EJERCICIOS

1. A continuacin se presenta un resumen de la informacin de los estados financieros

de las empresas Luz del Sur y Edelnor, para los aos 2009 y 2010, tal como figuran
en la pgina web de CONASEV:



Compare y explique la evolucin de ambas empresas del 2009 al 2010, desde el
punto de vista del accionista, complementando el anlisis como usted estime
conveniente.

2. Usted tiene un proyecto que desea poner en marcha, y que requiere una inversin en
activos de USD 100,000. Usted sabe que, anualmente, puede lograr una rotacin de
activos de 3 pero necesita un inversionista que quiera aportar el financiamiento.
Usted envi un e-mail a un inversor de riesgo que conoci hace poco, invitndolo a
participar y le explic que, si aportaba el 100% de la inversin, usted le aseguraba un
retorno de 12.6% anual.

El inversor le contest a los pocos das dicindole que le interesaba la propuesta,
pero que teniendo en cuenta las alternativas ofrecidas por el mercado para niveles de
Informacin Financiera Individual (en miles de soles)
Empresa
2010 2009 2010 2009
Total Activo 2,342,832 2,276,154 2,654,512 2,451,059
Activo Corriente 289,152 278,309 457,028 314,754
Inmuebles/Maq/Equipos 1,961,147 1,906,243 2,171,321 2,107,664
Pasivo 1,175,440 1,180,400 1,726,216 1,595,917
Patrimonio 1,167,392 1,095,754 928,296 855,142
Capital 331,127 331,127 638,564 638,564
Acumulado al 2010 al 2009 al 2010 al 2009
Total Ingresos 1,693,925 1,639,047 1,712,035 1,630,665
Utilidad (Prdida) 291,030 279,942 191,416 172,618
Luz del Sur S.A.A. Edelnor S.A.A.
riesgo similares al del proyecto, el rendimiento ofrecido era insuficiente. El inversor le
sugiri que buscase financiamiento bancario (tasa activa promedio = 12% TEA) y le
propuso que, si el banco cubra con al menos el 25% de la inversin en activos, l
estara dispuesto a cubrir el 75% restante.
a) Teniendo en cuenta que la tasa de impuestos es de 30%, calcule el rendimiento
requerido por el inversor.

Usted acudi al banco y le informaron que podan atenderlo pero con las siguientes
condiciones: (1) El aporte de capital debera ser al menos el 20% de la inversin, (2) el
ratio de cobertura de intereses debera ser al menos 2.5 veces y (3) debido al riesgo
del proyecto la tasa que le cobraran no sera de 12% sino de 15% TEA.
b) Calcule el prstamo mnimo que deber solicitar al banco para poder cubrir con el
rendimiento requerido por el inversor, calculado en la parte a).

3. A inicios del 2010 la gerencia financiera de la empresa EXSA se encontraba
elaborando los estados financieros proyectados de la empresa para el 2010. Para ello
contaban con la estructura del Estado de Resultados y del Balance General as como
informacin estimada de la empresa en forma de los ratios principales y otros datos
relevantes. Dicha informacin se presenta a continuacin:



a) Complete el Estado de Resultados y el Balance General de la empresa.
b) Compare la situacin de EXSA versus los siguientes ratios promedio de la
industria: Razn Circulante = 1.50, Poder Adquisitivo Bsico = 0.20 y Razn
Mercado a Libros = 1.20.

