1

Chng 5:
Th trng ngoi t v
t gi hi oi
5.1 Th trng ngoi t
1. Khi nim
2. Cc ch th tham d
3. Cc th trng ngoi t
2
NTVuong Th Th Th Th Trng Ngoi Ngoi Ngoi Ngoi Hi Hi Hi Hi 3
Th trng ngoi t
Khi Khi Khi Khi nim nim nim nim
bt c u din ra vic mua v bn cc ng tin khc nhau
Th trng ngoi hi l th trng tin t quc t trong
ng tin ca cc quc gia khc nhau c th trao i cho
nhau
Chc Chc Chc Chc n nn n ng ng ng ng
chuyn chuyn chuyn chuyn i i i i sc sc sc sc mua mua mua mua gi gi gi gi a aa a cc cc cc cc ng ng ng ng tin tin tin tin, , , , gip gip gip gip cc cc cc cc khch khch khch khch
hng hng hng hng thc thc thc thc hin hin hin hin cc cc cc cc giao giao giao giao dch dch dch dch TMQT TMQT TMQT TMQT
chuyn vn t bn gia cc quc gia hiu qu
xc nh gi tr i ngoi ca tin t
bo him ri ro ngoi t
NTVuong Th trng ngoi hi 4
Nh Nh Nh Nh ng ng ng ng thnh thnh thnh thnh vin vin vin vin tham tham tham tham gia gia gia gia th th th th tr tr tr trng ng ng ng
Nhm khch hng mua bn l
Cc ngn hng thng mi
Nhng nh mi gii ngoi t
Cc ngn hng trung ng
Mi thnh vin tham gia th trng u c mc tiu khc
nhau
Th Th Th Th trng ngoi hi ngoi hi ngoi hi ngoi hi - -- - Tng quan Tng quan Tng quan Tng quan
3
NTVuong Chapter 6 - FOREX 5
Foreign Exchange Markets
Khch hng
(Importers, Exporters, Government
Agents, Individuals)
NHTW
Cc NHTM
Th trng lin NH
Chuyn i sc mua
Phng v ri ro
Phc v khch hng
Kinh doanh
Kinh doanh
Qun l th trng
NTVuong Th Th Th Th Tr Tr Tr Trng ng ng ng Ngoi Ngoi Ngoi Ngoi Hi Hi Hi Hi 6
5.2 T gi hi oi 5.2 T gi hi oi 5.2 T gi hi oi 5.2 T gi hi oi
1. Khi nim
2. Phng php yt t gi
3. Cc loi t gi
4. Cc h thng t gi trong lch s tin t th
gii
5. Cc l thuyt v t gi hi oi
6. Phng php tnh t gi cho
4
NTVuong Th Th Th Th Tr Tr Tr Trng ng ng ng Ngoi Ngoi Ngoi Ngoi Hi Hi Hi Hi 7
1. T gi 1. T gi 1. T gi 1. T gi - -- - Khi nim Khi nim Khi nim Khi nim
L mc gi m cc ng tin ca cc nc khc
nhau c th trao i c cho nhau
T gi hi oi c
xc nh bng cch
no?
