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3. LOS EUROMERCADOS
4. MERCADO DE EURODIVISAS
6. MERCADOS DE ACCIONES
8. BIBLIOGRAFA
9. ANEXOS
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Ambos organismos reciben los fondos de la prctica totalidad del mundo y prestan nicamente a sus gobierno: el FMI: crditos a contribuyentes stand by, crditos swap, DEG, etc. y el BM: concede crditos a pases subdesarrollados para proyectos especiales, a un plazo de hasta veinte aos y a bajos tipos de inters. La Corporacin Financiera: facilita el desarrollo de los pases miembros mediante financiacin a largo plazo al sector privado sin necesitar ste una garanta pblica. El Fondo de Apoyo Financiero de la OCDE: concede prstamos a los pases miembros que se encuentran con dificultades en su BP. El BID, BAD, etc.: conceden prstamos en condiciones muy favorables a los pases miembros para proyectos de desarrollo particulares. EL BEI: ligado a acciones de la CEE que concede y avala prstamos para financiar inversiones de desarrollo regional, reconversin del sector industrial, etc. En el anexo 2 se describen con mayor amplitud los principales aspectos y evolucin de estos Organismos Financieros Internacionales.
2.
Se pueden clasificar, en funcin de las operaciones que realizan, en los siguientes tipos: a. Mercado de divisas b. Mercados monetarios c. Mercado de capitales o de largo plazo A. Mercado de divisas: facilita las transacciones econmicas y financieras entre economas con diferentes unidades de cuenta. B. Mercados monetarios: donde se intercambian los recursos financieros a corto plazo, pueden clasificarse, segn los instrumentos financieros con los que operan en: deuda pblica: a corto, medio y largo plazo interbancario, en el que se realizan operaciones de prstamos y crdito y recogida de depsitos. letras burstiles
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papel comercial: pagars de empresa, europapel comercial, etc. certificados de depsito ttulos de organismos pblicos y privados (cdulas hipotecarias, etc.) opciones y de futuros. Estos dos ltimos en cuanto realicen operaciones con instrumentos de tipo monetario. C. Mercados de capitales o de largo plazo: se negocian ttulos, de renta fija o variable, que se emiten con carcter internacional: acciones, obligaciones, deuda pblica a largo plazo, etc.
3.
LOS EUROMERCADOS
Estos mercados operan con instrumentos denominados en divisas distintas a la moneda del pas en que se ubican. Son mercados organizados que operan no slo en Europa sino a nivel mundial y participan en los mercados monetarios y de valores. Han supuesto una renovacin de los mercados financieros internacionales. Su rpido crecimiento ha presentado uno de los desarrollos ms innovadores en el SFI. Estos mercados posibilitan la elusin de la jurisdiccin de los gobiernos de los pases implicados leyes y polticas dado que se localiza el mercado crediticio de una moneda concreta fuera del pas al que la moneda pertenece. No estn adscritos a ningn sistema financiero, estn localizados en diversas plazas de distintos continentes y operan con diversas divisas. El calificativo euro, porque las principales entidades bancarias se localizan en las ms importantes plazas financieras del viejo continente. La denominacin de eurodlares se debe a que un alto porcentaje de stos son dlares que fueron utilizados como medio de pago en Europa, debido a los saldos en dlares que permanecieron en bancos europeos, por: factores polticos y econmicos (Plan Marshall, guerra fra, etc.) financiar dficits de BP (EE.UU.) inversiones de las empresas americanas en Europa.
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A. Concepto Mercados crediticios que operan en pases distintos de aqullos a los que pertenece la moneda, en cuya divisa realizan sus transacciones, evitando todo tipo de control por parte de las autoridades monetarias nacionales. En la prctica, slo comprenden divisas fuertes y convertibles. B. Estructura Se caracterizan porque en ellos no tienen lugar movimientos de dinero sino de crditos, ya que se negocian deudas y no medios de pago. Participan tanto en el mercado monetario a travs de depsitos y crditos como en el mercado de valores emisin y suscripcin de obligaciones y bonos. La participacin en el mercado monetario la constituye el mercado de eurodlares, cuyas operaciones ms importantes son las interbancarias y, en segundo trmino, la aceptacin de depsitos y concesin de prstamos a otras instituciones financieras, gobiernos y empresas. La participacin en el mercado de valores la constituye el mercado de eurobonos en los que se emiten y negocian obligaciones de empresas y deuda exterior de gobiernos necesitados de crdito, y en menor medida, el mercado de euronotas y europapel comercial, ttulos anlogos a corto plazo. Existe un mercado secundario o de negociacin donde se intercambian valores de gobiernos y empresas e, incluso, ttulos emitidos por los eurobancos para conseguir financiacin. En los euromercados participan cientos de bancos y empresas de Norteamrica, Europa y Japn, principalmente, que se localizan en las ms importantes plazas financieras del viejo continente. Los eurobancos forman el centro institucional del mercado, son intermediarios financieros que demandan depsitos a plazo y hacen prstamos en divisas diferentes a la moneda del pas en que estn localizados.
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Las actividades bancarias en eurodivisas no estn sujetas a regulaciones, tales como mantenimiento de recursos o restricciones en los tipos de inters. Ello permite a los empresarios financiar de modo ms eficiente, barato y competitivo que los bancos domsticos. Por esta razn, el mercado slo opera en divisas libremente convertibles: dlar, euro, yen, etc. y se localizan los eurobancos en aquellos pases cuyas actividades bancarias en moneda extranjera no estn reguladas. La razn por la cual no todos los depositantes y prestatarios realizan sus operaciones internacionales en el mercado de eurodivisas radica en la existencia de controles de cambio por parte de muchos gobiernos (principalmente de pases subdesarrollados), que impiden invertir y tomar prstamos en el exterior. Otra razn es que este mercado es al por mayor, con operaciones por encima del milln de dlares. Los participantes de los euromercados son: Los eurobancos, como depositantes y como depositarios,
compran y emiten instrumentos financieros. Las empresas no financieras. Los gobiernos y bancos centrales. Las empresas pblicas y otros organismos dependientes de gobiernos nacionales. C. Caractersticas * Los euromercados son mercados principalmente bancarios donde la intermediacin se realiza en moneda distinta a la del pas en que se encuentra situado el intermediario, es decir, los depsitos, los prstamos, etc., se realizan fuera de la jurisdiccin nacional del pas que emite la moneda de curso legal. * Un eurobanco es un banco que simultneamente presta y concede emprstitos en una moneda o monedas diferentes a aquella del pas en que se encuentra. Las caractersticas de los euromercados son las siguientes: 1. La negociacin se realiza en moneda distinta a la moneda de curso legal del pas en que se sita el intermediario. El Banco de Pagos Internacionales de Basilea. Los particulares.
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2. La situacin del intermediario, y no el origen de dicho intermediario o la propiedad de los fondos, es la que confiere el carcter de euromercado. Tngase en cuenta que el prefijo euro hace referencia a que estos mercados tienen su origen en Europa y no tiene nada que ver con el euro, la moneda de la UME. 3. Son mercados fuera de la jurisdiccin nacional, es decir off-shore. El trmino ingls mercados off-shore se utiliza para diferenciar las operaciones de los bancos fuera del mbito de la legislacin nacional del pas del resto de las operaciones que s se ajustan a las normas financieras y fiscales del pas y que se denominan mercados on-shore y que traduciremos como mercados nacionales, aunque incluyan operaciones internacionales que cumplen la legislacin nacional. Los euromercados no se ajustan a las regulaciones que se aplican a las transacciones en el mercado nacional ni de tipo fiscal, ni de tipo financiero. 4. Son mercados al por mayor, dado que la cantidad mnima negociada es de un milln de dlares. 5. Son mercados principalmente monetarios y de carcter interbancario, puesto que la mayora de sus transacciones son depsitos y prstamos de hasta un ao. En total, se negocian aproximadamente 2.000 millones de dlares al da. Tambin reviste importancia el euromercado de certificados de depsito y de papel comercial, as como el mercado de eurobonos y de euroacciones. 6. Los participantes en el euromercado son, por lo general, grandes operadores: dealers y brokers como la gran banca y los bancos centrales, gobiernos, grandes empresas e inversores institucionales, as como algunos participantes privados de gran volumen. 7. Es un mercado muy especializado, de forma que entre la transaccin inicial y la final tiene lugar otra serie de operaciones intermedias en las que slo participan bancos y entidades financieras. 8. Los euromercados son mercados de carcter global: no slo tienen lugar en Europa como su prefijo euro denota y como fue en un principio, sino que se han extendido a centros financieros fuera del Viejo Continente. Tradicionalmente, los principales centros del euromercado son: Londres, Nueva York, Francfort, Zurich, Islas Caimn, Hong-Kong y Singapur.
