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Domingo, 23 de junio de 2013

Emisin e inflacin
Por Claudio Scaletta La inflacin es un fenmeno muy simple en su manifestacin: es el aumento de precios sostenido en el tiempo. Pero aunque el fenmeno sea simple, la explicacin de sus causas no lo es. No porque demande abstracciones especiales, sino porque, como sucede a menudo en economa, las respuestas suelen estar cargadas de ideologa. La explicacin ms vulgar de la inflacin es la que sostiene la dependencia entre cantidad de dinero y cantidad de producto. Si la cantidad de dinero aumenta ms que el producto, la simple ley de la oferta y la demanda determinar que los precios aumenten para alcanzar un nuevo equilibrio. Es la teora de que la emisin genera inflacin. Esta explicacin, sencilla y asequible para cualquier no iniciado, adolece de algunas limitaciones fuertes. Para empezar, asume la idea de que las autoridades monetarias, las bancas centrales, realmente tienen el poder real para determinar la cantidad de dinero, una concepcin que revela desconocimiento sobre cmo y quines son los que realmente generan y multiplican los medios de pago en cualquier economa: es decir, no las bancas centrales, sino el sistema bancario a travs de la multiplicacin de los agregados monetarios y los crditos. (Al respecto resulta muy ilustrativa esta exposicin: http://www.youtu be.com/watch?v=zigHDdIosM8 ). Lo que s pueden controlar las bancas centrales es otra cosa: la tasa de inters. La segunda limitacin de la teora de la emisin reside en el mecanismo de transmisin de la mayor cantidad de dinero a mayores precios: en el momento 1 el Banco Central imprime billetes que, en el momento 2, se difunden en la economa y llegan a manos de los consumidores quienes, en el momento 3, demandan ms mercancas con ese dinero. Los productores y comercializadores, advirtiendo esta mayor demanda, aprovecharan para, en el momento 4, aumentar los precios. Se trata de un proceso de inflacin de demanda. El problema, otra vez, es que no es as como ocurren las cosas. Empezando por la secuencia de los momentos. Si se siguen los procesos de emisin monetaria en la economa local de los ltimos aos, se encontrar que se trata de fenmenos ex post, no ex ante, la emisin se realiza porque existe inflacin y no al revs. Si no se aumentase la cantidad de dinero en medio de procesos inflacionarios, se provocara una restriccin de las transacciones que frenara la economa, proceso catastrfico si coincide con etapas descendentes del ciclo econmico. En la ltima dcada, adems, ni siquiera hubo nada parecido a monetizaciones de dficit. Vale destacar que una de las formas particulares de la inflacin de demanda es la inflacin oligoplica, la que se concentrara en el momento 4, y segn la cual los actores con posicin dominante en el mercado no solo generaran un precio oligoplico, sino que lo aumentaran permanentemente, aumentos sucesivamente convalidados por la demanda de una economa en crecimiento. Aqu aparece una inconsistencia en el discurso oficial. El mismo gobierno que, correctamente, rechaza que la emisin genere inflacin, es decir la ideologa ortodoxa de la inflacin de demanda, acepta la idea de la inflacin oligoplica y, con ello, justifica polticas como las de los militantes controlando en los supermercados canastas parciales de precios. Un dato de color es que las exportaciones tambin son un componente de la demanda. Sin embargo, nunca se

escuch a ningn economista ortodoxo hablar del carcter inflacionario de un aumento de las ventas al exterior. Existe una tercera limitacin de la inflacin de demanda vinculada con dos aspectos relacionados: el comportamiento empresario y la limitacin de factores de produccin. La lgica de crecimiento de cualquier empresa es aumentar su produccin, la nica forma genuina de crecer. Eso no quita que el empresario individual intente mejorar su ecuacin econmica bajando costos o aumentando precios finales. Pero el comportamiento promedio frente a aumentos de la demanda es aumentar la produccin, no los precios. El empresario slo podra aumentar precios frente a sus competidores si existiesen cuellos de botella, es decir, escasez de factores. Pero salvo algn mercado especfico, lo que no sera motivo de inflacin, no es el caso de la economa argentina actual, en la que todava existe desempleo y capacidad instalada ociosa en la industria. Criticar en general la inflacin de demanda supone que las causas reales de los aumentos sostenidos de precios estn en otra parte, del lado de la oferta. La inflacin sera as un fenmeno que ocurre en el momento de la produccin. Su causa principal es la puja distributiva, la que se incrementa en perodos de crecimiento del Producto en los que disminuye el desempleo, situacin que aumenta el poder de negociacin de los trabajadores. La inflacin de oferta es entonces una inflacin de costos. Desde la perspectiva de la empresa, adems del costo laboral, existen los de los insumos. As, la explicacin del derrame interno de la inflacin internacional es una de las formas particulares de la inflacin de oferta. Hasta aqu el diagnstico. Pero es la inflacin un problema? Depende de los objetivos de poltica. Puede ser un problema cuando provoca transferencias de ingresos, como la disminucin del consumo de los asalariados, o afecta variables clave del crecimiento, como la inversin. Otra vez, no es por ahora el caso de la economa local. Lo expuesto no significa que la inflacin no importe, sino destacar que el diagnstico correcto es el nico que lleva a las polticas correctas. Si la inflacin es de oferta, significa que las claves para superarla residen en el aumento de la productividad y el control de la puja distributiva. En segundo lugar, la actual administracin necesita asumir que el desarrollo no ser nunca obra del mercado. Como lo muestran las cuentas externas, ya no alcanza con la idea progresista de que todo se resuelve con mejoras relativas en la distribucin del ingreso, las que luego empujan la demanda y con ello el crecimiento. Es tiempo de una etapa superior jaius@yahoo.com
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