Da trn quan h Da trn quan h Da trn quan h Da trn quan h
cu cu cu cu cung ngoi t cung ngoi t cung ngoi t cung ngoi t
NTVuong Th Th Th Th Tr Tr Tr Trng ng ng ng Ngoi Ngoi Ngoi Ngoi Hi Hi Hi Hi 8
T gi hi oi T gi hi oi T gi hi oi T gi hi oi
Lng tin
Gi
20500
DUSD
SUSD
- Xut khu
- Nhn u t nc ngoi
- Vit kiu gi tin v nc
- etc,
- Nhp khu
- Tr n vay
- Ngi VN i du lch nc ngoi
- etc,
5
NTVuong Th trng ngoi hi 9
T T T T gi gi gi gi hi hi hi hi oi oi oi oi Khi Khi Khi Khi nim nim nim nim
Lng tin
Gi
20500
DUSD
SUSD
DUSD
DUSD
21050
19900
T gi t T gi t T gi t T gi t ng ng ng ng
ng ni t ng ni t ng ni t ng ni t
mt gi mt gi mt gi mt gi
T gi gim T gi gim T gi gim T gi gim
ng ni t ng ni t ng ni t ng ni t
t tt t ng gi ng gi ng gi ng gi
E
E
E
NTVuong Th trng ngoi hi 10
Hai Hai Hai Hai ph ph ph phng ng ng ng php php php php yt yt yt yt gi gi gi gi
Yt Yt Yt Yt gi gi gi gi trc trc trc trc tip tip tip tip
USD/VND = 20850/21036
E (i/j) 1i = ?j
i: ng tin yt gi
j: ng tin nh gi
Yt Yt Yt Yt gi gi gi gi gin gin gin gin tip tip tip tip
VND/USD = 0,00004754/0,00004796
Xt t gc th trng ngoi hi quc t: ng SDR hon ton
c yt gi trc tip
Xt t gc th trng ngoi hi quc gia:
M, Anh, New Zealand, c v EU yt gi gin tip
Cc nc khc yt gi trc tip
2. T gi hi oi 2. T gi hi oi 2. T gi hi oi 2. T gi hi oi Yt gi Yt gi Yt gi Yt gi
6
NTVuong Th trng ngoi hi 11
t gi mua vo v t gi bn ra
t t t t gi gi gi gi giao giao giao giao ngay ngay ngay ngay v v v v t t t t gi gi gi gi k k k k hn hn hn hn
3. T gi hi oi 3. T gi hi oi 3. T gi hi oi 3. T gi hi oi Cc loi t gi Cc loi t gi Cc loi t gi Cc loi t gi
NTVuong Th trng ngoi hi 12
Chnh Chnh Chnh Chnh lch lch lch lch t t t t gi gi gi gi mua mua mua mua vo vo vo vo bn bn bn bn ra ra ra ra Spread Spread Spread Spread
tnh theo im t gi (s tuyt i)
Spread = t gi bn t gi mua
tnh theo t l tng i
Spread = (t gi bn t gi mua)/t gi mua* 100%
Spread ph thuc vo:
S lng ngoi t giao dch
Tnh cht n nh ca ng tin tham gia th trng
phng tin giao dch
T T T T gi gi gi gi thc thc thc thc
E
r
= E*(Pj /Pi)
T gi hi oi T gi hi oi T gi hi oi T gi hi oi
7
NTVuong Th trng ngoi hi 13
Th trng giao ngay (spot market)
thc hin cc giao dch ngoi t trong vng 2 ngy
Dng t gi giao ngay thc hin giao dch
Th trng k hn (forward market)
thc hin cc giao dch c k hn tung lai
Dng t gi k hn thc hin giao dch
Cc th trng pht sinh (derivatives)
th trng tung lai furture market
th trng quyn chn tin t option market
th trng hon i ngoi t swap market
Th trng ngoi hi Phn loi Phn loi Phn loi Phn loi
NTVuong Th trng ngoi hi 14
t gi mua vo v t gi bn ra
t t t t gi gi gi gi giao giao giao giao ngay ngay ngay ngay v v v v t t t t gi gi gi gi k k k k hn hn hn hn
t gi tin mt v t gi chuyn khon
t gi m ca v t gi ng ca
t gi chnh thc
t gi ch en
t gi danh ngha v t gi thc
t gi cho
t gi c nh v t gi th ni
T gi hi oi T gi hi oi T gi hi oi T gi hi oi Cc loi t gi Cc loi t gi Cc loi t gi Cc loi t gi