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Origen de los euromercados: La oferta de monedas fuera de su pas de origen ha existido durante cientos de aos para hacer frente al comercio internacional, especialmente en dlares o libras esterlinas. As, en Europa se mantenan depsitos en dlares para cubrir transacciones. Cuando el Banco de Inglaterra restringi el uso de la libra esterlina para el comercio exterior como consecuencia de la crisis de 1957, los bancos comerciales ingleses comenzaron a utilizar cuentas en dlares al no estar regulados por el Banco Central. Asimismo, en los aos cincuenta, con la convertibilidad externa de las principales monedas para no residentes desde 1958 y la desregulacin parcial sobre la actividad bancaria en divisas para residentes y casi total para no residentes en 1958, el euromercado tomar impulso. Las regulaciones de la banca norteamericana como las que establecan un coeficiente de caja para los bancos norteamericanos y un techo para los intereses que los depsitos podan ofrecer as como otras disposiciones que pretendan frenar las continuas salidas de capitales de EEUU, aceleraron el crecimiento de los euromercados. Asimismo, en los setenta, algunos gobiernos europeos impusieron controles de capital que potenciaron el crecimiento de los euromercados. Otros dos factores que influyeron con fuerza en el desarrollo de los euromercados son la expansin de los mercados denominados off-shore y las crisis energticas1. El segundo factor proviene de las dos crisis energticas de los setenta y de la importante transferencia de petrodlares dlares provenientes de la compraventa de petrleo- desde los pases consumidores a los pases exportadores de petrleo, cuyos excedentes en divisas van a depsitos en los euromercados. Asimismo, la necesidad de financiacin de los pases consumidores se va a satisfacer en dichos mercados. La quiebra del Sistema Monetario Internacional de Bretton Woods en 1973, supondr la flotacin de las monedas y la necesidad de contar con un amplio mercado libre para, entre otras posibilidades, diversificar las reservas. Desde entonces, los euromercados se han consolidado como mercados maduros dado el elevado nivel de actividad de los inversores institucionales y de las grandes empresas cuyas fusiones y adquisiciones han impulsado varios segmentos del mercado, convirtindose en la principal fuente de innovacin financiera.
Los mercados off-shore son los territorios en los que se realizan, con gran facilidad, operaciones bancarias, dado que existen regulaciones fiscales, cambiarias y bancarias favorables y cuya importancia nada tiene que ver con las necesidades financieras del mercado interior. Destacan entre ellos: Bahamas, Bahrein, Islas Caimn, Hong Kong y Singapur.
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D. Factores de su existencia en la actualidad Los euromercados han experimentado un gran crecimiento dado que los eurobancos, al no estar sujetos a la jurisdiccin nacional, han venido operando con clara ventaja sobre los bancos nacionales. Hoy en da, y a pesar de la liberalizacin de los mercados financieros y de su carcter cada vez ms internacional, los euromercados un segmento de aquellos- siguen estando sometidos a menos restricciones que el resto. La ausencia de regulaciones hace que los eurobancos presenten claras ventajas sobre el resto de la banca. Entre ellas podemos citar: 1. Ausencia de regulacin nacional. 2. Ausencia de restricciones impositivas. 3. Ausencia de regulaciones nacionales en cuanto a la asignacin del crdito a sectores concretos. 4. No sujecin al cumplimiento de reservas mnimas ni de un coeficiente de caja. 5. Ausencia de regulacin en cuanto a los tipos de inters de activo y de pasivo. Ventajas de los euromercados: La contribucin de los euromercados a la economa en general y al inversor en particular se podra resumir en los siguientes puntos: 1. Mayores niveles de competencia y menores costes: La principal consecuencia de la ausencia de restricciones ha sido la entrada de multitud de bancos que han creado un mercado fuertemente competitivo. 2. Mayor eficacia en la asignacin del crdito y mayor liquidez: La no obligatoriedad de financiar sectores productivos en condiciones privilegiadas permite una mayor eficacia en la asignacin del crdito. 3. Mecanismo de gestin de riesgo de tipo de cambio y capacidad de innovacin: Los euromercados proporcionan un mecanismo directo para la gestin del riesgo de tipo de cambio dado que suponen la tenencia en divisas diferentes a las del pas en que se sita el gestor de las mismas y que ste necesita para la realizacin de sus actividades econmicas. 4. Los euromercados incrementan los ingresos provenientes de los rendimientos derivados de sus operaciones y generan empleo en muchos pases. Riesgos y desventajas de los euromercados: Entre los riesgos a los que se enfrentan el operador en los euromercados cabe citar:
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1. Riesgo de tipo de inters. 2. Riesgo de tipo de cambio: Este riesgo se producir siempre que se est operando en los mercados internacionales. 3. Riesgo de control de capitales: Falta de control sobre las transacciones por estar sometidas a riesgos difciles de cubrir. 4. Riesgo de crdito: Los inversores en los euromercados se enfrentan a mayores riesgos de crdito que sus contrapartes en los mercados nacionales dado que, aunque los prestatarios sean grandes bancos, empresas o gobiernos de reconocida solvencia stos no estn exentos de suspensiones de pago o de quiebras que puedan poner en peligro la estabilidad del sistema financiero. Entre las desventajas de los euromercados cabe citar: a. La menor regulacin a la que estn sometidos los euromercados supone un riesgo de crdito superior al que asumen los inversores en los mercados nacionales. b. La mayor liquidez que ofrecen los euromercados genera problemas a la hora de controlar la inflacin. c. La existencia de mayores posibilidades de crear dinero y los enormes volmenes que mueven los euromercados incitan a la especulacin incrementando la volatilidad de los tipos de cambio. d. Los pases menos desarrollados encuentran un mecanismo que les permite financiar sus persistentes dficits con relativa facilidad. Como prerrequisitos para el buen funcionamiento de los euromercados es necesario que el pas cuya moneda se utiliza no restrinja el crdito de los no residentes y que el pas anfitrin acepte las condiciones de la actividad del euromercado sopesando ventajas e inconvenientes. a. El pas cuya moneda se utiliza en las transacciones no debe restringir la libertad de los no residentes en cuanto a la tenencia y transferencia de depsitos y su capacidad de endeudamiento y b. El pas que acoge dicha actividad ha de comparar las desventajas y las ventajas mencionadas. E. Otros aspectos. Volumen de los euromercados. La liberalizacin de los mercados y el proceso de internacionalizacin al que estamos asistiendo dificultan la determinacin del tamao de los euromercados por dos motivos:
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1. Los euromercados forman parte de los mercados internacionales en los que adems se funden y se confunden- el mercado de divisas, un rea gris de los mercados nacionales debido a la liberalizacin de los mismos y los mercados de bonos extranjeros. 2. La gran flexibilidad de los euromercados propicia la innovacin financiera y hace que cada da se creen nuevos productos que emplean instrumentos de varios mercados. Segn el Banco Internacional de Pagos de Basilea, los mercados presentan las siguientes cifras: el euromercado de dinero alcanz a finales de 2001 un volumen aproximado de 11 billones de dlares. En esa misma fecha, el saldo vivo del mercado de eurobonos y euronotas era de 7 billones y el importe de prstamos sindicados ascenda a ms de un billn de dlares anual. Procedencia geogrfica de los eurodepsitos. El Reino Unido es el pas donde ms eurodepsitos se generan con un 21%, seguido de Estados Unidos con un 11,5% del total de eurodepsitos. De Europa proviene el 40,7% de los eurodepsitos, con Alemania, Francia y Suiza a la cabeza, y de los centros off-shore el 18,6%, destacando las Islas Caimn, Singapur, Bahamas, Hong Kong y Bahrein. En los ltimos aos estos porcentajes se mantienen bastante estables, salvo en Japn, cuya participacin ha disminuido drsticamente debido a su persistente crisis econmica. Monedas ms utilizadas en los eurodepsitos. Aunque en un principio el euromercado estaba dominado casi exclusivamente por el dlar, en los ltimos aos el porcentaje de eurodepsitos en dlares se sita en torno al 50%. Estos eurodepsitos suben cuando el dlar se aprecia y descienden cuando ste se deprecia. La segunda moneda en importancia es el euro, con una participacin del 25,8%, seguido de lejos por la libra esterlina, el yen y el franco suizo. Tipos de euromercados. Los euromercados pueden subdividirse segn dos criterios generales: uno en cuanto al plazo de sus operaciones y otro en cuanto a los participantes en dichas operaciones. Ambos coinciden con los criterios del Banco Internacional de Pagos de Basilea a la hora de elaborar sus estadsticas. Segn el plazo de vencimiento de las operaciones que tienen lugar en los mercados pueden distinguirse entre: a. Mercado de eurodivisas o mercado de dinero, y b. Euromercado de capitales. Segn el tipo de agente que participa en dichas operaciones que tienen lugar en los euromercados: a. Euromercado interbancario, y b. Euromercado no bancario.
