi tc tng trng?
Bi gii:
Bi s 45. Nh u t S quyt nh u t vo c phiu ca cty K. C ta d nh nm gi n trong 5
nm. Hin nay, thu nhp mi c phiu K l 3,5 USD vi tc tng trng 9%/nm. T l thanh
ton c tc ca cty K duy tr mc 55%. Nu hin nay, c phiu K ang c gi l 40 USD mi c
phn v li sut mong i ca nh u t S trong 5 nm nm gi c phiu l 14%. Hy tnh ch s
P/E ca c phiu K vo cui thi k nm gi c phiu ca nh u t S?

Bi gii:
Bi s 46. CTCP PP trn bng cn i k ton ngy 31/12/2002 c cc ch tiu:
- Tri phiu ang lu hnh 1.500 TP, mnh gi 1.000 USD, pht hnh 1/7/2000, k hn 5 nm, li
sut tri phiu 8%/nm thanh ton 6 thng 1 ln.
- CP c tc 9%, mnh gi 100 USD, lu hnh 1.000 CP.
- CPPT ng k pht hnh 300.000 CP, lu hnh 250.000 CP, mnh gi 10 USD.
- Vn thng d: 1.250.000 USD.
- Qu tch ly: 1.260.000 USD.
Cty ang tng trng nhanh, d on tc tng trng 16%/nm cho hai nm ti, 14%/nm cho
hai nm tip theo, sau tng u v n nh l 7% cho cc nm cn li, vi li sut th trng hin
nay l 12%.
Kt qu thu nhp 31/12/2003: Thu nhp trc thu ca cty l 1.600.000 USD, thu thu nhp cty
32%. Cty quyt nh phn phi li nhun ti u v b sung vo cc qu l 60%.
Yu cu:
a. Tnh hin gi tri phiu vo 1/1/2003. Vo ngy 1/1/2003, nu th gi tri phiu l 1.080 USD, hy
xc nh YTM?
b. Sau khi phn phi li nhun, xc nh th gi, thu nhp ca c phiu (EPS) v c tc ca c phiu
(DPS)?
c. Tnh P0 (1/1/2003) v P2 (1/1/2005)?
d. Nu chuyn ton b CP thnh CPPT, hy tnh li cc ch tiu cu b?
Bi gii:
Bi s 47. Cty IBM c ti liu trn bng cn i k ton ngy 31/12/2003:
- 40.000 CPPT mnh gi 100.000 c bn ng mnh gi ca n.
- 3.000 tr tri phiu, 6.000 TP ny lu hnh c 4 nm, li TP 9%/nm, thanh ton li 6
thng/ln, k hn 10 nm.
- 2.000 tr CP, c tc 7%, lu hnh 10.000 CP.
- Qu tch ly 800tr.
Yu cu:
a. Hin nay, TP ang c bn trn th trng vi gi 750.000 v li sut th trng l 8% th nh
u t c nn mua tri phiu hay khng? Hy gii thch?
Nu mt nm sau, gi TP l 600.000 th t l sinh li o hn l bao nhiu?
2. Kt qu thu nhp 31/12/2003: Li nhun trc li v thu 2.670tr, thu sut 32%, ch s thanh
ton c tc 0,7. D on tc tng c tc trong hai nm ti l 16%/nm, 13% trong hai nm k
tip v sau tng u 6%/nm. Li sut yu cu trn c phieeud l 12%.
a. Sau khi phn phi li nhun nm 2003, nu cc yu t khc khng thay i, hy tnh cc ch
tiu: Th gi, EPS, c tc CPPT?
b. Xc nh gi c phiu vo cc thi im 1/1/2004, 1/1/2006?
Bi gii:
Bi s 48. Cty MN c h s n chim 1/3 trong tng vn kinh doanh, s vng quay trong tng vn
nm va qua l 5 vng, v trong 1 doanh thu t c c 0,04 li nhun rng sau thu. Cty ang

