1

Khoa Ti Chnh B mn Ti Chnh Quc T

BI TP Mn hc Qun tr ri ro ti chnh

1. Quyn chn (Options)

1.1 Xc nh cc tha thun sau c phi l quyn chn khng. Nu phi, xc nh l quyn chn mua hay quyn chn bn v xc nh ph quyn chn. a. Bn mua bo him ngi s hu nh cho cn nh ca bn. b.Bn l mt hc sinh trung hc nm cui ang nh gi cc trng i hc c th vo hc. Mt trng ha rng nu bn ng k hc, trng s bo m v mc hc ph ca bn trong 4 nm ti. c. Bn k kt tha thun thu nh di hn v khng th hy b. 1.2 Gi s hm ny l ngy 1/7 bn mua mt hp ng quyn chn bn c phiu thng 7 gi thc hin 65, c ph l 3,5. Bn gi quyn chn cho n khi o hn. V th th hin kt qu. Xc nh mc gi c phiu ha vn khi o hn. Mc li nhun v l ti a c th xy ra ca giao dch ny l bao nhiu? 1.3 Ti sao hai quyn chn mua v quyn chn bn ging nhau v tt c cc phng din tr thi gian n khi o hn li c gi gn nh bng nhau? 1.4 Ti sao hai quyn chn bn hoc chn mua ging nhau v tt c cc phng din tr gi thc hin li c gi gn nh bng nhau? 1.5 Gi nh bn thy rng mt quyn chn mua kiu Chu u c nh gi thp nht cng ln hn gi tr Max[0, S0 X(1+r)-T]. Bn nn thc hin kiu giao dch no t c li ch ln nht? Hy chng minh chin lc ca bn l ng bng cch xy dng mt bng kt qu thu nhp khi o hn. 1.6 Gii thch ti sao gi tr thi gian ca mt quyn chn li ln nht khi gi c phiu gn vi gi thc hin v ti sao n gn nh bin mt khi quyn chn cng gi DITM hoc chm su vo trng thi kit gi DOTM.

2
1.7 Cc gi quyn chn i vi c phiu sau y c ghi nhn vo ngy 6/7. S dng thng tin ny gii quyt cc cu hi t 1.7.1 n 1.7.3. B qua c tc i vi c phiu (tr khi c cp n trong cu hi). Gi c phiu l 165 1/8. Ngy o hn l 17/7, 21/8, v 16/9. Li sut phi ri ro ln lt l 0,0516; 0,0550 v 0,0588. Quyn chn mua Gi thc hin 155 160 165 170 Thng 7 10,5 6 2,6875 0,8125 Thng 8 11,75 8,125 5,25 3,25 Thng 9 14 11,125 8,125 6 Quyn chn bn Thng 7 0,1875 0,75 2,375 5,75 Thng 8 1,25 2,75 4,75 7,5 Thng 9 2,75 4,5 6,75 9

1.7.1 Tnh ton gi tr ni ti, gi tr thi gian, v gii hn di ca cc quyn chn mua sau. Xem cc quyn chn ny l kiu M khi xc nh gi tr ni ti v gi tr thi gian; v l quyn chn kiu Chu u khi xc nh gii hn di. a. Thng 7 gi thc hin 160 b. Thng 8 gi thc hin 155 c. Thng 9 gi thc hin 170 1.7.2 Tnh ton gi tr ni ti, gi tr thi gian, v gii hn di ca cc quyn chn bn sau. Xc nh nhng c hi tm kim li nhun c th tn ti. Xem cc quyn chn ny l kiu M khi xc nh gi tr ni ti v gi tr thi gian; v l quyn chn kiu Chu u khi xc nh gii hn di. a. Thng 7 gi thc hin 165 b. Thng 8 gi thc hin 160 c. Thng 9 gi thc hin 170 1.7.3 Kim tra cc kt hp gia quyn chn bn v quyn chn mua sau, v xc nh liu chng c tun th qui tc ngang gi quyn chn mua-quyn chn bn kiu Chu u khng. Nu bn thy bt k vi phm no, hy xut chin lc thu li nhun. a. Thng 7 gi thc hin 155 b. Thng 8 gi thc hin 160 c. Thng 9 gi thc hin 170 1.8 Xem xt mt c phiu tr gi $25 v c th tng hoc gim gi 15% mi thi k. Li sut phi ri ro l 10%. S dng m hnh nh phn :

