Professional Documents
Culture Documents
=
n
t
t
i
C
2 1
1 2 1
1
) (
NPV NPV
i i NPV
i IRR
+ =
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
37
ngc li. Nguyn nhn l c s ra quyt nh theo IRR l chi ph vn ca d n
nh hn IRR v khi NPV ca d n lun dng. Do , khi chi ph vn nh hn
16%, c hai phng php NPV v IRR u chp nhn d n P v cc d n khc cng
c xem xt tng t.
La chn cc d n loi tr nhau
Nu P v Q l hai d n loi tr nhau, tc l c th chn d n P hoc Q, hoc loi b
c hai ch khng th chp nhn c hai. Nu li sut chit khu ln hn 10,5%,
NPVQ> NPVP v IRR Q > IRRP v hai phng php a n cng mt kt lun v
la chn d n Q.
Nhng nu li sut chit khu nh hn 10,5%, phng php NPV xp hng P cao hn
Q, nhng phng php IRR li cho rng d n Q tt hn. S la chn no l ng?
Logic cho thy phng php NPV tt hn v n la chn d n em li nhiu li
nhun nht cho ch u t.
S mu thun gia NPV v IRR trong trng hp ny c hai nguyn nhn:
Do phng php IRR ch quan tm n t l sinh li hng nm ca 1 ng
vn u t m khng tnh n tng s tin b ra
n v tnh: triu ng
Nm 0 1 2 3 NPV
8%
IRR
D n P -22 9 10 10,5 3,24 15,7%
D n Q -9 8 3 2 2,57 28,3%
P - Q -13 1 7 8,5 0,67 10,28%
NPV
P
3,24 Q
2,57
0,67
8% 10,28% 15,7% 8,3%
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
38
Do s khc nhau v thi im xut hin cc dng tin
Nm 0 1 2 3 NPV
8%
IRR MIRR
D n E -100 22 55 70 8,87 18,4% 15,74%
D n F -100 95 25 5 5,94 19,4% 12,61%
P - Q 0 -73 30 65 2,93 17,1%
Li sut ti u t
Vn c bn gii quyt mu thun gia cc d n loi tr nhau l: Gi tr ca vic
nhn c dng tin sm hn trong d n ny so vi d n khc l g? Gi tr ny ph
thuc vo chi ph c hi m s tin chnh lch c th em ti u t. Phng php
NPV gi thit rng chi ph c hi m dng tin c th c ti u t l chi ph vn (v
NPV so snh thu nhp c c t d n vi vic em tin cho vay trn th trng vn
nhn c li sut th trng). Trong khi phng php IRR gi thit rng d n
c th ti u t vi li sut bng IRR.
V mt ton hc, cc gi thit ny th hin r trong qu trnh chit khu: NPV chit
khu dng tin vi li sut bng chi ph vn, cn IRR chit khu dng tin vi li sut
bng IRR ca d n. Dng tin c th khng c em ti u t m rt ra chia c
tc v dng vo vic mua sm, v khi li ch tiu dng nhn c cng tng t
nh li nhun ti u t. Do vy li sut ti u t c th c dng tnh chi ph c
hi ca vn.
Gi thit no l tt hn, ti u t theo chi ph vn hay IRR ca d n?
NPV
E
8,87 F
5,94
2,93
8% 17,1% 18,4% 19,4% i
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
39
Gi s chi ph vn ca d n l 10% tng ng vi mc ri ro ca n. Vn
c th c vay d dng trn th trng vn vi li sut ny, c trong hin
ti v tng lai. Dng tin nhn c t cc khon u t c th hoc (a)
chia c tc cho cc c ng v tr li cho cc ch n, nhng ngi i trung
bnh 10% t l li nhun hoc (b) dng thay th ngun vn huy ng t
bn ngoi vi chi ph 10%. y chnh l gi tr ca dng tin nhn c i
vi d n, cng chnh l chi ph c hi.
Phng php IRR gi nh li sut ti u t bng ng t l li nhun ca
d n. Tuy nhin, do hai gi thit (a) kh nng tip cn d dng vi th
trng vn v (b) t l chi ph vn khng thay i trong tng lai, th t l
ti u t ph hp l chi ph vn. Thm ch nu d n c k vng nhn c
mt t l li nhun IRR cao (v d 30%), iu ny cng khng ph hp v
d n nhn c tin ti u t ny c th c ti tr bng cch dng vn
trn th trng vi chi ph 10%, ch khng bao gi nhn vn vi chi ph tn
30%. Do vy, li sut ti u t phi l chi ph vn 10%.
T l thu hi vn ni b iu chnh (MIRR)
MIRR gi thit rng dng tin ca d n c ti u t vi li sut bng chi ph vn.
y l gi thit v ti u t tt hn, nn MIRR l mt ch s ng tin cy hn v kh
nng sinh li thc ca d n, so vi IRR.
trong : COF
t
: dng tin ra nm th t
CIFt: dng tin vo nm th t
V d:
n v tnh: triu ng
Nm 0 1 2 3 4
D n S Dng tin -1000 300 400 200 300
Theo cng thc trn c:
=
=
+
+
=
+
n
t
t
t n
t
n
t
t
t
MIRR
i CIF
i
COF
0 0
) 1 (
) 1 (
) 1 (
0
4
1 2 3
) 1 (
%) 10 1 ( 300 %) 10 1 ( 200 %) 10 1 ( 400 %) 10 1 ( 300
1000
MIRR +
+ + + + + + +
= +
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
40
403 , 1
1000
3 , 1403
) 1 (
4
= = + MIRR
MIRR = 8,84%
i vi d n loi tr nhau, phng php MIRR v NPV c tt nh nhau khng? Nu
hai d n c cng vn u t v cng s nm hot ng, hai phng php trn a n
cng mt kt lun v chp nhn hay loi b d n. Nu cc d n c cng quy m
nhng khc nhau v thi gian hot ng, MIRR cng a n kt qu nh NPV, nu
MIRR ca c hai d n cng c tnh ton trn c s s nm ca d n di hn
(i vi d n c thi gian ngn hn, ch n gin l in s 0 vo cc nm chnh lch
vi d n c thi gian di hn). Tuy nhin, nu d n c quy m vn khc nhau, vn
mu thun ging nh gia NPV v IRR (NPVP> NPVQ nhng MIRRQ> MIRRP)
vn xy ra.
Ni tm li l phng php MIRR tt hn phng php IRR ch ch ra c t l
sinh li thc s, nhng khi so snh cc d n, phng php NPV vn tt hn v n
cung cp mt ch tiu tt v ng gp ca d n vi ch u t.
a gi tr IRR
Khi dng tin ca d n khng thng thng, phng php IRR cng c th khng p
dng thm nh d n c. Mt dng tin thng thng l dng tin ch i du mt
ln trong sut cc nm hot ng ca d n (thng l t (-) trong nm u sang (+)
trong cc nm cn li), v khi ch c mt li sut chit khu lm cho NPV ca d
n bng 0. Dng tin khng thng thng l dng tin i du nhiu ln (khi c dng
tin ra ln trong hoc vo cui i d n sau khi d n c dng tin dng v d
nng cp thit b hoc mua li ti sn i thu). Vi dng tin i du nhiu ln, thng
c nhiu gi tr lm NPV ca d n bng 0.
V d: Mt cng ty d nh u t 1,6 triu USD khai thc mt m than s em li
10 triu USD/nm trong hai nm nhng phi b ra 20 triu USD vo cui nm 2
khi phc mnh t v trng thi ban u. D n ny c dng tin nh sau:
n v tnh: triu ng
Nm 0 1 2
Dng tin -1,6 10 -10
C hai li sut chit khu lm NPV = 0 l IRR1 = 25% v IRR2 = 400%
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
41
Trong trng hp ny, phng php NPV em li mt cch gii quyt nhanh chng v
d dng v n ch ra r rng s li nhun (hoc thua l) t d n vi mc chi ph vn
nht nh. Nhng phng php IRR li a n nhiu mc li sut chit khu lm
NPV = 0, v vic so snh nhng gi tr IRR ny vi chi ph vn khng phi lun lun
a n s la chn lm tng li nhun cho ch u t.
Tuy nhin, t l sinh li vn thng c ch u t a thch s dng v d dng dng
so snh cc c hi khc nhau. Nu vy, c th thay phng php IRR bng MIRR
a ra quyt nh chnh xc hn.