4. A continuacin se presenta la informacin de los Estados Financieros de la empresa
Hipermercados Tottus S.A. para los aos 2011, 2012 y 2013, segn la pgina web de
la Bolsa de Valores de Lima:

Balance General 2013 2012 2011
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 71 186 64
Inventarios 345 263 295
Cuentas Cobrar Comerciales (neto) 85 87 70
Cuentas por Cobrar a Relacionadas 159 53 87
Otros Activos 84 70 56
Total Activos Corrientes 744 659 572
Activos no Corrientes
Inmueble Maquinaria y Equipo 565 429 297
Otros Activos no Corrientes 286 276 83
Total Activos no Corrientes 851 705 380
Total de Activos 1,595 1,364 952
Pasivos Corrientes
Cuentas por Pagar Comerciales 374 252 245
Otras Cuentas por Pagar 82 83 75
Otros Pasivos Financieros 98 81 176
Total Pasivo Corriente 554 416 496
Otros Pasivos Financieros 673 624 145
Total Pasivo No Corriente 673 624 145
Total Pasivos 1,227 1,040 641
Patrimonio
Capital Emitido 222 122 122
Resultados Acumulados 98 172 130
Otras cuentas de Patrimonio 48 30 59
Total Patrimonio 368 324 311
Total Pasivo y Patrimonio 1,595 1,364 952
Compras 1,086 803 833


Mediante el clculo de los ratios indicados, realice los siguientes anlisis respecto a la
evolucin de la empresa, sustentando adecuadamente su respuesta.
a) Anlisis de Liquidez
b) Anlisis de Endeudamiento y Cobertura
c) Anlisis de Actividad
d) Anlisis de Rentabilidad
e) Anlisis DuPont
f) Anlisis Integral y sugerencias

5. Un antiguo amigo suyo le ha propuesto invertir en el negocio de exportacin de
truchas al mercado europeo para lo cual se requiere un importe de activos de
$320,000 asegurando una Rentabilidad sobre los Activos de 10% anual. Usted ha
realizado la consulta con un Banco que le ha respondido que podra financiar parte de
esta inversin siempre y cuando el Ratio Deuda/Patrimonio sea de 0.25 cobrando por
ello una tasa del 12% anual. Asimismo, usted tiene la opcin de invertir en Fondos
Mutuos obteniendo por ello una rentabilidad de 15% (Costo de oportunidad),
considerando una tasa de impuesto de 30%, Indique:
a) Aceptara la propuesta de su amigo o invertira en Fondos Mutuos? Justifique su
respuesta.
Estado de Ganancias y Prdidas 2013 2012 2011
Ventas 1,500 1,274 1,070
Costo de Ventas -1,004 -835 -680
Utilidad Bruta 496 439 390
Gastos de Ventas y Distribucin -228 -162 -122
Gastos de Administracin -4 -2 -
Otros Ingresos Operativos 143 62 56
EBIT 407 337 324
Ingresos Financieros 53 56 54
Gastos Financieros -59 34 42
Utilidad antes de Impto (UAI) 401 427 420
Impuestos a la Renta -120 26 29
Utilidad Neta del Ejercicio 281 453 449
Rpta: ROE de la inversin 12.5%

b) Calcule la Razn de Deuda mnima que haga que el proyecto sea aceptable.
Rpta: Razn de Deuda 0.503

6. El Sr. Lopez acaba de ingresar a trabajar como Gerente Financiero a una importante
empresa, en su primera reunin el Gerente General le expres la preocupacin que
tiene porque sus inventarios no mantienen un nivel de rotacin adecuado con
respecto a las dems empresas del mismo rubro; el periodo promedio de inventarios
establecido como meta para este ao era de 6 das y no se viene cumpliendo.
Considerando la siguiente informacin recibida:


a) Ayude al Sr. Lopez a determinar cul debera ser el importe en trminos
monetarios de los inventarios para poder ajustar el periodo promedio segn la
meta establecida
Rpta: Inventarios= 13,680

Despus de un mes se ha sabido que la empresa est disminuyendo su nivel de
liquidez por lo que el Gerente General ha indicado que se revise la poltica de
cobranza aplicada con los clientes a fin de mantener el ratio de Prueba cida en 1.4
establecido a principios de ao.
b) Con la finalidad de mejorar el ratio de prueba cida y lograr un nivel de 1.4, calcule
cul debe ser el importe monetario de las cuentas por cobrar as como el periodo
promedio de cobranza para cumplir con el objetivo planteado.
Activo corriente 216000
Pasivo corriente 162000
Ventas 1,080,000
Margen de Utilidad Bruta 24%
I nventarios 80400
Efectivo 30000
Rpta: Cuentas por Cobrar= 196800, Periodo Promedio de Cobranza = 65.6 das