3
a. Xc nh hai mc gi kh thi ca quyn chn trong k ti. b. Xc nh gi tr ni ti ti ngy o hn ca mt quyn chn mua kiu Chu u vi mt mc gi thc hin l $25. c. Tnh gi tr ca quyn chn ngy hm nay. d. Xy dng mt danh mc phng nga bng cch kt hp mt v th c phiu vi mt v th quyn chn mua. Hy chng minh rng t sut sinh li ca danh mc phng nga s bng li sut phi ri ro bt chp kt qu l bao nhiu, gi nh rng quyn chn mua c bn vi gi tnh c trong cu (c). e. Xc nh t sut sinh li ca danh mc phi ri ro nu quyn chn mua c bn vi gi $3,50 ti thi im danh mc phng nga c thit lp. 1.9 Xem xt mt m hnh nh phn hai thi k. Gi s gi c phiu hin ti l 45 v li sut phi ri ro l 5%. Trong mi thi k gi c phiu c th tng ln hoc gim xung 10%. Mt quyn chn mua c ngy hiu lc ti thi im cui thi k th hai vi gi thc hin l 40. a. Hy tm chui gi c phiu. b. Xc nh cc mc gi ca quyn chn mua ti ngy o hn. c. Tm cc mc gi ca quyn chn mua ti cui thi k th nht. d. Gi tr hin ti ca quyn chn mua l bao nhiu? e. T s phng nga ban u bng bao nhiu? f. Hai gi tr c th ca t s phng nga ti cui thi k u tin l bao nhiu? g. Cho mt v d chng minh rng danh mc phng nga hot ng, v hy chc rng v d ny minh ha danh mc phng nga s kim c mt t sut sinh li phi ri ro nh th no. 1.10 Hy nh gi mt quyn chn bn kiu M s dng m hnh nh phn vi cc thng s sau: S = 62, X = 70, r = 0,08; u = 1,10 v d = 0,95. Khng c c tc. S dng n = 2.

2. K hn v giao sau (Forwards and Futures)

2.1 Gi s bn mua mt hp ng giao sau ch s chng khon vi gi m ca 452,25 vo ngy 1 thng 7. Nhn hp ng vi 500. V th gi hp ng l $500 (452,25) = $226.125. Bn nm gi v th m cho n khi bn n vo ngy 16 thng 7 vi gi m ca 435,50. K qu ban u yu cu $9.000 v s d duy tr $6.000. Gi nh rng bn t cc k qu ban u v khng rt s d ra. Lp bng thanh ton b tr hng ngy. Gi hng ngy nh sau:

4
Ngy 1/7 2/7 3/7 7/7 8/7 9/7 10/7 11/7 14/7 15/7 16/7 Gi thanh ton 453,95 454,50 452,00 443,55 441,65 442,85 444,15 442,25 438,30 435,05 435,50

