Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:
Mauricio Durand
mdurand@equilibrium.com.pe
Leyla Krmelj
lkrmelj@equilibrium.com.pe
511- 616 0400

CREDICORP LTD. Y SUBSIDIARIAS

Lima, Per

30 de mayo de 2013
Clasificacin

Categora

Definicin de Categora

Acciones Comunes

1 Clase.pe

El ms alto nivel de solvencia y mayor estabilidad en los resultados

econmicos del emisor.

La clasificacin que se otorga a los presentes instrumentos no implica recomendacin para comprar, vender o mantener los valores en cartera
-------------------------------- Millones de US$ --------------------------------

Activos:
Pasivos:
Patrimonio:

Dic.12

Mar.13

40,797
36,432
4,168

42,514
38,198
4,120

Utilidad:
ROAA*:
ROAE*:

Dic.12

Mar.13

788.8
2.2%
20.9%

181.5
2.0%
20.5%

Historia de Clasificacin: Acciones Comunes 1a Clase.pe (19.04.05)

*Indicadores anualizados

Para la presente evaluacin se han utilizado los estados financieros auditados de Credicorp Ltd. y Subsidiarias al 31 de diciembre de 2009, 2010,
2011 y 2012, as como informacin no auditada al 31 de marzo de 2012 y 31 de marzo de 2013 e informacin adicional proporcionada por la
Entidad.

Fundamento: Como resultado de la evaluacin efectuada, el Comit de Clasificacin de Equilibrium dictamin

mantener la categora de las acciones comunes de Credicorp en 1 Clase.pe.
La categora asignada se sustenta en la fortaleza de los
indicadores financieros de Credicorp, a lo cual se suma el
adecuado posicionamiento y liderazgo que ha logrado
mantener en el mercado peruano -tanto en trminos de
colocaciones como de captaciones- su principal subsidiaria, el Banco de Crdito del Per (BCP), lo cual se complementa con una slida base de capital, extensa red de
canales y expertise de su plana gerencial.
Credicorp es el holding financiero ms grande del Per,
con inversiones directas e indirectas en el BCP, Atlantic
Security Bank (ASB), Banco de Crdito de Bolivia
(BCB), Financiera Edyficar, Pacfico Peruano Suiza
Compaa de Seguros y Reaseguros (PPS), Pacfico Vida, Pacfico Entidad Prestadora de Salud (Pacfico EPS)
Prima AFP (Administradora de Fondos de Pensiones) y
Credicorp Securities entre las empresas ms importantes.
La accin de Credicorp ha continuado registrando volatilidad a lo largo de los ltimos meses producto de la incertidumbre generada por los mercados internacionales,
principalmente por parte de los pases de la Zona Euro,
sin embargo ha presentado una mayor cotizacin durante
el 2013 que en el 2012, con volatilidades mayores. Es de
resaltar la elevada liquidez que posee la accin, lo cual se
ve reflejado en la frecuencia de negociacin, la misma
que fue de 100% al cierre de 2012 y se mantiene al primer trimestre del 2013. Con referencia a la cotizacin de
la accin en la BVL, el precio promedio al 31 de diciembre de 2012 fue de US$146.00, lo que represent una
capitalizacin burstil de US$13,780 millones. Mientras
que al 31 de marzo de 2013, la cotizacin promedio fue
de US$160.6, con una capitalizacin burstil de
US$15,158 millones. A la fecha del presente informe la
capitalizacin burstil de Credicorp es de US$11,490

La nomenclatura pe refleja riesgos slo comparables en el Per.

millones.
En trminos generales, en diciembre de 2012 la utilidad
neta del Grupo alcanz los US$788.8 millones, 11.2%
mayor a la registrada en diciembre de 2011, principalmente por la evolucin favorable de la economa peruana, lo cual se tradujo en un mayor dinamismo en las colocaciones del negocio bancario, principalmente en el
segmento retail. A marzo de 2013, la utilidad neta fue
de US$181.5 millones, 4% menor a la reportada al mismo trimestre del 2012, motivada principalmente por los
menores resultados del BCP en relacin a marzo de 2012
(-16.7%), ya que descendieron de US$138.7 millones,
frente a los US$166.6 millones obtenidos a marzo del
ao anterior. Dicha disminucin se debi al efecto negativo del resultado por traslacin durante dicho trimestre,
que arroj una prdida en las cifras totales de Credicorp
de US$-18.6 millones, y al aumento de las provisiones
que significaron US$94.8 millones, con un aumento del
36.1% sobre el primer trimestre del 2012.
Por tipo de negocio, al cierre del 2013 la actividad bancaria experiment un importante crecimiento, logrando
buenos resultados producto de las estrategias comerciales
y la bsqueda de mejoras en sus eficiencias, si bien las
cifras demuestran un ligero incremento del ndice de
morosidad y de las provisiones. Con relacin al negocio
de seguros, el 2012 fue un ao de avances e inversiones
orientadas a buscar el liderazgo en el negocio de salud,
lo cual se vio traducido en la adquisicin de un grupo de
clnicas y otros servicios, lo que explica la reduccin en
el resultado del negocio. Sin embargo, se prev que dichas inversiones reviertan en mayores niveles de rentabilidad y eficiencia en el futuro. Por el lado del negocio de
administracin de fondos de terceros, ste registr resultados satisfactorios, tanto en la gestin de los fondos de
pensiones como en fondos mutuos y banca privada, ello
a pesar del entorno internacional complicado y voltil.
Al cierre de marzo de 2013, casi todas las subsidiarias de

una utilidad neta de US$34.6 millones, 6.8% mayor a la

registrada en el 2011, la misma que recoge el incremento
en la base de clientes, un mejor manejo de los gastos y
bsqueda de eficiencias operativas. A marzo de 2013, la
utilidad neta fue de US$11.6 millones, 26.7% superior a
la del primer trimestre del 2012. La contribucin de Prima AFP a las utilidades de Credicorp fue de 4.4% al
2012 y 6.4% a marzo de 2013.
Es importante sealar que en noviembre de 2011 Credicorp inform sobre una demanda a ASB ante la corte de
bancarrota del distrito sur de la ciudad de Nueva York
por Irving Picard, liquidador de Bernard Madoff Investment Securities LLC por una suma aproximada de
US$120 millones, monto al que ascendan los fondos que
ASB administraba del fondo Atlantic US Blue Chip y
que retir entre fines del ao 2004 y principios del ao
2005 de Fairfield Sentry Limited (Fairfield), un feeder
fund que inverta sus recursos en Madoff. Segn ASB, la
demanda solo toma en cuenta las sumas retiradas, sin
considerar las sumas invertidas en Fairfield. Asimismo,
seala que luego de retirar los fondos de Fairfield, estos
fueron nuevamente invertidos en Madoff a travs de otro
vehculo, lo que finalmente ocasion una prdida en los
fondos que administraba de sus clientes de aproximadamente US$78 millones en el 2008. ASB contrat los
servicios de Arnold & Porter LLP (A&P), prestigiosa
firma de abogados de Nueva York que defender a ASB
y que ya viene defendiendo a un nmero importante de
compaas demandadas de manera similar por el seor
Picard. A&P ha desarrollado una estrategia de defensa
para ASB. Sin embargo, el caso se suspendi programndose su reactivacin para el mes de mayo de
2013. Dicha suspensin temporal fue propuesta por el
juez, por motivo de la complejidad y novedad de los
temas tratados en este caso. A la fecha no hay nuevas
noticias sobre el caso.
Finalmente, si bien, la fortaleza de Credicorp radica en la
fuerte presencia del BCP en el mercado peruano, la adecuada gestin de las dems subsidiarias ha permitido
obtener histricamente resultados positivos. A la fecha,
el riesgo de su principal subsidiaria y, consecuentemente
de Credicorp, se encuentra relacionado a la importante
participacin que el BCP mantiene en relacin a las colocaciones, las mismas que podran derivar en un incremento en la morosidad de deteriorarse las condiciones
macroeconmicas locales y no manejar adecuadamente el
riesgo de sobreendeudamiento. Es fundamental entonces,
mantener una poltica prudente de constitucin de provisiones, adems del respaldo patrimonial que otorga su
principal accionista, el Grupo Romero.

