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las
Finanzas
Introduccin
El primer mdulo, introduce al alumno en la materia a los fines de que el mismo entienda la
importancia del Anlisis Cuantitativo Financieroen la toma de decisiones estratgicas en
cuanto al manejo del dinero a lo largo del tiempo.
Desarrollo
1. Introduccin a las Finanzas y Fundamentos del
valor tiempo.
1.1 Introduccin al estudio de las Finanzas
1.1.1 Por qu estudiar Finanzas
Gracias a la Globalizacin, hoy en da es comn que los individuos se encuentren
pendientes de la suba o de la baja del Nasdaq y las consecuencias producidas en las Bolsas
del mundo; de la devaluacin o revaluacin del Euro con respecto al dlar, de la suba de
tasa en Estados Unidos, del aumento/baja del riesgo pas de los mercados emergentes,
entre otros.
En consecuencia, podemos decir que el estudio de las Finanzas es uno de los aspectos ms
relevantes dentro de las Ciencias Econmicas y Ciencias Empresariales. Lo que hace que
todo profesional de stos mbitos deba conocer ciertas herramientas de clculo y anlisis
para poder tomar decisiones, ya sea de inversin o financiacin, o tambin para medir los
resultados de decisiones tomadas con anterioridad (evaluacin de gestin).
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Por una parte, tanto los particulares como las empresas o los gobiernos, tienen ingresos
provenientes de sus remuneraciones, ventas o cobros de impuestos respectivamente y a su
vez, deben afrontar egresos en concepto de pagos de servicios, salarios, proveedores,etc.
EMPRESA
FAMILIAS
Consumo
Consumo
GOBIERNO
Impuestos
Crditos
SISTEMA FINANCIERO
Depsitos
Es decir, existir para cada entidad una serie de movimientos permanentes de fondos,
(cobros y pagos peridicos). Habr momentos en que los recursos monetarios no sern
suficientes para cubrir los egresos, tal vez exista un sobrante o supervit; o puede ser que
los fondos sean insuficientes y se deba recurrir a recursos externos (prstamos bancarios,
colocacin de capital o deuda en los mercados de capitales, tanto nacionales como
internacionales).
En funcin de ello, podemos observar que el estudio de las Finanzas abarca dos grandes
ramas: Finanzas Corporativas y el Sistema Financiero.
El estudio de las Finanzas Corporativas se basa en el aprendizaje de las tcnicas a aplicar
en la administracin de los recursos de las empresas, minimizando el riesgo en la toma de
decisiones lo que trae como consecuencia que el costo de capital sea mnimo aumentando
por ende, el valor de la empresa para sus accionistas.
La funcin bsica de un gerente financiero es balancear rentabilidad y riesgo. Una de las
principales funciones del gerente financiero es optimizar la captacin y aplicacin de los
recursos, ya que lo ms importantes es obtener la mayor rentabilidad con el menor riesgo
posible.
Para ello, tendr como aliado principal al Sistema Financiero, que en su rol de intermediario
y a travs de sus diversos productos, le proporcionar al administrador de empresas, la
posibilidad de invertir los recursos excedentes como as tambin obtener financiamiento
para sus actividades habituales o para el lanzamiento de nuevos proyectos.
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Es depsito de valor: es un activo que tiene valor a lo largo del tiempo. Si tenemos
un depsito de valor, podemos efectuar compras en una fecha futura.
Es una unidad de cuenta: es la unidad en la que se miden los precios y se hacen las
anotaciones en los registros contables.
EFECTIVO =
DINERO
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Co
1
t
C1
Donde:
0: momento inicial en el cual se efecta la colocacin de fondos
1: momento final, en que se retiran los fondos
t: plazo de la operacin expresada en das
Co: capital inicial
C1: capital final
El capital inicial est representado por la cantidad de billetes en trminos nominales que se
deber depositar. Tienen que ser mayor que cero porque sino, estaran regalando dinero.
Por su parte, el capital final estar representado por la cantidad nominal de billetes y
monedas que retirar al vencimiento de la operacin. Es mayor que el capital inicial porque
incluye un beneficio, ya que hay una intencin de lucro. Y como mencionamos
anteriormente, ese beneficio se denomina INTERS.
