COSTO DE CAPITAL O TASA MINIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO Costo de capital Por definicin tenemos que el costo de capital es aquella

tasa de rendimiento requerida por una empresa sobre los distintos tipos de financiamiento; es decir, es la tasa de rendimiento que una empresa debe ganar por los proyectos en los que invierte para mantener el valor de mercado de sus acciones. Sin embargo, esta tasa es complicada en la prctica, ya que el pronstico del efecto de las decisiones de inversin de capital en el precio de las acciones no es una ciencia exacta. Esta tasa es usada para determinar si una propuesta de inversin producir un incremento o un decremento en el precio de las acciones de la firma. Si el riesgo permanece constante, los proyectos con una tasa de rendimiento mayor que el costo de capital aumentarn el valor de la empresa, y los proyectos con una tasa de rendimiento menor que el costo de capital disminuirn el valor de la empresa. As como tambin acta como un enlace entre las decisiones de inversin a largo plazo de las empresas y la riqueza de los propietarios determinada por los inversionistas en el mercado. Porque es til el clculo del Costo de Capital? En todas las inversiones que se realizan siempre es importante conocer cunto cuesta el uso de los recursos que se utilizan para la adquisicin de terrenos, maquinaria, equipo, licencias, patentes, marcas, utensilios de trabajo en fin todo activo[1] que se requiera para generar ingresos monetarios en las empresas. Normalmente para la adquisicin de los activos que se requieren en las empresas se necesitan una serie de recursos financieros, los cuales pueden provenir de diferentes fuentes de financiamiento. Independientemente de donde provengan dichos recursos financieros estos tienen un costo por su uso. En el caso de los prstamos bancarios el inters que se paga a los bancos y los gastos por los trmites que se realizan en la obtencin del financiamiento representa los costos por el uso de los recursos; cuando se emiten acciones el pago de dividendos de las utilidades obtenidas y el costo de intermediacin de las casas de bolsa por la colocacin de las acciones en la Bolsa de Valores representan el costo por el uso de recursos obtenidos a travs de la emisin de acciones. Las empresas tambin pueden emitir cualquier otro instrumento financiero (p.e. bonos [2]) que les permitan obtener fondos, con los cuales se comprometan a pagar una cantidad fija de inters peridica y a la devolucin del capital cuando venza el plazo con el que fueron emitidos dichos instrumentos financieros, en este caso el costo de capital de los recursos financieros lo constituyen los intereses pagados.

Las inversiones que se realicen deben producir una tasa de rendimiento superior a la tasa que se paga por el uso de los recursos que se necesitaron (costo de capital) para realizar la inversin; de tal manera que se puede establecer como principio bsico financiero que toda inversin que se realice debe generar una tasa de rendimiento mayor que su costo de capital. Cmo se identifican las cuentas de capital en el Estado de Situacin financiera de la empresa? Capital en el lenguaje financiero se utiliza para agrupar los renglones del balance que indican partidas de deuda con costo financiero y de capital contable, es decir, que son aquellas cuentas del lado derecho del balance [3] y que tienen un costo por la obtencin de dichos recursos.

BALANCE ACTIVOS PASIVOS Y CAPITAL El pago que se hace Por el uso de estos Recursos constituye el costo de capital

Cmo se determina el Costo de Capital en una empresa? Para determinar el costo de capital de una empresa o una persona se deben seguir los siguientes pasos: 1. Identifique las fuentes de financiamiento por las cuales se paga el uso de los recursos. 2. Determine cuanto se paga por el uso de los recursos de cada una de las fuentes de financiamiento. 3. Establezca la participacin de cada una de las fuentes de recursos en el financiamiento total de la empresa. 4. Calcule el costo total del financiamiento total considerando el costo de cada una de las fuentes de recursos y su participacin en el total de financiamiento. Podemos concluir que el costo de capital es el pago que se hace por los recursos que se obtienen, y cuando este costo es menor que el rendimiento que se obtiene por la inversin de estos recursos conviene pagar lo que se paga por los recursos obtenidos debido a que se obtiene un rendimiento por la obtencin e inversin de dichos recursos, en caso contrario no conviene obtener recursos ya que el

rendimiento de la inversin de esos financiamientos no ser suficiente para pagar los costos por el uso de dinero. Es importante que cuando se deban valuar decisiones de financiamiento e inversin deba calcularse el costo de capital a fin de determinar el costo beneficio de dichas operaciones y con ello disminuir de alguna manera el riesgo de prdida. El criterio para aceptar una inversin en un proyecto seran aquellas inversiones que se espera que aumenten el precio de las acciones: VPN > 0 TIR > Costo de capital Toda empresa para formarse, debe realizar una inversin inicial y el capital que forma esta inversin puede provenir de varias fuentes: I) Solo de personas fsicas (inversionistas) II) De la anterior con personas jurdicas (otras empresas) III) De inversionistas e instituciones de crdito (bancos); o IV) De una mezcla de inversionistas, personas jurdicas y banco)