Credicorp registraron un desempeo favorable, a excepcin del BCP, que tuvo resultados menores en comparacin al mismo periodo del ao anterior por lo mencionado anteriormente. En ese sentido, al 31 de marzo de
2013, el BCP particip con el 76.4% de los resultados de
Credicorp, Pacfico Seguros con el 6.2%, Atlantic Security Bank con el 8.5%, y Prima AFP con 6.4%.
En cuanto a resultados por cada subsidiaria, aparte de los
mencionados del BCP, el BCB alcanz una utilidad neta
de US$20.6 millones al 31 de diciembre de 2012 , 7.7%
inferior al mismo perodo del ejercicio anterior, a pesar
del aumento en 55.4% en el margen por intermediacin
impulsado por la expansin de la cartera de colocaciones
(+43.9%). A marzo de 2013, se observa la misma tendencia del periodo anterior, pues la utilidad neta del
BCB fue de US$4.8 millones, inferior en 13.8% a la de
marzo del 2012. Si bien el desempeo fue estable, la
contribucin fue menor en relacin al trimestre anterior,
debido a un aumento de impuestos a las instituciones
financieras, por cambios en el sistema financiero boliviano, observndose cierta recurrencia en estos aspectos
en el pas altiplnico.
Financiera Edyficar registr a marzo de 2013 una utilidad neta de US$8.1 millones, superior en 1.5% respecto
a marzo de 2012, mientras que las colocaciones crecieron
en 46.4% respecto al mismo periodo. El ratio de morosidad es de 3.96%, menor con respecto a periodos anteriores. Atlantic Security Bank present una utilidad neta de
US$48.4 millones (US$41.1 millones en el mismo perodo del ejercicio anterior), contribuyendo de esta manera
con 6.1% de los resultados de Credicorp a dicho periodo.
En cuanto al primer trimestre de 2013, la utilidad neta
fue de US$15.5 millones, superior en 34.2% a la registrada en el mismo trimestre del 2011, con un ROAE de
30.8%, demostrando la buena performance de dicha subsidiaria de cara al futuro.
Con relacin al sector seguros, la utilidad neta de Pacfico en el 2012 fue de US$66 millones (0.6% mayor a la
registrada en el ejercicio 2011, que fue de US$65.6 millones). Sin embargo, al primer trimestre del 2013, la
utilidad neta fue de US$11.2 millones, superior en
133.4% a la registrada en marzo del 2011, producto de
una mejor performance de Pacfico Vida y Pacfico Salud
(EPS), que registraron utilidades de US$14.9 millones y
US$1.3 millones respectivamente. Por el lado de Pacfico
Seguros Generales, el primer trimestre de 2013 registr
una prdida de US$4.8 millones producto de un incremento de los siniestros netos, componente estacional que
coincide con la temporada de lluvias en el interior del
pas durante los primeros meses del ao.
El desempeo de Prima AFP en el 2012 fue bueno, con

Fortalezas
1. Principal subsidiaria BCP-, entidad de amplia solvencia econmica y financiera.
2. Importante nivel de capitalizacin burstil y frecuencia de cotizacin en las bolsas de Lima y Nueva York.
3. Experiencia de la plana gerencial.
Debilidades
1. Elevada dolarizacin de la cartera de su principal subsidiaria, el BCP.
2. Tendencia decreciente en los resultados del BCP.

Oportunidades
1. Infraestructura de sus subsidiarias permitira expansin de servicios a travs del uso intensivo de los canales de
distribucin y venta cruzada de productos.
2. Bancarizacin baja con respecto a otros pases.
3. Baja penetracin de los seguros en los niveles de medianos y bajos ingresos.
Amenazas
1. Niveles de rentabilidad de Banco bajo presin por elevada competencia.
2. Riesgo de sobreendeudamiento en los sectores de banca personal y microempresa.
3. Reduccin y/o encarecimiento en fuentes de fondeo externas.

DESCRIPCIN DE LA ENTIDAD
Empresa
Banco de Crdito del Per1 1
El Pacfico Peruano Suiza Seguros y
Reaseguros y Subsidiarias2
Atlantic Security Holding Corporation
Grupo Crdito del Per y Subsidiarias
CCR Inc.
Credicorp Security Inc.
BCP Emisiones Latam 1 S.A.3

Credicorp Ltd. es la empresa holding ms importante con

participacin mayoritaria en las entidades lderes de los
sectores bancarios, seguros y fondos de pensiones en
Per, operando a travs de las siguientes entidades: Banco
de Crdito del Per (BCP), El Pacfico Peruano Suiza
(PPS Seguros) y Prima AFP.
Credicorp se constituy en agosto de 1995 en Las Bermudas y tiene como objeto social invertir en acciones de
empresas en general y valores de todo tipo.

%
15.49%
68.52%
2.78%
13.21%
100.0%

Directorio

Director

Dionisio Romero Paoletti

Raimundo Morales
Reynaldo Llosa Barber
Fernando Fort Marie
Juan Carlos Verme Giannoni
Luis Enrique Yarur Rey
Felipe Ortiz de Zevallos Madueo
Germn Surez Chvez

El 30 de noviembre de 2012, Credicorp efectu un primer

aporte de capital a su subsidiaria Credicorp Investments
Ltd., por US$ 111.26 millones (una parte del monto total
de US$ 210 millones para aportar a esta empresa), para
que esta ltima pueda comprar las acciones que el BCP
tiene en BCP Chile S.A. y BCP Colombia S.A.
As mismo, en sesin de directorio del 28 de noviembre
de 2012, se acord incrementar la Reserva Especial, con
cargo a reservas facultativas no restringidas, por US$ 450
millones, a efectos de fortalecer su patrimonio.

Asimismo, la plana gerencia de Credicorp se encuentra

conformada por los siguientes ejecutivos:

Plana Gerencial
Presidente Ejecutivo
Gerente General
Gerente de Finanzas
Gerente de Auditora Corporativa
Gerente de Relaciones con
Inversionistas
Gerente de Seguros

100.00%
100.00%
99.99%
99.99%
100.00%

En octubre de 2010, Credicorp lleg a un acuerdo de

compra con American Life Insurance Company (ALICO)
para adquirir el 20.1% y 38.0% de las acciones de Pacfico Peruano Suiza (PPS) y Pacfico Vida (PPV), respectivamente. En tal sentido, Credicorp adquiri las acciones
de PPV, mientras que la subsidiaria, Grupo Crdito S.A.,
adquiri las acciones de PPS. Posteriormente, Grupo
Crdito S.A. adquiri el 1.2% adicional de los intereses no
controlados de otros accionistas. A raz de dichas adquisiciones, Credicorp mantiene una participacin, directa e
indirecta, de 97.6% en PPS y 100% en PPV.

Directorio y Plana Gerencial

Al cierre de septiembre de 2012, el Directorio estuvo conformado por los siguientes miembros:

Presidente
Vice-Presidente
Director
Director
Director
Director
Director

97.68%

En noviembre de 2010, se inform que con el objetivo de

facilitar las futuras inversiones de Credicorp en el Per,
sin modificar la estructura de control del Banco de Crdito del Per, se decidi transferir el 84.92% de las acciones de Credicorp en el BCP al Grupo Crdito S.A. (subsidiaria peruana de Credicorp) a travs de una contribucin de capital. Dicha operacin fue aprobada por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS). De esta manera, Credicorp tiene el control directo del 12.73% restante
de las acciones del BCP, manteniendo la estructura de
gobierno intacta.

Composicin del Accionariado

La estructura accionaria de Credicorp no mostr cambios
significativos a diciembre de 2012. La distribucin que se
detalla a continuacin no incluye el detalle de los inversionistas del exterior (CEDEFAST). Asimismo, es de
mencionar que la familia Romero mantena una participacin de 14.2% a diciembre de 2012. Mientras que al cierre
de febrero de 2013 fue de 13.27%.

Accionistas
Atlantic Security Holding Corp.
CEDEFAST
Fondo Administrado AFP Integra
Diversos
Total

Participacin
97.64%

BCP Emisiones Latam 1 S.A. corresponde una entidad de

propsito especial constituida en Chile en el ao 2009, a
travs de la cual el Grupo ha emitido bonos corporativos.
Dionisio Romero Paoletti
Walter Bayly LLona
Alvaro Correa Malachowski
Jos Espsito

Credicorp posee directamente 12.73% del BCP e indirectamente a travs del

Grupo Crdito 84.91%.
1
BCP posee 95.9% del Banco de Crdito de Bolivia (BCB), un banco mltiple que opera en Bolivia (Credicorp mantiene el restante 4.1%). Asimismo,
mantiene el 99.79% de Financiera Edyficar y el 51.00% de Correval (adquirida recientemente).
2
Credicorp mantiene de forma directa el 66.2% de las acciones de PPS, mientras que la diferencia la tiene el Grupo Crdito (31.4%).
3
Subsidiaria al 100% del Grupo Crdito S.A.

Aida Kleffmann
David Saettone

Subsidiarias
A continuacin se describen las subsidiarias en donde
Credicorp mantiene participacin (tanto directa como
indirecta):

de participar activamente en el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) y consecuentemente mantener una

mayor presencia en dichos mercados. Esto ltimo conllevara a que el Banco separe la nueva divisin de Banca
de Inversin de su estructura (escisin patrimonial) con el
fin de crear un banco de inversin. Es de resaltar que
dichos cambios todava requieren se encuentran pendientes de la aprobacin de los rganos societarios del Banco
y la autorizacin de la SBS.