0 < Co < C1
C0. Capital inicial
C1: Capital final
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Ahora bien, usted podr decir que no est de acuerdo con el Axioma de Comportamiento,
porque no es seguro que siempre el capital final de una inversin sea superior al capital
invertido. Para interpretar y comprender las variables que afectan el costo en Argentina, lea
detenidamente el siguiente artculo:
Las crisis en los mercados financieros en Amrica latina estn alterando las estructuras
econmicas en nuestro pas. Un ejemplo est dado por la reciente adquisicin del 14,99%
de YPF por parte de Repsol con la abierta intencin de tomar el control de la empresa
domiciliada en la Argentina. Esto acarreara el traslado de no slo los puestos de trabajo de
mayor valor agregado sino tambin el del territorio a los efectos de las consolidaciones
tributarias. Todo indica que YPF tiene un management calificado como el de Repsol. Si bien
existen diversos factores, el costo del capital es el determinante de la ventaja de los
espaoles sobre los locales.
A pesar de que los ndices de endeudamiento de Repsol son mayores que los de YPF, han
logrado financiarse al 3,81% en euros, gracias a estar en una geografa ms favorecida. Ello
contrasta con el 10% mnimo en euros que podra obtener el mejor riesgo de la Argentina. Y
este costo del capital es bajo, comparado con lo que pueden obtener compaas de otros
pases de Amrica latina. Idealmente para lograr disminuir la pesada sobrecarga que
debemos pagar, podramos hacer aportes constructivos a esta regin de la que formamos
parte, de manera de poder ofrecer plataformas crebles de desarrollo. Esto es generar
instituciones comunes con los pases vecinos que provean un marco estable para la
iniciativa privada.
El Estado tambin tiene un rol, ya que el costo de endeudamiento del Gobierno es un hito
relevante para el costo del capital de las empresas locales. La operacin de ste significa
manejar un delicado equilibrio entre cubrir las necesidades y tratar de hacerlo a un costo
decreciente con fuentes estables, evitando mecanismos especiales que generan arbitrajes
en detrimento de su reputacin. Adems, debe medir su competitividad en trminos
internacionales.
Ello pasa a reflejarse en reforzar acciones para disminuir la presin tributaria terica,
cobrando menos a los factores de produccin; tener un aparato administrativo eficiente,
orientar el gasto para apoyar a sectores con altas necesidades y especialmente siendo muy
selectivo en su acceso a los mercados de crdito. Ms a nuestro alcance est la revisin de
nuestros propios mecanismos, de manera de tener gran flexibilidad en la produccin y
comercializacin evitando situaciones monoplicas que lleven a rigideces en precios
nominales cuando se necesita enfrentar a competidores con costos disminuidos.
Tenemos que trasladar a escala nacional lo que ocurri con muchas de nuestras
exportaciones, en las que el ingreso total no fue afectado, en las que mayores volmenes
compensaron a las sensibles disminuciones en los precios experimentadas. En este
contexto son an ms meritorios los casos de inversiones locales donde se buscan talentos
para desarrollarlas. De todas maneras, como sociedad, seremos ms dueos de nuestro
destino en la medida en que ocupemos con habilidad nuestro lugar en todos los mbitos de
la competencia internacional.
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Colocador
Tomador
Intermediario
Financiero
Instrumento
Financiero
Inversiones a Renta
Variable: no hay
compromiso de renta
(pago de dividendos)
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SISTEMA FINANCIERO
Mercados
Financieros
Colocador o
Inversor
Marco
Regulatorio
Intermediarios
Financieros
Tomador o Emisor
de Deuda
Instrumentos
Financieros
Calificadora de
Riesgo
Organismos de
Control
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1.3.1 Participantes
Participarn en una operacin financiera, aquellos sujetos poseedores de excedentes de
fondos o supervit, llamados COLOCADORES O INVERSORES, tales como particulares,
empresas, gobiernos e inversores institucionales (Fondos Comunes de Inversin,
Compaas de Seguro, ART, etc.) y aquellos con necesidades de fondos o dficit, es decir
TOMADORES de fondos o EMISORES de deuda, como ser particulares, empresas,
gobiernos, organismos multilaterales, etc.
Tanto los colocadores como los tomadores se relacionan entre s a travs de los
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS, estos son: Bancos y Entidades Financieras, Agencias
de Cambio, Bancos de Inversin, Agentes Burstiles y de Mercado Abierto.
Los colocadores de fondos acceden a los mercados con diversos objetivos tales como la
inversin, la especulacin, el arbitraje o el control.
