EVA Economic Value Added

Valoarea Economic Adugat (Economic Value Added EVA), este considerat un indicator
mai realist al creterii valorii firmei. Ea este o metod de a msura valoarea adugat prin
derularea afacerii, i de a-i determina pe manageri s conduc afacere ca i nite acionari. De
aceea, a fost adoptat ca mod de evaluare a afacerii de multe firme !oca-!ola, A"#", $rigs #
%tratton, &ua'er (ats. Aceast aciune a fost apreciat de ctre acionari iar valoarea firmei
evaluat la )urs prin *E+ a crescut cu ,--. pentru !oca-!ola i cu /--. pentru $riggs #
%tratton.
%copul oricrei afaceri este s c0tige mai mult dec0t costul capitalului, iar EVA msoar
profita)ilitatea real a operaiilor, prin faptul c ia 1n calcul costul total al capitalului. !ostul
total al capitalului 1n accepiunea adepilor EVA este format din costul 1mprumuturilor i costul
capitalurilor proprii ale acionarilor. Costul mprumuturilor este relativ simplu de determinat
deoarece este e2primat prin intermediul do)0n3ii. 4n sc5im) costul capitalurilor proprii pe care
acionarii le-au investit 1n afacere nu apare 1n nici un document financiar i nu este luat 1n calcul
de ctre manageri. 6ar capitalurile proprii sunt mult mai scumpe dec0t 1mprumuturile 7
( alt caracteristic a EVA este c poate fi folosit pentru a msura crearea de valoare la nivele
de fa)rici, secii, departamente i multe companii o folosesc ca )a3 pentru compensarea
managerilor.
*entru calculul EVA de ctre o firm se parcurg etapele descrise 1n continuare.
Etapa 1. !alcularea costului capitalului folosit de firm.
% presupunem c pentru finanarea afacerii sale firma folosete 8-. capitaluri proprii i /- .
1mprumut de la )anc. 4n +om0nia do)0nda cerut de )nci 1n medie pentru un 1mprumut 1n 9%D
este de :;..
*ro)lema este c0t cer acionarii ca s-i investeasc )anii 1n afacerea firmei. <uli manageri cred
c, din moment ce nu tre)uie s fac un ordin de plat lunar, aceti )ani sunt gratis. 6nvestitorii se
conduc 1ns dup idea simpl =cu c0t riscul perceput este mai mare cu at0t c0tigul urmrit este
mai mare 7>.
9n investitor ?udec aa
dac )anca cere :; . do)0nd, 1n condiiile 1n care
primete )anii 1napoi treptat 1ntr-o perioad scurt de timp,
1mprumutul este garantat prin active i colaterale,
1n ca3 c firma d faliment )anca 1i recuperea3 prima suma 1mprumutat,
eu, ca acionar ce investesc )anii 1n afacere, pentru riscul mult mai mare pe care mi-l asum
deoarece
investesc )anii 1n afacere dar nu tiu c0nd 1i scot,
nu cer garanii,
dac afacerea d faliment eu primesc ce mai rm0ne dup )anc (dac mai rm0ne
ceva),
eu c0t tre)uie s cer do)0nd @
De completat i cu modul de g0ndire =opportunitA cost> din materialul cu EVA 7
*resupunem c acionarul cere o rat a profitului de ;B..
Deci costul total al capitalului va fi media ponderat a costului 1mprumutului i al costului
capitalului propriu
!ostul total al capitalului C -./D:;. E -.8D;B. C /.,. E :B. C :F.,.
Etapa 2. !alculul capitalului care este folosit 1n afacere
!apitalul finanat de fondurile acionarilor i de credite este folosit pentru a cumpra tot ceea ce
firma folosete pentru a-i desfura activitatea cldiri, terenuri, ec5ipamente (c5irie, amorti3are,
leasing etc.), capitalul circulant (stocuri, creane, lic5iditi). 4n plus susintorii EVA susin c i
c5eltuielile de cercetare-de3voltare i c5eltuielile de instruire ale anga?ailor, pe care
conta)ilitatea le consider c5eltuieli, sunt tot investiii de capital pentru c vor aduce venituri
peste c0iva ani. De aceea ei spun ca pentru u3ul intern al calculrii EVA s fie considerate
investiii de capital i s se presupun c durata lor de via este de e2emplu de B ani, adug0ndu-
se la totalul activelor.
*resupunem c valoarea total a capitalului folosit este de :------ 9%D.
+e3ult costul capitalului :------D:F.,. C :F,--- 9%D
Etapa 3. !alculul EVA
Din +e3ultatul E2ploatrii se scade impo3itul pe profit pe care firma 1l pltete din +e3ultatul
E2erciiului o)in0ndu-se un *rofit (peraional Dup 6mpo3itare.
*entru uurin presupunem c +e3ultatul E2ploatrii este egal cu +e3ultatul E2erciiului i
anume un profit de G----- 9%D. !onsiderm o rat a impo3itului pe profit de ;-. i va re3ulta
*rofitul (peraional Dup 6mpo3itare C G----- -.;DG----- C ;/----
EVA C *rofitul (peraional Dup 6mpo3itare !ostul capitalului C ;/---- :F,--- C /;---
9%D.
4n acest ca3 EVA este po3itiv i firma crea3 1ntr-adevr valoare pentru acionari 7