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1.1.
Le document dinformation cl pour linvestisseur pour les OPCVM coordonns ........... 3
1.1.1.
Textes et principes ................................................................................................................ 3
1.1.2.
Rubriques lies la prsentation du document dinformation cl pour linvestisseur............ 3
1.1.2.1. Dnomination de lOPCVM ............................................................................................ 3
1.1.2.2. Objectif de gestion ......................................................................................................... 4
1.1.2.3. Politique dinvestissement ............................................................................................ 6
1.1.2.4. Profil de risque et de rendement ................................................................................ 10
1.1.2.5. Frais............................................................................................................................... 12
1.1.2.6. Performances passes ................................................................................................ 12
1.1.2.7. Informations pratiques ................................................................................................ 14
1.1.2.8. OPCVM formule ......................................................................................................... 14
1.2.
Les documents dinformation cl pour linvestisseur pour les OPCVM non coordonns
et les OPCI accessibles au grand public ........................................................................................... 17
1.2.1.
Spcificits des OPCVM/OPCI accessibles uniquement certains investisseurs .............. 18
1.2.2.
Spcificits des OPCVM dpargne salariale (FCPE et SICAVAS) .................................... 18
1.2.2.1. Rubriques lies la prsentation du document dinformation cl pour
linvestisseur............................................................................................................................... 18
Cas des OPCVM dpargne salariale investis en titres de lentreprise .................................... 19
Cas des OPCVM investis en titres non admis la ngociation sur un march rglement..... 20
Cas des OPCVM dpargne salariale effet de levier............................................................. 20
1.2.3.
Spcificits des rubriques lies la prsentation du document dinformation cl pour
linvestisseur pour les OPCVM de capital investissement agrs (FCPR, FCPI et FIP) ................... 22
1.2.4.
Spcificits des rubriques lies la prsentation du document dinformation cl pour
linvestisseur pour les OPCI .............................................................................................................. 23
1.3.
Prospectus (incluant le Rglement / Statuts)...................................................................... 23
1.3.1.
Objectif de gestion pour les OPCVM indiciels..................................................................... 24
1.3.2.
Indicateur de rfrence ....................................................................................................... 24
1.3.3.
Politique dinvestissement................................................................................................... 24
1.3.4.
Profil de risque et de rendement ......................................................................................... 26
1.3.5.
Catgories de parts ou dactions......................................................................................... 27
1.3.6.
Rgles dinvestissement ..................................................................................................... 28
1.3.7.
Garantie .............................................................................................................................. 28
1.3.8.
Modalits de souscription et de rachat................................................................................ 28
Les positions ou recommandations prsentes dans ce guide sinscrivent dans la continuit de la doctrine
dj externalise par lAMF ou applique par lAMF dans le cadre de linstruction des dossiers dagrment
individuels.
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
OPCI
Sauf lorsque des recommandations sont spcialement identifies, les lments de doctrine
figurant dans le prsent guide sont des positions.
Enfin, ce guide n'a pas pour objet de recenser l'ensemble des rgles, positions et recommandations
applicables en matire d'laboration des documents rglementaires des OPCVM et des OPCI. Il est de la
responsabilit des socits de gestion de portefeuille d'identifier ces rgles dans les textes applicables et
de veiller leur respect.
Gnralits
L'agrment d'un OPCVM (ou dun OPCI) et, le cas chant, l'agrment de chacun de ses compartiments,
est subordonn au dpt pralable auprs de l'AMF d'un dossier comportant les lments prciss par
des instructions de l'AMF : n 2011-19 et n 2011-20 pour les OPCVM, n 2011-21 pour les OPCVM
dpargne salariale, n 2011-22 pour les FCPR, FCPI et FIP agrs et n 2011-23 pour les OPCI. Pour
les OPVCM et les OPCI crs compter du 1er juillet 2011, les documents constitutifs du dossier sont :
- le document dinformations cls pour linvestisseur, appel DICI ; (le prospectus simplifi ou la notice
dinformation disparaissent)
- le prospectus1 (incluant le rglement du fonds ou les statuts de la SICAV (ou SPPICAV) ;
Le contenu du document dinformation cl pour linvestisseur et celui du prospectus sont distincts :
Le prospectus dcrit prcisment les rgles dinvestissement et de fonctionnement de lOPCVM
ou de lOPCI et inclut le rglement de lOPCVM ou de lOPCI.
Le document dinformation cl pour linvestisseur donne les renseignements essentiels et
ncessaires la dcision de linvestisseur. Il est structur et rdig de faon pouvoir tre
compris facilement par linvestisseur et donne une information transparente et claire permettant
linvestisseur de prendre une dcision sur son investissement en toute connaissance de cause.
Sauf pour les OPCVM dpargne salariale et les OPCVM de capital risque
Le Collge a approuv en sa sance du 19 novembre 2009, la cration du Comit de Place OPCVM IV. Il est
compos des acteurs de toute la chane de valeur de la gestion dactifs, des associations professionnelles des mtiers
de la gestion dactifs, des reprsentants des investisseurs institutionnels et particuliers, de la DGTPE, des autorits de
Place, de Paris EuroPlace et prsid par deux membres du Collge de lAMF. Ce comit avait notamment pour objectif
dlaborer un plan daction qui constituera une feuille de route pour lAMF et lensemble de la Place pour la mise en
place de la directive OPCVM IV. Ce rapport a t publi le 26 juillet 2010 sur le site internet de lAMF.
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
OPCI
Dnomination de lOPCVM
La dnomination de lOPCVM ne doit pas utiliser des termes ayant une signification rglementaire ou
commune inadapte au profil de lOPCVM.
Afin de faciliter leur identification, ces bonnes et mauvaises pratiques sont encadres
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
OPCI
Lutilisation du terme garanti dans le nom dun OPCVM qui prsente un risque de perte en capital
n'est pas adapte. Il en est de mme pour lutilisation du terme prudent pour un OPCVM susceptible
d'exposer plus de 30 % de son actif net en actifs risqus de type actions, obligations spculatives ( haut
rendement) ou en tous types dactifs qui constitueraient une source de performance potentielle leve
pour lOPCVM.
Dune manire plus gnrale, et en fonction du type de souscripteurs auprs desquels un OPCVM est
commercialis, lutilisation de termes faisant rfrence la prservation du capital et/ou une
progression rgulire de la valeur liquidative (du type srnit , scurit , etc.) est peu approprie
dans la dnomination dun OPCVM susceptible davoir une volution de sa valeur liquidative diffrente
dun OPCVM profil montaire, except dans le cas o lOPCVM bnficie dune garantie totale en
capital.
1.1.2.2.
Objectif de gestion
Lobjectif de gestion doit pouvoir tre compris indpendamment de la lecture du reste du document
dinformation cl pour linvestisseur et permettre au souscripteur didentifier quelles sont les orientations
principales et les grandes caractristiques de la gestion mise en uvre par lOPCVM. Il doit naturellement
tre cohrent avec la politique dinvestissement, lindicateur de rfrence (le cas chant), et plus
gnralement avec les caractristiques techniques et financires de lOPCVM.
Formulation de lobjectif de gestion
Lobjectif de gestion doit donner une description prcise en vitant des formules gnrales
comme par exemple valorisation du capital , terme ne donnant que peu dinformation sur le
profil rendement / risque recherch par lOPCVM. La formulation valorisation du capital est
tolr lorsque la politique dinvestissement prsente de faon claire et prcise le profil rendement
/ risque de lOPCVM.
Lobjectif de gestion doit viter toute rdaction imprcise de lobjectif de performance vis par
lOPCVM, qui ne donnerait pas aux porteurs une juste apprciation du rendement attendu de
celui-ci.
Par exemple, ds lors que le profil de rendement net de frais ne permet pas denvisager une
rmunration donne (exemple : EONIA), les socits de gestion de portefeuille viteront une
rdaction de type le fonds cherchera obtenir une performance similaire , proche ou
quivalente lEONIA et prfrera une rdaction de type le fonds cherchera obtenir une
performance gale lEonia diminue des frais de gestion [] .
Ainsi, il convient dviter une rdaction de type LOPCVM cherchera surperformer son indicateur de
rfrence [] et de retenir plutt une rdaction telle que LOPCVM cherchera surperformer lindice
CAC 40 [] .
Lorsque lindicateur de rfrence est un titre obligataire, et que lOPCVM se fixe comme objectif
de suivre ou surperformer sur une priode donne le rendement de cette obligation, la mention
des caractristiques du titre, permettant de lidentifier, inclut le plus souvent le taux facial auquel
lobligation a t mise, alors que le rendement rel de lobligation, compte tenu de son prix
dachat au jour du lancement de lOPCVM, peut tre fortement diffrent. Afin dviter que
linformation communique soit potentiellement trompeuse, la mention du taux facial seule doit
tre vite, et systmatiquement complte du taux actuariel de rendement de lobligation.
