Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö

TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

CHÖÔNG 11
TYÛ SUAÁT SINH LÔÏI TREÂN VOÁN
ÑAÀU TÖ PNC

Công ty PNC là một công ty kinh doanh trên nhiều lĩnh vực, ngành nghề hoạt
động và các sản phẩm chủ yếu bao gồm:
+ Kinh doanh siêu thị sách và vật phẩm văn hóa các loại.
+ Liên kết xuất bản và phát hành sách.
+ Sản xuất và phát hành các sản phẩm nghe nhìn (băng, đĩa, tác phẩm điện ảnh,
chương trình,…).
+ Cung cấp các dịch vụ thuộc ngành văn hóa thông tin: tổ chức biểu diễn; quay,
dựng, in, sang chương trình hình, tiếng; nhiếp ảnh; âm thanh; nhạc cụ; ánh
sáng…
+ Thiết kế mẫu các sản phẩm in ấn, quảng cáo…
+ In ấn sách báo, tạp chí, tem nhãn, bao bì…
+ Sản xuất tập vở, dụng cụ học tập, văn hóa phẩm các loại.
+ Xuất nhập khẩu vật tư ngành ảnh, ngành in,…
+ Kinh doanh cụm rạp chiếu phim.
Đây là một công ty có thể coi là kinh doanh trên cả hai 2 lĩnh vực: sản xuất sản phẩm và
cung cấp dịch vụ.

Tính tyû suaát sinh lôïi treân voán ñaàu tö cuûa

coâng ty PNC.
 Tyû suaát sinh lôïi treân toång taøi saûn
Tyû suaát sinh lôïi treân toång taøi saûn xeùt treân taát caû
caùc hoaït ñoäng

2006 2005

Toång taøi saûn 163,774,958,9 148,765,300,

75 493

Ñieàu chænh taøi saûn khoâng hoaït

ñoäng

Tröø tieàn vaø töông ñöông tieàn - -

7,704,139,464 4,890,501,74

Trang 1
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

Toång taøi saûn hoaït ñoäng sau ñieàu 156,070,819,5 143,874,798,

chænh 11 744

Toång TS hoaït ñoäng sau ñieàu

chænh bình quaân 149,972,809,128

Toång thu nhaäp : = Lôïi nhuaän sau thueá TNDN + laõi vay(1-
14%)
= 5,978,333,846 + 3,181,374,087*86%
= 8,714,315,561

ROA = 8,714,315,561 / 149,972,809,128

= 5.81%
ROA xeùt treân hoaït ñoäng saûn xuaát kinh doanh:

2006 2005

Toång taøi saûn 163,774,958, 148,765,300,

975 493

Ñieàu chænh taøi saûn khoâng

hoaït ñoäng

Tröø tieàn vaø töông ñöông - -

tieàn 7,704,139,46 4,890,501,74
4 9

Tröø ñaàu tö TC ngaén haïn 0 0

Tröø ñaàu tö TC daøi haïn - -

14,394,599,7 13,136,081,8
36 98

Khoâng ñieàu chænh taøi saûn

coá ñònh voâ hình
(bao gồm quyền phát hành…)

Khoâng ñieàu chænh khaáu hao

Taøi saûn sau ñieàu chænh 141,676,219, 130,738,716,

775 846

Trang 2
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

Taøi saûn sau ñieàu chænh 136,207,468,311

bình quaân

2006

Lôïi nhuaän sau thueá TNDN 5,978,333,846

Tröø doanh thu hoaït ñoäng taøi -

chính(1-14%) 1,473,280,950*8
6%

Coäng laõi vay(1-14%) +3,181,374,087*

86%

Tröø lôïi nhuaän khaùc (1-14%) -

1,099,723,591*8
6%

Lôïi nhuaän sau toång taøi 6,501,531,656

saûn ñaõ ñieàu chænh

ROA = 6,501,531,656 / 136,207,468,311 = 4.77%

 Tyû suaát sinh lôïi treân voán coå phaàn

Voán chuû sôû höõu bình quaân = (40,305,714,323 + 64,644,981,415
)/2 = 52,475,347,869
Thu nhập = lôïi nhuaän sau thueá TNDN – coå töùc CP öu ñaõi =
5,978,333,846
ROE = 5,978,333,846 / 52,475,347,869 = 11.39%
VÍ DỤ: CÔNG TY PNC

