ANALISIS DE LA EVOLUCION DEL SECTOR EXTERNO

Diciembre 2011
1. BALANZA DE PAGOS
En el contexto internacional y durante el
primer semestre se dio un patrn de
crecimiento diferenciado, acentundose por
un lado, el comportamiento dinmico de las
economas emergentes y en desarrollo y, por
otro, los mayores retos especficos de cada
una de las economas avanzadas; en el
segundo semestre y sobre todo en los
ltimos meses, la economa mundial se
desaceler marcadamente ingresando a una
etapa de disminucin del crecimiento de la
actividad econmica asociada a un
incremento de la incertidumbre en los
mercados financieros.
En el primer semestre de 2!! la moderacin
de la actividad econmica en las economas
avanzadas se atribuye principalmente a la
persistencia de los efectos negativos del
terremoto y posterior tsunami en el "apn
sobre la cadena productiva, destacndose la
ba#a en la economa de Estados $nidos; y la
incertidumbre en los mercados financieros
derivada de los elevados d%ficit fiscales, los
problemas de sostenibilidad de deuda y las
condiciones meteorolgicas desfavorables en
algunas de las principales economas
avanzadas. En el segundo semestre el
contexto externo se &a deteriorado an ms
debido a la agudizacin de la crisis de deuda
en la 'ona Euro y su efecto contagio a otras
economas dentro y fuera de la 'ona, lo (ue
se refle# en una disminucin del comercio
internacional.
)e igual manera, el dinamismo de las
economas emergentes y en desarrollo fue
menos vigoroso debido a los procesos de
normalizacin de los impulsos monetarios en
varias de estas economas, dados los riesgos
de sobrecalentamiento a los (ue se
enfrentaban &asta finalizar la primera mitad
En la segunda mitad del a*o el crecimiento
en las economas emergentes y en desarrollo
disminuy levemente por el deterioro de la
demanda agregada global. +o obstante, la
desaceleracin en estas economas se
explica tambi%n por la aplicacin de las
polticas macroeconmicas contracclicas en
la primera parte de 2!! orientadas a evitar
el sobrecalentamiento (ue pareca
caracterizar a estos pases.
, nivel sectorial, el d%bil desempe*o de la
economa global se vio refle#ado tambi%n en
un deterioro de los indicadores de actividad
del sector manufacturero y servicios.
-in embargo aun(ue se prev% un contexto
externo desfavorable para ,m%rica .atina, se
espera (ue la solidez de la demanda interna
permita (ue la regin contine creciendo an
en el escenario menos favorable.
En el contexto nacional, la /alanza de 0agos
present supervit principalmente por el
aumento del volumen exportado y el
incremento de las remesas familiares
recibidas, balance comercial de bienes
positivo, mayores donaciones y tambi%n por
el aumento de los intereses recibidos por la
inversin de las reservas internacionales en
el exterior. En este sentido, la posicin
externa es slida por cuarto a*o debido a
(ue registra una posicin acreedora frente al
resto del mundo y los niveles de
endeudamiento muy por deba#o de los
umbrales utilizados por organismos
internacionales.
1.1 SALDO GLOBAL DE LA BALANZA DE
PAGOS
En 2!!, la balanza de pagos registr un
supervit global 12us2.!3 millones; 4,45 del
06/7, resultado de los supervit obtenidos en
la; cuenta corriente 12,25 del 06/7 y en la
cuenta capital y financiera 13,85 del 06/7
19uadro !7. El supervit en la cuenta
corriente es explicado principalmente por el
incremento de las remesas familiares
recibidas, balance comercial de bienes
positivo, mayores donaciones y tambi%n por
los intereses recibidos por la inversin de las
reservas internacionales en el exterior.
.a cuenta capital y financiera presenta un
saldo positivo debido a la contribucin del
sector externo privado en los flu#os positivos
de la inversin extran#era directa 16E)7 e
inversin de cartera neta, tambi%n por el
financiamiento neto de mediano y largo plazo
captado por el sector pblico.
Estos resultados determinaron (ue el saldo
de las :eservas 6nternacionales +etas 1:6+7
alcanzara 2us!2.!; millones al 8 de
diciembre de 2!! 19uadro 8;7 e(uivalentes
a !3 meses de importacin de bienes y
servicios de la gestin cuando el indicador
normal es de 8 a < meses. )e esta manera,
se logr un nivel record de :6+ en la &istoria
econmica del pas, el mismo (ue contina
refle#ando el respaldo a la poltica cambiaria y
a la estabilidad financiera, se*alando tambi%n
la fortaleza y ba#o grado de vulnerabilidad
externa del E 0. de /olivia.