s dng chnh sch chia c tc 50% thu nhp ca c ng ph thng. Thu nhp mi c phn hin
nay l 10.000.
a. Tnh t sut li nhun rng vn ch s hu, tc tng trng ca cty hin nay?
b. Tc tng trng ny cn duy tr trong 3 nm ti, nm th 4 tng 8%/nm d kin s khng
thay i trong tng lai. Nu nh u t k vng mc sinh li 10% trn s tin u t vo c phiu
ca cty ny th hin nay phi mua CP vi gi l bao nhiu?
c. Gi c phiu s thay i ra sao sau 2 nm?
Bi gii:
Bi s 49. Phn tch DN ABC: Gi c phiu hin hnh l 16 USD. EPS ca nm trc l 2 USD,
ROE l 11% v gii nh khng thay i trong tng lai. C tc chim 40% li nhun rng sau khi
tr c tc u a. T l li khng ri ro danh ngha l 7%. T sut sinh li k vng ca th trng l
12% v h s beta ca DN l 1,25. Hy nh gi CP ca ABC v a ra khuyn cao ca ban?
Bi gii:
Bi s 50. T l tng trng c tc ca cty l 10% v c th duy tr nh vy trong tng lai, t l
chit khu dng thu nhp l 15%, P/E ca cty ang l 5,5. Ta c th d bo kh nng tr c tc ca
cty ny t cc thng tin trn l bao nhiu?
Bi gii:
Bi s 51. Gi s CTCP Y c mc tng trng c tc trong 3 nm u l 25%/nm, nhng nm tip
theo c mc tng trng c tc n nh mc 7%/nm. C tc trong ln tr gn nht l 12.000. Li
sut yu cu ca nh u t i vi CP ny l 12,4%. Hy xc nh gi CP mag nh u t chp
nhn mua vo u nm th 3?
Bi gii:

Bi s 52. Cty A c li sut yu cu l 16% v c c tc hin ti l 3.000. Nu gi hin ti ca c

phiu ny l 55.000. Gi s t l tng trng c tc u th tng trng c tc l bao nhiu?
Bi gii:
Bi s 53. Cty K c t l chi tr c tc l 60%, chi ph vn iu chnh theo ri ro l 10%, thu nhp
trn mi c phiu l 4.040 v tng trng mi nm vi tc l 3%. Do i mi cng ngh, d
kin t l tng trng thu nhp s ln n 6%/nm trong tng lai. Gi CPPT hin gp 8 n 9 ln
thu nhp. Vy h s P/E sau c i mi cng ngh s l bao nhiu?
Bi gii:

Bi s 56. Cty AX hin c thu nhp 4.000/CP, h s thanh ton 60%, d kin tc tng trng
hai nm ti 18%/nm, tc tng trng 2 nm tip theo 15%/nm. Sau thu nhp nm th 5
bng nm th 4 v khng i trong tng lai. Hi gi tr c phiu hin nay? Bit rng li sut yu
cu trn c phiu l r = 17%.
Bi gii:
Bi s 57. Cty MN c tng gi tr ti sn 1.000 t. T sut li nhun rng trn tng ti sn ROA =
15% v tng 10% trong 5 nm u, t nm th 6 tng 4%/nm. T l chia c tc l 60% trong 5 nm
u sau th nm th 6 l 100%. Li sut chit khu 18%/nm. Hy tnh gi tr ni ti ca CP (P0)?

Phn III. Phn tch nh gi tri phiu:

Bi s 1. Mt loi TP c thi gian o hn l 20 nm nhng khng tr li nh k m ch tr vn gc
l 1.000.000 vo cui nm th 20. Nu hin nay, li sut trn th trng l 10% th ngi mua tri
phiu phi tr bao nhiu tin mua TP ny?
Bi gii:
y l loi tri phiu chit khu tr li trc (Zero Coupon).
PV =

Gi hin hnh ca tri phiu l:

FV
(1 + r ) n

FV
1.000.000
PV = --------------- = --------------- = 148.644
(1+10%)20
(1+10%)20
Bi s 2. Chnh ph mun huy ng vn cho vic ti thit t nc sau chin tranh, pht hnh loi
TP v k hn (consols), mnh gi 5.500.000 vi t l li sut TP l 25%/nm. Nu li sut ti thiu
l 20% th gi tr hin ti ca TP l bao nhiu?
Bi gii: y l loi tri phiu v thi hn:
p dng cng thc:

PV =

C
r

Trong :
PV: Gi tr ca TP ngy nh gi
C: Tin li nh k C = F . R
R: LS mt k ca TP (coupon rate)
r: Li sut mong mun ca NT
F: Mnh gi TP
Suy ra: PV =

5.500.000 x25%
=
20%

6.875.000

Bi s 3. Cty ha cht mun vay 50 t bng cch bn 50.000TP. TP mn hn trong 20 nm v li

sut tr cho ngi mua 9%/nm. Hin nay sau 5 nm lu hnh trn th trng, li sut th trng
hin hnh l 8%/nm th hin gi ca TP l bao nhiu?
Bi gii: nh hng ca li sut th trng n gi tri phiu:
1 (1 + r)-n
p dng cng thc: P = C (------------------) + F (1 + r)-n
r
Trong :
- C l tin li nh k ca tri phiu: C = F x i
- F l mnh gi tri phiu
- i l li sut cung phiu
- r l li sut hin hnh trn th trng
- n l thi hn cn li ca tri phiu.