Lobjectif de gestion doit tre exprim de faon trs synthtique. Il peut nanmoins tre
ncessaire dindiquer dans certains cas les grandes lignes de la gestion ou les classes dactifs
reprsentatives de lunivers dinvestissement de lOPCVM si ces lments apportent plus de
clart et une meilleure comprhension de lobjectif de gestion de lOPCVM.
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Recommandation :
Dans le cas dun OPCVM mettant en uvre une stratgie de gestion systmatique l'aide d'un modle
mathmatique, lAMF recommande de faire tat de cette particularit dans l'objectif de gestion.
Cohrence de lobjectif de gestion
Lobjectif de gestion affich doit tre cohrent avec la gestion mise en place dans lOPCVM pour
latteindre.
Par exemple, si le profil rendement/risque dun OPCVM nest pas identique celui du march
montaire, lobjectif de gestion de lOPCVM ne peut pas faire rfrence la scurit du capital
investi.
En effet, si un OPCVM cherche faire bnficier les porteurs dun rendement suprieur au taux
dit sans risque du march montaire en recherchant des sources de rendement
additionnelles par rapport aux instruments les plus scuriss du march montaire, il ne saurait
faire tat dun objectif de prservation du capital, qui nest pas rvlateur des risques pris par
lOPCVM.
Lobjectif de gestion doit tre cohrent avec la gestion mise en uvre et compatible avec les
niveaux de frais affichs. Un OPCVM montaire dont le total des frais courants est de 1 % ne
peut pas avoir comme objectif de surperformer lEONIA .
Cette ncessaire cohrence de linformation sappliquera aux OPCVM nourriciers qui prlvent
des frais en plus des frais de lOPCVM matre. Lobjectif de gestion doit alors indiquer les frais
propres au nourricier, y compris si lOPCVM matre affiche un objectif de performance chiffr.
A titre dexemple, un OPCVM matre a un objectif de gestion chiffr de 7% sur la dure de
placement recommande, lOPCVM nourricier cr, dont le total de frais courants prvisionnel
est de 0,5%, ne peut pas afficher lui-mme un objectif de gestion de 7%. L'AMF demande
d'afficher en pareille occurrence, un objectif de performance de 6,5%. Ceci suppose nanmoins
que la socit de gestion de portefeuille vrifie au pralable que les caractristiques de l'OPCVM
nourricier ne sont pas de nature rendre cet objectif de gestion non raliste.
Classification de lOPCVM
La classification doit tre indique dans la rubrique objectifs et politique dinvestissement du document
dinformation cl pour linvestisseur.
Conformment aux articles 30-09 des instructions n 2011-19, n 2011-20 et n 2011-21, la classification
diversifi rassemble tous les OPCVM qui ne relvent pas dune autre catgorie. Dans le seul cas o
les limites dexposition dun OPCVM telles que dfinies dans le document dinformation cl pour
linvestisseur ne rpondent aucune limite fixe par les articles 30 et suivants des instructions n 201119, n 2011-20 et n 2011-21 relatifs aux classifications, celui-ci pourra tre class diversifi .
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
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Par exemple, un OPCVM qui afficherait des fourchettes dexposition de 0 40% au march obligataire et
de 60 100% au march actions de la zone euro ne peut en aucun cas avoir une classification
diversifi puisquil rpond aux critres dfinis par les articles 30-2 des instructions n 2011-19, n
2011-20 et n 2011-21 relatifs la classification actions de la zone euro .
1.1.2.3.
Politique dinvestissement
La politique dinvestissement dcrit les principes de la gestion mise en uvre au sein de lOPCVM de
manire succincte. Elle doit sattacher prsenter des informations permettant au type de souscripteur
auquel est destin l'OPCVM de comprendre par quels moyens lOPCVM envisage datteindre lobjectif de
gestion fix. Les informations relatives la politique dinvestissement mise en uvre doivent donc lui tre
prsentes de manire comprhensible.
Lorsque l'investisseur concern est non professionnel, les termes techniques ou appartenant au jargon
financier doivent tre vits. Ceci est galement valable lorsque l'OPCVM est souscrit par une compagnie
d'assurance mais distribu des investisseurs non professionnels sous forme de contrats d'assurancevie en units de compte.
Il est rappel qu'il n'est pas possible ni pertinent, dans le document dinformation cl pour linvestisseur,
de mentionner la liste exhaustive des actifs utiliss. Cette information doit en revanche figurer dansle
prospectus.
Prsentation gnrale de la politique dinvestissement
La politique dinvestissement doit se concentrer sur l'explication du profil rendement/risque recherch et
sur les stratgies de gestion utilises.
Le prospectus dcrit, quant lui, les techniques financires mises en uvre afin de crer ce profil
rendement / risque.
Lorsque l'OPCVM est investi sur certains marchs mais utilise des techniques financires (drivs,
prts/emprunts de titres, etc.) pour modifier son exposition ces marchs, le document doit prsenter
l'exposition consolide qui en rsulte.
De mme, titre dexemple, lorsqu'un OPCVM investi sur les marchs actions se rserve la possibilit de
couvrir intgralement le risque action en utilisant des contrats financiers, l'AMF demande de prsenter la
stratgie d'exposition du fonds aux marchs actions en consolidant l'exposition rsultant de l'acquisition
directe d'actions avec les autres stratgies d'exposition ou de couverture.
Lorsque la stratgie dinvestissement au dmarrage du fonds diffre de celle qui sera mise en place
terme, la politique dinvestissement doit faire ressortir cette situation et dcrire les stratgies mises en
uvre successivement.
La politique dinvestissement dun OPCVM ligible au PEA
Pour les OPCVM ligibles au PEA, c'est--dire investis hauteur d'au moins 75% de leur actif dans des
actions ligibles au PEA, qui utilisent des drivs pour remplacer leur exposition aux marchs de lUnion
europenne par une exposition d'autres marchs (asiatiques, obligataires, etc.). L'AMF demande de
prsenter de faon consolide la stratgie d'investissement qui en dcoule et de ne faire tat de
l'information relative l'investissement dans des titres ligibles au PEA qu' la fin de cette rubrique ou
dans le prospectus. Une prsentation de la stratgie d'investissement dbutant par lindication que
lOPCVM sera investi hauteur de 75% en titres ligibles au PEA mais quil changera la performance de
ces titres contre celle des titres auxquels il est expos4 en utilisant des instruments financiers terme doit
en revanche tre vite.
4
Cette prsentation est par ailleurs de nature perturber la comprhension de la stratgie pour des investisseurs pour
lesquels les diffrences entre les notions dinvestissement et dexposition ne sont pas videntes.
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Un OPCVM ligible au PEA mais ayant recours aux drivs pour s'exposer des actions slectionnes
sur les marchs amricains mettra en avant prioritairement cette exposition aux marchs amricains et la
stratgie de slection de titres sur ces marchs, et seulement par la suite son investissement dans des
titres en capital europens. Il faut noter que ces dispositions ne sopposent pas ce que linformation de
lligibilit de lOPCVM au PEA figure en tte de la stratgie dinvestissement, si cette information revt
une importance particulire pour le porteur auquel sadresse lOPCVM.
Prsentation de la politique d'investissement des OPCVM mettant en uvre des techniques de type
assurance de portefeuille
Certaines stratgies de gestion ont pour objectif de prserver le capital l'chance, sans que
cet objectif ne soit garanti formellement par un dpositaire, un tablissement de crdit ou une
entreprise dinvestissement (conformment aux dispositions de larticle R. 214-19 du code
montaire et financier). Dans un tel cas, l'AMF demande de ne pas utiliser le terme garanti
pour formuler cet objectif et d'utiliser plutt des termes tels qu objectif de prservation du
capital bien quil existe un risque de perte , en veillant prciser l'absence de garantie du
capital.
Recommandation :
Pour les OPCVM mettant en uvre une gestion de type assurance de portefeuille (gestion coussin),
l'AMF recommande :
- de mettre en avant dans l'objectif de gestion la logique de participation la performance d'une poche
d'actifs risqus et d'une poche d'actifs non risqus ;
- de ne pas afficher d'objectif de gestion chiffr. En effet, la diffrence des stratgies dinvestissement
classiques qui subissent les baisses des marchs mais conservent gnralement un potentiel de rebond
en cas de reprise de ces derniers, les stratgies dinvestissement de type assurance de portefeuille
peuvent amener l'OPCVM se montariser, c'est dire adopter une gestion prudente jusqu' son
chance pour honorer son objectif de prservation du capital. Dans une telle situation, l'OPCVM renonce
participer une reprise ventuelle des marchs. Ceci induit une dispersion trs particulire et non
gaussienne des rendements de ces stratgies et rend non pertinent l'affichage d'un objectif de
performance fond sur la performance moyenne historique de la stratgie.
