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Finance
Abstract - The informational efficiency is a topic that animated the debate between financial
theorists. The richness and diversity of works that have attempted to study the efficiency reflect
the great interest granted by the academic and professional community to this theme. The
starting point for efficient market hypothesis is information. In fact, it is according to the nature of
information (past, public or non-public) considered that the form of efficiency is determined.
Eugene FAMA distinguishes between three forms of efficiency (weak form, semi-strong form, and
strong form).
Keywords: informational efficiency, box-jenkins method, random walk, pockets of inefficiency.
GJMBR-A Classification : FOR Code: G00
2013. Younes El Khattab & Chourouk Moudine. This is a research/review paper, distributed under the terms of the Creative
Commons Attribution-Noncommercial 3.0 Unported License http://creativecommons.org/licenses/by-nc/3.0/), permitting all noncommercial use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited.
I.
Introduction
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Global Journal of Management and Business Research ( C ) Volume XIV Issue I Version I
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yt = 1 yt 1 + 2 yt 2 + ... + p yt p + t
estimer positifs ou ngatifs et
yt = t 1 t 1 2 t 2 ... q t q
Dans ce processus, tout comme dans le
modle autorgressif AR, les alas sont supposs tre
engendrs par un processus de type bruit blanc.
Avant de prsenter le processus intgr, il
importe de dfinir dabord la notion de la stationnarit
dune srie chronologique. En effet, une srie
chronologique est dite stationnaire (au sens faible, ou
stationnaire tout court), si son esprance et sa variance
[ ]
[ ]
y t y t 1 .
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1 , 2 ,....., p
Avec
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cette
tape
concerne
la
Lidentification :
dcomposition de la srie chronologique selon les
trois types de processus en spcifiant les trois
paramtres p, d et q du modle ARIMA(p,d,q). Le
paramtre d correspond au nombre de
diffrenciations effectues pour rendre la srie
stationnaire. Les corrlogrammes, graphiques de la
fonction dautocorrlation 8 et de la fonction
dautocorrlation partielle 9 , permettent selon leurs
aspects didentifier correctement les paramtres q
et p.
- Lestimation : le logiciel Eviews 5 permet
destimer les coefficients du modle dont on a
identifi les paramtres au pralable dans ltape
prcdente.
- Le diagnostic : on doit vrifier dans ce cadre que
les rsidus du modle prsentent le caractre dun
22
2
bruit blanc.
On rappelle, enfin, que le modle ARIMA
associ la dmarche de Box et Jenkins seront utiliss
ultrieurement dans la deuxime partie afin de tester la
forme faible de lefficience informationnelle de la bourse
de Casablanca.
La forme semi-forte de lefficience informationnelle
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Yt
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qui
LMASI = log(MASI
t
t .
tel que :
Le test defficience consiste utiliser la
mthode de Box et Jenkins, qui sappuie sur le
processus ARIMA, pour trouver un modle restituant le
mieux possible le comportement de la srie
chronologique du MASI. Deux rsultats sont possibles:
1. Si le modle correspond une marche au hasard,
c'est--dire: LMASI t = LMASI t 1 + t , o la
perturbation
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Hypothse nulle
Modle 6 :
Existence dune racine unitaire
Modle 5 :
Existence dune racine unitaire
Modle 4 :
Existence dune racine unitaire
Nullit du coefficient de la tendance,
Non nullit de la constante,
Conditionnellement la prsence dune
racine unitaire
Nullit du coefficient de la tendance,
Nullit de la constante,
Conditionnellement la prsence dune
racine unitaire
Nullit de la constante,
Conditionnellement la prsence dune
racine unitaire
Accepte
t = -0,56267
-3,4118
t = -2,2778
-2,86262
Accepte
t = 1,51325
-1,94096
Accepte
F6 = 3,43143
F5 = 3,15792
F4 = 3,89925
6,25
Accepte
4,68
Accepte
4,59
Accepte
Or,
LMASI
t stationnaire, il suffit de la
rendre la srie
diffrencier. On effectue ainsi la transformation suivante:
LMASI t .