En el siguiente cuadro se puede apreciar la participacin

en las utilidades del grupo de cada subsidiaria al cierre de
2012:

ParticipacinenResultadosalITrim(2012
2013)Credicorp
2.6%

8.4%

80.0%
88.1%

81.9%

8.5%
6.2%
76.4%

60.0%

BCP

BCPCapital

PacficoSeguros

AtlanticSecurityBank

PrimaAFP

CredicorpInv.

CredicorpLtd.

Otros

Al 31 de diciembre de 2012, las colocaciones brutas del

Banco alcanzaron los S/.51,104.5 millones, +15.03% en
relacin al cierre de 2011, sustentado principalmente en
las mayores colocaciones en los segmentos corporativo
(+2.4%), medianas empresas (+22.9%), hipotecario
(+21.3%), grandes empresas (+13.3%), pequea empresa
(+22.1%) y consumo (+22.2%), siendo los segmentos ms
representativos dentro del total de sus colocaciones los
crditos corporativos (S/.11,566.6 millones), grandes
empresas (S/.10,042.9 millones), hipotecarios (S/.8,075.2
millones) y medianas empresas (S/.8,026 millones).

Fuente: Credicorp / Elaboracin: Equilibrium

Banco de Crdito del Per BCP: Es la entidad bancaria ms grande del pas. A diciembre de 2012 contina
manteniendo el liderazgo en el mercado local medido a
travs de las colocaciones, captaciones y patrimonio, con
participaciones de 34.1%, 37.7% y 32.0% respectivamente (no incluye sus sucursales en el exterior). Es a travs
de la inversin directa e indirecta de 97.66% en el capital
social del BCP que Credicorp mantiene inversiones con
sus subsidiarias, tales como BCP, Colombia SAS, Credibolsa (Bolivia), Credifondo SAFI (Bolivia), BCP de Bolivia, Solucin-EAH, Inmobiliaria BCP, Inversiones BCP
y Edyficar.

La diversificacin de su cartera permite igualmente controlar de forma adecuada la exposicin al riesgo, mostrando un indicador de cartera problema al cierre de 2012
(atrasada ms refinanciados y reestructurados en relacin
a sus colocaciones brutas) de 2.35%, la misma que se
situ por debajo de la registrada por la media del sector
(2.80%). Es de sealar que durante el ejercicio 2012 el
BCP castig cartera por S/.638.4 millones (S/.403.3 millones en el mismo periodo de 2011), los cuales corresponden principalmente a crditos de consumo y colocaciones a pequeas empresas debidamente provisionadas.

Es de mencionar, igualmente, que a partir de fines de

2011, el BCP ha venido realizando cambios en su estructura gerencial, creando nuevas divisiones y desactivando
otras. Es as que dentro de las nuevas inversiones se encuentra la creacin de la Banca de Inversin, la misma
que tiene como objetivo desarrollar negocios y productos
tanto a nivel local como en el exterior. De esta manera, el
21 de agosto de 2012, se aprob el Proyecto de Escisin
del Banco, que considera la transferencia de un bloque
patrimonial a favor de BCP Capital S.A.A., la cual contempla la transferencia de la participacin del BCP en
Credibolsa, Credifondo y Credittulos. Adems, considera la transferencia de la participacin en IM Trust y Correval a una nueva sociedad denominada Credicorp Investments, de la cual tambin participan los socios chilenos y colombianos, no afectando la participacin que
Credicorp mantena de manera indirecta en las sociedades
escindidas. De esta manera, el 19 de setiembre de 2012,
el Comit Ejecutivo del Banco acord la venta de sus
acciones en BCP Colombia S.A.S. y BCP Chile S.A.2 a
Credicorp Investments Ltd., subsidiaria de Credicorp Ltd.
Dicho acuerdo fue ratificado por el Directorio del Banco
el 26 de setiembre de 2012. El Proyecto de Escisin comenz a hacerse efectivo a partir del 1 de noviembre de
2012. En el mes de diciembre de 2011, el Banco anuncia
haber llegado a un entendimiento para la adquisicin del
51% de la Empresa corredora de valores colombiana
Correval S.A. Sociedad Agente de Bolsa, la misma que
se complet en el mes de abril del presente ejercicio.
Asimismo, en el mes de abril de 2012, Credicorp anunci
la compra del 60.6% de las acciones de la corredora de
bolsa chilena IM Trust. Segn lo manifestado por el Banco, dichas adquisiciones guardan relacin con el objetivo

Respecto a las fuentes de fondeo del Banco, los depsitos

y obligaciones registraron una participacin de 70% en la
estructura, resaltando el incremento de 43.1% en los depsitos a plazo con el pblico, respecto al 2011. Otra
fuente de financiamiento importante para el Banco la
constituyen sus emisiones de deuda (S/.9,171.2 millones,
correspondiente al 11.2% de su fondeo), de las cuales
aproximadamente el 76.7% corresponde a colocaciones
realizadas en el exterior a travs de su sucursal en Panam. Cabe sealar que en el mes de abril de 2012 el
Banco coloc en el exterior notas subordinadas fixed to
floating rate por US$350 millones a 15 aos, con opcin
de call en el ao 10, computando como patrimonio efectivo nivel 2. Adicional a dicha colocacin, en el mes de
julio de 2012, el Banco procedi a titulizar remesas del
exterior con la intervencin de CCR Inc. -un vehculo
constituido en Bahamas-, quien a travs del CCR Inc.
MT100 Payments Rights Master Trust coloc notas titulizadas en el exterior a travs de tres series. El monto total
colocado fue de US$465 millones a cinco y 10 aos, respectivamente. Adicional a las colocaciones realizadas en
el presente ejercicio, el Banco registra emisiones en el
exterior que incluyen instrumentos hbridos por US$250
millones a 60 aos que computan como patrimonio efectivo nivel 1, bonos subordinados fixed to floating rate por
US$350 millones a 15 aos que computan como patrimonio efectivo nivel 2 y bonos corporativos senior unsecured obligations por US$700 millones. En relacin a las
emisiones locales, a la fecha de anlisis las mismas ascienden a S/.1,983.1 millones y corresponden principal-

su principal subsidiaria el Atlantic Security Bank (ASB),

empresa tambin constituida en Islas Caimn y que se
dedica a la banca privada, institucional y administracin
de patrimonios, operando a travs de oficinas ubicadas en
Gran Caimn, Panam y Estados Unidos.

mente a bonos corporativos (78.4%), seguido en menor

medida por bonos subordinados (16.5%) y BAF (5.0%).
Es de sealar que el 05 de octubre de 2012, el Banco coloc bonos corporativos por S/.200.0 millones, a 10 aos,
a un tasa nominal anual de 5.5%. Dicha colocacin corresponde a la serie B de la dcima emisin contemplada
dentro del cuarto programa de bonos corporativos. Asimismo, el 27 de noviembre de 2012 coloc S/.200 millones a 10 aos, a una tasa nominal anual de 5.31%, correspondiente a la serie C de la dcima emisin del cuarto
programa de bonos corporativos.

Al cuarto trimestre de 2012, Credicorp posee el 100% de

ASHC, que cuenta con activos por US$1,768.5 millones,
patrimonio neto de US$ 219.8 millones y una utilidad neta
de US$ 48.4 millones (US$ 41.1 millones en el mismo
perodo del ejercicio anterior), contribuyendo de esta manera con 6.1% de los resultados de Credicorp a dicho periodo. Este incremento de la utilidad neta se fundamenta
por la mayor demanda de venta de dlares y por comisiones por servicios. El resultado obtenido permiti a ASHC
registrar un ROAE acumulado a diciembre de 2012 de
25.8%. En cuanto al primer trimestre de 2013, la utilidad
neta fue de US$15.5 millones, superior en 34.2% a la
registrada en el mismo trimestre del 2011, con un ROAE
de 30.8%, demostrando la buena performance de dicha
subsidiaria de cara al futuro.