8
M NT Tn ngoi t Mua tin mt
Mua chuyn
khon
Bn
AUD AUST.DOLLAR 21,114.12 21,241.57 21,549.66
CAD CANADIAN DOLLAR 20,557.27 20,743.97 21,044.84
CHF SWISS FRANCE 22,349.12 22,506.67 22,833.11
DKK DANISH KRONE - 3,625.91 3,693.24
EUR EURO 26,971.16 27,052.32 27,389.86
GBP BRITISH POUND 32,605.65 32,835.50 33,245.19
HKD HONGKONG DOLLAR 2,639.79 2,658.40 2,707.76
INR INDIAN RUPEE - 399.26 416.55
JPY JAPANESE YEN 251.43 253.97 257.65
KRW SOUTH KOREAN WON - 16.63 20.38
KWD KUWAITI DINAR - 74,035.07 75,712.21
MYR MALAYSIAN RINGGIT - 6,720.33 6,845.13
NOK NORWEGIAN KRONER - 3,550.95 3,616.89
RUB RUSSIAN RUBLE - 639.01 782.89
SEK SWEDISH KRONA - 3,056.64 3,113.40
SGD SINGAPORE DOLLAR 16,240.46 16,354.94 16,658.66
THB THAI BAHT 658.98 658.98 687.52
USD US DOLLAR 20,810.00 20,810.00 20,860.00
NTVuong Th trng ngoi hi 15
(
T

g
i

c
c

p
n
h

t
l

c
0
9
/
0
4
/
2
0
1
2

1
0
:
0
0
,

V
i
e
t
c
o
m
b
a
n
k
)
NTVuong Th trng ngoi hi 16
Th trng ngoi hi giao ngay
Khi Khi Khi Khi nim nim nim nim
Cc giao dch mua, bn v thanh ton gia cc ng tin khc
nhau din ra ng thi v ngay lp tc
c c c c im im im im
Khi lng giao dch ln, tc giao dch nhanh
ng tin dng tin gi ngn hng
Th trng phi t chc (khng giao dch trn s giao dch)
bao gm cc NHTM ln v nhng nh mi gii ngoi hi
Spread rt nh (< 0,1%)
T gi c xc nh da trn quan h cung-cu v ngoi
t
9
NTVuong Th trng ngoi hi 17
Khi Khi Khi Khi nim nim nim nim
l ni ngi mua v ngi bn tho thun trao i
cc ng tin khc nhau ti mt thi imnht nh
trong tng lai
gip nh xut khu hoc nhp khu bo himngoi
hi
Th trng ngoi hi giao ngay
F =
(r
d
r
f
)S
(1 + r
f
)
+ S
F: t gi k hn 1 nm
S: t gi giao ngay
r
d
: mc li sut nm ca ng tin nh gi
r
f
: mc li sut nm ca ng tin yt gi
NTVuong Th trng ngoi hi 18
Cc th trng ngoi hi phi sinh
Tiu Tiu Tiu Tiu ch ch ch ch Th Th Th Th tr tr tr trng ng ng ng k k k k hn hn hn hn
(Forward Market) (Forward Market) (Forward Market) (Forward Market)
Th Th Th Th tr tr tr trng ng ng ng t tt tng ng ng ng lai lai lai lai
(Future Market) (Future Market) (Future Market) (Future Market)
a a a a im im im im giao giao giao giao
dch dch dch dch
Phi tp trung, c mng li ton
cu, cc thnh vin giao dch qua
cc thit b vin thng
Tp trung trn sn ca s giao
dch, cc thnh vin giao dch vi
nhau theo phng thc mt i
mt
Gi Gi Gi Gi tr tr tr tr mt mt mt mt hp hp hp hp
ng ng ng ng
Khng c tiu chun ho, tu c tiu chun ho, c nh,
khng thng lng
Cc ng tin Cc ng tin Cc ng tin Cc ng tin
giao dch giao dch giao dch giao dch
Tt c Ch cc ng tin chnh
Mc bin ng Mc bin ng Mc bin ng Mc bin ng
t gi hng ngy t gi hng ngy t gi hng ngy t gi hng ngy
Theo cung cu th trng hng ngy,
khng c gii hn tr khi c can
thip ca NHTW
Mc bin ng hng ngy c th
c gii hn bi s giao dch
Ngy n hn Ngy n hn Ngy n hn Ngy n hn Vo bt c ngy lm vic no nu
c ngi bn/mua tha thun
c tiu chun ho: ngy th t
ca tun th ba ca cc thng 3, 6,