Trang 3
 Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

QuýIII/2005 QuýIV/2005 QuýI/2006 QuýII/2006 QuýIII/2006 QuýIV/2006 QuýI/2007 QuýII/2007 QuýIII/2007

DOANH THU 51591.9713 48717.92117 35,611 40218.56576 51304.1007 50835.3214 36842.81772 52527.3021 62468.927

THU NHAP 1552.71952 1,979 628.623706 779.163947 1989.623367 2048.44009 650.801741 3260.72155 877.84635

TAI SAN 136279.846 175350.8536 172647.656 163774.959 165473.8698 188419.1 170904.416 181709.531 241135.3

TY SUAT SINH
LOI TREN 3.01% 4.06% 1.77% 1.94% 3.88% 4.03% 1.77%
DOANH THU 6.21% 1.41%

HIEU SUAT SU
0.3786 0.2778 0.2063 0.2456 0.3100 0.2698 0.2156
DUNG TAI SAN 0.2891 0.2591

TY SUAT SINH
LOI TREN TAI 1.14% 1.13% 0.36% 0.48% 1.20% 1.09% 0.38%
SAN 1.79% 0.36%

Thông qua các chỉ số trên, ta có thể tính được biến động của ROA trong 9 kì mà
ta xem xét:

BI ẾN Đ
Hình : Biến động của ROA từ quý III/2005 đến quý III/2007.
Khi xem xét thành phần của tỷ suất lợi nhuận trên tài sản, theo phương pháp
Dupont, ta có thể tấy đượcbiếnđâu
động từlà
quí nguyên
III/2005 đến quí nhân
III/2007 cuả việc biến động ROA trong vòng 2
năm qua. 40.00%

35.00% 2.00%
30.00% tỷ suất sinh lợi
trên doanh thu
25.00%

20.00%
1.80% hiệu suất sử
dụng tài sản

15.00% tỷ suất sinh lợi

trên tài sản
10.00%

5.00%
1.60%
1.40%
0.00%
Quy Quy Quy Quy Quy Quy Quy Quy Quy
III/ IV/ I/ II/ III/ IV/ I/ II/ III/
2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007

1.20%
ROA

1.00%
Trang 4

0.80%
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

Qua đồ thị, ta thấy sự biến động của ROA chủ yếu là do sự biến động cuả hiệu
suất sử dụng tài sản, tức là tỷ số giữa doanh thu và tài sản. Vậy liệu ta có thể kết luận
rằng công ty PNC có hiệu quả trong việc sử dụng tài sản hay không? Điều này thì ta chưa
thể khẳng định được. có một điều ta nên chú ý là tỷ số ROA cuả công đã sụt giảm nhanh
chóng sau khi nó có sự gia tăng đột biến sau khi được niêm yết trên sàn. Thực tế thì việc
này có thể chỉ là kết quả của những thủ pháp cuả việc phù phép sổ sách nhằm làm gia
tăng doanh thu, lợi nhuận, cùng với một số tỷ số tài chính khác. Mà mục đích cuả việc
này thì không có gì khác hơn là tạo ấn tượng tốt cho nhà đầu tư đối với một công ty mới
lên sàn. Sau đây là biểu đồ giá chứng khoán PNC từ ngày lên sản đến nay.

Sau đây chúng ta sẽ đi phân tích TSSL trên vốn cổ phần của công ty Văn Hoá
Phương Nam là một công ty chuyên kinh doanh lĩnh vực ấn phẩm văn hoá : liên kết xuất
bản sách báo tạp chí các loại, băng đĩa audio video,sản phẩm văn phòng phẩm, học cụ,
sản phẩm in ấn .