- P l gi hin hnh ca tri phiu

1 (1 + 0.08)-15
p dng cng thc: P = 90.000 (---------------------) + 1.000.000(1 + 0.08)-15
0.08
Suy ra P = 770.353 + 315.242 = 1.086.600
Bi s 4. Tnh hin gi ca TP chit khu, MG 1.000.000, 10 nm o hn. Nu t sut li l:
a. 6%
b. 9%
c. 11%
d. 15%
Bi gii: p dng cng thc:

PV =

FV
(1 + r ) n

FV
1.000.000
a. PV = -------------- = --------------- = 558.395
(1+6%)10
(1+6%)10
FV
1.000.000
b. PV = --------------- = -------------- = 422.410
(1+9%)10
(1+9%)10
FV
1.000.000
c. PV = --------------- = --------------- = 352.184
(1+11%)10
(1+11%)10
FV
1.000.000
d. PV = --------------- = --------------- = 247.184
(1+15%)10
(1+15%)10
Bi s 5. Cty thc phm N pht hnh TP li sut 15%/nm, MG 1.000.000, 15 nm o hn. Li
sut ang lu hnh 10%/nm.
Hy tnh hin gi ca TP vi hai phng thc tr li:
a. Tr li nh k na nm mt ln.
b. Tr li nh k mt nm mt ln.
C nhn xt g?
Bi gii:
a. Tr li nh k na nm mt ln.
nh hng ca li sut th trng n gi tri phiu:
1 (1 + r)-n
p dng cng thc: P = C (----------------) + F (1 + r)-n
r
Trong :
- C l tin li nh k ca tri phiu: C = F x i
- F l mnh gi tri phiu
- i l li sut cung phiu
- r l li sut hin hnh trn th trng
- n l thi hn cn li ca tri phiu.

- P l gi hin hnh ca tri phiu

1 (1 + 0.05)-30
p dng cng thc: P = 75.000 (---------------------) + 1.000.000(1 + 0.05)-30
0.05
Suy ra P = 1.152.933 + 231.377 = 1.384.310
b. Tr li nh k mt nm mt ln.
1 (1 + 0.1)-15
p dng cng thc: P = 150.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.1)-15
0.1
Suy ra P = 1.140.912 + 239.392 = 1.380.304
Nhn xt: Nu ghp li cng nhiu ln th li gp nhn c cng nhiu nn hin gi tri phiu cng
cao.
Bi s 6. Hy so snh s dao ng ca hai loi TP trn th trng:
1. Loi TP A mnh gi 1tr, LS danh ngha 10%, o hn trong 15 nm.
2. Loi TP B cng MG 1tr, LS danh ngha 10%, nhng o hn ch trong 1 nm.
Nu LS th trng bin ng vi cc t l:
a. 5%
b. 8%
c. 12%
d. 18%
Nhn xt v kt qu s thay i gi TP A v B theo LS th trng.
V th biu din s thay i gi TP theo LS th trng. C th kt lun iu g?
Bi gii: p dng cng thc:
nh hng ca li sut th trng n gi tri phiu:
1 (1 + r)-n
p dng cng thc: P = C (----------------) + F (1 + r)-n
r
Trong :
- C l tin li nh k ca tri phiu: C = F x i
- F l mnh gi tri phiu
- i l li sut cung phiu
- r l li sut hin hnh trn th trng
- n l thi hn cn li ca tri phiu.
- P l gi hin hnh ca tri phiu
1. Loi TP A mnh gi 1tr, LS danh ngha 10%, o hn trong 15 nm.
1 (1 + 0.05)-15
a. P = 100.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.05)-15 = 1.037.965 + 481.017 = 1.518.982
0.05
1 (1 + 0.08)-15
b. P = 100.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.08)-15 = 855.947 + 315.241 = 1.171.188
0.08
1 (1 + 0.12)-15
c. P = 100.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.12)-15 = 681.086 + 182.696 = 863.782
0.12