Por Inversin entendemos la adquisicin de activos financieros (como por ejemplo acciones
o bonos) que, proporcionen unos flujos de caja que compensen el riesgo asociado a la
operacin. En general es el inversor que mantendr en su poder el activo, por un plazo
normalmente prolongado.
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El Arbitraje consiste en negociar con el mismo activo financiero en dos mercados distintos
comprando el activo en que est ms barato y vendindolo en el que est ms caro. Todo el
proceso se realiza instantneamente, por lo que no existe riesgo.
Existen tambin colocadores de fondos que desean obtener el Control de la empresa, por lo
que adquirirn el suficiente nmero de acciones ordinarias que les permita tomar parte de su
gestin o dirigirla directamente.
Las caractersticas ms singulares de los Activos Financieros pueden ser, entre otras, las
siguientes:
-
Mayor o menor liquidez: admiten su transformacin en dinero con cierta facilidad sin
sufrir prdidas.
Riesgo: en funcin del crdito del prestatario, o de cambio en funcin de las divisas
negociadas.
Rentabilidad: en funcin del inters pagado y el rgimen fiscal.
Discrecin: que la transaccin est amparada en el anonimato.
Retencin de Impuestos: pueden afectar la rentabilidad.
Adaptacin a las necesidades: de acuerdo a la necesidad del prestatario el diseo del
instrumento financiero.
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En la prctica sta divisin no es tan ntida ya que los mercados interactan entre s, dado
que los papeles emitidos a largo plazo pueden ser negociados a corto en los mercados de
divisas o mercados de dinero (buscando un resultado financiero solo en las diferencias de
precios, entre las compras y a venta). Por otra parte, papeles que tradicionalmente actan
en los mercados a corto plazo, gracias a arbitrajes y renovaciones entran en el mercado de
capitales a largo plazo.
Un tema que ha impactado en los ltimos aos en los mercados financieros es el riesgo y
la forma de cubrirlo; en funcin de ello se ha desarrollado un cuarto mercado.
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Mercados
Financieros
Mercado de
Divisas
Mercado de
Dinero
Mercado de
Capitales
Mercados
Derivados
Fuente: Veritier G. (2009). Adap. Nappa, A. (2008)
MERCADOS NACIONALES:
-
MERCADOS INTERNACIONALES:
-
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A fin de ilustrar de forma prctica los conceptos y definiciones de este apartado, lea y
reflexione a partir del siguiente artculo.
En julio prximo se cumplirn dos aos desde que el colapso del mercado de hipotecas
subprime en los Estados Unidos sumiera a los mercados financieros internacionales en la
peor crisis de las ltimas dcadas.
Al mismo tiempo, el sistema financiero argentino habr completado una etapa durante la
cual se puso a prueba la fortaleza de la recuperacin que experiment luego de la crisis de
2001-2002.
En este sentido, los problemas de liquidez y la huda de los inversores y ahorristas hacia los
activos considerados como de mayor calidad que se verific en el mundo, repercutieron
tambin en el mercado local haciendo caer el valor de mercado de las acciones y los bonos.
Al mismo tiempo, los depsitos bancarios dejaron de crecer por momentos y se tornaron
ms voltiles, las tasas de inters fluctuaron en lnea con la evolucin de las expectativas de
los mercados y la economa comenz a dar muestras de desaceleracin hacia la finalizacin
del ao, condicionando el sostenido crecimiento del crdito al sector privado que se vena
registrando desde 2003 en adelante.
Posteriormente y promediando la primera mitad del ao pasado, el conflicto de naturaleza
tributaria que envolvi al gobierno y el agro junto con el agravamiento de la crisis
internacional y la eliminacin del sistema previsional de capitalizacin, extendieron el
perodo de examen prcticamente a todo el ao 2008.
Estos casi dos aos de prueba a que fue sometido el sistema financiero en este perodo,
permiten sacar algunas conclusiones respecto de la fortaleza de la recuperacin del sistema
financiero argentino.
Una primera conclusin es que en ningn momento se puso en duda la capacidad del
sistema de atender puntualmente sus obligaciones.
La presencia de dos factores claves, la liquidez con que se cuenta en los bancos y la actitud
proactiva de las autoridades monetarias garantizando la liquidez de su deuda y el acceso de
la banca a la asistencia financiera de ltima instancia, han alejado cualquier temor que
pudiera haber existido en ese plano y permiti a los bancos mantener el crdito al sector
privado en constante crecimiento.
