You are on page 1of 8

1. Jensen and Meckling, 1976.

+ Jensen, M., Meckling, W., 1976. Theory of the firm, managerial behavior, agency costs and o nershi! str"ct"re. + #$ th"y%t c&a c'ng ty( )*nh vi +",n l$, -hi !h. c/ +"an v* -/ c0" s1 h2".
Bi vit ny tng hp cc yu t t! cc l" thuyt c#a c$ %uan, l" thuyt v& %uy&n s' h(u v l" thuyt ti ch)nh *+ pht t,i+n -.t l" thuyt v& c$ c/u s' h(u c#a c0ng ty. 1h2ng *3nh ngh4a cc khi ni5- chi ph) c$ %uan, ch6 th/y - i %uan h5 c#a n7 v8i 9tch v ki+- s6t :v/n *&, *i&u t,a ;<n ch/t cc chi ph) c$ %uan *=c t>6 ,a ;'i s? t@n t>i c#a n v v n ch# s' h(u ;An ng6i, chBng -inh ng=Ci -ang chi ph) v l" d6 t>i sa6, v *i&u t,a t i =u Da,et6 v& s? t@n t>i c#a hE. 1h2ng t0i cFng cung c/p -.t -8i *3nh ngh4a c#a c0ng ty, v hi+n th3 nh= th n6 phGn t)ch c#a ch2ng t0i t,6ng nh(ng yu t <nh h='ng *n vi5c t>6 ,a v pht hnh n v v n ch# s' h(u tuyAn ; l -.t t,=Cng hp *Hc ;i5t c#a cc ;An cung c/p *Iy *# c#a th3 t,=Cng v/n *&.

J. Kall and Lie;-an M199NO


+ )all, 3., #iebman, J., 1994. 5re -67s really !aid like b"rea"crats8 9. J. 6con. 1:;, 6<;=691. 5re -67s really !aid like b"rea"crats8 + -67 -> T)?- @? ABC- ADE FGH IJFG AKFG8
Pi- * c *i&u hnh v l=$ng. QR dSng d( li5u t,6ng 1T nU- ;<ng *i&u khi+n thit lVp c#a cc 1WX t,6ng l8n nh/t, cc c0ng ty MY gia6 d3ch c0ng khai, ch2ng t0i ghi l>i -.t - i %uan h5 ->nh -Z gi(a[hi5u su/t v ;@i th=Cng Pi- * c *i&u hnh. M i %uan h5 ny *=c t>6 ,a gIn nh= h6n t6n ;'i nh(ng thay *i t,6ng gi t,3 c#a Pi- * c *i&u hnh n\- gi( c phiu v chBng kh6n l?a chEn.]g6i ,a, ch2ng t0i ch6 th/y ,^ng c< hai -Bc ;@i th=Cng Pi- * c *i&u hnh v s? nh>y c<- c#a ;@i th=Cng ch6 hi5u su/t *_ tUng *ng k+ t! nU19NT, phIn l8n v` s? gia tUng chBng kh6n l?a chEn ti t,.

a. Jensen v Mu,phy M199TO.


b Lerformance !ay and to!Mmanagement incentives. + Nh"y%n kh.ch hoOt PQng thanh toRn v* +",n l$ h*ng PS".
c8c t)nh c#a ch2ng t0i v& - i %uan h5 ti&n l=$ng hi5u su/t M;a6 g@- c< ti&n l=$ng, l?a chEn, st6ckh6ldings, v -idn nhi5-O ch6 tng gi- * c ch6 ;it Pi- * c *i&u hnh giu c7 thay *i e a,Jf ch6 -gi e 1,TTT thay *i t,6ng s? giu c7 c *0ng. MHc dh cc =u *_i *=c t>6 ,a ;'i %uy&n s' h(u c phiu l t=$ng * i l8n *+ t,< ti&n v cc =u *_i -idn nhi5-, hIu ht cc gi- * c *i&u hnh t chBc ,acti6ns tI- th=Cng c#a -Bc c phiu v %uy&n s' h(u c0ng ty c#a hE *_ gi<- t,6ng fT nU- %ua. 1h2ng t0i *=a ,a gi< thuyt ,^ng cc l?c l=ng ch)nh t,3 c0ng v t= p *Ht nh(ng h>n ch l- gi<- 0ng t,< hi5u su/t nh>y c<-. Pi<- t,6ng c< hai - i %uan h5 ti&n l=$ng hi5u su/t v -Bc *. c#a Pi- * c *i&u hnh t,< ti&n k+ t! nU- 19aT phh hp v8i gi< thuyt ny.

