III.

Les soldes intermdiaires de gestion (SIG)

Lanalyse quantitative de lactivit et de performance conomique de lentreprise amne lanalyse financier calculer des soldes intermdiaires de gestion (SIG) reprsentant chacun une tape dans la formation du rsultat. Le niveau suffisant ou insuffisant du profit peut difficilement sapprhender partir de la seule valeur du rsultat net comptable (RNC). Que le RNC soit positif ou ngatif, il importe avant tout de comprendre pourquoi, de pouvoir cerner les points forts et les points faibles responsables de son niveau final : dans quels domaines lentreprise at-elle t performante en matire de rentabilit ?

La dcomposition du RNC en plusieurs soldes intermdiaires de gestion (SIG) nous permettra de rpondre ces questions. Les SIG prsentent lintrt de dsagrger les lments de constitution du rsultat net comptable en diffrentes tapes. Ils sont construits en cascade, chaque solde ayant pour point de dpart le rsultat du calcul du solde prcdent. Les soldes intermdiaires de gestion (SIG) constituent un outil danalyse de lactivit et de la rentabilit de lentreprise.

Le calcul des soldes intermdiaires de gestion permet :

De comprendre la formation du rsultat net en le dcomposant ; Dapprcier la performance de lentreprise et la cration de richesses gnre par son activit ; De dcrire la rpartition de la richesse cre par lentreprise entre les salaris et les organismes sociaux, lEtat, les apporteurs de capitaux et lentreprise elle-mme ; De suivre dans lespace et dans le temps lvolution de la performance et de la rentabilit de lactivit de lentreprise laide de ratios.

Ces soldes sont au nombre de neuf, et reprsentent des strates de formation du rsultat final. Ils permettent dexpliquer, tape par tape, do vient le rsultat net comptable. La logique de classement de ces soldes est la suivante :
Les trois premiers soldes sont destins lanalyse de lactivit de lentreprise (on prend en compte les oprations dexploitation, cest--dire qui portent sur la production et la vente de produits et services). Les six suivants sont consacrs lanalyse du rsultat (oprations financires de lentreprise ; somme des oprations dexploitation et des oprations financires ).

3.1. Dfinition des SIG et de leurs ratios

Le CA ne fait pas partie des SIG mais cest le premier indicateur du compte de rsultat quon va analyser. Evolution du CA sur plusieurs exercices. Comparaison avec les entreprises du mme secteur. Le CA ne constitue pas un indicateur suffisant lorsquon sintresse la performance dune entreprise.

3.1. Dfinition des SIG et de leurs ratios

3.1.1. La marge commerciale Uniquement les entreprises ayant une activit de ngoce (achat pour revente en ltat (entreprise commerciale). = Marge ralise sur les ventes de marchandises, cest--dire les biens qui sont achets et revendus en ltat (sans transformation).

Marge commerciale = Ventes nettes de marchandises Cot dachat des marchandises vendues
Cot dachat des marchandises vendues = achats de marchandises auxquels on rajoute la variation de stocks de marchandises. (les marchandises que lon vend en 2005 peuvent avoir t achetes cette mme anne, ou bien avoir t sorties des stocks de marchandises achetes au pralable).

Reprsente la ressource dgage par lactivit commerciale de lentreprise ; la marge commerciale permet de suivre lvolution de la politique commerciale dans le temps et deffectuer des comparaisons inter-entreprises. Pour des entreprises commerciales, exerant le mme mtier, la marge brute est un indicateur de comptitivit conomique. Rappel : La marge commerciale concerne uniquement les entreprises commerciales. Une activit industrielle est base sur la transformation de biens intermdiaires en bien final, tandis que lactivit commerciale se bornera la revente de marchandises prcdemment achetes.

La marge commerciale sexprime souvent en pourcentage du chiffre daffaires :

Taux de marge = marge commerciale / chiffre daffaires HT X 100

Plus le taux de marge est lev, plus lactivit commerciale est rentable. La marge commerciale doit permettre de couvrir lintgralit des charges. Le niveau de la marge commerciale traduit galement le pouvoir de ngociation de lentreprise face ses fournisseurs et auprs de ses clients . Le taux de marge est comparer au taux du secteur dactivit. Chaque secteur a ses valeurs de ratios propres qui permettent de porter un jugement comparatif sur lentreprise analyse. Lanalyse de son volution dans le temps permet de juger de lefficacit de la politique commerciale.

Quel que soit le niveau initial du taux de marge commerciale, une dtrioration de celui-ci est annonciatrice de graves dysfonctionnements dans lactivit :
Perte de diffrenciation par rapport la concurrence, ce qui entraine une diminution du prix de vente ou des actions commerciales rptition. Augmentation des prix dachats marchandises non rpercute dans les prix de vente (pression concurrentielle). March de la demande qui se rtrcit et tentative de maintenir un certain niveau dactivit.

