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COBROS
100.000
200.000
300.000
300.000
PAGOS
50.000
60.000
65.000
65.000
COBROS
100.000
200.000
300.000
300.000
PAGOS
50.000
60.000
65.000
65.000
FLUJOS NETOS
50.000
140.000
235.000
235.000
600 .000
Q1
Q2
QN
...
N
2
(1 K ) (1 K )
(1 K )
50 .000
140 .000
235 .000
235 .000
4
2
3
(1 0,08 ) (1 0,08 )
(1 0,08 )
(1 0,08 )
Flujo Neto
Caja Ao 1
100.000
200.000
400.000
Flujo Neto
Caja Ao 2
150.000
300.000
600.000
Flujo Neto
Caja Ao 3
200.000
350.000
300.000
Flujo Neto
Caja Ao 4
250.000
400.000
600.000
Flujo Neto
Caja Ao 5
300.000
500.000
400.000
Se pide:
Determinar la alternativa ms rentable, segn el criterio del Valor Actualizado Neto
(VAN), si la tasa de actualizacin o de descuento es del 7%.
SOLUCIN:
Proyecto A:
- 1.000.000 + 100.000 (1+0,07)-1 + 150.000 (1+0,07)-2 + 200.000 (1+0,07)-3 + 250.000 (1+0,07)-4
+ 300.000 (1+0,07)-5 = -207.647.
Proyecto B:
- 1.500.000 + 200.000 (1+0,07)-1 + 300.000 (1+0,07)-2 + 350.000 (1+0,07)-3 + 400.000 (1+0,07)-4
+ 500.000 (1+0,07)-5 = - 103.697.
Proyecto C:
- 1.700.000 + 400.000 (1+0,07)-1 + 600.000 (1+0,07)-2 + 300.000 (1+0,07)-3 + 600.000 (1+0,07)-4
+ 400.000 (1+0,07)-5 = 185.716.
La inversin ms rentable es el proyecto C, ya que es la nica con VAN positivo.
3 En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relativos a tres proyectos de inversin que una
empresa quiere evaluar:
F L U J O S N E T O S D E C A J A
Desembolso
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
inicial
Proyecto A
0
0
6.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
Proyecto B
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
8.000.000
20.000.000
Proyecto C
4.000.000
5.000.000
8.000.000
3.000.000
3.000.000
16.000.000
Considerando un tipo de actualizacin o descuento del 6 por ciento ( 6%) anual.
Se pide:
a) Ordenar las citadas inversiones por su orden de preferencia:
1.- Aplicando el criterio del valor capital ( VAN ).
2.- Aplicando el criterio del plazo de recuperacin o payback .
b) Comentar los resultados.
SOLUCIN:
1.- Aplicando el criterio VAN :
Se define el valor capital ( VAN ) como:
Q1
Q2
Qn
VC = A + + + ..................... +
(1+i)
( 1 + i )2
( 1 + i )n
Siendo:
A = Desembolso inicial o tamao de la inversin.
Qj = Flujo neto de caja del ao j
i = Tipo de inters o descuento.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proyecto que presente un VAN mayor.
2.Aplicando el criterio del plazo de recuperacin o payback:
Se define como el plazo de tiempo que tarda en recuperarse la inversin inicial.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proyecto que presente un plazo de
recuperacin menor. Este criterio no tiene en cuenta los flujos de caja obtenidos
despus del plazo de recuperacin.
Proyecto
VAN
N de orden
Proyecto A
5.768.343,06
1
Proyecto B
1.318.898,21
3
Proyecto C
3.558.576,88
2
Proyecto
Plazo de recuperacin
N de orden
Proyecto A
3 aos y 8 meses
2
Proyecto B
4 aos y 4 meses
3
Proyecto C
2 aos y 10,5 meses
1
4 En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relativos a tres proyectos de inversin que una
empresa quiere evaluar:
Desembolso
inicial
Proyecto A
10.000.000
Proyecto B
18.000.000
Proyecto C
16.000.000
Ao 1
F L U J O S
Ao 2
N E T O S
Ao 3
D E C A J A
Ao 4
Ao 5
1.000.000
- 2.000.000
6.000.000
6.000.000
8.000.000
- 3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
8.000.000
4.000.000
5.000.000
8.000.000
3.000.000
3.000.000
Proyecto C
3.558.576,88
2
Proyecto
Plazo de recuperacin
N de orden
Proyecto A
3 aos y 10 meses
2
Proyecto B
4 aos y 9 meses
3
Proyecto C
2 aos y 10,5 meses
1
El VAN considera todos los flujos de caja y el diferente valor que poseen en el tiempo.