Todo inversionista tiene en mente antes de invertir beneficiarse por el desembolso que va a hacer, por lo tanto todo inversionista deber tener una tasa de referencia sobre lo cual basarse para hacer sus inversiones. Tasa de referencia es la base de comparacin y el clculo en las evoluciones econmicas que se hagan. Si no se obtiene la tasa de rendimiento la inversin ser rechazada. Los inversionistas esperan que su dinero crezca en trminos reales. Como en todos los pases hay inflacin aunque su calor sea pequeo, crecer en trminos reales significa ganar un rendimiento superior a la inflacin, ya que se gana un rendimiento igual a la inflacin el dinero no crece sino se mantiene su poder adquisitivo. Esta es la razn por la cual no debe tomarse como referencia la tasa de rendimiento que ofrecen los bancos , ya que la tasa bancaria de rendimiento es siempre menor que la inflacin. Si los bancos ofrecieran una tasa igual o mayor a la inflacin implicara que no ganan nada o que transfieren sus ganancias al ahorrado hacindolo rico y descapitalizando al propio banco; lo cual nunca va a suceder. La tasa de referencia utilizada ser denominada Tasa mnima de aceptable de rendimiento TMAR = i + f + if i = inflacion

f = premio al riesgo El premio de riesgo significa el verdadero crecimiento del dinero y se llama as porque el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierta en el banco) y por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la inflacin. En trminos generales se considera que un premio al riesgo representa la tasa de crecimiento real del dinero invertido, habiendo compensado los efectos inflacionarios. Habitualmente se toma en un rango entre 10 y 15%. Como el premio es por arriesgar, significa que a mayor riesgo, se merece mayor ganancia.

Y cuando el capital proviene de varias fuentes? Ejemplo: Para llevar a cabo un proyecto, se requiere de un capital de 200.000.000. Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y una institucin financiera aporta el resto. Inversionistas:

TMAR= 60%i + 10% + 0.6 x 0.1=0.76 Otras Empresas:

TMAR= 60%i + 12% + 0.6 x 012=0.792 Banco: TMAR= 35%

La TMAR de los inversionistas y otras empresas son muy similares, ya que consideran la inversin desde el punto de vista privado. Clculo de la TMAR del capital total Accionista %aportac. TMAR Inv.Privado. 0.50 x 0.76 = 0.792 = 0.35 = Ponderac. 0.38 0.198 0.0875

Otras Emps. 0.25 x Inst.Financ. 0.25 x

TMAR global mixta = 0.6655

La TMAR del capital total (G. 200Mlls.) result ser 66.55%, esto significa que es el rendimiento mnimo que deber ganar la empresa para pagar 76% de inters(s/G.100Mlls.) aportado por los inversionistas mayoritarios; 79.2% de inters(s/G.50Mlls.) aportados por otras empresas y 35% de inters a la aportac.Bancaria de G.50Mlls.) En el Ejemplo, si el rendimiento de esta empresa no fuera 66.55% (el mnimo que puede ganar para operar) no alcanzara a cubrir ni el pago de intereses a los accionistas, ni su propia TMAR, y por eso se llama tasa mnima aceptable. Se puede decir que siempre que haya una mezcla de capitales (mixto) para formar una empresa, debe calcularse la TMAR de esa empresa como el promedio ponderado de las aportaciones porcentuales y TMAR exigidas en forma individual. Financiamiento. Tabla de Pago de la Deuda Cada empresa necesita financiamiento; sin esto el negocio no tendra el dinero adecuado para continuar funcionando. El financiamiento con deuda es cuando un negocio escoge endeudarse para conseguir el dinero necesario para continuar operando la compaa. La deuda es adquirida a travs de aceptar un prstamo donde el dueo del negocio acuerda devolver el dinero gradualmente con un inters. Financiamiento con deuda de corto plazo El financiamiento con deuda puede ser clasificado en una de las siguientes categoras: a corto plazo y largo plazo. El financiamiento con deuda de corto plazo generalmente significa que el prestamista y el prestatario acuerdan que la suma total prestada, ms inters, ser devuelta completamente dentro de un ao. Generalmente orientado hacia el mantenimiento de la operacin diaria de la empresa, el financiamiento con deuda de corto plazo se usa comnmente para pagar el equipo y comprar cualquier inventario o suministros vitales para la operacin de la compaa. Financiamiento con deuda de largo plazo El financiamiento con deuda de largo plazo an es un prstamo que se le pide a un banco o a una institucin financiera con la promesa del reembolso, ms el inters. En vez de ser usado para las operaciones diarios del negocio. el financiamiento con deuda de largo plazo es usado generalmente para adquirir un edificio, un terreno o cualquier equipo costoso o maquinaria necesaria para operar o expandir el negocio. El financiamiento con deuda de largo plazo se paga el un plazo mayor a un ao. Ventajas