1.2 CUENTA CORRIENTE
El supervit en la cuenta corriente de 2us=8>
millones, se origina principalmente en las
remesas familiares recibidas, balance
comercial de bienes positivo, mayores
donaciones y tambi%n por el aumento de los
intereses recibidos por la inversin de las
reservas internacionales en el exterior
19uadro !7. 9abe mencionar (ue tanto las
exportaciones como las importaciones
registraron niveles record.
,simismo otras economas de la regin
tambi%n registraron supervit en el saldo de
la balanza comercial como es el caso de
/rasil 12us!.3<> millones7 y ,rgentina
12us!!2,3 millones7.
Exportaciones
.as exportaciones ?@/ totalizaron 2us4.882
millones el ms alto en la &istoria econmica,
registrando un crecimiento de 8,<5
respecto al a*o anterior, 9abe destacar, el
mayor volumen de gas exportado a ,rgentina
y el aumento de volmenes exportados de
plomo, zinc, palmitos, caf% y cueros, (ue
tienen una incidencia significativa en la
actividad econmica del pas 19uadros != y
!>7. .as exportaciones de bienes ?@/ a
diciembre de 2!!, representan 8<,=5del
06/
!
.
.as exportaciones mineras y de
&idrocarburos registraron niveles
&istricamente elevados, las exportaciones
de &idrocarburos superaron incluso el r%cord
alcanzado en 24.
El valor de las exportaciones de minerales en
2!! registr un incremento relevante en el
valor de las exportaciones de plata; asimismo
la exportacin del resto de los productos del
rubro se intensificaron frente a otros a*os.
Esta evolucin se atribuye principalmente al
desempe*o creciente de los precios en los
mercados internacionales durante la mayor
parte del 2!! y al aumento en los
volmenes demandados del plomo y zinc.
, diciembre de 2!!, el valor de las
exportaciones de gas natural creci en 84,;5
con relacin a 2!, nivel r%cord registrado
en los ltimos a*os. Este comportamiento se
debe principalmente al mayor volumen
exportado a ,rgentina e incrementos en los
precios de exportacin de gas natural.
En promedio se exportaron a /rasil 23,;
millones de metros cbicos por da 1mmA8Bd7
a un valor unitario de 2us4,83 el millar de
pies cbicos 1mp87. , la :epblica de
,rgentina, se exportaron en promedio >,=
mmA8Bd a un precio de 2us!,23 el mp8
frente a <,4 mmA8Bd y un precio de 2us>,;<
el mp8 en 2!.
.as exportaciones de productos no
tradicionales registraron una reduccin de
!,85 en el valor, con relacin a la gestin
2!. Este descenso se atribuye
principalmente a la reduccin de las
exportaciones de azcar, prendas de vestir y
maderas; mientras (ue se registraron
mayores exportaciones en el valor del caf%,
casta*a, cueros y #oyera. 0or su parte, el
valor del comple#o de soya 1(ue incluye torta,
&arina, aceite y soya en grano7 se increment
a pesar de &aberse registrado una cada en
el volumen exportado; el (ue se atribuye a
factores climticos (ue redu#eron la
produccin.
Importaciones
1
0ara los ratios respecto al 06/, se utiliz un 06/
nominal anual de 2us2<.!28 millones para 2!!.
.as importaciones de bienes 96? a#ustadas
de 2!! alcanzaron un nivel de 2us>.33<
millones monto mayor en <2,=5 al registrado
en 2! 19uadro 827. El incremento se
explica por mayores importaciones de
materias primas 1<4,45 de participacin7,
seguido de bienes de capital 124,=57 y
finalmente bienes de consumo 122,857.
,simismo, se destaca (ue los bienes
intermedios y de capital son los ms
relevantes en la composicin de las
importaciones 96? con una participacin
con#unta de >>5, cabe destacar (ue estos
bienes son destinados a la industria y al
sector productivo 1agricultura7 de la
economa. En t%rminos del 06/, las
importaciones totales de bienes representan
8!,45.