Tyû suaát sinh lôïi treân voán coå phaàn cuûa coå ñoâng
(ROCE)
TN roøng- Coåtöùccoåphaànöu ñaõi 5978
ROCE2006= = = 11,41 %
Voán coåphaànthöôøngbình quaân (64429+ 40332)/2
4261
ROCE2005 = (40332+25887)/2=12 ,87 %

Trang 5
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân
ROCE 2006 < ROCE 2005 :1,46%
Nguyeân nhaân cuûa söï suït giaûm naøy :12/2006 Coâng ty
tieán haønh phaùt haønh theâm 1.000.000 coå phieáu thöôøng ñeå
taêng voán ñieàu leä vaø phaùt haønh vaøo dòp cuoái naêm cho neân
nguoàn voán chöa phaùt huy taùc duïng maëc duø voán coå phaàn
thöôøng taêng leân. Nhöng thu nhaäp doanh thu thuaàn naêm 2006
ñaït 177,9 tyû ñoàng taêng 2,35% so vôùi naêm 2005. Lôïi nhuaän töø
hoaït ñoäng kinh doanh cuûa coâng ty naêm 2006 ñaït 5,6 tyû ñoàng
taêng 38,3% so vôùi naêm 2005. Lôïi nhaän tröôùc thueá cuûa coâng
ty naêm 2006 ñaït 6,7 tyû ñoàng taêng 40,3% so vôùi naêm 2005. Lôïi
nhuaän sau thueá cuûa coâng ty naêm 2006 ñaït 5,9 tyû ñoàng taêng
40,29% so vôùi naêm 2005.
Khi quan saùt tæ suaát sinh lôïi treân voán coå phaàn qua caùc
naêm chuùng ta khoâng theå nhìn thaáy heát tình hình kinh doanh
cuûa coâng ty, hieäu quaû kinh doanh cuûa coâng ty vì vaäy chuùng ta
seõ tieán haønh chia taùch tæ suaát sinh lôïi treân voán coå phaàn
thaønh caùc thaønh phaàn nhoû ñeå thaáy ñöôïc ñieàu gì taùc ñoäng
leân tæ suaát sinh lôïi treân voán coå phaàn.

ROCE = Tỉ suất sinh lợi trên doanh thu x Hiệu suất sử dụng tài sản x Đòn bẩy

TN ròng - Cổ tức CPƯĐ = TN ròng - Cổ tức CPƯĐ x

Doanh thu

VCP thường bình quân Doanh thu TS bình quân

TS bình quân
x

VCP thường bình quân

• TSSL trên doanh thu: Cho biết 1 đồng doanh thu tạo ra bao nhiêu thu nhập
cho cổ đông thường
• Hiệu suất sử dụng tài sản: 1 đồng tài sản đưa vào hoạt động sẽ tạo ra bao
nhiêu đồng doanh thu.
• Đòn bẩy đo lường phần tài sản được cổ đông thường tài trợ

ROCE2006 = TSSL treân doanh thu * Hieäu suaát söû duïng

TS * Ñoøn baåy chung
Thu nhaäproøng- Coåtöùccoåphaànöu ñaõi
=
Voán coåphaànthöôøngbình quaân
Thu nhaäproøng- coåtöùccoåphaànöu ñaõi Doanh thu
x Taøisaûnbình quaânx
Doanh thu

Trang 6
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân
Taøisaûnbình quaân 5978 177969
= x x
Voáncoåphaànthöôøngbình quaân 177969 (163775+148765)/2
(163775+ 148765)/2
(64429+ 40332)/2