Hay un par de ventajas asociadas con el financiamiento con deuda. Primero, es una de las nicas maneras de conseguir dinero rpido para tu negocio sin perder ninguna propiedad. Cuando escoges el financiamiento con deuda retienes tus privilegios de propiedad sobre tu empresa y el prestamista no tiene legalmente nada que decir sobre cmo manejarla. La otra gran ventaja es que los prstamos de financiamiento con deuda son deducibles de impuesto. Al considerar el prstamo como un gasto puedes eliminar tus pagos e intereses del impuesto sobre la renta de la compaa. Desventajas Mientras que adquirir un prstamo para llevar a cabo tu negocio no se considera irresponsable, la deuda continua puede ser poco atractiva para potenciales inversionistas. Adems, en caso de que tu negocio falle, t an podras ser personalmente el responsable del pago del prstamo, lo que podra resultar en la prdida de ningn tipo de garanta, en caso de que no puedas pagar. Cada prstamo que tomas va en tu calificacin de crdito y los prstamos continuos podran afectar negativamente tu puntaje de crdito, elevando las tasas de inters y haciendo que los prstamos en el futuro sean ms difciles de conseguir. Financiamiento con patrimonio Una alternativa comn para el financiamiento con deuda es el financiamiento con patrimonio, cuando un prestamistas te da dinero a cambio de una parcial propiedad de la compaa. Si bien este mtodo no te deja con ninguna deuda que pagar en el sentido tradicional, esto significa que tendrs que vender parte de tu empresa y ya no sers el nico propietario. En este escenario, el prestamista se convierte en un inversionista y recibe su pago a travs de los beneficios empresariales, pero sigue siendo propietario de parte de la empresa despus de que se pague la deuda. Una empresa est financiada cuando ha pedido capital en prstamo para cubrir cualquiera de sus necesidades econmicas. Si la empresa logra conseguir dinero barato en sus operaciones, es posible demostrar que esto le ayudar a elevar considerablemente el rendimiento sobre su inversin. En cualquier pas, las leyes tributarias permiten deducir de impuestos los intereses pagados por deudas adquiridas por la propia empresa.

Cuando se pide un prstamo, existen cuatro formas generales de pagarlo: 1. Pago de capital e intereses al final del plazo.

2. Pago de inters al final de cada ao, y de inters y todo el capital al ao final del plazo. 3. Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los aos del plazo. 4. Pago de intereses y una parte proporcional del capital al final de cada uno de los aos del plazo.

El mtodo de pago que elija una empresa depender de la tasa interna de rendimiento que est ganando. El pago de una deuda es slo una parte de la operacin total. Balance General Activo, para una empresa, significa cualquier pertenencia material o inmaterial. Pasivo, significa cualquier tipo de obligacin o deuda que se tenga con terceros. Capital, significa los activos, representados en dinero o en ttulos, que son propiedad de los accionistas o propietarios directos de la empresa. La igualdad fundamental del balance: Activo = Pasivo + Capital

Esto significa, por tanto, que todo lo que tiene de valor la empresa (activo fijo, diferido y capital de trabajo) le pertenece a alguien. Este alguien pueden ser terceros (tales como instituciones bancarias o de crdito), y lo que no debe, entonces es propiedad de los dueos o accionistas. Por esto es que la igualdad siempre debe cumplirse. Todo lo que hay en la empresa siempre le pertenecer a alguien. Cuando una empresa tiene en operacin determinado tiempo de funcionar, la diversificacin de sus operaciones monetarias es demasiado amplia. Cuando se realiza el anlisis econmico de un proyecto, se recomienda slo referirse al balance general inicial. Los balances tienen como objetivo principal determinar anualmente cul se considera que es el valor real de la empresa en ese momento. En los ltimos aos, se ha generalizado la prctica en muchos pases de revaluar los activos de acuerdo con la inflacin del ao anterior, lo cual ayuda a tener un valor ms real de la empresa ao con ao.