9, 12
10
NTVuong Th trng ngoi hi 19
Tiu Tiu Tiu Tiu ch ch ch ch Th Th Th Th tr tr tr trng ng ng ng k k k k hn hn hn hn
(Forward Market) (Forward Market) (Forward Market) (Forward Market)
Th Th Th Th tr tr tr trng ng ng ng t tt tng ng ng ng lai lai lai lai
(Future Market) (Future Market) (Future Market) (Future Market)
Thi Thi Thi Thi hn hn hn hn ti ti ti ti a a a a Khng hn ch Ti a 12 thng
Ri ro tn dng Ri ro tn dng Ri ro tn dng Ri ro tn dng Ph thuc vo bn i tc. c
phng nga bng cc hn mc tn
dng v yu cu k qu
Gn vi s giao dch. Phng
nga bng vic k qu. Ti
khon k qu c iu chnh
hng ngy tu theo mc li l
Lung tin Lung tin Lung tin Lung tin Khng pht sinh cho n khi hp
ng n hn
c phn nh hng ngy trn ti
khon k qu
Gi giao dch Gi giao dch Gi giao dch Gi giao dch 24h/ngy 4-8 h/ngy
Cc Cc Cc Cc thnh thnh thnh thnh vin vin vin vin
t tt t cch ch ch ch
Khng c hn ch no Phi l thnh vin ca s giao
dch. Nu khng phi s dng
mi gii
NTVuong Th trng ngoi hi 20
Th trng quyn chn ngoi t
Khi nim
Cho php ngi mua hp ng c quyn, nhng
khng c ngha v, mua hoc bn mt ng tin nht
nh trong tng lai ti mc t gi c tho
thun.
Cc loi quyn chn
H quyn chn mua: ngi mua H c quyn
mua mt ng tin nht nh
H quyn chn bn: ngi mua H c quyn
bn mt ng tin nht nh
11
NTVuong Th trng ngoi hi 21
4. Cc ch t gi 4. Cc ch t gi 4. Cc ch t gi 4. Cc ch t gi
Cc h thng Cc h thng Cc h thng Cc h thng
t gi c nh t gi c nh t gi c nh t gi c nh
Cc h thng Cc h thng Cc h thng Cc h thng
t gi th ni t gi th ni t gi th ni t gi th ni
Bn v vng Bn v vng Bn v vng Bn v vng
T gi T gi T gi T gi
c nh danh ngha c nh danh ngha c nh danh ngha c nh danh ngha
Th ni hon ton Th ni hon ton Th ni hon ton Th ni hon ton
Th ni c qun l Th ni c qun l Th ni c qun l Th ni c qun l
NTVuong Th trng ngoi hi 22
Cc ch t gi Cc ch t gi Cc ch t gi Cc ch t gi
T gi T gi T gi T gi c neo c neo c neo c neo
c nh vi c nh vi c nh vi c nh vi
Th ni hn ch Th ni hn ch Th ni hn ch Th ni hn ch
Th ni t do Th ni t do Th ni t do Th ni t do
USD
EUR
SDR
Hn hp cc ng tin
21
15
02
09
Tng ng tin 04
Th ni tp th 12
T do 51
C iu tit 49
Tng s 181
Quc gia
12
NTVuong Th trng ngoi hi 23
5. Cc l thuyt xc nh t gi 5. Cc l thuyt xc nh t gi 5. Cc l thuyt xc nh t gi 5. Cc l thuyt xc nh t gi
L thuyt ngang gi sc mua (PPP)
L thuyt ngang gi li sut (IRP)
L thuyt gi linh hot
NTVuong Th trng ngoi hi 24
L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua
Do G. Cassell a ra, 1920
Tin on s vn ng ca t gi trong di hn
L nn tng cho cc l thuyt hin i v t gi
p dng cho th trng hng ho v dch v
Da trn qui lut mt gi
13
NTVuong Th trng ngoi hi 25
L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua
Qui Qui Qui Qui lut lut lut lut mt mt mt mt gi gi gi gi
Khi th trng l cnh tranh hon ho v b qua cc
hng ro mu dch cng nh cc chi ph vn chuyn,
bo him... th cc hng ho ng nht trn cc th
trng khc nhau s c gi l nh nhau khi qui v
cng mt ng tin.