Certains OPCVM mettant en uvre une gestion de type assurance de portefeuille (gestion
coussin) utilisent des stratgies d'investissement leur permettant de conserver en toutes
circonstances une exposition minimale la poche d'actifs risqus et d'viter ainsi une
montarisation totale. Dans les faits, en cas de forte baisse des actifs risqus, cette exposition
rsiduelle est trs faible car l'exposition minimale mise en avant est gnralement
compense par une option de vente sur les actifs risqus.
Recommandation :
Dans une telle situation, l'AMF recommande d'viter les formulations laissant entendre que la stratgie
d'investissement permet d'chapper au risque de montarisation, compte tenu du niveau rsiduel trs
faible d'exposition aux actifs risqus en cas de forte baisse de ces derniers.
Lensemble des lments ncessaires la comprhension de linvestisseur figurant dans le prospectus
doit tre repris et synthtis dans la rubrique objectifs et politique dinvestissement du DICI.
Prsentation quilibre de la politique d'investissement
La rdaction de la politique d'investissement ne doit pas laisser entendre que les stratgies
mises en uvre sont sans risque et toujours gagnantes.
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Recommandation :
Une rdaction comme le grant accumulera les gains par la mise en uvre de stratgies court terme
sur les futures actions, obligations, et matires premires sera viter.
On lui prfrera le grant cherchera gnrer une surperformance par rapport au rendement montaire
en identifiant et en mettant en uvre des stratgies court terme sur les futures actions, obligations et
matires premires .
De mme, on vitera le grant diminuera lexposition aux marchs actions dans les phases de march
baissires .
On prfrera crire le grant pourra rduire lexposition aux marchs actions sil anticipe une baisse de
ces marchs .
Recommandation :
Il est recommand de prciser le profil rendement / risque recherch et dindiquer des fourchettes
dinvestissement, impratives ou indicatives, accompagnes autant que possible dallocations cibles ; ces
indications apportant une meilleure clart linformation et permettant linvestisseur de mieux
apprhender le profil rendement / risque de lOPCVM.
De plus, l'AMF recommande de mettre en avant au sein de la stratgie de gestion les critres de slection
discriminants utiliss pour la constitution du portefeuille (recherche dune faible volatilit, recherche
dactions sous-values selon lanalyse fondamentale conduite par le grant, etc.), permettant ainsi
linvestisseur de disposer dinformations pertinentes quant la stratgie de gestion mise en uvre ou les
instruments financiers slectionns. Par exemple, dans le cas des OPCVM dOPCVM, la seule indication
dune slection des OPCVM sous-jacents par le biais dune analyse qualitative et quantitative ne permet
pas dapprhender le profil de risque du portefeuille de faon suffisamment claire et transparente.
Recommandation :
Dans le cas des OPCVM utilisant un modle de gestion quantitatif mais limitant sa volatilit et son effet de
levier en faisant tat d'une gestion optimise du couple rendement / risque, il est recommand de prciser
que la contrainte de volatilit et d'effet de levier rduit le potentiel de performance de la stratgie, en
mme temps que le niveau de risque du produit.
Par ailleurs, si certaines situations de march sont particulirement ngatives ou positives pour le
comportement du modle, il est recommand didentifier et dindiquer ces situations.
Un OPCVM utilisant un modle de type Trend following avec une mise jour mensuelle du
portefeuille pourra indiquer qu'il prendra en compte avec retard de fortes variations des marchs
financiers ce qui pourra avoir un impact ngatif sur sa performance.
Utilisation de critres extra-financiers
Il est possible de recourir des critres extra-financiers pour la slection dinstruments financiers
composant le portefeuille des OPCVM. Dans ce cas, ces critres devront tre dcrits succinctement dans
le document dinformation cl pour linvestisseur.
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
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Les conditions dans lesquelles il est possible davoir recours lutilisation de ces critres sont dtailles
dans la position de lAMF n 2007-19- Critres extra-financiers de slection des actifs et application aux
OPCVM se dclarant conformes la loi islamique.
Utilisation de contrats financiers
La prsentation consolide de l'exposition rsultant des investissements directs du fonds et de l'utilisation
des drivs permet d'allger les informations relatives l'utilisation d'instruments financiers drivs.
Lorsque l'utilisation d'instruments financiers terme ou d'autres techniques de gestion (prts/emprunts de
titre par exemple) amne le fonds prendre une exposition certains marchs suprieure 100% de son
actif net, c'est--dire amplifier les mouvements du march la hausse ou la baisse, cette information
doit apparatre dans la politique d'investissement et le niveau minimal et maximal dexposition doit tre
mentionn.
Recommandations :
Il est recommand que la rfrence lutilisation dinstruments drivs ne se borne pas indiquer que le
risque global de lOPCVM li aux instruments financiers terme sera limit 100% de lactif : cette
information ne fait en effet que citer une obligation rglementaire lie la mthode du calcul de
lengagement , sans donner de relle information sur le niveau dexposition cumul induit par les positions
de lactif et du hors-bilan.
Lorsque le fonds utilise des instruments financiers terme uniquement pour grer les flux de
souscription/rachat, sans que ceci ne gnre une exposition suprieure 100% de lactif net, il est
recommand de faire tat de cette information uniquement dans le prospectus.
Indicateur de rfrence
Si un OPCVM a un indicateur de rfrence, celui-ci doit tre mentionn dans la politique dinvestissement.
Ds lors qu'un indicateur de rfrence est mentionn, les positions et recommandations suivantes sont
applicables.
Lorsquun indicateur existe dans une version tenant compte du rinvestissement des dividendes ou
coupons, la performance dun OPCVM doit lui tre systmatiquement compare, ce afin dviter de
dlivrer une information potentiellement trompeuse linvestisseur.
Dans le cas o lindicateur retenu nexiste que dans une version hors dividendes, linformation dlivre
doit tre la plus claire possible sur le biais existant dans la comparaison ralise entre la performance de
ce dernier et celle de lOPCVM.
Recommandation :
Il est recommand de mentionner des sources dinformations o les donnes relatives lindice peuvent
tre consultes afin de permettre aux investisseurs de les identifier sans ambigit et de suivre en temps
rel, sils le souhaitent, lvolution de lindice.
L'AMF demande d'utiliser le terme indicateur plutt qu' indice lorsque lindicateur ne prsente pas
les garanties dlaboration et de publication habituellement attendues dun indice.
Ainsi, un OPCVM ayant pour indicateur de rfrence la performance moyenne des OPCVM d'une
catgorie dfinie par un fournisseur de donnes (catgorie OPCVM actions franaises ) y fera
rfrence en utilisant le terme indicateur et non indice .
Afin dassurer aux porteurs et aux actionnaires une information claire, exacte et non trompeuse, les
remarques relatives aux indices mentionnes dans le chapitre relatif aux bonnes pratiques pour la
rdaction des documents commerciaux et la commercialisation des instruments financiers doivent tre
prises en compte pour la rdaction de la rubrique indicateur de rfrence. En particulier, lindice doit tre
nomm indice de stratgie si ses rgles de composition et de pondration cherchent gnrer un
biais ou une surperformance par rapport aux marchs. De plus, lexistence de rgles de calcul prvoyant
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
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le prlvement dune part de la performance sous forme de frais doit tre indique au souscripteur (en
prcisant les modalits dapplication a priori de ces rgles et lendroit o le souscripteur pourra trouver
des lments chiffrs sur limpact de ces frais en terme de performance). Les modalits par lesquelles le
porteur ou lactionnaire peut avoir accs la composition de lindice ou ses rgles de fonctionnement
doivent tre mentionnes.
Prsentation de la dure de placement recommande
La dure de placement recommande doit tre cohrente avec la classification, la composition de l'actif
de l'OPCVM et la stratgie dinvestissement dfinie au sein du document dinformation cl pour
linvestisseur et du prospectus.
1.1.2.4.
une explication textuelle des risques qui sont importants pour lOPCVM, mais qui ne sont pas
correctement pris en considration par lindicateur synthtique.
L'objectif de lexplication textuelle est de permettre l'investisseur de comprendre quels risques non
pris en compte dans lindicateur est expos l'OPCVM et de comparer ce profil de risque avec celui
d'autres OPCVM.