= 0,03359 x 1,1388 x 2,9834 = 0,114 1

• TSSL treân doanh thu baèng 0,03359 coù nghóa laø cöù 1
ñoàng doanh thu taïo ra thì seõ chi traû cho coå ñoâng thöôøng laø
0,03359 ñoàng
• Hieäu suaát söû duïng taøi saûn baèng 1,1388 coù nghóa
laøcöù 1 ñoàng taøi saûn ñem vaøo saûn xuùaât seõ taïo ra 1,1388
ñoàng
• Ñoøn baåy chung baèng 2,9834 coù nghóa laø trong 2,9834
ñoàng taøi saûn thì coù 1 ñoâng ñöôïc taøi trôï baèng voán coå phaàn
ROCE2005 = 0,0245*1,3307*3,9467 = 0,1287
Nhaän ñònh qua caùc soá lieäu tính toaùn treân nhö sau:
 Tæ suaát sinh lôïi treân doanh thu naêm 2006 cao
hôn naêm 2005 laø: 37,1% ñoù laø moät möùc taêng tröôûng toát.
Nguyeân nhaân: PNC môû theâm 3 nhaø saùch môùi, toå chöùc
thaønh coâng live show Phaïm Duy ngaøy trôû veà. Khai tröông cuïm
raïp chieáu phim ñaàu tieân Megarstart, kieåm soaùt toát chi phí.
 Hieäu suaát söû duïng taøi saûn giaûm 8,1%.
Nguyeân nhaân: Naêm 2006 do môû roäng saûn xuaát kinh doanh
neân mua saém nhieàu taøi saûn môùi (toång taøi saûn taêng 15 tæ
so vôùi ñaàu naêm ) Vaø tieán haønh ñoùng cöûa hai nhaø saùch do
hoaït ñoäng khoâng hieäu quaû. Ñieàu naøy daãn tôùi moät löôïng
lôùn taøi saûn khoâng söû duïng tôùi.
 Ñoøn baåy chung: 2006 giaûm 24,4% so vôùi naêm
2005. Nguyeân nhaân: Nôï phaûi traû ngaén haïn vaø daøi haïn ñeàu
giaûm maïnh so vôùi ñaàu naêm; toång caùc khoûan nôï giaûm treân
9 tæ ñoàng, töông ñöông giaûm 8,4%. Trong ñoù, giaûm nhieàu
nhaát laø chæ tieâu vay ngaén haïn giaûm 8,7 tæ ñoàng, do giaûm
haïn möùc tín duïng; keá ñeán laø caùc khoaûn phaûi traû, phaûi
noäp khaùc giaûm hôn 2 tæ ñoàng, töông ñöông giaûm 23,5%. Chuû
tröông cuûa coâng ty laø taêng tính thanh khoaûn ñeå giaûm ruûi ro
taøi chính. Ñieàu naøy laø caàn thieát vì nhaän thaáy naêm 2005 nôï
leân tôùi hôn 74% toång taøi saûn. Con soá naøy coù thaät ñaùng sôï
hay khoâng khi nôï cao nhö vaäy.
Khi quan saùt baûng can ñoái keá toaùn thì nhaän thaáy nôï
ngaéên haïn chieám tôùi 97,87% naêm 2005, chieám 99% naêm 2006.
Trong nôï ngaén haïn thì khoaûn muïc
– Phaûi traû ngöôøi baùn chieám tôùi 546.8% naêm 2005 vaø
60.44% naêm 2006.

Trang 7
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân
– Heä soá thanh toaùn naêm 2005 laø 1.00, naêm 2006 laø 1.15.
Nhöng heä soá thanh toaùn nhanh naêm 2005 chæ laø 0.45, naêm
2006 laø 0.5.
Khi quan saùt nhöõng chæ soá nay ta thaáy coâng ty coù nhöõng
chæ soá taøi chính xaáu, vì nôï ngaén haïn cao trong khi chæ soá
thanh toaùn nhanh laïi thaáp. Nhöng coù moät vaán ñeà laø ñaëc
ñieåm ngaønh aán phaåm vaên hoaù ñoù laø khoaûn chieám duïng
voán raát cao vaø ñöôïc coi nhö laø nôï thöôøng xuyeân do ñoù coù
theå coi nhö ñoøn baåy taøi chính. Vaø nhöõng khoaûn chieám duïng
voán naøy khoâng toán chi phí. Lyù do vì coâng ty phaùt haønh saùch,
nhaäp khaåu phim vì vaäy doanh thu seõ ñöôïc thu veà sôùm do lónh
vöïc kinh doanh naøy toàn kho raát khoù vaø khi phaùt haønh phaûi
quaûng baù ,thu huùt thò hieáu vaø tieán haønh phaùt taùn roäng raõi
taïi thôøi ñieåm sôùm nhaát. Do ñoù caùc khoaûn naøy coù theå coi
nhö laø do ñaëc ñieåm ngaønh.