i. 16,e v Puay M1999O


+ The "se of e+"ity grants to manage o!timal e+"ity incentive levels. + TiUc sV dWng cRc kho,n t*i trX vYn ch& s1 h2" PZ +",n l$ m[c \" P]i vYn ch& s1 h2" tYi \".
1h2ng t0i d? *6n v th/y ,^ng cc c0ng ty sR dSng cc kh6<n ti t, hng nU- l?a chEn v h>n ch chBng kh6n ch6 cc 1WX *+ %u<n l" cc c/p *. t i =u c#a *.ng c$ v n ch# s' h(u. 1h2ng t0i -0 h`nh -Bc =u *_i v n ch# s' h(u t i =u ch6 cc 1WX, v sR dSng cc s d= t! -0 h`nh ny *+ *6 *. l5ch gi(a n\- gi( 1WX 9=u *_i c0ng ;^ng v -Bc *. t i =u. 1h2ng t0i th/y ,^ng cc kh6<n ti t, =u *_i -8i t! cc thy chEn v chBng kh6n ;3 h>n ch *=c tiAu c?c liAn %uan *n nh(ng sai l5ch. ]h`n chung, ;^ng chBng c#a ch2ng t0i ch6 th/y ,^ng cc c0ng ty thit lVp -Bc =u *_i v n ch# s' h(u t i =u v c/p =u *_i v n ch# s' h(u -8i -.t cch *7 l phh hp v8i l" thuyt kinh t.

f. B,yant M1997O, 1h=a t`- *=c d( li5u. 6. Lee et al. MJTTNO


+ #ee, ^.T., #i", ^.J., _h", F., `::4. The costs of o ning em!loyer stocks( lessons from Tai an. J. ainanc. 9"ant. 5nal. b;, 717=7b:. + -hi !h. c&a viUc s1 h2" cc !hi%" sV dWng lao PQng( Fh2ng b*i hdc te A*i #oan
QR dSng d( li5u t,An t/t c< cc nhGn viAn t>i c0ng ty niA- yt t>i ji L6an, n$i k h6>ch l=$ng h=u l hi-, ch2ng ta th/y ,^ng s? thiAn v3 * i v8i c phiu sR dSng la6 *.ng l chung chung ch6 nh *Iu t= c nhGn ,a %uyt *3nh, nh=ng kh0ng gi8i h>n k h6>ch nghk h=u. 71 phIn t,U- nhGn viAn -lu *Iu t= v6 c phiu sR dSng la6 *.ng v cc c phiu sR dSng la6 *.ng chi- t,ung ;`nh i7 phIn t,a- danh -Sc *Iu t= v n ch# s' h(u c#a nhGn viAn. m=8in*a d>ng h7a d6 s? thiAn v3 v& ph)a c phiu sR dSng la6 *.ng l ,/t t n ko-. Pi( danh -Sc *Iu t= hi5n t>i kh0ng *i ,#i ,6, nhGn viAn ;p i,N9 phIn t,U- -gi nU- t,6ng li nhuVn li5u ;^ng cch *Iu t= v6 c phiu sR dSng la6 *.ng, - *>i di5n ch6 a9,7i phIn t,U- t,ung ;`nh nU- 199N thu nhVp ti&n l=$ng c#a hE. Dht hi5n c#a ch2ng t0i c7 " ngh4a %uan t,Eng * i v8i c<i cch an sinh q_ h.i v %u<n l" ti kh6<n h=u t,).