7. Un amigo suyo tiene un negocio que factura anualmente en promedio S/. 2.1 MM y
que se financia ntegramente con capital propio. El margen despus de impuestos del
negocio es de 12%. La inversin que su amigo ha realizado asciende a S/. 1.8 MM.
Interesado en obtener un prstamo para la empresa, consult a diversos bancos
quienes, despus de realizar un anlisis de la empresa y el sector, le ofrecieron una
tasa de 25% anual en soles, siempre que el nivel de deuda no exceda el 60% de la
inversin.
a) Podra decir que este negocio ofrece suficiente rendimiento para el inversionista,
en funcin de su riesgo?
Rpta: ROE 14%, menor al costo de la deuda.
b) Le convendra a este negocio financiarse con el banco?
Rpta: ROE 8.75%, menor al costo de la deuda.
c) Si la inversin en la empresa no fuera S/. 1.8 MM sino solamente S/. 1.2 MM
Sera conveniente endeudarse con el banco?
Rpta: ROE 26.25%, mayor al costo de la deuda.

8. La gerencia financiera de la empresa "Productos Ecolgicos SAC" se encontraba
preparando un informe que debera sustentar ante la gerencia general, respecto a la
situacin financiera que presentan los estados contables al cierre del ao 2010. En
este sentido, se saba que la empresa lleg a pagar en dicho ao un impuesto a la
renta de $18,000 y la cuenta Otros pasivos Corrientes fue de $34,000. Por otro lado,
se contaba con cierta informacin referida a algunos indicadores financieros, tal como
se detalla a continuacin:

a) Se le solicita completar los Estados Financieros de la empresa, de acuerdo a la
estructura siguiente:


Asimismo, se haban establecido ciertas metas para el ao 2010: Razn de deuda
menor a 45%, Periodo Promedio de Cobranza no mayor a 15 das y, en un anlisis
vertical de los EEFF, los Activos Fijos netos no deberan ser ms del 60% y los
Gastos Operativos no mayores a 30%.
b) Indique si se est cumpliendo con dichas metas.
Rpta: Razn Deuda = 46.7%, Periodo Promedio de Cobranza = 1.93, Activo Fijo
Neto = 62%, Gastos Operat. = 15%.


Margen de Utilidad Neta 5% Perodo Promedio de Inventarios 80 das
Rotacin de Cuentas x Pagar 6 veces ROA 8%
Poder Adquisitivo Bsico 40% Prueba cida 0.75
ROE 15% Margen de Utilidad Bruta 40%
Razn de Efectivo 16% Considere 1 ao = 360 das
Tasa de Impuestos 30% Razn de Efectivo = Efectivo / Activo
Total

9. Se tiene en mente realizar un proyecto que requiere de una inversin de $200,000, de
los cuales el 60% se destinar a Capital de Trabajo y el resto a Activo Fijo. Se
esperan ventas mensuales de $20,000 y un margen de utilidad operativa del 16%.
Para financiar esta inversin se cuenta con el aporte de los Accionistas y con Deuda
Bancaria. Si NO se toma Deuda Bancaria, se espera que el Rendimiento Requerido
por los accionistas sea de 15% anual. Se consult con el Banco y este ofreci
financiamiento hasta por el 40% de la inversin total, a una tasa de 8% TEA. Sin
embargo, entre las condiciones figuraba mantener un ratio de cobertura de intereses
no menor a 7. Por otro lado se espera que, si se toma Deuda Bancaria, el
Rendimiento Requerido por los accionistas se incremente hasta 18% anual.
Considere una tasa de impuesto a la renta de 30%.
a) Es factible financiarse solamente con el aporte de los Accionistas? Justifique.
Rpta: ROE = 13.44% menor al rendimiento requerido
b) Es factible alguna combinacin de financiamiento con Accionistas y Deuda
Bancaria? Justifique.