D n c dng tin khng thng thng cn c th khng c gi tr IRR (khng c li
sut chit khu lm NPV = 0) hoc c IRR nhng c th a n quyt nh sai lm
v la chn hay loi b d n. Trong nhng trng hp , c th dng NPV a ra
quyt nh chn d n ng n.
Nh vy, c th rt ra nhng u, nhc im sau ca phng php IRR:
u im
Cung cp mt ch s o lng li nhun, mc tiu hng u ca ch u t,
nn c th gip ch u t chn ra nhng d n c t l sinh li cao, vn
u t c s dng c hiu qu hn
y l t l sinh li hng nm, nn c th dng so snh gia cc d n c
thi gian hot ng khc nhau.
IRR cha ng thng tin v an ton ca d n m khng c trong
phng php NPV.
V d:
n v tnh: triu ng
Nm 0 1 NPV
10%
IRR
D n N -10.000 16.500 5.000 65%
D n L -100.000 -115.500 5.000 15,5%
Nu l hai d n loi tr nhau, c hai u c NPV bng nhau v v vy chn d n no
cng c. Tuy nhin, d n N cho php sai lm nhiu hn, v dng tin c th gim
di mc d kin n 33%
16500
%) 10 1 ( 10000 16500 +
=
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
42
m vn thu s vn u t 10.000. Trong khi dng tin ca d n L ch cn gim
hn 5%
l d n s b l. Khng nhng th, thm ch nu khng c thu nhp, th d n S cng
ch l 10.000 so vi 100.000 ca d n L. Nhng iu ny khng th thy c vi
phng php NPV, cn phng php IRR li cha ng thng tin v an ton ca d
n: IRR ca d n S l 65%, ca d n L ch l 15,5%, do nu t l li nhun gim
ng k th d n S vn c kh nng to li nhun.
Nhc im
Trong trng hp so snh cc d n li tr nhau, kt qu ca phng php
IRR c th mu thun vi phng php NPV, v phng php IRR khng
quan tm n s vn u t b ra v thi im xut hin dng tin trong cc
nm hot ng ca d n.
Gi thit v t l ti u t bng ng t l sinh li ca d n (IRR) trong
phng php IRR l khng hp l v c th thi phng kh nng sinh li
ca d n.
Khi dng tin ca d n i du nhiu ln, c th khng c hoc c nhiu
mc li sut chit khu lm NPV bng 0 (a gi tr IRR), gy kh khn cho
vic chn d n theo t sut sinh li.
Ch s li nhun (Profit Index, PI)
Phng php PI o lng gi tr hin ti ca nhng khon thu nhp chia cho khon
u t ban u.
Cng thc tnh PI nh sau:
Trong : C
t
: dng tin nm th t
i: li sut chit khu
n: s nm hot ng ca d n
=
+
=
n
t
t
t
i
C
PI
1
) 1 (
115500
%) 10 1 ( 100000 115500 +
=
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
43
V d: D n X c dng tin nh sau:
Nm 0 1 2 3 4 5 NPV
10%
Dng tin -1.000 200 300 400 500 300 258,06
Nh vy mi ng vn u t vo d n em li thu nhp hin ti l 1,258 ng hay
li nhun rng hin ti l 0,258 ng.
u im
C tnh n gi tr thi gian ca tin khi o lng t l sinh li ca d n
thng qua vic tm gi tr hin ti ca cc khon thu nhp trong cc nm
hot ng trc khi tnh t l sinh li.
Vi cch o lng kh nng sinh li ca mi ng vn u t, ch s PI
gip ch u t chn ra c nhng d n c kh nng sinh li cao.
Tng t nh IRR, phng php PI cng cho bit thng tin v an ton v
n o lng kh nng sinh li ca mi ng vn u t. PI ca d n S l
1,5, cn ca d n L l 1,05. C th thy l d n S cho php dng tin c
ri ro ln hn d n L m vn c li.
Nhc im
Phng php PI v NPV c th a ra kt lun la chn d n mu thun nhau i vi
cc d n loi tr nhau c quy m vn u t khc nhau v mc d cng cho bit li
nhun rng hin ti, nhng NPV ch ra tng li nhun rng ca d n cn PI cho thy
li nhun rng ca 1 ng vn u t.
Gi s hai d n M v N c dng tin nh sau:
n v tnh: triu ng
Nm 0 1 NPV
10%
PI
D n M -5.000 6.000 454,54 1,09
D n N -100 130 18,18 1,18
C hai d n c ri ro nh nhau v cng dng li sut chit khu 10%. Kt qu cho
thy phng php NPV nghing v pha d n M v NPV M> NPVN nhng phng
php PI cho rng d n N tt hn v PIN> PIM. Vi mu thun ny, nn chn d n
M v n em li nhiu li nhun hn cho ch u t.
258 , 1
1000
06 , 1258
1000
1000 06 , 258
= =
+
= PI
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
44
2.2.6 Phn tch ri ro ca d n u t
S cn thit phi phn tch ri ro
Cc kt qu ca mt d n u t s ph thuc vo nhng s kin bt nh trong tng
lai. Nhng yu t c bn trong thu nhp v chi ph ca d n, nh gi v cht lng
u vo, u ra rt t khi l cc s kin chc chn hoc gn nh chc chn. Trong cc
phn tch trc y v ch tiu phn tch ti chnh d n, cc yu t doanh thu v chi
ph mi ch th hin mt gi tr duy nht. Tnh bt nh v ri ro ca d n xy ra khi
m ti bt k mt thi im bt k ca d n, d n c th to ra nhiu hn mt kt
qu duy nht. V vy khi nh gi phn tch d n, chng ta khng th xem xt nhiu
kh nng m d n c th gp phi, v nh vy phn tch ri ro mang li cho ch u
t ci nhn thu o v su sc hn v kh nng thu li nhun t d n, cng nh cc
tnh hung bt trc c th xy ra i vi d n c bin php phng nga v qun l
hu hiu, m bo kh nng thu hi v sinh li ca d n.
Trong phn ny, chng ta s nghin cu mt s cng c nh gi ri ro: phn tch
nhy, gi tr hon chuyn, phn tch NPV k vng, phng php m phng, v
phng php iu chnh h s chit khu.
Cc phng php phn tch ri ro
Phn tch nhy
Phn tch nhy gip cho vic nh gi ri ro bng cch xc nh nhng bin c c
nh hng nhiu nht n li ch rng ca d n v lng ho mc nh hng ca
chng. Phn tch nhy cho bit iu g s xy ra i vi cc bin s v li ch rng
nu mt trong cc bin iu khin hoc bin ngoi sinh trong quyt nh u t thay
i. Ni cch khc, kiu phn tch ny cho bit tc ng ca mt bin thin trong chi
ph hoc li ch no ti NPV hoc IRR ca d n.
Phn tch nhy c th gip cho nhn bit c nhng im yu ca d n v ch ra
s cn thit phi thu thp thng tin v mt s bin s. N cng cho chng ta thy mt
s tng v ri ro ca d n.
Gi tr hon chuyn
Mt cch tip cn ca phn tch nhy l s dng gi tr hon chuyn. Gi tr hon
chuyn ca mt bin s l gi tr m ti NPV ca d n bng 0 hoc IRR bng t
sut chit khu. Thng thng s thay i gi tr hon chuyn ca bin s c biu
din di dng phn trm thay i trong gi tr ca bin s trong trng hp c s m
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
45
s thay i s a NPV ca d n v bng 0. Chng ta c th s dng gi tr hon
chuyn nhn bit bin s no c tc ng ln nht ti kt qu ca d n. Chng ta
c th biu th gi tr hon chuyn ca cc bin s quan trng theo mc gim dn.
La chn cc bin s v su phn tch
Khi tin hnh phn tch nhy, nh phn tch thng phi xem xt 3 kha cnh:
Tng chi ph v tng li ch: phn tch nhy gin n thng xem xt tc ng ca
cc bin s trong tng chi ph v tng li ch ca d n, phn tch ny cho thy nh
hng cng hng ca cc bin s c bn. Tuy nhin trong nhiu trng hp, phn
tch tng hp ny khng a ra nhn nh v chui bin thin c th xy ra hay nhng
bin php c th c th lm gim mc ri ro ca d n.