2.2 Gi nh rng c th trng k hn cho mt hng ha. Gi k hn ca hng ha l $45. Hp ng o hn trong 1 nm. Li sut phi ri ro 10%. By gi, 6 thng sau, gi giao ngay $52. Hp ng k hn tr gi bao nhiu vo lc ny? Gii thch ti sao y gi tr ng ca hp ng k hn trong 6 thng mc d hp ng khng c th trng thanh khon nh th trng giao sau. 2.3 Gi s c mt hng ha c gi giao ngay d kin tng lai l $60. thuyt phc cc nh u t mua hp ng giao sau, phn b ri ro i hi l $4. lu gi hng ha trong k hn ca hp ng phi tn $5,50. Tnh gi giao sau. 2.4 i vi mi tnh hung sau y, xc nh khi no phng nga v th mua hoc v th bn th thch hp. L gii cu tr li ca bn. a. Cng ty d nh pht hnh c phiu trong 3 thng ti. b. Nh u t d nh mua tri phiu trong 30 ngy ti. c. Mt cng ty d kin bn mt s ti sn nh danh bng ngoi t v dng thu nhp ny chuyn sang ng ni t. 2.5 Vo ngy 17 thng 6, mt nh giao dch ng h ngi M quyt nh nhp 100.000 ng h Thy s. Mi chic tr gi SF225. Nh giao dch mun phng nga ri ro chng li nhng bt n trong t gi la/franc Thy s. T gi k hn l $0,3881. Xc nh kt qu phng nga nu hp ng ng li vo ngy 16 thng 8, khi t gi giao ngay l $0,4434. 2.6 Vo ngy 2 thng 1, mt nh kinh doanh ngi M quyt nh ng ti khon ca mnh ti mt ngn hng Canada vo ngy 28 thng 2. Cng ty k vng c 5 triu la Canada trn ti khon vo thi im rt tin ra. Cng ty i chng sang la M v chuyn sang ngn hng New York. T gi k hn thch hp l $0,7564. Hp ng giao

5
sau ng la Canada thng 3 c nh gi l $0,7541. Xc nh kt qu phng nga nu vo ngy 28 thng 2 t gi giao ngay l $0,7207 v t gi giao sau l $0,7220. 2.7 Bn l mt nh qun l danh mc c phiu, vo ngy 1/10 danh mc cc c phiu m bn d nh s bn i vo thng 31/12 c lit k trn bng di y. Bn quan ngi rng tnh hnh th trng s suy thoi trong vng 3 thng ti. S lng c phn, gi c phn, beta v gi vo ngy 31/12 c cho bng di.
C phn R.R Donneelley B.F Goodrich Raytheon Maytag Kroger Comdisco Cessna Foxboro S lng c phn 10.000 6.200 15.800 8.900 11.000 14.500 9.900 4.500 Beta 1,00 1,05 1,15 0,90 0,85 1,45 1,20 0,95 Gi ngy 1/10 19 5/8 31 3/8 49 3/8 55 3/8 42 1/8 19 3/8 29 24 3/4 Gi ngy 31/12 27 3/8 32 7/8 53 5/8 77 7/8 47 7/8 28 5/8 30 1/8 26

Vo ngy 1/10, Bn quyt nh thc hin mt k hoch phng nga ri ro bng cch s dng hp ng giao sau ch s c phiu, vi s nhn $500. Gi hp ng giao sau thng 3 l 376,20. Vo ngy 31/12, Gi hp ng giao sau l 424,90. Hy xc nh kt qu phng nga ri ro.

3. Hon i (Swaps)
3.1 Xem xt mt hon i li sut c vn khi ton l 30 triu la vi li sut c nh l 7%, thanh ton hng qu da trn c s mt qu c 90 ngy v mt nm c 360 ngy. Khon thanh ton th ni u tin c thit lp mc 7,2%. Hy tnh ton khon thanh ton thun u tin v ch ra bn no s tr khon , bn thanh ton theo li sut c nh hay bn thanh ton theo li sut th ni? 3.2 Xem xt mt hon i tin t 15 triu la v 15 triu france Thy S. Mt bn tr theo la vi li sut c nh 9% v bn cn li tr theo france vi li sut c nh 8%. Thanh ton c thc hin mi na nm v da trn s ngy c m chnh xc ca k thanh ton v nm c 360 ngy. K hin ti c 181 ngy. Tnh ton khon thanh ton k ti m mi bn phi thc hin.