Evidentemente, este criterio es, en principio, mejor que el P.R., ya que un euro disponible hoy no
es homogneo con un euro disponible dentro de n aos.
EJERCICIO 1
Una empresa estudia un proyecto de inversin que presenta las siguientes
caractersticas:
Desembolsamiento inicial :
80.000 u.m.
Flujo de caja 1er ao:
30.000 u.m.
Para el resto del ao se espera que flujo de caja sea un 10% superior al del ao
anterior.
Duracin temporal: 5 aos
Valor residual:
20.000 u.m.
Coste medio capital: 6%
a) Segn el criterio del VAN, se puede llevar a trmino esta inversin?
b) Si la empresa solo acepta aquellos proyectos que representan una rentabilidad
de un 5% superior al coste del capital. Crees que har esta inversin?
c) Calcula el desembolsamiento inicial que habra de hacer para que la
rentabilidad fuera un 50%
0
1
2
3
4
5
-80.000
30.000
(Flujo caja)
33.000
36.300
39.930
63.923
(30.000x10%) (33.000x10%) (36.300x10%) (43.923+20.000)
R = 0,06
a) VAN = - 80.000 +
5
4
3
1 r
1 r
VAN= -80.000+28.301,8867+29.369,8825+30.478,17+31.628,29+47.776,98=
VAN= 87.545,2092 > 0 RESULTADO a) Si se puede llevar a trmino
1,5
2,25
3,375 5,0625 7,59375
VAN = -D + 20.000 + 14.666,66 + 10.755,55 + 7.887,40 + 8.417,84
VAN = -D + 61.727,45 D = 61.727,45 RESULTADO c) El desembolsamiento
inicial seria de 61.727,45
c) VAN = -D +
EJERCICIO 2
Calcula la rentabilidad que consigue un accionista que compra una accin por 200
u.m. Habiendo cobrado 20 u.m. cada ao en concepto de dividendos.
Dibuja el diagrama temporal de esta inversin.
Encuentra la rentabilidad del proyecto para el accionista
0
1
2
3
4
-200
20
20
(Dividendo)
VAN= -200+
20
1 r
20
2
20
20
3
320
(300 + 20)
20
4
1 r
VAN
0,1
-200+18,1818+16,5289+15,0262+218,5443 = 68,2812
0,02
-200+19,96+19,2233+18,8464+295,6305= 153,60
0,194
0,22
RESULTADO: r = 19,4%
EJERCICIO 3
Una empresa ha de decidir entre 2 proyectos de inversin:
PROYECTO A
Desembolsa miento inicial
Cobros anuales
Pagos anuales
Valor residual
Duracin temporal
PROYECTO B
Coste de adquisicin
Costes fijos anuales
Costes variables unitarios
Precio venta unitario
Duracin temporal
Volumen anual de ventas
1.000 u.m
800 u.m
400 u.m
100 u.m
4 aos
10.000 u.m
5.000 u. M
10 u.m
25 u.m
3 aos
AO 1 700 u
AO 2 900 u
AO 3 1.100 u
a)
A
0
-1000
400
(Pagos anuales)
400
400
500
(400 + 100)
B
0
-10.000 5.500
(C. Fijos anuales)
3
8.500
11.500
[(25-10)x1.100]
[(25-10)x700]
[(25-10)x900]
b)
A
VAN= -1000 +
400
400
400
500
4 r = 0.06
2
3
1 r
1 r
B
5500 8500
11500
3
2
1 r
1 r
VAN= -10.000 + 5.188,67+7.564,96+9.655,62 = 12.499,25
VAN= -10.000 +
c)
5500
8500
11500
3
2
1 0,3
1 0,3
VAN= -D + 5.339,81 + 8.012,06 + 10.524,39
VAN = -D + 23.876,26 D = 23.876,26
VAN= -D +
Pgina
11
EJERCICIO 4
Una sociedad que necesita financiamiento emite un emprstito de 10.000
obligaciones de 200 cada una a un inters del 14% amortizable en 4 aos.
