Manuel Economique Du Modele Regulatoire

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Rgies et Socits Dlgataires au Maroc
Secteurs de llectricit, de leau et de
lassainissement

MODELE REGULATOIRE
MANUEL ECONOMIQUE

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Version 2.0
Octobre 2009

Page 2, Le 21 octobre 2009


Table des matires

Introduction....................................................................................7
I.a. Structure logique du modle ...............................................8
I.b. Module: DEMANDE (Volume) .............................................. 10
I.b.1. Projection du nombre dabonns........................................ 10
I.b.2. Projection de la consommation .......................................... 13
I.b.2.i. Demande et Schmas Directeurs ..................................... 14
I.c. Module: REVENUS ........................................................... 24
I.d. Module: BILAN ............................................................... 29
I.d.1. Les Projections dActifs ................................................... 31
I.d.1.i. Immobilisations en non valeur (21) .................................. 31
I.d.1.ii. Immobilisations Incorporelles & Corporelles (22/ 23) ......... 32
I.d.1.iii. Immobilisations financires (24/25) .............................. 34
I.d.1.iv. Stocks (31) ............................................................. 34
I.d.1.v. Crances de lactif circulant (34)................................. 36
I.d.1.vi. Titres et valeurs de placement (35) .............................. 38
I.d.1.vii. Trsorerie Actif (51) ................................................. 39
I.d.1.viii. Ecarts de conversion Actif (27 et 37)........................... 40
I.d.2. Les Projections de Passifs ................................................. 40
I.d.2.i. Capitaux Propres & Capitaux propres assimils (11-13) ......... 40
I.d.2.ii. Dettes de financement (14) ........................................ 43
I.d.2.iii. Provisions durables pour risques et charges (15) .............. 44
I.d.2.iv. Dettes du passif circulant (44) ..................................... 45
I.d.2.v. Autres provisions pour risques et charges (45) ................. 48
I.d.2.vi. Trsorerie Passif (55)................................................ 48
I.d.2.vii. Ecarts de conversion Passif (17 et 47).......................... 48
I.e. Module: CPC.................................................................. 48
I.e.1. Les Projections de Produits dexploitation............................ 48
I.e.2. Les Projections de charges dexploitation ............................ 51
I.e.3. Les Projections de Produits financiers.................................. 55
I.e.4. Les Projections de Charges financires................................. 56
I.e.5. Les Projections de Produits non courants.............................. 56
I.e.6. Les Projections de charges non courantes............................. 57
I.e.7. Les Projections dimpts sur les rsultats............................. 58
I.f. Module: ETAT DES SOLDES DE GESTION (ESG)................................ 58
I.g. Module: TABLEAU DE FINANCEMENT (TF) .............................. 59
I.h. Module: DETTE (Besoins Financiers) .................................... 61
I.h.1. Diffrences entre Bilan et CPC consolids et additionns .......... 63
I.i. Module: Taxes...................................................................... 63
I.i.1. TVA Facture ................................................................ 64
I.i.2. TVA sur charges ............................................................. 64
I.i.3. Timbre ........................................................................ 64
I.i.4. Impts sur le rsultat ...................................................... 65
I.i.4.i. Taux effectif dimpt sur le rsultat................................. 67
I.j. Module: Crance Clients ......................................................... 69
I.j.1.i. Recouvrement dans le temps.......................................... 69
I.j.1.ii. Non Recouvrement ...................................................... 70
I.k. Module: Cash Flow (Flux de trsorerie libre).......................... 71
I.k.1. Les besoins en fonds de roulement (BFR) .............................. 74
I.k.2. Base dActifs rgulatoire dbut de priode (BC
o
) .................... 74
I.k.2.i. Inclusion des BFR dans la base dactifs rgulatoire............... 75
I.k.2.ii. Evolution de la Base dactifs....................................... 75
I.k.3. Les produits (exploitation, non courants).............................. 76
I.k.4. Les charges (exploitation, non courants) .............................. 76
I.k.5. Les Dotations aux amortissements et provisions ..................... 76
I.k.6. Les Capex (I) ................................................................. 76


I.k.7. Les impts sur le rsultat ................................................. 76
I.k.7.i. Calcul dimpts dans Flux de trsorerie et dans CPC............. 77
I.k.8. le taux d'escompte (r) ..................................................... 77
I.k.8.i. La structure de capital D/(E+D) ....................................... 77
I.k.8.ii. Cot du capital propre .............................................. 78
I.k.8.iii. Cot de capital en DH vv cot de capital en Euro............ 78
I.k.8.iv. Cot de capital rel et cot de capital nominal ................ 79
I.l. Equivalence Approche comptable & Approche conomique.............. 81
I.m. Module: Cash Flow de l'actionnaire. .................................... 82
I.n. Pourquoi raliser lvaluation en monnaie constante ............... 83




Introduction

Le modle conomico-financier a pour but de donner au Rgulateur et
autres parties qui lutilisent (Dlgataires, Rgies) un outil permettant
lanalyse et lvaluation objective, pertinente, et quantitative, des
hypothses alternatives de demande pour les services dinfrastructure, de
cots dexploitation et dinvestissements, ainsi que la ralisation dune
analyse de simulations, afin de dterminer lincidence de chaque
paramtre sur lquation conomique de lentreprise (lquation
dquilibre qui permet la viabilit long terme de lentreprise et qui sera
dcrite dans les pages suivantes).

Du point de vue de la structure logique, le modle est conu de sorte que
toute linformation permette la ralisation dune projection de cash flow
dexploitation pour chaque type de service (Electricit, Eau et
Assainissement), do on obtiendra lquation conomique prcite, ainsi
que ltat de sa situation patrimoniale et financire, celui-ci permettant
dvaluer la viabilit de lapport de fonds ncessaires au fonctionnement
normal dune entreprise.

Afin de calculer le cash flow et les tats financiers, on inclura dans le
modle les projections de demande, de revenus, de cots dexploitation et
de maintenance, et dinvestissements pour chaque type de service propos
par lentreprise. Cest dans ces variables que se refltent tous les lments
de rgulation tablis dans le cadre contractuel.

Quant au format, ce modle a t fait dans lesprit dune modlisation
ouverte utilisant un logiciel standard (Excel) structur en modules. Si
toutes les variables ncessaires lanalyse sont explicites, son interface
donne priorit la facilit dutilisation. Le modle comprend notamment
une sorte de tableau de bord des revenus de lentreprise (dnomm
CONTRLE-RVN dans le fichier excel du modle) qui permet lutilisateur du
modle de raliser les simulations tarifaires en un seul cran.

Vous trouverez, ci-dessous, le dtail de la structure logique et de la
fonctionnalit du modle, ainsi quune description de ses diffrentes
composantes et de la structure dinformation selon les modules faisant
partie du modle.


I.a. Structure logique du modle

Lvaluation des rsultats conomiques et financiers dune entreprise
rgule se fait au moyen dindicateurs gnralement reconnus dans les
thories de finance dentreprise et par les pratiques de rgulation. Pour
obtenir les valeurs de ces indicateurs, il faut enregistrer un certain nombre
de donnes dans le modle que ce dernier traitera. Ce traitement est
ralis via un processus logique qui constitue le moteur du modle, et qui
est dcrit par le diagramme suivant.

TRI = WACC
NON
OUI
Feuilles
auxiliaires Bilan
Clture
Financire
Indicateurs
Compte de Rsultat
conomiques
financiers
exploitation
Clture
Economique
Projections
Economiques
Revenus
Cots d'Exploitation
Investissements
Instruments
Demande
Inputs
Base de Donnes
Paramtres
Relations
fonctionnelles
STOP
revenus requis = revenus autoriss


Comme on peut le voir dans ce diagramme, les donnes sont composes
des conditions initiales (donnes de base et paramtres qui viennent de la
base des donnes) et des instruments (paramtres sur lesquels on peut agir
pour modifier lquilibre conomique de lentreprise), ceux-ci tant utiliss
comme variables finales (variables de contrle) de lquation conomique
de lentreprise. La combinaison des donnes de base et des instruments se
fait au moyen de relations fonctionnelles, grce lesquelles on obtient les
projections conomiques (demande, revenus, cots dexploitation et
investissements) pour la priode danalyse, ceci tant la deuxime tape
du processus logique de fonctionnement du modle

Une fois les projections conomiques obtenues, celles-ci vont alimenter
les tats financiers et comptables projets , o sont dtermins les
niveaux de fonds excdentaires qui sont affects la trsorerie (caisse) ou,
dfaut, sera dtermin lendettement ncessaire afin de boucler
lquation patrimoniale de lentreprise. Par ailleurs, on trouvera dans les
feuilles auxiliaires les valeurs de certaines variables qui sont utilises pour
le calcul de la situation patrimoniale.

Une fois ce processus termin, ltape suivante ralise par le modle,
consiste calculer le cash flow dquilibre projet pour chacun des
services, qui donnera la valeur actualise nette (ou VAN) au moyen de
laquelle on valuera lincidence de chacun des paramtres et des variables
pertinents sur lquation conomique de lentreprise (quation
dquilibre). Lquation classique dquilibre en rgulation conomique
des services publics est la suivante :

O
t
P
est le tarif,
t
Q
est la demande (soit P*Q les revenus),
t
I

linvestissement,
t
M E&
les cots dexploitation et de maintenance,
t
T
les
charges fiscales,
t
BFR A
la variation du besoin en fonds de roulement,
0
BC

la valeur de la base dactifs au moment initial,
n
BC
la valeur dactifs la
fin de la priode danalyse et
r
le taux descompte.

Chaque composant de cette quation de viabilit conomique est explicit
dans un module spar.
0
1
* &

(1 ) (1 )
t t t t t t
n
n
t n
t
P Q I E M T BFR BC
VAN BC
r r
=
A
= + +
+ +
Equilibre recherch par le modle : VAN = 0

La VAN est la valeur actualise nette de lentreprise. La situation
conomiquement parfaite est donc obtenue quand la VAN de lentreprise
atteint une valeur gale zro, ce qui peut tre interprt comme
lgalit entre le taux descompte utilis et le Taux de Rendement
Interne (TRI) de lentreprise. Le taux descompte utilis sera le cot du
capital.


I.b. Module: DEMANDE (Volume)

Dans ce module, on ralise les projections de consommation (par activit)
qui sont ensuite utilises comme inputs dans le calcul des revenus de
lOprateur. Les projections de demande sont tablies sparment pour les
services de distribution deau (et assainissement), et de distribution
dlectricit. Pour chaque service de distribution, les projections de
demande sont dtermines pour:

- les diffrentes catgories tarifaires,
- les diffrentes catgories de clients,
- et les ventuelles diffrentes localisations gographiques (en
fonction des donnes initiales disponibles).

De manire conceptuelle, la mthodologie de projection de la demande est
la suivante (la logique est similaire pour llectricit, leau et
lassainissement).

TCAM: taux de croissance annuel moyen population
Tx B: Taux de Branchement
F. Decohab: Facteur de dcohabitation
Compt. Part: Compteurs Partags
Population
( t=0 )
Pop. Branche ( t )
Tx B
Population ( t )
TCAM
Cons. Moyenne
( t=0 )
Croissance de la
Cons. Moyenne
Cons. Moyenne ( t )
Cons. Total ( t )
Volume Distribu ( t )
Rendement (contrat)
Mnage ( t )
Personne /
Mnage
Abonns ( t )
Compt.Part
F.Decohab

I.b.1. Projection du nombre dabonns

Pour faire les projections de demande, il faut commencer par les donnes
de base (population totale du primtre considr); ensuite, travers des
paramtres gnraux, on peut calculer le nombre dabonns pour chaque
service. Toutes les projections se ralisent dans ce module en trois tapes


principales:

1. estimation de la population
2. application du ratio de nombre de personnes par compteur
3. estimation du nombre dabonns domestiques

A titre illustratif, limage suivante nous montre la feuille des Conditions
Initiales du modle excel (feuille CI_DMD) qui regroupe les donnes
ncessaires la projection de la population et du nombre dabonns
domestiques dans le cas de llectricit. La version originale
1
de ces
donnes devrait avoir t pralablement enregistre dans la base de
donnes brutes qui fait partie de loutil.

Etape 1
La premire tape est de faire les projections de population pour chaque
sous-division gographique (dans le cas du Maroc, il a t dcid de le faire
au niveau de la commune) partir des donnes de base dont nous
disposons. Ces donnes sont dtermines dans la feuille des Conditions
Initiales du modle, qui elle-mme fait appel la base de donnes.

De cette manire, la population de toute la priode considre est obtenue
partir de la population de la priode t-1, sur base dun taux de croissance
de la population (TCAM population), qui provient du module des Conditions
Initiales.

Population
t
=
Population
t-1
*(1+ TCAM Population
t/t-1
)

1
On parle ici dune version officielle pralablement discute entre les parties et
finalement valide par le rgulateur. A partir de cela sera produite une simulation du
modle. Lutilisateur du modle aura la possibilit ensuite de faire plusieurs simulations en
changeant ces donnes directement dans la feuille des conditions initiales du modle.


Etape 2
Dans la deuxime tape, et sur la base :

- dune taille moyenne dun mnage (ratio personne
/mnage ),
- dun facteur de dcohabitation (pour reflter lvolution de
cette taille dans le futur selon les donnes de recensement)
- et des hypothses de compteurs partags (selon linformation
commerciale de lentreprise),

On peut obtenir finalement le nombre de personnes par compteur
2
.

Personnes par compteur
t
=
(personnes / mnage) *
(1 + hypothse compteurs partags) * (1-dcohabitation)
t

Etape 3
Dans la troisime tape, et une fois que la projection de population de la
priode t est obtenue, il est possible de calculer le nombre dabonns sur
la base dun taux de desserte
3
. Ce taux peut tre estim partir des
hypothses du contrat (objectif) ou dautres paramtres-objectifs figurant
dans le schma directeur.

Abonns domestiques
t
=
(population
t
/ Personnes par compteur
t
) * taux desserte
4

t

Il existe dans le modle deux feuilles excel diffrentes qui rsument les
projections de demande pour chaque secteur (DMD_ELEC, DMD_EAU
5
). A titre
illustratif, limage suivante nous montre la sortie du modle relative aux
projections de population et nombre dabonns domestiques pour le
secteur lectricit partir des donnes du schma directeur (nous
dtaillerons plus loin les caractristiques de ce schma directeur).

2
A des fins pratiques, nous avons inclus un coefficient de compteurs partags qui corrige le
coefficient de personnes /mnage . Si lon se base seulement sur des donnes du ratio
personnes / compteur et leur volution dans le temps (comme dans le cas de Redal), il
faut remplacer le ratio personnes / mnage par personnes / compteur et lvolution
de ce dernier doit tre modlise partir du facteur de dcohabitation .
3
Dans le cas de leau, ce sera un taux de branchement, car il y a aussi des abonns non
branchs. Nous reviendrons sur ce point dans la section eau / assainissement
4
Ou taux de raccordement.
5
La projection de demande assainissement est la mme que celle de la demande eau.


I.b.2. Projection de la consommation

De manire gnrale, la deuxime partie de la projection de la Demande
consiste en la projection des consommations moyennes, pour ensuite
pouvoir les multiplier par les projections de nombre dabonns pour obtenir
comme rsultat la consommation totale.

Le volume requis pour chaque type dabonn part de la consommation
moyenne mesure de chaque abonn. Cette dernire se base sur la mesure
originale de la consommation des abonns par compteur, laquelle on
applique un facteur dlasticit prix (Ep = mesure de la sensibilit de
variation de la demande en fonction dun changement de prix ; cest une
lasticit ngative). Ainsi le volume consomm des abonns sera le produit
du (nombre dabonns x consommation moyenne mesure de chaque
anne) et ce pour chaque catgorie de consommation. Pour les projections,
nous partons de la consommation moyenne journalire
6
.