6
3.3 Hy ch ra lm th no kt hp mt hon i tin t tr theo france Thy S vi li sut th ni v nhn bng yn Nht vi li sut th ni vi mt hon i tin t khc c mt hon i vanilla thun nht tr theo france Thy S vi li sut th ni v nhn france Thy S vi li sut c nh. 3.4 Mt ngn hng hin ti ang nm gi mt khon vay vi vn gc 12 triu la. Khon vay c thanh ton li hng qu theo li sut LIBOR cng 100 im c bn, vi vic thanh ton c thc hin vo ngy 15 ca cc thng Hai, Nm, Tm v thng Mi Mt v da trn s ngy c m chnh xc chia cho 360. Ngn hng bt u tin rng li sut s gim. Ngn hng mong mun s dng mt hon i thay i khon thanh ton trn mn n m h ang nm gi. Li sut m h c th thu c trn mt hon i vanilla thun nht l 7,25%. Hy gii thch ngn hng s s dng hon i t c mc ch ny nh th no. 3.5 Mt cng ty thc hin mt hon i li sut vi vn khi ton l 35 triu la. Hon i ca cng ty l tr theo li sut c nh v nhn theo li sut th ni LIBOR. Cc khon thanh ton c thc hin mi 90 ngy trong vng mt nm v da trn tha s iu chnh 90/360. Cu trc k hn ca li sut LIBOR khi hon i c thit lp l nh sau: S ngy 90 180 270 360 a. Xc nh li sut c nh ca hon i b. Tnh ton khon thanh ton thun u tin ca hon i c. Gi s by gi l 30 ngy sau khi hon i c thit lp. Cu trc k hn mi ca li sut LIBOR nh sau: S ngy 60 150 240 330 Hy nh gi ca hon i. Li sut 6,80% 7,05 7,15 7,20 Li sut 7% 7,25 7,45 7,55

7
3.6 Mt cng ty ca M ang xem xt thc hin mt hon i tin t tr theo la v nhn theo bng Anh. Vn khi ton bng la l 35 triu. Hon i c thanh ton mi na nm da trn h s iu chnh 180/360. T gi hi oi l $1,60. Cu trc k hn ca la LIBOR v bng Anh LIBOR nh sau: S ngy 180 360 540 720 Bn hy tr li cc cu hi sau: a. Xc nh vn khi ton tng ng bng bng Anh. S dng kt qu ny cho cc cu hi cn li sau. b. Xc nh li sut c nh ca la v bng Anh. c. Trong mi tnh hung sau y hy xc nh khon thanh ton u tin ca hon i: la c nh, bng Anh c nh la c nh, bng Anh th ni la th ni, bng Anh th ni la th ni, bng Anh c nh d. By gi gi s ang thi im 120 ngy trong i sng ca hon i. T gi hi oi mi l $1,42. Cu trc k hn mi nh sau: S ngy 60 240 420 600 la LIBOR 6,8% 7,05 7,15 7,20 Bng Anh LIBOR 6,4% 6,9 7,3 7,45 la LIBOR 7% 7,25 7,45 7,55 Bng Anh LIBOR 6,5% 7,10 7,50 8

Xc nh gi tr ca hon i cho mi trng hp sau: la c nh, bng Anh c nh la c nh, bng Anh th ni la th ni, bng Anh th ni la th ni, bng Anh c nh