Cc khon mc chi ph v li ch quan trng: phn tch nhy c tc dng ln nht
nu chi ph v li ch c phn tch mc chi tit nht nh. Tuy vic dng cc s
liu cha mc tng hp nht nh chi ph u t, chi ph vn hnh .... c th rt hu
ch, nhng tt nht nn phn tch nhy i vi tng yu t ring bit c tm quan
trng cao i vi d n. V pha li ch, phn tch nhy chi tit thng bao gm cc
tham s nh gi u ra, mc thu quan, tc tng trng d kin ca cu v u ra
ca d n. V pha chi ph, phn tch nhy bao gm vic phn tch tc ng ca
nng sut, gi c ca cc yu t u vo chnh, v c th cn phi bao gm c h s
tng quan gia cc yu t ny.
Tc ng ca vic tr hon: nhiu dng tr hon c th xy ra trong d n: tr hon vic
khi ng d n, tr hon trong thi cng, tr hon trong vic t cng sut thit k ca
d n (d n cng nghip) hay trong vic trin khai ti a (d n nng nghip). Nh
phn tch cn a yu t tr hon vo phn tch nhy. Mc chi tit ca phn tch
ny thay i ng k theo tng d n. Ngi ta c th p dng vic phn tch tc ng
n d n nu ca vic tr hon trong mt thi gian nht nh (v d 1 nm) hoc s
dng gi tr hon chuyn. Tuy nhin phng php gi tr hon chuyn thng c a
thch hn dnh cho cc bin s khc, c bit l phn tch chi tit cc khon mc chi
ph v li ch trng yu.
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
46
Phn tch nhy c th c biu din di dng th hnh nhn hoc di dng
bng. dng bng, cch trnh by ph bin nh sau:
Chi ph (% so vi c tnh ban u) 100 100 100 110 120 120
Chi ph (% so vi c tnh ban u) 100 90 80 100 100 120
IRR(%) 30 25 20 27 22 16
Hnh thc trnh by ny c mt s nhc im. N khng th hin c bin s no
tc ng mnh nht n IRR, cng nh nguyn nhn v tnh cht ri ro i km. V d,
n khng th hin c mc trong ri ro l do nhng yu t nh chi ph xy
dng hay tin thc hin d n gy ra, m nhng yu t ny c th kim sot c
phn no. Ngoi ra, do cch trnh by ny c mc tng hp cao, rt kh c th a
ra nhn xt g v mc ri ro ca d n. Cch trnh by gi tr hon chuyn ni
trn l hnh thc th hin tt hn cc thng tin v nhy.
Mt hnh thc trnh by khc l thng qua biu dng mng nhn di y.
dc ca cc ng trong biu th hin mc nhy cm ca li ch rng i
vi nhng thay i trong 1 bin s (cc yu t khc gi nguyn). dc cng cao,
mc nhy cm cng ln.
Nhc im ca phn tch nhy
Phn tch nhy c 3 hn ch ln:
N khng tnh n xc xut xy ra s kin.
N khng tnh n mi quan h tng quan gia cc bin s.
80 90 100 110 120
400
300
200
100
0
Li nhun nm
Trng hp c s
Gi c ph
Nng sut
Cng sut my bm
Chi ph thc hin
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
47
Vic thay i gi tr ca cc bin s nhy cm theo mt t l phn trm nht nh
khng phi lc no cng c mi lin h vi s bin thin ca cc bin s hiu qu
quan st c.
Phn tch NPV k vng
Vi nhng d n m li ch c th o c bng tin, th tiu chun chp nhn d n
phi l NPV k vng ca d n dng, v cao hn hoc bng NPV k vng ca cc d
n cnh tranh khc. Gi tr k vng c tnh bng cch gn cho tt c cc kt cc c
th xy ra mt quyn s bng tn sut tng i hay xc sut xut hin ca chng
cng vi gi tr ca NPV ti cc mc xc xut . V d, NPV k vng ca d n sau
l 3,6.
NPV -6 -4 -3 -1 0 2 3 4 7 8 12
Xc sut (%) 3 4 4 11,3 7,04 11 9,33 14 19,33 7 10
NPV k vng so vi nhng c tnh tt nht
Chng ta thng coi cc ch tiu NPV v IRR trong cc bo co thm nh d n l
nhng c tnh tt nht, i khi hm l gi tr k vng, i khi hm l gi tr c
nhiu kh nng xy ra nht. Gi tr k vng hay trung bnh khng phi l gi tr c
nhiu kh nng xy ra nht, m l mt. Mt l gi tr xut hin thng xuyn nht
trong tt c cc kh nng m NPV c th nhn. Trong th d trn, mt l 7 cn trung
bnh ch bng 3,6.
Tuy nhin, vic s dng mt thay v gi tr trung bnh dng nh li ph bin. Trong
nhiu trng hp, nh phn tch chn nhng gi tr d xy ra nht ca lng, gi, v
cc bin s bt nh khc. Cch tip cn ny c th dn n nhng quyt nh sai v
tng cc gi tr d xy ra nht li khng phi l gi tr d xy ra nht ca tng, tng
t i vi tch s ca cc yu t . Hn na, him khi tng hoc tch ca nhng gi
tr d xy ra li bng gi tr k vng ca tng hay tch .
Th d xt bin s:
Li nhun = doanh thu - chi ph
Trong hm doanh thu c phn phi xc xut nh sau:
Doanh thu 10 12 15 16 20
Xc sut 3/30 4/30 6/30 7/30 10/30
V chi ph c phn phi xc sut nh sau, gi s n c phn phi c lp vi doanh
thu:
Chi ph 8 13 16
Xc sut 3/10 4/10 3/10
Gi tr d xy ra nht ca doanh thu l 20, v n c xc sut xut hin cao nht. Gi tr
k vng l 16. Vi chi ph, gi tr d xy ra nht l 13, gi tr k vng l 11,3.
i vi hm li nhun, gi tr k vng l 3,6, tuy nhin, gi tr d xy ra nht l 3,6
ngu nhin bng gi tr k vng ca li nhun. Cn gi tr d xy ra nht li l 7, l
hiu ca kh nng d xy ra nht ca doanh thu v chi ph.
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
48
Tch ca cc bin s v s tc ng qua li gia cc yu t ca d n
Gi tr k vng ca mt tch hai bin ngu nhin bng tch gi tr k vng ca hai bin
nu hai bin l ng lp vi nhau v mt thng k. Nu hai bin c tng quan vi
nhau, th gi tr k vng ca tch s bng tch gi tr k vng ca hai bin n l cng
vi hp phng sai gia hai bin.
Nu ln lt k hiu lch chun ca gi v lng l S(p) v S(q) v mi tng quan
n gin gi P v Q l r th mi quan h tng qut i vi tch ca hai bin ngu
nhin l
E(r)= E(p) E(q) + r S(p)S(q)
Trong s hng sau v tri l hp phng sai gia P v Q.
M phng Monte Carlo
c tnh gi tr NPV k vng ca d n thng i hi s dng k thut m phng.
M phng l qu trnh n gin v c kh nng ng dng khc phc c nhng
nhc im ca phn tch nhy, tnh ton NPV u th, v phn tch ri ro. Php m
phng thng yu cu nhiu thng tin hn phn tch nhy, nhng so vi kt qu v
vic ci thin d n th rt ng thc hin.
c tnh NPV k vng hp l i hi phi tri qua 3 bc:
Xc nh c th phn phi xc sut ca cc yu t cu thnh bt nh quan
trng ca d n
Xc nh c th mi tng quan gia cc yu t cu thnh d n
Kt hp thng tin tnh ra NPV k vng v phn phi xc sut chnh ca
kt qu d n.
Php m phng do my tnh thc hin. S dng dng phn phi xc sut c trng cho
cc yu t bt nh ca d n, my tnh s m phng s kt qu nhiu nh mc nh
phn tch mun. Trong php m phng, my tnh thc hin ging nh chng ta ang
tin hnh cng mt d n hng hng trm, hng nghn ln di nhng iu kin c
th.
My tnh nhm kt qu li a ra c tnh v kt qu trung bnh v phn phi xc
sut ca NPV, bao gm c xc sut tht bi (NPV m) v NPV k vng. Nh phn tch
c th c c cc phn mm thc hin cc phn tch ny. Tuy nhin, c th
thc hin c, php m phng i hi phi c thm thng tin v nh gi ca chuyn
gia v phn phi xc sut ca cc yu t cu thnh trng yu ca d n.