Al 31 de diciembre de 2012, el patrimonio neto del Banco

alcanz los S/.7,266.1 millones, +13.4% en relacin al
2011, disminuyendo ligeramente su participacin en relacin a sus fuentes de fondeo de 9.2% a 8.7%. Esto ltimo
se explica en la reparticin de dividendos realizada durante el primer trimestre de 2012 por S/.588.3 millones, sumado a un incremento de sus pasivos principalmente por
la mayor captacin de depsitos a plazo. Al 31 de diciembre de 2012, el BCP registr una utilidad neta de
S/.1,497.7 millones, la misma que si bien se incrementa en
4% respecto al mismo perodo del ao anterior, en valores
relativos retrocede de 30% a 26% como consecuencia de
mayores provisiones por incobrabilidad de crditos (+60%
a un nivel de S/.1,013.3 millones), toda vez que el margen
financiero bruto fue mayor tanto en valores absolutos
como relativos, mientras que respecto al margen operativo
el mismo retrocede de 42% a 37%, producto de la mayor
carga operativa y provisiones por malas deudas. A marzo
de 2013, el patrimonio neto del BCP fue de US$ 2,692.6,
con un crecimiento interanual de 15.2%

En el cuadro siguiente, podemos observar cual es la contribucin de Atlantic Security Bank a los ingresos histricos anualizados de Credicorp:
Contribucin Histrica de ASB a los Ingresos de
Credicorp - En MM de US$
49

48
41

50
40
30
20

De esta manera, la contribucin del BCP (incluyendo BCP

Bolivia y Financiera Edyficar) a los resultados de Credicorp alcanz los US$ 645.7 millones al 2012, que representan un 81.9% de la utilidad total de Credicorp.
A marzo de 2013, la contribucin del BCP a la utilidad de
Credicorp fue de 76.4%, producto de la escisin mencionada del BCP y el BCP Capital en noviembre de 2012, y
las mayor participacin de otras subsidiarias del grupo.
A continuacin, podemos observar cual es la contribucin
del BCP a los ingresos histricos anualizados de Credicorp:

33

10
0

2009

2010

2011

2012

Fuente: Credicorp / Elaboracin: Equilibrium

Fuente: Credicorp / Elaboracin: Equilibrium

Es importante sealar que en noviembre del presente ao

Credicorp inform sobre una demanda al ASB ante la
corte de bancarrota del distrito sur de la ciudad de Nueva
York por el liquidador de Bernard Madoff Investment
Securities LLC por una suma aproximada de US$120
millones a que ascendan los fondos que ASB administraba del fondo Atlantic US Blue Chip y que retir entre
fines del ao 2004 y principios del ao 2005 de Fairfield
Sentry Limited (Fairfield), un feeder fund que inverta sus
recursos en Madoff. Segn ASB, la demanda solo toma en
cuenta las sumas retiradas, sin considerar las sumas invertidas en Fairfiel. Asimismo seala que luego de retirar los
fondos de Fairfield, estos fueron nuevamente invertidos
en Madoff a travs de otro vehculo, lo que finalmente
ocasion una prdida en los fondos que administraba de
sus clientes de aproximadamente US$78 millones en diciembre de 2008. ASB est analizando con sus abogados
los alcances de esta demanda.

Atlantic Security Holding Corporation ASHC: Es

una sociedad constituida en las Islas Caimn, cuyo propsito es invertir en acciones de diversas empresas, siendo

Pacfico Peruano Suiza Compaa de Seguros y Reaseguros PPS: Es considerada una de las principales entidades del mercado asegurador peruano, la misma que

Contribucin Histrica del BCP a los Ingresos de

Credicorp - En MM de US$
645
564
464

411

389

2008

2009

2010

2011

2012

de Prima AFP ascendi a US$34.6 millones, 6.8% mayor

a la registrada en el cuarto trimestre de 2011, la misma
que recoge el incremento en la base de clientes, un mejor
manejo de los gastos y bsqueda de eficiencias operativas.
A marzo de 2013, la utilidad neta fue de US$11.6 millones, 26.7% superior a la del primer trimestre del 2012. La
contribucin de Prima AFP a las utilidades de Credicorp
fue de 4.4% al 2012 y 6.4% a marzo de 2013.

cuenta con las subsidiarias Pacfico Vida (86.0% de participacin) y Pacfico EPS (99.9%), las cuales se dedican a
los negocios de seguros previsionales, de vida, as como a
la prestacin de servicios de salud.
Credicorp participa directa e indirectamente con el
97.68% del capital de PPS, el mismo que al 31 de diciembre de 2012 registr una utilidad de US$ 66 millones
(0.6% mayor a la registrada en el mismo perodo de 2011,
que fue de US$ 65.6 millones), la cual, segn lo informado por la Compaa, refleja la estacionalidad en siniestros
de ciertos ramos, como aquellos relacionados a la poca
de lluvias durante los primeros meses de ao y un fuerte
siniestro por US$ 5.9 millones que corresponde al incendio en el almacn principal del Ministerio de Educacin,
el mismo que equivali a casi la totalidad de la prdida
registrada por Pacfico Peruano Suiza (US$ 6.6 millones)
durante el primer trimestre de 2012. El incremento en la
siniestralidad en los ramos de seguros generales conllev
igualmente a que el resultado tcnico retroceda de manera
importante, a lo cual se suma tambin el pago de mayores
comisiones. Sin embargo, al primer trimestre del 2013, la
utilidad neta fue de US$11.2 millones, superior en
133.4% a la registrada en marzo del 2011, producto de
una mejor performance de Seguros Vida y Pacfico Salud
(EPS), que registraron utilidades de US$14.9 millones y
US$1.3 millones respectivamente. Por el lado de Pacfico
Seguros Generales, el primer trimestre de 2013 registr
una prdida de US$4.8 millones producto de un incremento de los siniestros netos, coincidentes con la temporada
de lluvias en el interior del pas durante los primeros meses del ao.

Al 31 de diciembre de 2012, el nmero de afiliados a Prima AFP ascendi a 1,339 miles, participando con el
25.4% del total del sistema. Asimismo, el fondo administrado ascendi a US$11,964 millones, lo que representa el
31.51% del total del sistema. A marzo de 2013, el nmero
de afiliados represent el 26.5% y el fondo administrado
fue del 31.6% del sistema, indicadores superiores a los de
finales de 2012, lo que demuestra la buena evolucin de
Prima AFP en el mercado de fondo de pensiones.
Contribucin Histrica de Prima AFP a los Ingresos
de Credicorp - En MM de US$
38
40
35
30
25
20
15
10
5
0

2009

66

47

50
40
30

37

10
0

2009

2010

2011

2010

2011

2012

Al 31 de diciembre de 2012, el BCB alcanz una utilidad

neta de US$ 20.6 millones, -7.7% en relacin al mismo
perodo del ejercicio anterior, a pesar del aumento de
43.9% en el margen por intermediacin impulsado por la
expansin de la cartera de colocaciones (+18.9%). La
contraccin de la utilidad es producto de un incremento de
gastos operativos y al aumento del impuesto a la renta
debido a la creacin de un nuevo impuesto a las utilidades
obtenidas, por parte del gobierno boliviano.

70

20

26

Banco de Crdito de Bolivia BCB: Credicorp directamente controla el 4.1% de las acciones de esta Entidad,
mientras que a travs del BCP y subsidiarias controla el
95.9% restante. BCB se encuentra entre los tres principales bancos de Bolivia y fue adquirido por Credicorp en
1993, cuando operaba como una sucursal del Banco Popular del Per, propiedad del Estado Peruano.

Contribucin Histrica de Grupo Pacfico a los

Ingresos de Credicorp - En MM de US$

60

21

Fuente: Credicorp / Elaboracin: Equilibrium

A continuacin, podemos observar cual es la contribucin

del BCP a los ingresos histricos anualizados de Credicorp:

66

32

2012

Fuente: Credicorp / Elaboracin: Equilibrium

Grupo Crdito S.A.: Empresa dedicada a invertir en acciones cotizadas y no cotizadas en la bolsa de valores de
Lima. Credicorp mantiene el 100% de las acciones de
Grupo Crdito, que tambin es la propietaria de Servicorp,
empresa dedicada a la cobranza y recuperacin de cartera
castigada del BCP.

Al 31 de diciembre de 2012 los activos del BCB alcanzaron los US$1,411.6 millones, +18.1% en relacin al 2011.
Asimismo, la utilidad neta al 31 de diciembre de 2012 le
permiti obtener una rentabilidad promedio para el accionista de 17%.
A marzo de 2013, se observa la misma tendencia del periodo anterior, pues la utilidad neta del BCB fue de
US$4.8 millones, -13.8% a la de marzo del 2011, producto de los factores mencionados anteriormente. El ROAE
fue de 14.1%, menor al 19.3 de marzo de 2011.

En noviembre de 2010, el Directorio de Credicorp aprob

la transferencia de 84.9% de las acciones que mantena en
el BCP a favor de Grupo Crdito. Asimismo, mantiene el
100%% del accionariado de Prima AFP, fondo de pensiones que inici operaciones en el mes de agosto de 2005.