Lanalyste financier doit donc tre trs attentif toute diminution du taux de marge commerciale permet de porter un jugement sur la prennit dune entreprise de ngoce.

3.1.2. Production de lexercice (PE) La PE pour les entreprises industrielles est lquivalent de la MC pour les entreprises commerciales. La PE permet dapprcier lensemble de lactivit de production. Elle value le niveau dactivit de production de lentreprise. Cet indicateur est prfr au CA qui, lui ne renseigne que sur la production vendue.

Production de lexercice (PE) = production vendue + production stocke + production immobilise

La production de lexercice est constitue : de la production vendue / de la production stocke / de la production immobilise :
La production vendue correspond au CA ralis sur les produits finis et les services. La production stocke correspond aux variations de stocks de produits finis. En effet, la production totale correspond la production qui a t produite et non vendue, cest--dire qui a t stocke dans lentreprise (biens produits mais non encore vendus). La production immobilise qui correspond des biens qui ont t produits par lentreprise pour son usage propre.

Evolution de la PE est tudie laide du taux de variation de la production : Taux de croissance de la production de lexercice = P(n) P(n-1) / P(n-1)

RMQ : Pour les entreprises mixtes (ce qui est trs frquemment le cas), on calcule la fois la PE et la MCB (ex : Dcathlon).

3.1.3. La valeur ajoute La valeur ajoute reprsente la richesse cre par lentreprise du fait de ses oprations dexploitation. Elle mesure le poids conomique de lentreprise et constitue le critre de taille le plus pertinent. La VA exprime la cration de valeur, de richesse, issue de lactivit de lentreprise. Aptitude crer de la valeur. Contrairement au CA qui nexprime quun niveau de ventes, un niveau dactivit, la VA exprime la capacit de lentreprise crer des richesses nettes des emplois utiliss pour produire (attention, le cot de la main duvre nentre pas dans le calcul de la VA).

Valeur ajoute = Marge commerciale + Production de lexercice Consommations de lexercice en provenance des tiers (consommations intermdiaires)

La valeur ajoute est gale la diffrence entre la production globale de lentreprise (marge commerciale plus production de lexercice) et les consommations de biens et services en provenance des tiers. les consommations intermdiaires regroupent les trois lments suivants :
les achats de matires premires et autres approvisionnements ; la variation de stock de ces mmes matires ; les autres achats et charges externes.

Ces consommations intermdiaires sont donc des consommations productives, cest--dire des lments consomms par le processus de production.

Ltude de lvolution de la VA dans le temps permet dapprcier la croissance ou la rgression de lentreprise (indicateur de croissance). Taux de variation de la valeur ajoute = VA(n) VA (n-1) / VA (n-1)

Le ratio : VA / production de lexercice donne une ide du degr dintgration de lentreprise (plus le ratio est grand, plus lentreprise est intgre. En effet, si lentreprise est fortement intgre, elle fait peu appel lextrieur : les consommations en provenance des tiers sont peu importantes).

La valeur ajoute sert rmunrer les acteurs participant la cration de richesse :

La rmunration des salaris : charges de personnel; La rmunration de lEtat : impts, taxes et versements assimils etc

Certaines charges prises en compte dans la valeur ajoute font lobjet de retraitements qui permettent de calculer une valeur ajoute plus proche du montant de la richesse effectivement cre par lentreprise :
Les charges de personnel lis la sous-traitance sont exclues des consommations intermdiaires et intgres aux frais de personnel ; Les frais de personnel intrimaire sont soustraits des charges externes et intgrs aux frais de personnel ; Les loyers et les redevances de crdit-bail sont soustraits des charges externes et intgrs aux dotations aux amortissements et aux charges financires.

Au stade de la VA, les SIG des entreprises commerciales deviennent identiques ceux des entreprises industrielles. Attention de ne pas postuler trop rapidement le lien entre VA et performance. Car il est possible de crer artificiellement de la VA en augmentant la production stocke. Une entreprise sans aucun client mais qui produit au maximum de ses capacits de production aura une VA consquente, mais sans aucune valeur relle si la PE nest pas majoritairement vendue. La valeur ajoute permet dapprcier la structure de lentreprise, la productivit du personnel, le rendement des quipements de production, la part de richesse qui revient chacun des bnficiaires. Diffrents ratios peuvent tre calculs :

3.1.4. Lexcdent brut dexploitation (EBE)

LEBE reprsente la part de la valeur ajoute qui revient lentreprise et aux apporteurs de capitaux. Cest donc ce qui reste de la valeur ajoute aprs rglement des impts, taxes et versements assimils et des charges de personnel. LEBE reprsente le rsultat gnr par lexploitation, et uniquement lexploitation en dehors de toutes modalits :
Damortissement et de provisions de ses actifs, De la structure de financement de lentreprise qui a comme consquence des charges (ou des produits) financiers.