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4. MERCADO DE EURODIVISAS
El mercado de eurodivisas o euromercado de dinero es el euromercado de operaciones a corto plazo, es decir desde un da hasta un ao. Recientemente algunas de las operaciones se han alargado hasta ao y medio. El euromercado de divisas incluye el euromercado interbancario y el euromercado de dinero no bancario. El euromercado interbancario, se refiere al mercado en que se gestionan los eurodepsitos y eurocrditos entre bancos a diferentes plazos entre un da y un ao, pero predominantemente a un da. Al menos dos tercios de las operaciones del euromercado de dinero son operaciones interbancarias. Los eurodepsitos y los eurocrditos pueden pertenecer al sector no bancario, es decir, a gobiernos, empresas y otras instituciones. En este caso se est hablando del euromercado de dinero no bancario. A. Concepto se intercambian fondos, siempre en un pas distinto de aquel en cuya divisa dichos fondos estn nominados. El dlar fue la primera moneda utilizada y es la preponderante, aunque se observa la participacin creciente de otras divisas. Hoy da, tras una tendencia decreciente, el volumen de prstamos nominados en dlares es algo menor del 50%. Estos mercados estn ligados estrechamente a los mercados nacionales, mediante las transacciones internacionales. B. Estructura Se distinguen dos segmentos: Un mercado interbancario, en el que las instituciones financieras efectan depsitos y toman prstamos. Otro, que comprende la aceptacin de depsitos y la concesin de prstamos a instituciones financieras, que no participan en el mercado, y a gobiernos y empresas.
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Los depositantes en este mercado pueden escoger entre dos instrumentos: Los depsitos a plazo: son los ms importantes, sus tipos se negocian de forma competitiva entre el depositante y el banco, y el vencimiento medio oscila entre 7 das y 6 meses. Los certificados de depsito surgen para evitar el inconveniente de la inmovilizacin de fondos que suponen los depsitos a plazo - son ttulos al portador negociables en el mercado secundario - su nominal oscila entre 25.000 y 100.000 dlares - vencimiento entre 30 das y 6 meses. Los demandantes de crdito tienen una gran variedad de instrumentos para obtener fondos: * los contratos de prstamos son negociados entre ambas partes * el elevado volumen de cada prstamo negociado hace que ningn banco individual asuma por completo el riesgo de concederlos * la mayora de los prstamos son sindicados * los prstamos individuales se limitan a operaciones con importes en torno a cinco millones de dlares y a corto plazo * el instrumento ms utilizado, a corto plazo, es el establecimiento de una lnea de crdito * el tipo de inters sobre las cantidades dispuestas es variable con ajuste cada tres meses * se conceden tambin crditos, a corto plazo, a seis meses y tipos fijos. La mayor proporcin de las operaciones activas se extiende en el medio plazo, a travs de prstamos a corto plazo que se renuevan peridicamente. Estos prstamos permiten a los bancos prestar a medio y largo plazo controlando el riesgo de fluctuacin, y ajustando los tipos activos de los pasivos correspondientes a los depsitos a
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corto plazo y los plazos de estos prstamos fluctan entre dos y doce aos. C. El euromercado de dinero y sus instrumentos En el euromercado de dinero se negocian depsitos a plazo con moneda diferente a la del pas en que se encuentra el intermediario. Se trata, como el nombre del mercado indica, de depsitos y prstamos a corto plazo entre bancos. Entre los instrumentos del euromercado de dinero cabe destacar: 1. Los eurodepsitos y los europrstamos a plazo del euromercado de dinero tienen un vencimiento que vara entre un da y un ao. Son los instrumentos tpicos del mercado interbancario. Cuando se trata del euromercado de dinero no bancario suelen ser europrstamos a empresas por razones comerciales. Son depsitos a plazo, es decir no se pueden redimir a la vista, por lo que hay que esperar hasta su vencimiento. 2. Los certificados de depsito son instrumentos emitidos por la banca comercial con plazo generalmente de hasta un ao. Los certificados de depsito pueden negociarse en mercados secundarios. Su riesgo de crdito est limitado al de la entidad emisora que, por lo general, es un banco de reconocido prestigio. 3. El europapel comercial es lo mismo que un certificado de depsito pero con la salvedad que el emisor no es un eurobanco sino una gran empresa, multinacional por lo general. Su vencimiento suele ser de hasta nueve meses. a. Funcionamiento del euromercado de dinero. El euromercado de dinero utiliza la misma red de telecomunicaciones que el mercado de divisas, visto con anterioridad. Por eso se considera que es un mercado paralelo. La diferencia radica en que el mercado de divisas es un mercado para realizar pagos y el euromercado es un mercado principalmente de crdito en moneda distinta a la del pas emisor. b. El euromercado interbancario. El euromercado interbancario est muy ligado al interbancario de divisas, no slo por la utilizacin de las mismas vas de comunicacin adems, porque en muchos casos hablamos del mismo banco realizando operaciones en el euromercado y en el mercado de divisas- sino tambin porque sus tipos de inters estn tambin muy interrelacionados. El euromercado interbancario es el segmento ms importante de los euromercados dado que al menos dos tercios de las operaciones de ste se realizan entre entidades bancarias. La
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eurodivisa ms importante del euromercado interbancario es el eurodlar. Los bancos norteamericanos toman prestados eurodlares europrstamos en dlares- bien de otros bancos o bien de sus propias oficinas en otros pases. Estos eurodlares suponen una fuente de ingresos muy importante hoy en da y superar los 100.000 millones de dlares. El tipo de inters ms utilizado como referencia, antes de la introduccin del euro, era el LIBOR2 para los prstamos y el LIBID3 que se aplica a los depsitos. En la actualidad se utiliza el EURIBOR. El EURIBOR se utiliza especialmente para los depsitos en dlares, pero tambin para otras divisas. Los tipos de inters se ofrecen en un abanico de un da, siete das, uno, dos, tres, seis y doce meses, e incluso algn plazo mayor. El que ms se utiliza es el de un da. Para cada plazo existe un tipo de inters. Los tipos de inters de los euromercados sirven como referencia para el resto de las operaciones. Los prstamos se otorgan tambin a empresas europrstamos- al tipo de inters del euromercado ms un diferencial o margen, generalmente fijo, que depende de la calidad crediticia del prestatario y del volumen del crdito. Los tipos de inters vienen expresados en forma de diferencial de compra-venta bid-ask spread- (por ejemplo, 5,25-5,50, lo que significa que el banco est dispuesto a tomar prestadas libras a 5,25 y a prestar a 5,50). El eurobanco cobra una comisin a las empresas depositantes y prestatarias. La comisin que se cobra al prestatario es mayor que la del depositante porque se incluye la prima de riesgo. Los tipos de inters se expresan como tipos de inters simples anuales nominales por convencin internacional, por lo que para hallar el tipo de inters a tres meses, por ejemplo, habr que dividir por cuatro, etc. Aunque los euromercados, en principio, presentan una alternativa ms barata, en realidad el arbitraje y la competencia entre ellos y el resto de los mercados tiende a igualar los tipos de inters de ambos. Sin embargo, han de existir diferencias para que subsistan los euromercados. Ya se ha visto, que los costes en los euromercados son inferiores a los costes en los mercados nacionales y por ello los tipos de inters de los primeros son ms ventajosos. En realidad, la relacin entre los tipos de inters de activo y de pasivo en ambos mercados ha de ser tal que los
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Tipo de inters medio ofrecido en el mercado interbancario de Londres por los 16 mayores bancos. Tipo de inters medio demandado en el mercado interbancario de Londres para esos mismos 16 bancos.