Asimismo, la escasa incidencia de los mercados de capital tanto local como extranjero en la
estructura de financiamiento actual de la banca, ha preservado a la misma de las
dificultades que padecen otros sistemas financieros ms dependientes de los mercados de
capital.
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Al mismo tiempo, los bancos han sido extremadamente cuidadosos en preservar la calidad
de sus activosy la solidez de su situacin patrimonial.
El crdito al sector privado ha crecido rpida y sostenidamente, alrededor de cuatro puntos
del PIB en los ltimos cuatro aos, incentivado por los bajos niveles de endeudamiento que
presentaban las empresas y las familias despus de la crisis, y la drstica reduccin de la
tenencia de deuda pblica que practicaron los bancos en este perodo, cuya participacin en
el total de los activos ha cado a la cuarta parte de lo que representaba luego de la crisis de
2001/02.
Por otra parte, el proceso de recuperacin financiero y patrimonial ha permitido cancelar
prcticamente toda la deuda que se contrajo con el Banco Central para atender las
consecuencias de esa crisis, por una parte, y reducir los descalces de moneda
drsticamente hasta situarlos en lnea con las regulaciones vigentes en la materia, en la
actualidad mucho ms restrictivas que en el pasado.
La rentabilidad promedio sobre el activo (ROA) se ha mantenido en alrededor del 1,5%
anual, en gran medida como resultado de la fuerte incidencia que tienen los fondos
transaccionales en la estructura de financiamiento y la baja incidencia de la morosidad que,
aunque la morosidad ha crecido en algunas lneas, se mantiene por debajo del 3% en el
promedio, aspectos que compensan la fuerte carga tributaria que afecta a las actividades
bancarias y otros factores que inciden en los costos.
La capitalizacin sistemtica de las utilidades generadas por la actividad ms la conversin
de algunas deudas en capital y la inyeccin de fondos nuevos ha permitido recuperar
plenamente la solvencia patrimonial.
De hecho, en la actualidad la banca puede acreditar una situacin muy slida, con una
dotacin de capital regulatorio que alcanza casi 17% de los activos ajustados por riesgo y
excede ampliamente la exigencia legal -incluso ajustada por algunas licencias regulatorias
que rigieron desde la crisis y que han perdido relevancia ltimamente- y un nivel de
rentabilidad que, aunque no figura entre los ms altos de la regin, exhibe bases muy firmes
y escasa volatilidad.
Se debe tener en cuenta que en toda esta coyuntura, el BCRA ha sido tambin muy
cuidadoso en el manejo de la situacin, sobre todo tratndose de mercados como el
cambiario cuya dinmica ha sido muy desestabilizadora en otras ocasiones en el pasado. A
su vez, con el apoyo de un marco de regulaciones prudenciales que fue adaptando sin
perder rigurosidad, ha ofrecido liquidez cuando fue necesario y ha contribuido a evitar que
las fluctuaciones que registraron los depsitos en 2008 se convirtieran en un factor de
restriccin del crdito.
No obstante este balance positivo, es necesario reconocer que una parte de la herencia que
dej la crisis del 2001/02 todava subsiste. El ncleo de esta problemtica reside en la
escasa participacin de los mercados financieros institucionalizados en la canalizacin del
ahorro domstico.
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Esta debilidad tiene causas estructurales y coyunturales, las primeras relacionadas con
situaciones crnicas como la presencia de presiones inflacionarias que erosionan la
capacidad de compra de los ahorros o la informalidad, que se arrastran desde hace dcadas
y que cada crisis mal resuelta las ha terminado acentuando.
Por otra parte, los fiscos tanto nacional como provincial y municipal usan las transacciones
bancarias como la base de una serie de tributos que encarecen su costo y desincentivan su
utilizacin. En definitiva, la convergencia de ambos fenmenos termina limitando los
recursos con que cuenta el sistema bancario para ampliar la atencin de las necesidades
financieras del sector privado.
El desafo ms importante que enfrenta la economa argentina en el plano financiero es
incrementar los recursos del ahorro nacional con que cuentan los mercados financieros
institucionales. En el caso de los bancos privados, los depsitos del sector privado
representan en la actualidad el 93% del total de los fondos con que se cuenta.
A su vez, en el perodo 2005-setiembre 2008 los bancos privados han prestado al sector
privado el 90% de la capacidad prestable correspondiente a los depsitos captados del
pblico.
