Professional Documents
Culture Documents
1
que tienden a bajar los precios, como en este país bajaban los precios
empezaban a comprarle más, ese es el ajuste automático.
Cuando había superávit comercial la cantidad de reservas en oro
aumentaba con lo cual aumentaba la cantidad de dinero provocando una
subida de precios (inflación). A este país entonces le compran menos, partió
con superávit comercial pero las compras que le hacen empiezan a
reducirse.
En este mecanismo de ajuste automático hay que tener en cuenta dos
hechos:
a) Cualquier forma de intervención del Estado cortaba el
mecanismo de ajuste automático. La forma más común de
hacerlo es cuando se producía déficit comercial.
b) El objetivo principal de los estados era el equilibrio, pero el
control era externo: cantidad de reservas importantes.
Cuando bajaban las reservas actuaban para aumentarlas.
¿Qué tenían que hacer con las tasas de interés?
-Subir las tasas de interés, así atraían más oro. Cumplían el objetivo,
pero el ajuste automático se cortaba.
¿El aumento de tarifas aduaneras que efectos producía en la
economía?
-Depende que sucedía, pero pesa más la Demanda Interna, es decir la
economía se frenaba. Si entraban muchas reservas y aumenta la cantidad de
dinero, ahí no se frena la actividad económica.
La tasa de interés produce un doble efecto: actúa sobre la Demanda
Interna y actúa sobre la entrada de capitales, tiene efectos distintos.
Cuando la economía se recupera en Chile la tasa de interés tiende a
subir porque se producirán presiones inflacionarias.Si la economía de
Estados Unidos se recupera también subirían las tasas de interés.
En 1998 la economía tenía un crecimiento muy alto, visualizaron
peligro de inflación, para frenarla bajaron la demanda y para disminuir el
déficit en cuenta corriente tuvieron que subir la tasa de interés. En esos
momentos la economía se frenó.
¿Por qué no entraron capitales si las tasas de interés eran altas?
-Por la crisis asiática. Hay dos variables: riesgo y tasa de interés.
Debido al riesgo no entraron capitales.
Cuando la tasa de interés está baja los capitales pueden entrar por las
siguientes causas:
-Si se está apreciando el peso, produce ganancia.
-Pueden entrar a comprar acciones.
-Pueden comprar bonos del fisco en UF, lo que es ganancia
asegurada.
-Pueden poner los recursos a ganar tasa de interés, que sería una
ganancia adicional a la apreciación del peso.
2
El ajuste automático en el sistema patrón oro
3
El tema planteado es que cuando había déficit comercial disminuían
las reservas de oro. Muy frecuentemente el Estado, el Banco Central en el
lenguaje actual, intervenía para defender las reservas de oro porque en ese
momento el equilibrio externo o las reservas de oro se consideraban un
tema prioritario, entonces para defender las reservas de oro subían la tasa
de interés, y si actúa así, ¿qué pasa con el ajuste automático?
-Se anula porque el ajuste automático está funcionando sobre el
mercado, entonces ¿cuál sería la lógica de subir la tasa de interés si le
están disminuyendo las reservas de oro? ¿Qué es lo que buscaban
hacer?
-Que entrase oro, que buscara aprovechar esa tasa de interés alta,
entonces ahí se cortaba el mecanismo de ajuste automático, ahora ¿qué
pasaría en la economía si subía la tasa de interés?
-En ese caso la economía tendería a la recesión, esa es una primera
situación que se produce, que es la limitación de este sistema porque se
demuestra en la práctica porque se privilegiaba mantener las reservas de
oro, y cuando se empezaba producir el desequilibrio en el momento que
caían las reservas comenzaban a defenderlas, entonces obviamente el
sistema de ajuste automático mostraba sus limitaciones.
Segundo caso:
Primera Guerra mundial abandono del sistema patrón oro
4
financiar la guerra tuvo que financiar el costo de la guerra, es decir las
reparaciones de guerra, le tuvo que pagar a los otros países, en ese caso
¿qué haría la gente con la plata?
-La gastan antes de recibirla, pues ésta pierde valor
instantáneamente.
Tercer hecho:
Restablecimiento del sistema patrón oro
5
Cuarto hecho:
Quinto hecho:
Estados Unidos abandona y restablece el sistema patrón oro
Estados Unidos que había vuelto al patrón oro en 1919, lo abandona
en 1933 de nuevo. Hay que recordar que ese año 1933 es el año mas duro
después de la crisis de 1929, entonces lo abandonó el año 33 y lo
restableció el año 34, pero en el intertanto devalúa el dólar de 20 dólares la
onza de oro a 35 dólares la onza de oro
¿Qué buscaban con la devaluación del dólar?