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tipos de inters en el mercado nacional sean los lmites superior e inferior para los tipos de inters de los euromercados. En resumen, las diferencias entre los tipos de inters de activo de ambos mercados se basan en que existe: 1. El riesgo de crdito del prestatario. 2. El no cumplimiento de tamao por parte del prestatario. Las diferencias entre los tipos de inters de pasivo radican en: 1. El mayor riesgo del prestamista por no existir seguro de depsitos en el euromercado en general. 2. El riesgo que podra surgir por cuestiones como el control de capitales, expropiaciones, etc. c. Intentos de regulacin y los Acuerdos de Basilea. La regulacin o la no regulacin de los euromercados ha sido siempre un tema de debate a lo largo de la existencia de los mismos. Intentar regular unos mercados cuya existencia se basaba en la libertad que los mismos ofrecan resultaba paradjico. En un principio, la rapidez de su expansin amenazaba la estabilidad macroeconmica por la falta de control que los euromercados infligan sobre la oferta monetaria. Este problema se fue suavizando a medida que se conoci mejor el funcionamiento de los mismos y las autoridades monetarias podan incluirlos en sus predicciones sobre el crecimiento del dinero. Adems los grandes bancos nacionales son, a su vez, los que tienen mayor protagonismo en los euromercados de forma que las operaciones en ambos mercados estn bastante bien integradas. As, si los depsitos en los dos mercados fueran sustitutos perfectos y el dinero huyera de uno a otro las reservas totales del banco cubriran los recursos que pudieran ser exigidos a la vez por todos los clientes en cualquiera de las filiales. A esta estabilidad contribuy, en gran medida, los acuerdos de Basilea de 1974 por el que Estados Unidos y el grupo de los 30 se comprometan a asumir responsabilidades como prestamistas en ltima instancia, y el de 1981, por el que se requera la consolidacin de sus cuentas mundiales. En las dcadas siguientes, la tendencia ha cambiado y las autoridades reguladoras han ido respondiendo a los euromercados desregulando sus mercados nacionales e incluso estableciendo sus propios euromercados en su territorio.
5.
Las emisiones internacionales de obligaciones son aqullas que se ponen en circulacin fuera del pas de residencia del prestatario.
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Las obligaciones de carcter internacional son unos ttulos similares a los de carcter nacional, es decir, una parte alcuota de un prstamo a largo plazo reflejada en un ttulo que puede ser endosado. Existen dos clases de emisiones: A. Obligacin internacional Es una emisin en moneda del pas donde se coloca la misma realizada por un prestatario extranjero (los ejemplos que vienen a continuacin son con anterioridad a la moneda nica el euro). si es en dlares y se coloca en EE.UU. yankee si es en yenes y en Japn samurai si es en pesetas y en Espaa matador si es en libras y en Gran Bretaa buldog si es en florines y en Holanda rembrandt si es en dlares australianos canguro B. Euroobligacin o eurobono La moneda en la que se emite es distinta de la del pas en el que se coloca, es decir, aquellos bonos objeto de colocacin simultnea de al menos 2 pases, denominados en una moneda que no es necesariamente la de cualquiera de ellos. (Por ejemplo: una emisin de obligaciones del INI en dlares colocada en Alemania, o una emisin en euro colocada en el extranjero fuera de la UE-). Existe una regulacin diferente a cada caso: Los bonos extranjeros, que hacen uso del mercado del pas de emisin, estn sometidos a la legislacin nacional correspondiente.
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Los eurobonos son emisiones que se pueden calificar de extraterritoriales por lo que difcilmente las puede alcanzar alguna regulacin nacional con la misma intensidad que a los anteriores, aunque no estn exentas de las normativas nacionales.
B. Caractersticas Se venden directamente a un sindicato bancario, que es el que toma la emisin. Este sindicato est formado por el banco emisor y los bancos participantes. La emisin deber anunciarse pblicamente, apareciendo en dicho anuncio: - el beneficiario - la moneda de emisin - la cuanta - el tipo de inters - el vencimiento, y - los bancos que participan y dirigen la operacin. Las condiciones especficas de cada obligacin se establecen entre el emisor y el sindicato suscriptor. Las condiciones afectan sobre todo al inters y al vencimiento. El inters puede ser fijo o variable, es decir revisable por perodos anuales o superiores. En el vencimiento se darn diversas posibilidades: - nico - amortizacin anticipada (a eleccin del obligacionista) - amortizacin forzosa (si lo decide el emisor) Pueden existir obligaciones convertibles en acciones de la empresa emisora, o en otro activo financiero emitido por ella. En este caso, generalmente, adems de las condiciones habituales, donde se incluye la forma en la que se van a valorar las acciones, se aade una condicin ms de conversin, la relativa al tipo de cambio, que se va a utilizar a la hora de la conversin. Las acciones estn valoradas en la moneda del pas emisor y las obligaciones en la del pas donde fue colocada.
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Tambin existen obligaciones con warrants, que proporcionan el derecho de adquisicin a un determinado precio de acciones de la compaa emisora. El vencimiento de los eurobonos puede extenderse desde los cinco a los treinta aos, aunque la duracin normal suele ser de doce aos. El valor nominal de cada eurobono suele ser de 1.000 dlares. Los certificados y las liquidaciones se suelen realizar a travs de EUROCLEAR o CEDEL. EUROCLEAR es un sistema de depsito y liquidacin informatizado para custodiar, entregar o realizar los pagos de los eurobonos.
C. Eurobonos de tipo fijo Se trata de bonos que pagan un cupn establecido, comnmente con periodicidad anual. Se emiten, por lo general, a la par o muy cerca de la misma, y pagan un cupn prefijado, lo cual no quiere decir que necesariamente sea constante a lo largo de toda la vida de la emisin, Otras emisiones pueden tener incorporado algn mecanismo de diferimiento en el tiempo del cupn, lo que de alguna forma es lo que sucede tambin con los bonos cupn cero. Existen bonos cuyos cupones se expresan en distinta moneda a la que est denominado el principal de los mismos.
D. Eurobonos de tipo flotante Son eurobonos de tipo variable, es decir, sus cupones se fijan peridicamente con relacin a un ndice de tipos de inters a corto plazo determinado. Caractersticas desde el lado del prestamista: 1. Tipo de inters flotante 2. Los cupones se pagan cada seis meses 3. Instrumentados en ttulos-valores que se ofrecen al pblico en el mercado 4. Existencia de fondos de amortizacin y de rescate, con un vencimiento entre 5 y 7 aos 5. Cotizables en bolsa
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6. Facilidad de transmisin. Caractersticas desde el lado del prestatario: 1. Es una forma de conseguir recursos a largo plazo 2. Es una fuente alternativa de recursos 3. Tiene un impacto publicitario en la empresa 4. Reembolsos anticipados muy ventajosos.