Un inversor subscribe 50 ttulos. El desembolsamiento inicial es de 10.000
La sociedad emisora amortiza 10 ttulos al final del primer ao, 20 al final del 3, y
20 al final de 4.
a) Rellena la siguiente tabla de amortizacin
b) Con los datos de los flujos de caja anuales que has encontrado. Realiza ahora el
clculo de valor actualizado neto de la inversin. Considerando que el tipo de
inters (precio del dinero) es de un 5% y se mantendr constante a lo largo del
perodo.
a)
TABLA DE AMORTIZACIN
Periodo de aos
0
(-10) 40
1.400
2.000 (10x200)
(=) 40
1.120
(-20) 20
1.120
4.000 (20x200)
(-20) 0
560
4.000 (20x200)
del
b)
VAN = -10.000 +
3.400
1 0,05
1.120
2
5120
3
4560
4
1 0,05
Pgina
12
EJERCICIO 5
Una empresa incorpora una maquina a su activo en la modalidad de leasing en las
condiciones siguientes:
* Valor de la maquina:
1.000 u.m.
* Duracin temporal:
5 aos
* Cuotas de leasing anuales: 260 u.m.
Opcin de compra de la maquina al fin de 5 ao por 40 u.m.
Encuentra el coste efectivo que representa esta adquisicin para la empresa.
0
+1.000
-260
-260
-260
-260
-300
(Cuota
(260+40)
leasing)
(*******En este caso van los signos al contrario porque no vas cobrando, si no que vas
pagando el leasing de la maquina y al final la compras*****)
260
260 260
260
300
VAN= +1.000 5
3
4
1 r
1 r
r
VAN
0.1
0,15
0,103
0,104
Pgina
13
RESULTADO: r = 10,4%
EJERCICIO 6
Una empresa se plantea un proyecto de inversin para los prximos cuatro aos que
representa un desembolsamiento inicial de 215.000 y dispone de dos opciones:
OPCIONES AOS
30.000
50.000
60.000
100.000
60.000
40.000
30.000
110.000
TABLA FINANCIERA
Tasa / Aos
1
2
4%
0,962
0,925
1
1
(1+ r)
2
1 r
1 r
Calcula utilizando la tabla financiera si hace falta
opciones A y B para una tasa de descuento del 4%
3
0,889
1
4
0,855
1
1 r
1 r
Opcin A
VAN = -215.000 + (30.000 x 0,962) + (50.000 x 0,925) + (60.000 x 0,889) + (100.000 x
0,855)
VAN= -215.000 + 28.860 + 46.250 + 53.340 + 85.500 = -1.050
Opcin B
VAN= -215.000 + (60.000 x 0,962) + (40.000 x 0,0925) + (30.000 x 0.889) + (110.000 x
0.855)
VAN= -215.000 +57.720 + 37.000 + 26.670 + 94.050 = 440
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14
EJERCICIO 7
Una empresa realiza una emisin de 5.000 obligaciones de 1.000 u.m. Los gastos de
emisin suben 5.000 u.m. Las condiciones del empresting son las siguientes:
- Inters nominal 4% que se paga anualmente en 4 aos
- Amortizacin de todas las obligaciones en el 4 ao
Encontrar el coste que representa esta fuente de financiamiento para la empresa
0
-495.000 20.000
20.000
(500.000- (500.000x4%)
5000)
VAN= --495.000 +
3
20.000
4
520.000
(500.000+20.000)
4 0
3
1 r
1 r
VAN
0,1
-495.000+18.181,81+16.528,92+15.026,29+13.660,26= -431.602,72
0,35
-3838
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15
RESULTADO: r = 3,5%
EJERCICIO 8
La seora Ferrer quiere empezar un negocio de confeccin de ropa deportiva. Por eso
necesita comprar diversas mquinas, que representaran un importe de 15.000 um.