Ce processus de calcul est dcrit par les formules suivantes:

Consommation moyenne
t
=
Consommation moyenne
t-1
* (1 + TCAM Cons. Moyenne
t/t-1
) *(1 + Ep *
variation Prix
t/t-1
)

Une fois obtenue la consommation projete en t, on la multiplie par le
nombre dabonns en t et on obtient la consommation totale en t.

6
Dans le cas de leau, on utilise un concept de dotation moyenne la place de la
consommation moyenne.


Consommation totale
t
=
consommation moyenne
t
* abonns
t

On obtient donc un volume consomm quil faut alors corriger par le taux
de perte pour obtenir les achats dlectricit ou deau ncessaires
7
.

Achats dlectricit ou Eau amene =
Consommation totale
t
/ (1 - taux perte).

I.b.2.i. Demande et Schmas Directeurs

Dans le cas du Maroc, lestimation de la demande de services de
distribution deau, dlectricit et de services dassainissement, la plus
dtaille et disponible, est celle que lon retrouve dans les tudes des
schmas directeurs. Ces tudes se basent sur des estimations de population
et de consommations ou dotations moyennes, pour les diffrents types
dabonns qui sont regroups selon des catgories dabonns semi-
globales selon la terminologie utilise dans ces schmas. Ces catgories
sont habituellement les suivantes:

- Domestique (branchs / non branchs pour le secteur eau)
- Proximit
- Htel
- Administratif
- Patent
- Gros Consommateur / Industriel
- Eclairage

Ces schmas directeurs, prsentant dune part le meilleur niveau de
dtail et dinformation disponible, et dautre part tant a priori
accepts par les diffrentes parties, il est pertinent de se baser sur
ceux-ci pour projeter la demande dans notre modle. Nous verrons par la
suite les problmes gnrs par la diffrence de catgorisation des abonns
entre les schmas directeurs et la grille tarifaire en vigueur.

Nous prsentons ci-dessous la logique de projection de la consommation par
secteur pour chaque catgorie dabonns en fonction de la mthodologie
retenue par les schmas directeurs.

Secteur lectricit

Abonns Domestiques: les projections se font en utilisant les taux de
croissance des consommations moyennes (dnomm TCAM dans le modle)
tel questims par les schmas directeurs, comme lillustre la capture
suivante dune partie de la feuille Excel CI_DMD relative la projection de
la demande lectricit:

7
Dans le cas de leau, on parle alors du concept deau amene.


Pour calculer la consommation moyenne initiale laquelle appliquer le taux
de croissance estim, on utilise le chiffre des ventes de lanne de dpart
8

(dans le cas illustr ici : ventes MWh 2005) et le chiffre du nombre
dabonns (estim selon la mthode prsente ci-dessus). En divisant ces
deux chiffres, on obtient la consommation moyenne par abonn pour
lanne de base ( anne de dpart du modle). On applique ensuite
cette consommation moyenne des taux de croissance annuels par priode
(annes objectifs du schma directeur), par exemple le TCAM Cons.
Moyenne 2006-2009. Ainsi dans le cas de llectricit :

Cons. Moyenne Abonns Domestiques
t
=
(Ventes MWh dpart/ Abonns Domestiques dpart)

* (1 + TCAM Cons.
Moyenne Abonns Domestiques
t/t-1
) *(1 + Ep
Domestique
* variation Prix
t/t-1
)

Il faut remarquer que les lasticits et les variations de prix ne font pas
partie des conditions initiales, mais font partie dautres modules qui seront
explicits plus avant.

Une fois obtenue la consommation moyenne projete en t, on la multiplie
par le nombre dabonns en t et on obtient la consommation totale en t.

Consommation totale Abonns Domestiques
t
=
consommation moyenne

Abonns Domestiques
t
* abonns Domestiques
t

Les rsultats des projections de consommation moyenne et de
consommation totale de la catgorie domestique se retrouvent dans les
feuilles excel relatives la demande comme illustr ci-dessous dans le cas
de llectricit (feuille DMD_ELEC).

8
Par anne de dpart, on entend le denier exercice comptable pour lequel des chiffres ont
t valids et publis.


Proximit
9
: Comme expliqu dans les documents du schma directeur, les
catgories Domestique et Proximit croissent au mme rythme.
Ainsi, lvolution de la catgorie Proximit est directement corrle
celle de la catgorie Domestique . La corrlation variera de manire
diffrente selon les priodes reprises dans le schma directeur. Les
paramtres utiliss sont repris dans la feuille CI-DMD comme illustr par
limage suivante.

La projection de la consommation proximit se fait alors de la manire
suivante :
Cons.Totale Proximit
t
=
(corr.Abonns Proximit / Abonns Domestiques)
t
*consommation Abonns
Domestiques
t
*(1 + Ep
proximit
* variation Prix
t/t-1
)
10

9
La projection de cette catgorie dans le cas de leau est analogue et ne sera donc dtaille
nouveau dans ce document.
10
Les ventes de lanne de dpart sont incluses seulement aux fins de montrer la
consommation relle de lanne dans la feuille DMD_ELEC.


Toujours en suivant la structuration du modle, les projections de
consommation totale proximit se retrouvent alors dans les feuilles
relatives la demande comme illustr ci-dessous dans le cas de llectricit
(feuille DMD_ELEC).

Gros Consommateurs: Dans le cas de cette catgorie, tant donn que le
comportement de chaque consommateur peut tre diffrent, on reprend
directement la consommation totale projete telle quelle dans les schmas
directeurs. Dans la feuille des conditions initiales du modle (feuille CI)
figurent les donnes de consommation annuelle de cette catgorie
dabonns pour chaque anne objectif du schma directeur.

Les projections de consommation totale se retrouvent dans la feuille
DMD_ELEC, ainsi que lillustre la capture suivante:


Eclairage: il eexiste trois types de catgories dcalirage: Patent,
Publique et Administratif. Ces catgories ont la mme logique de
projection que la catgorie Gros Consommateurs .

Puissance: Une charge de puissance est facture aux gros
consommateurs et certains abonns proximit . Pour pouvoir estimer
ces revenus, il est ncessaire dans un premier temps destimer la puissance
souscrite. Dans les schmas directeurs, cette dernire est estime partir
de lapplication dun nombre dheures utiles la consommation dnergie :

Puissance Gros Consommateurs KVA
t
=
Achats dnergie Gros Consommateurs
t
/heures utiles

Dans le cas des abonns proximit , on alloue directement un
pourcentage de la puissance totale MT (en ralit un pourcentage de la
puissance gros consommateurs) la catgorie Proximit .

Puissance Proximit KVA
t
=
Puissance Gros consommateurs
t
*
% (Proximit / Gros Consommateurs)

Les paramtres ncessaires pour lestimation se retrouvent dans la feuille
CI-DMD comme dcrit antrieurement (voir captures dimages prcdentes).

La prvision de puissance est dtaille ainsi dans la feuille DMD_ELEC:


Achats dnergie: Les pertes ont t prises en compte pour obtenir les achats
dnergie. Les hypothses de pertes
11
pour chaque anne-objectif du schma
directeur se retrouvent dans la feuille CI-DMD comme illustr ci-dessous.

Les achats pour chaque type dabonn sont calculs ainsi:

Achats
t
=
consommation totale
t
/ (1- pertes
t
)

On retrouve donc les prvisions des achats dnergie dans la feuille
DMD_ELEC en fonction des pertes considres
12
:

11
Dans le cas de llectricit, il est pertinent davoir des taux de pertes diffrents par type
dabonns, mais pas dans le cas de leau.
12
Les pertes sont extrapoles pour des annes-objectifs intermdaires. Il ny a pas de sries
compltes dextrapolations anne par anne dans les schmas directeurs dont nous
disposons.


Secteur Eau / Assainissement

Dans le cas des projections pour le secteur Eau (et en consquence pour le
secteur Assainissement qui utilise les mmes consommations), les
mthodologies utilises par le schma directeur comportent quelques
diffrences avec celles utilises pour llectricit.

Une particularit du schma directeur Eau est de travailler au niveau de
dotation moyenne, ce qui implique de travailler au niveau dhabitant
(population) et non dabonn :

Dotation Moyenne =
Consommation / Population

Une fois que la projection de population de la priode t et la dotation
projete en t est obtenue, il est possible de calculer la consommation
totale en t en multipliant la dotation et la population.

Consommation totale
t
=
Dotation moyenne
t
* population
t

Ensuite nous dcrivons la logique de projection de la consommation deau.
Nous indiquerons les cas et logiques qui se rptent pour viter des
dveloppements inutiles.

Abonns Domestiques: A la diffrence du cas de llectricit, on utilise
dans le cas de leau les concepts dabonns branchs et non-branchs :
abonns connects au rseau (branchs) et non connects (non branchs).


On retrouve dans la feuille CI-DMD les donnes ncessaires la projection,
ainsi quillustr ci-dessous:

Une fois que la projection de population de la priode t est obtenue, il est
possible de calculer la population branche sur la base dun taux de
branchement.

Population branche =
population* taux branchement
t/t-1

Dans un premier temps, il est ncessaire dintroduire les dotations
branches et non branches typiques qui serviront de dotations de base.
Ensuite on applique ces dotations des taux de croissance diffrencis par
anne objectif du schma directeur (par exemple: TCAM dotation Branchs
2006-2009). Ainsi les projections de dotation pour les abonns domestiques
branchs
13
sont calcules de la manire suivante:

Dotation moyenne Abonns Domestiques Branchs
t
=
t-1
*
(1 + TCAM dotation Domestique branch.
t/t-1
) *(1 + Ep
domestiqueEau branch.
*
variation Prix
t/t-1
)

La consommation totale de ces abonns se calcule donc ensuite ainsi
14
:

Consommation totale Abonns Domestiques Branchs
t
=
t
* population Branche
t

La capture suivante de la feuille de demande pour le secteur Eau du
modle (DMD_EAU) nous montre lvolution de la dotation moyenne et de la
consommation totale pour les abonns domestiques branchs et non
branchs.

13
Logique identique pour la dotation Abonns domestiques Non branchs .
14
Logique identique pour la consommation Abonns domestiques Non branchs .


Abonns Administratifs / industriels /Htel /Patent: comme on peut le
voir dans la capture suivante (extrait de la feuille CI-DMD), on adopte pour
ces catgories une mthodologie similaire celle adopte pour les abonns
domestiques.

Dotation Moyenne Administratif =
(Consommation totale / population)
15

Dotation moyenne Administratif
t
=
Dotation moyenne Administratif
t-1
* (1 + TCAM dotation adm.
t/t-1
) * (1 +
Ep
Administratif
* variation Prix
t/t-1
)

15
Pour ces catgories, la dotation moyenne est calcule sur la population totale.


Lvolution de la dotation moyenne et de la consommation totale pour ces
catgories est trouve dans la feuille DMD_EAU.

Eau Amene / Achats deau: comme dans le cas de llectricit, leau
amene peut tre calcule partir de lapplication des pertes projetes.
Cependant, en se rfrant aux achats deau, il faut tenir en compte un
pourcentage deau amene qui est produit par lentreprise elle-mme, ce
qui rduit les achats extrieurs. Ainsi dans la feuille CI-DMD figurent les
donnes suivantes:

Leau amene pour chaque type dabonn est calcule ainsi:

Eau Amene
t
=
consommation totale
t
/ (1- pertes
t
).

Les achats deau, tenant en compte la production propre, sont dfinis par
lquation suivante:

Achats deau
t
=
Eau amene
t
*(1- %production propre).

Tout ce raisonnement nous conduit aux projections deau amene dans la
feuille DMD_EAU:


I.c. Module: REVENUS

On ralise dans ce module les projections annuelles de revenus de
lentreprise. Les revenus ncessaires pour calculer les tarifs moyens de
base sont dfinis en premier lieu dans les conditions initiales et on ralise
ensuite les projections de revenus. A partir des projections de tarif moyen
et prenant en compte les projections de consommations moyennes et
dabonns (abonns) qui proviennent des modules de demande expliqus ci-
dessus, il est alors possible destimer les revenus annuels pour chaque
catgorie.

Dans toutes les formules que vous trouverez ci-dessous, nous utilisons
diffrentes variations de tarifs . Les valeurs de ces variations tarifaires
proviennent de la feuille CONTROLE-RVN (vous trouverez plus de dtail dans
la partie du manuel ddie cette feuille). Elles sont calcules
automatiquement par le modle quand lutilisateur dcide de lancer une
itration sur un de ces tarifs pour rtablir lquilibre rgulatoire (qui
consiste en : Wacc ou cot moyen pondr du capital = TRI ou taux de
rendement interne). Pour rappel, les tarifs sont un des principaux
instruments rgulatoires pour rtablir un quilibre compromis. Les
diffrents types de variation tarifaire sont dcrits dans les formules.

Les feuilles de revenus constituent en fait des feuilles intermdiaires
permettant de construire la feuille de PRODUITS : les projections que nous
faisons ici sont relies aux codes comptables adquats pour construire la
feuille de produits en accord avec le plan comptable marocain (PCM).


La capture suivante nous montre les conditions initiales ncessaires au
calcul des tarifs moyens partir des revenus perus en anne de dpart
(feuille CI_ELEC
16
).

Dans chaque feuille de conditions initiales CI (CI_ELEC, CI_EAU, CI_ASS), on
trouve pour chaque secteur (lectricit dans le cas ci-dessus) les inputs de
revenus montaires de toute nature pour lanne de dpart du modle (ici
2005): ventes par catgorie dabonns et autres revenus de type entretien
et location. Nous avons galement besoin dautres inputs pour le calcul de
certains revenus particuliers comme la collecte de la redevance
audiovisuelle (RTM).

Ensuite, aux fins de calculer un tarif moyen dachats de marchandises, nous
devons inclure les montants montaires dachats dnergie et deau (Achats
dans la feuille). Ces inputs sont ensuite combins linformation provenant
des feuilles de demande (DMD_ELEC, DMD_EAU) et introduites dans les
diffrentes feuilles de revenus. Il existe trois feuilles de revenus, une par
secteur : RVN_ELEC, RVN_EAU et RVN_ASS. Etant donn les similarits, nous
dtaillons ici uniquement la feuille de revenus lectricit (RVN_ELEC). La
logique gnrale de cette feuille est la suivante :

1. projection des tarifs moyens
2. calcul des revenus partir des donnes de consommation totale
par catgorie provenant des feuilles de demande.

16
Il y a une feuille de conditions initiales pour chaque service CI_ELEC, CI_EAU, CI_ASS.
Voir le manuel dutilisateur pour plus de dtails.


Exemple du tarif abonns domestiques

Le tarif de base se calcule ainsi:

Tarif Domestiques
0
=
Revenus ventes dpart (2005) A. Domestiques / Consommation totale Abonns
domestiques dpart (2005)

Il volue ensuite en fonction des variations tarifaires globales ou celles de la
catgorie domestique seule (ces variations tarifaires proviennent de la feuille
CONTROLE-RVN, section AJUSTEMENT DE TARIFS vous trouverez plus de dtail dans la
partie du manuel dutilisateur ddie cette feuille):

Tarif moyen Domestiques
t
=
Tarif moyen Domestiques
t-1
*(1+VT Domestiques
t
+VT
t
)

TARIF MOYEN

Comme mentionn antrieurement, le tarif moyen de base pour chaque
catgorie (ainsi les achats) se construit partir des revenus et de la
consommation. De manire conceptuelle :

Tarif moyen
i
0
=
(Revenus / consommation)
0

Dans le cas des charges fixes (exemple : entretien), le tarif moyen se
calcule partir du nombre dabonns.