-Buscaban mejorar la competitividad de los productos
norteamericanos y encarecer las importaciones a Estados Unidos, lo
establecieron para defender su economía, entonces volvemos a un tema que
ya hemos visto ¿qué efecto se produce en la economía sí la moneda del
país se devalúa?
-Gana competitividad, aumentan sus exportaciones y se encarecen
las importaciones.
¿Qué pasará con el nivel de actividad económica en ese país?
-Aumenta la actividad económica, y ese era el objetivo de la
economía norteamericana en ese momento, salir de la depresión, o sea
buscar un nicho para que la economía norteamericana se recuperara con
cargo a la economía de los otros países.
¿Qué habrán hecho los otros países?
-Lo mismo, o sea respondieron revaluando también.
¿Qué habrá hecho Estados Unidos en ese momento?
-Aumentó los aranceles, encareciendo las importaciones.
Eso es más o menos una visión de lo que ocurrió en la década del
treinta, que es una década de guerra comercial abierta, y eso, mirado desde
el punto de vista económico, es la causa de la Segunda Guerra Mundial, de
hecho la recesión del año 1929 se supera con la Segunda Guerra Mundial
6
Sistema cambiario de Bretton Wood
7
autorización. Ahí se generó un hecho, que sigue pesando hasta hoy, que
después se fue desarrollando, si el FMI actuaba con lentitud, para enfrentar
las peticiones de devaluación o revaluación, en ese tiempo los países
tendían a pedir básicamente autorización para devaluar, entonces en la
medida que el FMI se demoraba en resolver se generó un fenómeno muy
masivo, muy cuantioso, que es la especulación en los mercados financieros
internacionales.
¿Cómo actuarían los especuladores si había la perspectiva de la
devaluación o revaluación de la moneda local?
-El especulador busca ganar plata.
¿Si por ejemplo hay perspectivas de que la lira italiana se
devalúe como actuarían?
-Se comprarían dólares, la lógica es salirse de la moneda respectiva,
por lo tanto aumentaba la presión por la devaluación.
¿Si hubiera la perspectiva de revaluación?
En general no se daba, pero harían lo contrario.
¿Por qué se producía fundamentalmente la presión a la
devalución?
-En ese período las reservas internacionales del país se podían
constituir de tres formas, el sistema anterior era sistema del patrón oro
fundamentalmente, hasta esa conferencia del año 1922 que autorizaba a
determinados países a tener reservas en otras monedas, después de la
Segunda Guerra Mundial las reservas se podían constituir de tres maneras
la primera en oro, pero el oro tiene una particularidad que es un recurso
limitado, es decir las posibilidades de aumentar las reservas en oro eran
limitadas; la segunda forma de constituir reservas, para entenderla tenemos
que explicar como se constituye el FMI.
El FMI se constituye como una sociedad anónima, es decir con los
mismos mecanismos de una sociedad anónima, es decir los gobiernos
aportaban capital en función del potencial económico de cada país, y el
derecho a voto quedó en función del capital aportado, que es lo que explica
ese hecho que es tan común que es que el FMI para tomar resoluciones
depende de varios países, y es la situación hasta hoy día, que no se puede
adoptar ningún acuerdo sin que participe Estados Unidos, aunque exista
determinado quórum. Sin la participación de Estados Unidos, si no vota a
favor, no se puede adoptar ningún acuerdo, entonces se constituye con la
lógica de una sociedad anónima, se aporta capital y se tiene derecho a voto
en función del capital aportado.
Ahora la segunda forma de constituir reservas era hacer giros sobre
el FMI, el Fondo permitía que los países automáticamente, sin pedir
autorización, giraran créditos sobre el FMI, por la misma cantidad de
recursos que habían aportado al momento de entrar. Los países podían
aportar divisas o moneda nacional, el giro que podía hacerse era con cargo
8
al oro y a las divisas que pudieran aportar, eso lo podían hacer
automáticamente y eso lo podían aumentar las reservas internacionales
girando recursos sobre el FMI, hasta el mismo monto que habían aportado
al momento de entrar.