Trang 8
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

BẢNG PHÂN TÍCH DUPON

2004 2005 2006 2005 2006 2005 2006

Doanh thu tài chính 907 1,124 1,473 Doanh thu tài chính 0.0094
0.0086
Thay đổi(%) 23.93% 31.05% Tài sản 3

Vòng quay hàng tồn 3.341 2.967 2.801

kho
Thay đổi (%) -11.21% -5.58% Doanh thu hoạt động 0.5733
1.33977
Tài Sản 7

Vòng quay khoản 6.248 4.638 4.949 ROA 5.27% 5.58%

phải thu
Thay đổi (%) -25.76% 6.70%

163,65
Doanh thu 0 176,195 180,673
Thu nhập+ lãi vay(1-
0.0482
Thay đổi(%) 7.58% 2.36% T) 0.0391
3
Tổng doanh thu
150,08
Chi phí 7 170,936 173,805
Thay đổi(%) 13.89% 1.68%

Trang 9
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

2004 2005 2006 2005 2006

103,79
Nợ phải trả 58,911 4 93,662
Thay
đổi(%) 76.19% -9.76% Tài sản bình quân 3.9467 2.9834
Vốn cổ phần bình quân
Vốn cổ
phần 25,887 40,332 64,429
Thay
đổi(%) 55.80% 59.75%

2005 2006
ROA 5.27% 5.58%
2005 2006
ROCE 12.87% 11.41%
2005 2006
2005 2006 Tốc độ tăng trưởng vốn cổ 1.93% 4.12%
Tài sản bình quân 3.946 2.983 phần
Vốn cổ phần bình quân 7 4
2004 2005 2006
Tỉ lệ chi trả cổ tức 66% 85% 64%