En relacin a las importaciones de bienes de
consumo duradero, %stas se incrementaron
en >=,25 alcanzando un valor acumulado a
2!! de 2us43 millones, superando a las
importaciones de bienes de consumo no
duradero (ue alcanzaron un valor de 2us4=8
millones. Este comportamiento se enmarc
en las polticas de seguridad alimentaria
implementadas por el gobierno nacional. El
crecimiento de las importaciones de bienes
duraderos se debe a la regularizacin de
ve&culos importados en gestiones pasadas,
por lo (ue las importaciones efectivas de esta
gestin son menores.
En las importaciones de bienes intermedios,
destaca el crecimiento de 2>,25 de las
importaciones destinadas al sector industrial,
(ue le permitieron alcanzar un valor de
2us!.4 millones. .a participacin de estas
importaciones fue de 28,=5 con respecto al
valor total de las importaciones de bienes.
.as importaciones de bienes de capital en
2!! alcanzaron un valor de 2us2.!4<
millones, &abi%ndose incrementado <3,!5
con relacin al 2!, cabe mencionar (ue
estos bienes son destinados a la agricultura,
industria, as como a la ad(uisicin de
e(uipos de transporte, resaltando la
ma(uinaria industrial y el e(uipo rodante.
ndices de comercio exterior
ndice anual corresponde al promedio de los
tres trimestres.
2
El ndice de valor 96? de las exportaciones
registr un alza de 23,;5, explicado por los
incrementos de los valores unitarios de los
productos exportados 128,>57 especialmente
en minerales e &idrocarburos y por el
aumento de los volmenes 12,=57
determinado por los minerales y no
tradicionales 19uadro 32C3<7. En el caso de
los minerales, el crecimiento del ndice de
valor fue <!,5, principalmente se explica
por el aumento del valor unitario en 8=,25.
0or su parte, los &idrocarburos registraron un
aumento de 22,<5 del valor, en este caso el
efecto provino principalmente del incremento
en el valor unitario de 22,!5. El ndice de
valor de exportaciones de productos no
tradicionales present un aumento de 8!,<5,
como consecuencia de un aumento en el
valor unitario 12,;57 y del volumen 1>,;57.
El aumento del ndice de valor 96? de las
importaciones en 24,35 se origin
principalmente en el aumento del valor
unitario 1!3,85; 9uadro 3=C3>7. El ndice de
valor de importacin de bienes de consumo
creci en !!,45 como resultado
principalmente del alza en el valor unitario de
14,!57. En tanto (ue ndice de valor de las
importaciones de bienes intermedios subi
en 2>,<5 como consecuencia de un aumento
del valor unitario 1!>,857 y del volumen
14,857. El ndice de valor de los bienes de
capital aumento en 188,!57 como resultado
del incremento en el ndice de volumen
12!,457 y el aumento en el de valor unitario
de 4,45.
.os t%rminos de intercambio me#oraron a
diciembre 2!! en 3,85, como resultado del
incremento en los valores unitarios de las
exportaciones en mayor proporcin al de las
importaciones.
Flujos comerciales por zonas econmicas
.os cambios ms relevantes en los flu#os
comerciales del E. 0. de /olivia con relacin
al resto del mundo, registrados en 2!!, se
presentan en el 9uadro !2.
.a nueva metodologa utilizada por el 6+E
para el clculo de los ndices de
exportaciones e importaciones, considera
ponderaciones mviles de cada producto y el
2
, la fec&a de publicacin de este boletn la informacin
disponible del 6+E corresponde a septiembre 2!2.
9on el AE:9@-$: se alcanz un
supervit comercial de 2us!.>!
millones, debido al aumento de las
exportaciones de gas natural a /rasil
y ,rgentina.
9on la 9omunidad ,ndina se registr
un supervit de 2us;8 millones,
monto menor en <8,35 al obtenido
en 2!, esto por la disminucin del
saldo comercial con 9olombia y
0er. -in embargo, se pondera el
incremento de las exportaciones con
Ecuador (ue permitieron obtener un
mayor supervit frente a este pas.
9on 9&ile se redu#o
el d%ficit comercial
en 23,<5 alcanzando
2us!=! millones, como resultado del
incremento de las exportaciones con
este pas.
9on Estados $nidos, se registr un
supervit comercial de 2us2>
millones, frente al d%ficit obtenido en
2! de 2us! millones debido al
incremento en el nivel de
exportaciones destacando las de oro,
plata y esta*o.