Financiera Edyficar: En setiembre de 2009, El Banco de

Crdito anunci la adquisicin de Financiera Edyficar a

En tal sentido, al 31 de diciembre de 2012, la utilidad neta

(viii) La Serie 2012-B, colocada en octubre 2012 por

US$ 75 millones. Est calificada como Baa2 por
Moodys y A- por Standard & Poors respectivamente y tiene un plazo de cinco aos.
(ix) La serie 2012-C colocada en noviembre 2012 por
US$315 millones. Est calificada como Baa2 por
Moodys y A- por Standard & Poors respectivamente y tiene un plazo de diez aos.

un precio aproximado de US$96 millones. Financiera

Edyficar es una entidad especializada en microfinanzas,
con lo cual el BCP reafirma su poltica de intensificar su
participacin en dicho segmento. Al 31 de diciembre de
2012, Financiera Edyficar contaba con 162 oficinas y
3,473 trabajadores. A marzo de 2013, las agencias ascendieron a 166 y el nmero de trabajadores a 3,669.
Al 31 de diciembre de 2012, Financiera Edyficar present
activos por US$1,064.4 millones, un patrimonio neto de
US$98.4 millones y una utilidad neta de US$ 36.5 millones. Es de mencionar que las colocaciones de Financiera
Edyficar al 31 de diciembre de 2012 se incrementaron de
manera importante (+47.9% en relacin a diciembre de
2011). Asimismo, respecto al nivel de morosidad, la misma se ha mantenido estable a lo largo de los ltimos meses (4% de cartera vencida); asimismo, registr un nivel
de provisiones de 178.6%. A marzo de 2013, la utilidad
neta fue de US$8.1 millones, superior en 1.5% respecto a
marzo de 2012, mientras que las colocaciones crecieron
en 46.4% respecto al mismo periodo. El ratio de morosidad es de 3.96%, mejor al de periodos anteriores.

La primera (con excepcin de la Series 2008-A, 2008-B,

2010B, 2010-C y 2010-D ) se encuentran respaldadas por
AMBAC Assurance Corporation, cuya clasificacin fue
modificada por Moodys en varias oportunidades pasando
de Aaa a fines del 2007 a Ba3 en abril del 2009. En ese
sentido las emisiones respaldadas por esta Compaa se
vieron afectadas lo que se tradujo en una reduccin en la
clasificacin de riesgo de las mismas de Aaa a Baa2.
Credicorp Securities Inc.: Empresa constituida en los
Estados Unidos de Amrica en enero de 2003, con el
propsito de intermediar en el mercado de valores con
clientes minoristas latinoamericanos.

CCR Inc. Se trata de una entidad constituida en Bahamas

como vehculo de propsito especial en los aos 2001 y
1998, a travs de los cuales el BCP implement dos securitizaciones: (i) de las remesas de dinero del exterior y (ii)
de los flujos de tarjetas de crdito.

BCP Emisiones Latam S.A. Es una entidad de propsito

especial constituida en Chile en el ao 2009, a travs de la
cual el Grupo ha emitido bonos corporativos por 2.7 millones de Unidades de fomento chilenas - UF.

Al 31 de diciembre de 2012, el saldo adeudado por notas

garantizadas es de US$ 1,024.9 millones (US$762.5 millones al cierre de 2011), proveniente de once series vigentes que se detallan a continuacin:

ANLISIS FINANCIERO

(i)

(ii)

(iii)

(iv)

(v)

(vi)

(vii)

Si bien Credicorp Ltd. es un holding financiero cuya actividad principal consiste en efectuar inversiones en empresas diversas, el anlisis individual no refleja la real dimensin de sus operaciones, porque se limitara a los dividendos que percibe de sus inversiones. Es por tal motivo que
el anlisis debe efectuarse de manera consolidada, tomando en cuenta todas sus subsidiarias, las cuales a su vez
incorporan otras empresas en las cuales Credicorp participa de manera directa o indirecta.

La serie 2006-A, colocada en marzo 2006 por

US$100 millones. Actualmente calificada como
Baa2 por Moodys y tiene un plazo de 10 aos.
La serie 2008-A, colocada en junio 2008 por
US$150 millones. Est calificada como Baa2/A- por
Moodys y Standard & Poors, respectivamente y
tiene un plazo de siete aos.
La serie 2008-B, colocada en diciembre 2008 por
US$150 millones. Est calificada como Baa2/A- por
Moodys y Standard & Poors, respectivamente y
tiene un plazo de siete aos.
La serie 2010-B, colocada en Julio del 2010 por
US$63 millones. Est calificada como Baa2 por
Moodys y A- por Standard & Poors respectivamente y tiene un plazo de seis aos.
La Serie 2010-C, colocada en julio 2010 por US$
350 millones. Est calificada como Baa2 por Moodys y A- por Standard & Poors respectivamente y
tiene un plazo de siete aos.
La serie 2010-D colocada en julio 2010 por US$150
millones. Est calificada como Baa2 por Moodys y
A- por Standard & Poors respectivamente y tiene
un plazo de cuatro aos.
La serie 2012-A, colocada en octubre del 2012 por
US$75 millones. Est calificada como Baa2 por
Moodys y A- por Standard & Poors respectivamente y tiene un plazo de cinco aos.

Rentabilidad
A diciembre de 2012 la utilidad neta de Credicorp ascendi a US$ 788.8 millones, mayor en 11.2% en relacin al
mismo periodo de 2011 (utilidad de US$ 709.3 millones
al diciembre de 2011). Los mejores resultados recogen
principalmente el slido crecimiento mostrado por el pas
a lo largo de los ltimos ejercicios, lo cual se vio traducido en el 2012 en un mejor resultado por parte del BCP y
subsidiarias, PPS, Atlantic Security Bank y Prima AFP.
Contribucin a los Resultados
(M de US$)
Banco de Crdito
(incluye BCP Bolivia y Edyficar)
BCP Capital
Pacfico Grupo Asegurador
Atlantic Security Bank
Prima AFP
Credicorp Inv.
Credicorp Ltd.
Otros
Utilidad Atribuible a Credicorp

2011
563,968

2012
645,750

0
65,613
41,091
32,397
0
-1,181
7,383
709,272

3,059
65,998
48,402
34,597
0
-10,285
1,258
788,779

Fuente: Credicorp / Elaboracin: Equilibrium

Var. (2012-2011)
14.5%
0.0%
0.6%
17.8%
6.8%
0.0%
770.9%
-83.0%
11.2%

En el cuadro siguiente se muestra la utilidad neta del primer trimestre de 2011 y 2012, donde se puede observar
una disminucin de la misma entre ambos periodos, motivada fundamentalmente por la menor contribucin del
BCP:
Contribucin a los Resultados
(M de US$)
Banco de Crdito (incluye BCP
Bolivia y Edyficar)
BCP Capital
Pacfico Grupo Asegurador
Atlantic Security Bank
Prima AFP
Credicorp Inv.
Credicorp Ltd.
Otros
Utilidad Atribuible a Credicorp

I T 2012

I T 2013

Var. (I Trim.
2013- I Trim.
2012)

166,602

138,740

-16.7%

0
4,823
11,552
9,166
0
-2,499
-532
189,113

2,891
11,259
15,501
11,617
2,231
1,884
-2,601
181,522

0.0%
133.4%
34.2%
26.7%
0.0%
-175.4%
388.9%
-4.0%

Activos
Al 31 de diciembre de 2012, los activos de Credicorp
totalizaron US$ 40,797.1 millones, registrando un incremento de 32.7% en relacin al 2011, el mismo que se
sustenta principalmente en un aumento en las Inversiones
Disponibles para la Venta (CDs del BCRP), y los Fondos
Disponibles que generan intereses (representados por depsitos overnight del BCRP, venta de una posicin de
bonos soberanos y un mayor monto en depsitos, producto de los mayores requerimientos de encaje de parte del
BCRP), que se incrementaron en 29.7% y 52% en relacin a diciembre de 2011, respectivamente. Asimismo,
contribuyeron las mayores Colocaciones Netas, las mismas que alcanzaron los US$20,772.6 millones, con un
crecimiento del 23% en relacin al cierre de 2011.

Fuente: Credicorp / Elaboracin: Equilibrium

Por el lado del activo fijo, se registr un crecimiento de

25% entre el 2011 y 2012. Los principales movimientos
estuvieron relacionados a las adquisiciones del 51% de las
acciones de Correval (banco de inversin colombiano) por
US$72.3 millones, la adquisicin del 61% de las acciones
de IM Trust (banco de inversin chileno) por US$ 132
millones. La intencin de estas adquisiciones es fomentar
el desarrollo de un banco de inversin regional para atender el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) de
Per, Colombia y Chile.

Es decir, en trminos generales, la rentabilidad se ha mantenido slida, estable y creciente durante el 2012, como
consecuencia del importante dinamismo en las colocaciones del banco en relacin al 2011, sustentado principalmente en las lneas de banca minorista. No obstante, el
margen financiero neto retrocede producto de los mayores
crditos de cobranza dudosa (+75.8% en comparacin a
diciembre de 2011), lo cual refleja la concentracin de
colocaciones en segmentos de mayor riesgo y de mayor
morosidad esperada, ello en lnea con la estrategia de crecimiento del Grupo. Asimismo, durante el 2012, contribuy de manera negativa en el margen de Credicorp el
incremento de los siniestros de seguros generales y de
seguros de vida y salud (+21% y 24% respectivamente),
junto con las prdidas reportadas en los servicios mdicos
de las clnicas (US$ 1.4 millones a diciembre de 2012),
debido a que an no ha sido puesta en prctica la red en su
totalidad. Por el lado de la carga operativa, la misma aumenta en valores relativos (de 67% en el 2011 a 79% del
2012) con un crecimiento de 31%. En cuanto al resultado
por traslacin, ste aumenta en un 98% (de US$37.8 millones a US$75.1 millones) contribuyendo de manera favorable al margen de Credicorp. En tal sentido, en trminos absolutos la utilidad neta tuvo un crecimiento interanual de 11.7%, aumentando de US$723 millones a
US$808.2 millones, si bien el margen neto retrocede de
39% a 35% entre 2011 y 2012.