Trang 10
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

Nhìn trên bảng trên chúng ta thấy tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần gia tăng một tốc
độ khá chậm trong hai năm 2005 và 2006 tương ứng là 1,93% và 4,12%. Nếu chỉ nhìn
nhận một cách đơn giản có thể nếu tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần như vậy không đáng
để chúng ta bỏ tiền vào cho hoạt động của công ty. Nhưng liệu chúng ta nhận định một
cách vội vàng như vậy có đúng hay không, ta hãy thữ phân tích những yếu tố tạo nên tốc
độ tăng trưởng đó với công ty PNC.
Nhìn vào tỉ lệ chi trả cổ tức của công ty, ta thấy trong 3 năm, công ty đã tiến hành
chi trả cổ tức với mức khá cao trên 60% trong vòng 3 năm gần đây, với mức chi trả cổ
tức cao như vậy đã làm cho tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần giảm lại đó là một lí do hợp lí
giả thích cho tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần rất nhỏ như hiện nay, cái cần bây giờ là
chúng ta hãy kiểm tra về những tỉ suất sinh lợi của thành quả hoạt động công ty đem lại,
thứ nhất chúng ta sẽ đánh giá ROCE của công ty, trong hai năm 2005 và 2006 tỉ suất sinh
lợi trên vốn cổ phần của công ty có phần giảm nhẹ, mức độ giảm này là do công ty trong
giai đoạn này đang giảm điểm tín dụng đối với các nhà cho vay và vì vậy lượng tiền vay
để sử dụng vào hoạt động kinh doanh của công ty giảm đi một lượng vốn đáng kể, mặc
dù vốn cổ phần công ty huy đông rất nhiều trong hai giai đoạn này, điề này làm chi tỉ số
đòn bẩy của công ty giảm va fcùng với tốc độ tăng của tỉ suất sinh lợi trên tài sản tạo nên
sự sụt giảm nhẹ trong tỉ suất sinh lợi trên vốn cổ phần, đó là lí do hợp lí cho vấn đề giảm
nhẹ trong tỉ suất sinh lợi trên vốn cổ phần giảm nhẹ trong giai đoạn hiện nay, nhưng
chúng ta được biết công ty đang huy đông vốn thêm, vậy những hoạt đông huy động vốn
thêm của công ty để làm gì và liệu hoạt đông huy động vốn cổ phần thêm này có hiệu quả
trong giai đoạn mà điểm tín dụng của công ty trong giai đoạn này là rất thấp, chúng ta
hãy nhìn qua ba chỉ số góp phần tạo nên tỉ suât sinh lợi trên tổng tài sản ở trên, trong giai
đoạn này công ty có mức tốc độ tăng trên hoạt động tài chính và đầu tư liên doanh rất cao
và lượng vốn đầu tư đáng kể vào hoạt động tài chính tại nên một bước tăng nhẹ trên
doanh thu hoạt động tài chính của công ty đem lại, nhưng có phải công ty huy động vốn
thêm là để thực hiện cho hoạt đông tài chính của mình, trong khi bỏ qua hoạt động kinh
doanh chính của mình như chúng ta thấy mức độ đóng góp của doanh thu hoạt đông trên
tài sản là rất thấp và có sự sụt giảm trong năm 2006, các chỉ số đều hợp lí để giải thích
cho tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần thấp chỉ duy nhất vấn đề chúng ta cần để ý về mức
sụt giảm của doanh thu hoạt động trên tài sản vào năm 2006. Một lần nữa chúng ta hãy
nhìn vào khoản chi phí xây dựng cơ bản của công ty, khoản mục này có sự gia tăng đáng
kể trong hai năm gần đây, tiêu biểu là năm 2004 là 294 triệu đồng, năm 2005 là 4050
triệu đồng và năm 2006 là 7465 triệu đồng, như chúng ta cũng đã được biết những dự án
mà công ty đang đầu tư vào năm 2005 đã đi vào hoạt động vào năm 2006 đóng góp vào
phần doanh thu hoạt động của công ty như dự án café sách, hay là việc di dời nhà sách
Đại Thế Giới sang cơ sở kinh doanh khác mới với diện tích mở rộng hơn, những dự án
mà công ty đang đầu tư chưa có mức đóng góp vào doanh số hoạt động của công ty hay
có đóng góp vào nhưng hoạt động vì mới thời gian đầu hình thành, điều này thể hiện cho
sự sụt giảm trong doanh thu hoạt động trên tổng tài sản, bây giờ chúng ta đã hiểu là tại
sao mức độ tăng trưởng vốn cổ phần của công ty rất thấp trong giai đoạn hiện nay, nếu
chúng ta có thể thấy những dự án của công ty đi vào hoạt động một cách ổn định thì chắc
chắn sẽ tạo nên một phần doanh thu đáng kể vào hoạt động của công ty, mặc dù tốc độ
tăng trưởng vốn cổ phần của công ty trong giai đoạn này có thể rất thấp nhưng chúng ta
kì vọng tương lai tốc độ tăng trưởng này có thể được cải thiện vì hoạt động của những dự
án mới đi vào hoạt động.