8 BI TP TNH HUNG Cng ty Blades t mua hng ha v cn thc hin vic nhn hng ny trong vng hai thng ti. Cng ty ang xem xt mt n t hng t mt nh cung cp Nht Bn vi s tin thanh ton vo ngy giao hng l 12,5 triu yn. Cng ty ang cn nhc mt trong hai phng thc sau: a. Mua hai quyn chn mua (mi quyn chn mua tr gi 6.250.000 yn) b. Mua mt hp ng giao sau tr gi 12,5 triu yn. Gi giao sau ca ng yn gn y thng gim nh so vi t gi giao ngay. Tuy nhin, cng ty mun s dng hp ng giao sau phng nga cc khon phi tr bng ng yn Nht cho giao dch hai thng ti. Blades thch phng nga v th cc khon phi tr ca ng yn bi tnh bt n ca ng tin ny. Tuy nhin, cng ty cng sn sng khng phng nga nu ng yn tr nn n nh hn. Ben Holt, gim c ti chnh ca Blades (CEO), a chung tnh linh hot ca hp ng quyn chn hn l hp ng k hn v hp ng giao sau bi v ng ta c th hy b hp ng quyn chn nu nh ng yn gim gi. ng ta thch s dng gi thc hin cao hn t gi giao ngay hin hu 5% bo m rng Blades khng phi thanh ton nhiu hn 5% trn t gi giao ngay cho giao dch trong vng hai thng ti k t ngy t hng, tr phi ph quyn chn khng cao hn 1,6% khi thc hin quyn chn. Nhn chung, quyn chn i vi ng yn i hi mt mc ph khon 1,5% trn tng s tin giao dch phi chi tr nu nh quyn chn c thc hin. V d, t gi giao ngay gn y ca ng yn l $0,0072 v cng ty mua quyn chn mua vi mc gi thc hin l $0,00756 cao hn t gi giao ngay hin hu l 5%. Ph ca hp ng quyn chn ny l $0,0001134 bng 1,5% gi phi tr trn mt ng yn nu nh quyn chn c thc hin. Mt s kin gn y gy nn kh nng khng chc chn v gi tr tng lai ca ng yn, mc d n khng nh hng n t gi giao ngay hoc t gi k hn, t gi giao sau ca ng yn. C th l t gi giao ngay ca ng yn vn l $0,0072 nhng ph quyn chn cho quyn chn mua vi gi thc hin $0,00756 by gi l $0,0001512. C mt hp ng quyn chn mua khc vi ngy o hn l hai thng ti k t by gi vi mc ph l $0,0001134 (l mc ph cho quyn chn nh yu cu ca cng ty trc khi xy ra s kin trn) nhng mc ph ny l cho quyn chn mua vi gi thc hin l $0,00792. Sau y l bng tng kt cc thng tin v quyn chn v hp ng giao sau i vi cng ty:

9 Trc khi s kin xy ra T gi giao ngay Thng tin v quyn chn: Gi thc hin ($) Gi thc hin (% trn t gi giao ngay) Ph quyn chn trn mt ng yn Ph quyn chn (% gi thc hin) Tng ph ($) S tin phi tr cho ng yn nu nh quyn chn c thc hin (khng bao gm ph quyn chn) Thng tin v hp ng giao sau: Gi giao sau $0,006912 $0,006912 $0,00756 5% $0,0001134 1,5% $1.417,50 $94.500,00 $0,00756 5% $0,0001512 2% $1.890,00 $94.500,00 $0,0072 Sau khi s kin xy ra $0,0072 $0,0072 $ 0,00792 10% $0,0001134 1,5% $1.417,50 $99.000,00

L mt nh phn tch cho Blades, bn c yu cu hy a ra phng thc phng nga cc khon phi tr bng ng yn cho giao dch trong hai thng ti. 1. Nu Blades s dng quyn chn mua phng nga cc khan phi tr bng ng yn th nn s dng quyn chn mua vi gi thc hin l $0,00756 hay quyn chn mua vi gi thc hin l $0,00792. Ti sao ? 2. Liu Blades c nn khng phng nga cho v th ca ng yn hay khng ? Ti sao? 3. Gi d rng c nhng nh u c mun kim li trn k vng v bin ng ca ng yn trong hai thng ti gia ngy t hng v ngy o hn bng cch hoc l mua hay bn giao sau ng yn ngay by gi hoc mua hay bn ng yn vi t gi giao ngay tng lai. Vi nhng thng tin trn th k vng v t gi giao ngay ca ng yn c xc nh theo ngy o hn nh th no ? (cu tr li ca bn phi l mt con s). 4. Gi s rng cng ty cng ng tnh vi nhng d bo trn th trng v t gi giao ngay tng lai ca ng yn. Th vic s dng phng thc no (quyn chn, hp ng giao sau, khng phng nga v.v) l ti u nht nu ch thun ty da trn cn bn v chi ph?

10 5. Chi ph thc s m cng ty phi tr cho phng thc phng nga ti u trong bn la chn trong cu 4 c phi l thp nht cha? Ti sao? 6. By gi gi nh rng bn xc nh c lch chun lch s ca ng yn vo khong $0,0005. Da vo nh gi ca bn, bn tin tng rng t gi giao ngay tng lai vo ngy giao hng khng th lch qu hai ln lch chun so vi t gi k vng. Cng gi nh rng gi tng lai vn duy tr mc $0,006912. Da trn k vng ny v t gi giao ngay tng lai, chin lc phng nga no l ti u?