1 (1 + 0.18)-15
d. P = 100.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.18)-15 = 509.157 + 83.516 = 592.673
0.18
2. Loi TP A mnh gi 1tr, LS danh ngha 10%, o hn trong 1 nm.
1 (1 + 0.05)-1
a. P = 100.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.05)-1 = 95.238 + 952.381 = 1.047.619
0.05
1 (1 + 0.08)-1
b. P = 100.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.08)-1 = 92.592 + 925.925 = 1.018.517
0.08
1 (1 + 0.12)-1
c. P = 100.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.12)-1 = 89.285 + 892.857 = 982.142
0.12
1 (1 + 0.18)-1
d. P = 100.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.18)-1 = 84.745 + 847.457 = 932.202
0.18
Nhn xt:
+ Li sut th trng cng bin ng tng th gi tri phiu trn th trng cng gim v ngc li.
+ Thi gian o hn ca tri phiu cng di th gi ca tri phiu bin ng cng mnh v ngc li.
Bi s 7. Mt loi TP c mnh gi 1tr, LS 10%/nm v o hn trong 2 nm. Hy tnh gi tr ca TP
trong cc trng hp LS th trng thay i:
a. 10%
b. 12%
c. 8%
Nu nhn xt v mi lin quan gia LS th trng v gi TP?
Bi gii:
1 (1 + r)-n
p dng cng thc: P = C (----------------) + F (1 + r)-n
r
Trong :
- C l tin li nh k ca tri phiu: C = F x i
- F l mnh gi tri phiu
- i l li sut cung phiu
- r l li sut hin hnh trn th trng
- n l thi hn cn li ca tri phiu.
- P l gi hin hnh ca tri phiu
1 (1 + 0.1)-2
a. P1 = 100.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.1)-2 = 173.553 + 826.446 = 1.000.000
0.1
1 (1 + 0.12)-2
b. P2 = 100.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.12)-2 = 169.005 + 797.193 = 966.198
0.12

1 (1 + 0.08)-2
c. P3 = 100.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.08)-2 = 178.326 + 857.338 = 1.035.664
0.08
Nhn xt: Li sut th trng cng cao th gi tri phiu cng gim v ngc li.
Bi s 8. TP vi cc c im sau:
- Vn gc 1tr.
- K hn 20 nm.
- T sut li 8%/nm, 6 thng tr li 1 ln.
Hy tnh hin gi ca TP nu LS th trng l:
a. 8%
b. 10%
c. 6%
Bi gii:
1 (1 + r)-n
p dng cng thc: P = C (----------------) + F (1 + r)-n
r
Trong :
- C l tin li nh k ca tri phiu: C = F x i
- F l mnh gi tri phiu
- i l li sut cung phiu
- r l li sut hin hnh trn th trng
- n l thi hn cn li ca tri phiu.
- P l gi hin hnh ca tri phiu
1 (1 + 0.04)-40
a. P1 = 40.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.04)-40 = 791.711 + 208.289 = 1.000.000
0.04
1 (1 + 0.05)-40
b. P2 = 40.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.05)-40 = 686.363 + 142.045 = 828.408
0.05
1 (1 + 0.03)-40
c. P3 = 40.000 (--------------------) + 1.000.000(1 + 0.03)-40 = 924.591 + 306.556 = 1.231.146
0.03
Nhn xt: Li sut th trng cng cao th gi tri phiu cng gim v ngc li.
Bi s 9. Cty lm nghip ang cho lu hnh loi TP li sut 6%/nm, 10 nm o hn, tr li 6
thng/ln, MG 100.000. Nu LS th trng l 10%, hin gi ca TP l bao nhiu?
Bi gii:
1 (1 + r)-n
p dng cng thc: P = C (----------------) + F (1 + r)-n
r
Trong :
- C l tin li nh k ca tri phiu: C = F x i
- F l mnh gi tri phiu