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
49
Xc nh phn phi xc sut cho cc yu t cu thnh ca d n
y l bc i kh nht, i hi nh phn tch phi da trn cc phn tch thc t v
li ch v chi ph, da trn kinh nghim ca ngnh hay ca quc gia. D bo v mt
lng phi c da trn cc yu t th trng c xc nh r v cc gi nh da
trn kinh nghim v hnh vi, k thut, ti chnh, th ch, mi trng v.v
Chng ta thng khng cn xem xt qu nhiu bin s. Phn tch nhy s cho bit
bin s no m phn phi xc sut ca n cn c xc nh c th mt cch thn
trng nht. Nu nh phn tch nhy cho thy tc ng ca mt bin no l tng
i nh th ta c th coi bin nh c bit chc chn m khng gy nhng sai
lm nghim trng trong phn tch. ng thi, c trung ca phn phi xc sut ca
cc bin s quan trng khng nht thit phi da vo s li cng. Cc nh gi ch
quan, nh tnh ca nhng k s giu kinh nghim, cc nh phn tch ti chnh, hay
nhng ngi c lin quan c th cho php khp ni phn phi xc sut cng vi phn
phi xc sut gi nh.
Nu khng bit c dng phn phi xc sut th nh phn tch d n c th a ra
nhng gi nh n gin v phn phi xc sut ca cc bin. Mt trong cc phn phi
thng c s dng l phn phi tam gic. 3 thng s s m t y phn phi ny:
gi tr xy ra nhiu nht (mt), gi tr ln nht, gi tr nh nht. Gi tr k vng ca
phn phi tam gic l trung bnh cng 3 gi tr trn.
Khi hon ton khng bit g v phn phi xc xut ca mt bin, th vic lp bng theo
di cc quan st trong qu kh thnh mt biu tn sut s l mt cch lm hu ch
tm hiu vn .
Nu c sn s liu lin quan, c th b sung cc thng tin cn thit bng cch tnh
ton trung bnh cc ga tr trong qu kh. Cc nh phn tch c th d bo gi tr k
vng thng qua phn tch c cu. i vi mt s mt hng vic d bo c th da trn
mt s gi nh n gin, chng hn v tnh cht lin tc ca xu th trong qu kh. D
bo v cc lung thng mi k vng da vo iu kin v tc tng trng ca cc
quc gia bn hng ln, c tnh kt qu hot ng k vng ca mt thit b bng cch
kt hp gia nhng c im thit k l thuyt vi nhng iu chnh d kin cho ph
hp vi iu kin vn hnh trong thc t, hoc nh gi sn lng thu hoch hoa mu
d kin bng cch iu chnh cc s liu th nghim c kim chng theo nhng hiu
bit v nh hng ca s bin ng thi tit v tc hi ca su b, dch bnh.
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
50
Xc nh mi tng quan gia cc yu t cu thnh d n
Sau khi nhn dng c tt c cc bin s c lin quan v xc nh c th phn phi
xc xut ca chng, th bc tip theo l a ra nhn nh v hp phng sai gia cc
bin s. Khng xc nh c hp phng sai v a vo tnh ton th c th dn n
sai s ln khi nh gi ri ro. Nh phn tch thng xc nh mt h s tng quan
cho tng cp bin s. Cc bin n l ny c th thuc v bt c mt phn phi xc
xut no. Sau , bc cui cng l kt hp cc yu t li vi nhau tnh ra NPV k
vng v phn phi xc sut i km n, trong c c xc sut NPV ca d n m.
Th d v c tnh NPV k vng v nh gi ri ro
D n c xem xt bao gm vic u t vo mt vng nguyn liu ma ln mi vi
c s h tng i km nh nh my p ma, ng x, v cc phng tin chuyn ch.
Khi d n hot ng ht cng sut, th hng nm nng dn thu hoch c thm
30.000 ha ma. Sau khi ch bin, nng dn s bn ng trn th trng quc t theo
mt hn mc c tho thun theo Hip nh ng quc t.
D n c tui th 20 nm. khon u t ban u l 200 triu $ trong nm th nht v
100 triu $ trong nm th hai. Theo k hoch D n i vo hot ng trong nm th 3
vi 50% cng sut, t 75% cng sut vo nm th 4 trc khi t ht cng sut vo
nm th 5, v duy tr c cng sut cho n cui nm th 21, tc l nm cui
cng ca d n. Nhiu kh nng nht l d n s c khi cng ng hn (xc sut
0,6), nhng c th b chm li 1 nm (xc sut 0,3) hoc 2 nm (xc sut 0,1).
Mt khi d n c thc hin th li nhun c th c tnh nh sau:
Li nhun = DT {SL(gi - CSL) CDT}
Trong DT l din tch thu hoch ma, bng 30.000 ha khi d n thc hin ht cng
sut. Gi l mc gi thun, gi tr k vng l 350$/tn. SL l nng sut ma thng
phm thu hoch c, c gi tr k vng 10 tn/ha. CSL l chi ph bin i t l thun
vi mc nng sut (25$/tn). CDT l chi ph bin i t l thun vi din tch
(750$/ha).
Khi , li nhun hng nm khi d n hot ng ht cng sut s c gi tr k vng l
75.000.000 = 30.000 [10 (350-25) 750]
Nu d n khi cng ng hn v tt c cc bin s u bit chc ch khng ngu
nhin, th NPV ca d n vi t sut chit khu 10% l 157 triu $ v IRR l 15,9%.
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
51
minh ho, chng ta gi nh c nng sut v gi c l bt nh. Nng sut phn
phi theo dng tam gic vi gi tr ti thiu 8 tn/ha, ti a 13 tn/ha, mt 9tn/ha. Do
vy nng sut k vng l 10 tn/ha vi lch chun l 1,08 tn/ha. Chng ta gi nh
gi c phn phi chun vi trung bnh 350$/tn, lch chun 50$/tn. Nng sut l
mt bin c lp theo thi gian cn gi c mi tng quan cht ch theo thi gian. H
s tng quan ca gi nm ny qua nm khc l 0,8 trong sut tui th ca d n.
Dng tin ca d n trong iu kin chc chn v khng c s tr hon thc hin
n v tnh: triu USD
Khon mc Nm 1 Nm 2 Nm 3 Nm 4 Nm 5-21
Chi ph 200 100 75 0 0
Li ch 0 0 37,5 56,25 75
Li ch rng -200 -100 -37,5 56,25 75
NPV10% = 157
IRR = 15,9%
Phn phi xc sut c bn ca nng sut v gi c
Bin s Phn phi Nh
nht
Ln
nht
Mt Trung
bnh
lch
chun
Nng sut Tam gic 8 13 9 10 1,08
Gi c Chun - - - 350 50
Tnh hung ny c th m phng vi mt phn mm v phn tch ri ro trong cc phn
mm bng tnh. Bng sau y tm tt cc kt qu m phng.
Gi nh chnh Kt qu
Dng Gi Nng sut Tr hon Tng quan NPV (triu $) IRR(%)
1 T.bnh T.bnh Khng - 157 15,9
2 T.bnh T.bnh K vng - 131 14,8
3 T.bnh Mt K vng - 72 12,7
4 Ngu nhin Ngu nhin Ngu nhin Trong 130(0,51) 14,8(0,17
)
5 Ngu nhin Ngu nhin Ngu nhin Ngoi 131(0,33) 14,8(0,11
)
6 Ngu nhin Ngu nhin Khng Ngoi 155(0,39) 15,8(0,14
)
Cc con s ny minh ho nhng im nu ln phn trn.
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
52
Kt qu cho thy nu gi v nng sut tng lai ng bng gi tr k vng v khng c
s tr hon th NPV ca d n l 157 triu$ (dng 1). By gi nu chng ta a thm
kh nng tr hon (dng 2) th NPV gim cn 131 triu, thm vo nu chng ta s
dng mt ca nng sut th NPV gim cn 72 triu.
Nu chng ta s dng tt c cc thng tin hin c, th c tnh NPV s l 130 triu $
(dng 4). Trong th d ny, b qua tng quan chui ca gi ch lm phng i NPV
ln mt cht (dng 5), tuy nhin nhng d n khc s lm sai lch ng k kt qu
d n.