7. Xrek and se,-ack MJTTTO.


+ 7fek, 6., ^ermack, f., `:::. Taking stock( e+"ityMbased com!ensation and the evol"tion of managerial o nershi!. J. ainanc. <<, 1;67= 1;4b. + Fhgn Phnh tinh hinh( bji th\kng dla trmn vYn ch& s1 h2" v* sl ti%n hna c&a +"yon s1 h2" +",n l$
1h2ng t0i *i&u t,a tc *.ng c#a ;@i th=Cng d?a t,An c phiu t,An s' h(u %u<n l". 1h2ng t0i th/y ,^ng ;@i th=Cng v n ch# s' h(u thnh c0ng t,6ng vi5c tUng =u *_i c#a cc nh %u<n l" l6te,6tne,ship, nh=ng cc nh %u<n l" s' h(u ca6 h$n ph# nhVn nhi&u tc *.ng c#a n7 ;^ng cch ;n c phIn s' h(u t,=8c *7. uhi gi- * c *i&u hnh c7 *.ng thi *+ c7 *=c l?a chEn c phiu, gIn nh= t/t c< cc c phiu *=c ;n ,a. ut %u< c#a ch2ng t0i l- sng tp cc kh)a c>nh nUng *.ng c#a %uy&n s' h(u %u<n l" pht sinh t! cc -Sc tiAu khc nhau c#a K.i *@ng %u<n t,3, ng=Ci sR dSng ;@i th=Cng c0ng ;^ng =u *_i, v cc nh %u<n l", nh(ng ng=Ci ph<n Bng ;^ng cch ;n c phIn *a d>ng h7a. ]h(ng pht hi5n nghi ngC v& gi< *3nh l" thuyt th=Cng quyAn v %uan t,Eng l cc nh %u<n l" kh0ng th+ t? ;<6 hi+- ,#i ,6 c#a nh(ng gi<i th='ng ny.

N. Bettis et al. MJTT1O.


+ 3ettis, J.-., -oles, J., #emmon, M.#., `:::. -or!orate !olicies restricting trading by insiders. J. ainanc. 6con. <7, 191=``:. + -h.nh sRch c'ng ty hOn ch% giao dhch c&a cc P'ng nQi bQ.
Bi vit ny qe- qot cc ch)nh sch v th# tSc *=a ,a ;'i cc tVp *6n *+ *i&u tit kinh d6anh c phiu c#a ng=Ci t,6ng ,iAng c#a c0ng ty. v,An 9Jw cc c0ng ty -lu c#a ch2ng t0i c7 nh(ng ch)nh sch ,iAng c#a hE h>n ch gia6 d3ch c#a ng=Ci t,6ng cu.c, v 7Nw c7 thCi gian -n ,x ,ng t,6ng *7 cc c0ng ty nghiA- c/- gia6 d3ch n.i ;.. m( li5u c#a ch2ng t0i chk ,a ,^ng thCi gian ngUn chHn thnh c0ng kinh d6anh, c< hai -ua v ;n hng, ;'i ng=Ci t,6ng cu.c, v thCi gian -/t *i5n l liAn kt v8i -.t thIu yAu cIu lGy lan *7 l hyp kh6<ng hai *i+- c$ ;<n. Dhh hp v8i hi5u Bng ny v6 s? lGy lan, cc ngnh ngh& t,6ng n.i ;. ch6 phop l khiA- t n nhi&u li nhuVn h$n s6 v8i cc ngnh ngh& t,6ng n.i ;. *=c th?c hi5n t,6ng thCi gian -/t *i5n ;3 c/-.

9. menis et al., 1997.


+ fenis, f., fenis, f., @arin, 5., 1997. 5gency !roblems, e+"ity o nershi!, and cor!orate diversification. J. ainanc. <`, 1;<=16:. + T0n Po c/ +"an, +"yon s1 h2" cc !hSn, v* Pa dOng hna c'ng ty
1h2ng t0i cung c/p ;^ng chBng v& lCi gi<i th)ch chi ph) c$ %uan *a d>ng h7a c0ng ty. 1h2ng t0i th/y ,^ng -Bc *. *a d>ng h7a *=c tiAu c?c liAn %uan *n %uy&n s' h(u v n c phIn %u<n l" v %uy&n s' h(u c phIn c#a ;l6ckh6lde,s ;An ng6i. ]g6i ,a, ch2ng t0i ;6 c6 ,^ng gi<- *a d>ng h7a c7 liAn %uan *n cc - i *e dEa ;An ng6i ki+- s6t c#a c0ng ty, kh#ng h6<ng ti ch)nh, %u<n l" v d6anh thu. ]h(ng pht hi5n ny ch6 th/y ,^ng v/n *& c$ %uan ch3u t,ch nhi5- ch6 cc d6anh nghi5p duy t,` chin l=c *a d>ng h7a gi t,3 gia gi<- v qu h=8ng gIn *Gy h=8ng t8i tUng c=Cng tVp t,ung c#a c0ng ty l d6 th3 t,=Cng l?c l=ng qR l" kz luVt.