La socit de gestion dcide au cas par cas quels risques spcifiques sont prsents en analysant les
caractristiques particulires de chaque OPCVM, sans perdre de vue la ncessit dviter de surcharger
le document dinformation. Lexplication textuelle du profil de risque et de rendement noccupe quune
place limite dans le document dinformation cl pour linvestisseur et seuls les risques qui ont une
incidence importante sur le profil de risque et de rendement de lOPCVM sont mentionner.
Recommandation :
Il est recommand de ne mentionner le risque oprationnel qu titre exceptionnel et non de manire
systmatique sur tous les DICI des OPCVM dune gamme. Ce risque ne peut tre inclus que sil a une
incidence importante sur le profil de risque et de rendement de lOPCVM
En revanche, lexplication textuelle des risques qui ne sont pas adquatement pris en considration par
lindicateur synthtique voqu prcdemment na pas vocation expliquer les modalits de contrle des
risques mis en place par la socit de gestion de portefeuille. Elle na pas non plus vocation dtailler les
stratgies destines attnuer les risques mises en place par la socit de gestion de portefeuille. Si le
dispositif dattnuation ou de couverture des risques prsente un intrt du point de vue de la gestion du
fonds, il en sera fait tat dans la rubrique stratgie dinvestissement du prospectus et si cela est
ncessaire dans la section politique d'investissement du document dinformation cl pour linvestisseur.
Par exemple, un OPCVM investi sur les marchs amricains et dont les parts sont libelles en euro subit
le risque de change euro / dollar. S'il couvre systmatiquement ce risque, il en sera fait tat dans la
rubrique politique d'investissement du document dinformation cl pour linvestisseur et du prospectus.
En revanche, dans la mesure o seul un risque de change rsiduel existera, li aux imperfections des
couvertures mises en place, il est recommand de ne pas mentionner ce risque rsiduel dans le
document dinformation cl pour linvestisseur en renvoyant sa description prcise au prospectus.
Le risque de liquidit
Le risque de liquidit est un risque li au faible volume trait de titres des marchs sous-jacents, qui les
rend sensibles des mouvements significatifs dachat / vente.
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Il ne doit pas tre confondu avec le risque que la socit de gestion ne soit pas en mesure dhonorer les
rachats sans rompre lgalit des porteurs. Le code montaire et financier impose en effet la socit de
gestion de portefeuille de prendre les dispositions ncessaires pour matriser ce risque. Ce nest que
dans des circonstances exceptionnelles que la matrialisation de ce risque de liquidit peut se traduire
par une suspension des souscriptions et des rachats. Il convient donc de souligner que laffichage du
risque de liquidit ne modifie pas la responsabilit de la socit de gestion de portefeuille, qui doit
sassurer que la nature et lampleur des positions dtenues au sein du portefeuille ne sont pas de nature
remettre en cause sa capacit cder ces positions dans des conditions satisfaisantes pour les
investisseurs. Les rgles de fonctionnement de lOPCVM (modalits de souscription / rachat notamment)
peuvent par ailleurs contribuer une gestion efficace de la liquidit et des cots associs aux
investissements et aux dsinvestissements.
Dans le cas des OPCVM investissant dans des titres solidaires, il est noter que le march de titres
solidaires tant relativement troit, des problmes de gestion de la liquidit peuvent survenir. En
particulier, compte tenu de lobligation pour les socits de gestion de portefeuille dhonorer tout
moment les demandes de rachat des parts de leurs OPCVM, celles-ci doivent sorganiser en
consquence, par exemple, par la mise en place de contrats de liquidit.
Sagissant des conditions de valorisation, les spcificits des titres solidaires doivent tre prises en
compte de faon adquate dans le processus de valorisation.
Enfin, linformation dlivre, notamment dans le prospectus, doit clairement mentionner les risques et
spcificits de ces titres dans les rubriques stratgie dinvestissement et profil de risque .
Dispositions en matire de souscription/rachat dun OPCVM matre dans les documents dinformation
dun OPCVM nourricier
Tout risque de liquidit et les dispositions en matire de souscription/rachat de lOPCVM matre sont
expliqus dans la section Profil de risque et de rendement du document dinformation cl pour
linvestisseur dun OPCVM nourricier.
A titre dexemple, pour prsenter les dispositions en matire de souscription/rachat de lOPCVM matre, la
section Profil de risque et de rendement dun document dinformation cl pour linvestisseur dun
OPCVM nourricier peut inclure la mention suivante :
[Les conditions de souscription et de rachat dans lOPCVM maitre sont dtailles dans le paragraphe
conditions de souscription rachat au sein de la section Objectif et politique dinvestissement ].
Le risque de contrepartie
Le risque de contrepartie est affich lorsquun OPCVM utilise, dans une large mesure, un ou plusieurs
contrats financiers avec une contrepartie.
Recommandation :
Si lOPCVM utilise des contrats financiers (instruments financiers terme) ou a recours au prt/emprunt
de titres (ou cessions temporaires de titres) de faon importante dans sa stratgie mais que celle-ci nest
pas uniquement base sur linvestissement dans ces contrats, il est recommand de ne pas mentionner
de manire systmatique le risque de contrepartie.
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1.1.2.5.
Frais
Frais courants
Les frais courants reprsentent lensemble des frais de fonctionnement et de gestion facturs lOPCVM
net de rtrocessions.
Ces frais comprennent notamment :
les frais de gestion ;
les frais lis au dpositaire ;
les frais lis au teneur de compte, [le cas chant] ;
les frais lis au conseiller dinvestissement, [le cas chant] ;
les frais de commissariat aux comptes ;
les frais lis aux dlgataires (financier, administratif et comptable), [le cas chant] ;
les commissions de mouvement ;
Les frais lis lenregistrement du fonds dans dautres Etats membres, [le cas chant] ;
Les frais daudit, [le cas chant] ;
Les frais juridiques, [le cas chant] ;
les frais lis la distribution ;
les droits dentre et de sortie lorsque lOPCVM souscrit ou rachte des parts ou actions dun
autre OPCVM ou fonds dinvestissement.
Recommandation :
Pour les OPCVM indiciels cots (ETF), il est recommand de mentionner en complment de laffichage
des frais une information sur le fait que dautres frais (frais dintermdiation, frais de bourse, etc)
pourront tre prlevs en plus des frais dj affichs.
Cas des OPCVM dOPCVM
Lorsque lOPCVM investit plus de 20% dans dautres OPCVM ou fonds dinvestissement, le taux de frais
courant prend en compte tout frais support par lOPCVM lui-mme en tant quinvestisseur dans les
organismes de placement collectif sous-jacents. En particulier, lOPCVM tient compte des frais dentre et
de sortie et des frais courants prlevs par les organismes de placement collectif sous-jacents dans le
calcul de ses propres frais courants.
1.1.2.6.
Performances passes
Gnralits
Les informations relatives aux performances passes de lOPCVM sont prsentes sous la forme dun
diagramme en btons
Le principe de prsentation des performances est le suivant :
le diagramme, limage de la pratique internationale (normes GIPS : Global International
Performances Standard ) doit prsenter des performances annuelles ;
les performances de lOPCVM sont prsentes coupons rinvestis ;
les performances des indicateurs de rfrence sont prsentes dividendes rinvestis dans la
mesure du possible. Dans le cas contraire, il doit en tre fait clairement mention dans les
commentaires, par exemple comme suit : la performance de lOPCVM est calcule coupons
nets rinvestis. En revanche, celle de lindicateur de rfrence ne tient pas compte des lments
de revenus distribus .
Mise jour des performances
La mise jour des performances seffectue en dbut danne civile, sur les annes civiles coules et
indpendamment des cltures dexercice.
Lextrapolation des performances sur moins dun an pour obtenir lexercice civil est interdite.
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Les informations sur les performances passes sont actualises chaque anne au plus tard dans un dlai
de 35 jours ouvrables suivant la fin de lanne civile.
Par ailleurs, il nest pas ncessaire de procder une mise jour des performances sur une priodicit
plus frquente (tous les 6 mois par exemple), puisque seules des performances sur les annes civiles
pleines sont affiches.
Modalits de calcul de la performance
La performance est calcule sur la base des valeurs liquidatives.
1 + Perf(t,t+1) = VLt+1/VLt * Coefficients
Les coefficients ajustent la performance loccasion du dtachement de coupons ou des OST (oprations
sur titres). Par exemple, pour les coupons, Coefficient = (1 + Coupon/premire VL aprs dtachement du
coupon).
De plus, le calcul doit tre effectu entre les derniers jours (ouvrs) de chaque anne civile.