Kt qu m phng cho thy, nu nh c s nh tr khi thc hin d n th lun lm
gim NPV ca d n. Dng 6 cho thy sau khi tnh n tt c cc yu t ri ro, tr
vic tr hon v tng quan ca gi, NPV l 155 triu $. Phn tch ngu nhin hon
chnh nht c th hin dng 4.
Trong bo co kt qu phn tch, nh phn tch phi cp r rng bin s no l bt
nh, m t bn cht ca phn phi v cc gi nh a ra v gi tr k vng ca
chng, v bnh lun vic lm th no a cc gi tr k vng vo gi tr k vng
chung ca kt qu d n.
iu chnh h s chit khu
Mt phng php nh gi d n thng dng iu chnh ri ro l iu chnh h s
chit khu. Cng thc tnh h s chit khu c iu chnh ri ro nh sau:
R
da
= r
dm
/(100-q)
trong : r
da
: l t sut chit khu ca d n c ri ro
r
m
: l t chit khu cha c ri ro
q: l xc sut xy ra ri ro
V d: khi khai thc du kh, ngi ta thy c 100 ln khoan th 25 mi khoan c du.
T sut li nhun yu cu ca d n l 10%. T sut chit khu c ri ro l bao nhiu?
Xc sut ri ro l: (100-25)/100 = 0,75
H s chit khu c iu chnh ri ro l: 10/(100-75) = 40%
Thi ca chnh ph i vi cc d n c ri ro
Trong trng hp d n ma ng trn, c kh nng 10% l NPV ca d n m.
Tnh trung bnh, NPV ca d n l 130 triu $. Tc l nu thc hin d n 10 ln th
c kh nng 1 ln d n b thua l.
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
53
Chnh ph c nn quan tm ti tnh cht ri ro ca d n, c o bng phng sai
hay lch chun ca kt qu hay khng? Nu c th chnh ph nn la chn nh th
no gia cc d n c mc ri ro khc nhau?
Tr nhng trng hp c bit, chnh ph khng nn lo ngi v xc sut tht bi hay
phng sai ca cc kt qu. Trong i b phn cc trng hp, NPV k vng l mt
tiu ch chnh xc chp nhn hay bc b d n. Nu c cu u t ca mt nc
gm nhiu d n vi nhng kt qu c lp ln nhau, th khng cn lo lng v s bin
thin ca NPV ca mt d n xung quanh gi tr k vng ca n. L do l tuy nhiu
d n c th mang li NPV thp hn k vng, nhng cc d n khc li c NPV cao
hn mc k vng. y l nim v trung ho ri ro.
Mt l do khc l s phn tn ri ro. Khi chnh ph thay mt x hi thc hin d n,
chnh ph s dn tri hu hiu ri ro ca d n ti tt c thnh vin trong x hi.
Trong 2 tnh hung sau y, phn tch ri ro l c bit quan trng:
D n ln: mt s d n cc ln c th to nn s khc bit ng k v thu
nhp quc dn, quc gia nn sn sng chp nhn mt d n c th c NPV
k vng thp hn nhng chc chn hn.
Cc d n c tc ng n nhng nhm i tng c th: nhng d n
tng i ln so vi mt vng c th hay nhng nhm i tng no .
Quc gia nn chn mt d n an ton c NPV thp hn l mt d n c
NPV k vng cao nhng kh nng gy nn nguy c cng thng cho nhng
ngi tng i ngho cng ln.
2.3 Thm nh mi trng kinh doanh
Nu ngi cho vay chun b cho vay i vi mt doanh nghip th mt phn quan
trng trong qu trnh ra quyt nh l phi phn tch ngnh m doanh nghip hin ang
hot ng v cnh tranh. Nhiu nh ch cho vay thng xuyn cung cp cho cn b
ca mnh nhng ti liu v tng ngnh, cp n phn ln cac kha cnh ca mt
ngnh no , bao gm c cc tiu chun quan trng ca ngnh: h s sinh li (gross
profit margin), cc ch s v chi ph (expense ratios), li nhun (net return) Cc cn
b tn dng cn phi a ra c nhng thng tin lin quan n ngnh v cc im
sau:
M t chung v ngnh
Quy m ca ngnh
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
54
S lng v quy m ca cc i th cnh tranh
Khi m t v sn phm hoc dch v, cn b tn dng cn phn tch v gii trnh cc
thng tin chi tit m khch hng cung cp. Sau y l mt s cu hi m cn b tn
dng c th s dng hi khch hng nhm hiu r v sn phm v dch v.
M t v mt bng, nh xng v thit b: a th, vt liu xy d.ng, din tch
v tui ca to nh, h thng in, l si, bnh cha nc
Din tch v t l s dng nh xng;
Yu cu v k nng, s lng v chi ph i vi lao ng
Chng minh cho kh nng u ra ca sn phm
Qu trnh sn xut, chun b sn phm, m t qu trnh ch bin v chi ph sn
xut
Chng trnh gim st cht lng v nhn s (c nhng cn b c trnh )
M t v nguyn liu/iu kin v iu khon mua nguyn liu
C phng tin chuyn ch v khong cch ti cng
Chi ph chuyn ch: ch bng ng bin hay hng khng
Lch trnh thc hin bao gm: t mua thit b, thi gian giao thit b, thi gian
xy dng, thi gian lp t v ngy khnh thnh.
Cn b qun l cng phi hiu r v th trng. Bn cu hi kim tra lin quan n th
trng sau y
Cu:
Nhu cu i vi sn phm ca cng ty l g?
Nc nhp khu nhng sn phm ca cng ty l nhng nc no v yu cu v
nhp khu ca cc nc nh th no?
Quy m ca ton b th trng nh th no v d kin th phn hin ti l bao
nhiu (tnh theo t l % v theo gi tr c th)
Doanh nghip phc v loi khch hng no. VD: gio vin, ngi bn l, siu
th, hoc ngi bn bun
Cung: Lit k nhng ngi cung cp ch yu theo tn hoc theo a nc hoc huyn
Phn loi sn phm v kch thc
Chin lc v gi c
p dng phng php bn hng no
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
55
Tho thun ca ngi mua: c khng? Nu c th tho thun l g?
iu kin v iu khon bn hng (VD: FOB hoc CIF, iu kin v chit khu
)
Tiu chun v th trng ca ngnh
Chin lc pht trin marketing: h c chin lc ny khng?
i th cnh tranh: H l ai?
im mnh v im yu ca i th cnh tranh
2.4 Thm nh ti sn m bo
Vic nhn ti sn m bo l ti sn ca ngi vay (hoc ca bn th ba) l mt hnh
thc bo him m bo cho ngi cho vay khi ngi vay khng th tr n bng ngun
hon tr th nht. i lc n c gi l ngun tr n th hai. Tuy nhin cn b tn
dng khng da qu nhiu vo gi tr bo m cho vay.
Khi phng vn cho vay, ngi cho vay cn nm vng cc chi tit v ti sn c mang
ra bo m n, k c chi tit v bo him. cc nc c nn kinh t th trng pht
trin, loi ti sn bo m ca bn th nht c u chung nht l bt ng sn chnh
ch.
Thm nh ti sn m bo nhm d on gi tr ca ti sn v quyt nh xem nh
vy bo m cho khon cho vay ca ngn hng trong trng hp v n cha,
nu nh ti sn bo m l ca nhng ngi vay nh. Vic nhn ti sn bo m
c thc hin do nhng l do sau:
L mt hnh thc bo him trong trng hp phng php tr n th nht (vn
lu chuyn tin t) khng thc hin c, hoc trong trng hp ri ro khng
lng trc xy ra.
bo m s cam kt y ca ngi vay i vi hot ng kinh doanh ca
h.
Bo v trong trng hp ngi i vay khng thc hin ng k hoch kinh
doanh nh ra khi ph chun tn dng
Phng nga gian ln
Khng to ra trch nhim ti chnh i vi ngn hng
c php lut chp nhn
Cht lng ca ti sn m bo
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
56
Phi c gi tr thc t - gi tr ca ti sn th chp c a ra l bao nhiu?
Phi c kh nng bn c - nu cn thit ti sn c th c ngn hng bn
v nu nh vy th s tin bn c s l bao nhiu?
Ngi xin vay c quyn s hu r rng i vi ti sn th chp khng?