Tambin necesitar comprar un edificio valorado en 20.000 u.m. y una furgoneta que
le constar 4.000 u.m. Adems tendr que adquirir materias primar como hilo, ropa,
botones, etc. Por un total de 2.000 u.m. y utillaje necesario (tijeras, agujas, etc) por un
importe de 2.000 u.m. Para financiar esta inversin dispone de 23.000 u.m. para el
resto tiene que pedir un prstamo a una entidad financiera. La entidad financiera solo
de dar el prstamo si el proyecto demuestra ser hendible econmicamente. Se
conocen los datos siguientes:
- Coste medio del capital
5%
- Flujos netos de caja anuales
10.00 u.m.
- Duracin temporal
4 aos
La empresa se liquidar al final del 4 ao con el valor de los activos en este
momento de 22.000 u.m.
Aplicando el criterio del VAN, razona si la seora Ferrer conseguir el financiamiento
que necesita, o sea si su producto ser vendible econmicamente.
Maquinaria:
Edificio:
Furgoneta:
M.Prima:
Utillaje:
15.000
20.000
4.000
2.000
2.000
43.000
0
-43.000
1
10.000
10.000
10.000
32.000
(10.000+22.000)
r = 0,05
10.000 10.000 10.000 32.000
4
2
3
1 r
1 r
La inversin es rentable
16
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VAN = 43.000 +
EJERCICIO 9
La empresa Robaneta quiere fabricar y vender un nuevo detergente para lavadoras.
Por eso necesita hacer una inversin inicial de 20.000 u.m. Los flujos anuales de caja
suben 7.000 u.m. Despus de 3 aos se liquida la empresa y se venden los activos por
15.000 u.m. El coste del capital de este proyecto es de 5%. Determina mediante el
criterio del VAN, si este proyecto es rendible y razona las conclusiones.
0
-20.000
7.000
7.000
(Flujo anual)
3
22.000
(7.000+15.000)
R = 0,05
VAN= -20.000 +
3
2
1 r
1 r
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17
EJERCICIO 10
Una empresa pide al Banco X un prstamo a corto plazo para poder pagar unas
facturas pendientes. Las condiciones del prstamo son las siguientes:
* Importe:
500 u.m.
* Tasa de inters nominal: 6%
* Duracin:
4 meses
Se amortiza al final del 4 mes
Comisin del 1% de la cantidad pedida
Se pide el coste de la operacin y el coste efectivo anual.
0
-495
(500-1%)
2,5
2,5
2,5
502,5
(2,5+500)
12
VAN= -495 +
4
2
3
1 r
r
VAN
0,005x500=
2,5
0,8
0,03
-495 + 2,427+2,3564+2,2878+448,4647=-41,46
0,007
-495 + 2,1826+2,4653+2,4482+428,6728=1,0689
0,0075 -495+2,1813+2,4629+2,4445,+487,7034=0,0921
12
18
Pgina
EJERCICIO 11
Encontrar el coste que representa para la empresa descontar una letra de cambio de
200 u.m. que tiene en cartera si la lleva al banco el 3 de mayo de 2000 y su
vencimiento es el da 5 de julio del mismo ao.
El tipo de descuento que aplica el banco es de un 7,3% anual con capitalizacin diaria.
Se cobra una comisin del 5% sobre el nominal de la letra.
Se pide calcular TAE.
Total das: 63
Dto: 7,3% anual
0,073
0,0002 diario
365
63 dias
+196,48
?
-200
200 63
1 r =0
63
200
63 1,0179 r = 63 1,0179 1 0,0002818
196,48
365
TAE= (1 + 0,0002818) 1= 0,1083 = 10,83%
Pgina
19
VAN= 1 r 63
Problema #2:
Plan B:
Ci = 25000 $us
Inv3 = 5000 $us
Inv7 = 8000 $us
n = 12 meses
Ci = 20000 $us
Inv8 = 10000 $us
n = 12 meses
Ing = 8000 $us/mes
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Plan A:
20
SOLUCION
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21
TREMA = 3 % mensual
VAN = ?
TIR = ?