Tarif moyenF
i
0
=
(Revenus / Abonns)
0

Le tarif moyen volue ensuite ainsi dans le temps (cas de llectricit):

Tarif moyen
t
i
=
Tarif moyen
t-1
* (1+VT
i
t
+VT
t
)

Le tarif est donc affect par les variations de tarifs dlectricit (VT
t
) et la
variation de tarif de la catgorie en question (i de la formule) elle-mme
(VT
i
t
).

La capture dcran suivante nous montre un extrait de la feuille de revenus
lectricit (RVN_ELEC) o lon retrouve lvolution des tarifs sur base de la
mthodologie dveloppe ci-dessus:


CALCUL DES REVENUS TOTAUX

Une fois obtenues les projections de tarifs et prenant en compte les
projections de consommations et de nombre dabonns qui proviennent de
la feuille DMD_ELEC (DMD_EAU pour le cas de leau et de lassainissement), il
est alors possible destimer les revenus annuels pour chaque catgorie. Le
calcul, comme dj introduit dans la formule dquilibre, P
t
*Q
t
, est le
suivant:

P
t
i
*Q
t
i

=
Consommation
t
i
* Tarif Moyen
t
i
= Revenus
t
i

Dans le cas de notre exemple, les revenus totaux des ventes de la catgorie
abonns domestiques peut donc tre estime ainsi:

Revenus Abonns Domestiques
t
=
Consommation totale Abonns Domestiques
t
* Tarif moyen Abonns
Domestiques
t

Dans le cas des charges fixes (entretien / location), les revenus se calculent
de la manire suivante:

Revenus location
t
=
Abonns domestiques
t
* tarif moyen location
t

Les revenus totaux se prsentent dans le modle sous la forme suivante
(extrait de la feuille RVN_ELEC):


Les revenus autres que la consommation ainsi que les achats (dans notre
exemple, les achats dnergie) se prsentent ainsi dans la mme feuille:

Comme dj mentionn, ces projections permettront de construire la sortie
comptable relative aux produits du CPC partir dune correspondance avec
les codes comptables adquats.


I.d. Module: BILAN

Dans ce module nous prsentons la projection du Bilan de lentreprise,
spar par activit et galement consolid. Le bilan est donc repris dans le
modle en quatre feuilles excel distinctes:

- BILAN_ELEC pour le secteur lectricit
- BILAN_EAU pour le secteur Eau
- BILAN_ASS pour le secteur Assainissement
- BILAN_CONS pour le bilan consolid

Pour calculer les tats financiers, on part des valeurs initiales (valeurs
provenant de la balance comptable de lentreprise originellement charge
dans la base de donnes qui alimente le modle) quont les valeurs la
priode de base (anne de dpart) et on les projette pour la priode
considre.

La construction du Bilan dpendra de diffrents autres modules. Le
graphique suivant rsume conceptuellement ces interdpendances :

MODULE
SOURCE
INFORMATION
HISTORIQUE
CAPEX
COMPTE DE
RESULTAT
(CPC)
CREANCE
CLIENTS
DETTE TAXES
Information
fournie
Equilibre t=0
Actifs Nets
immobiliss
Rsultat net
Crance clients
nettes
Besoin de Dette
financire
Taxes payer
BILAN

Lors du dbut de l'valuation, la valeur des variables composant le bilan est
incorpore dans linformation historique qui vient de la base des donnes.
Dans les modules CAPEX, la valeur nette des actifs (fixes et incorporels) sera
dtermine l'aide des investissements et du schma damortissements.
Dans les modules CREANCE CLIENTS, les dettes recouvrer nettes qui
intgreront le BILAN sous cette dnomination seront tablies l'aide du
chiffre d'affaires total et du niveau de non-solvabilit prvu. Dans le
module TAXES, sont incorpores les charges fiscales payer, qui constituent
un lment du passif de la firme, ainsi que le calcul dtaill de limpt sur
les rsultats. Le module DETTE englobe les stocks de dette court et long
terme qui permettront d'tablir l'quation financire de la firme et qui
seront inclus dans le bilan comme des passifs courants ou comme des
passifs non courants.

Les projections des valeurs initiales sont de deux types :

- Exognes ;
- Endognes.

Les projections de type exogne sont celles qui ne sont pas prconfigures
(prconstruites) dans lapplication de modlisation. Lutilisateur pourra
choisir dans un tableau correspondant diffrents modes de projection. A


titre illustratif, la projection du compte 25 - IMMOBILISATIONS
FINANCIERES I pourrait tre faite sur base de la valeur de la dernire
anne (valeur constante pour la priode future) ou projete une valeur
nulle, ou sur une base dune moyenne des trois dernires annes, etc.

Loption de ne pas projeter un compte spcifique (ou plus exactement de le
projeter une valeur nulle) sutilisera normalement dans le cas de comptes
imprvisibles et qui ne suivent pas une logique particulire et stable, ou
dans le cas de comptes qui historiquement nont jamais t utiliss.

Dans cette possibilit exogne , il existe l'option d'utiliser des drivers (ou
dterminants) pour la projection. Ces dterminants pourront tre utiliss
pour la projection de certaines variables du modle. Conceptuellement, la
logique est la suivante:

Compte X
t
=
(compte X
o
/Driver
0
) * Driver
t

Cest--dire que lvolution du compte X sera dtermine par lvolution du
driver (dterminant) slectionn. Le manuel de lutilisateur explique
clairement les options possibles quant lutilisation de ce mcanisme.

Dans la version initiale du modle qui est livre, nous avons dj choisi une
option de modlisation pour chacun de ces comptes exognes - comptes
du Bilan et du CPC -(par exemple la valeur moyenne des trois dernires
annes du compte en question). Lutilisateur pourra cependant changer
doption en utilisant le menu droulant dcrit dans le manuel de
lutilisateur du modle (ainsi il pourra choisir de ne pas projeter le compte,
de le projeter sur base de la valeur de la dernire anne, ou sur la base
dune valeur efficiente quil fixera, etc.).

Les projections de type endogne ont t prconstruites dans le modle
par les dveloppeurs et ne pourraient donc pas tre modifies a priori par
lutilisateur en utilisant simplement les fonctionnalits de loutil. Il sera
cependant possible de les modifier mais cela implique un travail de
programmation en excel et visual basic (voir manuel de lutilisateur).

Remarque: toutes les projections endognes qui ont t formules dans le
modle et qui sont de caractre optionnel
17
peuvent tre remplaces par
des projections exognes.

17
Voir manuel dutilisateur.


La projection de la valeur des actifs est un cas vident de projection
endogne pour laquelle nexistent pas diffrentes options de logique de
projection. Ainsi les immobilisations incorporelles se projettent de la
manire endogne suivante:

Immobilisations incorporelles nettes
t
=
Immo. incorp.
t-1
+ investissements incorp (capex)
t
- amortissement incorp
t
.

I.d.1. Les Projections dActifs

Limage suivante illustre la manire dont sont prsents les actifs dans la
feuille de bilan.

I.d.1.i. Immobilisations en non valeur (21)

Ces immobilisations sont modlises de manire exogne selon la logique
suivante:


Compte Description description du mcanisme Paramtre
21
immobilisation non
valeur
Exogne
valeur efficiente
fixe
281 amort. Non valeur Exogne # annes

I.d.1.ii. Immobilisations Incorporelles & Corporelles (22/ 23)

Les immobilisations incorporelles (22) et corporelles (23) sont sujettes
une logique de modlisation endogne.

Compte Description
description du
mcanisme Paramtre
22/23 Immos Incorp. / corp Endogne base dactif et capex
282/283 amort. Immos incorp/corp Endogne base dactif et capex
292/293
Provision pour deprciation
des Immos incorp et corp Exogne Non projet

Leurs projections sont calcules ainsi dans le modle :

Immobilisations incorporelles nettes
t
=
Immo. incorp.
t-1
(22) + investissements incorp (capex)
t
amortissement
incorp
t
(282) - Provisions pour dprciation des immobilisations incorporelles
t
(292)

Immobilisations corporelles nettes
t
=
Immo. corp.
t-1
(23) + investissements corp (capex)
t
- amortissement corp
t
(283) - Provisions pour dprciation des immobilisations corporelles
t
(293)

On utilise ici diffrents inputs qui proviennent de feuilles diffrentes du
modle:

1. Les investissements sont introduits dans le modle au moyen
de loutil associ au modle (voir Manuel dutilisateur et
Manuel technique). Les informations ainsi charges
reprennent les codes comptables par ligne dinvestissement
ainsi que les dures de vie. Ces informations sont ensuite
rsumes dans les feuilles excel suivantes ; CAPEX_ELEC,
CAPEX_EAU et CAPEX_ASS, comme lillustre limage suivante:


2. En prenant en compte la dure de vie des actifs existants
18
et
celle des (nouveaux) actifs repris du plan dinvestissement, il
est possible de calculer les amortissements futurs. Il faut
remarquer ici que le modle diffrencie les actifs de type
biens de retour et biens de reprise (grce
linformation de base reue des entreprises), et calcule donc
les amortissements en consquence (cas des amortissements
de caducit). Les amortissements des nouveaux
investissements se ralisent dans les feuilles
AMORT(CAPEX)_ELEC, AMORT(CAPEX)_EAU et AMORT(CAPEX)_ASS
suivant le secteur, alors que ceux des actifs existants se
ralisent dans les feuilles AMORT(ACTIFS)_ELEC,
AMORT(ACTIFS)_EAU et AMORT(ACTIFS)_ASS, toujours suivant le
secteur. Les dotations damortissement se retrouvent leur
tour enregistres dans le CPC (le modle relie en effet
automatiquement les feuilles mentionnes prcdemment
pour construire le CPC : comptes 6192 et 6193 relatives aux
dotations aux amortissements ). Limage suivante nous
montre titre illustratif un extrait de la feuille Excel
19
.

18
Par actifs existants , on entend les actifs existants en anne de dpart, information qui
provient du fichier dactifs existants qui doit tre fourni par lentreprise.
19
Vous trouverez plus de dtail dans les annexes du manuel dutilisateur.


I.d.1.iii. Immobilisations financires (24/25)

Les immobilisations financires sont constitues principalement de titres de
participation au capital d'autres entreprises. Ces comptes sont projets de
la manire suivante :

Compte Description
description du
mcanisme Paramtre
24
immobilisations financires
I Exogne
valeur dernire
anne
25
immobilisations financires
II Exogne
valeur dernire
anne
294
provision immos fin I Exogne non projet
295
provision immos fin II Exogne non projet

I.d.1.iv. Stocks (31)

Les stocks correspondent des charges d'exploitation contractes non
encore consommes ou non encore vendues. On distingue les stocks de
matires premires, de marchandises, d'en cours de fabrication et de
produits finis. La table suivante dcrit la logique adopte initialement dans
le modle pour la projection de la valeur des stocks.

Compte description
description du
mcanisme Paramtre


311 Marchandises exogne non projet
312
Matires et fournitures
consommables Endogne
ratio rotation
stocks
313 produit en cours Exogne non projet
314
Produits intermdiaires et
produits rsiduels Exogne non projet
315 Produits finis exogne non projet
391 provision pour dep. stock Endogne % stock (compte 31)

Dtaillons en particulier les deux comptes qui sont projets de manire
endogne (312 et 391). Dans le cas des Matires et fournitures
consommables (312), il nous faut dabord dfinir le ratio de rotation des
stocks.

Ratio rotation stocks =
cot des produits vendus / valeur moyenne des stocks

O le cot des produits vendus = Achats de matires premires (6121) + Achats de
matires et fournitures consommables (6122) + Achats d'emballages (6123)

Lvolution de la charge 312 se fait ensuite selon la formule suivante:

Matires et fournitures consommables
t
(312) =
(Achats de matires premires
t
(6121) + Achats de matires et fournitures
consommables
t
(6122) + Achats d'emballages
t
(6123)) / Ratio Rotation Stocks

Les Provisions pour dprciation des stocks sont projetes selon un
pourcentage du compte stocks (31) .

provision pour dep. Stock
t
(391) =
% Stocks
t
(31)

Les mouvements annuels du compte stocks (31) et de la provision de
dprciation sont enregistrs dans le CPC. Dans le cas des stocks, la
variation de stocks est enregistre de la manire suivante
20
:

Variation des stocks de matires et fournitures
t
(6124) =
t
(312) - Matires et fournitures
consommables
t-1
(312)

La dotation aux provisions pour dprciation des stocks se calcule elle selon
la logique suivante:

- Si la (provision pour dep. Stock
t
(391)- provision pour dep.
Stock
t-1
(391)) > 0, alors on calcule une D.E.P. pour
dprciation des stocks
t

20
Par simplification, on estime les montants nets du Bilan et la diffrence est enregistre
ensuite dans le CPC, si bien quen ralit, les charges passent dabord par le CPC et ensuite
sadditionnent aux comptes du Bilan. On procde ainsi car il nest pas possible de projeter
ces flux annuels long terme de manire simple dans un modle de ce type (le modle que
nous dveloppons ne sert pas la modlisation de gestion optimale de stocks).


- Si ce nest pas le cas, on calcule une Reprise sur provisions
des exercices antrieurs (71984)

Limage suivante nous montre titre illustratif un extrait de la feuille
Excel :

I.d.1.v. Crances de lactif circulant (34)

La table suivante nous rsume les logiques de projection des diffrents
comptes qui composent ces crances:

compte description
description du
mcanisme Paramtre
341
Fournisseurs dbiteurs,
avances et acomptes Exogne non projet
342 clients et comptes
rattache Endogne
Projection feuille
crance client
343
Personnel - dbiteur Endogne % Charges de personnel
3451
Subventions recevoir Exogne non projet
3453
Acomptes sur impts sur
les rsultats Exogne non projet
3455
Etat - TVA rcuprable Endogne
(#jours/365)* taxes sur
charges de lanne
(projection feuille taxes)
3456
Etat - crdit de TVA
(suivant dclaration) Exogne non projet
3458
Etat - autres comptes
dbiteurs Exogne non projet


346
Comptes d'associs -
348 Autres dbiteurs Exogne non projet
349
Comptes de
rgularisation - actif Exogne non projet
3941
Provisions pour
dprciation -
fournisseurs dbiteurs,
avances et acomptes Exogne non projet
3942
Provisions pour
dprciation des clients
et comptes rattachs Endogne
Projection feuille crance
client
3943
provision pour personnel Exogne
valeur moyenne 3
dernires annes
3946
Provisions pour
dprciation des
comptes d'associs
3948
Provisions pour
dprciation des autres

Dtaillons dabord la projection des comptes clients et comptes
rattachs (342).

Les factures brutes encaisser pour une anne t sont calcules de la faon
suivante:

clients et comptes rattachs
t
(342) =
Crances client
t-1
+ Revenu brut (factur)
t
- Revenu Collect
t

O le Revenu brut (factur) inclut les ventes totales de lentreprise plus les
taxes, et o le Revenu Collect reprsente les recettes effectivement
perues par lentreprise pendant la priode correspondante (y compris le
pourcentage de revenu non collect dans les annes passes). (Vous
trouverez plus de dtail dans la partie du manuel ddie au Module
crances clients).

Pour calculer le compte Personnel dbiteur (343), on suppose quil
volue en fonction dun pourcentage des Charges de personnel (617).