Recommandation :
Dans le cas o lOPCVM ntablit pas de valeur liquidative le dernier jour (ouvr) dune anne civile, il est
recommand dtablir et de publier une valeur liquidative estimative5 et deffectuer le calcul des
performances sur la base de cette valeur. A dfaut, la performance sera calcule sur la base de la
dernire valeur liquidative de chaque anne civile. La performance sur l'anne civile ne doit tre ni
annualise, ni retraite.
La performance de lindicateur de rfrence doit tre calcule selon les mmes principes que celle de la
valeur liquidative, tant sur les dates retenues que sur la mthode (premier cours, dernier cours, etc.).
Dans la mesure o des donnes de march ne seraient pas disponibles sur les mmes bases il doit en
tre clairement fait mention. Par exemple, si la valeur liquidative est calcule sur la base du premier cours
et que lindicateur nest disponible quen cours de clture, il doit en tre fait mention.
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1.1.2.7.
Informations pratiques
Les informations pratiques indiquer aux souscripteurs sont prcises dans le plan type dfini au 1.1.
Recommandation :
Pour les OPCVM indiciels cots (ETF), il est recommand de prciser en complment des informations
pratiques dj fournies, le nom du teneur de march, la place de cotation des parts de lOPCVM ainsi que
lindication suivante la valeur liquidative indicative est publie en temps rel par lentreprise de march
pendant les heures de cotation de faon dlivrer une information complte linvestisseur.
1.1.2.8.
OPCVM formule
Lensemble des dispositions prcdentes est applicable tous les OPCVM formule. Cette partie du
guide a uniquement vocation indiquer quelles sont les informations complmentaires quil convient
dajouter au document dinformation cl pour linvestisseur, compte tenu des spcificits des OPCVM
formule.
On entend par OPCVM formule les OPCVM qui fournissent aux investisseurs, certaines dates
prdtermines, des rmunrations dont le calcul est fond sur un algorithme et qui sont lies la
performance ou lvolution du prix dactifs financiers, dindices ou de portefeuilles de rfrence ou la
ralisation dautres conditions concernant ces actifs financiers, indices ou portefeuilles de rfrence, ou
des OPCVM ayant des caractristiques similaires.
Les OPCVM formule prsentent des profils rendement/risque extrmement varis. Il nest donc pas
possible denvisager, dans le cadre de ce guide, lintgralit des situations susceptibles dtre
rencontres. De faon gnrale, les socits de gestion de portefeuille doivent sassurer que la
prsentation qui est faite de la formule est quilibre, notamment si la structuration du fonds permet den
modifier le profil rendement / risque par rapport un investissement direct dans les sous-jacents de la
formule. Toute formulation qui laisserait supposer, par exemple, que la diminution du risque nest pas lie
une diminution de la performance susceptible dtre servie, serait potentiellement trompeuse. Ainsi, la
juxtaposition de termes tels que performance et scurit (ou quivalent) doit tre proscrite.
Objectifs et politique dinvestissement
Il doit tre indiqu de manire explicite et visible si lOPCVM offre ou non une garantie de capital
lchance.
A titre dexemple, un cartouche figurant en face de la rubrique objectifs et politique dinvestissement
peut tre inclus et contenir les mentions capital garanti lchance ou capital non garanti
lchance selon les cas.
Les termes utiliss pour dcrire la formule doivent tre non trompeurs. Il ne doit pas leur tre donn un
sens diffrent du sens commun et leur dnomination ne doit pas omettre une ou plusieurs
caractristiques importantes de leur dfinition.
Par exemple, on sabstiendra d'appeler performance de l'action la plus mauvaise performance
obtenue par une action au cours de quatre dates de constatation.
On vitera galement d'appeler performance du panier la moyenne des 10 plus mauvaises
performances d'un panier de 20 actions.
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Lorsque la formule repose sur la ou les plus mauvaises performances (formule worst of ) d'un
ou plusieurs sous-jacents composant un panier, l'AMF demande d'viter les formulations laissant
croire que la formule est indexe sur l'intgralit du panier.
Par exemple, un OPCVM offrant au bout de 5 ans une performance de 10% augmente (ou
diminue) de la performance (de la baisse) des 10 plus mauvaises actions d'un panier de 20
actions vitera la formulation suivante :
A l'chance :
- la performance des 10 meilleures actions est remplace par 1% ;
- la performance des 10 moins bonnes est retenue sa valeur relle.
Il est prfrable dutiliser une formulation indiquant explicitement que l'OPCVM est index sur la
performance des 10 moins bonnes actions du panier.
Lorsque la formule propose par un OPCVM est indexe sur la performance moyenne dun
indice hauteur de 100% ou lorsquelle est indexe sur la performance de lindice tout en tant
plafonne, lobjectif de gestion ne peut pas prendre comme axe de communication le niveau
dindexation.
Lobjectif de gestion ne peut pas tre libell de la faon suivante : offrir, au terme dune dure
de placement de 3 ans, 100% de la valeur liquidative de rfrence augmente de 100% de la
hausse moyenne dun indice dans la limite dune performance de 30% , car cette insistance sur
le niveau dindexation la hausse moyenne de lindice pourrait tre considre comme
trompeuse compte tenu du plafonnement. Il conviendrait plutt de rdiger lobjectif de gestion de
la faon suivante : lobjectif de gestion est doffrir au terme dune dure de placement de 3 ans,
la valeur liquidative de rfrence augmente de la hausse moyenne de lindice X dans la limite
dune performance de 30%, soit un taux de rendement annualis maximum de 9,14% . Les
deux formules tant pour le reste quivalentes (100% de la hausse moyenne dans la limite de
30% = hausse moyenne dans la limite de 30%).
Les fonds formule qui proposent une performance (lie lvolution dun indice ou d'un panier
d'actions) dont le niveau de rfrence du calcul est infrieur au niveau du capital initialement
investi sont invits adopter une prsentation de lobjectif de gestion trs claire. Il convient
dviter de laisser sous entendre que le porteur profite pleinement de la performance de lindice.
Ainsi, par exemple, un fonds formule qui aurait pour objectif doffrir lchance de 4 ans :
- 90% du capital ;
- et la performance finale de lindice CAC 40 par rapport son niveau initial dans la limite de
50% devra indiquer clairement que :
- si la performance finale de lindice CAC 40 est infrieure 10%, le porteur subit une perte en
capital ;
- si la performance finale de lindice CAC 40 est gale 10%, le porteur reoit son capital
initialement investi ;
- si la performance finale de lindice CAC 40 est suprieure 10% mais infrieure 50%, le
porteur reoit son capital initialement investi augment de la performance de lindice -10% ;
- si la performance finale de lindice CAC 40 est suprieure 50%, le porteur reoit son capital
initialement investi augment de 50% -10%, soit une performance maximum de 40%, soit un
taux de rendement annuel maximum de x%.
Profil de risque
Il est rappel que lchelle numrique saccompagne dun texte expliquant lindicateur synthtique et ses
principales limites. Dans ce texte, il convient de prciser la nature, la dure et ltendue des ventuelles
garanties ou protections du capital.
Garantie ou protection
Il sagit de prciser si le capital est garanti ou non, tout moment et/ou lchance du produit.
Les ventuelles conditions dans lesquelles une protection partielle du capital est offerte,
ventuellement conditionne lvolution dun indice, y sont galement dcrites.
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
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Versement de coupons
Lorsque l'OPCVM distribue ou accumule des coupons en cours de vie, alors qu'il existe un
risque en capital l'chance, ces coupons peuvent tre assimils un remboursement anticip
total ou partiel du capital et ne constituent pas une promesse de rendement.
Scnarios
Les exemples utiliss dans la conception des scnarios favorables et dfavorables sont bass sur des
hypothses raisonnables et prudentes en ce qui concerne lvolution future des prix et des conditions de
march.
Le taux de rendement de la formule dans les diffrents scenarii doit tre affich sous forme de taux de
rendement annualis. Le taux de rendement brut peut cependant tre galement affich.
Par ailleurs, iI convient daccompagner les scnarios de performance des OPCVM formule par une
explication textuelle des avantages et inconvnients de la formule, ds lors que ceux-ci nont pas t
dtaills dans la section profil de risque et rendement .
Cette explication a pour objectif de permettre l'investisseur de comprendre quels sont les avantages et
les inconvnients de la formule propose.
Les structurations listes ci-dessous ne sont pas exhaustives, elles refltent les situations dj
rencontres par lAMF et mettent en avant les inconvnients associs.
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
OPCI
Autres cas
Si certaines situations de march sont particulirement ngatives ou positives pour le
comportement de la formule, ces situations doivent tre identifies et indiques.
