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OVERVIEW
CUL ES EL ORIGEN DEL PROBLEMA DE DEUDA EN ARGENTINA?
La deuda de Argentina creci sobre todo en los Gobiernos de Carlos Menem
(1989-1999) y Fernando de la Ra (1999-2001) y por eso Argentina cay en
2001 en la mayor suspensin de pagos de la historia de un pas. En 2005 y
2010, los gobiernos de los Kirchner ofrecieron a los acreedores una fuerte
quita, que en trminos reales fue reducindose del 66% hace nueve aos al
25% actual por la subida de la cotizacin de los nuevos bonos argentinos.
As fue que los Kirchner reestructuraron el 93% de la deuda impagada, pero
qued otro 7% en manos de inversores con ttulos emitidos en EEUU y
Europa que siguen litigando.
POR QU ARGENTINA PUEDE VOLVER A CAER EN SUSPENSIN DE PAGOS 13 AOS
DESPUS?
Un fallo de un juez de Nueva York estableci que Argentina no podr seguir
pagando la deuda reestructurada hasta que abone primero unos 1.100
millones de euros a un grupo de fondos buitres y otros acreedores que
tienen el 1% de la deuda impagada desde 2001. El juez se bas en una
norma que establece igual tratamiento a los acreedores.
POR QU ARGENTINA SE RESISTE A PAGAR LA SENTENCIA?
El Gobierno de Cristina Fernndez de Kirchner sostiene que si paga el dinero
reclamado de este juicio, los acreedores de la deuda reestructurada, que
asciende en la actualidad a 30.000 millones, pueden llegar a demandar el
mismo tratamiento, exigir pagos por 90.000 millones y condenar a
Argentina a la suspensin de pagos de todas sus obligaciones. El argumento
del Ejecutivo, que se respald por algunos juristas y opositores, se basa en
una clusula de la deuda reestructurada que establece que los que la
aceptaron pueden exigir mejoras si a los que la rechazaron se les paga ms.
Esta clusula vence a finales de 2014 y por eso el Gobierno pide que se
congele el fallo hasta 2015. Otros opositores, economistas y los fondos
buitres sostienen que esta norma solo se aplica en caso de ofertas
voluntarias y no de cumplimiento de un fallo.
QU SUCEDE SI ARGENTINA NO PAGA ANTES DEL VENCIMIENTO DE LA DEUDA
REESTRUCTURADA?
Si Argentina no paga a los fondos buitre, el dinero que ya deposit en los
agentes fiduciarios para abonar el ttulo reestructurado Discount no
llegar a manos de los acreedores en EEUU y Europa. Fernndez dice que no
sera una suspensin de pagos porque es el juez el que bloquea el giro, pero
las calificadoras de riesgo crediticio as lo determinarn. Este impago
selectivo (de un solo bono) puede derivar en uno de toda la deuda
reestructurada si en los prximos 30 das los acreedores del 25% de alguno
de los ttulos exige la aceleracin del cobro del total adecuado.
Introduccin:
En primer lugar debemos analizar los pasos que se han dado para que
Argentina haya sido declarada en suspensin de pagos y por otro lado, la
naturaleza de esta. Para ello, debemos remontarnos al 23 de diciembre de
2001, cuando Argentina se ve envuelta en una situacin de inestabilidad
econmica y poltica generada por la grave crisis que est sufriendo, en la
que los niveles de pobreza y desempleo eran rcord, con un 57,5% de
argentinos viviendo en situacin de pobreza y una tasa de desempleo del
20,8%. Ante esta situacin, declara la suspensin de pagos de su deuda
soberana por valor de 102.000 millones de dlares, lo que constituye a
mayor suspensin de pagos de la historia moderna actual.
Para poder solucionar esta situacin, Argentina pone en marcha en 2005 un
periodo de suscripcin al canje de la deuda, por el cual los acreedores de la
deuda podan cambiar el valor de esta. As, el 3 de marzo de este mismo
ao, argentina logra una adhesin del 76% de la restructuracin de la
deuda, lo que supona una quita del 65,4% de la deuda total.
En 2010 se abre un nuevo periodo de canje para los acreedores que no se
haban adherido en 2005. La propuesta es presentada el 15 de abril por el
gobierno argentino y sumado al canje de 2005 tuvo una adhesin total del
92,4%, con una rebaja del 65% de media.
La aceptacin de los acreedores de la restructuracin de la deuda se deba a
que estos, viendo que no podran llegar a cobrar nunca la deuda, prefirieron
rebajar el valor de la misma para poder recibir al menos una parte. Se trat
de un recurso en ltimas instancias para poder hacer efectivo el pago de
parte de la deuda. Adems, Argentina tomo como medida represiva el no
pagar a los acreedores que no haban aceptado la restructuracin de la
deuda, tambin llamados holdouts, derivado del ingls quedarse fuera.
Fue esta medida discriminatoria llevada a cabo por argentina la que dio
lugar al conflicto que surge a finales de 2012 y el cual nos concierne.
pagar la deuda de todos los dems holdouts, por importe de unos 11.000
millones de dlares, en virtud de las clusulas pari passu, y siendo dicho
importe igual a la mitad de las reservas exteriores de Argentina
aproximadamente.
El fallo de Griesa no es un buen precedente para el resto de pases que
quieran llevar a cabo una posible reestructuracin de la deuda. As pues, la
ONU junto con el G77 + China y la conferencia sobre comercio y desarrollo
UNCTAD, apoyan a Argentina contra los fondos buitre, adems de advertir
las posibles consecuencias que tiene la aplicacin de esta sentencia para el
mundo. Este pronunciamiento se traduce en una nota enviada al juez Griesa
y al gobierno de Estados Unidos, en la cual se advierte del impacto
sistmico de la aplicacin del fallo.