E. Bonos matador (ya no existen) Son emisiones de bonos extranjeros en Espaa, es decir, bonos emitidos por no residentes en el mercado de valores espaol. Son valores emitidos, negociados y cotizados en Espaa, denominados en las antiguas pesetas y emitidos por organismos internacionales de los que Espaa sea miembro. El tratamiento fiscal en Espaa ha favorecido su adquisicin por no residentes, ya que tales inversiones no estn sujetas a imposicin ni tampoco a retencin sobre los intereses. F. Papel Eurocomercial Es un instrumento perteneciente al mercado de deuda a corto plazo. Se trata de una emisin de pagars negociables con vencimiento a corto plazo. Las caractersticas ms importantes son: a. Los vencimientos son flexibles, siendo fijados por el emisor en el momento de su emisin. b. El nominal de los ttulos es bastante ms alto que el de los eurobonos. Viene a valer 100.000 dlares. c. Las emisiones no estn aseguradas. d. Por lo general, aunque no siempre, se emiten al descuento. Ventajas: 1. Los fondos obtenidos son ms baratos que los crditos o prstamos bancarios.
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2. Flexibilidad en el vencimiento. 3. El inversor puede diversificar sus fuentes de financiacin. 4. Es menos costoso que emitir euronotas al no tener que pagar comisiones de aseguramiento. 5. Dado el amplio rango de vencimiento, los inversores pueden encontrar un instrumento que se ajuste a sus requerimientos. 6. Como son reembolsables en un plazo inferior al ao, los inversores slo estn expuestos a un riesgo de crdito a corto plazo. Limitaciones: a. Al no estar asegurado, el emisor no puede garantizar que podr colocar los pagars y conseguir los fondos. b. Si el emisor desea amortizar los pagars sin realizar otra emisin de los mismos, para obtener los fondos necesarios, precisar una lnea de crdito o prstamo bancario, lo que puede resultar bastante caro. c. El alto valor nominal los hace poco atractivos para el emisor.
G. Euronotas Se trata de programas de financiacin cuyo principal mtodo de captacin de fondos consiste en la emisin sucesiva de ttulos a corto plazo (euronotas o certificados de depsitos) amparada en un compromiso de suscripcin a medio plazo por un grupo de entidades financieras. Se trata de programas de financiacin a medio plazo, materializados en ttulos emitidos a corto plazo. Estn aseguradas por uno o ms bancos de inversin, lo que implica que el emisor recibir su financiacin si los inversores no adquieren el papel. Se emiten en vencimientos fijos de 1, 3 y 6 meses y se suele hacer a travs de subastas. Su valor nominal suele ser de 500.000 dlares. Ventajas: Pueden ser una fuente de financiacin ms barata que los crditos bancarios.
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Al estar aseguradas, el inversor tiene ms garanta de que recibir los fondos. Al ser emitidas a travs de subasta, el papel ser emitido al menor costo. Dado el amplio campo de vencimiento los inversores pueden encontrar un
instrumento financiero que se ajuste a sus necesidades. Al ser reembolsables en un tiempo inferior al ao, los inversores slo estn
expuestos a un riesgo a corto plazo. Limitaciones: Suelen ser ms caras que el papel eurocomercial Los vencimientos suelen ser menos flexibles El empleo del sistema de subasta hace que el emisor no conozca el coste del prstamo hasta la fecha de emisin.
H. El mercado de Eurobonos y de Euronotas Los eurobonos son ttulos de deuda a medio y largo plazo, denominados en eurodivisas que se colocan, por lo general, por medio de un sindicato internacional, fuera del pas del emisor y que obligan al pago de cupones, generalmente anuales, y a la devolucin del principal al vencimiento del contrato. Se trata de ttulos negociables en un mercado secundario, el mercado de eurobonos, lo que les suma atractivo dado que los inversores pueden deshacerse de ellos cuando les convenga. En su mayora son bonos al portador, convertibles y con amortizacin peridica. Al igual que el mercado de eurodivisas, el mercado de eurobonos es un mercado poco regulado y muy competitivo. Debido a su escasa regulacin, el mercado de eurobonos est dotado de gran flexibilidad lo que le confiere, asimismo, una elevada capacidad de innovacin. Los precios de los eurobonos, como el resto de los bonos, dependen de los tipos de inters de mercado, de su vencimiento, de las diferentes clusulas de los mismos y de su calidad crediticia o rating. Estos precios compiten con los de los bonos del mercado nacional. El mercado de eurobonos es un mercado de anotaciones en cuenta. La compensacin y liquidacin en el mismo se realiza a travs de las cmaras Eurocleary Cedel. a. Volumen de contratacin en los mercados de eurobonos.
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Desde sus inicios, la escasez de regulacin en el mercado de eurobonos supuso un gran estimulo para el mercado. Hoy en da, aunque muchas de las regulaciones que lo impulsaron ya no existen, el mercado de eurobonos no slo ha sobrevivido, sino que ha seguido creciendo. En los ltimos aos, el volumen y el crecimiento del mercado de eurobonos siguen siendo muy importantes y viene de la mano del inversor institucional y de las grandes fusiones de empresas. En diciembre de 2001, el volumen de eurobonos y euronotas alcanzan aproximadamente los 6 billones de dlares -un 88% aproximadamente del total de bonos y notas extranjeros-, lo que representa una cuarta parte del volumen total de bonos y notas nacionales a nivel mundial, cuando en 1998, alcanzaba tan slo un 15% del mismo. En marzo de 2002, las tres monedas ms utilizadas en las emisiones de eurobonos son el dlar norteamericano 32,4%-, seguido del euro 31,6%- y de la libra 8%-. b. Ventajas e inconvenientes de los eurobonos: Desde el punto de vista del emisor se distinguen las siguientes ventajas: 1. Mayor rapidez de colocacin dado que se suele realizar a travs de un sindicato. 2. Menores costes, ya que los intereses pagados por cupones son inferiores. 3. No existe la obligacin de registrarlos. Como desventaja, que el coste del aseguramiento es algo superior. En cuanto al inversor, entre las ventajas que reportan los eurobonos: a. Permiten mantener el anonimato del inversor: los bonos son al portador. b. No existen retenciones fiscales. c. Por estar emitidos en monedas extranjeras suponen una diversificacin del riesgo de cambio. d. Gran flexibilidad por ser, la mayora, convertibles. e. Menor riesgo porque la mayora llevan un programa de amortizacin parcial anual obligatoria.
6.
MERCADOS DE ACCIONES
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Con esta denominacin se engloban ttulos principalmente que en su origen son representativos de la deuda de una empresa, pero que, posteriormente, en las condiciones y plazos que se hayan fijado en el momento de la emisin, son susceptibles de ser canjeados por acciones, o bien conllevan el derecho a adquirir las mismas, al tener incorporado un certificado de opcin o warrant. En esta denominacin se incluyen no solamente las acciones propiamente dichas, sino que tambin engloba el conjunto de instrumentos que conllevan la presencia actual o potencial de ttulos representativos del capital propio de las empresas. El principal segmento de emisin y contratacin internacional de acciones, al margen de los mercados burstiles, es lo que suele denominarse mercado de euroacciones, debido a su estructura supranacional. El trmino euroacciones se refiere a la emisin o colocacin de acciones fuera del mercado domstico por medio de un tipo de sindicacin y distribucin similar al empleado en los eurobonos. El trmino acciones internacionales hace referencia a la emisin o colocacin de acciones realizadas simultneamente en varios mercados de valores, pertenecientes a diferentes pases. Los elementos bsicos que participan son: la oferta de fondos: representada por los inversores en estos instrumentos. la demanda de fondos: las compaas que pretenden colocar los ttulos en este mercado. la mediacin: realizada por los bancos y firmas de valores internacionales a travs de los cuales se intenta realizar cada colocacin. Los centros ms importantes son: Suiza, Gran Bretaa, Alemania y Japn. La globalizacin ha permitido la creacin de un mercado de enorme potencial: el mercado de euroacciones. Las euroacciones son acciones emitidas en mercados financieros en moneda diferente a la moneda de curso legal. Como el resto de los instrumentos en los euromercados,
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su nominal es elevado y no estn sujetas a la legislacin del pas donde se colocan, lo que les confiere un especial atractivo. Las euroacciones permiten a las empresas emitir capital, colocarlo y distribuirlo en mltiples mercados extranjeros lo que supone mayores posibilidades de financiacin y de darse a conocer internacionalmente. Su principal desventaja es que la emisin de euroacciones dispersa la propiedad del capital. Los mercados de euroacciones absorben colocaciones que pueden variar entre 10 y 13.000 millones de dlares.