NTVuong Th trng ngoi hi 26
Gi Gi Gi Gi Vng Vng Vng Vng Trn Trn Trn Trn Cc Cc Cc Cc Th Th Th Th Tr Tr Tr Trng ng ng ng Khc Khc Khc Khc Nhau Nhau Nhau Nhau
(ngy 18/11/2010, v: USD/ch)
HongKong 161,9358
NewYork 162,0897
London 161,9230
Zurich 161,9076
Tokyo 161,9615
14
NTVuong Th trng ngoi hi 27
S: t gi giao ngay
Pd : gi ca r hng ho trong nc (ni t)
Pf : gi ca r hng ho nc ngoi (ngoi t)
L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua
Pd = S.Pf
Nu Pd > S.Pf
Trong ch t gi c nh
Trong ch t gi th ni
NTVuong Th trng ngoi hi 28
iu kin PPP dng tuyt i iu kin PPP dng tuyt i iu kin PPP dng tuyt i iu kin PPP dng tuyt i
L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua
S SS S = == =
Pd Pd Pd Pd
Pf Pf Pf Pf
iu iu iu iu kin kin kin kin PPP dng PPP dng PPP dng PPP dng t tt tng ng ng ng i i i i
S SS S
= == =
Pd Pd Pd Pd - -- - Pf Pf Pf Pf
1 + 1 + 1 + 1 + Pf Pf Pf Pf
S : S : S : S : T l % thay i t gi sau 1 nm
Pd: Pd: Pd: Pd: T l % thay i gi trong nc sau 1 nm
Pf : Pf : Pf : Pf : T l % thay i gi nc ngoi sau 1 nm
15
NTVuong Th trng ngoi hi 29
u im
n gin
Hn ch
r hng cc nc c th khng ging nhau
t trng tiu dng cc hng ho trong r khc nhau
nhiu hng ho khng em ra TMQT
L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua
NTVuong Th trng ngoi hi 30
Kimchng thc t
duy tr tt hn cc nc gn nhau
duy tr tt hn trong di hn so vi ngn hn
duy tr tt hn vi HH em ra TMQT
L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua L thuyt ngang gi sc mua
16
NTVuong Th trng ngoi hi 31
p dng cho th trng ti chnh
Gi thit
chu chuyn vn quc t l t do
cc nc c ri ro nh nhau
khng tnh n cc chi ph giao dch vn v thu kho
Chia 2 loi:
c bo him ri ro t gi
khng c bo him ri ro t gi
L thuyt ngang gi li sut L thuyt ngang gi li sut L thuyt ngang gi li sut L thuyt ngang gi li sut
NTVuong Th trng ngoi hi 32
Nu vic u t hay i vay trn cc th trng ti
chnh quc t c bo him ri ro ngoi hi, th mc
li sut u t hay i vay s l nh nhau cho d ng
tin u t hay i vay l ng tin no.
L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him)
17
NTVuong Th trng ngoi hi 33
V d
Cng ty XYZ c mt lng tin nhn ri (A VND)
thi hn 3 thng quyt nh u t trn th trng tin
t.