La tercera forma de constituir fondos era en función de países
determinados. Entonces cuando se crea este sistema monetario posterior a
la Segunda Guerra Mundial, se llama a los países más fuerte
económicamente a que transformen sus monedas en divisas, es decir en
medio de pago internacional. En la primera etapa hubo solo dos monedas,
dos países que transformaron sus monedas en medio de pago internacional,
obviamente Estados Unidos era uno de ellos porque era la base del sistema,
y el otro fue Canadá, o sea el dólar canadiense, por lo tanto había dos
monedas funcionando por lo menos por una década, después comenzaron
los países europeos y Japón a transformar sus monedas en divisas, en el
fondo las divisas eran el dólar norteamericano y el dólar canadiense, dada
la magnitud de la economía norteamericana la demanda era
fundamentalmente por dólares norteamericanos.
¿Cómo se explica que la tendencia fuerte fue fundamentalmente
a la devaluación de las otras monedas con relación al dólar?
-El dólar pasó a ser un 90% de las reservas internacionales de los
países.
¿Por qué si el dólar pasaba a ser la moneda de reserva por
excelencia la tendencia de las otras monedas sería a la devaluación?
-Todas tenían tipo de cambio fijo, en función de esta relación es decir
que el dólar era la base fundamental de reserva.
Dicho de otra manera, si el dólar era demandado, ¿cuál será la
tendencia lógica del dólar?
A la revaluación, pero el dólar no podía revaluarse porque tenía tipo
de cambio fijo, entonces si el dólar tendía a revaluarse, ¿qué tendía a
suceder con las otras monedas?
Tendían a devaluarse, o sea la presión de las otras monedas era a
devaluarse, eso tiene que ver con otro hecho que caracteriza a este período,
que en el período que transcurre entre que se crea el sistema al término de
la Segunda Guerra Mundial, mediados de los cuarenta y fines de los
cincuenta, más o menos quince años, el sistema funcionó muy bien porque
el dólar se fortalecía, no había presiones sobre la base del sistema en la
relación dólar oro, el problema se empieza a crear en la década del sesenta,
cuando se empieza a dudar sobre la garantía que Estados Unidos da a la
estabilidad del sistema, es decir se empieza a especular contra el dólar, esa
es la razón que fundamentalmente las otras monedas tendían a devaluarse
y el dólar tendía a elevar su valor, pero como el sistema tenía tipo de
cambio fijo, el sistema tendía a reforzarlo a fortalecerse.
9
Con el correr de la década del cincuenta, se planteó un problema que
estuvo en los inicios de este sistema que es el sistema posterior a la
Segunda Guerra Mundial, el sistema de Bretton Wood, cuando se
constituyó este sistema se polemizó entre dos posiciones fundamentales,
una fue la que se impuso, después que una moneda, el dólar en este caso,
tuvo una paridad fija con el oro, y el dólar pasó a ser la moneda
internacional.
¿Por qué se habrá producido una correlación favorable al dólar?
Básicamente porque la economía norteamericana es la que sale
fortalecida al término de la Segunda Guerra mundial, Estados Unidos no
fue afectado por la Guerra, directamente, porque los enfrentamientos
militares no se dieron en su territorio, de ahí que militar, política, y
económicamente sale más fortalecido.
La polémica se produjo entre la creación de este sistema y la
formulación que hizo Keynes, que defendió la tesis de la moneda mundial,
de ese momento viene esto de que el dólar sea la moneda mundial básica.
En ese momento, como ya dijimos el dólar representaba cerca del 90% de
las reservas internacionales, entonces para constituir las reservas
internacionales con dólares había que demandar dólares, en la medida que
los países demandaban dólares, éste tendía a fortalecerse.
¿Qué habrá pasado cuando los países empezaron a modificar
sus reservas internacionales?
Esto de la moneda única volvió a plantearse el año sesenta, es decir
que el FMI creara una moneda, en ese momento la cosa volvió a ser
rechazada, el año sesenta es cuando comienza el proceso de debilitamiento
de la economía norteamericana. La dificultad de Estados Unidos para
defender el sistema, que es un fenómeno que transcurre entre el sesenta y el
setenta, y recién el año 67 se procedió a crear una moneda mundial. En el
año 67 se crea y se llama DEG (Derechos Especiales de Giro), el hecho de
que esta moneda sea poco conocida es porque no tiene mayor
trascendencia, esta moneda se creó primero con una paridad fija con el
dólar.