Trang 11
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NGUỒN TÀI TRỢ ĐỐI VỚI CÔNG TY
VĂN HÓA PHƯƠNG NAM
Trung bình các nguồn tài trợ của PNC vào ngày 31/12/2006

Nguồn Trung bình năm 2006

Các khoản vay(ngắn và dài) 25,956,472,700

Khoản chiếm dụng 77,932,871,310

Cổ phần ưu đãi 0

Cổ phân thường 52,380,785,710

Tổng cộng 156,270,129,700

Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản( ROA)

THU NHẬP RÒNG +LÃI VAY(1-T)
ROA =
TÀI SẢN BÌNH QUÂN

5,978,333,846 + 3,181,374,087*0.86
ROA =
156,270,129,700
= 0.0557 = 5.57%
5,978,333,846 + 3,181,374,087*0.86
ROA =
156,270,129,700
= 0.0557 = 5.57%

Trang 12
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

Bảng phân tích ảnh hưởng các nguồn tài trợ lên vốn cổ phần:

Nguồn vốn Thu nhập ở mức tỷ Thanh toán nhà Thu nhập tích lũy
Nguồn tài trợ
bình quân suất (5.57%) cung cấp vốn cho cổ đông

Nợ vay 25,956,472,700 1,445,775,529 2,735,981,715 -1,290,206,186

Khỏan chiếm dụng 77,932,871,310 4,340,860,932 0 4,340,860,932

Cp ưu đãi 0

Thặng dư vốn 3,050,654,746

Cp thường 52,380,785,710 2,917,609,764

Lợi nhuận cp thường 5,968,264,510

Phân tích
Bảng trên cho ta thấy được tỷ suất sinh lợi của cổ phần thường của công ty
Phương Nam được tạo thành từ hai thành phần chính đó là tỷ suất sinh lợi trên tổng tài
sản và tỷ suất sinh lợi từ phần thặng dư vốn được đóng góp từ chênh lệch các nguồn tài
trợ.
Phần thặng dư vốn/cổ phần thường
thặng dư vốn
=
cổ phần thường bình quân

3,050,654,746
=
52,380,785,710
= 0.0582 = 5.83%
Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần
ROCE = ROA + thặng dư vốn/cổ phần thường
ROCE = 5.57% + 5.83% = 11.40%
Kiểm nghiệm.
5,978,333,847
ROCE = = 11.40%
52,380,785,710

Trang 13
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

PHỤ LỤC
BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN PNC
Đơn vị: 1000000 đồng
2004 2005 2006
TÀI SẢN
Tài Sản Ngắn Hạn 84,627 106,412 113,642
Tiền và các khoản tương đương tiền 6,356 4,891 7,704
Tiền 6,356 4,891 7,704
Các khoản tương đương tiền - - -
Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn - - -
Đầu tư ngắn hạn - - -
Dự phòng giảm giá chứng khoán đầu tư ngắn
hạn - - -
Các khoản phải thu ngắn hạn 26,049 37,746 36,209
Phải thu khách hang 20,155 33,844 29,471
Trả trước cho người bán 2,015 643 2,158
Phải thu nội bộ ngắn hạn 736 - -
Phải thu theo tiến độ kế hoạch hợp đông xây
dựng - - -
Các khoản phải thu khác 3,143 3,258 4,580

Dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi - - -

Hàng tồn kho 48,706 59,012 63,972
Hàng tồn kho 48,706 59,012 63,972
Dự phòng giảm giá hàng tồn kho - - -
Tài sản ngắn hạn khác 3,516 4,762 5,757
Chi phí trả trước ngắn hạn - 1,553 1,864
Thuế GTGT được khấu trừ - 958 817
Tài sản ngắn hạn khác - 2,252 3,074
Tài Sản Dài Hạn 27,952 42,354 50,133
Các khoản phải thu dài hạn 129 143
Tài sản cố định 21,341 23,506 30,048
Tài sản cố đinh hữu hình 20,545 18,875 21,046
Nguyên giá 38,658 38,360 44,414
(18,113 (19,485 (23,368
Khấu hao tích lũy ) ) )