9on la $nin Europea el supervit
comercial lleg a 2us!!2 millones,
mostrando un decremento de <,=5
con relacin al supervit de 2us!44
millones obtenido en 2!, debido al
incremento de las importaciones con
la mayora de los pases
pertenecientes a la 'ona Euro.
9on -uiza el supervit fue 2us24=
millones, refle#ando un crecimiento
de 4;,!5 frente al supervit de 2!
12us!=! millones7, explicado
principalmente por un aumento en
las exportaciones de minerales en
especial de plata a este pas.
9on "apn se registr un d%ficit de
2us<4 millones con "apn,
contrariamente al supervit de 2!
12us!<< millones7, debido a mayores
importaciones.
9on 9orea del -ur, el supervit
comercial fue 2us8=8 millones,
debido a mayores exportaciones de
minerales.
Servicios
En 2!! la balanza de servicios registr un
d%ficit de 2us822 millones superior en 225 al
registrado en 2!. Este resultado se explica
por el mayor incremento de las importaciones
de servicios 1;57 en relacin al de las
exportaciones 1<57.
En las exportaciones de servicios se destaca
el crecimiento en el rubro de
comunicaciones, seguros, regalas y
derec&os de licencia y otros servicios
empresariales. En tanto, (ue en las
importaciones de servicios, destacan los
transportes, via#es, servicios financieros,
informtica e informacin, regalas y
derec&os de licencia, seguros y otros
servicios empresariales 19uadro <7.
Transferencias Unilaterales Privadas
, 2!! las transferencias unilaterales
corrientes alcanzaron un saldo neto favorable
de 2us!.!>> millones 1<,!5 del 06/7 mayor
en 4,;5 con relacin a las del a*o anterior,
explicado principalmente por las
transferencias privadas originadas en
remesas recibidas de emigrantes (ue
contribuyeron al saldo positivo de la cuenta
corriente (ue alcanzaron a 2us!.!2
millones, monto mayor en >,45 frente al
registrado en 2! 19uadro >7.
.a remesas de traba#adores provienen
principalmente de Espa*a <<5, ,rgentina
!>5, Estados $nidos !>5, /rasil <5 y 9&ile
85. El resto de pases tiene una participacin
de !<5 respecto el total de remesas
recibidas.
.a informacin por plaza de pago muestra
una concentracin en el e#e central; -anta
9ruz recibe <!5, 9oc&abamba 2;5 y .a
0az !35. El resto del pas se benefici con
!<5 de remesas recibidas.
1.3 CUENTA CAPITAL Y INANCIERA
.a 9uenta 9apital y ?inanciera de la /alanza
de 0agos registr un saldo de 2us!.=24
millones 3.85 del 06/ 19uadro !7, frente a
2us;!> millones de 2!.
El supervit se gener principalmente por el
incremento de los pr%stamos de mediano y
largo plazo 1destinados al sector transporte,
&idrocarburos, saneamiento bsico y
multisectorial7, la 6nversin Extran#era )irecta
+eta y la )euda 0rivada +eta de Aediano y
.argo 0lazo.
.as transacciones del sector privado
representaron 3<,;5 del saldo de la 9uenta
9apital y ?inanciera alcanzando 2us;;2
millones, lo (ue signific un crecimiento de
=!,>5 respecto a 2!. En con#unto, el
sector privado tuvo la mayor incidencia 8>pp
sobre el crecimiento global de esta cuenta.
0or otro lado, el sector pblico represent
8=,!5 con una incidencia positiva sobre el
crecimiento de la misma de 8pp, a raz del
incremento de los pr%stamos de mediano y
largo plazo (ue se mencion anteriormente.
.a 6nversin Extran#era bruta recibida
ascendi a 2us!.88 millones 19uadro !7,
mientras (ue la 6E) neta recibida alcanz a
2us4=; millones registrando un incremento
de 2us!4> millones frente al a*o anterior.
.a desagregacin de la 6E) por sectores
muestra (ue el sector Didrocarburos fue el de
mayor participacin 18>,257 con un
crecimiento de 28,45 respecto a 2!.
)estaca el incremento en 2=>,!5 de la 6E)
en Eransporte, ,lmacenamiento y
Eelecomunicaciones, demostrando la
inclinacin de los inversionistas extran#eros
&acia estos sectores.