Quyt Quyt Quyt Quyt nh nh nh nh u u u u t tt t nh nh nh nh th th th th no no no no? ?? ?
L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him)
r
d
: li sut nm tnh bng ni t (VND)
r
f
: li sut nm tnh bng ngoi t (USD)
S: t gi giao ngay (USD/VND)
F
1/4
: t gi k hn 3 thng (USD/VND)
NTVuong Th trng ngoi hi 34
u t u t u t u t bng ni t (VND) bng ni t (VND) bng ni t (VND) bng ni t (VND)
Mua k phiu VND 3 thng
Gc v li thu c sau 3 thng?
1. Dng tin nhn ri mua k phiu 3
thng ghi bng ni t
u t u t u t u t bng ngoi t (USD) bng ngoi t (USD) bng ngoi t (USD) bng ngoi t (USD)
Mua k phiu USD 3 thng
Gc v li thu c sau 3 thng?
1. Bn VND mua USD theo t gi S
2. Dng s USD c c mua k phiu
ngoi t 3 thng
3. S tin gc v li thu c sau 3 thng
bng USD l chc chn
m bo chc chn s tin thu c
bng VND, phi k H k hn 3
thng cho php bn USD mua VND
L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him)
18
NTVuong Th trng ngoi hi 35
u t ni t
A(1 + r
d
/4) VND
L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him)
NTVuong Th trng ngoi hi 36
u t u t u t u t ngoi t ngoi t ngoi t ngoi t
L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him)
1. A/S USD
2. A/S*(1 + r
f
/4) USD
3. A/S*F
1/4
(1 + r
f
/4) VND
A (1+ r
d
/4) = A/S*F
1/4
(1 + r
f
/4)
(1+ r
d
/4) = F
1/4
/S*(1 + r
f
/4)
19
NTVuong Th trng ngoi hi 37
3 thng
r
d
= r
f
+ 4(F
1/4
S)/S*(1 + r
f
/4)
L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him) L thuyt ngang gi li sut (c bo him)
1 nm
r
d
= r
f
+ (F S)/S + (F S)/S*r
f
n nm
(1 + r
d
)
n
= F
n
/S*(1 + r
f
)
n
Cc cng thc: Cc cng thc: Cc cng thc: Cc cng thc:
NTVuong Th trng ngoi hi 38
S
n
: t gi giao ngay d tnh sau n nm
S
n
= F
n
L thuyt ngang gi li sut L thuyt ngang gi li sut L thuyt ngang gi li sut L thuyt ngang gi li sut
(khng c bo him) (khng c bo him) (khng c bo him) (khng c bo him)
(1 + r
d
)
n
= S
n
/S*(1 + r
f
)
n
(1 + r
d
)
n
= (1 + S)
n
(1 + r
f
)
n
r rr r
d d d d
- -- - r rr r
f ff f
= = = = S S S S
20
L thuyt ngang gi li sut L thuyt ngang gi li sut L thuyt ngang gi li sut L thuyt ngang gi li sut
r
d
: li sut ni t
r
f
: li sut ngoi t
NTVuong Th trng ngoi hi 39
r rr r
d d d d
- -- - r rr r
f ff f
= = = = S S S S
6. Xc nh t gi cho
T gi cho ca hai ng tin nh gi:
Cng thc chung:
Gi . ca ng tin nh gi
Gi . ca ng tin yt gi
Cng thc ring:
Gi mua = mua/ bn
Gi bn = bn/ mua
NTVuong Th trng ngoi hi 40
21
Xc nh t gi cho
NTVuong Th trng ngoi hi 41
T gi cho ca hai ng tin yt gi:
Cng thc chung:
Gi . ca ng tin yt gi
Gi . ca ng tin nh gi
Cng thc ring:
Gi mua = mua/ bn
Gi bn = bn/ mua