1T. La-;e,t M1991O.


p.5., #arcker, f.a., Terrecchia, p.6., 1991. Lortfolio considerations in val"ing eqec"tive com!ensation. J. 5cco"nt. pes. `9, 1`9= 1b9 + r Iem qst danh mWc PS" t\ trong viUc PRnh giR eqec"tive com!ensation.t
eqec"tive c6-pensati6n nvhuVt ng( dhng *+ chk cc kh6<n thh la6 d6 cc c0ng ty t,< ch6 cc nhGn viAn %u<n l" c/p ca6. Wqecutive 16-pensati6n th=Cng ;a6 g@- l=$ng cBng, th='ng ti&n -Ht, c phiu, %uy&n chEn -ua c phiu, cc kh6<n thh la6 khc nh= ch *. du l3ch, sR dSng ph=$ng ti5n c0ng ty ch6 -Sc *)ch c nhGn. Bi ;6 phGn t)ch qc *3nh gi t,3 hp *@ng ;@i th=Cng t! %uan *i+- c#a nh %u<n l" . {uan *i+- ny l th)ch hp, v) dS, t,6ng nghiAn cBu v& tc dSng khuyn kh)ch c#a -.t k h6>ch ;@i th=Cng , ;'i v` hi5u Bng nh= *=c qc *3nh ;'i cc hnh *.ng c#a nh %u<n l" nh= th n6 <nh h='ng *n *3nh gi c#a 0ng v& ;@i th=Cng c#a -`nh. ]g=c l>i, t,6ng -.t nghiAn cBu v& hi5u %u< chi ph) c#a -.t k h6>ch ;@i th=Cng, %uan *i+- c#a c *0ng l th)ch hp. j6 gi t,3 ch6 -.t ng=Ci %u<n l" ;@i th=Cng c#a 0ng l kh7 khUn v` -.t s thnh phIn *a d>ng c#a cc g7i ;@i th=Cng Mv) dS nh= l?a chEn c phiu *i&u hnh v c phiu ;3 h>n ch O c7 th='ng ph>t - kh0ng ch\c ch\n khi ;@i th=Cng *=c c/p . v,6ng hIu ht cc nghiAn cBu th?c nghi5- , -gi thnh phIn l cc gi t,3 *.c lVp Mkh0ng qe- qot c/u t,2c c#a cc g7i ;@i th=Cng nh= -.t t6n th+ O , v cc gi t,3 *=c t)nh *n. K$n n(a, cc gi t,3 *=c qc *3nh th=Cng quyAn sR dSng c0ng thBc ch6 cc chBng kh6n *=c gia6 d3ch c0ng khai v8i cc c/u t,2c :t=$ng t?: ti&n chi t,< MtBc l , t! %uan *i+- c#a nh(ng ng=Ci tha- gia th3 t,=Cng chBng kh6n O . v7- t\t| phGn t)ch t=$ng %uan gi(a danh -Sc *Iu t= c0ng ty v8i -Bc *. =u *_i Mti&n th='ng, thh la6O * i v8i nh %u<n l".
b #ambert,

11. Qchi}e, MJTTTO.


+ 6qec"tives and hedging( The fragile fo"ndation of incentive com!atibility. + GiRm PYc Pio" h*nh v* b,o hiZm r&i ro( -Rc non t,ng mong manh vo t.nh t\/ng th.ch kh"y%n kh.ch.
L?a chEn *=c c/p ch6 gi- * c *i&u hnh *+ t,uy&n c<- hBng ch6 hi5u su/t t t h$n ;^ng cch ;u.c t,< ti&n *+ gi c phiu c#a ch# nhGn. vuy nhiAn, l" d6 khuyn kh)ch ny kh0ng c~n n\- gi( nu gi- * c *i&u hnh c7 th+ sR dSng cc th3 t,=Cng phi sinh *+ -0 phpng -.t ;n l?a chEn c#a hE , -.t th?c t *=c gEi l ;<6 hi+- ,#i ,6 . ji&u ny *nh gi hi5u %u< c#a nh(ng h>n ch php l" hi5n hnh v& ;<6 hi+- ,#i ,6 ;'i gi- * c *i&u hnh , ;a6 g@- c< gi8i h>n qu/t pht t! hp *@ng , chBng kh6n v php luVt v& thu . MHc dh ngGn hng *Iu t= *_ *=c t`- ki- cch qung %uanh nh(ng h>n ch , d~ng d=8i chng l, )t nh/t l ch6 ;Gy giC, gi-