2. POSICI!N DE INVERSI!N
INTERNACIONAL
, diciembre de 2!!, la 0osicin de 6nversin
6nternacional de /olivia registr un saldo
acreedor neto de 2us<.!3> millones mayor
en 2us4<< millones respecto a diciembre de
2!, 19uadro =;7, e(uivalente a !>,85 del
06/ anual, lo (ue signific una slida posicin
externa de nuestro pas frente al resto del
mundo.
El aumento de la posicin acreedora
respecto a 2! fue resultado del incremento
de activos 12us2.8<4 millones7,
principalmente los de reserva, con un saldo
de :eservas 6nternacionales +etas de 2us
!2.!; millones al finalizar la gestin 2!!.
En el desempe*o de los pasivos con el
exterior destac la inversin directa en
/olivia, con un aumento de 2us4=; millones,
asociados a mayores flu#os (ue
complementaron la inversin pblica en
sectores productivos estrat%gicos. .os
movimientos de otra inversin fueron
producto del incremento de los cr%ditos al
sector pblico para proyectos de
infraestructura.
.a 0osicin de 6nversin 6nternacional
acreedora muestra la solvencia del pas
frente al resto del mundo. En el caso del
Estado 0lurinacional de /olivia, esta
situacin se mantuvo por cuarto a*o
consecutivo.
3. DEUDA P"BLICA EXTERNA
,l 8! de diciembre de 2!!, el saldo total de
la deuda externa pblica incluyendo la de
corto plazo alcanz a 2us8.=4= millones. El
saldo de la deuda externa pblica de
mediano y largo plazo 1A.07 fue de 2us8.<;8
millones 1;>5 del total7 19uadros << y <=7
con un incremento de 2us3! millones con
relacin a diciembre de 2! debido
principalmente a mayores desembolsos, en
los (ue se destacan la 9orporacin ,ndina
de ?omento 19,?7, /anco 6nteramericano de
)esarrollo 1/6)7, /anco Aundial; bilaterales,
destacan, :./. de Fenezuela, /rasil y la
:.0. de 9&ina. 0or otra parte, la variacin
cambiaria en 2!! fue negativa en 2us2
millones.
El >=5 de la deuda pblica de A.0 est
pactada con organismos multilaterales y el
resto con bilaterales. 0or otro lado, el 4<5 de
la deuda externa pblica de A.0 est
contratada en dlares estadounidenses, el
45 en Euros y el resto en otras monedas.
En 2!!, los desembolsos de deuda externa
de A.0 totalizaron 2us>>> millones, monto
mayor en 2us22; millones al recibido en
2!, .os desembolsos fueron destinados
principalmente al financiamiento de
programas de transporte, &idrocarburos,
saneamiento bsico y pr%stamos
multisectoriales. 9on relacin a los
principales e#ecutores de los desembolsos
recibidos, destacan la ,dministradora
/oliviana de 9arreteras 18357, G0?/ 1!=57
19uadros <3 y <>7. El servicio pagado de
A.0 a diciembre de 2!! alcanz a 2us28!
millones 12us82 millones en 2!7, de los
cuales >=,<5 corresponden a principal y el
resto a intereses 19uadros =3 y =>7.
Deuda Plica Externa de !orto Plazo
El saldo de la deuda externa pblica de 90 a
diciembre 2!! totaliz 2us;2 millones
1menor en 2us>= millones respecto de 2!7
19uadro =47. -e efectuaron desembolsos por
2us8=2 millones, amortizaciones por 2us<2>
millones y pago de intereses por 2us<>
millones 19uadro =47. El total de la deuda
pblica de corto plazo corresponde a cr%ditos
de la :./. de Fenezuela por concepto del
>=5 de cada factura emitida por la
importacin de diesel (ue G0?/ realiza de la
empresa 0etrleos de Fenezuela -.,.
10)F-,7 en el marco del ,cuerdo de
9ooperacin Energ%tica de 9aracas 1,9E97.
#. DEUDA EXTERNA PRIVADA
El saldo de la deuda externa privada
8
a
diciembre de 2!! alcanz a 2us2.>2
millones, menor en 2us!!8 millones con
relacin a diciembre de 2!.