Asimismo, la banca privada participa con alrededor del 70% del financiamiento al sector
privado, cartera que representa el 90% del total de los crditos de la banca privada. La
elocuencia de estos nmeros habla por s misma.
Como lo demuestra el ltimo quinquenio, con depsitos creciendo en forma sostenida la
oferta de crdito est asegurada y la competencia entre los bancos impulsa la mejora
continua de sus condiciones, tanto los plazos como los costos.
Sin embargo, la evolucin de los depsitos en relacin al PIB ltimamente muestra signos
de estancamiento y, ms recientemente, ms volatilidad, de tal modo que afianzar el
crecimiento del crdito bancario en estos tiempos difciles y en el futuro, pasa bsicamente
por identificar claramente los problemas que limitan la canalizacin del ahorro a travs de
los mercados institucionales y darse como sociedad una poltica para superarlos.
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- 18 -
- 19 -
a. a = a
a. a. a = a
a. a. a. a. a= a
En la que el smbolo a se llama base y al nmero escrito arriba y a la derecha del mismo se
le denomina exponente. Este ltimo indica el nmero de veces que la base a se toma como
un factor.
Por lo tanto, podemos decir que si n es un nmero entero positivo y a es cualquier nmero
real,
n
a. a. a. a= a
n factores
n
- 20 -
a. a
= a
m+n
Ejemplo:
Por la definicin de potencia se tiene:
- 21 -
Ejemplo:
Por la definicin de potencia se tiene:
- 22 -
Ejemplo: (ab)
Al aplicar la definicin de potencia:
(ab) = ab ab ab
(ab) = a a a b b b
Y como la potencia es una multiplicacin abreviada, queda:
ab
Por lo tanto, como regla general obtenemos:
La potencia de un producto es igual que el producto de la misma potencia de los
factores
Ejemplo:
- 23 -
- 24 -
Por transitividad:
a = 1
Por lo tanto, como regla general obtenemos:
Todo nmero diferente de cero con exponente 0 es igual a 1
g) EXPONENTE NEGATIVO
Si n es un entero positivo y a 0 :
y se sabe que:
- 25 -
Por transitividad:
h) EXPONENTES FRACCIONARIOS
Sea a la base de una potencia, y m/n el exponente al cual se encuentra elevada dicha base,
entonces:
Ejemplo:
Si se eleva a la potencia que indica el denominador del exponente resulta que:
Por la definicin:
- 26 -
- 27 -
- 28 -
En lo sucesivo, la palabra logaritmos se referir a los logaritmos comunes (base 10). Por
definicin se tiene:
log 1000 = 3
ya que
10 = 1000
log 100 = 2
ya que
10 = 100
1
log 10 = 1
ya que
10 = 10
0
log 1 = 0
ya que
10-1= 1
log 0.10 = -1
ya que
10-2= 0.10
log 0.010 = -2 ya que
10 = 0.010
-3
log 0.0010 = -3
ya que
10 = 0.0010
Es necesario destacar que N debe ser un nmero positivo, en tanto que el log N puede ser
cualquier nmero real positivo, negativo o cero.
1.5.1.1 Leyes de los Logaritmos.
1) EL logaritmo del producto de dos nmeros positivos, es igual a la suma de los
logaritmos de los nmeros.
Log An = n log A
1.5.1.2 Caracterstica y Mantisa
Todo nmero positivo puede ser escrito en la forma de un nmero bsico B tal que (1 < B <
10) multiplicado por una potencia entera de 10.
Por ejemplo:
4.354 = 4,354 x 10
65 = 6,5 x 10
0,078 = 7,8 x 10
1
-2
- 29 -
1.5.1.3 Antilogaritmos
Si L = log N, N es el llamado antilogaritmo de L y se denota como N = antilog L cuando L =
log N.
Por ejemplo,
200 = antilog 2,301030
ya que
ya que
1.5.1.4 Redondeo
En el presente apunte, se utilizarn las siguientes reglas para redondear:
- El dgito retenido permanece sin cambio si los dgitos despreciados son menores de
5 000. Ejemplo: 0,13783 se redondea como 0,1378 si se desean 4 cifras significativas.
- El dgito retenido se incrementa en 1 si los dgitos despreciados son mayores de 5 000.
Ejemplo: 0,68917 se redondea como 0,69 si se desea los 2 decimales.