* c *i&u hnh kh0ng th+ t? ;<6 hi+- t, c/p thy chEn | v,6ng khi gi8i h>n hp *@ng l ,/t hi-, kh i luVt chBng kh6n cc hng ,6 thy chEn *$n gi<n nh/t c#a c/p ca6 nh/t gi- * c *i&u hnh v cc kh i luVt thu c~n l>i M;a6 g@- c< :,: hng ,6 c#a cc nh %u<n t,3 ca6 c/p nh/t v t/t c< cc hng ,6 c#a nh(ng ng=Ci )t ca6 c/p O . ]g=c l>i, gi- * c *i&u hnh l t=$ng * i t? d6 *+ t? ;<6 hi+- chBng kh6n. v,6ng khi *7, s? phGn ;i5t gi(a chBng kh6n v cc thy chEn c7 th+ *=c ;i5n -inh , nh(ng h>n ch php l" cIn *=c c<i t v` cc %uy t\c thu c7 liAn %uan kh0ng c7 ngh4a l *+ the6 *ui -Sc tiAu %u<n t,3 c0ng ty . ut %u< l , cc ,ng ;u.c thu v& cc l?a chEn ;<6 hi+- ,#i ,6 l kh0ng n *3nh, cFng nh= t,An v d=8i ;a6 g@- . KE nAn *=c thay th ;^ng hi5u %u< h$n hp *@ng v gi8i h>n ;<6 hi+- ,#i ,6 php luVt chBng kh6n.

1J. 1elen v X}e,tu,k MJTT7O.


+ Em!lications of eqec"tive hedge markets for firm val"e maqimiuation. + TRc PQng c&a cRc thh tr\kng PS" c/ Pio" h*nh cho viUc tYi Pa hna giR trh c'ng ty.
Bi vit ny phGn t)ch nh(ng tc *.ng khuyn kh)ch c#a cc th3 t,=Cng *Iu c$ *i&u hnh. ]g=Ci %u<n l" c7 th+ hBa hyn s? t,' l>i t! c phiu c#a 0ng ch6 ;An thB ;a *+ *i l/y -.t c6nt,actsn and6, thanh t6n t,a6 *i c *3nh 0ng c7 th+ gia6 d3ch -.t an ninh thy chknh t=$ng %uan v8i nguy c$ c0ng ty cS th+ c#a -`nh. n ninh thy chknh c<i thi5n khuyn kh)ch *a d>ng h7a c0ng ty cS th+ ,#i ,6 c#a nh %u<n l". vuy nhiAn, t,! khi hE l *.c %uy&n, hp *@ng h6n *i dln *n lsng tp h6n t6n =u *_i. uhi thy ;in ;<6 -Vt l *# ca6, ng=Ci %u<n l" chk gia6 d3ch an ninh, nh=ng kh0ng c7 ;/t k hp *@ng h6n *i kh0ng *.c %uy&n thy chknh, v khuyn kh)ch c<i thi5n. v,uy cVp v6 chBng kh6n hng ,6 thy ;in ,/t ca6 v h6Hc hp *@ng h6n *i *.c %uy&n tUng *. nh>y t,< hi5u su/t c#a nh %u<n l".

1a. X}e,tu,k MJTT6aO.


+ Managerial risk red"ction, incentives and firm val"e. + Gi,m thiZ" ng"y c/ +",n l$, \" P]i v* giR trh c'ng ty.
1c nh %u<n l" t= nhGn l- thay *i nguy c$ ;@i th=Cng c#a hE ;^ng cch kinh d6anh t,6ng th3 t,=Cng ti ch)nh. Bi vit ny phGn t)ch nh(ng tc *.ng c#a kh< nUng ;<6 hi+- ,#i ,6 c#a nh %u<n l" t,An ch=$ng t,`nh c#a -`nh t i =u ;@i th=Cng, =u *_i v gi t,3 c0ng ty. v0i ch6 phop ng=Ci %u<n l" *+ gi<- ;8t ,#i ,6 h5 th ng c#a -`nh ;^ng cch kinh d6anh cc danh -Sc *Iu t= th3 t,=Cng. v0i th/y ,^ng hng ,6 t i =u c#a nh %u<n l" phS thu.c v6 t)nh thanh kh6<n c#a th3 t,=Cng. m6 t)nh thanh kh6<n kh0ng h6n h<6, hng ,6 t i =u c#a nh %u<n l" l kh0ng *Iy *#. 1Gn ;^ng *. nh>y t,< hi5u su/t v d6 *7 khuyn kh)ch cGn ;^ng c#a nh %u<n l" v tUng gi t,3 c0ng ty t,6ng t)nh thanh kh6<n c#a th3 t,=Cng.

