Tous droits rservs - Les Echos 14/2/2013 P.

Idees & debats

LE COMMENTAIRE dAugustin Landier et David Thesmar

Rformebancaire : louvoyernesuffitpas
ness model . De plus, on peut douter que la garantie de lEtat offerte la maison mre ne profite pas indirectement ses filiales spculatives : celles-ci pourront toujours bnficier dun financement favorable (le cot du risque est difficile valuer) et, surtout, de la garantie implicite, de la maison mre. En cas de pertes, ce sera la banque commerciale qui paiera laddition. voirs le moment venu, par peur de provoquer la panique (do limportance de la tutelle de la BCE) ; mais il est certain quils renforceront positivement son pouvoir de ngociation vis--vis des banques. En faisant voter sa propre loi bancaire ds maintenant, la France a voulu apparatre comme le pionnier de la lutte contre la finance sans visage . Il sagissait de ne pas se faire doubler par les Anglais, dont le projet de sparation est plus ambitieux, ou de passer aprs une potentielle directive europenne, qui, elle aussi, pourrait tre plus exigeante. Si le renforcement des pouvoirs du rgulateur est une avance importante, linsistance sur la sparation est unediversioninutile.Pourlessentiel,la prise de risque des banques franaises qui sest avre toxique pendant la crise vient simplement de la structure de leur bilan : niveau de capital faible, excs de dette de court terme, faible niveau relatif des dpts. La rforme des contraintes prudentielles celle du comit de Ble reste donc le chantier principal de la rforme des banques. Cest tout lenjeu du dbat sur les ratios de liquidit. Il y a un peu plus dun mois, les banques ont obtenu un moratoire sur lapplication de ces ratios. Il ne faudrait pas que, sous prtexte davoir eu limmense courage de leur interdire de spculer sur le cuivre, lEtat se dispense delescontraindreplusderesponsabilit dans leur financement.

Assemble discute actuellement le projet de rforme bancaire du gouvernement Hollande. En apparence, promesse lectorale oblige, lobjectif principal de cette loi est doprer une sparation de la banque commerciale classique et des activits de march spculatives. A y regarder de prs, son enjeu vritable est de donner au rgulateur le pouvoir dimposer la restructuration prcoce de banques en difficult pour limiter la mise contribution de fonds publics. Le premier volet de la loi, la fameuse sparation bancaire , prserve en ralit le statu quo de la banque universelle la franaise. Sur le papier, il sagit de contraindre les banques cantonner dans des structures juridiques distinctesleursactivitslesplus spculatives . Bien que p olitiquement porteuse, il sagit dune mauvaise piste de rgulation. Aussi bien en thorie quen pratique, cette sparation est illusoire.Lesbanquespeuventprendredes risques normes via leurs activits traditionnelles, comme les cajas espagnoles via les prts immobiliers. De plus, les activits de tenue de march (les banques animent un march en larbitrant) ou de couverture (les banques achtent des produits pour se protger de certains risques) ne peuvent pas vraiment tre distingues des paris quelles prennent : suivant les croyances que lon a, se protger contre un dfaut de lItalie peut tre vu comme de la spculation ou de la couverture Au final, le texte de loi prop os nimpose le cantonnement que dune petite fraction de lactivit actuelle des grandes banques franaises et ne remet donc pas en question leur busi-

En thorie comme en pratique, la sparation des banques est illusoire. La refonte des contraintes prudentielles de Ble reste la vraie piste de rforme.
Le deuxime volet de la loi a t peu comment. Cest pourtant de loin le plus substantiel, puisquil donne au rgulateur des pouvoirs largis pour intervenir lorsquil considre une banque trop fragile. Une banque se rapprochant de la faillite peut tre tente de parier sur sa rsurrection . En refusant de se recapitaliser, elle fait alors porter un risque sur le reste du systme financieretlecontribuable.Jusquici,le rgulateur ne pouvait pas faire grandchose tant que la faillite ntait pas avre, les actionnaires restant techniquement seuls matres bord. Dans la nouvelle loi, le rgulateur bancaire pourra imposer des recapitalisations en forant actionnaires et cranciers juniors encaisser les pertes en amont de la faillite. On peut craindre que le rgulateur hsite se servir de ces pou-

Augustin Landier est professeur de finance la Toulouse School of Economics. David Thesmar est professeur HEC.