- El dgito retenido se convierte en par (se incrementa en 1 cuando es necesario) si los
dgitos despreciados son exactamente iguales a 5000. Ejemplo: 0,235 se redondear
como 0,24 si se desean dos decimales, en tanto que 0,14325 se redondear como
0,1432 si se desean 4 decimales.
- 30 -
t1 + (n 1) d
- 31 -
Simplificando, se obtiene:
S = n/2
2 t1 + (n 1) d
EJEMPLO 1.5.2.1.
Determine el 10mo. Trmino y la suma de la siguiente progresin aritmtica: 3, 7, 11
SOLUCIN
a) Se determina el ltimo trmino aplicando (1.11) y se considera t1 = 3, n = 10 y d = 4.
u = t1+ (n-1)d
u= 3 + (10-1)4
u= 36+3
u=39
2 t1 + (n 1) d
S= 10/2
2(3) +(10-1)4
S= 5 (42)
S = 210
- 32 -
EJEMPLO 1.5.2.2.
Se recibe un prstamo bancario de $12.000, el cual se acuerda pagar mediante 12 pagos
mensuales de $1.000 ms intereses sobre saldos insolutos a razn de un 5% mensual.
Qu cantidad de intereses se paga en total?
SOLUCIN
El primer pago que debe hacerse ser de $1.000 de capital ms $600 de intereses (5% de
12.000). El segundo ser de $1.000 ms $550 (5% de 11.000); el tercero de 1.000 ms 500
(5% de 10.000), y as sucesivamente.
t1 = 600
d = - 50
n = 12
2 t1 + (n 1) d
S = 12/2 2(600)+(12-1)(-50)
S= 6 1200 + (-550)
S= 6 (650)
S= 3900
Deber pagar $3.900 de intereses.
- 33 -
1.5.3Progresiones Geomtricas
Una progresin geomtrica es una sucesin de nmeros llamadostrminos, tales que dos
nmeros consecutivos cualesquiera de ella, guardan un cociente o una razn comn. En
otras palabras, esto quiere decir que cualquier trmino posterior se puede obtener del
anterior multiplicndolo por un nmero constante llamado cociente o razn comn.
3, 6, 12, 24, 48 es una progresin geomtrica cuya razn comn es 2.
-2, 8, -32, 128 es una progresin geomtrica cuya razn comn es -4.
t, tr, tr, tr es una progresin geomtrica cuya razn comn es r.
Tomando el ltimo ejemplo se puede generar una progresin geomtrica con 6 trminos:
t1, t1r, t1r2,t1r3,t1r4,t1r5
De ella se desprende que el ltimo trmino es igual a:
u= t1, r n-1
Y que una progresin con n trminos adoptar la forma:
t1, t1, r, t1 r2.. t1 r n-3 + t1 r n-2 + t1 r n-1
La suma de sta progresin es igual a:
S= t1,+t1r + t1r2+ .t1r n-3 + t1r n-2 + t1r n-1
Luego, si se multiplican ambos lados de la ecuacin por r, se tiene:
rS= t1 r + t1 r2 + t1 r3 + .+ t1 r n-2 + t1, r n-1 + t1 r n
s rS = t1 -t1 r n
Por lo que:
S (1-r) = t1 -t1 r n
S = t1 -t1 r n = t1 (1- r n)
1-r
1-r
S = t1(1- r n)
1-r
- 34 -
EJEMPLO 1.5.3.1.
Genere una progresin de 5 trminos con t1 = 3, r = 4
SOLUCIN
3, 12, 48, 192, 768
Una progresin geomtrica ser decreciente si la razn comn r es positiva menor que 1.
EJEMPLO 1.5.3.2.
La inflacin de un pas se ha incrementado un 40% en promedio durante los ltimos 5 aos.
Cul es el precio actual de un bien que tena un precio de $100 hace 5 aos?
SOLUCIN
t1 = 100
r = (1 + 0,40)
n=6
t6= ?
u = t1 r (n-1)
u = 100 (1.40)(6-1)
u = 100 (1,40)5
u = 100 (5.37824)
u = 537.82
Puede esperarse que el precio del bien se haya ms que quintuplicado en ese periodo dada
una inflacin promedio de 40%, puesto que dicha inflacin se va calculando sobre la del ao
anterior, que a su vez lo fue sobre la del ao previo y as sucesivamente.