0ara fines metodolgicos y de exposicin, la
deuda externa privada se clasifica en deuda
no relacionada y deuda relacionada con casa
matriz y filiales extran#eras
<
. )el total
adeudado, el saldo de la deuda externa
privada no relacionada representa el 8<,25 y
el saldo de deuda relacionada el 3=,45 al 8!
de diciembre de 2!! 19uadro 3!7.
En la gestin 2!!, se registraron
desembolsos por 2us<43 millones, de los
cuales 2us<8 millones corresponden a la
deuda externa no relacionada 12us;4
millones para el sector financiero y 2us8=
para el sector no financiero7 y 2us48 millones
3
.a deuda externa privada de /olivia, sin garanta del
gobierno est compuesta por todos los pasivos externos
de corto, mediano y largo plazo (ue las instituciones del
sector privado contraen con no residentes. Esta deuda
proviene de organismos internacionales, banca
internacional, proveedores, instituciones financieras
privadas y no financieras y agencias de gobiernos. El
/9/ cuenta desde la gestin 2 con un sistema de
registro y seguimiento de la deuda externa privada de
/olivia.
<
)e acuerdo con directrices del Aanual de /alanza de
0agos, esta deuda relacionada se registra como pasivo
de inversin extran#era directa tanto en la 0osicin de
6nversin 6nternacional como en la /alanza de 0agos.
a deuda externa relacionada 1sector no
financiero7.
.as amortizaciones ascendieron a 2us=;;
millones, de este monto 2us<3 millones
corresponden a la deuda no relacionada
12us!= millones del sector financiero y
2us8! millones del sector no financiero7 y
2us!8; millones a deuda relacionada 1sector
no financiero7. El monto por concepto de
pago de intereses y comisiones totales
alcanz a 2us42 millones.
0or plazo, el saldo de la deuda externa no
relacionada a diciembre de 2!!, est
compuesto por 2us28< millones de deuda de
corto plazo, (ue representa un 4,>5 sobre el
total y 2us3; millones de deuda de mediano
y largo plazo (ue representa un 2=,=5. 0or
su parte el saldo de la deuda relacionada
est compuesto por 2us24= millones de
deuda de corto plazo, (ue representa un
!,35 y 2us!.<;2 millones de deuda de
mediano y largo plazo (ue representa un
==,25. )el saldo total, la deuda de corto
plazo representa el !;,25 y la deuda de
mediano y largo plazo el 4,45.
$. RESERVAS INTERNACIONALES DEL
BCB
.as reservas internacionales a diciembre de
2!! alcanzaron a 2us!2.!; millones
1monto superior en 2us2.24; millones al
saldo registrado en diciembre de 2!7. Este
saldo permite cubrir !3 meses de
importaciones de bienes y servicios, uno de
los ms altos de ,m%rica .atina. .as
reservas representan el =5 del 06/, dic&o
indicador 1el ms alto de la regin7 constituye
una se*al de la fortaleza y ba#a vulnerabilidad
externa de la economa boliviana. .as
reservas internacionales crecieron debido a
la nacionalizacin de los &idrocarburos, el
incremento de las exportaciones de gas y
minerales, debido principalmente a los
favorables volmenes y mayores precios de
ambos rubros en los mercados
internacionales, las remesas familiares
recibidas del exterior y el mayor uso de la
moneda nacional en las operaciones
financieras y transacciones corrientes.
El !45 de las :6+ est compuesto por las
tenencias de oro de la ,utoridad Aonetaria,
cuyo saldo aument en 2us=!8 millones
respecto a diciembre de 2!, debido al
incremento del precio internacional del oro y
transacciones realizadas como la compra de
oro monetario. El principal componente de
las divisas son los valores (ue representan el
45 de las :eservas /rutas y (ue se
refieren a la ad(uisicin de instrumentos
financieros emitidos por gobiernos, agencias
internacionales y bancos. @tro componente
son las tenencias )EH (ue representan el
25 de las :6+.
.as obligaciones de corto plazo del /9/ se
circunscribieron a la deuda (ue se deriva de
las operaciones de comercio ba#o el convenio
de cr%dito recproco 199:C,.,)67, (ue
dependiendo de la orientacin de nuestro
comercio exterior puede constituirse en un
pasivo o activo. 0or este concepto, las
exportaciones de /olivia fueron inferiores a
las importaciones, por lo (ue el pas registr
un activo de 2us,= millones al 8! de
diciembre de 2!!.