Cuando se creó, se creó el sistema que a los países se le depositaron
recursos en sus cuentas, en el FMI, en función de los aportes de capital que
habían hecho, o sea la creación de esta moneda mundial forzó a los países a
cambios, que eran los que habían hecho los aportes de capital mayor.
En este momento hay una discusión, para volver a crear una versión
nueva de DEG, ahora la idea es que vaya en ayuda de los países mas
pobres, con más deuda externa, y ahí se produce desacuerdo, dice que es
fácil que se produzca acuerdo cuando se va en ayuda de grandes países que
en función de países mas pobres, entonces el proceso entre el 44 y el 60 es
un proceso donde no hay presiones sobre el sistema, el dólar está fuerte,
funciona esto de que el dólar es convertible en oro.
10
Hay un dato que es importante tener en cuenta, está convertibilidad
del dólar en oro, Estados Unidos en un comienzo lo prohibió a los
particulares, quienes podían cambiar dólares en oro eran los gobiernos, los
Bancos Centrales.
La crisis del sistema, los problemas de éste, que es a su vez un
problema de la economía norteamericana, se produce en la década del
sesenta hacia adelante, entonces esto lo vamos a examinar igual que el
sistema del patrón oro, vamos a destacar algunos hechos sobresalientes.
Primer hecho:
11
Segundo momento:
Tercer momento:
12
Guerra de Vietnam, la guerra de Vietnam está unida a un programa
muy grande de obras civiles que impulsó el gobierno de Estados Unidos
por un lado estaba la guerra y por otro lado estas obras de infraestructura
muy grandes, ahí está Lyndon Johnson en el gobierno.
¿La guerra de Vietnam y estas grandes obras civiles que
significado tienen?
-Aumento del gasto público.
¿Qué implica el crecimiento del gasto público?
-Lo que significa la participación en una guerra de esa magnitud
significa un aumento muy grande del gasto militar, hay que tener en cuenta
también que es una guerra negativa para Estados Unidos y también las
obras civiles implican un aumento del gasto público, o sea está aumentando
el gasto público por esas dos vías, entonces ¿qué pasaba en la economía
norteamericana?
-Primero, aumento de la demanda interna, lo que hemos visto tantas
veces es que el gasto público es componente de la demanda interna, y tiene
efecto multiplicador, o sea tira la demanda interna para arriba.
¿Ese crecimiento de la demanda interna en que momento
produce inflación?
-Produce inflación cuando la demanda supera la oferta, para
entenderlo mejor hay que incluir estos dos factores, porque no cualquier
aumento de la demanda interna es inflación, en definitiva ese es el
fenómeno que se produce.
¿Por qué eso debilitaba el sistema dólar oro en las obligaciones
que había adquirido Estados Unidos?
También por otro lado en relación al gasto militar aumentaron la
emisión de dinero, Estados Unidos tenía déficit público, pero
históricamente ha financiado sus deudas colando bonos de deuda.
¿Cuándo coloca bonos de deuda en qué momento se producen
emisiones? ¿Qué hecho tiene que darse para emitir?
Para acercarnos mas a una respuesta, ¿los gobiernos crean dinero?
-No, los crea el Banco Central.
¿Qué tiene que suceder con los bonos para que creen dinero?
-Que el Banco Central compre esos bonos, la forma clásica de
Estados Unidos de aumentar la masa monetaria, es con endeudamiento
fiscal con cargo a bonos, en este momento la forma de financiar el déficit
fiscal de Estados Unidos es nuevamente colocando bonos.
13
-Tiende a devaluarse. Pero no podía devaluarse, pero hay una presión
a la devaluación, el dólar objetivamente pierde valor, es decir la paridad
pasa a ser más artificial.
¿Qué sucederá entonces con las maniobras especulativas?
-Aumentan, porque se entra a dudar que Estados Unidos garantice la
estabilidad del sistema.
En ese período la inflación en Estados Unidos subió al 6% cifra que
para nosotros no es impactante, en ese momento, las medidas que tomó
Estados Unidos fue buscar, detener esta presión inflacionaria, que
debilitaba el sistema pero además debilitaba la economía.
¿Qué tipo de medidas habrá tenido que tomar para detener la
inflación?
-Esta es una inflación producida a partir de que había una demanda
interna muy alta con relación al aparato productivo, entonces tenían que
bajar la demanda interna.
¿A través de que mecanismo lo hicieron?