LMASI t
est
un
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()
not : MA 1 .
Le processus tudi prsente aussi, exactement, un
seul pic significatif au niveau du premier dcalage
du corrlogramme de la fonction dautocorrlation
partielle, les autres coefficients sont nuls pour des
dcalages suprieurs 1. Ce qui fait rfrence la
prsence dun processus autorgressif dordre
p = 1 , not : AR(1) .
suit :
LMASI t = a1 LMASI t 1 + b1 t 1 + c + t
a1
b1
Statistique de
Student
2,646827
0,82%
(infrieure
2,276 078
2,29%
(infrieure
5%)
coefficient
est
Le
significativement diffrent de 0
5%)
est
Le
coefficient
significativement diffrent de 0
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Etape 3 : le diagnostic
La validation de notre modle est conditionne par labsence dautocorrlation des erreurs, ces dernires
doivent avoir le caractre dun bruit blanc.
Ltude de lexistence ou non dun bruit blanc, se fait travers les corrlogrammes:
Corrlogramme de la fonction
Corrlogramme de la fonction
dautocorrlation
dautocorrlation
des rsidus
partielle des rsidus
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Table 3 : Test didentification du bruit blanc (le nombre de retards inclus est gal 16)
test
Statistique du
Statistique Q
(de Ljung-Box) :16,716
Probabilit
associe
statistique du test
la
27,2%
(suprieure
5%)
PER 2006
PER 2007
141
108
35
30
90
38
24
28
Immobilier
Mines
Banques
Ciments
Secteur
Assurances
Distribution
Agroalimentaire
Socits
de financement
PER 2006
PER 2007
29
25
25
19
25
20
19
22
PER 2012
10,8
20,9
16,3
13,5
Secteur
Assurances
Distribution
Agroalimentaire
Socits
de
financement
PER 2012
14,9
20,2
20,9
14,5
Les PER des valeurs classes parmi les plus chres de la cote en 2012
Valeur
Fertima
Taslif
Oulmes
Label Vie
PER 2012
85,2
49,7
47,2
43,2
Valeur
Managem
Atlanta
BMCE Bank
CGI
PER 2012
37,6
35,2
33,8
29,6
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Le Conseil dAdministration du CDVM est prsid par le Ministre de
lEconomie et des Finances.
Bibliographie
1.
2.
3.
4.
5.
Sources :
Bourse de Casablanca, Fact Books, Casablanca,
2006 et 2007.
Bourse de Casablanca, Rapports annuels,
Casablanca, 2008, 2009, 2010 et 2011.
Bourse de Casablanca, rglement gnral de la
bourse des valeurs approuv par larrt du Ministre
de lEconomie et des Finances n 499-98, 27 Juillet
1998.
Conseil Dontologique des valeurs Mobilires, Dahir
portant loi n 1-93-212 relatif au CDVM et aux
informations exiges des personnes morales faisant
appel public l'pargne, 21 septembre 1993.
Conseil Dontologique des valeurs Mobilires,
Rapports annuels, Rabat, 2006, 2007, 2008, 2009,
2010 et 2011.
Travaux :
6. Annexes., Bourse des valeurs de Casablanca,
Vues conomiques (revue semestrielle du CPM), n6,
1994, pp 175 178.
7. Annexes., Conseil Dontologique des Valeurs
Mobilires, Vues conomiques (revue semestrielle
du CPM), n6, 1994, pp 181 182.
8. ARTUS, Patrick., Anomalies sur les marchs
financiers, ECONOMICA, Paris, 1995.
9. BIAIS, Bruno., et FOUGOULT, Thierry., et HILLION,
Pierre., Microstructure des marchs financiers,
Presses Universitaires de France, Paris, 1997.
10. BOURBONNAIS, Rgis., Economtrie, DUNOD,
Paris, 2002.
11. BOURBONNAIS, Rgis., et TERRAZA, Michel.,
Analyse des sries temporelles (Applications
lconomie et la gestion), DUNOD, Paris, 2008, pp
157-163.
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Webographie :
1. www.casablanca-bourse.com.
2. www.cdvm.gov.ma.