Aunque dentro de la financiacin internacional privada la va ms importante es el recurso a los mercados internacionales los euromercados-, existen tambin otras posibilidades menos relevantes pero a las que conviene referirse igualmente. As, existe la posibilidad del recurso directo, en el que los prestatarios se dirigen directamente a una entidad bancaria extranjera para solicitarle el crdito deseado. Es una opcin difcil, que slo usan las empresas con garanta estatal o de mucho prestigio y solvencia, con lo que evitan los costes de intermediarios que implica el acceso a los euromercados. Otras formas de financiacin internacional, algunas extendidas ya al mercado domstico, seran las siguientes: a. La financiacin de proyectos (project finance), que son tcnicas conjuntas especializadas en ingeniera y financiacin, que llevan, no a un simple crdito directo, sino a todo un plan financiero, que se considera preciso por la gran complejidad y los riesgos, tanto tcnicos como financieros, que implican los actuales grandes proyectos de inversin. Como es obvio, esta frmula slo est abierta a las entidades bancarias con servicios especializados. b. Aceptaciones bancarias: usadas sobre todo para la financiacin del comercio exterior por los grandes bancos e instituciones especializadas (accepting houses), consisten en su aceptacin de los efectos girados contra un importador (no cliente), para darles una garanta adicional. c. Forfaiting: operacin en la que una entidad bancaria (forfaiter) descuenta a los exportadoresclientes sin recursos, letras con vencimiento a medio-largo plazo a un tipo de descuento fijo.
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Por ltimo, otras formas de financiacin internacional incluyen a los crditos documentarios, cartas de crdito comercial y remesas documentarias, ya vistas con anterioridad, que constituyen en realidad, ms bien, formas de pago frecuentemente utilizadas en el comercio internacional, como lo son tambin las transferencias y cheques bancarios y el pago en efectivo. Los crditos documentarios son una frmula que garantiza al exportador el cobro, y, al importador, la recepcin del producto adquirido, segn la cual, el banco que lo concede, de acuerdo con su cliente-importador, dirige a otro banco en el extranjero una carta de apertura de crdito, ordenndole pagar al exportador el importe de su factura, al presentarle ste los documentos especficos en esa carta; la propia factura y el documento de embarque o expedicin del producto, entre otros. Una vez ha pagado al proveedor, el banco corresponsal enva al banco del importador esos documentos para ser reembolsados, el cual los hace llegar a su cliente para que, tras el correspondiente pago, pueda retirar los productos del transportista en el punto de destino. Las cartas de crdito comerciales son semejantes a los crditos documentarios, constituyen ttulos de crdito que el banco emisor, de acuerdo y por cuenta del cliente, expide a favor del beneficiario en ellas consignado (el exportador) y que ste puede negociar en cualquier entidad bancaria, siempre que presente los documentos exigidos en el plazo establecido. Las remesas documentarias, por ltimo, son efectos librados por los exportadores a cargo de los importadores, que van acompaados de los documentos relativos a la operacin de que se trate: contra su pago o aceptacin en una entidad bancaria del pas importador, el comprador recibe los documentos que le permiten retirar la mercanca adquirida. Por tanto, estas remesas no ofrecen a los exportadores las mismas garantas que los sistemas de pagos anteriores, dado que los importadores pueden negarse a aceptar o pagar los efectos, con lo que no pueden retirar el producto, pero ste queda sin recoger, con un claro perjuicio para los vendedores.
8.
BIBLIOGRAFA
ONTIVEROS BAEZA, E. (1991), Mercados financieros internacionales, EspasaCalpe, Madrid. DEZ DE CASTRO, L. y MASCAREAS PREZ-IGO, J. (1991), Ingeniera financiera: la gestin de los mercados financieros internacionales, McGraw-Hill, Madrid.
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9. ANEXOS
ANEXO 1. CONTRATOS INTERNACIONALES
__________________________________
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Contratos Internacionales
TIPOS DE CONTRATOS INTERNACIONALES
1. Compraventa 2. Representacin 3. Distribucin 4. "Leasing" 5. "Factoring" 6. "Forfaiting" 7. Licenciamiento 8. Asistencia Tcnica 9. Ingeniera-Arquitectura 10. Construccin 11. "Know how" 12. Seguros 13. Consultora 14. Transporte 15. "Franchising" 16. Afianzamiento 17. Licitacin Internacional 18. Financiamiento
19. Financiamiento 20. Financiamiento Sindicado 21. Almacenaje 22. Inversin 23. Co-inversin 24. Concesin 25. "Profit-Sharing" 26. "Management" 27. Servicios 28. Sociedad 29. Intercambio Compensado 30. "Switching" 31. Futuros 32. Acuerdos Bilaterales 33. Cofinanciamiento 34. Acuerdos multilaterales 35. "Llave en mano"
Contratos Internacionales
NEGOCIACIN Y CONTRATACIN
a) Preparacin para la negociacin b) Implementacin de la negociacin c) Elaboracin del contrato d) Implementacin del contrato
CONDICIONES DE FINANCIAMIENTO
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1. Presentacin En el presente apartado se destacan los datos ms relevantes de los cuatro principales organismos financieros internacionales, su evolucin y funciones actuales, que impactan en Amrica Latina, siendo stos: El Banco Mundial (BM), el Banco Interamericano de Desarrollo (BID); el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE). Es importante mencionar que la mayora de estas instancias juegan un rol determinante en cada uno de los pases de la regin, pues unifican estrategias que hacen posible el impulso de programas similares a nivel de instancias gubernamentales.
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El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) es el ms antiguo (1959) y el ms grande de los bancos regionales multilaterales de desarrollo. Su objetivo central es asistir el desarrollo econmico y social de Amrica Latina y el Caribe. Las naciones miembros llegan a cuarenta y cinco, incluyen a los Estados Unidos, Canad, Japn, Israel y quince naciones europeas. El Banco Mundial est integrado por 176 pases miembros, los cuales tienen que ser integrados primero en el Fondo Monetario Internacional. As como el BID, en el Banco Mundial hay una Junta de Gobernadores integrada por un representante de cada pas, generalmente un oficial estatal de nivel ministerial. Por su parte el Fondo Monetario Internacional (FMI) otorga prstamos para ayudar a resolver problemas de la balanza de pagos entre pases, los cuales a menudo obligan a los pases receptores a implementar programas de ajuste estructural diseados por el Fondo o Banco Mundial, como condicin para recibir ayuda. Condicionando la ayuda de esta forma, dichas instituciones ejercen un control enorme sobre las polticas econmicas y sociales de todos los pases latinoamericanos. Estas condiciones suelen incluir la privatizacin de empresas estatales, una reduccin de servicios sociales y aumentos de impuestos. El Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE), tiene por objeto promover la integracin econmica y el desarrollo econmico y social equilibrado de los pases centroamericanos. Atender programas o proyectos de: infraestructura, inversin a largo plazo en industria de carcter regional que contribuya a incrementar los bienes disponibles para el desarrollo de la regin. Definitivamente podemos dejar planteado que si bien es cierto que cada una de las multilaterales tiene delimitadas sus funciones, existe una estrecha relacin que hace posible actuar de forma unificada para la implementacin de sus estrategias.
El Banco Mundial es el resultado de una serie de acuerdos a que llegaron las potencias vencedoras en la Segunda Guerra Mundial con el objetivo de construir las economas de aquellos pases que se haban visto ms afectados durante el conflicto, como los pases europeos, para contribuir al desarrollo econmico de aquellas sociedades que an no se encontraban incorporadas al nuevo sistema moderno de la economa internacional.