Personnel - dbiteur
t
(343) =
% Charges de personnel (617)

En ce qui concerne le crdit TVA de lentreprise, tant donn quil est
suppos que lentreprise ne reoit pas la TVA rcuprable de lanne
complte, cette TVA rcuprable est estime en appliquant un pourcentage
en nombre de jours au montant total de TVA sur charges collect dans
lanne. Ce montant est estim lui dans un module spar appel Taxes
(dtaill plus loin dans ce document). Ainsi:

Etat TVA rcuprable
t
(3455)

=
(# jours / 365) * TVA sur charges
t
(crdit fiscal tva)


Les Provisions pour dprciation des clients et comptes rattachs (3942)
sont dtermines de la faon suivante:

Prov. pour dp. des clients et comptes rattachs
t
(3942) =
Prov. pour dp. des clients et comptes rattachs
t-1
(3942) + charge de
lanne
t

La Charge de lanne est calcule sur la base des recettes factures
pour lanne correspondante et de lhypothse de non recouvrement des
ventes. Cette Charge de lanne est enregistre dans le CPC dans le
compte D.E.P. pour dprciation des crances de lactif circulant
(61964).

Excel :

I.d.1.vi. Titres et valeurs de placement (35)


Comme suppos, on a considr que tout lexcdent de trsorerie se
maintient en trsorerie actif et nous navons donc pas projet de
manire endogne ce compte.

I.d.1.vii. Trsorerie Actif (51)

Ce compte reprsente les disponibilits de lentreprise la fin de chaque
anne.

Nous dtaillons ensuite les hypothses de modlisation pour chaque compte
inclus dans la trsorerie Actif :

Compte Description
description du
mcanisme Paramtre
511
Chques et valeurs
encaisser exogne Non projet

5141 Banques (solde dbiteur) endogne Clture financire

5143 Trsorerie Gnrale endogne
% Charges
dexploitation

5146 Chques postaux exogne Non projet
516
Caisses, rgies davances
et accrditifs exogne Non projet

Il a t suppos que le compte Banques (solde dbiteur) (5141)
fonctionne comme compte de clture financire du modle, ce qui revient
y accumuler tous les excdents de cash non distribus sous forme de
dividende:

- Ce compte sera positif si : Actif (sauf Banques (solde
dbiteur) < Passif,
- Le compte sera gal 0 dans le cas contraire.

Dans le modle, nous avons suppos que le compte trsorerie gnrale
voluait en fonction dun pourcentage des charges dexploitation (61).

Trsorerie gnrale
t
(5143) =
% Charges dexploitation (61)

Excel :


I.d.1.viii. Ecarts de conversion Actif (27 et 37)

Ces carts ne sont pas projets (en termes de modlisation, on considre
leur mthode de projection comme exogne, et on fixe une valeur nulle).

I.d.2. Les Projections de Passifs

Nous allons maintenant nous concentrer sur la projection des comptes de
passif suivant la mthodologie gnrale dj dcrite.

I.d.2.i. Capitaux Propres & Capitaux propres assimils (11-13)

Les capitaux propres correspondent aux ressources stables de l'entreprise.
L'origine de ces fonds est essentiellement de deux ordres :

1. Origine externe : les apports en capital raliss par les
actionnaires notamment lors de la constitution de la socit
mais aussi la suite d'augmentation ou de rduction de capital
au cours de la vie de l'entreprise,
2. Origine interne : les bnfices et les pertes accumuls de
l'entreprise depuis son origine sous dduction des bnfices
distribus (les dividendes).

La table suivante rsume la logique de modlisation des diffrents comptes
qui composent les capitaux propres.

compte Description
description du
mcanisme Paramtre
111
Capital social Endogne
Clture si D/V> ratio
optimal. Sinon Valeur
dernier anne
112
Primes d'mission, de
fusion et d'apport Exogne Non projet
113
Ecarts de rvaluation Exogne Non projet
114
Rserve lgale Exogne Non projet


116
report nouveau Endogne
report t = somme rsultat
net jusque t-1 (nettes des
dividendes)
117
capital personnel non projet Non projet
118
rsultat net en instance
daffectation Exogne Non projet
119
Rsultat net Endogne
1311 Subventions
d'investissement reues Endogne
Subv.t = subv t-1(compte
1311) + investissement IV
+ valeur fixe
1319
Subventions
d'investissement
inscrites au CPC Endogne
Subv.t =
subv t-1(compte 1319) +
reprise t(compte 757)
1351
Provisions pour
amortissements
drogatoires Exogne Non projet
1352
Provisions pour plus-
values en instance
d'imposition Exogne Non projet
1354
Provisions pour
investissements Endogne
prov t = prov t-1 (1354) +
d.n.c. invest (65944)
1355
Provisions pour
reconstitution des
gisements Exogne Non projet
1356
Provisions pour
acquisition et
construction de
logements Exogne Non projet
1358
Autres provisions
rglementes
Exogne Non projet
11x
Reste de CAPITAUX
PROPRES Endogne
Clture si (D/V) > ratio
optimal. Sinon 0

La logique de projection du compte de capital social (111) et du compte
complmentaire Reste de CAPITAUX PROPRES (11x) dpendra des
hypothses adoptes lors de lvaluation et de la dfinition du cot du
capital . Lutilisateur consultera le chapitre ddi ce thme, mais
rappelons que si la pratique rgulatoire fasse que soit impose une limite
au ratio dendettement (dettes de financement/base de capital
rgulatoire), autant le capital social que les dettes seront alors ajusts
dynamiquement pour tenir compte de la restriction impose. Si une limite
rgulatoire nest pas impose ce ratio, on supposera alors que le
capital social se maintiendra constant dans le temps et que le financement
additionnel ventuellement ncessaire se fera uniquement par de nouveaux
prts.

A des fins pratiques, les deux comptes doivent tre considrs comme
apport de capital de la part des actionnaires quand on choisit loption
dettes de financement / base de capital rgulatoire optimale
21
. Deux
ajustements peuvent tre raliss:

21
La sparation obit des contraintes techniques suite des problmes de circularit.


1. Capital social (111): dans un cadre de dette constante, si le
montant de la dette rsultante en incluant des amortissements
linaires est plus lev que ce qui rsulte du ratio optimal
dendettement, on doit alors amortir de manire acclre
une partie du stock de dette pour arriver au ratio
dendettement dsir. Ces amortissements supplmentaires
sont alors financs par des apports en capital.

2. Reste de CAPITAUX PROPRES (11x): Si le ratio dettes de
financement / base de capital rgulatoire optimale est
insuffisant pour couvrir la dette ncessaire, la diffrence sera
couverte par des apports en capital enregistrs dans ce
compte.

Le Report nouveau

est la partie du rsultat de l'anne non distribu
sous forme de dividendes. Sa logique de calcul est la suivante (le rsultat
net tant le rsultat de lexercice provenant du CPC:

Report nouveau
t
(116)=
Somme rsultat net entre 0 et t-1 (net de dividendes)

Les Subventions d'investissement reues (1311) reprsentent les
lotissements quips par les lotisseurs (Rseau cd gratuitement) hors
participation abonn. Dans le cas des rgies, elles ont t projetes de
manire endogne en prenant en compte une valeur fixe et les
investissements correspondants au chapitre IV :

Subventions dinvestissement reues
t
(1311) =
Subventions dinvestissement reues
t-1
(1311) + valeur fixe + investissements
chapitre IV
t

Remarque: toutes les projections endognes qui ont t formules dans le
modle et qui sont de caractre optionnel
22
peuvent tre remplaces par
des projections exognes. Ceci est particulirement important pour des
rubriques telles que subventions dinvestissement pour lesquelles il ny
a pas de traitement homogne entre rgies.

Les Subventions d'investissement inscrites au CPC (1319) ont t
projetes de manire endogne, tant donn que ce compte est aliment
par les reprises de subventions enregistres dans le CPC. En fin
d'exercice, des reprises sont constates en produit pour attnuer l'effet des
dotations aux amortissements relatives aux immobilisations subventionnes.
La formule de projection est donc la suivante :

Subventions d'investissement inscrites au CPC
t
=
Subventions d'investissement inscrites au CPC
t-1
+ Reprise sur subventions
dinvestissements
t
(757)

Les Provisions pour investissements (1354) se projettent ainsi:

Provisions pour investissements
t
(1354) =
Provisions pour investissements
t-1
(1354) + D.N.C. pour investissements
t

22
Voir manuel dutilisateur.


Excel concerne:

I.d.2.ii. Dettes de financement (14)

compte description
description du
mcanisme Paramtre
1481 -
Emprunts auprs des
etablissements de crdit
Endogne
Dette
t
= dette
t-1
+nouvelles dettes long
terme
t

1487
Dpts et
cautionnements reues Endogne
(dept/abonns) *
Abonns
t

Les Emprunts auprs des etablissements de crdit (1481) se construisent
donc de la manire suivante:

Emprunts auprs des etablissements de crdit
t
(1481) =
Emprunts auprs des tablissements de crdit
t-1
(1481) + Dettes de
Financement long terme

Pour voir le dtail du calcul, voir le Module DETTE (Besoins Financiers).

Pour ce qui concerne les Dpts et cautionnements reus , ceux-ci ont
t projets selon lvolution des abonns domestiques de chaque grance
de la manire suivante:

Dpts et cautionnements reues
t
(1487) =
(Dpts et cautionnements reues / Abonns domestiques)* Abonns
domestiques
t

Excel concerne:


I.d.2.iii. Provisions durables pour risques et charges (15)

Les provisions durables pour risques et charges sont destines couvrir
l'entreprise contre des risques et charges dont le dlai de ralisation est
suprieur douze mois la date de clture de l'exercice. La table suivante
rsume la logique de projection de ces comptes :

compte description
description du
mcanisme Paramtre
1511 Provisions pour litiges
Exogne Non projet
1512
Provisions pour garanties
donnes aux clients
Exogne Non projet
1513
Provisions pour propre
assureur
Exogne Non projet
1514
Provision pour pertes sur
marchs terme
Exogne Non projet
1515
Provisions pour amendes,
double droits, pnalits
Exogne Non projet
1516
Provisions pour pertes de
change
Exogne Non projet
1518 Autres provisions pour risques
Exogne Non projet
1551 Provisions pour impts
Exogne Non projet
1552 Provisions pour pensions de
retraite et obligations
similaires Endogne
Prov
t
= Prov
t-1
+
DNC. Aux
provisions pour
risques et charges
durables
1555
Provisions pour charges
rpartir sur plusieurs
exercices Exogne
Prov
t
= Prov
t-1
+
DNC. Aux
provisions
1558
Autres provisions pour
charges Exogne Non projet

Les provisions pour pensions de retraite et obligations similaires sont
projetes de manire endogne tant donn que ce compte est aliment


par les dotations aux provisions pour risques et charges enregistres
dans le CPC. La formule de projection est donc la suivante :

Prov. pour pensions de retraite et obligations similaires
t
(1552) =
Prov. pour pensions de retraite et obligations similaires
t-1
(1552) + D.N.C.
aux provisions pour risques et charges durables
t
(65955)

Excel :

I.d.2.iv. Dettes du passif circulant (44)

Ce compte reprsente les passifs courants non financiers de lentreprise et
est compos des rubriques suivantes:

- Clients, avances reues
- Fournisseur d'exploitation
- Dettes Fiscales et Sociales
- Autres Passifs

La table suivante rsume la logique de projection de ces comptes :

Compte description
Description du
mcanisme Paramtre
441
Fournisseurs Endogne
ratio rotation crdit
fournisseurs
442
Clients crditeurs,
avances et acomptes Exogne
driver en fonction de
ventes
443
Personnel Exogne
driver en fonction Cot
Salarial
444
organismes sociaux Endogne % Cot Salarial
4452
Etat Impts, taxes et
assimils Exogne
moyenne 3 dernires
annes


4453
Etat, impt sur les
rsultats Endogne
impt sur le rsultat de
lexercice*(#jours/365)
4455
Etat, TVA facture Endogne
(#jours/365)* taxes
facture. De lanne
4458
Etat - autres comptes
crditeurs Endogne
(#jours/365)*timbre
payer
446
Comptes d'associs -
crditeurs Exogne Non projet
448
Autres cranciers Exogne
valeur moyenne 3
dernires annes
449
Comptes de
rgularisation passif Exogne Non projet

Le compte fournisseurs (441) reprsente les dettes dachats de matriel et
de matires premires. Pour le projeter, nous dfinissons en premier lieu
un ratio de rotation du crdit fournisseur comme :

Ratio rotation crdit fournisseurs =
cot des produits vendus / fournisseurs

On applique ensuite la formule suivante pour lvolution de ce compte:

Fournisseurs
t
(441) =
(Achats de marchandises "groupe A"
t
(6111) + Achats consomms de
matires et fournitures
t
(612) + Autres charges externes
t
I (613) + Autres charges
externes II
t
(614)) / Ratio rotation crdit fournisseurs

Dans le cas du compte Clients crditeurs , les avances et acomptes
(442) sont projetes de manire exogne en fonction des Ventes.

Le compte de dettes personnel (443) est galement projet de manire
exogne partir dun dterminant (cots salariaux).

Le compte de dette organismes sociaux (444) est projet comme un
pourcentage des cots salariaux de lanne:

Organismes sociaux
t
(444) =
% charges personnel (617)

Le compte Etat Impts, taxes et assimils (4452) a t projet de
manire exogne partir des valeurs historiques (lutilisateur peut modifier
la projection dans le tableau de contrle).

Le solde des impts sur les rsultats (4453) payer en fin danne est
calcul lui de manire endogne partir dun ratio de nombre de jours:

Etat impt sur les rsultats
t
(4453) =
impt sur le rsultat de lexercice
t
* (#jours/365)

Quant la TVA facture due, elle est calcule par lapplication dun
nombre de tours au montant total de la TVA facture de lanne. Ce
montant est estim dans un module spar (module Taxes ). Ainsi:


Etat - TVA facture
t
(4455) =
(#jours / 365) * TVA Facture
t
(dbit fiscal tva)

Le compte Etat - autres comptes crditeurs (4458) correspond aux
soldes perus titre de timbre et non encore transfrs lEtat. Ce
montant est estim dans le module Taxes . Ainsi :

Etat autres comptes crditeurs
t
(4455)=
(#jours / 365) * Timbres payer
t

Enfin, le compte autres cranciers (448) est projet de manire
exogne sur base des valeurs historiques.

Excel :


I.d.2.v. Autres provisions pour risques et charges (45)

Ce compte est projet de manire exogne selon la formule suivante:

Autres provisions pour risques et charges
t
(45) =
Autres provisions pour risques et charges
t-1
(45) + Dotations dexploitation
aux provisions pour risques et charges
t
(6195)

I.d.2.vi. Trsorerie Passif (55)

On enregistrera dans la projection du compte crdits de trsorerie (553)
les dettes court terme gnres par les besoins financiers (se rfrer au
chapitre besoins financiers ddi la clture du modle ci-dessous).

I.d.2.vii. Ecarts de conversion Passif (17 et 47)

Ces carts ne sont pas projets (en termes de modlisation, on considre
leur mthode de projection comme exogne, et on fixe une valeur nulle).