10. A continuacin se muestran los Estados Financieros de TIENDAS EFE S.A., empresa
con domicilio legal en Chiclayo (Lambayeque) y cuyo objeto social es dedicarse a la
venta al detalle de artefactos electrodomsticos, equipos de cmputo, equipamiento
digital, telefona celular y garantas extendidas entre otros al contado y al crdito a
nivel nacional:

a) Utilizando el Anlisis DuPont, explique lo ocurrido con el ROE y ROA de la
empresa, del 2009 al 2010.

El Directorio haba solicitado al Gerente Financiero que, para el ao 2010, la
empresa cumpliera con los siguientes indicadores: ROE = 40% como mnimo,
Razn Corriente = 1.3 como mximo y Cobertura de Intereses = 10 veces como
mximo.
b) Verifique si la empresa cumpli con los indicadores solicitados y, caso contrario,
recomiende algunas medidas para lograr el cumplimiento. Justifique sus
recomendaciones.
Rpta: ROE = 37.36%, Razn Corriente = 1.35, Cobertura de intereses = 20.74

La empresa estima que sus ventas crecern en un 20% para el 2011. El Banco de
Comercio est interesado en ofrecer un crdito a la empresa para financiar dicho
crecimiento, pero para ello es necesario analizar la evolucin de los siguientes
ratios: (1) Razn Corriente, (2) Prueba cida, (3) Razn Deuda Patrimonio, (4)
Cobertura de Intereses, (5) Razn de Capital de Trabajo Neto, (6) Rotacin de
Cuentas por Cobrar, en das, (7) Rotacin de Cuentas por Pagar, en das, (8)
Balance General
(en miles de nuevos soles) 2010 2009
Efectivo y Equivalentes 46,905 30,070
Inversiones Temporales 6,549 15,219
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 4,825 11,049
Inventarios 55,839 32,625
Gastos Pagados por Anticipado 1,180 659
Total Activos Corrientes 115,298 89,622
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 10,446 8,444
Activos Intangibles (neto) 933 306
Otros Activos 1,723 606
Total Activos no Corrientes 13,102 9,356
Total de Activos 128,400 98,978
Otros Pasivos Financieros 6,366 19,331
Cuentas por Pagar Comerciales 53,459 30,908
Otras Cuentas por Pagar 8,836 5,475
Cuentas por Pagar a Relacionadas 6,379 4,095
Provisin por Beneficios a Empleados 10,458 5,096
Total Pasivo Corriente 85,498 64,905
Pasivo no Corriente 177 310
Capital Emitido y Reservas 17,305 17,305
Otras Reservas de Capital 3,461 3,461
Resultados Acumulados 21,959 12,997
Total Patrimonio 42,725 33,763
Total Pasivo y Patrimonio 128,400 98,978
Estado de Ganancias y Prdidas
(en miles de nuevos soles) 2010 2009
Total de Ingresos 361,491 263,487
Costo de Ventas -265,302 -192,015
Utilidad Bruta 96,189 71,472
Gastos de Ventas y Distribucin -33,150 -24,200
Gastos de Administracin -40,515 -29,577
Otros Ingresos Operativos 976 867
Otros Gastos Operativos -437 -286
Utilidad Operativa 23,063 18,276
Ingresos Financieros 1,276 1,235
Gastos Financieros -1,112 -2,736
Utilidad antes de Impuestos 23,227 16,775
Impuestos a las Ganancias -7,265 -5,323
Utilidad Neta del Ejercicio 15,962 11,452
Rotacin de Inventarios, en das, (9) Margen de Utilidad Bruta y (10) Margen de
Utilidad Neta.
c) Calcule los ratios indicados para los aos 2009 y 2010, indique en cada caso si
hubo incremento o disminucin y explique brevemente el significado de cada
incremento o disminucin.