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En los ltimos das de la Segunda Guerra Mundial las potencias aliadas se reunieron en Bretton Woods, New Hampshire, para establecer las bases del nuevo sistema monetario y financiero, que diera un nuevo giro a la economa mundial de post guerra y es as como en 1945 se funda el Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIFR) y que posteriormente se convierte en el Banco Mundial y en uno de los organismos financieros internacionales ms importantes. A partir de los aos 40 comenz a prestar a los pases "en vas de desarrollo" y a los pases que lo integran. En el artculo III de la seccin 4 de la carta del Banco dice que este deber "Asegurarse que todos los prstamos se destinen solo a los propsitos para los cuales fueron aprobados, con especial atencin a las consideraciones econmicas y a la eficiencia, sin tener en cuenta influencias o consideraciones polticas o extraeconmicas", se considera que este artculo nos permite visualizar la idea de los fundadores del Banco con relacin a la posibilidad de un desarrollo econmico sin preferencias culturales, polticas y sociales que pudieran convertirse en el futuro en obstculo para los solicitantes de los servicios crediticios del Banco, pero algunos analistas ya lo han acusado de jugar roles polticos como en los casos de Brasil en 1964, Indonesia en 1965 y Chile en 1973, creen que dicho papel le ha sido impuesto por la creencia de que el conocimiento tcnico "neutro" y objetivo, junto a la correcta inversin de los recursos econmicos disponibles, es lo que puede impulsar a los pases a una "nueva realidad econmica".
El Banco Mundial a travs del transcurso del tiempo ha venido agregando otras instituciones a su estructura original constituida por el BIRF lo constituyen 3 organizaciones que otorgan prstamos a un programa de seguro. La Corporacin Financiera Internacional (CFI), creada en 1956 y su objetivo es la asistencia a los pases menos desarrollados, apoyando el crecimiento en el sector privado y la ayuda para movilizar capitales locales y extranjeros con ese fin. Ofrece crditos al sector privado, asistencia tcnica, reestructuracin empresarial, gestiones de riesgo en el rea de mercado de capitales, preparacin y evaluacin de proyectos. La Agencia Internacional de Fomento (AIF) creada en 1960 con el objetivo de hacer prstamos a un subgrupo de pases del tercer mundo a lo que tuvieran un ingreso per cpita anual inferior a los 765 dlares, lo que nos indica que su accin
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tendr impacto en los "pobres de los ms pobres" por lo que sus crditos son otorgados en condiciones ms flexibles que el de las otras instituciones. El Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones (OMGI) fundado en 1988 con la finalidad de promover la inversin privada extranjera "en los pases subdesarrollados" por lo que no presta a ningn gobierno sino que ofrece garantas o asegura los capitales de los inversionistas extranjeros contra riesgos polticos (se refiere a expropiaciones estatales, disturbios civiles o blicos ruptura de contratos, etc.) en los pases en vas de desarrollo dispone de servicios de asesoramiento para crear un clima propicio a la inversin privada directa. El Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF) creado en 1945, presta con tasas de inters de mercado un perodo de gracia de 5 aos a pases con un ingreso per cpita medio; solo presta a gobiernos y a proyectos garantizados por los gobiernos. Se inicia con 45 pases miembros y en la actualidad son 176, su mximo rgano rector es la Junta de Gobernadores designados por cada pas miembro, por lo general es el Ministro de Economa o el Presidente del Banco Central, la Junta se rene como mnimo una vez al ao para decidir las polticas del Banco y se apoyan en las recomendaciones del personal tcnico y del Director Ejecutivo quien a su vez controla la poltica diaria del Banco. El Banco cuenta con 24 directores y su suplente por cada uno de estos, 5 corresponde a las naciones que aportan la mayor parte de los fondos (Estados Unidos, Japn, Francia, Alemania y el Reino Unido), los otros 19 directores representan a varios pases como en el caso de Argentina, Uruguay, Bolivia, Paraguay, Per y Chile que decidieron ser representados por el designado chileno. La carta del Banco Mundial indica que los votos de los pases sern proporcionales a los fondos aportados por los gobiernos. Los fondos del banco provienen de los aportes de los pases miembros y de la emisin de bonos lo que le permite al banco contar con recursos suficientes; en la primera dcada presto ms de 3 mil millones de dlares anuales y en la actualidad se acerca a los 23 mil millones.
FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI)
Este organismo fue creado en 1944 por el Convenio Bretton Woods e inici sus operaciones en marzo de 1947, tiene su sede en Washington. Su funcin principal est centrada en: 1. Fomentar la cooperacin internacional en el campo monetario y
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2. La eliminacin de las restricciones de cambio exterior, para estabilizar los tipos de cambio y facilitar el sistema multilateral de pagos entre los pases miembros. Cada pas miembro est obligado a suscribir una cuota para el Fondo, de la cual se paga un 25% en oro y el restante 75% en moneda propia del pas miembro. Las cuotas han sido recaudadas tres veces, la ltima recaudacin se efectu en 1970, fondo que sirvi para ayudar a los pases miembros a superar dificultades temporales en sus balanzas de pago. Durante la dcada de los cincuenta el Fondo comenz a revisar la situacin de la balanza de pagos de los pases miembros y la poltica econmica que impactaba sobre dicha balanza. En diciembre de 1971 el "Grupo de los Diez" convino en nuevos valores centrales con el objetivo de lograr una devaluacin del dlar del 10%, con un margen permisible de ms o menos 2.5%; sin embargo esto fue considerado como no oficial y se convino en que se sostendran plticas para revisar el problema total del FMI antes de devaluar o revaluar sus monedas. Los pases con dificultades en la balanza de pagos pueden acceder a prstamos a corto plazo (tres a cinco aos) para financiar los dficit. Puede suceder que los problemas de ms largo plazo exijan devaluaciones de la tasa de cambio y polticas de ajuste econmico, es decir lo que suele llamarse ajuste estructural. El poder del que goza el FMI sobre la poltica econmica de sus pases miembros resulta de las exigencias que impone como condicin para otorgar prstamos. Dichas condiciones generalmente incluyen reduccin en los gastos estatales, aumento de los impuestos y la restriccin de la oferta monetaria. Los fondos prestados son desembolsados a plazos y por lo tanto existe la posibilidad de que futuros desembolsos sean bloqueados si las condiciones no han sido cumplidas. La capacidad para obtener prstamos y derechos de voto est determinada por la cuanta de la cuota. Segn el actual sistema, los Estados Unidos tienen cerca del 23% del derecho del voto y la Unin Europea el 19% de manera que, aunque se requiere de una mayora del 85% para hacer cambios de importancia en el procedimiento del FMI, tanto la CEE como los Estados Unidos tienen el poder de veto. A medida que el FMI ha ido trabajando con sus pases miembros, se ha puesto en evidencia la extrema necesidad de aumentar el volumen del fondo y en 1962 fue firmado por 10 pases el convenio, para prstamos, los signatarios fueron Estados Unidos, Reino Unido, Alemania Occidental, Francia, Blgica, Holanda, Italia, Suecia, Canad y Japn, llamados el grupo de los diez o el Club de Pars, a travs de este acuerdo pusieron $6,000 millones de crdito a favor del FMI, tal como lo haba requerido.
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El Fondo sin embargo de acuerdo al plan no puede hacer uso de los fondos sin la previa consulta con el pas prestatario. Ya para 1967, en una Asamblea del FMI en Brasil, se acuerda la creacin de papel moneda internacional; el proyecto fue ratificado en 1969. El argumento para la creacin de la nueva moneda es el temor a que la liquidez internacional est creciendo mucho menos rpido que el comercio internacional y con el tiempo ser inevitable una convulsin en el comercio mundial. En la dcada de los setenta surgieron graves problemas econmicos y afectaron la economa y el Sistema Monetario Internacional. Han evolucionado los problemas de liquidez y ajuste, junto a los problemas de la cada del dlar y de la Unin Monetaria Europea. El fracaso de Bretton Woods puede atribuirse a que el FMI no tena recursos suficientes para dar al sistema la liquidez necesaria. As pues el dlar tena que cubrir la deficiencia y el patrn de cambio de oro se convirti en el patrn dlar oro, por eso el sistema tuvo que atravesar reiteradas crisis. Ante eso, es de esperar que una mayor flexibilidad de los tipos de cambio dar un nuevo sistema monetario internacional, mayor elasticidad y coherencia al sistema acordado en Bretton Woods. En todo caso, junto con la urgente necesidad de una reforma monetaria, existe la de una revisin de la poltica de comercio internacional, pues desde los ltimos aos de la dcada de los sesenta se ha presentado un creciente descontento con la estructura comercial predominante y se ha ido perdiendo la armona de las relaciones comerciales.