Por otro lado, destaca tambin la adquisicin de distintas

clnicas a nivel nacional (Clnica Beln, Centro Odontolgico Americano, Prosemedic, Clnica Snchez Ferrer y
Bio Pad) por US$39 millones, por el lado de Pacfico
Grupo. La estrategia de cara al futuro es expandir la nueva
marca Sanna para su red de clnicas.
A marzo de 2013, se observa la misma tendencia en cuanto al crecimiento de las Inversiones y Fondos Disponibles
(9% en relacin a diciembre de 2012), mientras que las
colocaciones crecieron en 1% durante el primer trimestre,
sin mayor variacin en el resto de cuentas del activo con
respecto al 2012.
Calidad de Cartera.
A diciembre de 2012, la calidad de la cartera de Credicorp
(Cartera Atrasada/Colocaciones Brutas) registra un incremento en relacin al ejercicio anterior, ello producto del
mayor nivel de colocaciones orientadas hacia la banca
minorista. Por el lado del BCP, el mismo registr un incremento en el nivel de deterioro de su cartera, principalmente por crditos de consumo y pequea empresa.

Durante el primer trimestre de 2013, la utilidad neta de

Credicorp se redujo en -3.8% en comparacin a marzo de
2011, debido principalmente a la mayor provisin para
crditos de cobranza dudosa (+36.1%) y al resultado por
traslacin negativo debido a la tendencia revaluatoria del
dlar durante el primer trimestre del ao (US$-18.6 millones).
Indicadores
Dic.09
(%)

Dic.10

Dic.11

Dic.12

Comportamiento Histrico de la Calidad de los

Activos de Credicorp - Cartera Atrasada /
Colocaciones Brutas (%)
2.5

Mar.13

1.97
1.59

1.5

Margen
Financiero

67.97

ROAA

2.19

2.36

2.40

2.21

ROAE

23.45

24.48

22.63

21.1

71.94

71.07

69.98

1.46

1.49

1.73

2010

2011

2012

69.87

0.5
0

1.7
17.5

2009

Fuente: Credicorp / Elaboracin: Equilibrium

Mar.13

nes (+12% con respecto al 2011) y al reparto de dividendos aprobado en Directorio de fecha 22 de febrero de
2012 por US$217.1 millones.

En lnea con el aumento en el nivel de morosidad, el Grupo ha venido incrementando la constitucin de provisiones. Por otro lado, al cierre del ejercicio 2012, se observa
un retroceso en la provisin de cartera atrasada, al pasar
de 200.5% en el 2011, a 187.7% al 2012. A marzo de
2013, dicho indicador disminuy a 172.8%. Es decir, el
nivel de cartera atrasada aumenta a un nivel mayor en
proporcin a las provisiones que se realizan sobre dicha
cartera.

205.00%

Comportamiento Histrico de las Provisiones contra

Cartera Atrasada (%) - Credicorp
198.04%

200.00%
195.00%

Es importante tomar en cuenta la Resolucin SBS 84252011 emitida en julio de 2011 que establece los requerimientos de patrimonio efectivo adicional que debern
constituir las entidades financieras locales, promulgada
por la SBS con el fin de reforzar los requisitos de solvencia y de incluir riesgos adicionales a los actualmente incorporados en las exigencias patrimoniales, para lo cual
las entidades financieras tendrn un plazo de adecuacin
de hasta cinco aos.

200.55%

192.04%

190.00%

Producto de lo anterior, el BCP se ha mantenido activo en

la colocacin de instrumentos en el exterior que computan
como patrimonio efectivo. En tal sentido, dentro de las
colocaciones se incluyen instrumentos hbridos por
US$250 millones a 60 aos que computan como patrimonio efectivo nivel I, bonos subordinados fixed to floating
rate colocados en setiembre de 2011 por US$350 millones
a 15 aos que computan como patrimonio efectivo nivel
II, bonos corporativos senior unsecured obligations por
US$700 millones colocados en marzo de 2011, as como
una nueva emisin de bonos subordinados fixed to floating rate colocados en el mes de abril del 2012 ejercicio
por US$350 millones a 15 aos, con opcin de call en el
ao 2022, computando igualmente como patrimonio efectivo nivel II.

187.69%

185.00%
180.00%
175.00%

172.79%

170.00%
165.00%

2009

2010

2011

2012

Mar. 13

Fuente: Credicorp / Elaboracin: Equilibrium

Liquidez y Calce
Los indicadores de liquidez de Credicorp son adecuados,
considerando que al cierre del 2012 los fondos disponibles
representaron el 19.2% del total de sus activos (17.9% al
cierre de 2011), adems de contar con inversiones de
rpida realizacin que representan el 18.8% de los activos
(19.2% a diciembre de 2011). A marzo de 2013, los fondos disponibles representaron el 20.6% de los activos,
mientras que las inversiones disponibles aumentaron al
19.35% de los activos. Lo descrito indica que los niveles
de liquidez son adecuados.

A continuacin se presentan los principales indicadores

de solvencia patrimonial de Credicorp:
Indicadores
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Mar.13
Pasivo / Patrimonio 8.43
8.87
8.03
8.74
9.27
(veces)
Pasivo / Activo
0.89
0.90
0.89
0.89
0.9
(veces)
Coloc. Brutas /
5.00
5.00
5.14
5.15
5.26
Patrimonio (veces)
Cart. Atrasada /
7.96
7.30
7.63
8.94 10.37
Patrimonio (%)

A continuacin se presentan los principales indicadores de

liquidez:
Indicadores
Fondos Disponibles /
Depsitos Totales
Colocaciones
Netas /
Depsitos Totales
Fondos Disponibles /
Activos Totales

Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Mar.13

0.27

0.48

0.29

0.33

0.35

0.80

0.77

0.90

0.86

0.83

0.17

0.24

0.18

0.19

0.21

Siendo el BCP, la principal empresa del holding, la gestin de la Compaa le otorga mayor relevancia al ratio de
capital global por riesgo crediticio, de mercado y operativo. En tal sentido, al 31 de diciembre de 2012, el ratio de
capital global fue de 14.72%, y a marzo de 2013 fue de
14.65%, en lnea con lo proyectado por el banco de tener
un ratio que no disminuya de 14%, lo cual le brinda espacio para continuar creciendo.

Credicorp cuenta con exigentes parmetros internos para

la administracin del calce de sus operaciones, realizando
un adecuado seguimiento de los vencimientos y fluctuaciones en las tasas de inters de los activos y pasivos, de
su impacto en el margen financiero y el patrimonio, ante
escenarios de incrementos y disminuciones de tasas, a fin
de determinar la estrategia a seguir respecto a la posicin
y riesgo dispuestos a asumir para obtener una mayor rentabilidad.

Fondeo
La principal fuente de fondeo de Credicorp son las captaciones (depsitos y obligaciones del pblico), que al cierre del 2012 representaron aproximadamente un 66% de
sus fuentes de financiamiento. Participacin importante
tambin corresponde a las emisiones realizadas, las mismas que ascendieron a US$ 4,783.4 millones, equivalente
al 11.7% del fondeo y la captacin de recursos con bancos
y corresponsales (adeudados) los mismos que totalizaron
US$ 2,686.3 millones, con una participacin de 6.6%.
Al tercer trimestre de 2013, las cuentas con mayor variacin en el pasivo representaron las deudas con bancos y

Solvencia.
Al 31 de diciembre de 2012, el patrimonio neto de Credicorp totaliz US$ 4,167.9 millones, 22.7% mayor al registrado en el 2011. Las mayores variaciones corresponden al resultado del ejercicio que fue de US$808.2 millo-

10

US$160.6, con una capitalizacin burstil de US$15,158

millones.

corresponsales, que crecieron en un 41% con respecto a

diciembre de 2012. Es de sealar que parte importante del
fondeo est constituido por las emisiones de instrumentos
realizadas tanto a travs del BCP como de su subsidiaria
CCR.

La accin de Credicorp ha registrado una elevada volatilidad en los ltimos meses como consecuencia de la incertidumbre generada por los mercados internacionales, principalmente por la Zona Euro. Sin embargo, cabe resaltar
su tendencia al alza desde mediados del 2012. Por otro
lado, es importante tomar en cuenta la elevada liquidez
que posee la accin, lo que se refleja en la frecuencia de
negociacin.