I.e. Module: CPC

Dans ce module nous prsentons la projection du CPC de lentreprise,
spar par activit et galement consolid. Le bilan est donc repris dans le
modle en quatre feuilles excel distinctes:

- CPC_ELEC pour le secteur lectricit
- CPC_EAU pour le secteur Eau
- CPC_ASS pour le secteur Assainissement
- CPC_CONS pour le CPC consolid

I.e.1. Les Projections de Produits dexploitation

Les produits dexploitation sont constitus par les ventes de marchandises
et de services de l'entreprise. La table suivante rsume la logique de
projection de ces comptes :

Compte Description
Description du
mcanisme Paramtre
711 Ventes de marchandises
au Maroc Endogne
Montant de consommation
en DH ( total vente )
du Module Revenus
7118
Ventes de marchandises
des exercices antrieurs Exogne non projet
7121
Ventes de biens
produits au Maroc Exogne non projet
71241
Travaux Endogne
En fonction de nouveaux
clients
71243 Prestations de services Endogne
Montant Entretien en DH
( Revenus Entretien ) du
Module Revenus


71251a Participation abonn Serie Exogne
Montant de participation
abonn en DH.
71271
Locations diverses
reues Endogne
Montant Location en DH
( Revenus Location ) du
Module Revenus
71272
Commissions et
courtages reus Endogne
Montant Commission RTM
en DH ( Revenus RTM )
du Module Revenus
71278
Autres ventes et
produits accessoires Exogne non projet
7128
Ventes de biens et
services produits des
exercices antrieurs Exogne non projet
714
Immobilisations
produites par
l'entreprise pour elle-
mme Endogne
% (immo produits pour
elle-mme sur Ventes de
marchandises)
7196
Reprises sur provisions
pour dprciation de
l'actif circulant Endogne
Var. Provisions pour
dprciation des crances
de lactif circulant <0
71984
Reprises sur provisions
des exercices antrieurs Endogne
dprciation des stocks <0

Le compte Ventes de marchandises au Maroc (711) reprsente les
montants de ventes de consommation en DH. La valeur du compte a t
estime dans le module Revenus (feuilles RVN_ELEC, RVN_EAU, RVN_ASS)
comme dcrit prcdemment.

La projection du compte travaux (71241) a t estime en fonction dun
montant moyen de travaux par client (calcul sur un historique). Ce
montant est ensuite multipli par le nombre de nouveaux clients modliss:

Travaux
t
(71241) =
Nouveaux clients
t
* (travaux / nouveaux clients)

Le compte prestations de services (71243) reprsente le montant
dentretien qui a t estim dans le module Revenus (feuilles RVN_ELEC,
RVN_EAU, RVN_ASS) comme dcrit prcdemment.

La participation des abonns est comptabilise en chiffre daffaires dans le
compte 71251a (nouvelle codification rgulatoire provisoire que nous avons
introduite pour linstant : ce code pourra tre chang une fois retenu et
approuv par tous un Plan Comptable Rgulatoire). Cette rubrique tant
difficile projeter, le choix est fait ici dintroduire une srie exogne de
donnes qui sera introduite par chaque entreprise en fonction de ses
propres calculs.

Le compte Locations diverses reues (71271) reprsente le montant de
location qui a t estim dans le module Revenus (feuilles RVN_ELEC,


Le compte Commissions et courtages reus (71272) reprsente le
montant de commissions RTM qui a t estim dans le module Revenus
(feuilles RVN_ELEC, RVN_EAU, RVN_ASS) comme dcrit prcdemment.

Le compte Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme
(714) a t estim en fonction des ventes de consommation de la manire
suivante:

Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme
t
(714) =
Montant Ventes de consommation
t
* (Immobilisations produites par
l'entreprise pour elle-mme / Montant Ventes de consommation)

Dans le cas des Reprises sur provisions pour dprciation de l'actif
circulant (7196), celles-ci ont t estimes partir de la variation de
Provisions pour dprciation des crances de lactif circulant (394) de
la manire suivante:

Si variation Provisions pour dprciation des crances de lactif circulant
(394) entre (t) et (t-1) <0 => reprise gal variation compte 394, sinon reprise
gale 0.

Le calcul du compte Reprises sur provisions des exercices antrieurs
(71984) suit la mme logique, en se basant sur le compte Provisions pour
dprciation des stocks (391).

Si variation Provisions pour dprciation des stocks (391) entre (t) et (t-
1) <0 => reprise gal variation compte 391, sinon reprise gal 0.

Les revenus de participations (anciennes subventions dinvestissement)
seront intgrs dans le modle dans le calcul du cash-flow dexploitation
futur.

Excel :


I.e.2. Les Projections de charges dexploitation

Les charges dexploitation reprsentent les charges lies l'activit
normale de l'entreprise. La table suivante rsume la logique de projection
de ces comptes:

Compte description
Description du
mcanisme Paramtre
611
Achats revendus de
marchandises
Endogne
Montant dachats en DH
( Achats ) du Module
Revenus
61221
Achats de matires et
fournitures A
Exogne
driver - Moyenne 3
dernires annes - en
fonction de nouveaux
clients
61223

Achats de combustibles
Exogne
driver - Moyenne 3
dernires annes - en
fonction du total de clients
61251
Achats de fournitures
non stockables (eau,
lectricit)
Exogne Moyenne 3 dernires
annes
6124
Variation des stocks de
matires et fournitures
Endogne
Var. Matires et fournitures
consommables (312)


61252
Achats de fournitures
dentretien
Exogne
Moyenne 3 dernires
annes
61253
Achats de petit outillage
et petit quipement
Exogne
Driver - Moyenne 3
dernires annes - en
fonction de Installations
techniques, matriel et
outillage (Net)
(233+2833+2933)
61254
Achats de fournitures de
bureau
Exogne
Driver - Moyenne 3
dernires annes - en
fonction du nombre
demploys
61261 Achats des travaux Exogne
Driver - Moyenne 3
dernires annes - en
fonction des Produits (71)
61263
Achats des prestations
de service
Exogne
Driver - Moyenne 3
dernires annes - en
6128
Achats de matires et
de fournitures des
exercices antrieurs
Exogne
non projet
6131
Locations et charges
locatives
Exogne
Valeur dernire anne
6133 Entretien et rparations Exogne
Driver - Moyenne 3
dernires annes - en
6134 Primes dassurances Exogne
Driver - Moyenne 3
dernires annes - en
fonction de Installations
techniques, matriel et
outillage (Net)
(233+2833+2933)
6135
Rmunrations du
personnel extrieur
lentreprise
Endogne
En fonction dun
pourcentage des charges de
personnel (617)
6136
Rmunrations
dintermdiaires et
honoraires
annes
6137
Redevances pour
brevets, marques, droits
et valeurs similaires
annes
6141
Etudes, recherches et
documentation
Exogne
Moyenne 3 dernires
annes
6142 Transports Exogne
Moyenne 3 dernires
annes
6143
Dplacements, missions
et rceptions
Exogne
Moyenne 3 dernires
annes
6144
Publicit, publications
et relations publiques
Exogne
Moyenne 3 dernires
annes
6145
Frais postaux et frais de
tlcommunications
Exogne
Driver - Moyenne 3
dernires annes - en
fonction du nombre
demploys
6146 Cotisations et dons Exogne
Moyenne 3 dernires
annes


6147 Services bancaires Exogne
Moyenne 3 dernires
annes
6148
Autres charges externes
des exercices antrieurs
Exogne
Non projet
61611
Taxe urbaine et taxe
ddilit
Endogne
Taux taxe urbaine *
IMMOBILISATIONS
CORPORELLES (NET)
61612 Patente Endogne
Taux de la Patente *
IMMOBILISATIONS
CORPORELLES (NET)
61671
Droits d'enregistrement
et de timbre
Exogne
Moyenne 3 dernires
annes
61673 Taxes sur les vhicules Exogne
Driver - Moyenne 3
dernires annes - en
fonction de Matriel de
transport (net)
(234+2834+2934)
61678
Autres impts, taxes et
droits assimils
Exogne
Moyenne 3 dernires
annes
6168
Impts et taxes des
exercices antrieurs
Exogne
Non projet
617 Charges de personnel Exogne
Driver - Moyenne 3
dernires annes - en
fonction du nombre
demploys
618
Autres charges
dexploitation
Exogne
Moyenne 3 dernires
annes
6192
Dotations d'exploitation
aux amortissements des
immobilisations
incorporelles
Endogne
Amortissement
immobilisations
incorporelles
6193
aux amortissements des
immobilisations
corporelles
Endogne
Amortissement
immobilisations corporelles
6195
aux provisions pour
risques et charges
Exogne
Non Projet
61961
D.E.P. pour dprciation
des stocks
Endogne
dprciation des stocks >0
61964
D.E.P. pour dprciation
des crances de lactif
circulant
Endogne
dprciation des crances
de lactif circulant >0

Comme on peut le voir dans le tableau ci-dessus, de nombreux comptes
sont de nature exogne . Ceci signifie, comme dj mentionn, que pour
ces comptes, lutilisateur pourra choisir diffrentes options de
modlisation. Ceci dit, dans la version initiale du modle qui est livre,
nous avons dj choisi une option de modlisation pour chacun de ces
comptes (par exemple la valeur moyenne des trois dernires annes du
compte en question). Lutilisateur pourra cependant changer doption en
utilisant le menu droulant dcrit dans le manuel de lutilisateur du modle
(ainsi il pourra choisir de ne pas projeter le compte, de le projeter sur base
de la valeur de la dernire anne, ou sur la base dune valeur efficiente
quil fixera, etc.).


Nous allons plutt dtailler ci-dessous les comptes qui ont t modliss de
manire endogne .

Le compte Achats revendus de marchandises (611) reprsente les achats
dlectricit ou deau effectus par loprateur pour distribution. Ce
montant est calcul dans le module Revenus (feuilles RVN_ELEC,

Le compte Variation des stocks de matires et fournitures (6124) est
estim sur base du compte de bilan Matires et fournitures
consommables (312) de la manire suivante:

Variation des stocks de matires et fournitures
t
(6124) =
t
(312) - Matires et fournitures
consommables
t-1
(312)

Le compte Rmunrations du personnel extrieur lentreprise (6135)
est estim en fonction des charges de personnel de la manire suivante:

Rmunrations du personnel extrieur lentreprise
t
(6135) =
moyenne 3 dernires annes (Rmunrations du personnel extrieur
lentreprise/ charges de personnel (617)) * charges de personnel
t
(617)

Les comptes relatifs aux taxe urbaine et taxe ddilit (61611) et taxe
patente (61612) se calculent sur base dun taux (pourcentage) des
immobilisations corporelles (nettes) de la manire suivante:

Taxe urbaine
t
(61611) =
taux taxe urbaine * IMMOBILISATIONS CORPORELLES (NET)
t

Taxe patente
t
(61612) =
taux taxe patente * IMMOBILISATIONS CORPORELLES (NET)
t

Les comptes de dotations aux amortissements (6192 et 6193) reproduisent
les amortissements de chaque anne de chacun des actifs existants et des
nouveaux investissements. La logique gnrale du calcul des
amortissements est la suivante:

1. on part de la valeur dachat des actifs.
2. on calcule la dure partir de la vie utile de lactif, en
vrifiant si lactif en question st sujet caducit ou non.
3. on calcule la dotation aux amortissements: valeur dachat
actif /dure de vie.

Comme mentionn antrieurement, le calcul des amortissements pour les
nouveaux actifs (provenant du plan dinvestissements) se ralise dans des
feuilles auxiliaires (occultes) : AMORT(CAPEX)_ELEC, AMORT(CAPEX)_EAU et
AMORT(CAPEX)_ASS suivant le secteur
23
. Le calcul pour les actifs existants se
ralise dans les feuilles AMORT(ACTIFS)_ELEC, AMORT(ACTIFS)_EAU et
AMORT(ACTIFS)_ASS, toujours suivant le secteur.

23
Vous trouverez plus de dtails dans le manuel de lutilisateur.


Les D.E.P. pour dprciation des crances de lactif circulant (61964)
sont estimes partir de la variation des Provisions pour dprciation des
crances de lactif circulant (394) de la manire suivante:

Si variation Provisions pour dprciation des crances de lactif circulant
(394) entre (t) et (t-1) >0 => D.E.P gal variation compte 394, sinon reprise gal
0

Le calcul des D.E.P. pour dprciation des stocks (61961) suit la mme
logique en se basant sur les Provisions pour dprciation des stocks
(391).

Si variation Provisions pour dprciation des stocks (391) entre (t) et (t-
1) >0 => D.E.P gal variation compte 391, sinon reprise gal 0

Excel :

I.e.3. Les Projections de Produits financiers

Les produits financiers ne sont pas projets dans le modle
24
.

24
Du point de vue rgulatoire, il ny a pas lieu dinclure les produits financiers dans le calcul
rgulatoire. Si on devait considrer les revenus financiers comme source de revenu rgul et


I.e.4. Les Projections de Charges financires

La projection de charges financires (63) se base sur les intrts pays sur
dette financire court et long terme (pour le dtail, se rfrer au module
de dettes).

I.e.5. Les Projections de Produits non courants

Le tableau suivant rsume la logique de projection des produits non
courants (produits qui ne proviennent pas du cycle dexploitation de
lentreprise):

Compte Description Description du mcanisme Paramtre
751
Produits des cessions
d'immobilisations Exogne Non projet
757
Reprise sur subventions
d'investissements Endogne Voir mthodologie
758
Autres produits non
courants Exogne Non projet
759
Reprises et transferts de
charges non courantes Exogne Non projet

Le compte de Reprise sur subventions d'investissements (757) est utilis
pour attnuer l'effet des dotations aux amortissements relatives aux
immobilisations subventionnes des rgies (Rseau cd gratuitement).
Leffet dattnuation est calcul via lapplication dun pourcentage.
Lapproche adopte pour le calcul de ce pourcentage et par la suite de la
Reprise sur Subventions dinvestissements est illustre dans le tableau
ci-aprs :

Exercice (N-1) Exercice (N)

Investissements

I
(N)

Actifs Existants = Cumul
Investissements
CI
(N-1)
CI
(N)

Participation

P
(N)

Cumul Participation (Bilan) CP
(N-1)
CP
(N)

Amortissements

AM
(N)

% Rattachement

CP
(N)
/ CI
(N)

Rattachement (ou Reprise sur
subvention dinvestissements)

AM
(N)
% Rattachement
(N)

que le tarif sen trouvait rduit, loprateur laisserait tout son excdent de trsorerie dans
le compte trsorerie qui ne gnre pas dintrt, rduisant ainsi le revenu financier.


Les Investissements de lanne (N) reprsentent les acquisitions relatives au
programme dinvestissement qui sont finances par la subvention sans tenir
compte des compteurs inclus dans le chapitre II et des moyens
dexploitation (chapitre III: cest--dire les investissements qui se rfrent
aux rubriques comptables 2331 et 2325

Dans le cas des actifs existants, le pourcentage de rattachement se calcule
comme le rapport entre les actifs (2325+2331) et la Subvention
dinvestissement (1311) du bilan de lanne de rfrence. Ce pourcentage
est appliqu ensuite aux amortissements de ces mmes actifs existants.

I.e.6. Les Projections de charges non courantes

La table suivante rsume la logique de projection des charges non
courantes:

Compte Description
Description du
mcanisme Paramtre
651
Valeurs nettes
d'amortissements des
immobilisations cdes (
V.N.A) Exogne Non projet
658
Autres charges non
courantes Exogne Non projet
6591
Dotations aux
amortissements
exceptionnels des
immobilisations Exogne Non projet
6594
Dotations non courantes
aux provisions
rglementes Exogne Non projet
65955
D.N.C. aux provisions
pour risques et charges
durables Endogne
Engagement net
t
-
Engagement net
t-1

6598
Dotations non courantes
des exercices antrieurs Exogne Non projet

Tous les comptes peuvent tre modliss de manire exogne (dans la
version initiale du modle, loption choisie est de ne pas les projeter ce qui
quivaut leur donner une valeur nulle dans le futur, au vu de leur nature ;
mais lutilisateur pourra leur donner par exemple une valeur fixe).