- 35 -
(1/2)n
1-1/2
1
1-1/2
Sn = 1 - (1/2) n
1/2
1/2
Sn = 2 (1/2) n-1
Para cualquier n, la diferencia 2 Sn = ()
es positiva, y se reduce a medida que crece
(n-1)
n. si n crece sin lmite (tiende al infinito), se dice que S se aproxima a 2 como lmite.
lim Sn = 2
n
En el caso de una progresin geomtrica del tipo:
t1, t1r, t1r, t1r
la suma de los n trminos puede escribirse como
Sn = t1 (1- r n)
1-r
= t1 - t1 r n
1-r 1-r
n
t1 cuando -1 <r<1
1-r
- 36 -
EJEMPLO 1.5.3.3.
Determine la suma de una progresin geomtrica infinita:
1, 1/3, 1/9, 1/27
SOLUCIN
Se tiene que t1 = 1, r =1/3 y ya que (- 1 < r < 1), se aplica la frmula:
S=
t1cuando -1 <r<1
1-r
S=
1
1 1/3
S=
1
2/3
S = 1.5
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Glosario
Accin
Es un ttulo valor que representa e incorpora la contribucin o aporte del socio a la formacin
del fondo social. Otorga a sus titulares derechos que pueden ser ejercidos colectiva y/o
individualmente.
Accionista
Es una persona propietaria de acciones y poseedor del ttulo que las representa.
Activo Financiero
Es cualquier ttulo de contenido patrimonial, crediticio o representativo de mercancas.
ADR
Es un certificado negociable que representa el valor de una accin ordinaria o preferencial
de cualquier compaa no estadounidense.
Amortizacin
Es la reduccin parcial de una deuda o redencin parcial de un ttulo, mediante pagos de
naturaleza generalmente peridica.
Asamblea General de Accionistas
Es la reunin peridica o espordica de los accionistas de una misma empresa, donde se
presentan los resultados de un perodo por parte de la junta directiva y el representante
legal, se analizan y evalan las polticas de la empresa y se eligen los administradores y el
revisor fiscal de la sociedad.
Beneficiario Primario
Es quien adquiere un nuevo ttulo valor ante la entidad emisora, ya sea a travs del mercado
de valores o de su delegatario para este efecto.
Beneficiario Secundario
Es el inversionista que adquiere, generalmente en una bolsa, un ttulo valor que haba sido
colocado con anterioridad por la entidad emisora y que ha sido recolocado por su
beneficiario primario, u otro secundario, posiblemente por requerimientos anticipados de
liquidez.
- 38 -
Cantidad Transada
Es el nmero de unidades de determinado ttulo que se haya negociado en un mercado de
valores, durante un perodo de tiempo determinado. Capital pagado de una empresa: es el
valor nominal de las acciones que los accionistas de una sociedad han pagado, las cuales
tienen que haber sido autorizadas y suscritas, previamente.
Capitalizacin
Es la ampliacin del capital pagado mediante nuevas emisiones de acciones, o la
reinversin de las utilidades de un ejercicio al patrimonio de la persona o empresa.
Colocacin Primaria
Es la oferta de nuevos ttulos por parte de una entidad para captar recursos con el fin de
desarrollar su objeto social. En este caso existe una relacin directa entre la entidad emisora
y el adquirente o primer beneficiario del valor.
Comisionista de Bolsa
Es una persona autorizada para realizar en una bolsa de valores los negocios de compra y
venta de ttulos por cuenta de terceros (sus clientes).
Cotizacin
Es el precio de una unidad de un ttulo, registrado en una bolsa cuando se realiza una
negociacin de valores.
Descuento
Es la diferencia entre el valor nominal y el valor comercial de un activo financiero.
Dividendo
Es la suma de dinero que una empresa paga peridicamente a los propietarios de la misma
por cada una de las acciones que de ella posee. La cuanta del dividendo la fija la asamblea
general de accionistas, generalmente en funcin de las utilidades o ganancias de la
empresa.
Endoso
Es la firma del propietario de un valor en el reverso del ttulo, para transferir su propiedad.
Fideicomisario
Es la institucin o empresa que garantiza el cumplimiento de las obligaciones establecidas
en un ttulo.
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Inters
Es la suma proporcional, indicada como porcentaje del valor nominal de un ttulo, o sea de la
cantidad de dinero que representa, que el emisor le paga al propietario de un ttulo como
reconocimiento por la deuda a su favor. Su monto y forma de pago se establece desde el
momento de la emisin y permanece invariable durante la vigencia de la obligacin.