El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) es el ms antiguo y el ms grande de los Bancos regionales multilaterales de desarrollo. Se establece en 1959. Su objetivo central es el de asistir en el desarrollo econmico y social de Amrica Latina y El Caribe. El BID, cuenta con cuarenta y cinco miembros, donde estn incluidos pases como los Estados Unidos, Canad, Japn, Israel y quince naciones europeas. El BID, est regido por una Junta de Gobernadores que delega en un Directorio Ejecutivo casi todos los poderes operativos. Este Directorio Ejecutivo funciona por un perodo de tres aos. Los Directores Ejecutivos del Banco tienen porcentajes de poder para emitir votos a la hora de tomar decisiones; por ejemplo los Estados Unidos, quien es el nico que tiene la calidad de asignado -el resto son elegidos- cuenta con el 34.1% de poder, sumamente alto compa-
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rado con el que representa a los pases del rea Centroamrica, incluyendo Hait, que es de 2.89%. El Directorio Ejecutivo es responsable de las polticas de operacin, de la aprobacin de los prstamos y de los proyectos de cooperacin tcnica y por la bsqueda de financiamiento del mismo banco en los mercados de capitales. El Banco Interamericano de Desarrollo y las otras instituciones que otorgan ayuda exigen que los pases receptores implementen los programas de ajuste estructural definidos por el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, tanto el FMI como el BM ejercen un control enorme sobre las polticas econmicas y sociales de todos los pases latinoamericanos. Lo que nos indica que el BID condiciona cualquier ayuda. El Banco Interamericano de desarrollo y los prstamos. El BID otorga dos tipos de prstamos: Prstamos para proyectos, como por ejemplo, mejoras de la educacin, carreteras, represas, sistemas de salud y otros grandes proyectos. Prstamos para ajuste estructural. Los Fondos del Banco El Fondo para Operaciones Especiales (FOE), es la ventanilla de prstamos blandos del BID y est a la disposicin de los pases de menores ingresos, Las tasas de inters cobradas oscilan del 1% al 4%, son tasas inferiores a las del mercado (el Gobierno norteamericano tiene el poder de impedir cualquier prstamo del FOE). El capital ordinario, se utiliza en el servicio de condiciones ordinarias, ofreciendo prstamos cuyas tasas de inters se aproximan a las tasas de mercado. Estos fondos se obtienen a travs de prstamos en los mercados financieros internacionales con el aval de los pases miembros, cuyo vencimiento flucta de 15 a 25 aos. El Fondo tambin es responsable por los "Fondos Bajo Administracin", los cuales maneja para los pases que los cre. Hay 27 fondos con una gama de propsitos, incluyendo donativos, asistencia tcnica y capacitacin. En 1992 el Banco cre el Fondo Multilateral del Inversiones para apoyar el proceso de "modernizacin" econmica y para aliviar los costos humanos y sociales ocasionados por el proceso de ajuste estructural. El Enfoque del BID para el desarrollo
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El BID insiste, en que la apertura de las economas de la regin, la mayor integracin a los circuitos modernos de la economa, una disminucin de la intervencin del Estado y un papel protagnico de la empresa privada son los componentes esenciales de la estrategia de desarrollo en Amrica Latina y el Caribe. De acuerdo al BID, el libre juego de las fuerzas del mercado es la condicin necesaria para el crecimiento y que este ltimo resolver con la ayuda de programas sociales los impactos negativos de esas estrategias de desarrollo... El BID se propone colaborar estrechamente con los pases que desarrollen las llamadas reformas de polticas, es decir, los ajustes estructurales, tendentes a ordenar los desequilibrios macroeconmicos y los procesos de integracin regional.
BANCO CENTROAMERICANO DE INTEGRACIN ECONMICA (BCIE)
El Banco Centroamericano de Integracin Econmica, es de carcter internacional con personalidad jurdica, sus funciones de acuerdo al Convenio constitutivo y sus Reglamentos son los siguientes: 1. El Banco tendr por objeto promover la integracin econmica y el desarrollo econmico y social equilibrado en los pases centroamericanos. El cumplimiento de este objetivo atender programas o proyectos de: a) Infraestructura que completen los sistemas regionales existentes que compensen
disparidades en sectores bsicos que dificulten el desarrollo equilibrado de Centroamrica. b) Inversin a largo plazo en industrias de carcter regional o de inters para el
mercado centroamericano, que contribuyan a incrementar los bienes disponibles para intercambio centroamericano o para ste y el sector exportador. c) Inversin en el sector agropecuario que tenga por objeto el mejoramiento,
ampliacin o la sustitucin de las exportaciones. d) Financiamiento de empresas que requieran ampliar o rehabilitar sus
operaciones, modernizar sus procesos, o cambiar la estructura de su produccin para mejorar su eficacia y su capacidad competitiva. e) f) Financiamiento de servicios que requiera el desarrollo de la regin. Complementacin econmica entre los pases centroamericanos o que tiendan a
aumentar el intercambio centroamericano y con terceros pases. g) Desarrollo social de los pases centroamericanos.
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h) i)
Conservacin y proteccin de los recursos naturales y del medio ambiente: Financiamiento de estudios relacionados con los aspectos mencionados en este
artculo y de aquellos otros programas o proyectos que autorice la asamblea de Gobernadores. 2. El Banco tendr su sede y oficina principal en la ciudad de Tegucigalpa, Repblica de Honduras, y podr establecer sucursales, agencias y corresponsalas.
Aspectos organizativos y de administracin.
El Banco tiene una Asamblea de Gobernadores, un Directorio, un Presidente Ejecutivo, un Vicepresidente Ejecutivo y los dems funcionarios y empleados que se considere necesario. La Asamblea de Gobernadores es la autoridad mxima del Banco. Cada pas fundador tendr un Gobernador titular y un suplente, que sern indistintamente el Ministro de Economa o el Presidente del Banco Central, o quines hagan sus veces. Las facultades del Banco residen en la Asamblea de Gobernadores, quines podrn delegarlas en el Directorio, con excepcin de las siguientes: a) b) Admitir nuevos miembros y determinar las condiciones de su admisin. Aumentar el capital autorizado.
La consideracin primordial es que el Banco tendr en cuenta al nombrar su personal y al determinar sus condiciones de servicio, la necesidad de asegurar el ms alto grado de eficiencia, competencia e integridad. Tambin procurar contratar el personal en forma que haya la debida representacin geogrfica entre pases fundadores.
CONCLUSIONES
1. Todas las instituciones fueron creadas en el marco de contribuir al desarrollo econmico y social de los pases, con especial nfasis en los llamados del tercer mundo. Aunque podra cuestionarse, tomando en cuenta el inters de los pases ms fuertes de mantener su hegemona. 2. Todas las instancias multilaterales pretenden incidir en las polticas econmicas, mediante el condicionamiento a travs de los prstamos, a fin de garantizar una poltica monetaria internacional bajo sus lineamientos. 3. Es evidente que aunque sean instancias multilaterales es predominante la influencia de los Estados Unidos en la toma de decisiones estratgicas para la conformacin del orden econmico mundial y en ello la supeditacin de los pases latinoamericanos.
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4. Estas instancias multilaterales tienen una fuerte incidencia en las polticas monetarias de los pases latinoamericanos, a fin de garantizarse las condiciones que faciliten la implementacin de sus estrategias. Ejemplo: la globalizacin del mercado, los programas de ajuste estructural.