1a. X}e,tu,k MJTT6;O.

+ ainancial innovations and managerial incentive contracting. + Aci mvi t*i ch.nh v* hX! Pjng kh"y%n kh.ch +",n l$.
]hu cIu c#a gi- * c *i&u hnh hng *Iu c#a c0ng cS ti ch)nh ch6 phop hE t? ;<6 hi+- cc ,#i ,6 t,6ng ;@i th=Cng c#a hE *_ tUng ->nh t,6ng thVp kz %ua. 1h2ng t0i phGn t)ch nh(ng tc *.ng c#a kh< nUng ;<6 hi+- ,#i ,6 c#a nh %u<n l" =u *_i ng l?c. 1h2ng t0i ch6 th/y ,^ng nu c$ h.i ;<6 hi+- ,#i ,6 c#a nh %u<n l" *=c gi8i h>n t,6ng -.t s c *3nh *=c ;it *n c#a viAn *>n gia6 d3ch v8i cc ;An thB ;a t,ung lVp ,#i ,6, sau *7 ng l?c cGn ;^ng kh0ng ;3 <nh h='ng g` c<. ]u ng=Ci %u<n l" c7 c$ h.i *+ t? ;<6 hi+- - kh0ng c7 ca- kt -.t v~ng gia6 d3ch cu i chng, tuy nhiAn, c0 hedges h6n t6n v kh0ng c7 ;i5n php khuyn kh)ch ng l?c c7 th+ *=c duy t,`. m6 *7, h>n ch c$ h.i c#a nh %u<n l" *+ t? ;<6 hi+- ch6 -.t s c *3nh gEi c#a v~ng kinh d6anh l ,/t %uan t,Eng *+ duy t,` =u *_i.

1i. Pa,vey v Mil;6u,n MJTTaO.


+ Encentive com!ensation hen eqec"tives can hedge the market( 6vidence of relative !erformance eval"ation in the cross section. + 3ji th\kng kh"y%n kh.ch khi giRm PYc Pio" h*nh cn thZ tl b,o hiZm trmn thh tr\kng( 3wng ch[ng c&a viUc PRnh giR hiU" s"0t t\/ng PYi trong mxt cyt ngang.
t ;^ng chBng t@n t>i - hnh ;@i th=Cng s c0ng ty *+ l6>i ;p <nh h='ng c#a cc yu t th3 t,=Cng ,.ng. 1h2ng t0i ch6 ,^ng gi- * c *i&u hnh c7 th+, v& nguyAn t\c, ti lVp chk s nh= vVy t,6ng danh -Sc *Iu t= c nhGn c#a hE. Kg t,, ch2ng t0i nhVn th/y ,#i ,6 th3 t,=Cng )t c7 tc dSng v& vi5c sR dSng t,< c phiu d?a t,An ch6 cc gi- * c *i&u hnh t,ung ;`nh. ]h=ng kh< nUng *i&u hnh :*+: lhi l>i :,#i ,6 th3 t,=Cng %u -Bc c7 th+ ;3 c<n t,' ;'i nh(ng h>n ch s? giu c7 v kh0ng thA ;an *=$c v n c6n ng=Ci. 1h2ng t0i nhGn ,.ng cc kt %u< tiAu chun - c7 ,/t )t *nh gi hi5u su/t t=$ng * i MDWO ch6 gi- * c *i&u hnh t,ung ;`nh, nh=ng t`- th/y ;^ng chBng ->nh -Z c#a DW ch6 gi- * c *i&u hnh t, tui v gi- * c *i&u hnh v8i s? giu c7 v& ti ch)nh )t h$n.

1f. Pa6 MJT1TO.