Otro dato muy importante a tener en cuenta es el apoyo que el FMI hace de
la teora de que toda legislacin interna de un pas, cuando se produce una
suspensin de pagos y un porcentaje determinado de acreedores acepta un
acuerdo, los restantes estn tambin obligados a aceptarlo. Pero al no
existir precedentes judiciales en cuanto al default de pases soberanos, esta
teora no es aplicada y en un hipottico caso en el que se lograse una
adhesin voluntaria del 99,9%, el 0,1% restante podra impedir el deseo de
ese 99,9%. El FMI ha criticado la sentencia de Griesa precisamente por esta
circunstancia.
Adems, el reembolso en los trminos estipulados por Griesa devastara la
economa argentina. NML Capital y los otros buitres, que a pesar de que en
su conjunto solamente representaban al 1% de los acreedores, recibiran un
total de 1.500 millones de dlares. Otros acreedores que se negaron a
participar en el proceso de reestructuracin recibiran 15.000 millones. Y,
debido a que en la reestructuracin de la deuda se estipula que todos los
acreedores que aceptaron dicha reestructuracin podran demandar que sus
deudas sean tratadas de acuerdo con los mismos trminos que se otorgan a
los acreedores que se negaron a participar en la quita, Argentina podra
entrar en apuros ya que tendra que pagar unos 140.00 millones de dlares
adicionales.
Por lo tanto, cada ciudadano argentino podra adeudar ms de 2.500
dlares, es decir, ms de un tercio del ingreso promedio anual per cpita. Si
se aplicara la proporcin equivalente en Estados Unidos, ello significara que
todos los ciudadanos estadounidenses estaran obligados a pagar en torno a
20.000 dlares, un dinero que ira a llenar los bolsillos de algunos
multimillonarios que estn decididos a exprimir a Argentina y dejarla sin un
centavo.
Pero, adems existe lo que se conoce como permutas por incumplimiento
crediticio, que otorga un seguro frente al incumplimiento ya que paga en
caso de que los bonos no paguen. Estas permutas pueden producir
ganancias sustanciales, independientemente de si los bonos son o no son
reembolsados, reduciendo de esta manera el incentivo que tuviesen los
titulares de los bonos para llegar a un acuerdo.
As, en el periodo de negociacin de la deuda entre Argentina y los fondos
de inversin especulativos, estos ltimos iniciaron una campaa de miedo,
dando por hecho que una segunda suspensin de pagos en 2013 sera un
duro golpe para argentina debido a la fragilidad de su economa actual. Los
buitres apostaron por que los mercados internacionales no haran una
distincin real entre una suspensin de pagos real y una selectiva, como la
que se produjo en este caso. Afortunadamente para Argentina, los mercados
si hicieron esta distincin y los tipos de inters para los diferentes
prstamos a empresas argentinas no reaccionaron ante este suceso.
habamos dicho, que no pueden pagar a los fondos buitre porque supondra
in en contra de sus propias leyes.
Otra de las posibles soluciones para el pas austral residira en la compra de
bonos argentinos por parte de una entidad financiera privada, como
decamos es el caso de la ADEBA. De hecho, el estadounidense JP Morgan
estara negociando con los fondos buitre la adquisicin de estos ttulos,
segn una informacin de The Wall Street Journal. La compra de estos
bonos conllevara la posibilidad de solicitar una medida cautelar para
desbloquear el depsito efectuado por los acreedores que se acogieron a los
canjes.
De estas dos opciones, la primera, aunque muy arriesgada por el dao que
supondr a la economa real y por el riesgo de fracasar, ha sido la elegida
por el pas, que ha antepuesto lo que considera un mal menor a otro mucho
mayor. Las verdaderas intenciones del Gobierno de Kirchner consisten en
ganar tiempo hasta final de ao, entonces Argentina podr respirar aliviada
al evitar la posibilidad de entrar en lo que ellos considera el verdadero
default.
Pese a ello conviene no olvidar que Argentina no saldr indemne incluso en
el caso de que saliera adelante su plan B. El default temporal, acarrear
consecuencias graves para la economa Argentina, despus de aos de ser
comparada con su vecina Brasil o China con un crecimiento econmico
portentoso, ahora se encuentra en recesin, con el paro subiendo, con
una inflacin superior al 25 por ciento y con el derrumbe del peso argentino.
DEUDA PBLICA
EN EL % DEL PIB
INFLACIN
VARIACIN INTERANUAL DEL IPC EN %
TASA DE PARO
VARIACIN INTERANUAL EN DICIEMBRE, EN %
Conclusiones
Las conclusiones a las que llegamos tras estudiar el caso de la suspensin
de pagos de Argentina son generalizables a pases similares. Por supuesto
hay numerosas actuaciones irresponsables:
1. Mala gestin de determinados pases, cuya solvencia est ms que en
duda, tanto por sus antecedentes como por la falta de seriedad de sus
instituciones.
2.
Bibliografa
Argentina agota el tiempo y entra en suspensin de pagos, ABC.
El artfice de la suspensin de pagos en argentina, El Mundo.
El Gobierno de Argentina y los agentes financieros discrepan sobre la
suspensin de pagos, 20 minutos.
Cronologa del litigio de Argentina con los fondos buitre, El Mundo.
Suspensin de pagos El arriesgado plan B de Argentina para salir del
default, ABC.
Los fondos especulativos dicen que Argentina eligi la suspensin de pagos,
La Informacin.
Las claves del conflicto judicial de la deuda argentina, El Pas.
Evolucin de los indicadores econmicos en Argentina, El Peridico.
Stigliz juez Griesa y Argentina, El Pas.
Default Argentina, ABC.