Le seul compte projet de manire endogne est la D.N.C. aux provisions
pour risques et charges durables (65955) qui est relative ici la dotation
pour pensions et retraites.

Engagement Brut
t
=
Engagement
t-1
*indice actualisation actuariel

Engagement Net
t
=
Engagement Brut
t
Reserves
t


D.N.C. aux provisions pour risques et charges durables
t
(6955) =
Engagement Net
t
-Engagement Net
t-1

Excel :

I.e.7. Les Projections dimpts sur les rsultats

Limpt sur les rsultats est calcul dans le module TAXES en prenant en
compte les pertes reportes et la cotisation minimale. Vous trouverez plus
de dtail dans la partie du manuel ddie ce module.

I.f. Module: ETAT DES SOLDES DE GESTION (ESG)

Les modules ESG_ELEC, ESG_EAU, ESG_ASS et ESG_CONS prsentent les tats de
solde de gestion pour chaque priode.


Excel concerne:

I.g. Module: TABLEAU DE FINANCEMENT (TF)

Les modules TF_ELEC, TF_EAU, TF_ASS et TF_CONS prsentent les tableaux de
financement pour chaque priode.

Excel concerne:



I.h. Module: DETTE (Besoins Financiers)

Dans ce module nous prsentons la projection des Dettes de financement,
projection qui alimente le CPC et le Bilan spars par activit et
galement consolids. Les dettes sont reprises dans le modle dans quatre
feuilles excel distinctes:

- DETTES_ELEC pour le secteur lectricit
- DETTES _EAU pour le secteur Eau
- DETTES _ASS pour le secteur Assainissement
- DETTES _CONS pour le consolid

La projection de cette dette est importante car elle est la variable de
clture financire du modle. En effet, la clture financire
sobtient en imposant au modle que, pour chaque anne de la priode
danalyse, lquation suivante se vrifie:

Actifs
t/t-1
- Capital Propres
t/t-1
- Autres Passif
t/t-1
+ Amort. Dette
t
=
Dettes de Financement
t

Elle implique que toute variation de lactif qui dpasse la variation des
capitaux propres, en une anne dtermine, doit tre finance par des
dettes de financement (besoins financiers), qui doit galement prendre en
compte lamortissement des dettes ( court et long terme) existantes. Dans
le cas o lendettement est nul et que les variations de lactif (sans tenir
en compte les titres et valeurs de placement) sont infrieures et du mme
signe que celles du capitaux propres, les rsultats excdentaires
saccumulent en Trsorerie actif dans le compte Banques (solde dbiteur)
(5141).

Il nous faut rappeler que la gnration de dettes peut tre affecte par la
prise en compte dun ratio rgulatoire dettes / base de capital optimal.
Si cela est pris en compte, la clture financire se fera grce une
combinaison de dette et capital propre (voir la section sur les projections
de passif : capitaux propres).

La distinction entre dette de court et long terme est paramtrise de sorte
que la rpartition se fasse automatiquement dans le modle de la manire
suivante (selon un pourcentage):

Dettes de Financement
t
court terme
t
=
% Court terme * Dettes de Financement
t

Dans la mme feuille, on calcule donc le stock de dette long terme qui
alimente le compte de bilan Emprunts auprs des tablissements de
crdit (1481), et le stock de dette court terme qui alimente le
compte Crdits de trsorerie (553). Dautre part les intrts financiers
qui en rsultent
25
sont calculs dans ce mme module de la manire
suivante:

25
Il a t modlis un seul taux dintrt moyen et non un taux court terme et un autre
long terme.


Intrts
t
=
dette en dbut de periode
t
* taux dintrt
t

Ces intrts sont enregistrs ensuite dans le compte de CPC en charges
financires (63).

Excel concerne:


I.h.1. Diffrences entre Bilan et CPC consolids et additionns

Il nous faut souligner ici que la clture financire au niveau consolid ne
rsulte pas en une dette qui serait quivalente la somme des dettes des
diffrentes grances.

En effet lentreprise englobe plusieurs grances (dans la plupart des cas,
trois) et peut grer sa dette et sa trsorerie diffremment que si on la
comparait plusieurs entreprises individuelles chacune en charge dune
grance. Le fait que lentreprise est intgre permet des prquations ce
qui signifie que la clture financire peut ne pas donner les mmes
rsultats que dans le cas dentreprises non intgres.

A titre dexemple, dans le cas qui nous occupe, si on considrait
lentreprise comme non intgre, lentreprise en charge de llectricit
aurait sans doute peu de besoins dendettement et des excdents de
trsorerie importants, alors que celle en charge de lassainissement serait
dans la situation contraire. Si on considre maintenant le mme exemple
mais en prenant en compte le fait que les activits sont intgres, tant
lexcdent de trsorerie que le besoin dendettement seraient diffrents
puisque une partie de lexcdent de trsorerie de llectricit serait utilis
pour financer lactivit dassainissement. De plus, comme mentionn dans
le module TAXES, les impts sont en ralit calculs au niveau de
lentreprise et non au niveau de chaque activit, ce qui a un impact sur le
bilan consolid.

En dfinitive, le Bilan et le CPC par activit (grance) sont ncessaires pour
la projection des comptes qui forment le bilan consolid et peuvent tre
utiliss pour des exercices de simulation dentreprises non intgres. Mais
ils ne concideront pas, sauf exception, avec le Bilan et le CPC consolid.

I.i. Module: Taxes

Dans ce module nous prsentons la projection des diffrentes rubriques de
taxes qui alimentent le CPC et le Bilan, spars par activit et
galement consolids. Les taxes sont reprises dans le modle en quatre
feuilles excel distinctes:

- TAXES_ELEC pour le secteur lectricit
- TAXES _EAU pour le secteur Eau
- TAXES _ASS pour le secteur Assainissement
- TAXES _CONS pour le consolid

La forme gnrale de calcul de la TVA est simple:

TVA
t
i
=
montant brut sujet TVA
t
i
* taux TVA
i

Le montant de TVA factur (ou rcuprable) par type de produit ou service
i en t est le montant brut i sujet tva en t multipli par le
taux de tva associ au produit ou service i .


I.i.1. TVA Facture

Le modle permet destimer le montant de TVA facture avec comme
objectif de:

- Alimenter le Bilan pour intgrer les dettes fiscales que
lentreprise a vis--vis de lEtat (compte Etat, TVA
facture (4455)).
- Alimenter le calcul des crances clients.

On calcule donc dans le modle les lments suivants:

- TVA sur ventes: TVA applique aux ventes de consommation ;
- TVA sur location: TVA applique aux produits de location ;
- TVA sur entretien: TVA applique aux produits lis
lentretien ;
- TVA sur travaux: TVA applique aux travaux raliss par
lentreprise (diffrents taux ont t considrs dans ce cas).

I.i.2. TVA sur charges

Le modle permet destimer le montant de TVA sur charges (TVA paye)
avec comme objectif de:

- Alimenter le Bilan et intgrer ainsi les crdits fiscaux que
lentreprise a vis--vis de lEtat (compte Etat, TVA
rcuprable (3455)).

On calcule donc dans le modle les lments suivants:

- TVA sur OPEX: montant de TVA sur les charges dexploitation
(diffrents taux ont t considrs dans ce cas).
- TVA sur Investissements (CAPEX): montant de TVA sur les
investissements (diffrents taux ont t considrs dans ce
cas).

I.i.3. Timbre

On a galement estim les taxes relatives aux timbres qui sont chargs aux
usagers avec comme objectif destimer les revenus drivs qui alimenteront
ensuite le module de crances clients et le compte de passif Etat - autres
comptes crditeurs (4458). La mthodologie est similaire celle utilise
pour le calcul de la TVA:

timbre
t
=
ventes pour consommation
t

* taux timbre
t

Il faut souligner ici que le taux de timbre doit tre introduit dans la base de
donnes comme condition initiale (voir manuel de lutilisateur du
programme). Il est estim de la manire suivante :

Taux timbre
t
=
timbre collect
dpart

/ ventes domestiques
dpart


Excel :

I.i.4. Impts sur le rsultat

Le calcul de limpt sur le rsultat se ralise dans ce module et
alimente le CPC et le module cash flow . La modlisation de limpt
sur le rsultat est une simplification du rgime impositif marocain. Le
diagramme suivant illustre la mthodologie applique:


1. le point de dpart est le Rsultat avant impts:
a. Sil est ngatif, on applique la formule de cotisation
minimale qui est estime ainsi :

Cotisation minimale
t
: ventes consommation
t
(711) * taux cotisation
minimale ventes + Autres produits
t
(71-7111, 73, 75, 7x) * taux
cotisation minimale autres produits

b. Sil est positif, on doit alors valuer les Bnfices
(Pertes) Accumuls (sur les quatre dernires annes)

2. Bnfice (Perte) Accumul (4 annes) :
a. Si le chiffre est positif, alors:

Impt sur rsultat = max(cotisation minimale, base imposable en t *
taux impt thorique sur le rsultat)

o :

Base imposable = Rsultat Avant Impts - Bnfice (Perte) Accumule
(4 annes) - Cotisation minimale Accumule

b. Si le chiffre est ngatif, on doit valuer le (Rsultat
Avant Impts - Bnfice (Perte) Accumul) :

3. Rsultat Avant Impts - Bnfice (Perte) Accumul:
a. Si le chiffre est positif, alors:

Impt sur rsultat: base imposable en t * taux impt effectif sur le
rsultat)


b. Si le chiffre est ngatif, on applique alors la formule
de cotisation minimale.

I.i.4.i. Taux effectif dimpt sur le rsultat

On introduit ce concept pour reflter de manire cohrente quel est le
montant rellement pay au titre dimpt par lentreprise sur les rsultats.
Ce taux est celui qui maintient la cohrence entre les impts dclars dans
le CPC, le calcul du cot du capital et les impts repris dans le cash flow.
Le diagramme suivant montre la logique de calcul:

1. le point de dpart est le Rsultat avant impts:
c. Sil est ngatif, le taux dimpts = 0
d. Sil est positif, on doit alors valuer conjointement la
base imposable et les pertes passes conscutives

2. Base imposable et pertes passes conscutives:


e. Si la base imposable est positive, et quil ny a pas de
pertes passes, alors le taux dimpt = taux thorique
f. Si la base imposable est positive mais quil y a des
pertes passes, alors il faut valuer le ratio suivant

3. Base imposable est positive et (base imposable * taux
thorique / rsultat avant impts) >taux thorique :
g. Si les deux situations sont vrifies, alors le taux
dimpt = taux thorique.
h. Au cas contraire, il faut vrifier si la base imposable
est positive.

4. Base imposable :
i. Si elle est positive, alors le taux dimpt = (base
imposable * taux thorique) / rsultat avant impts
j. Si elle est ngative, alors le taux dimpt=0.

Excel:


I.j. Module: Crance Clients

Dans ce module nous prsentons la projection des diffrentes rubriques de
crance clients qui alimentent le CPC et le Bilan, spars par activit.
Les crances clients sont reprises dans le modle en trois feuilles excel
distinctes:

- CRCL_ELEC pour le secteur lectricit
- CRCL _EAU pour le secteur Eau
- CRCL _ASS pour le secteur Assainissement

Ce tableau tablit, pour chaque anne, le montant des crances nettes,
exigibles des clients, lesquelles rsultent de la dduction des prvisions de
non-recouvrement des crances clients brutes.

Depuis ce module, on alimente le compte dActif Clients et comptes
rattachs (342) et le compte du CPC D.E.P. pour dprciation des
crances de lactif circulant (61964).

Les crances brutes exigibles pour une priode d'une anne t sont
calcules comme suit:

Crance client
t
=
Crance client
t-1
(solde initial) + Revenu Brut Factur
t
- Revenu Collect
t

Le Revenu Brut Factur inclut toutes les ventes faites par lentreprise
majores des charges fiscales:

Revenu Brut Fact
t
=
Ventes de marchandises
t
(711) + Ventes de biens et services produits
t
(712)
+ TVA factur
t
+ montant RTM collect + montant Timbre collect
t

Pour plus de dtails sur la mthodologie de calcul des charges fiscales, on
peut se rfrer au module TAXES dans ce mme manuel.

Ce calcul alimente donc le compte dActif Clients et comptes rattachs
(342).

Le Revenu Collect reprsente le revenu effectivement collect par
lentreprise en fonction des ventes faites au cours de la priode analyse.
Pour estimer ce revenu, on doit considrer les deux aspects suivants :

1. tous les revenus facturs ne sont pas recouvrs la mme
anne.
2. lexistence de non-recouvrement (usagers qui ne payent pas
leurs factures).

I.j.1.i. Recouvrement dans le temps

Pour prendre en compte le premier aspect dans la modlisation, on a pris
en compte diffrents pourcentages annuels de recouvrement sur une
priode totale de quatre annes successives. Supposons par exemple que le


Revenu Factur est de DH 100 et que pour simplifier il ny ait pas de
crances douteuses. On prvoit alors par exemple le schma suivant de
recouvrement: 95% en anne 1, 3% en anne 2, 1% en anne 3 et 1% en
anne 4.

I.j.1.ii. Non Recouvrement

La modlisation pour tenir compte des dbiteurs non solvables dbute avec
la formule suivante:

D.E.P pour dprciation des clients et comptes rattachs
t
=
% Revenus Bruts Non recouvrables
t
* Revenu Brut Factur
t

Cette dotation alimente le compte de CPC suivant : D.E.P. pour
dprciation des crances de lactif circulant (61964). Et elle saccumule
dans le compte de passif suivant : Provisions pour dprciation des clients
et comptes rattachs (3942).

Il faut souligner que le pourcentage de Revenus Bruts non recouvrables
est un pourcentage initialement optimal qui dcrot dans le temps (on a
introduit un objectif de 5 %). On reconnat dans le modle quil y a un
niveau minimum de non-recouvrement systmatique qui ne peut tre
rduit. Cependant, ce pourcentage sera diffrent dans la plupart des cas de
la valeur relle de lentreprise.

Limage suivante nous montre titre illustratif un extrait de la feuille Excel
concerne:


I.k. Module: Cash Flow (Flux de trsorerie libre)

Dans cette feuille du modle excel, on groupera les variables qui
composent les flux de trsorerie, pour chaque activit de lentreprise
(Electricit, Eau et Assainissement). Au travers de ces flux, on pourra alors
apprcier la viabilit long terme de lentreprise ainsi que de chaque
activit en particulier.


Pour rappel
26
, lquation classique dquilibre en rgulation conomique
des services publics est la suivante :

0
1
* &

(1 ) (1 )
t t t t t t
n
n
t n
t
P Q I E M T BFR BC
VAN BC
r r
=
A
= + +
+ +

O
t
P
est le tarif,
t
Q
est la demande (soit P*Q les revenus),
t
I

linvestissement,
t
M E&
les cots dexploitation et de maintenance,
t
T
les
charges fiscales (impts sur les rsultats),
t
BFR A
la variation du besoin en
fonds de roulement,
0
BC
la valeur de la base dactifs en dbut de priode,
n
BC
la valeur dactifs la fin de la priode danalyse et
r
le taux
descompte.