Por el lado del patrimonio, el mismo representa el 10.2%

de las fuentes de financiamiento, no presentando mayor
variacin a lo largo de los ltimos ejercicios.

ACCIONES COMUNES
CREDICORP

A continuacin se presenta la evolucin de la cotizacin

de la accin de Credicorp en la Bolsa de Valores de Lima
en los ltimos aos.

Credicorp lista sus acciones comunes en la Bolsa de Valores de Lima y simultneamente en la Bolsa de Valores de
Nueva York (NYSE) desde febrero de 1995.

Evolucin del Precio de la Accin Credicorp (en

US$)

Al 31 de diciembre de 2012, el nmero de acciones emitidas se mantuvo en 94.38 millones, siendo las acciones en
tesorera (acciones de Credicorp que pertenecen a entidades del Grupo) 14.9 millones.

180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
ene-05
abr-05
jul-05
oct-05
ene-06
abr-06
jul-06
oct-06
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13

La frecuencia de negociacin de la accin se mantiene en

un promedio de 99% en los ltimos dos ejercicios, mientras que la cotizacin promedio al 31 de diciembre de
2012 en la BVL fue de US$146.00, lo que represent una
capitalizacin burstil de US$13,780 millones. Mientras
que al 31 de marzo de 2013, la cotizacin promedio fue de

Fuente: Credicorp / Elaboracin: Equilibrium

11

CREDICORP LTD. Y SUBSIDIARIAS

PCGA

PCGA

NIIF

NIIF

BALANCE GENERAL

(Miles de US$)
ACTIVOS
Fondos Disponibles:
Que No Generan Intereses
Que Generan Intereses
Total Fondos Disponibles
Inversiones:
Valores Negociables
Inversiones Disponibles para la Venta
Total Inversiones
Colocaciones
Neto de Intereses No Devengados
Crditos Refinanciados y Reestructurados
Crditos Vencidos y en Cobranza Judicial
Provisin para Crditos de Cobranza Dudosa
Colocaciones Netas
Primas y Otras Plizas por Cobrar
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras
Inmuebles, Mobiliario y Equipo, Neto
Aceptaciones Bancarias
Bienes Adjudicados, Neto
Otros Activos
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS
Depsitos y Obligaciones:
Que No Generan Intereses
Que Generan Intereses
Total Depsitos y Obligaciones
Deudas con Bancos y Corresponsales
Aceptaciones Bancarias
Reservas para Siniestros de Seguros
Reservas para Primas No Ganadas
Deudas a Reaseguradoras
Otros Pasivos
Bonos Emitidos
TOTAL PASIVOS
Inters Minoritario
PATRIMONIO NETO
Capital Social
Capital Adicional
Acciones en Tesorera
Reservas
Ganancia No Realizada en Inversiones
Utilidad / Prdida Neta
Resultados Acumulados
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

DIC.09

DIC.10

DIC.11

MAR.12

DIC.12

MAR.13

DIC.12 / MAR.13 /
DIC.11
DIC.12

938,486
2,898,172
3,836,658

4%
13%
17%

1,624,377
6,920,038
8,544,415

6%
24%
30%

1,094,568
4%
4,408,294 14%
5,502,862 17.9%

1,011,853
3%
5,295,754 16%
6,307,607 18.5%

1,146,957
3%
6,702,148 16%
7,849,105 19.2%

1,188,601
3%
7,561,309 18%
8,749,910 20.6%

5%
52%
43%

4%
13%
11%

70,774
5,079,606
5,150,380

0%
23%
23%

115,568
3,768,248
3,883,816

0%
13%
14%

75,611
0%
5,915,601 19.3%
5,991,212 19.5%

160,579
0%
7,629,634 22.3%
7,790,213 23%

176,751
0%
7,671,358 18.8%
7,848,109 19.2%

348,024
1%
8,200,369 19.3%
8,548,393 20.1%

134%
29.7%
31%

97%
6.9%
9%

50%
0%
1%
-2%
49%
0%
0%
1%
0%
0%
8%
100%

23%
48%
44%
35%
23%
6%
11%
25%
63%
-5%
129%
32.8%

1%
-5%
15%
6%
1%
8%
17%
-1%
-49%
-11%
-1%
4.2%

11,341,653 52%
59,459 0%
184,523 1%
-354,355 -2%
11,231,280 51%
121,338 1%
137,098 1%
338,535 2%
96,423 0%
11,233 0%
1,090,687 5%
22,013,632 100%

14,088,743 50%
76,707 0%
209,908 1%
-415,703 -1%
13,959,655 49%
129,136 0%
160,249 1%
372,913 1%
70,331 0%
11,336 0%
1,259,306 4%
28,391,157 100%

17,086,764
96,031
259,146
-519,708
16,922,233
174,367
151,080
472,433
61,695
10,842
1,427,673
30,714,397

56%
0%
1%
-2%
55%
1%
0%
2%
0%
0%
5%
100%

17,693,384
101,049
300,090
-564,058
17,530,465
167,308
167,448
481,906
57,506
12,524
1,646,046
34,161,023

3,297,995
10,787,103
14,085,098
1,167,438
96,423
878,767
140,023
48,009
1,800,769

15%
49%
64%
5%
0%
4%
1%
0%
8%

4,360,570
13,457,548
17,818,118
2,240,320
70,331
1,008,724
187,599
60,775
1,093,121

15%
47%
63%
8%
0%
4%
1%
0%
4%

5,390,688
13,313,159
18,703,847
2,060,020
61,695
1,157,491
220,807
75,366
1,007,009

18%
43%
61%
7%
0%
4%
1%
0%
3%

5,841,141 17%
15,340,563 45%
21,181,704 62.0%
2,514,012 7.4%
57,506
0%
1,241,936
4%
206,098
1%
54,118
0%
1,426,241
4%

6,623,365 16.2%
17,417,055 42.7%
24,040,420 58.9%
2,686,261 6.6%
100,768 0.2%
1,518,875 3.7%
96,124 0.2%
68,536 0.2%
3,137,414 7.7%

6,644,805 16%
18,658,795 44%
25,303,600 59.5%
3,784,676 8.9%
51,776
0%
1,455,832
3%
243,378
1%
66,402
0%
2,550,696
6%

23%
31%
29%
30%
63%
31%
-56%
-9%
212%

0%
7%
5%
41%
-49%
-4%
153%
-3%
-19%

1,293,752
19,510,279
186,496

6%
89%
1%

2,981,918
25,460,906
56,502

11%
90%
0%

3,965,522
27,251,757
66,841

13%
89%
0%

3,910,332 11.4%
30,591,947 90%
75,323
0%

4,783,388 11.7%
36,431,786 89.3%
197,366 0.5%

4,741,961 11.2%
38,198,321 90%
195,937
0%

21%
34%
195%

-1%
5%
-1%

471,912
1%
107,018
0%
-74,673
0%
2,319,050
7%
453,880
1%
192,814
1%
23,752
0%
3,493,753 10.2%
34,161,023 100%

471,912 1.2%
107,883 0.3%
-74,630 -0.2%
2,209,990 5.4%
637,267 1.6%
808,228 2.0%
7,320 0.0%
4,167,969 10.2%
40,797,121 100%

471,912
93,048
-74,908
2,895,550
518,300
185,413
30,869
4,120,184
42,514,442

0%
-3%
0%
22%
87%
12%
-31%
22.7%
32.8%

0%
-14%
0%
31%
-19%
-77%
322%
-1.1%
4%

471,912 2%
130,341 1%
-74,242 0%
1,059,344 5%
237,446 1%
469,785 2%
22,270 0%
2,316,856 10.5%
22,013,632 100%

471,912 2%
119,637 0%
-74,712 0%
1,398,323 5%
366,721 1%
603,315 2%
-11,447 0%
2,873,749 10.1%
28,391,157 100%

471,912
2%
111,145
0%
-74,877
0%
1,812,977
6%
340,168
1%
723,790
2%
10,684
0%
3,395,799 11.1%
30,714,397 100%

12

52%
0%
1%
-2%
51%
0%
0%
1%
0%
0%
5%
100%

20,957,006
142,207
372,431
-699,022
20,772,622
183,983
167,460
590,299
100,768
10,351
3,274,424
40,797,121

51%
0%
1%
-2%
51%
0%
0%
1%
0%
0%
8%
100%

21,111,066
135,499
427,451
-738,580
20,935,436
198,436
196,470
581,865
51,776
9,249
3,242,908
42,514,442

1%
0%
0%
7%
1%
0%
0%
9.7%
100%

CREDICORP LTD. Y SUBSIDIARIAS

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
(Miles de US$)