Ti sn th chp gi/ct u?
Ti sn a ra lm bo m c c chp nhn khng?
Ti sn th chp c d b h hng khng?
Ti sn c nhanh xung gi khng?
Gi tr ca ti sn bo m
Vic nh gi phi d dt v cn tnh n trng hp buc phi bn. Vic ngi cho
vay nh gi cc ti sn bo m ni chung c thc hin theo nhng nguyn tc sau
nhng tt nhin mi nh ch s c chnh sch ring ca mnh v h s cho vay theo
gi tr ca ti sn bo m (thng l 1,3 : 1)
Theo gi tr trng a phng - ti a l 80% gi tr thng
Ti sn thng mi c nh gi bi mt t chc nh gi ng k mc d
iu ny khng bt buc, vic nh gi c th do cn b s ti thc hin nu s
tin cho vay tng i nh.
Nh xng/ my mc - c th c tnh bng 25% gi tr ni trn, c tnh n
khu hao
Ti sn nng tri - ngi qun l s ti/ t chc nh gi ng k
Vt nui - 50% hoc c th thp hn, tu thuc vo iu kin ca a phng
Theo di ti sn bo m
Thm nh ti sn bo m phi c cp nht hng nm (hoc thng xuyn theo
thc t) m bo c th d on c gi tr xc thc nht v m bo rng gi tr
ca ti sn th chp b p khon vay cha hon tr ca khch hng.
H thng theo di nhm vo cc khon vay thng mi c cc ngn hng s dng
hng thng u in ra nhng bo co v cc khon cho vay khng ng quy nh theo
cc thng s v c th thay i mi thng do trung tm kim sot tn dng ca nh
ch thc hin.
Mt h thng gim st na cng c cc nh ch s dng l vic kim tra cc khon
do cc cn b cho vay c kinh nghim thc hin kim ton cc khon cho vay ca
cc chi nhnh hoc ca trung tm. Hot ng kim tra ny bao gm c vic cc cn b
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
57
kim tra n thm trc tip. Bi v vic ny c vai tr kim ton nn mt s nh ch
cng s dng cng c ny nh mt cng c o to v hun luyn, v cc cn b cho
vay tr thiu kinh nghim s hiu bit hn nh mt cuc tho lun y v cc
khon c vn . Vic kim tra xc nh:
Mt bo co a ra khung thi gian cho tt c cc khon c vn
Liu qui trnh bo co c c thc hin ph hp vi thm quyn cho vay ca
cn b qun l hay khng?
Chnh sch cho vay ca nh ch c c chp hnh khng;
Phn loi ng cc khon vay;
Cc th tc v m bo c c tun th khng?
Mc n cn li v vic n c, theo di;
Tiu chun phc v trong n v cho vay;
Cht lng ca vic lu tr v thng tin
Tiu chun v cht lng ca cc t trnh cho vay; v
p dng ng gi c (li sut) v thu cc loi ph
Xp hng cht lng c a ra da trn tiu chun chung v tu thuc vo xp hng
, mt chuyn thm li s c a vo k hoch. C th c cuc kim tra li sau ba
thng i vi nhng khon n c cht lng thp v n mi lm thng sau i vi
cc khon n c thc hin vi cht lng cao nht.
Cng tc nh gi ti sn bo m phi c thc hin mt cch thc cht. Hiu bit
r rng v gi tr thc ca n i vi ngn hng. Nguyn tc l nhn ti sn bo m
c gi tr ln hn so vi khon vay v li d tnh.
Hy s dng mu nh gi ti sn bo m ca ngn hng bn lit k chi tit ti sn
s nhn lm bo m v s liu nh gi k c c s nh gi, v d nh chi ph xy
dng, nguyn liu s dng, tng din tch, thi hn s dng t. Tng gi tr ti sn
bo m t nht phi bng 130% gi tr khon vay.
2.5 Thm nh kh nng cho vay ca ngn hng
Cn quan tm nhng vn sau:
Cc quyt nh a ra c ng mc tiu khng?
C c nhn no lin quan n li sut hay khng tho mn vi mc li sut?
Cc nh chuyn mn c thch hp xc nhn cc thng s k thut khng?
Cc thng tin thu c c ph hp khng?
Ngi vay c trnh cc ti liu v thng tin theo yu cu khng?
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
58
V quyt nh a ra
C thuc thm quyn khng?
p lc t pha ngui vay c nh hng n quyt nh khng?
Cc quyt nh c ng n v c kim sot k lng khng?
3. Bi tp tnh hung v tho lun:
Bi tp tnh hung 1: Phn tch dng tin
Cng ty c kh Delta ang c mt d n lp rp my sng lc v cn ong tm ng
lnh s c bn cho cc nh my thu sn trong v ngoi nc. Theo d n ny, mt
nh my mi s c xy dng v lp t thit b trong vng 2 nm k t khi quyt
nh la chn d n. Chi ph t ai l 1,2 triu USD phi tr ngay t khi bt u xy
dng. Chi ph xy dng l 8 triu USD tr u vo cui hng nm trong 2 nm xy
dng. Chi ph thit b l 10 triu USD bao gm c chi ph lp t v chy th phi tr
vo cui nm th 2 ca qu trnh xy dng. Nh xng s c khu hao u trong 30
nm, cn thit b trong 6 nm. D n cn mt lng vn lu ng rng bng 12%
doanh thu nm u tin, pht sinh vo cui nm th 2 ca qu trnh xy dng v mi
nm sau tng thm mt lng bng 12% lng doanh thu d tnh tng thm vo nm
tip theo (c ngha l lng vn lu ng rng mi nm lun bng 12% doanh thu
nm ngay sau ). Vng i kinh t ca d n l 6 nm. Khi kt thc, gi tr th trng
d tnh ca t ai l 1,7 triu USD, ca nh xng l 1 triu USD v ca thit b l 2
triu USD. Doanh thu hng nm c tnh l 2.500 my nu bn vi gi 22.000
USD/my. Chi ph bin i bng 65% doanh thu, chi ph c nh khng k khu hao l
8 triu USD trong nm u tin. Gi bn my v chi ph c nh khng k khu hao s
tng theo lm pht vi tc 6%/nm.
Thu sut thu thu nhp doanh nghip l 40%, chi ph vn trung bnh l 11,5%, cc
dng tin pht sinh vo cui hng nm, dng tin ca qu trnh vn hnh pht sinh
ngay t cui nm vn hnh u tin. Gi s rng d n c cng ri ro nh cng ty
nn c th dng chi ph vn trung bnh ca cng ty l 11,5% lm li sut chit khu.