- i l li sut cung phiu

- r l li sut hin hnh trn th trng
- n l thi hn cn li ca tri phiu.
- P l gi hin hnh ca tri phiu
1 (1 + 0.05)-20
P1 = 3.000 (--------------------) + 100.000(1 + 0.05)-20 = 37.386 + 37.689 = 75.057
0.05
Bi s 10. Mt loi TP zero coupon c MG 1.000, LS o hn l 16%, thi gian cn li cho n khi
o hn l 10 nm. Bit rng, TP ny lu hnh trn th trng c 5 nm. Hi hin nay gi TP l
bao nhiu?
Nu gi ca n l 200 th LS o hn l bao nhiu?
Bi gii: y l loi tri phiu chit khu (khng ghi li sut) c nhn li trc, v nhn gc khi
o hn.
P5 = F /(1+16%)10 = 1.000/1.1610 = 226,668
Nu gi ca n l 200 th li sut o hn l: 200 = 1.000/(1+r)10
Suy ra: (1+r)10 = 5 => 1+r = 1,1746 => r = 0,1746 hay r = 17,46%
Bi s 11. Cty DASO bn TP k hn 20 nm, li sut 12%/nm, MG 1.000. Loi TP ny c
pht hnh cch y 10 nm, hin nay vi k o hn cn li l 10 nm, TP ny c bn vi gi
849,46.
a. Hy tnh t l sinh li tc thi?
b. Tnh t l sinh li cho n khi mn hn?
Bi gii:
a. T l sinh li tc thi:
C
- CY = -------P
Trong :
+ C: s tin li coupon hng nm
+ P: Gi th trng ca tri phiu
1.000 x 12%
- CY = ----------------- = 14.12%
849.46
b. T l sinh li cho n khi mn hn:

PV =

C
(1 + y )

C
(1 + y )

+ ... +

C
(1 + y )

n +

Trong :
PV: Gi tr hin ti ca tri phiu
C: Tri tc
r: Li sut chit khu

F
(1 + y )

 F: Mnh gi TP

S k cn li cho ti khi o hn
n

P=
t =1

C
F
+
(1 + y )t (1 + y )n

Thay s vo ta c: y = 15%
Bi s 12. a. Hng Sao Vng pht hnh TP tr li 50.000 nh k na nm, mn hn trong 5 nm v
tr 1tr khi mn hn.
Hy tnh gi tr ca TP trong cc trng hp t l LS 8%, 10%, 12%?
b. Gi s rng loi TP trn c thi gian mn hn ch l 1 nm. Hy tnh gi TP trong cc trng hp
t l LS thay i nh trn?
c. C nhn xt g v kt qu thay i LS trong cc cu a. v b.?
Bi gii:
a. Gi tr ca TP trong cc trng hp t l LS 8%, 10%, 12%:
n

C
F
+
p dng cng thc: P =
t
(1 + y )n
t =1 (1 + y )
- Nu y = 8% =>
=>

1 (1 + y ) n
n
hay P = C
+ F( 1 + y)
y

P = 335.504 + 463.193 = 798.697

1 (1 + 0.1)10
10
- Nu y = 10% => P = 50.000
+1.000.000( 1 +0.1)
0.1

=>

P = 307.228 + 385.543 = 692.771

1 (1 + 0.12)10
10
+
1.000.000
1
+
0.12
- Nu y = 12% => P = 50.000
(
)

0.12

=>

P = 282.511 + 321.973 = 604.484

b. Gi s rng loi TP trn c thi gian mn hn ch l 1 nm. Hy tnh gi TP trong cc trng hp

t l LS 8%, 10%, 12%:
- Nu y = 8% =>
=>
P = 89.163 + 857.338 = 946.501

1 (1 + 0.1)2
2
+
1.000.000
1
+
0.1
- Nu y = 10% => P = 50.000
(
)

0.1

=>

P = 86.776 + 826.446 = 913.222

1 (1 + 0.12)2
2
- Nu y = 12% => P = 50.000
+1.000.000( 1 +0.12)
0.12

=>

P = 84.502 + 797.193 = 881.695

Bi s 13. Tng cng ty Thp X bn TP k hn 25 nm, LS 15%/nm, ng bng mnh gi ca n 1

tr vo thng 9/1995. Vo thng 9/2005, t l sinh li cho n khi mn hn l 12%. Hy tnh hin gi
TP vo thi im ny (9/2005)?

1 (1 + y ) n
n
Bi gii: p dng cng thc: P = C
+ F( 1 + y)
y

1 (1+ 0.12) 15
P = 150.000
+ 1.000.000
+ 1 0.12
(
0.12

P = 1.021.629 + 182.696 = 1.204.325

15

Bi s 14. Theo bi nh trn, c im thay i l TP c tr hng na nm. Tnh hin gi TP

vo thi im thng 9/2005?