DIC.09

Ingresos por intereses y dividendos

1,312,925
Intereses Sobre Colocaciones
1,062,046
Intereses sobre Depsitos en Bancos
15,918
Intereses Val. Neg. y Dispo. para Venta
186,629
Dividendos sobre Inversiones
9,715
Otros Ingresos por Intereses
38,617
Gastos por Intereses
(420,564)
Intereses sobre Depsitos
(226,875)
Intereses Sobre Bonos Emitidos
(91,319)
Intereses Deuda Bancos y Corresponsales
(27,328)
Otros Gastos por Intereses
(75,042)
Ingresos Netos por Intereses y Dividendos
892,361
Provisin para Crditos Cobranza Dudosa
(163,392)
Ingresos Netos por Intereses y Div. luego de Prov.
para Crditos Cobranza Dudosa
728,969
Otros Ingresos
Comisiones por Servicios Bancarios
436,819
Ganancia Neta en Operaciones de Cambio
87,944
Ganancia Neta en Operaciones de Valores
120,932
Otros
74,936
Total Otros Ingresos
720,631
Primas y Siniestros de Seguros
Primas Netas Ganadas
424,682
Siniestros de Seguros Generales
(59,248)
Siniestros de Seguros de Vida y Salud
(227,210)
Total Ingresos Netos por Primas de Seguros
138,224
Otros Gastos
Remuneraciones y Beneficios Sociales
(467,116)
Gastos Administrativos
(312,256)
Depreciacin y Amortizacin
(71,099)
Otros
(106,575)
Total Otros Gastos
(957,110)

DIC.10

100%
81%
1%
14%
1%
3%
-32%
-17%
-7%
-2%
-6%
68%
-12%

1,471,708
1,218,728
32,337
196,795
11,615
12,233
(414,121)
(156,106)
(124,311)
(43,532)
(90,172)
1,057,587
(174,682)

56%
33%
7%
9%
6%
55%

DIC.11

MAR.12

524,658 100%
439,089
84%
9,010
2%
76,559
15%
0%
0%
(152,406) -29%
(64,419) -12%
(17,049) -3%
0%
(70,938) -14%
372,252 70.95%
(69,639) -13%

DIC.12

2,310,441 100%
1,948,472
84%
40,844
2%
268,408
12%
16,354
1%
29,985
1%
(693,646) -30%
(284,827) -12%
(242,266) -10%
(82,776) -4%
(83,777) -4%
1,616,795 69.98%
(377,841) -16%

MAR.13

644,947 100%
550,643
85%
11,547
2%
82,757
13%
0%
0%
(194,298) -30%
(86,483) -13%
(22,913) -4%
0%
(84,902) -13%
450,649 69.87%
(94,782) -15%

DIC.12 / MAR.13 /
DIC.11 MAR.12

100%
83%
2%
13%
1%
1%
-28%
-11%
-8%
-3%
-6%
72%
-12%

1,837,764 100%
1,533,351
83%
42,886
2%
227,709
12%
15,321
1%
18,497
1%
(531,600) -29%
(217,322) -12%
(186,743) -10%
(64,369) -4%
(63,166) -3%
1,306,164 71.07%
(214,898) -12%

26%
27%
-5%
18%
7%
62%
30%
31%
30%
29%
33%
23.8%
75.8%

23%
25%
28%
8%
0%
0%
27%
34%
34%
0%
20%
21.1%
36.1%

882,905

60%

1,091,266

59%

302,613

58%

1,238,954

54%

355,867

55%

14%

18%

524,895
104,169
80,326
95,145
804,535

36%
7%
5%
6%
55%

607,843
138,492
61,927
30,374
838,636

33%
8%
3%
2%
46%

162,848
39,254
29,755
10,836
242,693

31%
7%
6%
2%
46%

737,421
177,472
101,269
104,972
1,121,134

32%
8%
4%
5%
49%

196,647
48,086
23,356
14,110
282,199

30%
7%
4%
2%
44%

21%
28%
64%
246%
34%

21%
22%
-22%
30%
16%

32%
-5%
-17%
11%

480,293 33%
(54,914) -4%
(260,658) -18%
164,721 11%

574,423
(70,712)
(307,047)
196,664

31%
-4%
-17%
11%

158,534
(32,149)
(94,363)
32,022

30%
-6%
-18%
6%

704,205
(85,622)
(379,838)
238,745

30%
-4%
-16%
10%

199,791
(28,405)
(103,286)
68,100

31%
-4%
-16%
11%

23%
21%
24%
21%

26%
-12%
9%
113%

-36%
-24%
-5%
-8%
-73%

(568,004) -39%
(341,123) -23%
(82,289) -6%
(94,469) -6%
(1,085,885) -74%

(595,705)
(405,357)
(93,882)
(135,205)
(1,230,149)

-32%
-22%
-5%
-7%
-67%

(165,480)
(104,688)
(28,275)
(39,182)
(337,625)

-32%
-20%
-5%
-7%
-64%

(780,734)
(536,727)
(108,510)
(188,131)
(1,614,102)

-34%
-23%
-5%
-8%
-70%

(210,813)
(147,093)
(31,009)
(40,791)
(429,706)

-33%
-23%
-5%
-6%
-67%

31%
32%
16%
39%
31%

27%
41%
10%
4%
27%

Utilidad Antes de Result. de Traslac. del IR y Traslacin

del Inters Minoritario
630,714 48%
Resultado por Traslacin
12,222
1%
Impuesto a la Renta
(138,500) -11%
Participacin de los Trabajadores
0%
UTILIDAD NETA DEL AO
504,436 38%
Inters Minoritario
(34,651) -3%
UTILIDAD NETA LUEGO DE INTERS MINORITAR 469,785 36%

766,276 52%
24,120
2%
(187,081) -13%
0%
603,315 41%
(32,013) -2%
571,302 39%

896,417
37,881
(210,508)
723,790
(14,518)
709,272

49%
2%
-11%
0%
39%
-1%
39%

239,703
46%
13,185
3%
(60,073) -11%
0%
192,814 36.8%
(3,701) -1%
189,113
36%

984,731
75,079
(251,583)
808,227
(19,448)
788,779

43%
3%
-11%
0%
35%
-1%
34%

10%
98%
20%
0%
11.7%
34%
11%

15%
-241%
21%
0%
-3.8%
5%
-4%

34,651

0.27
0.80
0.17

0.48
0.78
0.30

0.29
0.90
0.179

0.30
0.83
0.185

0.33
0.86
0.192

0.35
0.83
0.206

8.42
0.89
5.00
7.96%
-4.76%

8.86
0.90
5.00
7.30%
-4.49%

8.03
0.89
5.14
7.63%
-4.85%

8.76
0.90
5.18
8.59%
-4.66%

8.74
0.89
5.15
8.94%
-4.42%

9.27
0.90
5.26
10.37%
-4.26%

Calidad de Activos
Cartera Atrasada / Colocaciones Brutas
Cartera Atrasada + Refinanciada / Coloc. Brutas
Cartera Atrasada + Bienes Adj. / Coloc. Brutas
Provisiones / Cartera Atrasada
Provisiones / Cart. Atrasada + Refinanciada
Provisiones / Cart.Atrasada + Bienes Adj.

1.59%
2.11%
2.20%
192.04%
145.24%
138.85%

1.46%
1.99%
2.07%
198.04%
145.04%
139.52%

1.49%
2.04%
2.10%
200.55%
146.32%
141.99%

1.66%
2.22%
2.29%
187.96%
140.61%
136.36%

1.73%
2.40%
2.45%
187.69%
135.83%
133.15%

1.97%
2.60%
2.64%
172.79%
131.20%
129.08%

Rentabilidad
Utilidad Neta / Ingresos Financieros
Margen Financiero
Indice de Siniestralidad Neta
ROAE (Retorno sobre patrimonio promedio)
ROAA (Retorno sobre activos promedio)
Gastos Personal / Colocaciones Brutas Promedio
Gastos Personal / Depsitos Totales Promedio

35.8%
55.52%
67.45%
22.86%
2.20%
4.22%
3.33%

38.8%
59.99%
65.70%
22.83%
2.32%
4.38%
3.56%

38.6%
59.38%
65.76%
22.63%
2.40%
3.74%
3.26%

36.0%
57.68%
79.80%
22.98%
2.28%
3.82%
3.19%

34.1%
53.62%
66.10%
21.10%
2.21%
4.01%
3.65%

28.1%
55.18%
65.91%
20.52%
2.04%
4.15%
3.55%

Solvencia
Pasivo / Patrimonio
Pasivo / Activo
Colocaciones Brutas / Patrimonio
Cartera Atrasada / Patrimonio
Compromiso Patrimonial

13

DIC.12

DIC.10
9

Liquidez
Fondos Disponibles / Depsitos Totales
Colocaciones Netas / Depsitos Totales
Fondos Disponibles / Activo Total

MAR.12
9

-1

DIC.09
12

RATIOS

DIC.11

276,460
43%
(18,646) -3%
(72,400) -11%
0%
185,413 28.7%
(3,891) -1%
181,522
28%

MAR.13
9