Notion de moyenne
Lorsquun OPCVM propose une indexation la performance moyenne dans le temps dun
indice, les scnarios prsenteront limpact favorable de la formule en cas de baisse de lindice de
rfrence en fin de vie de lOPCVM, et limpact dfavorable de la formule en cas de performance
rgulire de lindice ou de forte performance en fin de vie de lOPCVM.
Lorsque les performances des sous-jacents (indices, actions, etc.) sont moyennes dans le
calcul de la formule, cela limite gnralement la performance du fonds en cas de hausse
continue ou en fin de vie de ces sous-jacents mais est favorable en cas de baisse continue ou en
fin de vie de ces mme sous-jacents.
1.2. Les documents dinformation cl pour linvestisseur pour les OPCVM non coordonns et les
OPCI accessibles au grand public
Les textes noncs au 1.1.1 du prsent document sont applicables dans leur ensemble
Lensemble des dispositions prcdemment cites est applicable tous les OPCVM non coordonns et
les OPCI. Les lments noncs ci-aprs ont uniquement vocation complter les informations relatives
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
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au document dinformation cl pour linvestisseur en fonction des spcificits de chaque type dOPCVM
non coordonn ou dOPCI6 et prciser la doctrine complmentaire applicable.
Il est rappel que comme pour les OPCVM coordonns, le document dinformation cl pour linvestisseur
ne doit pas dpasser deux pages de format A4 hormis pour les OPCVM / OPCI dits structurs dont le
document ne doit pas dpasser trois pages de format A4.
Par drogation, le document dinformation cl pour les OPCVM de capital risque ne doit pas dpasser
deux pages de format A4 hors tableaux de frais, tableau des parts de carried interest et scenarii de
performance.
Comme ces OPCVM ou OPCI sont non coordonns, il convient de prciser en tte du document
dinformation cl pour linvestisseur, la phrase suivante lOPCVM ou lOPCI est non coordonn et
soumis au droit franais .
En complment de cette information, il peut tre prcis si cest le cas que lOPCVM non coordonn
respecte les rgles dinvestissement et dinformation de la directive 2009/65/CE.
1.2.1. Spcificits des OPCVM/OPCI accessibles uniquement certains investisseurs
Lorsque l'OPCVM ou OPCI n'est rglementairement accessible qu' certains investisseurs, dans la
rubrique informations pratiques , en plus de la nature juridique de lOPC, il convient de donner une
information complmentaire sur la nature des investisseurs qui le produit est destin. Ceci concerne :
les OPCVM agrs rservs certains investisseurs (ARIA et OPCVM de fonds alternatifs) ;
les OPCVM ddis 20 porteurs au plus ou une catgorie d'investisseurs ;
les OPCI ddis 20 porteurs ou une catgorie d'investisseurs ;
les OPCI RFA ( rgles de fonctionnement allges) sans effet de levier (SEL) ;
les OPCVM dpargne salariale.
Cas des OPCVM agrs rservs certains investisseurs (ARIA et OPCVM de fonds alternatifs), ou
OPCI RFA sans effet de levier
Recommandation :
Lorsque le statut de l'OPCI / OPCVM lui permet de bnficier de contraintes plus souples que les OPCI /
OPCVM vocation gnrale, il est recommand de mentionner dans la rubrique profil de risque et de
rendement les risques additionnels qui dcoulent de cet assouplissement. Ces risques sont
gnralement d'une part, le risque li la concentration des investissements, les OPCVM agrs
rservs certains investisseurs (ARIA et OPCVM de fonds alternatifs), ou OPCI RFA SEL pouvant
bnficier de ratios de dispersion des risques drogatoires, et d'autre part, le risque li lexistence de
pravis de souscription ou de rachat, la valeur de lOPCVM / OPCI pouvant varier fortement entre la date
de rception de lordre de souscription ou de rachat et la date de son excution.
1.2.2. Spcificits des OPCVM dpargne salariale (FCPE et SICAVAS)
Le passage de la notice dinformation au document dinformation cl pour linvestisseur ntant pas une
mutation de lOPCVM mais un simple changement de prsentation des caractristiques essentielles de
celui-ci, il ny a pas de ncessit faire valider par le conseil de surveillance le changement sauf
dispositions contraires dans le rglement de lOPCVM.
1.2.2.1.
OPCVM dOPCVM
Les ratios de diversification applicables aux OPCVM dOPCVM dpargne salariale sont, pour certains,
moins stricts que ceux applicables aux OPCVM dOPCVM vocation gnrale. Il convient donc dadapter
6
Il sagit des OPCVM vocation gnrale non cordonns, des OPCVM ARIA de fonds alternatifs, des OPCVM
dpargne salariale (FCPE/SICAVAS), des OPCI grand public, des OPCI RFA sans effet de levier et des OPCVM de
capital risque agrs ( FCPR, FCPI et FIP)
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
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linformation diffuse aux souscripteurs dans le cas de certains OPCVM dOPCVM dpargne salariale.
Ainsi, les OPCVM investissant plus de 50% dans un unique OPCVM cible indiqueront le nom de cet
OPCVM dans la rubrique objectifs et politique dinvestissement et indiqueront les conditions de mise
disposition de son document dinformation cl pour linvestisseur dans la rubrique informations
pratiques .
Dure de placement recommande
La dure de placement recommande dun FCPE/SICAVAS doit tenir compte de la gestion mise en
uvre et des instruments financiers utiliss, mais ne peut passer sous silence les conditions spcifiques
lies la fiscalit applicables aux OPCVM dpargne salariale et leurs consquences pour les porteurs.
A titre dillustration, de faon dlivrer une information claire, la dure de placement est indique sans
tenir compte du blocage de lpargne. Si la dure de placement recommande est infrieure la dure de
blocage, la mention suivante peut tre retenue : Cette dure de placement recommande ne tient pas
compte de la dure de blocage de votre pargne, celle-ci est de [], sauf cas de dblocage anticip
prvu par le code du travail.
Frais
Si les frais ne sont pas la charge des investisseurs, ceci peut tre prcis en-dessous du tableau des
frais.
Conseil de surveillance et gouvernance
La particularit des FCPE est leur organe de gouvernance. Dans ce cadre, il est ncessaire dans la
rubrique informations pratiques dindiquer de faon succincte le rle, la composition et le mode de
dsignation du Conseil de surveillance.
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
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Cas des OPCVM investis en titres non admis la ngociation sur un march rglement
Profil de risque et de rendement
Les modalits de calcul de lindicateur synthtique reposant sur la volatilit ne sont pas pertinentes pour
les OPCVM dpargne salariale investis en titres non admis la ngociation sur un march rglement.
Dans ce cadre, lAMF demande de maintenir lchelle de risque dans le document dinformation cl pour
linvestisseur en prenant comme paramtre de calcul le degr de risque de perte en capital que prsente
le produit.
A titre dexemple, pour les OPCVM dpargne salariale investis en titres non admis la ngociation sur un
march rglement prsentant un risque trs lev de perte en capital concentr sur un seul metteur, le
niveau 7 semble le plus pertinent pour matrialiser le degr de risque dans lchelle de risque de
lindicateur synthtique.
Lexplication textuelle de lindicateur apporte les prcisions ncessaires pour permettre linvestisseur de
comprendre le niveau de risque indiqu par lindicateur, ses principales limites et lexplication des risques
importants pour lOPCVM non pris en compte dans lindicateur.
Mthode de valorisation
La mthode de valorisation constitue une des informations importantes communiquer au souscripteur. Il
convient donc de reporter les lments principaux de la mthode dfinie par lexpert indpendant dans
son rapport dans la rubrique informations pratiques du document dinformation cl pour linvestisseur
ou dfaut dans une annexe au document dinformation cl pour linvestisseur.
Pour mmoire, certains lments complmentaires sur ce thme peuvent tre trouvs dans la positionrecommandation de lAMF n 2012-10 Guide relatif aux OPCVM dpargne salariale, traitant notamment
des FCPE / SICAVAS investis en titres de lentreprise.
Mcanismes de liquidit
Lorsque la garantie permettant de satisfaire les contraintes de liquidit porte sur un montant dtermin, il
convient, conformment larticle 30-10 de linstruction AMF n 2011-21, de proposer une liquidit
quivalente celle dont bnficierait le fonds sil dtenait au moins un tiers de titres liquides. Afin de
sassurer que la garantie porte en permanence sur un tiers de lactif du fonds lorsque la convention de
garantie porte sur un montant prdfini, ce montant doit reprsenter initialement au moins 50% de lactif
du fonds et le contrat doit prvoir une clause imposant sa rengociation ds lors que ce montant ne
reprsente plus que 35% de lactif du fonds.