1 (1 + y ) n
n
Bi gii: p dng cng thc: P = C
+ F( 1 + y)
y

1 (1 + 0.06)30
30
P = 75.000
+
+)
( 1 0.06
1.000.000
0.06

P = 1.032.236 + 174.110 = 1.206.472

Bi s 15. Cty pht hnh TP k hn 5 nm. Li TP tr hng nm 9%, mnh gi TP 1 tr.
a. Hy tnh t l sinh li cho n khi mn hn nu hin gi ca TP l:
+ 892.000.
+ 1.126.000.
b. Nu LS l 10% th NT c b ra 892.000 mua TP trn hay khng? Gii thch?
Bi gii:
a. Hy tnh t l sinh li cho n khi mn hn nu hin gi ca TP l:

1 (1 + y ) n
n
p dng cng thc: P = C
+ F( 1 + y)
y

1 (1 + y )5
5
892.000 = 90.000
+ Nu P = 892.000 ta c:
+1.000.000( 1 +y )
y

Suy ra: y = 12%

1 (1 + y )5
5
+
1.000.000
1
+
y
+ Nu P = 1.126.000 ta c: 1.126.000 = 90.000
(
)

Suy ra: y = 6%

b. Nu LS l 10% th NT khng nn c b ra 892.000 mua TP trn. Bi v, vi mc li sut

o hn l 10% th nh u t ch cn b ra mt lng tin nh hn 892.000.
Bi s 16. CTCP CN pht hnh TP vo u thng 1/1995, TP c mnh gi 1tr, k hn 10 nm, LS
tr cho ngi mua 8%/nm, nh k 6 thng tr li 1 ln.
a. Vo u thng 7/2000, LS th trng l 7,8%/nm. Hy tnh hin gi TP, nu vo lc ny TP vn
c bn trn th trng vi gi bng mnh gi, th NT c nn mua TP?
b. Vo u thng 7/2001, nu gi TP l 920.000, hy tnh li sut danh ngha, li sut tc thi, li
sut o hn ca TP? Nu NT k vng mc LS trn TP l 10% th c nn mua TP vo lc ny
khng?
Bi gii:
a. Tnh hin gi tri phiu:

1 (1 + y ) n
n
p dng cng thc: P = C
+ F( 1 + y)
y

1 (1 + 0.039)9
9
P = 40.000
+
1.000.000
1
+
0.039
(
)

0.039

P = 298.773 + 708.696 = 1.007.469

Nu vo lc ny TP vn c bn trn th trng vi gi bng mnh gi th NT nn mua TP .
b. T l sinh li tc thi (li sut tc thi):
C
80.000
- CY = -------- = ----------- = 0.0869 => CY = 8.69%
P
920.000

1 (1 + y )7
7
+
1.000.000
1
+
y
- p dng cng thc: 920.000 = 80.000
(
)

Suy ra: y = 10.81%

Nu NT k vng mc LS trn TP l 10% th nn mua TP vo lc ny.
Bi s 17. Mt cty pht hnh mt loi TP c mnh gi 10tr, thi gian o hn 10 nm, li sut
10%/nm, mi nm tr li 2 ln. Nu t l li yu cu trn TP ln lt l 12% v 14% th gi bn
hp l ca n tng ng l bao nhiu?
Trong trng hp TP lu hnh c 5 nm v LS chit khu vn l 12%/nm th gi tr ca TP l
bao nhiu?
Bi gii:

1 (1 + y ) n
n
+
F
1
+
y
p dng cng thc: P = C
(
)

1 (1 + 0.06)20
20
+
10.000.000
1
+
0.06
+ Nu y = 12%, ta c: P = 500.000
(
)

0.06

Suy ra: P = 5.734.960 + 3.118.047 = 8.853.007

1 (1 + 0.07)20
20
+ Nu y = 14%, ta c: P = 500.000
+10.000.000( 1 +0.07)
0.07

Suy ra: P = 5.297.007 + 2.584.190 = 7.881.197

Trong trng hp TP lu hnh c 5 nm v LS chit khu vn l 12%/nm th gi tr ca TP
l:

1 (1 + 0.06)10
10
p dng cng thc: P = 500.000
+10.000.000( 1 +0.06)
0.06

Suy ra: P = 3.680.043 + 5.583.947 = 9.263.990

Bi s 18. Cty pht hnh TP k hn 15 nm, MG 1tr, LS danh ngha 7%/nm, 6 thng tr li 1 ln.
li sut ti u t l 10%/nm. Hy tnh:
a. Tng s tin li coupon trn TP?
b. Tnh s tin li do ti u t?
Bi gii: a. Tng tin li: PV = CF 1
r

Suy ra: PV = 538.035

1
r (1 + r )t

hay:

1 (1 + r ) n
PV = CF

1 (1 + 0.05) 30
PV = 35.000

0.05

b. Tng s tin li do ti u t: 538.035 1.000.000 x 3.5% x 30 = 538.035 1.050.000

Bi s 19. Mt loi TP c k hn 20 nm, LS cung phiu 10%/nm , mt nm tr li 2 ln, MG
1.000 USD. Nu LS yu cu trn TP ln lt l 11%, 12%, 13%. Hy tnh hin gi ca TP v nhn
xt s thay i gi?
Bi gii:
Bi s 20. Mt TPKB c thi hn 20 nm, MG 1tr, LS cung phiu l 10%, LS u t khng thay
i l 8% (hng nm tr li 2 ln). Gi tr hin ti ca cc khon thanh ton li nh k l bao nhiu?
Bi gii:
Bi s 21. Mt TPKB c thi gian o hn l 20 nm, MG 1tr, LS danh ngha l 10% v li sut o
hn l 8%. Tnh gi ca TP ti thi im pht hnh?
Bi gii:

Bi s 22. Cho TP ABC c LS danh ngha 17,75%, mt nm tr li 2 ln, k hn 5 nm, MG

100.000 v c gi th trng l 123.000. Xem xt li sut hin hnh, li sut o hn ca TP l
bao nhiu?
Gi s nhn c khon li ca na nm u tin vo 31/5/2000 v u t ngay vo CDs
1/6/2000 vi LS 9,2%. Tnh tng li tc tim nng?
Bi gii:
Bi s 23. Cty PSV pht hnh TP u thng 1/1995. TP c bn ng bng mnh gi ca n (1.000
USD), LSTP c tr hng nm 7,5%, k o hn 25 nm sau k t ngy pht hnh.
a. Hy tnh t l sinh li cho n khi mn hn (YTM) ca loi TP ny ti thi im pht hnh? C
nhn xt g?
b. Tnh gi TP u thng 12/2000 nu gi thit rng t sut li chung tng n 10%?
c. u thng 1/2005, TP c bn gi 600 USD. Hy tnh t l sinh li tc thi v t l sinh li cho
n khi mn hn. Cui nm ny, gi TP l 700 USD v LS th trng l 12%, NT c nn mua TP
ny?
Bi gii:
Bi s 24. Mt TP th ni LS c LS cung phiu c xc nh li 6 thng 1 ln trong 2 nm, cao
hn LIBOR 6 thng 50 im c bn mi nm. Hai thng sau khi pht hnh, gi phi tr cho TP ny
l bao nhiu? Gi nh cch y 2 thng, LIBOR 6 thng l 7,5%, LIBOR 4 thng trn th trng
hin ti l 9%. TP c thu nhp c nh 22 thng c li sut th trng hin hnh l 8%.
Bi gii:
Bi s 25. TPCK F = 1.000.000, thi gian o hn M = 10 nm.
a. Hy xc nh gi TP ny nu LS yu cu ca bn l 9,5%?
b. Nu bn mua c TP trn vi gi 350.000 th bn c LS u t bnh qun l bao nhiu?
Bi gii:
Bi s 26. Tnh Macaulay ca TP c MG 100 USD, LS 10%, k hn 5 nm, phng thc tr li 6
thng/ln, bn theo mnh gi?
Bi gii:
Bi s 27. Gi s mt nh pht hnh ng tr cao hn LS LIBOR 6 thng mt khong l 100 im
c bn, trong 2 nm, c 6 thng th ti nh LS mt ln. Gi s LSCK hin hnh ca TP 2 nm l
8,5%. Gi phi tr cho chng khon ny l bao nhiu?
Bi gii:

Bi s 28. Mt cty trc y pht hnh mt cng c th ni LS ti nh LS sau 6 thng, da trn

LS LIBOR 6 thng v cng thm 100 im c bn. TP ny cn thi gian cho ti khi o hn 2 nm.
Cty ny nu pht hnh mt TP th ni mi vi gi bng mnh gi ti thi im hin nay th s phi
tr cao hn LIBOR 6 thng l 130 im c bn mi nm. LS hin hnh ca khon vay n c LS c
nh ca cty l 9,75% (tr theo na nm, trn c s 365 ngy). Vy mc gi phi tr cho CK ang
lu hnh l bao nhiu?
Bi gii:
Bi s 29. Tp on HK pht hnh TP LS 12%/nm, 6 thng tr li mt ln, TP c MG 1.000 USD
v o hn trong 15 nm nhng c iu khon c chuc li sau 6 nm vi gi 1.200 USD. Nu
hin nay gi TP l 900 USD. Hy tnh t l sinh li tc thi, t l sinh li o hn v t l sinh li
chuc li?
Bi gii:
Bi s 30. Tp on NA pht hnh TP c th chuc li (Callable Bond). TP ny c MG 1.000 USD,
k o hn 10 nm, LS 10%/nm. TP c iu khon chuc li sau 5 nm vi gi chuc li tng 10%
so vi MG. Hin nay sau 3 nm lu hnh trn th trng, TP c gi 1.050 USD. Hy tnh t l sinh
li tc thi, t l sinh li o hn, t l sinh li chuc li?
Bi gii:
Bi s 31. Mt loi TP MG 1.000 USD, LS 6%/nm, phng thc tr li 6 thng/ln, k hn 3 nm.
Sau 2 thng lu hnh trn th trng NT mun nh gi TP ny. Nu LS o hn l 10% v hin
ang nm nhun (266 ngy).
Bi gii:
Bi s 32. Tp on Johnson ang tng trng 7%/nm, d kin khng thay i. Hin nay thu nhp
mi c phn l 7,7 USD. T l thu nhaaph gi li 50%. Li sut yu cu trn CP l 14,5%. Hy tnh
gi ca CP?
Bi gii:
Bi s 33. Gi CP hin nay l 40 USD v c tc l 3,85 USD, tc tng trng 7%/nm, LS mong
i trn CP l bao nhiu?
Bi gii:

Bi s 34. TP zero coupon MG 1.000 USD, 10 nm o hn. Hin nay gi l 235 USD. Hi LS o
hn l bao nhiu?
Bi gii:
Bi s 35. Mt TP MG 1tr, LS 14%, phng thc tr li 6 thng/ln, k hn 15 nm, c pht
hnh vo thng 1/2005, c bn vi gi 900.000. Hi LS o hn?
Bi gii:
Bi s 36. Cty JC pht hnh TP MG 1.000 USD, LS 12%, tr li 6 thng/ln, k o hn 20 nm.
a. Nu LS th trng l 14% th gi TP l bao nhiu?
b. Hy xc nh thi gian o hn bnh qun (Macaulay Duration)?
c. Hy xc nh li MD 2 nm sau?
Bi gii:
Bi s 37. Cty IQ c mt d n u cn huy ng gp mt khon vn 1 triu USD, cty pht hnh
1.000 TP vi mc LS tr cho TP l 10%/nm, mi nm tr li thnh 2 k. Mc LS ny hi cao hn
mc LS hp l theo mc tn nhim ca cty. Do cty ra iu khon chuc li TP sau 5 nm
vi mc chuc li cao hn MG 10%. Hin nay, sau 3 nm lu hnh trn th trng TP ca cty IQ c
gi th trng l 1.050 USD.
a. Nu NT mua TP ny v nm gi n cho n khi o hn th mc li tc t c trn TP c
bng mc LS danh ngha hay khng?
b. Cn nu cho cty chuc li th mc li tc chuc li c ng cho NT bn TP cho cty hay
khng?
Bi gii:
Bi s 38. TP c MG 1tr, li coupon 10%, phng thc tr li 6 thng/ln, k o hn 10 nm, li
sut o hn 12%. Hi gi TP hin nay l bao nhiu? Gi hai nm sau ca TP l bao nhiu?
Bi gii:
Bi s 39. TP c MG 1.000 USD, li coupon 15%, k hn 10 nm, phng thc tr li 6 thng/ln,
c iu khon chuc li sau 7 nm vi gi 1.100 USD. Hin nay, gi TP l 950 USD, hi li sut
chuc li l bao nhiu?
Bi gii:
Bi s 40. Hai TP Yao v Ming u c MG 100 USD, li coupon 10%, tr li 6 thng/k. TP Yao c
thi gian o hn l 2 nm, TP Ming c thi gian o hn l 15 nm.

Tnh thi gian o hn bnh qun ca hai TP trn.

Hy xem xt s bin ng gi 2 TP trn nu LS th trng (LS o hn) tng hay gim 2%? Bit
rng c 2 TP u c bn bng MG. Nu nhn xt v v biu din bin gi theo LS?
Bi gii:
Bi s 41. Hai TP X v Y c cng MG l 100 USD.
TP X l TP c bn vi gi cao hn MG, LS coupon l 6% v LS o hn (LS yu cu trn TP) l
8%.
Nu thi gian o hn l 13 nm k t by gi. Hy tnh gi ca TP X v Y sau 1 nm, 3 nm, 8
nm? Nu nhn xt v s bin ng gi TP v v th.