LEBE est un indicateur privilgi pour la comparaison interentreprises dans la mesure o il ne prend pas en compte les choix des dirigeants en matire de politiques damortissement, de financement, de distribution de dividendes et de mode dimposition. On peut donc considrer lEBE comme le vrai rsultat dexploitation : potentiel de trsorerie encaissable. Il reprsente le surplus montaire potentiel dgag par lactivit principale de lentreprise.

LEBE est un indicateur de la performance industrielle et commerciale ou de la rentabilit conomique de lentreprise. LEBE est souvent utilis comme un indicateur privilgi de la rentabilit de lentreprise et de la viabilit de son activit. En effet, un rsultat positif avec un EBE ngatif signifie que les bnfices de lentreprise proviennent doprations financires ou exceptionnelles, mais que lactivit industrielle ou commerciale nest pas rentable. A linverse, un rsultat ngatif avec un EBE positif peut signifier que bien que lentreprise soit rentable, elle est pnalise par des frais financiers trop importants ou par les charges lies la ralisation dune opration exceptionnelle.

EBE = Valeur ajoute + Subventions dexploitation Impts, taxes et versements assimils Charge de personnel
Ce nouveau solde se calcule en cascade, en partant de la valeur du solde prcdent, en loccurrence la VA. LEBE sobtient donc en rajoutant la VA :
les subventions dexploitation (aide de lEtat, le plus souvent lie lemploi) en enlevant les impts taxes et versements assimils Et les charges de personnel. Les charges de personnel incluent aussi bien les salaires que les charges sociales.

Lessentiel de la diffrence entre la VA et lEBE est constitu par la rmunration du personnel.

Ratio intressant partir de lEBE : taux de marge nette : EBE / CA traduit laptitude de lentreprise gnrer un rsultat partir du CA. Toute variation persistante, la baisse de ce ratio est proccupante

De plus en plus danalystes financiers et de grandes entreprises utilisent lEBITDA (Earnings Before Interest Taxes, Depreciation and amortization) comme critre de performance = correspond globalement lEBE.

3.1.5. Le rsultat dexploitation

Le rsultat dexploitation reprsente le profit ou la perte gnr par lactivit et conditionne lexistence de lentreprise. Il mesure la performance industrielle et commerciale de lentreprise indpendamment de sa politique financire, mais influence par la politique damortissement. Le rsultat dexploitation constitue un rsultat conomique net.

Rsultat dexploitation = Excdent brut dexploitation + Reprises et transferts sur charges dexploitation + Autres produits de gestion Dotations aux amortissements et aux provisions Autres charges de gestion

La progression du rsultat dexploitation dans le temps traduit en principe une amlioration des performances de lentreprise et inversement.

Il faut tre trs prudent dans linterprtation du rsultat dexploitation qui va dpendre de la politique damortissement et de provisionnement. Rle des commissaires aux comptes de veiller la sincrit des critures comptables.

3.1.6. Le rsultat courant avant impts

Le rsultat courant avant impts reprsente la marge gnre par lactivit globale de lentreprise aprs quait t pris en compte son financement. Intressant de le comparer au rsultat dexploitation pour analyser lincidence de la politique financire sur la formation du rsultat. Rsultat courant avant impts = rsultat dexploitation + produits financiers charges financires

3.1.7. Le rsultat exceptionnel

Cest le rsultat des oprations non courantes de lentreprise (pas calcul partir dun solde prcdent). Opration exceptionnelle = opration qui nest ni rgulire no rptitive. Rsultat exceptionnel = produits exceptionnels charges exceptionnels

3.1.8. Le rsultat net de lexercice

Le rsultat net de lexercice indique ce qui reste la disposition de lentreprise aprs versement de la participation des salaris et paiement de limpt sur les socits. Une partie de ce rsultat est distribue aux associs et une autre est rserve la constitution de lautofinancement de lentreprise pour assurer sa croissance. Rsultat net de lexercice = rsultat courant avant impts + rsultat exceptionnel participation des salaris impts sur les bnfices

Il permet de calculer la rentabilit financire de lentreprise (rentabilit des capitaux investis par les associs) : Taux de rentabilit financire = Rsultat net / capitaux propres Plus le taux de rentabilit est lev, plus les associs sont confiants. La rentabilit financire dune entreprise peut tre amliore en ayant recours lendettement condition que le cot des emprunts soit infrieur au taux de rentabilit.

3.1.9. Le rsultat sur cessions dlments dactif immobiliss

Plus ou moins values sur lments dactifs

= produits des cessions dlments dactifs valeurs comptables des lments dactif cds

3.2. La hirarchie des soldes

Le tableau des soldes intermdiaires de gestion comprend neuf soldes.
Les trois premiers sont des indicateurs dactivit, les six autres sont des indicateurs de rsultat.

Le tableau des soldes intermdiaires de gestion reprsente un calcul progressif du rsultat net de lexercice par cascade de soldes successifs sauf pour le rsultat exceptionnel .