Trang 14
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân
Tài sản cố định thuê tài chính 503 393 -
Nguyên giá 658 658 -
Khấu hao tích lũy (155) (265) -
Tài sản cố định vô hình - 188 1,538
Nguyên giá - 215 1,640
Khấu hao tích lũy - (27) (103)
Chi phí xây dựng cơ bản 294 4,050 7,465
Bất động sản đầu tư 89 61 33
Nguyên giá 298 298 332
Giá trị hao mòn lũy kế (209) (237) (299)
Các khoản đầu tư tài chính dài hạn 806 13,136 14,395
Đầu tư vào công ty con - - -

Đầu tư vào công ty liên kết, liên doanh 806 13,136 14,395
Đầu tư dài hạn khác - - -
Dự phòng giảm giá chứng khoán đầu tư dài
hạn - - -
Tài sản dài hạn khác 5,586 5,508 5,657
Tổng tài sản 112,579 148,765 163,775
NGUỒN VỐN
Nợ phải trả 86,692 108,433 99,346
Nợ ngắn hạn 80,229 106,127 98,664
Vay ngắn hạn 20,048 30,402 21,106
Phải trả cho người bán 22,303 60,275 59,632
Phải trả cho nhân viên 2,018 2,161 2,626
Các khoản phải thuế phải nộp 3,677 4,639 5,684
Phải trả nội bộ khác 24,567
Phải trả khác 8,079 8,650 9,616
Nợ dài hạn 6,463 2,306 682
Vay dài hạn - 2,231 291
Phải trả dài hạn khác - 74 390
Nợ khác - - -
Vốn chủ sở hữu 25,887 40,332 64,429
Vốn chủ sở hữu 25,887 40,386 64,645
Vốn đầu tư của chủ sở hữu 20,000 30,000 40,000
Thặng dư vốn cổ phần - 4,860 16,456
Vốn khác của chủ sở hữu 1,549 1,549 1,549
Cổ phiếu ngân quĩ - (80)
Trang 15
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân
Chênh lệch đánh giá lại tài sản - - -
Chênh lệch tỉ giá hối đoái - - -
Quĩ đầu tư phát triển 3,222 2,884 3,144
Quĩ dự phòng tài chính 757 909 909
Quĩ khác thuộc vốn chủ sở hữu - - -
Lợi nhuận chưa phân phối 629 182 2,665
Nguồn kinh phí và quĩ khác - 26 -216
Quĩ khen thưởng phúc lợi - 26 -216
Nguồn kinh phí - - -

Nguồn kinh phí đã hình thành tài sản cố định - - -

Tổng nguồn vốn 112,579 148,765 163,775

Trang 16
Chöông 11 : TSSL treân voán ñaàu tö
TS.Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân

BẢNG BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH PNC
Đơn vị: 1000000 đồng
2004 2005 2006
Tổng doanh thu hoạt động kinh
doanh 162,743 175,071 179,200
Các khoản giảm trừ doanh thu 1,158 1,182 1,231
Doanh thu thuần 161,585 173,889 177,969
Giá vốn hàng bán 122,941 129,925 130,136
Lợi nhuận gộp 38,644 43,963 47,833
Doanh thu hoạt động tài chính 907 1,124 1,473
Chi phí tài chính 184 3,056 3,606
Trong đó: Chi phí lãi vay 3,056 3,181
Chi phí bán hang 26,149 30,659 32,948
Chi phí quản lý doanh nghiệp 813 7,296 7,115
Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh
doanh 4,364 6,008 5,637
Thu nhập khác 1,363 908 1,216
Chi phí khác 21 182 116
Lợi nhuận khác 1,342 725 1,100
Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 4,773 4,801 6,736
Chi phí thuế TNDN hiện hành 1,124 540 758
Chi phí thuế TNDN hoãn lại
Chi phí thuế TNDN 1,124 540 758
Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh
nghiệp 3,649 4,261 5,978
Số lượng cổ phần lưu hành 2,000,000 3,000,000 3,992,000
EPS 1,825 1,872 1,877
Cổ tức (%/Mệnh Giá 10000) 12% 12% 12%
% Chi trả cổ tức 66% 85% 64%

Trang 17