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
59
p n - Bi tp tnh hung
Bng 1 - Vn u t
Khon mc 0 1 2
t ai 1200
Nh xng 4000 4000
Thit b 10000
Tng TSC 1200 4000 14000
Vn lu ng rng 6600
Tng VT hng
nm 1200 4000 20600
Tng VT 25800
Bng 2: Bng tnh khu hao v thu hi TSC
Khon mc 0 1 2 3 4 5 6 Tng
Mua t ai 1200
Xy dng nh xng 8000
Mua thit b 10000
Khu hao nh xng 266.67 266.67 266.67 266.67 266.67 266.67 1600
Khu hao thit b
1666.6
7
1666.6
7
1666.6
7
1666.6
7
1666.6
7
1666.6
7 10000
Thanh l t ai 1700
Thanh l nh xng 1000
Thanh l thit b 2000
Thu nhp t thanh l -2900
Thu 1160
Thu nhp rng t thanh l -1740
Dng tin rng t thanh
l 5860
Bng 3: Bng tnh dng tin
Khon mc 0 1 2 3 4 5 6
Sn lng 2500 2500 2500 2500 2500 2500
Gi bn 0.06 22.00 23.32 24.72 26.20 27.77 29.44
Doanh thu 55000.00 58300.00 61798.00 65505.88 69436.23 73602.41
Chi ph bin
i 0.65 35750.00 37895.00 40168.70 42578.82 45133.55 47841.56
Chi ph c
nh (khng
k khu hao) 8000.00 8480.00 8988.80 9528.13 10099.82 10705.80
Khu hao nh
xng 30 266.67 266.67 266.67 266.67 266.67 266.67
Khu hao
thit b 6 1666.67 1666.67 1666.67 1666.67 1666.67 1666.67
Li nhun tr-
c thu 9316.67 9991.67 10707.17 11465.60 12269.53 13121.70
Thu TNDN 0.4 3726.67 3996.67 4282.87 4586.24 4907.81 5248.68
Li nhun sau 5590.00 5995.00 6424.30 6879.36 7361.72 7873.02
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
60
thu
Vn lu ng
rng 0.12 -396.00 -419.76 -444.95 -471.64 -499.94 8832.29
Dng tin
rng t thanh
l 5860.00
Dng tin
rng 7127.33 7508.57 7912.69 8341.05 8795.11 24498.64
Bng 4: Dng tin rng ca ton b d n
0 1 2 3 4 5 6 7 8
-1200 -4000.00 -20600.0 7127.33 7508.57 7912.69 8341.05 8795.11 24498.64
H s CK i=
0.115 1 0.90 0.80 0.72 0.65 0.58 0.52 0.47 0.42
Gi tr hin
ti -1200 -3587.44
-
16569.81 5141.65 4858.00 4591.45 4340.82 4105.04 10255.18
Dng tin
tch lu -1200 -4787.44
-
21357.25
-
16215.60
-
11357.60 -6766.15 -2425.33 1679.71 11934.88
PP 6.590818
NPV1 11934.88
0.15 1 0.869565 0.756144 0.657516 0.571753 0.497177 0.432328 0.375937 0.326902
-1200 -3478.26 -15576.6 4686.34 4293.05 3934.00 3606.07 3306.41 8008.65
NPV2 7579.697
IRR 0.210913
MIRR -2866.686 -8570.06 -39583.7 12282.91 11605.31 10968.54 10369.8 9806.55 24498.64
28511.3
0.012569
Bi tp tnh hung 2: Thm nh cho vay ngn hn ti ngn hng thng mi c
phn Phng nam Chi nhnh Si Gn
Cng ty in Thi Dng l mt cng ty t nhn chuyn kinh doanh xy dng cc
cng trnh in. Cng ty c giy chng nhn ng k kinh doanh s 051757 do S k
hoch v u t TP HCM cp ngy 29/8/1995 v Giy php hnh ngh xy dng s
169 XD/CSX ngy 5/11/1999 do B xy dng cp cho php thi cng lp rp ng
dy v trm bin th n 110..
Ngy 1/6/2006, Cng ty np n xin vay vn b sung vo ngun vn lu ng ca
Cng ty v mua vt t v thit b cho cng trnh, ti NH TMCP Phng Nam-Chi
nhnh Si Gn. Cng ty giao cho anh/ch nhim v thm nh phng n ca Cng
ty. Anh ch hy cho bit anh ch cn phi thu thp nhng loi thng tin g v cn phi
thm nh nhng g? Bng bo co ti chnh doanh nghip v kt qu hot ng kinh
doanh ca Cng ty trong hai nm 2004-2005 sau c gip g anh ch khng?
Bng 1: Bng bo co ti chnh Cng ty s d bnh qun nm
VT: Triu ng
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
61
Ch tiu Nm 2004 Nm 2005
Ti sn
A: Ti sn lu ng v u t ngn hn 45,789.9 45,910.2
I. Tin 10,941.9 4,646.5
II. Cc khon phi thu 18,922.9 28,905.3
III. Hng tn kho 15,172.1 11,687.2
IV. Ti sn lu ng khc 753.0 671.2
B: Ti sn c nh v u t di hn 1,729.8 1,629.9
I. Ti sn c nh 1,535.5 1,479.9
II.Cc khon u t di hn khc 150.0 150.0
III. Chi ph xy dng c bn d dang 44.3 0.0
Tng ti sn (A+B) 47,519.7 47,540.1
Ngun vn
A. N phI tr 16,095.5 16,067.2
I. N ngn hn 16,095.5 16,067.2
II. N di hn 0.0 0.0
III. N khc 0.0 0.0
B. Ngun vn ch s hu 31,583.5 31,578.1
I. Ngun vn v qu 31,503.9 31,525.5
II. Ngun kinh ph v qu khc 79.6 52.6
Tng ngun vn (A+B) 47,679.0 47,645.3
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
62
Bng 2: Kt qu hot ng kinh doanh
VT: Triu ng
Ch tiu Nm 2004 Nm 2005
1. Doanh thu 81,266.7 103,046.5
2. Doanh thu thun 81,266.7 103,046.5
3. Gi vn hng bn 75,997.1 98,330.8
4. Li nhun gp (2) (3) 5,269.6 4,715.7
5. Doanh thu hot ng ti chnh 62.6 15.8
6. Chi ph hot ng ti chnh 114.7 0.0
7. Li nhun hot ng ti chnh (5)
(6) -52.1 15.8
8. Chi ph qun l doanh nghip 4,921.9 4,360.6
9. Li nhun t H kinh doanh (4) (7) 347.7 355.1
10. Thu nhp khc 22.5 38.8
11. Chi ph khc 49.8 0.0
12. Li nhun khc (10) - (11) -27.3 38.8
13. Tng li nhun trc thu
(7)+(9)+(12) 268.3 409.7
14. Thu thu nhp doanh nghip phi
np 75.1 113.1
15. Li nhun sau thu (13)-(14) 193.2 296.6
Bi tp tnh hung 3: Thm nh cho vay ti ngn hng thng mi c phn SI
Gn thng tn Sacombank chi nhnh Gia lm
Cng ty thng mi v dch v M c nhu cu vay vn ti Sacombank Gia Lm. Bit
s lao ng trong cng ty l 500 ngi, Cng ty np ngn sch nh nc nm 2006 l
4.5 t. Gi thit vic thm nh cc d n u t do Phng thm nh thc hin, v c
tnh kh thi cao. Cc bo co ti chnh c kim ton, Cc tiu ch phi ti chnh
khc mc trung bnh, Tiu ch lu chuyn tin t mc trung bnh
Da vo biu cc ch tiu phn tch v xp hng doanh nghip, anh/ch hy
a. Tnh im i vi khch hng ny, thc hin xp hng
b. Ra quyt nh trong hai trng hp: vay ngn hn v vay di hn, bit cng ty
yu cu c vay tn chp
Ti liu QTKD NHTM - Thm nh tn dng
Trung tm bi dng v t vn v Ngn hng - Ti chnh - i hc Kinh t Quc dn
63
Bng cn i k ton ca cng ty t nm 2004-2006
(s d bnh qun, n v t VND)
Ti sn 2004 2005 2006 Ngun vn 2004 2005 2006
TSL v u t ngn
hn
40.700 52.674 61.700 N phi tr 36.250 45.110 54.000
Tin 12.717 14.900 25.050 N ngn hn 34.103 42.823 52.840
Cc khon u t ti
chnh ngn hn
2 2 3
Trong : vay
ngn hn
4.037 1.986 2.119
Cc khon phi thu 20.290 31.200 28.040
Thu v cc
khon phi np
NN
1.998 1.999 1.200
Hng tn kho 3.689 4.117 4.800 N di hn 1.877 1.485 702
Ti sn lu ng khc 4.002 2.455 3.807 N khc 270 802 458
TSC v u t di hn 26.620 28.730 31.060 VCSH 31.070 36.294 38.760
Ti sn c nh 26.020 28.480 29.500 Vn ban u 30.432 36.164 38.760
u t ti chnh di
hn
280 200 360 Li cng dn 514 0 0
Chi ph xy dng d
dang
320 50 1.200 Vn khc 124 130 0
Tng ti sn 67.320 81.404 92.760 Tng ngun vn 67.320 81.404 92.760
Bo co kt qu hot ng kinh doanh cc nm 2004-2006
Ch tiu 2004 2005 2006
Tng doanh thu 81.988 87.057 89.620
VAT phi np 3.356 3.410 0
Doanh thu thun 78.632 83.647 89.620
Gi vn hng bn 61.874 65.464 68.587
Li tc gp 16.758 18.183 21.033
Chi ph qun l doanh nghip 12.740 13.634 15.726
Li nhun thun t SXKD 4.018 4.549 5.307
Li nhun H ti chnh 88 265 221
Thu nhp bt thng 362 919 2.863
Chi ph bt thng 115 101 2.709
Li nhun bt thng 247 818 154
Tng li nhun trc thu 4.353 5.632 5.682
Thu thu nhp DN phi np 1.127 1.376 1.818
Li nhun sau thu 3.226 4.256 3.864
GII THIU SCH THAM KHO
TUYN TP THI, CU HI PHNG VN VO CC NGN HNG
Gi: 50.000
M s: SB1
Tc gi: Thc s MBA Nguyn Chin Thng
Tin s Ton L nh Nam, L Giang
nh dng file PDF (~20MB)
Bn y gm c 570 trang c p n.
