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Desarrollo:

10.1
Opcin de venta protectora: Es mantener una posicin larga en una opcin de venta
combinada con una posicin larga en el activo subyacente.
Es equivalente a una posicin larga de una opcin de compra mas el Premium.
10.2
Una Bear Spread puede ser creada con 2 opciones de compra, una con posicin larga con
precio de ejercicio K2 y una con posicin corta con precio de ejercicio K1, donde K2 > K1
O con 2 opciones de venta, en una toma posicin larga con precio de ejercicio K2 y en la
otra una posicin corta con precio de ejercicio K1, donde K2>K1
10.3
Un Butterfly Spread es conveniente cuando se espera que el precio spot futuro sea
cercano al precio strike intermedio de las 3 opciones que se mantienen.
10.4
Un inversionista puede construir una Butterfly Spread comprando 2 opciones de compra
con precio strike en K1 y K3 y vendiendo 2 opciones de compra con precio strike K2.
Donde (K1 + K3)/2 = K2
K1=15, K2=17.5, K3=20
Costo inicial: 4 + 0.5 2 x 2 = 0.5
Si St < 15:
No se ejecutan las opciones se pierde la inversin inicial: -0.5

Si 15 < St < 17.5:
Se ejecuta la opcin de compra con precio K1 = 15: St 15 0.5 = St -15.5

Si 17.5 < St < 20:
Se ejecuta las opciones de compra con precio K1 y K2 = 15 y 17.5: St 15 + 2 x (17.5 St)
0.5 = St 15 + 35 2St 0.5 = 19.5 St

Si 20 < St:
Se Ejecutan todas las opciones = St 15 + 2 x (17.5 St) + St 20 0.5 = St 15 + 35 2St
+ St 20 0.5 = -0.5


10.5
Un reverse calendar spread se crea comprando una opcin con fecha de vencimiento
menor a la otra opcin que se est vendiendo y ambas con el mismo precio Strike.
10.6
Ambas son creados con una posicin larga en una opcin call y una posicin larga en una
opcin put, con la diferencia que el Straddle tiene la misma fecha de vencimiento y precio
strike para ambas posiciones mientras que el Strangle el precio strike no es el mismo.
10.7
Con una posicin larga en la opcin de compra con un precio strike de $50, pagando $2 y
con una posicin larga en la opcin de venta y con precio strike de $45 pagando $3 por
ella.
Inversin inicial: 2 + 3 = 5

Si St < 45: 45 St 5 = 40 St.
Si 45 < St < 50: 0 5 = -5.
Si 50 < St: St 50 5 = St 55.

10.8
Tenemos que la prima de opcin de venta es p1 y la prima de la opcin de compra es c1
con un precio strike K1 y p2 y c2 las primas de una opcin de venta y compra
respectivamente con precio strike de K2.
Se tiene que:
p1 + S = c1 + K1 x e-rt
p2 + S = c2 + K2 x e rt
p1 p2 = c1 c2 (K2 K1) x e rt
Esto quiere decir que la construccin de un bull spread a partir de opciones de venta es
ms barato que a partir de opciones de venta por un monto igual a (K2 K1) x e rt.
10.9
Un Bear Spread agresivo es cuando ambos strike prices estn out of the money, esta
situacin ocurre cuando los precios strike son bastante mas bajos que el spot.
10.10
Bull Spread:
Se toma una posicin larga en la opcin de venta a un precio strike de $30 y tomando una
posicin corta en otra opcin de venta con un precio strike de $35 en la misma fecha de
vencimiento.
Inversin Inicial: 7 4 = 3
St < 30: 0 + 3 = 3
30 < St < 35: St 35 + 3 = St - 32
35 < St: St 35 + 30 St + 3 = -2

Bear Spread:
Se toma una posicin corta la opcin de venta con precio strike de $30 y tomando una
posicin larga en la otra opcin de venta con precio strike de $35 con la misma fecha de
vencimiento.
Inversin Inicial: 4 7 =-3
St < 30: 0 - 3 = -3
30 < St < 35: 35 St - 3 = 32 - St
35 < St: 35 St + St 30 3 = 2

10.11
Se tienen los precios (c1, c2,c3) de las primas de las opciones de compra y lo precios (p1,
p2, p3) de las primas de las opciones de venta con precios de ejercicio de (K1, K2, K3)
Entonces:
p1 + S = c1 + K1 x e rt
p2 + S = c2 + K2 x e rt
p3 + S = c2 + K2 x e rt
p1 2p2 + p3 = c1 2c2 + c3 + (K1 2K2 + K3) x e rt
Siendo: (K1 + K3)/2 = K2 2K2 = K1 + K3 K1 2K2 + K3 = 0
p1 2p2 + p3 = c1 2c2 + c3
Comprobando que el costo del uso de opciones de venta o compra para la construccin de
la Butterfly Spread es el mismo.
10.12
Un straddle se crea con una posicin larga en una opcin de compra y una opcin de
venta.
Inversin Inicial: 6 + 4 = 10
St < 60: 60 St 10 = 50 St.
60 < St: St 60 10 = St 70.

10.13
Una bull spread se crea con una posicin corta en opcin de venta con el precio strike
menor de K1 y una posicin larga en la opcin de venta con el precio strike mayor K2.
St < K1: K1 St + St K2 = K1 K2
K1 < St < K2: St K2
K2 < St: 0

10.14
Las estrategias que el inversionista puede tomas son las siguientes: strangle, straddle,
strip, strap, reverse calendar spread y reverse calendar butterfly.
La diferencia de estas estrategias es segn el movimiento del precio spot de la posicin
larga, ya sea un mayor movimiento de los precios, convendra un straddle o si los precios
estn a la baja, convendra un Strip o al alza que convendra un Strap, mientras que los
dems tienen un beneficio independiente de los movimientos de los precios.



10.15
Si el precio strike es K y la fecha de vencimiento T. El contrato a plazo es creado por la na
opcin de compra europea y la venta de una opcin europea cuando ambas opciones
tienen el mismo precio strike la misma fecha de vencimiento.
10.16
Un box spread es la combinacin de un Bull Spread de opciones de compra y un Bear
Spread de opciones de venta.
Se puede tomar la posicin corta en la opcin de venta y la posicin larga en la opcin de
compra con el mismo precio strike en ambas lo cual nos dara como resultante una
posicin larga a plazo y se puede combinar la posicin larga en la opcin de venta y la
posicin corta en la opcin de compra con el mismo precio strike lo que no dara como
resultante una posicin corta a plazo.
10.17
Se asemeja bastante a la resultante del strangle normal con la diferencia que la zona de
cobertura es ms reducida.

10.18
10.19
Un inversionista puede construir una Butterfly Spread comprando las opciones de compra
con precio strike en 55 y 65 y vendiendo 2 opciones de compra con precio strike 60.
Costo inicial: 3 + 8 2 x 5 = 1
Si St < 55:
No se ejecutan las opciones se pierde la inversin inicial: -1
Si 55 < St < 60:
Se ejecuta la opcin de compra con precio K1 = 55: St 55 1 = St -56.

Si 60 < St < 65:
Se ejecuta las opciones de compra con precio K1 y K2 = 55 y 60: St 55 + 2 x (60 St) 1 =
St 55 + 120 2St 1 = 64 St
Si 65 < St:
Se Ejecutan todas las opciones = St 55 + 2 x (60 St) + St 65 1 = St 55 + 120 2St +
St 65 1 = -1
10.20
a)

b)


10.21
a)

b)



c)



d)


10.22

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