-Aumento de impuestos, la otra posibilidad era a través de
mecanismos monetarios, pero lo que hicieron fue aumentar los impuestos,
y ahí Estados Unidos volvió a entrar en recesión, ese es otro momento
importante.
Cuarto momento:
14
obligaciones de Estados Unidos, que son las obligaciones a la
convertibilidad y la otra es la que tiene que ver con el tipo de cambio fijo.
El año 1971 termina con la convertibilidad, o sea el dólar dejaba de
ser convertible en oro, esa es una señal muy clara de que habían disminuido
las reservas en oro, entonces ahí entra un nuevo período en la economía
mundial, es que no hay respaldo físico al dinero, porque hasta 1971 había
respaldo físico al dinero, porque la principal moneda tenía una paridad
establecida con el oro, y podía convertirse en oro, desde esa fecha
desaparece esa relación y entramos a la situación actual.
¿Actualmente cómo se determina el valor de la moneda?
-Lo que determina el valor de la moneda es el libre juego del
mercado, dólar con euro, euro dólar etc. es lo que se llama dinero
fiduciario, cuando no tiene respaldo físico, esa fue la primera medida
tomada por Estados Unidos, terminar con la conversión. La especulación
siguió, entonces lo que hizo Estados Unidos, lo que pasa es que el dólar
había perdido valor, entonces Estados Unidos forzó a los otros países a la
revaluación, o sea actuó al revés, en vez de devaluar el dólar, forzó a los
otros países a la revaluación.
¿Qué mecanismo tiene Estados Unidos para forzar a los otros
países a la revaluación?
-Estados Unidos quiso mantener la situación económica del dólar,
entonces en vez de devaluar el dólar forzó a los otros países a la
revaluación.
¿Cómo los podrá forzar económicamente? ¿Qué tipo de
condición le puede poner si no revalúan?
-La violencia es una medida extraeconómica, o sea pude producir
resultados económicos, pero no a través de mecanismos extraeconómicos.
¿Qué mecanismo uso para presionar a los otros países a
revaluar?
-Subió los aranceles, porque este es un mecanismo en relación a la
magnitud de la economía norteamericana, la dependencia que el resto del
mundo tiene de la economía norteamericana, entonces lo que efectivamente
hizo fue subir los aranceles, o sea esa fue la amenaza, la amenaza para que
los otros países revaluaran, pero esa revaluación resultó insuficiente, poco
después Estados Unidos, el año 1973, tuvo que devaluar el dólar, ahí el
sistema de paridad fija del dólar con el oro desapareció, en el momento que
Estados Unidos devalúa no hay paridad fija, entonces ahí el sistema murió.
Entramos a la etapa actual, la etapa actual es la que hemos visto
siempre, es decir ya no existe un sistema monetario internacional, en que
las monedas flotan, y en este período los países europeos y Japón acuerdan
primero que sus monedas floten, eso quiere decir que no se le establece
paridad, lo que quiere decir que la paridad se establece en el mercado.
15
Estados Unidos poco después tuvo que hacer lo mismo, entonces en
ese momento, es decir en la primera parte de la década del setenta hasta
hoy las principales monedas flotan en los mercados internacionales, y los
países tienen dos formas de intervenir sobre estas monedas.
¿Cuáles serían estas dos maneras de intervenir?
Una es comprando y vendiendo, que es la flotación sucia, que es la
forma que se ha usado, con éxito en un período y con muy poco éxito en
otro, y la otra es moviendo las tasas de interés, subirlas para que entren
dólares, para defender la moneda local.
Supongamos que quieren intervenir conjuntamente las principales
economías industrializadas del grupo de los 7, para detener la devaluación
del dólar, entonces deciden actuar conjuntamente. La alternativa de actuar
conjuntamente es en función de flotación sucia y subir la tasa de interés.
¿Si se actúa vía flotación sucia qué tendrían que hacer?
-Demandar dólares. Cada país demanda dólares con su moneda
nacional, entonces retira dólares y éstos pasan a sus reservas, y aumenta la
cantidad de dinero de esa manera.
¿Cómo interviene Estados Unidos?
-Tiene que comprar dólares con cargo a sus reservas en otras
monedas, entonces ahí retira dólares de la economía.
¿Sobre la tasa de interés como actúan para devaluar el dólar?
-Estados Unidos debiera subir la tasa de interés y los otros países
bajarla.
¿Qué Estados Unidos suba la tasa de interés es concebible en este
momento?
-No, porque están estimulando la economía vía tasa de interés para
que crezca.
16