Il est ainsi possible pour un FCPE/SICAVAS de combiner deux mthodes, disposer dun pourcentage de
titres liquides lactif du fonds dtermin par son rglement, complt par un mcanisme de garantie de
liquidit jusqu' un niveau cumul dun tiers de son actif.
Le mcanisme de liquidit retenu doit figurer dans la rubrique informations pratiques du document
dinformation cl pour linvestisseur.
Le dtail du mcanisme peut tre renvoy au rglement de lOPCVM.
Cas des OPCVM dpargne salariale effet de levier
Conditions de rsiliation des Swaps dans les FCPE formule
Dans certains FCPE formule, les conditions de rsiliation du swap en cours de vie peuvent prsenter
des particularits, notamment lorsqu'elles conduisent des conditions de sorties diffrentes de celles
prvues lchance. Si celles-ci sont susceptibles de constituer un risque pour le porteur, elles doivent
tre mentionnes dans les inconvnients lis la structuration propose.
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
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Ainsi, titre dexemple, un OPCVM formule pour lequel la rsiliation du swap se ferait en valeur de
march actualise de la formule devrait mentionner dans la rubrique scnarios de performance du
document dinformation cl pour linvestisseur le risque rsultant de cette rsiliation.
Garantie ou protection du capital
Il semble ncessaire pour une meilleure comprhension du produit de rajouter dans la rubrique profil de
risque et rendement : lexistence ou non dune garantie ou protection du capital et le cas chant de
dcrire explicitement quoi le porteur renonce pour financer la mise en place de la formule (dcote,
dividendes, partie de la hausse).
Pour mmoire, il convient galement de se reporter au Guide relatif aux OPCVM dpargne salariale
(position-recommandation n 2012-10) en ce qui concerne les FCPE effet de levier pour les modalits
particulires propres ces fonds
Scnarios de performance
Les scnarios sont prsents comme des exemples illustratifs , et ne sont en aucun cas introduits
comme des prvisions avec une certaine probabilit doccurrence. Ils peuvent prendre la forme de
tableaux ou de graphiques, le format prsentant de la faon la plus claire les caractristiques de la
formule tant recommand.
Lexplication de la formule ou du mode de calcul de la rmunration est assortie dune illustration
montrant au moins trois scnarios de performance possibles pour lOPCVM. Ils permettent linvestisseur
de comprendre pleinement tous les effets du mcanisme de calcul la base de la formule. En particulier,
ils ne majorent pas artificiellement limportance de la performance finale de lOPCVM.
Ces scnarios sont choisis de faon montrer dans quelles circonstances la formule peut donner un
rendement lev, moyen ou faible, et, lorsque cela est une situation possible, ngatif, pour linvestisseur.
Ils sont accompagns dune dclaration indiquant quil sagit dexemples prsents pour illustrer la
formule, mais quils ne reprsentent pas une prvision de ce qui pourrait arriver. Il est clairement stipul
que ces diffrents scnarios ne sont pas ncessairement aussi probables les uns que les autres.
Ces scnarios ont vocation illustrer :
- le fonctionnement de la formule dans des conditions de march dfavorables, favorables et mdianes ;
- les mcanismes spcifiques de la formule ( limage dune performance cape ou dun effet de levier) ;
-des situations dans lesquelles ces mcanismes ont un impact favorable ou dfavorable sur la
performance finale.
En raison des spcificits de chaque formule, un quatrime scnario peut savrer ncessaire pour
dcrire de faon adquate son fonctionnement.
Les exemples utiliss dans la conception des scnarios favorables et dfavorables sont bass sur des
hypothses raisonnables et prudentes en ce qui concerne lvolution future des prix et des conditions de
march.
Toutefois, chaque fois que la formule expose les investisseurs un risque de perte importante, par
exemple avec une garantie du capital ne fonctionnant que dans certaines circonstances, ces pertes sont
illustres, mme si la probabilit de conditions du march entranant leur survenance est faible.
Cas des OPCVM relais
Fonds relais et mcanismes de souscription
LAMF a galement publi des lments dinformation portant sur les modalits de mise en uvre dune
augmentation de capital au travers dun fonds relais avec ou sans formule dabonnement (positionrecommandation n 2012-10 Guide relatif aux OPCVM dpargne salariale).
Ces OPCVM ayant vocation fusionner dans le fonds dactionnariat dans un dlai limit, il est propos
dtablir un document simplifi dinformation cl pour linvestisseur.
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
OPCI
Dans ce cadre, la rubrique objectifs et politique dinvestissement devra tre obligatoirement remplie.
En revanche, les autres rubriques comme les frais, ou les informations pratiques devront tre remplies si
elles diffrent de lOPCVM dactionnariat salari.
Le document dinformation cl pour linvestisseur du fonds dactionnariat salari sera annex celui du
fonds relais.
1.2.3. Spcificits des rubriques lies la prsentation du document dinformation cl pour
linvestisseur pour les OPCVM de capital investissement agrs (FCPR, FCPI et FIP)
Dnomination
L'utilisation du sigle ISF dans la dnomination des fonds communs de placement risque agrs est
possible ds lors quune analyse juridique et fiscale de lligibilit du fonds la rduction de limpt de
solidarit sur la fortune est fournie par la socit de gestion de portefeuille au moment de la demande
d'agrment du produit.
Par ailleurs, la qualification FIP-ISF , qui ne correspond pas une forme juridique, sera prfre une
rdaction du type FIP ligible au dispositif de rduction de lISF .
Dans tous les cas, les documents rglementaires devront galement tre complts d'une information sur
les risques, la dure de blocage des avoirs lis linvestissement dans ces vhicules.
Objectifs et politique dinvestissement
Les OPCVM de capital investissement devront complter la rubrique politique dinvestissement par
une information sur les diffrentes phases de vie de lOPCVM (investissement, dsinvestissement, prliquidation le cas chant, liquidation) ainsi que sur la dure de blocage des avoirs pour permettre au
porteur de comprendre le fonctionnement de ce produit.
A titre dexemple la phrase suivante peut-tre retenue : ce fonds a une dure de vie de x annes (le cas
chant prorogeable x fois x annes sur dcision de la socit de gestion de portefeuille) pendant
lesquelles les rachats ne sont pas autoriss. La phase dinvestissement durera en principe de la cration
du fonds jusquau [complter]. La phase de dsinvestissement commencera en principe la X anne. En
tout tat de cause, le processus de liquidation du portefeuille sachvera au plus tard le [complter] et les
souscripteurs seront intgralement rembourss cette date.
La politique dinvestissement peut galement tre prsente sous la forme dun schma.
Profil de risque et de rendement
Les modalits de calcul de lindicateur synthtique prsent reposant sur la volatilit ne sont pas
pertinentes pour les OPCVM de capital risque.
Dans ce cadre, lAMF demande de maintenir lchelle de risque dans le document dinformation cl pour
linvestisseur en prenant comme paramtre de calcul le degr de risque de perte en capital que prsente
le produit.
A titre dexemple, les OPCVM de capital investissement prsentant un risque trs lev de perte en
capital, la case 7 apparait comme la plus pertinente pour matrialiser le degr de risque dans lchelle de
risque de lindicateur synthtique.
Lexplication textuelle de lindicateur apporte les prcisions ncessaires pour permettre linvestisseur de
comprendre le niveau de risque indiqu par lindicateur, ses principales limites et lexplication des risques
importants pour lOPCVM non pris en compte dans lindicateur
Performances passes
Laffichage des performances passes en cours de vie ntant pas pertinent pour les FCPR/FCPI et FIP
destins au grand public, cette information ne doit pas figurer dans le document dinformation cl pour
linvestisseur.
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Position - recommandation AMF n 2011-05 - Guide des documents rglementaires des OPCVM et
OPCI
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Ou le rglement pour les OPCVM de capital risque agrs et le rglement / statuts pour les OPCVM dpargne
salariale.
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Ou le rglement pour les OPCVM de capital risque agrs et le rglement / statuts pour les OPCVM dpargne
salariale.
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Risque de montarisation
Le risque de montarisation, c'est--dire de dsensibilisation totale et dfinitive du fonds la
performance des actifs risqus, implique que les souscripteurs renoncent bnficier, dans ce
cas, d'un rebond de performance des actifs risqus.
Reconduction de garantie
Lorsque la stratgie dinvestissement est mise en uvre avec un horizon donn, puis
systmatiquement reconduite, l'impact de cette reconduction systmatique sur le profil de risque
de l'OPCVM doit apparatre.
Ainsi un OPCVM mettant en uvre une gestion coussin avec objectif de prservation du capital
1 an, reconduite automatiquement, voit son niveau de risque augmenter chaque
redmarrage de la stratgie.