Le rgime tarifaire doit non seulement assurer que les oprateurs reoivent
un taux de rendement juste et raisonnable sur le capital investi (capital
propre et dettes assumes), mais aussi que le flux de trsorerie soit
suffisant pour couvrir les charges dexploitation et les investissements en
chaque instant t. Si les tarifs ne couvrent pas les cots, lopration ne
suscitera aucun intrt de la part des oprateurs privs. Dans les rgimes
rgulatoires o la rvision tarifaire nest pas annuelle, la viabilit
conomique implique que les oprateurs peuvent couvrir leurs cots (y
compris la rtribution du capital) sur une priode complte (la priode
contractuelle). Cette approche est compatible avec le fait davoir des
annes pour lesquelles le flux de trsorerie est ngatif (par exemple
cause dinvestissements importants durant les premires annes), pour
ensuite passer des flux positifs les annes suivantes. La plupart des
entreprises acceptent la possibilit davoir des comptes prsentant des
pertes pendant les premires annes de lexploitation mais, cette situation
nest tolrable qu court terme.

Lquation classique dquilibre en rgulation quivaut la mthode
dactualisation de flux de trsorerie libre utilise pour tablir, aux fins
d'un investissement, la valeur d'une entreprise. La construction du flux de
trsorerie se ralise ainsi:

26
Voir introduction.


Construction Flux de trsorerie libre
Cohrence quation
quilibre
71 - PRODUITS DEXPLOITATION - REPRISES = P*Q
-
61 - CHARGES DEXPLOITATION = E&M
=
Rsultats d'Exploitation
+
75 - PRODUITS NON COURANTS - REPRISES
-
65 - CHARGES NON COURANTES
=
EBIT
+
Dotation aux amortissement et Provisions
=
EBITDA
-
Impts sur les Rsultats = EBIT*t = T
-
CAPEX = I
-
Variation du Fonds de roulement = BFR
=
Flux de trsorerie libre (Free cash flow to the
Firm)

Lquation dquilibre pralablement prsente peut donc tre reformule
ainsi:

0
1

(1 ) (1 )
t
n
n
t n
t
BC FluxdeTrsorerielibre
VAN BC
r r
=
= + +
+ +

Comme dj expliqu, la VAN est la valeur actualise nette de lentreprise.
La situation conomiquement parfaite est donc obtenue quand la VAN de
lentreprise atteint une valeur gale zro, ce qui peut aussi tre
interprt comme lgalit entre le taux descompte utilis et le Taux de
Rendement Interne (TRI) de lentreprise. Le cot du capital gale alors le
taux de rendement interne.

Il faut souligner que tant les dotations aux amortissements et provision que
les reprises ne sont pas prises en compte dans le flux de trsorerie (ces
dotations et reprises ne sont pas dbourses ou encaisses : pas


dimpact sur la trsorerie de lentreprise). Seule la dotation relative aux
clients et comptes rattachs est prise en compte dans le flux car on
suppose que ce montant de pertes commerciales ne sera jamais rcupr
dans le temps.

Excel :

Pour comprendre lquation, analysons ci-dessous chaque composant.

I.k.1. Les besoins en fonds de roulement (BFR)

Le besoin en fonds de roulements rsulte des dcalages entre les
dcaissements et encaissements des flux lis l'activit de l'entreprise et
sont considrs du point de vue rgulatoire, dans une certaine limite,
comme un investissement qui doit tre rmunr (do leur inclusion dans
la base de capital rgulatoire).

En termes de projection, le BFR se calcule ainsi:

BFR
t
=
Stocks Net
t
(31+391) + Crances de lactif circulant Net
t
(34+394) +
Trsorerie Actif - Dettes du passif circulant
t
(44)

Donc les variations de BFR :

BFR
t
=
Stocks Net
t
(31+391) + Crances de lactif circulant Net
t
(34+394) +
Trsorerie Actif - Dettes du passif circulant
t
(44)

I.k.2. Base dActifs rgulatoire dbut de priode (BC
o
)

La Base dActifs rgulatoire de dbut de priode reprsente
linvestissement en biens de capital ralis au dbut de priode en actifs
ncessaires la fourniture du service rgul. Ce sont ces actifs qui sont a
priori soumis rgulation (le rendement juste et raisonnable doit tre
accord sur ces actifs). Cependant, il va de soi que lautorit dlgante


naccordera un rendement juste et raisonnable que sur les actifs financs
par loprateur.

Dans le cas de la Gestion Dlgue, il existe cependant des actifs qui sont
mis gratuitement la disposition de loprateur : les biens initialement
apports par lautorit dlgante, les travaux remboursables (pays par les
clients) et ceux pays par le fonds de travaux. Aucune rmunration ne doit
tre accorde sur ces actifs et ils ne rentrent donc pas dans la base dactifs
rgulatoire. Dans le cas de la Rgie, seuls les travaux remboursables seront
exclus de la base dactifs (les actifs initialement apports par la collectivit
sont en fait la contrepartie du capital de la Rgie).

I.k.2.i. Inclusion des BFR dans la base dactifs rgulatoire

La pratique rgulatoire habituelle est dinclure galement dans la base
dactifs les besoins en fonds de roulement. Le rgulateur reconnat ces
besoins en fonds de roulement comme un investissement ncessaire la
bonne fourniture du service rgul.

I.k.2.ii. Evolution de la Base dactifs

La base dactifs au dbut de la concession est calcule ainsi:

Base dactifs en dbut periode
0
=
immobilisations incorporelles financs par lentreprise
0
+ immobilisations
corporelles financs par lentreprise
0
+ besoins en fonds de roulement
0

Anne par anne, en fin de chaque priode t , la base dactifs volue
ensuite ainsi:

Base dactifs en fin de priode
t
=
Base dactifs en dbut de priode
t
+ investissements financs par
lentreprise
t
- amortissement
t
+ variation besoins en fonds de roulement

La base de capital prend en compte les investissements raliss nets des
amortissements et les variations des besoins en fonds de roulement.
Lvolution de cette base est visible dans les feuilles du modle
suivantes (selon le secteur): BK_ELEC, BK_EAU et BK_ASS.


A chaque rvision tarifaire, la base de capital intiale (anne de dpart ou
anne de base) devrait cependant tre indexe pour reflter sa vraie
valeur.

I.k.3. Les produits (exploitation, non courants)

On inclut ici les revenus de ventes de biens et services en plus des autres
produits (non courants), comme dcrit prcdemment (voir module
revenus ), et des reprises dexploitation rsultantes.

I.k.4. Les charges (exploitation, non courants)

Les charges dexploitation sont projetes comme indiqu dans le module
OPEX. Dans ces charges sont incluses les dotations aux amortissements et
provisions.

I.k.5. Les Dotations aux amortissements et provisions

Les dotations aux amortissements et provisions reprsentent des charges
qui ne sont pas dcaisses, mais qui diminuent la base imposable. Une fois
calculs les impts, celles-ci sont additionnes nouveau pour reflter le
flux rel de trsorerie.

I.k.6. Les Capex (I)

Les Capex ou investissements en capital reprsentent les investissements
planifis par lentreprise dans le cadre du schma directeur en accord avec
lautorit dlgante. Dans notre modle, ces investissements sont
considrs comme exognes. Ils sont enregistrs dans le modle comme
valeurs fixes au travers de fichiers spcifiques de capture de cette
information (voir manuel technique).

I.k.7. Les impts sur le rsultat

La projection des impts sur le rsultat prend en compte les
caractristiques fiscales marocaines suivantes:

- Existence de la cotisation minimale
- Dductibilit des pertes sur quatre ans

Le calcul dtaill est ralis dans les feuilles TAX_ELEC, TAX_EAU, TAX_ASS et
TAX_CONS en fonction de lactivit.

Il faut remarquer que limpt rel est celui qui provient du calcul pour
lentreprise dans son ensemble (feuille TAX_CONS). Les impts calculs par
activit (grance) qui suivent la mme mthodologie, sont cependant fictifs
et ne sont calculs que pour servir certaines simulations (la diffrence
entre la somme des impts fictifs et limpt rel calcul au niveau de
lentreprise dans son ensemble donne le bnfice fiscal davoir une entit
intgre).


I.k.7.i. Calcul dimpts dans Flux de trsorerie et dans CPC

Le calcul des impts sur le rsultat dans le flux de trsorerie libre diffre
de celui normalement calcul dans le CPC. La diffrence principale est que
les conomies fiscales rsultant du paiement d'intrts sont incluses dans le
taux d'escompte (le cot du capital : voir explication plus avant) au lieu
d'tre dduites des obligations fiscales de lentreprise. Ainsi :

Impts sur le rsultat flux trsorerie =
[t * (Rsultat avant impts + Intrts)]

Impts sur le rsultat CPC =
[t * (Rsultat avant impts)]

O t est le taux rel dimpt (dans le cas o lentreprise ne paie pas
dimpts, mme si la cotisation minimale sapplique, le taux effectif t sera
gal 0).

I.k.8. le taux d'escompte (r)

On a ralis les calculs du cot du capital qui reprsente le taux de
rendement juste et raisonnable de lentreprise. A cette fin, on a utilis
la mthodologie du cot moyen pondr de capital (ou WACC pour
weighted average cost of capital ), qui est dfini de la manire
suivante :

D E
D
t r
D E
E
r r
c d e c
+
+
+
= ) 1 (

O
c
r
symbolise le cot de capital des actifs de lentreprise,
e
r
le cot
dopportunit du capital investi (capital propre),
d
r
est le cot
dendettement,
c
t
le taux dimposition sur bnfices (effectif), E le capital
propre de lentreprise, D est la valeur de la dette nette et E+D la valeur des
actifs de lentreprise.

Lapplication correcte de la thorie financire implique lutilisation de
valeurs de march de la dette. Cependant, tant donn que la dette des
entreprises marocaines nest pas cote, on supposera que la dette figurant
dans les bilans est gale sa valeur de march.

I.k.8.i. La structure de capital D/(E+D)

En termes de structure de capital, le modle prvoit deux types de
modlisation:

1. Structure de capital optimale: o se dfinit une structure de
capital rgulatoire base sur la moyenne de lindustrie, des
valeurs comparables, etc. Lutilisation dune structure fixe
implique de raliser certains ajustements bilantaires pour que
le bilan reflte les proportions choisies. Par exemple, si on
choisit une structure optimale de 50% de dette, le modle


ajustera les modes de financement (capital ou dette) quand le
ratio sloigne du ratio optimal.

2. structure de capital endogne: le modle calcule les besoins
de financement anne par anne et dfinit la structure de
capital en consquence la diffrence de loption prcdente
o cette structure restait constante dans le temps. Dans ce
cas, on ne prvoit pas dajustements de capital et tout
nouveau financement proviendra de lendettement.

I.k.8.ii. Cot du capital propre

Lestimation du cot du capital propre investi est ralise avec le Capital
Asset Pricing Model (CAPM ou MEDAF en franais pour Mthode
dEvaluation des Actifs Financiers)) adapt la ralit dun pays comme le
Maroc. Dans ce modle, le cot des capitaux propres est donn par
laddition de quatre composantes, le taux de rendement dun actif sans
risque (dun march financier dvelop), la prime de risque
dinvestissement dans lentreprise ou dans lindustrie dun pays dvlopp,
le prime pour le risque propre au pays (risque souverain) et le risque que
lentreprise encourre selon le cadre de rgulation:

toire riskregula riskMaroc r r r r
f m e f e
+ + + = ) ( |
O
e
r
est rendement requis sur le capital propre,
f
r
reprsente le
rendement dun actif sans risque,
m
r
symbolise le rendement dun
portefeuille diversifi dans un pays dvelopp,
) (
f m
r r
constitue le risque
de march ou risque non diversifiable et
e
|
reprsente le risque spcifique
du type dentreprise ou dactivit. Pour conclure,
riskMaroc
symbolise la
prime de risque requise par les investisseurs, au-dessus du taux sans risque,
pour raliser des investissements au Maroc. Cette prime est dnomme
risque pays ou risque souverain.

Pour calculer le cot dendettement, on utilise la formule suivante :

ative riskcorpor riskMaroc r r
f d
+ + =

On signifie ainsi que le cot dendettement dune entreprise au Maroc ne
peut tre infrieur au cot dendettement du pays. Cette hypothse est
normalement utilise dans les valuations rgulatoires internationales dans
des pays mergents.

I.k.8.iii. Cot de capital en DH vv cot de capital en Euro

Finalement, et tant donn que nos variables sont exprimes en Euros,
nous devons rexprimer ces valeurs en Dirhams. Pour cela, nous devons
donc incorporer une prime de dvaluation du Dirham. Ainsi:

1 ) 1 ( * ) 1 ( + + = dev r r
c cMaroc


O dev est la dvaluation attendue du Dirham par respect lEuro.

I.k.8.iv. Cot de capital rel et cot de capital nominal

L'une des premires dcisions adopter lors du dveloppement d'un modle
de rgulation consiste dcider s'il doit utiliser des valeurs nominales ou
relles. tant donn qu'une partie importante de l'exercice consiste
projeter des dpenses et des revenus qui combinent des volumes et des
prix, un travail en valeur nominale ncessite des projections de l'inflation.
Cette prvision peut tre ultrieurement incorpore dans tous les flux de
trsorerie et dans le taux d'actualisation. L'quation suivante exprime la
corrlation entre le flux de trsorerie nominal et le flux de trsorerie rel:

t
t
al orerieNo FluxdeTrs
orerieRel FluxdeTrs
) 1 (
min
t
t +
=

dans laquelle t reprsente l'inflation attendue.

Pour le taux dactualisation, l'ajustement se fait comme suit :

) 1 (
) 1 (
) r (1
n
t +
+
= +
r
r

o
r
r
reprsente le taux de rendement selon des valeurs relles et
n
r
selon
des valeurs nominales.

Dans le modle prsent, l'valuation du flux de trsorerie est faite selon
des valeurs relles pour les prix initiaux. Voici donc la solution la plus
simple afin d'viter la conception de projection dinflation diffrencies
pour les cots et les revenus. Les seules variables initialement utilises en
valeur nominale et ensuite dflates sont les variables financires, car les
marchs financiers travaillent en valeur nominale. Quelques difficults
surgissent pour les valeurs sensibles l'inflation. Les obligations fiscales en
sont un exemple classique. Le traitement de linflation dans le code des
impts de la plupart des pays induit souvent une survaluation des flux de
trsorerie voire mme de la valeur de la firme par le rgulateur. Une autre
question souleve par l'inflation concerne les comptes annuels qui refltent
les cots historiques et non pas les prix de remplacements. Ils peuvent de
ce fait entraner galement des distorsions dans l'valuation des actifs.

Excel concerne:



I.l. Equivalence Approche comptable & Approche
conomique

Dans le cadre de la dtermination rgulatoire des revenus des entreprises
rgules, on identifie les cots qui doivent tre couverts par les tarifs. On
prendra gnralement en compte les cots raisonnables applicables au
service considr, les impts, les amortissements ainsi quune
rmunration juste et raisonnable . Les besoins de revenus sont donc
dfinis ainsi :
IR = CO + r*K
i
+ D + T (1)

o:

IR: revenus requis
CO: cots dexploitation et de maintenance
r: cot du capital
Ki: capital au dbut de la priode (base dactifs ncessaires au
service)
D: amortissement de la priode

Par quelques transformations algbriques, on peut montrer que lquation
prcdente est quivalente :

=
+

=
1
) 1 (
n
n
r
T I CO IR
Ki (2)

Qui nest rien dautre que notre quation de flux de trsorerie (en laissant
de ct les besoins en fonds de roulement).

Donc, la valeur prsente nette des revenus qui provient de lapproche
comptable (1) est gale la valeur prsente des revenus qui provient de
lapproche conomique (2).