+ 7!timal com!ensation contract hen managers can hedge. + )X! Pjng bji th\kng tYi \" khi cn thZ tl b,o hiZm +",n l$.
Bi vit ny qe- qot hp *@ng ;@i th=Cng t i =u khi c7 th+ t? ;<6 hi+- gi- * c *i&u hnh danh -Sc *Iu t= c nhGn c#a hE. v,6ng -.t khu0n kh ch)nhn*>i l" *$n gi<n, t0i d? *6n ,^ng *. nh>y t,< hi5u su/t MPi- * c *i&u hnh c#aO Pi- * c *i&u hnh c#a gi<- v8i chi ph) *i&u hnhn;<6 hi+- ,#i ,6. vhe6 kinh nghi5-, t0i t`- th/y ;^ng chBng hg t, d? *6n c#a -0 h`nh. 1ung c/p hg t, thA- ch6 l" thuyt, t0i th/y ,^ng cc c *0ng cFng p *Ht -.t *. nh>y ca6 c#a

Pi- * c *i&u hnh giu c7 ;in *.ng chBng kh6n v tUng *~n ;y ti ch)nh *+ gi<i %uyt cc v/n *& *i&u hnhn;<6 hi+- ,#i ,6. K$n n(a, gi- * c *i&u hnh v8i chi ph) ;<6 hi+- ,#i ,6 th/p h$n gi( th+ th?c h$n t,6ng cc ti&n thy chEn, c7 )t khuyn kh)ch h$n *+ c\t gi<- c tBc, v the6 *ui cc sng kin *a d>ng h7a )t c0ng ty. ]h`n chung, kh< nUng c#a nh %u<n l" *+ ngUn ,#i ,6 c#a c0ng ty <nh h='ng *n c$ ch %u<n l" v h6>t *.ng %u<n l".

16.,iend and Lang M19NNO


+ ariend, E., #ang, #., 1944. 5n em!irical test of the im!act of managerial selfMinterest on cor!orate ca!ital str"ct"re. J. ainanc. b;, `71=`41 + MQt b*i kiZm tra thlc nghiUm vo tRc PQng c&a +",n l$ lXi .ch vo c/ c0" vYn c&a c'ng ty.
Bi vit ny cung c/p -.t ;i ki+- t,a ch6 dh %uyt *3nh c$ c/u v n *=c )t nh/t -.t phIn *=c th2c *y ;'i %u<n l" t= li. jGy l ch=$ng t,`nh n ,^ng tz l5 n c7 liAn %uan tiAu c?c *n c phIn %u<n l", ph<n nh nguy c$ n6ndive,siria;le l8n h$n n %u<n l" h$n cc nh *Iu t= c0ng ch6 vi5c duy t,` tz l5 n th/p. v,! khi c7 -.t c *0ng ch)nh n6n-anage,ial, kh0ng tUng *ng k+ cc kh6<n n c7 th+ *=c th?c hi5n. ]7 c7 th+ l gi " ,^ng s? t@n t>i c#a cc c *0ng l8n kh0ng -ange,ial c7 th+ l- ch6 li )ch c#a vi ch)nh. B<n %uy&n nU- 19NN ;'i Ki5p h.i vi ch)nh MY.

17. 16les et al. MJTT6O


+ -oles, J.#., faniel, F.f., Faveen, #., `::6. Managerial incentives and riskMtaking. J. ainanc. 6con. 79, b;1=b64. + Nh"y%n kh.ch +",n l$ v* r&i ro
1h2ng t0i cung c/p ;^ng chBng th?c nghi5- c#a -.t - i %uan h5 nhGn %u< chHt chZ gi(a ;@i th=Cng %u<n l" v ch)nh sch *Iu t=, ch)nh sch n, v ,#i ,6 c0ng ty. ui+- s6t ch6 Pi- * c *i&u hnh chi t,< hi5u su/t nh>y c<- M*@ng ;^ngO v nh(ng tc *.ng ph<n h@i v& ch)nh sch v ,#i ,6 c0ng ty v& j& n ;@i th=Cng %u<n l", ch2ng ta th/y ,^ng *. nh>y ca6 h$n c#a Pi- * c *i&u hnh giu c7 ;in *.ng chBng kh6n MegaO th?c hi5n l?a chEn ch)nh sch ,#i ,6, ;a6 g@- c< *Iu t= t=$ng * i nhi&u t,6ng m , )t *Iu t= t,6ng DDW, tVp t,ung h$n, v *~n ;y ca6 h$n. 1h2ng t0i cFng th/y ,^ng s? l?a chEn ch)nh sch ,#i ,6 th=Cng dln *n c$ c/u ;@i th=Cng v8i vega ca6 v *@ng ;^ng th/p h$n. 1 phiu t,' l>i ;in *.ng c7 <nh h='ng t)ch c?c t,An c< hai ega v *@ng ;^ng.