NI DUNG SCH
PHN 1: CU HI TRC NGHIM (gm 555 cu trc
nghim nghip v: Tn dng, K ton, Giao dch vin ,
Thanh ton quc t.
PHN 2: CU HI T LUN (gm 67 cu hi)
PHN 3: BI TP (gm 25 dng bi tn dng, 15 dng
bi k ton khc nhau)
PHN 4: IQ V GMAT (gm 51 cu hi GMAT, 150 cu
hi IQ vi nhiu kiu t duy khc nhau)
PHN 5: TING ANH (gm 142 cu hi ting Anh chia
lm 9 DNG chnh)
PHN 6: TIN HC (gm 150 cu hi tin hc)
PHN 7: VERBAL TEST - NUMERICAL TEST-
CLERICAL TEST (Gm 44 cu hi ting Anh thi vo cc
ngn hng nc ngoi nh HSBC, JP Morgan Chase)
P N (Phn trc nghim, Cu hi t lun, Bi tp
nghip v, Ting Anh, IQ v GMAT u c p n, c
gii thch ngn gn v xc tch)
Gi: 100.000
M s: SB2
Tc gi: Thc s MBA Nguyn Chin Thng, L Giang
nh dng file PDF (~10MB)
Bn y gm c 362 trang vi 322 cu hi phng vn
song ng Vit - Anh c p n.
NI DUNG SCH
PHN 1: CHUN B CHO MT CUC PHNG VN
PHN 2: NHNG LI KHUYN CHO CUC PHNG
VN U TIN
PHN 3: CU HI PHNG VN CHUNG
PHN 4: CU HI PHNG VN NGHIP V
PHN 5: HNG DN CCH VIT CV, TH XIN
VIC V TH CM N
PHN 6: M T CNG VIC CC V TR TRONG
NGN HNG
PHN 7: PH LC SCH (Nguyn tc phi mu trang
phc, giai on ca mt doanh nghip, cch lp bo co
lu chuyn tin, mu bo co ti ca ngn hng).
P N (322 cu phng vn c p n song ng Vit -
Anh trong c 103 Cu hi phng vn thng tin chung
v 219 cu hi phng vn nghip v ).
CCH THANH TAN V NHN SCH
Cch 1: Thanh ton bng th co Viettel
nhn sch bn ch cn mua 1 th co Viettel mnh gi tng ng n gi sch v cc gi khuyn mi, sau bn son
tin nhn c ni dung bao gm m s th co, Email v gi n s 0985.142.984. Sau khi kim tra thng tin mnh s gi
ngay sch cho bn qua Email.
Cch 2: Thanh ton qua ngn hng
qu trnh thanh ton c nhanh chng, thun tin mnh ch cung cp duy nht mt ti khon ngn hng Vietinbank
ng k s dng dch v SMS Banking, t ng nhn tin nhn thng bo qua SMS ngay khi c thay i s d.
Gi tin hoc chuyn khon vi s tin tng ng n gi sch v cc gi khuyn mi vo ti khon sau
Ngn hng TMCP Cng thng Vit Nam (Vietinbank) chi nhnh B Ra - Vng Tu
Ch ti khon: NGUYN VN MINH
S Ti khon: 711A16993918
Lu : xc nhn thng tin khi thanh ton qua ngn hng
Ngay sau khi chuyn khon/np tin bn hy son tin nhn vi ni dung bao gm H tn y ca bn, Email, S ti
khon chuyn tin (nu chuyn khon) v gi n s 0985.142.984. Sau khi kim tra thng tin mnh s gi ngay sch
cho bn qua Email.
N GI SCH V CC GI KHUYN MI
THNG TIN KHUYN MI
(ch p dng khi thanh ton qua ngn hng)
Khi mua sch cc bn cn c gi km ton b gi
khuyn mi 4 in 1 di y (M s: KM1)
+/ 1 ti khon vip trn tailieu.vn khng gii hn s lng
v thi gian,
+/ 1 b ti liu n thi vo ngn hng Sacombank lu hnh
ni b, c p n. thang im.
+/ 1 b sch H Thng Bi Tp, Bi Gii V Dng Thi
Nghip V Ngn Hng Thng Mi
(Ti liu cc him ca PGS.TS Nguyn ng Dn, trng
H Kinh T TP HCM )
+/ 1 b lut ngn hng, lut cc t chc tn dng mi nht.
.Lu : gi bn l cho gi khuyn mi trn l 20.000
thanh ton theo phng thc di y.
THNG TIN KHUYN MI
(ch p dng khi thanh ton qua ngn hng)
Khi mua sch cc bn cn c gi km ton b gi
khuyn mi 9 in 1 di y (M s: KM2)
+/ 1 ti khon vip hc ting anh 1 nm trn hellochao.vn,
tienganh123.com
+/ 1 ti khon vip Up.4share.vn thi hn 1 nm
+/ 37 dng bi tp tn dng c p n
+/ 14 thi vo cc ngn hng nm 2011, 2012 c p n
+/ 25 Mu S yu l lch (CV/Resume)
+/ 12 Mu Th xin vic (Cover Letter)
+/ Ni dung phng vn Tn dng CN v DN nm 2012
+/ Tng hp 60 cu trc nghim Thi giao dch vin
+/ B vn bn php lut tn dng hin hnh
Lu : gi bn l cho gi khuyn mi trn l 50.000
thanh ton theo phng thc di y.
STT M s Tn giao dch Gi
1 KM1 Gi khuyn mi 4 in 1 20.000
2 KM2 Gi khuyn mi 9 in 1 50.000
3 SB1 Sch Tuyn tp thi vo cc Ngn hng 50.000
4 SB2 Sch Tuyn tp Cu hi phng vn vo ngn hng 100.000
MT S CU HI THNG GP
Cu hi 1: Ti c th nhn sch trc gi tin sau c khng ?
Tr li: Chp nhn cch thanh ton ny. Tuy nhin sch gi trc c t pass gii nn, khi no bn gi m th co
hp l hay thanh ton thnh cng qua ngn hng mnh s gi pass bn gii nn.
Cu hi 2: Khi giao dch thnh cng, sau bao lu ti c th nhn c sch?
Tr li: Thng th khng qu 5 pht sau thanh ton thnh cng bng mt trong hai cch trn bn s nhn c sch v
c rt nhiu cch gi sch d bn giao dch bt k thi im no trong ngy.
Trng hp mnh ang s dng my tnh bn s nhn c ngay Email chuyn tip.
Trng hp mnh khng s dng my tnh bn vn nhn c sch ngay bng cch
Gi ti khon Email do mnh lp cho bn qua SMS bn download ti liu c sn trong hp th n
Gi link download qua SMS bn ti trc tip t trnh duyt web.
Cu hi 3: Nu c bn cp nht mi ti c c nhn khng?
Tr li: Bn cp nht mi s t ng gi qua Email lu tr thng tin c nhn do bn cung cp, v c thng bo trc
qua SMS. u tin gi sm cho nhng bn thanh ton qua ngn hng, giao dch nhiu ln (VIP).
HNG DN S DNG SCH
I. HNG DN M SCH
+/ Sau khi nhn c Email bn ti file nh km sau gii nn v m bng phn mm c file PDF.
+/ C mt s trng hp bn khng th m c file pdf.
Nguyn nhn: Bn ang dng phn mm c file pdf phin bn c.
Khi gp trng hp ny bn hy ti file nh km Email FoxitReader.rar hoc click TI Y ti link trc tip sau
ci t v m sch.
II. HNG DN TRA CU
Hin sch c to cc siu lin kt (l cc ch mu xanh) gia cu hi v cu tr li, do vic tra cu v s
dng rt n gin v d dng.
Bn ch vic Click vo phn ch c cha lin kt s thy ngay p n hoc click ngc li thy cu hi.
Mi vn lin quan n ti liu lin h theo thng tin di y c h tr sm nht.
Anh Minh
Mobile: 0985.142.984
Yahoo: sorry_honeyhn