Dans le modle, nous avons mis galement en vidence lquivalence entre
ces deux types de flux.

Excel :


I.m. Module: Cash Flow de l'actionnaire.

Le cash flow de lactionnaire correspond au cash flow prcdent sous
dduction des flux qui reviennent aux prteurs, cest--dire des frais
financiers nets aprs impt et de la variation de l'endettement bancaire et
financier net valeur du march. Il sert aussi lvaluation de la valeur
des capitaux propres.

Le cash flow de lactionnaire est exprim de la manire suivante:

CFA
t
= CFL
t
+ AI
t
CFD
t

(= CFL
t
Int
t
*(1-t
t
) Amortissements dette
t
+ Prts
t
)

O :

CFL
t
= Flux de trsorerie libre (Free cash flow la Firme) en anne t
AI
t
= (Intrts * t) reprsente lpargne fiscale drive du financement
par dettes en anne t.
CFD
t
= Amortissements dette+ Intrts Prts reprsente le flux de la
dette en anne t.
Int
t
= est le montant des intrts pays en anne t.

Ainsi la valeur de march du capital propre (capital actionnaires) est:

1

(1 )
t
n
t
t
cp
CFA
VANCFA
r
=
=+
+

O r
cp
est le cot du capital propre qui est estim comme dcrit
prcdemment; et de plus la valeur de la dette de march est gale :

1

(1 )
t
n
t
t
d
CFD
VANCFD
r
=
=+
+


O rd est le cot de la dette qui est estim comme dcrit prcdemment;
il est donc possible de vrifier que:

VAN CFL = VAN CFA + VAN CFD

Ainsi se vrifie la proposition financire qui tablit que la valeur de la firme
est gale la valeur du capital propre + la valeur de la dette, et par la
mme occasion on vrifie aussi la cohrence entre les deux mthodes
dvaluation.

Excel :

I.n. Pourquoi raliser lvaluation en monnaie
constante

Dans la mesure o linflation peut tre importante, elle doit tre prise en
compte dans lanalyse. Estimer des cash flows nominaux et les escompter
un taux nominal remplit cette tche.

(Nominal veut dire dnomin dans la monnaie plutt que en pouvoir
dachat ou units de consommation. Le terme rel est souvent utilis
pour qualifier des units de pouvoir dachat).

Le taux descompte nominal est simple calculer car les marchs
travaillent en termes nominaux. Lestimation de cash flows nominaux
requiert une vue prospective de lvolution des prix des inputs et des
outputs. Cela requiert plus danalyse que de simplement appliquer un taux
peu fin dinflation attendue aux prix courants (il faut ainsi considrer la
possibilit dappliquer diffrents taux pour diffrents types de biens et
services).

Au vu des difficults de prvision des diffrents taux dinflation moyen et
long terme, les valuations sont souvent faites en termes rels. Ceci
permet de travailler avec des prix dinput et doutput constants. Si il y a


cependant rellement inflation, ces prix seront trop faibles et le cash flow
rsultant trop bas. Pour une valuation pertinente, on doit prendre ceci en
considration dans le taux descompte qui, typiquement, sera rduit. Cest
exactement ce que nous faisons en considrant un cot du capital en
termes rels moyennant une inflation attendue qui se maintient constante.
Cest--dire que, vu la difficult de modliser des changements de prix
relatifs long terme, on opte pour un modle en termes rels avec une
inflation neutre
27
.

En plus des questions pratiques mentionnes antrieurement, il y a
quelques points importants du point de vue rgulatoire qui doivent tre
tenus en compte.

En premier lieu, raliser un modle en termes rels suppose que les tarifs
sont indexs automatiquement et donc que le mcanisme (formule)
dindexation fonctionne de manire pertinente (sinon lquilibre atteint par
le modle nen sera pas un).

En second lieu, la mthodologie adopte vite davoir rtribuer au
moment 0 linflation espre dans les priodes futurs. En effet, si la
rvision tarifaire requiert une augmentation tarifaire aujourdhui pour
rtablir lquilibre, un modle en termes rels aboutira une augmentation
relle aujourdhui, qui ensuite sera actualise dans les annes successives
en accord avec la rgle dindexation. Dans le cas contraire, lutilisation
dun modle en termes nominaux rsultera en une augmentation relle
aujourdhui suprieure, pour contrecarrer linflation future, vu que lon ne
prendra pas en compte une indexation les annes suivantes.

Si, dans le modle nominal, on considre une indexation dans les annes
suivantes, alors on se retrouve face un modle quivalent celui que
nous prsentons.

27
Sil ny a pas de changements de prix relatifs, le choix de lvaluation en monnaie
constante ou en monnaie relle est indiffrent.


Abonns Administratifs eau............................................................................. 22
Abonns Domestiques eau............................................................................... 20
Abonns Domestiques lectricit ...................................................................... 14
Abonns Htel eau ....................................................................................... 22
Abonnes industriels eau ................................................................................. 22
Achats deau ..........................................................................................23, 25
Achats dnergie ................................................................................ 18, 19, 25
anne de dpart ............................................................................ 15, 16, 25, 33
base dactifs....................................................................................... 9, 72, 75
besoin en fonds de roulement ....................................................................... 9, 72
biens de reprise........................................................................................... 33
biens de retour............................................................................................ 33
Bilan
Acomptes sur impts sur les rsultats .............................................................. 36
Amort. Immos incorp/corp ........................................................................... 32
Amort. Non valeur ..................................................................................... 32
Autres cranciers ...................................................................................... 46
Autres dbiteurs ....................................................................................... 37
Autres provisions pour charges ...................................................................... 44
Autres provisions pour risques ....................................................................... 44
Autres provisions rglementes ..................................................................... 41
Banques (solde dbiteur) ............................................................................. 39
Caisses, rgies davances et accrditifs ........................................................... 39
Capital social ........................................................................................... 40
Chques et valeurs encaisser ...................................................................... 39
Chques postaux ....................................................................................... 39
Clients crditeurs, avances et acomptes........................................................... 45
Clients et comptes rattache ......................................................................... 36
Comptes d'associs - crditeurs ..................................................................... 46
Comptes d'associs - dbiteurs ...................................................................... 37
Comptes de rgularisation - actif ................................................................... 37
Comptes de rgularisation passif .................................................................. 46
Dpts et cautionnements reues................................................................... 43
Ecarts de rvaluation ................................................................................ 40
Emprunts auprs des etablissements de crdit ................................................... 43
Etat - autres comptes crditeurs.................................................................... 46
Etat - autres comptes dbiteurs..................................................................... 37
Etat - crdit de TVA (suivant dclaration) ......................................................... 36
Etat - TVA rcuprable ............................................................................... 36
Etat Impts, taxes et assimils ...................................................................... 45
Etat, impt sur les rsultats ......................................................................... 46
Etat, TVA facture..................................................................................... 46
Fournisseurs ............................................................................................ 45
Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes..................................................... 36
Immobilisation financires I.......................................................................... 34
Immobilisation financires II ......................................................................... 34
Immobilisation non valeur............................................................................ 32
Immos Incorp. / corp.................................................................................. 32
Marchandises ........................................................................................... 35
Matires et fournitures consommables............................................................. 35
Organismes sociaux.................................................................................... 45
Personnel................................................................................................ 45
Personnel - dbiteur................................................................................... 36
Primes d'mission, de fusion et d'apport........................................................... 40
Produit en cours........................................................................................ 35
Produits finis............................................................................................ 35
Produits intermdiaires et produits rsiduels ..................................................... 35
Provision immos fin I .................................................................................. 34
Provision immos fin II ................................................................................. 34
Provision pour dep. stock............................................................................. 35
Provision pour deprciation des Immos incorp et corp .......................................... 32
Provision pour personnel ............................................................................. 37
Provision pour pertes sur marchs terme........................................................ 44
Provisions pour acquisition et construction de logements ...................................... 41


Provisions pour amendes, double droits, pnalits .............................................. 44
Provisions pour amortissements drogatoires ..................................................... 41
Provisions pour charges rpartir sur plusieurs exercices ...................................... 44
Provisions pour dprciation - fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes................ 37
Provisions pour dprciation des autres dbiteurs ............................................... 37
Provisions pour dprciation des clients et comptes rattachs ................................ 37
Provisions pour dprciation des comptes d'associs dbiteurs................................ 37
Provisions pour garanties donnes aux clients .................................................... 44
Provisions pour impts ................................................................................ 44
Provisions pour investissements ..................................................................... 41
Provisions pour litiges................................................................................. 44
Provisions pour pensions de retraite et obligations similaires.................................. 44
Provisions pour pertes de change ................................................................... 44
Provisions pour plus-values en instance d'imposition ............................................ 41
Provisions pour propre assureur ..................................................................... 44
Provisions pour reconstitution des gisements ..................................................... 41
Report nouveau ...................................................................................... 41
Rserve lgale.......................................................................................... 40
Reste de CAPITAUX PROPRES ........................................................................ 41
Rsultat net............................................................................................. 41
Rsultat net en instance daffectation............................................................. 41
Subventions recevoir ................................................................................ 36
Subventions d'investissement inscrites au CPC.................................................... 41
Subventions d'investissement reues ............................................................... 41
Trsorerie Gnrale ................................................................................... 39
capex ................................................................................. Voir investissements
cash flow............................................................................. 7, 65, 67, 73, 82, 84
cash flow dquilibre ...................................................................................9
cash flow dexploitation ...............................................................................7
cash flow de lactionnaire............................................................................ 82
cash flow de la dette.................................................................................. 82
compteurs partags ...................................................................................... 12
conditions initiales ................................................................. 9, 11, 15, 17, 24, 25
consommation moyenne.............................................................................13, 15
consommation totale ........................................................ 13, 15, 17, 20, 21, 23, 25
cot moyen pondr du capital ........................................................................ 24
cots dexploitation................................................................................7, 9, 72
CPC
Achats de combustibles............................................................................... 51
Achats de fournitures dentretien .................................................................. 52
Achats de fournitures de bureau .................................................................... 52
Achats de fournitures non stockables (eau, lectricit)......................................... 51
Achats de matires et de fournitures des exercices antrieurs ................................ 52
Achats de matires et fournitures A................................................................ 51
Achats de petit outillage et petit quipement.................................................... 52
Achats des prestations de service................................................................... 52
Achats des travaux .................................................................................... 52
Achats revendus de marchandises .................................................................. 51
Autres charges dexploitation ....................................................................... 53
Autres charges externes des exercices antrieurs................................................ 53
Autres charges non courantes........................................................................ 57
Autres impts, taxes et droits assimils ........................................................... 53
Autres produits non courants ........................................................................ 56
Autres ventes et produits accessoires .............................................................. 49
Charges de personnel ................................................................................. 53
Commissions et courtages reus..................................................................... 49
Cotisations et dons .................................................................................... 52
D.E.P. pour dprciation des crances de lactif circulant..................................... 53
D.E.P. pour dprciation des stocks ................................................................ 53
D.N.C. aux provisions pour risques et charges durables ......................................... 57
Dplacements, missions et rceptions ............................................................. 52
Dotations aux amortissements exceptionnels des immobilisations ............................ 57
Dotations d'exploitation aux amortissements des immobilisations corporelles .............. 53
Dotations d'exploitation aux amortissements des immobilisations incorporelles............ 53
Dotations d'exploitation aux provisions pour risques et charges ............................... 53


Dotations non courantes aux provisions rglementes .......................................... 57
Dotations non courantes des exercices antrieurs ............................................... 57
Droits d'enregistrement et de timbre............................................................... 53
Entretien et rparations .............................................................................. 52
Etudes, recherches et documentation.............................................................. 52
Frais postaux et frais de tlcommunications..................................................... 52
Immobilisations produites par l'entreprise pour elle mme..................................... 49
Impts et taxes des exercices antrieurs .......................................................... 53
Locations diverses reues ............................................................................ 49
Locations et charges locatives....................................................................... 52
Patente.................................................................................................. 53
Prestations de services................................................................................ 48
Primes dassurances .................................................................................. 52
Produits des cessions d'immobilisations ............................................................ 56
Publicit, publications et relations publiques..................................................... 52
redevance audiovisuelle .............................................................................. 25
Redevances pour brevets, marques, droits et valeurs similaires............................... 52
Rmunrations dintermdiaires et honoraires................................................... 52
Rmunrations du personnel extrieur lentreprise........................................... 52
Reprise sur subventions d'investissements ......................................................... 56
Reprises et transferts de charges non courantes ................................................. 56
Reprises sur provisions des exercices antrieurs ................................................. 49
Reprises sur provisions pour dprciation de l'actif circulant .................................. 49
RTM ...................................................................... Voir redevance audiovisuelle
Services bancaires ..................................................................................... 53
Taxe urbaine et taxe ddilit ...................................................................... 53
Taxes sur les vhicules................................................................................ 53
Transports............................................................................................... 52
Travaux.................................................................................................. 48
Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cdes ( V.N.A) ....................... 57
Variation des stocks de matires et fournitures .................................................. 51
Ventes de biens et services produits des exercices antrieurs ................................. 49
Ventes de biens produits au Maroc.................................................................. 48
Ventes de marchandises au Maroc .................................................................. 48
Ventes de marchandises des exercices antrieurs................................................ 48
demande ...................................................7, 9, 10, 12, 13, 14, 15, 17, 21, 24, 25, 72
dterminants .................................................................................... Voir Driver
donnes de base .................................................................................. 9, 10, 11
dotation moyenne.......................................................................... 13, 20, 21, 23
driver .............................................................................................. 30, 45, 51
Eau Amene ............................................................................................... 23
lasticit................................................................................................... 13
quation conomique....................................................... Voir quilibre conomique
quilibre conomique..............................................................................7, 9, 24
tats financiers .....................................................................................7, 9, 29
facteur de dcohabitation .............................................................................. 12
grille tarifaire ............................................................................................. 14
Gros Consommateurs (lectricit) ..................................................................... 17
instruments................................................................................................ 24
investissements ...........................................7, 9, 29, 32, 33, 42, 54, 57, 72, 75, 76, 78
nombre dabonns ...................................................................................10, 12
Oprateur............................................................................................... 7, 10
personnes par compteur.............................................................................11, 12
population .......................................................................... 10, 11, 12, 14, 20, 21
population branche ..................................................................................... 21
production propre ........................................................................................ 23
projection endogne..................................................................................... 30
projections exogne ..................................................................................... 29
Proximit eau ............................................................................................. 16
Proximit lectricit.................................................................................16, 18
puissance .................................................................................................. 18
revenus........................................... 7, 9, 10, 18, 24, 25, 26, 27, 28, 64, 69, 72, 76, 79
schma directeur ........................................................ 12, 15, 16, 17, 19, 20, 21, 76
tarif moyen ....................................................................................... 24, 26, 27
tarif moyen dachat ...................................................................................... 25


taux descompte......................................................................... 9, 72, 73, 83, 84
taux de branchement ................................................................................12, 21
taux de croissance de la population................................................................... 11
taux de croissance des consommations moyennes .................................................. 14
taux de desserte.......................................................................................... 12
taux de perte.............................................................................................. 14
Taux de Rendement Interne ........................................................................24, 73
TCAM consommation moyenne ..........Voir Taux de croissance des consommations moyennes
TCAM population............................................ Voir taux de croissance de la population
valeur actualise nette............................................................................... 9, 73
VAN .......................................................................... Voir valeur actualise nette
variations tarifaires ...................................................................................... 24
viabilit conomique........................................................ Voir quilibre conomique
Wacc ............................................................... Voir Cot moyen pondr du capital

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