37Fz@

b B6dna,uk MJTTNO. Qha,eh6lde, dive,siricati6n and the decisi6n t6 g6 pu;ic. ja d>ng h7a c *0ng v %uyt *3nh *i c0ng c.ng. 1h2ng t0i nghiAn cBu nh(ng tc *.ng c#a *a d>ng h7a danh -Sc *Iu t= cc c *0ng ki+- s6t 9t,An *Iu ,a c0ng ch2ng MDXO %u t,`nh . 1 *0ng )t *a d>ng c7 nhi&u *+ *>t *=c t! vi5c c0ng ty c#a hE , v sn sng h$n *+ ch/p nhVn -.t -Bc gi th/p h$n ch6 c phiu. 1h2ng t0i ki+- t,a nh(ng gi< thuyt ny ;^ng cch sR dSng d( li5u t,An t/t c< cc *t DX ' vhSy ji+n t! nU- 199f *n nU- JTT1. QR dSng th0ng tin chi tit v& thnh phIn danh -Sc *Iu t= c#a cc c *0ng t,6ng c0ng ty t= nhGn v c0ng c.ng, ch2ng ta qGy d?ng -.t s p,6qy c#a *a d>ng h7a danh -Sc *Iu t= c#a hE v g\n ch2ng v8i qc su/t c#a DX v unde,p,icing . 1h2ng t0i th/y ,^ng cc c *0ng c nhGn )t *a d>ng , *Hc ;i5t l nh(ng ng=Ci c7 ti s<n th/p h$n, ;n nhi&u h$n cc c phiu t>i cc DX. 1c c0ng ty *=c t chBc ;'i cc c *0ng ki+- s6t )t *a d>ng c7 nhi&u kh< nUng *i c0ng c.ng, v t,i+n l_- unde,p,icing ca6 h$n. ]h(ng <nh h='ng v& kinh t v " ngh4a th ng kA , t,6ng khi s? *a d>ng c#a cc c *0ng n6nc6nt,6lling kh0ng c7 tc dSng . Dht hi5n c#a ch2ng t0i ch6 th/y ,^ng *a d>ng h7a c#a cc c *0ng ki+- s6t *7ng -.t vai t,~ ni ;Vt t,6ng %u t,`nh DX. bO P6et}-ann v uu-a, MJTTNO. W%uity p6,tr6li6 dive,siricati6n. ja d>ng h7a danh -Sc *Iu t= v n ch# s' h(u. ]ghiAn cBu ny ch6 th/y cc nh *Iu t= c nhGn MY gi( d=8i *a d>ng h7a danh -Sc *Iu t=, t,6ng *7 c/p d=8in*a d>ng h7a l8n t,6ng gi8i t,, thu nhVp th/p, )t *=c *6 t>6, v )t phBc t>p cc nh *Iu t=. MBc *. *a d>ng h7a d=8i cFng l t=$ng %uan v8i s? l?a chEn *Iu t= ch6 phh hp v8i %u t? tin, hnh vi the6 qu h=8ng, v thiAn v3 *3a ph=$ng. K$n n(a, cc nh *Iu t= c phiu t,An t,Eng l=ng v8i ;in *.ng ca6 h$n v ca6 h$n sketness )t *a d>ng. ]g=c l>i, c7 ,/t )t ;^ng chBng ch6 th/y k)ch th=8c danh -Sc *Iu t= h6Hc chi ph) gia6 d3ch l- h>n ch s? *a d>ng h7a. m=8i *a d>ng h7a l t n ko- v8i hIu ht cc nh *Iu t=, nh=ng -.t nh7- nhp cc nh *Iu t= *a d>ng h7a d=8i v` th0ng tin ca6.

-K- #{ T)z^|T M} )~F) A -L Tp7FG 3E + #$ th"y%t PRnh Pci c0" trc vYn. + #$ th"y%t trgt tl !hn hOng. + #$ th"y%t danh mWc PS" t\ hiUn POi. ..

You might also like