Inversionista
Es quien coloca su dinero en un ttulo valor o alguna alternativa que le genera un
rendimiento futuro. Puede ser una persona o una sociedad.
Liquidez
Es la mayor o menor facilidad con que se redime o negocia un ttulo, transformndolo en
efectivo en cualquier momento, de acuerdo con el volumen y frecuencia con que se transe
en las bolsas.
Liquidez Primaria
Es la posibilidad de redimir la inversin ante la entidad emisora o el fideicomisario.
Liquidez Secundaria
Es la posibilidad de negociar el ttulo en el mercado burstil durante su vigencia o plazo de
maduracin.
Mercado Primario
Es el conjunto de instituciones y operadores encargados de la colocacin de nuevas
emisiones de ttulos en el mercado. Es a este mercado al que las empresas recurren para
conseguir el capital que necesitan, sea para la financiacin de sus proyectos de expansin
o, sea para emplearlos en otras actividades productivas.
Mercado Secundario
Es el conjunto de instituciones y agentes que permiten la transferencia de la propiedad de
los ttulos ya colocados en el mercado primario. Proporciona liquidez a los ttulos emitidos o
a los inversionistas de estos ttulos.
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Oferta
Es la orden de venta de un ttulo valor en el mercado de valores, ya sea por requerimientos
de liquidez o para reinversin en otra alternativa.
Prima
Es la parte del valor de colocacin de nuevas acciones sobre su valor nominal. En la bolsa
de valores se refiere a la diferencia entre el valor comercial y el de colocacin de acciones, o
para los certificados de cambio al sobreprecio respecto al cambio oficial (dlar).
Rendimiento
Es la ganancia en dinero, bienes o servicios que una persona o empresa obtiene de sus
actividades industriales, agrcolas, profesionales, o de transacciones mercantiles o civiles.
Rueda Sesin Burstil
Es la reunin de los comisionistas en el saln de una bolsa y por un tiempo predeterminado
con el objeto de comprar o vender ttulos valores de acuerdo con las instrucciones recibidas
de sus clientes y a los precios que el libre juego de la oferta y la demanda establezcan.
Split de Acciones
Es la distribucin equitativa de un dividendo en acciones que tiene el efecto neto de
aumentar el nmero de acciones en circulacin de la compaa.
Suscripcin
Es cuando un inversionista adquiere nuevas acciones emitidas por una sociedad.
Swap
Es la conversin de deuda externa u obligaciones pagaderas en el exterior, a instrumentos
tales como ttulos, acciones, bonos, etc., para invertir en el pas deudor.
Ttulo Valor
Es un documento negociable, representativo de un valor o compromiso econmico entre el
girador o emisor del documento y el propietario o tenedor del mismo.
Ttulo al Portador
Son aquellos documentos que se expiden sin identificar en el texto del instrumento al
propietario o adquirente del ttulo. Son libremente negociables por la simple entrega o
transmisin directa de los mismos.
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Ttulo a la Orden
Son los documentos expedidos inicialmente a nombre de determinada persona pero pueden
negociarse o transferirse mediante simple endoso (firma del tenedor) y entrega.
Ttulo de Renta Fija
Son aquellos cuyo rendimiento puede determinarlo el inversionista en el momento de su
adquisicin o negociacin en el mercado burstil.
Underwriting
Consiste en la compra de toda o de una parte de una emisin de ttulos valores (no
necesariamente acciones) a un precio fijo y garantizado, con el propsito de vender esta
emisin entre el pblico.
Valor Comercial
Es el precio al cual se cotiza una accin o cualquier otro ttulo valor en una bolsa de valores.
Valor Intrnseco Patrimonial
Es el que resulta de dividir el patrimonio de la empresa, segn aparece registrado en el
balance general, por el nmero de acciones pagadas y en circulacin de la sociedad.
Valor Nominal
Es el precio inscrito en el ttulo, representativo de la deuda a pagar al vencimiento del mismo
o, para el caso de las acciones, de la parte proporcional de capital pagado que le
corresponde.
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Valor Real
Es el precio de la accin obtenido al dividir el valor real de la empresa, o sea de los activos
de la misma a su precio actual o comercial, por el nmero total de acciones en circulacin.
Valor Transado
Es el costo comercial de un nmero determinado de unidades de un ttulo valor registrado o
negociado en una bolsa de valores.
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