Conformment larticle L. 533-22 code montaire et financier, les socits de gestion mettent la disposition des
souscripteurs de chacun des organismes de placement collectif en valeurs mobilires qu'elles grent une information
sur les modalits de prise en compte dans leur politique d'investissement des critres relatifs au respect d'objectifs
sociaux, environnementaux et de qualit de gouvernance. Elles prcisent la nature de ces critres et la faon dont
elles les appliquent. Elles indiquent comment elles exercent les droits de vote attachs aux instruments financiers
rsultant de ces choix. Le dcret 2012-132 du 30 janvier 2012 prcise en outre les supports sur lesquels cette
information doit figurer et qui sont mentionns dans le prospectus de l'organisme de placement collectif en valeurs
mobilires.
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Positions vendeuses
Lors de la prise de positions vendeuses (sensibilit ngative ou position short actions), il convient
dtre vigilant sur la rdaction du profil de risque afin de bien exprimer le rsultat des positions vendeuses
en terme dimpact final potentiel sur la valeur liquidative de lOPCVM.
Recommandation :
Pour un OPCVM ayant une sensibilit ngative au risque de taux, on vitera d'crire une variation des
taux pourra avoir un impact ngatif sur la valeur liquidative de l'OPCVM et on prfrera une baisse
des taux pourra faire baisser la valeur liquidative de l'OPCVM .
1.3.5. Catgories de parts ou dactions
Souscripteurs concerns
Les OPCVM / OPCI ddis doivent prciser dans cette rubrique :
- soit qu'ils sont ddis 20 porteurs au plus ;
- soit qu'ils sont ddis [une catgorie d'investisseurs] , en prcisant quelle est cette catgorie.
Il est rappel que ces OPCVM / OPCI ddis ne font pas l'objet de publicit, de dmarchage ou autre
forme de sollicitation au public.
Les autres OPCVM/OPCI doivent possder au moins une part accessible tous les souscripteurs (le cas
chant sous contrainte de montant minimum de souscription). Une distinction smantique claire doit tre
faite, le cas chant, entre :
- les catgories de parts ou dactions tous souscripteurs, plus particulirement destines [] , qui
sont des parts dont la souscription nest pas juridiquement interdite un souscripteur choisissant de
respecter les caractristiques techniques de la part (montant minimum dinvestissement initial par
exemple). Une simple indication de la cible de commercialisation prfrentielle de lOPCVM / OPCI est
dans ce cas prsente ;
- les catgories de parts ou dactions rserves [une catgorie dinvestisseur] , auxquelles seuls les
investisseurs de cette catgorie peuvent accder (exemple : part rserve aux OPCVM / OPCI du groupe
X).
Diffrentiation des catgories de parts ou dactions en fonction du rseau de commercialisation
Il est possible de crer des catgories de parts ou dactions rserves un rseau de commercialisation.
Il n'est pas ncessaire que ces parts diffrent par une autre caractristique que leur rseau de
commercialisation. Elles peuvent en particulier avoir la mme structure de frais.
Mise en place de couverture dun ou plusieurs risques sur certaines parts ou actions dun OPCVM ou dun
OPCI
Conformment larticle 411-22 du rglement gnral de lAMF, un OPCVM peut crer des catgories de
parts ou dactions mettant en uvre une stratgie de couverture systmatique de risque, partielle ou
totale, dfinie dans le prospectus. Afin de minimiser le risque oprationnel et dassurer une bonne
information des souscripteurs, les OPCVM mettant en uvre ce type de mthode doivent :
- sassurer, le cas chant et en lien avec leur gestionnaire comptable, de leur capacit
sgrguer les flux financiers et comptables lis chaque part ou actions, et tester, avant mise en
uvre, les mcanismes correspondants ;
- indiquer la politique de couverture du risque dans le tableau rcapitulatif de loffre de gestion
reprenant lensemble des parts proposes, celle-ci tant ncessairement une politique de
couverture systmatique de ce risque ;
- exprimer clairement la politique de couverture du risque lie chaque part au sein de la stratgie
dinvestissement ;
- veiller ladquation de lobjectif de gestion, de lindicateur de rfrence, de la classification et si
applicable, du seuil de prlvement de la commission de surperformance avec la gestion mise en
uvre pour chaque catgorie de parts ou dactions, en ladaptant au besoin chaque catgorie de
part ou daction ;
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- prciser de faon explicite au sein du profil de risque (sauf couverture totale permanente du
risque pour lensemble des catgories de parts ou dactions) le risque rsiduel propre chaque
part ou action et non les modalits de couverture de ce risque.
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Ou le rglement pour les OPCVM de capital risque agrs et le rglement / statuts pour les OPCVM dpargne
salariale.
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publication de la valeur liquidative retenu permet ainsi de connatre a priori et de faon non arbitraire, les
dates de publication de la valeur liquidative auxquelles il est possible de souscrire et de se voir racheter
ses parts ou actions de lOPCVM / OPCI.
Conformment aux articles 411-123 et 424-66 du rglement gnral de lAMF : ds lors quune valeur
liquidative est publie, les souscriptions et les rachats de parts ou actions dOPCVM doivent pouvoir tre
effectus sur la base de cette valeur . Ceci rend impossible les systmes dits de Gates12, dans lesquels
l'OPCVM se rserve la possibilit de reporter le remboursement de tout ou partie des demandes de
rachat lorsqu'elles dpassent un certain seuil de l'actif du fonds.
Suspension de lmission de parts ou actions dOPCVM
Larticle 411-20 du rglement gnral de lAMF prcise : Le prospectus dfinit les situations objectives
entranant la fermeture provisoire ou dfinitive des souscriptions, telles quun nombre maximum de parts
ou dactions mises, un montant maximum dactif atteint ou lexpiration dune priode de souscription
dtermine.13
Recommandation :
Dans ce cas, il est recommand que le prospectus indique de faon prcise et explicite :
- les conditions ainsi que les modalits de mise en uvre de la suspension et ventuellement de la
reprise de lmission des parts ou actions de lOPCVM / OPCI ;
- les conditions dans lesquelles les porteurs de parts ou actionnaires seront informs de la suspension et
de la reprise de lmission des parts ou actions de lOPCVM. A cet effet, le prospectus peut prvoir la
diffusion dun communiqu de presse dans un quotidien conomique de diffusion nationale.
Une information individualise des porteurs du fonds peut galement tre envisage.
Sagissant des modalits de mise en uvre de la suspension et de la reprise de lmission de parts ou
actions dun OPCVM / OPCI, il est galement recommand :
- de procder la suspension de lmission des parts aussi rapidement que possible aprs la fin de la
centralisation des ordres donnant lieu la publication de la dernire valeur liquidative sur laquelle des
souscriptions sont acceptes, celle-ci correspondant au premier instant o lune des conditions prvues
dans le prospectus est ralise. Ceci permet d'viter d'une part que certains investisseurs, ayant
connaissance de la fermeture prochaine du fonds, n'en tirent profit pour passer leurs ordres de
souscription et d'autre part l'annulation d'ordres passs sur des valeurs liquidatives futures ;
- de veiller ce que les conditions prvues dans le prospectus dans lesquelles lOPCVM / OPCI reprend
lmission de ses parts ou actions, ne soient pas de nature provoquer une succession de priodes de
suspension et de reprise dmission sur des dlais rapprochs ;
- de prvoir dans le prospectus, un pravis applicable la reprise de lmission des parts ou actions de
lOPCVM / OPCI, ce pravis ne devant pas tre infrieur un mois, ni excder trois mois pour les
OPCVM. Il est tendu six mois pour les OPCI.
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Ou le rglement pour les OPCVM de capital risque agrs et le rglement:/ statuts pour les OPCVM dpargne
salariale.
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Except pour les OPCVM rservs certains investisseurs ( rgles dinvestissement allges) et les OPCI.
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Pour les OPCI, ces dispositions sont rgies par les articles 424-11 et 424-12 du rglement gnral de lAMF
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OPCI
Cas des OPCVM agrs rservs certains investisseurs (ARIA et OPCVM de fonds alternatifs)
Les modalits de souscription / rachat au sein des OPCVM rgles dinvestissement allges et des
OPCVM de fonds alternatifs sont prcises dans la position n 2006-18 relative au dlai de calcul des
valeurs liquidatives des OPCVM rgles dinvestissement allges (ARIA) et des OPCVM de fonds
alternatifs.
Market timing et Late trading14
Les modalits de souscriptions / rachat respectent les principes noncs dans la position n 2004-07
relative aux pratiques de market timing et de late trading.
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Pour mmoire, lexpression market timing peut tre traduite par opration darbitrage sur valeur liquidative ,
lexpression late trading peut tre traduite par opration de souscription hors dlai
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